新世纪评级 概要 编号 新世纪企评[2015] 评级对象 广西北部湾国际港务集团有限公司 信用等级 AA+ 评级观点 评级展望 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 简称 新世 纪评级 或 本评级机构 对广西北部湾国际港务集 团有限公司 简称 北部湾港务 该公司 或 公 司 的评级反

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1 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 [ 此 处 键 入 本 期 债 券 名 称 全 称 ] 主 体 信 用 评 级 报 告 信 用 评 级 报 告 主 体 信 用 等 级 : AA + 级 评 级 时 间 : 2015 年 6 月 30 日 上 海 新 世 纪 资 信 评 估 投 资 服 务 有 限 公 司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd.

2 新世纪评级 概要 编号 新世纪企评[2015] 评级对象 广西北部湾国际港务集团有限公司 信用等级 AA+ 评级观点 评级展望 稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 简称 新世 纪评级 或 本评级机构 对广西北部湾国际港务集 团有限公司 简称 北部湾港务 该公司 或 公 司 的评级反映了北部湾港务在区域环境 政府支 持 资源整合展等方面的优势 同时也反映了公司 在重点产业 债务积聚及贸易业务资金需求等方面 所面临的压力与风险 评级时间 2015 年 6 月 30 日 主要财务数据及指标 项 目 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 第一季度 金额单位 人民币亿元 母公司数据 货币资金 刚性债务 所有者权益 经营性现金净流入量 主要优势/机遇 外部环境较好 西部大开发的推进 腹地经济的 发展 中国-东盟自由贸易区的建立及 一带一路 战略实施等均为北部湾港务的发展提供了有利 的外部条件 合并数据及指标 总资产 总负债 刚性债务 所有者权益 营业收入 净利润 经营性现金净流入量 EBITDA 资产负债率[%] 权益资本与刚性债务 比率[%] 流动比率[%] 现金比率[%] 利息保障倍数[倍] 净资产收益率[%] 经营性现金净流入量与负 债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量与 负债总额比率[%] EBITDA/利息支出[倍] EBITDA/刚性债务[倍] 北海港股份实现整体上市 北部湾港务将公司优 质资产注入北部湾港股份 实现港口资产的整体 政府支持力度较大 北部湾港务作为广西自治区 政府整合北部湾港口资源 为区域经济发展提供 高效出海通道与物流平台的实施主体 能够得到 政府的有力支持 上市 有效提高了公司资源的配臵效率 主要劣势/风险 宏观经济波动影响 近年来宏观经济波动导致煤 炭储运和有色金属的行业环境进一步恶化 由此 对北部湾港务的港口吞吐 装卸以及镍业加工等 重点产业可能产生不利影响 对临港业务控制力风险 北部湾港务近年来港口 注 根据北部湾港务 2011~2013 年三年连审审计报告 2014 年审计报告及未经审计的 2015 年第一季度财务数据整 理 计算 建设运营收入规模较小 收入增长主要依赖临港 产业投资 但公司对该业务板块相关子公司的控 制力取决于与其他主要股东之间的 股权委托代 分析师 管协议 存在较大不确定性 债务压力进一步积聚 北部湾港务债务规模近年 刘明球 Tel (021) lmq@shxsj.com 来随业务扩张而快速增大 目前已积聚了较大的 债务偿付压力 郭燕 Tel (021) gy@shxsj.com 未来展望 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel (021) Fax (021) mail@shxsj.com 通过对广西北部湾国际港务集团有限公司主要信用 风险要素的分析 新世纪评级认为公司具有很强的 债务偿付能力 违约风险很低 并给予公司 AA+主 体信用等级 评级展望为稳定 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 1

3 声 明 本 评 级 机 构 对 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 的 信 用 评 级 作 如 下 声 明 : 除 因 本 次 评 级 事 项 使 本 评 级 机 构 与 评 级 对 象 构 成 委 托 关 系 外, 本 评 级 机 构 评 估 人 员 与 评 级 对 象 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 本 评 级 机 构 与 评 估 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 本 评 级 机 构 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 评 级 对 象 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 本 评 级 机 构 的 信 用 评 级 和 其 后 的 跟 踪 评 级 均 依 据 评 级 对 象 所 提 供 的 资 料, 评 级 对 象 对 其 提 供 资 料 的 合 法 性 真 实 性 完 整 性 正 确 性 负 责 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 本 次 评 级 的 信 用 等 级 有 效 期 为 1 年 ( 自 本 评 级 报 告 出 具 日 起 ) 鉴 于 信 用 评 级 的 及 时 性, 本 评 级 机 构 将 对 评 级 对 象 进 行 跟 踪 评 级 在 信 用 等 级 有 效 期 限 内, 评 级 对 象 在 财 务 状 况 外 部 经 营 环 境 等 发 生 重 大 变 化 时 应 及 时 向 本 评 级 机 构 提 供 相 关 资 料, 本 评 级 机 构 将 按 照 相 关 评 级 业 务 规 范, 进 行 后 续 跟 踪 评 级, 并 保 留 变 更 及 公 告 信 用 等 级 的 权 利 本 评 级 报 告 所 涉 及 的 有 关 内 容 及 数 字 分 析 均 属 敏 感 性 商 业 资 料, 其 版 权 归 本 评 级 机 构 所 有, 未 经 授 权 不 得 修 改 复 制 转 载 散 发 出 售 或 以 任 何 方 式 外 传 2

4 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 主 体 信 用 评 级 报 告 该 公 司 是 经 广 西 壮 族 自 治 区 人 民 政 府 ( 以 下 简 称 自 治 区 政 府 ) 桂 政 函 号 文 批 准, 以 2005 年 12 月 31 日 为 基 准, 由 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 防 城 港 集 团 ) 和 钦 州 市 港 口 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 钦 州 港 集 团 ) 的 国 有 产 权 重 组 整 合 设 立 公 司 性 质 为 国 有 独 资 公 司, 由 自 治 区 政 府 出 资 设 立, 由 自 治 区 政 府 国 有 资 产 监 督 管 理 委 员 会 ( 以 下 简 称 自 治 区 国 资 委 ) 代 表 自 治 区 政 府 履 行 出 资 人 职 责, 公 司 注 册 资 本 为 20 亿 元 人 民 币 2009 年 10 月, 根 据 自 治 区 政 府 关 于 对 广 西 北 部 湾 港 口 整 合 重 组 的 战 略, 北 部 湾 港 股 份 有 限 公 司 1 ( 以 下 简 称 北 部 湾 股 份 )40.79% 的 国 有 法 人 股 股 份 被 无 偿 划 转 至 公 司 由 此, 公 司 初 步 整 合 了 广 西 北 部 湾 地 区 的 防 城 港 钦 州 港 与 北 海 港 等 三 港 资 源 ( 统 称 为 广 西 北 部 湾 港 ), 为 实 现 对 三 港 的 统 一 规 划 统 一 建 设 和 统 一 管 理 提 供 了 条 件 截 至 2015 年 3 月 末, 公 司 注 册 资 本 为 20 亿 元 人 民 币 该 公 司 作 为 广 西 北 部 湾 地 区 最 大 的 公 共 码 头 运 营 商, 是 我 国 西 南 地 区 出 海 出 边 大 通 道 的 主 门 户 公 司 主 营 业 务 包 括 : 港 口 建 设 与 运 营 临 港 工 业 综 合 物 流 商 贸 物 流 和 物 流 地 产 五 大 业 务 板 块 该 公 司 立 足 北 部 湾, 面 向 东 南 亚, 以 沟 通 东 中 西, 服 务 大 西 南 和 东 盟 自 由 贸 易 区 为 宗 旨, 以 打 造 中 国 - 东 盟 区 域 性 国 际 航 运 枢 纽 和 港 口 物 流 中 心 为 目 标, 全 力 搭 建 临 港 工 业 平 台 和 港 口 物 流 平 台, 为 一 带 一 路 战 略 实 施 西 部 大 开 发 和 中 国 - 东 盟 自 由 贸 易 区 经 济 发 展 提 供 便 捷 的 港 口 及 物 流 服 务 一 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 在 外 部 环 境 弱 化 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中,2014 年 我 国 经 济 增 长 和 发 展 伴 随 着 诸 多 结 构 性 风 险, 经 济 增 速 有 所 放 1 北 部 湾 港 股 份 有 限 公 司 于 1987 年 12 月 经 北 海 市 人 民 政 府 北 政 函 [1987]147 号 文 件 批 准 成 立,1995 年 11 月 在 深 交 所 挂 牌 上 市, 原 名 北 海 港 股 份 有 限 公 司, 后 经 2014 年 4 月 第 一 次 临 时 股 东 大 会 审 议 通 过, 改 名 为 北 部 湾 港 股 份 有 限 公 司 目 前, 北 部 湾 港 务 持 股 27.88%, 北 部 湾 港 务 全 资 子 公 司 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 防 城 港 务 ) 持 股 62.01%, 北 部 湾 港 务 直 接 加 间 接 持 股 89.89%, 是 北 部 湾 股 份 的 实 际 控 制 人 3

5 缓 但 从 中 长 期 看, 我 国 经 济 将 在 自 贸 区 发 展 一 带 一 路 战 略 实 施 经 济 结 构 调 整 和 产 业 升 级 中 保 持 稳 定 增 长 2014 年 我 国 宏 观 经 济 仍 面 临 复 杂 的 国 际 环 境, 美 国 经 济 在 量 化 宽 松 政 策 刺 激 下 继 续 复 苏, 但 是 欧 洲 经 济 增 长 仍 整 体 乏 力 复 苏 前 景 仍 不 明 朗, 日 本 宽 松 货 币 政 策 对 经 济 的 刺 激 效 应 明 显 下 降 国 际 石 油 价 格 明 显 下 降, 石 油 输 出 国 的 经 济 增 长 受 挫, 国 家 风 险 有 所 上 升 金 砖 国 家 经 济 增 速 多 数 仍 呈 现 回 落 态 势 其 中, 俄 罗 斯 因 乌 克 兰 问 题 遭 受 以 美 国 为 代 表 的 西 方 国 家 制 裁 和 石 油 价 格 下 跌 双 重 因 素 影 响 下, 面 临 较 为 严 峻 的 经 济 增 长 下 降 形 势 2014 年 10 月 以 来, 美 国 已 经 开 始 有 序 退 出 量 化 宽 松 货 币 政 策, 但 仍 继 续 维 持 低 利 率 货 币 政 策 ; 日 本 经 济 不 振 促 使 日 本 继 续 实 施 量 化 宽 松 和 低 利 率 货 币 政 策 ; 欧 洲 为 了 促 进 经 济 增 长, 继 续 缓 减 主 权 债 务 风 险 和 银 行 业 的 结 构 性 危 机, 量 化 宽 松 的 货 币 政 策 继 续 实 施 2014 年 在 国 际 经 济 整 体 弱 势 复 苏 的 过 程 中, 我 国 进 出 口 差 额 经 历 了 先 降 后 升 投 资 增 速 基 本 稳 定 消 费 拉 动 力 仍 需 提 升 整 体 而 言, 2014 年 我 国 的 经 济 增 速 出 现 了 回 落 中 趋 稳 的 迹 象, 但 是 下 行 压 力 仍 然 较 大 同 时, 以 钢 铁 水 泥 有 色 金 属 煤 炭 等 为 代 表 的 产 能 过 剩 行 业 景 气 度 继 续 回 落, 产 业 的 结 构 性 风 险 继 续 提 升, 行 业 内 的 发 债 主 体 等 级 下 调 增 多 我 国 宏 观 经 济 正 面 临 潜 在 增 速 下 降 人 口 红 利 消 失 以 及 对 投 资 依 赖 程 度 较 高 等 问 题, 自 贸 区 的 建 立 有 利 于 加 强 我 国 贸 易 与 海 外 的 对 接, 有 利 于 进 一 步 融 入 国 际 经 济 和 贸 易, 自 贸 区 的 发 展 有 望 成 为 拉 动 我 国 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 2014 年 以 来, 国 家 推 进 的 一 带 一 路 战 略 对 解 决 我 国 过 剩 产 能 推 进 人 民 币 国 际 化 强 化 国 家 安 全 等 方 面 具 有 重 要 意 义 未 来 一 带 一 路 具 体 规 划 的 落 地 与 实 施 将 会 带 动 沿 线 基 础 设 施 建 设, 包 括 边 境 口 岸 设 施 和 中 心 城 市 市 政 基 础 建 设 跨 境 铁 路 扩 能 改 造 口 岸 高 速 公 路 等 互 通 互 联 项 目 建 设, 促 进 区 域 一 体 化 发 展 ; 依 托 沿 线 基 础 设 施 的 互 通 互 联, 贸 易 和 生 产 要 素 也 将 得 以 优 化 配 臵, 丰 富 产 业 链 建 设, 利 于 相 关 行 业 发 展 2014 年 5 月 以 来, 我 国 首 次 试 点 地 方 政 府 债 券 自 发 自 还, 并 对 预 算 法 进 行 了 修 订 对 财 政 管 理 体 制 进 行 了 改 革 对 地 方 政 府 债 务 实 行 限 额 管 理 这 些 法 规 和 政 策 的 出 台, 有 利 于 规 范 地 方 政 府 的 举 债 行 为 和 债 务 管 理, 有 利 于 防 范 和 化 解 地 方 政 府 债 务 风 险 预 期 2015 年, 在 财 政 政 策 上, 我 国 将 在 修 订 后 的 预 算 法 财 政 管 理 体 制 下, 继 4

6 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 ; 在 货 币 政 策 上, 将 随 国 际 和 国 内 经 济 增 长 和 宏 观 政 策 的 变 化 做 适 度 调 整, 其 中, 进 一 步 降 低 实 体 经 济 的 融 资 成 本 和 实 施 适 度 宽 松 的 货 币 政 策 将 是 主 要 的 政 策 取 向 预 期 2015 年, 我 国 将 继 续 维 持 相 对 稳 定 的 经 济 增 长 从 中 长 期 看, 随 着 经 济 结 构 调 整 产 业 升 级 区 域 经 济 结 构 的 优 化 城 镇 化 的 发 展 内 需 的 扩 大, 我 国 经 济 仍 将 保 持 稳 定 的 增 长 同 时, 随 着 一 带 一 路 战 略 的 实 施, 我 国 的 基 础 设 施 建 设 和 相 关 行 业 将 会 获 得 一 定 的 增 长, 行 业 风 险 将 会 逐 渐 下 降 但 是, 在 国 际 经 济 金 融 形 势 尚 未 完 全 稳 定 的 外 部 环 境 下, 在 国 内 经 济 增 长 驱 动 力 转 变 及 产 业 结 构 调 整 和 升 级 的 过 程 中, 我 国 的 经 济 增 长 和 发 展 依 然 会 伴 随 着 区 域 结 构 性 风 险 产 业 结 构 性 风 险 国 际 贸 易 和 投 资 的 结 构 性 摩 擦 风 险 二 公 司 所 处 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 港 口 行 业 受 外 部 环 境 弱 化 和 国 内 经 济 增 速 放 缓 的 影 响,2014 年 以 来 我 国 港 口 生 产 增 速 回 落 短 期 内 外 部 宏 观 经 济 环 境 难 以 显 著 改 善, 预 计 港 口 吞 吐 量 仍 将 维 持 低 速 增 长 港 口 行 业 是 交 通 运 输 行 业 的 重 要 组 成 部 分, 是 国 民 经 济 持 续 发 展 的 重 要 基 础, 与 对 外 贸 易 和 国 民 经 济 的 增 长 呈 正 相 关 关 系, 全 球 贸 易 的 三 分 之 二 以 上 中 国 进 出 口 贸 易 的 绝 大 部 分 都 是 通 过 港 口 为 枢 纽 的 航 运 完 成 受 外 部 环 境 弱 化 和 国 内 经 济 增 速 放 缓 的 影 响,2014 年 以 来 我 国 港 口 生 产 增 速 回 落 2014 年, 我 国 港 口 完 成 货 物 吞 吐 量 亿 吨, 同 比 增 长 5.8%, 增 速 较 上 年 下 滑 3.4 个 百 分 点 ; 完 成 外 贸 货 物 吞 吐 量 亿 元, 同 比 增 长 6.9%, 增 速 较 上 年 下 滑 3.0 个 百 分 点 ; 完 成 集 装 箱 吞 吐 量 2.02 亿 TEU, 比 上 年 增 长 6.4%, 增 速 较 上 年 下 滑 0.8 个 百 分 点 2015 年 第 一 季 度, 我 国 规 模 以 上 港 口 完 成 货 物 吞 吐 量 亿 吨, 同 比 增 长 2.2%, 增 速 较 上 年 同 期 下 降 3.5 个 百 分 点, 其 中 完 成 外 贸 货 物 吞 吐 量 8.75 亿 元, 同 比 下 降 0.6 个 百 分 点 ; 完 成 集 装 箱 吞 吐 量 0.49 亿 TEU, 同 比 增 长 7.3%, 受 一 带 一 路 战 略 以 及 东 盟 自 贸 区 推 进 等 因 素 的 影 响, 增 速 较 上 年 提 升 1.5 个 百 分 点 5

7 图 表 年 以 来 我 国 港 口 吞 吐 量 及 增 速 情 况 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 货 物 吞 吐 量 ( 亿 吨 ) 外 贸 货 物 吞 吐 量 ( 亿 吨 ) 集 装 箱 吞 吐 量 ( 千 万 TEU) 货 物 吞 吐 量 同 比 增 长 (%) 外 贸 货 物 吞 吐 量 同 比 增 长 (%) 集 装 箱 吞 吐 量 同 比 增 长 (%) 资 料 来 源 :wind 资 讯 分 港 口 来 看, 在 2014 年 我 国 主 要 港 口 吞 吐 量 增 速 多 数 出 现 下 滑 的 情 况 下, 北 部 湾 港 货 物 吞 吐 量 保 持 持 续 快 速 增 长 2014 年 北 部 湾 港 货 物 吞 吐 量 为 2.04 亿 吨, 同 比 增 长 9.13%, 增 幅 居 主 要 港 口 前 列 图 表 年 以 来 国 内 主 要 沿 海 港 口 货 物 吞 吐 量 2 ( 单 位 : 亿 吨,%) 2012 年 2013 年 2014 年 吞 吐 量 同 比 增 速 吞 吐 量 同 比 增 速 吞 吐 量 同 比 增 速 宁 波 - 舟 山 港 上 海 港 天 津 港 唐 山 港 广 州 港 青 岛 港 大 连 港 日 照 港 秦 皇 岛 港 烟 台 港 深 圳 港 连 云 港 厦 门 港 北 部 湾 港 资 料 来 源 : 上 海 国 际 航 运 研 究 中 心 近 年 来, 船 舶 大 型 化 与 联 盟 超 级 化 已 成 为 航 运 业 发 展 的 重 要 趋 势, 航 运 大 联 盟 对 港 口 的 硬 件 软 件 集 疏 运 等 各 个 方 面 都 将 提 出 更 高 的 要 求, 为 港 口 行 业 带 来 新 的 机 遇 与 挑 战 船 舶 大 型 化 逐 渐 成 为 全 球 航 运 业 发 展 的 主 要 趋 势 各 大 航 运 企 业 纷 2 部 分 港 口 为 初 步 统 计 数 据 6

8 纷 采 用 大 型 船 舶 以 降 低 营 运 成 本, 增 强 竞 争 力, 集 装 箱 船 已 从 1996 年 的 5000TEU 发 展 到 目 前 的 1.8 万 TEU 但 是 船 舶 吨 位 越 大, 对 港 口 码 头 尺 度 仓 储 容 量 航 道 水 深 与 集 疏 运 能 力 等 条 件 的 要 求 越 高 为 适 应 全 球 船 舶 运 输 大 型 化 的 发 展 趋 势, 我 国 港 口 码 头 泊 位 大 型 化 专 业 化 程 度 进 一 步 提 升, 航 道 码 头 堆 场 集 疏 港 交 通 港 口 机 械 等 硬 件 设 施 的 现 代 化 水 平 也 在 不 断 提 高 截 至 2014 年 末, 我 国 港 口 拥 有 万 吨 级 及 以 上 泊 位 2110 个, 比 上 年 末 增 加 109 个 其 中, 沿 海 港 口 万 吨 级 及 以 上 泊 位 1704 个, 比 上 年 末 增 加 97 个 ; 内 河 港 口 万 吨 级 及 以 上 泊 位 406 个, 比 上 年 末 增 加 12 个 截 至 2013 年 末, 我 国 万 吨 级 及 以 上 泊 位 中, 专 业 化 泊 位 1114 个, 通 用 散 货 泊 位 441 个, 通 用 件 杂 货 泊 位 360 个, 比 上 年 末 分 别 增 加 52 个 27 个 和 15 个 此 外, 超 级 联 盟 也 逐 渐 成 为 全 球 航 运 班 轮 业 发 展 趋 势 2014 年 2 月 20 日, 长 荣 海 运 加 入 由 中 远 集 运 川 崎 汽 船 阳 明 海 运 和 韩 进 海 运 组 成 的 海 运 联 盟, 并 冠 名 为 CKYHE 联 盟 至 此, 全 球 航 运 班 轮 业 形 成 了 P3 联 盟 ( 成 员 包 括 马 士 基 航 运 地 中 海 航 运 和 达 飞 航 运 ) G6 联 盟 ( 成 员 包 括 美 国 总 统 轮 船 商 船 三 井 赫 伯 罗 特 日 本 邮 船 东 方 海 外 和 现 代 商 船 ) 和 CKYHE 联 盟 三 足 鼎 立 的 局 面, 目 前 三 大 联 盟 的 运 力 市 场 份 额 分 别 为 32.50% 20.24% 和 20.93% 航 运 竞 争 格 局 由 公 司 竞 争 走 向 联 盟 竞 争, 这 一 变 化 将 使 港 口 及 码 头 运 营 商 在 与 班 轮 公 司 进 行 谈 判 时 更 加 处 于 被 动 地 位 这 将 加 剧 港 口 ( 尤 其 是 集 装 箱 港 ) 之 间 的 竞 争 程 度, 并 加 大 港 口 企 业 的 经 营 压 力 2. 北 部 湾 港 发 展 状 况 北 部 湾 港 地 处 华 南 经 济 圈 西 南 经 济 圈 与 东 盟 经 济 圈 的 结 合 部, 是 我 国 西 南 中 南 出 海 的 大 通 道 和 连 接 中 国 - 东 盟 的 重 要 门 户 东 盟 是 北 部 湾 港 对 外 开 放 的 首 要 战 略 方 向, 目 前 广 西 与 东 盟 的 贸 易 规 模 位 居 中 国 中 西 部 首 位 北 部 湾 经 济 区 是 北 部 湾 港 的 直 接 经 济 腹 地, 近 年 来 经 济 实 力 持 续 增 长, 是 拉 动 广 西 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 未 来, 在 一 带 一 路 和 中 国 - 东 盟 自 贸 区 政 策 的 推 动 下, 北 部 湾 港 的 发 展 速 度 将 进 一 步 提 升 北 部 湾 港 位 于 广 西 南 部, 是 我 国 沿 海 主 要 港 口 之 一, 北 靠 云 贵 川, 东 邻 粤 琼 港 澳, 西 接 越 南, 南 临 海 南 岛, 地 处 华 南 经 济 圈 西 南 经 济 圈 与 东 盟 经 济 圈 的 结 合 部, 是 我 国 西 南 中 南 出 海 的 大 通 道 和 连 接 中 国 - 东 盟 的 重 要 门 户 北 部 湾 港 实 际 包 括 防 城 港 钦 州 港 北 海 港, 其 中 防 城 港 作 为 中 国 大 陆 海 岸 线 最 西 南 端 的 深 水 良 港, 是 全 国 25 个 沿 海 主 要 港 口 之 一 2015 年 3 月, 国 务 院 就 北 海 港 口 岸 扩 大 开 放 作 出 批 复, 同 意 北 海 港 口 岸 扩 大 至 石 步 岭 铁 山 和 涠 洲 岛 港 区, 标 志 着 以 7

9 北 海 港 为 中 心, 以 石 步 岭 港 铁 山 港 涠 洲 岛 港 为 辅 的 北 海 对 外 开 放 新 格 局 确 立 长 期 以 来, 北 部 湾 的 港 口 之 间 因 缺 少 统 一 规 划 整 合, 导 致 各 自 为 政, 港 口 间 互 相 竞 争, 北 部 湾 港 整 体 运 营 效 率 偏 低 2014 年 初, 中 国 证 监 会 正 式 批 准 北 部 湾 股 份 以 股 份 购 买 的 方 式 收 购 铁 山 港 钦 州 港 防 城 港 等 港 口 的 资 源, 至 此 北 部 湾 港 口 资 源 得 到 了 整 合 和 整 体 上 市 目 前, 北 部 湾 各 港 区 已 经 形 成 以 防 城 港 域 为 主 的 大 宗 散 货 运 输 体 系, 辅 助 发 展 集 装 箱 运 输 体 系 ( 干 线 港 ); 以 钦 州 港 域 为 主 的 集 装 箱 运 输 体 系 和 石 油 化 工 运 输 体 系 ( 喂 给 港 ); 以 北 海 港 域 为 中 心 的 国 际 邮 轮 旅 客 运 输 体 系 商 贸 和 清 洁 型 物 资 运 输 体 系 东 盟 是 北 部 湾 港 对 外 开 放 的 首 要 战 略 方 向, 目 前 广 西 与 东 盟 的 贸 易 规 模 位 居 中 国 中 西 部 首 位 2014 年 广 西 对 东 盟 进 出 口 亿 美 元, 比 上 年 增 长 23.8%, 占 广 西 进 出 口 总 额 的 49.04% 作 为 我 国 内 陆 腹 地 进 入 中 南 半 岛 东 盟 国 家 最 便 捷 的 出 海 门 户, 北 部 湾 港 目 前 与 98 个 国 家 和 地 区 的 218 个 港 口 通 航, 吞 吐 能 力 超 过 2 亿 吨, 相 继 开 通 防 城 港 - 香 港 - 蛇 口 - 海 防 集 装 箱 班 轮 航 线, 北 部 湾 港 至 新 加 坡 马 来 西 亚 巴 生 港 与 泰 国 曼 谷 港 等 多 条 海 上 直 达 航 线, 还 建 立 了 中 国 - 东 盟 港 口 城 市 合 作 网 路, 与 多 个 国 家 签 署 了 港 口 合 作 备 忘 录 和 港 航 物 流 合 作 协 议 未 来, 随 着 广 西 与 东 盟 贸 易 的 快 速 发 展, 以 及 中 国 - 东 盟 自 由 贸 易 区 的 升 级, 北 部 湾 港 的 发 展 将 进 一 步 加 快 图 表 3. 中 国 与 东 盟 十 国 及 东 盟 主 要 港 口 位 置 示 意 图 资 料 来 源 :Google 地 图 北 部 湾 港 的 经 济 腹 地 以 广 西 为 核 心, 向 外 辐 射 到 云 贵 川 渝 等 地 区, 与 广 东 湛 江 港 共 同 组 成 西 南 地 区 的 出 海 主 通 道 ( 环 北 部 湾 港 口 群 ) 北 部 湾 港 的 直 接 经 济 腹 地 北 部 湾 经 济 区, 是 广 西 乃 至 全 国 各 省 市 8

10 中 发 展 最 快 经 济 最 活 跃 的 地 区 之 一 北 部 湾 经 济 区 地 处 我 国 沿 海 西 南 端, 由 南 宁 北 海 钦 州 防 城 港 四 市 所 辖 行 政 区 域 和 玉 林 崇 左 两 个 市 物 流 区 组 成, 陆 地 国 土 面 积 4.25 万 平 方 公 里, 是 我 国 西 部 大 开 发 地 区 唯 一 的 沿 海 区 域 和 连 接 东 盟 国 家 的 重 要 通 道, 区 位 优 势 明 显, 战 略 地 位 突 出, 近 年 来 经 济 实 力 明 显 增 强 2014 年, 北 部 湾 经 济 区 完 成 货 物 吞 吐 量 万 吨 ( 规 模 以 上 ), 同 比 增 长 8.1%; 其 中 外 贸 货 物 吞 吐 量 万 吨, 同 比 增 长 10.6%; 集 装 箱 吞 吐 量 112 万 TEU, 增 长 11.6% 2014 年, 北 部 湾 经 济 区 ( 南 宁 北 海 钦 州 防 城 港 四 市 ) 实 现 生 产 总 值 亿 元, 同 比 增 长 9.5%, 比 广 西 全 区 增 幅 高 1.0 个 百 分 点, 比 珠 江 西 江 经 济 带 广 西 7 市 高 1.7 个 百 分 点 ; 其 占 广 西 全 区 地 区 生 产 总 值 的 比 重 由 2013 年 的 33.5% 提 高 至 2014 年 的 34.8%; 对 广 西 全 区 GDP 增 长 的 贡 献 率 为 38.7%, 比 上 年 提 高 2.9 个 百 分 点, 成 为 拉 动 全 区 经 济 增 长 的 重 要 引 擎 图 表 年 广 西 北 部 湾 经 济 区 主 要 经 济 指 标 情 况 指 标 北 部 湾 经 济 区 广 西 壮 族 自 治 区 金 额 增 速 (%) 金 额 增 速 (%) 地 区 生 产 总 值 ( 亿 元 ) 其 中 : 第 二 产 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 第 三 产 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 固 定 资 产 投 资 ( 亿 元 ) 规 模 以 上 工 业 增 加 值 ( 亿 元 ) 社 会 消 费 品 零 售 总 额 ( 亿 元 ) 进 出 口 总 额 ( 亿 美 元 ) 资 料 来 源 : 广 西 壮 族 自 治 区 统 计 局 2008 年 1 月, 国 家 批 准 了 广 西 北 部 湾 经 济 区 发 展 规 划 ( 以 下 简 称 规 划 ), 提 出 要 将 广 西 北 部 湾 经 济 区 建 设 成 我 国 西 部 大 开 发 和 面 向 东 盟 开 发 合 作 的 重 点 地 区 2015 年 3 月, 国 家 发 展 改 革 委 外 交 部 和 商 务 部 联 合 发 布 了 推 动 共 建 丝 绸 之 路 经 济 带 和 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 的 愿 景 与 行 动, 提 出 要 发 挥 广 西 与 东 盟 国 家 陆 海 相 邻 的 独 特 优 势, 加 快 北 部 湾 经 济 区 和 珠 江 西 江 经 济 带 开 放 发 展, 构 建 面 向 东 盟 区 域 的 国 际 通 道, 打 造 西 南 中 南 地 区 开 放 发 展 新 的 战 略 支 点, 形 成 21 世 纪 海 上 丝 绸 之 路 与 丝 绸 之 路 经 济 带 有 机 衔 接 的 重 要 门 户 未 来, 在 相 关 政 策 的 支 持 下, 北 部 湾 经 济 区 的 经 济 实 力 将 持 续 增 强 3 广 西 北 部 湾 经 济 区 经 济 指 标 统 计 范 围 包 括 南 宁 市 北 海 市 钦 州 市 和 防 城 港 市 9

11 3. 不 锈 钢 及 粮 油 产 业 发 展 情 况 近 年 来, 我 国 不 锈 钢 行 业 产 能 过 剩 无 序 竞 争 问 题 严 重, 影 响 了 不 锈 钢 企 业 的 生 存 和 发 展 2014 年 以 来, 主 要 原 材 料 镍 矿 石 价 格 的 大 幅 波 动, 不 锈 钢 企 业 面 临 较 大 的 成 本 压 力 随 着 菲 律 宾 对 我 国 的 镍 矿 出 口 量 的 增 加 以 及 国 内 镍 铁 进 口 关 税 的 取 消, 该 公 司 不 锈 钢 业 务 的 成 本 压 力 将 得 到 有 效 缓 解 受 不 锈 钢 产 能 增 长 过 快 行 业 内 无 序 竞 争 严 重, 以 及 国 内 经 济 增 速 下 滑 等 因 素 的 影 响, 近 年 来 我 国 不 锈 钢 产 业 需 求 疲 弱 产 能 过 剩 严 重 截 至 2014 年 底, 国 内 不 锈 钢 粗 钢 年 产 量 已 达 万 吨, 但 不 锈 钢 表 观 需 求 量 仅 为 万 吨, 不 锈 钢 产 能 过 剩 比 率 为 13.95% 以 国 内 不 锈 钢 主 要 市 场 无 锡 佛 山 为 例,2014 年 末 两 地 300 系 不 绣 钢 库 存 量 分 别 为 5.85 万 吨 和 万 吨,200 系 不 锈 钢 库 存 量 分 别 为 2.98 万 吨 和 0.42 万 吨, 不 锈 钢 库 存 量 虽 较 去 年 有 所 下 滑, 但 仍 处 于 供 大 于 求 的 状 态 在 国 内 不 锈 钢 市 场 产 能 过 剩 竞 争 激 烈 的 情 况 下, 其 原 材 料 镍 的 价 格 走 势 对 不 锈 钢 企 业 的 发 展 起 着 非 常 重 要 的 作 用 作 为 镍 矿 石 的 消 费 大 国, 我 国 每 年 消 费 约 85 万 吨 镍, 占 全 球 消 费 量 的 近 一 半, 其 中 镍 矿 进 口 几 乎 完 全 来 源 于 印 尼 和 菲 律 宾 2012 年 到 2013 年 末, 进 口 镍 矿 价 格 总 体 持 续 下 降 2014 年 以 来, 受 印 尼 通 过 矿 石 出 口 禁 令 禁 止 镍 矿 出 口 的 影 响, 进 口 镍 矿 价 格 呈 现 持 续 暴 涨 行 情, 至 5 月 份 达 到 峰 值 2014 年 下 半 年, 随 着 菲 律 宾 增 加 了 对 我 国 的 镍 矿 出 口 量, 进 口 镍 矿 的 价 格 才 开 始 回 落 由 于 我 国 海 关 自 2015 年 1 月 1 日 起 取 消 了 镍 铁 进 口 关 税, 2015 年 以 来 进 口 镍 矿 的 价 格 进 一 步 降 低 图 表 年 以 来 进 口 镍 矿 的 价 格 情 况 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 市 场 的 无 序 竞 争 和 镍 矿 价 格 的 大 幅 波 动 给 不 锈 钢 产 业 带 来 了 较 大 10

12 的 成 本 压 力, 严 重 影 响 了 不 锈 钢 企 业 的 盈 利 能 力 但 随 着 进 口 镍 矿 价 格 的 不 断 回 落, 公 司 不 锈 钢 业 务 的 成 本 压 力 也 将 有 所 缓 解 作 为 该 公 司 粮 油 产 业 的 主 要 原 料, 近 年 来 大 豆 进 口 价 格 持 续 下 降, 一 定 程 度 上 缓 解 了 公 司 的 成 本 压 力 但 在 国 内 经 济 下 行 以 及 小 品 种 食 用 油 发 展 较 快 的 情 况 下, 国 内 豆 油 价 格 降 幅 更 大, 公 司 粮 油 产 业 的 发 展 仍 面 临 较 大 压 力 作 为 大 豆 主 要 消 费 国 之 一, 近 年 来 我 国 大 豆 进 口 量 逐 年 增 长, 国 内 用 于 榨 油 的 大 豆 超 过 80% 是 从 国 外 进 口 的,2014 年 我 国 大 豆 进 口 数 量 为 7140 万 吨, 较 上 年 增 长 了 12.70% 受 近 年 来 全 球 大 豆 产 量 大 幅 增 加 的 影 响, 大 豆 行 业 呈 现 供 过 于 求 产 量 过 剩 的 局 面, 大 豆 进 口 价 格 持 续 下 降,2014 年 末 大 豆 进 口 平 均 价 格 为 美 元 / 吨, 同 比 下 降 13.80% 据 国 际 谷 物 理 事 会 预 计,2015 年 全 球 大 豆 产 量 将 达 到 3.12 亿 吨, 较 上 年 增 加 0.28 亿 吨, 大 豆 期 末 库 存 量 预 计 为 4200 万 吨 短 期 内 大 豆 行 业 供 应 过 剩 的 局 面 难 以 改 变, 大 豆 进 口 价 格 在 未 来 一 段 时 间 内 仍 将 保 持 下 降 趋 势 受 大 豆 进 口 价 格 下 跌, 国 内 餐 饮 业 不 景 气, 以 及 葵 花 籽 油 玉 米 油 等 小 品 种 食 用 油 快 速 发 展 的 影 响, 近 年 来 我 国 豆 油 市 场 景 气 度 不 高, 豆 油 价 格 降 幅 明 显 2012 年 1 月 至 2014 年 末, 豆 油 价 格 从 8958 元 / 吨 降 至 5788 元 / 吨, 降 幅 超 过 35% 2015 年 以 来, 随 着 行 业 去 库 存 进 程 的 加 速, 豆 油 价 格 有 所 回 升 但 增 幅 较 小 豆 油 价 格 的 持 续 低 迷, 使 得 国 内 众 多 食 用 油 企 业 都 深 陷 亏 损 泥 潭, 未 来 受 国 际 大 豆 市 场 和 国 内 经 济 形 势 的 影 响, 豆 油 行 业 仍 面 临 一 定 的 下 行 压 力 图 表 年 以 来 大 豆 进 口 价 格 及 一 级 豆 油 现 货 价 格 情 况 ( 美 元 / 吨 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 除 豆 油 外, 由 大 豆 制 成 的 饲 料 蛋 白 豆 粕 也 是 该 公 司 粮 油 板 块 的 主 要 11

13 产 品 之 一, 近 年 来 以 生 猪 为 主 的 养 殖 业 利 润 下 滑, 抑 制 了 后 期 养 殖 数 量 的 增 加, 从 而 影 响 了 国 内 饲 料 蛋 白 的 消 费 2012 年 以 来, 我 国 生 猪 养 殖 利 润 逐 年 下 滑, 至 2015 年 3 月 中 旬 降 到 低 谷, 其 中 自 繁 自 养 生 猪 养 殖 利 润 为 元 / 头, 外 购 猪 仔 养 殖 利 润 为 元 / 头, 生 猪 养 殖 业 处 于 严 重 亏 损 阶 段 截 至 2015 年 4 月 末, 我 国 生 猪 存 栏 数 量 为 3.87 亿 头, 较 2012 年 初 减 少 了 0.78 亿 头, 生 猪 存 栏 数 量 处 于 历 年 低 位, 生 猪 养 殖 业 对 饲 料 蛋 白 的 需 求 减 弱 此 外, 肉 鸡 和 蛋 鸡 养 殖 利 润 情 况 也 会 对 饲 料 蛋 白 的 消 费 产 生 影 响, 其 中 肉 鸡 养 殖 利 润 较 薄, 蛋 鸡 养 殖 利 润 较 为 丰 厚 但 波 动 较 大,2015 年 以 来 蛋 鸡 养 殖 利 润 较 之 前 有 大 幅 下 滑 未 来 需 持 续 关 注 养 殖 业 发 展 对 公 司 饲 料 蛋 白 豆 粕 产 品 销 售 情 况 的 影 响 图 表 年 以 来 养 殖 业 利 润 情 况 资 料 来 源 :Wind 资 讯 三 公 司 自 身 素 质 该 公 司 为 国 有 独 资 企 业, 自 成 立 以 来 产 权 结 构 无 重 大 变 化, 自 治 区 国 资 委 是 公 司 的 实 际 控 制 人 2014 年, 公 司 管 理 团 队 人 员 变 动 较 大, 内 部 管 理 制 度 有 所 完 善 ; 旗 下 子 公 司 北 部 湾 港 股 份 完 成 了 资 产 重 组 港 口 资 产 实 现 整 体 上 市 ; 南 化 集 团 被 无 偿 划 转 给 公 司, 目 前 处 于 搬 迁 重 组 期 和 转 型 升 级 期, 其 下 属 子 公 司 南 化 股 份 为 上 市 公 司, 可 为 公 司 资 产 上 市 提 供 途 径 作 为 港 口 经 营 企 业, 该 公 司 实 际 经 营 受 国 家 交 通 运 输 部 和 国 家 发 改 委 等 主 管 部 门 的 监 督 管 理, 公 司 承 诺 于 2014 年 末 之 前 取 得 的 岸 线 使 用 权 目 前 尚 未 得 到 主 管 部 门 的 行 政 批 复, 未 来 需 持 续 关 注 相 关 岸 线 使 用 权 的 批 复 进 度 近 年 来, 公 司 关 联 交 易 规 模 大, 主 要 为 集 团 内 部 的 资 金 拆 借 以 及 子 公 司 之 间 的 业 务 往 来 12

14 ( 一 ) 公 司 产 权 状 况 该 公 司 为 国 有 独 资 企 业, 自 治 区 国 资 委 是 唯 一 股 东 和 实 际 控 制 人 自 公 司 成 立 以 来, 股 权 关 系 未 发 生 变 化 ( 二 ) 公 司 法 人 治 理 结 构 根 据 广 西 北 部 湾 国 际 港 务 集 团 有 限 公 司 章 程, 该 公 司 不 设 股 东 会, 由 自 治 区 国 资 委 行 使 股 东 会 职 权 公 司 设 董 事 会, 其 中 除 1 名 职 工 董 事 由 公 司 职 工 代 表 大 会 选 举 产 生 外, 其 余 董 事 均 由 出 资 人 委 派, 董 事 会 是 公 司 的 决 策 机 构 公 司 设 监 事 会, 监 事 会 作 为 公 司 的 监 督 机 构, 依 据 公 司 法 有 关 规 定 行 使 职 权, 对 公 司 的 国 有 资 产 实 施 监 督 管 理 2014 年, 公 司 管 理 层 人 员 发 生 更 变, 原 公 司 董 事 长 叶 时 湘 卸 任, 由 周 小 溪 任 公 司 董 事 长 ;4 月, 根 据 自 治 区 政 府 通 知, 张 海 任 公 司 副 董 事 长 ; 同 期, 公 司 监 事 会 换 届 调 整 4, 目 前, 调 整 后 监 事 已 全 部 到 位 2014 年 1 月, 子 公 司 北 部 湾 港 股 份 发 生 重 大 资 产 重 组, 北 部 湾 港 股 份 向 该 公 司 旗 下 全 资 子 公 司 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 防 城 港 务 ) 发 行 A 股 股 份, 购 买 防 城 港 务 持 有 的 防 城 港 北 部 湾 港 务 有 限 公 司 100% 股 权 和 北 部 湾 拖 船 ( 防 城 港 ) 有 限 公 司 57.57% 股 权 ; 向 公 司 发 行 A 股 股 份, 购 买 公 司 持 有 的 钦 州 市 港 口 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 100% 股 权 此 次 重 组 完 成 后, 北 海 港 股 份 直 接 控 股 股 东 由 公 司 变 更 为 防 城 港 务, 由 于 防 城 港 务 为 公 司 全 资 子 公 司, 因 此, 公 司 仍 为 北 海 港 股 份 实 际 控 制 人, 直 接 与 间 接 持 股 比 例 合 计 为 89.89% 5 通 过 此 次 重 组, 公 司 将 沿 海 三 港 53 个 万 吨 级 以 上 深 水 泊 位 等 港 口 装 卸 堆 存 类 核 心 经 营 性 资 产 注 入 北 海 港 股 份, 通 过 北 海 港 股 份 实 现 港 口 资 产 整 体 上 市 作 为 自 治 区 国 资 委 下 属 的 港 口 经 营 企 业, 该 公 司 实 际 经 营 受 自 治 区 交 通 运 输 厅 国 家 交 通 运 输 部 和 国 家 发 改 委 等 主 管 部 门 的 监 督 管 理, 且 与 港 口 经 营 管 理 有 关 的 岸 线 使 用 权 和 土 地 使 用 权 等 需 经 相 关 主 管 部 门 批 准 根 据 2015 年 1 月 14 日 子 公 司 北 部 湾 港 股 份 关 于 控 股 股 东 未 能 按 期 取 得 岸 线 使 用 批 复 情 况 的 公 告, 公 司 在 北 部 湾 港 股 份 资 产 重 组 时 承 诺 于 2014 年 12 月 31 日 前 取 得 主 管 部 门 对 钦 州 港 域 大 榄 坪 2 号 泊 位 4 监 事 会 主 席 由 王 海 燕 接 替 王 晓 华, 三 位 监 事 分 别 由 宁 岚 钟 华 和 邓 烨 雯 接 替 何 晓 明 陈 传 郁 和 刘 煜, 职 工 监 事 由 黄 省 基 和 余 凯 之 接 替 马 正 国 5 根 据 北 京 北 方 亚 事 资 产 评 估 有 限 责 任 公 司 出 具 的 北 方 亚 事 评 报 字 [2013] 第 300 号 北 方 亚 事 评 报 字 [2013] 第 301 号 及 北 方 亚 事 评 报 字 [2013] 第 302 号 资 产 评 估 报 告, 此 次 拟 购 买 资 产 的 评 估 值 为 亿 元 该 评 估 结 果 已 经 自 治 区 国 资 委 核 准 ( 桂 国 资 复 [2013]95 号 桂 国 资 复 [2013]94 号 和 桂 国 资 复 [2013]93 号 ) 北 海 港 股 份 向 防 城 港 务 发 行 516,026,983 股, 向 公 司 发 行 173,999,966 股 股 份 发 行 后, 北 海 港 股 份 股 份 总 数 变 为 832,149,558 股, 其 中 防 城 港 务 持 股 516,026,983 股, 占 比 62.01%; 公 司 直 接 持 股 231,964,924 股, 占 比 27.88% 13

15 末 端 至 3 号 泊 位 起 点 (177 米 ) 岸 线 使 用 批 复, 尚 未 取 得 主 管 部 门 的 岸 线 使 用 批 复 文 件 目 前, 公 司 已 按 照 承 诺 申 请 办 理 上 述 岸 线 使 用 权 批 复, 已 经 向 自 治 区 交 通 运 输 厅 上 报 了 岸 线 使 用 申 请, 自 治 区 交 通 运 输 厅 审 核 后 拟 同 意 该 申 请, 并 上 报 国 家 交 通 部 等 待 审 批 未 来 需 持 续 关 注 公 司 上 述 岸 线 的 批 复 进 度 根 据 桂 政 函 [2013]96 号, 南 宁 化 工 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 化 集 团 ) 股 权 被 无 偿 划 转 至 该 公 司, 于 2014 年 1 月 办 妥 相 关 手 续 并 完 成 工 商 变 更 登 记 受 化 工 行 业 放 开 专 营 优 势 不 复 存 在 以 及 行 业 景 气 度 不 高 的 影 响, 南 化 集 团 近 年 来 经 营 状 况 逐 步 恶 化, 截 至 2014 年 末 南 化 集 团 净 资 产 为 亿 元,2014 年 净 亏 损 1.75 亿 元 目 前 南 化 集 团 处 于 搬 迁 重 组 期 和 转 型 升 级 期, 其 下 属 子 公 司 南 宁 化 工 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 南 化 股 份 ) 为 上 海 证 券 交 易 所 上 市 公 司, 可 为 公 司 部 分 业 务 板 块 资 产 上 市 提 供 途 径 该 公 司 关 联 交 易 主 要 为 集 团 内 部 的 资 金 拆 借 以 及 不 锈 钢 产 业 下 属 子 公 司 之 间 的 业 务 往 来,2014 年 公 司 关 联 往 来 款 规 模 为 亿 元, 关 联 交 易 金 额 为 亿 元 图 表 年 公 司 关 联 交 易 前 三 名 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 关 联 交 易 本 方 关 联 交 易 对 方 关 联 交 易 金 额 关 联 关 系 北 海 诚 德 镍 业 有 限 公 司 北 海 诚 德 压 延 有 限 公 司 北 海 诚 德 压 延 有 限 公 司 北 海 诚 德 镍 业 有 限 公 司 广 西 泛 海 商 贸 有 限 公 司 北 海 诚 德 镍 业 有 限 公 司 受 同 一 公 司 控 制 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 ( 三 ) 公 司 管 理 水 平 该 公 司 经 过 多 年 发 展, 已 初 步 形 成 港 口 建 设 运 营 全 程 物 流 延 伸 服 务 临 港 产 业 投 资 国 内 外 贸 易 和 物 流 地 产 等 多 个 业 务 板 块, 并 制 定 和 完 善 了 财 务 管 理 子 公 司 管 理 等 一 系 列 内 部 控 制 制 度, 以 适 应 业 务 发 展 的 需 要 在 对 全 资 及 控 ( 参 ) 股 子 公 司 管 理 方 面, 该 公 司 对 全 资 子 公 司 的 管 理 实 行 资 产 经 营 责 任 制, 子 公 司 内 部 经 营 机 构 的 设 臵 及 一 般 经 营 管 理 事 项 由 子 公 司 自 主 决 策, 但 须 报 母 公 司 备 案, 子 公 司 的 合 并 撤 销 分 立 及 改 制 等 重 大 事 项 须 由 母 公 司 决 策 公 司 对 控 股 子 公 司 的 管 理 通 过 委 派 高 管 人 员 代 表 公 司 行 使 出 资 者 权 利, 对 控 股 子 公 司 会 计 核 算 及 人 力 资 源 管 理 等 实 行 统 一 业 务 指 导 监 督 和 检 查, 授 权 控 股 子 公 司 自 主 决 定 生 产 经 营 计 划 等 方 式 实 现 公 司 对 参 股 子 公 司 的 管 理 通 过 委 派 代 表 参 与 参 股 14

16 公 司 的 决 策 及 监 督, 参 股 公 司 自 主 决 定 生 产 经 营 决 策 等 方 式 实 现 在 投 资 管 理 方 面, 该 公 司 对 每 个 投 资 项 目 实 行 逐 层 审 批, 通 过 内 部 讨 论 征 询 意 见 为 总 部 领 导 提 供 决 策 参 考 意 见, 并 由 总 部 董 事 会 决 议 批 准 同 时, 公 司 利 用 外 部 法 律 顾 问 财 务 顾 问 提 供 专 门 的 咨 询 服 务, 对 投 资 进 行 风 险 控 制 在 运 营 管 理 方 面, 该 公 司 通 过 制 定 统 一 的 市 场 策 略 费 率 政 策 等 措 施 实 现 对 下 属 港 口 的 调 控 指 导, 在 一 定 程 度 上 改 善 了 下 属 港 口 之 间 曾 经 存 在 的 功 能 重 叠 无 序 竞 争 的 局 面 在 财 务 管 理 方 面, 该 公 司 统 一 了 财 务 制 度 与 会 计 政 策, 将 分 散 化 的 财 务 管 理 模 式 改 变 为 集 中 预 算 集 中 核 算 集 中 结 算 的 三 算 合 一 模 式, 以 实 时 了 解 公 司 整 体 的 财 务 表 现 及 变 动 情 况 此 外, 该 公 司 按 照 公 司 法 企 业 会 计 准 则 等 相 关 规 范 性 文 件, 先 后 制 定 了 董 事 监 事 议 事 规 则 财 务 核 算 担 保 管 理 货 币 资 金 管 理 内 部 审 计 基 本 建 设 管 理 物 资 采 购 等 一 系 列 内 部 管 理 制 度 ( 四 ) 公 司 经 营 状 况 该 公 司 以 港 口 经 营 为 依 托, 拓 展 物 流 临 港 产 业 投 资 及 国 内 外 贸 易 等 业 务, 业 务 板 块 多 元 化 发 展 推 动 营 业 收 入 快 速 增 长 但 是 近 年 来 宏 观 经 济 波 动 对 煤 炭 储 运 及 有 色 金 属 行 业 整 体 运 行 形 成 较 大 压 力, 由 此 对 公 司 的 传 导 影 响 有 待 进 一 步 关 注 此 外, 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 收 入 规 模 较 大, 对 诚 德 镍 业 和 惠 禹 粮 油 等 子 公 司 的 依 赖 度 较 高, 对 相 关 子 公 司 的 实 际 控 制 能 力 是 影 响 公 司 运 营 与 财 务 表 现 的 关 键 因 素 2014 年, 公 司 新 增 子 公 司 南 化 集 团, 本 年 纳 入 临 港 产 业 投 资 板 块, 其 下 属 子 公 司 南 化 股 份 近 年 来 经 营 情 况 恶 化, 处 于 持 续 亏 损 状 态, 未 来 需 关 注 其 生 产 经 营 情 况 和 持 续 经 营 能 力 该 公 司 依 托 港 口 资 源, 近 年 来 大 力 发 展 临 港 产 业 物 流 和 国 内 外 贸 易 等, 营 业 收 入 实 现 了 快 速 增 长 2012~2014 年, 公 司 主 营 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 其 中 临 港 产 业 投 资 及 国 内 外 贸 易 对 主 营 业 务 收 入 的 贡 献 度 较 高 15

17 图 表 年 以 来 公 司 主 营 业 务 收 入 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 板 块 2012 年 度 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 第 一 季 度 港 口 建 设 运 营 全 程 物 流 延 伸 服 务 临 港 产 业 投 资 国 内 外 贸 易 物 流 地 产 主 营 业 务 收 入 港 口 建 设 运 营 全 程 物 流 延 伸 服 务 临 港 产 业 投 资 国 内 外 贸 易 物 流 地 产 主 营 业 务 毛 利 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 1. 港 口 建 设 运 营 (1) 港 口 运 营 该 公 司 依 托 防 城 港 钦 州 港 和 北 海 港 三 个 港 区, 目 前 以 散 杂 货 装 卸 及 仓 储 集 装 箱 装 卸 公 路 运 输 港 口 物 流 为 核 心 业 务, 主 要 吞 吐 货 种 有 金 属 矿 石 ( 主 要 是 铁 矿 锰 矿 红 土 镍 矿 ) 非 金 属 矿 石 ( 主 要 是 重 晶 石 磷 矿 ) 粮 食 煤 炭 及 制 品 化 工 原 料 及 制 品 ( 主 要 是 硫 磺 硫 酸 ) 化 肥 及 农 药 ( 主 要 是 磷 肥 ) 等 大 宗 物 资 近 年 来 受 益 于 腹 地 经 济 的 增 长 和 临 港 工 业 的 发 展, 货 物 吞 吐 量 逐 年 增 长,2012~2014 年 公 司 货 物 吞 吐 量 分 别 为 1.00 亿 吨 1.10 亿 吨 和 1.23 亿 吨 ; 同 期, 公 司 港 口 运 营 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 受 货 源 结 构 调 整 有 色 金 属 和 煤 炭 等 低 毛 利 率 货 种 吞 吐 量 大 幅 增 加 的 影 响,2014 年 公 司 港 口 运 营 收 入 增 长 速 度 低 于 货 物 吞 吐 量 2015 年 第 一 季 度, 公 司 实 现 港 口 运 营 收 入 6.94 亿 元 图 表 年 以 来 公 司 总 吞 吐 量 及 主 要 货 物 吞 吐 情 况 2012 年 2013 年 2014 年 吞 吐 量 ( 万 吨 ) 集 装 箱 ( 万 TEU) 主 要 货 种 煤 炭 ( 万 吨 ) 铁 矿 ( 万 吨 ) 粮 食 ( 万 吨 ) 镍 矿 ( 万 吨 ) 非 金 属 矿 ( 万 吨 ) 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 16

18 该 公 司 煤 炭 装 卸 来 自 于 西 南 地 区 的 用 煤 ( 电 煤 钢 煤 ) 需 求, 主 要 从 印 尼 等 国 进 口 煤 炭 目 前 全 国 煤 炭 市 场 呈 现 总 量 宽 松 结 构 性 过 剩 的 状 态, 煤 炭 市 场 需 求 低 迷, 受 此 影 响 公 司 煤 炭 吞 吐 量 增 长 缓 慢 2014 年 10 月, 国 务 院 取 消 了 对 无 烟 煤 炼 焦 煤 等 进 口 煤 种 的 零 进 口 暂 定 税 率, 恢 复 实 施 3% 到 6% 不 等 的 最 惠 国 税 率, 缩 小 了 进 口 煤 炭 与 国 内 煤 炭 的 价 格 差 距, 不 利 于 进 口 煤 炭 数 量 的 增 长 但 由 于 我 国 煤 炭 产 地 多 集 中 在 西 北 部, 进 口 煤 炭 在 西 南 地 区 有 一 定 运 距 优 势, 预 计 进 口 煤 炭 价 格 优 势 削 弱 对 公 司 煤 炭 吞 吐 量 的 不 利 影 响 有 限 该 公 司 铁 矿 石 装 卸 主 要 用 于 满 足 为 广 西 柳 钢 云 南 昆 钢 四 川 攀 钢 与 水 钢 的 原 材 料 需 求 钢 铁 行 业 的 景 气 情 况 以 及 相 关 钢 铁 企 业 的 产 能 利 用 情 况, 对 公 司 铁 矿 石 吞 吐 量 的 影 响 较 大 2014 年, 受 腹 地 钢 铁 企 业 景 气 度 有 所 回 升 的 影 响, 公 司 铁 矿 石 吞 吐 量 较 上 年 增 加 699 万 吨 作 为 公 司 货 物 吞 吐 的 第 三 大 货 种, 近 年 来 粮 食 吞 吐 量 持 续 增 长, 公 司 粮 食 装 卸 主 要 来 自 从 东 北 运 入 玉 米 从 巴 西 等 国 进 口 大 豆 向 北 方 输 送 淀 粉 等 公 司 镍 矿 装 卸 主 要 用 于 满 足 不 锈 钢 产 业 的 原 材 料 需 求,2014 年 受 印 尼 矿 石 出 口 禁 令 的 影 响, 货 物 吞 吐 量 有 所 减 少 公 司 非 金 属 矿 石 装 卸 主 要 来 自 广 西 贵 州 的 重 晶 石 磷 矿 和 云 南 的 磷 矿 出 口, 近 年 来 货 物 吞 吐 量 波 动 较 大 以 南 宁 保 税 物 流 中 心 钦 州 保 税 港 区 的 建 设 运 营 为 契 机, 该 公 司 在 广 西 玉 林 崇 左 百 色 柳 州 及 贵 州 云 南 四 川 等 地 建 设 专 业 性 的 物 流 中 心 节 点, 形 成 港 口 工 业 区 和 物 流 园 区 联 动 的 物 流 网 络, 集 装 箱 揽 货 能 力 稳 步 提 升,2012~2014 年 公 司 集 装 箱 吞 吐 量 分 别 为 82 万 TEU 100 万 TEU 和 112 万 TEU 目 前, 公 司 集 装 箱 货 源 主 要 来 自 于 广 西 区 内, 区 外 货 物 生 成 集 装 箱 比 例 不 高, 近 三 年 公 司 内 贸 集 装 箱 吞 吐 量 分 别 为 万 TEU 万 TEU 和 万 TEU, 分 别 占 集 装 箱 吞 吐 量 的 比 重 为 74.93% 77.65% 和 76.29% 17

19 图 表 ~2014 年 公 司 集 装 箱 吞 吐 情 况 ( 单 位 : 万 TEU) 2012 年 2013 年 2014 年 防 城 港 钦 州 港 北 海 港 合 计 内 贸 外 贸 合 计 内 贸 外 贸 合 计 内 贸 外 贸 合 计 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 (2) 港 口 建 设 根 据 广 西 北 部 湾 沿 海 港 口 规 划 广 西 北 部 湾 港 总 体 规 划, 该 公 司 承 担 北 部 湾 泊 位 岸 线 资 源 码 头 建 设 的 70% 以 上 自 成 立 以 来, 公 司 相 继 完 成 了 10 万 吨 级 15 万 吨 级 和 20 万 吨 级 航 道 建 设, 港 口 等 级 由 5 万 吨 级 提 高 到 20 万 吨 级, 其 中 20 万 吨 级 矿 石 码 头 已 全 面 完 工 运 营, 该 码 头 是 广 西 沿 海 港 口 标 志 性 工 程, 码 头 两 边 均 能 靠 船, 开 创 国 内 可 船 到 船 直 装 直 卸 作 业 先 河 近 年 来, 公 司 港 口 建 设 速 度 不 断 加 快, 港 口 功 能 日 臻 完 善, 开 发 建 设 了 南 宁 保 税 物 流 中 心 和 钦 州 保 税 港 区 以 及 多 个 分 货 类 分 拨 中 心, 投 资 设 立 了 北 部 湾 华 诚 电 子 商 务 服 务 中 心, 为 客 户 提 供 了 口 岸 一 站 式 服 务, 港 口 的 对 外 辐 射 力 和 影 响 力 明 显 提 高 目 前, 该 公 司 已 拥 有 生 产 性 泊 位 71 个, 其 中 万 吨 级 以 上 泊 位 53 个, 5 万 吨 级 以 上 泊 位 39 个, 最 大 设 计 靠 泊 能 力 20 万 吨 级, 年 通 过 能 力 超 过 2 亿 吨, 形 成 了 以 集 装 箱 铁 矿 石 有 色 金 属 矿 石 硫 磷 非 金 属 矿 石 煤 炭 液 体 化 工 粮 食 油 气 等 码 头 为 主 的 港 口 生 产 结 构 布 局 和 港 口 物 流 体 系 布 局, 促 进 了 运 营 能 力 与 效 率 的 提 升 截 至 2014 年 末, 公 司 在 建 港 口 设 备 工 程 主 要 有 防 城 港 东 湾 403#-407# 泊 位 码 头 铁 山 港 1#-4# 泊 位 大 榄 坪 1#-8# 泊 位 大 榄 坪 石 油 码 头 (12 13 号 码 头 ) 等, 已 累 计 投 资 亿 元, 尚 需 投 资 亿 元, 公 司 未 来 面 临 一 定 的 投 融 资 压 力 为 促 进 北 部 湾 港 的 建 设 与 发 展, 政 府 对 公 司 在 建 港 口 设 备 工 程 给 予 了 资 金 上 的 支 持, 主 要 用 于 公 司 本 部 防 城 港 钦 州 港 航 道 泊 位 码 头 及 港 口 建 设,2012~2014 年 公 司 分 别 获 得 政 府 补 助 资 金 4.78 亿 元 1.70 亿 元 和 3.62 亿 元, 计 入 资 本 公 积 科 目 18

20 图 表 12. 截 至 2014 年 末 公 司 主 要 在 建 港 口 设 备 工 程 情 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 工 程 名 称 总 投 资 额 自 有 资 金 已 投 资 额 尚 需 投 资 防 城 港 东 湾 403#-407# 泊 位 码 头 大 榄 坪 1 2# 泊 位 工 程 北 海 邮 轮 码 头 大 榄 坪 3-8 泊 位 铁 山 港 1-4 泊 位 大 榄 坪 北 1# 3# 泊 位 码 头 工 程 大 榄 坪 石 油 码 头 合 计 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 2. 全 程 物 流 延 伸 服 务 该 公 司 全 程 物 流 延 伸 服 务 以 保 税 港 区 保 税 中 心 与 物 流 园 的 建 设 为 基 础, 全 面 提 供 海 运 铁 路 公 路 等 多 种 运 输 方 式, 为 客 户 提 供 全 程 物 流 供 应 链 服 务 目 前, 公 司 投 资 的 南 宁 国 际 综 合 物 流 园 一 期 钦 州 保 税 港 区 一 期 已 经 投 入 运 营 其 中, 钦 州 保 税 港 区 的 发 展 定 位 是 作 为 中 国 - - 东 盟 合 作 以 及 面 向 国 际 开 放 开 发 的 区 域 性 国 际 航 运 中 心 物 流 中 心 和 出 口 加 工 基 地 ; 南 宁 保 税 物 流 中 心 则 定 位 于 联 系 西 南 地 区 和 东 南 亚 地 区 间 的 广 西 北 部 湾 经 济 区 保 税 物 流 体 系 的 核 心 枢 纽 和 连 接 海 港 空 港 和 边 境 口 岸 的 大 型 物 流 商 贸 基 地 此 外, 公 司 已 与 香 港 航 运 企 业 合 作 组 建 远 洋 运 输 船 队, 为 货 主 提 供 码 头 装 船 远 洋 运 输 国 内 配 送 全 程 物 流 服 务 2012~2014 年 和 2015 年 第 一 季 度, 该 公 司 全 程 物 流 延 伸 服 务 业 务 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 亿 元 和 2.87 亿 元, 其 6 中 北 部 湾 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 主 要 经 营 铁 矿 大 豆 等 大 宗 商 品 的 远 洋 货 物 运 输,2014 年 度 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 76.88% 2015 年 第 一 季 度, 受 北 部 湾 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 于 年 底 与 公 司 结 转 收 入 的 影 响, 公 司 当 期 全 程 物 流 延 伸 服 务 收 入 规 模 较 小 广 西 是 所 有 沿 海 省 份 中 唯 一 一 个 海 江 不 相 连 的 省 份, 受 限 于 先 天 的 自 然 条 件, 公 司 物 流 延 伸 服 务 主 要 依 靠 铁 路 和 公 路 运 输, 其 中 铁 路 主 要 承 担 港 口 与 广 西 内 陆 和 西 南 地 区 的 大 宗 物 资 和 杂 货 的 集 疏 运 任 务 ; 公 路 主 要 承 担 广 西 北 部 湾 经 济 区 件 杂 货 集 装 箱 等 内 外 贸 物 资 集 疏 运 任 务 2014 年, 公 司 港 口 货 物 吞 吐 量 1.23 亿 吨, 其 中 通 过 铁 路 集 疏 运 量 0.39 亿 吨, 占 总 量 的 31.26%; 公 路 集 疏 运 量 0.44 亿 吨, 约 占 总 量 的 35.26% 6 该 公 司 与 香 港 航 运 企 业 合 作, 在 香 港 挂 牌 成 立 北 部 湾 远 洋 集 团, 为 货 主 提 供 码 头 装 船 远 洋 运 输 国 内 配 送 全 程 物 流 服 务 19

21 图 表 13. 公 司 三 大 港 区 铁 路 与 公 路 情 况 港 域 铁 路 公 路 防 城 港 钦 州 港 北 海 港 通 过 南 防 铁 路 在 南 宁 与 南 昆 线 湘 桂 线 相 连 进 入 全 国 铁 路 网 已 从 钦 州 市 引 28 公 里 长 的 铁 路 支 线 至 港 区, 同 时 港 区 铁 路 的 勒 沟 铁 路 专 用 线 和 鹰 岭 铁 路 专 用 线 已 建 成 并 投 入 使 用 通 过 钦 北 铁 路 南 防 铁 路 与 全 国 铁 路 网 相 连, 石 步 岭 港 区 已 经 从 北 海 市 火 车 站 引 铁 路 专 用 线 至 港 区 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 现 有 高 速 公 路 至 南 宁 钦 州 北 海, 另 有 二 级 公 路 通 往 东 兴 南 宁 钦 州 北 海 等 地 已 建 成 27.5km 长 的 一 级 公 路 直 通 钦 州 市, 港 域 至 南 宁 北 海 防 城 港 均 在 2 小 时 的 车 程 内, 且 港 域 内 各 港 区 已 有 一 级 公 路 联 通 各 港 区 建 有 疏 港 公 路 至 北 海 市, 市 辖 区 可 通 至 南 宁 钦 州 防 城 港 湛 江 等 地 目 前, 铁 路 集 疏 运 已 成 为 制 约 该 公 司 全 程 物 流 服 务 业 务 快 速 发 展 的 主 要 瓶 颈, 南 防 线 与 南 昆 线 的 铁 路 运 载 能 力 已 接 近 饱 和 2013 年 整 个 北 部 湾 港 每 天 的 运 输 需 求 在 2000~2500 车 之 间, 但 沿 海 铁 路 公 司 完 成 的 需 求 大 约 只 有 1500 车, 铁 路 的 运 输 能 力 无 法 满 足 北 部 湾 港 的 货 运 需 求 同 时, 港 口 铁 路 公 路 之 间 缺 乏 有 效 的 沟 通 协 调 机 制, 也 制 约 了 公 司 在 铁 矿 石 集 装 箱 领 域 的 竞 争 能 力 未 来, 广 西 境 内 铁 路 公 路 的 规 划 建 设 情 况 将 是 影 响 公 司 物 流 延 伸 服 务 的 重 要 因 素 3. 临 港 产 业 投 资 该 公 司 临 港 产 业 投 资 主 要 是 依 托 港 口 资 源 和 海 上 贸 易 在 港 区 内 建 立 和 发 展 公 司 临 港 产 业 投 资 发 展 主 要 集 中 在 两 个 方 面, 第 一 是 大 力 发 展 新 型 临 港 产 业 建 设 制 造 业, 加 快 工 业 化 和 现 代 化 进 程 ; 第 二 是 重 点 发 展 临 港 加 工 业, 为 港 口 运 营 提 供 更 多 内 生 货 源, 变 被 动 揽 货 为 主 动 培 植 货 源, 促 进 港 口 货 物 吞 吐 量 的 增 长 目 前, 公 司 临 港 产 业 投 资 主 要 以 不 锈 钢 工 业 和 粮 油 加 工 业 为 主, 其 中 子 公 司 广 西 惠 禹 粮 油 工 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 惠 禹 粮 油 ) 主 要 负 责 生 产 经 营 高 级 食 用 油 ( 一 级 豆 油 ) 高 蛋 白 饲 料 用 豆 粕 以 及 粗 磷 脂 等, 防 城 港 枫 叶 粮 油 工 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 枫 叶 粮 油 ) 主 要 从 事 油 菜 籽 和 衍 生 产 品 的 生 产 货 物 仓 储 等 ; 北 海 诚 德 镍 业 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 诚 德 镍 业 ) 主 要 从 事 不 锈 钢 产 品 的 冶 炼 和 销 售 受 益 于 产 能 扩 张 和 不 锈 钢 产 业 链 完 善, 该 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 收 入 近 年 来 保 持 较 快 增 长,2012~2014 年 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元, 年 均 复 合 增 长 率 为 34.54%; 其 中, 惠 禹 粮 油 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 分 别 占 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 收 入 的 44.90% 41.28% 和 34.08%, 20

22 受 豆 油 价 格 大 幅 下 滑 及 饲 料 蛋 白 需 求 减 少 的 影 响,2014 年 惠 禹 粮 油 营 业 收 入 同 比 减 少 3.24%; 诚 德 镍 业 分 别 实 现 营 业 收 入 亿 元 亿 元 和 亿 元, 分 别 占 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 收 入 的 26.27% 24.22% 和 26.77% 2015 年 第 一 季 度, 公 司 临 港 产 业 投 资 实 现 营 业 收 入 亿 元 国 内 不 锈 钢 产 品 有 两 种 生 产 工 艺, 一 种 是 先 从 铁 矿 石 开 始, 炼 出 普 钢, 后 续 再 通 过 加 入 炼 不 锈 钢 的 其 他 元 素 镍 铬 锰 铜 等 金 属 原 等 ; 另 一 种 是 通 过 红 土 镍 矿 直 接 炼 出 镍 铬 合 金, 再 通 过 相 关 工 艺 加 入 相 关 元 素 炼 出 不 锈 钢 诚 德 镍 业 目 前 采 用 的 是 第 二 种 生 产 工 艺, 该 工 艺 工 序 少 成 本 较 低 损 耗 小 且 节 能, 是 国 家 鼓 励 发 展 的 技 术 2011 年 以 来, 诚 德 镍 业 陆 续 投 产 3 条 生 产 线, 新 增 产 能 660(T/D) 2014 年, 北 海 诚 德 金 属 压 延 公 司 正 式 投 产, 设 计 产 能 250 多 万 吨, 目 前 利 用 产 能 70 多 万 吨 ;2015 年 5 月, 北 海 诚 德 不 锈 钢 有 限 公 司 正 式 运 营, 公 司 不 锈 钢 产 业 链 得 到 完 善 惠 禹 粮 油 主 要 加 工 项 目 为 5000T/D 的 饲 料 蛋 白 工 程, 其 规 模 居 国 内 同 行 业 前 列,2008 年 正 式 投 产, 拥 有 两 条 日 处 理 大 豆 5000 吨 生 产 线, 两 条 日 精 炼 毛 油 1000 吨 精 炼 生 产 线, 年 加 工 大 豆 300 万 吨, 年 产 一 级 大 豆 油 60 万 吨, 饲 料 蛋 白 4 万 吨, 粗 磷 脂 1 万 吨, 产 值 120 亿 元 惠 禹 粮 油 所 需 原 料 大 豆 主 要 从 美 国 西 海 岸 进 口, 产 品 主 要 销 往 西 南 片 区, 易 受 原 材 料 价 格 波 动 和 国 内 豆 油 市 场 景 气 度 情 况 的 影 响, 未 来 需 持 续 关 注 相 关 变 化 对 公 司 粮 油 加 工 业 务 发 展 的 影 响 2014 年, 该 公 司 新 增 子 公 司 南 化 集 团, 其 下 属 子 公 司 南 化 股 份 主 要 负 责 烧 碱 聚 氯 乙 烯 等 氯 碱 化 工 产 品 的 销 售, 本 年 纳 入 临 港 产 业 投 资 板 块 受 化 工 行 业 放 开 业 务 专 营 优 势 不 复 存 在 以 及 主 要 化 工 产 品 景 气 度 不 高 的 影 响, 南 化 股 份 近 年 来 经 营 情 况 不 断 恶 化, 截 至 2014 年 末 南 化 股 份 已 累 计 亏 损 亿 元 2014 年, 南 化 股 份 实 现 营 业 收 入 6.43 亿 元, 同 比 下 降 5.18%; 同 年 南 化 股 份 净 亏 损 3.18 亿 元 目 前 南 化 集 团 和 南 化 股 份 处 于 搬 迁 重 组 期 和 转 型 升 级 期, 未 来 生 产 经 营 情 况 和 持 续 经 营 能 力 存 在 重 大 不 确 定 性 21

23 图 表 14. 公 司 其 他 临 港 产 业 投 资 发 展 情 况 公 司 名 称 防 城 港 枫 叶 粮 油 工 业 有 限 公 司 防 城 港 中 储 粮 食 仓 储 有 限 公 司 广 西 渤 海 农 业 发 展 有 限 公 司 防 城 港 中 一 重 工 有 限 公 司 汇 通 物 流 ( 防 城 港 ) 有 限 公 司 防 城 港 石 油 化 工 产 品 仓 储 有 限 公 司 钦 州 港 青 油 脂 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 华 东 重 工 有 限 公 司 简 介 由 防 城 港 务 投 资 控 股 有 限 公 司 和 瑞 士 嘉 能 可 国 际 公 司 下 属 威 特 发 跨 国 亚 洲 有 限 公 司 ( 新 加 坡 ) 合 资 成 立, 注 册 资 本 4900 万 美 元 粮 油 加 工 项 目 占 地 150 亩, 项 目 一 期 已 于 2011 年 12 月 建 成 投 产, 实 现 2000 吨 / 日 菜 籽 榨 油 800 吨 / 日 油 脂 精 炼 ( 年 加 工 60 万 吨 油 菜 籽 和 年 产 22 万 吨 食 用 菜 籽 油 及 36 万 吨 菜 籽 粕 ) 的 生 产 能 力 二 期 工 程 3000 吨 / 日 油 菜 籽 预 处 理 压 榨 生 产 线 及 配 套 技 改 扩 建 项 目 总 投 资 2.6 亿 元, 已 建 设 完 成, 尚 未 正 式 投 入 使 用, 二 期 项 目 投 产 后, 油 菜 籽 年 加 工 量 将 达 150 万 吨, 预 计 可 实 现 年 产 值 超 75 亿 元 是 中 国 储 备 粮 管 理 总 公 司 广 西 分 公 司 和 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 共 同 投 资 的 集 中 转 仓 储 加 工 物 流 为 一 体 的 中 央 粮 食 企 业 占 地 亩, 总 仓 容 万 吨,2009 年 10 月 份 开 始 运 营, 为 广 西 最 大 的 粮 食 仓 储 物 流 企 业 由 公 司 与 山 东 渤 海 实 业 股 份 有 限 公 司 合 资 成 立 项 目 计 划 用 地 300 亩, 项 目 建 设 包 括 6000 吨 / 日 深 度 脱 皮 和 前 处 理 车 间 籽 皮 粉 碎 及 后 处 理 系 统 6000 吨 / 日 浸 出 车 间 饲 料 粕 的 粉 碎 系 统 1200 吨 / 日 精 炼 车 间 10 万 吨 筒 仓 以 及 锅 炉 湿 法 废 气 治 理 措 施 污 水 处 理 站 及 其 他 配 套 相 应 的 环 保 设 施, 年 产 万 吨 高 蛋 白 饲 料 粕 3 万 吨 发 酵 粕 37.5 万 吨 植 物 油 以 及 1.5 万 吨 磷 脂, 目 前 项 目 已 投 产 是 中 国 第 一 冶 金 建 设 公 司 和 该 公 司 共 同 出 资 兴 办 的 西 南 地 区 最 大 的 钢 结 构 加 工 和 制 造 基 地, 项 目 占 地 约 600 亩, 总 投 资 约 10 亿 元,2009 年 12 月 29 日 投 产 运 营, 年 钢 材 深 加 工 能 力 达 30 万 吨, 主 要 生 产 钢 结 构 桥 梁 钢 结 构 各 类 港 机 包 括 抓 斗 卸 船 机 等 一 期 工 程 投 产 后 年 产 钢 材 12 万 吨, 产 值 达 12 亿 元 公 司 与 香 港 汇 通 物 流 ( 国 际 ) 有 限 公 司 共 同 出 资 组 建 的 港 澳 台 仓 储 企 业 项 目 用 地 面 积 约 300 亩, 总 投 资 6 亿 元 - 一 期 项 目 建 30 个 储 罐, 库 容 为 30 万 m3 储 存 石 油 化 工 液 体 化 工 品, 每 种 化 学 品 油 品 的 周 转 量 均 为 8-10 次, 年 周 转 量 约 为 200 万 立 方 米 另 外 建 设 有 3000 平 方 米 石 油 化 工 品 甲 丙 类 仓 库 经 营 业 务 为 储 存 及 中 转 汽 油 柴 油 重 油 于 1996 年 6 月 建 成 投 入 使 用, 公 司 库 区 占 地 面 积 约 3 万 平 方 米, 拥 有 两 个 5000 立 方 米 的 重 油 罐, 两 个 5000 立 方 米 的 柴 油 罐, 两 个 5000 立 方 米 的 汽 油 罐, 两 个 1500 立 方 米 的 液 体 化 工 产 品 罐, 总 储 量 3.3 万 立 方 米 钦 州 港 青 油 脂 有 限 公 司 是 首 批 进 驻 中 马 钦 州 产 业 园 的 企 业 之 一, 主 要 利 用 马 来 西 亚 的 棕 榈 原 油 及 进 口 大 豆 进 行 精 炼 生 产 食 用 油 项 目 总 投 资 7.8 亿 元, 占 地 300 亩, 主 要 建 设 内 容 包 括 :10 万 吨 筒 仓 5000 吨 / 天 深 度 脱 皮 和 前 期 处 理 车 间 籽 皮 粉 碎 及 后 处 理 系 统 5000 吨 / 天 萃 取 车 间 饲 料 粕 的 粉 碎 系 统 1000 吨 / 日 精 炼 车 间 1000 吨 / 日 棕 榈 油 精 炼 车 间 脱 盐 水 系 统 锅 炉 湿 法 废 气 治 理 设 施 污 水 处 理 站 及 其 他 配 套 相 应 的 环 保 设 施 项 目 投 产 后 可 实 现 年 销 售 收 入 98.5 亿 元, 利 润 2.2 亿 元, 将 与 马 中 关 丹 产 业 园 的 棕 油 炼 厂 形 成 互 通 与 互 动 的 格 局 公 司 与 无 锡 华 东 重 型 机 械 股 份 有 限 公 司 武 汉 港 迪 电 气 集 团 有 限 公 司 共 同 打 造 的 沿 海 临 港 重 型 机 械 装 备 制 造 企 业, 注 册 资 本 1 亿 元 人 民 币 项 目 选 址 于 钦 州 港 大 榄 坪 北 作 业 区, 占 地 约 900 亩, 项 目 新 建 2 个 5 万 吨 级 泊 位 大 型 港 口 重 型 机 械 生 产 厂 房 及 配 套 设 施 项 目 总 投 资 20 亿 元, 全 部 投 入 生 产 后 预 计 年 产 值 50 亿 元 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 4. 国 内 外 贸 易 在 中 国 - 东 盟 自 由 贸 易 区 建 设 不 断 推 进 的 大 背 景 下, 该 公 司 充 分 利 用 中 国 东 盟 自 由 贸 易 区 平 台, 积 极 发 挥 北 部 湾 港 的 物 流 平 台 优 势 和 信 息 资 源 优 势, 以 堆 场 + 市 场 的 理 念, 大 力 开 展 各 项 贸 易 业 务 公 司 22

24 国 内 外 贸 易 主 要 由 全 资 子 公 司 广 西 泛 海 商 贸 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 泛 海 商 贸 ) 和 合 资 公 司 广 西 泛 华 能 源 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 泛 华 能 源 ) 负 责, 贸 易 货 种 包 括 铁 矿 石 钢 材 重 晶 石 煤 炭 和 石 油 等, 其 中 铁 矿 和 钢 材 贸 易 占 比 超 过 25% 近 年 来, 由 于 铁 矿 石 煤 炭 和 原 油 等 行 业 景 气 度 不 高, 以 及 公 司 加 强 了 对 贸 易 板 块 的 风 险 管 理 停 止 了 一 些 风 险 较 大 的 贸 易 业 务, 公 司 国 内 外 贸 易 收 入 逐 年 下 降,2012~2014 年 和 2015 年 第 一 季 度 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 该 公 司 贸 易 交 易 对 象 比 较 稳 定, 上 游 供 货 商 主 要 包 括 厦 门 建 发 股 份 有 限 公 司 厦 门 国 贸 集 团 股 份 有 限 公 司 中 钢 集 团 厦 门 信 达 股 份 有 限 公 司 山 东 莱 钢 永 锋 钢 铁 有 限 公 司 广 西 柳 州 钢 铁 ( 集 团 ) 公 司 广 西 象 州 县 恒 泰 矿 业 有 限 公 司 广 西 盛 隆 冶 金 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 盛 隆 冶 金 ) 等 大 中 型 企 业 ; 下 游 客 户 包 括 盛 隆 冶 金 等 贸 易 及 生 产 企 业, 这 些 企 业 中 有 近 70% 由 北 部 湾 港 务 参 控 股, 其 中 有 80% 左 右 的 原 材 料 由 泛 海 公 司 负 责 供 应 此 外, 公 司 临 港 产 业 投 资 业 务 的 发 展 也 会 对 国 内 外 贸 易 产 生 一 定 影 响 5. 物 流 地 产 该 公 司 目 前 物 流 地 产 项 目 主 要 包 括 南 宁 国 际 综 合 物 流 园 项 目 和 南 宁 保 税 区 物 流 中 心 项 目 其 中, 南 宁 国 际 综 合 物 流 园 一 期 已 部 分 投 入 运 营, 主 要 通 过 建 仓 租 售 管 理 站 场 土 地 出 租 等 园 区 配 套 服 务 实 现 收 益 ; 南 宁 保 税 区 物 流 中 心 项 目 主 要 由 子 公 司 南 宁 国 际 综 合 物 流 园 有 限 公 司 负 责, 通 过 与 设 在 玉 林 崇 左 百 色 柳 州 及 贵 州 云 南 等 地 的 物 流 园 区 和 仓 储 中 心 形 成 物 流 产 业 链, 打 造 从 港 口 到 客 户 的 门 对 门 物 流 服 务 2012~2014 年 和 2015 年 第 一 季 度 公 司 物 流 地 产 板 块 分 别 实 现 收 入 4.50 亿 元 3.76 亿 元 4.87 亿 元 和 0.98 亿 元 图 表 15. 公 司 主 要 地 产 项 目 情 况 项 目 名 称 简 介 预 计 投 资 建 设 进 度 南 宁 国 际 综 合 物 流 园 一 期 项 目 南 宁 保 税 区 物 流 中 心 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 一 期 项 目 主 要 包 括 : 集 装 箱 联 运 中 心 保 税 库 区 公 共 库 区 粮 食 白 糖 专 用 库 区 冷 藏 库 区 商 贸 展 示 中 心 综 合 管 理 服 务 区 等, 各 功 能 区 域 总 规 划 面 积 约 13 万 6 千 平 方 米 该 项 目 通 过 完 善 的 物 流 网 络, 结 合 主 要 产 业 链, 在 内 陆 港 上 以 南 宁 保 税 物 流 中 心 钦 州 保 税 物 流 港 区 的 建 设 运 营 为 契 机, 打 造 内 陆 无 水 港, 为 客 户 提 供 优 质 便 捷 的 门 对 门 全 程 物 流 服 务 23 一 期 项 目 投 资 5.00 亿 元 项 目 总 投 资 9.20 亿 元, 其 中 固 定 资 产 投 资 8.70 亿 元, 流 动 资 金 投 资 0.50 亿 元 一 期 项 目 已 部 分 投 入 运 营 一 二 期 已 完 成 建 设, 三 期 正 在 进 行 前 期 工 程

25 ( 五 ) 公 司 财 务 质 量 大 信 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 对 该 公 司 的 2014 年 财 务 报 表 进 行 了 审 计 7, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 执 行 企 业 会 计 准 则 (2006 版 ) 企 业 会 计 制 度 及 其 补 充 规 定 该 公 司 2013 年 调 整 子 公 司 结 构, 合 并 范 围 发 生 较 大 的 变 化 : 截 至 2013 年 末, 公 司 拥 有 合 并 范 围 内 的 一 级 子 公 司 共 28 家, 二 级 子 公 司 35 家, 三 级 子 公 司 17 家, 其 中 2013 年 新 增 一 级 子 公 司 8 家 8, 新 增 二 级 子 公 司 5 家 9, 均 为 新 设 立 公 司, 减 少 二 级 合 并 子 公 司 2 家 10 公 司 对 诚 德 镍 业 惠 禹 粮 油 和 渤 海 农 业 的 直 接 持 股 比 例 虽 未 达 50% 以 上, 但 是 由 于 有 实 际 控 制 权, 仍 将 其 纳 入 合 并 范 围 诚 德 镍 业 惠 禹 粮 油 和 渤 海 农 业 资 产 及 业 务 规 模 不 断 扩 大, 且 在 公 司 经 营 及 资 产 中 占 比 较 大, 未 来 能 否 持 续 保 持 实 际 控 制 权 影 响 重 大 2014 年, 该 公 司 新 并 入 子 公 司 5 家, 分 别 为 广 西 北 港 物 流 有 限 公 司 广 西 大 白 鲨 网 络 科 技 有 限 公 司 北 海 兴 港 码 头 有 限 公 司 钦 州 兴 港 码 头 有 限 公 司 和 南 化 集 团 泛 湾 物 流 股 份 有 限 公 司 14 ( 以 下 简 称 泛 湾 物 流 ) 不 再 纳 入 合 并 范 围 截 至 2014 年 末, 该 公 司 经 审 计 的 合 并 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 负 债 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 );2014 年, 公 司 实 现 营 业 收 入 年, 华 寅 五 洲 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 为 公 司 进 行 审 计 工 作, 并 出 具 了 2012 年 审 计 报 告 ;2013 年, 由 于 旗 下 子 公 司 北 海 港 股 份 进 行 重 大 资 产 重 组, 大 信 会 计 师 事 务 所 作 为 审 计 中 介 机 构 参 与 资 产 重 组 工 作, 出 具 了 2013 年 审 计 报 告 及 2011~2013 年 三 年 连 审 审 计 报 告, 为 保 持 公 司 审 计 工 作 的 连 续 性 及 稳 定 性,2013 年 以 来 财 务 报 表 审 计 工 作 改 由 大 信 会 计 师 事 务 所 进 行 8 分 别 是 北 海 诚 德 不 锈 钢 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 亚 太 重 工 有 限 公 司 广 西 港 青 油 脂 有 限 公 司 四 川 北 部 湾 港 投 资 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 泛 鑫 融 资 性 担 保 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 东 盟 投 资 有 限 公 司 广 西 北 部 湾 联 合 钢 铁 投 资 有 限 公 司 和 防 城 港 兴 港 建 筑 材 料 有 限 公 司 9 分 别 是 广 西 邕 江 一 品 房 地 产 开 发 有 限 公 司 防 城 港 兴 港 建 筑 材 料 有 限 公 司 广 西 日 升 农 业 发 展 有 限 公 司 广 西 日 升 投 资 有 限 公 司 和 广 西 日 升 果 业 有 限 公 司 10 分 别 是 广 西 北 部 湾 港 安 船 舶 环 保 有 限 公 司 和 广 西 泛 隆 镍 业 有 限 公 司 11 公 司 于 2010 年 出 资 1.65 亿 元 取 得 诚 德 镍 业 33% 的 股 权, 是 诚 德 镍 业 第 一 大 股 东, 同 时 诚 德 镍 业 股 东 黄 爱 红 持 有 的 19% 的 股 权 委 托 公 司 代 为 监 管, 公 司 对 于 诚 德 镍 业 表 决 权 达 到 52%, 故 纳 入 报 表 合 并 范 围 黄 爱 红 与 公 司 新 签 订 的 股 权 委 托 代 管 协 议 托 管 期 限 至 2016 年 12 月 31 日 止 佛 山 市 诚 德 特 钢 有 限 公 司 持 有 诚 德 镍 业 28% 股 权, 自 然 人 何 潮 持 有 诚 德 镍 业 19% 股 权, 都 出 具 声 明 承 认 公 司 对 诚 德 镍 业 有 实 际 控 制 权 和 财 务 报 表 并 表 权 12 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 持 有 31% 的 股 权, 亚 太 物 流 投 资 有 限 公 司 的 18% 股 权 委 托 防 城 港 务 集 团 有 限 公 司 代 管, 二 者 合 计 超 过 第 二 大 股 东 九 三 集 团 大 连 大 豆 科 技 有 限 公 司 的 29% 股 权, 故 纳 入 合 并 范 围 亚 太 物 流 投 资 有 限 公 司 2010 年 1 月 1 日 与 防 城 港 港 务 集 团 有 限 公 司 签 订 股 权 委 托 代 管 协 议, 托 管 期 限 至 2015 年 12 月 31 日 13 公 司 目 前 持 渤 海 农 业 30% 股 权, 根 据 章 程 规 定,2015 年 增 资 后, 公 司 的 控 股 权 将 达 到 51%, 目 前 渤 海 农 业 董 事 会 成 员 组 成 7 人, 其 中 4 人 为 公 司 委 派, 派 出 人 员 担 任 副 董 事 长 总 经 理 财 务 负 责 人 等 关 键 岗 位, 目 前 渤 海 农 业 的 主 要 经 营 活 动 均 由 公 司 控 制, 故 纳 入 合 并 范 围 年, 公 司 对 泛 湾 物 流 的 持 股 比 例 未 发 生 变 化, 但 丧 失 了 控 制 权, 故 不 再 纳 入 合 并 范 围 24

26 亿 元, 净 利 润 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 9.89 亿 元 ); 经 营 活 动 投 资 活 动 以 及 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 截 至 2015 年 3 月 末, 该 公 司 未 经 审 计 的 合 并 报 表 口 径 资 产 总 额 为 亿 元, 负 债 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 为 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元 ) 2015 年 第 一 季 度, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 净 利 润 0.42 亿 元 ( 其 中 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 为 0.24 亿 元 ); 经 营 活 动 投 资 活 动 以 及 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 和 亿 元 该 公 司 营 业 毛 利 主 要 来 源 于 港 口 建 设 运 营 和 临 港 产 业 投 资 业 务, 综 合 毛 利 率 受 物 流 地 产 核 算 口 径 调 整 等 因 素 的 影 响, 近 年 来 有 所 波 动 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大 且 增 长 较 快, 一 定 程 度 上 吞 噬 了 公 司 的 部 分 利 润 随 着 港 口 建 设 和 临 港 产 业 投 资 的 不 断 推 进, 公 司 近 年 来 负 债 总 额 持 续 增 长, 负 债 经 营 程 度 偏 高, 目 前 债 务 偿 付 压 力 较 大 此 外, 随 着 刚 性 债 务 规 模 的 扩 大, 公 司 EBITDA 对 其 保 障 程 度 有 所 弱 化 ( 六 ) 公 司 抗 风 险 能 力 该 公 司 地 处 华 南 经 济 圈 西 南 经 济 圈 和 东 盟 经 济 圈 的 结 合 处, 区 位 优 势 明 显, 战 略 地 位 突 出, 能 得 到 较 大 力 度 的 政 府 支 持 该 公 司 临 港 产 业 投 资 国 内 外 贸 易 全 程 物 流 延 伸 服 务 及 港 口 运 营 等 协 同 效 应 逐 步 发 挥, 经 营 情 况 较 为 稳 定 目 前, 公 司 经 营 所 具 有 的 主 要 优 势 如 下 : (1) 区 位 优 势 北 部 湾 港 地 处 华 南 经 济 圈 西 南 经 济 圈 和 东 盟 经 济 圈 的 结 合 处, 既 是 我 国 西 部 大 开 发 地 区 唯 一 的 沿 海 区 域, 也 是 我 国 与 东 盟 国 家 既 有 海 上 通 道 又 有 陆 地 接 壤 的 区 域, 区 位 优 势 明 显, 战 略 地 位 突 出 该 公 司 所 属 防 城 港 列 入 了 全 国 沿 海 24 个 主 要 港 口 之 一, 钦 州 港 和 北 海 港 列 入 了 全 国 25 个 地 区 性 重 要 港 口 作 为 我 国 西 南 地 区 主 要 的 出 海 通 道 和 我 国 连 接 东 盟 便 捷 的 物 流 平 台, 公 司 所 属 港 口 具 有 发 展 成 为 泛 北 部 湾 区 域 国 际 航 运 中 心 的 潜 在 区 位 优 势 (2) 政 策 支 持 优 势 该 公 司 下 辖 港 区 北 部 湾 港 直 接 经 济 腹 地 北 部 湾 经 济 区, 是 我 国 沿 海 重 要 经 济 增 长 区 域, 近 年 来 得 到 国 家 和 自 治 区 政 府 的 一 系 列 政 策 支 25

27 持 2008 年 1 月, 国 家 批 准 实 施 广 西 北 部 湾 经 济 区 发 展 规 划, 广 西 北 部 湾 经 济 区 开 放 开 发 上 升 为 国 家 战 略, 同 时 给 予 北 部 湾 经 济 区 开 放 发 展 综 合 配 套 改 革 重 大 项 目 布 局 保 税 物 流 体 系 金 融 改 革 及 开 放 合 作 五 方 面 的 支 持 未 来, 随 着 一 带 一 路 相 关 政 策 的 出 台, 公 司 发 展 将 受 益 为 支 持 北 部 湾 经 济 区 港 口 及 物 流 业 的 发 展,2009 年 7 月 6 日 起, 自 治 区 对 通 过 高 速 公 路 和 普 通 公 路 收 费 站 点 进 出 北 部 湾 港 的 钦 州 北 海 防 城 三 个 港 区 和 东 兴 友 谊 关 口 岸 凭 祥 铁 路 口 岸 ( 统 称 三 港 区 和 三 口 岸 ) 的 国 际 标 准 集 装 箱 运 输 车 辆 减 半 收 取 车 辆 通 行 费, 降 低 集 装 箱 运 输 成 本, 有 利 于 吸 引 集 装 箱 货 源, 增 强 港 口 的 竞 争 力 (3) 资 源 整 合 优 势 该 公 司 所 属 防 城 港 为 我 国 大 陆 海 岸 线 西 南 端 的 一 个 深 水 良 港, 是 我 国 大 陆 通 向 东 南 亚 和 西 欧 地 区 最 便 捷 的 港 口 钦 州 港 具 有 良 好 的 天 然 深 水 水 域 和 广 阔 的 陆 域, 港 区 后 方 陆 域 广 阔, 建 港 成 本 低, 具 有 建 设 成 为 具 备 多 功 能 的 以 工 业 港 为 主 的 国 际 贸 易 深 水 港 口 的 优 良 条 件 北 海 港 位 于 南 流 江 入 海 口 之 南, 是 广 西 重 要 对 外 贸 易 港 口 公 司 通 过 对 广 西 沿 海 港 口 的 统 一 整 合, 有 效 避 免 了 无 序 竞 争, 优 化 了 港 口 资 源 配 臵, 支 撑 了 公 司 整 体 业 务 的 快 速 发 展 此 外, 该 公 司 以 港 口 为 依 托, 通 过 合 资 合 作 等 方 式 引 进 并 参 与 了 多 个 对 港 口 拉 动 作 用 较 大 的 临 港 产 业 项 目, 公 司 通 过 临 港 产 业 投 资 物 流 等 方 式 实 现 业 务 的 上 下 游 延 伸, 有 利 于 港 口 业 务 核 心 竞 争 力 的 提 高, 分 散 单 一 经 营 的 风 险 (4) 腹 地 资 源 优 势 该 公 司 经 济 腹 地 主 要 包 括 广 西 云 南 贵 州 四 川 和 重 庆 等 地 区 目 前, 腹 地 内 煤 炭 石 油 钢 铁 化 工 纺 织 建 材 机 电 以 及 轻 工 业 和 农 副 产 品 加 工 业 等 发 展 迅 速 ; 同 时 腹 地 拥 有 丰 富 的 矿 产 资 源, 具 有 发 展 各 类 产 成 品 原 材 料 能 源 等 物 质 运 输 的 巨 大 潜 力 随 着 国 家 西 部 大 开 发 战 略 的 进 一 步 实 施, 西 部 地 区 的 石 油 化 工 钢 铁 产 业 等 将 进 一 步 发 展, 仅 以 广 西 为 例, 随 着 防 城 港 钢 铁 精 品 基 地 钦 州 港 炼 油 二 期 北 海 铁 山 港 石 化 等 重 大 项 目 实 施, 百 色 铝 工 业 制 糖 业 和 经 济 型 轿 车 产 业 等 产 业 链 深 加 工 的 延 伸, 港 口 腹 地 货 源 将 进 一 步 增 长 26

28 四 公 司 盈 利 能 力 及 偿 债 能 力 ( 一 ) 公 司 盈 利 能 力 该 公 司 营 业 毛 利 主 要 来 源 于 港 口 建 设 运 营 和 临 港 产 业 投 资 业 务, 综 合 毛 利 率 受 物 流 地 产 核 算 口 径 调 整 等 因 素 的 影 响, 近 年 来 有 所 波 动 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大 且 增 长 较 快, 一 定 程 度 上 吞 噬 了 公 司 的 营 业 利 润 该 公 司 以 港 口 建 设 运 营 为 主 业, 积 极 推 进 临 港 产 业 投 资 国 内 外 贸 易 的 发 展, 近 年 来 营 业 收 入 保 持 持 续 增 长,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 公 司 营 业 收 入 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 公 司 营 业 毛 利 主 要 来 源 于 港 口 建 设 运 营 和 临 港 产 业 投 资 业 务,2014 年 两 者 的 毛 利 贡 献 分 别 占 公 司 营 业 毛 利 的 33.73% 和 33.51% 从 细 分 业 务 盈 利 性 看, 该 公 司 港 口 货 物 吞 吐 量 虽 保 持 持 续 增 长, 但 受 货 种 结 构 调 整 以 及 公 司 加 快 固 定 资 产 折 旧 的 影 响, 港 口 建 设 运 营 业 务 盈 利 能 力 有 所 下 滑,2012~2014 年 和 2015 年 第 一 季 度 毛 利 率 分 别 为 46.80% 45.85% 41.61% 和 38.14%; 全 程 物 流 毛 利 率 保 持 稳 定 且 有 所 提 高, 受 当 期 运 输 单 价 提 高 的 影 响,2014 年 毛 利 率 为 16.42%, 较 上 年 提 高 3.26 个 百 分 点,2015 年 第 一 季 度 大 幅 提 高 至 29.06%; 临 港 产 业 投 资 毛 利 率 水 平 较 低, 且 受 不 锈 钢 产 能 过 剩 豆 油 价 格 下 滑 及 饲 料 蛋 白 需 求 疲 弱 的 影 响, 近 年 来 有 所 下 滑, 毛 利 率 均 低 于 5.00%; 国 内 外 贸 易 规 模 虽 有 所 缩 减, 但 由 于 增 加 了 毛 利 率 较 高 的 贸 易 货 种, 盈 利 能 力 有 所 提 升,2014 年 毛 利 率 为 5.69%, 较 上 年 提 高 0.93 个 百 分 点 ; 受 核 算 口 径 调 整 的 影 响, 公 司 物 流 地 产 毛 利 率 波 动 较 大,2013 年 公 司 新 并 入 的 防 城 港 中 港 工 程 业 务 毛 利 率 较 低, 导 致 当 年 毛 利 率 大 幅 下 降 整 体 看, 公 司 综 合 毛 利 率 有 所 波 动,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 分 别 为 9.75% 7.91% 8.36% 和 7.68% 图 表 16. 公 司 主 营 业 务 各 板 块 业 务 毛 利 率 情 况 板 块 2012 年 度 2013 年 度 2014 年 度 2015 年 第 一 季 度 港 口 建 设 运 营 46.80% 45.85% 41.61% 38.14% 全 程 物 流 延 伸 服 务 13.65% 13.15% 16.42% 29.06% 临 港 产 业 投 资 5.75% 3.89% 4.15% 3.86% 国 内 外 贸 易 4.20% 4.75% 5.69% 2.32% 物 流 地 产 17.48% 5.55% 13.53% 1.53% 综 合 毛 利 率 9.75% 7.91% 8.36% 7.68% 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 该 公 司 期 间 费 用 分 别 为 亿 27

29 元 亿 元 亿 元 和 5.63 亿 元, 其 中 管 理 费 用 分 别 为 4.47 亿 元 5.28 亿 元 8.43 亿 元 和 1.95 亿 元, 受 职 工 薪 酬 折 旧 费 和 无 形 资 产 摊 销 大 幅 增 加 的 影 响,2014 年 公 司 管 理 费 用 同 比 增 长 59.52%; 财 务 费 用 分 别 为 4.38 亿 元 6.48 亿 元 亿 元 和 3.10 亿 元, 受 刚 性 债 务 大 幅 增 加 的 影 响,2014 年 公 司 财 务 费 用 同 比 增 长 61.86% 近 年 来, 随 经 营 与 投 融 资 规 模 的 扩 大, 公 司 期 间 费 用 规 模 较 大 且 呈 上 升 趋 势, 吞 噬 了 部 分 营 业 利 润 但 得 益 于 营 业 收 入 的 快 速 增 长, 公 司 期 间 费 用 率 较 低, 2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 分 别 为 3.39% 3.45% 4.88% 和 6.97% 图 表 ~2014 年 公 司 营 业 成 本 和 期 间 费 用 在 营 业 收 入 中 的 占 比 情 况 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 2012 年 度 2013 年 度 2014 年 度 单 位 收 入 管 理 费 用 单 位 收 入 财 务 费 用 单 位 收 入 销 售 费 用 单 位 收 入 营 业 成 本 ( 右 轴 ) 93.00% 92.00% 91.00% 90.00% 89.00% 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 该 公 司 利 润 主 要 来 源 为 营 业 毛 利, 非 经 常 性 损 益 贡 献 较 小 近 年 来, 公 司 利 润 总 额 规 模 较 大,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 公 司 利 润 总 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 0.72 亿 元 同 期, 公 司 净 利 润 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 0.42 亿 元 近 三 年 来 公 司 资 产 回 报 水 平 有 所 下 降,2014 年 度 公 司 总 资 产 报 酬 率 为 5.17%, 净 资 产 收 益 率 为 8.62% 图 表 年 以 来 公 司 盈 利 贡 献 构 成 情 况 2014 年 度 95.36% 2013 年 度 98.03% 2012 年 度 % -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 营 业 毛 利 投 资 收 益 营 业 外 净 收 入 公 允 价 值 变 动 净 收 益 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 28

30 ( 二 ) 公 司 偿 债 能 力 随 着 港 口 建 设 和 临 港 产 业 投 资 的 不 断 推 进, 近 三 年 该 公 司 负 债 总 额 持 续 增 长, 负 债 经 营 程 度 偏 高, 目 前 债 务 偿 付 压 力 较 大 此 外, 随 着 刚 性 债 务 规 模 的 扩 大, 公 司 EBITDA 对 其 保 障 程 度 有 所 弱 化 1. 债 务 分 析 (1) 债 务 结 构 近 三 年, 随 着 港 口 建 设 和 临 港 产 业 的 持 续 投 入, 该 公 司 负 债 总 额 出 现 了 较 快 增 长, 但 2015 年 以 来 有 所 下 降 2012~2014 年 及 2015 年 3 月 末, 公 司 负 债 余 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 公 司 的 负 债 经 营 程 度 处 于 偏 高 水 平,2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末 资 产 负 债 率 分 别 为 73.55% 70.30% 和 73.99% 图 表 ~2014 年 末 公 司 资 金 来 源 结 构 及 变 化 趋 势 ( 单 位 : 亿 元 ) 2014 年 末 2013 年 末 2012 年 末 流 动 负 债 非 流 动 负 债 所 有 者 权 益 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 近 三 年, 随 着 业 务 规 模 扩 张, 该 公 司 对 流 动 资 金 需 求 增 长, 公 司 流 动 负 债 增 加 2012~2014 年 末 及 2015 年 3 月 末, 公 司 流 动 负 债 余 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元, 同 期 末 公 司 流 动 负 债 占 负 债 总 额 的 比 重 分 别 为 65.31% 62.70% 64.70% 和 59.30%, 其 中 短 期 借 款 由 2012 年 末 的 亿 元 上 升 至 2014 年 末 的 元 此 外, 公 司 还 于 2014 年 3 月 7 月 和 9 月 发 行 了 待 偿 还 余 额 合 计 为 亿 元 的 短 期 融 资 券, 计 入 其 他 流 动 负 债 2014 年 末, 该 公 司 流 动 负 债 余 额 为 亿 元, 以 短 期 借 款 应 付 票 据 应 付 账 款 预 收 款 项 其 他 应 付 款 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 和 其 他 流 动 负 债 为 主, 其 中 应 付 票 据 为 亿 元, 主 要 为 应 付 银 行 承 兑 汇 票, 受 临 港 产 业 和 国 内 外 贸 易 板 块 企 业 对 上 游 票 据 结 算 量 增 加 的 影 29

31 响, 应 付 票 据 较 上 年 末 大 幅 增 长 %; 应 付 账 款 余 额 为 亿 元, 较 上 年 末 增 长 11.27%, 主 要 系 公 司 临 港 产 业 投 资 和 国 内 外 贸 易 板 块 旗 下 子 公 司 原 材 料 采 购 业 务 尚 未 结 算 所 致 ; 预 收 款 项 余 额 为 亿 元, 主 要 为 预 收 货 主 港 口 货 款 等 费 用, 同 比 增 长 40.80%, 主 要 是 临 港 工 业 投 资 板 块 和 国 内 外 贸 易 板 块 旗 下 子 公 司 渤 海 惠 禹 枫 叶 诚 德 镍 业 等 订 货 量 增 加, 以 及 泛 海 北 部 港 股 份 等 公 司 为 控 制 风 险, 对 部 分 客 户 采 取 预 收 款 方 式 结 算 ; 其 他 应 付 款 余 额 为 亿 元, 其 中 应 付 浦 发 银 行 和 民 生 银 行 的 黄 金 租 赁 业 务 款 项 规 模 较 大, 分 别 为 2.89 亿 元 和 1.19 亿 元, 其 余 主 要 为 应 付 往 来 款 和 个 人 借 款 2014 年 末, 该 公 司 非 流 动 负 债 余 额 为 亿 元, 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 长 期 应 付 款 和 专 项 应 付 款 构 成, 其 中 长 期 借 款 余 额 为 亿 元, 受 近 年 来 公 司 加 大 了 对 港 口 物 流 园 方 面 固 定 资 产 投 资 的 影 响, 规 模 较 大 ; 应 付 债 券 余 额 为 亿 元, 较 上 年 末 增 加 亿 元, 主 要 系 2014 年 公 司 发 行 了 14 北 部 湾 债 和 私 募 债 ; 长 期 应 付 款 余 额 为 亿 元, 其 中 与 华 融 金 融 租 赁 股 份 有 限 公 司 建 安 金 融 租 赁 有 限 公 司 和 民 生 金 融 租 赁 股 份 有 限 公 司 合 计 亿 元 款 项 为 带 息 债 务 ; 专 项 应 付 款 余 额 为 亿 元, 较 上 年 末 大 幅 增 长 亿 元, 主 要 为 应 付 公 司 下 属 子 公 司 南 化 股 份 拆 迁 补 偿 款 亿 元 和 南 化 集 团 土 地 收 储 款 8.52 亿 元 2014 年 末, 公 司 长 期 借 款 应 付 债 券 和 融 资 租 赁 款 项 等 中 长 期 刚 性 债 务 余 额 合 计 为 亿 元, 占 负 债 余 额 的 比 例 为 29.44% 2014 年 末, 公 司 刚 性 债 务 余 额 合 计 为 亿 元, 占 负 债 余 额 的 比 例 为 75.76%, 其 中 短 期 刚 性 债 务 占 比 达 到 46.32%, 较 2013 年 末 上 升 5.61 个 百 分 点 总 体 看, 公 司 刚 性 债 务 规 模 大, 债 务 期 限 结 构 不 够 合 理, 目 前 债 务 偿 付 压 力 较 大 (2) 公 司 银 行 借 款 情 况 银 行 借 款 是 该 公 司 的 主 要 融 资 渠 道,2014 年 末 公 司 银 行 借 款 余 额 为 亿 元, 以 短 期 借 款 为 主 从 借 款 性 质 看, 公 司 银 行 借 款 以 信 用 借 款 和 保 证 借 款 为 主, 图 表 20. 公 司 2014 年 末 长 短 期 借 款 情 况 ( 亿 元 ) 种 类 短 期 借 款 一 年 内 到 期 的 长 期 借 款 长 期 借 款 合 计 信 用 借 款 保 证 借 款 抵 押 借 款 质 押 借 款 合 计 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 30

32 (3) 或 有 负 债 截 至 2014 年 末, 该 公 司 无 合 并 范 围 外 的 对 外 担 保 2. 现 金 流 分 析 该 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 主 要 来 自 于 主 营 业 务,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 公 司 营 业 收 入 现 金 率 分 别 为 % % % 和 %, 主 营 业 务 现 金 回 笼 情 况 较 好 同 期, 公 司 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 分 别 为 亿 元 亿 亿 元 和 亿 元 受 港 口 建 设 需 求 和 临 港 产 业 的 发 展, 该 公 司 投 资 活 动 产 生 的 净 现 金 流 为 负 且 规 模 较 大,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 15 元 受 子 公 司 购 买 短 期 保 本 理 财 产 品 及 股 权 投 资 现 金 支 出 规 模 较 大 的 影 响,2014 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 净 流 出 较 上 年 有 所 增 长 该 公 司 资 金 来 源 主 要 为 银 行 借 款 和 发 行 债 券,2012~2014 年 及 2015 年 第 一 季 度 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 分 别 为 亿 元 亿 元 亿 元 和 亿 元 2013 年, 受 前 期 债 务 逐 渐 进 入 偿 还 期, 公 司 当 期 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 较 上 年 大 幅 增 长, 且 新 增 债 务 规 模 较 小 的 影 响, 公 司 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为 负 总 体 来 看, 该 公 司 主 营 业 务 现 金 回 笼 情 况 较 好, 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 入 额 逐 年 增 加 ; 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 为 负 且 规 模 较 大, 主 要 依 靠 筹 资 活 动 来 弥 补 图 表 21. 公 司 2012~2014 年 的 现 金 流 量 总 体 状 况 ( 单 位 : 亿 元 ) 2014 年 度 2013 年 度 2012 年 度 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 现 金 及 现 金 等 价 物 净 增 加 额 资 料 来 源 : 北 部 湾 港 务 15 枫 叶 粮 油 购 买 银 行 短 期 保 本 理 财 支 出 3.79 亿 元, 北 部 湾 控 股 ( 香 港 ) 有 限 公 司 投 资 马 来 西 亚 关 丹 港 38% 股 权 支 出 5.98 亿 元, 均 列 入 投 资 支 付 的 现 金 科 目 核 算 31