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1 wwwww 年 8 月 6 日 星 期 三 指 数 收 盘 涨 跌 (%) 名 称 ( 点 ) 1 日 5 日 1 月 申 万 A 指 上 证 指 数 深 证 综 指 沪 深 香 港 恒 生 香 港 国 企 风 格 指 数 昨 日 表 现 (%) 1 个 月 表 现 (%) 6 个 月 表 现 (%) 大 盘 指 数 中 盘 指 数 小 盘 指 数 行 业 涨 幅 前 5 名 昨 日 涨 幅 (%) 1 个 月 涨 幅 (%) 6 个 月 涨 幅 (%) 交 运 设 备 服 农 业 综 合 餐 饮 专 业 零 售 造 纸 行 业 跌 幅 前 5 名 昨 日 跌 幅 (%) 1 个 月 跌 幅 (%) 6 个 月 跌 幅 (%) 保 险 银 行 其 他 采 掘 机 场 医 药 商 业 今 日 重 点 推 荐 基 础 化 工 行 业 深 度 报 告 : 上 调 行 业 评 级 至 看 好, 三 低 底 部 沿 三 种 不 同 供 需 状 态 寻 找 向 上 弹 性 行 业 深 度 报 告 基 础 化 工 板 块 目 前 处 于 三 低 状 态 : 低 盈 利 : 自 12Q3 以 来 的 7 个 季 度,29 个 子 行 业 中 11 个 子 行 业 艰 难 度 日, 占 比 38% 其 中 维 纶 纯 碱 涤 纶 三 个 子 行 业 平 均 净 利 润 率 在 -7.83% -4.21% -0.97%; 氮 肥 无 机 盐 炭 黑 氯 碱 等 6 个 子 行 业 平 均 净 利 润 率 在 1% 以 内 ; 磷 肥 粘 胶 两 个 子 行 业 分 别 连 续 4 个 5 个 季 度 陷 入 行 业 亏 损 行 业 盈 利 底 部 运 行 2 年, 整 体 价 格 13 年 以 来 两 次 持 续 下 跌, 新 增 投 资 持 续 下 滑 ( 详 见 正 文 ) ( 分 析 师 : 邓 建 / 向 禹 辰 A /A 联 系 电 话 : / ) 肉 鸡 行 业 深 度 报 告 : 产 业 链 深 度 去 产 能, 高 企 景 气 有 望 跨 年, 维 持 看 好 评 级 肉 鸡 养 殖 板 块 呈 周 期 波 动 特 征, 核 心 驱 动 因 素 是 产 品 价 格 我 们 回 顾 了 过 去 五 年 肉 鸡 板 块 相 关 上 市 公 司 股 价 表 现, 产 品 价 格 波 动 直 接 影 响 投 资 者 对 肉 鸡 板 块 景 气 度 的 预 期, 也 影 响 上 市 公 司 盈 利 而 间 接 增 强 预 期 肉 鸡 产 品 价 格 波 动 主 要 由 供 需 结 构 决 定, 而 需 求 具 有 短 期 平 稳 特 性, 因 而 供 需 结 构 变 化 关 键 在 于 供 给 ( 详 见 正 文 ) ( 分 析 师 : 赵 金 厚 A 研 究 支 持 : 叶 洁 A 联 系 电 话 : /7416) 近 期 申 万 研 究 事 件 今 日 预 期 调 整 公 司 : 股 票 调 整 前 调 整 前 调 整 后 简 称 研 究 员 代 码 14EPS 15EPS 16EPS 评 级 14EPS 15EPS 16EPS 调 整 后 评 级 今 日 预 期 调 整 宏 观 行 业 及 其 他 项 目 调 整 前 调 整 后 变 动 方 向 原 因 联 系 人 : 郭 颖 联 系 电 话 :(8621) 本 公 司 或 其 关 联 机 构 在 法 律 许 可 情 况 下 可 能 持 有 或 交 易 本 报 告 提 到 的 上 市 公 司 所 发 行 的 证 券 或 投 资 标 的, 还 可 能 为 或 争 取 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 或 财 务 顾 问 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 索 取 有 关 披 露 资 料 compliance@swsresearch.com 客 户 应 全 面 理 解 本 报 告 结 尾 处 的 " 法 律 声 明 "

2 wwwww2 今 日 重 点 推 荐 报 告 基 础 化 工 行 业 深 度 报 告 : 上 调 行 业 评 级 至 看 好, 三 低 底 部 沿 三 种 不 同 供 需 状 态 寻 找 向 上 弹 性 肉 鸡 行 业 深 度 报 告 : 产 业 链 深 度 去 产 能, 高 企 景 气 有 望 跨 年, 维 持 看 好 评 级 今 日 推 荐 报 告 美 英 制 造 业 PMI 高 位 回 调, 对 全 球 经 济 谨 慎 乐 观 2014 年 7 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 预 测 全 球 经 济 三 季 度 走 势 全 球 前 瞻 ( ) 7 月 金 融 数 据 季 节 性 回 落, 看 好 银 行 股 下 半 年 投 资 机 会 申 万 银 行 流 动 性 跟 踪 承 德 露 露 (000848) 深 度 报 告 : 果 仁 核 桃 发 展 势 头 好, 积 极 关 注 旺 季 来 临 前 的 投 资 机 会, 未 来 12 个 月 目 标 价 28.4 元, 重 申 买 入 评 级 复 星 医 药 (600196) 点 评 报 告 合 资 设 立 台 州 医 养 公 司, 试 水 医 院 新 建 模 式, 进 军 康 养 领 域 建 研 集 团 (002398) 调 研 报 告 : 减 水 剂 业 务 稳 定 增 长, 改 革 促 进 检 测 业 务 外 延 扩 张 开 元 仪 器 (300338)2014 年 中 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 看 好 公 司 拿 单 能 力, 维 持 买 入 今 日 重 点 推 荐 报 告 2 今 日 推 荐 报 告 3 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 8 本 月 世 界 重 要 经 济 信 息 披 露 9 证 券 发 行 及 上 市 信 息 9 当 日 信 息 速 递 10 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 12 昨 日 报 告 推 荐 14 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 1

3 wwwww3 今 日 重 点 推 荐 报 告 基 础 化 工 行 业 深 度 报 告 : 上 调 行 业 评 级 至 看 好, 三 低 底 部 沿 三 种 不 同 供 需 状 态 寻 找 向 上 弹 性 行 业 深 度 报 告 基 础 化 工 板 块 目 前 处 于 三 低 状 态 : 低 盈 利 : 自 12Q3 以 来 的 7 个 季 度,29 个 子 行 业 中 11 个 子 行 业 艰 难 度 日, 占 比 38% 其 中 维 纶 纯 碱 涤 纶 三 个 子 行 业 平 均 净 利 润 率 在 -7.83% -4.21% -0.97%; 氮 肥 无 机 盐 炭 黑 氯 碱 等 6 个 子 行 业 平 均 净 利 润 率 在 1% 以 内 ; 磷 肥 粘 胶 两 个 子 行 业 分 别 连 续 4 个 5 个 季 度 陷 入 行 业 亏 损 行 业 盈 利 底 部 运 行 2 年, 整 体 价 格 13 年 以 来 两 次 持 续 下 跌, 新 增 投 资 持 续 下 滑 低 估 值 : 化 工 及 各 二 级 子 行 业 目 前 绝 对 PB 均 处 于 历 史 最 底 部, 相 对 PB 不 同 程 度 低 于 历 史 均 值 本 轮 反 弹 化 工 包 括 基 本 面 改 善 明 显 的 PTA- 涤 纶 行 业 均 跑 输 有 色 煤 炭 等 周 期 股 低 仓 位 : 基 金 化 工 持 股 趋 势 性 下 降, 至 2014 年 中 报, 化 工 持 仓 从 13Q1 的 6.85% 下 降 至 4.59%, 大 幅 低 配 其 中 超 过 半 数 的 化 工 上 市 公 司 无 机 构 股 东, 机 构 持 股 超 过 10% 的 股 票 数 量 不 超 过 15% 低 盈 利 确 保 基 本 面 见 底, 低 估 值 低 仓 位 带 来 股 价 安 全 边 际 上 调 行 业 评 级 至 看 好, 沿 三 种 不 同 供 需 状 态 寻 找 向 上 弹 性 : 供 需 已 趋 势 性 好 转 : 推 荐 由 竞 争 转 向 合 作 的 PTA( 首 推 桐 昆 股 份, 测 算 6 7 月 份 单 月 盈 利 均 在 1 亿 元 左 右 vs 63 亿 市 值,0.96XPB, 推 荐 恒 逸 石 化 荣 盛 石 化 海 利 得 ) 经 典 供 需 反 转 的 玻 纤 ( 推 荐 中 国 玻 纤 ) 受 益 盐 业 行 业 改 革 的 食 用 盐 ( 推 荐 新 都 化 工, 关 注 云 南 盐 化 兰 太 实 业 鲁 北 化 工 ) 供 需 确 定 将 趋 势 性 好 转 : 风 电 光 伏 特 高 压 高 铁 四 小 龙 受 益 定 向 刺 激, 需 求 明 显 恢 复, 驱 动 上 游 原 材 料 需 求 与 盈 利 明 显 好 转, 推 荐 回 天 新 材 时 代 新 材, 关 注 东 材 科 技 德 威 新 材 裕 兴 股 份 九 鼎 新 材 供 需 有 所 好 转, 业 绩 弹 性 大 : 继 续 建 议 关 注 产 品 价 格 确 定 见 底 后 反 弹 股 价 跌 幅 较 大 低 PB P/S 小 ( 业 绩 弹 性 大 ) 的 个 股, 推 荐 华 鲁 恒 升, 关 注 云 天 化 湖 北 宜 化 滨 化 股 份 ( 分 析 师 : 邓 建 / 向 禹 辰 A /A 联 系 电 话 : / ) 肉 鸡 行 业 深 度 报 告 : 产 业 链 深 度 去 产 能, 高 企 景 气 有 望 跨 年, 维 持 看 好 评 级 肉 鸡 养 殖 板 块 呈 周 期 波 动 特 征, 核 心 驱 动 因 素 是 产 品 价 格 我 们 回 顾 了 过 去 五 年 肉 鸡 板 块 相 关 上 市 公 司 股 价 表 现, 产 品 价 格 波 动 直 接 影 响 投 资 者 对 肉 鸡 板 块 景 气 度 的 预 期, 也 影 响 上 市 公 司 盈 利 而 间 接 增 强 预 期 肉 鸡 产 品 价 格 波 动 主 要 由 供 需 结 构 决 定, 而 需 求 具 有 短 期 平 稳 特 性, 因 而 供 需 结 构 变 化 关 键 在 于 供 给 依 据 白 羽 肉 鸡 生 产 周 期 与 生 产 效 率, 产 业 链 自 上 而 下 传 导 基 本 决 定 各 环 节 肉 鸡 产 能, 而 终 端 鸡 肉 消 费 平 稳, 自 下 而 上 推 算 又 构 成 理 论 需 求 量, 从 而 依 据 供 需 结 构 判 断 产 业 链 价 格 走 势 依 据 供 需 结 构 变 化 趋 势, 我 们 作 出 中 短 期 肉 鸡 行 业 景 气 度 判 断 中 期 : 行 业 深 度 去 产 能, 确 立 2015 年 行 业 景 气 度 上 行 趋 势 2014 年 产 业 链 源 头 显 著 去 产 能 首 先,2013 年 末 白 羽 肉 鸡 产 业 联 盟 协 商 订 立 2014 年 引 种 配 额 为 119 万 头, 较 2013 年 实 际 引 种 量 下 降 22.7%, 其 中 14H1 实 际 引 种 量 约 54 万 套, 同 比 下 降 39.3% 13H1-14H1 祖 代 种 鸡 引 种 量 持 续 环 比 下 降 其 次, 产 业 联 盟 分 别 于 3 月 份 6 月 份 进 一 步 倡 议 淘 汰 祖 代 在 产 种 鸡,7-8 月 份 或 将 再 减 祖 代 种 鸡 存 栏 量 10% 假 如 14H2 引 种 配 额 政 策 继 续 贯 彻, 再 减 在 产 种 鸡 存 栏 量 执 行, 祖 代 产 能 或 将 缩 减 至 行 业 共 识 供 需 平 衡 水 平 100 万 套 以 下 短 期 : 产 业 链 各 环 节 去 产 能 + 消 费 旺 季 推 动 三 季 度 产 品 价 格 上 涨 (1) 目 前 祖 代 在 产 种 鸡 存 栏 量 约 101 万 套, 预 计 7-8 月 份 再 减 祖 代 种 鸡 存 栏 量 10% 执 行 后 有 望 缩 减 至 万 套, 有 助 三 季 度 父 母 代 鸡 苗 价 格 回 升 至 成 本 线 以 上 (2) 预 计 三 季 度 父 母 代 在 产 种 鸡 存 栏 量 震 荡 向 下, 有 助 商 品 代 鸡 苗 产 能 收 缩, 同 时, 三 季 度 因 双 节 消 费 拉 动 是 传 统 鸡 肉 消 费 旺 季,7 月 中 旬 -8 月 下 旬 鸡 苗 补 栏 高 峰 有 助 鸡 苗 价 格 上 涨 三 季 度 均 价 抬 升 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 2

4 wwwww4 预 计 肉 鸡 产 品 均 价 环 比 增 长, 上 市 公 司 盈 利 有 望 持 续 改 善, 维 持 行 业 看 好 评 级 目 前 肉 鸡 产 品 价 格 仍 处 历 史 波 动 区 间 中 下 限, 仍 存 上 涨 空 间 预 计 14Q3 父 母 代 鸡 苗 价 格 回 升 至 成 本 线 15 元 / 套 以 上 ; 山 东 主 产 区 商 品 代 鸡 苗 均 价 抬 升 至 元 / 羽, 环 比 增 长 10%-20%; 鸡 肉 均 价 抬 升 至 元 / 吨, 环 比 增 长 1% 肉 鸡 行 业 相 关 上 市 公 司 14Q3-16 年 盈 利 有 望 持 续 改 善 年, 预 计 益 生 股 份 EPS 分 别 为 0.07/0.63/0.86 元, 当 前 股 价 对 应 15 年 EPS 为 20 倍 ;ST 民 和 EPS 分 别 为 0.08/0.38/0.43 元, 当 前 股 价 对 应 15 年 EPS 为 18 倍 ; 圣 农 发 展 EPS 分 别 为 0.21/0.43/0.55 元, 当 前 股 价 对 应 15 年 EPS 为 32 倍 维 持 前 期 盈 利 预 测 看 好 白 羽 肉 鸡 行 业 深 度 去 产 能, 推 动 14H2-15 年 行 业 景 气 度 上 行, 产 品 价 格 与 上 市 公 司 盈 利 持 续 改 善 的 前 景, 维 持 行 业 看 好 评 级 风 险 因 素 : 祖 代 种 鸡 减 产 计 划 放 松 父 母 代 种 鸡 产 能 收 缩 有 限 偶 发 因 素 冲 击 需 求 ( 分 析 师 : 赵 金 厚 A 研 究 支 持 : 叶 洁 A 联 系 电 话 : /7416) 今 日 推 荐 报 告 美 英 制 造 业 PMI 高 位 回 调, 对 全 球 经 济 谨 慎 乐 观 2014 年 7 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 结 论 或 者 投 资 建 议 : 全 球 7 月 制 造 业 PMI 录 得 52.5, 相 比 6 月 52.6 有 小 幅 下 滑, 美 国 和 英 国 制 造 业 PMI 的 高 位 回 调 是 致 全 球 指 数 下 滑 的 主 要 原 因, 三 季 度 对 全 球 经 济 谨 慎 乐 观 从 各 国 出 口 分 项 看, 美 国 和 英 国 复 苏 对 全 球 经 济 具 有 明 显 的 拉 动 作 用, 大 部 分 国 家 出 口 分 项 都 有 所 改 善, 但 受 制 于 内 需 疲 软, 整 体 需 求 的 改 善 仍 有 限, 全 球 的 进 一 步 复 苏 将 取 决 于 各 国 内 部 改 善 从 PMI 的 分 项 来 看, 除 新 出 口 和 投 入 品 价 格 外 其 余 分 项 均 有 所 弱 减, 显 示 外 需 改 善 在 主 导 全 球 经 济 复 苏 1) 新 出 口 加 速 扩 张, 为 美 国 和 英 国 持 续 复 苏 引 发 的 进 口 需 求 增 加 所 致 ;2) 投 入 品 价 格 上 涨 主 要 来 源 于 金 属 类 原 材 料 的 价 格 上 升,7 月 CRB 金 属 现 货 指 数 出 现 明 显 的 涨 幅 ;3) 产 出 新 订 单 和 就 业 扩 张 的 减 速 主 要 受 日 本 法 国 希 腊 意 大 利 等 国 内 需 疲 软 所 致 从 区 域 来 看, 美 国 Markit 制 造 业 PMI 小 幅 下 滑, 经 济 在 寒 冬 之 后 依 赖 于 补 亏 效 应 恐 难 持 续 制 造 业 投 资 与 消 费 者 支 出 都 有 明 显 增 长, 但 这 一 强 势 趋 势 在 3 季 度 恐 难 以 持 续, 目 前 市 场 反 应 的 预 期 可 能 过 度 ; 英 国 制 造 业 扩 张 增 速 明 显 放 缓,7 月 指 数 为 过 去 一 年 最 低 水 平, 但 仍 大 幅 高 于 历 史 平 均 水 平 (51.5), 制 造 业 扩 张 势 头 仍 继 续 维 持 因 此 美 英 两 国 经 济 距 离 实 质 性 改 善 仍 有 距 离, 尚 不 支 持 过 早 加 息 欧 元 区 持 平 于 6 月 扩 张 趋 势, 但 成 员 国 差 异 持 续 放 大, 风 险 正 在 积 累 核 心 国 家 中, 法 国 加 速 收 缩, 创 7 个 月 新 低, 德 国 扩 张 速 度 有 小 幅 提 升 欧 洲 经 济 过 久 弱 复 苏 所 积 累 的 潜 在 风 险 正 在 释 放, 葡 萄 牙 BES 银 行 救 助 计 划 有 毒 资 产 将 重 创 股 东 和 初 级 债 权 人, 阿 根 廷 违 约 正 引 发 欧 洲 银 行 业 担 忧, 垃 圾 债 券 和 欧 洲 股 市 自 6 月 中 旬 以 来 一 直 在 下 跌, 地 缘 政 治 危 机 使 得 欧 元 区 下 半 年 的 经 济 前 景 更 不 明 朗 日 本 内 需 仍 受 消 费 税 上 调 影 响 增 长 乏 力, 新 出 口 订 单 恢 复 扩 张, 但 幅 度 较 小, 整 体 需 求 恢 复 放 缓 致 新 订 单 增 速 下 降 新 兴 市 场 国 家 中, 印 度 继 续 表 现 强 劲, 印 度 保 持 强 劲 增 长 同 时 需 防 止 过 热 经 济, 中 国 制 造 业 进 一 步 回 暖, 在 稳 增 长 政 策 的 推 动 下 增 长 有 所 恢 复, 俄 罗 斯 形 势 预 计 进 一 步 恶 化, 而 巴 西 制 造 业 收 缩 趋 势 或 将 有 所 改 善 整 体 上 看, 全 球 制 造 业 仍 较 为 脆 弱, 我 们 再 次 梳 理 对 全 球 经 济 观 点, 发 达 国 家 继 续 脆 弱 复 苏, 并 有 限 地 带 动 新 兴 市 场, 目 前 市 场 反 应 的 预 期 可 能 过 度 虽 然 美 国 和 英 国 的 持 续 复 苏 通 过 国 际 贸 易 对 整 体 制 造 业 具 有 提 振 作 用, 但 内 需 仍 就 疲 软, 新 订 单 产 出 就 业 仍 有 较 大 改 善 空 间, 两 国 制 造 业 增 速 也 有 放 缓 趋 势, 由 两 国 牵 引 带 动 全 球 制 造 业 加 速 扩 张 的 可 能 性 不 大 ( 分 析 师 : 李 慧 勇 A 研 究 支 持 : 李 一 民 A 联 系 电 话 : /7298) 预 测 全 球 经 济 三 季 度 走 势 全 球 前 瞻 ( ) 结 论 或 者 投 资 建 议 : 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 3

5 wwwww5 进 入 8 月, 我 们 再 次 梳 理 对 全 球 经 济 观 点, 发 达 国 家 继 续 脆 弱 复 苏, 并 有 限 地 带 动 新 兴 市 场, 对 全 球 经 济 谨 慎 乐 观, 目 前 市 场 反 应 的 预 期 可 能 过 度 继 上 周 准 确 预 测 2 季 度 美 国 GDP 增 速 至 4.0%, 我 们 认 为 补 亏 效 用 的 将 消 逝 令 3 季 度 增 速 回 落 至 3%, 欧 元 区 GDP 增 速 保 持 每 季 度 仅 增 加 0.1 个 百 分 点 至 1.1%, 日 本 GDP 增 长 2.4% 维 持 各 经 济 体 全 年 增 速 预 计 不 变, 特 别 提 示 欧 洲 与 日 本 增 长 低 于 预 期 的 可 能, 进 一 步 的 宽 松 是 必 要 的 美 国 经 济 在 寒 冬 之 后 依 赖 于 补 亏 效 应, 制 造 业 投 资 与 消 费 者 支 出 都 有 明 显 增 长,2 季 度 通 胀 率 在 接 近 联 储 目 标, 但 这 一 强 势 趋 势 在 3 季 度 恐 难 以 持 续, 地 产 数 据 仍 在 所 分 化, 失 业 人 群 初 步 显 现 回 归 求 职, 暂 不 具 备 提 前 加 息 的 条 件 欧 洲 弱 复 苏 态 势 最 近 面 临 风 险, 德 国 制 造 业 涨 幅 收 窄 而 其 他 国 家 分 化 加 深, 葡 萄 牙 BES 银 行 救 助 计 划 仅 保 护 了 基 本 纳 税 人, 有 毒 资 产 将 重 创 股 东 和 初 级 债 权 人, 阿 根 廷 违 约 正 引 发 欧 洲 银 行 业 担 忧, 垃 圾 债 券 和 欧 洲 股 市 自 6 月 中 旬 以 来 一 直 在 下 跌 欧 元 区 扩 张 的 M3 与 信 贷 活 动 令 欧 央 行 短 期 尚 不 会 有 行 动, 但 我 们 坚 持 认 为 需 要 进 一 步 宽 松 应 对 持 续 低 通 胀, 例 如 更 大 规 模 LTRO 与 ABS 购 买 日 本 将 在 十 月 末 制 定 2015 年 的 货 币 政 策, 目 前 来 看 加 征 消 费 税 之 后 仅 通 胀 强 于 预 期, 内 需 与 外 需 的 缓 和 情 况 仍 不 明 朗, 工 业 产 出 与 国 内 投 资 下 降 但 消 费 的 复 苏 好 于 1997( 上 次 增 税 ), 因 此 QQE 将 继 续 延 续 一 年 至 2016 年 上 半 年 经 济 脆 弱 复 苏 所 积 累 潜 在 风 险 正 在 释 放, 将 进 一 步 导 致 全 球 股 市 分 化 欧 元 区 通 缩 风 险 继 续, 新 兴 市 场 增 长 完 全 依 赖 改 革 预 期 而 未 见 实 质 改 善 ; 地 缘 政 治 加 剧, 俄 罗 斯 宣 布 要 在 俄 乌 边 境 展 开 新 一 轮 的 军 事 演 习, 美 国 总 统 奥 巴 马 淡 化 俄 罗 斯 的 影 响 力, 称 西 方 世 界 要 拿 出 强 有 力 的 态 度 对 待 中 国 本 周 美 国 方 面, 预 计 6 月 工 厂 订 单 与 批 发 销 售 扩 大 增 幅 耐 用 品 订 单 占 工 厂 总 订 单 约 47%,6 月 耐 用 品 订 单 月 率 录 得 0.7%, 对 工 厂 订 单 贡 0.33% 的 涨 幅 综 合 耐 用 品 和 非 耐 用 品,6 月 工 厂 订 单 相 比 5 月 将 录 得 较 大 的 改 善 欧 洲 方 面, 议 息 会 议 不 会 有 新 动 作, 但 Sentix 投 资 者 信 心 仍 在 下 滑 6 月 公 布 的 M3 数 据 显 示, 货 币 同 比 增 长 幅 度 大 幅 高 于 预 期, 私 人 部 门 贷 款 在 更 具 针 对 性 的 LTRO 刺 激 下 也 有 所 改 善, 借 贷 条 件 进 一 步 降 低 而 7 月 CPI 初 值 显 示 通 胀 连 续 第 10 个 月 不 及 预 期 目 标 的 一 半, 仍 然 面 临 通 缩 风 险, 预 计 欧 央 行 将 维 持 低 利 率, 暂 不 会 进 一 步 推 进 定 向 宽 松 政 策, 但 我 们 坚 持 有 必 要 开 展 ABS 购 买 EPFR 资 金 流 向 数 据 显 示, 中 国 单 周 录 得 08 年 4 月 以 来 外 资 流 入 新 高, 继 续 验 证 我 们 预 见 的 下 半 年 流 动 性 拐 点 论 新 兴 市 场 方 面, 资 金 重 现 大 额 净 流 入 53.0 亿 美 元, 为 2013 年 1 月 以 来 新 高, 前 值 微 幅 流 出 0.1 亿 美 元 ; 中 国 流 入 21.4 亿 美 元, 保 持 连 续 8 周 净 流 入, 且 规 模 较 4 周 均 值 突 然 扩 大 了 将 近 7 倍 发 达 市 场 方 面, 香 港 流 入 量 最 大, 继 续 呈 现 资 金 借 道 香 港 流 入 中 国 市 场 的 痕 迹 23 日 国 务 院 常 务 会 议 多 措 并 举 执 意 要 把 社 会 融 资 成 本 降 下 来, 叠 加 海 外 流 动 性 宽 松 与 中 国 宏 观 数 据 企 稳, 预 计 在 沪 港 通 10 月 开 启 的 催 化 剂 之 下, 三 个 月 蜜 月 期 会 继 续 吸 引 外 资 增 配 中 国 市 场 ( 分 析 师 : 李 慧 勇 A 研 究 支 持 : 李 一 民 A 联 系 电 话 : /7298) 7 月 金 融 数 据 季 节 性 回 落, 看 好 银 行 股 下 半 年 投 资 机 会 申 万 银 行 流 动 性 跟 踪 贷 款 跟 踪 下 调 7 月 新 增 信 贷 预 期, 人 民 币 贷 款 由 7000 亿 降 至 6000 亿, 贷 款 同 比 增 长 13.7%, 环 比 回 落 30bp 7 月 作 为 季 初 月, 贷 款 出 现 季 节 性 回 落, 但 今 年 回 落 力 度 大 于 往 年, 一 是 由 于 今 年 存 款 增 长 情 况 差 于 往 年, 且 七 月 存 款 环 比 回 落 幅 度 更 大, 影 响 了 当 月 可 贷 资 金 投 放, 二 是 贷 款 需 求 仍 然 疲 软, 在 季 度 贷 款 额 度 既 定 需 求 不 足 情 况 下, 银 行 不 急 于 投 放 信 贷 今 年 企 业 贷 款 需 求 自 5 月 起 回 落 较 为 明 显, 但 政 府 项 目 的 融 资 需 求 仍 旺, 后 续 政 府 扶 持 和 启 动 的 项 目 仍 是 银 行 中 长 期 贷 款 的 重 要 支 撑 存 款 跟 踪 7 月 各 项 存 款 增 长 由 亿 下 调 至 亿, 人 民 币 各 项 存 款 同 比 增 长 12.2%, 环 比 回 落 40bp 7 月 存 款 大 幅 回 落 属 季 节 性 因 素, 同 时 也 与 今 年 一 直 以 来 的 存 款 增 长 困 难 有 关 今 年 外 汇 占 款 流 入 较 去 年 大 幅 下 降, 一 方 面 直 接 影 响 银 行 存 款 增 长, 另 一 方 面 影 响 到 基 础 货 币, 在 源 头 上 影 响 存 款 派 生 M2 前 瞻 7 月 M2 同 比 增 速 预 计 仍 可 达 14.5%, 环 比 下 降 20bp 去 年 下 半 年, 为 对 冲 热 钱 持 续 流 入, 央 行 公 开 市 场 回 笼 力 度 加 大, 同 时 在 同 业 监 管 预 期 下 非 标 收 缩 共 同 导 致 M2 同 比 增 速 持 续 下 降 在 去 年 下 半 年 低 基 数 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 4

6 wwwww6 基 础 上, 叠 加 央 行 公 开 市 场 操 作 投 放 力 度 加 大 以 及 可 能 出 台 的 PSL 等 工 具, 我 们 预 计 下 半 年 M2 同 比 增 速 将 高 于 上 半 年, 平 均 在 14% 左 右 8 月 银 行 股 投 资 策 略 短 期 调 整 即 是 买 入 机 会, 下 半 年 银 行 股 机 会 将 大 于 上 半 年 受 制 于 7 月 金 融 数 据 低 于 预 期, 且 二 季 度 央 行 货 币 政 策 执 行 报 告 并 未 透 露 宽 松 信 号, 市 场 可 能 怀 疑 央 行 偏 松 的 政 策 是 否 发 生 转 向, 从 而 对 银 行 股 估 值 造 成 负 面 影 响 对 于 下 半 年 流 动 性 及 货 币 政 策 判 断, 我 们 仍 维 持 中 期 策 略 报 告 的 判 断 7 月 数 据 季 节 性 回 落 幅 度 加 大, 及 今 年 存 款 增 长 较 慢, 正 是 外 部 流 动 性 注 入 弱 于 去 年, 导 致 今 年 M2 平 均 增 速 较 去 年 下 降 我 们 预 计, 今 年 在 实 体 流 动 性 总 体 较 去 年 紧 张 情 况 下, 央 行 倾 向 于 注 入 内 部 流 动 性 以 对 冲 外 部 流 动 性 的 下 降, 维 持 全 年 M2 增 速 在 13%-14% 的 水 平 以 支 持 经 济 增 长 货 币 政 策 工 具 预 计 继 续 以 定 向 调 节 为 主, 以 维 持 边 际 改 善, 降 息 降 准 概 率 仍 小 总 结 至 今 我 国 货 币 政 策 对 GDP 影 响, 降 息 降 准 的 时 滞 在 6-12 个 月 下 半 年 降 息 降 准 对 今 年 稳 增 长 作 用 有 限, 因 此 下 半 年 降 息 降 准 概 率 很 小 央 行 将 更 多 采 用 公 开 市 场 操 作 投 放 基 础 货 币 定 向 再 贷 款 或 PSL 等 直 接 加 强 对 实 体 的 信 用 投 放, 引 导 市 场 中 长 期 利 率, 部 分 降 低 实 体 融 资 成 本 基 于 以 上 判 断, 下 半 年 银 行 间 市 场 仍 将 延 续 宽 松 态 势, 实 体 流 动 性 将 受 益 PSL 定 向 再 贷 款 等 工 具 而 出 现 边 际 改 善, 市 场 流 动 性 预 期 将 保 持 稳 定 在 流 动 性 边 际 改 善 预 期 下, 下 半 年 银 行 股 机 会 将 来 自 三 点 : 一 是 沪 港 通 的 实 际 出 台, 银 行 股 作 为 上 证 50 权 重 最 大 的 板 块, 必 将 受 益 于 海 外 资 金 配 置 性 需 求 截 至 14 年 中 期, 基 金 对 银 行 板 持 股 总 市 值 455 亿, 而 沪 股 通 将 带 来 3000 亿 增 量 资 金, 若 20-30% 配 置 银 行 也 将 推 动 板 块 估 值 修 复 二 是 下 半 年 业 绩 稳 定 增 长 带 来 的 银 行 股 风 险 溢 价 下 降 行 业 比 较 上, 到 3 4 季 度, 银 行 业 绩 仍 维 持 稳 定, 将 好 于 其 他 行 业, 从 而 缓 解 市 场 在 年 初 对 其 信 用 风 险 暴 露 和 去 杠 杆 的 担 忧 三 是 四 季 度 银 行 优 先 股 将 陆 续 发 行 支 撑 业 绩 增 长 近 期 了 解, 优 先 股 正 处 于 银 监 会 审 批 阶 段, 最 快 预 计 在 9 月 份 可 发 行 成 功 当 前, 银 行 板 块 估 值 0.83 倍, 仍 处 于 PB 估 值 倍 区 间 的 底 部, 安 全 边 际 足 够 高, 且 即 将 公 布 的 银 行 中 报 业 绩 也 将 支 持 估 值 稳 定 下 半 年, 推 荐 进 攻 型 组 合 平 安 华 夏 兴 业, 对 于 风 险 偏 好 低 的 投 资 者 可 配 置 防 御 型 组 合 中 行 农 行 浦 发 ( 分 析 师 : 徐 冰 玉 A 联 系 电 话 : ) 承 德 露 露 (000848) 深 度 报 告 : 果 仁 核 桃 发 展 势 头 好, 积 极 关 注 旺 季 来 临 前 的 投 资 机 会, 未 来 12 个 月 目 标 价 28.4 元, 重 申 买 入 评 级 投 资 评 级 与 估 值 : 今 年 以 来, 我 们 分 别 在 4 月 10 日 4 月 26 日 及 6 月 10 日 的 报 告 中 已 提 示 了 露 露 的 投 资 机 会 我 们 维 持 盈 利 预 测, 预 计 年 EPS 为 0.88 元 和 1.05 元 和 1.26 元, 分 别 增 长 31.5% 20.3% 和 19.9%, 对 应 年 PE 分 别 为 22/18/15 倍 目 前 海 外 类 似 植 物 蛋 白 饮 料 公 司 如 港 股 维 他 奶 国 际 (0345.HK) 美 股 WhiteWave(NYSE:WWAV)14 年 PE 分 别 为 29 倍 及 31 倍 ; 我 们 认 为, 沪 港 通 背 景 下, 随 着 下 半 年 估 值 切 换 及 消 费 旺 季 的 来 临, 伊 利 双 汇 的 估 值 修 复 将 带 动 露 露 等 其 他 大 众 品 龙 头 估 值 的 提 升 公 司 所 在 的 植 物 蛋 白 行 业 处 于 快 速 成 长 期, 行 业 空 间 近 千 亿 而 公 司 市 值 不 足 百 亿, 新 品 果 仁 核 桃 放 量 有 望 带 动 估 值 提 升 参 照 食 品 饮 料 大 众 品 龙 头 估 值, 我 们 给 予 公 司 15 年 27 倍 PE, 未 来 12 个 月 目 标 价 28.4 元, 目 前 仍 有 41% 上 涨 空 间, 重 申 买 入 评 级 关 键 假 设 点 : 年, 假 设 公 司 杏 仁 露 销 量 增 长 4% 16% 12%, 核 桃 类 产 品 销 量 增 长 60% 85% 64% 有 别 于 大 众 的 认 识 : 1 新 品 果 仁 核 桃 有 望 成 为 与 杏 仁 露 并 驾 齐 驱 的 大 单 品 1) 果 仁 核 桃 有 望 突 破 杏 仁 露 季 节 性 + 地 域 性 限 制, 与 杏 仁 露 形 成 良 好 补 充 : 过 去 杏 仁 露 发 展 瓶 颈 主 要 体 现 在 季 节 性 ( 杏 仁 露 销 售 集 中 在 冬 季 ) 及 地 域 性 ( 南 部 消 费 者 对 杏 仁 口 味 的 接 纳 程 度 弱 于 北 方 ), 而 果 仁 核 桃 恰 能 突 破 杏 仁 露 的 季 节 性 + 地 域 性 限 制, 与 杏 仁 露 形 成 良 好 的 补 充 2) 果 仁 核 桃 发 展 势 头 好, 预 计 将 带 动 二 季 度 收 入 环 比 大 幅 提 升 : 果 仁 核 桃 自 12 年 底 推 出,13 年 即 实 现 近 1.3 亿, 逼 近 原 有 老 产 品 纯 核 桃 露 1.5 亿 的 规 模 ; 我 们 通 过 终 端 草 根 调 研 了 解 到,14 年 以 来 果 仁 核 桃 销 售 规 模 和 占 比 快 速 提 升, 预 计 4-6 月 核 桃 类 产 品 同 比 增 长 80%-100%, 其 中 果 仁 核 桃 占 比 已 迅 速 提 升 至 90% 以 上 在 果 仁 高 增 长 带 动 下, 我 们 预 计 14 年 Q2 公 司 收 入 将 实 现 15% 以 上 增 长 (Q1 仅 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 5

7 wwwww7 0.29%); 高 毛 利 果 仁 核 桃 将 带 来 综 合 毛 利 率 提 升 3) 公 司 从 战 略 上 聚 焦 果 仁 核 桃 :14 年 营 销 老 总 开 始 亲 自 负 责 核 桃 露 的 营 销, 在 核 桃 露 品 类 的 推 广 战 略 上 聚 焦 果 仁 核 桃 ; 上 半 年 以 来 已 开 展 各 类 营 销 活 动 ( 如 5 月 开 始 在 央 视 特 约 赞 助 第 二 届 中 国 汉 字 听 写 大 会 ) 2 成 本 下 降 和 高 效 新 产 能 释 放 助 力 毛 利 率 和 净 利 率 提 升 1) 原 料 成 本 持 续 下 降 : 今 年 以 来, 在 成 本 中 占 比 50% 的 原 料 马 口 铁 价 格 较 去 年 下 降 3%-10.5%, 毛 利 率 有 望 再 提 升 ;2) 郑 州 产 能 预 计 带 来 费 用 节 约 : 郑 州 新 产 能 效 率 较 高 物 流 费 用 节 约 明 显,13 年 郑 州 子 公 司 已 实 现 20% 净 利 润 率, 高 于 母 公 司 7.4% 的 水 平, 我 们 预 计 郑 州 还 有 近 45%-50% 的 实 际 利 用 空 间, 将 对 净 利 率 提 升 带 来 持 续 影 响 3) 长 期 产 能 布 局 : 我 们 预 计 公 司 有 望 进 行 新 产 能 规 划 ( 承 德 老 厂 搬 迁 西 北 东 北 新 设 产 地 ), 有 利 于 公 司 形 成 更 高 效 的 产 能 布 局 及 物 流 配 送 体 系, 长 期 助 力 公 司 净 利 率 提 升 3 营 销 改 革 的 不 断 推 进 1) 强 化 自 身 对 终 端 的 掌 控 : 通 过 将 能 力 弱 的 经 销 商 逐 步 转 化 为 物 流 商 强 化 考 核 等 模 式, 终 端 掌 控 的 加 强 将 带 动 原 有 渠 道 的 增 长 此 外, 价 格 管 控 和 人 员 激 励 方 面 不 断 改 善 2) 新 渠 道 拓 展 : 聘 请 专 业 公 司, 电 商 渠 道 和 微 信 营 销 方 面 开 始 规 划 股 价 表 现 催 化 剂 : 果 仁 核 桃 销 量 增 长 超 预 期 ; 定 期 报 告 的 公 布 ;9 月 旺 季 来 临 ; 核 心 风 险 假 设 : 杏 仁 马 口 铁 等 原 料 价 格 上 涨 ; ( 分 析 师 : 曾 郁 文 A 联 系 电 话 : ) 复 星 医 药 (600196) 点 评 报 告 合 资 设 立 台 州 医 养 公 司, 试 水 医 院 新 建 模 式, 进 军 康 养 领 域 复 星 医 药 合 资 设 立 台 州 医 养 公 司, 持 股 75% (1) 复 星 医 药 全 资 子 公 司 上 海 医 诚 医 院 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 医 诚 管 理 ) 与 台 州 市 立 医 院 所 属 台 州 市 立 投 资 有 限 公 司 ( 台 州 投 资 ) 签 订 合 作 协 议, 共 同 出 资 设 立 台 州 市 赞 扬 医 养 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 医 养 公 司 ), 其 中 : 医 诚 管 理 现 金 出 资 约 5.1 亿 元, 占 医 养 公 司 75% 的 股 权 ; 台 州 投 资 以 赞 扬 院 区 140 亩 土 地 使 用 权 评 估 作 价 约 1.7 亿 元 入 股, 占 25% 的 股 权 (2) 医 养 公 司 设 立 后, 将 以 注 册 资 本 金 出 资 全 资 设 立 三 家 子 公 司 :[a] 台 州 市 立 赞 扬 医 院 ( 营 利 性, 目 标 开 放 床 位 1200 张 ) [b] 台 州 市 赞 扬 康 养 中 心 ( 目 标 开 放 床 位 800 张 ) [c] 台 州 市 赞 扬 药 械 经 营 有 限 公 司 ( 药 品 器 械 耗 材 供 应 链 平 台 ) 三 家 子 公 司, 以 建 成 并 运 营 达 到 三 甲 标 准 的 区 域 性 医 疗 机 构 和 康 养 中 心, 我 们 预 计 建 设 周 期 约 3 年 左 右 台 州 市 人 口 众 多, 医 疗 资 源 不 足, 复 星 医 药 设 立 新 院 未 来 市 场 空 间 大 台 州 市 人 口 近 600 万, 居 浙 江 省 第 三, 属 于 浙 江 较 富 裕 地 区, 人 均 消 费 能 力 高 ; 但 医 疗 资 源 供 给 相 对 不 足, 台 州 千 人 口 床 位 数 指 标 千 人 口 护 士 数 指 标 均 居 全 省 倒 数 第 二, 千 人 口 医 生 数 指 标 居 全 省 倒 数 第 三, 我 们 预 计 复 星 医 药 在 台 州 设 立 新 院 及 康 养 中 心 将 拥 有 较 大 的 市 场 空 间, 弥 补 当 地 医 疗 资 源 供 给 不 足 的 情 况 背 靠 台 州 市 立 医 院, 老 院 带 新 院 模 式 台 州 市 立 医 院 创 建 于 1952 年, 是 一 所 集 医 疗 科 研 和 教 学 于 一 体 的 三 级 乙 等 综 合 性 公 立 医 院 未 来 新 设 立 的 赞 扬 医 院 和 康 养 中 心 位 于 台 州 市 主 城 区 椒 江 区, 占 地 约 141 亩, 距 离 台 州 市 立 医 院 直 线 距 离 约 3 公 里, 具 有 较 好 的 地 理 位 置, 也 可 以 更 好 的 实 现 与 台 州 市 立 医 院 医 师 资 源 的 调 配 与 协 同 我 们 预 计 未 来 赞 扬 新 院 与 康 养 中 心 将 充 分 背 靠 利 用 合 作 方 台 州 市 立 医 院 的 医 师 资 源 当 地 品 牌 及 管 理 经 验, 通 过 老 院 带 新 院 模 式, 实 现 快 速 成 长, 为 患 者 提 供 优 质 医 疗 服 务 模 式 突 破 医 养 结 合 复 星 医 过 去 一 直 致 力 于 民 营 营 利 性 医 院 收 购 的 模 式, 此 次 与 台 州 市 立 医 院 联 合, 实 现 医 疗 服 务 的 新 模 式 突 破, 进 军 公 立 医 院, 试 水 新 建 模 式, 并 将 通 过 老 院 带 新 院 实 现 快 速 成 长 同 时, 通 过 医 院 向 产 业 链 下 游 的 康 复 及 养 老 领 域 延 伸, 通 过 建 立 康 养 中 心, 实 现 在 康 复 及 养 老 领 域 的 领 先 布 局 在 医 疗 服 务 领 域, 公 司 的 布 局 与 拓 展 模 式 更 加 多 元 与 完 善 公 司 战 略 清 晰, 内 生 外 延 双 轮 驱 动, 维 持 增 持 评 级 公 司 未 来 发 展 战 略 清 晰, 即 以 医 药 工 业 为 核 心, 重 点 培 育 医 疗 服 务 业 内 生 增 长 和 外 延 并 购 双 轮 驱 动 公 司 主 业 快 速 发 展 我 们 维 持 年 EPS 1.05 元 1.26 元 1.52 元, 增 长 16% 21% 21%, 对 应 预 测 市 盈 率 18 倍 15 倍 12 倍, 维 持 增 持 评 级 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 6

8 wwwww8 ( 分 析 师 : 罗 佳 荣 A 手 机 : ; 研 究 支 持 : 杜 舟 A 手 机 : ) 建 研 集 团 (002398) 调 研 报 告 : 减 水 剂 业 务 稳 定 增 长, 改 革 促 进 检 测 业 务 外 延 扩 张 受 益 减 水 剂 成 本 下 降, 业 务 战 略 布 局 开 拓 新 市 场, 下 半 年 盈 利 可 期 14 年 上 半 年, 工 业 萘 价 格 持 续 下 降, 受 钢 厂 开 工 率 提 升 和 下 游 需 求 不 振 双 重 影 响, 下 半 年 工 业 大 幅 上 涨 可 能 性 不 大 我 们 预 计 公 司 全 年 业 绩 有 望 增 长 20%, 利 润 增 速 在 30% 左 右 6 月 份 公 司 签 订 西 部 建 设, 开 启 外 延 扩 张 新 模 式 上 半 年, 收 购 江 西 吉 龙 公 司, 在 江 西 地 区 将 拥 有 年 复 配 10 万 吨 减 水 剂 生 产 线,7 月 份 在 江 苏 设 立 全 资 子 公 司 公 司 通 过 自 建 和 资 产 收 购 方 式, 拓 展 公 司 主 营 业 务 规 模, 实 现 公 司 混 凝 土 外 加 剂 业 务 向 全 国 市 场 拓 展 的 目 标 政 策 春 风 利 好 市 场, 检 测 业 务 延 伸 发 展 近 期 国 务 院 发 布 关 于 整 合 检 测 认 证 机 构 的 实 施 意 见, 提 出 将 鼓 励 非 国 有 资 本 参 股 组 建 混 合 所 有 制 检 测 检 验 集 团, 逐 步 放 开 市 场, 政 策 契 合 公 司 将 检 测 业 务 打 造 为 第 二 主 业 的 预 期 目 标 由 于 公 司 近 年 大 幅 扩 张 减 水 剂 业 务, 业 绩 增 长 迅 速,13 年 检 测 业 务 收 入 仅 占 比 13.7%, 毛 利 润 占 比 21.7% 我 们 认 为 随 着 市 场 去 行 政 化 加 快, 公 司 作 为 率 先 上 市 的 第 三 方 检 测 机 构, 未 来 检 测 业 务 提 升 空 间 巨 大, 预 计 业 绩 年 增 长 保 持 在 15% 20% 之 间 目 前 建 筑 检 测 业 务 发 展 良 好, 在 福 建 本 省 地 位 稳 固, 公 司 积 极 加 强 内 部 资 质 延 伸, 拓 展 以 地 铁 与 轻 轨 公 路 与 桥 梁 港 口 与 水 运 为 主 体 的 交 通 领 域 检 测 业 务 消 防 检 测 业 务 等, 预 计 未 来 将 有 订 单 陆 续 释 放 在 手 资 金 充 裕, 并 购 或 成 关 注 重 点 公 司 作 为 资 金 充 裕 的 上 市 公 司, 拥 有 3.5 个 亿 的 现 金, 资 金 充 裕 对 于 公 司 未 来 在 检 测 行 业 扩 张 具 有 强 力 支 撑 目 前 国 内 第 三 方 检 测 业 务 市 场 呈 现 区 域 性 分 散 特 点, 全 国 布 局 公 司 尚 未 形 成 国 内 建 筑 第 三 方 检 测 容 量 保 守 估 计 在 亿 元, 公 司 有 意 加 快 检 测 并 购 步 伐, 收 购 整 合 行 业 检 测 业 务 毛 利 率 高, 平 均 在 50% 以 上, 未 来 发 展 利 润 占 比 提 升 空 间 远 超 减 水 剂 业 务 我 们 预 计 公 司 将 加 快 并 购 检 测 业 务 公 司, 检 测 业 务 提 升 将 给 公 司 创 造 良 好 的 资 金 环 境, 改 善 应 收 账 款 占 比, 提 升 估 值 水 平 维 持 买 入 评 级 考 虑 到 公 司 成 本 端 改 善, 检 测 业 务 扩 展 可 期, 维 持 EPS 为 1.04/1.32/1.66 元, 维 持 买 入 评 级 投 资 评 级 与 估 值 : 减 水 剂 业 务 成 本 端 改 善 带 来 公 司 2 季 度 业 绩 高 增 长, 公 司 在 减 水 剂 业 务 方 面 布 局 完 善, 区 域 发 展 保 持 良 好 增 长 态 势 今 年 2 月 份, 国 家 颁 布 关 于 整 合 检 测 认 证 机 构 的 实 施 意 见, 要 求 在 2015 年 年 底 之 前 检 测 行 业 要 基 本 实 现 市 场 化 改 革 我 们 认 为, 随 着 政 策 的 进 一 步 放 开, 第 三 方 检 测 业 务 发 展 前 景 巨 大 公 司 作 为 率 先 实 现 第 三 方 检 测 业 务 跨 省 布 局 企 业, 在 建 筑 检 测 铁 路 检 测 公 路 检 测 消 防 检 测 等 领 域 拥 有 领 先 技 术 公 司 在 手 资 金 充 裕, 力 将 推 动 检 测 业 务 为 公 司 第 二 主 业 务 目 前 已 经 通 过 并 购 控 股 等 方 式 实 现 检 测 业 务 的 跨 区 域 发 展, 我 们 预 计 14 年 检 测 业 务 并 购 或 将 成 为 公 司 工 作 重 点 预 计 年 公 司 实 现 每 股 收 益 1.04/1.32/1.66 元, 维 持 买 入 评 级 对 应 年 PE 为 13.1/10.3/8.2X 关 键 假 设 点 : 工 业 萘 14 年 下 半 年 均 价 保 持 6500 元 / 吨, 未 来 两 年 均 价 保 持 6200 元 / 吨 ; 减 水 剂 销 量 年 增 长 60%-70%; 公 司 年 整 体 检 测 业 务 的 收 入 增 幅 保 持 15-20%, 毛 利 率 仍 将 维 持 在 50% 附 近 ; 萘 系 减 水 剂 / 聚 羧 酸 减 水 剂 掺 量 在 0.65 %~0.85 %/ 0.14 %~0.18 % 区 间 内 能 使 混 凝 土 的 工 作 性 能 达 到 最 佳 有 别 于 大 众 的 认 识 : 市 场 观 点 : 市 场 认 为, 公 司 减 水 剂 外 延 收 购 高 峰 已 经 过 去, 检 测 业 务 受 区 域 限 制 增 长 有 限, 未 来 成 长 具 有 一 定 不 确 定 性 首 先, 公 司 经 营 战 略 调 整, 将 检 测 业 务 作 为 发 展 重 点, 将 逐 步 加 快 收 购 兼 并 进 程, 公 司 作 为 资 金 充 裕 的 上 市 公 司 可 选 择 标 的 范 围 很 广, 并 且 具 有 超 过 3 个 亿 的 现 金, 我 们 认 为 未 来 3-5 年 为 行 业 加 速 整 合 的 阶 段 另 一 方 面, 减 水 剂 随 着 商 混 行 业 的 发 展 也 是 小 公 司 大 行 业 的 投 资 逻 辑 提 供 了 坚 实 的 基 础 ( 分 析 师 : 王 丝 语 A 联 系 人 : 项 雯 倩 联 系 电 话 :(8621) ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 7

9 wwwww9 开 元 仪 器 (300338)2014 年 中 报 点 评 : 业 绩 符 合 预 期, 看 好 公 司 拿 单 能 力, 维 持 买 入 14H1EPS 0.21 元 / 股, 符 合 申 万 预 期,14 年 上 半 年 公 司 完 成 营 业 收 入 1.44 亿 元, 同 比 增 长 16.1%, 实 现 营 业 利 润 2851 万 元, 同 比 增 长 43.2%, 综 合 毛 利 率 提 升 1.9 个 百 分 点 实 现 归 属 ( 上 市 公 司 股 东 ) 净 利 润 2638 万 元, 较 上 年 同 期 小 幅 增 长 5.5%, 对 应 EPS 0.21 元 / 股, 基 本 符 合 申 万 预 期 (0.22 元 / 股 ) 净 利 润 增 幅 大 幅 低 于 营 业 利 润 增 幅 的 主 要 原 因 :1) 同 期 政 府 补 贴 减 少 505 万 元,2) 母 公 司 开 元 仪 器 及 全 资 子 公 司 开 元 平 方 暂 按 25% 税 率 计 提 企 业 所 得 税 同 比 增 加 214 万 元 燃 料 智 能 化 市 场 空 间 近 400 亿 元 完 成 燃 料 智 能 化 整 体 改 造, 单 个 电 厂 的 投 资 额 度 在 万 元 左 右, 火 电 行 业 全 国 规 模 以 上 (30 万 千 瓦 及 以 上 ) 火 电 企 业 约 1000 余 家, 则 整 个 已 投 运 火 电 企 业 燃 料 智 能 化 建 设 投 资 规 模 累 计 可 达 到 150 亿 元 以 上 此 外, 电 力 行 业 市 场 外 尚 有 近 200 亿 元 的 潜 在 市 场 空 间 ( 水 泥 60 亿 + 钢 铁 70 亿 + 煤 炭 ( 焦 化 煤 化 工 )60 亿 元 ) 则 预 计 整 体 燃 料 智 能 化 改 造 市 场 累 计 投 资 将 达 到 近 400 亿 元 再 次 强 调 看 好 公 司 拿 单 能 力 : 公 司 是 目 前 国 内 唯 一 一 家 同 时 具 有 煤 质 采 制 化 仪 器 设 备 规 模 生 产 能 力 的 企 业, 并 且 拥 有 独 立 的 软 硬 件 开 发 技 术 公 司 在 技 术 经 验 资 金 面 以 及 产 能 等 方 面 综 合 实 力 领 先 燃 料 智 能 化 市 场 开 展 以 来, 公 司 已 收 获 国 电 华 电 阳 煤 等 集 团 的 订 单, 后 续 有 望 不 断 拓 展 三 个 股 价 催 化 剂 陆 续 兑 现 我 们 认 为 后 期 股 价 主 要 有 三 个 层 面 的 催 化 剂 :1) 公 司 收 获 大 唐 或 其 他 电 力 集 团 旗 下 电 厂 的 订 单 ;2) 订 单 落 实 后, 业 绩 兑 现 或 超 预 期 ;3) 公 司 收 获 钢 铁 水 泥 等 其 他 高 耗 煤 企 业 的 订 单 维 持 买 入 评 级 维 持 盈 利 预 测, 预 计 年 公 司 可 实 现 营 业 收 入 和 4.94 亿 元, 归 属 上 市 公 司 净 利 润 分 别 为 和 1.03 亿 元, 对 应 当 前 股 本 EPS 分 别 为 和 0.81 元 / 股 看 好 公 司 后 期 的 成 长 性 我 们 认 为 随 着 订 单 的 落 实, 公 司 业 绩 或 将 持 续 超 出 市 场 预 期, 盈 利 增 长 将 处 于 加 速 阶 段,6 个 月 目 标 价 25 元, 维 持 买 入 评 级 ( 分 析 师 : 刘 晓 宁 A 研 究 支 持 : 梁 鹏 A 联 系 电 话 : ) 本 月 国 内 重 要 经 济 信 息 披 露 公 布 日 期 项 目 申 万 预 测 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 上 上 期 去 年 同 期 2014/8/9 7 月 工 业 品 出 厂 价 格 涨 幅 % /8/9 7 月 CPI 涨 幅 % 月 份 出 口 增 速 % /8/8 7 月 份 进 口 增 速 % 月 贸 易 顺 差 亿 美 元 月 M2 增 速 % 月 M1 增 速 % 月 M0 增 速 % 月 各 项 贷 款 余 额 增 速 % /8/10 7 月 人 民 币 贷 款 余 额 增 速 % 月 份 新 增 人 民 币 贷 款 亿 元 月 各 项 存 款 余 额 增 速 % 月 人 民 币 各 项 存 款 余 额 增 速 % 月 居 民 储 蓄 存 款 余 额 增 速 % /8/13 7 月 份 工 业 增 速 % /8/ 月 固 定 资 产 投 资 累 计 增 速 % 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 8

10 wwwww /8/13 7 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 % /8/ 月 实 际 利 用 外 资 增 速 % 本 月 世 界 重 要 经 济 信 息 披 露 国 家 ( 地 区 ) 公 布 日 期 项 目 市 场 预 期 实 际 公 布 与 预 期 比 较 上 期 美 国 欧 元 区 日 本 香 港 其 他 8/06 6 月 贸 易 收 支 平 衡 亿 美 元 /15 7 月 商 品 零 售 额 增 速 % 0.2 8/19 7 月 PPI 增 速 %( 环 比 ) 0.4 8/16 7 月 工 业 生 产 增 速 % 0.2 8/20 7 月 CPI 增 速 %( 环 比 ) 0.3 8/02 6 月 失 业 率 /02 6 月 PPI 增 速 %( 环 比 ) /14 6 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /17 7 月 CPI 增 速 %( 环 比 ) /12 7 月 M2+ 存 款 增 速 % 3 8/13 6 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) 0.7 8/29 7 月 商 品 零 售 额 增 速 % /27 7 月 贸 易 余 额 亿 美 元 /20 7 月 失 业 率 % 3.2 8/27 韩 国 7 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) 2.9 8/02 韩 国 7 月 CPI 增 速 % /15 英 国 6 月 工 业 生 产 增 速 %( 环 比 ) /05 英 国 6 月 M4 货 币 供 应 增 速 %( 环 比 ) /23 新 加 坡 7 月 CPI 增 速 % 1.8 8/25 新 加 坡 7 月 工 业 生 产 增 速 % 0.4 证 券 发 行 及 上 市 信 息 新 股 发 行 股 票 简 称 申 购 代 码 发 行 数 量 ( 万 股 ) 网 上 发 行 ( 万 股 ) 申 购 上 限 ( 万 股 ) 发 行 价 格 申 购 日 期 中 签 公 布 日 期 会 稽 山 月 14 日 8 月 19 日 长 白 山 月 13 日 8 月 18 日 新 股 上 市 代 码 公 司 简 称 首 募 A 股 ( 万 股 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 本 次 上 市 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 上 市 日 期 增 发 代 码 公 司 简 称 发 行 数 量 ( 万 股 ) 发 行 价 ( 元 ) 申 购 日 配 股 代 码 公 司 简 称 配 股 比 例 配 股 价 ( 元 ) 配 股 申 购 日 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 9

11 wwwww11 可 转 债 发 行 代 码 名 称 发 行 量 ( 亿 ) 发 行 价 ( 元 ) 期 限 ( 年 ) 认 购 时 间 债 券 发 行 名 称 期 限 ( 年 ) 年 利 率 % 发 行 量 ( 亿 ) 认 购 时 间 基 金 发 行 基 金 名 称 嘉 实 医 疗 保 健 股 票 型 证 券 投 资 基 金 宝 盈 科 技 30 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 招 商 丰 利 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 工 银 瑞 信 目 标 收 益 一 年 定 期 开 放 债 券 型 证 券 投 资 基 金 光 大 保 德 信 岁 末 红 利 纯 债 债 券 型 证 券 投 资 基 金 北 信 瑞 丰 稳 定 收 益 债 券 型 证 券 投 资 基 金 建 信 中 小 盘 先 锋 股 票 型 证 券 投 资 基 金 上 投 摩 根 现 金 管 理 货 币 市 场 基 金 汇 添 富 移 动 互 联 股 票 型 证 券 投 资 基 金 国 金 通 用 鑫 安 保 本 混 合 型 证 券 投 资 基 金 广 发 逆 向 策 略 灵 活 配 置 混 合 型 证 券 投 资 基 金 交 银 施 罗 德 丰 盈 收 益 债 券 型 证 券 投 资 基 金 博 时 黄 金 交 易 型 开 放 式 证 券 投 资 基 金 海 富 通 季 季 增 利 理 财 债 券 型 证 券 投 资 基 金 博 时 天 天 增 利 货 币 市 场 基 金 新 华 中 证 环 保 产 业 指 数 分 级 证 券 投 资 基 金 华 福 货 币 市 场 基 金 基 金 上 市 认 购 时 间 7 月 14 日 至 8 月 8 日 7 月 21 日 至 8 月 8 日 7 月 21 日 至 8 月 8 日 7 月 21 日 至 8 月 8 日 7 月 21 日 至 8 月 8 日 7 月 28 日 至 8 月 22 日 7 月 28 日 至 8 月 15 日 7 月 28 日 至 8 月 13 日 7 月 28 日 至 8 月 22 日 7 月 31 日 至 8 月 31 日 8 月 4 日 至 8 月 29 日 8 月 5 日 至 8 月 29 日 8 月 4 日 至 8 月 7 日 8 月 7 日 至 8 月 13 日 8 月 7 日 至 8 月 20 日 8 月 11 日 至 9 月 5 日 8 月 11 日 至 8 月 22 日 代 码 基 金 简 称 本 次 上 市 份 数 ( 万 份 ) 上 市 日 期 重 大 财 经 新 闻 当 日 信 息 速 递 发 改 委 : 将 允 许 个 人 投 资 者 境 外 投 资 制 定 实 施 境 外 投 资 中 长 期 发 展 规 划 重 点 领 域 和 区 域 投 资 规 划 ( 中 证 报 证 券 时 报 ) 发 改 委 : 加 大 交 通 基 建 资 金 支 持 力 度 ( 中 证 报 ) 房 地 产 低 迷 冲 击 波 汇 丰 中 国 服 务 业 PMI 降 至 有 记 录 以 来 最 低 ( 上 证 报 ) 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 10

12 wwwww12 海 外 资 金 押 宝 A 股 RQFII A 股 ETF 现 史 上 最 大 规 模 净 申 购 ( 上 证 报 ) 职 业 年 金 每 年 增 量 或 超 2000 亿 元 ( 中 证 报 ) 消 费 税 改 为 地 方 税 尚 无 定 论 ( 中 证 报 ) 截 至 昨 日, 沪 深 两 市 共 有 136 家 公 司 发 布 业 绩 预 告 近 六 成 上 市 公 司 前 三 季 业 绩 预 喜 ( 证 券 时 报 ) A 股 账 户 活 跃 度 创 10 个 月 新 高 ( 上 证 报 ) 电 商 助 力 渠 道 突 围 公 司 跨 界 开 售 信 托 产 品 ( 中 证 报 ) 江 西 债 中 标 利 率 比 肩 国 债 非 市 场 化 因 素 致 自 发 自 还 地 方 债 定 价 同 质 化 ( 中 证 报 ) 广 东 将 全 面 推 进 混 合 所 有 制 经 济 改 革 ( 中 证 报 ) 陕 京 四 线 工 程 获 国 家 核 准 计 划 10 月 开 建 ( 中 证 报 ) 通 缩 压 力 加 大 欧 版 QE 或 提 前 出 炉 ( 中 证 报 ) 上 调 全 年 盈 利 预 期 GTAT 蓝 宝 石 工 厂 将 启 动 量 产 ( 中 证 报 ) 专 注 云 计 算 IBM 欲 抛 售 芯 片 制 造 业 务 ( 中 证 报 ) 行 业 要 闻 地 理 信 息 产 业 发 展 规 划 发 布 ( 中 证 报 ) 水 污 染 防 治 行 动 计 划 拟 提 出 建 设 海 绵 城 市 推 行 排 污 权 抵 押 融 资 ( 中 证 报 ) 大 数 据 催 生 新 模 式 汽 车 金 融 面 临 阿 里 创 新 业 务 挑 战 ( 中 证 报 ) 中 煤 8 月 煤 价 每 吨 上 调 4 元 煤 炭 市 场 现 企 稳 信 号 ( 中 证 报 ) 主 要 依 赖 电 信 运 营 商 4G 建 设 投 入 通 信 设 备 业 高 景 气 或 难 持 续 ( 中 证 报 ) 山 东 推 动 集 成 电 路 产 业 发 展 计 划 2020 年 销 售 收 入 突 破 800 亿 元 ( 中 证 报 ) 旺 季 遇 冷 下 半 年 承 压 美 元 脸 色 惊 扰 航 企 业 绩 ( 中 证 报 ) 出 口 市 场 向 好 钛 白 粉 价 格 持 续 上 涨 ( 中 证 报 ) 上 海 居 民 燃 气 调 涨 20% 引 发 天 然 气 价 改 预 期 ( 上 证 报 ) 申 万 300 公 司 动 态 三 一 重 工 (600031)) 挖 掘 机 业 务 拟 赴 港 上 市 青 松 建 化 (600425) 或 受 益 喀 什 特 区 建 设 提 速 西 气 东 输 三 线 将 向 石 河 子 供 气 天 富 能 源 (600509) 气 源 增 加 亿 晶 光 电 (600537)16 亿 投 建 光 伏 电 站 上 海 新 梅 (600732) 称 北 京 正 谋 插 足 无 法 律 依 据 中 储 股 份 (600787) 业 务 扩 展 有 望 提 速 光 大 证 券 (601788) 内 幕 交 易 民 事 纠 纷 索 赔 案 开 庭 将 收 购 央 企 孙 公 司 闽 福 发 (000547)A 探 索 军 工 企 业 混 合 所 有 制 新 路 径 国 安 集 团 混 改 引 入 多 家 民 营 股 东 中 信 国 安 (000839) 暂 无 实 际 控 制 人 达 安 基 因 (002030) 研 制 埃 博 拉 相 关 试 剂 上 半 年 业 绩 同 比 增 长 700% 爱 康 科 技 (002610) 前 三 季 净 利 预 增 13 倍 拟 2400 万 投 资 掌 众 信 息 明 家 科 技 (300242) 加 码 移 动 营 销 宜 通 世 纪 (300310) 推 进 智 慧 医 疗 项 目 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 11

13 wwwww13 近 期 非 流 通 股 解 禁 明 细 代 码 简 称 上 市 日 期 本 次 上 市 大 小 非 市 值 ( 万 元 ) 大 小 非 占 总 股 本 比 大 小 非 占 流 通 股 比 是 否 公 告 *ST 生 化 % 1.51% 是 七 喜 控 股 % 3.97% 是 北 京 利 尔 % 6.79% 是 通 鼎 光 电 % 0.73% 是 姚 记 扑 克 % 70.27% 是 尤 洛 卡 % 36.09% 是 蓝 科 高 新 % 57.87% 贵 研 铂 业 % 2.60% 林 洋 电 子 % 65.80% 国 海 证 券 % 70.93% 通 润 装 备 % 1.89% 卫 士 通 % 2.56% 亚 夏 汽 车 % 56.84% 舜 天 船 舶 % 60.05% 方 正 证 券 % 42.68% 金 螳 螂 % 0.68% 瑞 丰 光 电 % 0.32% 晋 西 车 轴 % 21.11% 旗 滨 集 团 % 73.54% 金 螳 螂 % 2.42% 广 东 鸿 图 % 14.45% 同 方 股 份 % 1.49% 捷 顺 科 技 % 73.96% 爱 康 科 技 % 43.95% 掌 趣 科 技 % 13.01% 金 叶 珠 宝 % 31.38% 鲁 泰 A % 0.74% 金 信 诺 % 60.53% 卫 宁 软 件 % 44.07% 中 国 南 车 % 2.88% 宁 波 建 工 % 68.63% 江 河 创 建 % 53.51% 仟 源 制 药 % 74.74% 常 山 药 业 % 37.52% 星 星 科 技 % 44.58% 开 山 股 份 % 63.22% 人 福 医 药 % 2.01% 实 益 达 % 8.15% 吴 通 通 讯 % 22.71% 上 海 石 化 % 32.08% 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 12

14 wwwww *ST 仪 化 % 57.14% 延 华 智 能 % 25.48% 德 力 股 份 % 24.78% 兔 宝 宝 % 5.41% 凯 撒 股 份 % 26.56% 金 科 股 份 % 63.98% 双 龙 股 份 % 39.58% 新 开 源 % 39.98% 亿 利 能 源 % 26.62% 银 亿 股 份 % 89.50% 长 海 股 份 % 1.42% 精 锻 科 技 % 59.45% 海 南 海 药 % 4.22% 金 马 集 团 ( 退 市 ) % 79.23% 东 方 精 工 % 60.28% 朗 姿 股 份 % 70.96% 北 玻 股 份 % 66.95% 新 天 科 技 % 59.64% 阳 光 电 源 % 3.21% 士 兰 微 % 9.51% 同 方 股 份 % 2.53% 浙 报 传 媒 % 48.97% 广 东 甘 化 % 19.99% 蓝 色 光 标 % 7.86% 新 莱 应 材 % 70.31% 人 福 医 药 % 5.62% 友 谊 股 份 % 19.60% 中 航 动 控 % 17.70% 蒙 发 利 % 66.18% 哈 尔 斯 % 63.40% 神 州 泰 岳 % 1.37% 雅 本 化 学 % 71.50% 万 鸿 集 团 % 10.18% 长 江 传 媒 % 33.19% 云 煤 能 源 % 68.46% 京 运 通 % 75.86% 双 环 传 动 % 3.94% 华 星 创 业 % 28.19% 荣 安 地 产 % 78.84% 西 藏 药 业 % 21.62% 潮 宏 基 % 13.58% 森 源 电 气 % 26.65% 兄 弟 科 技 % 65.05% 美 达 股 份 % 12.81% 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 13

15 wwwww15 昨 日 报 告 推 荐 李 慧 勇, 孟 祥 娟, 郭 磊, 分 机 红 利 可 以 来 自 次 优 宏 观 周 报 预 测 全 球 经 济 三 季 度 走 势 全 球 前 瞻 ( ) 李 慧 勇, 分 机 7327 美 英 制 造 业 PMI 高 位 回 调, 对 全 球 经 济 谨 慎 乐 观 2014 年 7 月 全 球 制 造 业 PMI 点 评 李 慧 勇, 分 机 ChinaJoy 观 展 点 评 : 游 戏 机 霸 主 组 团 亮 相, 端 游 巨 制 华 丽 现 身, 手 游 和 ShowGirl 成 主 角 贺 华 成, 张 衡, 分 机 7720 南 北 稀 土 大 集 团 成 立 点 评 : 稀 土 行 业 再 迎 政 策 春 天, 继 续 首 推 中 重 稀 土 龙 头 叶 培 培, 分 机 7358 净 资 本 监 管 体 系 放 松 提 升 行 业 ROE 上 限 何 宗 炎, 分 机 7438 近 期 国 内 旱 情 对 农 产 品 价 格 影 响 及 投 资 机 会 分 析 赵 金 厚, 宫 衍 海, 分 机 下 半 年 计 算 机 行 业 投 资 策 略 : 亚 健 康 繁 荣 龚 浩, 分 机 7409 传 媒 与 互 联 网 行 业 周 报 (2014/08/05):2014ChinaJoy 圆 满 落 幕,2014 年 上 半 年 手 游 收 入 首 超 页 游 张 衡, 贺 华 成, 分 机 月 金 融 数 据 季 节 性 回 落, 看 好 银 行 股 下 半 年 投 资 机 会 申 万 银 行 流 动 性 跟 踪 徐 冰 玉, 分 机 7595 神 华 调 价 提 振 预 期, 继 续 关 注 反 弹 机 会 煤 炭 行 业 周 报 ( ) 陈 超, 刘 晓 宁, 分 机 7425 美 克 家 居 (600337) 多 品 牌 战 略 升 级, 制 度 管 理 红 利, 产 能 结 构 优 化, 家 居 龙 头 再 起 航 周 海 晨, 屠 亦 婷, 分 机 7446 承 德 露 露 (000848) 深 度 报 告 : 果 仁 核 桃 发 展 势 头 好, 积 极 关 注 旺 季 来 临 前 的 投 资 机 会, 未 来 12 个 月 目 标 价 28.4 元, 重 申 买 入 评 级 曾 郁 文, 分 机 7485 光 韵 达 (300227) 点 评 报 告 : 布 局 LDS 和 3D 打 印, 未 来 增 长 可 期 张 騄, 分 机 7511 洪 涛 股 份 (002325) 终 止 收 购 但 不 会 停 止 前 进 步 伐, 行 业 周 期 与 公 司 创 新 共 振 陆 玲 玲, 分 机 7222 三 花 股 份 (002050)2014 中 报 点 评 蔡 雯 娟, 分 机 7471 万 丰 奥 威 (002085)14 年 中 报 点 评 : 中 报 高 增 长 + 高 分 红 自 主 研 发 水 磨 抛 光 轮 有 望 斩 获 更 多 订 单 刘 晓 宁, 分 机 7415 中 工 国 际 (002051) 走 出 去 红 利 有 望 持 续 带 来 惊 喜, 上 调 至 买 入 评 级 陆 玲 玲, 分 机 7222 安 洁 科 技 (002635) 并 购 迈 入 汽 车 电 子, 产 业 整 合 可 望 双 赢, 战 略 布 局 层 次 提 升 张 騄, 分 机 7511 锡 业 股 份 (000960) 注 入 华 联 锌 铟, 业 绩 大 幅 增 厚, 上 调 评 级 至 买 入 叶 培 培, 分 机 7358 南 玻 A(000012) 中 报 符 合 预 期, 太 阳 能 和 超 薄 玻 璃 将 成 发 展 亮 点 王 丝 语, 分 机 7473 复 星 医 药 (600196) 合 资 设 立 台 州 医 养 公 司, 试 水 医 院 新 建 模 式, 进 军 康 养 领 域 罗 佳 荣, 分 机 7214 申 银 万 国 研 究 策 略 重 点 推 荐 表 第 十 五 期 ( 第 三 周 :2014 年 8 月 5 日 年 8 月 11 日 ) 张 圣 贤, 王 胜, 刘 靖, 分 机 7343 证 监 会 融 十 条 或 进 一 步 促 进 非 标 转 标 ---- 申 万 债 券 部 债 券 日 报 陈 康, 罗 云 峰, 分 机 7499 谢 瑶, 丁 一, 蒋 俊 阳, 分 机 波 动 率 微 笑 曲 线 深 度 向 下 倾 斜, 看 涨 氛 围 很 浓 7328 交 易 性 投 资 组 合 推 荐 申 银 万 国 未 来 三 个 月 推 荐 股 票 列 表 (2014 年 8 月 ) 胡 晓 晖, 分 机 7295 寒 随 一 夜 去, 春 逐 五 更 来 - 海 外 中 资 股 2014 年 上 半 年 业 绩 前 瞻 胡 晓 晖, 分 机 7295 水 泥 行 业 2014 中 期 业 绩 前 瞻 : 有 起 有 落 叶 戎, 分 机 7418 可 再 生 能 源 行 业 行 业 前 景 余 文 俊, 分 机 7301 龙 湖 地 产 ( 960 HK ) - 重 申 龙 湖 地 产 中 性 评 级, 仍 需 时 日 重 拾 增 长 李 虹, 分 机 7223 海 外 研 究 部 晨 会 纪 要 2014 年 8 月 5 日 叶 戎, 分 机 7418 申 万 晨 会 首 推 美 克 家 居 (600337) 深 度 报 告 : 多 品 牌 战 略 升 级, 制 度 管 理 红 利, 郭 腾 飞, 分 机 7722 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 14

16 wwwww16 产 能 结 构 优 化, 家 居 龙 头 再 起 航 纪 要 台 商 盼 签 署 价 格 承 诺 协 议 国 内 分 布 式 政 策 坚 挺 产 业 瞭 望 之 光 伏 观 察 ( 第 9 篇 ) 余 文 俊, 孔 凌 飞, 武 夏, 分 机 7301 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 15

17 wwwww17 有 关 报 告 或 销 售 服 务 请 联 系 机 构 销 售 部 网 址 : 电 话 总 机 :(8621) 机 构 客 户 中 心 联 系 名 单 姓 名 分 工 直 线 分 机 王 征 中 心 负 责 人 白 颖 中 心 负 责 人 ( 副 ) baiying@swsresearch.com 王 莉 娟 中 心 负 责 人 ( 副 ) wanglj@swsresearch.com 陈 海 明 中 心 负 责 人 ( 副 ) chenhm@swsresearch.com 陈 帆 中 心 负 责 人 ( 副 ) chenfan@swsresearch.com 华 东 机 构 部 李 庆 华 东 机 构 部 负 责 人 liqing@swsresearch.com 郑 敏 销 售 经 理 zhengmin@swsresearch.com 曹 斌 销 售 经 理 caobin@swsresearch.com 张 晟 销 售 经 理 zhangsheng@swsresearch.com 周 为 为 销 售 经 理 zhouww@swsresearch.com 张 扬 销 售 经 理 Zhangyang2@swsresearch.com 金 芙 蓉 销 售 经 理 jinfr@swsresearch.com 许 洁 销 售 经 理 xujie@swsresearch.com 李 晨 销 售 经 理 lichen@swsresearch.com 彭 茜 销 售 经 理 Pengxi@swsresearch.com 闫 冬 销 售 经 理 yandong@swsreserch.com 姚 洋 销 售 经 理 yaoyang@swsresearch.com 陈 陶 销 售 助 理 chentao@swsresearch.com 华 北 机 构 部 胡 瑶 华 北 机 构 部 负 责 人 huyao@swsresearch.com 李 梦 杰 销 售 经 理 limj@swsresearch.com 殷 怡 琦 销 售 经 理 yinyq@swsresearch.com 谈 煊 销 售 经 理 tanxuan@swsresearch.com 茅 炯 销 售 经 理 maojiong@swsresearch.com 阚 玉 贺 销 售 经 理 kanyh@swsresearch.com 徐 琥 销 售 经 理 xuhu@swsresearch.com 张 笑 荣 销 售 经 理 zhangxr@swsresearch.com 李 丹 销 售 助 理 lidan@swsresearch.com 华 南 机 构 部 陈 帆 华 南 机 构 部 负 责 人 chenfan@swsresearch.com 谢 文 霓 华 南 机 构 部 负 责 人 ( 副 ) xiewn@swsresearch.com 黄 玮 销 售 经 理 huangwei@swsresearch.com 黄 立 昕 销 售 经 理 huanglx@swsresearch.com 孔 雀 销 售 经 理 kongque@swsresearch.com 郭 颖 销 售 经 理 guoying@swsresearch.com 李 境 晗 销 售 经 理 lijh@swsresearch.com 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 16

18 wwwww18 叶 秀 贤 销 售 经 理 胡 宇 欣 销 售 经 理 陈 文 棋 销 售 助 理 海 外 业 务 部 唐 明 君 部 门 负 责 人 顾 丹 夏 销 售 经 理 王 子 平 销 售 经 理 毛 天 娇 销 售 助 理 庄 明 书 销 售 助 理 渠 道 产 品 部 中 心 负 责 人 ( 副 ), 渠 道 产 品 陈 海 明 部 负 责 人 chenhm@swsresearch.com 胡 敏 销 售 经 理 humin@swsresearch.com 孙 东 风 销 售 经 理 sundf@swsresearch.com 薛 涵 销 售 经 理 xuehan@swsresearch.com 张 友 城 销 售 经 理 zhangyc@swsresearch.com 程 浩 销 售 经 理 chenghao@swsresearch.com 左 孝 鹏 销 售 经 理 zuoxp@swsresearch.com 陈 梦 妮 销 售 助 理 chenmn@swsresearch.com 营 销 管 理 部 中 心 负 责 人 ( 副 ), 营 销 管 理 王 莉 娟 部 负 责 人 wanglj@swsresearch.com 武 颖 川 业 务 发 展 经 理 wuyc@swsresearch.com 鲍 丽 萍 业 务 发 展 高 级 经 理 baolp@swsresearch.com 客 户 服 务 部 中 心 负 责 人 ( 副 ) 客 户 服 务 白 颖 部 负 责 人 baiying@swsresearch.com 朱 芳 业 务 支 持 小 组 zhufang@swsresearch.com 浦 洁 业 务 支 持 小 组 pujie@swsresearch.com 丁 芳 艳 客 户 关 系 小 组 dingfy@swsresearch.com 吴 珺 客 户 关 系 小 组 wujun@swsreserch.com 程 晓 昀 客 户 关 系 小 组 chengxy@swsresearch.com 廖 筱 婕 客 户 关 系 小 组 liaoxj@swsresearch.com 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 17

19 wwwww19 信 息 披 露 证 券 分 析 师 承 诺 本 报 告 署 名 分 析 师 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度 专 业 审 慎 的 研 究 方 法, 使 用 合 法 合 规 的 信 息, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告, 并 对 本 报 告 的 内 容 和 观 点 负 责 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 与 公 司 有 关 的 信 息 披 露 本 公 司 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可, 资 格 证 书 编 号 为 :ZX0065 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 履 行 披 露 义 务 客 户 可 通 过 索 取 有 关 披 露 资 料 或 登 录 信 息 披 露 栏 目 查 询 从 业 人 员 资 质 情 况 静 默 期 安 排 及 关 联 公 司 持 股 情 况 股 票 投 资 评 级 说 明 证 券 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 证 券 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 买 入 (Buy) : 相 对 强 于 市 场 表 现 20% 以 上 ; 增 持 (outperform) : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~20%; 中 性 (Neutral) : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 减 持 (underperform) : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 行 业 的 投 资 评 级 : 以 报 告 日 后 的 6 个 月 内, 行 业 相 对 于 市 场 基 准 指 数 的 涨 跌 幅 为 标 准, 定 义 如 下 : 看 好 (overweight) : 行 业 超 越 整 体 市 场 表 现 ; 中 性 (Neutral) : 行 业 与 整 体 市 场 表 现 基 本 持 平 ; 看 淡 (underweight) : 行 业 弱 于 整 体 市 场 表 现 我 们 在 此 提 醒 您, 不 同 证 券 研 究 机 构 采 用 不 同 的 评 级 术 语 及 评 级 标 准 我 们 采 用 的 是 相 对 评 级 体 系, 表 示 投 资 的 相 对 比 重 建 议 ; 投 资 者 买 入 或 者 卖 出 证 券 的 决 定 取 决 于 个 人 的 实 际 情 况, 比 如 当 前 的 持 仓 结 构 以 及 其 他 需 要 考 虑 的 因 素 投 资 者 应 阅 读 整 篇 报 告, 以 获 取 比 较 完 整 的 观 点 与 信 息, 不 应 仅 仅 依 靠 投 资 评 级 来 推 断 结 论 申 银 万 国 使 用 自 己 的 行 业 分 类 体 系, 如 果 您 对 我 们 的 行 业 分 类 有 兴 趣, 可 以 向 我 们 的 销 售 员 索 取 本 报 告 采 用 的 基 准 指 数 : 沪 深 300 指 数 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 上 海 申 银 万 国 证 券 研 究 所 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 已 公 开 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 工 具 意 见 及 推 测 只 提 供 给 客 户 作 参 考 之 用, 并 非 作 为 或 被 视 为 出 售 或 购 买 证 券 或 其 他 投 资 标 的 的 邀 请 或 向 人 作 出 邀 请 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 报 告 首 页 列 示 的 联 系 人, 除 非 另 有 说 明, 仅 作 为 本 公 司 就 本 报 告 与 客 户 的 联 络 人, 承 担 联 络 工 作, 不 从 事 任 何 证 券 投 资 咨 询 服 务 业 务 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 网 站 刊 载 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 并 接 受 客 户 的 后 续 问 询 客 户 应 当 考 虑 到 本 公 司 可 能 存 在 可 能 影 响 本 报 告 客 观 性 的 利 益 冲 突, 不 应 视 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 因 素 客 户 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 本 公 司 特 别 提 示, 本 公 司 不 会 与 任 何 客 户 以 任 何 形 式 分 享 证 券 投 资 收 益 或 分 担 证 券 投 资 损 失, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 18

20 wwwww20 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 若 本 报 告 的 接 收 人 非 本 公 司 的 客 户, 应 在 基 于 本 报 告 作 出 任 何 投 资 决 定 或 就 本 报 告 要 求 任 何 解 释 前 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 报 告 的 版 权 归 本 公 司 所 有, 属 于 非 公 开 资 料 本 公 司 对 本 报 告 保 留 一 切 权 利 除 非 另 有 书 面 显 示, 否 则 本 报 告 中 的 所 有 材 料 的 版 权 均 属 本 公 司 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权, 本 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 请 参 阅 最 后 一 页 的 重 要 声 明 19