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1 2014Q4 全 球 投 資 脈 動 與 推 薦 基 金 投 資 焦 點 : 低 檔 承 接, 高 檔 思 危, 分 散 佈 局, 多 重 收 益 歐 版 QE 中 國 推 政 策 利 多, 信 用 債 市 中 興 行 情 可 期 2014/10

2 結 論 : 全 球 資 金 充 沛 + 政 策 仍 未 緊 縮 全 球 經 濟 環 境 基 本 面 : 美 國 復 甦 無 懸 念 歐 洲 經 濟 邁 入 通 縮 風 險 資 金 面 : 歐 日 持 續 寬 鬆 美 QE 逐 步 退 場 政 策 面 : 中 國 推 人 民 幣 國 際 化 大 中 華 吸 金 籌 碼 面 : 投 資 人 持 有 股 市 比 重 仍 低, 籌 碼 相 對 穩 定 全 球 貨 幣 環 境 強 勢 貨 幣 : 美 元 人 民 幣 弱 勢 貨 幣 : 歐 元 日 幣 商 品 貨 幣 政 策 : 美 國 升 息 腳 步 近 滬 港 通 推 升 人 民 幣 需 求 經 濟 : 美 雙 赤 字 改 善 中 國 經 常 帳 順 差 擴 大 全 球 持 續 復 甦, 惟 步 調 相 對 分 歧 150 歐 洲 經 濟 疲 弱, 歐 版 QE 啟 動 美 國 PMI 日 本 PMI 新 興 市 場 PMI 歐 元 區 PMI 中 國 PMI 全 球 PMI /10/1 2012/4/1 2012/10/1 2013/4/1 2013/10/1 2014/4/1 1 重 要 經 濟 體 PMI 皆 位 於 50 榮 枯 水 位 之 上 資 料 來 源 : Markit Bloomberg, 資 料 日 期 :2014/ 花 旗 美 國 經 濟 驚 喜 指 數 -200 花 旗 歐 洲 經 濟 驚 喜 指 數 2007/1/2 2008/1/2 2009/1/2 2010/1/2 2011/1/2 2012/1/2 2013/1/2 2014/1/2

3 流 動 性 過 剩 激 起 風 險 漣 漪 Q2~Q3 現 象 列 舉 主 要 原 因 結 果 1. 希 臘 西 班 牙 等 歐 猪 國 家 公 債 殖 利 率 急 降 ( 價 格 急 升 ) 2. 阿 根 廷 爆 發 違 約, 股 市 今 年 以 來 表 現 卻 是 全 球 第 一 3. 俄 烏 地 緣 政 治 危 機, 俄 股 先 飆 漲 近 3 成 再 回 吐 90% 漲 幅 1. 美 QE 規 模 緩 步 退 場 2. 歐 洲 競 推 TLTRO 3. 日 本 安 倍 經 濟 學 4. 英 國 維 持 寬 鬆 規 模 1. 全 球 貨 幣 狀 況 已 逐 步 扭 曲 正 規 經 濟 學 理 2. 隱 含 風 險 與 市 場 表 現 脫 鉤 西 班 牙 10 年 期 國 債 殖 利 率 甚 至 低 過 美 國 美 國 10 年 期 公 債 殖 利 率 (%) 西 班 牙 10 年 期 公 債 殖 利 率 (%) /1/1 2009/1/1 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 全 球 熱 錢 持 續 炒 作 風 險 飆 升 阿 根 廷 股 市 指 數 (L) 披 索 即 期 匯 率 (R) 8000 貨 幣 狂 貶 股 市 暴 衝 /1/3 2008/1/3 2009/1/3 2010/1/3 2011/1/3 2012/1/3 2013/1/3 2014/1/ 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/09/15

4 主 要 國 家 貨 幣 政 策 趨 勢 國 家 貨 幣 寬 鬆 趨 勢 政 策 美 國 ( 停 止 ) 歐 洲 ( 加 速 ) QE3 將 於 2014 年 10/30 劃 上 休 止 符, 市 場 臆 測 FED 升 息 腳 步 逼 近, 惟 FOMC 投 票 委 員 整 體 立 場 仍 偏 鴿 派, 長 時 期 (considerable time) 低 利 政 策 將 有 助 維 持 投 資 人 風 險 偏 好, 惟 須 密 切 關 注 通 膨 數 據 發 展 歐 洲 版 QE 箭 在 弦 上 ECB 總 裁 德 拉 吉 已 在 Jackson Hole 全 球 央 行 行 長 會 議 歐 洲 利 率 會 議 中 表 示 進 一 步 刺 激 歐 元 區 信 貸 需 求 的 重 要 性, 並 表 示 細 節 將 在 10 月 2 日 之 利 率 決 策 會 議 後 宣 布 德 國 雖 強 烈 表 示 反 對 該 寬 鬆 政 策, 但 觀 察 歐 元 跳 水 之 情 況, 暗 示 歐 洲 版 資 產 購 買 計 畫 之 規 模 應 可 滿 足 市 場 對 於 流 動 性 之 預 期 英 國 ( 維 持 ) BOE 仍 維 持 基 準 利 率 於 最 低 水 準 及 量 化 寬 鬆 規 模 不 變 中 國 ( 微 調 ) 李 克 強 表 示 池 子 裡 貨 幣 已 經 很 多 了, 不 可 能 再 依 靠 增 發 貨 幣 來 刺 激 經 濟 增 長 未 來 會 繼 續 穩 健 的 貨 幣 政 策, 把 已 有 的 存 量 貨 幣 和 增 量 貨 幣 導 向 農 業 小 微 企 業 新 興 產 業 高 技 術 產 業 即 便 中 國 終 止 貨 幣 寬 鬆 態 度 嚴 謹, 但 近 期 人 行 仍 不 定 期 實 施 資 金 投 放, 例 如 實 施 人 民 幣 常 設 貸 款 融 通 (Standing Lending Facility,SLF) 操 作, 效 果 相 當 於 全 面 降 準 日 本 ( 維 持 ) 維 持 既 有 規 模 的 質 化 與 量 化 寬 鬆 貨 幣 政 策 (QQE) 3 台 灣 ( 維 持 ) Q3 央 行 理 監 事 會 議 將 緊 盯 美 國 貨 幣 政 策 動 向, 可 望 連 續 13 季 維 持 重 貼 現 率 1.875% 不 變

5 FOMC 仍 持 寬 鬆 態 度 會 議 時 間 3/2014 6/2014 9/2014 FOMC 對 未 來 聯 邦 資 金 利 率 走 勢 預 測 位 數 Long-term /17 FOMC 會 議 重 點 : 上 調 利 率 預 測 : 2015 年 底 聯 邦 基 金 利 率 預 估 中 值 從 6 月 份 的 1.125% 上 修 至 1.375%, 並 預 期 2017 年 底 利 率 可 能 會 升 至 3.75% 緊 縮 投 票 委 員 新 增 一 名 : 達 拉 斯 聯 邦 準 備 銀 行 總 裁 Richard W. Fisher 以 及 費 城 聯 邦 準 備 銀 行 總 裁 Charles I. Plosser 認 為 維 持 低 利 率 一 段 時 間 的 承 諾 無 法 反 映 經 濟 前 景 的 變 化 下 調 美 國 經 濟 增 長 預 期 加 息 時 間 點 可 能 提 前 /6/1 1965/6/1 流 動 性 雖 爆 量, 但 通 膨 引 擎 啟 動 不 易 美 國 M2 貨 幣 流 通 速 度 (M2/ 明 目 GDP) 1970/6/1 1975/6/1 1980/6/1 指 標 定 義 : 美 國 FED, 2014/07 美 國 整 體 貨 幣 流 通 速 度 創 下 近 50 年 來 最 慢 速 度 1985/6/1 1990/6/1 1995/6/1 2000/6/1 2005/6/1 2010/6/1

6 美 升 息 壓 力 目 前 仍 緩 - 流 動 性 無 虞 FED 升 息 觀 察 指 標 : FOMC 立 場 2015 年 具 投 票 資 格 之 委 員 當 中, 鴿 派 立 場 仍 佔 絕 大 多 數 美 經 濟 通 膨 壓 力 美 國 長 天 期 通 膨 壓 力 和 緩, 實 無 加 快 拉 升 利 率 需 求 資 金 水 位 不 墜 黃 金 仍 在 築 底 2015 年 FOMC 鷹 派 成 員 僅 剩 一 位 資 料 來 源 : Guggenheim Investments Wallstreetcn,2014/09/ ~2024 年 通 膨 預 期 持 續 滑 落 5 4 美 國 10 年 期 公 債 殖 利 率 %(L) 黃 金 即 期 價 格 盎 司 / 美 元 (R) /1/1 2009/1/1 2010/1/1 2011/1/1 2012/1/1 2013/1/1 2014/1/1 資 料 來 源 : Bloomberg,2014/09/ FED 重 視 的 5 年 後 5 年 期 通 膨 預 期 呈 現 下 滑, 升 息 壓 力 和 緩 資 料 來 源 : St. Louis FED,2014/09/15

7 中 國 為 達 GDP 7.5% 成 長 目 標 貨 幣 將 適 度 寬 鬆 人 行 觀 察 指 標 : 主 要 使 用 工 具 SLF 是 人 民 銀 行 正 常 的 流 動 性 供 給 渠 道, 主 要 功 能 是 滿 足 金 融 機 構 期 限 較 長 的 大 額 流 動 性 需 求 對 象 主 要 為 政 策 性 銀 行 和 全 國 性 商 業 銀 行, 期 限 為 1-3 個 月 人 行 立 場 外 界 預 期 中 國 接 下 來 還 會 採 取 更 積 極 的 貨 幣 寬 鬆 措 施, 因 為 過 往 人 行 採 取 類 似 行 動, 都 是 可 能 降 息 的 預 備 動 作 銀 行 間 資 金 緊 俏 程 度 持 續 改 善 中 國 消 庫 存 調 結 構 持 續 進 行 資 料 來 源 : 中 金 公 司,2014/09/16 7 天 回 購 利 率 回 落 - 預 期 信 貸 動 能 將 恢 復 7 天 回 購 利 率 前 移 6 個 月 ( 反 序 ) 資 料 來 源 : Morgan Stanley,2014/09/16 資 料 來 源 : 渣 打 銀 行,2014/09/16 6

8 主 要 國 家 經 濟 體 基 本 面 國 家 基 本 面 趨 勢 狀 況 美 國 ( 加 速 ) 歐 元 區 ( 疲 軟 ) 中 國 ( 維 持 ) 日 本 ( 疲 軟 ) 美 國 經 濟 復 甦 幾 無 懸 念 觀 察 美 國 8 月 零 售 銷 售 比 去 年 同 期 成 長 5%, 創 去 年 7 月 來 最 大 增 幅, 如 果 計 入 物 價 漲 幅 縮 小 之 因 素, 零 售 銷 售 增 幅 更 大 美 國 升 息 壓 力 已 逐 步 增 溫 根 據 歷 史 經 驗,FED 升 息 之 後, 美 國 經 濟 短 期 增 長 將 受 到 衝 擊, 長 期 投 資 受 到 抑 制, 內 部 勞 動 市 場 也 將 長 期 承 壓 歐 元 區 CPI 年 增 率 降 到 0.3% 的 5 年 低 點, 經 濟 指 標 呈 現 停 滯 GDP 陷 入 衰 退 為 了 刺 激 銀 行 放 款,ECB 啟 動 TLTRO, 堪 稱 是 金 融 危 機 以 來 ECB 對 金 融 體 系 提 供 低 利 資 金 最 重 要 的 一 次 注 資 行 動 中 國 實 體 經 濟 數 據 近 期 表 現 震 盪, 加 上 房 地 產 影 子 銀 行 等 亂 象 疑 慮, 中 國 經 濟 前 景 蒙 上 陰 影, 但 人 民 幣 匯 率 卻 重 啟 升 勢 市 場 預 測 中 國 改 革 方 向 並 不 是 要 走 經 濟 強 勁 復 甦 的 腳 本, 而 是 逐 步 朝 穩 增 長 和 人 民 幣 國 際 化 的 大 戰 略 邁 進 亞 洲 開 發 銀 行 (ADB)9/17 表 示 中 國 經 濟 今 後 5 年 並 不 會 瞬 間 減 速, 認 為 中 國 GDP 成 長 率 暫 時 不 會 低 於 7% 於 4 月 調 升 消 費 稅 後, 一 連 串 經 濟 數 據 疲 軟, 已 重 擊 日 本 經 濟 快 速 復 甦 的 希 望 9/19 日 本 政 府 發 布 月 報 經 濟 評 估, 為 近 5 個 月 來 首 度 調 降, 無 異 是 對 安 倍 三 箭 提 出 質 疑 新 興 市 場 ( 維 持 ) 國 際 貨 幣 基 金 (IMF)9/19 警 告, 新 興 市 場 目 前 正 遭 遇 空 前 且 普 遍 的 經 濟 成 長 減 緩, 將 威 脅 全 球 經 濟 的 未 來 目 前 新 興 市 場 GDP 年 平 均 成 長 率 比 金 融 海 嘯 之 前 下 降 2 個 百 分 點, 使 美 國 等 先 進 國 家 的 年 成 長 率 也 降 低 0.5 個 百 分 點 7

9 美 國 經 濟 深 具 勞 動 力 結 構 性 問 題 FED 主 席 Yellen 於 8 月 舉 行 的 Jackson Hole 會 議 中 進 一 步 闡 述 了 美 國 勞 動 力 Under-Utilization 的 三 種 層 面 : 1. 不 斷 降 低 的 勞 動 參 與 率 5 類 不 屬 美 國 勞 動 力 人 口 占 總 勞 動 人 口 比 重 % 在 學 且 不 需 工 作 者 殘 疾 退 休 受 挫 者 2. 兼 職 工 作 的 人 數 上 升 3. 勞 動 力 市 場 流 動 性 下 降 資 料 來 源 : CICC,2014/09/21 不 在 學 且 不 需 工 作 者 美 國 產 能 利 用 率 仍 低 於 過 去 長 期 平 均 美 國 勞 動 參 與 率 達 1978 年 以 來 最 低 紀 錄 美 國 民 間 勞 動 參 與 率 %(L) 美 國 失 業 率 %(R) 工 業 生 產 年 增 率 %(L) 美 國 產 能 利 用 率 %(R) /2/1 1995/2/1 資 料 來 源 : Bloomberg, 資 料 日 期 :2014/ /2/1 2005/2/1 2010/2/1 1990/2/1 1994/2/1 1998/2/1 2002/2/1 資 料 來 源 : Bloomberg,2014/ /2/1 2010/2/1 2014/2/1 8

10 中 國 經 濟 調 結 構 過 程 震 盪 難 免 中 國 潛 在 經 濟 增 速 下 降 消 費 與 投 資 在 經 濟 的 結 構 調 整 過 程 中 造 成 CPI 和 PPI 走 勢 相 互 背 離, 也 對 央 行 設 定 通 澎 目 標 帶 來 困 難, 市 場 震 盪 頻 繁 抑 制 房 地 產 泡 沫 和 金 融 投 機 風 險 不 斷 打 擊 市 場 投 資 氛 圍 陸 影 子 違 約 壓 力 攀 升 資 料 來 源 : 美 銀 美 林,2014/09 M2 年 比 增 速 仍 逐 步 往 下 房 地 產 降 價 趨 勢 顯 現 年 比 年 比 商 品 房 交 易 量 年 比 ( 左 軸 ) 70 大 城 市 均 價 月 比 ( 右 軸 ) 資 料 來 源 :CICC,2014/09/21 9 資 料 來 源 :CICC,2014/09/21

11 資 金 面 今 年 以 來 股 市 流 入 大 中 華 資 金 不 斷 提 升 今 年 以 來 股 市 流 入 大 中 華 資 金 不 斷 提 升 流 入 中 港 股 市 資 金 ( 左 軸 ) 2 年 累 計 資 金 淨 額 ( 右 軸 ) 單 位 :10 億 美 元 新 興 市 場 債 市 新 興 市 場 股 市 成 熟 市 場 債 市 成 熟 市 場 股 市 EPFR 資 金 流 向 ( 截 至 9 月 10 日 一 周 ) 資 金 主 要 流 入 大 中 華 股 市 : 約 13 億 美 元 資 金 流 入 香 港 / 中 國 股 市, 為 連 續 第 14 周 資 金 流 入 隨 著 歐 洲 進 一 步 量 化 寬 鬆 和 中 國 改 革 動 向 進 一 步 明 確, 資 金 流 入 中 國 的 趨 勢 尚 未 走 完 離 岸 A 股 的 ETF 流 入 約 2.27 億 美 元 資 金 全 球 成 熟 市 場 過 去 兩 週 流 出 約 86 億 美 元 資 金 ( 其 中 美 國 流 出 約 26 億 美 元, 歐 洲 流 出 7 億 美 元 資 金 ) 新 興 市 場 流 入 約 32 億 美 元 資 金 其 中 新 興 亞 洲 拉 美 和 新 興 歐 洲 分 別 獲 得 約 23 億 5 億 和 2 億 美 元 資 金 流 入 資 料 來 源 : 中 金 公 司 CICC EPFR,2014/09/15 10

12 大 中 華 市 場 持 續 吸 金 共 同 基 金 自 2008/1 累 積 投 入 新 興 亞 洲 淨 額 股 票 資 金 ( 左 軸 ) 債 券 資 金 ( 右 軸 ) 共 同 基 金 自 2008/1 累 積 投 入 拉 美 市 場 淨 額 股 票 資 金 債 券 資 金 資 金 累 積 流 入 已 恢 復 至 去 年 資 金 竄 逃 前 水 準, 動 能 強 勁 單 位 :10 億 美 元 單 位 :10 億 美 元 資 金 累 積 流 入 尚 未 恢 復 至 去 年 資 金 竄 逃 前 水 準 因 滬 港 通 政 策 資 金 持 續 卡 位 離 岸 A 股 市 場 離 岸 A 股 ETF 資 金 ( 左 軸 ) 上 證 指 數 ( 右 軸 ) 歐 洲 投 入 資 金 轉 為 觀 望 拉 美 吸 金 動 能 呈 現 遲 緩 大 中 華 區 域 持 續 吸 引 資 金 流 入 單 位 : 百 萬 美 元 資 料 來 源 : 中 金 公 司 CICC EPFR,2014/09/15 11

13 籌 碼 面 美 國 人 陸 續 降 低 持 股 比 例 美 國 家 計 單 位 從 事 借 貸 及 投 資 活 動 占 比 (%) 金 融 海 嘯 過 後, 一 般 民 眾 普 遍 縮 減 借 貸 意 願 金 融 海 嘯 過 後, 一 般 民 眾 普 遍 也 同 時 縮 減 投 資 意 願 美 國 家 計 單 位 持 股 占 家 庭 總 資 產 比 例 ( 單 位 %) 幾 無 借 貸 適 度 借 貸 大 量 借 貸 幾 無 投 資 適 度 投 資 大 量 投 資 美 國 投 資 人 並 未 對 未 來 景 氣 深 感 樂 觀, 持 續 降 低 持 股 比 重 資 料 來 源 :FED,2014/09/04 12

14 惟 市 場 對 於 美 國 樂 觀 程 度 已 達 海 嘯 前 高 點 全 球 投 資 人 持 有 美 股 占 資 產 比 例 (%) 全 球 投 資 人 持 有 美 股 比 例 已 達 2007 海 嘯 前 水 準 全 球 流 入 美 股 美 債 ETF 資 金 已 達 巨 量 全 球 避 險 槓 桿 基 金 已 持 續 降 低 美 股 曝 險 單 位 :10 億 美 元 13 資 料 來 源 : 高 盛 證 券,2014/09/16

15 中 國 3 年 打 底 後 籌 碼 穩 定 過 去 3 年 期 間, 中 國 投 資 人 清 算 約 500 萬 個 交 易 帳 戶, 籌 碼 相 對 穩 定 政 策 試 圖 重 燃 市 場 對 股 市 之 興 趣, 藉 此 鼓 勵 投 資 人 減 少 房 市 投 機 行 為, 並 限 縮 監 管 風 險 極 高 的 財 富 管 理 金 融 商 品 所 衍 生 而 來 的 金 融 風 險 因 滬 港 通 政 策 - 市 場 參 與 程 度 再 加 溫 該 週 參 與 證 券 交 易 A 股 帳 戶 數 / 有 效 帳 戶 數 ( 左 軸 ) 上 證 指 數 ( 右 軸 ) 資 料 來 源 : 中 金 公 司 CICC,EPFR,2014/09/21 14 日 均 新 增 股 票 帳 戶 數 飆 至 近 4.5 萬 戶 每 週 日 均 新 增 A 股 帳 戶 數 每 週 日 均 新 增 基 金 帳 戶 數 類 似 SLF 的 操 作, 往 後 持 續 施 行 機 率 不 低, 長 期 對 實 質 經 濟 的 影 響 尚 須 觀 察, 短 線 則 對 貨 幣 總 量 趨 緊 之 情 況 爭 取 喘 息 時 間 央 行 投 放 資 金 對 市 場 信 心 面 的 提 振 相 對 立 竿 見 影, 加 上 滬 港 通 政 策 作 多, 投 資 氛 圍 偏 正 面

16 第 4 季 投 資 焦 點 中 國 GDP 守 防 線 - 進 出 口 順 差 創 新 高 台 股 景 氣 上 修 迎 接 成 長 電 子 出 口 新 高 - 有 助 未 來 表 現 電 金 雙 強 - 迎 接 下 波 成 長 動 能 籌 碼 穩 定 價 值 浮 現 陸 股 夠 便 宜 - 底 部 長 期 有 守, 投 資 價 值 浮 現 債 券 政 策 利 多 中 興 可 期 新 興 市 場 債 勁 - 歐 版 QE 啟 動, 資 金 行 情 可 期 點 心 債 後 市 揚 - 政 策 再 刺 激, 人 民 幣 雙 向 波 動 上 揚

17 台 股 總 體 面 : 景 氣 連 6 個 月 綠 燈, 全 年 GDP 上 修 3.41% 景 氣 對 策 信 號 連 6 個 月 亮 綠 燈 : 整 體 看 來, 台 股 生 產 面 消 費 面 及 就 業 面 持 穩, 金 融 面 及 貿 易 面 好 轉, 景 氣 對 策 信 號 連 6 個 月 亮 綠 燈, 顯 示 景 氣 持 續 成 長 復 甦, 只 要 景 氣 趨 勢 不 變, 歷 次 台 股 回 檔 都 是 買 點, 短 期 因 素 無 需 過 度 擔 心 台 灣 全 年 GDP 上 修 : 第 二 季 受 惠 於 電 子 產 品 出 口 強 勁 成 長, 加 上 基 本 金 屬 及 機 械 產 品 出 口 表 現 亦 佳, 提 升 整 體 成 長 動 能 對 外 受 惠 於 美 國 的 帶 領, 中 國 經 濟 成 長 持 穩 ; 對 內 則 因 企 業 獲 利 成 長, 增 加 聘 僱 人 數 及 調 薪 意 願, 提 振 民 眾 消 費 信 心 因 此 主 計 總 處 調 升 2014 年 全 年 GDP 成 長 率 將 由 原 2.09% 大 幅 上 修 至 3.41% 資 料 來 源 : 國 發 會 主 計 總 處, 永 豐 投 信 整 理,2014/09/

18 貿 易 面 : 電 子 出 口 單 月 新 高, 有 助 未 來 出 口 表 現 出 口 創 歷 年 單 月 次 高 紀 錄 : 台 灣 8 月 出 口 受 惠 於 iphone6 上 市 前 的 備 貨 潮, 帶 動 電 子 產 品 出 口 金 額 增 加 至 歷 年 單 月 新 高, 推 升 整 體 出 口 金 額 由 億 美 元 上 升 至 億 美 元, 創 下 歷 年 單 月 次 高 紀 錄 出 口 擴 張 持 續 表 現 : 以 整 體 出 口 地 區 來 看, 對 中 國 ( 含 香 港 ) 出 口 金 額 由 億 美 元 增 加 至 億 美 元, 創 4 年 以 來 新 高 紀 錄, 由 於 亞 洲 占 我 出 口 比 重 高 達 7 成, 對 亞 洲 出 口 金 額 持 續 攀 高, 有 助 於 我 未 來 出 口 擴 張 表 現 資 料 來 源 : 財 政 部 Bloomberg, 永 豐 投 顧 經 濟 研 究 處,2014/9 資 料 來 源 : 財 政 部 Bloomberg, 永 豐 投 顧 經 濟 研 究 處,2014/

19 產 業 面 : 電 金 雙 強, 迎 接 下 波 成 長 動 能 晶 圓 代 工 與 封 測 產 業 3Q 營 收 動 能 強 : 北 美 半 導 體 BBR 已 連 續 11 個 月 站 在 1.0 以 上, 顯 示 半 導 體 產 仍 處 於 擴 張 隨 著 蘋 果 新 機 上 市,28/20nm 需 求 持 續 增 加, 帶 動 相 關 供 應 鏈 營 收 維 持 成 長, 晶 圓 代 工 與 封 測 產 業 3Q14 營 收 將 有 20% 的 季 成 長 動 能, 顯 示 半 導 體 產 業 仍 處 於 擴 張 期 升 息 金 融 受 惠 高 : 今 年 以 來 15 家 金 控 累 計 前 8 月 獲 利 合 計 2,285 億 元, 年 成 長 50.1% 今 年 以 來 匯 率 波 動 相 對 平 穩, 壽 險 公 司 避 險 成 本 維 持 低 檔 水 準, 加 上 現 金 股 利 挹 注, 仍 是 整 體 金 控 的 主 要 貢 獻 來 源 預 期 Fed 將 於 明 年 升 息, 外 幣 放 款 佔 比 高 的 銀 行 相 對 受 惠 各 金 控 獲 利 與 成 長 比 較 表 資 料 來 源 :SEMI,2014/09 資 料 來 源 :Cmoney,2014/

20 技 術 面 : 台 股 中 期 整 理, 長 期 仍 具 上 漲 空 間 由 過 往 台 股 加 權 指 數 對 應 PBR 走 勢 檢 視, 目 前 指 數 雖 在 9,000 點 之 上,PBR 回 升 至 十 年 均 值 (1.83 X), 但 相 較 過 去 的 指 數 高 點 來 看, PBR 仍 低 於 +1SD 之 下, 顯 示 目 前 股 價 水 準 仍 屬 合 理, 中 期 在 股 價 整 理 之 後, 未 來 仍 具 上 漲 的 空 間 TW SE P BR 10YR AVG +1sd +2sd -1sd -2sd 收 盤 價 資 料 來 源 : Cmoney, 永 豐 投 信 整 理,2014/09/01

21 後 PC 時 代,2014 年 科 技 投 資 主 軸 後 PC 時 代, 投 資 新 的 藍 海 應 著 墨 在 三 主 軸, 五 題 材 綠 能 水 資 源 先 進 製 程 半 導 體 生 自 技 動 新 化 藥 4G 與 內 容 LED 照 明 汽 車 電 子 物 聯 網 雲 端 運 算 穿 戴 周 邊 20

22 陸 股 GDP 守 克 強 防 線, 進 口 順 差 創 新 高 大 陸 第 2 季 國 內 生 產 毛 額 (GDP) 比 去 年 同 期 成 長 7.5%, 是 連 三 季 以 來 成 長 率 首 次 加 速, 優 於 市 場 預 期, 顯 示 上 半 年 微 刺 激 策 略 奏 效, 其 中 包 括 工 業 生 產 固 定 資 產 投 資 服 務 業 及 零 售 業 表 現 均 超 乎 預 期, 呈 現 總 體 平 穩 穩 中 有 進 穩 中 有 升 的 經 濟 形 勢, 研 判 全 年 GDP 成 長 率 可 望 達 到 7.5% 的 李 克 強 防 線 目 標 中 國 海 關 總 署 公 布 8 月 中 國 進 出 口 總 值 億 美 元, 增 長 4% 其 中, 出 口 億 美 元, 增 長 9.4%, 中 國 外 貿 順 差 也 再 度 創 下 新 高, 在 前 一 月 創 出 473 億 美 元 高 點 後, 再 創 歷 史 新 高 昇 至 億 美 元 預 計 未 來 勞 動 密 集 型 產 業 將 負 增 長, 中 國 經 濟 下 一 步 支 點 在 於 技 術 密 集 型 產 業 資 料 來 源 : 大 陸 國 家 統 計 局,2014/09/09 21

23 貨 幣 寬 鬆 政 策 - 微 刺 激 + 常 備 借 貸 便 利 (SLF) 由 於 Q3 總 體 經 濟 數 據 較 為 低 迷, 為 了 保 障 第 4 季 經 濟 成 長, 近 期 進 行 人 民 幣 兩 次 的 正 回 購 操 作, 反 映 出 人 行 有 意 引 導 融 資 成 本 下 降, 緩 解 經 濟 下 滑 壓 力 人 行 此 次 強 改 革 與 巧 調 控 並 用, 對 內 可 望 有 效 降 低 融 資 成 本, 對 外 可 割 裂 因 利 差 形 成 的 新 一 波 人 民 幣 套 利 套 匯 預 期, 使 貨 幣 政 策 發 揮 支 持 作 用 資 料 來 源 : 上 海 Shibor,2014/09/19 人 行 近 期 對 五 大 行 進 行 5 千 億 的 常 備 借 貸 便 利 (Standing Lending Facility, SLF ), 其 規 模 相 當 於 一 次 全 面 降 准 所 謂 常 備 借 貸 便 利 為 人 行 於 2013 年 初 創 設, 主 要 是 滿 足 金 融 機 構 期 限 較 長 的 大 額 流 動 性 需 求 對 象 為 政 策 性 銀 行 和 全 國 性 商 業 銀 行, 期 限 一 至 三 個 月 常 備 借 貸 便 利 以 抵 押 方 式 發 放, 合 格 抵 押 品 包 括 高 信 用 評 級 的 債 券 類 資 產 及 優 質 信 貸 資 產 等 22 22

24 中 國 長 期 打 底 後 浮 現 投 資 價 值 標 普 500 指 數 預 估 本 益 比 與 ±1 倍 標 準 差 價 值 面 已 達 相 對 高 點 04/2/1 06/2/1 08/2/1 10/2/1 12/2/1 14/2/1 日 經 225 指 數 預 估 本 益 比 與 ±1 倍 標 準 差 0 04/2/1 06/2/1 08/2/1 10/2/1 12/2/1 14/2/1 23 資 料 來 源 : Bloomberg,2014/08/ 上 證 指 數 預 估 本 益 比 與 ±1 倍 標 準 差 5 05/9/1 07/9/1 09/9/1 11/9/1 13/9/ 中 國 股 市 價 值 面 浮 現 MSCI 世 界 指 數 預 估 本 益 比 與 ±1 倍 標 準 差 全 球 股 市 已 不 便 宜 04/2/1 06/2/1 08/2/1 10/2/1 12/2/1 14/2/1

25 24 上 證 指 數 歷 次 跌 破 2 千 點 均 迅 速 反 彈 上 證 指 數 自 2011 年 以 來 歷 次 跌 破 2000 點 之 後 勢 波 段 低 點 波 段 高 點 日 期 低 點 日 期 高 點 反 彈 幅 度 2012/12/ /2/ % 2013/6/ /7/ % 2013/7/ /9/ % 2014/1/ /2/ % 2014/3/ ??? % 24%?% 6% 7% /1/4 2011/3/4 2011/5/4 2011/7/4 2011/9/4 2011/11/4 2012/1/4 2012/3/4 2012/5/4 2012/7/4 2012/9/4 2012/11/4 2013/1/4 2013/3/4 2013/5/4 2013/7/4 2013/9/4 2013/11/4 2014/1/4 2014/3/4 2014/5/4 2014/7/4 2014/9/4 資 料 來 源 :CMoney,2011/01/01~2014/09/22

26 新 興 債 ECB 再 下 調 指 標 利 率 啟 動 歐 版 QE 歐 洲 央 行 今 年 二 度 度 下 調 指 標 利 率 : 繼 6 月 初 歐 洲 央 行 全 面 下 調 指 標 利 率 並 首 開 負 利 率 政 策 後,9 月 歐 洲 央 行 再 下 調 三 項 指 標 利 率, 其 中, 銀 行 間 隔 夜 存 款 利 率 已 全 面 下 調 至 - 0.2% 指 標 利 率 基 準 再 融 資 利 率 隔 夜 存 款 利 率 隔 夜 貸 款 利 率 9 月 份 ECB 再 下 調 指 標 利 率 調 整 後 0.05% -0.2% 0.3% 調 整 前 0.15% -0.1% 0.4% 資 料 來 源 :ECB,2014/09 啟 動 歐 版 QE-ABS 購 買 計 畫, 提 升 流 動 性 : 歐 洲 央 行 同 時 提 出 ABS 與 QE 資 產 購 買 計 畫, 將 歐 元 區 證 券 化 市 場 佔 比 最 大 的 廣 義 資 產 抵 押 證 券 納 入 購 買 計 畫 中, 強 化 對 實 體 經 濟 之 信 貸 支 持 效 果, 歐 元 系 統 額 外 流 動 性 可 望 再 提 升 百 萬 歐 元 歐 元 系 統 額 外 流 動 性 25 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08

27 美 QE 經 驗 - 釋 放 資 金 動 能 信 用 市 場 受 益 美 QE 釋 放 美 元 資 金 力, 信 用 市 場 受 益 : 歐 版 QE 可 望 重 演 美 QE 推 出 時 所 釋 放 的 美 元 資 金 力, 引 導 公 債 殖 利 率 走 低, 推 升 信 用 市 場 價 格 走 揚, 歐 債 殖 利 率 已 率 先 走 低 歐 元 區 再 寬 鬆, 有 利 資 金 由 歐 洲 流 向 新 興 市 場 : 歐 元 區 擴 大 寬 鬆 政 策, 加 上 啟 動 資 產 購 買 計 畫, 提 升 歐 元 系 統 額 外 流 動 性, 在 美 QE 完 全 退 場 之 際, 接 替 上 場, 歐 洲 資 金 可 望 流 向 新 興 市 場, 新 興 市 場 股 匯 債 市 同 受 益 美 國 QE 期 間 美 元 指 數 走 勢 美 元 指 數 美 國 QE 期 間 各 天 期 公 債 殖 利 率 變 化 資 料 來 源 :Barclays,2014/09 資 料 來 源 :Barclays,2014/09 26

28 新 興 市 場 資 金 動 能 債 市 加 溫 股 市 漸 回 流 新 興 市 場 債 市 資 金 漸 回 流, 歐 版 QE 再 刺 激 : 去 年 下 半 年 起 開 始 出 現 資 金 外 流 的 新 興 債 市, 自 今 年 第 二 季 起 開 始 出 現 資 金 回 流, 儘 管 近 期 受 到 地 緣 政 治 風 險 因 素 影 響, 資 金 動 能 遲 疑,JP Mogan 預 估, 在 歐 版 QE 釋 出 流 動 性 後, 將 再 刺 激 新 興 債 市 100 億 至 200 億 美 元 的 資 金 動 能 股 市 加 溫, 提 振 新 興 市 場 匯 率 : 今 年 下 半 年 以 來, 新 興 市 場 股 市 也 見 加 溫 動 能, 下 半 年 資 金 回 流 量, 使 得 上 半 年 一 度 累 計 高 達 400 億 美 元 的 資 金 流 出 量 縮 減 至 80 億 美 元 累 計 淨 流 出 量, 年 底 前 新 興 市 場 仍 有 強 勁 資 金 回 流 量, 並 可 望 提 振 新 興 市 場 匯 率 新 興 市 場 債 券 基 金 淨 流 入 量 ( 億 美 元 ) 歷 年 新 興 股 市 資 金 流 入 趨 勢 美 元 債 本 地 債 混 合 貨 幣 整 體 新 興 市 場 債 ( 十 億 美 元 ) 資 料 來 源 :EPFR,2014/09/03 資 料 來 源 :EPFR,2014/09/03

29 新 興 市 場 貨 幣 政 策 維 持 溫 和 策 略 成 熟 市 場 貨 幣 政 策 略 收 緊 新 興 市 場 貨 幣 維 持 寬 鬆 :JP Mogan 預 估, 至 2015 年 底, 成 熟 市 場 利 率 呈 現 走 升 趨 勢, 不 過, 整 體 新 興 市 場 利 率 則 呈 溫 和 持 平, 微 幅 向 下 趨 勢 亞 洲 與 拉 美 利 率 水 準 持 平, 歐 非 中 東 略 向 下 : 整 體 新 興 亞 洲 利 率 水 準 持 平, 僅 印 度 馬 來 西 亞 與 菲 律 賓 有 溫 和 上 調 空 間, 拉 丁 美 洲 也 大 致 呈 現 持 平, 歐 非 中 東 地 區 利 率 水 準 則 有 調 降 空 間, 俄 羅 斯 在 政 治 干 擾 經 濟 之 下, 利 率 存 在 下 調 空 間 成 熟 市 場 與 新 興 市 場 平 均 利 率 水 準 比 較 地 區 目 前 利 率 2014Q3 預 估 2014Q4 預 估 2015 年 底 預 估 整 體 成 熟 市 場 0.26% 0.27% 0.28% 0.72% 整 體 新 興 市 場 6.07% 6.07% 6.07% 6.04% 新 興 亞 洲 5.58% 5.59% 5.63% 5.66% 歐 非 中 東 6.27% 6.26% 6.17% 5.81% 拉 丁 美 洲 7.41% 7.40% 7.40% 7.49% 28 資 料 來 源 :JP Morgan,2014/09 註 : 按 各 國 GDP 加 權 平 均 計 算

30 新 興 市 場 企 業 債 發 行 速 度 超 越 歷 年 同 期 新 興 市 場 企 業 債 年 初 至 今 發 行 量 超 速 : 年 初 至 今, 新 興 市 場 企 業 債 外 幣 計 價 債 券 發 行 量 累 計 達 2385 億 美 元, 已 超 越 去 年 及 歷 年 同 期 發 行 速 度,8 月 份 發 行 狀 況 雖 較 冷, 研 判 9 月 之 後 發 行 量 將 隨 之 提 升, 全 年 預 估 發 行 量 可 達 3370 億 美 元 新 興 市 場 企 業 債 發 行 量 亞 洲 佔 比 近 50%: 相 較 去 年 同 期, 整 體 新 興 市 場 企 業 債 發 行 量 成 長 率 達 10%, 發 行 主 力 來 自 亞 洲, 特 別 是 中 國 主 要 銀 行 發 債 將 持 續 受 關 注, 年 初 以 來, 亞 洲 與 拉 丁 美 洲 相 較 去 年 同 期 發 債 量 都 成 長 三 成, 而 在 烏 俄 政 治 風 險 的 影 響 下, 歐 非 中 東 發 債 量 衰 退 近 三 成 新 興 市 場 企 業 債 發 行 量 ( 十 億 美 元 ) 新 興 市 場 企 業 各 區 域 發 行 量 ( 十 億 美 元 ) 新 興 市 場 亞 洲 歐 非 中 東 拉 丁 美 洲 8 月 月 月 月 月 月 月 月 YTD 同 期 年 增 率 +10% +31% -28% +31% 29 資 料 來 源 :Bond Radar,2014/08 資 料 來 源 : 美 銀 美 林,2014/08

31 新 興 企 業 債 收 益 再 上 調 兩 大 因 素 左 右 後 市 美 債 殖 利 率 下 滑, 新 興 市 場 企 業 全 年 報 酬 上 調 : 美 債 殖 利 率 下 滑,JP Morgan 於 9 月 份 再 次 上 調 新 興 市 場 企 業 債 全 年 報 酬 預 期, 以 7 年 期 美 國 公 債 殖 利 率 年 底 可 能 微 幅 反 彈 至 2.4% 水 準, 利 差 水 準 則 在 300 點 左 右, 全 年 新 興 市 場 企 業 債 預 估 報 酬 可 達 7~8% 兩 大 因 素 將 再 推 升 收 益 空 間 : 若 美 債 殖 利 率 (7 年 期 ) 維 持 在 目 前 水 準 (2.1%~2.2%) 未 大 幅 上 揚, 俄 羅 斯 與 烏 克 蘭 事 件 也 能 維 持 穩 定 發 展, 利 差 空 間 有 機 會 進 一 步 縮 窄, 全 年 報 酬 有 機 會 再 上 調 美 債 殖 利 率 (7 年 期 ) 與 新 興 市 場 企 業 債 差 變 化 及 指 數 全 年 報 酬 預 估 殖 利 率 ( 美 債 ) 利 差 ( 新 興 債 ) 1.65% 1.90% 2.15% 2.40% 2.65% 2.90% 3.15% 225 點 16.10% 14.70% 13.40% 12.00% 10.70% 9.30% 7.90% 250 點 14.60% 13.20% 11.90% 10.50% 9.20% 7.80% 6.40% 275 點 13.10% 11.80% 10.40% 9.10% 7.70% 6.30% 5.00% 300 點 11.70% 10.40% 9.00% 7.60% 6.30% 4.90% 3.60% 325 點 10.30% 9.00% 7.60% 6.30% 4.90% 3.50% 2.20% 350 點 9.00% 7.60% 6.30% 4.90% 3.60% 2.20% 0.80% 375 點 7.70% 6.30% 4.90% 3.60% 2.20% 0.90% -0.50% 30 資 料 來 源 :JP Morgan,2014/09

32 壓 抑 信 用 市 場 地 緣 政 治 風 險 因 素 正 向 發 展 烏 克 蘭 與 俄 羅 斯 地 緣 政 治 風 險 未 化 解, 影 響 高 收 益 債 券 與 歐 非 中 東 地 區 債 券 表 現,9 月 初 烏 俄 達 成 停 火 協 議, 但 仍 有 零 星 戰 火, 隨 之 而 俄 羅 斯 撤 軍 消 息, 顯 示 烏 東 地 區 和 平 朝 向 正 面 發 展, 後 市 研 判 : 新 興 市 場 高 收 益 債 券 受 事 件 因 素 壓 抑, 後 市 有 補 漲 空 間 烏 俄 事 件 未 完 全 落 幕 前, 仍 以 拉 美 與 新 興 亞 洲 較 能 維 持 收 益 穩 定 性 新 興 市 場 企 業 債 各 評 等 投 資 價 值 與 報 酬 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 5.33% 314 利 差 4.44% % 517 整 體 企 業 債 投 資 級 債 高 收 益 債 近 一 個 月 6.97% 1.03% 1.34% 7.44% 殖 利 率 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08/29 止 年 初 以 來 0.32% 5.88% 整 體 企 業 債 投 資 級 債 高 收 益 債 9% 7% 5% 3% 1% -1% 新 興 市 場 企 業 債 各 區 域 投 資 價 值 與 報 酬 % 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 5.52% % 9.97% 利 差 % 近 一 個 月 2.64% -0.12% 殖 利 率 4.92% 276 拉 丁 美 洲 歐 非 中 東 新 興 亞 洲 1.04% 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08/29 止 年 初 以 來 7.36% 拉 丁 美 洲 歐 非 中 東 新 興 亞 洲 6.4% 5.4% 4.4% 3.4% 2.4% 1.4% 0.4% -0.6%

33 中 國 債 定 向 降 準 邁 向 定 向 降 息 的 第 一 步 定 向 降 準 邁 向 定 向 降 息 : 上 半 年 中 國 人 民 銀 行 針 對 三 農 小 企, 推 出 二 度 定 向 降 準 動 作,8 月 底 再 針 對 支 農 再 貸 款 推 出 利 率 優 惠 再 降 息 動 作, 市 場 以 此 作 為 定 向 降 息 的 第 一 步, 並 可 能 作 為 全 面 降 息 的 前 瞻 動 作, 在 經 濟 面 疲 弱 下, 研 判 人 行 可 能 逐 步 擴 大 降 息 動 作 時 間 2014/03/05 201/03/ /08/ /08/27 支 農 支 小 貨 幣 政 策 與 定 向 降 准 降 向 形 式 一 覽 表 支 農 支 小 支 持 農 村 再 貸 款 支 持 小 微 企 業 再 貸 款 支 農 支 小 再 貸 款 支 農 再 貸 款 增 加 額 度 ( 億 - 人 民 幣 ) 地 區 2014/04/ /06/ /08/27 形 式 定 向 下 調 存 款 準 備 金 率 定 向 下 調 存 款 準 備 金 率 引 導 農 村 金 融 機 構 降 低 涉 農 貸 款 利 率 說 明 下 調 縣 域 農 村 商 業 銀 行 人 民 幣 存 款 準 備 金 率 2 個 百 分 點, 下 調 縣 域 農 村 合 作 銀 行 人 民 幣 存 款 準 備 金 率 0.5 個 百 分 點 對 符 合 條 件 的 商 業 銀 行 下 調 人 民 幣 存 款 準 備 金 率 0.5 個 百 點, 大 約 覆 蓋 2/3 的 城 商 行,80% 的 非 縣 域 農 商 行 和 90% 的 非 縣 域 農 合 行 貧 困 地 區 符 合 條 農 村 金 融 機 構 的 支 農 再 貸 款 利 率 可 在 優 惠 利 率 基 礎 上 再 降 1 個 百 分 點 32 資 料 來 源 : 中 國 人 民 銀 行,2014/08

34 滬 港 通 人 民 幣 受 惠 擴 大 資 金 池 滬 港 通 上 路, 人 民 幣 受 惠 : 李 克 強 4 月 提 出 的 滬 港 通 政 策 將 在 10 月 上 路, 上 海 證 交 所 及 香 港 證 交 所 將 建 立 互 通 機 制, 雙 方 投 資 者 能 直 接 買 賣 另 一 地 股 票, 擴 大 資 本 市 場 及 流 動 性, 亦 有 助 資 本 市 場 開 放 人 民 幣 國 際 化 滬 港 通 是 人 民 幣 跨 境 資 金 流 的 創 新 安 排 : 在 人 民 幣 資 本 項 目 尚 未 完 全 開 放 的 限 制 下, 對 投 資 資 金 跨 境 流 通 的 創 新 安 排, 有 助 擴 大 人 民 幣 資 金 池 滬 港 通 試 點 成 功 可 望 多 方 複 製 : 下 一 步 開 放 的 試 點 項 目 可 能 將 擴 展 至 其 他 金 融 資 產 外 匯, 或 QFII QDII 等 制 度 滬 港 通 與 QFII 及 RQFII 之 貨 幣 安 排 制 度 比 較 滬 港 通 QFII RQFII 批 准 額 度 總 額 度 限 制 + 每 日 額 度 管 理 ( 淨 買 入 額 度 計 算 ) 滬 股 通 :3000 億, 每 日 130 億 港 股 通 :2500 億, 每 日 105 億 逐 一 批 准 QFII 額 度, 目 前 總 量 為 億 逐 一 批 准 RQFII 額 度, 目 前 總 量 為 2503 億 額 度 幣 別 人 民 幣 美 元 人 民 幣 報 價 貨 幣 滬 股 通 : 人 民 幣 港 股 通 : 港 幣 人 民 幣 人 民 幣 交 收 貨 幣 人 民 幣 人 民 幣 人 民 幣 跨 境 資 金 管 理 留 存 資 金 原 路 返 回, 無 鎖 定 期 可 以 留 在 中 國 市 場,3 個 月 鎖 定 期 可 以 留 在 中 國 市 場, 一 年 鎖 定 期 托 管 安 排 香 港 和 中 國 大 陸 本 地 三 方 存 管, 無 需 額 外 托 管 機 構 境 內 商 業 銀 行 托 管 境 內 商 業 銀 行 托 管 33 資 料 來 源 : 申 銀 萬 國 證 券,2014/08

35 地 方 政 府 自 主 發 債 大 規 模 債 務 違 約 解 除 警 報 中 國 預 算 法 修 改 通 過, 明 年 實 施 : 十 二 屆 全 國 人 大 常 委 會 在 8 月 31 日 通 過 修 改 預 算 法 決 定, 並 將 於 2015 年 1 月 1 日 施 行, 並 將 全 面 觸 及 財 稅 改 革 領 域 落 實 地 方 政 府 自 主 發 債 制 度 化 常 態 化 : 此 次 預 算 法 修 改 主 要 亮 點 在 進 一 步 規 範 地 方 政 府 債 務 管 理 相 關 問 題, 並 正 式 放 行 地 方 政 府 自 主 發 債 明 確 定 義 發 債 主 體 為 國 務 院 批 准 的 省 自 治 區 直 轄 市, 並 限 制 地 方 政 府 自 主 發 債 僅 能 用 於 公 益 性 資 本 支 出 解 除 大 規 模 債 務 違 約 警 報 : 地 方 舉 債 制 度 常 態 化, 將 解 決 地 方 政 府 資 金 增 量 來 源, 避 免 未 來 幾 年 大 規 模 債 務 違 約 預 算 法 修 改 之 政 策 影 響 性 及 財 稅 改 革 領 域 重 點 說 明 政 策 影 響 性 財 稅 改 革 允 許 地 方 政 府 發 債 : 形 成 制 度 化 與 常 態 化 機 制, 解 決 地 方 政 府 增 量 資 金 來 源 解 除 土 地 政 策 限 制 : 將 土 地 政 策 與 房 地 產 政 策 解 鏈, 對 銀 行 和 地 方 政 府 提 供 解 套 資 金 成 本 風 險 分 散 : 未 來 地 方 債 購 買 主 體 更 將 擴 大 至 居 民, 將 風 險 與 成 本 向 社 會 分 眾 分 散 和 轉 移 增 加 預 算 公 開 透 明 度 : 預 算 法 修 改 後, 將 建 立 健 全 全 面 規 範 公 開 透 明 的 預 算 制 度, 細 化 相 關 規 定 加 強 對 預 算 的 審 查 監 督 : 加 強 人 大 對 預 算 的 審 查 監 督, 要 求 細 化 預 算 編 制 完 善 財 政 轉 移 支 付 制 度 : 財 政 轉 移 支 付 公 開 公 平, 推 進 地 區 間 公 共 服 務 均 等 化 為 主 要 目 標 34 資 料 來 源 : 中 國 中 投 證 券,2014/09

36 貨 幣 供 給 回 弱 貸 款 需 求 不 振 信 貸 趨 緩, 貨 幣 供 給 回 弱 : 受 到 季 節 因 素 與 銀 監 會 監 管 要 求, 與 避 免 銀 行 壞 帳 再 提 升, 加 上 6 月 衝 高 後 回 調,7 月 中 國 貨 幣 供 給 再 呈 放 緩 現 象, 不 過 政 策 維 持 資 金 寬 鬆, 短 率 未 見 上 揚 降 低 融 資 成 本, 以 利 擴 大 貸 款 : 四 大 行 近 期 新 增 人 民 幣 貸 款 處 低 水 位, 存 款 則 見 減 少, 提 振 市 場 需 求, 引 導 融 資 成 本 降 低, 帶 動 經 濟 正 向 循 環 35 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 中 國 貨 幣 供 給 揚 升 M 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/07 M2 四 大 行 新 增 人 民 幣 貸 款 與 存 款 資 料 來 源 :WIND,2014/08/17 金 融 機 構 貸 款 利 率 仍 偏 高 資 料 來 源 :WIND,2014/08

37 銀 行 間 流 動 性 持 穩 國 際 資 金 回 流 中 國 股 債 銀 行 間 流 動 性 保 持 穩 定 : 美 國 10 月 份 將 退 出 QE, 以 及 中 國 經 濟 內 在 基 本 面 及 國 際 資 本 流 動 存 在 的 不 確 定 性, 銀 行 間 流 動 性 保 持 穩 定, 近 期 銀 行 間 利 率 維 持 基 本 穩 定 下 半 年 資 金 流 入 中 國 股 債 市 明 顯 : 下 半 年 以 來, 股 債 市 行 情 回 揚, 國 際 資 金 回 流 中 國 股 債 市 趨 勢 漸 趨 明 顯, 資 金 回 流 趨 勢 持 續 下, 行 情 續 揚 可 期 每 周 淨 流 入 中 / 港 股 市 資 金 ( 百 萬 美 元 ) 中 國 SHIBOR 變 化 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08 每 周 淨 流 入 中 / 港 債 市 資 金 ( 百 萬 美 元 ) 36 資 料 來 源 :EPFR,2014/08/27 資 料 來 源 :EPFR,2014/08/27

38 人 民 幣 連 升 國 際 化 腳 步 快 需 求 提 升 連 續 四 個 月 升 值, 可 望 重 回 年 初 貶 值 起 點 : 人 民 幣 匯 率 後 市 在 強 勢 美 元 拉 抬, 與 政 策 持 續 偏 多 的 支 持 下, 將 呈 現 雙 向 波 動, 趨 勢 向 上 的 穩 步 升 值 走 勢, 並 向 今 年 第 一 波 貶 值 起 點 靠 攏 加 快 人 民 幣 國 際 化 腳 步, 需 求 也 提 升 : 6 月 啟 動 CNY/GBP 直 接 交 易 6 月 授 權 建 行 中 行 分 別 為 英 德 的 人 民 幣 清 算 行, 並 於 8 月 正 式 啟 動, 將 人 民 幣 離 岸 中 心 正 式 擴 展 至 亞 洲 時 區 之 外 7 月 初 同 意 CNY/KRW 直 接 交 易 ; 並 指 派 交 通 銀 行 擔 任 韓 國 人 民 幣 清 算 行 6-7 月 法 德 韓 各 取 得 800 億 人 民 幣 RQFII 額 度, 瑞 士 及 盧 森 堡 也 可 望 取 得 額 度 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% 37 金 融 機 構 人 民 幣 匯 率 後 市 預 估 -0.32% 0.33% 0.82% 1.15% 2.50% 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08/29, Bloomberg 調 查 各 大 金 融 機 構 對 人 民 幣 預 估 匯 率 中 間 值, 此 為 期 初 至 各 期 末 升 值 幅 度 第 一 波 貶 值 起 點 資 料 來 源 :Bloomberg,2014/08/29 人 民 幣 已 連 續 四 個 月 升 值 第 二 波 貶 值 起 點 美 元 / 人 民 幣

39 台 股 科 技, 迎 接 旺 季 : 永 豐 領 航 科 技 基 金 永 豐 永 豐 基 金 低 接 陸 股, 曙 光 已 現 : 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 型 基 金 政 策 利 多, 中 興 行 情 可 期 : 永 豐 投 信 第 4 季 推 薦 基 金 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 基 金 ( 本 基 金 主 要 投 資 於 非 投 資 等 級 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 ) 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 ( 本 基 金 可 投 資 於 相 當 比 例 非 投 資 等 級 之 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 )

40 佈 局 台 股, 居 高 思 危 落 後 補 漲 股 有 機 會 竄 出 永 豐 永 豐 基 金 持 股 不 設 產 業 類 型 限 制, 靈 活 調 度 掌 握 主 升 段 行 情 39 39

41 1) 永 豐 領 航 科 技 基 金 基 金 特 色 (1) 以 中 小 型 電 子 股 為 主, 類 股 分 散 (2) 看 好 台 股, 持 股 維 持 較 高 水 位, 靈 活 調 整 (3) 目 前 核 心 持 股 以 半 導 體 為 主 (4) 其 他 次 產 業 看 好 iphone6 4G& 雲 端 概 念 物 聯 網 自 動 化 節 能 概 念 汽 車 電 子 應 用 電 子 零 組 件 業, 2.20% 其 他, 2.30% 電 腦 及 週 邊 設 備 業, 5.54% 通 信 網 路 業, 3.54% 金 融 保 險, 7.96% 電 子 零 組 件 業, 10.07% 通 信 網 路 業, 2.05% 其 他 <2% 類 股, 4.98% 半 導 體 業, 26.55% 光 電 業, 12.10% 其 他 電 子 業, 10.98% 績 效 表 現 : 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 永 豐 領 航 科 技 基 金 最 近 兩 年 繳 出 優 異 的 操 作 績 效, 截 至 2014 年 8 月 底 止, 在 今 年 來 3 個 月 6 個 月 的 短 期 績 效 分 居 3 9 及 第 2 名, 在 中 期 的 1 年 期 及 2 年 期 亦 高 居 2 3 名,3 年 期 以 上 績 效 在 科 技 型 基 金 排 名 均 位 居 前 三 分 之 一 的 領 先 群, 並 且 遙 遙 領 先 電 子 指 數, 優 異 穩 定 的 操 作 績 效, 為 投 資 台 股 最 佳 首 選 今 年 來 三 個 月 六 個 月 一 年 二 年 三 年 五 年 永 豐 領 航 科 技 基 金 (%) 電 子 指 數 (%) 同 類 型 排 名 / 檔 數 3/29 9/29 2/29 2/29 3/29 5/29 10/28 40 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會 2014 年 8 月 績 效 評 比 40

42 2) 永 豐 永 豐 基 金 基 金 特 色 (1) 持 股 不 設 產 業 類 型 限 制, 靈 活 調 度 掌 握 主 升 段 行 情, 現 階 段 以 權 值 與 金 融 類 股 為 持 股 核 心, 搭 配 具 題 材 性 波 段 強 勢 股 操 作 (2) 優 先 佈 局 升 息 受 惠 的 金 融 與 資 產 類 股, 同 時 搭 配 電 子 題 材 (3) 擅 長 逢 低 佈 局 展 望 佳 評 價 低 的 個 股, 採 取 逢 低 承 接 策 略 操 作 採 加 碼 展 望 佳 且 評 價 低 個 股, 並 密 切 追 蹤 產 業 趨 勢 貿 易 百 貨, 2.20% 化 學 工 業, 3.25% 電 子 零 組 件 業, 5.46% 光 電 業, 7.13% 其 他 電 子 業, 8.75% 半 導 體 業, 9.45% 電 腦 及 週 邊 設 備 業, 9.92% 建 材 營 造, 1.07% 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 電 機 機 械, 0.33% 半 導 體 業, 21.10% 最 新 投 資 展 望 : 目 前 台 股 的 類 股 走 勢 是 觀 察 重 點, 尤 其 獲 利 佳 而 股 價 評 比 不 高 的 蘋 概 股 及 金 融 股 為 近 期 之 重 要 觀 察 指 標 預 期 股 市 長 期 仍 有 榮 景, 類 股 輪 動 是 長 線 行 情 之 特 點, 中 期 預 計 維 持 高 持 股, 並 持 續 加 碼 營 運 展 望 佳 而 股 價 長 線 低 檔 且 評 比 低 之 個 股 三 個 月 六 個 月 一 年 二 年 三 年 五 年 永 豐 永 豐 基 金 (%) 加 權 指 數 (%) 同 類 型 排 名 / 檔 數 8/87 40/87 74/87 73/87 66/87 44/79 金 融 保 險, 22.52% 41 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會 2014 年 8 月 績 效 評 比 41

43 低 接 陸 股, 曙 光 已 現 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 型 基 金 QFII 額 度, 台 灣 第 一 檔 純 A 股 高 股 息 指 數 基 金 42 42

44 1) 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 基 金 特 色 (1) 緊 盯 政 策 導 向, 與 政 府 同 步 作 多, 現 階 段 鎖 定 中 國 十 二 五 規 劃 中 的 七 大 戰 略 新 興 產 業 及 內 需 消 費 為 主 (2) 採 取 均 衡 佈 局 策 略, 穩 中 求 進, 在 適 當 的 可 控 風 險 中, 透 過 精 準 擇 股 帶 動 淨 值 成 長 (3) 秉 持 選 股 不 選 市 策 略, 在 中 國 股 市 低 檔 積 極 布 局 具 成 長 潛 力 的 投 資 組 合 其 他 <2% 類 股 26.89% 食 品 2.07% 電 子 2.09% 天 然 氣 2.15% 非 股 票 部 位 13.14% 機 械 2.47% 其 他 電 子 業 9.62% 銀 行 業 5.55% 保 險 5.19% 石 油 及 天 然 氣 4.97% 半 導 體 業 4.71% 光 電 業 網 路 4.21% 3.92% 電 子 零 組 件 業 3.79% 建 材 能 源 - 替 代 資 源 電 機 零 件 與 設 備 2.83% 2.95% 3.45% 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 最 新 績 效 表 現 : 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 最 近 繳 出 優 異 的 操 作 績 效, 截 至 2014 年 8 月 底 止, 在 3 個 月 6 個 月 的 短 期 績 效 分 居 16 及 第 4 名, 在 中 期 的 1 年 期 及 2 年 期, 則 皆 高 居 第 1 名, 顯 見 基 金 操 作 績 效 優 異, 基 金 經 理 人 選 股 不 選 市 策 略 成 功, 優 異 穩 定 的 操 作 績 效, 為 投 資 中 港 台 股 的 最 佳 首 選 三 個 月 六 個 月 一 年 二 年 三 年 五 年 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 (%) 同 類 型 排 名 / 檔 數 16/39 4/37 1/36 1/ 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會 2014 年 8 月 績 效 評 比 43

45 1) 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 基 金 特 色 - 採 取 均 衡 佈 局 策 略, 穩 中 求 進 本 基 金 自 成 立 以 來 採 取 均 衡 佈 局 策 略, 依 據 截 至 2014 年 6 月 底 之 投 資 組 合, 投 資 類 股 涵 蓋 15 個 族 群, 總 持 股 檔 數 50 檔 以 上, 其 中 前 10 大 持 股 標 的 投 資 比 重 約 在 5% 以 下 在 適 當 的 可 控 風 險 中, 透 過 精 準 選 股 帶 動 淨 值 成 長 由 右 圖 顯 示, 不 論 是 單 筆 申 購 或 是 定 時 定 額 投 資 人, 持 有 本 基 金 均 為 正 報 酬 前 10 大 持 股 股 票 名 稱 交 易 所 持 股 比 率 % 可 成 台 灣 5.09 騰 訊 香 港 4.06 中 國 興 業 太 陽 能 技 術 香 港 3.88 鴻 海 台 灣 % 40% 30% 20% 自 成 立 以 來 單 筆 投 資 及 定 時 定 額 投 資 報 酬 率 情 形 47.60% 定 時 定 額 - 不 停 利 報 酬 率 定 時 定 額 - 停 利 點 6% 報 酬 率 自 成 立 以 來 報 酬 率 26.98% 昆 侖 能 源 香 港 3.28 友 邦 保 險 香 港 % 6.07% 7.97%6.33% 6.33% 6.47% 6.23% 中 國 工 商 銀 行 香 港 % 中 國 建 設 銀 行 香 港 3.01 保 利 協 鑫 能 源 香 港 2.91 大 立 光 台 灣 2.65 持 股 及 類 股 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/06/ % 定 時 定 額 資 料 來 源 : 永 豐 投 信, 統 計 期 間 2012/03/ /08/29, 定 時 定 額 為 台 幣 計 價, 並 假 設 每 月 8 日 22 日 扣 款, 遇 例 假 日 則 以 次 一 營 業 日 計 算 投 資 人 因 不 同 時 間 進 場, 將 有 不 同 之 投 資 績 效, 且 過 去 之 績 效 不 代 表 未 來 績 效 之 保 證 44

46 2) 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 基 金 基 金 特 色 (1)QFII 額 度, 真 正 純 A 股 基 金 (2) 指 數 基 金 掌 握 陸 股, 股 市 連 動 性 高 (3) 鎖 定 高 股 息 投 策 略 透 明 度 高 其 他 類 股 (<2.4% 類 股 ), 10.47% 成 衣, 2.48% 其 它 金 融, 2.89% 化 學 製 品, 3.02% 石 油 及 天 然 氣, 3.29% 機 械, 3.43% 製 藥 業, 3.58% 工 程 及 建 築, 4.12% 其 他 ( 含 期 貨 ), 19.60% 銀 行 業, 25.31% 交 通 運 輸, 6.20% 汽 車 及 零 件 設 備, 5.74% 電 力, 4.63% 煤 炭, 5.24% 最 新 績 效 表 現 : 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 基 金 為 台 灣 目 前 唯 一 投 資 於 A 股 的 高 股 息 指 數 型 基 金, 本 基 金 歸 為 跨 國 投 資 單 一 國 家 型, 與 一 般 被 歸 類 為 大 中 華 類 型, 以 A 股 為 主 H 股 為 輔 的 中 國 基 金 不 同, 產 品 純 度 高, 基 金 追 蹤 中 國 高 股 息 指 數 - 滬 深 300 紅 利 指 數, 淨 值 表 現 緊 跟 著 指 數, 為 看 好 中 國 長 期 發 展 投 資 人 的 最 佳 選 擇 三 個 月 六 個 月 一 年 二 年 三 年 五 年 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 基 金 (%) 同 類 型 排 名 / 檔 數 5/11 7/ 資 料 來 源 : 投 信 投 顧 公 會 2014 年 8 月 績 效 評 比

47 2) 永 豐 滬 深 300 紅 利 指 數 基 金 基 金 特 色 大 陸 股 市 檔 數 眾 多, 公 司 資 訊 取 得 相 對 不 易, 本 基 金 投 資 的 50 檔 指 數 成 份 股, 具 有 市 值 規 模 大 股 息 殖 利 率 高 股 東 權 益 報 酬 率 高 等 特 色, 投 資 策 略 及 投 資 組 合 透 明 且 A 股 PE 相 對 國 際 市 場 低, 具 備 中 長 期 投 資 價 值, 而 滬 港 通 政 策 為 海 外 資 金 進 入 大 陸 市 場 提 供 了 充 沛 的 路 徑, 預 計 在 正 式 開 通 之 後, 資 金 將 持 續 湧 入 兩 地 市 場, 這 些 高 折 價 的 個 股, 相 對 孕 育 了 補 漲 的 機 會 前 10 大 持 股 股 票 名 稱 交 易 所 持 股 比 率 % A/H 股 掛 牌 折 溢 價 統 計 表 46 雅 戈 爾 中 國 大 陸 2.50 福 耀 玻 璃 中 國 大 陸 2.45 中 國 建 設 銀 行 中 國 大 陸 2.36 農 業 銀 行 中 國 大 陸 2.27 民 生 銀 行 中 國 大 陸 2.26 中 國 銀 行 中 國 大 陸 2.25 大 秦 鐵 路 中 國 大 陸 2.21 瀘 州 老 窖 中 國 大 陸 2.17 工 商 銀 行 中 國 大 陸 2.10 美 邦 服 飾 中 國 大 陸 2.08 持 股 及 類 股 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/06/30 註 : 紅 色 底 線 個 股 皆 為 滬 深 300 紅 利 指 數 成 分 股 資 料 來 源 : 香 港 經 濟 通 E-net, 永 豐 投 信 整 理,2014/09/24

48 政 策 利 多, 中 興 行 情 可 期 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 基 金 本 基 金 主 要 投 資 於 非 投 資 等 級 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 本 基 金 可 投 資 於 相 當 比 例 非 投 資 等 級 之 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 47 47

49 1) 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 基 金 本 基 金 主 要 投 資 於 非 投 資 等 級 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 基 金 特 色 點 心 債 配 置 為 主, 掌 握 人 民 幣 升 值, 息 匯 雙 收 投 資 機 會 操 作 重 視 信 用 品 質 之 篩 選 與 控 制, 信 用 配 置, 近 期 市 場 地 緣 政 治 風 險 變 數 干 擾, 採 取 較 低 持 債 水 位,9 月 份 起 美 元 債 與 點 心 債 進 入 新 券 發 行 密 集 排 程 期, 將 關 注 新 券 訂 價 狀 況 與 次 級 市 場 影 響 性, 並 擇 優 佈 局 以 拉 升 債 券 投 資 比 重 產 業 配 置 不 動 產 工 業 與 消 費 佔 比 相 對 高 : 中 國 持 續 推 動 支 持 性 政 策, 包 括 房 市 鬆 綁, 三 農 與 小 微 企 業 支 持, 李 克 強 再 提 強 刺 激 新 政 等, 對 不 動 產 工 業 與 消 費 提 振 力 可 期 幣 別 與 信 評 配 置 產 業 與 存 續 期 配 置 中 港 美 元 債, 30.20% 非 中 港 美 元 債, 2.20% 人 民 幣 點 心 債, 51.10% 不 動 產 工 業 循 環 性 消 費 公 用 事 業 多 元 金 融 服 務 7.8% 6.9% 10.8% 10.8% 21.3% 基 本 材 料 4.6% NR, 26.43% B, 8.20% A, 4.18% BBB, 20.44% BB, 24.23% 銀 行 多 角 化 企 業 通 訊 非 循 環 性 消 費 科 技 保 險 能 源 投 資 公 司 4.5% 4.4% 50.9% 4.2% By Duration 3.5% 2.0% 18.5% 1.3% 8.5% 3.4% 0.5% 1.7% 1.1% 0.4% < 1 年 1~3 年 3~5 年 5~7 年 7~10 年 >=10 年 48 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29

50 投 資 組 合 配 置 概 況 投 資 比 重 平 均 殖 利 率 平 均 存 續 期 平 均 信 評 基 金 整 體 加 權 持 債 部 位 83.5% 3.92% 4.69% 2.21 年 2.65 年 BB+ BB+ 點 心 債 51.1% 4.50% 2.14 年 美 元 債 32.4% 4.99% 3.44 年 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 49

51 前 十 大 持 債 債 券 名 稱 中 文 名 稱 投 資 比 重 產 業 別 幣 別 殖 利 率 票 息 率 CATIC /10/17 中 航 國 際 集 團 2.54% 工 業 人 民 幣 3.97% 4.80% CHICIT /03/17 中 國 城 市 建 設 集 團 2.52% 工 業 人 民 幣 4.81% 5.35% CNUCOM 4 04/16/17 中 國 聯 通 2.49% 通 訊 人 民 幣 3.89% 4.00% RESOPW 7 1/4 05/09/49 華 潤 電 力 2.42% 公 用 事 業 美 元 3.70% 7.25% MAIKUN 4 1/2 06/06/17 北 汽 集 團 1.86% 循 環 性 消 費 人 民 幣 4.50% 4.50% PKFOUN 5 7/8 01/15/17 北 大 方 正 (HK) 1.60% 科 技 人 民 幣 4.45% 5.88% VIEFP 4 1/2 06/28/17 威 立 雅 環 境 集 團 1.60% 公 用 事 業 人 民 幣 3.37% 4.50% LNGFOR 6 3/4 05/28/18 龍 湖 地 產 1.59% 不 動 產 人 民 幣 6.12% 6.75% ILFSIN 5 3/4 04/26/15 ITNL( 印 度 進 出 口 行 保 證 ) 1.58% 非 循 環 性 消 費 人 民 幣 3.62% 5.75% CHIPOW 4 1/2 05/09/17 中 電 國 際 1.57% 公 用 事 業 人 民 幣 4.10% 4.50% 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 50

52 配 息 紀 錄 人 民 幣 月 配 類 型 2014/ / / / / / / / / / / / /08 新 台 幣 月 配 類 型 2014/ / / / / / / / /12 發 放 日 2014/08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /02/ /01/ /12/ /11/ /10/ /09/ /08/26 發 放 日 2014/08/ /07/ /06/ /05/ /04/ /03/ /02/ /01/ /12/25 每 單 位 配 息 金 額 ( 元 ) 每 單 位 配 息 金 額 ( 元 ) 年 化 配 息 率 ** 4.70% 4.75% 5.08% 4.94% 4.83% 4.76% 4.87% 4.51% 4.46% 4.31% 4.80% 5.16% 5.08% 年 化 配 息 率 ** 4.88% 4.81% 5.05% 4.98% 4.81% 4.67% 4.42% 4.31% 4.20% 當 月 配 息 率 0.392% 0.396% 0.424% 0.412% 0.402% 0.397% 0.406% 0.376% 0.372% 0.359% 0.400% 0.430% 0.424% 當 月 配 息 率 0.406% 0.401% 0.421% 0.415% 0.401% 0.389% 0.368% 0.359% 0.288% 當 月 報 酬 率 ( 含 息 ) % % % % % % % % % % % % % 當 月 報 酬 率 ( 含 息 ) % % % % % % % % % 51 配 息 資 料 : 由 永 豐 投 信 提 供, 績 效 資 料 : Morningstar,2014/08/29 本 基 金 近 12 個 月 內 由 本 金 支 付 配 息 之 相 關 資 料, 投 資 人 請 至 永 豐 投 信 網 站 查 詢 註 : 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率, 基 金 淨 值 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 提 醒 投 資 人 注 意, 配 息 率 並 非 等 於 基 金 報 酬 率, 於 獲 配 息 時, 宜 一 併 注 意 基 金 淨 值 之 變 動 * 收 益 分 配 發 放 日 訂 於 每 月 25 日, 請 依 本 公 司 公 告 實 際 配 息 作 業 時 間 為 準, 若 為 非 營 業 日 則 順 延 至 次 一 營 業 日, 若 遇 連 續 假 期 或 其 他 不 可 抗 力 因 素, 造 成 非 營 業 日 增 加 配 息 作 業 流 程 無 法 配 合, 皆 視 公 告 配 息 作 業 時 間 為 準 透 過 指 定 用 途 信 託 方 式 申 購 者, 實 際 配 息 發 放 時 間 依 個 別 銷 售 機 構 情 況 而 定 ** 年 化 配 息 率 計 算 方 式 :( 每 單 位 配 息 金 額 收 益 分 配 基 準 日 淨 值 ) 12 個 月 ( 此 為 估 算 年 率, 非 實 際 配 息 率, 僅 供 投 資 人 參 考 )

53 基 金 績 效 3 月 % 6 月 % 年 初 以 來 % 1 年 % 2 年 % 成 立 以 來 % 基 金 名 稱 報 酬 報 酬 報 酬 報 酬 報 酬 成 立 日 報 酬 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 - 人 民 幣 月 配 /5/ 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 - 人 民 幣 累 積 /5/ 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 - 新 臺 幣 月 配 /11/1 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 - 新 臺 幣 累 積 /7/ 平 均 值 基 金 數 資 料 來 源 :Morningstar,2014/08/29 註 :Morningstar Category 之 公 會 中 國 高 收 益 債 券 分 類 52

54 2) 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 本 基 金 可 投 資 於 相 當 比 例 非 投 資 等 級 之 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 基 金 特 色 基 金 在 信 用 配 置 採 取 積 極 策 略, 高 收 益 券 別 配 置 至 投 資 限 制 上 緣, 受 烏 俄 事 件 影 響, 高 收 益 債 券 收 益 率 再 提 升, 投 資 價 值 更 具 吸 引 力, 部 份 加 碼 高 收 益 部 位, 強 化 投 組 收 益 率 基 金 區 域 配 置 適 時 因 應 地 緣 政 治 風 險 調 節 新 興 歐 洲 部 位, 主 要 考 量 收 益 率 與 相 對 投 資 價 值 及 市 場 風 險 變 化, 近 期 減 碼 新 興 歐 洲 部 位, 加 碼 亞 拉 非 部 位 產 業 配 置 因 應 市 場 趨 勢 與 事 件 因 素 調 節, 近 期 針 對 俄 羅 斯 受 經 濟 制 裁 標 的 進 行 汰 換 調 節, 並 加 碼 投 資 價 值 超 低 估 的 亞 洲 不 動 產 部 位 信 評 配 置 產 業 與 區 域 配 置 53 B+ 以 下, 18.83% 投 資 等 級, 55.20% BB- ~ BBB-, 14.52% 現 金, 11.45% 現 金, 11.45% A- 以 上, 2.24% BBB~ BBB+, 52.96% 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 銀 行 高 收 益, 石 油 天 然 氣 33.35% 不 動 產 化 學 食 品 電 信 管 線 電 力 農 業 多 元 金 融 服 務 工 程 與 營 造 天 然 氣 網 路 飯 店 建 材 6.24% 5.96% 5.63% 4.63% 3.15% 3.11% 2.61% 2.41% 2.17% 1.97% 1.23% 0.72% 0.67% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 12.64% 35.41% 6 月 30 日 8 月 29 日 38.1% 33.8% 26.0% 18.6% 16.2% 20.7% 4.3% 6.8% 3.9% 4.7% 亞 洲 拉 丁 美 洲 歐 洲 中 東 非 洲 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%

55 投 資 組 合 配 置 概 況 投 資 比 重 平 均 殖 利 率 平 均 存 續 期 平 均 信 評 基 金 整 體 加 權 5.4% 4.25 年 BBB % 持 債 部 位 6.71% 4.39 年 BBB- 高 收 益 33.35% 8.09 % 3.08 年 B+ 投 資 級 55.20% 5.03% 6.00 年 BBB+ 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 54

56 前 十 大 持 債 債 券 名 稱 中 文 名 稱 比 重 產 業 信 評 到 期 殖 利 率 存 續 期 間 ( 年 ) 票 息 率 BCOLO /03/21 哥 倫 比 亞 證 交 所 銀 行 5.41% BBB 3.96% % YKBNK 6 3/4 02/08/17 土 耳 其 建 築 信 貸 銀 行 銀 行 5.37% BBB 3.44% % ITAU /19/22 巴 西 聯 合 銀 行 銀 行 4.79% BBB 4.92% % BBVASM 6 3/4 09/30/22 墨 西 哥 班 克 墨 工 商 銀 行 銀 行 4.11% BBB 4.65% % PTTGC 4 1/4 09/19/22 泰 國 化 俹 公 司 化 學 4.00% BBB 3.79% % BCP 6 1/8 04/24/27 葡 萄 牙 商 業 銀 行 銀 行 3.99% BBB+ 5.67% % GAZPRU 9 1/4 04/23/19 俄 羅 斯 天 然 氣 公 司 石 油 天 然 氣 3.56% BBB+ 5.60% % MRFGBZ 8 3/8 05/09/18 巴 西 肉 類 加 工 食 品 3.54% B 6.12% % LUKOIL 6 1/8 11/09/20 俄 羅 斯 盧 克 石 油 公 司 石 油 天 然 氣 3.52% BBB 6.07% % TRAGAS 7 7/8 05/14/17 阿 根 廷 天 然 氣 管 線 商 管 線 3.15% CCC+ 9.61% % 資 料 來 源 : 永 豐 投 信,2014/08/29 55

57 配 息 紀 錄 發 放 日 每 單 位 配 息 金 額 ( 元 ) 年 化 配 息 率 ** 當 月 配 息 率 當 月 報 酬 率 ( 含 息 ) 2014/ /08/ % 0.500% % 2014/ /07/ % 0.507% % 2014/ /06/ % 0.505% % 2014/ /05/ % 0.483% % 2014/ /04/ % % % 2014/ /03/ % 0.500% % 2014/ /02/ % 0.591% % 2014/ /01/ % 0.539% % 2013/ /12/ % 0.525% % 2013/ /11/ % 0.492% % 2013/ /10/ % 0.473% % 2013/ /09/ % 0.504% % 2013/ /08/ % 0.500% % 2013/ /07/ % 0.487% % 配 息 資 料 : 由 永 豐 投 信 提 供, 績 效 資 料 : Morningstar,2014/08/29 本 基 金 近 12 個 月 內 由 本 金 支 付 配 息 之 相 關 資 料, 投 資 人 請 至 永 豐 投 信 網 站 查 詢 註 : 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率, 基 金 淨 值 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 提 醒 投 資 人 注 意, 配 息 率 並 非 等 於 基 金 報 酬 率, 於 獲 配 息 時, 宜 一 併 注 意 基 金 淨 值 之 變 動 * 收 益 分 配 發 放 日 訂 於 每 月 25 日, 請 依 本 公 司 公 告 實 際 配 息 作 業 時 間 為 準, 若 為 非 營 業 日 則 順 延 至 次 一 營 業 日, 若 遇 連 續 假 期 或 其 他 不 可 抗 力 因 素, 造 成 非 營 業 日 增 加 配 息 作 業 流 程 無 法 配 合, 皆 視 公 告 配 息 作 業 時 間 為 準 透 過 指 定 用 途 信 託 方 式 申 購 者, 實 際 配 息 發 放 時 間 依 個 別 銷 售 機 構 情 況 而 定 ** 年 化 配 息 率 計 算 方 式 :( 每 單 位 配 息 金 額 收 益 分 配 基 準 日 淨 值 ) 12 個 月 ( 此 為 估 算 年 率, 非 實 際 配 息 率, 僅 供 投 資 人 參 考 ) 56

58 基 金 績 效 3 月 % 6 月 % 年 至 今 % 1 年 % 成 立 以 來 % 基 金 名 稱 報 酬 報 酬 報 酬 報 酬 成 立 日 報 酬 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 累 積 /1/ 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 月 配 /1/ 資 料 來 源 :Morningstar,2014/08/29 註 :Morningstar Category 之 國 內 投 信 發 行 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 分 類 57

59 一 百 零 三 年 金 管 投 信 新 字 第 003 號 永 豐 投 信 獨 立 經 營 管 理 本 基 金 經 金 管 會 核 准 或 同 意 生 效, 惟 不 表 示 絕 無 風 險 基 金 經 理 公 司 以 往 之 經 理 績 效 不 保 證 基 金 之 最 低 投 資 收 益 ; 基 金 經 理 公 司 除 盡 善 良 管 理 人 之 注 意 義 務 外, 不 負 責 本 基 金 之 盈 虧, 亦 不 保 證 最 低 之 收 益, 投 資 人 申 購 前 應 詳 閱 基 金 公 開 說 明 書 本 文 提 及 之 經 濟 走 勢 預 測 不 必 然 代 表 本 基 金 之 績 效, 本 基 金 投 資 風 險 請 詳 閱 基 金 公 開 說 明 書 有 關 基 金 應 負 擔 之 費 用 已 揭 露 於 基 金 之 公 開 說 明 書 中, 投 資 人 可 至 公 開 資 訊 觀 測 站 中 查 詢 本 文 提 及 之 操 作 策 略, 不 必 然 代 表 本 基 金 未 來 之 資 產 配 置, 基 金 經 理 人 得 隨 時 依 市 場 狀 況 而 調 整 策 略 ; 操 作 策 略 說 明 不 作 為 基 金 績 效 之 保 證 永 豐 中 國 經 濟 建 設 基 金 投 資 人 宜 留 意 以 下 風 險 : 本 基 金 並 非 完 全 投 資 在 中 國 大 陸 有 價 證 券, 投 資 地 區 包 含 中 國 大 陸 及 香 港, 可 能 因 景 氣 循 環 政 治 及 非 經 濟 因 素 導 致 價 格 劇 烈 波 動, 而 使 資 產 價 值 受 不 同 程 度 影 響 另 外, 匯 率 變 動 可 能 影 響 基 金 之 淨 資 產 價 值 申 購 價 格 或 收 益 基 金 可 能 因 短 期 市 場 利 率 或 流 動 性 等 因 素, 發 生 價 格 大 幅 下 跌 之 情 形, 相 關 投 資 風 險 無 法 一 一 詳 述, 敬 請 詳 閱 基 金 公 開 說 明 書 永 豐 新 興 高 收 雙 債 組 合 基 金 ( 本 基 金 主 要 投 資 於 高 風 險 非 投 資 等 級 債 券 基 金 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 ) 投 資 人 宜 留 意 以 下 風 險 : 本 基 金 主 要 投 資 於 高 收 益 債 券 子 基 金 及 新 興 市 場 債 券 子 基 金, 投 資 人 投 資 以 高 收 益 債 券 為 訴 求 之 基 金 不 宜 占 其 投 資 組 合 過 高 之 比 重 由 於 高 收 益 債 券 之 信 用 評 等 未 達 投 資 等 級 或 未 經 信 用 評 等, 且 對 利 率 變 動 的 敏 感 度 甚 高, 故 本 基 金 可 能 會 因 利 率 上 升 市 場 流 動 性 下 降, 或 債 券 發 行 機 構 違 約 不 支 付 本 金 利 息 或 破 產 而 蒙 受 虧 損 本 基 金 不 適 合 無 法 承 擔 相 關 風 險 之 投 資 人 新 興 市 場 債 券 子 基 金 因 投 資 標 的 屬 新 興 市 場 國 家 之 債 券, 該 等 債 券 對 利 率 風 險 和 信 用 風 險 呈 現 較 敏 感 的 價 格 反 應, 而 使 其 淨 值 波 動 較 大 此 外, 有 些 地 區 或 國 家 可 能 因 政 治 經 濟 不 穩 定 而 增 加 其 無 法 償 付 本 金 及 利 息 的 信 用 風 險, 特 請 投 資 人 留 意 尤 其 在 經 濟 景 氣 衰 退 期 間, 稍 有 不 利 消 息, 此 類 債 券 價 格 的 波 動 可 能 較 為 劇 烈 此 外, 新 興 市 場 國 家 之 幣 值 穩 定 度 和 通 貨 膨 脹 控 制 情 況 等 因 素, 亦 容 易 影 響 此 類 債 券 價 格, 進 而 影 響 新 興 市 場 債 券 基 金 之 淨 值, 造 成 本 基 金 淨 值 之 波 動 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率, 基 金 淨 值 亦 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 提 醒 投 資 人 注 意 配 息 率 並 非 等 於 基 金 報 酬 率, 於 獲 配 息 時, 宜 一 併 注 意 基 金 淨 值 之 變 動 基 金 的 配 息 可 能 由 基 金 的 收 益 或 本 金 中 支 付 境 外 基 金 的 配 息 可 能 由 基 金 的 收 益 或 本 金 中 支 付, 任 何 涉 及 由 本 金 支 出 的 部 份, 可 能 導 致 原 始 投 資 金 額 減 損 本 基 金 進 行 配 息 前 未 先 扣 除 應 負 擔 之 相 關 費 用 永 豐 中 國 高 收 益 債 券 基 金 ( 本 基 金 主 要 投 資 於 非 投 資 等 級 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 ) 投 資 人 宜 留 意 以 下 風 險 : 由 於 高 收 益 債 券 之 信 用 評 等 未 達 投 資 等 級 或 未 經 信 用 評 等, 且 對 利 率 變 動 的 敏 感 度 甚 高, 故 本 基 金 可 能 會 因 利 率 上 升 市 場 流 動 性 下 降, 或 債 券 發 行 機 構 違 約 不 支 付 本 金 利 息 或 破 產 而 蒙 受 虧 損 本 基 金 不 適 合 無 法 承 擔 相 關 風 險 之 投 資 人 本 基 金 適 合 尋 求 投 資 固 定 潛 在 收 益 且 能 承 受 較 高 風 險 之 非 保 守 型 投 資 人 投 資 人 投 資 以 高 收 益 債 券 為 訴 求 之 基 金 不 宜 占 其 投 資 組 合 過 高 之 比 重 本 基 金 主 要 投 資 於 與 中 國 大 陸 地 區 及 香 港 相 關 之 債 券 ( 包 括 但 不 限 於 點 心 債 券 及 離 岸 債 券 ), 由 於 中 國 大 陸 地 區 香 港 等 新 興 市 場 之 政 經 情 勢 或 法 規 變 動 較 已 開 發 國 家 劇 烈, 外 匯 的 管 制 也 較 嚴 格, 可 能 對 本 基 金 投 資 標 的 造 成 直 接 或 間 接 之 影 響 投 資 人 須 承 擔 人 民 幣 外 匯 管 制 匯 率 變 動 及 稅 務 風 險, 投 資 前 請 詳 閱 公 開 說 明 書 另 外 點 心 債 券 及 離 岸 債 券 仍 屬 於 剛 起 步 市 場, 市 場 規 模 較 小, 存 在 缺 乏 流 動 性 及 價 格 波 動 較 大 等 風 險, 都 將 影 響 本 基 金 淨 資 產 價 值 之 增 減, 本 基 金 將 盡 全 力 分 散 風 險, 但 無 法 完 全 消 除 本 基 金 可 以 透 過 經 理 公 司 申 請 獲 准 之 合 格 境 外 機 構 投 資 者 (QFII) 之 額 度 直 接 投 資 中 國 大 陸 地 區 當 地 證 券 市 場,QFII 額 度 須 先 兌 匯 為 美 元 匯 入 中 國 大 陸 地 區 後 再 兌 換 為 人 民 幣, 以 投 資 當 地 人 民 幣 計 價 之 投 資 商 品 故 本 基 金 有 外 匯 及 匯 率 變 動 之 風 險 本 基 金 可 投 資 於 美 國 Rule 144A 債 券, 該 債 券 係 指 美 國 債 券 市 場 上, 由 發 行 人 直 接 對 合 格 機 構 投 資 者 (Qualified Institutional Buyers) 私 募 之 債 券, 此 類 債 券 因 屬 私 募 性 質, 故 發 行 人 財 務 狀 況 較 不 透 明 且 僅 能 轉 讓 予 合 格 機 構 投 資 者, 故 較 可 能 發 生 流 動 性 不 足 財 務 訊 息 揭 露 不 完 整 或 因 價 格 不 透 明 導 致 波 動 性 較 大 之 風 險 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率, 基 金 淨 值 亦 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 提 醒 投 資 人 注 意 配 息 率 並 非 等 於 基 金 報 酬 率, 於 獲 配 息 時, 宜 一 併 注 意 基 金 淨 值 之 變 動 基 金 的 配 息 可 能 由 基 金 的 收 益 或 本 金 中 支 付 境 外 基 金 的 配 息 可 能 由 基 金 的 收 益 或 本 金 中 支 付, 任 何 涉 及 由 本 金 支 出 的 部 份, 可 能 導 致 原 始 投 資 金 額 減 損 本 基 金 進 行 配 息 前 未 先 扣 除 應 負 擔 之 相 關 費 用 永 豐 新 興 市 場 企 業 債 券 基 金 ( 本 基 金 可 投 資 於 相 當 比 例 非 投 資 等 級 之 高 風 險 債 券 且 基 金 之 配 息 來 源 可 能 為 本 金 ) 投 資 人 宜 留 意 以 下 風 險 : 由 於 高 收 益 債 券 之 信 用 評 等 未 達 投 資 等 級 或 未 經 信 用 評 等, 且 對 利 率 變 動 的 敏 感 度 甚 高, 故 本 基 金 可 能 會 因 利 率 上 升 市 場 流 動 性 下 降, 或 債 券 發 行 機 構 違 約 不 支 付 本 金 利 息 或 破 產 而 蒙 受 虧 損 本 基 金 不 適 合 無 法 承 擔 相 關 風 險 之 投 資 人 本 基 金 適 合 尋 求 投 資 固 定 潛 在 收 益 且 能 承 受 較 高 風 險 之 非 保 守 型 投 資 人 投 資 人 投 資 以 高 收 益 債 券 為 訴 求 之 基 金 不 宜 占 其 投 資 組 合 過 高 之 比 重 本 基 金 主 要 投 資 標 的 為 新 興 市 場 公 司 債 及 金 融 債 券, 其 中 新 興 市 場 相 較 於 已 開 發 國 家 的 有 價 證 券 有 更 高 的 價 格 波 動 及 更 低 的 流 動 性, 投 資 於 新 興 市 場 須 承 受 更 多 的 風 險 當 新 興 市 場 的 國 家 政 治 經 濟 情 勢 或 法 規 變 動, 亦 可 能 對 本 基 金 可 投 資 市 場 及 投 資 工 具 造 成 直 接 或 間 接 的 影 響 另 外, 新 興 市 場 國 家 的 外 匯 管 制 較 成 熟 市 場 多, 故 匯 率 變 動 風 險 較 大, 雖 然 本 基 金 可 從 事 遠 期 外 匯 或 換 匯 交 易 之 操 作, 以 降 低 外 匯 的 匯 兌 風 險, 但 不 表 示 得 以 完 全 規 避 本 基 金 可 投 資 於 美 國 Rule 144A 債 券, 該 債 券 係 指 美 國 債 券 市 場 上, 由 發 行 人 直 接 對 合 格 機 構 投 資 者 (Qualified Institutional Buyers) 私 募 之 債 券, 此 類 債 券 因 屬 私 募 性 質, 故 發 行 人 財 務 狀 況 較 不 透 明 且 僅 能 轉 讓 予 合 格 機 構 投 資 者, 故 較 可 能 發 生 流 動 性 不 足 財 務 訊 息 揭 露 不 完 整 或 因 價 格 不 透 明 導 致 波 動 性 較 大 之 風 險 基 金 配 息 率 不 代 表 基 金 報 酬 率, 且 過 去 配 息 率 不 代 表 未 來 配 息 率, 基 金 淨 值 亦 可 能 因 市 場 因 素 而 上 下 波 動 提 醒 投 資 人 注 意 配 息 率 並 非 等 於 基 金 報 酬 率, 於 獲 配 息 時, 宜 一 併 注 意 基 金 淨 值 之 變 動 基 金 的 配 息 可 能 由 基 金 的 收 益 或 本 金 中 支 付 任 何 涉 及 由 本 金 支 出 的 部 份, 可 能 導 致 原 始 投 資 金 額 減 損 本 基 金 進 行 配 息 前 未 先 扣 除 應 負 擔 之 相 關 費 用 為 使 投 資 人 對 於 共 同 基 金 之 投 資 風 險 有 概 略 瞭 解, 中 華 民 國 銀 行 公 會 針 對 基 金 之 價 格 波 動 風 險 程 度, 依 基 金 投 資 標 的 風 險 屬 性 和 投 資 地 區 市 場 風 險 狀 況, 由 低 至 高 編 制 為 RR1, RR2, RR3, RR4, RR5 五 個 風 險 收 益 等 級 惟 上 述 基 金 風 險 收 益 等 級 僅 供 參 考, 不 得 作 為 投 資 惟 一 依 據, 投 資 人 宜 斟 酌 個 人 之 風 險 承 擔 能 力 及 資 金 之 可 運 用 期 間 長 短 後 辦 理 投 資 傑 出 基 金 金 鑽 獎 由 財 團 法 人 台 北 金 融 研 究 發 展 基 金 會 主 辦, 彭 博 (Bloomberg) 今 周 刊 合 辦 ; 晨 星 暨 Smart 智 富 台 灣 基 金 獎 由 Smart 智 富 月 刊 與 中 華 民 國 投 信 投 顧 公 會 共 同 舉 辦 國 際 基 金 評 鑑 公 司 晨 星 技 術 指 導 ; 理 柏 台 灣 基 金 獎 由 基 金 研 究 及 分 析 機 構 理 柏 (Lipper) 主 辦 2011 年 獎 項 之 評 選 期 間 截 至 2010 年 底 58 台 北 市 中 正 區 博 愛 路 17 號 13 樓 客 服 專 線 : (02)