企业短期融资券信用评级分析报告格式

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2 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 跟 踪 评 级 报 告 主 体 长 期 信 用 跟 踪 评 级 结 果 :AA 上 次 评 级 结 果 :AA 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 13 国 能 生 物 MTN001 4 亿 元 14 国 能 生 物 MTN001 4 亿 元 评 级 展 望 : 稳 定 评 级 展 望 : 稳 定 2013/08/ /08/ /05/ /05/22 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 7 月 25 日 财 务 数 据 跟 踪 评 级 结 果 AA AA 上 次 评 级 结 果 AA AA 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 16 年 3 月 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) (%) 流 动 比 率 (%) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 注 : 公 司 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 长 期 应 付 款 中 的 融 资 租 赁 款 已 计 入 长 期 债 务 分 析 师 牛 文 婧 唐 岩 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 是 国 内 最 大 的 农 林 生 物 质 直 燃 发 电 企 业, 在 行 业 前 景 政 策 支 持 产 业 布 局 和 股 东 背 景 等 方 面 具 备 综 合 优 势 跟 踪 期 内, 由 于 公 司 的 蒙 城 邳 州 彭 泽 3 个 生 物 质 发 电 项 目 投 产, 年 发 电 量 以 及 营 业 收 入 有 所 增 长 同 时 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到 公 司 债 务 负 担 重 财 务 费 用 高 等 因 素 给 公 司 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 公 司 目 前 多 个 生 物 质 发 电 项 目 处 于 工 程 投 入 期, 具 有 一 定 筹 资 压 力, 但 考 虑 到 生 物 质 发 电 行 业 具 备 政 策 支 持 以 及 公 司 资 本 金 的 增 加, 未 来 几 年 公 司 收 入 及 利 润 规 模 有 望 继 续 提 升 联 合 资 信 对 公 司 的 评 级 展 望 为 稳 定 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 AA 的 主 体 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 13 国 能 生 物 MTN001 和 14 国 能 生 物 MTN001 AA 的 信 用 等 级 优 势 1. 可 再 生 能 源 行 业 是 国 家 优 先 鼓 励 和 重 点 扶 持 的 领 域, 市 场 前 景 广 阔 公 司 作 为 农 业 产 业 化 国 家 重 点 龙 头 企 业, 具 有 电 价 补 贴 等 政 策 优 势 2. 公 司 整 体 经 营 良 好, 公 司 投 产 电 站 数 量 保 持 稳 定 增 长, 年 发 电 量 及 营 业 收 入 逐 年 增 加 3. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 对 存 续 期 中 期 票 据 保 障 能 力 强 关 注 1. 由 于 生 物 质 发 电 行 业 的 特 殊 性, 公 司 营 业 成 本 较 高, 主 业 盈 利 能 力 较 弱 2. 公 司 债 务 负 担 重, 短 期 支 付 压 力 大 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 1

3 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 至 14 国 能 生 物 MTN001 到 期 日 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 2

4 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 及 存 续 期 内 中 期 票 据 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 成 立 于 2005 年 7 月 7 日, 初 始 注 册 资 本 5.00 亿 元, 由 国 网 深 圳 能 源 发 展 集 团 有 限 公 司 和 龙 基 电 力 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 分 别 简 称 国 网 能 源 和 龙 基 集 团 ) 出 资 成 立 跟 踪 期 内, 公 司 股 权 结 构 有 变 更, 公 司 于 2014 年 12 月 11 日 就 股 权 结 构 变 更 事 宜 做 出 公 告 根 据 公 司 章 程 规 定, 经 公 司 股 东 会 决 议 批 准, 同 意 上 海 喜 仕 达 电 子 技 术 有 限 公 司 将 持 有 公 司 4.945% 股 权 全 部 转 让 给 深 圳 市 高 特 佳 弘 寿 产 业 投 资 合 伙 企 业 此 次 股 权 变 更 事 宜 不 影 响 公 司 的 正 常 经 营 偿 债 能 力 以 及 已 发 行 债 务 融 资 工 具 到 期 本 息 的 兑 付 变 更 完 成 后 的 股 权 结 构 为 : 表 1 公 司 最 新 股 权 结 构 股 东 名 称 出 资 额 ( 元 ) 持 股 比 例 (%) 国 网 节 能 服 务 有 限 公 司 上 海 丰 亿 德 投 资 管 理 有 限 公 司 深 圳 市 高 特 佳 弘 寿 产 业 投 资 合 伙 企 业 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 注 册 资 本 金 亿 元, 股 东 为 国 网 节 能 服 务 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 国 网 节 能, 持 股 %) 上 海 丰 亿 德 投 资 管 理 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 丰 亿 德, 持 股 %) 深 圳 市 高 特 佳 弘 寿 产 业 投 资 合 伙 企 业 ( 以 下 简 称 深 圳 高 特 佳, 持 股 4.945%) 公 司 实 际 控 制 人 为 国 家 电 网 公 司 公 司 经 营 范 围 : 许 可 经 营 项 目 为 建 设 工 程 项 目 管 理 工 业 设 计 一 般 经 营 项 目 为 投 资 运 营 以 生 物 质 资 源 发 电 为 主 的 电 站 项 目 ; 发 电 ; 销 售 电 力 产 品 热 力 产 品 生 物 质 液 体 燃 料 生 物 质 成 型 燃 料 机 械 设 备 电 气 设 备 ; 秸 秆 农 林 剩 余 物 的 收 集 ; 清 洁 发 展 机 制 项 目 开 发 ; 项 目 投 资 及 投 资 管 理 ; 维 修 调 试 发 电 设 备 设 施 ; 生 物 质 能 源 综 合 利 用 技 术 开 发 技 术 推 广 技 术 咨 询 技 术 服 务 ; 仿 真 机 操 作 技 术 培 训 货 物 进 出 口 ; 技 术 进 出 口 ; 代 理 进 出 口 ; 会 议 服 务 ; 承 办 展 览 展 示 活 动 目 前, 公 司 设 有 办 公 室 财 务 资 产 部 燃 料 管 理 部 发 展 策 划 部 监 察 审 计 部 等 13 个 职 能 部 门, 另 设 有 华 东 分 公 司 和 华 中 分 公 司 两 个 所 属 分 公 司 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2015 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 1.88 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.63 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 北 沙 滩 1 号 院 37 号 楼 ; 法 定 代 表 人 : 郭 炬 三 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 中 国 经 济 步 入 新 常 态 发 展 阶 段, 全 年 GDP 同 比 实 际 增 长 6.9% 具 体 来 看, 2015 年, 中 国 第 一 产 业 增 加 值 6.1 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 3.9%, 增 速 较 2014 年 下 降 0.4 个 百 分 点 ; 第 二 产 业 增 加 值 27.4 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.0%, 增 速 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 第 三 产 业 增 加 值 34.2 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 8.3%, 增 速 较 2014 年 上 升 0.5 个 百 分 点 整 体 看,2015 年, 中 国 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )55.2 万 亿 元, 同 比 名 义 增 长 10.0%( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.0%, 以 下 除 特 殊 说 明 外 均 为 名 义 增 幅 ), 增 速 呈 现 逐 月 放 缓 的 态 势, 较 2014 年 回 落 5.7 个 百 分 点 其 中, 基 础 设 施 建 设 投 资 增 速 较 快, 但 房 地 产 开 发 投 资 和 制 造 业 投 资 增 速 降 幅 明 显, 导 致 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 较 大, 成 为 经 济 增 长 的 主 要 拖 累 第 二 产 业 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 3

5 增 加 值 增 速 放 缓 拖 累 中 国 整 体 经 济 增 长, 但 第 三 产 业 同 比 增 速 有 所 提 高, 表 明 中 国 在 经 济 增 速 换 挡 期 内, 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2015 年, 中 国 社 会 消 费 品 零 售 总 额 30.1 万 亿 元, 同 比 增 长 10.7%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 其 中, 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 14.3 万 亿 元, 同 比 增 长 7.8%, 增 幅 较 2014 年 下 降 1.5 个 百 分 点, 整 体 上 较 为 平 稳 ;2015 年 各 月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 和 限 额 以 上 单 位 消 费 品 零 售 额 同 比 增 速 较 2014 年 同 期 相 比 均 有 所 回 落, 但 全 年 呈 现 波 动 上 升 的 趋 势 2015 年, 中 国 居 民 人 均 可 支 配 收 入 全 年 同 比 增 长 8.9%, 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 7.4%, 增 幅 较 上 年 略 有 回 落 整 体 上, 中 国 消 费 增 速 走 势 较 为 平 稳, 对 于 经 济 增 长 具 有 较 为 明 显 的 稳 定 器 作 用 2015 年 中 国 进 出 口 总 值 4.0 万 亿 美 元, 同 比 下 降 8.0%, 增 速 较 2014 年 回 落 11.4 个 百 分 点 ; 除 2 月 外, 其 他 各 月 进 出 口 总 值 同 比 增 速 较 上 年 均 有 较 大 回 落 其 中, 出 口 和 进 口 分 别 为 2.3 万 亿 美 元 和 1.7 万 亿 美 元, 同 比 分 别 下 降 2.9% 和 14.2%, 进 出 口 增 速 较 2014 年 分 别 回 落 10 个 百 分 点 左 右, 进 出 口 双 下 降 使 经 济 增 长 承 压 ; 贸 易 顺 差 5930 亿 美 元, 较 上 年 大 幅 增 加 54.8%, 主 要 是 国 内 需 求 疲 弱 人 民 币 贬 值 和 大 宗 商 品 价 格 低 迷 等 因 素 所 致 2015 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策, 一 般 公 共 财 政 收 入 万 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 增 速 较 上 年 有 所 回 落 一 般 公 共 财 政 支 出 万 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 比 增 速 有 所 加 快 政 府 财 政 赤 字 规 模 增 至 2.36 万 亿 元, 赤 字 率 上 升 至 3.5%, 显 著 高 于 2.3% 的 预 算 赤 字 率 为 减 轻 政 府 债 务 和 财 政 压 力, 监 管 层 通 过 推 广 多 种 创 新 方 式 支 持 基 础 设 施 建 设 投 资, 一 是 2015 年 政 策 性 银 行 共 发 行 专 项 金 融 债 6000 亿 元, 以 支 持 地 方 基 础 设 施 建 设 促 进 经 济 增 长 ; 二 是 国 家 发 改 委 累 计 安 排 4 批 专 项 建 设 基 金, 主 要 投 放 于 大 型 水 利 农 村 电 网 改 造 棚 户 区 改 造 等 公 用 设 施 或 具 有 一 定 公 益 性 的 领 域 ; 三 是 监 管 层 积 极 推 广 PPP 模 式, 为 加 快 基 础 设 施 建 设 和 改 善 民 生 提 供 了 较 大 的 资 金 支 持 2015 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 引 导 货 币 信 贷 及 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长, 改 善 和 优 化 融 资 结 构 和 信 贷 结 构 2015 年 共 进 行 了 五 次 降 息 和 五 次 降 准, 降 息 和 降 准 幅 度 分 别 达 到 125BP 和 300BP 在 公 开 市 场 操 作 方 面, 央 行 多 次 开 展 逆 回 购 操 作, 并 通 过 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 (PSL) 分 别 向 市 场 净 投 放 资 金 5200 亿 元 213 亿 元 和 亿 元, 向 市 场 注 入 流 动 性 截 至 2015 年 末, 中 国 广 义 货 币 (M2) 余 额 万 亿 元, 同 比 增 长 13.3%, 比 上 年 末 高 1.1 个 百 分 点, 高 于 年 初 设 定 的 12.0% 的 增 速 目 标 ; 狭 义 货 币 (M1) 余 额 40.1 万 亿 元, 同 比 增 长 15.2%, 比 上 年 末 高 12.0 个 百 分 点 整 体 看, 2015 年, 较 高 的 货 币 投 放 增 速 使 市 场 流 动 性 持 续 宽 松, 有 助 于 带 动 社 会 融 资 成 本 回 落, 促 进 实 体 经 济 增 长 2016 年 是 中 国 十 三 五 开 局 之 年, 中 国 将 继 续 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 助 力 经 济 发 展 新 常 态 2015 年 12 月 中 央 经 济 工 作 会 议 明 确 了 2016 年 的 重 点 任 务 是 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 同 时, 并 施 一 带 一 路 京 津 冀 协 同 发 展 长 江 经 济 带 三 大 战 略 三 大 战 略 的 推 进 势 必 拓 展 中 国 经 济 发 展 的 战 略 空 间, 并 将 带 动 基 础 建 设 等 投 资, 从 而 对 经 济 稳 定 增 长 起 到 支 撑 作 用 四 行 业 及 区 域 经 济 环 境 1. 行 业 概 况 中 国 作 为 世 界 农 业 大 国, 生 物 质 能 发 电 既 能 缓 解 对 有 机 能 源 的 耗 费, 也 能 为 广 大 农 民 创 收 近 年 来, 中 国 能 源 电 力 供 求 趋 紧, 国 内 外 发 电 行 业 对 资 源 丰 富 可 再 生 性 强 有 利 于 改 善 环 境 和 可 持 续 发 展 的 生 物 质 资 源 的 开 发 利 用 给 予 了 极 大 的 关 注 中 国 生 物 质 能 发 电 的 工 业 化 生 产 起 始 于 2004 年, 前 期 发 展 速 度 较 慢, 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 4

6 发 电 规 模 较 小 年, 中 国 生 物 质 发 电 装 机 容 量 逐 年 增 加, 由 2011 年 的 315 万 千 瓦 增 加 至 2015 年 的 670 万 千 瓦, 年 均 复 合 增 长 率 为 20.8%, 表 明 中 国 生 物 质 发 电 行 业 发 展 较 快 中 国 生 物 质 能 资 源 非 常 丰 富, 发 展 生 物 质 发 电 产 业 潜 力 巨 大 一 方 面, 中 国 农 作 物 播 种 面 积 18 亿 亩, 年 产 生 物 质 约 7 亿 吨 除 部 分 用 于 造 纸 和 畜 牧 饲 料 外, 剩 余 部 分 都 可 做 燃 料 使 用 另 一 方 面, 中 国 现 有 森 林 面 积 约 1.95 亿 公 顷, 森 林 覆 盖 率 20.36%, 每 年 通 过 正 常 的 灌 木 平 茬 复 壮 森 林 抚 育 间 伐 果 树 绿 篱 修 剪 以 及 收 集 森 林 采 伐 造 材 加 工 剩 余 物 等, 可 获 得 生 物 质 资 源 量 约 8 亿 至 10 亿 吨 此 外, 中 国 还 有 5400 多 万 公 顷 宜 林 地, 可 以 结 合 生 态 建 设 种 植 农 植 物 中 国 生 物 质 能 的 理 论 资 源 总 量 接 近 15 亿 吨 标 准 煤 到 2020 年, 生 物 质 能 开 发 利 用 量 达 到 5 亿 吨 标 准 煤, 相 当 于 增 加 15% 以 上 的 供 应 并 且 生 物 质 能 含 硫 量 极 低, 仅 为 3%, 不 足 煤 炭 含 硫 量 的 1/4, 生 物 质 发 电 可 显 著 减 少 二 氧 化 碳 和 二 氧 化 硫 排 放, 产 生 巨 大 的 环 境 效 益 此 外, 由 于 生 物 质 能 资 源 主 要 集 中 在 农 村, 开 发 利 用 农 村 丰 富 的 生 物 质 资 源, 可 以 缓 解 农 村 及 边 远 地 区 的 用 能 问 题, 显 著 改 进 农 村 的 用 能 方 式, 改 善 农 村 生 活 条 件, 提 高 农 民 收 入, 增 加 农 民 就 业 机 会 综 合 开 发 利 用 生 物 质 能, 形 成 完 整 的 产 业 链 条, 可 以 加 强 农 民 的 组 织 联 合 和 分 工, 促 进 农 村 基 层 组 织 建 设 生 物 质 发 电 行 业 下 游 客 户 为 电 网, 生 物 质 发 电 量 在 电 网 的 占 比 很 小, 不 足 1% 根 据 国 家 可 再 生 能 源 法 规 定, 对 生 物 质 电 是 优 先 上 网, 不 参 与 调 峰, 因 此 下 游 终 端 客 户 用 电 量 的 变 化 对 生 物 质 发 电 行 业 影 响 很 小 上 网 电 价 方 面,2010 年 7 月 国 家 发 改 委 发 布 关 于 完 善 农 林 生 物 质 发 电 价 格 政 策 通 知, 明 确 农 林 生 物 质 发 电 项 目 统 一 执 行 标 杆 上 网 电 价 每 千 瓦 时 0.75 元 ( 含 税 ) 除 却 国 家 层 面 的 政 策 援 助, 部 分 地 方 政 府 也 开 始 积 极 响 应 2015 年 11 月 湖 北 省 物 价 局 发 布 关 于 给 予 秸 秆 农 林 生 物 质 发 电 项 目 上 网 临 时 电 价 特 殊 支 持 措 施 通 知, 通 知 明 确 提 出 在 规 定 的 农 林 生 物 质 发 电 上 网 电 价 的 基 础 上, 上 网 电 量 每 千 瓦 时 增 加 元 随 着 生 物 质 能 发 电 投 资 迅 速 升 温, 国 家 电 网 公 司 五 大 发 电 集 团 等 大 型 国 有 民 营 以 及 外 资 企 业 纷 纷 投 资 参 与 生 物 质 发 电 产 业 的 建 设 运 营, 在 全 国 范 围 内 抢 占 优 质 秸 秆 发 电 资 源 2. 行 业 关 注 (1) 电 站 的 建 设 成 本 高 生 物 质 能 发 电 项 目 建 设 规 模 小, 但 单 位 造 价 比 价 很 高, 特 别 是 基 建 投 入 较 大 与 同 等 装 机 容 量 的 燃 煤 电 厂 相 比, 生 物 质 能 发 电 厂 的 投 资 要 高 出 3 倍 多, 并 且 后 期 的 改 造 费 用 也 较 多 在 高 额 建 设 成 本 之 下, 生 物 质 能 电 厂 的 发 电 成 本 必 然 高 企, 投 资 成 本 收 回 的 时 间 也 被 延 长 (2) 燃 料 成 本 高 生 物 质 发 电 的 燃 耗 较 高, 每 度 电 需 要 消 耗 生 物 质 1.1~1.5 千 克, 甚 至 更 高 按 照 每 吨 燃 料 成 本 250~300 元 计 算, 每 度 电 的 燃 料 成 本 就 高 达 0.4 元, 占 据 了 上 网 电 价 的 绝 大 部 分 并 且, 目 前 生 物 质 电 厂 普 遍 面 临 燃 料 短 缺 的 问 题, 促 使 燃 料 价 格 上 涨, 增 加 了 生 物 质 电 厂 的 生 产 成 本 另 一 方 面, 生 物 质 电 厂 的 重 复 性 建 设 也 加 剧 了 生 物 质 燃 料 的 争 夺, 导 致 燃 料 短 缺 此 外, 燃 料 供 应 的 季 节 性 强, 需 要 建 设 专 门 的 燃 料 收 储 站, 配 置 配 套 的 燃 料 收 储 运 设 备 及 设 施, 一 次 性 投 资 较 大, 折 旧 费 用 和 财 务 费 用 等 固 定 成 本 较 高 加 之 生 物 质 发 电 的 燃 料 收 集 范 围 大, 损 耗 率 高, 造 成 燃 料 成 本 居 高 不 下 (3) 燃 料 的 收 储 运 问 题 复 杂, 管 理 难 度 大 与 发 达 国 家 农 场 为 主 的 农 业 生 产 方 式 不 同, 中 国 农 业 生 产 以 农 户 为 主, 户 均 耕 地 占 用 面 积 很 小, 生 物 质 资 源 分 散, 保 证 生 物 质 电 厂 的 燃 料 供 应 成 为 复 杂 的 系 统 工 程 近 年 来, 随 着 生 物 质 发 电 技 术 在 中 国 的 推 广 应 用, 一 些 地 方 生 物 质 发 电 厂 的 密 集 程 度 越 来 越 高, 已 出 现 了 无 序 建 设 的 苗 头, 加 之 农 业 畜 牧 业 造 纸 和 家 具 建 材 等 对 原 料 的 争 夺, 以 及 部 分 农 民 为 了 获 利, 囤 积 惜 售, 抬 高 价 格, 使 得 燃 料 的 收 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 5

7 储 运 管 理 难 度 加 大 (4) 技 术 含 量 高 生 物 质 发 电 技 术 具 有 较 高 的 难 度, 涉 及 生 物 质 的 收 割 打 包 运 输 贮 存 燃 烧 设 备 燃 料 适 应 性 预 处 理 进 料 燃 烧 过 程 的 控 制 灰 渣 利 用 工 艺 和 设 备 等 诸 多 环 节 特 别 是 生 物 质 锅 炉 的 设 计 制 造 要 求 高 目 前, 世 界 上 最 先 进 技 术 最 成 熟 的 丹 麦 生 物 质 燃 烧 发 电 技 术 ( 主 要 是 锅 炉 制 造 以 及 燃 烧 技 术 ) 已 经 由 公 司 股 东 国 能 电 力 ( 原 龙 基 集 团 ) 收 购 世 界 上 拥 有 制 造 生 物 质 发 电 锅 炉 成 套 技 术 的 公 司 仅 有 两 家 ( 丹 麦 百 安 纳 公 司 和 丹 麦 BWE 公 司 ), 国 能 电 力 2008 年 收 购 了 丹 麦 百 安 纳 公 司 的 生 物 质 发 电 锅 炉 业 务 板 块 国 能 电 力 在 收 购 丹 麦 百 安 纳 公 司 后, 通 过 消 化 吸 收, 并 结 合 国 内 生 物 质 发 电 的 实 际 情 况, 因 地 制 宜 的 进 行 了 积 极 改 良 和 改 进, 并 依 托 其 全 资 子 公 司 济 南 锅 炉 集 团 有 限 公 司 对 生 物 质 锅 炉 完 全 实 现 了 国 产 化 (5) 行 业 仍 处 于 发 展 初 期 中 国 生 物 质 能 发 电 行 业 还 处 于 导 入 期, 产 业 规 模 还 很 小, 在 整 个 可 再 生 能 源 发 电 中 的 比 例 只 有 0.5% 左 右, 受 到 其 他 新 能 源 发 电 的 冲 击 较 大 ; 大 多 数 的 企 业 还 处 于 亏 损 状 态, 少 数 效 益 较 好 的 企 业 利 润 也 不 大, 很 多 企 业 要 时 不 时 处 于 停 产 状 态, 整 个 行 业 的 生 产 状 况 不 稳 定, 生 物 质 能 发 电 的 技 术 还 不 够 成 熟 3. 行 业 政 策 及 未 来 发 展 生 物 质 能 行 业 的 最 大 风 险 来 自 于 政 策 中 国 的 生 物 质 产 业 还 处 在 发 展 初 期, 规 模 小, 某 些 利 用 方 式 的 技 术 不 成 熟, 成 本 居 高 不 下, 如 果 缺 少 了 国 家 产 业 政 策 的 支 持, 行 业 的 发 展 可 能 陷 入 停 滞 甚 至 倒 退, 从 而 影 响 项 目 的 现 金 流 状 况, 给 贷 款 的 偿 还 带 来 风 险 从 目 前 的 情 况 来 看, 国 家 大 力 支 持 生 物 质 能 发 电 行 业 的 发 展, 在 总 体 发 展 规 划 产 业 政 策 等 方 面 出 台 了 大 量 指 导 性 方 针 意 见 和 政 策 法 规, 为 生 物 质 发 电 行 业 稳 定 快 速 发 展 奠 定 了 基 础 (1) 国 家 产 业 规 划 根 据 可 再 生 能 源 中 长 期 发 展 规 划, 到 2020 年, 生 物 质 发 电 装 机 达 到 3000 万 千 瓦, 生 物 液 体 燃 料 达 到 1000 万 吨, 沼 气 年 利 用 量 达 到 400 亿 立 方 米, 生 物 固 体 成 型 燃 料 达 到 5000 万 吨, 生 物 质 能 年 利 用 量 占 到 一 次 能 源 消 费 量 的 4% (2) 国 家 产 业 政 策 2014 年 3 月, 国 家 发 改 委 关 于 印 发 能 源 行 业 加 强 大 气 污 染 防 治 工 作 方 案 的 通 知 文 件 指 出 要 促 进 生 物 质 发 电 调 整 转 型, 重 点 推 动 生 物 质 热 电 联 产 醇 电 联 产 综 合 利 用, 加 快 生 物 质 能 供 热 应 用, 继 续 推 动 非 粮 燃 料 乙 醇 试 点 生 物 柴 油 和 航 空 涡 轮 生 物 燃 料 产 业 化 示 范 2015 年 3 月, 国 务 院 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见 ( 中 发 号 ) 文 表 明 要 强 化 能 源 领 域 科 技 创 新, 推 动 电 力 行 业 发 展 方 式 转 变 和 能 源 结 构 优 化, 提 高 发 展 质 量 和 效 率, 提 高 可 再 生 能 源 发 电 和 分 布 式 能 源 系 统 发 电 在 电 力 供 应 中 的 比 例 此 外, 还 要 合 理 确 定 生 物 质 发 电 补 贴 标 准 表 2 可 再 生 能 源 领 域 主 要 扶 持 政 策 出 台 时 间 政 策 文 件 主 要 内 容 关 于 进 一 步 深 化 电 力 体 制 改 革 的 若 干 意 见 ( 中 发 号 ) 文 关 于 印 发 能 源 行 业 加 强 大 气 污 染 防 治 工 作 方 案 的 通 知 国 家 发 展 改 革 委 关 于 调 整 发 电 企 业 上 网 电 价 有 关 事 项 的 通 知 国 家 发 改 委 关 于 印 发 可 再 生 能 源 发 展 十 二 五 规 划 的 通 知 国 家 能 源 科 技 十 二 五 规 划 绿 色 能 源 示 范 县 建 设 补 助 资 金 管 理 暂 行 办 法 国 家 发 改 委 关 于 生 物 质 发 电 项 目 建 设 管 理 的 通 知 文 件 要 求 合 理 确 定 生 物 质 发 电 补 贴 标 准 积 极 推 进 生 物 质 能 开 发 利 用, 重 点 推 动 生 物 质 热 电 联 产 将 向 除 居 民 生 活 和 农 业 生 产 以 外 的 其 他 用 电 征 收 的 可 再 生 能 源 电 价 附 加 标 准 由 每 千 瓦 时 0.8 分 钱 提 高 至 1.5 分 钱 ( 西 藏 新 疆 除 外 ) 因 地 制 宜 利 用 生 物 质 能, 到 2015 年 生 物 质 发 电 装 机 容 量 1300 万 千 瓦 在 粮 食 主 产 区, 以 农 作 物 秸 秆 粮 食 加 工 剩 余 物 蔗 渣 为 燃 料, 优 先 布 局 建 设 生 物 质 发 电 项 目 以 研 制 及 综 合 利 用 生 物 质 气 体 燃 料 和 液 体 燃 料 为 目 标, 研 发 高 效 的 生 物 质 能 转 化 技 术, 开 发 多 联 产 技 术 指 出 政 府 将 对 秸 秆 收 集 及 生 物 质 成 型 燃 料 进 行 的 支 持 和 补 贴 生 物 质 发 电 厂 原 则 上 每 个 县 或 100 公 里 半 径 范 围 内 不 得 重 复 建 设 布 局 生 物 质 发 电 厂 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 6

8 国 家 发 改 委 关 于 完 善 农 林 生 物 质 发 电 价 格 政 策 的 通 知 财 政 部 国 家 税 务 总 局 关 于 资 源 综 合 利 用 及 其 他 产 品 增 值 税 政 策 的 通 知 可 再 生 能 源 电 价 附 加 收 入 调 配 暂 行 办 法 可 再 生 能 源 发 电 有 关 管 理 规 定 全 国 农 林 生 物 质 发 电 项 目 上 网 电 价 统 一 执 行 每 千 瓦 时 0.75 元 ( 含 税 ) 以 垃 圾 为 燃 料 生 产 的 电 力 或 热 力, 销 售 自 产 货 物 实 行 增 值 税 即 征 即 退 的 政 策 明 确 生 物 质 发 电 项 目 高 于 标 杆 电 价 部 分 的 补 贴 分 配 办 法 明 确 生 物 质 发 电 项 目 的 电 价 制 定 办 法, 即 各 省 脱 硫 燃 煤 机 组 标 杆 电 价 + 补 贴 电 价 0.25 元 / 千 瓦 时 资 料 来 源 : 国 家 发 改 委 和 国 家 能 源 局 网 站 (3) 扶 持 政 策 税 收 优 惠 政 策 根 据 财 政 部 国 家 税 务 总 局 联 合 下 发 的 财 税 [2008]156 号 文 件 关 于 资 源 综 合 利 用 及 其 他 产 品 增 值 税 政 策 的 通 知 中 第 三 条 规 定 : 以 农 作 物 秸 秆 生 产 的 电 力 实 行 增 值 税 即 征 即 退 政 策 国 家 税 务 总 局 关 于 资 源 综 合 利 用 企 业 所 得 税 优 惠 管 理 问 题 的 通 知 ( 国 税 函 [2009]118 号 ), 给 予 秸 秆 发 电 按 资 源 综 合 利 用 项 目 享 受 企 业 所 得 税 率 优 惠 政 策 ( 优 惠 幅 度 10%) 财 政 补 贴 政 策 国 家 发 改 委 2006 年 明 确 生 物 质 发 电 的 上 网 电 价 在 各 省 脱 硫 燃 煤 机 组 标 杆 电 价 基 础 上 补 贴 电 价 0.25 元 / 千 瓦 时, 根 据 发 改 委 和 电 监 会 相 关 文 件, 生 物 质 发 电 补 贴 实 际 达 到 0.35 元 / 千 瓦 时 2011 年 4 月, 国 家 财 政 部 能 源 局 和 农 业 部 联 合 发 布 了 绿 色 能 源 示 范 县 建 设 补 助 资 金 管 理 暂 行 办 法, 明 确 将 生 物 质 能 纳 入 中 央 财 政 示 范 补 助 资 金 的 支 持 范 围, 按 照 2015 年 建 成 200 个 绿 色 能 源 示 范 县 的 目 标, 生 物 质 能 产 业 可 获 得 补 贴 47.5 亿 元 总 体 来 看, 在 石 油 等 传 统 能 源 的 枯 竭 价 格 攀 升 以 及 环 保 的 压 力 日 渐 加 大 的 背 景 下, 可 再 生 能 源 的 比 较 优 势 日 益 突 出 此 外, 中 国 强 有 力 的 政 策 扶 持 提 升 了 市 场 参 与 主 体 对 可 再 生 能 源 的 投 资 开 发 力 度, 可 再 生 能 源 的 发 展 前 景 广 阔 五 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 注 册 资 本 为 亿 元, 股 东 为 国 网 节 能 ( 持 股 %) 上 海 丰 亿 德 ( 持 股 %) 和 深 圳 高 特 佳 ( 持 股 4.945%), 公 司 实 际 控 制 人 为 国 家 电 网 公 司 2. 企 业 规 模 与 竞 争 力 公 司 是 中 国 生 物 质 能 发 电 领 域 的 开 创 者, 也 是 国 内 最 大 的 农 林 生 物 质 直 燃 发 电 企 业, 2015 年 累 计 发 电 亿 千 瓦 时 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 已 取 得 核 准 项 目 45 个, 遍 布 山 东 河 北 河 南 江 苏 黑 龙 江 吉 林 辽 宁 内 蒙 古 新 疆 安 徽 陕 西 江 西 北 京 四 川 等 14 个 省 市 自 治 区 其 中, 已 经 投 产 项 目 38 个, 发 电 装 机 容 量 97.8 万 千 瓦 ; 在 建 项 目 3 个, 在 建 装 机 容 量 9 万 千 瓦 ; 项 目 点 基 本 覆 盖 了 全 国 生 物 质 资 源 丰 富 的 地 区, 在 国 内 同 行 业 中 具 有 明 显 的 战 略 优 势 六 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 管 理 体 制 管 理 制 度 以 及 高 层 管 理 人 员 等 方 面 无 重 大 变 化 七 经 营 分 析 1. 经 营 概 况 公 司 主 营 业 务 为 农 林 生 物 质 直 燃 发 电 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 16.12% 从 收 入 结 构 看, 电 力 销 售 板 块 为 公 司 的 主 要 收 入 来 源,2015 年 实 现 收 入 亿 元, 占 主 营 业 务 收 入 的 98.68% 从 毛 利 率 方 面 看,2015 年 公 司 综 合 毛 利 率 达 到 10.64%, 较 2014 年 下 降 0.08 个 百 分 点 其 中, 电 力 销 售 的 毛 利 率 较 2014 年 下 降 1.53 个 百 分 点, 主 要 是 人 工 成 本 增 加 导 致 的 营 业 成 本 增 幅 大 于 营 业 收 入 增 幅 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 14.66%, 电 力 销 售 板 块 仍 是 主 要 收 入 来 源 公 司 2016 年 一 季 度 综 合 毛 利 率 为 9.40%, 较 2015 年 有 所 下 降 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 7

9 表 3 公 司 营 业 收 入 构 成 及 毛 利 率 比 较 ( 单 位 : 亿 元 %) 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 电 力 销 售 CDM 其 他 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 鉴 于 国 际 碳 资 产 交 易 市 场 的 变 化, 考 虑 谨 慎 性 原 则,2013~2014 年 公 司 未 对 形 成 的 碳 资 产 及 对 应 的 收 益 进 行 确 认, 只 是 调 整 了 确 认 方 式, 待 收 到 CDM 收 益 资 金 时 再 进 行 确 认 (1) 业 务 规 模 公 司 目 前 已 取 得 发 改 委 核 准 项 目 45 个, 其 中, 在 建 项 目 3 个, 在 建 装 机 容 量 9 万 千 瓦 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 已 累 计 建 成 投 产 国 能 单 县 项 目 国 能 威 县 项 目 国 能 成 安 项 目 国 能 高 唐 项 目 国 能 垦 利 项 目 等 38 个 生 物 质 发 电 项 目 跟 踪 期 内, 新 增 蒙 城 邳 州 和 彭 泽 三 个 发 电 项 目 国 能 蒙 城 生 物 发 电 项 目 位 于 安 徽 省 亳 州 市 蒙 城 县 小 辛 集 乡, 项 目 总 投 资 约 3.37 亿 元 2015 年 9 月 1 日 正 式 运 营,2015 年 9 月 至 12 月 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 实 现 利 润 万 元 ; 预 计 2016 年 实 现 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 实 现 总 利 润 2000 万 元 国 能 邳 州 生 物 发 电 项 目 位 于 江 苏 省 邳 州 市 戴 圩 镇 红 旗 路 东 平 果 路 西, 项 目 总 投 资 额 3.35 亿 元 2016 年 1 月 1 日 并 网 发 电,2016 年 1 月 至 3 月 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 实 现 利 润 万 元 ; 预 计 2016 年 全 年 实 现 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 利 润 1600 万 元 国 能 彭 泽 生 物 发 电 项 目 位 于 江 西 省 九 江 市 彭 泽 县 彭 湖 湾 工 业 园, 项 目 总 投 资 3.3 亿 元 2016 年 2 月 1 日 完 成 机 组 第 一 次 并 网 发 电 2016 年 3 月 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 实 现 利 润 万 元 ; 预 计 2016 年 全 年 实 现 上 网 电 量 万 千 瓦 时, 利 润 1150 万 元 项 目 名 称 股 权 比 例 (%) 总 装 机 容 量 (MW) 表 4 截 至 2016 年 3 月 底 公 司 已 投 产 电 站 装 机 规 模 权 益 装 机 容 量 (MW) 电 源 类 型 投 产 年 月 2015 年 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 16 年 1 季 度 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 单 县 生 物 质 威 县 生 物 质 成 安 生 物 质 高 唐 生 物 质 垦 利 生 物 质 射 阳 生 物 质 望 奎 生 物 质 辽 源 生 物 质 浚 县 生 物 质 鹿 邑 生 物 质 巨 野 生 物 质 扶 沟 生 物 质 阿 瓦 提 生 物 质 巴 楚 生 物 质 黑 山 生 物 质 通 辽 生 物 质 梅 河 口 生 物 质 赤 峰 生 物 质 昌 图 生 物 质 龙 江 生 物 质 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 8

10 南 宫 生 物 质 吴 桥 生 物 质 宁 阳 生 物 质 固 镇 生 物 质 巴 彦 生 物 质 公 主 岭 生 物 质 临 沂 生 物 质 赣 县 生 物 质 惠 民 生 物 质 德 惠 生 物 质 寿 县 生 物 质 上 蔡 生 物 质 庆 安 生 物 质 长 岭 生 物 质 临 泉 生 物 质 蒙 城 生 物 质 邳 州 生 物 质 彭 泽 生 物 质 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 装 机 规 模 逐 年 增 加, 截 至 2016 年 3 月 底, 装 机 规 模 为 97.8 万 千 瓦,2015 年 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 数 为 7522 小 时, 较 2014 年 增 长 374 小 时 上 网 电 量 方 面, 根 据 中 华 人 民 共 和 国 可 再 生 能 源 法 相 关 规 定, 公 司 所 属 生 物 质 能 电 站 发 电 量 实 行 全 额 上 网, 不 受 电 力 供 求 因 素 影 响 随 着 电 厂 项 目 陆 续 建 成 投 产, 公 司 发 电 量 保 持 增 长,2015 年 受 临 泉 蒙 城 2 个 电 厂 项 目 投 产, 使 得 当 年 发 电 量 同 比 增 长 13.43% 同 时, 公 司 综 合 厂 用 电 率 呈 下 降 趋 势, 2015 年 为 10.16%, 较 2014 年 下 降 0.77 个 百 分 点 2016 年 1~3 月, 公 司 发 电 量 为 亿 千 瓦 时, 同 比 增 长 15.46%, 主 要 系 邳 州 和 彭 泽 投 产 发 电 所 致 表 5 近 几 年 公 司 发 电 经 营 指 标 指 标 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~3 月 装 机 规 模 (MW) 发 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 上 网 电 量 ( 亿 千 瓦 时 ) 平 均 上 网 电 价 ( 元 / 千 瓦 时 ) 发 电 设 备 平 均 利 用 小 时 ( 时 ) 综 合 厂 用 电 率 (%) 资 料 来 源 : 公 司 提 供 上 网 电 价 方 面,2010 年 7 月 至 2011 年 底, 根 据 国 家 发 改 委 国 家 发 展 改 革 委 关 于 完 善 农 林 生 物 质 发 电 价 格 政 策 的 通 知 ( 发 改 价 格 号 ) 文 件 规 定, 公 司 上 网 电 力 统 一 按 照 0.75 元 /Kwh 的 价 格 每 月 结 算 ( 除 单 县 外, 单 县 项 目 是 全 国 第 一 个 投 产 的 生 物 质 发 电 项 目, 被 列 为 国 家 示 范 项 目, 为 鼓 励 和 推 进 生 物 质 发 电 行 业 的 发 展, 单 独 核 定 上 网 电 价 为 元 / 千 瓦 时 ); 从 2012 年 开 始, 公 司 电 价 分 为 基 本 电 价 和 补 贴 电 价 两 部 分 ( 基 本 电 价 + 补 贴 电 价 =0.75 元 ), 公 司 的 基 本 电 价 部 分 每 月 结 算, 价 格 平 均 在 元 /Kwh; 补 贴 电 价 部 分, 根 据 可 再 生 能 源 法 规 定, 按 照 2012 年 1 月 1 日 生 效 的 可 再 生 能 源 发 展 基 金 征 收 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 9

11 使 用 管 理 办 法, 由 电 网 企 业 每 季 度 末 向 所 在 省 级 财 政 部 门 申 报 下 一 季 度 的 补 贴 电 费 资 金, 省 级 财 政 部 门 向 国 家 财 政 部 报 批, 待 国 家 财 政 部 门 批 复 后, 将 资 金 拨 付 给 省 级 财 政 部 门, 省 级 财 政 部 门 将 资 金 划 转 给 省 内 各 电 力 局, 由 其 拨 付 给 公 司 跟 踪 期 内, 公 司 上 网 电 价 保 持 不 变 (2) 燃 料 及 设 备 供 应 体 系 跟 踪 期 内, 公 司 加 强 燃 料 区 域 市 场 管 理 和 对 经 纪 人 的 控 制, 鼓 励 经 纪 人 之 间 适 度 竞 争, 以 稳 定 区 域 和 电 厂 周 边 燃 料 市 场, 平 衡 燃 料 供 给, 保 障 各 项 目 的 燃 料 供 应, 控 制 燃 料 成 本 燃 料 存 储 管 理 方 面, 由 于 生 物 质 燃 料 具 有 非 常 强 的 季 节 性 特 点, 并 且 存 在 燃 料 资 源 的 竞 争 问 题, 燃 料 存 储 管 理 是 公 司 燃 料 供 应 体 系 的 重 要 环 节 现 阶 段, 燃 料 存 储 体 系 主 要 包 括 电 厂 料 场 中 心 料 场 收 储 站 经 纪 人 收 储 点 临 时 料 场 等 储 存 单 元, 这 些 储 存 单 元 相 互 组 合 形 成 了 有 效 的 燃 料 存 储 模 式 燃 料 供 应 保 障 方 面, 公 司 在 各 地 的 项 目 都 在 与 当 地 政 府 的 合 作 合 同 中 签 订 了 排 他 性 条 款, 约 定 双 方 在 生 物 燃 料 发 电 项 目 的 合 作 具 有 排 他 性, 这 在 一 定 程 度 上 保 障 了 原 料 供 给 的 稳 定 性 (3) 原 材 料 价 格 变 动 情 况 目 前, 公 司 所 属 各 项 目 公 司 以 农 作 物 秸 秆 为 主 燃 料, 包 括 小 麦 玉 米 棉 花 秸 秆 等 农 业 剩 余 物 ( 占 采 购 原 材 料 总 量 70%); 辅 助 燃 料 包 括 稻 壳 花 生 壳 玉 米 芯 麦 糠 树 皮 等 林 业 剩 余 物 ( 占 采 购 原 材 料 总 量 30%), 其 价 格 变 动 对 营 业 成 本 的 影 响 较 大 表 6 近 几 年 公 司 原 材 料 平 均 价 格 ( 元 / 吨 ) 年 份 棉 秆 玉 米 秸 秆 大 包 小 麦 秸 秆 树 皮 2013 年 年 年 年 1~3 月 资 料 来 源 : 公 司 提 供 公 司 东 北 区 域 以 及 华 北 华 中 新 疆 区 域 的 生 物 发 电 原 材 料 主 要 靠 玉 米 秸 秆 或 棉 杆, 南 方 地 区 部 分 靠 林 业 剩 余 物 2015 年 公 司 调 整 燃 料 收 购 策 略, 实 施 优 质 优 价 策 略, 导 致 个 别 燃 料 品 种 价 格 略 微 升 高, 但 收 购 的 燃 料 热 值 明 显 提 升 2015 年, 公 司 生 物 质 燃 料 总 采 购 量 为 万 吨, 合 计 采 购 金 额 为 亿 元 (4)CDM 项 目 和 CCER 项 目 情 况 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 共 有 29 个 项 目 在 联 合 国 EB 注 册 成 功, 获 得 碳 排 放 交 易 资 格 跟 踪 期 内, 公 司 有 射 阳 威 县 辽 源 惠 民 等 4 个 项 目 收 回 CDM 款 项 ;2015 年 公 司 确 认 CDM 减 排 收 入 153 万 元 但 是 由 于 CDM 项 目 价 格 目 前 较 低 ( 公 司 生 物 质 发 电 CDM 项 目 每 交 换 1 千 瓦 小 时 生 物 质 电 能 可 获 利 元 左 右 ); 同 时, 近 几 年, 从 联 合 国 认 证 机 构 的 角 度 来 看, 所 有 项 目 产 生 的 费 用 均 由 买 方 垫 付, 买 方 对 于 CDM 项 目 的 运 营 并 不 持 积 极 态 度 联 合 资 信 认 为, 由 于 CDM 项 目 价 格 过 低 且 买 方 积 极 性 不 高, 公 司 此 项 业 务 未 来 运 营 的 难 度 较 大, 对 公 司 营 业 收 入 和 利 润 总 额 贡 献 较 小 2014 年, 国 内 碳 交 易 市 场 正 式 启 动, 公 司 也 积 极 开 发 国 内 温 室 气 体 自 愿 减 排 CCER 项 目 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 共 有 13 个 项 目 通 过 备 案 2015 年 公 司 宁 阳 项 目 收 到 100 万 元 CCER 减 排 收 入,2016 年 4 月 龙 江 项 目 收 到 311 万 元 CCER 减 排 收 入,2016 年 6 月 南 宫 项 目 收 到 184 万 元 CCER 减 排 收 入 国 内 碳 交 易 市 场 的 启 动 为 公 司 碳 减 排 寻 找 到 新 的 途 径 2. 经 营 效 率 从 经 营 效 率 指 标 来 看,2013~2015 年, 公 司 总 资 产 周 转 次 数 存 货 周 转 次 数 和 销 售 债 权 周 转 次 数 呈 上 升 趋 势,2015 年 上 述 指 标 分 别 为 0.36 次 4.49 次 和 5.19 次 总 体 看, 公 司 经 营 效 率 尚 可 3. 未 来 发 展 公 司 的 发 展 目 标 是 以 可 再 生 能 源 为 主 体, 生 物 质 发 电 为 核 心 产 业, 技 术 持 续 创 新, 建 立 生 物 质 循 环 体 系, 延 伸 产 业 链, 加 快 生 物 质 资 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 10

12 源 的 综 合 开 发 利 用 和 醇 电 联 产 发 展 步 伐, 致 力 于 发 展 成 为 世 界 先 进 的 清 洁 能 源 企 业 集 团 根 据 公 司 十 三 五 专 项 规 划, 公 司 将 依 托 现 有 发 电 业 务, 聚 焦 可 再 生 能 源 深 度 开 发 和 能 源 综 合 高 效 利 用, 向 核 心 业 务 上 下 游 延 伸 产 业 链, 开 展 燃 料 经 营 供 热 服 务 等 多 种 新 型 业 务, 实 现 盈 利 模 式 多 元 化 ; 探 索 开 发 泥 煤 等 资 源 综 合 利 用 新 模 式, 推 进 在 沿 海 港 口 建 设 大 型 生 物 质 发 电 机 组 的 前 期 工 作 ; 加 快 生 物 质 产 业 走 出 去 步 伐, 探 索 在 海 外 生 物 质 资 源 丰 富 政 策 条 件 具 备 的 地 区, 开 展 能 源 林 建 设 生 物 发 电 等 生 物 质 能 综 合 开 发 利 用 业 务 ; 通 过 系 统 内 划 转 兼 并 重 组 等 方 式, 获 得 系 统 内 外 优 质 在 运 资 产, 积 极 开 拓 风 光 余 热 余 压 综 合 利 用 等 新 能 源 和 可 再 生 能 源 业 务 领 域, 扩 展 经 营 范 围, 改 善 资 产 结 构 和 经 营 业 绩 到 2017 年, 公 司 要 达 到 以 下 目 标 : 总 装 机 容 量 万 千 瓦, 总 资 产 125 亿 元, 年 销 售 收 入 48 亿 元, 年 利 润 5 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 在 建 项 目 3 个, 全 部 为 生 物 质 发 电 项 目, 总 投 资 预 算 8.92 亿 元, 资 金 来 源 除 自 有 资 金 外, 其 余 依 靠 银 行 贷 款 解 决 随 着 在 建 项 目 的 推 进, 公 司 存 在 一 定 对 外 融 资 需 求 项 目 名 称 总 投 资 表 7 公 司 目 前 在 建 项 目 情 况 ( 单 位 : 万 元 %) 资 金 筹 措 方 案 截 至 2016 年 3 贷 款 自 筹 月 底 投 资 进 度 2016 年 拟 投 资 2017 年 拟 投 资 南 部 榆 树 泰 兴 合 计 资 料 来 源 : 公 司 提 供 注 : 公 司 暂 未 制 定 在 建 项 目 的 未 来 投 资 计 划 八 重 大 事 项 2016 年 7 月 5 日, 公 司 召 开 2016 年 临 时 股 东 会 会 议, 审 议 并 通 过 了 董 事 会 提 出 的 关 于 增 加 公 司 资 本 金 的 决 议, 批 准 增 加 公 司 注 册 资 本 金 万 元 人 民 币, 由 三 方 股 东 按 现 有 持 股 比 例 共 同 增 资, 以 货 币 形 式 出 资 各 股 东 认 缴 的 出 资 额 应 于 决 议 签 署 生 效 之 日 起 ( 即 2016 年 7 月 5 日 )30 天 内 实 际 完 成 出 资 到 位 目 前, 国 网 节 能 已 出 资 5 亿 元, 剩 余 资 金 暂 未 到 位 联 合 资 信 将 持 续 关 注 公 司 增 资 事 项 的 进 展 情 况 九 财 务 分 析 公 司 提 供 的 2015 年 财 务 报 表 已 经 中 天 运 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 审 计, 并 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 公 司 提 供 的 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 跟 踪 期 内, 公 司 财 务 报 表 合 并 范 围 未 发 生 变 化 截 至 2015 年 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2015 年, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 1.88 亿 元 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 合 并 资 产 总 额 为 亿 元, 所 有 者 权 益 合 计 为 亿 元 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 总 收 入 亿 元, 利 润 总 额 0.63 亿 元 1. 盈 利 能 力 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 较 2014 年 增 长 16.12%, 主 要 受 装 机 规 模 和 发 电 量 的 增 加 所 致 ; 同 期 公 司 营 业 成 本 为 亿 元, 同 比 增 长 16.18%;2015 年 公 司 营 业 利 润 率 较 上 年 上 升 0.10 个 百 分 点 至 9.77% 从 期 间 费 用 来 看, 由 于 发 电 直 接 入 网, 故 公 司 无 销 售 费 用 支 出 ; 此 外, 根 据 国 家 电 网 公 司 会 计 核 算 要 求, 公 司 管 理 费 用 计 入 生 产 成 本 进 行 核 算 因 此, 财 务 费 用 为 期 间 费 用 的 主 要 构 成,2015 年 为 4.43 亿 元 公 司 期 间 费 用 率 持 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 11

13 续 下 降,2015 年 为 10.79%, 较 2014 年 下 降 2.31 个 百 分 点 2015 年 公 司 营 业 外 收 入 为 3.18 亿 元, 较 上 年 增 长 25.12%, 主 要 由 于 各 地 政 府 对 于 增 值 税 的 返 还 ( 占 比 74.77%) 较 去 年 有 所 增 长, 同 时 新 增 土 地 返 还 小 麦 秸 秆 奖 励 和 工 业 企 业 奖 金 财 政 局 拨 付 专 项 资 金 等 因 为 生 物 质 发 电 行 业 的 特 殊 性, 退 税 收 入 是 公 司 稳 定 的 收 入 来 源, 并 且 电 费 收 入 与 对 应 的 退 税 收 入 是 成 配 比 的, 每 多 发 一 度 电, 相 应 地 增 加 0.1 元 退 税 收 入 2015 年 公 司 实 现 利 润 总 额 1.88 亿 元, 较 上 年 增 长 87.00%, 主 要 源 于 营 业 外 收 入 增 长 从 盈 利 指 标 来 看,2015 年 公 司 净 资 产 收 益 率 和 总 资 本 收 益 率 分 别 为 6.03% 和 5.71%, 均 较 上 年 有 所 上 升 2016 年 1~3 月, 公 司 实 现 营 业 收 入 1.09 亿 元, 同 比 增 长 14.63%; 利 润 总 额 0.63 亿 元, 同 比 增 长 98.32% 2016 年 1 季 度 营 业 利 润 率 为 8.54%, 较 2015 年 有 所 下 降 综 合 看, 跟 踪 期 内, 受 益 于 新 项 目 的 投 产, 公 司 营 业 收 入 稳 定 增 长, 盈 利 能 力 有 所 增 强, 但 利 润 总 额 对 政 府 补 助 等 营 业 外 收 入 依 赖 程 度 高 2. 现 金 流 及 保 障 经 营 活 动 方 面, 公 司 2015 年 经 营 活 动 现 金 流 入 亿 元, 较 上 年 增 长 3.84%, 主 要 是 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 亿 元 ; 经 营 活 动 现 金 流 出 亿 元, 较 上 年 增 长 10.67%, 主 要 是 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 亿 元 ; 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 9.70 亿 元, 同 比 下 降 17.26% 2015 年 公 司 现 金 收 入 比 为 %, 较 上 年 (117.53%) 有 所 下 降 总 体 来 看, 公 司 经 营 现 金 流 情 况 较 好, 收 入 实 现 质 量 高 投 资 活 动 方 面,2015 年 公 司 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 入 0.80 亿 元, 较 上 年 下 降 47.21%, 主 要 是 收 回 投 资 收 到 的 现 金 和 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 减 少 所 致 ; 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 5.93 亿 元, 较 上 年 下 降 18.99%, 主 要 系 构 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 减 少 所 致,2015 年 公 司 投 资 规 模 较 上 年 有 所 缩 减 ; 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 为 亿 元 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 能 够 满 足 投 资 活 动 所 需, 对 外 融 资 压 力 较 轻 筹 资 活 动 方 面,2015 年 公 司 筹 资 活 动 现 金 流 入 量 为 亿 元, 同 比 增 长 了 12.80%, 主 要 是 取 得 借 款 收 到 的 现 金 大 幅 增 长 所 致 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 出 为 亿 元, 主 要 为 偿 还 债 务 支 付 的 现 金 亿 元 ; 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 净 额 为 亿 元 2016 年 1~3 月, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 9.83 亿 元, 现 金 收 入 比 为 83.05%, 较 2015 年 有 所 下 降 同 期, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元, 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 亿 元, 筹 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 0.47 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 状 况 较 好, 同 时 公 司 投 资 规 模 有 所 减 少, 对 外 融 资 压 力 有 所 减 轻 3. 资 本 及 债 务 结 构 资 产 截 至 2015 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 同 比 下 降 1.90%, 其 中 流 动 资 产 占 20.85%, 非 流 动 资 产 占 79.15%, 公 司 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主 流 动 资 产 方 面, 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 同 比 下 降 17.38% 流 动 资 产 构 成 中 占 比 较 大 的 主 要 为 货 币 资 金 应 收 账 款 其 他 应 收 款 预 付 账 款 和 存 货 图 年 底 公 司 流 动 资 产 构 成 资 料 来 源 : 公 司 审 计 报 告 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 12

14 截 至 2015 年 底, 公 司 货 币 资 金 2.65 亿 元, 同 比 下 降 42.19%, 主 要 由 银 行 存 款 ( 占 99.98%) 和 现 金 ( 占 0.02%) 构 成 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 账 面 余 额 为 亿 元, 计 提 坏 账 准 备 2.28 亿 元, 其 余 应 收 账 款 多 为 国 网 系 统 内 公 司, 故 未 计 提 坏 账 准 备 应 收 账 款 账 面 价 值 为 8.42 亿 元, 同 比 增 长 13.98% 从 集 中 度 来 看, 应 收 账 款 期 末 余 额 前 五 名 合 计 金 额 为 7.67 亿 元, 占 比 为 71.68%, 主 要 为 应 收 电 费, 账 龄 在 1 年 以 内 截 至 2015 年 底, 公 司 预 付 款 项 账 面 余 额 为 2.91 亿 元, 其 中 一 年 以 内 的 占 81.29%, 计 提 坏 账 准 备 0.04 亿 元, 预 付 款 项 账 面 价 值 为 2.87 亿 元, 同 比 下 降 15.59%, 主 要 为 预 付 工 程 款 截 至 2015 年 底, 公 司 其 他 应 收 款 账 面 余 额 为 2.59 亿 元, 计 提 坏 账 准 备 0.54 亿 元, 其 他 应 收 款 账 面 价 值 为 2.05 亿 元, 同 比 下 降 27.83%, 主 要 为 应 收 政 府 退 税 融 资 租 赁 保 证 金 和 往 来 款 从 集 中 来 看, 其 他 应 收 款 期 末 余 额 前 五 名 合 计 金 额 0.89 亿 元, 占 比 为 30.58% 截 至 2015 年 底, 公 司 存 货 余 额 为 7.48 亿 元, 同 比 下 降 15.67%, 其 中 原 材 料 占 98.97% 周 转 材 料 占 0.97%, 公 司 未 计 提 存 货 跌 价 准 备 非 流 动 资 产 方 面, 截 至 2015 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 为 亿 元, 同 比 增 长 3.19%, 构 成 主 要 以 固 定 资 产 在 建 工 程 及 无 形 资 产 为 主 截 至 2015 年 底, 公 司 固 定 资 产 原 值 为 亿 元, 累 计 折 旧 亿 元, 固 定 资 产 账 面 价 值 为 亿 元, 同 比 增 长 5.55%, 主 要 由 房 屋 建 筑 物 ( 占 30.19%) 和 机 器 设 备 ( 占 69.40%) 组 成,2015 年 固 定 资 产 增 长 主 要 系 新 增 电 厂 投 产 转 固 所 致 截 至 2015 年 底, 公 司 在 建 工 程 6.48 亿 元, 其 中 基 建 工 程 占 94.00%, 技 改 工 程 占 6.00% 2015 年 主 要 在 建 工 程 为 邳 州 彭 泽 峪 口 榆 树 富 平 和 南 部 的 生 物 发 电 项 目 截 至 2015 年 底, 公 司 无 形 资 产 账 面 原 价 为 4.13 亿 元, 累 计 摊 销 0.65 亿 元, 无 形 资 产 账 面 价 值 为 3.48 亿 元, 主 要 为 土 地 使 用 权 ( 占 98.82%) 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 资 产 合 计 亿 元, 其 中 流 动 资 产 占 22.12%, 非 流 动 资 产 占 77.88%, 与 2015 年 底 相 比 变 动 不 大 总 体 看, 公 司 资 产 规 模 较 为 稳 定, 资 产 以 非 流 动 资 产 为 主, 符 合 一 般 电 力 企 业 特 点 ; 固 定 资 产 主 要 为 房 屋 建 筑 物 和 机 器 设 备, 整 体 资 产 质 量 较 好 所 有 者 权 益 截 至 2015 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 0.14 亿 元 ) 合 计 亿 元, 同 比 增 长 6.05%, 主 要 系 未 分 配 利 润 增 长 所 致 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 构 成 中, 实 收 资 本 占 74.75%, 资 本 公 积 占 4.10%, 盈 余 公 积 占 1.79%, 未 分 配 利 润 占 19.36% 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 所 有 者 权 益 合 计 亿 元, 所 有 者 权 益 构 成 较 上 年 底 变 化 不 大, 所 有 者 权 益 稳 定 性 好 负 债 截 至 2015 年 底, 公 司 负 债 总 额 为 亿 元, 同 比 下 降 4.19%; 其 中 流 动 负 债 占 61.73%, 非 流 动 负 债 占 38.27%, 与 上 年 底 相 比 公 司 流 动 负 债 占 比 有 所 提 升, 主 要 是 由 于 公 司 短 期 借 款 大 幅 增 长 和 长 期 借 款 应 付 债 券 长 期 应 付 款 下 降 所 致, 公 司 负 债 结 构 以 流 动 负 债 为 主 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 负 债 合 计 为 亿 元, 同 比 增 长 30.21%, 主 要 以 短 期 借 款 应 付 账 款 和 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 主 截 至 2015 年 底, 公 司 短 期 借 款 为 亿 元, 同 比 增 长 42.82%, 其 中 保 证 借 款 占 44.89%, 信 用 借 款 占 55.11% 公 司 应 付 账 款 为 3.59 亿 元, 其 中 一 年 以 内 的 占 69.46%, 超 过 一 年 的 应 付 账 款 主 要 为 未 结 算 工 程 款 截 至 2015 年 底, 公 司 非 流 动 负 债 为 亿 元, 同 比 下 降 32.82%, 主 要 由 长 期 借 款 应 付 债 券 ( 14 国 能 生 物 MTN001 余 额 为 3.98 亿 元 ) 和 长 期 应 付 款 ( 全 部 为 应 付 融 资 租 赁 款 ) 有 息 债 务 方 面, 截 至 2015 年 底, 公 司 全 部 债 务 亿 元, 同 比 下 降 4.37% 从 债 务 结 构 看, 公 司 短 期 债 务 快 速 增 长, 长 期 债 务 逐 年 下 降,2015 年 底 短 期 债 务 和 长 期 债 务 分 别 占 59.98% 和 40.02% 从 债 务 指 标 来 看, 近 年 来, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 呈 下 降 趋 势, 分 别 为 75.85% 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 13

15 74.49% 和 53.89%, 较 上 年 分 别 下 降 和 个 百 分 点 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 其 中 流 动 负 债 占 61.80%, 非 流 动 负 债 占 比 38.20%, 仍 以 流 动 负 债 为 主, 负 债 结 构 与 2015 年 底 相 比 变 化 不 大 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 全 部 债 务 为 亿 元, 短 期 债 务 占 59.76%, 长 期 债 务 占 40.24%, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 和 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 75.90%,74.42% 和 49.34% 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 负 债 以 流 动 负 债 为 主, 债 务 负 担 有 所 减 轻 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看,2015 年 底 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 均 较 上 年 显 著 下 降, 分 别 为 44.53% 和 30.35%, 主 要 系 流 动 负 债 大 幅 增 长 所 致 截 至 2016 年 3 月 底, 上 述 两 项 比 率 分 别 为 47.15% 和 32.77% 综 合 看, 公 司 短 期 偿 债 能 力 趋 弱 2015 年 公 司 经 营 性 现 金 流 动 负 债 比 为 18.40%, 较 上 年 下 降 个 百 分 点, 短 期 支 付 压 力 大 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看,2015 年 公 司 实 现 EBITDA 为 9.65 亿 元, 较 上 年 增 长 15.63%, 主 要 由 于 利 润 总 额 的 增 加 2015 年, 公 司 EBITDA 利 息 倍 数 和 全 部 债 务 /EBITDA 分 别 为 2.10 倍 和 8.23 倍 公 司 对 利 息 和 全 部 债 务 的 保 护 能 力 较 上 年 有 所 提 升 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 无 对 外 担 保 事 项 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 获 得 国 内 多 家 银 行 授 信, 总 额 为 亿 元, 其 中 已 使 用 额 度 为 亿 元, 未 使 用 信 用 额 度 为 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 有 待 拓 宽 基 于 对 生 物 质 能 发 电 行 业 前 景 和 政 策 支 持 的 考 虑, 以 及 公 司 在 股 东 实 力 行 业 地 位 及 产 业 布 局 和 技 术 实 力 等 方 面 的 优 势, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 较 强 十 存 续 期 内 债 券 偿 债 能 力 截 至 2016 年 3 月 底, 公 司 存 续 期 中 期 票 据 分 别 为 13 国 能 生 物 MTN001 和 14 国 能 生 物 MTN 国 能 生 物 MTN001 于 2016 年 8 月 到 期, 金 额 为 4 亿 元 ; 14 国 能 生 物 MTN001 于 2017 年 5 月 到 期, 金 额 为 4 亿 元 两 期 中 期 票 据 均 在 一 年 内 到 期, 存 续 期 中 期 票 据 单 独 年 份 最 高 偿 还 额 度 为 4 亿 元 2015 年, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 亿 元, 现 金 流 量 净 额 9.70 亿 元, 分 别 为 最 高 偿 还 额 度 的 倍 和 2.43 倍 ; 截 至 2015 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 为 2.66 亿 元, 为 单 年 最 高 偿 还 额 度 的 0.67 倍 公 司 经 营 活 动 现 金 流 对 待 偿 还 债 券 的 保 障 能 力 强 十 一 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 公 司 AA 的 主 体 长 期 信 用 等 级, 评 级 展 望 为 稳 定, 并 维 持 13 国 能 生 物 MTN001 和 14 国 能 生 物 MTN001 AA 的 信 用 等 级 5. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 基 本 信 用 信 息 报 告 ( 机 构 信 用 代 码 :G L), 截 至 2016 年 7 月 13 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 6. 抗 风 险 能 力 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 14

16 附 件 1-1 公 司 股 权 结 构 图 国 网 节 能 服 务 有 限 公 司 上 海 丰 亿 德 投 产 管 理 有 限 公 司 深 圳 市 高 特 佳 弘 寿 产 业 投 资 合 伙 企 业 ( 有 限 合 伙 ) % ( 控 股 股 东 ) % 4.945% 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 15

17 附 件 1-2 公 司 组 织 架 构 图 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 16

18 附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 3 月 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 注 : 公 司 2016 年 一 季 度 财 务 数 据 未 经 审 计 ; 长 期 应 付 款 中 的 融 资 租 赁 款 已 计 入 长 期 债 务 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 17

19 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 长 期 偿 债 能 力 指 标 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 总 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 总 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 主 营 业 务 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 债 务 保 护 倍 数 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 全 部 债 务 短 期 偿 债 能 力 指 标 注 : 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 利 息 偿 还 能 力 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 / 利 息 支 出 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 筹 资 活 动 前 现 金 流 量 净 额 = 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 + 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 18

20 附 件 4 主 体 长 期 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 主 体 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 C 不 能 偿 还 债 务 银 行 间 债 券 市 场 中 长 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 同 主 体 长 期 信 用 等 级 国 能 生 物 发 电 集 团 有 限 公 司 19