内 容 目 录 1. 立 国 之 本, 强 国 之 基 : 我 国 教 育 行 业 发 展 趋 势 教 育 改 革 剑 已 出 鞘, 民 办 教 育 拥 抱 春 天 教 育 信 息 化 : 席 卷 全 球, 势 不 可 挡 世 界 教

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1 Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 07 月 25 日 教 育 改 革 利 剑 出 鞘, 聚 焦 幼 教 和 K12 市 场 民 办 教 育 促 进 法 有 望 将 在 八 月 修 订, 长 期 看 好 教 育 生 态 发 展 潜 力 新 法 规 三 大 看 点 : 把 教 育 公 平 明 确 写 进 了 教 育 法, 把 学 前 教 育 作 为 国 家 基 本 教 育 制 度, 法 律 上 取 消 了 对 举 办 营 利 性 学 校 的 限 制 信 息 化 手 段 促 进 教 育 公 平, 大 势 所 趋 习 总 书 记 表 态 中 国 将 努 力 通 过 教 育 信 息 化 大 力 促 进 教 育 公 平, 让 亿 万 孩 子 同 在 蓝 天 下 共 享 优 质 教 育 通 过 知 识 改 变 命 运 世 界 范 围 内 信 息 技 术 已 经 逐 渐 推 动 教 育 变 革, 提 倡 教 育 信 息 化 的 重 要 目 的 就 是 通 过 信 息 技 术 的 应 用, 突 破 各 个 地 区 不 平 衡 的 教 育 发 展, 促 进 优 质 教 育 资 源 向 边 远 贫 困 地 区 输 送 淘 金 千 亿 教 育 市 场, 看 好 幼 教 和 K12 企 业 幼 教 产 业 中 的 幼 儿 园 和 各 种 类 型 的 早 教 机 构 等 专 业 教 育 市 场 广 阔, 亟 待 整 合 发 展 ; 家 庭 教 育 产 品 中 及 数 字 化 形 式 的 硬 件 软 件 等 大 有 可 为 K12 教 育 中 看 好 教 育 信 息 化 供 应 企 业, 线 下 课 外 培 训 机 构 和 留 学 辅 导 服 务 商 投 资 策 略 定 期 报 告 相 关 报 告 诸 海 滨 证 券 研 究 报 告 分 析 师 SAC 执 业 证 书 编 号 :S zhuhb@essence.com.cn 新 三 板 日 报 ( 新 三 板 在 流 动 性 上 需 要 进 一 步 想 办 法 开 闸 放 水 ) 新 三 板 日 报 ( 新 三 板 产 业 并 购 是 趋 势 跨 国 重 组 迎 来 好 时 机 ) 新 三 板 日 报 ( 分 层 实 施 后 新 三 板 流 动 性 没 有 实 质 性 改 善 ) 挂 牌 企 业 数 量 明 显 减 少, 成 交 量 与 成 交 金 额 环 比 继 续 萎 缩 HPV 疫 苗 首 次 在 华 获 批 哪 些 标 的 或 受 益? 新 三 板 医 药 月 报 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 的 经 营 业 绩 表 现 靓 丽 营 业 收 入 达 到 亿 元, 同 比 增 长 36%, 归 母 净 利 润 达 到 17.0 亿 元, 同 比 增 长 67%, 毛 利 率 和 净 利 率 都 有 不 同 程 度 的 提 升 从 业 务 划 分 的 角 度 来 看, 辅 助 服 务 和 在 线 教 育 的 归 母 净 利 润 增 长 速 度 最 快, 分 别 达 到 227% 和 95%; 从 受 教 育 人 群 划 分 来 看,K12 教 育 的 归 母 净 利 润 增 长 速 度 最 快, 达 到 99% 三 板 教 育 行 业 风 起 云 涌, 明 星 耀 眼 幼 教 领 域 中 爱 乐 祺 ( OC); 内 容 IP+ 平 台 + 衍 生, 打 造 儿 童 教 育 娱 乐 生 态 的 芝 兰 玉 树 ( OC); 基 于 AR 技 术 的 儿 童 文 化 创 意 企 业 央 数 文 化 (T21258.OC) K12 领 域 中 专 注 于 教 育 信 息 化 产 品 的 研 发 与 推 广 的 能 龙 教 育 ( OC); 立 足 " 互 联 网 + 教 育 " 的 教 育 数 据 运 营 服 务 商 星 立 方 ( OC); 打 造 中 国 二 三 线 城 市 培 训 机 构 的 领 军 品 牌 的 佳 一 教 育 ( OC) 风 险 提 示 : 政 策 风 险, 行 业 增 速 不 及 预 期 1

2 内 容 目 录 1. 立 国 之 本, 强 国 之 基 : 我 国 教 育 行 业 发 展 趋 势 教 育 改 革 剑 已 出 鞘, 民 办 教 育 拥 抱 春 天 教 育 信 息 化 : 席 卷 全 球, 势 不 可 挡 世 界 教 育 信 息 化 浪 潮 我 国 教 育 信 息 化 刻 不 容 缓 幼 教 行 业 : 大 蛋 糕 背 后 的 机 遇 与 挑 战 政 策 驱 动 + 消 费 观 变 革, 市 场 空 间 巨 大 政 策 红 利 带 动 婴 儿 潮 时 代 家 庭 消 费 观 升 级, 支 出 向 教 育 倾 斜 专 业 教 育 : 亟 待 整 合 发 展 幼 儿 园 行 业 需 以 质 取 胜 早 教 机 构 : 规 模 化 起 步 家 庭 教 育 : 数 字 化 趋 势 见 端 倪 K12 教 育 : 一 切 为 了 追 求 优 质 资 源 信 息 化 手 段 促 进 教 育 公 平 教 改 进 程 中, 培 训 辅 导 热 度 不 减 国 际 教 育 低 龄 化, 留 学 服 务 方 兴 未 艾 新 三 板 教 育 公 司 综 述 新 三 板 教 育 公 司 分 类 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 线 下 培 训 公 司 推 介 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 在 线 教 育 公 司 推 介 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 在 线 教 育 - 平 台 提 供 商 公 司 教 学 用 品 及 其 他 公 司 推 介 类 影 视 制 作 公 司 教 材 类 公 司 教 学 装 备 类 公 司 教 育 辅 助 类 公 司 推 介 图 表 目 录 图 1: 民 办 教 育 相 关 法 律 法 规 沿 革... 5 图 2: 年 0-14 岁 人 口 占 总 人 口 比 率... 7 图 3: 年 我 国 人 口 出 生 率 变 化... 7 图 4: 全 国 幼 儿 园 园 数 及 主 办 单 位 性 质... 8 图 5: 我 国 早 教 机 构 发 展 阶 段

3 图 6: 家 长 在 选 择 早 教 班 时 看 重 的 因 素... 9 图 7: 家 长 可 以 承 受 的 早 教 班 每 学 期 价 格... 9 图 8: 家 庭 早 教 产 品 分 类... 9 图 9:2015 年 中 国 家 长 选 择 早 教 类 产 品 情 况... 9 图 10: 中 小 学 生 参 加 的 辅 导 班 数 量 图 11: 中 小 学 生 参 加 的 辅 导 班 类 型 图 12: 留 学 机 构 生 态 圈 图 13: 爱 乐 祺 课 程 环 境 图 14: 爱 乐 祺 水 中 早 教 场 地 图 15: 佳 一 教 育 机 构 图 16: 佳 一 教 育 品 牌 图 17: 能 龙 教 育 的 产 品 作 用 图 18: 贝 瓦 产 品 图 19: 贝 瓦 家 族 图 20: 芝 兰 玉 树 的 合 作 伙 伴 图 21: 央 数 文 化 的 整 体 业 务 构 成 图 22: 公 司 产 品 : 口 袋 动 物 园 图 23: 公 司 产 品 : 神 笔 立 体 画 图 24: 公 司 产 品 : 梦 镜 盒 子 图 25: 公 司 产 品 :Magnifier NEO 图 26: 星 立 方 的 业 务 辐 射 范 围 图 27: 星 立 方 旗 下 达 睿 思 品 牌 图 28: 星 立 方 旗 下 学 路 优 品 牌 表 1: 不 同 年 龄 段 的 幼 教 内 容 分 类... 8 表 2: 新 三 板 教 育 公 司 分 类 ( 各 类 别 公 司 数 量 ) 表 3: 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 表 4: 新 三 板 线 下 培 训 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 表 5: 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 简 介 表 6: 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 7: 爱 乐 祺 的 课 程 设 臵 介 绍 表 8: 爱 乐 祺 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 9: 青 青 藤 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 10: 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 简 介 表 11: 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 12: 佳 一 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 13: 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 简 介 表 14: 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 15: 华 图 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 16: 盛 景 网 联 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 17: 博 得 世 纪 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 18: 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 简 介 表 19: 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 20: 新 三 板 在 线 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述

4 表 21: 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 简 介 表 22: 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 23: 创 显 科 教 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 24: 网 班 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 25: 艾 的 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 26: 光 慧 科 技 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 27: 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 简 介 表 28: 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 29: 能 龙 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 30: 在 线 教 育 - 平 台 提 供 商 公 司 简 介 表 31: 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 32: 华 腾 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 33: 尚 睿 通 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 34: 分 豆 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 35: 新 三 板 教 学 用 品 及 其 他 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 表 36: 学 前 教 育 - 类 影 视 制 作 公 司 简 介 表 37: 学 前 教 育 - 类 影 视 制 作 公 司 商 业 模 式 简 介 表 38: 学 前 教 育 - 类 影 视 制 作 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 39: 崇 德 动 漫 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 40: 芝 兰 玉 树 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 41: 教 材 类 公 司 简 介 表 42: 教 材 类 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 43: 北 教 传 媒 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 44: 博 阅 科 技 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 45: 央 数 文 化 的 产 品 简 介 表 46: 央 数 文 化 的 财 务 数 据 表 47: 教 学 装 备 类 公 司 简 介 表 48: 教 学 装 备 类 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 49: 大 娱 号 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 50: 新 道 科 技 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 51: 星 立 方 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 52: 教 育 辅 助 类 公 司 简 介 表 53: 教 育 辅 助 类 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 表 54: 颂 大 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 55: 英 谷 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 表 56: 赢 鼎 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 )

5 1. 立 国 之 本, 强 国 之 基 : 我 国 教 育 行 业 发 展 趋 势 1.1. 教 育 改 革 剑 已 出 鞘, 民 办 教 育 拥 抱 春 天 据 中 国 教 育 报 报 道, 经 第 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 十 八 次 会 议 表 决 通 过 的 关 于 修 改 教 育 法 的 决 定 自 今 年 6 月 1 日 起 正 式 施 行 新 中 华 人 民 共 和 国 教 育 法 中 华 人 民 共 和 国 高 等 教 育 法 实 施 伴 随 着 国 家 采 取 措 施 促 进 教 育 公 平, 推 动 教 育 均 衡 发 展 教 育 行 政 部 门 负 责 组 织 专 家 或 者 委 托 第 三 方 专 业 机 构 对 高 等 学 校 的 办 学 水 平 效 益 和 教 育 质 量 进 行 评 估 等 一 系 列 新 表 述 以 法 律 的 形 式 明 确 下 来, 我 国 教 育 改 革 发 展 随 之 开 启 了 一 条 崭 新 的 法 治 化 路 径 此 次 修 订 有 几 大 看 点 一 是 把 教 育 公 平 明 确 写 进 了 教 育 法, 使 教 育 公 平 从 一 种 政 治 要 求 转 化 成 为 一 种 法 律 要 求, 落 实 为 国 家 责 任 要 求 国 家 要 保 障 公 民 公 平 的 受 教 育 机 会, 合 理 配 臵 教 育 资 源, 加 快 缩 小 教 育 差 距, 促 进 教 育 均 衡 发 展 二 是 把 学 前 教 育 作 为 国 家 基 本 教 育 制 度, 确 立 了 学 前 教 育 的 重 要 地 位, 强 调 了 加 快 普 及 学 前 教 育 构 建 学 前 教 育 公 共 服 务 体 系 的 目 标 任 务, 明 确 了 政 府 发 展 学 前 教 育 的 职 责, 为 下 一 步 大 力 发 展 学 前 教 育 提 供 了 有 力 的 法 治 保 障 三 是 法 律 上 取 消 了 对 举 办 营 利 性 学 校 的 限 制, 对 于 落 实 民 办 学 校 分 类 管 理 改 革 原 则, 促 进 民 办 教 育 形 式 创 新 和 多 元 化 发 展 满 足 人 民 群 众 多 样 化 的 教 育 需 求 具 有 重 大 意 义, 体 现 了 我 国 教 育 举 办 体 制 的 重 大 调 整 图 1: 民 办 教 育 相 关 法 律 法 规 沿 革 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 安 信 证 券 研 究 中 心 1.2. 教 育 信 息 化 : 席 卷 全 球, 势 不 可 挡 世 界 教 育 信 息 化 浪 潮 在 世 界 主 要 发 达 国 家 的 教 育 领 域, 信 息 技 术 已 得 到 广 泛 应 用, 并 跨 越 了 以 信 息 化 基 础 设 施 建 设 为 主 的 初 级 阶 段, 走 进 深 入 应 用 阶 段, 并 探 索 如 何 发 展 学 生 创 造 性 思 维 的 深 层 学 习 行 为, 创 造 出 各 种 交 互 式 研 究 性 学 习 和 团 队 学 习 的 新 形 式, 推 动 学 习 方 式 变 革 这 标 志 着 一 个 波 澜 壮 阔 的 教 育 信 息 化 新 阶 段 即 将 来 临, 信 息 技 术 正 逐 步 展 现 出 推 动 教 育 创 新 发 展 的 潜 在 威 力 和 广 阔 前 景 5

6 美 国 政 府 积 极 以 信 息 技 术 变 革 教 育 方 式, 为 学 生 的 终 身 学 习 创 造 良 好 的 环 境 美 国 联 邦 教 育 部 在 2010 年 颁 布 的 变 革 美 国 教 育 : 以 技 术 推 动 学 习 的 国 家 教 育 规 划 中 明 确 指 出, 信 息 技 术 已 经 渗 透 到 公 民 学 业 生 活 与 工 作 的 方 方 面 面. 教 育 的 持 续 发 展 离 不 开 技 术 的 支 持, 美 国 教 育 系 统 必 须 在 学 习 评 价 教 学 基 础 设 施 以 及 如 何 更 富 有 成 效 地 改 革 这 五 大 领 域 做 出 变 革 日 本 在 2010 年 5 月 公 布 的 信 息 技 术 战 略 草 图 中 明 确 了 3 个 目 标 领 域 : 进 一 步 提 高 信 息 化 水 平, 通 过 学 生 之 间 的 协 作 来 实 现 更 高 的 学 习 质 量 ; 减 轻 教 师 和 学 校 管 理 人 员 的 工 作 负 担 ; 建 立 充 分 匹 配 的 基 础 设 施, 使 教 学 适 应 2l 世 纪 的 要 求 英 国 则 在 利 用 技 术 : 促 进 下 一 代 学 习 ( ) 的 教 育 信 息 化 纲 要 中 表 明 要 通 过 信 息 技 术 提 升 英 国 的 整 体 教 育 水 平, 并 明 确 要 围 绕 学 生 教 师 渠 道 基 础 设 施 等 关 键 事 项 开 展 个 性 化 学 习 我 国 教 育 信 息 化 刻 不 容 缓 2015 年 4 月 23 日 习 总 书 记 致 在 国 际 教 育 信 息 化 大 会 的 贺 信 中 表 示 : 中 国 坚 持 不 懈 推 进 教 育 信 息 化, 努 力 以 信 息 化 为 手 段 扩 大 优 质 教 育 资 源 覆 盖 面 我 们 将 通 过 教 育 信 息 化, 逐 步 缩 小 区 域 城 乡 数 字 差 距, 大 力 促 进 教 育 公 平, 让 亿 万 孩 子 同 在 蓝 天 下 共 享 优 质 教 育 通 过 知 识 改 变 命 运 我 国 国 土 面 积 大, 在 地 理 环 境 人 口 素 质 文 化 基 础 经 济 发 展 水 平 等 方 面 都 存 在 着 明 显 的 差 异 这 些 差 异 直 接 或 间 接 地 反 映 到 教 育 上 来, 造 成 了 基 础 教 育 发 展 的 不 均 衡 在 我 国, 提 倡 教 育 信 息 化 的 重 要 目 的 就 是 通 过 信 息 技 术 的 应 用, 突 破 各 个 地 区 不 平 衡 的 教 育 发 展, 促 进 优 质 教 育 资 源 向 边 远 贫 困 地 区 输 送 6

7 2. 幼 教 行 业 : 大 蛋 糕 背 后 的 机 遇 与 挑 战 根 据 美 国 教 育 学 家 卢 姆 的 理 论, 若 以 17 岁 时 人 的 智 力 发 展 水 平 为 基 数 计 为 100, 则 4 岁 时 就 已 具 备 50%,8 岁 时 则 达 到 80%,8-17 岁 的 培 养 只 能 贡 献 其 中 的 20% 0-8 岁 这 一 阶 段 会 经 过 人 生 的 几 个 关 键 期 : 语 言 关 键 期 运 动 关 键 期 社 会 性 关 键 期 感 官 关 键 期 和 数 学 关 键 期 2.1. 政 策 驱 动 + 消 费 观 变 革, 市 场 空 间 巨 大 政 策 红 利 带 动 婴 儿 潮 时 代 2013 年 我 国 正 式 开 始 实 施 单 独 二 胎 政 策,2014 年 我 国 人 口 出 生 率 大 幅 度 提 高, 出 生 人 口 总 数 达 1687 万 人 2015 年 10 月 十 八 大 宣 布 全 面 实 施 二 孩 政 策 根 据 人 口 政 策 变 化 下 基 于 生 育 意 愿 的 人 口 预 测 研 究 的 统 计, 从 生 育 意 愿 来 看, 目 前 未 生 育 或 已 有 一 子 的 人 仍 有 较 高 的 生 育 意 愿, 未 生 育 的 人 群 中 超 过 90% 的 人 更 希 望 育 有 至 少 两 个 孩 子, 已 生 育 1 个 孩 子 的 对 应 比 例 则 达 80% 以 上 居 民 愿 意 生 育 二 胎 的 原 因 主 要 有 : 担 心 子 女 成 长 孤 单 减 轻 子 女 养 老 压 力 抵 御 失 独 风 险 应 长 辈 的 要 求 等 图 2: 年 0-14 岁 人 口 占 总 人 口 比 率 图 3: 年 我 国 人 口 出 生 率 变 化 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 家 庭 消 费 观 升 级, 支 出 向 教 育 倾 斜 目 前 正 处 于 生 育 年 龄 的 父 母 一 代 主 要 为 80/90 后 人 群, 这 两 代 人 相 比 过 去 的 父 母 主 要 有 几 大 不 同 第 一, 收 入 水 平 和 消 费 能 力 相 比 于 前 几 代 人 而 言 都 有 明 显 的 提 升, 消 费 观 念 也 逐 渐 升 级 换 代 第 二, 第 二, 社 会 受 教 育 程 度 的 提 高 与 全 球 化 的 文 化 输 入, 父 母 对 于 教 育 子 女 的 重 要 性 越 发 有 所 认 识, 教 育 子 女 成 为 家 庭 中 的 头 等 大 事 第 三, 第 三, 独 生 子 女 政 策 带 来 的 家 庭 结 构 的 变 化,4+2+1 成 为 越 来 越 主 流 的 家 庭 模 式, 几 代 人 的 心 血 与 财 富 都 倾 注 在 下 一 代 的 一 个 或 两 个 孩 子 上 因 此, 新 一 代 的 父 母 家 庭 既 有 能 力 也 有 意 愿 消 费 更 加 优 质 的 幼 教 服 务 以 及 产 品 7

8 2.2. 专 业 教 育 : 亟 待 整 合 发 展 幼 教 产 业 中 的 专 业 教 育 主 要 包 括 幼 儿 园 和 各 种 类 型 的 早 教 机 构 幼 儿 园 行 业 需 以 质 取 胜 根 据 Wind 数 据,2014 年 我 国 幼 儿 园 总 数 为 万 所, 其 中 大 部 分 为 民 办 幼 儿 园, 共 万 所 图 4: 全 国 幼 儿 园 园 数 及 主 办 单 位 性 质 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 安 信 证 券 研 究 中 心 教 育 部 门 集 体 办 民 办 其 他 部 门 办 幼 儿 园 的 数 量 逐 年 增 加, 学 龄 前 儿 童 的 入 园 率 也 在 逐 渐 提 升,2016 年 达 到 75% 民 办 幼 儿 园 虽 然 占 据 整 个 幼 儿 园 市 场 的 大 半 壁 江 山, 但 是 整 体 而 言 市 场 高 度 分 散, 集 中 度 很 低 家 长 对 幼 儿 园 的 需 求 不 仅 是 入 园, 更 要 求 入 好 园 从 未 来 发 展 趋 势 来 看, 高 端 园 和 特 色 园 的 需 求 将 越 来 越 大 早 教 机 构 : 规 模 化 起 步 表 1: 不 同 年 龄 段 的 幼 教 内 容 分 类 年 龄 段 早 教 主 要 内 容 0-3 岁 身 体 机 能 与 知 觉 训 练, 如 听 觉 视 觉 协 调 发 育 等 ; 思 维 的 启 蒙 和 开 发 3-6 岁 综 合 素 质 知 识 技 能 艺 术 技 能 培 养 兴 趣 等 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 安 信 证 券 研 究 中 心 我 国 早 教 市 场 是 从 1998 年, 第 一 家 红 黄 蓝 早 教 中 心 在 北 京 成 立 开 始 起 步 的 2003 年 金 宝 贝 进 驻 中 国, 各 大 洋 品 牌 也 开 始 逐 步 抢 滩 中 国 市 场 近 年 来, 国 内 的 本 土 早 教 品 牌 在 不 断 加 速 发 展 的 步 伐, 根 据 搜 狐 教 育 的 调 查 结 果, 只 有 31.58% 的 家 长 更 倾 向 于 选 泽 国 外 品 牌 8

9 图 5: 我 国 早 教 机 构 发 展 阶 段 至 今 行 业 起 步 阶 段 快 速 发 展 阶 段 完 全 竞 争 阶 段 规 模 化 起 步 阶 段 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 安 信 证 券 研 究 中 心 搜 狐 发 布 的 2015 教 育 白 皮 书 显 示, 家 长 在 选 择 早 教 机 构 时 看 重 的 因 素 各 异, 其 中 师 资 距 离 远 近 授 课 方 式 和 硬 件 环 境 最 为 主 要, 价 格 敏 感 度 则 相 对 很 低 家 长 可 以 承 受 的 早 教 班 价 格 相 比 往 年 有 了 很 大 程 度 的 提 高, 超 过 半 数 的 家 长 愿 意 为 孩 子 每 学 期 的 早 教 支 付 2000 元 以 上 的 费 用 图 6: 家 长 在 选 择 早 教 班 时 看 重 的 因 素 图 7: 家 长 可 以 承 受 的 早 教 班 每 学 期 价 格 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育, 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育, 安 信 证 券 研 究 中 心 2.3. 家 庭 教 育 : 数 字 化 趋 势 见 端 倪 幼 教 产 业 中 的 家 庭 教 育 主 要 包 括 传 统 形 式 的 幼 教 玩 具 幼 教 图 书 以 及 数 字 化 形 式 的 硬 件 软 件 等 传 统 的 幼 儿 产 品 发 展 较 早, 选 择 较 为 广 泛, 玩 具 图 书 音 像 等 产 品 仍 然 是 家 长 在 早 教 产 品 中 的 首 选, 但 同 时 数 字 化 形 式 的 早 教 产 品 也 逐 渐 在 市 场 上 占 据 了 一 席 之 地 图 8: 家 庭 早 教 产 品 分 类 图 9:2015 年 中 国 家 长 选 择 早 教 类 产 品 情 况 传 统 实 物 形 式 数 字 化 形 式 音 像 读 物 早 教 APP 幼 儿 玩 具 多 媒 体 平 台 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 安 信 证 券 研 究 中 心 9

10 数 字 化 早 教 产 品 科 技 已 经 进 入 快 速 发 展 阶 段, 随 着 AI/VR/AR 等 智 能 终 端 技 术 的 商 用 化, 幼 教 + 科 技 类 产 品 将 越 来 越 多 的 走 入 寻 常 百 姓 家, 成 为 家 庭 早 教 的 有 力 工 具 10

11 3. K12 教 育 : 一 切 为 了 追 求 优 质 资 源 K12 全 称 Kindergarten through grade 12, 在 美 国 加 拿 大 等 北 美 国 家 指 从 幼 儿 园 到 12 年 级 在 中 国 则 是 指 小 学 六 年 初 中 三 年 高 中 三 年 的 中 小 学 基 础 教 育 我 国 计 划 未 来 五 年 全 面 推 动 K12 教 育 事 业 发 展 国 家 中 长 期 教 育 改 革 和 发 展 规 划 纲 要 ( ) 中 提 出, 力 争 到 2020 年 九 年 义 务 教 育 和 高 中 教 育 的 在 校 总 人 数 达 到 万 人, 毛 入 学 率 分 别 达 到 95% 和 90% K12 教 育 市 场 的 主 要 参 与 者 有 传 统 教 育 企 业 如 线 下 辅 导 机 构 教 材 教 辅, 跨 界 企 业 如 教 育 信 息 化 企 业, 以 及 互 联 网 在 线 教 育 企 业 根 据 腾 讯 课 堂 数 据,2014 年 中 国 K12 教 育 的 市 场 总 规 模 达 2549 亿 元 3.1. 信 息 化 手 段 促 进 教 育 公 平 教 育 信 息 化 是 指 在 教 育 领 域 ( 教 育 管 理 教 育 教 学 和 教 育 科 研 ) 全 面 深 入 地 运 用 现 代 信 息 技 术 来 促 进 教 育 改 革 与 发 展 的 过 程 互 联 网 时 代 对 于 能 力 素 质 及 个 性 化 教 育 的 注 重 使 得 教 育 信 息 化 及 在 线 教 育 成 为 必 然 趋 势 2012 年 4 月 刘 延 东 关 于 全 国 教 育 信 息 化 工 作 电 视 电 话 会 议 确 定 了 三 通 两 平 台 的 教 育 信 息 化 发 展 导 向, 即 宽 带 网 络 校 校 通 教 学 资 源 班 班 通 网 络 学 习 空 间 人 人 通 ; 加 强 数 字 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 教 育 管 理 信 息 系 统 平 台 的 建 设 2016 年 2 月, 2016 年 教 育 信 息 化 工 作 要 点 提 出, 建 设 学 校 信 息 化 开 发 优 质 教 育 资 源 完 善 云 服 务 体 系, 加 快 网 络 学 习 空 间 的 普 及 等 是 K12 教 育 信 息 化 推 进 的 重 点 为 了 落 实 相 关 政 策, 2012 年 11 月 教 育 部 公 布 了 首 批 教 育 信 息 化 试 点 单 位 名 单, 其 中 56 个 地 区 教 育 部 门 或 政 府 部 门 成 为 区 域 信 息 化 试 点 单 位,360 余 所 中 小 学 170 余 所 职 业 院 校 成 为 信 息 化 试 点 单 位,70 余 所 高 校 成 为 本 科 院 校 信 息 化 试 点 单 位,30 家 单 位 成 为 专 项 试 点 信 息 化 试 点 单 位,32 家 单 位 成 为 国 家 数 字 教 育 资 源 公 共 服 务 平 台 化 应 用 专 项 试 点 根 据 教 育 部 数 据,14 年 我 国 教 育 信 息 化 投 入 达 到 5719 亿 元, 较 2013 同 期 增 长 17.2%, 其 中 国 家 财 政 性 教 育 信 息 化 投 入 2139 亿 元, 同 比 增 长 9.2%, 预 计 15 年 规 模 将 达 到 约 2500 亿 元 (K12 占 比 约 50%) 3.2. 教 改 进 程 中, 培 训 辅 导 热 度 不 减 K12 教 育 市 场 中 规 模 最 大 的 是 线 下 培 训 机 构 (14 年 市 场 规 模 约 920 亿 元 ) 随 着 小 升 初 就 近 入 学 制 度 的 推 行, 高 考 加 分 政 策 的 改 革, 课 外 辅 导 市 场 也 受 到 了 不 同 层 面 的 影 响 从 教 育 改 革 的 初 衷 和 行 动 可 以 看 出, 国 家 正 在 逐 步 协 调 教 育 资 源 的 平 衡 但 是 事 实 上 看, 学 生 和 家 长 对 于 优 质 教 育 资 源 的 追 求 不 会 降 低 学 校 招 生 的 出 发 点 仍 然 是 对 学 生 学 习 成 绩 和 综 合 素 质 的 考 察 因 此 只 要 考 试 选 拔 的 制 度 还 在, 学 生 进 入 优 质 大 学 的 竞 争 仍 然 激 烈, 中 国 课 外 辅 导 市 场 依 然 存 在 快 速 发 展 的 空 间 根 据 腾 讯 课 堂 的 数 据 显 示, 线 下 辅 导 机 构 和 在 线 教 育 的 市 场 分 别 为 920 亿 元 和 478 亿 元 11

12 图 10: 中 小 学 生 参 加 的 辅 导 班 数 量 图 11: 中 小 学 生 参 加 的 辅 导 班 类 型 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育, 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育, 安 信 证 券 研 究 中 心 根 据 搜 狐 教 育 的 统 计, 有 将 近 七 成 的 受 访 中 小 学 生 参 加 了 至 少 两 个 课 外 辅 导 班, 补 习 主 课 课 程 和 参 加 特 长 培 养 两 类 辅 导 班 占 据 绝 大 多 数 3.3. 国 际 教 育 低 龄 化, 留 学 服 务 方 兴 未 艾 近 年 来 留 学 生 群 体 的 年 龄 结 构 呈 现 较 大 的 变 化, 低 龄 化 趋 势 越 发 明 显 低 龄 留 学 市 场 的 崛 起 为 留 学 服 务 机 构 提 供 了 新 的 盈 利 点 在 中 国 家 长 对 教 育 的 重 视 与 长 期 投 资 下, 未 来 低 龄 留 学 市 场 存 在 着 潜 在 需 求 红 利 留 学 机 构 若 能 提 前 锁 定 这 一 目 标 市 场 并 及 早 进 入, 有 助 于 抢 占 市 场 先 机 图 12: 留 学 机 构 生 态 圈 资 料 来 源 : 公 开 资 料 整 理, 安 信 证 券 研 究 中 心 12

13 4. 新 三 板 教 育 公 司 综 述 4.1. 新 三 板 教 育 公 司 分 类 根 据 我 们 的 统 计, 新 三 板 挂 牌 公 司 中 与 教 育 相 关 的 公 司 有 160 家, 待 挂 牌 和 待 审 查 的 公 司 还 有 几 十 家 我 们 将 新 三 板 教 育 相 关 公 司 进 行 分 类 : 从 最 终 受 教 育 的 人 群 来 分, 可 划 分 为 学 前 教 育 K12 教 育 普 通 高 校 和 职 业 院 校 教 育 工 作 后 的 职 业 培 训 四 类 ; 从 公 司 的 产 品 或 者 业 务 来 划 分, 可 分 为 线 下 培 训 在 线 教 育 辅 助 服 务 教 学 用 品 及 其 他 四 类 表 2: 新 三 板 教 育 公 司 分 类 ( 各 类 别 公 司 数 量 ) 线 下 培 训 在 线 教 育 辅 助 服 务 教 学 用 品 及 其 他 合 计 学 前 教 育 求 学 阶 段 K12 教 育 普 通 高 校 职 业 院 校 教 育 工 作 阶 段 企 业 培 训 职 业 教 育 等 合 计 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心, 公 司 公 告 4.2. 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 总 体 来 说, 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 的 经 营 业 绩 表 现 靓 丽, 营 业 收 入 达 到 亿 元, 同 比 增 长 36%, 归 母 净 利 润 达 到 17.0 亿 元, 同 比 增 长 67%, 毛 利 率 和 净 利 率 都 有 不 同 程 度 的 提 升 从 业 务 划 分 的 角 度 来 看, 辅 助 服 务 和 在 线 教 育 的 归 母 净 利 润 增 长 速 度 最 快, 分 别 达 到 227% 和 95%; 从 受 教 育 人 群 划 分 来 看,K12 教 育 的 归 母 净 利 润 增 长 速 度 最 快, 达 到 99% 表 3: 新 三 板 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 营 业 收 入 ( 万 元 ) 归 母 净 利 润 ( 万 元 ) 毛 利 率 净 利 率 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 2014 年 2015 年 线 下 培 训 300, ,204 42% 29,963 43,625 46% 54.9% 54.1% 9.8% 10.6% 在 线 教 育 180, ,672 46% 15,887 30,965 95% 41.8% 43.5% 9.0% 11.8% 辅 助 服 务 46, , % 7,465 24, % 59.5% 57.2% 15.9% 23.5% 教 学 用 品 及 其 他 440, ,317 19% 48,918 71,432 46% 44.9% 47.7% 11.1% 13.7% 合 计 968,122 1,318,244 36% 102, ,451 67% 48.1% 49.7% 10.5% 13.1% 学 前 教 育 119, ,400 22% 14,617 17,840 22% 40.3% 45.4% 12.1% 12.1% K12 教 育 361, ,158 36% 31,447 62,635 99% 40.0% 42.8% 8.8% 12.9% 高 校 / 职 校 教 育 157, ,238 19% 18,982 27,732 46% 56.9% 58.7% 12.1% 14.9% 职 业 培 训 329, ,449 50% 37,186 62,244 67% 55.7% 54.4% 11.2% 12.9% 合 计 968,122 1,318,244 36% 102, ,451 67% 48.1% 49.7% 10.5% 13.1% 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心,wind 资 讯 13

14 5. 线 下 培 训 公 司 推 介 根 据 我 们 的 整 理, 以 线 下 培 训 为 主 的 新 三 板 公 司 有 45 家 线 下 培 训 主 要 是 通 过 面 对 面 进 行 内 容 传 授, 面 对 不 同 的 受 教 育 人 群, 其 传 授 内 容 差 别 较 大, 因 此 我 们 主 要 根 据 受 教 育 人 群 来 进 行 划 分 线 下 培 训 为 主 的 公 司 目 前 正 日 益 面 临 在 线 教 育 的 冲 击 相 对 来 说, 学 前 教 育 和 职 业 培 训 受 到 在 线 教 育 的 冲 击 较 小, 而 K12 无 疑 是 受 到 冲 击 最 大 的 表 4: 新 三 板 线 下 培 训 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 营 业 收 入 ( 万 元 ) 归 母 净 利 润 ( 万 元 ) 毛 利 率 净 利 率 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 2014 年 2015 年 学 前 教 育 3,900 7,394 90% 561 1, % 44.7% 53.4% 14.4% 21.2% K12 教 育 26,871 35,985 34% -1,201-2,177 81% 44.2% 44.9% -5.0% -6.3% 高 校 / 职 校 教 育 7,591 8,721 15% 928 3, % 55.7% 59.0% 12.6% 36.5% 职 业 培 训 261, ,103 43% 29,675 41,093 38% 56.2% 54.8% 11.2% 11.4% 合 计 300, ,204 42% 29,963 43,625 46% 54.9% 54.1% 9.8% 10.6% 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 数,wind 资 讯 5.1. 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 线 下 培 训 - 学 前 教 育 类 公 司, 核 心 业 务 是 为 0-6 岁 儿 童 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务, 主 要 通 过 幼 儿 园 和 早 教 中 心 来 施 行, 主 要 客 户 为 0-6 岁 家 庭 由 于 儿 童 的 认 知 能 力 和 自 我 学 习 能 力 有 限, 面 对 面 甚 至 一 对 一 进 行 面 授 培 训 是 必 不 可 少 的, 因 此 其 受 到 在 线 教 育 的 冲 击 较 小 目 前 有 5 家 培 训 类 公 司, 从 目 前 自 身 的 盈 利 能 力 来 看, 爱 乐 祺 维 特 科 斯 青 青 藤 较 好, 我 们 这 里 重 点 介 绍 爱 乐 祺 和 青 青 藤 2 家 公 司 表 5: 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 简 介 证 券 简 称 主 要 产 品 主 要 客 户 业 务 模 式 员 工 人 数 爱 乐 祺 为 0 6 岁 的 婴 幼 儿 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务 0-6 岁 家 庭 维 特 科 思 婴 幼 儿 早 期 教 育 培 训 业 务 0-6 岁 家 庭 凯 米 教 育 青 青 藤 东 方 童 专 为 0-3 岁 婴 幼 儿 及 其 家 庭 提 供 早 期 教 育 解 决 方 案 及 教 育 咨 询 和 培 训 服 务 为 2-6 岁 的 婴 幼 儿 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务 的 企 业, 青 青 藤 乐 学 堂 开 设 了 生 活 培 训 课 程 潜 课 程 微 型 培 训 课 程 五 大 领 域 培 训 课 程 通 过 直 营 及 特 许 经 营 方 式 从 事 少 儿 民 族 艺 术 培 训 相 关 教 育 方 法 及 产 品 的 研 发 及 举 办 少 儿 民 族 艺 术 交 流 比 赛 活 动 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心,wind 资 讯 加 盟 商 0-6 岁 家 庭 以 早 教 中 心 幼 儿 园 提 供 幼 儿 培 训 服 务, 采 用 直 营 和 加 盟 相 结 合 的 发 展 模 式 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务, 通 过 直 营 店 来 扩 大 业 务 规 模, 提 供 高 质 量 的 规 范 的 早 期 教 育 培 训 服 务 目 前 以 加 盟 业 务 为 主, 未 来 将 直 营 联 营 和 连 锁 加 盟 相 结 合 的 经 营 模 式 按 照 所 培 训 的 课 程 分 为 普 通 课 程 班 和 特 色 课 程 班 两 类, 拥 有 3 家 直 营 店 加 盟 商 及 个 人 通 过 直 营 和 特 许 经 营 的 运 营 模 式 表 6: 线 下 培 训 - 学 前 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 证 券 简 称 爱 乐 祺 858 1,231 2, % 3.0% 28.4% 50% 43% 59% 维 特 科 思 68 1,120 2, % 46.6% 24.4% -88% 51% 56% 凯 米 教 育 % 54% 83% 78% 14

15 青 青 藤 1,061 1,341 2, % 71.0% 55.8% 31% 35% 42% 东 方 童 % 65.4% 爱 乐 祺 ( OC): 中 国 早 教 产 品 行 业 领 导 品 牌 公 司 简 介 : 爱 乐 祺 是 一 家 专 为 0 6 岁 的 婴 幼 儿 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务 的 企 业 公 司 兼 顾 培 养 儿 童 全 面 发 展 和 突 出 自 身 特 色, 既 能 满 足 儿 童 活 泼 好 动 的 天 性, 又 能 引 导 儿 童 适 应 将 来 的 幼 儿 园 教 育 公 司 业 务 涵 盖 了 早 期 教 育 课 程 原 创 研 发 设 计 推 广 销 售 培 训 服 务 等 较 为 全 面 的 业 务 链 条, 可 为 客 户 提 供 科 学 全 面 系 统 的 早 期 教 育 培 训 服 务 课 程 设 臵 : 公 司 的 课 程 分 为 大 运 动 精 细 动 作 认 知 语 言 音 乐 和 社 会 交 往 六 大 领 域, 通 过 游 戏 教 学, 全 面 促 进 婴 幼 儿 自 主 学 习 能 力 组 织 能 力 交 往 能 力 专 注 力 领 导 力 等 综 合 能 力 的 发 展 按 月 龄 设 臵 班 级, 创 新 性 地 设 臵 了 以 入 园 缓 释 课 程 为 主, 水 中 早 教 育 动 乐 舞 蹈 课 跆 拳 道 等 课 程 为 辅 的 课 程 体 系 表 7: 爱 乐 祺 的 课 程 设 臵 介 绍 课 程 名 称 招 收 对 象 说 明 入 园 缓 释 课 程 水 中 早 教 育 动 乐 舞 蹈 课 2-4 岁 帮 助 儿 童 缓 解 对 家 人 的 单 纯 依 恋, 在 较 短 时 间 内 让 儿 童 在 情 感 上 接 受 伙 伴, 体 验 共 享 与 分 享 的 氛 围, 为 顺 利 进 入 幼 儿 园 打 下 良 好 基 础 0-4 岁 将 婴 幼 儿 的 运 动 拓 展 和 思 维 拓 展 有 机 结 合 到 水 中, 结 合 适 当 的 婴 儿 游 泳 和 专 业 的 抚 触 按 摩, 利 用 水 的 自 然 属 性 和 人 对 自 然 属 性 的 调 整 促 进 婴 幼 儿 身 体 素 质 的 提 高 4-36 个 月 以 孩 子 和 家 长 的 互 动 游 戏 为 主 要 内 容, 建 立 愉 快 温 馨 积 极 的 亲 子 关 系, 共 有 母 婴 乐 果 蔬 乐 身 体 乐 认 知 乐 缤 纷 乐 动 物 乐 创 造 乐 异 域 风 情 八 大 主 题 2 岁 以 上 音 乐 节 奏 和 身 体 控 制 教 学 与 舞 蹈 结 合, 通 过 成 品 律 动 与 舞 蹈 表 演, 让 儿 童 具 备 舞 蹈 家 德 良 好 气 质 跆 拳 道 2 岁 以 上 简 单 易 学, 强 身 健 体, 提 高 柔 韧 性, 学 习 礼 仪 方 面 的 知 识 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 公 司 特 色 : 创 新 的 情 境 化 教 学 环 境 公 司 创 设 多 种 模 式 的 情 境 式 教 学, 鼓 励 婴 幼 儿 在 自 我 探 索 的 活 动 环 节 中 认 知 自 我 中 西 结 合 的 课 程 设 臵 公 司 提 倡 西 式 教 育 给 婴 幼 儿 宽 敞 的 环 境 丰 富 的 器 械 训 练 和 开 放 式 的 教 育 理 念, 同 时 吸 纳 中 国 传 统 礼 仪 教 育 秩 序 感 培 养 和 学 习 能 力 的 开 发 全 程 的 游 戏 教 学 形 式 公 司 寓 教 于 乐, 以 游 戏 的 形 式 展 示 教 学 过 程, 让 学 员 在 不 同 类 型 游 戏 的 氛 围 中 感 受 生 活 中 浅 易 的 知 识, 使 婴 幼 儿 自 由 发 挥 自 我 能 力 小 结 : 公 司 的 核 心 课 程 产 品 教 学 服 务 具 备 明 显 的 竞 争 优 势 ; 公 司 采 用 的 单 店 运 营 标 准 化 管 理 模 式 五 人 团 队 营 销 管 理 模 式 管 理 岗 位 预 备 制 等, 保 证 了 公 司 的 快 速 扩 张 能 力, 我 们 看 好 公 司 的 快 速 成 长 15

16 图 13: 爱 乐 祺 课 程 环 境 图 14: 爱 乐 祺 水 中 早 教 场 地 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 : 公 司 官 网, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 8: 爱 乐 祺 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 课 时 收 入 % 1, % 2, % 其 他 % % % 总 计 % 1, % 2, % 青 青 藤 ( OC) 青 青 藤 是 一 家 专 门 为 2-6 岁 的 婴 幼 儿 提 供 早 期 教 育 培 训 服 务 的 企 业 青 青 藤 乐 学 堂 开 设 了 生 活 培 训 课 程 潜 课 程 微 型 培 训 课 程 五 大 领 域 培 训 课 程 这 四 类 培 训 课 程, 并 自 行 研 发 了 五 大 领 域 培 训 课 程 的 教 材 公 司 目 前 的 营 业 收 入 主 要 来 自 学 员 缴 纳 的 培 训 费 伙 食 费 杂 费 和 公 司 开 办 的 课 外 班 收 入 公 司 现 已 进 入 快 速 发 展 阶 段, 市 场 占 有 率 和 影 响 力 不 断 提 升, 过 去 2 年 利 润 增 速 都 超 过 100% 青 青 藤 乐 学 堂 的 品 牌 已 在 北 京 地 区 有 一 定 的 区 域 影 响 力, 已 成 为 本 土 品 牌 中 的 佼 佼 者 目 前 公 司 在 北 京 地 区 拥 有 4 家 直 营 店, 公 司 计 划 继 续 扩 大 分 店 数 量, 未 来 三 年 内 扩 展 到 上 海 广 州 深 圳 等 其 他 大 城 市 在 扩 张 的 过 程 中, 公 司 将 加 大 青 青 藤 乐 学 堂 的 品 牌 宣 传, 在 行 业 内 树 立 品 牌 形 象 公 司 未 来 将 朝 着 教 学 培 训 合 作 服 务 在 线 教 育 教 育 咨 询 四 位 一 体 的 方 向 发 展 公 司 将 继 续 加 强 教 学 教 研, 并 加 大 投 入 开 发 随 学 天 下 - 早 教 中 国 在 线 教 学 培 训 平 台, 逐 步 形 成 四 大 业 务 均 衡 发 展 的 模 式, 最 终 在 行 业 内 树 立 青 青 藤 乐 学 堂 的 领 先 品 牌 形 象, 形 成 新 时 期 早 期 教 育 培 训 机 构 的 标 杆 总 体 来 说, 婴 幼 儿 早 期 教 育 这 个 行 业 目 前 在 国 内 正 处 于 快 速 发 展 阶 段, 竞 争 程 度 并 不 激 烈 婴 幼 儿 培 训 市 场 规 模 足 够 大, 特 别 是 二 胎 政 策 的 放 开, 更 加 打 开 了 市 场 空 间 青 青 藤 公 司 目 前 正 处 于 快 速 发 展 阶 段, 借 助 资 本 力 量, 短 期 内 成 长 性 较 高 16

17 表 9: 青 青 藤 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 培 训 费 % 1, % 1, % 伙 食 费 % % % 杂 费 % % % 课 外 班 % % 总 计 1, % 1, % 2, % 5.2. 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 线 下 培 训 -K12 教 育 类 公 司 主 要 是 针 对 中 小 学 生 提 供 线 下 培 训 业 务, 培 训 内 容 包 括 作 文 书 法 英 语 艺 考 机 器 人 教 育 安 全 教 育 等, 主 要 通 过 线 下 的 直 营 店 加 盟 商 或 者 与 学 校 教 育 机 构 合 作 来 进 行 目 前 新 三 板 有 10 家 公 司, 大 部 分 公 司 实 力 较 弱, 处 于 发 展 前 期, 盈 利 能 力 较 好 的 公 司 不 多, 我 们 看 好 佳 一 教 育 表 10: 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 简 介 主 要 业 务 和 产 品 客 户 员 工 海 伊 教 育 为 全 国 中 小 学 生 K12 各 类 培 训 机 构 提 供 小 学 作 文 书 法 培 训 与 教 育 管 理 咨 询 整 体 解 决 方 案 各 类 教 育 培 训 机 构 和 接 受 作 文 培 训 的 学 员 34 倍 乐 股 份 少 儿 学 科 英 语 课 外 辅 导 服 务 ; 其 中 他 业 务 为 加 盟 和 游 学 业 务 自 然 人 和 加 盟 商 912 博 智 教 育 专 注 于 线 下 面 授 培 训 与 线 上 服 务 与 培 训 相 结 合 的 留 学 考 试 培 训 业 务, 以 及 留 学 申 请 辅 导 服 务 业 务 有 意 赴 国 外 留 学 的 个 人 59 微 力 量 为 参 加 艺 术 高 考 的 在 校 学 生 提 供 艺 术 专 业 考 前 培 训 和 拓 展 训 练 ; 综 艺 节 目 及 影 视 剧 策 划 投 资 制 作 参 加 艺 术 高 考 的 在 校 学 生 67 佳 一 教 育 针 对 K12 义 务 教 育 阶 段 学 生 的 课 外 辅 导 服 务 数 学 教 学 内 容 和 图 书 的 策 划 销 售 以 及 互 联 网 在 线 学 习 情 况 测 评 自 然 人 客 户 和 全 国 各 地 的 教 育 服 务 机 构 325 乐 创 教 育 青 少 年 机 器 人 教 育 培 训 学 生 / 家 长 培 训 机 构 加 盟 商 教 师 126 能 动 教 育 少 儿 英 语 教 育 服 务, 课 程 产 品 教 材 教 育 辅 助 用 品 学 员 和 加 盟 英 语 屋 91 森 霖 木 安 全 教 育 培 训 服 务 : 咨 询 服 务 教 学 培 训 活 动 培 训 和 模 式 输 出 学 校 社 区 企 业 政 府 部 门, 主 要 客 户 为 学 校 56 中 青 科 技 为 全 国 青 少 年 及 其 家 庭 提 供 专 业 化 情 景 式 的 安 全 综 合 素 质 提 升 培 训 有 一 定 教 育 资 源 的 合 作 商 中 小 学 校 青 少 年 及 其 家 庭 14 快 乐 营 专 门 针 对 6-14 岁 孩 子, 为 家 长 提 供 专 业 的 家 庭 培 训 咨 询 服 务, 并 结 合 其 实 际 情 况, 为 孩 子 量 身 定 制 相 应 的 培 养 方 案, 提 供 完 整 的 素 质 能 力 训 练 个 人 58 信 息 来 源 : 公 司 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 11: 线 下 培 训 -K12 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 证 券 简 称 海 伊 教 育 % 16.6% -60.2% 46.4% 66.9% 40.9% 倍 乐 股 份 8,404 11,943 15, ,106-3, ,989-3, % % % 38.6% 23.4% 25.5% 博 智 教 育 1,077 1,599 2, % 0.0% 0.0% 40.6% 53.1% 65.0% 微 力 量 606 1,486 2, % 0.0% 8.5% 41.9% 68.2% 65.5% 佳 一 教 育 3,407 4,570 6, ,208 1, ,017 1, % 72.7% 36.8% 54.9% 58.1% 59.8% 乐 创 教 育 277 1, , , % 0.0% 0.0% 30.2% 57.1% 14.3% 能 动 教 育 4,661 4,267 4,834 1, , % 7.6% 11.0% 69.7% 65.7% 65.8% 森 霖 木 , % 36.2% 15.8% 39.3% 52.5% 51.8% 17

18 佳 一 教 育 ( OC): 打 造 中 国 二 三 线 城 市 培 训 机 构 的 领 军 品 牌 佳 一 教 育 是 新 三 板 挂 牌 企 业 中 第 一 家 以 K12 校 外 培 训 为 主 营 业 务 的 公 司, 专 注 中 小 学 课 外 辅 导 服 务 教 学 内 容 服 务 和 图 书 产 品 策 划 与 销 售 的 专 业 教 育 培 训 服 务 以 及 互 联 网 在 线 学 习 情 况 测 评, 同 时 公 司 正 在 积 极 研 发 其 他 学 科 教 学 内 容 公 司 客 户 类 型 可 以 分 为 : 为 K12 阶 段 的 中 小 学 生 提 供 学 科 课 外 辅 导 服 务 (B2C 业 务 ); 为 线 下 K12 阶 段 的 培 训 机 构 提 供 课 程 服 务 与 运 营 咨 询 服 务 (B2B 业 务 ) 公 司 自 创 立 之 初, 就 一 直 以 打 造 中 国 二 三 线 城 市 培 训 机 构 的 领 军 品 牌 作 为 目 标 截 止 2015 年 末, 公 司 共 设 立 25 个 直 营 培 训 点, 同 期 培 训 学 生 超 过 人, 全 国 课 程 合 作 学 校 超 过 了 1100 家 通 过 25 个 直 营 培 训 点 和 1100 多 所 课 程 合 作 学 校, 公 司 每 年 为 30 多 万 人 次 的 学 生 提 供 线 上 和 线 下 相 结 合 的 学 习 内 容 与 服 务 2015 年 公 司 新 设 立 了 南 京 涟 水 灌 南 盱 眙 金 湖 分 公 司, 进 一 步 强 化 公 司 在 华 东 地 区 二 三 线 城 市 的 市 场 份 额, 同 时 公 司 与 英 国 埃 塞 克 斯 郡 教 育 服 务 部 签 订 了 战 略 合 作 协 议, 约 定 双 方 将 定 期 开 展 校 长 教 师 学 生 的 数 学 文 化 交 流, 公 司 将 向 埃 塞 克 斯 郡 广 大 中 小 学 提 供 数 学 动 漫 课 件 服 务 2015 年, 公 司 针 对 K12 阶 段 的 学 生 辅 导 服 务 收 入 增 长 45.8%, 针 对 全 国 课 程 合 作 学 校 的 课 程 合 作 收 入 增 长 23.22%, 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度 佳 一 教 育 旗 下 的 佳 一 数 学 品 牌 现 已 成 为 全 国 性 数 学 知 名 品 牌, 其 动 态 数 学 教 学 法 已 成 为 推 动 中 国 校 外 数 学 培 训 行 业 教 学 模 式 改 革 的 核 心 力 量 依 据 动 态 数 学 教 学 法 研 发 的 佳 一 数 学 思 维 训 练 教 程 已 出 版 幼 小 衔 接 小 学 小 升 初 初 中 中 考 多 版 本 教 材 系 列 通 过 佳 一 教 育 培 训 并 拥 有 佳 一 数 学 授 课 资 质 的 教 师 已 达 2000 多 名, 佳 一 数 学 动 态 数 学 教 学 法 已 惠 及 全 国 近 三 十 万 名 学 生 公 司 自 主 研 发 的 佳 一 云 数 学 教 育 测 评 平 台, 正 形 成 课 前 知 识 水 平 测 评 ( 佳 一 云 数 学 教 育 测 评 平 台 ) 到 线 下 实 体 培 训 ( 佳 一 教 育 实 体 培 训 业 务 ) 再 到 课 后 培 训 效 果 测 评 ( 佳 一 云 数 学 教 育 测 评 平 台 ) 的 业 务 闭 环 随 着 与 上 海 创 宏 以 及 与 英 国 EZ Education 公 司 的 合 作 深 入, 公 司 将 把 现 有 的 服 务 范 围 延 伸 到 学 前 教 育 和 高 中 教 育 领 域, 成 功 搭 建 起 完 整 的 佳 一 教 育 所 特 有 具 有 完 整 教 育 产 业 链 的 O2O 商 业 模 式 图 15: 佳 一 教 育 机 构 图 16: 佳 一 教 育 品 牌 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 资 料 来 源 : 安 信 证 券 研 究 中 心 18

19 表 12: 佳 一 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 培 训 收 入 2, % 3, % 5, % 教 材 销 售 % % % 教 育 服 务 % % % 文 具 销 售 % % % 总 计 3, % 4, % 6, % 5.3. 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 主 要 是 针 对 已 工 作 人 群 和 即 将 工 作 人 群 提 供 线 下 培 训 业 务, 与 其 他 线 下 培 训 相 比, 其 培 训 受 众 更 为 细 分, 培 训 内 容 更 为 实 用, 受 到 的 线 上 培 训 冲 击 较 小 目 前 新 三 板 有 28 家 公 司, 大 致 可 分 为 三 类 : 第 一 类 是 提 供 考 前 培 训 的, 主 要 有 华 图 教 育 和 环 球 优 路 泰 祺 教 育 3 家 公 司 ; 第 二 类 是 提 供 企 业 管 理 咨 询 和 培 训 的 公 司, 包 括 盛 景 网 联 神 州 英 才 等 8 家 公 司 ; 第 三 类 是 给 特 定 行 业 或 者 特 定 人 群 提 供 各 种 专 项 培 训 的 公 司, 包 括 斯 福 泰 克 等 17 家 公 司, 培 训 包 括 IT 互 联 网 影 视 制 作 财 税 金 融 驾 驶 等 多 项 内 容 由 于 培 训 内 容 和 受 众 差 别 较 大, 各 公 司 的 发 展 情 况 也 参 差 不 齐 从 目 前 自 身 的 盈 利 能 力 来 看, 华 图 教 育 泰 祺 教 育 盛 景 网 联 博 得 世 纪 中 研 瀚 海 正 保 育 才 表 现 较 好, 我 们 重 点 介 绍 华 图 教 育 盛 景 网 联 和 博 得 世 纪 表 13: 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 简 介 主 要 业 务 和 产 品 客 户 员 工 华 图 教 育 面 授 培 训 服 务 ( 人 才 招 录 类 资 格 认 证 类 其 他 ) 网 络 培 训 服 务 ( 华 图 网 校 教 师 网 ) 图 书 产 品 咨 询 服 务 高 校 应 届 或 往 届 毕 业 生 4917 环 球 优 路 开 展 学 历 和 职 称 提 升 考 前 辅 导 建 筑 领 域 执 业 资 格 考 证 辅 导 等 培 训 个 人 128 泰 祺 教 育 从 事 与 管 理 类 专 业 硕 士 考 前 辅 导 相 关 的 教 育 服 务 个 人 121 盛 景 网 联 以 培 训 咨 询 为 入 口, 并 通 过 股 权 投 资 母 基 金 (FOF) 将 其 放 大 中 小 企 业 543 神 州 英 才 向 中 国 成 长 型 企 业 提 供 战 略 规 划 企 业 管 理 市 场 营 销 并 购 重 组 企 业 上 市 投 融 资 等 方 面 的 培 训 和 咨 询 服 务 各 类 中 小 企 业 政 府 部 门 及 企 业 高 管 110 行 动 者 体 验 式 培 训 : 巅 峰 销 售 文 化 整 合 客 户 关 系 团 队 建 设 新 人 融 入 年 会 课 程 创 新 课 程 外 企 国 家 机 关 高 校 及 各 类 企 事 业 单 位 34 十 二 年 企 业 管 理 培 训, 培 训 的 方 式 涉 及 课 堂 培 训 驻 店 实 战 等 环 节 珠 宝 服 装 和 汽 车 等 行 业 的 企 业 29 博 商 管 理 向 企 业 提 供 管 理 培 训 服 务, 课 程 分 为 : 总 裁 研 修 班 中 基 层 管 理 课 程 企 业 内 训 等 企 业 444 行 动 教 育 企 业 管 理 培 训 管 理 咨 询 服 务 以 及 相 关 图 书 音 像 制 品 销 售 国 内 中 小 企 业 738 和 君 商 学 管 理 培 训 和 商 学 学 习 国 内 中 小 企 业 和 个 人 5220 百 锐 股 份 企 业 管 理 培 训 管 理 咨 询 成 长 性 企 业, 目 前 房 地 产 企 业 为 主 94 斯 福 泰 克 CMMI 培 训 及 评 审 服 务 甲 方 项 目 管 理 服 务 软 件 培 训 服 务 及 软 件 外 包 业 务 大 型 IT 企 业 电 信 企 业 和 金 融 机 构 35 建 策 科 技 为 思 科 华 三 和 红 帽 等 信 息 技 术 公 司 提 供 培 训 外 包 服 务 ; 高 校 实 验 室 项 目 ; PearsonVUE 和 PROMETRIC 考 试 服 务 计 算 机 从 业 人 员 和 杭 州 华 三 通 信 等 计 算 机 通 信 类 公 司 九 城 教 育 为 IT 职 业 教 育 方 向 移 动 互 联 网 游 戏 制 作 的 培 训 和 服 务 个 人 47 易 观 亚 太 扎 根 于 企 业 互 联 网 服 务 市 场, 以 教 练 咨 询 为 基 础 以 互 联 网 + 在 线 教 育 为 延 展 : 公 司 教 练 咨 询 服 务 产 品 公 司 职 业 教 育 服 务 产 品 阿 忒 加 CG 美 术 职 业 核 心 能 力 培 训 ; 影 视 动 漫 游 戏 等 文 化 项 目 概 念 设 计 ;IP 开 发 增 值 业 务 国 有 企 业 国 内 外 上 市 公 司 大 中 型 企 业 及 中 小 企 业 培 训 业 务 客 户 为 个 人 ; 设 计 业 务 和 IP 业 务 客 户 为 影 视 动 漫 游 戏 制 作 机 构 中 税 网 基 于 互 联 网 的 财 税 培 训 服 务, 主 要 分 为 会 员 服 务 和 线 上 服 务 两 类 企 业 941 朗 顿 教 育 财 务 管 理 师 一 试 两 证 项 目 和 国 际 财 务 管 理 师 项 目 的 授 权 培 训 组 织 考 试 协 助 职 业 资 格 认 证 和 培 训 质 量 监 督 等 教 育 辅 助 服 务 企 业 中 高 层 管 理 者 ; 对 上 述 人 员 进 行 培 训 的 培 训 机 构 起 航 股 份 提 供 针 对 银 行 业 的 培 训 咨 询 及 科 技 服 务 银 行 信 用 社 211 博 得 世 纪 为 金 融 业 企 业 管 理 咨 询 与 培 训, 以 及 为 中 小 企 业 提 供 商 业 模 式 梳 理 投 融 资 咨 银 行 证 券 公 司 保 险 公 司 等 金 融 机 构 ; 需 要 111 询 与 辅 导 转 型 升 级 的 中 小 企 业 京 融 教 育 公 司 是 一 家 金 融 培 训 及 研 究 机 构, 主 要 从 事 司 金 融 学 相 关 知 识 的 研 究 与 培 训 并 致 力 于 成 为 综 合 金 融 服 务 解 决 方 案 提 供 商, 当 前 公 司 主 要 的 培 训 项 目 为 企 业 理 针 对 商 业 银 行 证 券 保 险 信 托 第 三 方 理 财 等 各 类 金 融 机 构 的 对 公 从 业 人 员 以 及 为 企

20 财 顾 问 师 培 训 提 供 投 资 顾 问 服 务 人 员 储 吉 信 息 主 要 从 事 汽 车 咨 询 业 务, 以 及 汽 车 流 通 行 业 相 关 软 件 及 系 统 平 台 的 开 发 运 营 公 司 为 汽 车 制 造 商 经 销 商 维 修 服 务 商 等 提 供 线 上 线 下 咨 询 培 训 服 务 汽 车 行 业 的 流 通 企 业 162 齐 楚 咨 询 为 汽 车 整 车 制 造 企 业 汽 车 集 团 经 销 商 及 汽 车 4S 店 提 供 辅 导 和 培 训 等 服 务 的 大 中 型 汽 车 整 车 制 造 企 业 及 品 牌 4S 店 经 销 咨 询 公 司 商 31 中 研 瀚 海 为 服 装 服 饰 行 业 的 企 业 和 个 人 用 户 提 供 包 括 在 线 线 下 培 训 和 技 术 开 发 内 的 综 合 服 务 服 装 服 饰 行 业 企 业 客 户, 包 括 品 牌 商 企 业 代 理 商 企 业 零 售 商 企 业 等 ; 个 人 客 户 蔚 蓝 股 份 私 用 或 商 用 飞 行 驾 驶 执 照 培 训 航 空 飞 行 学 院 航 空 公 司 248 一 乘 股 份 西 蔓 色 彩 正 保 育 才 机 动 车 驾 驶 培 训, 提 供 驾 培 服 务 考 训 服 务 陪 练 服 务 等 汽 车 消 费 的 相 关 服 务 和 产 品 主 营 业 务 是 以 形 象 顾 问 服 饰 搭 配 师 大 众 美 育 培 训 为 核 心 的 综 合 美 学 培 训 业 务 为 在 校 大 学 生 下 岗 失 业 职 工 复 员 转 业 军 人 农 民 等 具 有 创 业 意 愿 和 创 业 能 力 的 学 员 提 供 创 业 培 训 和 创 业 服 务 159 个 人 1975 个 人 及 有 美 学 培 训 需 求 的 制 造 型 企 业 及 时 尚 类 企 业 各 地 的 就 业 指 导 中 心 职 业 培 训 中 心 各 地 的 职 业 培 训 学 校 等 众 巢 医 学 向 医 生 提 供 医 学 慕 课 平 台 及 组 织 医 学 培 训 大 型 制 药 企 业 及 专 业 医 学 人 士 30 信 息 来 源 : 公 司 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 14: 线 下 培 训 - 职 业 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 证 券 简 称 华 图 教 育 98, , ,885 14,933 12,796 25,596 12,043 10,628 21, % 36.8% 57.7% 62.4% 56.1% 60.5% 环 球 优 路 1,613 2,060 3, % 36.8% 38.2% 82.9% 84.4% 89.7% 泰 祺 教 育 1,648 1,913 3, % 28.0% 60.3% 54.7% 55.1% 62.2% 盛 景 网 联 18,234 22,344 33,914 6,571 8,494 15,120 4,891 7,370 12, % 39.5% 35.4% 77.2% 75.9% 83.7% 神 州 英 才 3,367 3,362 3, % 31.5% -17.5% 37.8% 40.9% 43.4% 行 动 者 % 3.0% 5.2% 46.5% 48.5% 46.8% 十 二 年 , , % -25.0% 20.8% 55.4% 70.6% 89.4% 博 商 管 理 2,350 5,478 7, % 800.6% % 59.4% 53.5% 53.0% 行 动 教 育 24,041 21,541 23, ,629 2,291 1,042 2,353 2, % 81.2% 37.4% 69.9% 74.5% 74.2% 和 君 商 学 1,151 3,056 53, , % 42.4% -2.7% 35.6% 44.7% 25.3% 百 锐 股 份 596 1,130 1, % 20.5% % 63.2% 66.3% 59.1% 斯 福 泰 克 2, , % -81.3% 80.2% 35.8% 42.3% 64.9% 建 策 科 技 615 1,122 2, % 8.6% 55.5% 58.0% 43.4% 51.0% 九 城 教 育 % % -72.1% 34.3% 39.1% 43.7% 易 观 亚 太 2,584 3,112 3, % % -44.5% 30.7% 29.1% 24.0% 阿 忒 加 , % 0.0% 138.0% 18.0% 48.1% 52.1% 中 税 网 9,757 13,156 13, , , % 299.0% 15.7% 55.1% 57.2% 50.5% 朗 顿 教 育 3,172 4,592 1,662 2,702 1,491 2, % 64.7% 77.6% 85.7% 起 航 股 份 11,505 11,949 10,019 1,404 1, ,269 1, % 14.3% -4.8% 47.8% 50.5% 54.0% 博 得 世 纪 1,775 2,736 4, % 35.8% 50.3% 51.2% 58.4% 57.8% 京 融 教 育 % 0.0% 25.5% 39.4% 49.1% 55.9% 储 吉 信 息 , % 86.2% 10.0% 49.8% 77.6% 51.8% 齐 楚 咨 询 , % 5.6% 12.2% 22.2% 27.6% 27.5% 中 研 瀚 海 3,464 3,160 4, , % 49.2% 31.9% 70.3% 75.6% 78.3% 蔚 蓝 股 份 8,219 9,706 11, ,591 1,541 1,167 1,558 1, % 23.1% 20.1% 34.3% 36.3% 42.4% 一 乘 股 份 9,953 29,026 37,389-4,133 3,182 3,978-3,075 2,700 2, % 14.8% 13.8% 17.5% 44.5% 44.9% 西 蔓 色 彩 2,505 3,338 2, % 89.6% 2.4% 32.8% 38.2% 39.8% 正 保 育 才 1,582 1,900 2, , % 62.8% 29.9% 40.0% 60.2% 62.5% 众 巢 医 学 130 1,660 2, , , % 0.0% % 28.8% 6.2% 14.4% 20

21 华 图 教 育 ( OC) 华 图 教 育 是 一 家 涵 盖 面 授 培 训 网 络 培 训 图 书 策 划 与 发 行 咨 询 服 务 等 多 种 业 务 的 综 合 性 现 代 服 务 企 业 经 过 十 余 年 的 发 展, 公 司 目 前 已 拥 有 遍 布 全 国 的 206 家 分 公 司, 较 全 面 地 覆 盖 了 全 国 主 要 一 线 二 线 城 市 及 部 分 重 点 县 市 公 司 目 前 拥 有 华 图 教 育 华 图 华 图 政 信 优 职 等 60 个 注 册 商 标, 在 国 内 人 才 培 训 市 场 具 有 较 高 的 品 牌 知 名 度 2015 年 华 图 教 育 的 净 利 润 达 到 2.12 亿 元, 同 比 增 长 101.8%, 保 持 了 快 速 增 长 公 司 自 2003 年 成 立 开 始, 一 直 致 力 于 国 内 人 才 招 录 培 训 行 业, 到 目 前 为 止 全 国 布 局 基 本 完 成, 已 经 建 立 了 包 括 品 牌 渠 道 规 模 人 才 研 发 等 多 方 面 先 发 优 势 在 人 才 招 录 培 训 市 场 中, 公 司 是 仅 有 的 2-3 家 全 国 规 模 的 知 名 品 牌 培 训 机 构 之 一, 而 在 资 格 认 证 培 训 市 场 中, 公 司 在 教 师 资 格 证 书 培 训 领 域 有 较 强 竞 争 力 公 司 的 管 理 层 和 核 心 骨 干 都 已 经 持 有 公 司 股 权, 员 工 激 励 问 题 得 到 解 决 同 时 公 司 还 通 过 跨 科 教 学 教 学 管 理 轮 岗 新 项 目 创 业 等 机 制 降 低 人 才 流 失 率, 历 年 来 公 司 人 员 流 动 性 明 显 低 于 业 内 平 均 水 平, 管 理 团 队 近 两 年 也 未 发 生 重 大 变 化 管 理 层 和 员 工 的 稳 定 有 利 于 公 司 的 长 期 发 展 在 公 职 人 员 招 录 培 训 开 始 降 温 的 时 候, 公 司 适 时 开 拓 事 业 单 位 招 录 培 训 教 师 招 录 培 训 金 融 考 试 培 训 医 疗 卫 生 考 试 培 训 等 业 务, 保 证 了 公 司 的 面 试 培 训 业 务 保 持 稳 定 增 长 目 前 公 司 的 人 才 招 录 业 务 覆 盖 面 较 广, 包 含 国 家 及 地 方 公 务 员 事 业 单 位 大 学 生 村 官 选 调 生 教 师 政 法 干 警 等 多 类 人 才 招 录 业 务, 近 几 年 也 在 加 大 对 资 格 认 证 类 考 试 培 训 和 咨 询 业 务 的 投 入 2015 年 公 司 面 授 培 训 收 入 增 速 达 到 35%, 很 大 原 因 在 于 事 业 单 位 招 录 培 训 教 师 招 录 培 训 收 入 均 突 破 亿 元 公 司 除 了 继 续 大 力 发 展 线 下 培 训 外, 已 经 开 始 在 线 上 培 训 发 力 2015 年 公 司 发 布 了 华 图 在 线 APP 作 为 移 动 学 习 平 台, 并 进 一 步 加 大 对 砖 题 库 和 华 图 在 线 项 目 的 推 广 力 度, 其 注 册 人 数 和 活 跃 用 户 数 量 得 到 了 快 速 增 加 此 外 公 司 还 大 力 发 展 直 播 产 品, 依 托 于 公 司 的 品 牌 用 户 和 推 广, 直 播 产 品 人 数 和 营 业 收 入 实 现 快 速 增 长 表 15: 华 图 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 面 授 培 训 79, % 97, % 131,407 网 络 培 训 4, % 4, % 3,909 管 理 咨 询 % % 146 图 书 销 售 12, % 13, % 0 版 税 收 入 1, % 总 计 98, % 115, % 135, % 盛 景 网 联 ( OC) 盛 景 网 联 的 主 营 业 务 分 为 培 训 咨 询 和 投 资 管 理 公 司 致 力 于 为 成 长 型 中 小 企 业 提 供 全 方 位 的 创 新 服 务, 助 推 中 小 企 业 转 型 升 级 ; 以 培 训 咨 询 为 内 核, 通 过 各 类 的 培 训 课 程 咨 询 项 目, 用 创 新 方 法 论 与 工 具 等 有 效 载 体 指 导 中 小 企 业 实 现 创 新 转 型 在 为 中 小 企 业 提 供 培 训 咨 询 服 务 的 基 础 上, 引 入 投 融 资 等 资 本 服 务, 帮 助 中 小 企 业 对 接 优 秀 的 投 资 机 构, 引 入 资 本 手 段, 加 速 中 小 企 业 发 展 21

22 公 司 在 报 告 期 内 的 主 要 收 入 来 源 仍 然 为 管 理 培 训 与 咨 询 业 务, 公 司 培 训 与 咨 询 业 务 聚 焦 于 创 新 方 法 论 和 工 具, 区 别 于 传 统 商 学 院 和 市 场 化 培 训 机 构 以 日 常 管 理 为 主 的 内 容 体 系, 有 效 助 推 中 小 企 业 实 现 创 新 和 转 型 升 级, 同 时 也 有 效 地 推 动 了 创 新 人 才 的 培 养 和 培 育, 尤 其 是 在 培 育 企 业 家 的 创 新 精 神 和 激 发 团 队 共 同 创 新 热 情 方 面 具 有 明 显 的 价 值 培 训 业 务 主 要 是 通 过 举 办 公 开 课 程 的 方 式 向 中 小 企 业 家 高 管 讲 述 方 法 论 和 工 具 咨 询 业 务 主 要 是 通 过 集 体 式 咨 询 与 一 对 一 关 键 性 咨 询 相 结 合 的 方 式, 帮 助 中 小 企 业 运 用 盛 景 的 创 新 方 法 论 和 工 具 完 成 商 业 模 式 资 本 运 营 产 品 系 统 销 售 系 统 等 企 业 经 营 管 理 系 统 中 的 核 心 模 块 的 梳 理 在 原 有 现 场 培 训 与 咨 询 的 基 础 上, 公 司 积 极 推 进 以 互 联 网 思 维 服 务 中 小 企 业 创 新 变 革 的 突 破 性 举 措 公 司 已 搭 建 移 动 互 联 网 云 服 务 平 台, 全 面 推 进 现 有 培 训 与 咨 询 业 务 的 O2O 化, 即 线 上 线 下 的 无 缝 集 成 系 统 以 高 品 质 网 络 课 程 + 自 助 内 训 系 统, 服 务 更 多 的 中 小 企 业 和 更 多 的 中 小 企 业 员 工, 助 力 中 小 企 业 的 持 续 创 新 和 高 效 变 革 2014 年, 公 司 在 创 新 方 法 论 和 工 具 的 培 训 与 咨 询 业 务 基 础 上, 收 购 了 盛 景 嘉 成, 通 过 增 加 私 募 股 权 投 资 管 理 业 务 积 极 引 入 投 融 资 等 资 本 类 服 务, 帮 助 中 小 企 业 对 接 优 秀 的 投 资 机 构, 引 入 资 本 手 段 加 速 中 小 企 业 发 展 同 时 公 司 通 过 私 募 股 权 投 资 母 基 金 模 式, 投 向 于 国 内 外 优 秀 风 险 投 资 私 募 股 权 投 资 机 构, 乃 至 全 球 的 创 新 型 企 业, 使 公 司 的 创 新 生 态 价 值 链 更 加 全 面 和 深 入 总 体 来 说, 公 司 的 培 训 与 咨 询 业 务 特 色 鲜 明, 聚 焦 于 创 新 方 法 论 和 工 具, 主 要 针 对 中 小 企 业, 在 过 去 几 年 其 营 业 收 入 和 净 利 润 不 断 快 速 增 长,2014 年 2015 年 2016 年 1 季 度 其 净 利 润 增 速 分 别 为 50.1% 70.7% 73.4% 同 时 我 们 看 好 公 司 培 训 咨 询 与 股 权 投 资 相 结 合 的 发 展 模 式, 在 2014 年 和 2015 年 公 司 投 资 服 务 的 营 业 收 入 分 别 达 到 1857 万 元 和 6018 万 元 我 们 看 好 公 司 的 长 期 发 展 前 景 表 16: 盛 景 网 联 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 咨 询 9, % 12, % 20,225 培 训 费 收 入 8, % 7, % 7,010 投 资 服 务 1, % 6,018 其 他 % % 230 总 计 18, % 22, % 33, % 博 得 世 纪 ( OC) 公 司 业 务 聚 焦 于 金 融 业 企 业 管 理 咨 询 与 培 训, 以 及 为 中 小 企 业 提 供 商 业 模 式 梳 理 投 融 资 的 咨 询 与 辅 导 管 理 咨 询 与 培 训 的 收 入 主 要 由 客 户 交 付 的 培 训 费 与 咨 询 费 构 成 ( 包 括 金 融 机 构 和 中 小 企 业 ) 公 司 主 要 服 务 可 分 为 两 大 板 块 : 第 一 是 为 金 融 行 业 提 供 企 业 管 理 咨 询 与 培 训 板 块, 服 务 领 域 覆 盖 银 行 保 险 证 券 基 金 等 细 分 行 业 ; 第 二 是 为 中 小 企 业 提 供 商 业 模 式 梳 理 投 融 资 咨 询 与 辅 导 板 块, 致 力 于 为 广 大 中 小 企 业 家 提 供 投 融 资 及 商 业 模 式 和 企 业 转 型 培 训 2015 年 公 司 金 融 行 业 咨 询 与 培 训 业 务 收 入 增 长 缓 慢, 主 要 原 因 在 于 2015 年 利 率 市 场 化 以 后, 金 融 行 业 企 业 竞 争 激 烈, 运 营 成 本 增 加, 金 融 行 业 整 体 培 训 经 费 缩 减, 同 时 讲 师 课 酬 普 22

23 遍 上 涨, 为 提 高 毛 利 率, 公 司 根 据 项 目 特 点 综 合 评 估 选 择 性 放 弃 低 附 加 值 咨 询 培 训 项 目, 致 使 该 业 务 板 块 收 入 增 长 缓 慢 在 这 个 背 景 下, 公 司 推 出 了 针 对 中 小 企 业 家 的 主 打 精 品 课 程 资 本 之 道 融 资 上 市 暨 项 目 风 投 对 接 会 该 课 程 结 合 公 司 强 大 的 资 源 整 合 优 势, 将 十 年 来 积 累 的 银 行 业 证 券 业 保 险 业 等 金 融 机 构 客 户 资 源, 与 众 多 中 小 企 业 融 资 需 求 相 结 合, 提 供 从 商 业 模 式 梳 理 盈 利 关 键 点 打 造 企 业 估 值 到 投 融 资 对 接 的 整 体 咨 询 培 训 和 解 决 方 案 2015 年 资 本 之 道 融 资 上 市 暨 项 目 风 投 对 接 会 课 程 品 牌 影 响 力 不 断 扩 大, 其 衍 生 产 品 收 入 初 见 成 效,2015 年 该 板 块 收 入 较 去 年 增 长 %, 增 加 了 万 元 公 司 利 用 其 在 金 融 行 业 的 资 源, 来 重 点 发 展 中 小 企 业 培 训 和 咨 询 业 务, 我 们 看 好 其 发 展 模 式 和 商 业 前 景 表 17: 博 得 世 纪 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 金 融 行 业 咨 询 与 培 训 1,754 2,430 2,479 中 小 企 业 咨 询 与 辅 导 ,977 总 计 1, % 2, % 4, % 5.4. 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 新 三 板 中 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 仅 有 金 侨 教 育 一 家 公 司 金 侨 教 育 拥 有 一 家 控 股 子 公 司 - 湖 南 软 件 职 业 学 院, 主 要 从 事 学 历 教 育 服 务, 公 司 营 业 收 入 全 部 来 源 于 该 学 院 湖 南 软 件 职 业 学 院 是 经 湖 南 省 人 民 政 府 批 准 国 家 教 育 部 备 案 成 立 的 全 日 制 民 办 高 等 职 业 学 院 金 侨 教 育 是 新 三 板 公 司 中 唯 一 一 家 从 事 学 历 教 育 服 务 的 公 司, 其 盈 利 能 力 和 成 长 性 一 般, 我 们 不 做 重 点 介 绍 表 18: 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 简 介 主 要 业 务 和 产 品 客 户 员 工 金 侨 教 育 主 要 产 品 及 服 务 为 软 件 学 院 的 学 历 教 育 全 日 制 专 科 生 377 信 息 来 源 : 公 司 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 19: 线 下 培 训 - 高 校 / 职 校 教 育 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 证 券 简 称 金 侨 教 育 6,499 7,591 8, , % 3.5% 12.0% 56.1% 55.7% 59.0% 23

24 6. 在 线 教 育 公 司 推 介 根 据 我 们 的 统 计, 新 三 板 中 在 线 教 育 公 司 有 39 家, 根 据 其 商 业 模 式, 大 致 可 分 为 三 类 :(1) 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 ;( 2) 提 供 家 校 互 动 业 务, 通 过 与 三 大 电 信 运 营 商 合 作 分 成 实 现 收 入 ;(3) 平 台 提 供 商, 少 量 公 司 并 提 供 内 容 从 各 类 公 司 的 财 务 数 据 来 看, 平 台 提 供 商 公 司 的 净 利 润 增 速 最 快,2015 年 达 到 925% 表 20: 新 三 板 在 线 教 育 公 司 2015 年 财 务 数 据 综 述 营 业 收 入 ( 万 元 ) 归 母 净 利 润 ( 万 元 ) 毛 利 率 净 利 率 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 增 长 2014 年 2015 年 2014 年 2015 年 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 110, ,120 42% 11,769 13,993 19% 40.3% 39.9% 10.9% 9.1% 家 校 互 动 公 司 52,282 66,268 27% 3,302 8, % 41.7% 42.7% 6.1% 13.0% 平 台 提 供 商 17,676 41, % 815 8, % 51.0% 58.5% 5.2% 20.2% 合 计 180, ,672 46% 15,887 30,965 95% 41.8% 43.5% 9.0% 11.8% 整 理 6.1. 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 新 三 板 在 线 教 育 公 司 中, 有 26 家 公 司 都 是 以 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 的 角 色 参 与, 主 要 提 供 软 件 + 硬 件 + 服 务 的 整 体 解 决 方 案, 其 商 业 模 式 类 似 于 传 统 的 软 件 公 司, 为 客 户 提 供 软 件 产 品 系 统 集 成 和 运 维 服 务 这 些 公 司 的 主 要 客 户 是 学 校 幼 儿 园 企 业 教 育 局 培 训 机 构 等, 即 以 B2B 模 式 为 主, 而 培 训 的 内 容 则 主 要 由 客 户 来 完 成, 公 司 提 供 技 术 支 持 由 于 在 线 教 育 正 在 快 速 兴 起, 市 场 空 间 巨 大 且 技 术 门 槛 不 高, 因 此 各 地 都 涌 现 了 不 少 相 关 公 司 从 财 务 数 据 来 看, 这 26 家 公 司 分 化 明 显 随 着 在 线 教 育 的 推 进, 预 计 未 来 市 场 将 逐 步 整 合, 技 术 服 务 提 供 商 的 龙 头 公 司 将 出 现 从 财 务 数 据 来 看, 艾 的 教 育 奥 派 股 份 创 显 科 教 金 智 教 育 天 立 泰 网 班 教 育 颐 信 泰 通 光 慧 科 技 表 现 较 好, 我 们 重 点 介 绍 创 显 科 教 网 班 教 育 艾 的 教 育 光 慧 科 技 这 4 家 公 司 表 21: 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 简 介 主 要 业 务 和 产 品 客 户 员 工 金 硕 信 息 教 育 信 息 化 产 品 的 研 发 生 产 销 售 及 系 统 集 成 服 务 建 筑 智 能 化 工 程 和 学 校 运 动 场 地 建 设 工 程 绿 网 天 下 绿 色 上 网 软 件 及 相 关 产 品 的 研 发 销 售 和 服 务, 致 力 于 为 青 少 年 及 家 长 学 校 打 造 全 面 的 健 康 上 网 服 务 体 系 点 众 股 份 为 学 校 幼 儿 园 及 企 事 业 单 位 提 供 远 程 教 学 培 训 多 媒 体 教 室 多 媒 体 会 议 教 育 信 息 化 信 息 发 布 等 软 硬 件 产 品 及 整 体 解 决 方 案, 并 提 供 相 关 技 术 支 持 和 上 门 实 施 天 立 泰 从 事 信 息 化 校 园 的 研 究 设 计 综 合 建 设 调 试 与 技 术 服 务 及 后 续 的 设 备 跟 踪 维 护 更 新, 以 技 术 为 依 托 为 客 户 提 供 校 园 信 息 化 建 设 整 体 服 务 承 接 部 分 行 业 的 建 筑 智 能 化 系 统 工 程 育 星 达 公 司 为 客 户 提 供 综 合 化 的 教 育 信 息 化 解 决 方 案, 提 供 教 育 应 用 硬 件 设 备 和 软 件 产 品, 并 提 供 优 质 的 技 术 服 务 和 培 训 服 务 核 心 产 品 有 英 语 多 媒 体 交 互 培 训 系 统 V1.0 基 于 WEB 的 外 语 互 动 教 学 电 信 增 值 服 务 平 台 软 件 计 算 机 ( 信 息 技 术 ) 考 试 软 件 等 纵 横 六 合 教 育 信 息 化 平 台 的 开 发 服 务 系 统 集 成 及 提 供 在 线 信 息 交 互 等 : 教 育 信 息 化 解 决 方 案 业 务 和 家 校 互 动 业 务 创 显 科 教 由 智 慧 教 育 云 平 台 和 智 能 教 学 终 端 智 慧 教 育 增 值 服 务 融 合 形 成 的 班 班 通 校 校 通 人 人 通 教 研 培 训 解 决 方 案 睿 易 教 育 为 体 制 内 中 小 学 校 提 供 云 教 学 系 统 整 体 解 决 方 案 软 件 研 发 技 术 支 持 以 及 配 套 硬 设 备 的 教 育 信 息 化 综 合 解 决 方 案 提 供 商 : 睿 易 云 教 学 系 统 整 体 解 决 方 案 睿 易 互 动 学 习 云 平 台 睿 易 云 录 播 系 统 睿 易 教 学 测 评 服 务 系 统 及 配 套 硬 件 销 各 种 类 型 的 企 业 客 户 教 育 行 业 客 户 ( 学 校 教 育 局 ) 建 筑 总 承 包 商 114 直 接 客 户 经 销 商 运 营 商 228 学 校 幼 儿 园 教 育 机 构 政 府 机 构 及 信 息 化 集 成 商 学 校 教 育 部 门 144 教 育 培 训 机 构 教 育 管 理 部 门 银 行 等 19 教 育 机 构 或 教 育 设 施 建 设 方 教 育 用 户 66 公 司 产 品 一 般 由 经 销 商 经 过 政 府 采 购 销 往 各 院 校 终 端 消 费 群 体 为 教 育 管 理 机 构 学 校 教 师 及 家 长 学 生 个 人 类 客 户 ( 学 生 ) 学 校 软 件 公 司 52 24

25 售 和 技 术 支 持 恒 谦 教 育 主 营 业 务 为 教 育 软 件 平 台 开 发 运 营 和 相 关 技 术 服 务 及 教 育 信 息 化 硬 件 系 统 集 成 服 务, 公 司 主 要 产 品 包 括 : 恒 谦 教 育 云 平 台 恒 谦 教 育 教 学 资 源 管 理 系 统 名 师 e 课 教 育 应 用 桌 面 客 户 端 系 统 人 人 通 空 间 应 用 管 理 系 统 优 e 学 堂 移 动 客 户 端 系 统 等 联 合 永 道 软 件 与 信 息 服 务 外 包 职 业 教 育 信 息 化 两 个 子 行 业 : 政 府 及 企 业 信 息 化 软 件 数 字 化 校 园 系 列 软 件 城 市 机 动 车 排 放 监 管 系 统 等 软 件 产 品 ; 数 字 化 校 园 产 品 与 整 体 解 决 方 案 提 供 商 奥 派 股 份 公 司 主 要 从 事 教 育 软 件 的 研 发 生 产 和 销 售, 专 注 于 向 高 校 提 供 信 息 化 产 品 及 服 务, 目 前 涵 盖 公 共 管 理 电 子 商 务 人 力 资 源 管 理 法 学 经 济 管 理 教 务 金 智 教 育 竹 远 科 创 管 理 等 系 列 提 供 包 括 校 园 信 息 化 环 境 建 设 校 园 及 管 理 机 构 信 息 化 应 用 以 相 关 运 行 维 护 等 一 系 列 信 息 化 解 决 方 案 多 媒 体 微 课 教 学 平 台, 普 通 教 学 软 硬 件 系 统 及 相 关 设 备 等 销 售, 主 要 服 务 为 生 物 实 验 仪 器 货 物 代 理 等 销 售 对 象 为 教 育 管 理 部 门 教 育 机 构 教 育 信 息 化 行 业 企 业 产 品 终 端 使 用 对 象 为 学 校 教 师 学 生 家 长 全 国 中 高 职 院 校 及 企 业 级 用 户 498 本 科 院 校 专 科 院 校 中 专 院 校 123 高 校 644 高 校 科 研 机 构 中 小 学, 代 销 模 式 的 直 接 销 售 对 象 为 中 间 商 公 司 产 品 的 最 终 消 费 群 体 为 老 师 学 生 和 企 业 员 工 颐 信 泰 通 为 中 高 职 院 校 提 供 信 息 化 系 统 集 成 解 决 方 案 和 技 术 服 务 职 业 教 育 学 校 和 信 息 化 企 业 用 户 79 依 能 科 技 公 司 产 品 集 教 务 管 理 网 络 教 学 行 政 办 公 校 务 管 理 及 数 字 化 学 习 辅 助 工 具 为 一 体, 包 括 YNedut 数 字 校 园 云 服 务 平 台 YNedut 数 字 化 校 园 平 台 协 同 工 作 云 服 务 平 台 教 务 管 理 平 台 软 件 网 络 教 学 平 台 软 件 行 政 管 理 平 台 软 件 职 业 院 校 330 校 务 管 理 平 台 软 件 数 字 校 园 私 有 云 服 务 等 艾 的 教 育 IDEAL 幼 儿 园 管 理 支 持 服 务 体 系 家 - 校 - 园 幼 儿 园 科 技 微 平 台 及 幼 儿 多 元 智 能 成 长 测 评 系 统 幼 儿 园 165 诺 博 教 育 1 学 前 教 育 软 件 定 制 : 诺 博 教 育 体 系 ;2 学 前 专 题 建 设 咨 询 服 务 ;3 培 训 服 务 幼 儿 园 政 府 教 育 主 管 部 门 教 育 机 构 38 华 博 教 育 新 为 股 份 华 博 在 线 教 育 公 共 服 务 云 平 台 ; 华 博 企 业 网 上 大 学 云 平 台 ; 业 务 运 营 服 务 和 内 容 服 务 为 企 事 业 单 位 大 型 连 锁 企 业 行 业 协 会 等 提 供 在 线 教 育 培 训 管 理 相 关 的 软 件 及 技 术 服 务 的 企 业, 即 E-learning 技 术 提 供 商 中 国 电 信 ; 政 府 行 业 主 管 协 会 企 事 业 单 位 学 校 培 训 机 构 等 施 教 机 构 政 府 机 构 大 中 型 企 事 业 单 位 培 训 及 教 育 机 构 世 纪 金 政 定 制 开 发 : 教 育 培 训 信 息 化 解 决 方 案 业 务 流 程 管 理 解 决 方 案 ; 系 统 运 维 服 务 政 府 机 构 及 企 事 业 单 位 124 网 班 教 育 移 动 在 线 教 育 培 训 领 域 的 软 件 产 品 的 开 发 销 售 后 续 运 维 服 务 以 及 相 关 配 套 各 类 企 事 业 单 位 的 培 训 机 构 和 各 类 中 高 级 院 36 设 备 的 销 售 和 系 统 集 成 校 和 专 业 教 育 机 构 通 铭 教 育 企 业 在 线 教 育 平 台 的 研 发 实 施 与 服 务 企 业 134 鑫 日 科 从 事 在 线 教 育 系 统 的 设 计 研 发 销 售 运 营 及 其 相 关 的 技 术 服 务, 为 各 类 机 构 及 社 群 客 户 提 供 综 合 性 在 线 教 育 解 决 方 案 上 海 功 途 公 司 是 一 家 专 业 的 E-Learning 技 术 服 务 提 供 商, 通 过 互 联 网 向 客 户 提 供 基 于 云 计 算 的 SaaS(Software as a Service) 模 式 的 企 业 E-Learning 服 务, 公 司 与 客 户 签 订 ELAFS( 企 业 学 习 应 用 全 包 服 务 ) 合 同, 向 客 户 提 供 全 面 的 在 线 教 育 培 训 解 决 方 案 培 训 管 理 相 关 的 软 件 及 技 术 服 务 明 博 教 育 公 司 产 品 及 服 务 : 优 课 数 字 化 教 学 应 用 系 统 优 课 常 态 教 研 和 教 学 管 理 系 统 光 慧 科 技 定 制 平 台 产 品 开 发 服 务 移 动 互 联 网 系 列 产 品 公 司 是 专 业 的 系 统 集 成 一 体 化 解 决 方 案 供 应 商, 致 力 于 系 统 集 成 解 决 方 案 的 研 究 应 用 公 司 现 阶 段 依 靠 技 术 优 势 实 现 了 产 品 服 务 和 用 户 的 积 累, 成 为 最 专 业 的 在 线 教 育 云 服 务 平 台 供 应 商 之 一 信 息 来 源 : 公 司 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 社 群 在 线 教 育 的 客 户 企 业 内 部 员 工 在 线 教 育 的 客 户 企 业 客 户, 大 部 分 为 金 融 业 客 户 28 各 地 教 育 局 渠 道 商 149 各 类 通 信 技 术 企 业 线 下 的 教 育 机 构 客 户 表 22: 在 线 教 育 - 技 术 服 务 提 供 商 及 运 营 商 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 艾 的 教 育 , % 0.0% 13.3% 58.3% 59.1% 69.9% 奥 派 股 份 2,025 2,810 3, , % 50.6% 39.9% 85.0% 89.0% 90.8% 创 显 科 教 20,471 23,711 26, ,821 3, ,426 2, % 53.6% 37.7% 12.5% 20.5% 27.8% 点 众 股 份 1, % -16.1% -13.4% 39.7% 28.6% 30.7% 恒 谦 教 育 2,608 2,281 2, % 18.9% 28.6% 12.6% 34.9% 59.0% 华 博 教 育 1,074 1,546 1, % 88.6% 35.3% 86.9% 93.7% 92.1% 金 硕 信 息 6,212 4,635 4, % 11.3% 9.7% 33.8% 39.2% 57.7% 金 智 教 育 15,115 18,228 21, , % 27.4% 40.5% 60.8% 59.1% 59.6% 联 合 永 道 4,246 6,511 5, % 55.1% -21.7% 44.5% 44.7% 38.2% 绿 网 天 下 2,608 2,603 10, , % 11.1% -5.7% 63.0% 95.8% 29.5% 25

26 诺 博 教 育 % % 13.0% 60.6% 49.8% 68.2% 睿 易 教 育 , % -14.5% 16.0% 52.0% 57.9% 46.5% 上 海 功 途 % 12.2% 14.2% 75.1% 65.4% 66.8% 世 纪 金 政 806 1,075 1, % 3.4% -28.0% 58.4% 39.6% 31.3% 天 立 泰 6,937 8,677 17, , , % 18.4% 41.2% 18.2% 17.5% 25.6% 通 铭 教 育 1,389 1,698 2, % 46.2% 49.9% 53.5% 52.2% 62.0% 网 班 教 育 746 1,236 2, % 15.7% 27.9% 36.3% 61.7% 63.4% 新 为 股 份 1,608 1,723 1, % 9.7% -15.1% 65.9% 58.7% 62.4% 鑫 日 科 1,589 1,230 1, % -13.9% 40.6% 10.1% 20.2% 72.1% 依 能 科 技 3,881 4,893 3,376 1,053 1, ,060 1, % 76.9% 6.1% 88.7% 88.2% 73.9% 颐 信 泰 通 1,392 2,540 6, % 17.3% 46.9% 16.8% 17.4% 26.6% 育 星 达 % 8.6% 14.2% 34.3% 47.1% 22.7% 竹 远 科 创 2,334 3,852 5, % 8.4% 11.2% 17.7% 13.8% 16.5% 纵 横 六 合 9,200 11,102 15, , , % 13.7% 16.0% 19.9% 20.2% 16.2% 明 博 教 育 2,556 3,827 4, , % 50.7% 7.4% 71.2% 69.3% 66.9% 光 慧 科 技 2,045 3,277 8, , , % 109.7% 19.2% 7.0% 14.8% 27.7% 创 显 科 教 ( OC) 创 显 科 教 主 要 从 事 中 小 学 基 础 教 育 学 前 教 育 和 职 业 教 育 的 智 慧 教 育 云 平 台 智 能 教 学 终 端 和 智 慧 教 育 增 值 服 务 产 品 的 研 发 生 产 销 售 和 运 营, 是 国 内 领 先 的 软 件 + 硬 件 + 服 务 智 慧 教 育 综 合 解 决 方 案 提 供 商 公 司 围 绕 国 家 教 育 部 三 通 两 平 台 建 设 深 化 应 用 融 合 创 新 要 求, 实 行 软 件 + 硬 件 + 服 务 + 内 容 的 融 合 模 式, 整 合 软 件 系 统 智 能 设 备 和 服 务 能 力, 面 向 教 育 管 理 机 构 学 校 教 师 学 生 家 长 用 户, 提 供 班 班 通 校 校 通 人 人 通 教 研 培 训 等 应 用 解 决 方 案, 着 力 解 决 教 育 信 息 化 建 设 中 普 遍 存 在 的 设 备 和 软 件 独 立 分 散 互 联 互 通 能 力 弱 服 务 支 持 缺 乏 的 现 实 问 题 公 司 目 前 用 户 覆 盖 全 国 31 个 省 区 300 个 教 育 局 3 万 所 学 校 50 万 个 班 级 200 万 余 教 师 3000 万 余 学 生 和 5000 万 余 家 长, 是 新 三 板 中 在 线 教 育 公 司 营 业 收 入 规 模 最 大 的 几 家 公 司 之 一 公 司 2015 年 实 现 收 入 2.66 亿 元, 净 利 润 2966 万 元, 未 来 公 司 还 将 通 过 提 供 教 育 综 合 解 决 方 案 和 智 慧 教 育 大 数 据 服 务, 进 一 步 加 大 软 件 与 服 务 的 业 占 比, 从 而 带 来 毛 利 率 持 续 提 升 和 净 利 润 快 速 增 长 创 显 科 教 正 打 造 多 级 教 育 全 覆 盖 平 台, 通 过 开 放 式 战 略 合 作 与 教 育 行 业 硬 件 企 业, 软 件 企 业, 在 线 教 育 企 业, 其 他 领 域 企 业 实 现 互 补 增 强, 实 现 教 育 智 慧 教 育 的 生 态 表 23: 创 显 科 教 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 硬 件 销 售 20, % 23, % 23, 942 软 件 及 服 务 % 2,718 总 计 2, % 23, % 22, % 网 班 教 育 ( OC) 公 司 系 提 供 移 动 在 线 教 育 培 训 综 合 解 决 方 案 的 软 件 服 务 企 业 主 营 业 务 包 括 移 动 在 线 教 育 培 训 领 域 的 软 件 产 品 的 开 发 销 售 后 续 运 维 服 务 以 及 相 关 配 套 设 备 的 销 售 和 系 统 集 成 公 司 旗 下 拥 有 网 班 智 慧 课 堂 云 教 育 平 台 网 班 微 学 堂 移 动 在 线 学 习 平 台 等 产 品, 主 要 面 向 企 业 26

27 培 训 机 构 学 校 等 用 户 通 过 销 售 公 司 的 产 品, 公 司 同 时 相 应 提 供 包 括 配 套 设 备 安 装 以 及 系 统 集 成 等 一 系 列 综 合 服 务, 完 成 移 动 在 线 教 育 培 训 平 台 的 搭 建 公 司 的 盈 利 模 式, 主 要 依 靠 包 括 网 班 智 慧 课 堂 云 教 育 平 台 和 网 班 微 学 堂 移 动 在 线 学 习 平 台 的 使 用 授 权 收 入 系 统 服 务 费 收 入 个 性 化 定 制 开 发 收 入, 以 及 向 客 户 提 供 的 配 套 网 络 及 智 能 化 设 备 的 销 售 安 装 和 服 务 收 入 等, 以 此 实 现 盈 利 公 司 的 主 导 产 品 是 目 前 国 内 最 早 利 用 网 页 流 技 术 进 行 教 学 资 源 管 理 课 程 制 作 学 习 流 程 管 理 的 平 台 之 一 该 产 品 凝 聚 了 公 司 创 始 人 戴 剑 飚 博 士 在 国 内 外 二 十 多 年 的 课 堂 教 学 经 验, 在 实 用 功 能 上 比 目 前 国 内 外 其 他 移 动 学 习 平 台 具 有 一 定 的 先 进 性 公 司 目 前 重 点 面 向 两 个 方 向 的 客 户 群 :(1) 一 个 是 各 类 企 事 业 单 位 的 培 训 机 构, 特 别 是 大 型 连 锁 企 业 行 业 重 点 企 业, 以 软 件 产 品 平 台 加 云 服 务 及 技 术 支 持 的 模 式 进 行 销 售, 如 中 国 银 联 培 训 中 心 户 外 媒 体 网 报 喜 鸟 商 学 院 上 海 维 丽 娅 职 业 技 术 培 训 学 校 上 海 纺 织 控 股 培 训 学 院 美 国 RFP 学 会 中 国 中 心 等 (2) 另 一 个 重 点 客 户 群 是 各 类 中 高 级 院 校 和 专 业 教 育 机 构, 微 学 堂 移 动 学 习 系 统 可 以 为 学 校 搭 建 移 动 学 习 智 慧 教 育 的 平 台, 并 且 可 进 一 步 作 为 学 校 建 设 的 智 慧 课 堂 的 核 心 系 统 2016 年 公 司 主 要 销 售 产 品 为 网 班 智 慧 课 堂 云 教 育 平 台 网 班 微 学 堂 移 动 在 线 学 习 平 台 网 班 智 慧 教 室 等 产 品, 同 时 针 对 这 些 产 品 的 系 统 功 能 不 断 迭 代 更 新 同 时, 公 司 还 将 开 发 网 班 职 评 网 班 英 语 网 班 秀 网 班 在 线 私 教 等 新 业 务, 创 造 公 司 新 的 盈 利 点 公 司 将 在 2016 年 逐 步 建 成 比 较 完 善 的 面 向 企 事 业 机 构 的 全 国 代 理 渠 道 计 划 与 业 内 知 名 企 业 建 立 紧 密 合 作, 共 同 推 进 业 务 的 发 展 表 24: 网 班 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 软 件 产 品 开 发 与 销 售 % % % 系 统 集 成 设 备 % % % 技 术 服 务 % % % 培 训 业 务 % % 总 计 % 1, % 2, % 艾 的 教 育 ( OC) 艾 的 教 育 是 一 家 婴 幼 儿 个 性 化 成 长 和 教 育 综 合 解 决 方 案 提 供 商, 公 司 的 主 要 产 品 和 服 务 包 括 IDEAL 幼 儿 园 管 理 支 持 服 务 体 系 家 - 校 - 园 幼 儿 园 科 技 微 平 台 及 幼 儿 多 元 智 能 成 长 测 评 系 统 我 们 看 好 公 司 的 长 期 发 展 前 景, 主 要 基 于 公 司 的 商 业 模 式 和 渠 道 优 势 公 司 的 商 业 模 式 中, 传 统 的 IDEAL 管 理 支 持 服 务 能 够 提 供 现 金 流 和 保 持 利 润 的 高 增 长, 家 校 园 平 台 和 幼 儿 测 评 系 统 则 为 未 来 的 发 展 奠 定 基 础, 而 强 大 的 渠 道 优 势 能 保 证 公 司 业 务 的 顺 利 开 展 商 业 模 式 优 势 公 司 三 类 业 务 互 为 铺 垫, 相 互 促 进, 形 成 了 良 性 循 环 :(1) 通 过 为 幼 儿 园 提 供 IDEAL 管 理 支 持 服 务 实 现 了 正 的 经 营 性 现 金 净 流 入, 摊 薄 了 家 校 园 平 台 及 幼 儿 测 评 系 统 的 推 广 和 维 护 费 用, 与 园 所 建 立 了 具 有 重 度 黏 性 的 线 下 关 系 ( 2) 家 校 园 平 台 为 幼 儿 测 评 系 统 等 面 向 C 端 ( 幼 儿 家 庭 ) 的 产 品 和 服 务 积 累 了 前 期 用 户 ;(3) 幼 儿 测 评 系 统 回 流 的 测 评 大 数 据, 提 高 27

28 C 端 的 满 意 度, 促 进 园 所 与 公 司 的 长 期 稳 定 合 作 市 场 直 销 渠 道 优 势 公 司 已 打 通 建 立 了 中 国 幼 教 服 务 行 业 中 独 特 的 直 销 渠 道, 拥 有 对 全 国 近 21 万 家 幼 儿 园 直 接 进 行 产 品 推 广 和 销 售 的 能 力 公 司 每 周 可 同 时 在 5-8 个 城 市 组 织 园 长 和 投 资 人 会 议, 每 场 约 100 位 园 长 和 投 资 人 参 加, 每 月 可 以 直 接 面 对 约 2,500 家 幼 儿 园 进 行 销 售 推 广 ; 公 司 IDEAL 管 理 支 持 服 务 现 场 签 约 率 超 过 10%, 家 校 园 平 台 及 幼 儿 测 评 系 统 的 现 场 签 约 率 为 80-95% 2015 年 开 始, 公 司 在 已 打 通 建 立 起 来 的 强 大 的 直 销 渠 道 基 础 上, 继 续 升 级 为 会 议 直 销 + 地 面 推 广 的 市 场 战 略, 从 2016 年 开 始, 计 划 从 以 往 通 过 直 销 渠 道 推 广 公 司 的 管 理 支 持 服 务 扩 展 到 玩 教 具 资 源 包 教 具 玩 具 等 教 育 产 品 目 前 与 公 司 签 约 合 作 的 幼 儿 园 已 有 4,000 多 家, 覆 盖 全 国 30 省 334 个 市, 其 中 为 1,389 家 园 所 提 供 了 定 制 化 的 IDEAL 管 理 支 持 服 务 ( 收 费 园 所 558 家 ); 家 校 园 平 台 签 约 园 所 已 达 3,495 家, 正 式 入 驻 1,924 家 ; 幼 儿 测 评 系 统 已 签 约 902 家, 线 上 版 预 计 于 2016 年 3 月 推 出 表 25: 艾 的 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 幼 儿 园 管 理 支 持 服 务 % % 980 测 评 服 务 % % 551 家 校 园 平 台 % 600 总 计 % % % 光 慧 科 技 ( OC) 光 慧 科 技 是 专 业 的 系 统 集 成 一 体 化 解 决 方 案 供 应 商, 致 力 于 系 统 集 成 解 决 方 案 的 研 究 应 用 公 司 产 品 主 要 面 向 各 类 通 信 企 业 系 统 集 成 及 相 关 商 教 育 行 业 客 户 等, 目 前 公 司 正 在 积 极 拓 展 与 主 营 业 务 相 关 的 针 对 在 线 教 育 领 域 的 相 关 技 术 服 务 业 务 针 对 在 线 教 育 领 域 的 技 术 服 务 业 务, 公 司 创 建 了 完 整 的 教 育 云 IaaS+PaaS+SaaS 系 列 解 决 方 案, 大 大 降 低 了 教 育 机 构 的 在 线 化 门 槛, 为 在 线 教 育 事 业 的 发 展, 成 为 最 专 业 的 在 线 教 育 云 服 务 平 台 供 应 商 之 一 公 司 目 前 大 力 拓 展 "E 课 堂 " 与 有 你 学 两 个 项 目 : E 课 堂 致 力 于 帮 助 线 下 的 教 育 机 构 将 教 学 内 容 转 移 到 网 络 平 台, 构 筑 线 下 到 线 上 的 桥 梁, 通 过 自 有 云 架 构 服 务 为 教 育 在 线 化 最 为 重 要 的 环 节 提 供 解 决 方 案 目 前 E 课 堂 的 发 展 水 平 在 行 业 内 处 于 领 先 地 位, 是 阿 里 云 在 在 线 教 育 领 域 的 战 略 合 作 伙 伴 2015 年 E 课 堂 作 为 公 司 教 育 云 技 术 服 务 的 重 要 品 牌, 已 经 与 新 东 方 淘 宝 教 育 等 200 余 家 知 名 教 育 机 构 达 成 合 作, 帮 助 其 实 现 在 线 实 时 互 动 教 学 和 自 主 学 习 管 理 系 统 的 搭 建 在 行 业 内 拥 有 较 好 的 口 碑, 客 户 群 体 日 趋 稳 定, 机 构 开 课 数 量 学 员 数 量 及 销 售 业 绩 均 呈 现 高 速 增 长 的 趋 势 同 时, 在 基 于 E 课 堂 平 台 发 展 的 基 础 上, 公 司 又 拓 宽 了 其 在 在 线 教 育 云 服 务 领 域 的 服 务 范 围, 实 现 为 有 在 线 教 育 需 求 的 企 业 提 供 定 制 性 解 决 方 案 2015 年 公 司 为 多 研 硅 谷 等 多 家 企 业 提 供 了 专 业 性 的 在 线 视 频 学 习 平 台 项 目 的 定 制 开 发 服 务 和 软 件 服 务, 标 志 着 公 司 的 业 务 能 力 更 为 全 面, 在 在 线 教 育 云 服 务 领 域 的 市 场 受 众 面 也 更 为 深 入 光 慧 旗 下 另 一 大 主 打 品 牌 有 你 学 平 台, 是 全 新 的 教 育 在 线 化 综 合 服 务 平 台, 于 2015 年 7 28

29 月 正 式 上 线, 进 一 步 降 低 了 教 育 在 线 化 的 技 术 门 槛 有 你 学 平 台 帮 助 教 育 机 构 轻 松 实 现 品 牌 推 广 招 生 教 学 交 易 学 员 服 务 的 在 线 化, 助 力 其 完 成 移 动 互 联 网 时 代 的 商 业 模 式 升 级 ; 同 时 帮 助 中 国 上 亿 的 学 生 和 家 长 高 效 的 找 到 身 边 的 好 机 构 和 好 课 程 平 台 上 线 初 期 即 吸 引 了 超 过 5000 家 教 育 机 构 签 约 入 驻, 发 展 迅 速, 预 计 在 2016 年 内, 公 司 将 实 现 超 过 20 万 家 机 构 的 上 线, 真 正 地 帮 助 学 生 家 长 和 教 育 机 构 实 现 互 联 互 通 表 26: 光 慧 科 技 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 电 子 产 品 销 售 1, % 2, % 5, % 技 术 开 发 与 服 务 % % 2, % 总 计 2, % 3, % 8, % 6.2. 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 新 三 板 在 线 教 育 公 司 中 有 5 家 公 司 是 以 提 供 家 校 互 动 业 务 为 主 营 业 务, 通 过 与 三 大 电 信 运 营 商 合 作 分 成 实 现 收 入 和 利 润 从 财 务 数 据 来 看, 开 维 教 育 能 龙 教 育 的 表 现 较 好, 我 们 重 点 介 绍 能 龙 教 育 表 27: 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 简 介 证 券 简 称 主 要 产 品 主 要 客 户 员 工 人 数 黄 金 屋 主 要 经 营 家 校 互 动 业 务 和 互 联 网 教 育 业 务 移 动 运 营 商 是 公 司 的 主 要 直 接 客 户, 最 终 消 费 客 户 是 幼 儿 园 小 学 初 中 高 中 的 广 大 师 生 和 家 长 开 维 教 育 威 科 姆 教 育 信 息 化 软 件 及 维 护 家 校 互 动 信 息 服 务 及 其 他 相 关 增 值 服 务, 其 中 教 育 信 息 化 软 件 又 包 括 数 字 校 园 服 务 平 台 九 年 义 务 教 育 就 近 入 学 招 生 平 台 中 小 学 校 责 任 督 学 挂 牌 督 导 工 作 平 台 学 籍 管 理 系 统 等 教 育 信 息 化 产 品 教 育 信 息 化 服 务 及 监 控 系 统 集 成 产 品 : 互 联 网 教 育 云 服 务 平 388 各 级 教 育 部 门 各 类 学 校 教 师 学 生 和 家 长 等 141 电 信 运 营 商 和 各 地 教 育 部 门 台 VCOM 教 育 信 息 服 务 卫 星 时 频 及 监 控 系 统 集 成 顺 治 科 技 家 校 互 动 业 务 技 术 服 务 业 务 通 信 代 理 业 务 和 微 平 台 服 务 业 务 家 校 互 动 : 中 国 电 信, 实 际 是 家 长 ; 技 术 服 务 : 企 业 能 龙 教 育 家 校 互 动 信 息 服 务 ( 系 统 开 发 运 维 业 务 推 广 运 营 ); 免 费 提 供 教 育 信 息 化 管 中 国 电 信 理 平 台 ; 信 息 来 源 : 公 司 公 告, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 28: 在 线 教 育 - 家 校 互 动 公 司 财 务 数 据 ( 单 位 : 万 元 ) 营 业 收 入 营 业 利 润 归 母 净 利 润 ROE 毛 利 率 证 券 简 称 黄 金 屋 11,204 12,949 13,837 1,225 2,698 2,895 1,287 2,432 2, % 51.2% 39.3% 38.8% 45.0% 47.5% 开 维 教 育 , , , % 43.8% 54.6% 17.4% 78.4% 70.1% 威 科 姆 30,660 31,820 40,151-2, ,559 1, , % 0.4% 10.0% 28.5% 35.9% 36.0% 顺 治 科 技 1,548 1,678 2, % 42.9% 17.8% 34.5% 38.9% 38.5% 能 龙 教 育 3,413 5,067 7, % 22.0% 7.9% 64.4% 65.5% 60.9% 能 龙 教 育 ( OC): 专 注 于 教 育 信 息 化 产 品 的 研 发 与 推 广 公 司 的 主 营 业 务 是 家 校 互 动 信 息 服 务 电 信 增 值 业 务 及 其 他 业 务 公 司 主 要 提 供 的 产 品 和 服 务 为 基 于 中 国 电 信 宽 带 移 动 通 信 和 互 联 网 技 术 开 发 和 运 营 的 翼 校 通 系 列 产 品 翼 校 通 得 到 中 国 电 信 集 团 的 高 度 重 视, 从 广 东 开 始 推 广, 并 迅 速 覆 盖 全 国 翼 校 通 产 品 线 丰 富, 通 过 建 立 基 于 通 信 网 络 的 教 育 信 息 化 体 系, 满 足 教 育 主 管 部 门 的 现 代 化 管 理 需 求 学 校 的 信 息 化 升 级 需 求 教 师 的 教 务 管 理 需 求 家 长 的 辅 导 需 求 以 及 学 生 的 在 线 教 育 需 求 目 前 公 司 业 29

30 务 范 围 覆 盖 全 国 18 省 193 地 市,1.8 万 所 学 校,1,500 万 实 名 用 户 2015 年 是 公 司 转 型 升 级 的 布 局 之 年, 公 司 经 营 状 况 稳 健, 发 展 势 头 良 好 一 方 面, 增 拓 了 安 徽 和 陕 西 两 个 省 份 的 市 场 区 域, 提 升 市 场 覆 盖 率 ; 另 一 方 面, 公 司 积 极 推 进 移 动 化 战 略 转 型, 升 级 翼 校 通 家 校 互 动 专 业 应 用 研 发 系 列 增 值 应 用, 如 口 语 通 电 子 学 生 证, 提 升 产 品 价 值 与 粘 度, 提 升 用 户 ARPU 值 2015 年, 公 司 已 与 中 山 市 教 育 局 河 源 市 教 育 局 衡 阳 市 教 育 局 等 20 市 / 区 县 教 育 局 签 订 协 议,24 市 / 区 县 教 育 局 达 成 合 作 意 向, 为 其 建 立 智 慧 教 育 应 用 平 台, 依 托 规 模 整 签 圈 地, 为 后 向 运 营 奠 定 规 模 化 用 户 基 础 自 开 展 以 来, 依 托 智 慧 校 园 公 众 号 的 互 教 云 平 台 已 服 务 15 省 份,112 个 地 市,1600 多 所 学 校, 用 户 量 逾 46 万 户 2016 年, 公 司 将 以 教 育 主 管 部 门 学 校 家 庭 社 会 学 生 为 中 心, 布 局 四 大 产 品 线, 打 造 五 维 互 动 共 育 的 全 新 开 放 式 教 育 生 态 圈 的 发 展 战 略, 通 过 以 区 域 信 息 化 整 体 解 决 方 案 的 互 教 云 平 台 以 物 联 网 为 基 础 的 智 慧 校 园 平 台 以 课 堂 教 学 为 中 心 的 益 课 堂 平 台 及 家 校 互 动 专 业 应 用 的 翼 校 通 平 台 四 大 产 品 线 和 O2O 本 地 化 服 务, 为 用 户 提 供 一 站 式 教 育 服 务 和 个 性 化 的 教 育 产 品 应 用 乐 观 的 看, 公 司 未 来 有 望 复 制 全 通 教 育 的 成 长 路 径, 将 翼 校 通 业 务 为 起 点, 逐 步 发 展 成 为 在 线 教 育 的 平 台 型 公 司 图 17: 能 龙 教 育 的 产 品 作 用 资 料 来 源 : 公 开 转 让 说 明 书, 安 信 证 券 研 究 中 心 表 29: 能 龙 教 育 营 业 收 入 和 毛 利 率 情 况 ( 单 位 : 万 元 ) 2013 年 2014 年 2015 年 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 营 业 收 入 毛 利 率 家 校 互 动 信 息 服 务 3, % 4,784 6,350 软 件 开 发 学 生 证 设 备 销 售 181 增 值 业 务 % 其 他 % 总 计 3, % 5, % 7, % 30

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