行业周报

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1 2016 年 07 月 04 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 ( 维 持 ) 研 究 所 证 券 分 析 师 : 周 玉 华 S 持 续 关 注 出 境 游 和 景 区 子 板 块 投 资 机 会 休 闲 服 务 行 业 周 报 最 近 一 年 行 业 走 势 休 闲 服 务 沪 深 % 20.00% 10.00% 0.00% % % % % 行 业 相 对 表 现 表 现 1M 3M 12M 餐 饮 旅 游 沪 深 相 关 报 告 休 闲 服 务 行 业 周 报 : 休 闲 服 务 行 业 周 报 : 短 期 关 注 出 境 游 子 板 块 投 资 机 会 ( 推 荐 )* 休 闲 服 务 * 周 玉 华 休 闲 服 务 行 业 周 报 : 休 闲 服 务 行 业 周 报 : 继 续 关 注 景 区 子 板 块 和 超 跌 个 股 投 资 机 会 ( 推 荐 )* 休 闲 服 务 * 周 玉 华 国 海 证 券 * 旅 游 行 业 周 报 * 建 议 关 注 景 区 板 块 和 超 跌 个 股 投 资 机 会 ( 推 荐 )* 餐 饮 旅 游 * 周 玉 华 国 海 证 券 * 旅 游 行 业 周 报 * 建 议 关 注 超 跌 和 有 催 化 剂 个 股 投 资 机 会 ( 推 荐 )* 餐 饮 旅 游 * 周 玉 华 国 海 证 券 * 旅 游 行 业 周 报 * 板 块 持 续 下 跌, 部 分 民 营 个 股 大 股 东 陆 续 增 ( 推 荐 )* 餐 饮 旅 游 * 周 玉 华 投 资 要 点 : 本 周 观 点 更 新 : 旅 游 板 块 今 年 以 来 走 势 仍 相 对 较 弱 但 放 长 周 期 看, 旅 游 板 块 近 几 年 仍 大 幅 跑 赢 大 盘, 未 来 发 展 亦 值 得 期 许 我 们 选 取 2013 年 6 月 30 日 至 2016 年 6 月 30 日 周 期 考 察, 期 间 3 年 餐 饮 旅 游 板 块 涨 幅 达 204.8%, 远 跑 赢 同 期 间 上 证 综 指 (+46.9%) 和 沪 深 300 指 数 (+42.4%) 和 个 百 分 点 选 取 2014 年 至 今 时 间 段, 餐 饮 旅 游 板 块 累 计 涨 幅 达 139.3%, 亦 远 超 同 期 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 38.6% 和 的 涨 幅 市 场 表 现 优 秀 背 后 是 行 业 近 几 年 快 速 成 长 的 结 果 随 着 居 民 可 支 配 收 入 提 升 精 神 和 文 化 生 活 需 求 提 升 签 证 政 策 放 开 及 交 通 愈 加 便 捷 等 因 素, 我 国 的 旅 游 行 业 未 来 今 年 仍 将 处 于 快 速 发 展 阶 段 维 持 行 业 推 荐 评 级 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 : 目 前 时 点 我 们 看 好 出 境 游 子 板 块 和 景 区 子 板 块 出 境 游 子 板 块 今 年 下 半 年 有 望 受 益 于 英 镑 汇 率 波 动, 景 区 子 板 块 发 展 则 主 要 来 源 于 上 市 公 司 的 外 延 扩 张 诉 求 重 点 推 荐 丽 江 旅 游 凯 撒 旅 游 及 三 湘 股 份 市 场 表 现 : 餐 饮 旅 游 板 块 本 周 涨 2.62%, 涨 幅 位 于 中 信 29 个 一 级 子 行 业 第 27 位, 跑 输 上 证 综 指 0.12 个 百 分 点, 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.12 个 百 分 点 ; 年 初 至 7 月 1 日 跌 26.58%, 跌 幅 位 于 所 有 子 板 块 第 四 位 上 周 板 块 24 只 个 股 上 涨, 涨 幅 前 五 位 分 别 为 九 华 旅 游 (+21.96%) 凯 撒 旅 游 (+12.55%) 三 特 索 道 ( +7.41%) 大 东 海 A(+7.2%) 和 众 信 旅 游 (+5.44%), 7 只 个 股 停 牌, 中 国 国 旅 持 平 上 周, 西 藏 旅 游 本 周 复 牌 下 跌 19.52% 上 周 重 点 资 讯 : 同 程 旅 游 暑 期 出 游 报 告 : 暑 期 出 游 意 愿 达 59.3%, 家 庭 游 需 求 旺 盛 ; 驴 妈 妈 与 深 大 通 设 20 亿 旅 游 基 金, 发 力 IP 品 牌 ; 维 萨 卡 组 织 研 报 : 中 国 游 客 海 外 花 销 将 创 历 史 新 高 ;300 亿 四 川 旅 游 项 目 将 登 陆 产 权 市 场 ; 阿 里 旅 行 打 响 圈 地 战 ; 英 国 脱 欧 后, 中 美 OTA 赴 英 旅 游 搜 索 量 猛 增 风 险 提 示 : 突 发 事 件 或 不 可 控 灾 害 ; 宏 观 经 济 低 迷 影 响 需 求 ; 行 业 重 大 政 策 变 化 证 券 研 究 报 告

2 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 股 票 报 表 日 EPS PE 投 资 代 码 名 称 股 价 E 2017E E 2017E 评 级 SZ 张 家 界 增 持 SZ 岭 南 控 股 增 持 SZ 莱 茵 体 育 增 持 SZ 西 安 旅 游 增 持 SZ 西 安 饮 食 增 持 SZ 凯 撒 旅 游 买 入 SZ 三 湘 股 份 买 入 SZ 桂 林 旅 游 增 持 SZ 丽 江 旅 游 增 持 SZ 众 信 旅 游 买 入 SZ 宋 城 演 艺 买 入 SZ 腾 邦 国 际 买 入 SH 黄 山 旅 游 买 入 SH 首 旅 酒 店 增 持 SH 国 旅 联 合 增 持 SH 曲 江 文 旅 增 持 SH 锦 江 股 份 增 持 SH 中 国 国 旅 买 入 SH 长 白 山 增 持 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 2

3 内 容 目 录 1 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 2.62%, 跑 输 上 证 综 指 行 业 重 点 资 讯 : 同 程 旅 游 暑 期 出 游 报 告 : 暑 期 出 游 意 愿 达 59.3%, 家 庭 游 需 求 旺 盛 本 周 观 点 更 新 : 持 续 关 注 出 境 游 和 景 区 子 板 块 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 风 险 提 示

4 图 表 目 录 图 1: 餐 饮 旅 游 板 块 上 周 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.12 个 百 分 点... 5 图 2: 餐 饮 旅 游 板 块 年 初 至 7 月 1 日 跌 26.58%, 跑 输 大 盘 9.44 个 百 分 点... 5 图 3: 年 初 至 7 月 1 日 餐 饮 旅 游 跌 幅 居 于 中 信 一 级 子 板 块 第 4 位... 6 图 4: 年 初 至 7 月 1 日 北 部 湾 和 黄 山 旅 游 为 正 收 益... 6 表 年 板 块 投 资 主 线 及 相 应 个 股

5 1 餐 饮 旅 游 板 块 周 涨 2.62%, 跑 输 上 证 综 指 餐 饮 旅 游 板 块 本 周 涨 2.62%, 跑 输 大 盘 0.12 个 百 分 点 餐 饮 旅 游 板 块 本 周 上 涨 2.62%, 涨 幅 位 于 中 信 29 个 一 级 子 行 业 第 27 位, 小 幅 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.12 个 百 分 点, 跑 输 上 证 综 指 0.12 个 百 分 点 ; 年 初 至 7 月 1 日 跌 26.58%, 累 计 跌 幅 位 于 所 有 板 块 第 四 位 上 周 板 块 24 只 个 股 上 涨, 涨 幅 前 五 位 分 别 为 九 华 旅 游 (+21.96%) 凯 撒 旅 游 (+12.55%) 三 特 索 道 (+7.41%) 大 东 海 A(+7.2%) 和 众 信 旅 游 (+5.44%),7 只 个 股 停 牌, 中 国 国 旅 股 价 持 平 之 前 一 周, 西 藏 旅 游 本 周 复 牌 下 跌, 跌 幅 为 19.52% 图 1: 餐 饮 旅 游 板 块 上 周 跑 赢 沪 深 300 指 数 0.12 个 百 分 点 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 成 交 金 额 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 上 证 指 数 沪 深 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 图 2: 餐 饮 旅 游 板 块 年 初 至 7 月 1 日 跌 26.58%, 跑 输 大 盘 9.44 个 百 分 点 成 交 金 额 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 上 证 指 数 沪 深 300 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 5

6 北 部 湾 旅 黄 山 旅 游 *ST 新 都 九 华 旅 游 宋 城 演 艺 全 聚 德 三 特 索 道 沪 深 300 中 青 旅 峨 眉 山 A 大 东 海 A 上 证 综 指 众 信 旅 游 西 安 旅 游 金 陵 饭 店 西 藏 旅 游 西 安 饮 食 国 旅 联 合 号 百 控 股 三 湘 股 份 长 白 山 中 国 国 旅 曲 江 文 旅 桂 林 旅 游 张 家 界 餐 饮 旅 游 ( 中 信 ) 丽 江 旅 游 北 京 文 化 凯 撒 旅 游 云 南 旅 游 岭 南 控 股 首 旅 酒 店 锦 江 股 份 腾 邦 国 际 华 天 酒 店 大 连 圣 亚 证 券 研 究 报 告 图 3: 年 初 至 7 月 1 日 餐 饮 旅 游 跌 幅 居 于 中 信 一 级 子 板 块 第 4 位 传 媒 ( 中 信 ) 交 通 运 输 计 算 机 ( 中 信 ) % 餐 饮 旅 游 商 贸 零 售 ( 中 信 ) 房 地 产 电 力 及 公 用 事 业 ( 中 信 ) 建 筑 综 合 ( 中 信 ) 钢 铁 农 林 牧 渔 ( 中 信 ) 纺 织 服 装 机 械 ( 中 信 ) 轻 工 制 造 国 防 军 工 ( 中 信 ) 电 力 设 备 建 材 ( 中 信 ) 通 信 医 药 ( 中 信 ) % 基 础 化 工 上 证 综 指 石 油 石 化 ( 中 信 ) % 沪 深 300 非 银 行 金 融 ( 中 信 ) 汽 车 电 子 元 器 件 ( 中 信 ) 煤 炭 家 电 ( 中 信 ) 银 行 有 色 金 属 ( 中 信 ) 食 品 饮 料 -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 图 4: 年 初 至 7 月 1 日 北 部 湾 和 黄 山 旅 游 为 正 收 益 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 2 行 业 重 点 资 讯 : 同 程 旅 游 暑 期 出 游 报 告 : 暑 期 出 游 意 愿 达 59.3%, 家 庭 游 需 求 旺 盛 1) 同 程 旅 游 暑 期 出 游 报 告 : 暑 期 出 游 意 愿 达 59.3%, 家 庭 游 需 求 旺 盛 ( 旅 业 网 ) 近 日, 同 程 旅 游 日 前 发 布 了 2016 居 民 暑 期 出 游 意 愿 及 旅 游 消 费 行 为 调 查 报 告, 以 在 线 问 卷 调 查 和 大 数 据 分 析 的 方 式 分 析 了 今 年 暑 期 国 内 旅 游 市 场 的 需 求 趋 势 报 告 数 据 显 示, 已 确 定 将 在 暑 期 出 游 的 受 访 者 占 比 59.3%, 暑 期 旅 游 市 场 需 求 旺 盛 下 面 为 主 要 的 调 查 统 计 结 果 : 6

7 暑 期 有 意 出 游 者 占 比 59.3%, 男 性 出 游 意 愿 略 高 于 女 性 报 告 调 查 数 据 显 示,59.3% 的 受 访 者 明 确 表 示 将 在 暑 期 期 间 去 旅 游, 其 中 女 性 受 访 者 暑 期 有 意 出 游 的 比 例 为 56.2%, 男 性 受 访 者 的 这 一 比 例 为 62.2% 而 从 年 龄 维 度 来 看, 70 后 (37 至 46 岁 ) 和 60 后 (47 至 56 岁 ) 的 出 游 热 情 最 高, 有 意 出 游 者 的 比 例 分 别 高 达 77.4 和 70%, 远 超 其 他 年 龄 组 别 的 受 访 者 暑 期 出 游 需 求 动 机, 孩 子 放 假 可 全 家 出 游 是 主 因 为 什 么 这 么 多 人 选 择 在 暑 期 出 游? 报 告 针 对 此 问 题 的 调 查 显 示, 孩 子 放 暑 假, 可 以 全 家 一 起 出 游 是 很 多 人 选 择 在 暑 期 出 游 的 原 因, 占 比 为 37.3%, 这 部 分 受 访 者 中 主 要 以 70 后 (37 至 46 岁 ) 人 群 为 主, 占 比 57.7% 相 比 之 下, 在 校 学 生 和 职 场 人 士 更 多 地 是 因 为 时 间 原 因 选 择 了 暑 期 旅 游, 占 比 分 别 为 40.52% 和 15.05% 值 得 注 意 的 是, 旅 行 社 ( 旅 游 网 站 ) 的 暑 期 促 销 活 动 对 57 岁 以 上 老 年 群 体 的 暑 期 出 游 意 愿 影 响 最 大, 调 查 中, 有 12.8% 的 57 岁 以 上 受 访 者 暑 期 出 游 的 动 机 是 因 为 商 家 的 促 销 活 动 近 半 数 受 访 者 选 择 7 月 份 出 游, 近 四 成 为 全 家 一 起 出 游 报 告 调 查 数 据 显 示, 计 划 暑 期 出 游 的 受 访 者 中,49.9% 的 出 游 时 间 在 7 月 份, 其 中 选 择 7 月 上 旬 出 游 的 占 比 18.6%, 而 选 择 在 8 月 份 出 游 的 占 比 为 31.2%, 另 有 18.9% 的 受 访 者 暂 不 确 定 出 游 时 间 在 同 游 人 员 的 选 择 上, 计 划 暑 期 出 游 的 受 访 者 中 有 36.3% 选 择 全 家 一 起 出 游, 其 次 是 和 朋 友 同 事 同 学 一 起 出 游, 占 比 22.9% 针 对 该 话 题 的 分 年 龄 调 查 显 示, 70 后 是 最 顾 家 的 暑 期 旅 游 者, 他 们 选 择 和 全 家 人 一 起 出 游 的 比 例 高 达 56.6% 暑 期 出 境 游 出 游 意 愿 首 超 周 边 游, 女 性 比 男 性 更 爱 出 境 游 报 告 针 对 暑 期 出 游 类 型 的 调 查 显 示, 有 意 暑 期 出 游 的 受 访 者 中, 选 择 国 内 长 线 游 的 比 例 为 45.8%, 选 择 周 边 游 的 比 例 为 23.7%, 选 择 出 境 游 ( 含 出 境 邮 轮 旅 游 ) 的 比 例 为 27.3%, 这 是 出 境 游 暑 期 出 游 意 愿 首 次 超 过 周 边 游 针 对 该 话 题 的 分 性 别 调 查 统 计 显 示, 女 性 比 男 性 更 加 偏 爱 出 境 游, 总 体 女 性 出 境 游 的 出 游 意 愿 领 先 男 性 近 5 个 百 分 点 暑 期 出 境 游 日 韩 泰 周 边 国 家 最 受 欢 迎, 国 内 游 海 滨 城 市 最 热 门 报 告 针 对 出 游 目 的 地 的 调 查 显 示, 日 本 韩 国 泰 国 新 加 坡 等 周 边 国 家 是 暑 期 出 境 游 者 的 首 选 目 的 地, 占 比 高 达 45.5%, 其 次 是 境 外 海 岛 游 ( 巴 厘 岛 普 吉 岛 等 ), 占 比 31.5% 选 择 国 内 长 线 游 的 受 访 者 首 选 目 的 地 是 青 岛 大 连 厦 门 等 国 内 海 滨 城 市, 占 比 25.8%, 其 次 是 广 西 云 南 及 川 藏 地 区 的 夏 季 热 门 目 的 地 ( 桂 林 昆 明 九 寨 沟 成 都 西 藏 等 ) 7

8 暑 期 周 边 游 最 热 门 的 旅 游 项 目 是 亲 水 游 ( 漂 流 水 上 世 界 等 ) 和 周 边 亲 子 游, 占 比 分 别 为 38.8% 和 26% 另 外, 根 据 同 程 旅 游 暑 期 出 游 最 新 预 订 数 据, 普 吉 岛 长 滩 岛 首 尔 巴 厘 岛 东 京 曼 谷 芽 庄 大 阪 香 港 济 州 岛 为 目 前 为 止 预 订 量 最 大 的 十 个 出 境 游 目 的 地 国 内 游 目 的 地 则 以 北 京 三 亚 厦 门 桂 林 西 安 上 海 昆 明 张 家 界 大 理 丽 江 十 个 目 的 地 的 旅 游 预 订 量 暂 时 领 先 预 计 随 着 暑 期 旅 游 市 场 的 全 面 启 动, 一 些 国 内 海 滨 城 市 将 迎 来 接 待 高 峰 暑 期 出 游 方 式 近 半 数 选 择 自 助 游, 出 境 游 以 跟 团 游 占 优 报 告 针 对 暑 期 出 游 方 式 的 调 查 显 示, 计 划 暑 期 出 游 的 受 访 者 中,47.4% 的 人 选 择 了 自 助 游, 选 择 旅 行 社 跟 团 游 的 比 例 为 32.2%, 选 择 自 驾 游 的 比 例 为 16.5% 具 体 到 各 类 型 暑 期 旅 游, 暑 期 出 境 游 者 更 加 青 睐 旅 行 社 跟 团 游, 比 例 为 55.8%, 选 择 出 境 自 助 游 的 比 例 则 为 40.1%, 选 择 出 境 自 驾 游 的 比 例 仅 为 0.5%; 相 比 之 下, 暑 期 国 内 长 线 游 者 的 出 游 方 式 主 要 以 自 助 游 占 优, 其 中 国 内 长 线 自 助 游 的 比 例 为 54.9%, 选 择 国 内 长 线 跟 团 游 的 比 例 为 28.9%, 国 内 长 线 自 驾 游 的 比 例 为 12.7%; 暑 期 周 边 游 的 受 访 者, 选 择 跟 团 游 的 比 例 为 17.4%, 选 择 自 助 游 的 比 例 为 42.9%, 选 择 周 边 自 驾 游 的 比 例 为 37.4% 这 一 调 查 结 果 与 同 程 旅 游 的 暑 期 旅 游 大 数 据 基 本 一 致 超 三 成 受 访 者 暑 期 出 游 预 算 在 5000 元 以 上, 出 境 自 助 游 者 最 土 豪 报 告 针 对 暑 期 出 游 预 算 的 调 查 表 明, 有 意 暑 期 出 游 的 受 访 者 中, 暑 期 出 游 预 算 在 5000 元 以 上 的 占 比 33.2%, 预 算 在 2001 至 3000 元 之 间 的 占 比 17.2% 具 体 到 出 游 类 型, 出 境 游 ( 含 出 境 邮 轮 旅 游 ) 的 预 算 多 数 都 在 5000 元 以 上, 占 比 59.5%; 选 择 国 内 长 线 游 的 受 访 者 的 出 游 预 算 也 相 对 集 中 在 5000 元 以 上 这 个 区 间 内, 但 占 比 仅 为 35.7%; 相 对 而 言, 选 择 周 边 游 的 受 访 者 出 游 预 算 明 显 偏 低, 总 体 预 算 范 围 主 要 集 中 在 2000 元 以 内, 占 比 62.1% 另 外, 按 照 出 游 类 型 及 出 游 方 式 统 计, 选 择 出 境 自 助 游 的 受 访 者 的 出 游 预 算 明 显 较 高, 预 算 范 围 在 5000 元 以 上 的 暑 期 出 境 自 助 游 者 占 比 高 达 65.91% 2) 驴 妈 妈 与 深 大 通 设 20 亿 旅 游 基 金, 发 力 IP 品 牌 ( 世 纪 经 济 报 道 ) 6 月 29 日, 景 域 集 团 宣 布 旗 下 景 域 旅 投 与 上 市 公 司 深 大 通 ( SZ) 成 立 大 通 驴 妈 妈 旅 游 创 新 产 业 基 金, 成 立 中 国 旅 游 电 子 门 票 研 究 中 心, 发 布 旗 下 歌 唱 三 部 曲 系 列 酒 店 品 牌 并 正 式 签 约 落 地, 从 渠 道 服 务 产 品 等 领 域 发 展 IP 超 级 旅 游 IP 是 必 然 选 择 旅 游 产 业 在 重 构, 从 景 点 旅 游 进 入 全 域 旅 游 时 代 ; 市 场 在 重 构, 投 资 也 在 重 构 洪 清 华 表 示, 大 通 驴 妈 妈 旅 游 创 新 产 业 基 金 首 期 规 模 20 亿 元 人 民 币, 主 要 投 向 蕴 藏 巨 大 潜 力 景 区 特 色 精 品 酒 店 和 规 模 化 民 宿 8

9 美 食 购 物 和 创 新 旅 游 企 业 中 国 旅 游 研 究 院 副 研 究 员 杨 彦 锋 对 21 世 纪 经 济 报 道 记 者 表 示, 景 域 成 立 基 金 还 是 围 绕 其 主 业, 即 景 区 深 度 开 发 和 休 闲 旅 游, 旅 游 企 业 谋 求 成 立 关 联 基 金, 旨 在 扩 大 投 资 灵 活 性, 用 杠 杆 扩 大 自 己 的 投 资 范 围 洪 清 华 表 示, 超 级 旅 游 IP 的 特 点 是 旅 游 产 品 能 自 我 发 酵, 有 可 持 续 形 成 值 得 期 待 的 被 订 阅 机 制, 离 交 易 很 近 流 量 具 有 超 强 变 现 能 力, 可 能 崛 起 于 特 定 平 台 但 不 局 限 于 单 一 平 台 当 日 景 域 宣 布 成 立 的 中 国 旅 游 电 子 门 票 研 究 中 心, 由 中 国 旅 游 研 究 院 指 导, 驴 妈 妈 旅 游 网 与 复 旦 大 学 旅 游 学 系 联 合 主 办, 黄 山 旅 游 东 方 明 珠 北 京 欢 乐 谷 青 城 山 都 江 堰 广 州 塔 这 五 家 景 区 成 为 首 批 理 事 单 位 驴 妈 妈 门 票 事 业 部 总 经 理 方 腾 飞 被 任 命 为 中 心 主 任 据 了 解, 中 国 旅 游 电 子 门 票 研 究 中 心 下 设 数 据 库 工 具 箱 传 达 室 报 告 厅 俱 乐 部 五 个 机 构, 将 在 景 区 人 群 画 像 入 园 质 量 影 响 因 素 等 方 面 陆 续 推 出 具 有 实 操 性 的 报 告 成 果, 还 将 策 划 举 办 各 类 景 区 论 坛 当 日, 研 究 中 心 首 份 报 告 发 布, 指 出 电 子 门 票 行 业 相 较 于 机 票 酒 店 等 相 对 成 熟 的 标 品, 存 在 极 大 商 业 机 会 景 区 的 运 营 流 程 经 营 体 制 与 电 子 门 票 用 户 对 高 质 量 体 验 的 诉 求 之 间 存 在 一 定 矛 盾, 用 户 渠 道 资 源 之 间 的 博 弈 是 行 业 发 展 新 常 态 报 告 认 为, 行 业 未 来 趋 势 是 电 子 门 票 渠 道 越 发 集 中, 用 户 体 验 提 升 更 加 明 显 同 时, 随 着 玩 乐 类 产 品 消 费 流 程 标 准 化 提 升, 门 票 +X 将 成 为 未 来 周 边 度 假 休 闲 游 的 核 心 品 类 之 一 3) 研 报 : 中 国 游 客 海 外 花 销 将 创 历 史 新 高 ( 新 浪 财 经 ) 北 京 时 间 30 日 晚, 据 维 萨 卡 组 织 周 四 公 布 的 研 究 报 告 预 测, 未 来 10 年 内 进 行 国 际 旅 行 的 俄 罗 斯 游 客 数 量 将 增 加 一 倍 以 上, 而 中 国 游 客 的 国 际 旅 游 开 支 将 达 到 创 纪 录 的 水 平, 到 2025 年 将 达 到 2254 亿 美 元 / 年 维 萨 卡 的 报 告 表 示, 这 要 归 功 于 全 球 收 入 增 长 创 造 出 来 的 旅 游 阶 级 据 维 萨 卡 组 织 估 计, 在 最 有 可 能 进 行 国 际 旅 游 的 人 口 当 中, 到 2025 年 平 均 每 个 家 庭 每 年 的 平 均 花 销 为 5305 美 元, 其 中 包 括 食 品 住 宿 等 平 均 开 支, 但 不 包 括 机 票 开 支 在 今 天 的 旅 游 市 场 中, 每 年 收 入 高 于 2 万 美 元 的 家 庭 构 成 了 国 际 旅 客 的 90% 以 上 据 估 计, 到 2025 年, 全 球 将 有 9.45 亿 人 的 家 庭 年 收 入 将 至 少 为 2 万 美 元, 这 些 家 庭 尤 其 是 来 自 中 国 俄 罗 斯 与 巴 西 等 国 家 的 家 庭 将 促 进 全 球 旅 游 与 开 支 的 增 长 维 萨 卡 的 研 究 指 出, 未 来 10 年 内 国 际 旅 游 业 将 受 到 全 球 老 龄 人 口 有 更 多 时 间 用 9

10 于 旅 游 中 产 阶 级 的 壮 大 全 球 联 系 紧 密 度 的 提 高 交 通 运 输 基 础 条 件 改 善 等 因 素 的 影 响 预 计 未 来 10 年 内 将 有 340 个 新 机 场 投 入 运 营 4)300 亿 四 川 旅 游 项 目 将 登 陆 产 权 市 场 ( 中 国 工 商 时 报 ) 四 川 省 旅 游 委 与 北 京 产 权 交 易 所 联 合 日 前 宣 布, 第 二 届 中 国 ( 四 川 ) 国 际 旅 游 投 资 大 会 将 于 今 年 8 月 4 日 至 6 日 在 成 都 举 办 据 四 川 省 旅 游 委 产 业 发 展 处 负 责 人 杨 波 介 绍, 此 次 亮 相 旅 游 大 会 的 项 目 将 超 过 100 个, 整 体 招 商 规 模 超 过 300 亿 元, 其 中 重 点 项 目 30 个, 精 品 项 目 8 个 其 中, 大 熊 猫 主 题 旅 游 环 线 项 目 中 国 最 美 景 观 大 道 318 国 道 遗 址 公 园 群 项 目, 都 是 极 具 稀 缺 性 和 成 长 性 的 世 界 级 旅 游 资 源 项 目 均 依 托 专 业 机 构, 从 投 资 商 关 注 的 项 目 发 展 定 位 开 发 条 件 核 心 产 品 经 济 效 益 等 角 度, 综 合 分 析 项 目 投 资 与 开 发 价 值 并 进 行 财 务 投 资 测 算 项 目 也 突 破 了 传 统 以 资 源 为 依 赖 的 观 光 旅 游 模 式, 主 推 全 域 旅 游 概 念, 有 助 于 项 目 聚 拢 各 类 资 本 此 次 大 会 由 四 川 省 人 民 政 府 主 办, 四 川 省 旅 游 发 展 委 员 会 四 川 省 投 资 促 进 局 北 京 产 权 交 易 所 承 办 北 京 旅 游 资 源 交 易 平 台 业 务 负 责 人 刘 君 介 绍, 此 次 与 四 川 旅 游 委 的 合 作, 双 方 将 共 同 搭 建 四 川 旅 游 项 目 投 融 资 管 理 平 台, 对 旅 游 投 融 资 项 目 进 行 长 期 有 效 跟 踪, 实 现 旅 游 项 目 发 布 与 对 接 的 常 态 化 有 序 化, 促 进 资 本 盘 活 旅 游 资 源 5) 阿 里 旅 行 打 响 圈 地 战 ( 北 京 商 报 网 ) 6 月 29 日, 中 国 景 区 领 域 的 标 杆 故 宫 与 阿 里 巴 巴 宣 布 达 成 战 略 合 作, 同 时 也 与 阿 里 巴 巴 旗 下 的 阿 里 旅 行 未 来 景 区 达 成 合 作 阿 里 旅 行 方 面 指 出, 故 宫 与 阿 里 旅 行 的 合 作 能 够 帮 助 未 来 景 区 拓 展 合 作 范 畴 阿 里 旅 行 近 日 公 布 的 数 据 显 示, 目 前 已 经 有 200 家 景 区 加 入 阿 里 旅 行 的 未 来 景 区 战 略 事 实 上, 景 区 正 在 成 为 旅 游 巨 头 们 的 又 一 兵 家 必 争 之 地, 同 程 驴 妈 妈 携 程 等 也 都 在 加 紧 布 局, 一 场 景 区 圈 地 大 战 即 将 打 响 签 约 故 宫 作 为 国 内 景 区 的 标 杆, 与 故 宫 达 成 合 作 成 为 阿 里 旅 行 未 来 景 区 战 略 的 里 程 碑 事 件 故 宫 与 阿 里 旅 行 的 合 作 主 要 基 于 故 宫 票 务, 阿 里 旅 行 成 为 故 宫 电 子 票 的 惟 一 官 方 合 作 渠 道 届 时, 用 户 通 过 故 宫 在 阿 里 旅 行 的 官 方 旗 舰 店 购 买 故 宫 的 电 子 门 票, 只 需 通 过 二 维 码 二 代 身 份 证 等 即 可 快 速 检 票 入 院, 同 时, 双 方 会 在 观 众 流 量 调 控 与 管 理 方 面 进 行 合 作, 并 计 划 尝 试 入 馆 预 约 阿 里 巴 巴 集 团 总 裁 金 建 杭 也 表 示, 未 来 故 宫 的 文 创 产 品 衍 生 品 等 都 会 列 入 未 来 景 区 考 虑 的 范 围 同 时, 阿 里 旅 行 独 家 推 出 的 未 来 景 区 系 列 功 能 也 将 在 故 宫 陆 续 实 现, 当 面 付 将 是 首 个 落 地 功 能, 用 户 可 通 过 手 机 扫 码 进 行 购 票 入 院 购 物 等 实 际 上, 这 只 是 阿 里 巴 巴 集 团 与 故 宫 合 作 的 第 一 步, 故 宫 的 故 宫 文 创 故 宫 出 版 也 将 出 现 在 阿 里 巴 巴 旗 下 天 猫 平 台 的 故 宫 官 方 旗 舰 店 比 如 故 宫 出 版 部 分 就 展 示 及 出 售 故 宫 出 版 社 的 出 版 资 源, 如 故 宫 博 物 院 藏 品 大 系 故 宫 经 典 紫 禁 城 100 故 宫 日 历 等 阿 里 旅 行 副 总 裁 金 奕 对 此 表 示 : 故 宫 的 加 入, 对 于 我 们 拓 展 未 来 景 区 范 畴 会 有 更 大 的 帮 助 中 投 顾 问 高 级 研 究 员 薛 胜 文 亦 10

11 分 析, 故 宫 在 中 国 景 区 中 地 位 较 高, 而 且 极 具 代 表 性, 如 果 故 宫 与 未 来 景 区 开 展 合 作, 将 会 产 生 一 定 跟 风 效 应 布 局 深 化 阿 里 旅 行 提 供 的 数 据 显 示, 截 至 目 前, 已 有 200 家 优 质 景 区 加 入 未 来 景 区 战 略, 包 括 华 侨 城 欢 乐 谷 海 昌 海 洋 公 园 长 隆 集 团 等 主 题 公 园, 九 华 山 天 山 天 池 等 山 水 景 观 景 区, 曲 阜 三 孔 乌 镇 等 人 文 景 区 从 合 作 的 具 体 内 容 上, 目 前 未 来 景 区 与 这 些 景 区 合 作 的 内 容 主 要 是 信 用 游 当 面 付 地 图 导 览 等 在 内 的 未 来 景 区 全 线 产 品 实 际 上, 未 来 景 区 是 阿 里 巴 巴 业 务 闭 环 生 态 的 一 个 缩 影, 当 前 阿 里 巴 巴 在 旅 游 消 费 方 面 已 经 构 建 了 闭 环 生 态, 通 过 旅 游 将 会 带 动 阿 里 的 金 融 票 务 等 多 个 业 务 的 发 展 薛 胜 文 说 道 未 来 未 来 景 区 计 划 推 出 新 的 合 作 模 式, 比 如 以 芝 麻 信 用 为 基 础 的 一 系 列 功 能 升 级 以 及 大 数 据 的 拓 展 性 应 用, 包 括 信 用 租 借 免 排 队 关 联 营 销 等 而 在 拓 展 的 景 区 数 量 上, 金 奕 表 示 不 会 有 所 限 定 而 对 阿 里 旅 行 来 说, 未 来 景 区 战 略 是 阿 里 旅 行 在 面 对 旅 游 市 场 纷 繁 厮 杀 后 找 出 的 突 破 口 旅 游 行 业 主 要 包 括 机 票 酒 店 和 度 假, 其 中 机 票 市 场 目 前 被 航 企 控 制, 酒 店 行 业 竞 争 激 烈, 携 程 集 团 协 同 作 战 方 式 占 据 市 场 的 多 部 分 份 额, 而 度 假 尚 未 一 较 高 下, 且 痛 点 颇 多 基 于 此, 薛 胜 文 指 出, 度 假 对 阿 里 旅 行 来 说 布 局 空 间 更 大, 度 假 领 域 互 联 网 开 发 潜 力 较 大, 但 目 前 主 要 局 限 于 在 线 售 票 上 大 战 将 至 阿 里 旅 行 的 未 来 景 区 从 去 年 拓 展 至 今, 力 度 逐 渐 增 大, 与 其 他 旅 游 企 业 与 景 区 合 作 的 方 式, 未 来 景 区 有 其 独 特 性 但 阿 里 旅 行 并 非 第 一 家 开 拓 景 区 业 务 的 在 线 旅 游 企 业, 究 竟 谁 能 在 景 区 领 域 率 先 取 得 优 势, 还 需 要 看 各 家 与 景 区 的 合 作 如 何 落 地 目 前, 景 区 越 来 越 成 为 在 线 旅 游 企 业 争 相 合 作 的 领 域 同 程 近 两 年 与 国 内 多 家 景 区 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 驴 妈 妈 也 一 直 围 绕 景 区 展 开 发 展, 携 程 在 目 的 地 景 区 领 域 亦 颇 有 布 局 2015 年 夏 季, 山 东 举 行 泰 山 会 盟 期 间, 携 程 同 程 等 OTA 和 山 东 多 家 景 区 达 成 176 项 合 作 协 议 但 是 从 目 前 的 情 况 来 看, 这 些 合 作 多 为 帮 助 景 区 营 销 以 及 票 务 合 作, 阿 里 旅 行 运 用 集 团 本 身 资 源 推 动 未 来 景 区 闭 环 发 展 自 有 逻 辑 景 区 能 够 成 为 OTA 抢 占 的 高 地, 是 因 为 OTA 不 仅 能 够 帮 助 景 区 转 型, 同 时 也 将 最 大 程 度 地 掌 握 目 的 地 资 源, 开 发 新 的 旅 游 产 品, 包 括 发 展 周 边 游 机 票 + 景 区 酒 店 + 景 区 等 组 合 型 旅 游 产 品 而 目 前, 旅 游 企 业 不 仅 关 注 到 了 境 内 目 的 地 的 吃 喝 玩 乐, 也 关 注 到 了 境 外 目 的 地 的 吃 喝 玩 乐, 各 家 围 绕 景 区 目 的 地 的 竞 争 愈 发 深 度, 携 程 甚 至 成 立 了 美 食 品 牌 食 美 林 对 阿 里 旅 行 来 说, 突 破 门 票 经 济 后 下 一 步 就 是 如 何 做 好 未 来 景 区 的 落 地 金 奕 也 表 示, 未 来 景 区 的 推 行 涉 及 软 硬 件 的 改 造, 所 以 需 要 一 定 的 时 间 去 推 进 11

12 同 时 在 合 作 的 过 程 中, 景 区 对 新 技 术 的 接 纳 意 愿 十 分 重 要, 尤 其 是 景 区 财 物 体 系 收 款 流 程 的 改 变 亦 有 业 内 人 士 指 出, 在 签 约 如 此 多 的 景 区 之 后, 阿 里 旅 行 需 要 投 入 不 少 精 力 实 现 未 来 景 区 战 略 在 各 个 景 区 的 落 地 6) 英 国 脱 欧 后, 中 美 OTA 赴 英 旅 游 搜 索 量 猛 增 ( 搜 狐 新 闻 ) 从 6 月 23 日 英 国 脱 欧 公 投 开 始, 中 国 和 美 国 各 大 在 线 旅 游 网 站 上 查 询 前 往 英 国 度 假 的 次 数 猛 增 这 说 明 英 国 脱 欧, 以 及 脱 欧 导 致 的 英 镑 大 跌 可 能 带 动 英 国 旅 游 业 的 增 长 携 程 是 中 国 最 大 的 在 线 旅 游 公 司, 它 趁 机 抓 住 游 客 的 心 理 推 出 广 告 : 英 国 在 本 暑 假 最 便 宜 的 旅 游 目 的 中 名 列 第 三 这 使 得 携 程 客 户 端 上 英 国 的 搜 索 量 猛 增 了 三 倍 美 国 各 大 在 线 门 户 站 的 相 关 搜 索 量 也 大 幅 增 长 6 月 24 日 英 国 脱 欧 公 投 结 果 揭 晓,Priceline 集 团 旗 下 的 Kayak 公 司 表 示, 与 6 月 份 中 其 他 周 五 相 比, 当 天 美 国 查 询 去 英 国 旅 游 费 用 的 搜 索 量 增 长 了 54%, 搜 索 英 国 去 美 国 航 班 的 次 数 也 增 长 了 46%; 从 6 月 24 日 至 27 日, 旅 游 搜 索 网 站 Travelzoo 上 搜 索 美 国 到 英 国 旅 游 的 搜 索 量 增 长 了 35.3% 年 轻 人 中 很 流 行 的 旅 行 预 订 网 站 StudentUniverse 的 航 班 搜 索 量 是 2015 年 同 期 的 两 倍 3 本 周 观 点 更 新 : 持 续 关 注 出 境 游 和 景 区 子 板 块 本 周 观 点 更 新 : 旅 游 板 块 今 年 以 来 走 势 仍 相 对 较 弱 但 放 长 周 期 看, 旅 游 板 块 近 几 年 仍 大 幅 跑 赢 大 盘, 未 来 发 展 亦 值 得 期 许 我 们 选 取 2013 年 6 月 30 日 至 2016 年 6 月 30 日 周 期 考 察, 期 间 3 年 餐 饮 旅 游 板 块 涨 幅 达 204.8%, 远 跑 赢 同 期 间 上 证 综 指 (+46.9%) 和 沪 深 300 指 数 (+42.4%)157.9 和 个 百 分 点 选 取 2014 年 至 今 时 间 段, 餐 饮 旅 游 板 块 累 计 涨 幅 达 139.3%, 亦 远 超 同 期 上 证 综 指 和 沪 深 300 指 数 38.6% 和 的 涨 幅 市 场 表 现 优 秀 背 后 是 行 业 近 几 年 快 速 成 长 的 结 果 随 着 居 民 可 支 配 收 入 提 升 精 神 和 文 化 生 活 需 求 提 升 签 证 政 策 放 开 及 交 通 愈 加 便 捷 等 因 素, 我 国 的 旅 游 行 业 未 来 今 年 仍 将 处 于 快 速 发 展 阶 段 维 持 行 业 推 荐 评 级 表 年 板 块 投 资 主 线 及 相 应 个 股 主 题 要 素 相 关 上 市 公 司 代 表 宋 城 演 艺 (300144) 众 信 旅 游 (002707) 凯 子 板 块 龙 头 成 长 公 司 撒 旅 游 (000796) 和 腾 邦 际 (300178) 国 旅 联 合 (600358) 金 陵 饭 店 (601007) 和 转 型 体 育 养 老 文 化 等 新 兴 产 业 公 司 北 京 文 化 (000802) 张 家 界 (000430) 桂 林 旅 游 (000978) 和 丽 寻 求 转 型, 改 善 预 期 强 的 传 统 公 司 江 旅 游 (002033) 岭 南 控 股 (000524) 中 国 国 旅 (601888) 中 青 旅 (600138) 峨 行 业 传 统 白 马 股 眉 山 (000888) 资 料 来 源 : 国 海 证 券 研 究 所 12

13 4 本 周 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 目 前 时 点 我 们 看 好 出 境 游 子 板 块 和 景 区 子 板 块 出 境 游 子 板 块 今 年 下 半 年 有 望 受 益 于 英 镑 贬 值, 景 区 子 板 块 发 展 则 主 要 来 源 于 上 市 公 司 的 外 延 扩 张 诉 求 重 点 推 荐 丽 江 旅 游 凯 撒 旅 游 及 三 湘 股 份 丽 江 旅 游 (002033) 观 点 更 新 : 公 司 近 期 以 8600 万 元 收 购 云 杉 坪 25% 股 权, 收 购 成 功 之 后 云 杉 坪 将 成 为 公 司 全 资 子 公 司 公 司 自 今 年 以 来 动 作 频 频, 参 与 航 空 旅 游 项 目, 与 日 喀 则 旅 游 局 签 订 合 作 开 发 协 议 及 近 期 收 购 云 杉 坪 等, 都 在 不 断 释 放 外 延 发 展 预 期 信 号, 值 得 重 点 关 注 1) 低 估 值 稳 健 品 种,54 亿 市 值, 对 应 16 年 23 倍 估 值 ;2) 近 期 公 布 与 环 球 航 空 和 富 达 租 赁 签 订 大 香 格 里 拉 航 空 旅 游 项 目 合 作 框 架 协 议, 三 者 联 合 开 发 丽 江 及 滇 川 藏 大 香 格 里 拉 区 域 空 中 观 光 游 览 市 场, 公 司 占 比 40%;3) 与 西 藏 日 喀 则 旅 游 局 签 订 合 作 开 发 协 议 ;4) 货 币 资 金 超 13 亿 元 ;5) 资 产 相 对 较 优, 背 靠 滇 川 藏 旅 游 胜 地, 周 边 可 挖 掘 旅 游 资 源 丰 富 ;6) 外 延 拓 展 预 期 较 强, 经 营 效 率 存 在 提 升 空 间 凯 撒 旅 游 (000796):1) 复 牌 以 来 跌 幅 超 30%;2) 近 期 董 事 和 监 事 以 17.3~ 元 价 格 增 持 公 司 股 份, 目 前 价 格 接 近 增 持 价 格 ;3) 出 境 游 子 行 业 目 前 仍 是 增 速 最 确 定 性 的 行 业 之 一, 向 上 趋 势 不 改 ;4) 公 司 在 出 境 游 全 产 业 链 的 布 局 值 得 期 待 ; 5) 英 国 脱 欧 造 成 英 镑 和 欧 元 汇 率 波 动, 有 望 为 公 司 业 务 带 来 发 展 机 遇 三 湘 股 份 (000863) 观 点 更 新 : 完 成 对 观 印 象 的 收 购 及 募 集 配 套 资 金, 并 成 功 竞 拍 到 广 西 文 华 40% 股 权, 从 而 间 接 持 有 印 象 刘 三 姐 13.2% 股 权, 公 司 文 旅 产 业 布 局 迈 出 实 质 性 步 伐 观 印 象 品 牌 价 值 尚 未 充 分 挖 掘 ; 公 司 定 增 项 目 中 有 包 括 张 艺 谋 IDG 完 美 环 球 等 系 列 资 本 大 佬, 为 公 司 未 来 在 文 化 领 域 拓 展 提 供 项 目 储 备 和 支 持 ; 公 司 投 资 3 亿 元 成 立 文 化 子 公 司, 拟 对 文 化 旅 游 和 演 艺 行 业 进 行 业 务 拓 展 ; 一 季 度 净 利 润 4 亿 元, 全 年 业 绩 无 忧 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 股 票 报 表 日 EPS PE 投 资 代 码 名 称 股 价 E 2017E E 2017E 评 级 SZ 张 家 界 增 持 SZ 岭 南 控 股 增 持 SZ 莱 茵 体 育 增 持 SZ 西 安 旅 游 增 持 SZ 西 安 饮 食 增 持 SZ 凯 撒 旅 游 买 入 SZ 三 湘 股 份 买 入 SZ 桂 林 旅 游 增 持 SZ 丽 江 旅 游 增 持 SZ 众 信 旅 游 买 入 13

14 重 点 公 司 股 票 报 表 日 EPS PE 投 资 SZ 宋 城 演 艺 买 入 SZ 腾 邦 国 际 买 入 SH 黄 山 旅 游 买 入 SH 首 旅 酒 店 增 持 SH 国 旅 联 合 增 持 SH 曲 江 文 旅 增 持 SH 锦 江 股 份 增 持 SH 中 国 国 旅 买 入 SH 长 白 山 增 持 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 5 风 险 提 示 1) 突 发 事 件 或 不 可 控 灾 害 ; 2) 宏 观 经 济 低 迷 影 响 需 求 ; 3) 行 业 重 大 政 策 变 化 14

15 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 分 析 师 承 诺 周 玉 华, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 相 关 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分

16 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 16

中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业

中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 : 根 据 贵 会 2015 年 12 月 9 日 签 发 的 中 国 证 监 会 行 政 许 可 项 目 审 查 一 次 反 馈 意 见 通 知 书 (153304 号 )( 以 下 简 称 反 馈 意 见 ) 的 要 求, 无 锡 市 太 极 实 业 股 票 代 码 :600667 股 票 简 称 : 太 极 实 业 债 券 代 码 :122306 122347 债 券 简 称 :13 太 极 01 13 太 极 02 无 锡 市 太 极 实 业 股 份 有 限 公 司 关 于 发 行 股 份 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 申 请 文 件 一 次 反 馈 意 见 之 回 复 独 立 财 务 顾 问 二 〇 一 六

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