出 版 单 位 投 资 与 合 作 杂 志 出 版 渠 道 创 刊 日 期 2007 年 10 月 8 日 出 版 日 期 每 周 星 期 一 出 版 地 址 Publisher TopCapital Magazine Publishing Channel

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1 225 期 尚 德 敌 人 : 金 纬 撞 破 施 正 荣 秘 密 PE 涉 水 祭 祀 业 : 以 寺 庙 认 捐 款 作 回 报 收 益 率 15% 新 东 方 大 麻 烦 : 红 海 里 杀 血 路 教 育 红 利 已 消 失 TopCapital Weekly 01

2 出 版 单 位 投 资 与 合 作 杂 志 出 版 渠 道 创 刊 日 期 2007 年 10 月 8 日 出 版 日 期 每 周 星 期 一 出 版 地 址 Publisher TopCapital Magazine Publishing Channel Founding Date Publishing Date Every Monday Address 邮 编 : 传 真 : 电 话 : Zipcode: Fax: Tel: 主 编 : 连 震 责 任 编 辑 : 高 诗 朦 美 术 编 辑 : 赵 利 宏 网 络 主 管 : 魏 崴 在 线 阅 读 Editor-in-chief: Lian Zhen Editor: Gao Shimeng Art Editor: Lihong Zhao Web Director: WEI Wei Reading online 广 告 合 作 : 杂 志 订 购 热 线 TopCapital Weekly

3 S 编 前 语 eries before words 秘 密 金 纬 发 现 了 施 正 荣 的 秘 密 金 纬 上 任 后, 尚 德 的 股 价 基 本 上 在 1.94 美 元 左 右 徘 徊 他 跟 施 正 荣 一 起 为 尚 德 的 未 来 到 处 奔 波, 由 于 海 外 投 资 者 认 可 金 纬, 相 当 程 度 上 缓 和 了 尚 德 与 海 外 投 资 者 的 关 系 正 是 这 段 时 间 的 近 距 离 并 肩 战 斗, 让 金 纬 得 以 窥 见 另 一 个 施 正 荣 详 见 本 期 人 物 栏 目 尚 德 敌 人 : 金 纬 撞 破 施 正 荣 秘 密 财 报 显 示,2012 年 9 月 至 11 月, 新 东 方 净 亏 损 1580 万 美 元 在 教 育 培 训 行 业, 与 暑 假 和 寒 假 这 样 的 大 季 相 比, 其 第 二 财 季 和 第 四 财 季 (3 月 到 5 月 ) 正 值 学 生 正 常 上 课 时 期, 又 不 临 近 各 种 升 学 考 试, 盈 利 下 降 属 于 常 规 现 象 详 见 本 期 事 件 栏 目 新 东 方 大 麻 烦 : 红 海 里 杀 血 路 教 育 红 利 已 消 失 ( 编 / 诗 朦 ) TopCapital Weekly 01

4 01 编 前 语 秘 密 04 资 讯 西 门 子 成 立 人 民 币 创 投 公 司 夏 普 错 失 高 通 第 二 轮 6000 万 投 资 完 美 世 界 化 身 LP 拟 3.9 亿 元 增 投 一 风 险 投 资 基 金 应 用 ArtKive 融 资 50 万 美 元 : 记 录 孩 子 涂 鸦 作 品 完 美 世 界 化 身 LP 拟 3.9 亿 元 增 投 一 风 险 投 资 基 金 02 TopCapital Weekly

5 通 知 12 人 物 发 改 委 有 关 PE 备 案 管 理 工 作 通 知 尚 德 敌 人 : 金 纬 撞 破 施 正 荣 秘 密 [2013]694 号 08 行 业 PE 涉 水 祭 祀 业 : 以 寺 庙 认 捐 款 作 回 报 收 益 率 15% 16 每 周 阅 读 重 启 改 革 议 程 : 中 国 经 济 改 革 二 十 讲 10 行 业 新 东 方 大 麻 烦 : 红 海 里 杀 血 路 教 育 红 利 已 消 失 18 编 后 语 可 以 自 动 打 印 照 片 的 烤 面 包 机 TopCapital Weekly 03

6 I 资 讯 nformation 美 元, 但 由 于 投 资 者 们 对 其 往 期 基 金 成 绩 的 信 心 以 及 对 戴 尔 私 有 化 的 热 情, 本 次 募 集 基 金 总 额 将 高 达 百 亿 美 元 银 湖 此 次 募 资 将 于 本 月 底 截 止 西 门 子 成 立 人 民 币 创 投 公 司 3 月 18 日, 西 门 子 金 融 服 务 集 团 宣 布, 旗 下 的 西 门 子 创 业 投 资 在 北 京 成 立 人 民 币 的 投 资 实 体 ( 西 门 子 创 业 投 资 有 限 公 司, 下 称 西 门 子 创 投 公 司 ), 将 对 具 有 成 长 潜 力 的 高 科 技 公 司 进 行 风 险 投 资 西 门 子 创 投 公 司 的 成 立, 有 助 于 西 门 子 创 业 投 资 进 一 步 扩 展 其 在 华 业 务, 在 原 有 美 元 投 资 的 基 础 上, 用 人 民 币 为 更 多 中 国 企 业 注 入 活 力 西 门 子 创 投 公 司 其 实 又 隶 属 于 西 门 子 创 投 (SVC), 后 者 是 西 门 子 下 属 的 风 险 投 资 机 构, SVC 的 目 标 就 是 投 资 创 新 技 术, 如 信 息 与 通 讯 医 疗 系 统 自 动 化 与 控 制 电 力 汽 车 技 术 和 交 通 系 统 以 及 照 明 迄 今,SVC 已 向 100 多 家 初 创 公 司 和 30 多 家 风 险 资 本 基 金 投 入 高 达 数 亿 欧 元 的 资 金, 投 资 地 点 主 要 集 中 在 美 国 欧 洲 和 以 色 列 中 国 夏 普 错 失 高 通 第 二 轮 6000 万 投 资 值 并 非 此 次 错 失 投 资 的 原 因 3 月 18 日, 据 国 外 媒 体 报 道, 夏 普 公 司 日 前 宣 布, 由 于 未 能 履 行 合 约, 即 制 定 出 戴 尔 私 有 化 吸 引 众 多 投 资 者 银 湖 募 高 通 要 求 的 低 能 耗 屏 幕 组 装 方 案, 高 通 资 100 亿 美 元 对 公 司 的 第 二 轮 6 千 万 美 元 投 资 无 法 在 3 迈 克 尔 戴 尔 和 银 湖 私 募 提 出 的 戴 月 29 日 到 位 将 要 推 迟 至 6 月 30 日 尔 私 有 化 进 程 波 折 重 重, 其 最 大 的 外 部 据 悉, 依 照 两 家 公 司 去 年 达 成 的 协 股 东 东 南 资 产 和 激 进 投 资 家 卡 尔 伊 坎 议, 夏 普 必 须 在 3 月 29 日 之 前, 完 成 智 能 都 对 私 有 化 提 出 反 对 手 机 和 平 板 电 脑 面 板 的 研 发 方 案, 并 在 迈 克 尔 戴 尔 和 银 湖 私 募 提 出 的 私 2012 财 年 下 半 年 结 束 前 使 公 司 净 资 产 有 化 股 份 收 购 价 格 为 每 股 美 元, 价 值 达 到 1 千 亿 日 元 ( 约 合 10.5 亿 美 元 ), 但 自 其 提 出 私 有 化 以 来, 戴 尔 股 票 已 上 只 有 满 足 上 述 两 个 条 件, 高 通 才 会 将 第 涨 至 银 湖 私 募 将 会 为 戴 尔 私 有 化 二 轮 6 千 万 美 元 的 投 资 资 金 交 到 夏 普 手 提 供 244 亿 美 元 资 金 支 持 上 夏 普 公 司 在 发 言 中 表 示, 净 资 产 价 银 湖 私 募 本 次 募 资 的 目 标 是 75 亿 应 用 ArtKive 融 资 50 万 美 元 : 记 录 孩 子 涂 鸦 作 品 移 动 应 用 ArtKive 的 开 发 商 Kive 近 日 宣 布 获 得 50 万 美 元 种 子 基 金 投 资 ArtKive 是 一 款 iphone 应 用 软 件, 可 以 将 孩 子 的 艺 术 作 品 全 部 记 录 下 来, 并 且 增 加 作 品 名 字 年 级 创 作 日 期 等 标 签 父 母 们 还 可 以 和 其 他 软 件 用 户 分 享 孩 子 的 作 品 K i v e 还 表 示, 未 来 会 允 许 父 母 们 把 孩 子 们 从 小 的 作 品 打 印 成 册 该 应 用 十 周 前 上 线, 据 CEO Jedd Gold 介 绍, 目 前 家 长 用 户 已 经 累 计 上 传 了 25 万 个 儿 童 作 品 据 称, 这 只 是 该 公 司 第 一 款 应 用 产 品, 未 来 还 会 开 发 更 多 的 应 用, 让 家 长 父 母 的 生 活 变 得 更 简 单 完 美 世 界 化 身 LP 拟 3.9 亿 元 增 投 一 风 险 投 资 基 金 3 月 初, 完 美 世 界 有 限 责 任 公 司 公 布, 其 旗 下 所 控 一 家 实 体 近 期 已 正 式 签 署 有 关 协 议, 将 作 为 有 限 合 伙 人 对 一 个 风 险 投 资 基 金 增 加 亿 元 投 资 完 美 世 界 旗 下 所 控 的 一 家 实 体 此 前 已 为 该 风 投 基 金 的 有 限 合 伙 人 该 风 投 基 金 预 期 将 作 为 有 限 合 伙 人 之 一 将 此 次 增 投 的 资 金 投 资 于 另 一 个 私 募 股 权 基 金 ( 以 下 简 称 私 募 基 金 ) 据 介 绍, 该 私 募 基 金 将 主 要 致 力 于 对 中 国 消 费 零 售, 金 融 服 务, 医 疗 保 健, 科 技 媒 体 和 通 信 ( 下 称 TMT ), 能 源 与 自 然 资 源 及 高 端 制 造 业 等 行 业 内 的 成 熟 公 司 进 行 投 资 该 私 募 基 金 的 核 心 管 理 团 队 由 曾 服 务 于 全 球 私 募 股 权 基 金 及 金 融 服 务 公 司 的 高 级 专 业 人 士, 以 及 一 位 曾 任 一 家 财 富 500 强 企 业 高 管 的 高 级 管 理 人 士 组 成 这 些 核 心 管 理 团 队 成 员 曾 管 理 过 总 计 近 30 亿 美 元 的 私 募 股 权 基 金 04 TopCapital Weekly

7 I 行 业 ndustry TopCapital Weekly 05

8 I 通 知 nform 发 改 委 有 关 PE 备 案 管 理 工 作 通 知 [2013]694 号 各 省 级 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 部 门 ( 天 津 河 北 山 西 内 蒙 古 辽 宁 黑 龙 江 上 海 江 苏 浙 江 安 徽 福 建 江 西 山 东 河 南 湖 北 湖 南 广 东 广 西 重 庆 四 川 贵 州 云 南 西 藏 陕 西 甘 肃 青 海 宁 夏 新 疆 新 疆 兵 团 发 展 改 革 委, 北 京 市 金 融 工 作 局 吉 林 省 金 融 办 海 南 省 金 融 办 ): 2012 年 5 月 份, 在 我 委 召 开 的 全 国 股 权 投 资 备 案 管 理 工 作 会 议 上 明 确 要 求, 各 省 级 备 案 管 理 部 门 应 在 同 年 10 月 底 以 前, 完 成 本 地 区 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 规 则 的 立 法 程 序 但 从 各 省 上 报 情 况 看, 一 些 地 方 该 项 工 作 总 体 进 展 较 为 缓 慢, 影 响 了 全 国 股 权 投 资 备 案 管 理 工 作 推 进 为 此, 今 年 2 月 底, 我 委 召 开 部 分 省 ( 区 ) 市 股 权 投 资 备 案 管 理 工 作 会 议, 对 进 一 步 做 好 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 工 作 进 行 了 工 作 部 署 为 落 实 会 议 有 关 工 作 要 求, 现 就 有 关 事 项 通 知 如 下 : 一 抓 紧 推 进 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 制 度 建 设 尽 快 出 台 地 方 性 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 规 则 请 各 地 股 权 投 资 备 案 管 理 部 门 加 强 协 调 积 极 推 进, 最 迟 于 2013 年 6 月 底 前 出 台 各 地 方 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 规 则, 并 以 地 方 政 府 规 章 的 形 式 如 果 发 布 有 困 难 的, 可 以 部 门 规 章 形 式 发 布, 以 便 在 全 国 范 围 内 形 成 较 为 完 备 的 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 制 度 体 系 请 各 地 方 填 写 全 国 各 地 方 性 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 规 则 进 度 表 和 已 发 布 地 方 性 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 规 则 合 规 情 况 对 照 表, 并 于 6 月 底 前 报 我 委 二 全 面 摸 清 股 权 投 资 行 业 情 况, 做 好 应 备 尽 备 工 作 请 各 地 方 高 度 重 视 行 业 摸 底 和 风 险 排 查 工 作, 加 强 与 工 商 管 理 部 门 的 沟 通 与 合 作, 全 面 了 解 本 地 股 权 投 资 企 业 发 展 情 况, 只 要 是 以 股 权 投 资 作 为 主 营 业 务 的, 就 要 督 促 其 按 照 有 关 规 定 将 应 该 备 案 的 股 权 投 资 企 业 尽 快 予 以 备 案 ( 以 下 简 称 应 备 尽 备 ), 不 留 死 角 目 前, 按 照 有 关 工 作 要 求, 各 地 方 都 已 开 展 了 股 权 投 资 行 业 全 面 风 险 排 查 工 作, 并 已 陆 续 提 交 了 工 作 报 告 请 各 地 方 于 4 月 底 之 前 完 成 行 业 风 险 排 查 工 作, 提 交 股 权 投 资 行 业 总 体 情 况 和 风 险 排 查 工 作 报 告, 并 填 写 股 权 ( 含 创 业 ) 投 资 企 业 总 体 情 况 和 风 险 排 查 汇 总 表 请 各 地 方 把 应 备 尽 备 工 作 列 为 近 期 重 点 工 作, 深 入 落 实 国 家 发 展 改 革 委 办 公 厅 关 于 促 进 股 权 投 资 企 业 规 范 发 展 的 通 知 ( 发 改 办 财 金 [2011]2864 号, 以 下 简 称 2864 号 文 ) 和 国 家 发 展 改 革 委 办 公 关 于 印 发 全 国 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 工 作 会 议 纪 要 和 股 权 投 资 企 业 备 案 文 件 指 引 / 标 准 文 本 的 通 知 ( 发 改 办 财 金 [2012]1595 号 ) 有 关 工 作 要 求, 在 全 面 摸 底 基 础 上, 抓 紧 开 展 应 备 尽 备 工 作 具 体 要 求 是 : ( 一 ) 各 地 要 采 取 多 种 方 式 主 动 与 股 权 投 资 企 业 联 系 ( 如 拟 定 备 案 通 知 书 电 话 通 知 等 ), 要 求 其 在 限 定 时 期 内 按 照 有 关 规 定 履 行 备 案 手 续 规 模 在 1 亿 -5 亿 元 人 民 币 的, 到 省 级 备 案 管 理 部 门 备 案 ; 规 模 在 5 亿 元 人 民 币 以 上 的, 按 照 2864 号 文 有 关 规 定, 限 期 到 省 级 备 案 管 理 部 门 提 交 备 案 材 料, 并 由 省 级 备 案 管 理 部 门 出 具 初 步 审 查 意 见, 提 交 我 委 尚 未 出 台 地 方 性 管 理 规 则 的, 也 应 抓 紧 开 展 在 我 委 备 案 企 业 的 材 料 初 审 和 上 报 工 作 对 于 在 2864 号 文 出 台 之 前 已 经 设 立 的 股 权 投 资 企 业, 均 应 纳 入 备 案 管 理, 逐 步 规 范 其 投 资 运 作 ( 二 ) 股 权 投 资 企 业 投 资 运 作 不 规 范, 不 符 合 2864 号 文 及 地 方 备 案 管 理 有 关 规 定 的, 应 责 06 TopCapital Weekly

9 令 其 限 期 整 改, 并 于 整 改 后 重 新 提 交 备 案 申 请 材 料 未 按 规 定 整 改 的, 要 列 为 不 规 范 运 作 股 权 投 资 企 业, 并 在 相 应 国 家 或 省 级 备 案 管 理 部 门 网 站 上 予 以 公 布 ( 三 ) 要 严 格 按 照 2864 号 文 及 其 备 案 指 引 文 件 的 有 关 要 求, 规 范 股 权 投 资 企 业 和 股 权 投 资 管 理 机 构 的 投 资 运 营 发 现 股 权 投 资 企 业 和 股 权 投 资 管 理 企 业 参 与 发 起 或 管 理 公 募 或 私 募 证 券 投 资 基 金 投 资 金 融 衍 生 品 发 放 贷 款 等 违 规 行 为 的, 要 通 知 其 限 期 整 改 未 按 规 定 整 改 的, 要 按 上 款 要 求 列 为 运 作 管 理 不 合 规 股 权 投 资 企 业 运 作 管 理 不 合 规 受 托 管 理 机 构, 并 在 相 应 国 家 或 省 级 备 案 管 理 部 门 网 站 上 予 以 公 布 ( 四 ) 未 按 期 提 交 备 案 申 请 材 料, 经 多 次 书 面 通 知 仍 不 履 行 备 案 手 续 的, 要 列 为 规 避 监 管 股 权 投 资 企 业, 并 予 以 公 布 其 中, 应 在 我 委 备 案 的, 由 省 级 备 案 管 理 部 门 汇 总 企 业 名 单 报 我 委 经 我 委 审 核 后 情 况 属 实 的, 在 国 家 发 展 改 革 委 网 站 上 予 以 公 布 请 各 地 方 于 6 月 底 之 前, 向 我 委 提 交 应 备 尽 备 工 作 完 成 情 况 报 告, 并 按 季 度 定 期 更 新 有 关 工 作 进 展 情 况 各 地 方 应 如 实 向 我 委 提 交 有 关 行 业 总 体 情 况 和 风 险 排 查 情 况 报 告, 一 经 发 现 瞒 报 虚 报 情 况, 将 予 以 通 报 批 评 三 加 强 股 权 投 资 行 业 信 用 体 系 建 设, 做 好 法 人 代 表 建 立 信 用 记 录 工 作 鉴 于 建 立 股 权 投 资 基 金 法 人 法 人 代 表 信 用 记 录 的 前 提, 是 选 择 业 务 基 础 好 公 信 力 强 的 征 信 机 构 下 一 步, 我 们 将 会 同 人 民 银 行 选 择 一 批 适 合 开 展 基 金 法 人 法 人 代 表 信 用 记 录 征 集 的 专 业 征 信 机 构, 向 市 场 进 行 推 荐 在 此 基 础 上, 开 展 股 权 投 资 基 金 法 人 法 人 代 表 信 用 记 录 征 集 工 作 同 时, 积 极 推 进 股 权 投 资 基 金 法 人 法 人 代 表 信 用 记 录 在 股 权 投 资 基 金 备 案 事 项 以 及 其 他 涉 及 行 政 审 批 事 项 中 的 应 用 工 作 请 各 地 认 真 研 究 本 地 开 展 股 权 投 资 行 业 信 用 体 系 建 设 工 作 的 工 作 基 础 和 突 破 口, 培 育 信 用 工 作 专 业 队 伍, 加 强 信 息 互 联 互 通 建 设 四 加 强 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 基 础 设 施 建 设, 做 好 备 案 管 理 服 务 工 作 ( 一 ) 加 强 备 案 管 理 组 织 体 系 建 设 目 前, 各 地 方 已 经 确 立 了 一 名 专 职 人 员 具 体 负 责 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 工 作, 全 国 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 的 组 织 体 系 已 经 初 步 建 立 下 一 步, 要 进 一 步 提 高 备 案 管 理 工 作 人 员 的 政 策 水 平 和 工 作 能 力, 做 好 备 案 管 理 服 务 工 作 ( 二 ) 加 强 备 案 管 理 信 息 系 统 建 设 目 前, 我 们 已 经 着 手 开 发 全 国 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 信 息 系 统 请 各 地 方 根 据 本 地 实 际 情 况, 加 强 本 地 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 信 息 系 统 建 设 ( 三 ) 加 强 信 息 披 露 近 日, 我 们 已 将 各 省 股 权 投 资 企 业 备 案 管 理 部 门 的 联 系 方 式 在 国 家 发 展 改 革 委 网 站 上 予 以 公 布 下 一 步, 我 们 将 在 国 家 发 展 改 革 委 网 站 上 增 加 各 省 股 权 投 资 企 业 备 案 情 况 的 链 接, 请 各 地 方 在 6 月 底 之 前 充 实 有 关 备 案 情 况 ( 四 ) 抓 紧 筹 备 成 立 地 方 性 股 权 和 创 业 投 资 协 会, 依 托 行 业 协 会 组 织, 一 方 面 促 进 股 权 投 资 行 业 自 律, 另 一 方 面 为 企 业 提 供 包 括 信 息 交 流 政 策 咨 询 专 业 培 训 等 在 内 的 各 类 服 务 特 此 通 知 国 家 发 展 改 革 委 办 公 厅 2013 年 3 月 18 日 TopCapital Weekly 07

10 I 行 业 ndustry PE 涉 水 祭 祀 业 : 以 寺 庙 认 捐 款 作 回 报 收 益 率 15% 投 资 市 场 永 远 不 缺 乏 想 象 力 近 日, 一 款 名 为 中 金 赛 富 朝 阳 产 业 基 金 的 项 目 正 通 过 不 同 渠 道 推 介 中, 其 最 大 的 亮 点 在 于, 这 是 一 款 曲 线 涉 水 寺 庙 投 资 的 PE 产 品, 并 在 预 期 收 益 方 面 承 诺, 第 一 年 不 低 于 1 5 %, 第 二 年 不 低 于 16 %, 第 三 年 不 低 于 17% 此 基 金 采 取 有 限 合 伙 模 式, 担 任 基 金 管 理 方 的 是 世 纪 方 舟 资 本 管 理 中 心 ( 中 金 赛 富 母 公 司 ), 投 资 标 的 为 浙 江 大 慈 文 化 公 司 股 权 而 之 所 以 又 称 为 寺 庙 基 金, 是 因 为 这 家 标 的 企 业, 主 要 从 事 于 寺 庙 祭 祀 行 业 投 资, 对 传 统 的 殡 葬 业 进 行 所 谓 产 业 升 级 主 打 养 老 产 业 概 念 据 了 解, 这 笔 投 资 的 主 要 业 务 模 式 为, 在 与 寺 庙 达 成 合 作 协 议 后, 浙 江 大 慈 文 化 公 司 将 出 资 参 与 寺 庙 的 扩 建 项 目, 核 心 是 参 与 建 设 存 放 逝 者 骨 灰 龛 的 特 定 殿 堂 等, 而 采 取 如 此 塔 葬 或 殿 葬 方 式 往 往 会 有 一 部 分 认 捐 款, 即 为 大 慈 文 化 公 司 投 资 主 要 的 回 报 来 源, 这 只 基 金 也 将 从 中 间 接 获 取 寺 庙 投 资 回 报 也 因 如 此, 这 只 基 金 也 为 自 己 打 上 了 养 老 产 业 的 标 签 该 基 金 计 划 募 资 规 模 5000 万 元, 存 续 期 3 年, 资 金 托 管 行 为 平 安 银 行 自 然 人 出 资 门 槛 为 300 万, 机 构 出 资 门 槛 为 500 万 元 而 在 记 者 拿 到 的 一 份 基 金 推 介 资 料 中 也 详 细 对 被 投 资 公 司 的 已 运 营 项 目 海 宁 尖 山 观 音 寺 进 行 了 详 细 介 绍, 甚 至 对 未 来 的 预 期 投 资 回 报 也 做 出 了 估 算 其 中 称, 观 音 寺 与 大 慈 文 化 公 司 合 作 扩 建 庙 宇, 并 特 设 报 恩 堂, 为 老 人 去 世 后 安 神 宝 地 观 音 寺 共 投 资 建 造 祭 祀 莲 位 1 万 个 及 药 师 佛 1.28 万 尊,2012 年 7 月, 观 音 寺 祭 祀 莲 位 开 始 对 外 认 捐, 截 至 2012 年 10 月 10 日 共 计 认 捐 祭 祀 莲 位 1265 个, 认 捐 金 额 为 1652 万 元 按 照 项 目 方 测 算, 观 音 寺 预 期 总 金 额 为 1.89 亿 元, 根 据 合 同 规 定, 大 慈 文 化 公 司 预 计 可 获 得 金 额 1.42 亿 元 而 根 据 目 前 的 认 捐 表 现, 保 守 预 计 2013 年 10 月 将 实 现 65% 的 认 捐 金 额, 即 1.23 亿 元 除 此 之 外, 按 照 目 前 的 投 资 计 划, 这 只 基 金 还 将 通 过 大 慈 文 化 公 司, 投 资 其 他 几 家 寺 庙, 其 中 则 包 括 嘉 善 台 云 禅 寺 等 基 本 运 营 模 式 与 上 述 类 似, 主 要 用 于 寺 庙 翻 新, 建 造 所 谓 报 恩 殿 等, 预 计 总 认 捐 金 额 为 4 亿 元, 大 慈 文 化 预 计 获 得 金 额 为 3 亿 元 中 金 赛 富 介 绍, 根 据 以 往 功 德 认 捐 表 现, 保 守 预 计, 第 一 年 建 设 期 将 实 现 1 0 % 的 预 期 回 款, 即 4000 万 元 ; 第 二 年 推 广 期 将 实 现 35%, 即 1.4 亿 元 ; 第 三 年 成 熟 期 将 实 现 55% 即 2.2 亿 元, 能 够 完 全 覆 盖 基 金 投 资 本 金 及 预 期 收 益 合 规 性 风 险 虽 然 提 出 了 不 少 诸 如 养 老 产 业, 祭 祀 行 业 投 资 高 回 报 等 概 念, 但 是 这 样 的 项 目 依 然 引 发 了 一 些 争 议 庙 宇 道 观 等 宗 教 场 所 商 业 化, 一 直 是 敏 感 且 法 规 边 界 模 糊 的 话 题 业 内 人 士 普 遍 认 为, 这 样 的 项 目 虽 具 有 一 定 创 新 性, 但 难 以 规 模 复 制, 其 中 包 含 问 题 太 过 复 杂 一 位 PE 业 内 人 士 向 记 者 透 露, 事 实 上, 早 在 几 年 前, 不 少 浙 商 就 已 经 开 始 将 目 光 放 在 了 寺 庙 投 资 领 域, 以 寺 庙 翻 修 和 周 围 景 区 建 设 为 主 这 些 项 目 由 于 多 数 有 当 地 政 府 的 支 持, 开 发 成 本 也 比 较 低, 确 实 有 不 少 获 得 了 不 错 的 回 报 而 近 年 来, 越 来 越 多 的 寺 庙 有 类 似 融 资 需 求, 有 的 还 会 主 动 外 出 找 钱, 甚 至 给 出 了 % 的 承 诺 回 报, 确 实 存 在 一 些 所 谓 投 资 机 会 但 是 该 人 士 同 时 认 为, 作 为 专 业 投 资 机 构 来 说, 这 样 的 项 目 则 还 是 具 有 一 定 的 风 险 性 其 中 最 主 要 的 一 条 即 为 政 策 性 风 险 去 年 十 月, 国 家 宗 教 事 务 局 证 监 会 等 十 部 委 就 联 合 发 布 规 定, 对 于 寺 观 被 承 包 违 规 开 展 宗 教 性 经 营 项 目 等 行 为 做 出 了 严 厉 禁 止 毕 竟 很 多 这 类 相 关 开 发 行 为 都 是 在 灰 色 边 缘 游 走 的, 一 直 以 来 争 议 不 断, 存 在 被 叫 停 的 可 能 性 除 此 之 外, 这 类 投 资 在 资 金 运 用 监 管 等 方 面 也 存 在 更 大 的 难 度 而 对 于 这 样 的 担 忧, 项 目 管 理 方 也 早 准 备 好 了 一 套 应 对 之 策 产 品 推 介 材 料 中, 中 金 赛 富 特 别 提 出, 项 目 无 政 策 性 风 险 称 相 关 部 门 对 老 年 人 口 的 归 宿 及 解 决 平 价 丧 葬 成 了 当 务 之 急, 在 宗 教 活 动 场 所 内 存 放 骨 灰 目 前 并 无 明 确 规 定 大 慈 文 化 与 寺 庙 合 作 针 对 居 士 及 有 佛 教 信 仰 的 人 士 开 放, 以 捐 赠 钱 物 及 认 领 宗 教 延 伸 产 品 而 相 对 应 的 奉 送 祭 祀 位, 规 避 了 未 来 的 政 策 性 风 险 ( 21 世 纪 经 济 报 道 文 / 冀 欣 ) 08 TopCapital Weekly

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12 E 事 件 vent 新 东 方 大 麻 烦 : 红 海 里 杀 血 路 教 育 红 利 已 消 失 这 恐 怕 是 新 东 方 发 展 历 史 上 最 寒 酸 的 一 次 年 会 2 月 1 日, 在 位 于 北 京 中 关 村 的 总 部 大 楼 9 层 办 公 室, 新 东 方 董 事 长 兼 总 裁 俞 敏 洪 站 在 桌 子 上 激 情 演 讲, 员 工 们 站 在 各 处, 两 小 时 后, 大 家 鼓 掌, 散 开, 继 续 各 自 的 工 作 新 东 方 执 行 总 裁 陈 向 东 对 记 者 解 释 说, 因 为 正 值 培 训 课 程 最 繁 忙 的 时 期, 所 以 才 举 行 了 如 此 简 单 的 年 会, 把 租 场 地 等 010 TopCapital Weekly 费 用 直 接 发 放 给 了 员 工 但 此 时 距 离 新 东 方 发 布 2013 财 年 第 二 季 度 财 报 刚 过 去 了 两 天 财 报 显 示, 年 9 月 至 1 1 月, 公 司 净 亏 损 1580 万 美 元 这 个 年 会 因 此 受 到 了 许 多 同 行 的 明 嘲 暗 讽, 称 新 东 方 连 瓜 子 都 买 不 起 了 季 度 亏 损 并 不 是 什 么 大 事 儿 在 教 育 培 训 行 业, 与 暑 假 和 寒 假 这 样 的 大 季 相 比, 其 第 二 财 季 和 第 四 财 季 (3 月 到 5 月 ) 正 值 学 生 正 常 上 课 时 期, 又 不 临 近 各 种 升 学 考 试, 盈 利 下 降 属 于 常 规 现 象 新 东 方 也 不 是 第 一 次 净 利 润 亏 损, 其 财 年 第 四 季 度 就 曾 亏 损 160 万 美 元 好 消 息 是, 新 东 方 最 坏 的 情 况 可 能 已 经 结 束 美 国 投 资 公 司 T. H. C a p i t a l 发 布 的 报 告 就 认 为, 其 可 能 在 未 来 三 个 财 季 中 逐 步 复 苏 新 东 方 CFO 谢 东 萤 也 披 露, 在 2013 财 年 第 三 季 度 前 两 个 月 (2012 年 12 月 和 2013 年 1 月 ), 新 东 方 的

13 业 绩 已 经 出 现 强 劲 反 弹, 学 员 数 同 比 增 长 1 5 %, 营 收 上 升 3 7 % 由 此, 这 家 公 司 表 现 出 超 过 以 往 的 成 本 控 制 决 心 有 些 不 同 寻 常 在 投 资 人 电 话 会 议 中, 谢 东 萤 表 示, 未 来 将 关 闭 15 个 到 2 0 个 无 利 可 图 的 教 学 中 心, 并 在 5 月 前 裁 员 1000 人 到 1500 人 新 东 方 甚 至 不 惜 牺 牲 未 来 两 个 季 度 的 盈 利 状 况 -- 仅 员 工 遣 散 费 就 是 一 项 庞 大 的 支 出, 预 计 每 名 员 工 在 6000 美 元 到 美 元 之 间, 最 终 这 项 支 出 可 能 高 达 1500 万 美 元 究 其 原 因, 正 如 俞 敏 洪 对 内 部 人 员 所 表 示 的 那 样 : 在 过 去 的 五 六 年 中, 新 东 方 侧 重 营 销 的 方 针 是 错 误 的, 以 为 开 设 大 量 教 学 点 做 好 营 销, 学 生 就 回 来, 其 实 这 是 一 条 弯 路 显 然, 这 个 教 育 培 训 行 业 的 龙 头 老 大 意 识 到 了 自 己 的 扩 张 怪 圈 面 对 日 益 增 多 的 竞 争 者, 新 东 方 采 取 了 以 品 牌 支 撑 扩 张 以 扩 张 强 化 品 牌 的 策 略 近 几 年, 新 东 方 以 每 年 新 开 设 教 学 中 心 100 家 左 右 的 速 度 扩 张, 在 过 去 4 个 季 度 新 开 设 的 教 学 中 心 更 是 达 到 了 238 家 但 在 激 烈 的 竞 争 中, 这 些 教 学 中 心 的 利 用 率 并 不 高, 在 2013 财 年 第 二 季 度 甚 至 创 下 了 25% 的 历 史 新 低 新 增 加 的 238 个 教 学 中 心 和 1 万 名 员 工, 还 导 致 新 东 方 的 行 政 管 理 费 同 比 增 加 了 62.1% 出 乎 行 业 预 料 的 是, 目 前 教 育 行 业 是 线 下 规 模 和 利 润 成 反 比, 线 下 规 模 越 大, 利 润 越 低 决 胜 新 教 育 联 合 创 始 人 兼 CEO 戴 政 记 者 分 析 认 为, 当 教 育 机 构 层 级 日 趋 复 杂 时, 教 师 得 到 的 收 益 分 配 会 不 断 下 降, 进 而 导 致 优 质 教 师 资 源 流 失 这 些 教 师 或 者 创 业 或 者 加 入 与 新 东 方 存 在 竞 争 关 系 的 机 构, 再 度 加 剧 了 市 场 竞 争 的 激 烈 程 度 不 过, 真 正 让 新 东 方 痛 下 决 心 的 恐 怕 还 不 是 业 绩 压 力 更 大 的 挑 战 来 自 于, 教 育 培 训 行 业 开 始 大 宗 商 品 化, 以 及 中 国 市 场 给 新 东 方 提 供 的 教 育 红 利 已 经 消 失 教 育 培 训 市 场 早 过 了 跑 马 圈 地 的 年 代 上 海 互 应 信 息 科 技 有 限 公 司 董 事 长 罗 成 对 财 经 天 下 周 刊 表 示, 过 去, 新 东 方 主 要 靠 一 线 城 市 保 利 润, 二 线 城 市 冲 收 入, 现 在, 这 种 近 乎 完 美 的 模 式 因 为 竞 争 的 加 剧 而 开 始 终 结 在 各 个 细 分 的 业 务 板 块, 新 东 方 都 面 临 着 强 有 力 的 竞 争 对 手, 下 沉 到 区 域 市 场 又 不 及 当 地 培 训 机 构 专 注 各 个 竞 争 者 为 了 抢 占 市 场, 都 在 降 低 中 介 费, 提 高 质 量, 使 整 个 教 育 培 训 行 业 成 为 了 红 海 与 此 同 时, 在 作 为 新 东 方 传 统 业 务 重 点 的 留 学 市 场, 最 近 几 年 越 来 越 表 现 出 低 龄 化 趋 势 根 据 2012 年 年 末 美 国 教 育 协 会 发 布 的 开 放 门 户 报 告,2011 年 至 2012 年 赴 美 读 本 科 的 中 国 学 生 人 数 增 加 了 31%, 这 是 12 年 来 留 美 本 科 生 数 量 第 一 次 超 过 研 究 生 数 量 中 国 教 育 在 线 发 布 的 2012 留 学 报 告 则 显 示, 与 2005 年 相 比, 赴 美 读 高 中 的 中 国 学 生, 增 长 超 过 10 倍 这 不 仅 意 味 着 包 括 新 东 方 在 内 的 所 有 传 统 培 训 机 构 都 要 面 临 转 型, 也 在 逐 渐 瓦 解 其 在 这 个 领 域 的 先 入 优 势 新 东 方 打 算 向 两 个 方 向 努 力 : 一 个 是 回 归 到 大 班 教 学 的 传 统, 一 个 是 实 现 线 上 和 线 下 互 动 该 公 司 曾 经 寄 希 望 于 高 利 润 业 务, 比 如 对 一 对 一 一 对 五 等 教 学 模 式 的 开 拓, 以 摆 脱 国 内 中 低 端 市 场 的 3 万 多 竞 争 者 陈 向 东 现 在 认 为, 要 严 格 控 制 一 对 一 的 市 场 和 规 模 ; 针 对 于 大 学 生 和 成 人 的 大 班 教 学, 仍 然 要 成 为 新 东 方 的 一 个 战 略 重 点 大 班 教 学 有 三 个 显 著 特 点 : 学 员 数 比 较 多, 所 以 学 费 相 对 便 宜 ; 有 利 于 发 挥 好 教 师 资 源, 教 学 效 果 比 较 明 显 ; 选 择 大 班 的 学 员 通 常 是 有 自 制 能 力 明 确 学 习 目 标 和 特 别 大 梦 想 追 求 的 人, 他 们 能 对 新 东 方 的 品 牌 进 行 正 向 传 播 而 且, 未 来 新 东 方 的 教 学 产 品 中 有 80% 以 上 都 将 是 混 合 式, 即 一 部 分 在 课 堂 上, 一 部 分 通 过 网 上 不 难 看 出, 新 东 方 努 力 的 实 质, 其 实 是 集 中 资 源 取 得 关 键 多 数 这 不 失 为 一 种 正 确 的 做 法, 但 如 何 在 红 海 中 找 出 新 的 核 心 竞 争 力, 仍 将 是 其 面 临 的 最 大 问 题 ( 财 经 天 下 文 / 朱 晓 培 ) TopCapital Weekly 011

14 F 人 物 igure 尚 德 敌 人 : 金 纬 撞 破 施 正 荣 秘 密 金 纬 发 现 了 施 正 荣 的 秘 密 金 纬 上 任 后, 尚 德 的 股 价 基 本 上 在 1.94 美 元 左 右 徘 徊 他 跟 施 正 荣 一 起 为 尚 德 的 未 来 到 处 奔 波, 由 于 海 外 投 资 者 认 可 金 纬, 相 当 程 度 上 缓 和 了 尚 德 与 海 外 投 资 者 的 关 系 正 是 这 段 时 间 的 近 距 离 并 肩 战 斗, 让 金 纬 得 以 窥 见 另 一 个 施 正 荣 金 纬 是 谁? 2013 年 1 月 15 日, 一 封 名 为 尚 德 员 工 的 共 同 呼 吁 : 开 除 CEO 金 纬 的 公 开 信, 让 金 纬 这 个 无 论 是 使 用 百 度 谷 歌 必 应 三 大 搜 索 引 擎, 还 是 借 助 维 基 百 科 的 专 业 数 012 TopCapital Weekly 据 库, 甚 至 是 facebook 等 社 交 网 站 上, 你 都 搞 不 清 楚 此 人 在 美 国 的 30 年 间 究 竟 做 过 什 么 的 低 调 神 秘 有 洁 癖 的 尚 德 现 任 CEO 被 推 至 人 前 此 时, 相 信 公 开 信 是 董 事 长 施 正 荣 幕 后 策 划 的 猜 测 的 人, 还 只 能 说 是 一 半 一 半 而 时 隔 一 天, 又 一 个 猛 料 凭 空 爆 炸 施 正 荣 早 在 2008 年 就 开 始 转 移 资 产, 一 步 步 掏 空 尚 德 据 曝 光 媒 体 称, 他 们 收 到 的 这 份 调 查 报 告, 是 由 尚 德 前 任 和 现 任 高 管 联 合 制 作 发 出 的 这 下, 没 人 不 相 信 尚 德 内 部 出 现 了 生 死 变 局, 调 查 报 告 就 是 金 纬 在 对 施 正 荣 还 以 颜 色 金 纬 和 施 正 荣 关 系 的 正 式 拉 爆, 也 彻 底 暴 露 了 经 营 者 和 创 始 人 及 其 背 后 利 益 方 的 巨 大 矛 盾 金 纬 的 本 事 金 纬 可 谓 受 命 于 危 难 时 从 2008 年 金 融 危 机 开 始, 光 伏 产 业 世 界 第 三 的 龙 头 企 业 尚 德 电 力 风 光 不 再 到 2011 年 末, 尚 德 总 资 产 约 为 283 亿 元, 负 债 总 额 也 已 高 达 亿 元 尤 其 是 2013 年 3 月 到 期 的 亿 美 金 的 可 转 债, 仿 佛 悬 在 尚 德 头 上 的 一 把 利 剑, 随 时 都 有 可 能 落

15 下, 将 这 个 光 伏 巨 头 的 生 机 截 断 在 经 历 了 投 资 上 海 薄 膜 电 池 工 厂 失 败 2.12 亿 美 元 天 价 喊 停 采 购 多 晶 硅 退 出 金 太 阳 计 划 丧 失 国 内 市 场 之 后, 再 加 上 光 伏 产 业 整 体 遇 冷, 欧 美 双 反 端 倪 初 现 重 压 之 下, 尚 德 在 财 务 管 理 等 方 面 的 问 题 开 始 逐 步 暴 露 同 时, 因 对 施 正 荣 领 导 作 风 的 不 同 意 见, 尚 德 高 管 不 断 出 走, 其 创 业 团 队 正 在 解 体 内 忧 外 患 之 下, 施 正 荣 不 再 像 以 前 那 么 自 信 满 满, 尤 其 是 财 务 方 面 施 需 要 一 个 人, 帮 他 出 主 意 找 路 子, 搞 掂 海 外 投 资 方 这 也 是 施 正 荣 十 几 年 来, 第 一 次 需 要 一 个 人 具 有 海 外 投 资 方 背 景 的 美 籍 华 人 金 纬, 像 极 了 那 个 人 5 0 多 岁 的 金 纬, 秃 头 幽 默, 海 外 投 资 人 对 其 评 价 不 俗 加 入 尚 德 前, 金 纬 是 美 国 TetraTech 公 司 的 首 席 财 务 官 TetraTech 是 在 纳 斯 达 克 挂 牌 的 上 市 公 司, 业 务 涉 及 能 源 行 业 面 试 时, 金 纬 对 施 正 荣 说, 他 一 生 中 经 历 了 好 几 次 大 危 机 1999 年, 他 在 一 家 工 程 公 司 担 任 C F O, 恰 逢 东 南 亚 金 融 危 机 ; 在 美 国 迪 士 尼 下 属 一 家 公 司 做 CFO 时, 娱 乐 业 又 遭 受 9?11 事 件 重 创 就 好 像 现 在 的 尚 德 而 他 做 的 正 是 把 企 业 带 出 泥 潭 我 还 是 有 两 把 刷 子 的, 我 帮 你 把 股 价 搞 上 去, 据 说, 正 是 这 句 话 让 施 正 荣 留 下 了 金 纬 虽 然 关 于 股 价 的 许 诺 未 能 成 功, 金 纬 却 为 尚 德 做 出 了 光 鲜 的 报 表 这 种 解 决 方 案 应 该 说 还 是 获 得 了 施 正 荣 的 默 许, 或 者 说, 给 了 施 正 荣 一 些 别 样 的 启 示 两 个 月 后, 金 纬 接 替 了 离 职 的 前 CFO 张 怡, 成 为 新 的 C F O 这 无 疑 给 了 上 上 下 下 一 个 信 号, 施 正 荣 对 金 纬 的 工 作 是 满 意 的 恰 在 年 7 月 17 日, 美 国 商 务 部 对 中 国 晶 硅 电 池 及 使 用 中 国 电 池 的 光 伏 组 件 做 出 高 达 30% 以 上 的 反 倾 销 税 率 的 决 定, 中 国 的 光 伏 产 业 整 体 陷 入 低 谷 这 段 时 间, 施 正 荣 和 金 纬 紧 锣 密 鼓 相 扶 相 携, 就 算 谈 不 上 蜜 月 期, 但 风 雨 同 舟, 多 少 也 有 几 分 香 火 情 为 何 几 个 月 后, 两 人 又 突 然 斧 钺 刀 叉 相 见 了 呢? 施 正 荣 的 秘 密 或 许, 那 是 因 为, 金 纬 发 现 了 施 正 荣 的 秘 密 金 纬 上 任 后, 尚 德 的 股 价 基 本 上 在 1.94 美 元 左 右 徘 徊 他 跟 施 正 荣 一 起 为 尚 德 的 未 来 到 处 奔 波, 由 于 海 外 投 资 者 认 可 金 纬, 相 当 程 度 上 缓 和 了 尚 德 与 海 外 投 资 者 的 关 系 正 是 这 段 时 间 的 近 距 离 并 肩 战 斗, 让 金 纬 得 以 窥 见 另 一 个 施 正 荣 之 前, 金 纬 大 概 觉 得, 尚 德 之 败, 在 于 施 正 荣 在 科 学 家 和 企 业 家 的 角 色 转 换 里 有 点 拎 不 清 作 为 光 伏 产 业 的 科 学 家, 眼 光 不 应 如 此 短 视, 出 现 忽 视 未 来 国 内 市 场 盲 目 投 资 等 重 大 失 误 ; 事 实 上, 内 部 高 管 早 在 施 正 荣 坚 持 签 下 6 0 亿 美 元 多 晶 硅 订 单, 而 后 不 得 不 喊 停 时, 就 已 经 对 其 提 出 异 议, 对 于 为 何 不 更 早 作 出 停 止 扩 张 裁 员, 以 维 持 企 业 健 康 运 转 等 疑 问, 施 正 荣 的 回 答 是 : 这 个 行 业 一 般 要 看 得 很 远, 但 我 还 要 处 理 眼 前 的 事 情, 眼 前 有 订 单 我 要 处 理 吧? 眼 前 还 这 么 红 火 是 不 是? 2009 年, 国 家 启 动 金 太 阳 工 程, 尚 德 贸 然 申 请 项 目, 又 不 能 按 工 期 推 进, 后 被 国 家 取 消 资 格 为 什 么 如 此 漫 不 经 心? 因 为 当 时 卖 组 件 比 金 太 阳 工 程 赚 钱, 尚 德 的 市 场 只 有 35% 在 亚 非 施 正 荣 没 瞧 上 这 不 但 让 尚 德 错 失 了 打 开 国 内 市 场 的 良 机, 也 让 无 锡 市 失 去 了 参 与 该 工 程 的 机 会, 埋 下 了 尚 德 与 省 市 两 级 政 府 的 裂 痕 而 作 为 企 业 家 的 施 正 荣, 又 不 应 儿 女 情 长, 抛 不 掉 包 袱, 甩 不 开 脸 面, 让 自 己 被 无 锡 尚 德 活 活 拖 死 但 对 财 务 官 出 身 的 金 纬 来 说, 问 题 很 简 单 TopCapital Weekly 013

16 F 人 物 igure 只 要 宣 布 无 锡 尚 德 破 产, 尚 德 电 力 的 短 期 借 款 将 减 少 70%, 长 期 借 款 则 完 全 消 除, 应 付 账 款 亦 完 全 解 决 华 尔 街 对 尚 德 的 信 心 立 刻 能 够 恢 复, 其 股 价 就 有 可 能 回 弹 既 然 是 在 华 尔 街 上 市 的 企 业, 为 什 么 不 用 华 尔 街 的 方 式 来 处 理 问 题 呢? 然 而, 随 着 对 其 相 关 财 务 信 息 的 了 解, 一 长 串 从 尚 德 吸 金 的 关 联 企 业 出 现 在 金 纬 的 视 野 中 : 亚 洲 硅 业 辉 煌 硅 能 源 荣 德 新 能 源, 这 些 企 业 勉 强 还 能 说 是 施 正 荣 为 了 尚 德 降 低 成 本 而 打 通 上 游, 因 此 加 大 扶 持 力 度 但 上 海 尚 理 投 资 领 峰 基 金, 则 已 将 施 氏 家 族 的 财 富 之 手 伸 向 了 文 化 产 业 等 私 募 领 域, 而 更 多 的, 是 通 过 施 正 荣 妻 子 张 唯 亲 戚 张 宇 鑫 好 友 陈 秋 鸣 织 成 的 关 系 企 业, 证 明 了 施 正 荣 及 其 家 族 手 上 拥 有 的 庞 大 隐 形 财 富 最 真 切 的 情 况 是 来 自 财 务 部 的 老 员 工, 施 正 荣 在 尚 德 之 外 的 个 人 投 资, 很 多 尚 德 电 力 的 高 层 都 知 情, 不 是 睁 一 只 眼 闭 一 只 眼 罢 了 在 亚 洲 硅 业 创 立 初 期, 尚 德 的 财 务 部 门 员 工 还 要 帮 其 争 取 银 行 的 资 金 资 助 做 路 演, 因 此, 施 正 荣 的 关 系 户 几 乎 尚 德 上 上 下 下 都 知 道 如 果 连 创 始 人 都 不 能 像 对 亲 儿 子 一 般 对 待 自 己 的 企 业, 外 人 金 纬 又 怎 能 不 思 考 一 下 自 己 的 位 置 和 前 途? 蹊 跷 托 孤 金 纬 终 于 有 机 会 真 正 实 施 自 己 的 救 援 方 案 2012 年 8 月 15 日, 施 正 荣 宣 布 辞 去 CEO 职 位, 由 CFO 金 纬 接 任, 自 己 仅 担 任 董 事 长 一 职 但 阴 谋 论 者 更 相 信, 这 次 所 谓 托 孤 其 实 是 逼 宫 政 变 的 起 点 是 全 球 太 阳 能 基 金 ( 以 下 简 称 GSF) 诈 骗 案 的 被 披 露 GSF 是 一 家 由 尚 德 电 力 为 主 要 投 资 人 的 基 金, 主 要 从 事 太 阳 能 光 伏 电 站 开 发 建 设 和 运 营 的 投 资 据 可 查 资 料 显 示, 2010 年 的 年 报 显 示, 尚 德 电 力 四 季 度 净 利 润 飙 升, 主 要 就 是 加 上 了 GSF 提 供 的 亿 多 美 金 的 投 资 收 益 可 以 说, 正 是 G S F 为 尚 德 电 力 的 年 报 提 供 了 灵 活 运 用 的 空 间 但 在 年 7 月 前 后, 尚 德 决 定 抽 资 退 出, 按 惯 例 外 聘 顾 问 团 队 做 尽 职 调 查, 014 TopCapital Weekly

17 却 发 现 基 金 管 理 方 提 供 的 反 担 保 债 券 有 问 题 受 害 方 尚 德 尴 尬 地 遭 遇 质 疑, 在 G S F 基 金 中, 尚 德 电 力 和 施 正 荣 共 持 股 90%, 怎 么 会 自 己 被 自 己 骗 了? 再 往 前 推 一 步, 对 于 G S F 这 样 一 个 下 金 蛋 的 母 鸡, 尚 德 为 什 么 要 放 手? 原 来 尚 德 资 金 吃 紧 已 经 危 及 生 死, 不 得 不 变 卖 手 中 王 牌 项 目 资 产, 用 于 偿 还 即 将 到 期 的 亿 美 金 的 可 转 债 施 正 荣 的 头 发 白 了 一 大 片 尚 德 的 资 金 情 况 极 大 地 打 击 了 华 尔 街 对 尚 德 的 信 心, 尚 德 股 价 跌 落 至 上 市 以 来 的 最 低 点 1 美 元 以 下 2012 年 8 月 1 日, 华 尔 街 对 尚 德 发 出 退 市 警 告 金 纬 必 须 维 护 投 资 者 的 利 益 或 许 摊 牌 的 时 刻 不 可 避 免 尚 德 走 到 今 天 已 成 死 局, 当 务 之 急 是 绝 不 能 让 股 票 退 市 施 正 荣 这 个 C E O 得 想 办 法 给 投 资 者 一 个 交 代 如 何 交 代? 当 然 是 施 引 咎 辞 职, 平 息 众 怒 而 深 为 海 外 投 资 者 信 任 的 金 纬 接 掌 尚 德, 寻 机 起 死 回 生 然 后 大 家 便 看 到 了 尚 德 于 2012 年 8 月 15 日 发 布 的 人 事 变 动 公 告 : 金 纬 为 首 席 执 行 官, 正 式 掌 管 无 锡 尚 德 ; 施 正 荣 担 任 执 行 董 事 长 兼 首 席 战 略 官 与 此 同 时, 尚 德 电 力 宣 布 尚 德 美 国 公 司 的 首 席 财 务 官 丁 怀 安 担 任 尚 德 电 力 临 时 首 席 财 务 官 但 这 个 公 告 又 相 当 微 妙 : 为 什 么 叫 执 行 董 事 长? 为 什 么 兼 任 首 席 战 略 官? 为 什 么 首 席 财 务 官 是 临 时 的? 结 合 导 致 金 纬 上 台 的 GFS 事 件, 反 担 保 的 漏 洞 是 怎 么 被 媒 体 盯 上 的? 为 什 么 华 尔 街 的 分 析 师 仅 仅 根 据 尚 德 缺 少 资 金, 第 二 天 就 能 得 出 尚 德 债 务 危 机 的 结 论 并 让 广 大 投 资 人 深 信 不 疑? 速 度 之 快, 攻 击 点 之 精 准, 对 公 司 状 况 了 解 之 全 面, 实 在 让 人 觉 得 匪 夷 所 思 或 许 施 正 荣 也 有 这 样 的 疑 惑 他 紧 靠 无 锡 市 政 府, 为 尚 德 争 取 到 了 延 迟 贷 款 催 逼 的 时 机, 甚 至 在 等 待 国 家 对 整 个 行 业 的 救 助, 也 许 就 是 希 望 争 取 时 间 但 尚 德 其 余 的 小 股 东 美 国 的 机 构 投 资 者 按 捺 不 住, 重 新 召 开 股 东 大 会,CEO 之 位 易 主 改 革 垫 脚 石? 早 有 人 解 读 说, 施 正 荣 的 两 个 职 位 其 实 是 继 续 跟 我 走, 而 金 纬 一 朝 权 在 手, 势 必 要 把 令 来 行 果 然, 金 纬 做 了 一 系 列 动 作 : 丁 怀 安 被 调 回 美 国 尚 德, 金 纬 接 任 C F O 职 务, 集 C F O 和 CEO 于 一 身 这 意 味 着, 金 纬 可 以 左 手 签 字 给 右 手, 调 拨 资 金 无 碍 接 下 来 的 整 个 8 月, 金 纬 都 在 大 刀 阔 斧 地 改 革 关 闭 P2 工 厂, 从 全 球 老 大 的 位 置 上 退 下 来, 解 雇 1500 名 工 人 7 位 副 总 裁 级 别 的 高 管, 把 国 内 事 业 部 并 入 A P M E A 区, 自 己 为 负 责 人, 将 公 司 最 核 心 的 价 值 市 场, 牢 牢 地 把 控 在 自 己 手 中 再 下 一 步, 便 是 禁 止 国 内 事 业 部 在 各 大 项 目 中 一 直 施 行 的 价 格 战 策 略, 尚 德 连 失 大 单, 在 国 内 的 市 场 份 额 从 30% 以 上 缩 水 到 不 足 10% 金 纬 的 改 革 自 然 遭 到 了 原 尚 德 系 人 马 的 强 力 反 击 尚 德 上 下 疯 传 金 纬 排 斥 异 己 任 人 唯 亲 提 拔 台 湾 帮 李 中 能 和 王 六 军, 贪 污 腐 败 给 自 己 加 薪 20% 猥 亵 女 下 属 等 消 息 满 天 飞, 王 六 军 抛 弃 妻 子, 拒 不 相 认 的 官 司 不 但 在 公 司 内 部 沸 沸 扬 扬, 还 名 扬 微 博 同 时, 金 纬 的 裁 员 引 起 工 人 罢 工, 供 应 商 堵 门 讨 债 更 是 家 常 便 饭 原 高 层 的 绝 地 反 击 背 后, 有 没 有 施 正 荣 的 影 子? 谁 都 说 不 清 楚 唯 一 明 确 的 事 实 是 : 金 纬 之 下 的 公 司 高 层 甚 至 中 下 层, 已 与 金 纬 离 心 当 年 9 月, 金 纬 正 式 抛 出 了 自 己 的 最 终 目 标, 为 了 保 全 美 国 上 市 公 司 尚 德 电 力, 将 让 子 公 司 无 锡 尚 德 破 产 这 意 味 着 五 万 个 就 业 岗 位 的 失 去, 无 锡 的 整 个 光 伏 产 业 也 将 一 败 涂 地! 无 锡 市 市 长 朱 克 江 立 即 带 队 市 有 关 部 门 前 往 尚 德 进 行 现 场 办 公, 带 来 了 中 国 银 行 给 予 尚 德 的 2 亿 元 新 增 贷 款 无 锡 市 政 府 几 乎 被 逼 到 绝 境, 救 尚 德 是 必 救, 救 整 体 经 济 更 得 救 但 这, 也 意 味 着 国 有 资 产 即 将 面 临 流 失 据 说, 金 纬 态 度 傲 慢, 对 去 尚 德 进 行 相 关 调 查 的 政 府 人 员 避 而 不 见, 不 与 银 行 维 护 关 系, 又 与 供 应 商 关 系 恶 劣, 似 乎 铁 了 心 要 让 尚 德 只 剩 下 了 出 国 这 一 条 路 在 这 个 敏 感 时 期, 施 正 荣 的 方 向 盘 最 有 可 能 与 金 纬 背 道 而 驰 但 无 锡 市 政 府 提 出 的 将 尚 德 国 有 化 的 方 案, 让 国 有 背 景 的 无 锡 国 联 接 盘, 并 要 求 施 正 荣 以 私 人 资 产 担 保, 被 施 拒 绝 因 为 国 联 接 盘, 施 正 荣 很 有 可 能 被 赶 出 管 理 层 施 正 荣 未 必 没 有 想 过 甩 包 袱, 但 一 旦 尚 德 出 国, 自 己 在 国 内 的 其 他 资 产 很 难 说 不 会 被 政 府 重 点 盯 梢 幸 好, 目 前 市 政 府 不 满 的 并 非 施 正 荣 本 人, 而 是 金 纬 据 政 府 工 作 人 员 说, 施 正 荣 一 直 没 有 与 市 政 府 失 去 联 系, 一 旦 尚 德 有 事, 就 会 给 领 导 发 短 信 一 位 熟 悉 金 纬 的 知 情 人 士 说, 金 纬 就 任 CEO 之 职 时, 与 施 正 荣 就 已 有 明 确 分 工, 政 府 银 行 和 供 应 商 的 关 系 都 归 施 正 荣 维 护, 金 纬 只 负 责 公 司 内 部 经 营 金 纬 至 此 是 否 会 觉 得, 自 己 其 实 是 被 施 正 荣 抛 出 来 的? 施 正 荣 让 其 改 革 3 个 月, 是 为 了 让 曾 经 对 他 这 个 败 家 子 不 满 的 政 府 和 员 工 认 识 到, 两 害 相 比 取 其 轻, 国 内 有 产 的 施 正 荣 好 歹 比 裸 商 金 纬 靠 谱 点 据 施 正 荣 身 边 的 人 说, 国 庆 长 假 最 后 一 天, 施 正 荣 去 看 望 了 无 锡 国 联 的 董 事 长 王 锡 林 似 乎, 施 正 荣 是 准 备 接 受 国 有 方 案 了 那 么, 图 穷 匕 见 尚 德, 曾 经 是 无 锡 名 片 从 高 铁 站 一 下 来, 就 能 看 见 尚 德 务 实 和 谐 奋 进 八 个 大 字, 这 是 无 锡 的 城 市 精 神 如 今, 尚 德 二 字 仿 佛 成 了 对 这 通 乱 局 的 巨 大 讽 刺 ( 商 界 文 / 何 飏 杉 ) TopCapital Weekly 015

18 W 每 周 阅 读 eekly reading 重 启 改 革 议 程 : 中 国 经 济 改 革 二 十 讲 作 者 : 吴 敬 琏, 马 国 川 出 版 社 : 生 活? 读 书? 新 知 三 联 书 店 ; 第 1 版 (2013 年 1 月 1 日 ) 作 者 简 介 吴 敬 琏,1954 年 毕 业 于 复 旦 大 学 经 济 系 现 任 国 务 院 发 展 研 究 中 心 研 究 员 中 欧 国 际 工 商 学 院 (CEIBS) 宝 钢 经 济 学 教 席 教 授 中 国 社 会 科 学 院 研 究 生 院 教 授 北 京 大 学 经 济 学 院 博 士 生 导 师 国 际 经 济 学 会 (IEA) 荣 誉 主 席 主 要 研 究 领 域 为 理 论 经 济 学 比 较 经 济 制 度 分 析 中 国 社 会 转 型 的 理 论 和 政 策 他 倡 导 并 努 力 推 进 市 场 化 法 治 化 和 民 主 化 改 革, 是 市 场 取 向 改 革 论 的 主 要 代 表 人 物 之 一, 对 中 国 改 革 的 思 想 理 论 和 实 践 有 着 重 要 的 贡 献 他 也 是 经 济 体 制 比 较 研 究 学 科 的 开 创 者 之 一, 引 介 传 播 了 众 多 对 中 国 改 革 有 益 的 现 代 经 济 理 论 和 国 际 经 验 马 国 川, 财 经 杂 志 主 笔 1971 年 生, 河 北 威 县 人, 曾 供 职 于 中 国 改 革 杂 志 社 经 济 观 察 报 社 多 年 来 关 注 中 国 改 革 进 程, 对 时 代 性 的 课 题 有 敏 锐 的 触 悟 与 捕 捉 ( 金 耀 基 评 语 ) 已 出 版 大 碰 撞 风 雨 兼 程 我 与 八 十 年 代 没 有 皇 帝 的 中 国 等 书 大 碰 撞 是 第 一 部 全 景 式 反 映 改 革 第 三 次 大 争 论 的 作 品, 被 评 为 2006 年 十 大 好 书 之 一 016 TopCapital Weekly

19 内 容 简 介 讲 述 中 国 为 什 么 能 够 在 过 去 的 30 年 里 保 持 经 济 的 高 速 增 长, 从 一 个 贫 穷 的 国 家 跃 为 世 界 第 二 大 经 济 体? 中 国 今 天 面 临 的 问 题 是 怎 么 造 成 的? 如 何 应 对 这 些 问 题 与 挑 战? 中 国 怎 样 才 能 实 现 顺 利 转 型, 成 为 富 强 民 主 文 明 和 谐 的 现 代 国 家? 这 些 问 题 关 系 到 每 个 公 民 的 福 祉, 重 启 改 革 议 程 : 中 国 经 济 改 革 二 十 讲 将 与 读 者 朋 友 一 同 思 考, 共 同 为 重 启 改 革 议 程 创 造 中 国 更 加 美 好 的 未 来 而 努 力 文 摘 吴 敬 琏 : 我 们 在 前 面 已 经 讲 过, 要 使 计 划 体 制 多 少 行 得 通, 必 要 条 件 是 在 集 中 进 行 经 济 计 算 的 基 础 上 编 制 计 划, 并 且 中 央 政 府 有 足 够 的 权 威 来 贯 彻 计 划 我 曾 说 过, 命 令 经 济 需 要 秦 始 皇, 就 是 这 个 意 思 对 中 国 这 样 的 大 国 来 说, 秦 始 皇 还 要 通 过 一 套 严 整 的 行 政 系 统 来 协 调 经 济 配 置 资 源 也 就 是 说, 命 令 经 济 天 然 需 要 有 一 个 决 策 中 心 和 发 布 命 令 的 中 心, 要 严 格 实 行 下 级 服 从 上 级, 地 方 服 从 中 央 的 原 则, 否 则 就 无 法 运 行 马 国 川 : 从 中 央 省 市 到 县 公 社 大 队, 为 什 么 中 国 的 体 制 等 级 分 明? 看 来, 这 是 计 划 经 济 的 必 然 要 求 反 过 来 说, 等 级 分 明 的 行 政 系 统 也 维 护 和 加 强 了 计 划 经 济 吴 敬 琏 :1958 年 和 1970 年 中 央 政 府 的 行 政 权 力 下 放 后, 国 民 经 济 出 现 了 混 乱 的 局 面 问 题 出 在 哪 里 呢? 那 几 次 分 权 是 在 命 令 经 济 的 框 架 里 进 行 的 企 业 的 微 观 决 策, 依 然 完 全 听 命 于 上 级 主 管 机 关, 所 不 同 的 只 是 企 业 的 管 辖 权 下 放 了 除 国 防 工 业 和 一 些 试 验 性 的 企 业 外, 所 有 企 业 都 下 放 到 了 很 低 的 行 政 层 次 而 且, 把 生 产 计 划 管 理 权 固 定 资 产 投 资 管 理 权 物 资 分 配 权 财 政 和 税 收 管 理 权 及 至 信 贷 权, 都 层 层 下 放 了 结 果 出 现 了 许 许 多 多 的 中 心, 各 地 方 政 府 不 愿 甘 居 人 后, 互 相 攀 比 计 划 指 标, 层 层 加 码, 各 种 卫 星 就 是 这 样 放 出 来 的, 结 果 必 然 导 致 混 乱 要 克 服 混 乱, 在 命 令 经 济 的 框 架 里, 又 只 有 重 新 回 到 中 央 集 权 所 以 后 来 进 行 的 调 整, 主 要 就 是 颁 布 了 一 系 列 恢 复 垂 直 领 导 的 条 例, 迅 速 恢 复 了 中 央 集 权 这 是 在 命 令 经 济 框 架 下 进 行 行 政 分 权 的 必 然 结 果 马 国 川 : 一 些 国 外 学 者 比 较 了 中 国 和 苏 联 的 体 制 后 认 为, 如 果 说 苏 联 有 一 个 斯 大 林 式 的 经 济 体 系, 那 么 中 国 就 有 二 十 几 个 意 思 是 说, 中 国 省 和 省 以 下 政 府 的 权 力 相 当 大 吴 敬 琏 : 中 国 的 传 统 经 济 体 制 同 苏 联 的 传 统 经 济 体 制 比 较 起 来, 的 确 存 在 行 政 权 力 比 较 分 散 的 特 点 然 而, 即 使 旧 体 制 下 行 政 权 力 分 工 比 较 合 理, 也 不 能 解 决 资 源 有 效 配 置 的 问 题 因 为 地 方 行 政 机 关 得 到 权 力 后, 往 往 不 愿 意 下 放 给 企 业, 对 企 业 的 控 制 反 而 更 加 紧, 走 了 王 熙 凤, 来 了 贾 探 春 由 一 个 中 央 行 政 机 关 来 发 号 施 令, 变 成 了 许 许 多 多 个 地 方 行 政 机 关 来 发 号 施 令, 使 得 国 民 经 济 统 一 性 发 生 问 题, 更 容 易 造 成 经 济 上 的 混 乱 马 国 川 : 年 中 国 的 经 济 管 理 体 制 改 革 没 有 成 功, 其 他 实 行 计 划 经 济 的 社 会 主 义 国 家 试 图 在 命 令 经 济 的 框 架 下 进 行 分 权 改 革, 结 果 也 是 如 此 比 如, 苏 联 的 赫 鲁 晓 夫 1957 年 进 行 的 改 革, 目 的 是 把 国 民 经 济 的 中 央 和 部 门 行 政 管 理 改 变 为 地 区 行 政 管 理 采 取 的 措 施 力 度 不 可 谓 不 大 : 撤 销 了 25 个 联 盟 共 和 国 部 113 个 加 盟 共 和 国 部, 它 们 的 职 能 由 新 成 立 的 105 个 经 济 行 政 区 委 员 会 行 使 ; 将 本 来 隶 属 于 联 盟 和 加 盟 共 和 国 的 企 业 下 放 给 地 方, 中 央 管 辖 的 工 业 产 值 由 45% 降 至 6%; 计 划 物 资 也 由 中 央 平 衡 改 为 地 区 平 衡 中 央 综 合 可 是 这 样 做 的 结 果 是 什 么 呢? 不 仅 经 济 体 制 未 发 生 实 质 } 生 改 变, 不 能 克 服 行 政 直 接 控 制 的 固 有 弊 端, 而 且 由 于 打 乱 了 原 有 的 经 济 联 系 和 格 局, 加 剧 了 地 方 主 义 而 使 经 济 出 现 混 乱 所 以 赫 鲁 晓 夫 下 台 后, 苏 联 经 济 体 制 迅 速 地 回 到 中 央 和 部 门 行 政 管 理 以 上 讲 的 都 是 在 命 令 经 济 框 架 下 实 行 的 地 方 分 权 在 文 化 大 革 命 结 束 以 后, 中 国 虽 然 已 经 不 再 把 体 制 下 放 视 为 改 革 的 主 线, 但 是 也 不 乏 这 方 面 的 具 体 措 施 例 如, 在 财 税 体 制 方 面,1980 年 全 国 普 遍 推 行 了 分 灶 吃 饭 的 体 制 ; 在 宏 观 经 济 管 理 货 币 政 策 的 实 施 上, 长 期 实 行 了 中 央 和 省 两 级 宏 观 调 控 ; 在 计 划 管 理 体 制 方 面, 从 20 世 纪 中 期 起 批 准 了 一 批 城 市 计 划 单 列, 使 他 们 具 有 和 省 级 政 府 相 同 的 计 划 权 力, 如 此 等 等 这 些 做 法 对 后 来 改 革 的 进 程 也 产 生 了 相 当 大 的 影 响 那 么 主 张 市 场 取 向 改 革 的 经 济 学 家 怎 么 评 价 地 方 分 权 改 革 呢? 吴 敬 琏 : 在 这 个 范 围 内, 意 见 分 歧 就 更 大 一 些 TopCapital Weekly 017

20 F 编 后 语 rom the editor 可 以 自 动 打 印 照 片 的 烤 面 包 机 设 计 师 Scott van Haastrecht 设 计 了 一 款 神 奇 的 烤 面 包 机, 除 正 常 的 烤 面 包 功 能 外, 还 可 以 在 面 包 上 打 印 一 张 6 6 的 照 片 这 款 名 叫 Super Mega Mega Toaster 的 烤 面 包 机 每 天 早 上 会 自 动 在 谷 歌 上 搜 寻 图 片, 并 将 其 烤 在 面 包 上 受 制 于 舵 机 尺 寸, 打 印 分 辨 率 仅 36 像 素, 但 已 经 可 以 打 印 一 些 简 单 的 符 号 了 目 前 这 款 原 型 机 还 需 要 连 接 电 脑 才 能 自 动 操 作, 设 计 师 表 示 后 续 会 加 入 Wi-Fi 功 能, 让 它 看 上 去 更 像 是 一 台 能 够 独 立 工 作 的 设 备 ( 编 /Simone) ( 编 /Simone) 018 TopCapital Weekly