<4D F736F F D C4CFB7BDBABDBFD52D594A58A3ADB8FCD0C2B1A8B8E6A3AD B7B1CCE52E646F63>

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1 南 方 航 空 (1055) 買 入 更 新 報 告 14 日 09 年 業 績 扭 虧 為 盈,10 年 首 季 業 績 升 勢 明 顯 09 年 收 入 微 降 0.9%, 營 運 開 支 減 少 10.4%:09 年 度, 公 司 營 業 額 為 億 元 人 民 幣, 較 08 年 底 略 跌 了 0.9% 其 中, 主 要 由 於 航 班 營 運 成 本 的 下 降 使 得 營 運 開 支 較 大 的 比 上 年 節 約 了 10.4% 公 司 09 年 實 現 扭 虧, 實 現 公 司 股 東 應 占 溢 利 3.3 億 元, 折 合 每 股 盈 利 人 民 幣 0.05 元 與 此 同 時, 公 司 09 年 吸 收 了 國 家 注 資 30 億 元 人 民 幣, 使 得 負 債 結 構 得 到 改 善, 資 產 負 債 率 從 08 年 的 88.6% 下 降 為 86% 隨 著 10 年 公 司 發 股 募 資 億 人 民 幣 的 計 畫 逐 漸 完 成, 公 司 資 產 負 債 率 將 進 一 步 下 降 09 年 營 運 開 支 同 比 下 降 了 10.4 個 百 分 點 : 由 於 航 空 油 料 成 本 大 幅 下 降 造 成 的 航 班 營 運 開 支 以 及 物 業 廠 房 及 設 備 減 值 分 別 減 少 了 16.3% 和 98.6% 等 原 因, 公 司 09 年 總 營 運 開 支 同 比 減 少 了 10.4%, 為 人 民 幣 億 元 10Q1 財 務 資 料 表 明 業 績 提 升 :10Q1 財 務 資 料 表 明, 航 空 市 場 的 回 暖 使 得 公 司 營 業 收 入 增 長 了 31% 達 到 億 元 人 民 幣 同 時, 公 司 從 轉 讓 珠 海 保 稅 區 摩 天 宇 航 空 發 動 機 維 修 有 限 公 司 股 權 取 得 收 益 使 得 投 資 收 益 同 比 上 升 了 約 13.7 倍 第 一 上 海 研 究 部 主 要 資 料 行 業 交 通 運 輸 股 價 3.57 港 元 目 標 價 4.39 港 元 (+22.97%) 股 票 代 碼 1055 已 發 行 H 股 本 億 股 H 股 市 值 億 港 元 52 周 高 / 低 港 元 每 股 淨 現 值 1.47 港 元 主 要 股 東 南 航 ( 集 團 )(50.3%) 10 年 客 座 率 和 總 體 載 運 率 雙 雙 提 升 :10 年, 公 司 生 產 經 營 表 現 良 好, 最 新 的 4 月 份 生 產 資 料 表 明, 公 司 的 客 座 率 和 總 體 載 運 率 分 別 有 2.1 個 百 分 點 和 3.4 個 百 分 點 的 升 幅 評 級 買 入, 目 標 價 4.39 港 幣 : 基 於 相 對 估 值 法, 我 們 採 用 09 年 3 倍 P/B 為 公 司 估 值 為 4.39 港 元 該 目 標 價 分 別 相 當 於 我 們 預 測 公 司 10 年 每 股 淨 資 產 的 1.72 倍 和 每 股 收 益 的 倍, 距 離 現 價 有 22.97% 的 上 升 空 間, 提 升 投 資 評 級 為 買 入 盈 利 摘 要 截 止 12 月 31 日 07 年 历 史 08 年 历 史 历 史 11 年 营 业 额 ( 人 民 币 百 万 ) 53,297 53,913 52,967 59,279 65,585 变 动 (%) 18.2% 1.2% -1.8% 11.9% 10.6% 净 利 润 ( 人 民 币 百 万 ) 1,871 (4,823) 330 1,426 1,025 每 股 盈 利 ( 人 民 币 元 ) 0.43 (0.74) 变 动 (%) 895.2% N/A N/A 256.5% -28.2% 市 盈 港 元 ( 倍 ) 每 股 股 息 ( 人 民 币 元 ) 股 息 现 价 比 率 (%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 來 源 : 公 司 資 料, 第 一 上 海 預 測 股 價 表 現 港 元 月 12 日 月 月 12 日 來 源 : 彭 博 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司

2 09 年 節 約 營 運 開 支, 實 現 扭 虧 為 盈 09 年 收 入 微 降 0.9 %, 營 運 開 支 減 少 10.4% 09 年 度, 公 司 營 業 額 為 億 元 人 民 幣, 較 08 年 底 略 跌 了 0.9% 其 中, 運 輸 收 入 同 比 減 少 了 1.8%; 而 地 面 服 務 收 入 和 逾 期 票 證 結 算 收 入 的 增 長 使 得 其 他 淨 營 業 收 入 增 加 33.5% 營 業 成 本 中, 燃 油 成 本 下 降 29% 使 得 航 班 營 運 開 支 減 少 16.3%, 宣 傳 及 銷 售 開 支 增 加 了 19.5%; 同 時 公 司 對 物 業 減 值 約 為 2 千 6 百 萬 元, 同 比 減 少 了 98.6%; 主 要 由 於 航 班 營 運 成 本 的 下 降 使 得 營 運 開 支 較 大 的 比 上 年 節 約 了 10.4% 由 於 公 司 營 運 開 支 降 幅 遠 大 於 收 入 降 幅, 使 得 公 司 09 年 實 現 扭 虧, 實 現 本 年 利 潤 約 5.27 億 元, 其 中 公 司 股 東 應 占 溢 利 3.3 億 元, 折 合 每 股 盈 利 人 民 幣 0.05 元 與 此 同 時, 公 司 09 年 吸 收 了 國 家 注 資 30 億 元 人 民 幣, 使 得 負 債 結 構 得 到 改 善, 資 產 負 債 率 從 08 年 的 88.6% 下 降 為 86% 隨 著 10 年 公 司 發 股 募 資 億 人 民 幣 的 計 畫 逐 漸 完 成, 公 司 資 產 負 債 率 將 進 一 步 下 降 圖 表 1:09 年 業 績 同 往 年 對 比 截 止 12 月 31 日 止 年 度 08 年 变 幅 说 明 人 民 币 百 万 元 人 民 币 百 万 元 经 营 收 入 运 输 收 入 53,913 52, % 08- 免 征 的 燃 油 附 加 费 营 业 税 额 为 RMB15.32 亿 元 已 从 中 扣 除 其 他 净 营 收 入 1,375 1, % 地 面 服 务 收 入 增 28%, 逾 期 票 证 结 算 增 26.8%, 飞 机 租 赁 收 入 8 千 3 百 万 经 营 收 入 总 额 55,288 54, % 营 运 开 支 航 班 营 运 开 支 34,982 29, % 燃 油 成 本 下 降 29% 维 修 开 支 4,890 4, % 维 护 及 修 理 费 降 11.4%, 维 修 耗 材 费 升 12.2% 飞 机 及 运 输 服 务 开 支 8,476 9, % 起 降 及 导 航 费 升 10.4% 宣 传 及 销 售 开 支 3,491 4, % 代 理 业 务 手 续 费 升 37% 行 政 及 管 理 开 支 2,041 1, % 日 常 管 理 支 出 降 10.8% 物 业, 厂 房 及 设 备 减 值 1, % 折 旧 及 摊 销 5,746 5, % 自 置 资 产 折 旧 升 12%, 融 资 租 赁 资 产 降 19.2% 其 他 % 营 运 开 支 总 额 61,767 55, % 其 他 收 入 净 额 833 1, % 09 收 到 民 航 基 础 设 施 建 设 基 金 返 还 13.3 亿 经 营 利 润 /( 亏 损 ) (5,646) 1, % 利 息 收 入 % 利 息 支 出 (1,987) (1,497) -24.7% 09 贷 款 费 用 的 资 本 化 年 利 率 为 %, 长 期 贷 款 利 息 支 出 增 31% 应 占 联 营 公 司 业 绩 (12) % 联 营 公 司 收 入 增 23.1%, 开 支 增 17.4% 应 占 合 营 公 司 业 绩 % 应 占 净 资 产 下 降 30.5%, 对 非 上 市 企 业 出 资 下 降 37.4% 衍 生 工 具 收 益 /( 亏 损 ), 净 额 (124) % 汇 兑 收 益 净 额 2, % 出 售 合 营 公 司 投 资 收 益 出 售 子 公 司 权 益 受 益 37 - 税 前 利 润 /( 亏 损 ) (4,724) % 所 得 税 收 益 /( 费 用 ) (62) % 利 用 以 前 年 度 未 确 认 的 未 利 用 税 务 亏 损 及 可 抵 扣 暂 时 性 差 异 调 增 递 延 所 得 税 5.12 亿 元 本 年 利 润 /( 亏 损 ) (4,786) % 以 下 人 士 应 占 : 本 公 司 股 东 (4,823) % 已 包 括 一 笔 人 民 币 1.15 亿 的 亏 损 少 数 股 东 % 本 年 利 润 /( 亏 损 ) (4,786) % 每 股 利 润 /( 亏 损 ) 基 本 及 摊 薄 (0.740) % 加 权 平 均 股 数 亿 股 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 第 一 上 海 09 年 經 營 收 入 微 降 運 輸 收 入 下 降 1.8% 09 年 公 司 經 營 收 入 中, 公 司 運 輸 收 入 占 經 營 收 入 的 比 重 從 上 年 的 97.5% 下 降 為 96.7%, 達 到 億 元 人 民 幣 由 於 各 項 業 務 的 正 常 擴 展, 其 他 經 營 收 入 相 應 地 上 升 了 0.8 個 百 分 點 各 個 收 入 的 分 部 分 析 如 下 圖 所 示 : - 2 -

3 圖 表 2: 經 營 收 入 結 構 分 析 截 止 12 月 31 日 : 人 民 币 百 万 变 幅 说 明 运 输 收 入 53,913 52, % 其 中 : 客 运 收 入 50,412 50, % 载 客 总 人 次 同 比 增 加 13.8% 至 6628 万, 但 燃 油 附 加 费 减 少 使 得 客 运 收 入 和 每 收 费 客 公 里 减 国 内 客 运 收 入 41,854 43, % 客 座 率 从 08 年 75.6% 升 至 的 76.6%, 但 每 收 费 客 公 里 收 益 由 08 年 的 RMB0.59 元 降 至 0.5 港 澳 客 运 收 入 952 1, % 该 地 区 竞 争 加 剧, 每 收 费 客 公 里 收 益 降 0.09 至 0.75 元 国 际 客 运 收 入 7,606 6, % 可 用 座 位 公 里 下 降 4%, 客 座 率 升 3% 每 收 费 客 公 里 收 益 减 17.9% 货 邮 运 收 入 3,501 2, % 国 际 货 运 需 求 减 少 导 致 下 降 其 他 经 营 收 入 1,375 1, % 主 要 包 括 : 佣 金 收 入 % 地 面 服 务 收 入 % 逾 期 票 证 结 算 % 经 营 收 入 合 计 55,288 54, % 减 : 燃 油 附 加 费 收 入 -8,197-1, % 1 月 15 日 暂 停 征 收 国 内 航 线 旅 客 运 输 燃 油 附 加 费 直 至 11 月 14 日 恢 复 合 计 47,091 52, % 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 第 一 上 海 各 项 业 务 正 常 扩 展 09 年 營 運 開 支 下 降 了 10.4 個 百 分 點 營 運 開 支 同 比 下 降 了 10.4 個 百 分 點 由 於 航 空 油 料 成 本 大 幅 下 降 造 成 的 航 班 營 運 開 支 以 及 物 業 廠 房 及 設 備 減 值 分 別 減 少 了 16.3% 和 98.6% 等 原 因, 公 司 09 年 總 營 運 開 支 同 比 減 少 了 10.4%, 為 人 民 幣 億 元 營 運 開 支 結 構 的 變 動 分 析 如 下 圖 所 示 : 圖 表 3: 營 運 開 支 結 構 分 析 人 民 币 百 万 2008 年 20 变 动 说 明 航 班 营 运 开 支 34,982 29, % 航 空 油 料 成 本 大 幅 减 少 所 致 主 要 包 括 : 燃 油 成 本 23,086 16, % 航 空 油 料 平 均 成 本 下 降 35.3% 经 营 性 租 赁 支 出 4,527 5, % 航 空 人 员 工 资 及 福 利 2,490 2, % 维 修 开 支 4,890 4, % 发 动 机 送 修 数 目 减 少 飞 机 及 运 输 服 务 开 支 8,476 9, % 航 班 班 次 增 加 导 致 起 航 费 用 降 10.4% 宣 传 及 销 售 开 支 3,491 4, % 行 政 及 销 售 开 支 2,041 1, % 物 业 厂 房 及 设 备 减 值 1, % 对 机 龄 较 旧 的 ATR72 型 机 专 用 的 高 价 周 转 件 账 面 金 额 撇 减 2 千 6 百 万 折 旧 及 摊 销 5,746 5, % 新 增 飞 机 的 折 旧 费 致 其 增 加 其 他 % 营 运 开 支 总 额 61,767 55, % 資 料 來 源 : 公 司 資 料, 第 一 上 海 10 年 首 季 度 業 績 上 升 顯 著 10Q1 財 務 資 料 表 明 業 績 提 升 根 據 中 國 會 計 準 則 編 制 且 未 經 審 計 的 10Q1 財 務 資 料 表 明, 公 司 經 營 業 績 在 有 力 提 升 首 先, 隨 著 公 司 的 新 疆 航 站 樓 投 入 使 用, 公 司 的 長 期 待 攤 費 用 上 升 了 331% 達 到 4.09 億 元 其 次, 航 空 市 場 的 回 暖 使 得 公 司 營 業 收 入 增 長 了 31% 達 到 億 元 人 民 幣 同 時,10Q1 公 司 從 轉 讓 珠 海 保 稅 區 摩 天 宇 航 空 發 動 機 維 修 有 限 公 司 股 權 取 得 了 收 益, 使 得 投 資 收 益 同 比 上 升 了 13.7 倍 - 3 -

4 圖 表 4:10 年 首 季 度 同 比 財 務 分 析 资 产 负 债 表 主 要 变 动 项 目 09Q1 10Q1 变 幅 变 动 主 要 原 因 应 收 账 款 1,366 1,866 37% 首 季 度 间 航 空 市 场 回 暖, 销 售 增 加 所 致 长 期 待 摊 费 用 % 首 季 度 间 新 疆 航 班 楼 交 付 使 用, 转 入 长 期 待 摊 费 用 所 致 其 他 非 流 动 资 产 % 首 季 度 内 新 疆 航 班 楼 交 付 使 用, 转 入 长 期 待 摊 费 用 所 致 应 付 票 据 3,207 2,159-33% 首 季 度 内 银 行 承 兑 汇 票 减 少 所 致 应 交 税 费 % 首 季 度 内 利 润 增 加, 所 得 税 费 增 加 所 致 未 分 配 利 润 (3,653) (2,234) -39% 首 季 度 内 母 公 司 利 润 增 加 所 致 利 润 表 主 要 变 动 项 目 09Q1 10Q1 变 幅 变 动 主 要 原 因 营 业 费 用 12,932 16,877 31% 首 季 度 内 航 空 市 场 回 暖 所 致 投 资 收 益 8 1, % 首 季 度 内 转 让 珠 海 保 税 区 摩 天 宇 航 空 发 动 机 维 修 有 限 公 司 股 权 取 得 收 益 所 致 营 业 利 润 /( 亏 损 ) (692) 1, % 首 季 度 内 航 空 市 场 回 暖 增 加 收 入 及 投 资 收 益 增 加 所 致 营 业 外 收 入 1, % 上 年 同 期 获 得 民 航 建 设 基 金 返 还, 而 首 季 度 无 此 返 还 所 致 利 润 总 额 378 1, % 首 季 度 内 营 业 利 润 的 增 加 所 致 所 得 税 费 用 % 首 季 度 内 利 润 增 加 所 致 净 利 润 318 1, % 首 季 度 内 利 润 总 额 增 加 所 致 现 金 流 量 表 主 要 变 动 项 目 09Q1 10Q1 变 幅 变 动 主 要 原 因 销 售 商 品 和 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 12,521 16,305 30% 首 季 度 内 营 业 收 入 增 加 所 致 收 到 的 其 他 与 经 营 活 动 有 关 的 现 金 % 上 年 同 期 收 到 返 还 民 航 建 设 基 金, 而 首 季 度 无 该 收 入 返 还 所 致 购 买 商 品 和 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 8,149 12,096 48% 首 季 度 内 航 油 成 本 上 升 及 生 产 增 长 增 加 采 购 和 劳 务 支 出 所 致 支 付 的 各 项 税 金 % 首 季 度 内 支 付 的 营 业 税 金 增 加 所 致 收 回 投 资 所 收 到 的 现 金 1,608 不 适 用 首 季 度 内 转 让 珠 海 保 税 区 摩 天 宇 航 发 动 机 维 修 有 限 公 司 股 权 收 到 款 项 构 建 固 定 资 产, 无 形 资 产 和 其 他 长 期 资 产 所 支 付 的 现 金 3,628 5,436 50% 首 季 度 内 支 付 自 购 飞 机 款 及 飞 机 预 付 款 所 致 偿 还 债 务 所 支 付 的 现 金 11,350 4,404-61% 首 季 度 内 归 还 借 款 金 额 减 少 所 致 分 配 股 利 或 偿 付 利 息 所 支 付 的 现 金 % 首 季 度 内 偿 付 的 利 息 费 用 减 少 所 致 資 料 來 源 : 公 司 資 料 第 一 上 海 預 測 生 產 資 料 表 明 經 營 好 轉 10 年 客 座 率 和 總 體 載 運 率 雙 雙 提 升 公 司 提 供 的 最 新 生 產 經 營 資 料 表 明, 截 止 10 年 4 月 份, 公 司 經 營 效 率 繼 續 提 升, 收 入 客 公 里 收 入 達 到 約 90 億 人 公 里, 同 比 增 長 20.4%, 收 入 噸 公 里 達 到 約 10.4 億, 同 比 增 長 30.4%; 貨 郵 收 入 噸 公 里 更 是 增 長 了 82%, 達 到 約 2.34 億 同 期, 公 司 載 客 人 次 萬 人, 同 比 上 升 16.8%; 貨 運 及 郵 運 量 增 長 了 33.4% 達 到 了 約 9 萬 噸 分 航 線 看 載 客 人 次 和 貨 運 及 郵 運 量, 國 際 航 線 分 別 同 比 增 長 了 32.5% 和 % 國 際 航 線 的 載 運 量 增 長 幅 度 最 大, 有 利 於 接 受 10 年 5 月 5 日 財 政 部 發 佈 的 關 於 國 際 運 輸 勞 務 免 征 營 業 稅 的 通 知 中 的 部 分 減 免 公 司 涉 外 營 業 稅 的 優 惠 與 此 同 時, 客 座 率 同 比 上 升 了 2.1 個 百 分 點 至 78.5%; 總 體 載 運 率 提 升 了 3.4 個 百 分 點 達 到 69%, 運 營 情 況 已 明 顯 表 明 出 復 蘇 的 跡 象 - 4 -

5 圖 表 5: 近 期 公 司 生 產 資 料 波 動 情 況 南 方 航 空 : 收 入 客 公 里 : 当 月 值 南 方 航 空 : 载 客 人 次 : 当 月 值 南 方 航 空 : 货 邮 运 输 量 : 当 月 值 南 方 航 空 : 可 用 吨 公 里 : 当 月 值 南 方 航 空 : 可 用 货 运 吨 公 里 : 当 月 值 南 方 航 空 : 客 座 率 : 当 月 值 南 方 航 空 : 总 体 载 运 率 : 当 月 值 数 据 来 源 :Wind 资 讯 資 料 來 源 :Wind, 第 一 上 海 投 資 建 議 提 升 買 入 評 級, 目 標 價 4.39 港 元 綜 合 上 述 的 分 析, 我 們 的 預 測, 得 到 10 年 和 11 年 每 股 淨 資 產 分 別 為 2.24 和 2.34 元 人 民 幣 ; 得 到 10 年 和 11 年 每 股 盈 利 分 別 為 0.18 和 0.13 元 人 民 幣 基 於 相 對 估 值 法, 我 們 採 用 09 年 3 倍 P/B 為 公 司 估 值 為 4.39 港 元 該 目 標 價 分 別 相 當 於 我 們 預 測 公 司 10 年 和 11 年 每 股 淨 資 產 的 1.72 和 1.65 倍 市 淨 率, 同 時 相 當 於 10 年 和 11 年 每 股 收 益 的 和 倍 市 盈 率 我 們 調 升 目 標 價 至 4.39 港 元, 該 目 標 價 較 現 價 有 22.97% 的 上 升 空 間, 提 升 投 資 評 級 為 買 入 - 5 -

6 主 要 財 務 報 表 损 益 表 百 万 人 民 币 财 务 年 度 截 止 12 月 31 日 07 年 08 年 11 年 财 务 分 析 航 空 运 输 收 入 53,297 53,913 52,967 59,279 65,585 盈 利 能 力 其 他 经 营 收 入 1,205 1,375 1,835 1,627 2,269 经 营 利 润 率 (%) 2.7% -10.2% 2.6% 1.0% 3.8% 航 班 营 运 开 支 (29,082) (34,982) (29,296) (32,152) (34,743) EBITDA 利 率 (%) 12.9% 0.2% 13.5% 13.1% 15.5% 折 旧 及 摊 销 (5,554) (5,746) (5,971) (7,350) (7,983) EBITDAR 利 率 (%) 20.4% 8.2% 22.4% 21.8% 24.4% 行 政 及 管 理 开 支 (1,983) (3,925) (1,844) (2,115) (2,276) 净 利 率 (%) 3.4% -8.7% 0.6% 2.3% 1.5% 其 他 开 支 (16,394) (17,114) (18,240) (19,683) (21,278) 经 营 利 润 1,489 (5,646) 1, ,568 营 运 表 现 财 务 开 支 (2,291) (1,987) (1,497) (2,646) (2,968) SG&A/ 收 入 (%) 3.6% 7.1% 3.4% 3.5% 3.4% 联 营 公 司 及 其 他 3,725 2, ,062 1,827 税 率 (%) -29.4% 1.3% 22.0% -25.0% -25.0% 税 前 盈 利 2,923 (4,724) 432 2,017 1,428 股 息 支 付 率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 所 得 税 (858) (62) 95 (504) (357) 库 存 周 转 少 数 股 东 应 占 利 润 应 付 账 款 天 数 净 利 润 1,871 (4,823) 330 1,426 1,025 应 收 账 款 天 数 年 08 年 11 年 EBITDA 7, , , ,551.1 财 务 状 况 EBITDAR 11, , , , ,542.6 净 负 债 / 股 本 收 入 / 总 资 产 增 长 总 资 产 / 股 本 总 收 入 (%) 17.9% 1.4% -0.9% 11.1% 11.4% 收 入 对 利 息 倍 数 EBITDA (%) 33.3% -98.6% % 7.3% 32.7% 资 产 负 债 表 百 万 人 民 币 财 务 年 度 截 止 12 月 31 日 07 年 08 年 11 年 现 金 流 量 表 百 万 人 民 币 财 务 年 度 截 止 12 月 31 日 07 年 08 年 现 金 3,824 4,649 4,343 12,408 15,202 EBITDA 7, ,411 7,951 10,551 应 收 账 款 1,966 1,317 1,359 2,025 1,745 营 运 资 金 变 化 2,252 1,331 3,895 (5,554) 4,726 存 货 1,213 1,229 1,256 1,666 1,493 所 得 税 (88) (442) (210) (296) (431) 其 他 流 动 资 产 1,787 2,053 2,699 4,204 6,374 融 资 成 本 及 其 他 4,705 (3,473) 5,274 5,392 7,832 总 流 动 资 产 8,790 9,248 9,657 20,302 24,814 营 运 现 金 流 6,869 (2,584) 8,959 (459) 12,127 固 定 资 产 58,441 53,237 63,673 66,671 66,688 无 形 资 产 资 本 开 支 (5,502) (13,418) (15,007) (13,333) (13,333) 其 他 非 流 动 资 产 14,702 20,557 21,420 24,689 30,305 其 他 投 资 活 动 658 4, ,578 0 总 资 产 81,933 83,042 94, , ,808 投 资 活 动 现 金 流 (4,844) (9,178) (14,478) (11,755) (13,333) 短 期 负 债 1,885 2,244 2,196 1,652 2,509 应 付 帐 款 1,844 1,353 4,992 2,035 5,563 负 债 变 化 2,324 12,518 5,750 9,629 4,000 短 期 银 行 贷 款 24,948 24,178 17,452 25,000 29,000 股 本 变 化 其 他 短 期 负 债 13,924 13,763 13,458 12,169 12,860 股 息 0 0 (10) 0 0 总 短 期 负 债 42,601 41,538 38,098 40,856 49,931 其 他 融 资 活 动 (2,793) (2,883) (535) 10,639 (10) 长 期 银 行 贷 款 9,074 17,429 27,875 30,000 30,000 融 资 活 动 现 金 流 (465) 9,641 5,213 20,278 4,000 其 他 负 债 15,546 14,596 15,515 15,841 15,841 总 负 债 67,221 73,563 81,488 86,697 95,772 现 金 变 化 1,560 (2,121) (306) 8,065 2,794 少 数 股 东 权 益 2,466 2,458 2,911 2,997 3,044 股 东 权 益 12,246 7,021 10,351 21,967 22,992 期 初 持 有 现 金 2,264 3,824 4,649 4,343 12,408 汇 兑 变 化 每 股 账 面 值 期 末 持 有 现 金 3,824 1,703 4,343 12,408 15,202 营 运 资 金 (33,811) (32,290) (28,441) (20,554) (25,117) 資 料 來 源 : 公 司 公 告, 第 一 上 海 預 測 - 6 -

7 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 香 港 中 環 德 輔 道 中 71 號 永 安 集 團 大 廈 19 樓 電 話 : (852) 傳 真 : (852) 本 報 告 由 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 ( 第 一 上 海 ) 編 制 並 只 作 私 人 傳 閱 未 經 批 准, 不 得 以 任 何 方 式 使 用 或 轉 載 本 報 告 之 任 何 內 容 此 報 告 所 載 的 資 料 工 具 及 材 料 只 提 供 給 閣 下 作 查 照 之 用, 並 非 作 為 或 被 視 為 出 售 或 購 買 或 認 購 證 券 或 其 他 金 融 票 據 的 邀 請 或 向 人 作 出 邀 請 或 構 成 對 任 何 人 的 投 資 建 議 此 報 告 的 內 容 並 未 有 考 慮 到 個 別 的 投 資 者 的 投 資 取 向, 財 務 情 況 或 任 何 特 別 需 要 此 報 告 所 載 資 料 在 刊 出 時 皆 被 第 一 上 海 認 為 可 靠, 但 第 一 上 海 不 能 擔 保 其 準 確 性 或 完 整 性, 而 第 一 上 海 不 會 對 因 使 用 此 報 告 的 材 料 而 引 致 的 損 失 而 負 上 任 何 責 任 第 一 上 海 或 其 關 連 人 仕 可 能 會 因 應 不 同 的 假 設 或 因 素 發 出 其 他 與 本 報 告 所 載 資 料 不 一 致 及 有 不 同 結 論 的 報 告 第 一 上 海 或 其 雇 員 將 不 會 對 因 使 用 此 報 告 的 材 料 而 引 致 的 損 失 而 負 上 任 何 責 任 第 一 上 海 或 其 關 連 人 仕 可 能 會 持 有 此 報 告 內 所 提 及 到 的 證 券 或 投 資 項 目 第 一 上 海 證 券 有 限 公 司 版 權 所 有 保 留 一 切 權 利