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1 日 期 期 货 动 态 日 报 宏 观 战 略 研 发 中 心 -- 寇 宁 证 书 号 :Z 邮 箱 电 话 :(022)

2 日 报 要 目 期 货 市 场 走 势 期 指 空 方 加 码 入 场 短 期 或 存 回 调 压 力... 1 钢 材 供 需 矛 盾 突 出 继 续 下 探 寻 底... 2 沪 铜 谨 防 反 向 波 动 风 险... 3 塑 料 : 重 回 上 涨 趋 势... 3 三 利 空 压 制 PTA 继 续 下 行... 4 橡 胶 : 上 冲 困 难 重 重... 5 菜 粕 : 供 给 由 紧 转 松 关 注 套 利 机 会... 6 豆 粕 : 下 行 风 险 犹 存... 7 行 业 发 展 动 态 生 产 商 建 议 调 整 PTA 期 货 规 则... 7 贵 金 属 期 货 夜 盘 6 月 推 出 节 假 日 开 市 交 易 暂 不 可 能... 9 国 际 市 场 动 态 欧 盟 新 规 将 不 保 证 大 额 储 户 利 益 英 国 通 胀 率 4 月 份 下 降 至 2.4% 去 年 9 月 来 最 低 水 平 IMF 敦 促 欧 洲 中 部 国 家 增 加 支 出 放 松 货 币 政 策 美 财 政 部 释 放 2600 亿 美 元 9 月 前 不 提 高 债 务 上 限 美 联 储 Dudley: 不 确 定 美 联 储 下 一 步 是 增 加 还 是 缩 减 QE 美 联 储 官 员 建 议 改 革 金 融 市 场 交 易 机 制, 减 缓 交 易 速 度 II

3 日 本 政 府 已 做 好 日 元 进 一 步 贬 值 准 备 金 融 行 业 动 态 银 行 开 始 新 一 轮 手 续 费 调 整 免 费 午 餐 缩 水 保 险 类 信 托 产 品 疯 销 繁 荣 背 后 或 存 隐 忧 股 市 缩 量 透 出 谨 慎 情 绪 短 暂 调 整 或 难 免 产 业 信 息 动 态 煤 炭 业 进 入 严 冰 期 煤 企 丧 失 议 价 权 庞 大 等 汽 车 经 销 商 盈 利 能 力 集 体 下 滑 综 合 新 闻 动 态 媒 体 详 解 国 务 院 放 权 清 单 : 对 发 改 委 改 革 力 度 最 大 月 以 来 四 大 行 新 增 贷 款 2,330 亿 存 款 负 增 长 英 国 或 成 首 个 与 中 国 央 行 货 币 互 换 的 G7 国 家 区 域 发 展 动 态 深 圳 碳 交 易 市 场 下 月 启 动 635 家 工 业 企 业 纳 入 北 京 住 宅 库 存 缓 步 回 升 推 荐 阅 读 严 刑 峻 法 为 IPO 开 路 III

4 期 货 市 场 走 势 期 指 空 方 加 码 入 场 短 期 或 存 回 调 压 力 上 海 证 券 报 周 二, 期 指 小 幅 上 涨 IF1306 合 约 涨 1.2 点, 涨 幅 0.05% 从 期 现 价 差 看,IF1306 合 约 贴 水 约 15 点, 尾 盘 期 指 出 现 跳 水, 多 方 获 利 回 吐 心 态 明 显 从 持 仓 排 名 看,IF1306 合 约 多 空 双 方 加 码 入 场, 空 方 入 场 更 为 积 极, 占 据 一 定 的 优 势 从 总 持 仓 看, 期 指 总 持 仓 日 增 4131 手, 四 合 约 总 持 仓 量 近 12.6 万 手 的 相 对 高 位, 多 空 进 场 博 弈 倾 向 明 显 专 家 认 为, 期 指 周 三 大 幅 收 涨 的 概 率 不 大, 短 期 存 在 回 调 压 力 昨 日, 股 指 期 货 IF1306 合 约, 最 高 上 攀 至 2607 点, 最 低 下 探 至 点, 最 终 报 收 于 点, 上 涨 1.2 点, 涨 幅 0.05% 下 月 合 约 IF1307 最 终 收 报 点, 上 涨 1.4 点, 涨 幅 0.05%; 季 月 合 约 IF1309 收 报 2606 点, 上 涨 3.2 点, 涨 幅 0.12%; 隔 季 合 约 IF1312 收 盘 报 点, 上 涨 3.2 点, 涨 幅 0.12% 从 期 现 溢 价 来 看, 截 至 收 盘,IF1306 和 现 货 沪 深 300 指 数 间 负 溢 价 为 15.3 点, 尾 盘 期 指 出 现 跳 水, 多 方 获 利 回 吐 心 态 明 显 中 金 所 盘 后 持 仓 排 名 显 示,IF1306 合 约 前 20 名 多 头 席 位 增 持 1637 手 至 7.04 万 手, 前 20 名 空 头 席 位 增 持 3616 手 至 8.45 万 手, 具 体 席 位 上, 中 证 期 货 减 持 多 单 158 手, 增 持 空 单 368 手, 国 泰 君 安 增 持 多 单 1798 手, 空 单 877 手 多 空 双 方 加 码 入 场, 空 方 入 场 更 为 积 极 广 发 期 货 分 析 师 郑 亚 男 认 为, 总 持 仓 呈 现 明 显 增 加, 日 增 4131 手, 增 至 手 的 相 对 高 位, 多 空 进 场 博 弈 倾 向 明 显 从 持 仓 看, 多 方 分 歧 明 显, 空 方 意 见 相 对 统 一, 多 空 出 现 分 歧, 总 体 来 看 空 方 占 据 一 定 的 优 势 从 技 术 面 看, 成 交 量 此 时 显 得 关 键, 若 量 能 支 持, 则 持 续 反 弹 有 望 ; 但 若 量 能 不 能 持 续 放 大 处 于 高 位, 则 此 位 置 横 向 缩 量 整 理 的 概 率 较 大 短 期 来 看,15 分 钟 线 出 现 顶 背 离, 向 下 调 整 倾 向 明 显 总 体 看, 周 三 大 幅 收 涨 的 概 率 不 大, 存 在 向 下 调 整 的 倾 向 中 证 期 货 分 析 师 戴 宏 浩 认 为, 从 技 术 上 看, 期 指 的 整 数 关 口 2600 点 对 指 数 全 天 都 构 成 了 一 定 的 压 力, 包 括 尾 盘 的 上 冲 最 终 以 点 收 盘, 从 这 点 来 说, 投 资 者 对 后 市 是 存 在 一 定 的 谨 慎 的 但 从 小 时 图 观 察, 指 数 的 上 升 结 构 保 持 得 较 为 完 整, 沪 深 两 市 的 成 交 量 配 合 也 相 对 良 好 综 合 看, 若 没 有 太 多 的 利 空 基 本 面 配 合, 期 指 短 期 内 还 有 上 攻 的 可 能 1

5 钢 材 供 需 矛 盾 突 出 继 续 下 探 寻 底 期 货 日 报 随 着 供 需 矛 盾 的 愈 发 突 出 以 及 国 内 经 济 复 苏 乏 力, 螺 纹 钢 主 力 合 约 不 断 刷 新 调 整 新 低, 日 成 交 量 和 持 仓 量 也 创 出 新 高 在 产 能 过 剩 严 重, 旺 季 不 旺 的 格 局 下, 一 旦 进 入 年 中 淡 季, 行 业 所 面 临 的 困 局 或 更 加 严 重 若 上 述 问 题 得 不 到 有 效 解 决, 螺 纹 钢 后 期 走 势 转 好 的 可 能 性 不 大, 或 维 持 振 荡 下 行 下 跌 形 态 保 持 完 好 从 上 期 所 公 布 的 持 仓 数 据 看, 本 轮 调 整 主 力 空 头 始 终 占 据 行 情 主 导 权, 每 一 根 破 位 长 阴 都 是 其 大 规 模 加 仓 所 造 成, 即 使 因 消 息 影 响 或 者 技 术 面 超 跌 后 出 现 反 弹 也 是 因 空 方 主 动 减 仓 所 致, 而 多 头 从 无 主 动 出 击, 这 就 造 成 了 持 仓 量 和 成 交 量 暴 增 造 成 这 种 局 面 的 根 本 原 因 还 是 螺 纹 钢 自 身 问 题 所 致, 空 头 资 金 无 非 有 两 部 分 构 成, 一 是 游 资, 二 是 大 量 套 保 盘 的 介 入, 前 者 因 经 济 增 速 明 显 低 于 预 期, 看 空 后 市, 而 钢 铁 行 业 无 疑 是 与 宏 观 经 济 相 关 性 最 大 的 行 业 之 一, 后 者 恰 恰 说 明 行 业 供 需 矛 盾 紧 张, 在 GDP 增 速 为 7.6% 的 背 景 下,1 4 月 全 国 钢 材 产 量 却 同 比 增 长 10.5%, 远 超 需 求 与 经 济 所 能 承 受 的 范 围, 这 部 分 产 品 为 了 在 低 迷 环 境 中 避 免 风 险, 最 终 以 套 保 的 方 式 锁 定 价 格 下 游 需 求 跟 进 缓 慢 根 据 笔 者 调 研, 金 三 银 四 的 旺 季 行 情 远 差 于 市 场 原 本 所 想, 贸 易 商 采 购 更 趋 谨 慎, 加 上 行 情 持 续 下 跌, 轻 库 存 操 作 仍 是 主 流 模 式 同 时, 钢 厂 方 面 的 强 势 行 为 使 得 贸 易 商 订 货 价 与 市 场 价 格 倒 挂, 刚 拿 货 即 面 临 亏 损, 从 华 东 地 区 到 广 东 抗 议 钢 厂 的 公 开 信 连 续 爆 出 目 前 上 海 地 区 现 货 价 格 已 经 跌 至 , 部 分 品 牌 三 级 钢 的 价 格 甚 至 还 低 于 二 级 钢 价 格 但 在 下 游 需 求 不 振 的 情 况 下, 钢 厂 还 是 开 足 马 力 生 产, 没 有 任 何 减 产 的 迹 象, 中 国 钢 铁 工 业 协 会 数 据 显 示,5 月 上 旬, 其 会 员 企 业 粗 钢 日 产 量 为 万 吨, 旬 环 比 增 长 2.71%, 全 国 估 算 值 为 万 吨, 旬 环 比 增 长 3.02%, 全 国 旬 度 粗 钢 日 产 量 再 创 同 口 径 历 史 新 高, 进 一 步 加 剧 供 需 矛 盾 通 过 笔 者 测 算, 钢 厂 成 本 并 非 那 么 严 重, 前 段 现 货 价 格 在 跌 破 时 才 会 出 现 吨 钢 亏 损, 但 随 着 上 游 铁 矿 石 的 下 跌, 钢 厂 成 本 线 也 会 随 着 下 移, 以 品 位 在 62% 的 澳 矿 为 例, 目 前 价 格 仅 为 124 美 元, 相 比 上 月 也 至 少 下 降 9 10 美 元, 所 以 就 目 前 来 看, 钢 厂 减 产 的 可 能 并 不 大 宏 观 经 济 结 构 亟 待 转 型 不 论 是 4 月 公 布 的 GDP 数 据, 还 是 最 新 的 月 度 经 济 数 据, 都 显 示 出 国 内 经 济 回 升 的 力 度 较 小 投 资 者 一 直 期 盼 的 城 镇 化 会 议 这 一 利 好 也 一 再 推 迟, 有 分 析 认 为, 城 镇 化 不 宜 盲 目 铺 开, 否 则 会 加 剧 产 能 过 剩 本 月 月 初, 为 化 解 钢 铁 水 泥 等 多 个 行 业 的 产 能 过 剩 问 题, 相 关 部 门 已 拟 定 方 案 并 将 上 报 中 央 决 策 层, 今 后 将 严 控 产 能 过 剩 行 业 新 增 项 目, 而 违 规 建 设 项 目 将 被 严 厉 整 治 由 此 可 知, 高 层 已 经 意 识 到 目 前 中 国 经 济 结 构 的 问 题, 消 费 和 新 兴 产 业 才 是 继 续 拉 动 经 济 的 力 量, 过 往 这 种 重 复 建 设 片 面 追 求 GDP 的 方 式 很 难 持 久 2

6 综 合 来 看, 如 果 在 旺 季 期 间, 螺 纹 钢 市 场 还 不 能 有 所 表 现, 那 么 随 着 淡 季 的 来 临, 将 会 使 得 目 前 行 业 过 剩 格 局 进 一 步 深 化 目 前 来 看, 螺 纹 钢 出 现 转 势 的 可 能 性 不 大, 继 续 下 探 寻 底 的 动 作 还 将 继 续 沪 铜 谨 防 反 向 波 动 风 险 新 闻 晨 报 周 二, 沪 期 铜 受 外 盘 带 动 下 反 弹, 沪 铜 1309 当 日 小 幅 高 开 在 元 / 吨, 盘 中 铜 价 紧 跟 伦 铜 电 子 盘 震 荡 运 行, 日 内 最 高 触 及 元 / 吨, 最 低 录 得 元 / 吨, 收 盘 报 在 元 / 吨 全 天 沪 期 铜 总 成 交 量 减 少 5.9 万 手 至 84.1 万 手, 总 持 仓 下 滑 2.1 万 手 至 66.7 万 手, 近 阶 段 由 于 多 空 在 当 前 价 位 有 所 迷 茫, 沪 铜 交 投 不 旺 持 仓 呈 现 回 落 趋 势 中 国 海 关 最 新 数 据 显 示,4 月 份 中 国 进 口 精 炼 铜 达 到 万 吨, 低 于 3 月 份 的 万 吨, 同 比 减 少 32.95% 1-4 月 累 计 进 口 精 炼 铜 万 吨, 同 比 减 少 35.34% 周 二, 上 海 电 解 铜 现 货 报 价 升 水 300 元 - 升 水 520 元 / 吨, 甬 商 所 现 货 铜 电 子 盘 开 于 元 / 吨, 报 收 元 / 吨, 全 日 上 涨 1.04%, 长 江 现 货 铜 价 维 持 在 元 / 吨 之 间 笔 者 注 意 到, 受 联 储 官 员 讲 话 预 期 影 响, 美 元 指 数 震 荡, 而 铜 市 借 此 反 弹 动 力 更 多 来 自 部 分 空 头 回 补, 由 于 伦 铜 近 期 库 存 及 注 销 仓 单 大 幅 异 动, 机 构 资 金 炒 作 痕 迹 较 为 明 显, 短 期 市 场 可 能 迎 来 新 一 轮 洗 牌 技 术 上 看, 伦 铜 7200 美 元 /52000 一 线 为 下 方 下 方 支 撑, 但 支 撑 力 度 并 不 强 劲, 而 上 方 7400 美 元 /54000 关 口 则 构 筑 反 弹 压 力 位, 这 一 线 的 争 夺 可 能 有 所 反 复, 操 作 上 建 议 暂 时 观 望, 不 建 议 追 多, 新 近 空 单 可 参 考 一 线 设 止 损, 回 避 出 现 大 幅 反 向 波 动 风 险 塑 料 : 重 回 上 涨 趋 势 期 货 日 报 二 季 度 部 分 国 内 石 化 厂 装 置 转 产 专 用 料 检 修 或 即 将 检 修, 短 期 市 场 供 应 压 力 不 大, 贸 易 商 让 价 空 间 有 限,LDPE 和 HDPE 注 塑 级 报 价 继 续 上 涨 本 周 初, 虽 然 国 际 原 油 及 国 内 LLDPE 期 货 走 强, 但 业 内 人 士 多 参 加 2013 年 橡 塑 展, 现 货 成 交 偏 淡, 石 化 厂 主 流 报 价 持 稳 至 元 / 吨 定 价, 部 分 高 达 元 / 吨, 现 货 主 流 成 交 价 持 稳 至 元 / 吨 周 二 以 元 / 吨 出 厂 价 计 算,L1309 贴 水 收 缩 至 345 元 / 吨,L1401 贴 水 收 缩 至 555 元 / 吨 预 计 5 月 下 旬 国 内 石 化 厂 将 温 和 上 调 报 盘 另 外,5 月 21 日 大 商 所 LLDPE 注 册 仓 单 为 860 手, 较 5 月 14 日 减 少 849 手 L1305 已 于 5 月 17 日 完 成 交 割, 交 割 均 价 元 / 吨 3

7 笔 者 认 为,5 月 中 下 旬 始, 大 塑 料 料 期 货 或 借 助 宏 观 企 稳 和 成 本 支 撑 逐 渐 转 为 上 涨 趋 势 操 作 上,L1309 趋 势 多 单 以 元 / 吨 为 止 盈 区 间 继 续 持 有, 空 仓 者 可 在 L1309 和 L1401 上 进 行 短 空 长 多 操 作, 产 业 客 户 减 缓 出 货 或 保 持 期 现 净 多 头 寸, 注 意 资 金 管 理 三 利 空 压 制 PTA 继 续 下 行 期 货 日 报 在 美 元 走 强,PX 价 格 重 心 下 移 及 国 内 PTA 供 应 量 回 升 的 带 动 下, PTA 主 力 1309 合 约 区 间 盘 整 后 下 行 概 率 较 大 PTA 主 力 1309 合 约 日 线 图 自 4 月 18 日 盘 中 创 出 年 内 新 低 7450 元 / 吨 之 后,PTA 主 力 1309 合 约 展 开 逐 步 回 升 走 势 然 而, 步 入 5 月, 除 去 5 月 2 日 低 开 高 走 之 外, 在 其 他 时 间 里,PTA 期 价 均 围 绕 7800 元 / 吨 一 线 窄 幅 振 荡 整 理, 技 术 上 呈 现 收 敛 三 角 形 态, 短 期 面 临 方 向 选 择 笔 者 认 为, 随 着 美 元 强 势 上 涨 上 游 PX 价 格 重 心 下 移 以 及 PTA 开 工 率 快 速 回 升,PTA 主 力 1309 合 约 突 破 下 行 概 率 较 大 美 元 强 势 上 涨 压 制 商 品 价 格 美 元 指 数 于 2 月 1 日 探 底 回 收, 随 后 逐 步 上 行 并 于 5 月 17 日 突 破 前 期 84.1 重 要 压 力 位, 创 出 2010 年 7 月 以 来 新 高, 强 势 格 局 一 览 无 遗 究 其 原 因, 日 本 欧 洲 澳 大 利 亚 等 经 济 体 相 继 实 行 新 一 轮 量 化 宽 松 政 策 导 致 其 自 身 货 币 兑 美 元 汇 率 不 断 走 低, 同 时, 美 国 经 济 稳 步 复 苏, 市 场 关 于 QE3 减 磅 乃 至 退 出 的 呼 声 较 以 往 明 显 增 强 因 此, 在 美 元 走 强 预 期 下, 大 宗 商 品 价 格 将 集 体 承 压 下 行 上 游 PX 价 格 重 心 下 移 春 节 之 后, 国 内 PTA 生 产 企 业 为 了 应 对 连 续 大 幅 亏 损 局 面, 纷 纷 采 取 降 低 开 工 率 的 举 措, 以 此 争 夺 亚 洲 地 区 PX 定 价 权 从 整 个 过 程 来 看, 国 内 PTA 生 产 企 业 逐 步 占 据 优 势, 外 盘 PX 价 格 自 2 月 中 旬 的 1700 美 元 / 吨 之 上 一 路 下 跌 至 4 月 初 的 1400 美 元 / 吨,4 月 PX 亚 洲 ACP 合 同 价 最 终 也 定 格 在 这 一 水 平 而 5 月 合 同 价 谈 判 最 终 破 裂 标 志 着 PX 生 产 企 业 定 价 权 丧 失, 深 层 次 的 原 因 则 是 PX 供 不 应 求 局 面 逆 转 上 周 开 始, 韩 国 S-oil 位 于 昂 山 的 100 万 吨 PX 装 置 及 韩 国 HCP 的 2 套 产 能 共 116 万 吨 的 PX 装 置 相 继 完 成 检 修 并 重 启 生 产 并 且, 按 照 计 划,6 月 之 后, 国 内 将 有 2 套 PX 新 增 产 能 陆 续 投 入 生 产 更 为 重 要 的 是, 今 年 前 4 个 月 国 内 PX 进 口 量 大 幅 攀 升, 继 3 月 进 口 创 出 82.9 万 吨 的 历 史 新 高 之 后,4 月 进 口 量 仅 小 幅 下 滑 至 80 万 吨,1 4 月 PX 累 计 进 口 量 为 万 吨, 较 去 年 同 期 大 幅 增 加 约 54% 因 此, 在 供 应 逐 步 增 加 的 情 况 下, 后 期 PX 价 格 重 心 或 继 续 下 移 国 内 PTA 开 工 率 快 速 回 升 随 着 外 盘 PX 价 格 下 滑 和 国 内 PTA 现 货 价 格 相 对 平 稳,PTA 企 业 理 论 亏 损 幅 度 已 经 从 3 月 初 的 近 800 元 / 吨 大 幅 收 窄 至 近 期 的 150 元 / 吨 附 近 这 使 得 企 业 恢 复 开 工 意 愿 上 升, 行 业 开 工 率 从 4 月 平 均 65% 左 右 的 水 平 上 升 至 目 前 的 近 75%, 此 前 计 划 检 修 的 装 置 均 推 迟 或 取 消 4

8 检 修 另 外, 尽 管 目 前 PTA 开 工 率 有 所 回 升, 但 对 PX 需 求 拉 动 作 用 并 不 明 显, 主 要 原 因 是 目 前 国 内 PX 原 料 库 存 高 企 因 此, 随 着 PTA 整 体 开 工 率 回 升, 供 应 量 增 加 将 导 致 社 会 库 存 再 次 堆 积, 进 而 对 价 格 形 成 压 制 结 论 在 美 元 走 强,PX 价 格 重 心 下 移 及 国 内 PTA 供 应 量 回 升 的 带 动 下,PTA 主 力 1309 合 约 区 间 盘 整 后 下 行 概 率 较 大 因 此, 操 作 上, 建 议 中 线 投 资 者 采 取 逢 反 弹 抛 空 的 策 略, 空 单 入 场 区 间 为 元 / 吨, 一 旦 后 期 强 势 突 破 8000 元 / 吨 大 关, 则 严 格 止 损 离 场, 目 标 价 为 7500 元 / 吨 橡 胶 : 上 冲 困 难 重 重 期 货 日 报 在 沪 胶 最 近 持 续 整 理 基 本 巩 固 了 元 / 吨 关 口 的 支 撑 作 用, 跌 破 的 可 能 性 不 大, 但 是 在 供 需 面 和 宏 观 经 济 表 现 不 佳 的 情 况 下, 冲 上 元 / 吨 也 困 难 重 重 在 没 有 新 的 更 大 的 利 多 或 者 利 空 下, 沪 胶 很 难 走 出 趋 势 行 情 利 多 因 素 逐 渐 增 多 截 至 5 月 中 旬, 青 岛 保 税 区 橡 胶 库 存 减 少 到 36.3 万 吨, 是 2013 年 以 来 首 次 出 现 环 比 减 少, 主 要 原 因 是 橡 胶 出 库 量 增 加 同 时,5 6 月 是 天 然 橡 胶 进 口 相 对 淡 季, 到 港 货 物 会 逐 渐 减 少, 入 库 压 力 也 会 逐 步 得 到 缓 解, 库 存 很 可 能 进 入 季 节 性 减 少 趋 势 另 外, 截 至 5 月 10 日, 日 本 港 口 橡 胶 库 存 也 下 降 2.8%, 至 吨, 这 很 可 能 与 泰 国 限 制 出 口 政 策 有 关 欧 洲 市 场 好 消 息 不 断 4 月 欧 盟 乘 用 车 注 册 销 量 达 万 辆, 同 比 增 长 1.7%, 终 止 了 连 续 一 年 半 的 同 比 下 跌 态 势 4 月 英 国 乘 用 车 产 量 出 现 强 劲 反 弹, 较 去 年 同 期 的 辆 提 升 16.6% 前 四 个 月 英 国 乘 用 车 累 计 产 量 达 到 辆, 与 去 年 同 期 相 比 增 长 1.5% 另 外, 内 外 价 格 倒 挂 也 给 国 内 胶 价 预 留 了 一 定 的 修 复 空 间 基 本 面 始 终 压 制 胶 价 天 然 橡 胶 全 年 供 大 于 求 已 经 是 一 个 不 争 的 事 实, 东 南 亚 各 天 胶 主 产 国 今 年 产 量 均 同 比 上 升 另 外, 国 内 1 4 月 天 然 橡 胶 进 口 量 高 达 86 万 吨, 同 比 增 长 32.7%, 青 岛 保 税 区 高 库 存 即 是 最 好 的 证 据 下 游 需 求 方 面, 虽 然 1 4 月 汽 车 销 量 实 现 两 位 数 增 长, 从 绝 对 数 值 来 看, 下 游 需 求 并 不 差, 但 是 供 需 两 者 增 长 的 速 度 并 不 匹 配, 至 少 从 前 四 个 月 的 情 况 来 看, 需 求 赶 不 上 供 给 的 脚 步 基 本 面 偏 空 已 经 在 橡 胶 价 格 上 得 到 充 分 反 映, 并 不 能 作 为 橡 胶 继 续 下 跌 的 理 由, 作 为 压 制 胶 价 的 因 素 较 为 合 理 6 月 之 后 泰 国 南 部 橡 胶 主 产 区 将 逐 步 进 入 割 胶 期, 到 时 这 种 压 制 作 用 会 更 加 明 显 沪 胶 经 历 了 一 个 月 的 反 弹 与 整 理, 基 本 探 明 了 阶 段 性 底 部, 而 且 从 技 术 形 态 来 看 很 可 能 继 续 回 升, 不 过 基 本 面 和 宏 观 经 济 面 对 其 压 制 仍 然 较 大, 在 寻 找 最 小 阻 力 方 向 的 过 程 中 预 计 沪 胶 短 期 内 将 维 持 振 荡 格 局 5

9 菜 粕 : 供 给 由 紧 转 松 关 注 套 利 机 会 期 货 日 报 2012/2013 年 度 全 球 菜 籽 减 产, 但 需 求 强 劲, 流 通 量 偏 紧 支 撑 3 4 月 高 点 2012/2013 年 度 菜 粕 价 格 整 体 偏 高, 尤 其 是 今 年 上 半 年 现 货 商 借 巴 西 港 口 堵 塞 旧 作 美 豆 及 加 菜 籽 库 存 紧 张 之 机 上 涨 抬 价,3 月 菜 粕 创 出 历 史 新 高 的 原 因 主 要 有 : 一 是 2012 年 国 产 菜 籽 因 天 气 原 因 严 重 减 产 二 是 自 2012 年 起 国 家 质 检 总 局 禁 止 进 口 廉 价 印 度 菜 粕, 直 接 导 致 我 国 菜 粕 进 口 数 量 下 降 三 是 我 国 菜 籽 主 要 进 口 来 源 国 加 拿 大 亦 出 现 减 产, 但 国 内 高 价 收 储 刺 激 2012 年 进 口 大 幅 回 升, 菜 籽 进 口 成 本 明 显 提 高 四 是 2012 年 国 内 豆 粕 价 格 创 历 史 新 高, 与 菜 粕 价 差 最 高 拉 开 至 1600 元 / 吨 以 上, 在 替 代 需 求 的 拉 动 下, 菜 粕 需 求 增 速 明 显 快 于 往 年 2013/2014 年 度 全 球 油 籽 丰 产 预 期 强 烈, 油 脂 油 料 价 格 低 于 去 年 综 合 来 看,2013/2014 年 度 上 述 重 要 基 本 面 因 素 都 发 生 了 较 大 变 化, 今 年 油 脂 油 料 价 格 低 于 去 年 的 局 面 已 成 定 局 : 一 是 国 产 菜 籽 增 产, 随 着 5 月 下 旬 国 产 菜 籽 开 始 大 量 上 市, 国 内 菜 粕 供 给 紧 张 的 局 面 将 得 以 缓 解 二 是 高 价 收 储 导 致 限 制 主 产 区 进 口 政 策 已 不 能 制 约 菜 籽 进 口 增 长, 今 年 进 口 政 策 又 进 一 步 放 宽,3 月 我 国 与 澳 大 利 亚 达 成 协 议 3 年 来 首 次 允 许 进 口 澳 菜 籽,4 月 中 旬 有 关 部 门 允 许 主 产 区 江 苏 1 家 企 业 加 工 进 口 油 菜 籽 三 是 2013 年 全 球 油 籽 丰 产 预 期 强 烈, 南 美 和 北 美 大 豆 有 望 先 后 丰 产 上 市, 菜 籽 主 产 区 欧 盟 增 产, 加 菜 籽 增 产 幅 度 或 小 于 预 期, 但 其 历 来 与 美 豆 价 格 联 动 性 强,ICE 盘 面 远 期 贴 水 明 显, 下 半 年 国 际 市 场 菜 籽 和 菜 粕 价 格 下 跌 的 可 能 性 较 大, 预 计 菜 籽 进 口 量 将 继 续 增 长 四 是 大 豆 进 口 成 本 下 跌, 豆 粕 成 本 下 降, 且 养 殖 业 终 端 需 求 受 禽 流 感 猪 粮 比 价 低 位 等 因 素 影 响 较 大,2013 年 菜 粕 替 代 需 求 将 明 显 减 少 主 力 合 约 或 进 入 宽 幅 振 荡 走 势 目 前 菜 粕 远 月 价 格 大 幅 贴 水, 对 未 来 供 给 压 力 已 有 所 消 化,1309 合 约 在 3 月 现 货 及 1305 合 约 大 涨 的 情 况 下 提 前 下 跌, 且 目 前 盘 面 压 榨 利 润 深 度 负 值, 后 期 期 价 将 较 现 货 抗 跌 随 着 各 地 新 菜 籽 逐 步 上 市, 水 产 饲 料 需 求 增 加, 以 及 饲 料 企 业 年 初 库 存 消 耗, 主 力 合 约 或 进 入 宽 幅 振 荡 走 势 投 资 者 可 关 注 合 约 价 差 及 1401 合 约 豆 粕 菜 粕 价 差 ICE 加 菜 籽 7 11 合 约 价 差 近 两 周 持 续 扩 大, 高 点 超 过 85 加 元 / 吨, 折 进 口 成 本 差 在 600 元 / 吨 以 上, 国 内 菜 籽 收 储 价 与 加 菜 籽 1 月 船 期 进 口 成 本 差 额 也 达 到 400 元 / 吨 以 上, 导 致 1 月 进 口 菜 籽 盘 面 压 榨 利 润 高 于 9 月 国 产 菜 籽 盘 面 压 榨 利 润 500 元 / 吨 以 上, 此 价 差 还 未 在 国 内 盘 面 上 得 到 充 分 反 应 合 约 价 差 扩 大, 近 两 个 交 易 日 小 幅 回 调, 目 前 仍 可 逢 低 入 场, 第 一 目 标 看 到 前 期 高 点 250 点 另 外, 我 国 菜 籽 90% 为 冬 菜 籽, 又 因 我 国 菜 籽 压 榨 产 能 严 重 过 剩, 产 能 是 产 量 的 3 倍 左 右, 每 年 压 榨 时 间 短, 加 剧 了 季 节 性 由 于 大 豆 进 口 量 远 高 于 菜 籽, 且 豆 粕 主 要 用 于 禽 类 及 生 猪 养 殖, 豆 粕 供 需 两 方 面 季 节 性 波 动 均 小 于 菜 粕 自 2009 年 到 现 在, 冬 季 豆 粕 价 格 低 点 在 2600 元 / 吨 左 右, 高 点 则 达 3600 元 / 吨, 但 菜 粕 与 豆 粕 冬 季 比 价 基 本 处 于 0.7 的 下 方, 低 点 在 左 右 今 年 菜 粕 供 需 也 并 未 发 生 结 构 性 变 化, 目 前 1401 合 约 菜 粕 豆 粕 比 价 仍 处 于 0.72 偏 高 位 置, 但 比 价 回 调 可 能 需 要 等 待 主 力 移 仓 到 1 月 之 后 6

10 豆 粕 : 下 行 风 险 犹 存 期 货 日 报 豆 粕 最 近 几 周 走 势 异 常 凌 厉, 从 盘 面 上 看 大 有 摆 脱 疲 态 大 幅 上 涨 的 态 势 但 笔 者 认 为 豆 粕 振 荡 下 行 风 险 犹 存 第 一, 阿 根 廷 港 口 罢 工 不 是 一 个 新 故 事 从 5 月 开 始 一 直 到 11 月, 南 美 大 豆 是 国 际 市 场 主 要 供 应 源 而 阿 根 廷 主 要 谷 物 中 心 罗 萨 里 奥 港 口 工 人 在 本 周 三 就 薪 资 问 题 举 行 罢 工, 从 而 导 致 港 口 堵 塞, 谷 物 出 口 放 缓 依 照 往 年 经 验, 运 输 不 畅 会 造 成 现 货 价 格 高 企 但 阿 根 廷 港 口 罢 工 已 不 是 一 个 新 故 事 了,2008 年 也 曾 上 演 相 同 的 故 事 开 端, 但 结 果 是 没 多 久 美 豆 走 势 直 转 急 下 因 此, 无 论 后 期 罢 工 问 题 如 何 演 绎, 都 改 变 不 了 今 年 南 美 大 豆 丰 产 的 事 实 随 着 时 间 推 移, 后 期 南 美 大 豆 必 定 源 源 不 断 地 供 应 市 场 第 二, 国 内 现 货 向 期 货 回 归 的 几 率 较 大 目 前, 国 内 现 货 豆 粕 价 格 依 然 徘 徊 在 4000 元 / 吨 一 线, 期 现 严 重 倒 挂 这 一 方 面 是 因 为 前 期 油 脂 价 格 压 力 大, 库 存 高 企, 油 厂 压 榨 亏 损 严 重, 不 得 已 实 行 压 油 挺 粕 政 策 ; 另 一 方 面 是 因 为 目 前 现 货 紧 张, 库 存 维 持 低 位 但 是,5 月 下 旬 南 美 大 豆 将 集 中 到 港, 同 时, 下 游 养 殖 市 场 需 求 惨 淡, 这 必 定 拖 累 现 货 价 格 向 期 货 价 格 回 归 目 前 豆 粕 期 现 倒 挂 格 局 和 去 年 的 白 糖 市 场 有 几 分 相 似, 当 时 白 糖 市 场 面 临 700 点 以 上 的 期 现 倒 挂, 但 是 面 对 后 期 丰 产 压 力, 现 货 价 格 最 终 下 跌 1000 余 点 近 几 日 主 力 做 多 意 愿 不 强, 笔 者 维 持 豆 粕 后 期 走 势 总 体 振 荡 下 行 的 判 断 不 变 行 业 发 展 动 态 生 产 商 建 议 调 整 PTA 期 货 规 则 证 券 时 报 近 日, 一 则 关 于 PTA( 精 对 苯 二 甲 酸 ) 生 产 巨 头 联 名 上 书 监 管 部 门 建 议 调 整 PTA 期 货 规 则 的 消 息 引 来 业 内 广 泛 关 注 有 知 情 人 士 称, 由 逸 盛 牵 头, 数 家 国 内 PTA 生 产 龙 头 企 业 日 前 联 名 向 相 关 部 门 反 映, 现 有 PTA 期 货 市 场 对 行 业 发 展 较 为 负 面, 建 议 完 善 优 化 制 度, 满 足 产 业 需 要 证 券 时 报 记 者 就 此 消 息 进 行 了 多 方 了 解, 以 图 还 原 事 件 的 真 相 及 市 场 各 方 的 观 点 生 产 商 指 责 PTA 期 货 确 实 有 这 件 事 情, 大 概 5 家 PTA 工 厂 参 与 其 中 某 企 业 知 情 人 士 表 示, 有 些 企 业 觉 得 现 有 PTA 期 货 市 场 投 机 性 太 强, 每 年 只 有 三 个 主 力 合 约, 不 利 于 产 业 客 户 参 与, 希 望 能 形 成 像 原 油 有 色 金 属 那 样 的 连 续 市 场 7

11 据 上 述 知 情 人 士 介 绍, 企 业 联 名 上 书 还 建 议 郑 商 所 对 相 关 制 度 进 行 优 化 调 整, 更 好 地 适 应 产 业 发 展 其 中 提 到 了 保 证 金 比 例 可 以 适 当 提 高, 抑 制 投 机, 促 进 交 实 盘 另 有 消 息 人 士 称, 部 分 PTA 工 厂 甚 至 在 相 关 材 料 中 提 出 了 PTA 期 货 危 害 实 体 企 业 的 骇 人 观 点 有 参 与 企 业 指 出, 当 前 PTA 行 业 整 体 不 景 气,PTA 工 厂 原 本 就 亏 损 严 重, 期 货 长 期 贴 水 影 响 市 场 价 格 预 期, 而 企 业 套 保 盘 有 时 还 会 遭 遇 挤 仓 PTA 是 重 要 的 大 宗 有 机 原 料 之 一, 其 主 要 用 途 是 生 产 聚 酯 纤 维 ( 涤 纶 ) 聚 酯 瓶 片 和 聚 酯 薄 膜, 广 泛 用 于 化 学 纤 维 轻 工 电 子 建 筑 等 领 域 2006 年 12 月 18 日 PTA 期 货 合 约 在 郑 商 所 上 市 交 易 PTA 上 市 至 今 6 年 多, 市 场 总 体 运 行 平 稳 近 年 来, 市 场 参 与 度 逐 步 上 升, 包 括 恒 逸 荣 盛 等 一 批 产 业 客 户 也 开 始 进 入 市 场 此 前, 很 少 听 说 现 货 企 业 指 责 期 货 市 场 的 情 形 记 者 就 此 事 向 郑 商 所 了 解, 相 关 人 士 表 示 并 不 知 情 专 家 认 为 有 失 偏 颇 生 产 企 业 指 责 期 货 市 场, 这 在 多 数 业 内 人 士 看 来 似 乎 有 失 偏 颇 据 了 解,PTA 期 货 主 力 合 约 不 连 续 是 企 业 反 映 较 多 的 问 题, 在 这 些 企 业 看 来, 这 样 的 期 货 市 场 格 局 影 响 了 产 业 客 户 的 套 保 效 率 不 过, 目 前 国 内 期 货 市 场 除 上 期 所 铜 铝 铅 锌 期 货 外, 多 数 期 货 品 种 都 存 在 上 述 问 题, 这 并 不 影 响 期 货 市 场 功 能 的 发 挥 国 金 期 货 首 席 经 济 学 家 副 总 经 理 表 示, 农 产 品 期 货 因 为 季 节 性 关 系, 会 形 成 常 态 化 主 力 合 约, 化 工 品 由 于 市 场 资 金 的 交 易 习 惯 当 前 也 呈 现 类 似 特 征, 这 是 市 场 层 面 选 择 的 结 果, 不 能 作 为 期 货 市 场 价 格 发 挥 功 能 不 好 的 理 由 总 体 来 看, 国 内 期 货 市 场 现 有 品 种 的 合 约 设 计 并 不 会 有 什 么 问 题 期 货 价 格 是 市 场 资 金 博 弈 的 结 果, 一 定 不 是 垄 断 价 格, 由 于 交 割 机 制 存 在, 最 终 会 向 现 货 回 归 现 货 龙 头 企 业 认 为 期 货 价 格 影 响 企 业 定 价, 这 其 中 反 而 存 在 垄 断 嫌 疑 江 明 德 称 针 对 期 货 主 力 合 约 不 连 续 的 问 题, 记 者 还 咨 询 了 不 少 专 业 人 士 分 析 人 士 认 为, 这 或 与 品 种 本 身 的 定 价 机 制 和 市 场 参 与 结 构 存 在 关 联 PTA 等 化 工 品 生 产 企 业 大 多 采 用 月 结 价 合 同 货 销 售, 现 货 市 场 的 产 业 集 中 度 一 般 较 高, 企 业 不 愿 让 渡 现 货 定 价 主 导 权 而 投 机 资 金 通 常 倾 向 远 月 交 易, 最 终 容 易 形 成 主 力 合 约 偏 向 远 月 的 格 局 某 聚 酯 工 厂 相 关 负 责 人 称, 近 月 活 跃 是 市 场 各 方 参 与 的 结 果, 铜 等 有 色 期 货 品 种 之 所 以 会 形 成 连 续 的 主 力 合 约, 主 要 由 于 现 货 市 场 已 经 习 惯 使 用 期 货 定 价, 定 价 机 制 的 市 场 化 程 度 高, 机 构 参 与 度 又 较 大 现 在 PTA 行 业 并 没 有 拿 期 货 给 现 货 定 价, 而 PTA 工 厂 本 身 更 不 愿 让 出 定 价 权, 因 此 才 会 出 现 这 样 的 问 题 短 期 来 看, 这 样 的 格 局 很 难 改 变 但 你 不 能 因 此 去 全 盘 否 定 市 场, 期 货 只 是 工 具, 关 键 看 企 业 自 己 怎 么 用 上 述 负 责 人 表 示 完 善 市 场 尚 需 多 方 携 手 完 善 市 场 难 以 一 蹴 而 就, 还 需 期 现 市 场 多 方 携 手 作 为 期 货 市 场 的 重 要 管 理 者 之 一, 期 货 交 易 所 应 当 充 分 考 虑 产 业 客 户 的 合 理 需 求, 在 政 策 允 许 范 围 内 通 过 制 度 及 规 则 创 新, 提 升 国 内 期 货 市 场 服 务 实 体 经 济 的 能 力 ; 而 现 货 企 业 作 为 期 货 市 场 的 重 要 参 与 者, 也 有 合 规 参 与 市 场, 共 同 维 护 市 场 健 康 发 展 的 责 任 8

12 在 北 京 工 商 大 学 教 授 胡 俞 越 看 来, 期 货 市 场 的 很 多 细 微 变 化 都 有 助 于 现 货 产 业 结 构 的 调 整 与 铜 等 工 业 品 类 似, 包 括 PTA 在 内 的 化 工 产 品 可 能 也 有 对 期 货 市 场 连 续 主 力 合 约 的 需 求, 交 易 所 可 以 对 此 研 究, 看 看 能 否 在 制 度 上 做 一 些 调 整, 对 市 场 交 易 者 进 行 有 效 引 导 比 如 增 加 交 割 月 份 增 加 交 割 替 换 等 级 升 贴 水 调 整 或 交 割 仓 库 调 整, 从 而 有 利 于 期 货 合 约 真 正 为 实 体 服 务 胡 俞 越 还 举 例 说, 像 大 连 豆 粕 上 市 后 就 进 行 了 几 次 积 极 调 整, 交 割 地 点 从 大 连 周 边 往 东 南 沿 海 转 移 ; 合 约 增 加 8 月 和 12 月 份, 贴 合 产 业 需 求 ; 尤 其 是 采 用 厂 库 的 特 殊 交 割 制 度, 使 得 市 场 快 速 发 展 江 明 德 也 认 为, 针 对 相 关 问 题, 期 货 交 易 所 可 以 积 极 研 究 改 善 机 构 参 与 度 是 市 场 成 熟 度 的 重 要 标 志, 期 货 交 易 所 有 培 育 市 场 的 责 任, 还 应 在 品 种 运 行 过 程 中 解 决 产 业 链 上 新 的 问 题 贵 金 属 期 货 夜 盘 6 月 推 出 节 假 日 开 市 交 易 暂 不 可 能 和 讯 网 和 讯 网 消 息 上 海 期 货 交 易 所 ( 以 下 简 称 上 期 所 )5 月 20 日 开 始 全 行 业 黄 金 白 银 期 货 夜 盘 交 易 系 统 测 试 和 讯 获 悉, 金 银 夜 盘 将 加 快 推 出, 有 望 在 6 月 份 正 式 面 世 对 于 业 界 关 心 的 交 易 时 间 是 否 还 将 延 长 至 节 假 日, 甚 至 24 小 时 全 天 候 交 易, 上 海 期 货 交 易 所 上 海 黄 金 交 易 所 人 士 均 对 和 讯 表 示, 夜 盘 目 前 可 以 覆 盖 国 外 主 要 交 易 时 间, 即 便 是 国 外 也 没 有 完 全 24 小 时 不 停 歇 交 易,24 小 时 交 易 和 节 假 日 交 易 目 前 还 看 不 到 推 出 迹 象 竞 争 激 烈 上 期 所 加 快 夜 盘 推 出 香 港 交 易 及 结 算 所 有 限 公 司 ( 下 称 港 交 所 ) 力 排 众 议 推 出 的 股 指 期 货 夜 盘 于 4 月 8 日 正 式 开 始 交 易 港 交 所 还 表 示, 稍 后 会 考 虑 将 黄 金 期 货 纳 入 收 市 后 交 易 时 段, 在 第 二 阶 段 将 考 虑 增 加 其 他 产 品 如 小 型 指 数 期 货 上 周, 早 已 推 行 夜 盘 的 上 海 黄 金 交 易 所 ( 以 下 简 称 金 交 所 ) 公 告 表 示, 决 定 自 5 月 31 日 ( 周 五 ) 起 增 加 周 五 夜 间 交 易 时 段, 以 满 足 投 资 者 交 易 需 求 前 有 港 交 所 推 期 货 夜 盘, 后 有 金 交 所 宣 布 增 加 周 五 黄 金 夜 盘, 左 右 夹 击 下 于 上 期 所 加 快 夜 盘 推 出 5 月 20 日, 上 期 所 下 发 关 于 交 易 系 统 测 试 的 通 知 根 据 通 知, 夜 盘 交 易 时 段 为 当 日 21:00 至 次 日 2:30, 测 试 内 容 为 业 务 时 段 扩 展 到 夜 间 的 交 易 情 况, 测 试 数 据 使 用 测 试 日 当 天 正 式 结 算 后 的 合 约 价 格 持 仓 保 值 额 度 和 客 户 数 据 本 次 测 试 按 连 续 交 易 的 运 作 时 间 进 行, 周 五 夜 间 作 为 下 周 一 的 第 一 节 进 行 连 续 交 易 夜 盘 交 易 上 线 后, 集 合 竞 价 时 间 将 调 整 为 20:55-21:00 有 业 内 人 士 表 示, 上 期 所 去 年 对 外 宣 布 筹 备 黄 金 白 银 期 货 夜 盘, 部 分 期 货 公 司 也 从 去 年 已 经 开 始 交 易 系 统 测 试, 此 次 系 列 测 试 从 部 分 期 货 公 司 向 全 行 业 放 开, 也 是 被 金 交 所 倒 逼, 上 期 所 抓 紧 了 期 货 夜 盘 上 市 的 步 伐 9

13 有 传 言 称 上 期 所 刚 刚 敲 定 黄 金 白 银 夜 盘 6 月 17 日 开 始 实 施, 业 内 还 有 种 说 法 是 6 月 10 日 或 28 日 推 出 市 场 反 应 不 一 连 续 交 易 暂 不 包 含 节 假 日 期 盼 已 久 的 夜 盘 终 于 要 推 出 了, 国 泰 君 安 期 货 研 发 总 监 陶 金 峰 对 和 讯 表 示, 夜 盘 推 出 后, 市 场 对 于 夜 间 国 际 黄 金 白 银 大 涨 大 跌 不 再 被 动 接 受, 有 利 于 与 国 际 金 价 银 价 接 轨, 跳 空 缺 口 会 减 小, 提 高 流 动 性, 既 可 以 适 时 及 时 止 损 或 止 盈, 风 控 风 险 能 力 会 明 显 提 高, 也 可 以 把 握 短 线 的 投 资 机 会, 国 内 黄 金 白 银 企 业 参 与 套 保 的 积 极 性 也 会 明 显 提 高 浙 江 某 大 型 期 货 公 司 的 技 术 人 员 则 对 和 讯 吐 槽 : 不 光 是 我 们 技 术 人 员, 后 台 人 员 都 很 反 感, 交 易 风 控 财 务 都 要 有 人 值 班, 以 后 可 能 结 算 也 要 有 人, 没 人 喜 欢 上 夜 班 期 货 投 资 人 的 反 应 也 不 一, 诸 如 太 累 了 不 参 与 开 辟 新 战 场 掘 金 的 反 对 支 持 声 音 都 有 但 从 港 交 所 4 月 推 行 的 股 指 期 货 夜 盘 来 看, 交 投 比 较 清 淡 对 于 期 货 公 司 来 说, 大 多 在 积 极 准 备, 考 虑 到 投 入 产 出 比, 也 有 个 别 在 观 望 早 在 2012 年, 上 期 所 就 黄 金 期 货 夜 盘 向 征 求 意 见 时 就 遇 到 一 部 分 期 货 从 业 人 员 的 抵 触 事 实 上, 在 上 期 所 大 商 所 征 求 意 见 稿 中 除 了 夜 盘 还 提 到 了 节 假 日 期 间 交 易, 媒 体 报 道 称 期 货 交 易 所 正 在 酝 酿 中 秋 节 与 国 庆 节 正 常 开 市 事 宜 上 海 期 货 交 易 所 内 部 人 士 对 和 讯 表 示, 暂 时 没 有 考 虑 节 假 日 期 间 开 展 交 易 上 海 黄 金 交 易 所 新 闻 发 言 人 顾 文 硕 接 受 和 讯 连 线 时 也 称, 具 体 要 看 市 场 需 求, 周 五 增 加 黄 金 夜 盘 正 是 基 于 市 场 需 求, 节 假 日 期 间 交 易 的 需 求 暂 不 明 显 那 么, 未 来 是 否 会 上 演 24 小 时 全 天 候 交 易 的 资 本 无 眠? 交 易 所 和 市 场 人 士 均 认 为 不 太 可 能 没 有 必 要 全 时 段 目 前 CME Group 旗 下 成 交 量 最 大 的 黄 金 电 子 盘 的 活 跃 交 易 时 段 是 北 京 时 间 21:00-2:00, 伦 敦 金 银 市 场 协 会 每 日 第 二 次 现 货 定 盘 价 时 间 是 北 京 时 间 23:00, 黄 金 期 货 夜 盘 都 可 以 覆 盖 即 便 是 国 外 的 期 货 市 场 也 不 是 24 小 时 交 易, 比 如 COMEX 黄 金 白 银 期 货, 中 间 也 有 45 分 钟 暂 停 结 算 时 间 对 于 夜 盘 是 否 会 向 更 多 期 货 品 种 推 广, 陶 金 峰 认 为 : 估 计 要 等 黄 金 白 银 夜 盘 试 点 一 段 时 间 后, 至 少 3-6 个 月, 看 夜 盘 的 实 际 运 行 效 果, 才 会 考 虑 推 其 他 品 种, 不 过 原 油 推 出 时 应 当 会 包 括 夜 盘 时 间 至 于 是 否 要 推 所 有 品 种, 估 计 今 年 不 会, 有 可 能 先 上 上 期 所 品 种, 大 商 所 和 郑 商 所 会 先 观 察 再 定 10

14 国 际 市 场 动 态 欧 盟 新 规 将 不 保 证 大 额 储 户 利 益 新 浪 财 经 新 浪 财 经 5 月 21 日 晚 间 消 息 据 marketwatch 报 道, 欧 盟 立 法 者 周 一 投 票 赞 同 在 以 后 的 银 行 救 援 中, 将 保 护 小 额 银 行 存 款 账 户 免 遭 损 失, 但 其 余 储 蓄 额 大 于 10 万 欧 元 的 大 额 储 户 或 将 遭 受 损 失 欧 洲 议 会 (European Parliament) 经 济 委 员 会 周 一 投 票 通 过 的 该 项 " 内 部 救 助 (bail-in)" 新 规 将 于 2016 年 起 正 式 运 作 前 提 是 该 银 行 的 股 东 和 债 券 所 有 者 率 先 承 受 损 失, 然 后 轮 到 大 额 储 户 经 济 委 员 会 强 调, 纳 税 人 的 钱 将 作 为 援 助 银 行 的 最 后 考 虑 手 段, 且 只 能 用 在 金 融 稳 定 受 到 明 显 不 良 影 响 或 保 护 公 众 利 益 的 情 况 下 该 项 法 案 草 稿 出 台 正 值 年 初 塞 浦 路 斯 内 部 救 援 方 案 饱 受 争 议 之 际, 银 行 大 额 储 户 为 避 免 该 国 破 产 而 饱 受 损 失 草 案 尚 需 全 部 欧 盟 27 国 以 及 议 会 逾 750 名 议 员 的 批 准, 才 能 正 式 成 为 法 律 英 国 通 胀 率 4 月 份 下 降 至 2.4% 去 年 9 月 来 最 低 水 平 新 华 网 新 华 网 伦 敦 5 月 21 日 电 ( 记 者 姜 鲁 榕 吴 心 韬 ) 英 国 国 家 统 计 局 21 日 公 布 的 数 据 显 示, 今 年 4 月 份, 英 国 按 年 率 计 算 的 消 费 者 价 格 指 数 (CPI) 下 降 至 2.4%, 是 去 年 9 月 份 以 来 最 低 水 平 该 机 构 认 为, 通 胀 率 走 低 的 主 要 原 因 是 汽 油 柴 油 价 格 和 运 输 成 本 的 下 跌 而 食 品 和 饮 料 价 格 上 涨, 官 方 数 据 显 示,2007 年 以 来 英 国 食 品 价 格 上 涨 了 40% 当 天, 由 于 英 国 通 胀 率 的 意 外 下 降 导 致 英 镑 对 美 元 汇 率 走 低, 市 场 认 为 新 通 胀 数 据 将 给 英 国 央 行 采 取 进 一 步 刺 激 经 济 增 长 措 施 带 来 更 多 回 旋 余 地 尽 管 4 月 通 胀 率 下 降, 但 仍 高 于 央 行 设 定 的 2% 的 目 标 一 些 经 济 机 构 担 心 不 断 上 涨 的 食 品 燃 气 和 电 力 价 格 将 继 续 推 高 英 国 通 胀 率 11

15 IMF 敦 促 欧 洲 中 部 国 家 增 加 支 出 放 松 货 币 政 策 华 尔 街 见 闻 欧 洲 中 部 国 家 的 经 济 目 前 正 经 历 着 近 年 来 最 艰 难 的 时 期, 而 欧 元 区 的 衰 退 也 打 消 了 迅 速 复 苏 的 希 望, 因 此,IMF 建 议 欧 洲 中 部 国 家 短 期 内 采 取 适 当 的 经 济 刺 激 措 施 来 促 进 经 济 增 长, 甚 至 可 以 推 出 更 宽 松 的 货 币 政 策 中 欧 地 区, 捷 克 经 济 经 历 着 历 史 上 最 快 速 的 萎 缩, 而 匈 牙 利 也 处 于 再 度 陷 入 衰 退 的 边 缘 与 此 同 时, 波 兰 在 几 年 的 有 力 增 长 之 后 也 面 临 着 经 济 增 长 停 滞 的 困 境 IMF 捷 克 代 表 团 官 员 Masanori Yoshida 表 示, 这 三 个 中 欧 经 济 体 都 依 赖 于 制 造 业 产 品 向 欧 元 区 的 出 口, 目 前 由 于 需 求 疲 弱, 出 口 面 临 急 速 恶 化 的 风 险 他 还 表 示, 增 加 政 府 支 出 以 刺 激 经 济 活 动 发 展 创 造 就 业, 这 样 的 做 法 可 以 得 到 批 准 短 期 内 的 经 济 政 策 应 该 以 支 持 经 济 同 时 不 会 制 造 更 多 增 长 负 担 为 前 提 近 几 年, 紧 缩 措 施 成 了 欧 洲 国 家 经 济 政 策 中 的 首 要 任 务 波 兰 早 在 加 入 欧 盟 之 前, 就 将 欧 盟 指 定 的 60% 债 务 占 GDP 比 例 上 限 写 入 了 宪 法 而 捷 克 向 来 以 节 俭 闻 名, 去 年 债 务 占 GDP 比 例 仅 46%, 为 欧 洲 负 债 率 最 小 的 国 家 但 匈 牙 利 负 债 率 约 是 捷 克 的 两 倍,2008 年 就 无 法 在 金 融 市 场 公 开 发 债, 并 且 还 接 受 了 IMF 和 欧 盟 的 救 助 今 年 一 季 度, 波 兰 经 济 增 长 几 乎 陷 入 停 滞, 捷 克 经 济 萎 缩 加 深, 而 匈 牙 利 刚 刚 摆 脱 技 术 层 面 的 衰 退, 但 没 能 达 到 欧 盟 对 其 紧 缩 的 要 求 Masanori Yoshida 还 表 示, 捷 克 应 该 放 松 财 政 紧 缩 措 施, 开 始 进 行 一 些 促 进 经 济 增 长 的 支 出 此 外,IMF 还 鼓 励 波 兰 和 捷 克 推 出 更 宽 松 的 货 币 政 策 美 财 政 部 释 放 2600 亿 美 元 9 月 前 不 提 高 债 务 上 限 新 浪 财 经 据 华 尔 街 见 闻 报 道, 美 国 财 长 Jack Lew 周 五 说, 美 国 在 9 月 份 之 前 都 不 需 要 提 高 联 邦 债 务 上 限 Lew 在 周 五 给 国 会 的 一 封 信 中 说, 他 正 发 起 特 别 措 施 以 限 制 公 共 债 务 的 发 行, 尽 可 能 长 地 保 持 未 偿 付 债 务 总 额 低 于 法 律 上 限 这 些 措 施 将 腾 出 2600 亿 美 元 资 金, 让 政 府 能 够 继 续 支 付 利 息 财 政 部 本 周 采 取 了 第 一 步 措 施, 让 州 和 地 方 政 府 停 止 用 发 售 市 政 债 券 获 得 的 收 益 来 投 资 再 加 上 其 他 三 项 措 施, 美 国 财 政 部 称 在 9 月 2 日 劳 动 节 之 前 都 不 会 达 到 债 务 上 限 12

16 房 利 美 和 房 地 美 向 财 政 部 支 付 的 巨 额 股 息, 以 及 收 入 增 加, 开 支 下 降, 这 些 都 意 味 着 特 别 措 施 可 以 维 持 更 长 的 时 间, 让 债 务 达 到 上 限 的 时 间 比 之 前 预 期 的 更 晚 Lew 在 信 中 写 到 : 特 别 措 施 的 有 效 期 限 受 多 个 因 素 影 响 而 相 当 不 确 定, 包 括 税 收 收 入 的 不 可 预 测, 自 动 削 减 开 支 下 的 开 销 变 化, 以 及 预 测 美 国 政 府 收 支 所 面 临 的 挑 战 9 月 底 美 国 还 将 通 过 另 一 个 开 支 法 案 达 到 债 务 上 限 的 时 间 推 迟, 意 味 着 这 两 件 事 情 时 间 碰 到 了 一 起, 到 时 候 谈 判 的 风 险 可 能 会 进 一 步 上 升, 因 为 政 府 将 同 时 面 临 关 门 和 债 务 违 约 的 风 险 今 年 1 月, 国 会 通 过 一 项 法 案, 同 意 将 美 国 债 务 上 限 的 期 限 延 长 至 5 月 18 日 Lew 重 申, 政 府 不 会 谈 判 债 务 上 限 的 问 题 我 们 不 会 谈 判 债 务 上 限 美 国 的 信 用 是 不 可 谈 判 的 国 会 没 有 其 他 选 择, 必 须 保 护 我 们 的 信 用 和 经 济 国 会 必 须 尽 快 行 动, 保 护 美 国 的 良 好 信 用, 避 免 行 动 太 晚 造 成 的 潜 在 灾 难 性 后 果 美 联 储 Dudley: 不 确 定 美 联 储 下 一 步 是 增 加 还 是 缩 减 QE 华 尔 街 见 闻 美 国 纽 约 联 储 主 席 William Dudley 周 二 说, 由 于 经 济 前 景 不 确 定, 不 能 确 定 美 联 储 下 一 步 是 增 加 还 是 缩 减 QE 规 模 Dudley 在 纽 约 表 示 : 由 于 前 景 不 确 定, 我 不 能 确 定 下 一 步 是 哪 种 方 式 是 增 加 还 是 缩 减 尽 管 近 期 许 多 美 联 储 官 员 已 表 示, 支 持 下 一 步 缩 减 QE, 但 Dudley 的 言 论 暗 示 他 愿 意 增 加 QE 周 二 稍 早, 圣 路 易 斯 联 储 主 席 James Bullard 说,QE 是 有 效 的, 美 联 储 应 该 继 续 QE, 因 为 这 是 目 前 阶 段 最 好 的 政 策 选 项 他 说, 美 国 的 经 济 复 苏 比 预 期 要 慢 Dudley 说, 在 政 府 减 支 和 加 税 压 力 下, 未 来 数 月 的 经 济 表 现 将 是 美 联 储 决 定 是 否 缩 减 QE 的 关 键 但 Dudley 也 说, 到 某 个 时 间 点, 预 计 会 有 充 足 证 据 使 他 对 就 业 市 场 前 景 出 现 重 大 改 善 有 信 心 他 说, 届 时 减 少 购 债 速 度 是 合 适 的 Dudley 说 : 未 来 几 个 月 经 济 在 重 大 财 政 拖 累 下 的 表 现 如 何, 将 是 做 出 判 断 的 一 个 重 要 方 面 Dudley 同 时 警 告 说, 投 资 者 可 能 对 购 债 速 度 的 首 次 调 整 有 过 激 反 应, 这 使 得 联 储 沟 通 变 得 更 加 重 要 在 谈 到 退 出 计 划 时,Dudley 说, 美 联 储 在 实 现 货 币 政 策 正 常 化 的 初 期, 可 能 避 免 卖 出 MBS: 13

17 为 了 降 低 政 策 正 常 化 干 扰 市 场 运 行 的 风 险, 委 员 会 可 能 会 决 定 暗 示, 在 正 常 化 进 程 的 初 期 避 免 卖 出 MBS 组 合 此 外, 委 员 会 希 望 减 轻 长 期 利 率 陡 然 上 升 的 风 险, 因 此, 可 能 倾 向 于 不 承 诺 出 售 机 构 MBS 关 于 通 胀,Dudley 说, 不 是 很 担 心 通 胀 走 低, 而 如 果 通 胀 压 力 继 续 放 缓, 他 会 感 到 意 外 他 说, 通 胀 预 期 仍 未 下 跌, 且 接 近 美 联 储 2% 目 标 Dudley 所 在 的 纽 约 联 储 在 FOMC 上 拥 有 永 久 投 票 权 美 联 储 官 员 建 议 改 革 金 融 市 场 交 易 机 制, 减 缓 交 易 速 度 华 尔 街 见 闻 芝 加 哥 联 储 官 员 John Mcpartland 建 议 对 金 融 市 场 进 行 改 革 来 减 缓 交 易 速 度 这 将 便 于 投 资 者 与 进 行 超 快 速 交 易 的 电 脑 程 序 更 好 的 竞 争 本 周 二 芝 加 哥 联 储 将 会 公 布 Mcpartland 的 具 体 建 议 主 要 内 容 为 允 许 对 不 间 断 的 交 易 进 行 改 革, 用 每 半 秒 钟 处 理 单 子 的 方 式 来 进 行 替 代 建 议 书 中 表 示, 高 频 交 易 增 加 了 交 易 成 本, 对 流 动 性 以 及 定 价 的 帮 助 也 很 有 限 Mcpartland 在 接 受 WSJ 采 访 中 表 示, 这 项 提 议 将 对 共 同 基 金 和 个 人 投 资 者 更 加 公 平, 同 时 缩 小 报 价 信 息 的 规 模 Mcpartland 的 研 究 显 示 每 年 这 些 报 价 信 息 使 数 据 管 理 成 本 增 加 了 上 百 万 美 元 一 些 交 易 机 构 以 及 个 人 投 资 者 曾 抱 怨, 那 些 依 靠 先 进 计 算 机 技 术 交 易 的 公 司 对 他 们 造 成 很 大 压 力 他 们 需 要 用 自 己 的 自 动 交 易 方 法 来 追 赶 那 些 高 频 交 易 公 司 学 术 研 究 发 现, 电 子 交 易 的 繁 荣 改 善 了 市 场 流 动 性, 并 降 低 了 交 易 成 本 但 对 监 管 者 是 否 有 能 力 追 踪 并 理 解 高 频 交 易 员 的 行 为 的 担 忧 仍 然 存 在 比 如 高 频 交 易 行 为 倾 向 于 在 报 价 之 后 快 速 的 取 消 报 价, 营 造 一 种 流 动 性 假 象 Mcpartland 表 示 : 这 种 报 价 现 象 实 际 上 就 好 比 一 层 薄 薄 的 水 蒸 气 但 却 给 造 成 了 天 空 中 的 云 层 很 厚 的 假 象 Mcpartland 计 划 在 本 周 二 的 活 动 讲 话 中 列 出 建 议 的 具 体 内 容 Mcpartland 表 示 这 项 改 革 将 确 保 高 频 交 易 员 无 法 准 确 预 知 他 们 的 交 易 将 会 在 何 时 被 匹 配 算 法 交 易 策 略 引 起 的 上 千 个 报 价 也 将 降 低 报 价 数 量 的 下 降 将 使 交 易 平 台 每 日 提 供 给 中 间 商 的 流 动 数 据 量 有 所 减 少 但 一 些 交 易 员 表 示, 持 续 交 易 的 市 场 结 构 使 交 易 员 能 够 最 快 的 对 市 场 时 间 和 新 闻 做 出 反 应 ITG 电 子 交 易 负 责 人 Jamie Selway 表 示, 如 果 你 限 制 了 人 们 对 市 场 的 使 用, 那 么 你 就 是 在 降 低 风 险 管 理 的 能 力 此 外,Mcpartland 的 报 告 于 其 他 研 究 结 论 也 不 一 致 美 国 哥 伦 比 亚 大 学 商 学 院 教 授 Charles Jones 在 今 年 的 一 项 研 究 中 发 现, 批 准 高 频 交 易 将 改 善 所 有 投 资 者 的 交 易 条 件, 因 为 交 易 员 可 以 更 快 的 更 新 报 价 14

18 日 本 政 府 已 做 好 日 元 进 一 步 贬 值 准 备 新 浪 财 经 北 京 时 间 5 月 21 日 晚 间 消 息, 据 华 尔 街 日 报 等 报 道, 日 本 政 府 的 官 员 表 示, 日 本 决 策 者 已 为 日 元 进 一 步 贬 值 做 好 准 备 这 些 官 员 指 出, 虽 然 去 年 底 以 来 日 元 兑 美 元 汇 率 已 下 跌 超 过 20%, 创 下 约 102 日 元 的 4 年 多 新 低, 但 他 们 对 此 并 不 担 心, 原 因 是 这 是 市 场 所 决 定 的 汇 率 水 平 日 本 经 济 大 臣 甘 利 明 周 日 曾 称, 市 场 普 遍 认 为 日 元 的 过 度 强 势 已 基 本 得 到 修 正 日 本 政 府 官 员 解 释 说, 他 的 讲 话 并 不 意 味 着 日 本 希 望 日 元 稳 定 在 目 前 水 平, 并 不 是 要 把 日 元 锁 定 在 某 一 个 汇 率 水 平 附 近 或 区 间 内 这 位 官 员 表 示, 日 元 贬 值 是 在 市 场 预 期 日 本 央 行 货 币 政 策 体 制 在 新 行 长 黑 田 东 彦 主 导 下 将 发 生 变 化 的 基 础 上 实 现 的, 金 融 市 场 在 适 应 这 一 新 体 制 的 过 程 中 发 生 重 大 调 整 是 理 所 当 然 的 另 一 位 日 本 高 级 官 员 也 表 示, 内 阁 成 员 所 发 表 言 论 不 会 改 变 市 场 大 趋 势 日 本 首 相 安 倍 晋 三 把 击 败 通 缩 和 扭 转 日 元 强 势 作 为 他 的 政 策 目 标 自 他 于 去 年 12 月 26 日 上 任 以 来, 日 元 对 美 元 汇 率 已 下 跌 逾 17% 如 果 从 去 年 11 月 份 安 倍 参 加 竞 选 算 起, 则 日 元 贬 值 幅 度 已 超 22% 日 元 的 下 跌 速 度 在 黑 田 东 彦 上 月 推 出 大 规 模 债 券 购 买 计 划 后 进 一 步 加 快 未 来 随 着 日 本 金 融 机 构 更 多 购 买 海 外 债 券 以 寻 求 高 收 益, 日 元 进 一 步 贬 值 或 不 可 避 免 同 时, 由 于 市 场 猜 测 美 联 储 正 酝 酿 逐 步 退 出 量 化 宽 松, 美 元 将 承 受 更 大 升 值 压 力 针 对 外 界 担 心 的 日 元 贬 值 会 推 高 日 本 进 口 成 本 的 问 题, 一 位 日 本 高 官 强 调 称, 日 元 走 软 对 于 总 体 经 济 来 说 利 大 于 弊 甘 利 明 在 周 二 发 表 的 讲 话 中 谈 到 了 日 元 贬 值 对 进 口 和 出 口 所 造 成 的 不 同 影 响, 他 希 望 市 场 能 找 到 一 个 平 衡 点, 让 日 元 汇 率 对 进 口 和 出 口 的 影 响 达 到 均 衡 一 位 政 府 官 员 表 示, 考 虑 到 今 年 夏 天 参 议 院 选 举 临 近, 内 阁 成 员 可 能 感 到 有 必 要 采 取 行 动 为 那 些 受 日 元 贬 值 打 击 的 行 业 提 供 帮 助 日 本 内 阁 府 正 密 切 注 视 各 类 日 常 用 品 的 价 格 趋 势 迄 今 为 止, 包 括 汽 油 在 内 的 关 键 商 品 价 格 还 未 出 现 上 涨 但 某 些 进 口 的 或 使 用 进 口 原 料 的 日 常 必 需 品, 例 如 植 物 油, 已 因 为 日 元 贬 值 而 出 现 涨 价 这 种 趋 势 一 旦 扩 散, 将 影 响 到 家 庭 财 政 状 况 一 位 日 本 高 官 表 示, 如 果 工 资 水 平 上 升, 进 口 成 本 上 涨 的 压 力 是 不 难 消 化 的, 日 本 政 府 正 打 算 由 此 入 手 解 决 进 口 价 格 上 涨 的 问 题 15

19 金 融 行 业 动 态 银 行 开 始 新 一 轮 手 续 费 调 整 免 费 午 餐 缩 水 新 快 报 部 分 银 行 的 电 子 银 行 项 目 取 消 免 费 优 惠, 原 先 黄 金 开 户 0 手 续 费 如 今 也 要 收 费 新 快 报 讯 记 者 黎 华 联 报 道 股 份 制 商 业 银 行 开 始 了 新 一 轮 的 手 续 费 调 整 记 者 昨 日 了 解 到, 部 分 银 行 原 先 对 客 户 免 费 的 电 子 银 行 项 目 开 始 取 消 优 惠, 而 实 行 免 费 政 策 的 黄 金 开 户 手 续 费 也 被 列 入 了 收 费 行 列 分 析 认 为, 今 年 2 月 25 日 开 始 执 行 的 刷 卡 手 续 费 新 规 导 致 银 行 收 入 减 少, 银 行 或 借 此 弥 补 损 失, 随 着 银 行 业 越 发 重 视 中 间 业 务, 银 行 提 供 的 免 费 午 餐 将 越 来 越 少 新 增 多 个 项 目 手 续 费 记 者 在 某 股 份 制 银 行 官 网 发 布 的 公 告 中 看 到, 此 次 该 行 调 整 的 主 要 是 人 民 币 担 保 承 诺 业 务 的 收 费 标 准, 如 信 保 融 资 应 收 账 款 管 理 费 履 约 保 函 手 续 费 涉 外 非 融 资 性 保 函 手 续 费 出 口 保 理 应 收 账 款 管 理 费 国 内 保 理 ( 含 租 赁 保 理 ) 手 续 费 除 了 调 整 上 述 收 费 项 目, 该 行 还 新 增 国 内 融 资 性 保 函 手 续 费 国 内 订 单 融 资 手 续 费 国 内 再 保 理 业 务 手 续 费 应 收 账 款 质 押 融 资 手 续 费 等 尤 为 值 得 注 意 的 是, 该 行 一 直 以 来 实 行 免 费 政 策 的 黄 金 开 户 手 续 费 也 被 列 入 了 收 费 行 列 据 了 解,2010 年 该 银 行 刚 推 出 该 黄 金 现 货 交 易 业 务 时, 开 立 上 海 黄 金 交 易 所 黄 金 账 户 不 收 取 客 户 任 何 手 续 费 而 记 者 在 其 官 网 看 到, 此 次 的 收 费 依 据 是 按 照 上 海 黄 金 交 易 所 黄 金 账 户 管 理 办 法 规 定, 个 人 客 户 开 户 须 收 取 开 户 手 续 费, 标 准 为 60 元 / 户 不 过, 目 前 该 银 行 对 客 户 采 取 优 惠 措 施, 收 费 标 准 为 35 元 / 户 此 外, 另 外 一 家 股 份 制 银 行 发 布 公 告 表 示, 该 行 将 调 整 部 分 电 子 银 行 业 务 手 续 费, 新 版 服 务 收 费 表 将 从 5 月 21 日 起 开 始 执 行 增 加 收 费 或 是 弥 补 损 失 有 银 行 业 内 人 士 评 价 认 为, 一 些 新 的 收 费 项 目 有 所 增 加, 而 一 些 过 时 的 优 惠 政 策 需 要 删 减 或 者 延 续, 属 于 正 常 的 业 务 调 整, 均 是 银 行 根 据 市 场 的 需 要 进 行 上 调 或 下 调 不 过, 另 有 银 行 业 人 士 不 同 意 该 说 法, 其 认 为, 从 一 季 度 开 始, 银 行 便 密 集 增 加 收 费 项 目, 绝 对 跟 银 行 变 相 增 加 收 入 弥 补 损 失 有 关 而 银 行 选 择 此 时 增 加 对 公 业 务 费 用 则 是 因 为 步 入 年 中, 中 小 企 业 融 资 需 求 开 始 变 旺, 而 且 银 行 信 贷 额 度 也 不 如 年 初 宽 松 而 如 电 子 银 行 等 一 些 业 务 在 其 推 广 期 间, 均 主 打 免 费 牌 吸 引 客 户, 一 旦 市 场 趋 稳, 收 费 在 所 难 免 据 普 华 永 道 统 计,2012 年, 十 大 上 市 银 行 实 现 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 亿 元, 同 比 增 长 11.28% 不 过 自 今 年 2 月 25 日 起, 我 国 实 施 刷 卡 手 续 费 率 新 标 准, 商 户 刷 卡 费 率 总 16

20 体 下 调 幅 度 达 23%~24% 央 行 曾 表 示, 以 2012 年 刷 卡 消 费 额 为 基 准 进 行 测 算, 商 业 银 行 等 银 行 卡 产 业 各 方 刷 卡 手 续 费 收 入 减 少 超 过 75 亿 元 因 此, 有 业 内 人 士 预 计, 随 着 目 前 银 行 业 越 发 重 视 中 间 业 务, 原 先 提 供 免 费 服 务 的 银 行 今 后 或 许 会 陆 续 取 消 优 惠, 银 行 提 供 的 免 费 午 餐 将 越 来 越 少 保 险 类 信 托 产 品 疯 销 繁 荣 背 后 或 存 隐 忧 上 海 证 券 报 要 规 模 还 是 要 价 值, 这 是 摆 在 保 险 公 司 面 前 一 道 永 恒 的 选 择 题 而 在 销 售 乏 力 的 当 下, 以 中 小 型 规 模 为 代 表 的 一 批 保 险 公 司, 终 于 做 出 了 他 们 现 阶 段 的 决 定 要 规 模 甚 于 价 值 要 面 子 甚 于 里 子 记 者 从 市 场 上 调 查 了 解 到, 近 段 时 间 以 来, 一 批 嫁 接 具 体 资 产 项 目 计 划 的 万 能 险 产 品 横 空 出 世 打 着 创 新 + 高 收 益 的 旗 帜, 被 部 分 业 内 人 士 视 为 类 信 托 的 这 类 保 险 产 品, 在 银 保 渠 道 近 乎 疯 销, 这 直 接 助 推 了 一 批 保 险 公 司 的 单 月 银 保 保 费 呈 现 放 量 式 暴 增 繁 荣 背 后 或 存 隐 忧 这 类 产 品 含 金 量 低, 不 排 除 若 干 险 企 薄 利 甚 至 贴 钱 保 销 售, 这 对 于 保 险 公 司 苦 心 经 营 的 内 含 价 值 或 许 是 种 伤 害 ; 一 些 地 方 项 目 违 约 风 险 不 能 完 全 排 除, 这 对 于 风 控 能 力 较 弱 的 中 小 险 企 而 言 无 疑 是 个 不 小 的 考 验 创 新 型 产 品 冲 击 波 以 客 户 的 高 回 报 销 售 推 动 过 程 中 的 高 费 用, 以 冲 规 模 为 目 标 的 一 批 新 型 寿 险 产 品 正 悄 然 出 现 在 市 场 上 在 最 近 与 投 行 人 士 的 一 次 内 部 交 流 会 上, 一 家 上 市 保 险 公 司 掌 门 人 将 业 内 最 新 动 态 和 盘 托 出 这 位 掌 门 人 所 说 的 新 型 产 品, 正 是 近 段 时 间 以 来 狂 飙 突 进 的 嫁 接 具 体 资 产 项 目 计 划 的 万 能 险 产 品 从 目 前 来 看, 这 类 产 品 的 保 费 收 入 较 多 投 资 于 基 础 设 施 债 权 投 资 计 划 等 具 体 资 产 项 目, 多 在 银 保 渠 道 销 售 从 目 前 的 结 算 利 率 来 看, 给 到 客 户 的 收 益 率 多 在 5% 以 上, 超 过 五 年 期 银 行 定 存 凭 借 此 类 产 品, 多 家 位 列 第 二 梯 队 的 寿 险 公 司 打 响 了 银 保 保 费 翻 身 仗 这 类 产 品 的 相 继 涌 现, 源 于 保 险 投 资 新 政 发 布 后, 基 础 设 施 债 权 投 资 计 划 发 行 门 槛 降 低 流 程 缩 减, 引 致 大 量 保 险 资 金 开 始 进 入 这 一 新 兴 市 场 但 令 上 述 掌 门 人 不 解 的 是, 这 些 寿 险 产 品 似 乎 有 些 类 信 托 的 特 征 给 人 的 感 觉 是, 这 是 保 险 想 从 信 托 产 业 的 蛋 糕 中 劈 一 块 出 来 他 说, 这 类 产 品 迅 猛 的 销 售 势 头, 令 他 所 在 的 这 家 保 险 公 司 措 手 不 及 我 们 在 做 ( 回 归 保 障 ) 转 型 设 计 的 时 候, 没 有 预 料 到 市 场 会 出 现 这 种 变 化 我 们 必 须 承 认 这 是 市 场 的 新 变 动, 必 须 要 认 真 研 究 其 规 律 性 与 命 题 性 他 坦 言, 如 果 要 应 对 上 述 变 化, 其 实 并 不 难, 只 不 过 是 要 权 衡 规 模 与 价 值 的 关 系 一 位 投 行 人 士 认 为, 严 格 意 义 上 来 说, 这 类 保 险 产 品 只 是 有 点 貌 似 信 托 产 品, 并 不 能 完 全 说 是 类 信 托 保 险 产 品 他 认 为, 信 托 产 品 的 特 点 是 高 风 险 高 收 益, 风 险 完 全 由 投 资 者 自 己 承 担 ; 而 这 类 保 险 产 品 属 于 万 能 险, 至 少 还 有 2.5% 的 保 底 收 益 17

21 银 行 施 压 和 规 模 诱 惑 有 意 思 的 是, 就 在 这 位 掌 门 人 表 达 费 解 之 意 后 没 多 久, 他 所 在 的 公 司 便 迅 速 推 出 了 一 款 挂 钩 于 具 体 资 产 项 目 计 划 的 万 能 险 产 品, 在 银 保 渠 道 进 行 销 售 该 公 司 内 部 人 士 向 记 者 透 露, 这 款 产 品 推 出 的 主 要 目 的, 就 是 阶 段 性 冲 规 模 另 外, 由 于 多 家 保 险 公 司 在 银 保 渠 道 推 出 了 这 类 产 品, 银 行 方 面 给 他 们 的 压 力 也 很 大 于 是, 在 规 模 诱 惑 及 银 行 施 压 ( 为 了 维 护 和 银 行 关 系 ) 的 双 重 因 素 下, 他 们 不 得 不 跟 风 销 售 这 是 销 售 乏 力 下 的 无 奈 之 举 这 类 产 品 之 所 以 多 在 银 保 渠 道 销 售, 主 要 是 因 为 极 易 与 银 行 等 理 财 类 产 品 相 比 较 和 竞 争 通 常 而 言, 银 行 客 户 选 择 购 买 产 品, 首 先 会 看 重 产 品 收 益 的 高 低 而 这 类 保 险 产 品 由 于 挂 钩 收 益 较 稳 定 的 具 体 资 产 项 目 计 划, 因 此 产 品 预 期 收 益 率 并 不 低, 对 投 资 者 来 说 较 具 吸 引 力 风 险 若 隐 若 现 这 类 产 品 虽 然 疯 销, 但 在 一 些 业 内 专 家 眼 里 却 是 隐 忧 或 存 这 类 产 品 能 带 动 保 险 公 司 迅 速 拉 动 保 费 规 模, 这 一 点 并 无 异 议, 但 这 类 产 品 本 身 的 实 际 利 润 率 其 实 并 不 高 目 前, 一 些 中 小 保 险 公 司 就 这 类 产 品 给 出 的 结 算 利 率 已 经 超 过 了 5%, 加 上 渠 道 维 护 费 等 合 计 成 本 超 过 了 6% 也 就 是 说, 这 类 产 品 嫁 接 的 具 体 资 产 项 目 计 划 的 收 益 率 至 少 要 超 过 6%, 保 险 公 司 才 可 能 有 利 润 一 位 资 深 投 行 人 士 心 生 质 疑 : 并 非 所 有 的 资 产 项 目 计 划 都 能 拿 到 较 高 的 收 益 率, 不 排 除 若 干 险 企 为 了 冲 规 模, 不 惜 薄 利 甚 至 贴 钱 另 外, 有 业 内 人 士 反 映, 个 别 保 险 公 司 在 推 销 此 类 产 品 时, 给 出 了 较 高 的 预 期 收 益 率 演 示 一 旦 投 资 者 的 心 理 预 期 和 实 际 收 益 出 现 落 差, 容 易 引 发 退 保 风 险, 这 将 直 接 影 响 保 险 公 司 的 内 含 价 值 和 声 誉, 进 而 影 响 下 一 步 的 产 品 销 售, 或 形 成 恶 性 循 环 除 此 之 外, 由 于 之 前 出 现 过 地 方 融 资 平 台 违 约 事 件, 业 内 人 士 不 免 担 心 一 些 保 险 产 品 嫁 接 的 具 体 资 产 项 目 计 划 是 否 也 会 存 在 此 类 风 险 目 前 保 险 公 司 投 资 较 多 的 是 国 家 重 点 扶 持 的 基 建 债 权 项 目, 只 要 经 济 正 常 发 展, 风 险 很 小, 基 本 在 可 控 范 围 内, 但 不 排 除 将 来 保 险 公 司 会 投 资 一 些 地 方 项 目 保 险 公 司 在 挑 选 的 过 程 中 一 定 要 对 项 目 资 质 进 行 全 方 位 的 考 量, 这 对 于 风 控 能 力 较 弱 的 中 小 保 险 公 司 而 言 确 实 是 一 个 不 小 的 考 验 股 市 缩 量 透 出 谨 慎 情 绪 短 暂 调 整 或 难 免 中 国 证 券 报 经 昨 日 沪 深 两 市 维 持 窄 幅 震 荡, 尾 盘 拉 升 从 而 实 现 了 五 连 阳 不 过 成 交 量 的 缩 减 透 漏 出 市 场 的 谨 慎 情 绪, 再 加 上 技 术 指 标 上 的 背 离, 短 期 内 大 盘 面 临 一 次 调 整 或 在 所 难 免 昨 日 市 场 呈 现 两 大 明 显 特 征, 首 先 就 是 中 小 盘 股 仍 然 是 市 场 追 逐 的 焦 点, 而 大 盘 股 则 无 所 作 为 从 昨 日 的 分 时 图 上 可 以 看 出, 黄 白 线 分 离 较 为 明 显, 黄 线 高 高 在 上, 而 白 线 始 终 围 18

22 绕 昨 日 的 收 盘 点 位 窄 幅 震 荡 因 此 整 个 市 场 的 风 格 并 没 有 转 换 在 中 小 盘 股 涨 幅 较 大, 同 时 没 有 大 盘 股 的 支 持 的 情 况 下, 股 指 能 继 续 向 上 走 多 久 值 得 思 考 第 二 个 明 显 的 特 征 就 是 成 交 量 的 萎 缩, 这 不 但 体 现 在 主 板, 也 体 现 在 中 小 盘 股 上 昨 日 沪 深 两 市 共 成 交 2576 亿 元, 较 前 一 日 减 少 200 亿, 这 是 大 盘 反 弹 以 来 首 次 出 现 这 种 情 况 这 从 一 方 面 说 明 市 场 中 追 高 的 资 金 开 始 谨 慎 股 指 期 货 方 面, 净 空 单 的 大 幅 增 加 说 明 市 场 开 始 在 高 位 建 立 空 头 套 保 头 寸 中 金 所 公 布 持 仓 的 IF1306 IF1309 两 个 合 约, 合 计 多 头 前 20 位 主 力 持 仓 增 仓 1684 手 至 手, 但 空 头 前 20 位 主 力 持 仓 增 仓 3761 手 而 两 个 合 约 的 主 力 席 位 的 净 空 单 昨 日 增 仓 1698 手 至 手 净 空 持 仓 数 据 持 续 处 在 高 位 运 行 格 局 表 明, 部 分 参 与 者 选 择 了 高 点 建 立 空 头 套 保 头 寸 周 三 若 空 头 发 力 则 调 整 便 是 意 料 之 中 的 走 势 另 外, 从 技 术 层 面 上 来 看, 市 场 也 有 一 定 的 调 整 压 力 在 60 分 钟 图 上,K 线 开 始 构 筑 整 理 平 台,5 分 钟 均 线 也 逐 步 走 平, 有 向 下 死 叉 10 分 钟 线 的 趋 势 此 外, 从 MACD 指 标 上 来 看, 已 经 出 现 背 离, 随 着 指 数 不 断 创 新 高, 红 柱 开 始 逐 渐 变 短 总 的 来 说, 短 期 内 市 场 将 有 一 波 调 整, 从 而 使 技 术 指 标 得 以 修 复 从 大 的 方 面 来 看, 市 场 反 弹 的 趋 势 依 旧 没 变, 投 资 者 可 以 趁 回 调 建 仓 产 业 信 息 动 态 煤 炭 业 进 入 严 冰 期 煤 企 丧 失 议 价 权 每 日 经 济 新 闻 虽 然 气 候 进 入 夏 日, 但 对 于 煤 炭 市 场 来 说 依 然 如 同 寒 冬 今 年 持 续 近 半 年 的 下 跌 行 情, 让 煤 炭 市 场 彻 底 进 入 薄 利 或 无 利 时 代 库 存 高 企 产 能 过 剩 或 高 达 5 亿 吨 进 口 煤 炭 反 而 更 便 宜 一 桩 桩 一 件 件, 似 乎 都 在 为 煤 炭 市 场 告 别 黄 金 十 年 作 注 脚 业 内 专 家 认 为, 煤 炭 行 情 或 将 持 续 疲 软, 后 市 表 现 有 待 相 关 刺 激 政 策 的 出 台 1. 煤 炭 价 格 上 半 年 持 续 下 行 黄 金 十 年 行 情 结 束 自 今 年 以 来, 国 内 煤 炭 价 格 就 没 上 涨 过, 如 果 说 肉 禽 价 格 受 H7N9 的 冲 击 还 有 触 底 反 弹 的 希 望, 那 么 煤 炭 价 格 比 肉 禽 市 场 还 要 悲 惨 得 多, 昨 日, 内 蒙 古 鄂 尔 多 斯 一 位 煤 矿 销 售 负 责 人 崔 先 生 的 语 气 显 得 十 分 悲 观 据 崔 先 生 透 露, 在 当 前 的 弱 市 行 情 下, 鄂 尔 多 斯 地 区 煤 矿 有 接 近 一 半 企 业 停 产, 比 如 在 鄂 尔 多 斯 东 胜 地 区, 他 所 知 道 的 35 座 煤 矿 有 17 座 停 产, 而 维 持 生 产 的 煤 矿 也 已 减 产 而 山 西 陕 西 等 地 中 小 企 业 减 产 关 停 的 现 象 同 样 十 分 普 遍 19

23 据 环 渤 海 动 力 煤 价 格 指 数 显 示, 截 至 5 月 15 日, 环 渤 海 动 力 煤 价 格 报 收 612 元 / 吨, 创 下 三 年 新 低 自 2013 年 以 来, 动 力 煤 价 格 指 数 一 路 下 跌, 价 格 也 从 年 初 的 633 元 / 吨 跌 至 目 前 的 612 元 / 吨, 跌 幅 约 为 3% 崔 先 生 告 诉 记 者, 目 前 公 司 所 生 产 的 煤 质 相 对 较 好, 因 此 还 能 得 到 市 场 的 认 可, 但 销 售 情 况 也 不 尽 人 意, 销 售 价 格 逼 近 成 本, 如 果 未 来 形 势 不 能 有 所 扭 转, 也 将 面 临 关 停 的 命 运 一 直 以 来, 大 秦 铁 路 被 誉 为 煤 炭 市 场 的 大 动 脉 而 受 到 业 内 普 遍 关 注, 然 而, 受 煤 炭 市 场 饱 和 及 库 存 充 沛 的 影 响, 前 不 久 大 秦 铁 路 的 检 修 却 没 有 像 以 往 一 样 引 发 煤 炭 价 格 上 涨 据 了 解, 大 秦 铁 路 每 日 运 能 在 129 万 吨 左 右, 在 铁 路 检 修 之 时, 各 地 电 厂 由 于 需 要 用 煤 从 而 造 成 煤 炭 价 格 小 幅 上 涨, 只 有 等 到 大 秦 铁 路 检 修 结 束 后, 煤 炭 价 格 才 有 所 回 落 以 前 大 秦 线 检 修 都 会 引 起 煤 炭 价 格 小 幅 上 涨, 尽 管 涨 幅 不 一, 但 差 不 多 都 有 每 吨 上 涨 几 十 元 的 幅 度, 今 年 不 涨 反 降, 足 以 说 明 市 场 的 供 求 状 况, 崔 先 生 叹 了 口 气 中 宇 资 讯 煤 炭 分 析 师 关 大 利 告 诉 本 报 记 者, 煤 炭 市 场 正 经 历 一 轮 大 幅 下 挫 行 情, 虽 还 不 能 说 煤 炭 行 业 黄 金 十 年 已 经 完 全 结 束, 但 是 煤 炭 正 在 接 受 新 的 洗 礼 却 是 不 争 的 事 实 2. 煤 炭 压 港 现 象 层 出 不 穷 市 场 产 能 过 剩 高 达 5 亿 吨 中 宇 资 讯 煤 炭 分 析 师 高 原 认 为, 当 前 国 内 经 济 增 速 放 缓, 经 济 结 构 调 整, 社 会 用 电 量 提 升 缓 慢, 从 而 造 成 市 场 对 动 力 煤 需 求 疲 软, 煤 企 陷 入 困 境 今 年 上 半 年, 国 内 经 济 对 整 体 能 源 消 费 水 平 一 般,1-4 月, 全 社 会 用 电 量 累 计 亿 千 瓦 时, 虽 然 同 比 增 长 4.9%, 但 第 一 二 产 业 能 耗 增 速 缓 慢, 甚 至 出 现 了 个 别 月 份 环 比 下 降 的 局 面, 显 示 出 制 造 业 仍 然 疲 软 的 困 局 进 入 5 月, 往 年 这 个 时 段 受 气 温 升 高 及 生 产 开 工 旺 盛 的 影 响, 社 会 用 电 量 一 般 大 幅 提 升, 从 而 带 动 煤 炭 价 格 上 涨 但 今 年 5 月, 国 内 用 电 量 需 求 依 然 不 旺, 国 家 电 力 监 管 委 员 会 数 据 显 示, 全 国 日 发 电 量 仍 维 持 在 130 亿 千 瓦 时 的 低 位 据 中 宇 资 讯 提 供 的 数 据 显 示, 多 地 电 厂 在 库 存 高 企 的 影 响 下, 降 低 动 力 煤 采 购 价 格, 导 致 电 厂 与 煤 企 贸 易 商 难 以 达 成 统 一, 成 交 困 难 截 至 5 月 17 日, 沿 海 浙 电 上 电 粤 电 等 六 大 电 厂 库 存 总 量 为 万 吨, 较 上 周 减 少 了 万 吨 ; 六 大 电 厂 日 耗 总 量 为 万 吨, 较 上 周 同 期 增 加 了 0.73 万 吨 六 大 电 厂 电 煤 库 存 可 用 天 数 为 22.6 天, 较 上 周 同 期 减 少 了 5.7 天, 但 煤 库 存 可 用 天 数 仍 居 高 不 下 除 了 电 厂, 各 大 港 口 煤 炭 库 存 也 出 现 煤 炭 压 港 的 现 象 尽 管 秦 皇 岛 港 煤 炭 库 存 由 5 月 14 日 的 546 万 吨 降 至 5 月 19 日 的 万 吨, 一 周 内 减 少 了 24.8 万 吨, 但 业 内 专 家 表 示, 由 于 电 力 钢 材 和 水 泥 等 耗 煤 行 业 需 求 不 振, 来 港 拉 煤 积 极 性 不 高, 预 计 近 期 秦 皇 岛 港 库 存 将 保 持 整 体 上 涨 的 态 势 崔 先 生 表 示, 年, 煤 炭 一 度 出 现 供 不 应 求 的 局 面, 这 让 煤 企 在 去 年 消 沉 之 时 仍 然 保 持 新 一 年 行 情 的 乐 观, 有 些 煤 矿 甚 至 蠢 蠢 欲 动 准 备 年 后 大 干 一 场, 从 而 把 以 前 的 行 情 利 润 补 回 来 但 事 实 上,2012 年 市 场 出 现 大 反 转, 社 会 库 存 首 次 突 破 3 亿 吨, 达 到 3.44 亿 吨 而 根 据 测 算,2013 年 煤 炭 产 能 或 将 可 能 达 46.3 亿 吨, 市 场 需 求 仅 为 41.2 亿 吨, 5 亿 吨 的 剩 余 几 乎 相 当 于 内 蒙 古 地 区 半 年 的 产 量 20

24 3. 价 格 倒 挂 进 口 煤 便 宜 畅 销 国 家 拟 出 台 办 法 规 范 市 场 卓 创 资 讯 煤 炭 分 析 师 刘 冬 娜 向 记 者 介 绍, 煤 炭 市 场 除 了 库 存 高 企 之 外, 国 内 外 煤 炭 价 格 的 倒 挂 现 象 突 出 也 影 响 市 场 走 势, 从 而 造 成 一 边 产 能 过 剩 一 边 进 口 煤 炭 的 现 象 据 了 解, 虽 然 国 内 煤 价 一 直 在 下 降, 但 仍 降 不 过 进 口 煤 炭, 价 差 仍 在 每 吨 元, 足 以 支 撑 进 口 煤 持 续 高 位 运 行 而 进 口 煤 在 经 历 一 二 月 低 谷 后, 经 历 价 格 暴 跌 后 的 进 口 煤 正 在 中 国 抢 滩 登 陆, 从 而 让 我 国 进 口 煤 炭 数 量 再 次 增 加 来 自 海 关 总 署 数 据 显 示,1-4 月, 我 国 进 口 煤 炭 1.1 亿 吨, 同 比 增 长 25.6%; 进 口 煤 均 价 为 91.6 美 元 / 吨, 跌 17.8% 在 我 国 进 口 煤 炭 增 长 的 同 时, 出 口 却 在 下 降,1-4 月, 我 国 出 口 煤 炭 285 万 吨, 同 比 降 29.1%, 从 而 进 一 步 冲 击 内 贸 煤 市, 挤 压 了 国 内 煤 企 的 生 存 空 间 崔 先 生 告 诉 记 者, 以 印 尼 为 首 的 进 口 煤 之 所 以 卖 得 那 么 便 宜, 每 吨 便 宜 国 内 的 元, 是 由 于 进 口 煤 的 煤 质 存 在 一 定 的 问 题, 含 硫 量 可 能 对 环 境 产 生 较 严 重 的 污 染, 甚 至 还 存 在 缺 斤 短 两 等 现 象, 但 由 于 比 别 人 价 格 便 宜, 因 此 还 有 大 量 的 买 家 出 现 为 了 提 升 进 口 煤 的 质 量 标 准, 降 低 煤 炭 进 口 量 以 稳 定 煤 价, 日 前, 国 家 能 源 局 下 发 了 商 品 煤 质 量 管 理 暂 行 办 法 ( 征 求 意 见 稿 ) 其 中 规 定, 从 国 外 进 口 的 煤 炭 热 值 不 得 低 于 4544 大 卡 / 千 克, 灰 分 不 超 过 25%, 含 硫 量 不 超 过 1%, 并 对 进 口 商 设 定 准 入 门 槛 卓 创 资 讯 煤 炭 分 析 师 刘 姗 姗 告 诉 记 者, 对 相 对 劣 质 煤 的 禁 止 进 入, 一 方 面 有 利 于 减 少 劣 质 煤 燃 烧 产 生 的 污 染 物, 可 以 减 少 对 环 境 的 污 染, 另 一 方 面, 对 进 口 市 场 参 与 者 的 资 质 限 制, 有 利 于 规 范 整 体 市 场, 利 于 整 个 进 口 煤 市 场 继 续 平 稳 向 好 发 展 观 察 煤 企 议 价 权 沦 陷 预 计 后 市 行 情 持 续 疲 软 2013 年, 对 于 煤 炭 市 场 来 说, 也 是 实 行 电 煤 合 同 完 全 市 场 化 的 第 一 年, 失 去 了 重 点 合 同 煤 保 护 价 的 市 场 更 加 如 履 薄 冰 崔 先 生 告 诉 记 者, 以 前 电 厂 来 找 煤 矿 谈 价 格, 由 于 有 重 点 合 同 煤 的 保 护 价, 因 此 煤 企 在 谈 判 时 还 能 占 据 一 定 的 强 势 地 位, 如 今, 这 样 的 局 面 完 全 反 转 了 许 多 电 厂 都 储 备 了 近 一 个 月 的 库 存, 加 上 用 电 需 求 不 旺, 煤 炭 市 场 完 全 进 入 了 买 方 市 场, 基 本 上 都 是 煤 矿 求 着 电 厂 来 买 煤 有 消 息 显 示,2013 年 的 电 煤 谈 判, 尽 管 早 在 去 年 11 月 便 已 开 始, 但 由 于 国 内 电 力 集 团 的 强 势, 国 内 五 大 发 电 集 团 和 各 大 煤 炭 集 团 的 谈 判 至 今 仍 未 结 束 据 了 解,2012 年 之 前, 合 同 煤 价 要 低 于 市 场 煤 价, 因 此 国 内 各 大 煤 企 纷 纷 降 低 合 同 煤 的 销 售 比 重 但 自 2012 年 5 月 以 来, 市 场 煤 价 的 持 续 走 低, 导 致 市 场 煤 与 合 同 煤 的 剪 刀 差 不 断 缩 小, 煤 炭 议 价 主 动 权 也 从 卖 家 煤 企 的 手 里 交 到 了 买 家 发 电 企 业 的 手 里 关 大 利 告 诉 本 报 记 者, 当 前 煤 炭 市 场 依 然 处 于 消 费 淡 季, 下 游 企 业 需 求 不 足, 采 购 意 愿 不 强, 观 望 气 氛 依 然 较 重, 预 计 短 期 国 内 煤 炭 市 场 疲 软 的 行 情 还 将 继 续 延 续 一 段 时 间 在 国 内 没 有 出 台 明 确 经 济 刺 激 情 况 下, 煤 企 只 能 死 守 当 前 成 本 线, 后 期 煤 价 继 续 下 行 空 间 不 大, 预 计 6 月 市 场 或 有 止 跌 迹 象 今 年 煤 炭 市 场 的 表 现, 只 能 寄 希 望 于 9 月 份 开 始 的 冬 季 用 煤 旺 季 行 情 21

25 庞 大 等 汽 车 经 销 商 盈 利 能 力 集 体 下 滑 世 纪 财 经 日 报 5 月 16 日, 中 国 汽 车 流 通 协 会 (CADA) 发 布 了 2012 年 度 中 国 汽 车 流 通 行 业 经 销 商 集 团 百 强 排 行 榜, 广 汇 汽 车 国 机 汽 车 庞 大 汽 贸 凭 借 亿 亿 亿 的 总 营 收, 名 列 前 三 统 计 数 字 显 示, 一 方 面, 中 国 经 销 商 集 团 的 营 业 收 入 和 规 模 进 一 步 增 加, 中 国 百 亿 级 经 销 商 集 团 达 25 家, 营 业 收 入 超 过 500 亿 的 企 业 增 至 4 家, 排 名 第 一 的 广 汇 集 团 营 业 收 入 达 亿 元, 增 长 13.3% 另 一 方 面, 中 国 经 销 商 集 团 的 盈 利 能 力 大 幅 度 下 滑 2012 年, 百 强 经 销 商 的 毛 利 率 虽 然 增 加, 但 净 利 率 在 大 幅 度 的 下 降, 仅 为 1.2%, 而 百 强 之 外 相 当 多 的 企 业 还 达 不 到 这 个 水 平, 而 且 在 行 业 中 领 先 的 上 市 经 销 商 集 团 的 盈 利 能 力 下 降 幅 度 也 很 大 中 国 汽 车 流 通 协 会 常 务 副 会 长 兼 秘 书 长 沈 进 军 用 数 据 表 明 他 的 担 忧 流 通 协 会 统 计 数 字 表 明, 去 年 百 强 经 销 商 集 团 的 净 利 率 仅 为 1.2%,2011 是 2.3%, 而 NADA( 全 美 汽 车 经 销 商 协 会 ) 发 布 的 数 据 显 示, 美 国 百 强 经 销 商 集 团 的 净 利 率 为 2.3% 如 果 排 行 榜 能 够 公 布 净 利 润 的 话, 可 能 百 强 经 销 商 一 半 是 亏 损 的, 没 有 亏 损 的 大 部 分 也 是 微 利 16 日, 一 位 参 加 百 强 榜 发 布 的 经 销 商 集 团 高 层 告 诉 记 者 实 际 上, 从 庞 大 中 升 亚 夏 正 通 宝 信 五 大 上 市 经 销 商 集 团 去 年 的 年 报 可 以 看 出, 2012 年 除 了 典 型 案 例 庞 大 集 团 亏 损 之 外, 一 向 以 单 店 盈 利 能 力 见 长 的 中 升 集 团 的 净 利 润 也 下 滑 了 47% 另 外, 向 来 以 经 营 单 一 品 牌 奔 驰 获 利 丰 厚 并 跻 身 百 强 第 五 的 利 星 行 集 团,2012 年 的 盈 利 状 况 同 样 不 理 想 实 际 上, 财 务 费 用 飙 升 是 去 年 经 销 商 集 团 面 临 的 巨 大 挑 战, 尽 管 毛 利 润 有 所 提 升, 但 是 由 于 财 务 费 用 提 升 吃 掉 了 大 部 分 的 利 润, 使 得 净 利 润 大 幅 度 下 滑 数 据 显 示,2012 年 百 强 主 要 上 市 公 司 的 财 务 费 用 均 大 幅 提 高, 主 要 是 由 于 网 络 扩 张 所 带 来 的 建 设 资 金 和 高 库 存 占 有 资 金 造 成 2011 年 五 大 上 市 经 销 商 集 团 的 财 务 费 用 占 到 主 营 业 务 的 比 例 基 本 是 在 1%, 但 是 2012 年 这 个 比 例 达 到 3%, 庞 大 集 团 2012 年 财 务 费 用 增 长 率 高 达 103%, 中 升 高 达 87.9% 大 潮 退 去 的 时 候, 才 知 道 谁 在 裸 泳 2012 年 整 体 车 市 的 下 滑 库 存 和 财 务 成 本 居 高 不 下, 让 大 部 分 中 国 汽 车 经 销 商 走 上 了 亏 损 与 盈 利 规 模 与 效 益 的 临 界 点 以 往 只 要 有 了 规 模, 就 一 定 能 够 盈 利, 只 是 盈 利 多 少 的 问 题, 但 是 现 在 的 形 势 完 全 不 同 了 规 模 大 品 牌 多 网 点 多, 但 是 内 部 整 合 和 管 理 跟 不 上, 盈 利 情 况 也 会 不 好 上 述 经 销 商 高 层 进 一 步 表 示 这 意 味 着, 大 部 分 经 销 商 集 团 将 逐 步 放 弃 以 往 对 于 规 模 的 过 度 追 求, 而 转 向 更 加 深 入 的 精 耕 细 作, 特 别 是 对 后 市 场 的 开 拓 症 结 何 在? 22

26 以 财 务 数 据 公 开 的 五 大 上 市 公 司 为 例, 正 通 集 团 2012 年 净 利 润 增 长 同 比 超 过 15%, 是 行 业 内 盈 利 性 不 错 的 经 销 商 集 团 之 一 正 通 去 年 良 好 的 表 现 得 益 于 两 个 因 素 : 收 购 中 汽 南 方 之 后, 把 品 牌 延 伸 到 豪 华 车 领 域, 业 务 定 位 于 中 高 端 和 豪 华 品 牌, 且 盈 利 并 不 依 赖 于 某 一 单 一 品 牌 ; 另 外, 正 通 在 汽 车 后 市 场 和 金 融 保 险 精 品 等 衍 生 服 务 方 面 的 表 现 可 圈 可 点,2012 年 两 者 对 公 司 利 润 的 贡 献 度 分 别 达 到 26% 和 29%, 新 车 销 售 的 利 润 贡 献 度 为 55% 只 是, 正 通 的 二 手 车 业 务 还 有 很 大 的 上 升 空 间 不 过, 正 通 目 前 的 利 润 构 成 不 具 有 代 表 性, 从 百 强 企 业 收 入 结 构 上 来 看,2012 年 整 车 销 售 收 入 仍 是 营 业 收 入 的 主 要 来 源, 占 企 业 收 入 的 88% 而 美 国 百 强 经 销 商 2012 年 整 车 销 售 的 占 比 仅 为 56% 另 外, 中 国 的 二 手 车 业 务 正 处 在 一 个 起 步 的 阶 段, 与 美 国 的 差 距 很 大, 这 同 样 是 一 个 发 展 的 机 遇 2012 年 中 国 的 百 强 经 销 商 集 团, 新 车 销 售 和 二 手 车 交 易 比 率 是 6.8:1, 也 就 是 说 每 销 售 6.8 辆 新 车, 才 交 易 一 辆 二 手 车 而 美 国 百 强 经 销 商 销 售 1.5 辆 新 车, 就 会 交 易 一 辆 二 手 车, 比 例 是 1.5:1 更 重 要 的 是, 在 美 国 市 场 上, 二 手 车 的 交 易 量 和 新 车 的 销 售 量 之 比, 是 1:0.4 也 就 是 说, 美 国 每 年 有 四 千 万 辆 的 二 手 车 交 易, 而 新 车 的 销 售 量 仅 是 一 千 多 万 辆 中 国 2012 年 新 车 销 售 1900 多 万 辆, 二 手 车 仅 仅 不 到 700 万 辆 目 前 的 症 结 是, 毛 利 润 高 的 二 手 车 业 务 金 融 保 险 对 中 国 汽 车 经 销 商 集 团 整 体 利 润 贡 献 非 常 有 限, 造 成 的 综 合 毛 利 率 过 低, 也 就 是 中 国 汽 车 的 后 市 场 对 利 润 的 贡 献 比 例 太 低 宝 信 汽 车 集 团 总 裁 杨 汉 松 认 为, 整 个 汽 车 市 场 的 发 展 趋 势, 新 车 的 毛 利 肯 定 会 趋 于 平 缓, 宝 信 将 来 主 要 的 收 入 是 在 售 后 和 延 伸 服 务 未 来 80% 到 90% 的 利 润 来 源 要 靠 我 们 的 延 伸 服 务, 因 为 原 来 的 销 售 利 润 很 大, 将 来 可 能 要 反 过 来, 可 能 是 售 后 服 务 的 利 润 是 最 大 的 在 生 与 死 的 边 缘, 生 存 下 来 是 最 重 要 的, 改 变 必 须 深 化 一 位 业 内 人 士 告 诉 记 者, 庞 大 集 团 董 事 长 庞 庆 华 亲 自 抓 汽 车 衍 生 业 务, 正 通 长 久 汽 车 集 团 计 划 成 立 汽 车 金 融 公 司, 此 前 侧 重 于 汽 车 精 品 业 务 的 中 升 集 团, 开 始 重 视 保 险 业 务, 这 些 都 是 汽 车 流 通 业 开 始 的 新 变 化 长 久 在 积 极 的 注 册 基 金 管 理 公 司, 希 望 基 金 管 理 通 过 私 募, 我 们 对 外 发 行 这 种 私 募 债, 用 股 权 投 资 的 方 式, 未 来 是 债 券 的 形 式 支 持 我 们 在 这 个 产 业 当 中 拿 到 更 好 的 品 牌 长 久 实 业 集 团 有 限 公 司 总 裁 李 桂 屏 表 示 实 际 上, 去 年 有 关 部 门 就 出 台 了 鼓 励 经 销 商 成 立 金 融 公 司 的 政 策 有 关 人 士 告 诉 记 者, 汽 车 经 销 商 集 团 成 立 汽 车 金 融 公 司 的 好 处 有 三 : 形 成 内 部 造 血 机 制 ; 降 低 财 务 成 本 ; 拓 展 地 三 方 业 务, 增 加 盈 利 点 目 前, 正 通 集 团 的 汽 车 金 融 公 司 已 经 上 报 银 监 会, 如 果 获 批 将 是 国 内 第 一 家 由 汽 车 经 销 商 集 团 成 立 的 汽 车 金 融 公 司 23

27 综 合 信 息 动 态 媒 体 详 解 国 务 院 放 权 清 单 : 对 发 改 委 改 革 力 度 最 大 世 纪 经 济 报 导 放 权 的 核 心 在 质 不 在 量 5 月 16 日 公 布 的 国 务 院 关 于 取 消 和 下 放 一 批 行 政 审 批 项 目 等 事 项 的 决 定 ( 国 发 号 ), 共 取 消 和 调 整 117 项 行 政 审 批 事 项 单 从 数 字 上 看, 取 消 和 下 放 的 项 目 数 量 是 近 6 年 最 少 的 一 次 在 2007 年 2010 年 和 2012 年 的 三 份 同 类 清 单 中, 取 消 和 下 放 的 项 目 数 量 分 别 是,157 项 184 项 和 288 项 而 本 次 仅 为 91 项 但 针 对 发 改 委 的 改 革 力 度 却 是 历 次 最 大 本 次 清 单 中, 取 消 了 14 项 国 家 发 改 委 对 企 业 投 资 的 核 准 权, 下 放 了 该 委 员 会 12 项 核 准 权 而 过 去 的 3 张 清 单, 仅 取 消 1 项, 下 放 2 项 本 次 清 单 还 取 消 调 整 了 多 项 评 比 和 行 政 性 收 费 此 前, 国 务 院 总 理 李 克 强 提 出 了 要 削 减 1/3 审 批 项 目 的 任 内 量 化 指 标, 称 改 革 进 入 了 深 水 区 六 批 放 权 清 单 自 2002 年 国 务 院 取 消 第 一 批 行 政 审 批 项 目 以 来, 上 届 中 央 政 府 共 开 出 六 批 清 单 其 中,2002 年 至 2004 年 的 前 三 批 清 单, 主 要 是 在 取 消 调 整 部 门 规 范 性 文 件 和 部 分 法 规 中 设 定 的 行 政 审 批 事 项 2004 年 则 是 依 法 放 权 的 关 键 节 点, 此 前 一 年 行 政 许 可 法 颁 布 实 施, 使 国 务 院 将 行 政 审 批 与 法 定 的 行 政 许 可 进 行 划 分 但 惯 例 上 与 对 企 业 投 资 的 核 准 一 起, 仍 统 称 为 行 政 审 批 如 应 松 年 等 人 认 为, 从 法 理 上 看, 许 多 非 行 政 许 可 审 批 项 目 实 质 也 是 行 政 许 可 自 此 在 国 务 院 文 件 中 的 行 政 审 批, 至 少 包 括 三 类 : 既 有 和 新 设 的 行 政 许 可 项 目, 设 定 为 行 政 许 可 的 审 批 项 目 和 保 留 的 非 行 政 许 可 审 批 项 目 对 后 两 类 项 目, 国 务 院 专 门 开 具 了 两 份 清 单, 一 是 国 务 院 办 公 厅 关 于 保 留 部 分 非 行 政 许 可 审 批 项 目 的 通 知 ( 国 办 发 号, 以 下 简 称 62 号 文 ); 二 是 国 务 院 对 确 需 保 留 的 行 政 审 批 项 目 设 定 行 政 许 可 的 决 定 ( 国 务 院 令 第 412 号, 以 下 简 称 412 号 令 ) 其 中 62 号 文 涉 及 211 个 项 目,412 号 令 涉 及 500 个 项 目 在 此 之 后, 政 府 对 公 民 企 业 非 政 府 组 织 特 定 行 为 的 批 准 即 应 该 办 理 为 行 政 许 可 而 政 府 内 部 及 其 与 其 他 国 家 机 关 之 间 的 批 准 仍 可 称 为 审 批 上 述 711 个 遗 留 项 目, 是 一 种 过 渡 期 的 选 择, 也 因 此 成 为 2007 年 至 今 四 批 清 单 取 消 调 整 的 主 要 项 目 这 711 个 项 目 中, 迄 今 已 经 有 220 项 被 取 消, 占 近 6 年 取 消 项 目 总 数 的 42.56%; 其 中 71 项 被 下 放, 占 近 6 年 下 放 项 目 总 数 的 24.05%; 可 见 其 是 治 理 的 重 点 5 月 16 日 公 布 的 117 项 清 单 中, 取 消 和 下 放 以 这 两 项 文 件 为 设 定 依 据 的 项 目, 是 近 6 年 来 数 量 最 少 的 一 次 部 委 遗 留 难 题 24

28 值 得 注 意 的 是, 本 次 清 单 对 国 家 发 改 委 核 准 项 目 进 行 了 史 上 最 大 批 量 的 取 消 和 调 整 此 前 3 批 清 单 中, 这 些 核 准 权 仅 被 取 消 1 项, 下 放 2 项 此 次 清 单 中 则 涉 及 取 消 14 项, 下 放 12 项 这 些 项 目 以 国 务 院 关 于 投 资 体 制 改 革 的 决 定 ( 国 发 号, 以 下 简 称 20 号 文 ) 及 其 政 府 核 准 的 投 资 项 目 目 录 (2004 年 本 ) ( 以 下 称 目 录 ) 为 设 定 依 据 这 组 2004 年 颁 布 的 文 件, 赋 予 发 改 委 在 66 类 企 业 投 资 项 目 的 核 准 权 目 录 虽 曾 多 次 修 订, 并 由 该 委 负 责 人 传 出 将 削 减 一 半 的 计 划, 但 至 今 施 行 的 仍 是 2004 年 本 各 地 据 其 制 定 的 地 方 目 录, 也 只 能 在 省 一 级 核 准 权 上 向 下 部 分 调 整 今 年 两 会 后 发 布 的 关 于 实 施 国 务 院 机 构 改 革 和 职 能 转 变 方 案 任 务 分 工 的 通 知 则 显 示, 新 修 订 的 目 录 最 迟 需 在 6 月 底 前 发 布 核 准 的 权 力, 本 是 国 务 院 依 据 投 资 体 制 改 革 意 见, 不 再 单 纯 以 投 资 规 模 审 批 所 有 投 资 项 目, 对 其 中 企 业 投 资 项 目, 在 投 资 管 理 部 门, 即 国 家 发 改 委 代 以 更 为 简 化 的 核 准 程 序 但 针 对 66 类 项 目 仍 有 参 加 座 谈 的 企 业 负 责 人 提 出 意 见 在 现 有 部 委 局 中, 还 存 在 大 量 行 业 管 理 和 社 会 管 理 事 务 的 审 批 权 本 版 图 形 统 计 显 示, 在 过 去 四 批 次 取 消 和 下 放 行 政 审 批 项 目 中, 涉 及 较 多 的 部 委 局 是 商 务 部 质 检 总 局 证 监 会 发 改 委 等 部 门, 较 少 的 是 公 安 部 国 土 部 民 政 部 等 其 中, 商 务 部 以 取 消 和 下 放 74 项 审 批 权 居 于 榜 首, 尤 以 2010 年 第 五 批 清 单 中 最 多 当 年 该 部 下 放 36 项 涉 及 外 商 投 资 的 审 批 权 至 省 一 级 这 可 能 缘 起 于 金 融 危 机 和 入 世 十 周 年, 商 务 部 在 此 情 况 下 将 投 资 审 批 权 下 放, 以 继 续 吸 引 外 资 公 安 部 民 政 部 等 涉 及 社 会 管 理 领 域 的 审 批, 则 需 要 国 务 院 和 地 方 层 级 共 同 研 究 调 整 金 融 领 域 三 个 监 督 委 员 会, 由 于 系 垂 直 管 理 部 门, 往 往 下 放 事 项 较 多 国 土 部 的 审 批 调 整 较 少, 与 其 大 量 审 批 权 已 经 集 中 在 省 一 级 国 土 管 理 部 门 有 关 这 类 项 目 时 有 下 放 中 国 各 级 政 府 仍 然 掌 握 预 算 内 的 大 量 投 融 资 资 源, 在 涉 及 政 府 性 资 金 的 投 资 领 域, 政 府 投 资 管 理 条 例 在 2010 年 征 求 意 见 后, 也 还 没 有 公 布 实 施 预 算 法 则 仍 在 修 订 此 次 调 整 的 审 批 事 项 基 本 不 涉 及 这 一 领 域 比 如, 市 场 上 热 议 的 投 资 扩 建 民 用 机 场 事 项 上 届 政 府 将 扩 建 机 场 : 总 投 资 10 亿 元 至 20 亿 元 的 项 目 核 准 的 核 准 权 由 国 家 发 该 委, 下 放 至 国 务 院 行 业 主 管 部 门 和 省 级 政 府 发 改 委 而 本 次 取 消 的 第 1 项 则 为, 国 家 发 展 改 革 委 实 施 的 企 业 投 资 扩 建 民 用 机 场 项 目 核 准 据 其 设 定 依 据 国 务 院 关 于 投 资 体 制 改 革 的 决 定 规 定, 扩 建 机 场 : 总 投 资 10 亿 元 及 以 上 项 目 由 国 务 院 投 资 主 管 部 门 核 准, 其 余 项 目 按 隶 属 关 系 由 国 务 院 行 业 主 管 部 门 或 地 方 政 府 投 资 主 管 部 门 核 准 所 以, 本 次 清 单 的 意 思 是, 企 业 投 资 20 亿 元 以 上 的 机 场 扩 建 项 目, 也 转 由 民 航 局 和 地 方 发 改 委 核 准 目 前 地 方 机 场 扩 建, 既 有 注 入 政 府 性 资 金 的, 也 有 依 靠 原 有 机 场 集 团 投 资 的 方 式 涉 及 政 府 性 资 金 投 资 ( 尤 其 投 资 比 例 超 过 30%) 的 项 目, 仍 要 经 过 政 府 间 的 审 批 程 序 在 应 对 政 府 内 部 审 批 事 项 复 杂, 多 年 来 已 形 成 跑 部 钱 进 态 势 国 务 院 也 准 备 减 少 涉 及 大 量 部 委 审 批 的 专 项 转 移 支 付, 扩 大 一 般 性 转 移 支 付 份 额 但 是, 由 于 财 政 收 入 增 幅 缩 减, 又 需 要 严 格 管 控 中 央 财 政 支 出, 这 一 改 革 能 否 施 行 仍 待 观 察 25

29 5 月 以 来 四 大 行 新 增 贷 款 2,330 亿 存 款 负 增 长 路 透 网 路 透 北 京 5 月 22 日 - 21 世 纪 经 济 报 道 周 三 引 述 知 情 人 士 透 露, 截 至 5 月 21 日 ( 周 二 ) 工 行 农 行 等 四 大 国 有 银 行 当 月 新 增 人 民 币 贷 款 2,330 亿 元 ; 预 计 5 月 信 贷 将 回 升 至 9,000 亿 元 左 右 4 月 份, 中 国 金 融 机 构 新 增 人 民 币 信 贷 7,929 亿 元, 其 中 工 行 农 行 中 行 和 建 行 合 计 增 加 2,455 亿 元, 约 占 31% 据 路 透 对 过 去 一 年 四 大 行 新 增 信 贷 占 比 统 计, 该 比 例 在 30%-40% 左 右 居 多, 当 然 也 有 20% 附 近 的 低 位 情 况 出 现 报 导 并 引 述 知 情 人 士 表 示, 截 至 5 月 19 日 四 大 行 存 款 负 增 长 1,500 亿 元 人 民 币, 受 到 财 政 缴 款 影 响, 本 周, 四 大 行 存 款 较 上 周 进 一 步 下 降 800 亿 元 本 月 ( 财 政 ) 缴 款 截 止 日 期 是 月 底, 预 计 净 上 缴 量 在 3,000 亿 元 左 右, 从 存 款 下 降 的 节 奏 看, 缴 款 影 响 要 到 月 底 才 能 过 去 上 述 知 情 人 士 称 因 财 税 缴 款 因 素 持 续 发 酵, 中 国 银 行 间 市 场 资 金 面 自 上 周 后 段 起 逐 渐 显 紧, 主 要 质 押 式 回 购 在 此 期 间 震 荡 攀 升 三 位 业 内 人 士 周 一 向 路 透 透 露, 全 国 银 行 间 同 业 拆 借 中 心 最 新 发 布 通 知 称, 当 日 银 行 间 本 币 系 统 延 长 交 易 时 间 20 分 钟, 因 财 税 缴 款 持 续 冲 击 市 场 流 动 性, 部 分 机 构 头 寸 缺 口 未 能 在 常 规 时 间 得 到 满 足 不 过 上 述 知 情 人 士 称, 整 体 来 看, 财 政 存 款 的 季 节 性 收 缩 周 期 已 过 半 程, 预 计 6 月 份 财 政 存 款 上 缴 压 力 下 降, 外 汇 流 入 只 要 维 持 在 1500 亿 亿 元, 三 季 度 整 体 流 动 性 环 比 将 趋 于 好 转 英 国 或 成 首 个 与 中 国 央 行 货 币 互 换 的 G7 国 家 路 透 网 伦 敦 离 岸 市 场, 人 民 币 交 易 量 快 速 增 长 或 成 7 国 集 团 中 首 个 与 中 国 货 币 互 换 的 国 家 携 手 中 国 央 行 做 大 伦 敦 离 岸 人 民 币 市 场 路 透 北 京 5 月 21 日 - 英 国 驻 华 使 馆 中 国 区 金 融 政 策 总 监 杨 金 龙 (George Norris) 周 二 称, 英 国 或 成 七 国 集 团 (G7) 中 首 个 与 中 国 央 行 签 订 货 币 互 换 协 议 的 国 家 英 国 央 行 正 致 力 于 同 中 国 央 行 合 作 推 动 人 民 币 国 际 化, 做 大 伦 敦 人 民 币 离 岸 市 场, 以 获 取 更 多 收 益 26

30 他 通 过 邮 件 接 受 路 透 专 访 时 称, 中 英 双 方 官 员 目 前 正 积 极 就 人 民 币 英 镑 互 换 的 相 关 细 节 进 行 商 议, 预 计 货 币 互 换 协 议 很 快 会 签 订 ; 英 国 有 信 心 成 为 G7 中 首 个 与 中 国 签 订 货 币 互 换 协 定 的 国 家 杨 金 龙 认 为, 中 英 互 换 协 议 签 订 后, 有 助 于 伦 敦 作 为 离 岸 人 民 币 中 心 的 发 展, 进 一 步 巩 固 伦 敦 作 为 世 界 金 融 中 心, 包 括 其 作 为 全 球 外 汇 交 易 中 心 全 球 外 汇 衍 生 品 交 易 中 心 以 及 离 岸 债 券 中 心 的 领 先 地 位 ( 此 举 ) 还 将 促 进 中 国 企 业 投 资 英 国, 并 有 助 于 英 国 成 为 中 国 公 司 投 资 海 外 的 欧 洲 总 部 我 们 鼓 励 越 来 越 多 的 英 国 企 业 用 人 民 币 进 行 贸 易 结 算, 有 助 于 欧 洲 出 口 商 ( 例 如 捷 豹 路 虎 ) 在 中 国 获 得 更 多 业 务 英 国 对 中 国 而 言, 其 金 融 中 心 的 地 位 就 更 有 价 值 杨 金 龙 说 今 年 2 月, 英 国 央 行 表 示, 将 与 中 国 央 行 讨 论 设 立 三 年 期 人 民 币 英 镑 货 币 互 换 安 排, 该 安 排 将 用 于 为 两 国 之 间 的 贸 易 与 直 接 投 资 进 行 融 资, 以 及 在 必 要 时 用 于 支 撑 国 内 的 金 融 稳 定 分 析 人 士 指, 该 协 议 反 映 出 英 国 决 策 者 将 伦 敦 发 展 成 为 主 要 人 民 币 离 岸 中 心 的 愿 望 同 时 也 是 人 民 币 国 际 化 的 又 一 重 要 进 展 人 民 币 交 易 在 伦 敦 离 岸 市 场 发 展 迅 速, 尤 其 是 进 入 2013 年 以 来 增 速 较 快 据 杨 金 龙 介 绍, 全 球 28% 的 人 民 币 交 易 在 伦 敦 进 行 伦 敦 有 六 成 以 上 的 银 行 为 企 业 客 户 提 供 人 民 币 公 司 银 行 服 务 截 止 今 年 3 月 底, 伦 敦 人 民 币 交 易 量 增 长 了 177% 快 于 同 期 其 他 金 融 中 心 人 民 币 的 交 易 额 其 中, 香 港 人 民 币 交 易 增 长 了 128%, 新 加 坡 则 为 78% 他 说 但 杨 金 龙 认 为, 伦 敦 人 民 币 离 岸 市 场 的 规 模 现 在 还 不 足 够 大 英 国 致 力 于 和 中 国 央 行 合 作, 培 育 这 个 市 场 发 展 壮 大 英 国 愿 意 与 中 国 分 享 其 作 为 全 球 最 大 金 融 中 心 的 经 验, 帮 助 人 民 币 更 好 国 际 化, 并 从 中 获 取 更 多 收 益 英 国 是 世 界 最 大 的 外 汇 交 易 中 心, 我 们 赞 赏 中 国 的 人 民 币 国 际 化 目 标, 我 们 一 个 目 标 是 帮 助 人 民 币 继 其 他 国 际 货 币 之 后, 更 好 融 入 伦 敦 市 场 他 说 与 中 国 合 作, 做 大 伦 敦 离 岸 人 民 币 中 心 英 国 久 远 的 ( 金 融 ) 历 史 积 淀 以 及 与 香 港 之 间 密 切 的 金 融 纽 带, 意 味 着 在 香 港 发 展 离 岸 人 民 币 市 场 的 过 程 中, 我 们 有 着 与 之 合 作 的 良 好 潜 力 伦 敦 - 香 港 人 民 币 国 际 论 坛 就 是 双 方 紧 密 合 作 的 例 子 杨 金 龙 说 据 杨 金 龙 介 绍, 最 近, 中 英 政 府 之 间 金 融 业 务 互 访 交 流 亦 较 频 繁 我 去 年 就 带 着 中 国 官 员 访 问 伦 敦 金 融 城, 交 流 经 验 他 说 ( 作 为 全 球 金 融 中 心 之 一 ) 伦 敦 所 具 有 的 优 势, 其 中 很 大 一 部 分 来 自 于 技 术 的 优 势, 比 如 国 际 支 付 体 系 的 IT 硬 件 设 施, 再 比 如 旨 在 化 解 对 手 风 险 的 内 控 制 度, 我 们 已 同 中 国 央 行 进 行 了 积 极 的 探 讨, 以 分 享 我 们 在 这 方 面 的 技 能 杨 金 龙 称 他 表 示, 伦 敦 所 处 时 区 和 以 及 开 放 性 是 其 人 民 币 离 岸 中 心 地 位 的 绝 对 优 势, 金 融 广 度 和 深 度 以 及 英 国 的 专 业 化 服 务 也 有 助 于 伦 敦 离 岸 人 民 币 市 场 快 速 发 展 英 国 政 府 现 在 正 密 切 与 伦 敦 金 融 城 和 英 格 兰 银 行 合 作, 培 训 英 国 企 业 提 供 无 与 伦 比 广 度 的 人 民 币 服 务 他 说 目 前 中 国 已 经 与 19 个 国 家 地 区 货 币 当 局 达 成 了 货 币 互 换 协 议, 涉 及 总 金 额 超 过 2 万 亿 元 人 民 币, 从 地 域 上 正 从 亚 洲 和 新 兴 市 场 国 家 向 西 方 国 家 延 伸, 但 尚 无 非 洲 国 家 27

31 区 域 发 展 动 态 深 圳 碳 交 易 市 场 下 月 启 动 635 家 工 业 企 业 纳 入 第 一 财 经 日 报 作 为 全 国 碳 排 放 交 易 试 点 七 个 省 市 之 一, 深 圳 碳 交 易 市 场 将 于 6 月 18 日 正 式 启 动 第 一 财 经 日 报 记 者 昨 日 从 深 圳 市 碳 交 易 启 动 筹 备 工 作 发 布 会 上 了 解 到, 试 点 期 间 有 635 家 工 业 企 业 和 350 栋 大 型 公 共 建 筑 物 作 为 碳 排 放 管 控 单 位, 纳 入 碳 排 放 交 易 体 系 管 控 单 位 碳 排 放 总 量 占 全 市 总 量 约 40% 同 时, 尽 快 将 新 能 源 公 共 交 通 碳 排 放 纳 入 碳 交 易 体 系 四 个 渠 道 选 定 635 家 企 业 深 圳 市 政 府 副 秘 书 长 吴 德 林 表 示, 深 圳 从 四 个 渠 道 获 得 企 业 名 单 进 行 交 叉 对 比, 最 终 确 定 了 635 家 工 业 企 业 名 单 这 四 个 渠 道 分 别 是, 从 深 圳 市 统 计 局 获 得 按 生 产 法 和 支 出 法 分 别 计 算 的 工 业 增 加 值 前 800 家 企 业 名 单, 从 供 电 局 获 得 用 电 量 前 4000 家 企 业 名 单, 从 中 石 油 中 石 化 和 中 海 油 分 别 获 得 油 耗 量 大 的 企 业 名 单, 从 深 圳 市 市 场 监 督 局 获 得 有 锅 炉 企 业 的 名 单 企 业 碳 清 单 是 配 额 分 配 的 依 据, 为 了 确 保 企 业 碳 清 单 数 据 的 真 实 可 靠 性, 深 圳 市 通 过 第 三 方 机 构 对 企 业 的 碳 排 放 进 行 了 核 查 同 时, 成 立 了 温 室 气 体 排 放 量 化 报 告 核 查 技 术 标 准 制 定 23 人 专 家 组, 经 过 专 家 团 队 近 半 年 调 研 讨 论 和 修 改 完 善, 深 圳 市 颁 布 了 我 国 第 一 部 企 业 碳 排 放 量 化 报 告 和 核 查 的 地 方 标 准 化 技 术 文 件, 据 此 完 成 工 业 企 业 碳 排 放 核 查 工 作 核 查 结 果 显 示, 纳 入 碳 交 易 的 635 家 工 业 企 业 2010 年 碳 排 放 总 量 合 计 3173 万 吨, 占 全 市 碳 排 放 总 量 的 38%, 工 业 增 加 值 合 计 占 全 市 工 业 企 业 增 加 值 的 59%, 占 全 市 GDP 的 26% 吴 德 林 说, 目 前, 深 圳 已 经 基 本 完 成 首 批 635 家 工 业 企 业 的 碳 配 额 分 配 工 作, 根 据 分 配 结 果, 这 些 工 业 企 业 2013~2015 年 获 得 的 配 额 总 量 合 计 约 1 亿 吨, 到 2015 年 这 些 企 业 平 均 碳 强 度 比 2010 年 下 降 32%, 高 于 深 圳 平 均 21% 的 减 排 目 标, 也 高 于 制 造 业 25% 的 碳 强 度 下 降 要 求 吴 德 林 说, 为 了 避 免 政 府 和 企 业 一 对 一 谈 判 导 致 的 权 力 寻 租 和 配 额 分 配 过 于 宽 松 的 风 险, 深 圳 市 采 用 了 电 子 化 的 企 业 碳 配 额 申 报 与 分 配 系 统 管 控 企 业 根 据 未 来 三 年 的 生 产 经 营 计 划, 申 报 2013~2015 年 碳 排 放 数 量 的 预 测 值 及 增 加 值, 系 统 会 自 动 生 成 配 额, 企 业 认 同 配 额 后 会 签 字 生 效 针 对 建 筑 碳 交 易, 深 圳 市 编 制 了 建 筑 物 碳 排 放 量 化 方 法 学 和 核 查 方 法 学, 并 据 此 合 算 了 350 栋 大 型 公 共 建 筑 物 的 碳 排 放 同 时, 根 据 建 筑 物 单 位 面 积 碳 排 放 限 额 值 和 面 积 进 行 建 筑 物 碳 配 额 分 配, 碳 配 额 不 足 的 建 筑 物 业 主 需 要 购 买 碳 配 额, 否 则 将 受 到 处 罚, 碳 配 额 富 余 的 建 筑 物 业 主 可 以 出 售 剩 余 的 碳 配 额 排 放 权 交 易 所 28

32 目 前, 深 圳 市 制 定 的 碳 排 放 权 及 排 污 权 的 交 易 平 台 是 深 圳 排 放 权 交 易 所 深 圳 排 放 权 交 易 所 注 册 地 在 前 海 深 港 现 代 服 务 业 合 作 区, 注 册 资 本 3 亿 元, 深 圳 市 盐 田 港 集 团 有 限 公 司 深 圳 联 合 产 权 交 易 所 股 份 有 限 公 司 普 天 新 能 源 有 限 责 任 公 司 深 圳 市 远 致 投 资 有 限 公 司 深 圳 市 特 区 建 设 发 展 集 团 有 限 公 司 中 广 核 风 电 有 限 公 司 深 圳 能 源 集 团 股 份 有 限 公 司 深 圳 国 家 高 技 术 产 业 创 新 中 心 大 唐 华 银 电 力 股 份 等 9 家 公 司 和 机 构 是 其 股 东, 其 中 深 圳 市 远 致 投 资 有 限 公 司 是 深 圳 市 特 区 建 设 发 展 集 团 有 限 公 司 的 子 公 司 该 所 总 裁 陈 海 鸥 说, 目 前 碳 排 放 权 交 易 实 行 会 员 制, 除 了 管 控 企 业 自 动 成 为 交 易 会 员 外, 还 设 有 投 资 者 会 员 和 项 目 业 主 会 员 项 目 业 主 是 碳 抵 消 机 制 项 目 的 提 供 者, 投 资 者 只 要 到 交 易 所 开 户 取 得 一 个 账 户, 进 行 交 易 交 易 初 期, 将 实 行 现 货 交 易, 后 期 会 逐 渐 引 入 期 货 产 品 交 易 以 及 碳 排 放 权 相 关 衍 生 品 交 易 对 于 纳 入 碳 交 易 体 系 的 企 业 监 管 问 题, 深 圳 市 发 改 委 碳 交 易 工 作 管 理 办 公 室 主 任 周 全 红 表 示, 为 了 防 止 控 排 企 业 通 过 不 法 手 段 逃 避 履 行 控 制 碳 排 放 义 务, 会 和 供 电 供 油 和 供 气 等 部 门 协 会, 制 定 相 应 监 管 措 施 同 时, 为 了 防 止 企 业 通 过 更 改 名 称 和 转 移 生 产 线 等 方 式 逃 避 提 交 配 额 的 义 务, 会 要 求 新 注 册 企 业 提 交 今 后 几 年 预 测 碳 排 放 情 况 北 京 住 宅 库 存 缓 步 回 升 证 券 日 报 北 京 住 建 委 公 布 的 统 计 数 据 显 示, 截 至 5 月 20 日, 北 京 有 套 新 建 商 品 住 宅 库 存 新 建 商 品 住 宅 库 存 已 经 从 5 月 2 日 的 套 库 存 低 点 缓 步 回 升, 比 5 月 14 日 的 套 库 存 也 略 有 增 加 此 外, 截 至 5 月 20 日, 北 京 尚 有 套 可 售 存 量 住 宅, 合 计 套 的 住 宅 供 给 量 与 2012 年 3 月 26 日 套 新 建 商 品 住 宅 库 存 量 相 比,61987 套 住 宅 库 存 量 还 不 足 其 一 半, 不 过, 事 实 并 非 如 此 2012 年 3 月 26 日 北 京 大 规 模 剔 除 无 效 住 宅 库 存, 当 天 减 少 套, 使 得 之 后 的 数 据 无 法 与 之 前 做 同 比 2012 年 3 月 27 日 住 宅 库 存 量 即 为 套 限 价 政 策 之 下, 北 京 住 宅 供 给 量 并 未 骤 减 中 原 地 产 市 场 研 究 部 统 计 数 据 显 示, 从 预 售 项 目 看, 从 4 月 1 日 到 5 月 13 日, 北 京 预 售 期 房 住 宅 项 目 为 18 个, 的 确 少 于 2012 年 同 期 的 25 个, 但 预 售 住 宅 的 套 数 却 明 显 上 涨,2013 年 4 月 1 日 到 5 月 13 日 共 计 共 计 5794 套 住 宅, 同 比 2012 年 同 期 的 4766 套 上 涨 比 例 达 到 了 21.6% 需 要 注 意 的 是, 北 京 等 一 线 城 市, 城 市 化 已 经 接 近 结 束, 不 具 备 大 幅 增 加 供 应 的 可 能 性 中 原 地 产 市 场 研 究 总 监 张 大 伟 告 诉 记 者 : 从 存 量 房 消 化 周 期 来 看, 若 以 4 月 份 的 成 交 量 计 算,5 月 初 的 库 存 消 化 周 期 仅 仅 需 要 7.5 个 月 不 过 在 调 控 政 策 的 影 响 下, 按 照 5 月 份 预 期 成 交 量 5000 套 计 算, 消 化 周 期 已 经 达 到 了 10 至 12 个 月 对 于 库 存 量 减 少 将 引 发 房 价 上 涨 的 担 忧, 张 大 伟 解 释 称, 库 存 并 非 影 响 房 价 的 唯 一 因 素, 市 场 价 格 是 由 供 需 决 定, 此 外, 在 房 地 产 调 控 下, 还 受 到 政 策 影 响 29

33 中 国 的 房 地 产 已 经 不 存 在 普 遍 意 义 上 的 短 缺, 中 国 房 地 产 的 问 题 也 不 是 简 单 只 增 加 供 应 能 够 解 决 的 问 题 现 在 最 大 的 问 题 并 非 是 供 应 问 题, 而 是 供 应 不 均 衡 存 量 不 均 衡 一 线 城 市 因 为 人 口 暴 涨 需 求 集 中, 而 三 四 线 城 市 则 出 现 了 明 显 的 积 压 一 线 城 市 也 存 在 少 数 人 拥 有 过 多 房 源, 而 新 增 人 口 则 部 分 无 力 购 房 张 大 伟 表 示 推 荐 阅 读 严 刑 峻 法 为 IPO 开 路 世 纪 经 济 报 导 与 其 担 心 IPO, 不 如 担 心 上 市 的 都 是 烂 苹 果 5 月 17 日, 证 监 会 对 外 通 报 了 隆 基 股 份 勤 上 光 电 等 8 家 上 市 公 司 信 披 违 法 违 规 行 为 立 案 调 查 的 情 况, 同 时 对 南 京 证 券 和 民 生 证 券 予 以 处 罚, 暂 停 其 保 荐 业 务 证 监 会 的 处 罚 力 度 加 大 统 计 数 据 显 示,2012 年 证 监 会 查 办 案 件 共 计 256 起, 是 此 前 最 多 的 一 年 今 年 1~4 月 份, 新 增 调 查 案 件 达 到 113 起, 同 比 增 加 40%, 其 中 涉 及 信 披 违 规 欺 诈 上 市 的 案 件 数 量, 接 近 去 年 全 年 水 平 证 监 会 近 期 的 一 系 列 严 惩, 向 市 场 释 放 出 信 号, 造 假 上 市 将 有 怎 样 的 后 果 这 是 给 市 场 的 明 确 预 期, 如 果 试 图 造 假 上 市, 未 上 市 的 会 被 终 止 上 市 资 格, 相 关 券 商 会 被 暂 停 保 荐 资 格 ; 如 果 造 假 上 市 已 经 成 功, 相 关 券 商 将 承 担 连 带 责 任, 上 市 公 司 控 制 人 倾 家 荡 产 吃 牢 饭 ; 如 果 信 披 违 规, 视 情 节 严 重 程 度, 立 案 调 查 后 给 予 相 应 处 罚 两 个 答 案 很 清 晰 第 一, 只 要 市 场 好 转, 在 财 务 核 查 之 后,IPO 开 闸 是 迟 早 的 事 以 暂 停 IPO 的 方 式 重 启 投 资 者 积 极 性, 是 行 政 色 彩 极 强 的 强 心 针, 可 以 取 得 一 时 功 效, 到 了 造 假 横 行 之 时, 将 失 去 效 应 从 去 年 开 始 暂 停 的 IPO, 并 没 有 挽 救 市 场 信 心 自 查 抽 查 紧 锣 密 鼓 到 5 月 20 日, 拟 IPO 企 业 数 量 744 家, 较 年 初 近 900 家 的 总 量 明 显 下 降 第 二, 在 事 前 监 管 还 是 事 后 惩 罚 中, 未 必 会 更 偏 向 事 后 惩 罚 上 市 并 非 特 权, 上 市 溢 价 可 以 通 过 批 发 式 上 市 可 以 通 过 信 息 全 面 公 开 由 市 场 准 确 定 价 来 解 决 此 处 的 关 键 是, 信 息 的 准 确 与 全 面, 如 果 信 息 不 准 确, 把 乌 鸦 包 装 成 凤 凰, 在 一 级 市 场 屡 屡 定 出 天 价, 所 谓 放 松 监 管 的 市 场 化 就 是 利 益 输 送 批 发 上 市 可 以 降 低 一 级 市 场 溢 价, 但 一 只 烂 苹 果 上 市 与 10 只 烂 苹 果 上 市, 本 质 上 并 没 有 区 别, 情 况 可 能 更 糟, 因 为 10 只 烂 苹 果 毒 素 的 传 染 能 力 更 强 此 次 证 监 会 严 刑 峻 法, 是 为 启 动 IPO 清 障, 可 谓 背 水 一 战 证 监 会 希 望 用 市 场 化 的 方 式 重 启 IPO, 希 望 在 重 拳 出 击 后 能 够 警 醒 后 来 者 有 所 畏 惧, 建 立 IPO 市 场 化 的 前 提 条 件 证 监 会 得 做 好 心 理 准 备,IPO 改 革 不 可 能 毕 其 功 于 一 役 证 监 会 有 几 个 强 悍 的 对 手 30

34 首 先 是 普 遍 存 在 的 投 机 文 化, 这 种 文 化 已 经 转 变 为 深 入 骨 髓 的 市 场 投 资 方 式 目 前 的 专 业 投 资 者 除 了 采 用 股 指 期 货 手 段 对 冲 风 险 之 外, 坐 庄 依 然 是 挥 之 不 去 的 阴 影, 几 乎 多 数 上 市 公 司 尤 其 是 股 本 小 容 易 操 控 的 公 司, 都 有 操 控 者 的 阴 影 如 果 涉 及 并 购 重 组 等 重 大 利 益 相 关 事 项, 内 幕 交 易 更 是 数 不 胜 数 其 次 是 地 方 政 府 各 个 部 委 等 强 势 机 构 上 市 已 经 成 为 扩 张 势 力 打 通 本 地 融 资 圈 的 重 要 手 段, 很 多 地 方 将 上 市 指 标 纳 入 政 绩 考 核 体 系, 以 上 市 为 荣, 以 上 不 了 市 为 耻 未 能 成 功 上 市 的 新 大 地, 造 假 过 程 与 地 方 政 府 脱 不 了 关 系, 并 且 地 方 政 府 的 态 度 依 然 傲 慢, 公 司 上 不 了 市, 无 求 于 证 监 会 了 新 大 地 从 2009 年 至 2011 年, 获 得 各 类 来 自 政 府 财 政 的 专 项 补 贴 资 金 万 元 新 大 地 还 对 地 方 财 政 形 成 多 笔 借 款, 在 三 年 中, 平 远 县 和 梅 州 市 财 政 局 总 计 借 给 新 大 地 1300 万 元, 名 目 是 预 借 上 市 费 用 上 市 公 司 出 事, 除 了 虚 假 交 易 外, 往 往 与 补 贴 税 收 官 员 干 股 等 脱 不 了 干 系 证 监 会 不 能 严 惩 地 方 政 府, 也 不 能 惩 罚 未 上 市 公 司, 只 能 转 而 严 惩 保 荐 的 中 介 机 构, 保 荐 人, 与 渎 职 甚 至 参 与 造 假 的 中 介 机 构 最 后 是 已 经 上 市 的 造 假 公 司, 在 各 方 利 益 间 如 何 取 得 均 衡 要 求 公 平 者 除 了 希 望 刑 事 处 罚 民 事 赔 偿 之 外, 还 希 望 公 司 退 市, 推 倒 重 来, 而 已 经 购 买 了 造 假 公 司 股 票 的 股 民 反 对 退 市, 希 望 能 够 得 到 足 额 赔 偿 这 是 两 难 之 举, 如 果 不 退 市 威 慑 力 不 够, 但 让 一 两 家 退 市, 难 以 保 持 公 平, 利 益 纠 葛 不 断 如 ST 贤 成 等 被 掏 空 的 公 司, 大 股 东 资 产 早 已 转 移, 小 股 东 欲 哭 无 泪 正 是 为 了 平 衡 各 方 利 益, 万 福 生 科 案 才 横 空 出 世 IPO 新 政 已 经 呼 之 欲 出, 我 们 可 以 松 一 口 气, 起 码 这 是 在 往 市 场 化 在 往 严 厉 惩 罚 的 正 确 方 向 上 走 31