目 录 一 昨 天 : 千 疮 百 孔 的 土 之 殇 土 壤 污 染 危 害 大, 治 理 难 土 壤 污 染 情 况 不 容 乐 观 行 业 发 展 初 期, 标 准 不 明 投 入 不 足... 6 二 今 天 : 百 废 俱 兴, 政 策 频 出..

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1 行 业 研 究 : 土 壤 修 复 专 题 报 告 2016 年 04 月 27 日 破 土 而 出, 蓄 势 待 发 看 好 昨 天 : 千 疮 百 孔 的 土 之 殇 土 壤 污 染 具 有 隐 蔽 性 滞 后 性 累 积 性 地 域 性 和 不 可 逆 转 性, 治 理 难 度 大 周 期 长 目 前 我 国 土 壤 污 染 严 重, 全 国 土 壤 总 的 超 标 率 为 16.1%, 由 此 估 算, 全 国 受 污 染 的 耕 地 约 有 2333 万 公 顷, 其 中 中 度 污 染 333 万 公 顷 我 国 的 土 壤 污 染 治 理 还 处 于 技 术 研 发 和 产 业 化 的 初 级 阶 段, 尚 无 完 整 产 业 发 展 链, 存 在 相 关 政 策 和 标 准 缺 失 技 术 不 完 善 资 金 缺 口 大 等 问 题 今 天 : 百 废 俱 兴, 政 策 频 出 中 央 到 地 方, 政 策 频 出, 不 仅 为 土 壤 污 染 防 治 法 律 法 规 体 系 的 建 立 奠 定 了 基 础, 也 为 土 壤 污 染 治 理 工 作 提 供 了 制 度 保 障 国 内 的 土 壤 修 复 通 常 以 工 程 形 式 体 现, 多 为 污 染 场 地 修 复, 资 金 来 源 一 般 为 政 府 部 门 土 地 开 发 商 和 污 染 企 业 2014 年 起, 环 境 修 复 项 目 有 显 著 增 长 2015 年 全 国 土 壤 修 复 工 程 项 目 超 过 100 个, 土 壤 修 复 合 同 签 约 额 达 到 亿 元, 比 2014 年 的 亿 元 增 长 67% 我 国 近 年 土 壤 修 复 工 程 技 术 主 要 以 物 化 法 为 主, 应 用 最 频 繁 的 技 术 为 固 化 稳 定 化 和 水 泥 窑 协 同 处 理 技 术, 目 前 研 究 阶 段 的 治 理 技 术 很 多, 但 大 多 数 的 工 程 应 用 尚 待 改 进 和 探 索 明 天 : 来 日 方 长, 大 有 可 为 土 壤 修 复 的 准 入 门 槛 较 低, 缺 少 针 对 性 和 专 业 性 的 行 业 资 质 因 而 行 业 参 与 者 多, 但 专 业 水 平 参 差 不 齐 大 部 分 企 业 工 程 经 验 少, 长 时 间 亏 损 经 营 目 前 80% 以 上 的 市 场 份 额 被 几 家 大 公 司 占 领 产 业 盈 利 模 式 尚 不 完 善, 资 金 匮 乏 严 重 掣 肘 行 业 的 发 展 参 考 发 达 国 家 经 验, 在 政 府 财 税 补 贴 之 外, 要 建 立 追 溯 求 偿 制 度, 同 时 吸 引 社 会 资 本 进 入, 鼓 励 多 方 参 与, 具 体 可 以 体 现 为 PPP RT ROT 等 模 式 历 经 了 几 十 稿 的 修 改 完 善, 土 十 条 已 提 交 至 国 务 院, 有 望 于 近 期 出 台, 每 年 投 入 预 计 在 1500 亿 亿 元 土 壤 修 复 行 业 有 望 享 受 政 策 红 利, 实 现 快 速 健 康 的 成 长, 其 中 拥 有 技 术 工 程 经 验 先 发 优 势 的 龙 头 企 业 将 首 先 受 益, 建 议 关 注 高 能 环 境 (603588) 永 清 环 保 (300187) 博 世 科 (300422) 建 工 修 复 ( 等 待 IPO) 等 公 司 风 险 提 示 1. 政 策 出 台 速 度 和 力 度 不 及 预 期 ;2. 责 任 主 体 不 明 确, 融 资 机 制 不 完 善, 资 金 缺 少 保 障 ;3. 盈 利 模 式 不 清, 行 业 恶 性 竞 争 ;4. 订 单 释 放 及 实 施 进 度 不 达 预 期 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 市 场 表 现 截 至 % 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 环 保 ( 中 信 ) 沪 深 300 分 析 师 : 赵 宇 执 业 证 书 号 : S 电 话 : 邮 箱 :zhaoyu@hrsec.com.cn 联 系 人 : 云 昀 电 话 : 邮 箱 :yunyun@hrsec.com.cn 证 券 研 究 报 告

2 目 录 一 昨 天 : 千 疮 百 孔 的 土 之 殇 土 壤 污 染 危 害 大, 治 理 难 土 壤 污 染 情 况 不 容 乐 观 行 业 发 展 初 期, 标 准 不 明 投 入 不 足... 6 二 今 天 : 百 废 俱 兴, 政 策 频 出 从 中 央 到 地 方, 土 壤 治 理 政 策 频 出 修 复 市 场 不 断 增 长, 潜 在 市 场 空 间 巨 大 修 复 技 术 日 新 月 异, 工 程 应 用 有 待 开 发 三 明 天 : 来 日 方 长, 大 有 可 为 产 业 链 逐 步 完 善, 大 公 司 瓜 分 市 场 责 任 主 体 尚 需 明 确, 融 资 机 制 有 望 建 立 土 十 条 落 地 在 即, 龙 头 企 业 将 受 益 高 能 环 境 (603588) 永 清 环 保 (300187) 博 世 科 (300422) 建 工 修 复 风 险 提 示 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

3 图 表 目 录 图 表 1: 中 国 镉 污 染 地 图... 4 图 表 2: 我 国 土 壤 污 染 现 状... 6 图 表 3: 土 壤 环 境 质 量 标 准... 7 图 表 4: 土 壤 污 染 防 治 相 关 政 策 规 划... 8 图 表 5: 环 境 修 复 项 目 数 量 变 化 图... 9 图 表 6: 我 国 工 业 企 业 搬 迁 地 图 图 表 7: 主 要 土 壤 修 复 技 术 比 较 图 表 8: 我 国 土 壤 修 复 技 术 工 程 应 用 统 计 图 表 9: 土 壤 修 复 产 业 链 图 表 10: 发 达 国 家 土 壤 修 复 资 金 来 源 图 表 11: 多 渠 道 土 壤 修 复 融 资 渠 道 图 表 12: 中 国 修 复 土 壤 污 染 的 最 低 成 本 ( 万 亿 ) 图 表 13: 土 壤 修 复 企 业 一 览 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 3

4 一 昨 天 : 千 疮 百 孔 的 土 之 殇 人 为 活 动 产 生 的 污 染 物 进 入 土 壤 并 积 累 到 一 定 程 度, 引 起 土 壤 质 量 恶 化, 并 进 而 造 成 农 作 物 中 某 些 指 标 超 过 国 家 标 准 的 现 象, 称 为 土 壤 污 染 土 壤 与 水 域 大 气 和 生 物 之 间 不 断 进 行 物 质 交 换 一 方 面, 废 气 废 水 固 体 废 物 中 的 污 染 物 会 直 接 或 通 过 渗 出 液 进 入 土 壤, 造 成 污 染, 另 一 方 面, 土 壤 的 污 染 物 还 可 能 通 过 转 化 迁 移 进 入 地 表 水 地 下 水 和 大 气 相 比 于 大 气 水 污 染 问 题, 土 壤 污 染 具 有 隐 蔽 性 滞 后 性 累 积 性 地 域 性 和 不 可 逆 转 性, 治 理 难 度 大 周 期 长 目 前 我 国 土 壤 污 染 严 重, 但 相 关 法 律 标 准 缺 失, 土 壤 修 复 行 业 尚 处 于 初 期 发 展 阶 段 1 土 壤 污 染 危 害 大, 治 理 难 土 壤 污 染 主 要 包 括 重 金 属 农 药 和 有 机 污 染 物 等 多 种 类 型 其 中 90% 左 右 被 污 染 土 壤 都 与 重 金 属 有 关 不 同 于 大 气 和 水 污 染, 土 壤 污 染 具 有 (1) 隐 蔽 性 和 滞 后 性 土 壤 污 染 从 产 生 到 出 现 问 题 通 常 会 滞 后 较 长 时 间, 且 需 要 对 土 壤 样 品 进 行 分 析 化 验 农 作 物 的 残 留 检 测 对 人 畜 健 康 状 况 影 响 等 方 式 才 能 确 定 ; (2) 累 积 性 和 地 域 性 污 染 物 在 土 壤 中 不 易 迁 移, 会 不 断 累 积 超 标, 因 此 土 壤 污 染 也 有 较 强 的 地 域 特 点 ;(3) 不 可 逆 转 性 难 降 解 污 染 物 进 入 土 壤 后 难 以 自 然 稀 释 或 消 失, 且 土 壤 生 态 结 构 与 功 能 以 及 生 物 体 受 到 的 危 害 难 以 恢 复 图 表 1: 中 国 镉 污 染 地 图 4 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

5 数 据 来 源 : 凤 凰 周 刊 华 融 证 券 市 场 研 究 部 土 壤 污 染 危 害 严 重, 会 对 农 产 品 的 产 量 和 品 质 人 体 健 康 以 及 生 态 环 境 安 全 造 成 影 响 根 据 新 华 网 的 报 道, 我 国 每 年 因 重 金 属 污 染 的 粮 食 达 到 1200 万 吨, 相 当 于 4000 万 人 一 年 的 口 粮, 造 成 的 直 接 经 济 损 失 约 为 200 亿 元 2013 年 5 月, 广 州 市 食 药 监 局 检 出 大 量 来 自 湖 南 的 镉 超 标 大 米, 引 起 轰 动, 公 众 也 开 始 关 注 到 土 壤 污 染 问 题, 近 日 常 州 外 国 语 学 校 毒 地 污 染 事 件 再 度 引 发 广 泛 讨 论 土 壤 污 染 治 理 的 需 求 迫 切, 但 治 理 难 度 却 很 高 一 方 面, 土 壤 污 染 一 旦 发 生, 难 以 通 过 切 断 污 染 源 的 方 式 解 决, 有 时 需 要 换 土 淋 洗 等 多 种 技 术 进 行 修 复, 修 复 周 期 较 长 而 且 地 下 水 污 染 会 跟 土 壤 污 染 联 动 发 生, 相 互 作 用, 这 也 大 大 提 高 了 治 理 难 度 另 一 方 面, 土 壤 修 复 的 成 本 很 高, 需 要 大 量 的 资 金 投 入 中 国 土 壤 修 复 产 业 联 盟 秘 书 长 高 胜 达 表 示, 修 复 100 亩 中 度 污 染 的 土 地, 所 需 的 成 本 达 到 3000 万 元 以 上, 国 内 很 多 土 壤 修 复 的 规 模 都 超 过 亿 元 2 土 壤 污 染 情 况 不 容 乐 观 早 在 2011 年, 中 国 工 程 院 院 士 罗 锡 文 就 曾 表 示, 全 国 3 亿 亩 耕 地 正 在 受 到 重 金 属 污 染 的 威 胁, 占 全 国 农 田 总 数 的 1/ 年, 我 国 开 展 了 首 次 全 国 土 壤 污 染 状 况 调 查 调 查 范 围 为 中 华 人 民 共 和 国 境 内 ( 未 含 香 港 特 别 行 政 区 澳 门 特 别 行 政 区 和 台 湾 地 区 ) 的 陆 地 国 土, 调 查 点 位 覆 盖 全 部 耕 地, 部 分 林 地 草 地 未 利 用 地 和 建 设 用 地, 实 际 调 查 面 积 约 630 万 平 方 公 里 2014 年, 调 查 结 果 公 布 数 据 显 示, 全 国 土 壤 总 的 超 标 率 为 16.1%, 全 国 土 壤 环 境 状 况 不 容 乐 观, 其 中 : 耕 地 土 壤 点 位 超 标 率 为 19.4%, 主 要 污 染 物 为 镉 镍 铜 砷 汞 铅 滴 滴 涕 和 多 环 芳 烃 ; 林 地 土 壤 点 位 超 标 率 为 10.0%, 主 要 污 染 物 为 砷 镉 六 六 六 和 滴 滴 涕 ; 草 地 土 壤 点 位 超 标 率 为 10.4%, 主 要 污 染 物 为 镍 镉 和 砷 ; 而 在 接 受 调 查 的 690 家 重 污 染 企 业 用 地 及 周 边 的 5846 个 土 壤 点 位 中, 超 标 点 位 占 36.3%, 主 要 涉 及 黑 色 金 属 有 色 金 属 皮 革 制 品 造 纸 石 油 煤 炭 化 工 医 药 等 行 业 由 此 估 算, 全 国 受 污 染 的 耕 地 约 有 2333 万 公 顷, 其 中 中 度 污 染 333 万 公 顷, 特 别 是 大 城 市 周 边 交 通 主 干 线 及 江 河 沿 岸 的 耕 地 重 金 属 和 有 机 污 染 物 严 重 超 标, 加 上 工 业 污 染 场 地, 土 壤 污 染 面 积 极 大 除 此 之 外, 与 土 壤 息 息 相 关 的 地 下 水 水 质 日 益 严 峻 2014 年, 分 布 在 我 国 北 方 17 个 省 ( 自 治 区 直 辖 市 ) 平 原 区 的 地 下 水 水 质 监 测 井 数 据 显 示, 浅 层 地 下 水 的 水 质 总 体 较 差 在 2071 个 测 站 中, 水 质 优 良 的 测 站 比 例 仅 为 0.5%, 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 5

6 良 好 的 测 站 比 例 为 14.7%, 无 较 好 测 站, 较 差 和 极 差 的 测 站 比 例 之 和 超 过 84% 三 氮 污 染 情 况 较 重, 部 分 地 区 还 存 在 一 定 程 度 的 重 金 属 和 有 毒 有 机 物 污 染 总 体 来 看, 我 国 土 壤 及 地 下 水 污 染 严 重, 土 壤 修 复 任 务 复 杂 而 艰 巨 图 表 2: 我 国 土 壤 污 染 现 状 数 据 来 源 : 新 华 社, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 3 行 业 发 展 初 期, 标 准 不 明 投 入 不 足 我 国 的 土 壤 污 染 问 题 由 来 已 久, 但 一 直 未 能 得 到 重 视, 直 至 近 年 来 镉 大 米 等 土 壤 污 染 事 件 频 发, 有 关 土 壤 质 量 的 问 题 才 再 次 得 到 大 众 的 普 遍 关 注 如 果 把 2007 年 北 京 宋 家 庄 交 通 枢 纽 污 染 场 地 修 复 工 程 作 为 国 内 污 染 场 地 修 复 的 开 端, 则 土 壤 修 复 行 业 在 我 国 发 展 仅 为 8 年 相 比 水 污 染 和 大 气 污 染 治 理, 我 国 的 土 壤 污 染 治 理 工 作 起 步 较 晚, 目 前 还 处 于 技 术 研 发 和 产 业 化 的 初 级 阶 段, 尚 无 完 整 的 产 业 发 展 链, 存 在 相 关 政 策 和 标 准 缺 失 技 术 不 完 善 资 金 缺 口 大 等 问 题 一 方 面, 相 关 政 策 法 律 缺 失, 质 量 标 准 不 完 善 目 前 我 国 涉 及 土 壤 保 护 的 法 律 法 规 主 要 有 环 境 保 护 法 土 地 管 理 法 水 土 保 持 法, 在 水 大 气 固 体 废 弃 物 污 染 防 治 法 中 也 有 所 涉 及, 但 尚 无 针 对 性 的 土 壤 环 境 保 护 法 在 环 6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

7 境 质 量 标 准 层 面, 国 家 已 出 台 土 壤 环 境 质 量 标 准, 但 其 中 仅 包 含 8 种 重 金 属 2 种 农 药, 且 只 针 对 农 用 地 土 壤 保 护, 已 经 相 当 滞 后 虽 然 国 家 已 经 出 台 一 些 行 业 标 准 相 关 监 测 规 范 和 方 法 标 准, 但 总 体 来 看, 我 国 土 壤 污 染 治 理 的 相 关 法 律 标 准 体 系 不 完 善, 治 理 工 作 缺 乏 依 据, 难 以 满 足 市 场 的 需 求 图 表 3: 土 壤 环 境 质 量 标 准 标 准 名 称 标 准 编 号 发 布 时 间 实 施 时 间 展 览 会 用 地 土 壤 环 境 质 量 评 价 标 准 HJ /6/ /8/1 ( 暂 行 ) 食 用 农 产 品 产 地 环 境 质 量 评 价 标 准 HJ /11/ /2/1 温 室 蔬 菜 产 地 环 境 质 量 评 价 标 准 HJ /11/ /2/1 拟 开 放 场 址 土 壤 中 剩 余 放 射 性 可 接 HJ /5/ /12/1 受 水 平 规 定 ( 暂 行 ) 土 壤 环 境 质 量 标 准 GB /7/ /3/1 资 料 来 源 : 环 保 部, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 另 一 方 面, 土 壤 治 理 行 业 尚 处 在 技 术 研 发 和 产 业 化 的 初 期, 设 备 化 工 程 化 产 业 化 发 展 滞 后, 同 时 融 资 机 制 亟 待 建 立 相 比 发 达 国 家, 我 国 在 土 壤 及 场 地 修 复 技 术 设 备 以 及 工 程 应 用 上 还 存 在 较 大 差 距 同 时, 土 壤 修 复 需 要 海 量 的 资 金 做 支 撑 土 壤 修 复 工 程 项 目 投 资 较 高, 少 则 几 千 万, 多 则 几 亿 元 以 国 外 经 验 来 看, 美 国 设 立 超 级 基 金 来 支 持 污 染 场 地 的 管 理 与 修 复,20 世 纪 90 年 代, 美 国 用 于 污 染 土 壤 修 复 上 的 投 资 约 1000 亿 美 元, 但 至 今 仍 有 50 万 幅 地 块 需 要 治 理 目 前 工 业 污 染 场 地 的 修 复 以 污 染 企 业 为 主, 耕 地 修 复 则 依 赖 政 府 投 入 近 年 来, 国 内 的 土 壤 修 复 工 作 受 到 政 府 的 大 力 支 持 和 关 注 十 二 五 期 间 中 央 财 政 下 达 专 项 资 金 约 28 个 亿, 重 点 支 持 湖 南 湖 北 云 南 广 东 广 西 等 14 个 省 区 市 30 个 地 市 的 重 金 属 污 染 防 治, 其 中 流 域 治 理 和 土 壤 治 理 是 重 点 支 持 方 向 然 而 与 修 复 需 求 相 比, 现 有 的 资 金 投 入 还 远 远 不 够, 急 需 建 立 一 套 完 善 的 融 资 机 制 和 管 理 办 法 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 7

8 二 今 天 : 百 废 俱 兴, 政 策 频 出 1 从 中 央 到 地 方, 土 壤 治 理 政 策 频 出 面 对 我 国 的 严 峻 的 土 壤 污 染 形 势,2004 年 国 家 环 保 总 局 就 下 发 了 关 于 切 实 做 好 企 业 搬 迁 过 程 中 环 境 污 染 防 治 工 作 的 通 知 2008 年 环 保 部 下 发 了 关 于 加 强 土 壤 污 染 防 治 工 作 的 意 见 目 前 土 壤 环 境 保 护 法 也 已 经 列 入 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 的 立 法 规 划, 启 动 了 前 期 工 作 虽 然 我 国 尚 无 土 壤 污 染 治 理 的 专 门 法 律 法 规, 但 国 务 院 环 保 部 等 相 关 部 门 发 布 的 一 系 列 规 划 规 章 以 及 标 准, 为 土 壤 污 染 防 治 法 律 法 规 体 系 的 建 立 奠 定 了 基 础, 也 为 土 壤 污 染 治 理 工 作 提 供 了 制 度 保 障 图 表 4: 土 壤 污 染 防 治 相 关 政 策 规 划 时 间 部 门 名 称 2004 环 保 部 关 于 切 实 做 好 企 业 搬 迁 过 程 中 环 境 污 染 防 治 工 作 的 通 知 2008 环 保 部 关 于 加 强 土 壤 污 染 防 治 工 作 的 意 见 2011 环 保 部 污 染 场 地 土 壤 环 境 管 理 办 法 2011 国 务 院 重 金 属 污 染 综 合 防 治 十 二 五 规 划 环 保 部 工 信 部 关 于 保 障 工 业 企 业 场 地 再 开 发 利 用 环 境 安 全 的 通 知 2012 国 土 资 源 部 住 建 部 2013 国 务 院 办 公 厅 近 期 土 壤 环 境 保 护 和 综 合 治 理 工 作 安 排 的 通 知 2013 国 务 院 全 国 土 壤 环 境 保 护 十 二 五 规 划 2014 环 保 部 关 于 加 强 工 业 企 业 关 停 搬 迁 及 原 址 场 地 再 开 发 利 用 过 程 中 污 染 防 治 工 作 的 通 知 数 据 来 源 : 华 融 证 券 市 场 研 究 部 在 国 家 层 面 大 力 推 进 生 态 文 明 建 设, 构 建 土 壤 环 境 保 护 法 律 标 准 体 系 的 同 时, 各 地 政 府 也 加 快 了 土 壤 污 染 防 治 工 作 的 探 索 2015 年 湖 北 作 为 国 内 最 早 一 批 开 展 土 壤 污 染 治 理 工 作 的 省 份, 率 先 启 动 立 法 工 作,2016 年 2 月 湖 北 省 土 壤 污 染 防 治 条 例 获 表 决 通 过, 并 将 从 2016 年 8 月 1 日 起 实 施 2015 年 9 月, 福 建 省 通 过 福 建 省 土 壤 污 染 防 治 办 法 除 此 之 外, 安 徽 省 广 州 市 西 安 市 也 在 去 年 出 台 了 工 业 企 业 污 染 场 地 或 土 壤 环 境 保 护 的 管 理 文 件 2015 年 1 月, 环 境 保 护 部 就 现 行 土 壤 环 境 质 量 标 准 (GB ) 的 修 订 草 案 农 用 地 土 壤 环 境 质 量 标 准 与 建 设 用 地 土 壤 污 染 风 险 筛 选 指 导 值 向 社 会 公 开 征 求 意 见, 于 8 月 形 成 了 二 次 征 求 意 见 稿, 继 续 征 求 意 见 除 此 之 外, 备 受 瞩 目 的 土 壤 污 染 防 治 行 动 计 划 的 草 案 已 经 基 本 编 制 完 成, 目 8 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

9 前 正 在 征 求 各 方 意 见 阶 段, 预 计 将 在 今 年 出 台 从 中 央 到 地 方, 政 策 的 出 台 标 准 的 颁 布 彰 显 了 政 府 对 抗 土 壤 污 染 的 决 心, 而 土 十 条 的 落 地 预 计 将 加 快 打 开 土 壤 修 复 的 巨 大 市 场, 推 动 土 壤 修 复 行 业 的 发 展 2 修 复 市 场 不 断 增 长, 潜 在 市 场 空 间 巨 大 十 二 五 期 间, 土 壤 修 复 产 业 尚 处 于 预 热 阶 段, 国 家 专 项 财 政 资 金 逐 步 开 始 启 动 全 国 土 壤 环 境 保 护 十 二 五 规 划 中 指 出, 十 二 五 期 间, 用 于 全 国 污 染 土 壤 修 复 的 中 央 财 政 资 金 将 达 300 亿 元 同 期, 中 央 财 政 下 达 专 项 资 金 约 28 亿 元, 用 于 重 点 支 持 湖 南 湖 北 青 海 云 南 等 30 个 地 市 的 重 金 属 污 染 综 合 防 治 工 作 国 内 的 土 壤 修 复 通 常 以 工 程 形 式 体 现, 多 为 污 染 场 地 修 复, 资 金 来 源 一 般 为 政 府 部 门 土 地 开 发 商 和 污 染 企 业 数 据 显 示, 国 家 支 持 的 修 复 资 金 占 75.3%, 其 余 资 金 来 自 污 染 企 业 和 地 产 企 业 目 前 土 壤 修 复 行 业 还 处 于 产 业 发 展 初 期, 2014 年 开 始 成 长 迅 速 根 据 江 苏 省 环 保 产 业 院 的 数 据, 年 间, 环 境 修 复 项 目 增 长 缓 慢, 每 年 项 目 总 数 不 超 过 20 个 2010 年 起, 项 目 数 量 增 长 至 个 / 年,2014 年 起, 环 境 修 复 项 目 有 显 著 增 长 2015 年 全 国 土 壤 修 复 工 程 项 目 超 过 100 个, 土 壤 修 复 合 同 签 约 额 达 到 亿 元, 比 2014 年 的 亿 元 增 长 67% 图 表 5: 环 境 修 复 项 目 数 量 变 化 图 数 据 来 源 : 许 晓 明, 蒋 岚 岚, 无 锡 市 政 设 计 研 究 院, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 我 国 的 土 壤 修 复 工 程 具 有 地 域 性 特 征, 南 方 的 土 壤 修 复 工 程 数 量 明 显 多 于 北 方, 政 府 重 视 度 更 高, 发 展 相 对 成 熟 其 中, 江 浙 地 区 的 土 壤 修 复 工 程 多 为 化 工 企 业 污 染 场 地, 而 重 金 属 污 染 治 理 主 要 集 中 在 湖 南 湖 北 两 省 湖 南 省 于 2013 年 发 行 了 湘 江 流 域 重 金 属 污 染 治 理 专 项 债 券, 截 至 2014 年 2 月 已 成 功 发 行 67 亿 元 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 9

10 目 前 土 壤 修 复 资 金 投 入 仍 严 重 不 足 从 发 达 国 家 的 经 验 来 看, 美 国 每 年 土 壤 修 复 的 资 金 可 占 环 保 投 资 总 量 的 近 一 半 从 需 求 角 度 来 看, 由 污 染 调 查 公 报 数 据 推 算, 全 国 有 待 修 复 耕 地 污 染 面 积 约 为 3.9 亿 亩, 修 复 成 本 预 计 在 4-10 万 亿 之 间 工 业 污 染 场 地 方 面, 据 统 计, 年 间, 我 国 共 有 家 企 业 关 停 或 搬 迁, 其 中 包 括 大 量 的 化 工 农 药 钢 铁 焦 化 金 属 冶 炼 工 厂 根 据 十 二 五 环 保 规 划, 十 二 五 时 期 我 国 土 壤 污 染 修 复 融 资 需 求 将 达 到 3150 亿 元 图 表 6: 我 国 工 业 企 业 搬 迁 地 图 数 据 来 源 : 中 国 环 境 修 复 网, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 3 修 复 技 术 日 新 月 异, 工 程 应 用 有 待 开 发 土 壤 修 复 可 以 采 用 原 位 修 复 或 异 位 修 复, 主 要 包 括 物 理 修 复 化 学 修 复 生 物 修 复 和 联 合 修 复 等 典 型 技 术 物 理 修 复 主 要 针 对 有 机 污 染 物, 包 括 热 脱 附 微 波 加 热 蒸 汽 浸 提 等 技 术, 已 经 应 用 于 苯 系 物 多 环 芳 烃 多 氯 联 苯 以 及 二 噁 英 等 污 染 土 壤 的 修 复 化 学 修 复 技 术 主 要 包 括 固 化 - 稳 定 化 淋 洗 氧 化 还 原 光 催 化 降 解 和 电 动 力 学 修 复 等 生 物 修 复 是 近 20 年 发 展 起 来 的 新 技 术, 包 括 植 物 修 复 微 生 物 修 复 生 物 联 合 修 复 等, 适 用 于 烃 类 及 衍 生 物 的 土 壤 污 染 治 理, 不 适 合 持 久 性 有 机 污 染 物 的 去 除 联 合 修 复 则 组 合 多 种 修 复 技 术, 实 现 复 合 污 10 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

11 染 土 壤 的 治 理 图 表 7: 主 要 土 壤 修 复 技 术 比 较 方 法 类 型 适 用 范 围 适 用 对 象 优 点 缺 点 投 资 /( 美 修 复 周 期 元 / 吨 ) / 月 挖 掘 填 埋 原 位 / 异 位 高 污 染 区 任 何 对 设 备 和 操 不 能 去 除 污 染 250 <3 作 要 求 低 物 客 土 法 原 位 / 异 位 大 部 分 污 染 任 何 修 复 方 法 简 不 能 去 除 污 染 <3 单 且 速 率 快 物 土 壤 气 提 / 原 位 / 异 位 具 有 挥 发 性 SVOCs,VO 针 对 挥 发 性 要 求 污 染 土 层 生 物 提 气 的 污 染 物 Cs,PAHs 有 机 物 效 果 好 可 与 生 物 降 解 方 法 联 用 渗 透 性 强, 地 下 水 位 影 响 修 复 淋 洗 法 原 位 / 异 位 可 溶 性 的 污 PAHs, 适 用 于 污 染 土 壤 须 具 有 高 <12 染 物 PCBs,H.M., Diox/Fur. 严 重 的 土 壤 治 理 渗 透 能 力 ; 带 来 的 次 生 污 染 问 题 ; 土 壤 肥 力 减 弱 植 物 修 复 原 位 / 异 位 矿 区 农 田 Inorg,H.M., 费 用 低, 易 修 复 速 率 慢, 需 <20 >12 土 壤 等 PAHs,PCBs 操 作, 二 次 风 险 低, 易 大 范 围 应 用, 修 复 植 物 可 资 源 化 利 用 要 时 间 长, 难 以 处 理 深 层 污 染 微 生 物 修 复 原 位 / 异 位 农 田 土 壤 等 SVOCs, 操 作 简 便, 不 宜 处 理 高 浓 VOCs,PAHs 修 复 效 果 好, 环 境 友 好 度 污 染 物 (>5%) 化 学 萃 取 原 位 / 异 位 可 溶 性 的 污 PAHs, 适 于 重 污 染 处 理 费 用 昂 贵, <6 染 物 PCBs,H.M., Pest.,Diox/F ur. 土 壤 治 理 对 土 壤 有 破 坏 性 化 学 氧 化 还 原 位 / 异 位 能 发 生 氧 化 SVOCs, 适 于 重 污 染 处 理 费 用 昂 贵, <6 原 还 原 反 应 的 污 染 物 VOCs,PAHs,PCBs, Pest.,Diox/F ur. 土 壤 治 理 对 土 壤 有 破 坏 性 低 温 热 脱 附 原 位 / 异 位 具 有 挥 发 性 SVOCs, 有 效 去 除 土 破 坏 土 壤 中 的 < 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 11

12 的 污 染 物 VOCs,PAHs 壤 中 挥 发 性 有 机 质 和 水 分,,PCBs, 物 质, 并 收 能 耗 较 大 Pest.,Diox/F 集 其 蒸 气 ur.,hg 高 温 热 脱 附 原 位 / 异 位 具 有 挥 发 性 SVOCs, 有 效 去 除 土 破 坏 土 壤 中 的 的 污 染 物 VOCs,PAHs 壤 中 挥 发 性 有 机 质 和 水 分,,PCBs, 物 质, 并 收 能 耗 较 大 Pest.,Diox/F 集 其 蒸 气 ur.,hg 固 化 / 稳 定 原 位 / 异 位 高 污 染 区 PAHs, 所 用 物 料 价 不 能 去 除 污 染 <6 化 PCBs,H.M., 格 便 宜, 易 物, 修 复 后 需 要 Pest.,Diox/F 购 得, 操 作 长 期 监 测 ur.,inorg. 简 单, 处 理 效 果 较 好 玻 璃 固 化 原 位 / 异 位 高 污 染 区 PCBs,H.M., 稳 定 性 高, 不 鞥 去 除 污 染 770 <5 Pest.,Diox/F 可 确 保 长 期 物 ur. 稳 定 数 据 来 源 : 杨 勇 等, 环 境 科 学 与 技 术, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 目 前 国 内 土 壤 污 染 修 复 技 术 研 究 还 在 起 步 阶 段, 大 规 模 工 程 应 用 还 需 要 解 决 投 资 费 用 高 环 境 因 素 影 响 二 次 污 染 控 制 等 问 题 而 修 复 设 备 大 部 分 依 赖 进 口, 缺 乏 自 主 技 术,2015 年, 北 京 建 工 环 境 修 复 股 份 有 限 公 司 成 功 研 发 出 具 有 自 主 知 识 产 权 的 土 壤 快 速 淋 洗 修 复 设 备, 实 现 了 自 主 装 备 从 无 到 有 的 突 破 从 目 前 已 实 施 的 土 壤 修 复 工 程 来 看, 土 壤 淋 洗 原 位 加 热 微 生 物 化 学 还 原 等 一 批 高 精 尖 修 复 技 术 被 实 际 运 用 在 土 壤 地 下 水 修 复 工 程 项 目 中 统 计 我 国 近 年 土 壤 修 复 工 程 技 术 应 用 情 况, 主 要 以 物 化 法 为 主, 生 物 处 理 比 例 仅 占 4.4%, 而 在 欧 洲 的 土 壤 修 复 工 程 中, 生 物 技 术 应 用 比 例 已 经 达 到 35% 从 单 一 治 理 方 法 来 看, 应 用 最 频 繁 的 是 固 化 稳 定 化 和 水 泥 窑 协 同 处 理 技 术, 这 也 是 重 金 属 污 染 场 地 治 理 的 主 要 方 法, 然 而 这 两 种 手 段 并 非 根 本 上 的 消 除 污 染, 而 是 改 变 了 重 金 属 的 存 在 形 态, 降 低 其 迁 移 能 力 12 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

13 图 表 8: 我 国 土 壤 修 复 技 术 工 程 应 用 统 计 数 据 来 源 : 程 皝, 绿 色 科 技, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 总 体 来 看, 研 究 阶 段 的 治 理 技 术 很 多, 但 大 多 数 的 工 程 应 用 尚 待 改 进 和 探 索, 目 前 工 程 技 术 选 择 与 工 程 费 用 治 理 周 期 息 息 相 关 十 三 五 期 间, 中 央 预 计 投 入 30 亿 元, 建 设 土 壤 和 地 下 水 污 染 防 治 重 点 实 验 室 和 工 程 中 心 随 着 技 术 的 革 新 资 金 的 投 入, 未 来 复 杂 的 土 壤 污 染 问 题 将 得 到 更 好 的 解 决 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 13

14 三 明 天 : 来 日 方 长, 大 有 可 为 1 产 业 链 逐 步 完 善, 大 公 司 瓜 分 市 场 土 壤 修 复 项 目 包 括 污 染 场 地 调 查 污 染 评 估 技 术 方 案 制 定 土 壤 修 复 施 工 场 地 环 境 检 测 等 环 节 产 业 链 中 还 包 括 提 供 药 剂 配 套 机 械 设 备 以 及 第 三 方 检 测 公 司 等 图 表 9: 土 壤 修 复 产 业 链 数 据 来 源 : 华 融 证 券 市 场 研 究 部 国 内 从 事 环 境 修 复 的 企 业 主 要 有 四 类 :(1) 科 研 院 所 及 高 校, 以 科 研 能 力 为 技 术 支 撑, 通 过 成 立 环 境 修 复 事 业 部 或 工 程 公 司 参 与 污 染 场 地 调 查 评 估 修 复 工 程 治 理 等, 如 清 华 大 学 中 科 院 地 理 科 学 与 资 源 研 究 所 中 科 院 南 京 土 壤 所 ;( 2) 专 业 土 壤 修 复 公 司, 大 多 由 环 保 公 司 为 开 拓 土 壤 修 复 市 场 设 立, 也 有 部 分 由 地 方 环 保 部 门 投 资 公 司 或 其 他 企 业 转 型 而 来, 如 建 工 环 境 高 能 环 境 中 节 能 大 地 环 境 修 复 等 ;(3) 外 资 企 业 在 全 球 拥 有 丰 富 的 技 术 和 经 验 积 累, 一 种 以 咨 询 管 理 分 析 检 测 等 方 式 参 与, 另 一 种 也 通 过 与 国 内 公 司 成 立 合 资 公 司 的 方 式 切 入 市 场, 如 ERM 中 国,ESD 公 司, 荷 兰 DHV 集 团 ;( 4) 专 有 技 术 企 业, 通 常 工 业 集 团 下 属 从 事 环 境 修 复 业 务 的 部 门 或 子 公 司, 专 注 于 修 复 特 定 的 土 壤 污 染, 如 北 京 瑞 美 德 近 年 来, 土 壤 修 复 的 巨 大 市 场 吸 引 了 众 多 新 进 入 者, 企 业 数 量 增 长 迅 速, 呈 井 喷 之 势 2015 年, 全 国 从 事 土 壤 修 复 业 务 的 企 业 数 量 增 长 至 900 家 以 上, 在 2014 年 约 500 家 企 业 的 基 础 上 翻 了 将 近 一 番 相 比 水 和 大 气 治 理 行 业, 土 壤 修 复 的 准 入 门 槛 较 低, 缺 少 针 对 性 和 专 业 性 的 行 业 资 质 目 前 在 国 内 开 展 土 壤 修 复 工 程 资 质 要 求 是 市 政 公 用 工 程 施 工 总 承 包 资 质 因 而 行 业 参 与 者 多, 但 专 业 水 平 参 差 不 齐 大 部 分 企 业 工 程 经 验 少, 长 时 间 亏 损 经 营 无 论 从 工 程 数 量 还 是 合 同 金 额 角 度, 目 前 80% 以 上 的 市 场 份 额 被 几 家 大 公 司 占 领, 包 括 建 工 修 复 高 能 环 境 永 清 环 保 等 14 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

15 2 责 任 主 体 尚 需 明 确, 融 资 机 制 有 望 建 立 要 实 现 污 染 地 块 的 有 效 治 理, 一 方 面 需 要 明 确 责 任 主 体, 完 善 监 管 体 系 ; 另 一 方 面 要 建 立 多 渠 道 融 资 机 制, 给 予 资 金 保 障 责 任 主 体 方 面, 土 壤 修 复 产 业 遵 循 谁 污 染, 谁 治 理 以 及 谁 投 资, 谁 受 益 的 原 则, 即 工 业 污 染 土 地 由 污 染 方 承 担 治 理 责 任, 无 法 溯 源 的 地 块 则 由 政 府 先 行 垫 资 或 引 导 社 会 资 金 投 入 进 行 开 发 再 利 用 污 染 耕 地 则 主 要 由 政 府 投 资 治 理 监 管 上, 我 国 的 工 业 污 染 土 地 管 理 涉 及 国 土 资 源 部 环 境 保 护 部 住 房 和 城 乡 建 设 部 国 家 发 展 和 改 革 委 员 会 等 多 个 部 委, 多 个 部 门 之 间 的 责 任 划 分 还 有 待 明 确, 监 管 体 系 还 需 进 一 步 完 善 图 表 10: 发 达 国 家 土 壤 修 复 资 金 来 源 国 家 专 项 基 金 管 理 方 式 资 金 来 源 超 级 基 金 初 始 资 金 16 亿 美 初 始 资 金 来 自 于 石 油 和 无 机 化 学 品 行 业 专 门 税 收 (13.8 亿 美 国 元 元 和 政 府 财 政 (2.2 亿 元 ); 其 后 不 断 扩 充, 主 要 来 自 于 税 收 常 规 拨 款 污 染 责 任 者 追 讨 费 用 罚 款 利 息 以 及 其 他 投 资 收 入 指 定 援 助 法 人 基 金 四 部 分 构 成, 各 占 总 额 的 25%:( 1) 国 家 预 算 ;(2) 产 业 界 组 织 和 个 人 收 取 的 费 用 ;(3) 各 级 地 方 政 府 配 套 资 金 ; 日 本 (4) 土 壤 所 有 者 承 担 的 资 金 除 此 之 外, 土 壤 修 复 企 业 将 营 业 额 的 0.01% 注 入 基 金, 土 壤 污 染 调 查 机 关 将 调 查 收 费 0.3% 注 入 基 金 土 壤 污 染 基 金 每 年 约 16 亿 马 克 (1) 加 工 或 消 费 含 有 持 久 性 有 机 污 染 物 产 品 的 企 业 征 收 消 德 国 ( 人 民 币 56 亿 费 税 每 吨 300 马 克 ;(2) 危 险 废 弃 物 制 造 者 特 别 收 费, 按 元 ) 危 险 程 度 划 分 每 吨 马 克 三 个 标 准 另 外, 还 有 政 府 财 政 补 贴 税 收 优 惠 优 惠 贷 款 等 数 据 来 源 : 中 国 环 境 修 复 网, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 我 国 当 前 土 壤 修 复 项 目 和 资 金 大 多 依 赖 政 府, 部 分 项 目 由 污 染 企 业 或 土 地 开 放 商 承 担, 产 业 盈 利 模 式 尚 不 完 善, 资 金 匮 乏 严 重 掣 肘 行 业 的 发 展 参 考 发 达 国 家 的 土 壤 修 复 治 理 经 验, 如 美 国 的 超 级 基 金 法 等, 在 政 府 财 税 补 贴 之 外, 要 建 立 追 溯 求 偿 制 度, 同 时 吸 引 社 会 资 本 进 入, 鼓 励 多 方 参 与, 具 体 可 以 体 现 为 PPP( 公 私 合 营 ) 模 式 RT( 垫 资 修 复 ) 模 式 ROT( 修 复 - 开 发 - 移 交 ) 模 式 ROO( 修 复 - 开 发 - 拥 有 ) 模 式 以 及 TRT( 受 让 - 修 复 - 转 让 ) 等 模 式 其 中, 2014 年 永 清 集 团 和 岳 塘 区 政 府 探 索 的 以 土 壤 修 复 加 土 地 流 转 为 核 心 的 岳 塘 模 式 就 是 PPP 模 式 的 一 种 应 用 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 15

16 图 表 11: 多 渠 道 土 壤 修 复 融 资 渠 道 数 据 来 源 : 高 彦 鑫 等, 环 境 科 学 与 技 术, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 3 土 十 条 落 地 在 即, 龙 头 企 业 将 受 益 我 国 土 壤 修 复 的 潜 在 市 场 空 间 巨 大 若 参 照 美 国 和 日 本 的 土 壤 修 复 发 展 模 式, 并 以 最 低 修 复 成 本 计 算, 中 国 面 对 的 必 须 修 复 的 风 险 土 地, 至 少 要 投 入 5 万 亿 元 人 民 币 根 据 蓝 虹 教 授 的 说 法, 若 考 虑 到 受 重 金 属 污 染 的 农 业 耕 地, 即 使 采 取 土 壤 修 复 成 本 最 低 的 植 物 修 复 法, 那 么 仅 耕 地 修 复 一 项 所 需 资 金 总 额 将 高 达 6 万 亿 元 图 表 12: 中 国 修 复 土 壤 污 染 的 最 低 成 本 ( 万 亿 ) 数 据 来 源 :FT 中 文 网, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 16 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

17 日 前, 财 政 部 公 布 了 2016 年 中 央 财 政 预 算, 其 中, 土 壤 污 染 防 治 专 项 资 金 预 算 数 为 亿 元, 加 上 以 前 年 度 结 转 资 金 6 亿 元, 预 算 数 为 亿 元, 土 壤 修 复 专 项 资 金 相 比 2015 年 大 幅 增 加 145.6% 另 外, 历 经 了 几 十 稿 的 修 改 完 善, 土 十 条, 即 土 壤 环 境 保 护 和 污 染 治 理 行 动 计 划 已 提 交 至 国 务 院, 有 望 于 近 期 出 台 相 关 单 位 建 议, 提 取 10% 土 地 出 让 收 益, 取 之 于 土, 用 之 于 土, 每 年 投 入 在 1500 亿 亿 元 虽 然 相 比 于 万 亿 级 的 资 金 缺 口, 现 有 投 资 仍 显 不 足, 但 随 着 土 十 条 以 及 未 来 土 壤 法 的 落 地, 企 业 用 地 和 耕 地 的 污 染 防 治 及 修 复 管 理 将 走 向 正 轨, 多 渠 道 融 资 机 制 的 建 立 也 将 为 土 壤 修 复 提 供 资 金 保 障 土 壤 修 复 行 业 有 望 享 受 政 策 红 利, 实 现 快 速 健 康 的 成 长, 其 中 拥 有 技 术 工 程 经 验 先 发 优 势 的 龙 头 企 业 将 首 先 受 益, 建 议 关 注 高 能 环 境 (603588) 永 清 环 保 (300187) 博 世 科 (300422) 建 工 修 复 ( 等 待 IPO) 等 公 司 图 表 13: 土 壤 修 复 企 业 一 览 公 司 名 称 核 心 技 术 项 目 业 绩 竞 争 优 势 热 脱 附 技 术 生 物 化 学 还 >120 深 厚 的 技 术 和 经 验 储 备 ; 建 工 修 复 原 技 术 常 温 解 析 技 术 行 业 龙 头, 具 有 先 发 优 势, 综 合 土 壤 气 相 抽 提 技 术 化 学 实 力 强 ; 氧 化 技 术 具 有 国 资 房 建 企 业 背 景 热 脱 附 70 央 企 背 景 ; 中 节 能 大 地 环 保 部 授 权 国 家 级 场 地 及 地 下 水 修 复 工 程 技 术 中 心 建 设 方 重 金 属 固 化 稳 定 化 药 剂 14 背 靠 湖 南, 全 国 扩 张 ; 永 清 环 保 原 位 生 物 修 复 技 术 具 有 湘 江 重 金 属 治 理 的 大 型 项 目 经 验 ; 上 市 公 司, 资 本 优 势 生 态 屏 障 土 壤 淋 洗 电 17 专 有 核 心 技 术 优 势 ; 高 能 环 境 动 修 复 技 术 具 有 国 际 业 务 能 力 ; 上 市 公 司, 融 资 能 力 强 热 脱 附 技 术 常 温 解 析 技 术 7 产 学 研 合 作 ; 与 中 煤 科 工 中 石 化 等 央 企 稳 定 中 科 鼎 实 的 合 作 关 系 ; 土 石 方 工 程 背 景, 在 矿 山 修 复 项 目 有 优 势 电 动 修 复 固 化 稳 定 化 8 具 备 场 地 调 查 检 测 能 力 ; 上 田 环 境 长 三 角 项 目 经 验 丰 富 ; 与 东 江 环 保 合 作 北 京 金 隅 红 树 林 环 保 技 术 有 限 责 水 泥 窑 焚 烧 热 脱 附 与 水 泥 窑 结 合 产 学 研 发 展 模 式 ; 在 北 京 以 及 周 边 地 区 具 有 先 发 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 17

18 任 公 司 优 势 热 解 析 稳 定 固 定 化 土 3 广 西 区 域 优 势 ; 博 世 科 壤 淋 洗 重 金 属 污 染 生 态 修 复 等 重 金 属 土 壤 污 染 修 复 工 程 经 验 ; 上 市 公 司, 融 资 能 力 强 数 据 来 源 : 中 国 环 境 修 复 网, 华 融 证 券 市 场 研 究 部 3.1 高 能 环 境 (603588) 公 司 业 务 涉 及 环 境 修 复 城 市 环 境 和 工 业 环 境 三 大 板 块, 具 体 细 分 领 域 涵 盖 土 壤 修 复 地 下 水 修 复 垃 圾 焚 烧 危 废 医 废 工 业 固 废 工 业 废 水 污 泥 处 置 等 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 35.15%, 实 现 归 属 净 利 润 1.06 亿 元, 同 比 减 少 7.93% 其 中 环 境 修 复 实 现 收 入 3.47 亿 元, 同 比 大 增 % 防 渗 技 术 为 王 牌, 技 术 储 备 充 足 公 司 以 防 渗 技 术 起 家, 持 有 HDPE 防 渗 膜 技 术, 竞 争 壁 垒 高, 在 行 业 中 处 于 领 先 地 位 除 此 之 外, 公 司 具 备 垂 直 屏 障 技 术 固 化 / 稳 定 化 技 术 化 学 氧 化 技 术 土 壤 气 相 抽 提 技 术 化 学 淋 洗 技 术 和 热 脱 附 技 术 等 成 熟 技 术, 有 机 物 的 原 位 和 异 位 热 解 析 技 术 的 研 发 也 在 顺 利 进 行 中, 技 术 储 备 充 足 项 目 经 验 丰 富, 在 手 订 单 充 裕 公 司 曾 承 担 株 洲 市 某 工 业 区 含 重 金 属 废 渣 综 合 治 理 工 程 株 洲 某 重 金 属 污 染 治 理 与 生 态 修 复 工 程 湖 北 某 重 金 属 污 染 土 壤 修 复 项 目 江 苏 某 有 机 污 染 场 地 治 理 工 程 等 多 个 修 复 项 目, 积 累 了 丰 富 的 工 程 经 验 同 时, 公 司 的 业 务 网 络 覆 盖 20 多 个 省 市, 在 手 订 单 充 裕,2015 年 新 增 环 境 修 复 订 单 增 长 %,2016 年 第 一 季 度 公 司 再 新 增 7 亿 元 环 境 修 复 订 单 3.2 永 清 环 保 (300187) 公 司 目 前 从 事 的 主 要 业 务 包 括 大 气 治 理 土 壤 污 染 修 复 新 能 源 发 电 环 评 咨 询 服 务 等 业 务 2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 7.73 亿 元, 同 比 下 降 14.18%; 归 属 净 利 润 为 1.13 亿 元, 同 比 增 长 % 其 中, 收 入 下 降 主 要 因 为 烟 气 治 理 业 务 的 下 滑, 而 土 壤 修 复 业 务 成 为 全 年 利 润 的 主 要 来 源 全 产 业 链 布 局, 收 购 美 国 IST 公 司 实 现 技 术 补 给 公 司 已 经 形 成 从 研 发 设 计 修 复 药 剂 生 产 到 工 程 施 工 的 土 壤 修 复 业 务 完 整 产 业 链 2015 年 8 月, 公 司 收 购 美 国 IST 公 司 51% 股 权, 成 为 控 股 股 东 IST 的 技 术 优 势 主 要 集 中 在 场 地 修 复 领 域, 其 研 发 的 原 位 生 物 修 复 土 壤 淋 洗 土 壤 气 体 监 测 等 新 技 术, 成 功 应 用 于 欧 洲 及 美 国 的 1000 余 个 场 地 修 复 项 目, 此 次 收 购 大 幅 提 升 了 公 司 18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

19 的 技 术 实 力, 具 备 了 国 际 竞 争 力 岳 塘 模 式 有 望 异 地 复 制, 中 标 首 个 耕 地 修 复 项 目 打 开 新 市 场 公 司 在 湘 潭 地 区 试 点 的 岳 塘 模 式, 作 为 PPP 模 式 的 创 新 尝 试, 通 过 市 场 化 的 方 式 解 决 土 壤 修 复 资 金 难 题, 有 望 快 速 复 制, 帮 助 公 司 实 现 异 地 扩 张 2016 年 4 月, 公 司 中 标 长 沙 市 望 城 区 重 金 属 污 染 耕 地 修 复 项 目, 公 司 在 实 现 土 壤 修 复 全 面 布 局 的 同 时, 也 为 未 来 新 市 场 的 开 拓 奠 定 了 基 础 3.3 博 世 科 (300422) 公 司 已 从 水 务 产 业 链 延 伸 至 土 壤 环 境 修 复 治 理 固 废 处 置 及 生 物 能 源 领 域 烟 气 治 理 等 多 个 环 保 战 略 新 兴 领 域 2015 年 实 现 营 业 收 入 5.05 亿 元, 同 比 增 长 80.04%; 实 现 归 属 净 利 润 为 万 元, 同 比 增 长 37.52% 湘 西 项 目 顺 利 完 工, 订 单 开 始 释 放 公 司 已 在 广 西 河 池 地 区 湖 南 郴 州 和 株 洲 等 重 金 属 污 染 治 理 及 场 地 修 复 取 得 了 良 好 的 治 理 效 果 湘 西 项 目 的 顺 利 完 工 具 有 良 好 的 示 范 效 应 2016 年 4 月, 公 司 中 标 南 京 化 工 集 团 及 南 京 化 工 股 份 搬 迁 地 块 土 壤 修 复 项 目, 金 额 达 到 2 亿 元 坐 拥 广 西 市 场, 放 眼 全 国 广 西 是 全 国 六 个 土 壤 修 复 示 范 区 之 一, 土 壤 重 金 属 污 染 问 题 突 出, 公 司 在 当 地 具 有 区 位 优 势, 未 来 有 望 获 得 湘 江 流 域 重 金 属 治 理 的 订 单 借 助 成 功 项 目 经 验, 公 司 可 以 进 一 步 开 拓 异 地 市 场, 放 眼 全 国 3.4 建 工 修 复 土 壤 修 复 行 业 龙 头 企 业 公 司 是 国 内 最 早 专 业 从 事 土 壤 修 复 服 务 的 高 新 技 术 企 业 之 一, 主 营 业 务 包 括 土 壤 修 复 水 体 ( 地 表 水 地 下 水 ) 修 复 和 生 态 修 复 在 内 的 咨 询 设 计 工 程 承 包 等 自 2007 年 成 立 以 来, 公 司 累 计 完 成 代 表 性 场 地 调 查 和 修 复 工 程 项 目 120 余 例, 市 场 占 有 率 居 于 行 业 前 列 技 术 实 力 雄 厚, 综 合 实 力 强 公 司 已 掌 握 包 括 常 温 解 析 热 解 析 土 壤 洗 脱 土 壤 原 位 搅 拌 原 位 化 学 氧 化 原 位 化 学 还 原 固 化 / 稳 定 化 技 术 等 适 用 于 国 内 修 复 市 场 的 核 心 技 术 10 余 项, 拥 有 专 利 及 软 件 著 作 权 近 30 项 在 项 目 经 验 上, 公 司 成 功 实 施 国 内 首 例 土 壤 修 复 项 目 北 京 化 工 三 厂 土 壤 修 复 工 程, 之 后 相 继 完 成 了 化 工 类 农 药 类 焦 化 类 POPs 类 有 机 溶 剂 类 重 金 属 等 多 种 类 型 污 染 场 地 的 修 复, 占 全 国 同 类 修 复 工 程 项 目 的 80% 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 19

20 风 险 提 示 1. 政 策 出 台 速 度 和 力 度 不 及 预 期 ; 2. 责 任 主 体 不 明 确, 融 资 机 制 不 完 善, 资 金 缺 少 保 障 ; 3. 盈 利 模 式 不 清, 行 业 恶 性 竞 争 ; 4. 订 单 释 放 及 实 施 进 度 不 达 预 期 20 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分

21 投 资 评 级 定 义 公 司 评 级 强 烈 推 荐 推 荐 中 性 卖 出 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 15% 以 上 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 升 幅 在 5% 到 15% 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 变 动 在 -5% 到 5% 内 预 期 未 来 6 个 月 内 股 价 相 对 市 场 基 准 指 数 跌 幅 在 15% 以 上 行 业 评 级 看 好 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 优 于 市 场 指 数 5% 以 上 中 性 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 相 对 市 场 指 数 持 平 看 淡 预 期 未 来 6 个 月 内 行 业 指 数 弱 于 市 场 指 数 5% 以 上 免 责 声 明 赵 宇, 在 此 声 明, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 等 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 已 在 知 晓 范 围 内 按 照 相 关 法 律 规 定 履 行 披 露 义 务 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 资 产 管 理 和 证 券 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 和 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 仅 提 供 给 本 公 司 客 户 有 偿 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 公 司 会 授 权 相 关 媒 体 刊 登 研 究 报 告, 但 相 关 媒 体 客 户 并 不 视 为 本 公 司 客 户 本 报 告 版 权 归 本 公 司 所 有 未 获 得 本 公 司 书 面 授 权, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 形 式 的 发 布 复 制 传 播, 不 得 以 任 何 形 式 侵 害 该 报 告 版 权 及 所 有 相 关 权 利 本 报 告 中 的 信 息 建 议 等 均 仅 供 本 公 司 客 户 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 本 报 告 并 未 考 虑 到 客 户 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 客 户 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 可 就 研 究 报 告 相 关 问 题 咨 询 本 公 司 的 投 资 顾 问 本 公 司 市 场 研 究 部 及 其 分 析 师 认 为 本 报 告 所 载 资 料 来 源 可 靠, 但 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 均 不 作 任 何 保 证, 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 本 公 司 及 其 关 联 方 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务, 敬 请 投 资 者 注 意 可 能 存 在 的 利 益 冲 突 及 由 此 造 成 的 对 本 报 告 客 观 性 的 影 响 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 市 场 研 究 部 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 朝 阳 门 北 大 街 18 号 15 层 (100020) 传 真 : 网 址 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 声 明 部 分 21