T_SCFocus 晨 会 纪 要 行 业 公 司 评 论 传 媒 行 业 数 据 周 报 王 禹 媚 政 策 氛 围 带 动 板 块 热 度 达 到 高 点, 后 期 关 注 两 方 面 机 会 :1) 自 下 而 上 的 个

Transcription

1 T_ReportDate T_MarketInfo T_Analyst T_MNFocus 今 日 焦 点 : 行 业 评 论 传 媒 行 业 数 据 周 报 行 业 评 论 银 行 : 民 生 华 夏 3 季 度 业 绩 最 为 靓 丽 公 司 评 论 格 力 电 器 (000651): 利 润 增 速 低 于 预 期, 长 期 增 长 无 碍 公 司 评 论 金 螳 螂 (002081): 产 品 化 装 饰 渐 现 成 效 公 司 评 论 奥 飞 动 漫 (002292): 业 绩 低 于 预 期, 关 注 四 季 度 新 产 品 销 售 情 况 公 司 评 论 东 方 园 林 (002310): 行 业 龙 头, 持 续 高 速 成 长 公 司 评 论 中 国 石 化 (600028): 三 季 报 业 绩 符 合 预 期 公 司 评 论 中 视 传 媒 (600088): 业 绩 低 于 预 期, 关 注 公 司 经 营 改 善 进 度 公 司 评 论 天 地 科 技 (600582): 业 绩 增 长 符 合 预 期, 投 资 煤 矿 短 期 难 见 收 益 公 司 评 论 青 岛 啤 酒 (600600): 增 速 下 降, 业 绩 低 于 预 期 公 司 评 论 青 岛 海 尔 (600690): 龙 头 效 应 显 现, 利 润 增 速 超 预 期 公 司 评 论 中 国 人 寿 (601628): 投 资 收 益 拖 累 业 绩 表 现 公 司 评 论 中 国 建 筑 (601668): 持 续 快 速 成 长 可 期 公 司 评 论 紫 金 矿 业 (601899): 成 本 上 升 降 低 盈 利 能 力 T_FFocus 财 经 要 闻 : 前 三 季 工 业 利 润 同 比 增 长 27%[ 中 国 统 计 局 ] 财 政 部 : 将 加 快 推 进 房 产 税 实 施 [ 中 国 证 券 报 ] 预 计 保 险 公 司 利 润 总 额 为 619 亿 [ 保 监 会 ] 明 年 全 球 半 导 体 预 计 增 长 3% 5%[ 中 国 证 券 报 ] 电 力 缺 口 超 预 期 火 电 期 待 扶 持 [21 世 纪 ] 出 口 订 单 大 幅 缩 水 平 湖 约 六 成 服 装 企 业 吃 不 饱 [ 第 一 财 经 日 报 ] 欧 元 区 就 解 决 债 务 危 机 达 成 协 议 [ 新 浪 财 经 ] 美 3 季 度 GDP 增 长 2.5% 明 显 快 于 2 季 度 [ 新 浪 财 经 ] 晨 会 纪 要 / 证 券 研 究 报 告 报 告 日 期 指 数 收 盘 涨 跌 % 沪 深 % 上 证 综 指 % 上 证 % 上 证 % 深 圳 综 指 % 深 圳 % 中 小 板 指 % 晨 会 联 系 人 范 妍 晨 会 纪 要 编 辑 fanyan@essence.com.cn 执 业 证 书 编 号 S T_MNOldReport 近 日 出 版 的 报 告 : 公 司 快 报 包 钢 稀 土 包 钢 稀 土 : 下 游 采 购 放 缓, 业 绩 增 幅 收 窄 公 司 快 报 五 粮 液 五 粮 液 : 业 绩 符 合 预 期, 提 价 奠 定 基 础 公 司 动 态 分 析 上 海 机 场 上 海 机 场 : 业 务 增 速 即 将 回 升 至 正 常 水 平 公 司 分 析 中 国 平 安 中 国 平 安 : 集 团 层 面 资 源 紧 张 公 司 快 报 西 藏 旅 游 西 藏 旅 游 : 受 节 庆 活 动 影 响 旺 季 经 营 与 去 年 持 平 公 司 快 报 沈 阳 化 工 沈 阳 化 工 : 产 品 价 格 下 滑 拖 累 公 司 业 绩 行 业 快 报 医 疗 保 健 医 疗 保 健 : 忽 如 一 夜 春 风 来 公 司 动 态 分 析 中 海 集 运 中 海 集 运 : 业 绩 逐 季 下 滑, 底 部 基 本 探 明 1

2 T_SCFocus 晨 会 纪 要 行 业 公 司 评 论 传 媒 行 业 数 据 周 报 王 禹 媚 政 策 氛 围 带 动 板 块 热 度 达 到 高 点, 后 期 关 注 两 方 面 机 会 :1) 自 下 而 上 的 个 股 估 值 切 换 行 情 ;2) 具 体 政 策 出 台 带 来 的 投 资 机 会 国 庆 以 来, 在 十 七 届 六 中 全 会, 深 化 文 化 产 业 大 发 展 的 政 策 氛 围 下, 传 媒 板 块 跑 赢 大 盘 1.96%, 本 周 传 媒 跑 赢 沪 深 300 指 数 个 百 分 点 7 月 底 以 来 的 政 策 预 期 和 行 业 景 气 关 注 达 到 顶 峰, 短 期 随 着 政 策 氛 围 热 度 的 降 低, 预 计 板 块 会 有 所 回 调 全 会 通 过 的 决 定 强 调 将 文 化 产 业 发 展 为 支 柱 产 业, 鼓 励 跨 区 域 跨 媒 体 跨 所 有 制 并 购, 扶 持 重 点 国 有 传 媒 集 团 中 长 期 文 化 产 业 发 展 前 景 明 确, 最 高 层 的 指 导 原 则 确 定 后, 各 项 具 体 利 好 政 策 也 将 在 未 来 一 年 陆 续 出 台, 值 得 持 续 关 注 本 周 变 化 :1) 限 娱 令 正 式 下 发 : 婚 恋 涉 案 等 等 七 类 节 目 被 限 ; 晚 7:30-10:00 黄 金 时 间, 每 周 娱 乐 节 目 不 能 超 过 两 档, 或 使 电 视 媒 体 广 告 代 理 业 务 受 到 一 定 影 响, 但 对 娱 乐 无 边 界 的 在 线 视 频 行 业 或 许 带 来 利 好 机 会 ;2)2011 年 Q3 互 联 网 广 告 同 比 增 长 54.9%, 视 频 贴 片 广 告 份 额 提 升 至 5.5%, 优 酷 广 告 超 网 易 ;3) 预 计 央 视 广 告 招 标 增 速 放 缓 约 在 10%, 受 电 视 插 播 广 告 限 制 新 规 宏 观 增 速 放 缓 带 来 广 告 主 预 算 投 放 投 资 建 议 : 寻 找 安 全 边 际 与 成 长 空 间 兼 具 的 标 的, 迎 接 年 底 估 值 切 换 行 情, 推 荐 两 类 公 司 :1) 中 长 期 从 市 场 与 政 策 相 结 合 的 角 度, 首 选 兼 具 业 绩 空 间 确 定 估 值 安 全 政 策 受 益 三 大 特 征 的 公 司, 依 次 推 荐 : 华 策 影 视 光 线 传 媒 ;2) 中 短 期 从 政 策 受 益 估 值 安 全 的 角 度, 选 择 传 统 媒 体 中 竞 争 力 突 出 现 金 流 充 裕 机 制 灵 活 的 公 司 :A, 广 电 网 络 改 革 深 化 的 直 接 受 益 者 : 电 广 传 媒 数 码 视 讯 中 视 传 媒 B, 政 策 重 点 扶 持 的 纸 媒 领 域 内, 管 理 机 制 有 优 质 现 金 流 充 裕 有 望 跨 媒 体 跨 区 域 发 展 的 公 司 : 中 南 传 媒 浙 报 传 媒 银 行 : 民 生 华 夏 3 季 度 业 绩 最 为 靓 丽 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 六 家 公 布 季 报 的 银 行 中, 业 绩 表 现 最 好 的 是 民 生 银 行 和 华 夏 银 行, 交 通 银 行 业 绩 也 略 好 于 我 们 预 期 工 行 业 绩 符 合 预 期, 南 京 略 低 于 预 期 宁 波 银 行 各 项 指 标 比 前 几 个 季 度 有 所 好 转 业 绩 增 长 情 况 : 民 生 华 夏 交 行 工 行 南 京 宁 波 前 三 季 度 业 绩 分 别 同 比 增 长 64.4%,44.4%,30%,28.8%, 28.2%,36%;3 季 度 单 季 度 业 绩 分 别 同 比 增 长 80.3%,49.45%,30.9%,27.6%,19.4%,46.5% 存 款 : 南 京 和 华 夏 宁 波 存 款 流 失 最 多, 比 2 季 度 末 分 别 环 比 下 降 3.35% 3.15% 1.02%, 工 行 和 交 行 存 款 正 增 长, 分 别 较 2 季 度 末 增 加 0.81% 0.18%, 民 生 变 化 不 大, 存 款 比 2 季 度 末 环 比 减 少 0.09% 息 差 : 息 差 环 比 表 现 最 好 的 是 民 生 华 夏 宁 波 交 行, 工 行 息 差 微 升, 南 京 息 差 下 降 但 一 个 共 同 的 特 点 是, 中 小 银 行 在 3 季 度 均 大 幅 压 缩 了 同 业 业 务, 息 差 的 变 化 更 多 来 自 资 产 结 构 的 变 化 从 交 行 公 布 的 细 项 数 据 来 看, 3 季 度 净 利 差 依 然 是 上 升 的 资 产 质 量 和 信 用 成 本 :6 家 银 行 的 不 良 贷 款 均 较 2 季 度 末 双 降, 有 细 项 数 据 的 3 家 银 行 中, 交 行 宁 波 关 注 类 2

3 贷 款 是 减 少 的, 南 京 则 略 有 增 加 信 用 成 本 的 波 动 并 不 大 投 资 建 议 : 银 行 基 本 面 的 变 化 基 本 已 在 意 料 之 中,3 季 度 资 产 质 量 好 于 我 们 预 期, 但 未 来 的 不 确 定 性 依 然 存 在 以 目 前 的 估 值 水 平, 向 下 弹 性 比 较 小, 预 计 未 来 1-2 个 季 度 利 率 重 臵 可 能 带 来 流 动 性 的 改 善, 低 估 值 与 高 股 息 收 益 率 背 景 下 的 类 债 券 属 性 使 得 银 行 股 仍 具 备 攻 守 兼 备 的 配 臵 价 值 风 险 提 示 : 资 产 质 量 恶 化 格 力 电 器 (000651): 利 润 增 速 低 于 预 期, 长 期 增 长 无 碍 赵 志 成 zhaozc@essence.com.cn 收 入 增 速 符 合 预 期, 利 润 增 速 低 于 预 期 格 力 电 器 2011 年 7-9 月 实 现 销 售 收 入 亿 元, 同 比 增 长 了 24.46%; 实 现 净 利 润 亿 元 元, 同 比 增 长 了 18.79% 2011 年 前 三 季 度, 格 力 电 器 实 现 销 售 收 入 和 净 利 润 亿 元 和 亿 元, 分 别 同 比 增 长 了 44.65% 和 30.53%, 公 司 实 现 EPS1.34 元 2011 年 三 季 度, 空 调 行 业 增 速 放 缓, 同 比 增 长 了 13.38%, 而 同 期 格 力 电 器 销 量 增 长 了 25% 格 力 电 器 增 速 显 著 高 于 行 业, 市 场 份 额 处 于 上 升 通 道 毛 利 率 环 比 显 著 提 升, 净 利 润 率 提 升 1 个 百 分 点 2011 年 7-9 月, 格 力 电 器 空 调 产 品 定 价 提 升 了 5%-10%, 因 此 产 品 毛 利 率 从 二 季 度 的 15.23% 提 升 到 20.81% 由 于 三 季 度 空 调 处 于 旺 销 期, 产 品 推 广 费 用 较 高, 销 售 费 用 也 比 二 季 度 提 升 了 3 个 百 分 点 三 季 度, 公 司 实 现 净 利 润 率 6.57%, 比 二 季 度 提 升 了 一 个 百 分 点, 与 去 年 同 期 基 本 持 平 预 收 款 项 大 幅 增 长, 对 未 来 需 求 提 供 保 障 截 至 2011 年 三 季 度 末, 格 力 电 器 预 收 账 款 为 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 了 81.79% 预 收 款 项 的 大 幅 度 增 长 体 现 了 经 销 商 对 未 来 空 调 需 求 的 乐 观 预 期, 预 计 四 季 度 公 司 仍 将 维 持 显 著 高 于 行 业 的 增 长 态 势 此 外, 格 力 电 器 三 季 度 应 收 票 据 为 亿 元, 比 去 年 同 期 增 长 了 80.66% 应 收 票 据 的 增 加 主 要 来 自 于 经 销 商 预 付 的 票 据, 因 此 这 也 是 需 求 乐 观 的 一 种 信 号 投 资 建 议 基 于 格 力 电 器 在 家 用 空 调 领 域 的 龙 头 地 位 较 强 的 盈 利 能 力 以 及 其 在 中 央 空 调 领 域 的 拓 展, 尽 管 三 季 度 公 司 利 润 增 速 低 于 预 期, 我 们 依 然 看 好 公 司 的 长 期 发 展 前 景 我 们 将 公 司 年 的 收 入 增 长 率 调 整 为 39%,29%,27%,EPS 分 别 为 1.98 元,2.55 元,3.19 元, 对 应 的 PE 为 10 倍,8 倍,6 倍 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 为 26 元 风 险 提 示 : 欧 美 市 场 出 口 需 求 持 续 低 迷 ; 原 材 料 价 格 持 续 上 涨 金 螳 螂 (002081): 产 品 化 装 饰 渐 现 成 效 李 孔 逸 liky@essence.com.cn 盈 利 能 力 继 续 提 升 2011 年 1-9 月, 公 司 共 实 现 营 业 收 入 64.3 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 51.3%; 实 现 营 业 利 润 5.94 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 85.6%; 实 现 归 属 母 公 司 的 净 利 润 4.44 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 91.6%; 基 本 每 股 收 益 0.91 元 报 告 期 内, 公 司 营 业 利 润 净 利 润 的 增 长 幅 度 都 超 过 了 85%, 公 司 三 项 费 用 率 由 去 年 同 期 的 4.7% 下 降 至 3.41%, 毛 利 率 从 去 年 同 期 的 % 提 升 至 16.9%, 净 利 率 由 去 年 同 期 的 5.35% 提 升 至 6.78% 公 司 在 50/80 管 理 体 系 已 经 成 熟 的 基 础 上, 推 出 并 实 施 产 品 化 装 饰 现 场 质 量 管 控 体 系, 目 前 已 经 初 见 成 效, 公 司 的 管 理 更 加 规 范 化 专 业 化, 成 本 费 用 控 制 效 果 明 显, 毛 利 率 持 续 上 升, 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 下 降 明 显 3

4 加 大 技 术 研 发 力 度, 全 面 推 广 产 品 化 装 饰 报 告 期 内, 公 司 加 大 了 技 术 研 发 力 度, 并 设 立 专 项 扶 持 基 金 提 供 资 金 支 持, 做 好 科 技 成 果 推 广 公 司 在 不 断 提 炼 优 化 施 工 流 程 和 管 理 方 式 的 基 础 上 推 出 了 产 品 化 装 饰 模 式, 该 模 式 重 策 划, 抓 细 节, 改 善 了 现 场 施 工 秩 序, 减 少 了 资 源 浪 费, 大 大 提 高 了 公 司 工 程 质 量 未 来 随 着 公 司 非 公 开 发 行 股 票 的 顺 利 实 施, 公 司 建 筑 部 件 工 厂 化 生 产 规 模 将 大 大 提 高, 高 端 项 目 的 工 期 和 质 量 更 加 有 保 证 幕 墙 住 宅 精 装 修 景 观 园 林 绿 化 等 领 域 的 业 务 规 模 将 进 一 步 提 高, 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 高 速 成 长 的 行 业 龙 头 装 饰 装 修 行 业 市 场 空 间 巨 大, 预 计 十 二 五 期 间 仍 将 保 持 快 速 发 展 态 势, 我 们 看 好 公 司 未 来 的 成 长 性, 并 调 高 对 公 司 年 的 盈 利 预 测, 预 计 年 的 EPS 分 别 为 元 ; 考 虑 目 前 中 小 板 市 场 的 估 值 水 平 和 公 司 在 业 内 的 龙 头 地 位, 维 持 买 入 -B 的 投 资 评 级,12 个 月 目 标 价 52 元 风 险 提 示 : 受 房 地 产 调 控 影 响 新 接 订 单 增 速 下 滑, 订 单 质 量 下 降 导 致 项 目 结 算 受 影 响 奥 飞 动 漫 (002292): 业 绩 低 于 预 期, 关 注 四 季 度 新 产 品 销 售 情 况 王 禹 媚 wangym@essence.com.cn 三 季 报 业 绩 0.22 元, 低 于 预 期 11 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 7.27 亿 元, 同 比 增 长 40.4%; 净 利 润 8997 万 元, 同 比 增 长 15.4%, 对 应 EPS 为 0.22 元, 低 于 预 期 其 中 三 季 度 单 季 收 入 2.49 亿 元, 同 比 增 长 19.3%; 净 利 润 3063 万 元, 同 比 减 少 5.4% 收 入 增 长 符 合 预 期, 利 润 率 下 降 是 业 绩 低 于 预 期 的 主 要 原 因 单 季 度 毛 利 率 有 所 提 升, 费 用 率 增 长 更 快 导 致 利 润 率 下 降 三 季 度 毛 利 率 41.9%, 同 比 上 升 3.4 个 百 分 点 但 由 于 新 产 品 宣 传 推 广 力 度 的 加 大, 销 售 费 用 率 提 升 2.5 个 百 分 点 至 11.3%; 同 时 源 于 公 司 规 模 扩 大 及 人 力 成 本 增 加, 管 理 费 用 率 提 升 2 个 百 分 点 至 12.8% 由 此 三 季 度 净 利 润 率 降 至 13%, 同 比 下 滑 1.6 个 百 分 点 公 司 正 处 于 战 略 布 局 期, 收 入 增 长 滞 后 于 规 模 的 扩 大 是 导 致 费 用 率 升 高 的 原 因, 在 布 局 稳 定 后, 费 用 率 有 望 逐 渐 下 调 新 产 品 上 市 有 望 拉 动 四 季 度 收 入 环 比 走 高 火 力 少 年 王 4 真 人 版 动 画 剧 于 9 月 开 始 陆 续 在 全 国 各 地 少 儿 频 道 播 出, 为 配 合 新 剧 的 开 播, 公 司 亦 开 展 了 较 强 力 度 的 地 面 推 广 活 动, 预 计 火 力 少 年 王 4 将 带 动 悠 悠 球 的 新 一 轮 销 售 热 潮 此 外, 公 司 新 剧 翼 飞 冲 天 于 10 月 在 嘉 佳 卡 通 开 播, 对 应 玩 具 为 遥 控 直 升 飞 机, 未 来 翼 飞 冲 天 也 将 打 造 成 为 系 列 剧 集 新 产 品 推 出 有 望 拉 动 四 季 度 收 入 环 比 进 一 步 升 高, 但 由 于 去 年 同 期 基 数 较 高 ( 悠 悠 球 销 售 火 爆 ), 四 季 度 收 入 同 比 增 速 不 会 特 别 亮 丽 投 资 建 议 : 由 于 费 用 率 的 升 高 超 出 预 期, 我 们 下 调 盈 利 预 测, 预 计 年 EPS 分 别 为 元, 同 比 增 长 11% 30% 25%, 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 倍 公 司 正 处 在 战 略 布 局 期, 将 逐 渐 把 积 累 多 年 的 动 漫 品 牌 逐 渐 转 化 为 经 营 业 绩 考 虑 到 公 司 拥 有 国 内 唯 一 的 电 视 频 道 上 市 资 源 嘉 佳 卡 通, 产 业 链 布 局 完 善, 我 们 维 持 增 持 -A 评 级 风 险 提 示 : 原 材 料 价 格 上 升, 带 来 毛 利 率 下 降 东 方 园 林 (002310): 行 业 龙 头, 持 续 高 速 成 长 李 孔 逸 liky@essence.com.cn 2011 年 1-9 月, 公 司 共 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 % 实 现 归 属 于 上 市 股 东 净 利 润 3.4 亿 元, 同 比 增 长 96.65% 公 司 城 市 景 观 生 态 系 统 综 合 运 营 商 的 发 展 战 略 得 到 进 一 步 的 夯 实, 业 务 发 展 顺 利 受 益 于 公 司 业 务 的 升 级 和 上 市 后 管 理 水 平 的 不 断 提 高, 公 司 经 营 和 盈 利 能 力 持 续 提 升, 公 司 综 合 毛 利 率 由 去 年 同 4

5 期 的 34.5% 上 升 至 37.2%, 净 利 润 率 由 去 年 同 期 的 18.6% 下 降 至 17.5% 主 要 原 因 是 报 告 期 内 公 司 新 增 期 权 费 用 7, 万 元, 出 售 股 权 所 得 营 业 外 收 入 4,561 万 元, 剔 除 这 两 方 面 的 影 响, 公 司 净 利 润 率 与 去 年 同 期 基 本 持 平 设 计 施 工 一 体 化 成 效 显 著 公 司 持 续 推 行 设 计 施 工 一 体 化, 两 块 业 务 的 增 长 均 非 常 显 著 园 林 绿 化 建 设 方 面, 公 司 继 续 推 进 全 国 范 围 内 业 务 的 部 署, 在 华 北 西 北 华 东 华 南 华 中 东 北 西 南 等 区 域 的 业 务 开 展 顺 利, 经 营 业 绩 取 得 快 速 增 长 园 林 环 境 景 观 设 计 方 面, 公 司 收 购 了 上 海 尼 塔 建 筑 景 观 设 计 有 限 公 司 75% 的 股 权, 进 一 步 提 升 了 公 司 园 林 设 计 的 实 力, 承 揽 大 型 设 计 项 目 能 力 增 强, 设 计 质 量 在 业 内 得 到 高 度 认 可 全 产 业 链 综 合 运 营 报 告 期 内, 公 司 成 立 了 运 营 事 业 部, 进 一 步 完 善 了 公 司 城 市 景 观 生 态 系 统 综 合 运 营 商 的 业 务 模 式, 使 公 司 形 成 了 从 规 划 设 计 园 林 施 工 苗 木 供 应 到 养 护 运 营 一 体 化 的 全 产 业 链 综 合 运 营 模 式, 为 公 司 的 业 务 持 续 发 展 产 业 链 延 伸 奠 定 了 坚 实 的 基 础 维 持 增 持 -A 评 级 公 司 作 为 行 业 龙 头 将 显 著 受 益 于 我 国 园 林 绿 化 行 业 的 快 速 发 展, 我 们 维 持 公 司 的 盈 利 预 测, 预 计 公 司 年 的 EPS 分 别 为 和 6.40 元, 维 持 增 持 -A 的 投 资 评 级,12 个 月 目 标 价 130 元 风 险 提 示 : 结 算 进 度 放 缓, 地 方 财 政 违 约 风 险 中 国 石 化 (600028): 三 季 报 业 绩 符 合 预 期 刘 军 liujun@essence.com.cn 三 季 报 业 绩 符 合 预 期 : 报 告 期 内, 公 司 实 现 营 业 收 入 18,751 亿 元, 同 比 增 长 31.3%, 归 属 于 母 公 司 净 利 润 亿 元, 同 比 增 长 6.3%, 折 合 每 股 收 益 0.69 元, 符 合 我 们 之 前 的 预 期, 其 中 三 季 度 单 季 实 现 盈 利 亿 元, 同 比 增 长 0.5% 前 三 季 度, 公 司 炼 油 板 块 满 负 荷 运 行, 化 工 产 品 产 销 量 稳 步 提 高 持 续 走 高 的 石 化 产 品, 克 服 了 成 品 油 价 格 不 到 位 炼 油 大 幅 亏 损 的 不 利 影 响 海 外 原 油 生 产 恢 复 : 前 三 季 度 本 公 司 国 内 原 油 和 天 然 气 产 量 分 别 为 百 万 桶 和 3,823 亿 立 方 英 尺, 同 比 分 别 增 长 0.5% 和 22.1% 海 外 受 检 修 影 响, 原 油 产 量 同 比 大 幅 下 降, 第 三 季 度 已 恢 复 生 产 需 求 萎 靡 导 致 价 格 回 调 : 前 三 季 度 原 油 日 加 工 量 为 437 万 桶, 同 比 增 长 3.6% 前 三 季 度, 乙 烯 产 量 为 万 吨, 同 比 增 长 11.3%, 合 成 树 脂 产 量 1,006.7 万 吨, 同 比 增 长 5.6% 前 三 季 度 化 工 产 品 价 格 随 着 原 油 在 波 动 中 逐 步 上 升, 业 务 盈 利 能 力 也 迅 速 提 高 目 前 需 求 萎 靡 影 响 增 大, 产 品 价 格 均 有 所 下 滑, 可 能 对 公 司 后 期 业 绩 造 成 影 响 维 持 增 持 -A 评 级,6 个 月 目 标 价 9.4 元 : 鉴 于 化 工 产 品 价 格 有 所 回 落, 我 们 下 调 公 司 2012 年 和 2013 年 盈 利 预 测 至 0.94 元 和 1.06 元 考 虑 到 低 估 值, 盈 利 稳 定 的 企 业 在 当 前 市 场 环 境 下 仍 有 较 高 的 相 对 收 益, 维 持 增 持 -A 评 级,6 个 月 目 标 价 9.4 元 风 险 提 示 : 原 油 价 格 上 涨 超 预 期 ; 海 外 业 务 扩 展 受 阻 中 视 传 媒 (600088): 业 绩 低 于 预 期, 关 注 公 司 经 营 改 善 进 度 5

6 王 禹 媚 三 季 报 业 绩 0.13 元, 低 于 预 期 11 年 前 三 季 度 公 司 实 现 收 入 8.11 亿 元, 同 比 增 长 0.7%; 净 利 润 4200 万 元, 同 比 增 长 15%, 对 应 EPS 为 0.13 元, 低 于 预 期, 收 入 增 长 不 达 预 期 是 主 要 原 因 其 中 三 季 度 单 季 收 入 3.01 亿 元, 同 比 增 长 0.1%, 净 利 润 886 万 元, 同 比 增 长 2% 收 入 持 平, 利 润 率 保 持 稳 定 单 季 度 收 入 平 稳 增 长, 毛 利 率 上 升 1.1 个 百 分 点 至 8.7%, 同 时 销 售 费 用 率 和 管 理 费 用 率 分 别 上 升 0.2 和 1 个 百 分 点, 净 利 润 率 保 持 稳 定 影 视 剧 将 成 为 业 务 突 破 口 公 司 影 视 业 务 正 向 面 向 市 场 背 靠 央 视 积 极 转 型, 更 加 侧 重 于 市 场 化 的 定 位 中 国 地 成 为 今 年 央 视 播 出 的 大 剧, 并 正 积 极 筹 拍 山 楂 树 之 恋 一 日 夫 妻 百 日 恩 百 花 深 处 赵 氏 孤 儿 三 十 岁 你 好 等 5 部 剧 预 计 明 年 影 视 业 务 在 公 司 收 入 比 重 将 显 著 提 升 广 告 业 务 将 逐 渐 增 强 市 场 化 公 司 现 有 广 告 业 务 主 要 是 CCTV-10 的 广 告 代 理 以 及 CCTV-8 CCTV1 的 部 分 广 告 资 源 近 日 公 司 公 告 根 据 广 电 总 局 要 求, 公 司 代 理 的 CCTV-1 CCTV8 晚 间 电 视 剧 栏 目 片 尾 标 版 广 告 于 10 月 25 日 起 停 止 播 出 未 来 广 告 业 务 需 逐 渐 增 强 央 视 以 外 的 市 场 化 运 作, 有 望 通 过 挖 掘 长 江 三 角 的 新 业 务 来 获 取 增 长 投 资 建 议 : 公 司 历 史 上 单 季 度 业 绩 波 动 较 大, 四 季 度 业 绩 具 有 较 高 不 确 定 性, 过 往 两 年 第 四 季 度 净 利 润 均 超 过 前 三 季 度 净 利 润 之 和 我 们 暂 维 持 盈 利 预 测, 预 计 年 EPS 分 别 为 0.35 元 0.44 元 和 0.52 元, 复 合 增 速 29%, 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为 47 倍 38 倍 和 32 倍 公 司 作 为 央 视 旗 下 唯 一 在 A 股 的 上 市 公 司, 平 台 优 势 突 出 ; 在 文 化 体 制 改 革 的 大 背 景 下, 存 在 与 央 视 开 展 更 多 的 业 务 合 作 以 及 股 权 介 入 央 视 新 媒 体 业 务 的 可 能, 关 注 公 司 经 营 改 善 的 进 度, 维 持 增 持 -A 评 级 风 险 提 示 : 单 季 度 业 绩 波 动 较 大, 实 际 控 制 人 对 公 司 减 少 扶 持 的 风 险 天 地 科 技 (600582): 业 绩 增 长 符 合 预 期, 投 资 煤 矿 短 期 难 见 收 益 林 晟 linsheng@essence.com.cn 公 司 前 三 季 度 业 绩 ( 扣 除 投 资 收 益 ) 平 稳 增 长, 基 本 符 合 预 期 2011 年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 业 收 入 78 亿 元, 同 比 增 长 46%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 6.3 亿 元, 同 比 增 长 13%; 基 本 每 股 收 益 0.62 元 由 于 去 年 同 期 投 资 收 益 ( 处 臵 所 持 控 股 子 公 司 天 地 锡 林 郭 勒 煤 业 有 限 公 司 股 权 ) 超 过 1 亿 元, 如 果 扣 除 这 一 因 素, 净 利 润 的 同 比 增 幅 超 过 30%, 符 合 预 期 煤 机 产 品 景 气 度 仍 较 高, 下 半 年 增 速 可 能 逐 步 走 高 上 半 年 我 国 煤 炭 行 业 固 定 资 产 投 资 增 速 呈 回 升 态 势, 但 仍 低 于 20% 截 至 9 月 底, 这 一 累 计 增 幅 已 上 升 至 25% 附 近 因 此 三 季 度 公 司 煤 机 产 品 的 增 长 也 略 好 于 上 半 年, 我 们 预 计 其 累 计 增 速 在 10% 左 右, 目 前 生 产 能 力 较 为 紧 张, 全 年 的 增 幅 可 能 在 10-15% 之 间 四 季 度 公 司 综 合 毛 利 率 将 比 前 三 季 度 略 有 提 升 就 竞 争 环 境 来 看, 公 司 液 压 支 架 产 品 相 对 较 少 ( 且 以 核 心 部 件 为 主 ), 因 此 我 们 预 计 公 司 煤 机 产 品 的 毛 利 率 将 相 对 稳 定 ; 今 年 第 四 季 度 我 国 煤 炭 价 格 预 计 将 小 幅 上 涨, 因 此 煤 炭 生 产 业 务 的 毛 利 率 有 望 上 升 ; 公 司 煤 炭 物 流 业 务 的 毛 利 率 三 季 度 略 有 下 降, 但 该 业 务 毛 利 率 较 低 ( 目 前 2.6% 左 右 ), 下 降 空 间 有 限 因 此 综 合 来 看, 公 司 四 季 度 综 合 毛 利 率 有 望 略 有 提 升 公 司 再 次 投 资 煤 矿, 短 期 难 有 利 润 贡 献 公 司 控 股 公 司 山 西 中 煤 科 工 沁 南 能 源 用 3.1 亿 元 受 让 山 西 裕 丰 拥 有 的 山 西 省 沁 水 县 沁 南 井 田 煤 矿 精 查 勘 探 探 矿 权 该 矿 未 来 总 投 资 可 能 需 要 10 亿 元 左 右, 预 计 2016 年 才 开 始 投 产, 年 产 120 万 吨, 因 此 短 期 难 有 利 润 贡 献 但 这 既 可 以 进 一 步 提 升 本 公 司 示 范 工 程 板 块 的 实 力, 也 为 未 来 煤 炭 生 6

7 产 业 务 带 来 持 续 增 长 公 司 未 来 三 年 复 合 增 长 率 23% 左 右, 维 持 买 入 -B 的 投 资 评 级 我 们 预 计 公 司 未 来 三 年 的 每 股 收 益 分 别 为 和 1.49 元, 复 合 增 长 率 为 21% 左 右 虽 然 集 团 资 产 注 入 的 时 间 及 方 式 均 存 在 不 确 定 性, 但 我 们 认 为 明 年 开 始 的 可 能 性 较 大, 我 们 给 予 公 司 合 理 估 值 区 间 为 2011 年 动 态 市 盈 率 倍 之 间 按 此 计 算, 公 司 对 应 的 合 理 股 价 在 元 之 间, 维 持 买 入 -B 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 行 业 竞 争 加 剧 ; 资 产 注 入 预 期 不 确 定 ; 王 坡 煤 矿 的 扩 产 存 在 不 确 定 性 ; 煤 炭 价 格 的 上 涨 未 达 预 期 青 岛 啤 酒 (600600): 增 速 下 降, 业 绩 低 于 预 期 李 铁 litie2@essence.com.cn 销 量 超 行 业 增 速, 业 绩 低 于 预 期 : 公 司 1-9 月 共 销 售 啤 酒 604 万 千 升, 同 比 增 长 14.50%, 大 幅 超 越 8.6% 的 行 业 平 均 的 增 速 实 现 销 售 收 入 亿 元, 同 比 增 长 17%, 实 现 归 属 上 市 公 司 净 利 润 亿 元, 三 季 度 单 季 每 股 收 益 0.50 元, 没 有 增 长 低 于 市 场 预 期 公 司 上 半 年 的 销 售 费 用 率 比 上 半 年 下 降 了 2.41%, 管 理 费 用 率 持 平, 所 得 税 综 合 税 率 因 扭 亏 工 厂 前 期 亏 损 抵 扣 结 束 而 由 去 年 同 期 的 22% 升 至 约 约 27%, 使 公 司 净 利 润 增 速 大 幅 低 于 销 售 额 增 速 成 本 压 力 侵 蚀 公 司 业 绩 : 公 司 2011 年 前 3 季 度 共 销 量 约 604 万 吨, 其 中 青 岛 牌 啤 酒 326 万 千 升, 同 比 增 长 17.70%, 超 过 公 司 1-3 季 度 的 平 均 增 幅 我 们 注 意 到 公 司 前 3 季 度 尽 管 提 高 了 中 高 端 产 品 的 价 格, 但 综 合 毛 利 率 仍 下 降 了 约 1.14 个 百 分 点 由 于 受 到 自 去 年 开 始 的 主 要 原 料 大 麦 价 格 大 幅 上 涨 的 影 响, 二 季 度 公 司 啤 麦 成 本 在 约 370 美 元 / 吨, 我 们 判 断 大 麦 价 格 在 达 到 峰 值 约 400 美 元 / 吨 后 将 逐 步 回 落 预 计 四 季 度 行 业 以 及 公 司 的 盈 利 仍 然 受 到 高 价 啤 麦 的 侵 蚀 但 随 着 下 半 年 澳 麦 法 麦 等 主 要 出 口 啤 麦 价 格 的 大 幅 回 落,2012 年 大 麦 成 本 回 落 将 成 为 大 概 率 事 件 规 模 扩 张, 完 善 国 内 市 场 布 局 : 前 3 季 度 公 司 在 规 模 扩 张 和 完 善 国 内 市 场 布 局 方 面 取 得 一 定 的 进 展 新 收 购 的 山 东 新 银 麦 啤 酒 有 限 公 司 市 场 协 同 作 用 初 显, 二 季 度 该 公 司 实 现 销 量 15 万 千 升, 同 比 增 长 23% 今 年 3 月 公 司 收 购 了 杭 州 紫 金 滩 酒 业 有 限 公 司 80% 股 权 后, 已 启 动 年 产 20 万 千 升 啤 酒 的 技 改 扩 建 项 目 上 半 年 公 司 还 启 动 了 在 广 东 揭 阳 新 建 年 产 25 万 千 升 啤 酒 项 目 及 武 威 公 司 廊 坊 公 司 的 搬 迁 扩 建 项 目, 为 未 来 市 场 的 持 续 增 长 奠 定 了 基 础, 公 司 计 划 2014 年 实 现 啤 酒 销 量 过 1000 万 千 升 下 调 盈 利 预 测, 维 持 投 资 评 级 : 由 于 公 司 感 受 到 市 场 份 额 与 华 润 雪 花 较 大 的 差 距, 因 而 改 变 了 近 年 的 营 销 策 略, 从 之 前 追 求 质 的 增 长 转 变 为 向 量 上 倾 斜 随 着 公 司 对 二 线 品 牌 加 大 市 场 投 入 力 度 并 购 地 方 知 名 啤 酒 企 业, 我 们 相 信 公 司 未 来 几 年 的 销 量 增 长 较 快 预 计 公 司 未 来 3 年 的 业 绩 增 长 能 够 保 持 在 15%-20% 范 围 中, 年 的 EPS 分 别 为 1.65 元 和 2.16 元, 对 应 20 倍 和 16 倍 PE, 考 虑 到 公 司 的 行 业 龙 头 地 位, 以 及 青 岛 啤 酒 强 大 的 品 牌 优 势, 给 予 公 司 6 个 月 25XPE, 目 标 价 41 元, 维 持 增 持 -A 的 投 资 评 级 风 险 提 示 : 啤 酒 行 业 激 烈 的 市 场 竞 争 和 食 品 安 全 问 题 青 岛 海 尔 (600690): 龙 头 效 应 显 现, 利 润 增 速 超 预 期 赵 志 成 zhaozc@essence.com.cn 7

8 收 入 稳 定 增 长, 利 润 增 速 超 预 期 青 岛 海 尔 2011 年 7-9 月 实 现 销 售 收 入 亿 元, 同 比 增 长 了 14.62%; 实 现 净 利 润 7.29 亿 元 元, 同 比 增 长 了 31.69% 2011 年 前 三 季 度, 格 力 电 器 实 现 销 售 收 入 和 净 利 润 亿 元 和 亿 元, 分 别 同 比 增 长 了 16.85% 和 22.93%, 公 司 实 现 EPS0.84 元 2011 年 以 来, 冰 洗 行 业 一 直 维 持 低 位 运 行, 海 尔 三 季 度 利 润 的 超 预 期 增 长 体 现 了 行 业 龙 头 在 弱 势 市 场 环 境 中 竞 争 力 的 逐 步 提 升 毛 利 率 同 比 大 幅 提 升, 净 利 润 率 同 比 基 本 持 平 2011 年 三 季 度, 青 岛 海 尔 分 别 实 现 毛 利 率 和 净 利 润 率 25.10% 和 3.87%, 与 去 年 同 期 相 比 分 别 提 升 了 3.4 个 百 分 点 和 0.5 个 百 分 点 毛 利 率 的 提 升 主 要 来 自 于 产 品 结 构 的 改 善 同 期, 公 司 管 理 费 用 为 5.37%, 比 去 年 同 期 提 升 了 2.5 个 百 分 点 预 计 负 债 同 比 较 快 增 长, 经 营 性 现 金 流 充 沛 截 至 2011 年 三 季 度 末, 青 岛 海 尔 实 现 预 计 负 债 亿 元, 较 年 初 增 长 了 19.04% 由 于 预 计 负 债 项 目 主 要 是 售 后 维 修 费, 由 终 端 产 品 的 销 售 产 生, 因 此 可 以 假 定 2010 年 三 季 度 末 的 预 计 负 债 与 今 年 同 期 的 数 据 可 比 该 项 目 同 比 去 年 增 长 了 44.94%, 体 现 了 公 司 的 销 售 情 况 依 然 保 持 良 好 的 态 势 2011 年 三 季 度, 青 岛 海 尔 实 现 经 营 性 现 金 流 净 额 亿 元, 公 司 现 金 流 充 沛 投 资 建 议 报 告 期 内, 购 买 海 尔 集 团 公 司 及 其 子 公 司 持 有 的 青 岛 海 尔 模 具 有 限 公 司 等 10 家 公 司 股 权 并 实 现 对 其 合 并 报 表, 因 此 公 司 收 入 和 资 产 规 模 均 有 一 定 程 度 的 提 升 我 们 预 计 年 公 司 收 入 增 长 率 ( 不 可 比 ) 分 别 为 24%,20%,18%,EPS 为 1.11 元,1.34 元,1.58 元, 对 应 的 PE 为 9 倍,8 倍,6 倍 由 于 青 岛 海 尔 股 价 下 调 幅 度 较 大, 我 们 维 持 其 买 入 -A 的 投 资 评 级,6 个 月 目 标 价 下 调 为 13.5 元 风 险 提 示 : 渠 道 拓 展 不 达 预 期 ; 冰 洗 行 业 竞 争 激 烈 ; 原 材 料 价 格 持 续 上 涨 中 国 人 寿 (601628): 投 资 收 益 拖 累 业 绩 表 现 杨 建 海 yangjh@essence.com.cn 受 投 资 收 益 影 响 单 季 利 润 下 降 46% 2011 年 3 季 度 单 季 公 司 实 现 净 利 润 37.5 亿 元, 同 比 下 降 46%, 每 股 净 利 润 为 0.13 元 ; 公 司 前 3 季 度 合 计 实 现 净 利 润 167 亿 元, 同 比 下 降 33%; 期 末 公 司 净 资 产 为 1761 亿 元, 每 股 净 资 产 6.23 元, 环 比 下 降 11%; 公 司 业 绩 基 本 符 合 预 期 国 寿 平 安 和 太 保 前 三 季 度 净 利 润 分 别 同 比 增 长 -33% 14% 和 43%, 国 寿 的 净 利 润 增 速 最 低 主 要 是 受 投 资 收 益 不 佳 资 产 减 值 损 失 增 加 的 影 响 净 资 产 环 比 降 幅 略 高 于 平 安 和 太 保 从 净 资 产 的 环 比 表 现 来 看, 若 考 虑 中 期 分 红 及 一 次 性 会 计 损 益 因 素 的 影 响, 中 国 人 寿 中 国 平 安 和 中 国 太 保 3 季 度 末 的 净 资 产 分 别 比 中 期 末 下 降 10.6% 7.5% 和 6.5%, 中 国 人 寿 的 净 资 产 环 比 降 幅 略 高 于 中 国 平 安 和 中 国 太 保 投 资 收 益 率 明 显 下 滑 2011 年 前 三 季 度, 公 司 的 总 投 资 收 益 率 ( 年 化 ) 为 4.14%, 较 今 年 1 2 季 度 4.5% 的 投 资 收 益 率 明 显 下 降 据 我 们 测 算, 公 司 3 季 度 单 季 的 投 资 收 益 率 约 为 0.81%, 较 2011 年 1 季 度 和 2 季 度 分 别 下 降 了 30BP 和 35BP, 这 主 要 是 受 到 三 季 度 股 债 双 熊 的 恶 劣 投 资 环 境 影 响 以 2011 年 中 期 末 资 本 公 积 中 的 可 供 出 售 资 产 浮 亏 及 3 季 度 单 季 资 本 公 积 的 变 化 推 算 可 知, 国 寿 平 安 和 太 保 在 3 季 度 末 时 的 投 资 浮 亏 约 分 别 为 334 亿 元 200 亿 元 及 117 亿 元, 折 合 每 股 浮 亏 分 别 为 1.18 元 2.52 元 和 1.36 元 维 持 行 业 评 级 和 公 司 评 级 保 险 板 块 目 前 估 值 处 于 历 史 低 点, 且 随 着 通 胀 下 行 明 年 的 负 利 率 环 境 将 有 所 缓 解 从 而 有 利 于 保 费 收 入 的 增 长, 我 们 维 持 保 险 行 业 领 先 大 市 -A 的 投 资 评 级 由 于 股 市 和 债 市 的 双 重 影 响, 我 们 将 国 寿 2011 年 每 股 盈 利 从 1.09 元 下 调 至 0.81 元 预 计 公 司 明 年 的 业 绩 有 望 实 现 低 基 数 上 的 增 长 且 公 司 股 价 处 于 历 史 低 点, 维 持 公 司 增 持 -A 的 评 级 和 20 元 的 目 标 价 8

9 风 险 提 示 : 保 费 增 速 下 滑 超 预 期 ; 投 资 环 境 进 一 步 恶 化 ; 公 司 长 期 股 权 投 资 中 的 远 洋 地 产 未 提 取 减 值 准 备 中 国 建 筑 (601668): 持 续 快 速 成 长 可 期 李 孔 逸 liky@essence.com.cn 2011 年 1-9 月 份, 公 司 共 实 现 营 业 收 入 3,418 亿 元, 同 比 增 长 38.6%, 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 96 亿 元, 同 比 增 长 46.4% 基 本 每 股 收 益 0.32 元, 基 本 符 合 我 们 之 前 的 预 期 报 告 期 内, 公 司 综 合 毛 利 率 由 上 年 同 期 的 11.6% 上 升 至 11.8%, 净 利 润 率 从 上 年 同 期 的 2.65% 上 升 至 2.8%, 公 司 聚 焦 高 端 策 略 成 效 开 始 显 现, 地 产 业 务 占 比 提 升, 盈 利 能 力 持 续 增 强 地 产 双 核 驱 动 报 告 期 内, 公 司 地 产 业 务 销 售 额 约 677 亿 元 ( 中 海 地 产 606 亿 元, 中 建 地 产 71 亿 元 ), 同 比 增 长 52.4%; 销 售 面 积 524 万 平 方 米 ( 中 海 地 产 439 万 平 方 米, 中 建 地 产 85 万 平 方 米 ), 同 比 增 长 23.0% 公 司 新 增 土 地 储 备 约 1,813 万 平 方 米 ; 期 末 拥 有 土 地 储 备 约 6,600 万 平 方 米 中 建 地 产 作 为 公 司 的 全 资 子 公 司, 业 绩 进 入 快 速 成 长 期, 对 公 司 的 盈 利 贡 献 持 续 上 升 大 市 场 大 业 主 大 项 目 报 告 期 内, 公 司 建 筑 业 务 新 签 合 同 额 约 5,991 亿 元, 同 比 增 长 47.6% 施 工 面 积 45,979 万 平 方 米 同 比 增 长 38.6% 新 开 工 面 积 13,706 万 平 方 米, 同 比 增 长 20.8% 竣 工 面 积 2,497 万 平 方 米, 同 比 增 长 23.0% 公 司 持 续 推 行 大 市 场 大 业 主 大 项 目 策 略 成 效 显 著, 大 客 户 管 理 体 系 已 起 步 运 行, 相 继 与 诸 多 省 市 政 府 金 融 机 构 大 型 企 业 签 订 战 略 合 作 协 议, 进 一 步 促 进 了 公 司 营 销 模 式 的 升 级, 巩 固 了 营 销 成 果, 推 动 公 司 向 高 端 项 目 转 型 发 展 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级 公 司 经 营 管 理 状 况 优 良, 股 权 激 励 将 为 公 司 未 来 的 业 绩 持 续 增 长 提 供 有 效 的 保 障, 我 们 预 计 公 司 业 绩 将 持 续 快 速 成 长, 维 持 之 前 的 盈 利 预 测, 预 计 年 公 司 的 EPS 分 别 为 和 0.71 元, 未 来 三 年 的 复 合 增 长 率 达 到 32.2% 维 持 买 入 -A 的 投 资 评 级, 考 虑 到 市 场 整 体 估 值 水 平 的 下 移, 调 整 12 个 月 目 标 价 至 5 元 风 险 提 示 : 房 地 产 投 资 大 幅 下 滑, 房 价 出 现 较 大 幅 度 的 向 下 调 整 紫 金 矿 业 (601899): 成 本 上 升 降 低 盈 利 能 力 衡 昆 hengkun@essence.com.cn 紫 金 矿 业 2011 年 前 3 季 度 实 现 主 营 业 务 收 入 285 亿 元, 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 45.2 亿 元, 同 比 分 别 增 加 38.2% 和 17.6%, 每 股 收 益 0.21 元 ; 公 司 业 绩 较 为 符 合 我 们 预 期 公 司 分 季 度 业 绩 分 别 为 :0.064 元 元 和 元 公 司 收 入 的 增 长 主 要 来 自 于 主 要 是 由 于 :1) 主 要 产 品 售 价 同 比 大 幅 上 升, 黄 金 矿 产 铜 铁 精 矿 的 售 价 同 比 分 别 上 升 27.2% 19.5% 21.4%;2) 冶 炼 加 工 金 销 量 37.4 吨, 同 比 上 升 26.7% 但 主 要 矿 产 品 产 量 出 现 回 落, 这 包 括 矿 产 金 21.2 吨 ( 下 降 4.0%) 矿 产 锌 精 矿 ( 下 降 20.7%) 同 期, 另 一 主 要 矿 产 品 铜 精 矿 ( 含 精 炼 铜 ) 产 量 6.7 万 吨, 也 仅 小 幅 增 加 1.3% 同 时, 公 司 净 利 润 增 速 低 于 收 入 增 速 主 要 原 因 在 于 :1) 主 要 原 辅 材 料 价 格 人 工 成 本 上 升 加 大 安 全 环 保 投 入, 加 大 处 理 低 品 位 矿 石 个 别 企 业 停 机 大 检 修 处 理 量 下 降 等 导 致 成 本 上 升, 主 产 品 矿 产 金 锭 矿 产 金 精 矿 铜 精 矿 铁 精 矿 单 位 销 售 成 本 分 别 上 升 12.1% 17.8% 7.7% 16.4% 2) 公 允 价 值 变 动 损 益 为 亏 损 2.04 亿 元 9

10 T_FFocus 晨 会 纪 要 9 月 份 以 来, 随 着 全 球 经 济 数 据 走 弱, 加 上 欧 洲 债 务 危 机 进 一 步 扩 散 的 风 险 加 大, 包 括 黄 金 和 铜 在 内 的 大 宗 商 品 价 格 普 遍 下 跌 其 中, 铜 价 跌 幅 一 度 超 过 20% 一 向 作 为 投 资 者 避 风 港 的 金 价 也 回 落 至 1,600 美 元 / 盎 司, 下 跌 超 过 10% 我 们 预 计, 随 着 欧 盟 成 员 国 对 解 决 欧 洲 债 务 危 机 达 成 一 致, 以 及 中 国 出 台 进 一 步 紧 缩 政 策 的 可 能 性 正 在 降 低, 铜 和 黄 金 价 格 继 续 下 跌 的 空 间 不 大, 并 面 临 反 弹 的 可 能 我 们 认 为, 由 于 全 球 经 济 复 苏 的 不 确 定 性 仍 然 较 大, 各 国 可 能 会 出 台 进 一 步 的 经 济 刺 激 政 策, 黄 金 的 避 险 需 求 有 望 继 续 增 加, 黄 金 的 牛 市 尚 未 结 束 紫 金 矿 业 作 为 国 内 最 大 的 矿 产 金 上 市 公 司, 公 司 业 绩 将 会 受 益 于 金 价 的 上 涨 敏 感 性 分 析 表 明, 金 价 每 上 升 100 美 元 / 盎 司, 紫 金 矿 业 2012 年 每 股 收 益 将 增 加 元 维 持 公 司 增 持 -A 投 资 评 级,12 个 月 目 标 价 5.5 元 风 险 提 示 :1) 全 球 经 济 复 苏 的 步 伐 放 缓, 消 费 低 迷 ;2) 中 国 政 府 出 台 更 为 严 厉 的 宏 观 调 控 措 施 财 经 要 闻 范 妍 fanyan@essence.com.cn 前 三 季 工 业 利 润 同 比 增 长 27%[ 中 国 统 计 局 ] 1-9 月 份, 全 国 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 利 润 亿 元, 同 比 增 长 27% 在 规 模 以 上 工 业 企 业 中, 国 有 及 国 有 控 股 企 业 实 现 利 润 亿 元, 同 比 增 长 19.8%; 集 体 企 业 实 现 利 润 598 亿 元, 同 比 增 长 33.6%; 股 份 制 企 业 实 现 利 润 亿 元, 同 比 增 长 32.4%; 外 商 及 港 澳 台 商 投 资 企 业 实 现 利 润 9581 亿 元, 同 比 增 长 12.9%; 私 营 企 业 实 现 利 润 亿 元, 同 比 增 长 44.7% 在 39 个 工 业 大 类 行 业 中,37 个 行 业 利 润 同 比 增 长,2 个 行 业 同 比 下 降 主 要 行 业 利 润 增 长 情 况 : 石 油 和 天 然 气 开 采 业 利 润 同 比 增 长 40.4%, 黑 色 金 属 矿 采 选 业 增 长 55.2%, 化 学 原 料 及 化 学 制 品 制 造 业 增 长 51.2%, 化 学 纤 维 制 造 业 增 长 29.7%, 黑 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 增 长 21.3%, 有 色 金 属 冶 炼 及 压 延 加 工 业 增 长 61.9%, 交 通 运 输 设 备 制 造 业 增 长 11.4%, 电 力 热 力 的 生 产 和 供 应 业 增 长 0.7%, 石 油 加 工 炼 焦 及 核 燃 料 加 工 业 下 降 83.9%, 通 信 设 备 计 算 机 及 其 他 电 子 设 备 制 造 业 下 降 2.5% 规 模 以 上 工 业 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 29.6% 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 6.05% 在 规 模 以 上 工 业 企 业 中, 国 有 及 国 有 控 股 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 22.8%, 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 6.85%; 集 体 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 9261 亿 元, 同 比 增 长 29.6%, 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 6.46%; 股 份 制 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 33.3%, 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 10

11 6.13%; 外 商 及 港 澳 台 商 投 资 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 21.9%, 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 6%; 私 营 企 业 实 现 主 营 业 务 收 入 亿 元, 同 比 增 长 39%, 每 百 元 主 营 业 务 收 入 中 的 成 本 为 元, 主 营 业 务 收 入 利 润 率 为 5.61% 9 月 末, 规 模 以 上 工 业 企 业 应 收 账 款 亿 元, 同 比 增 长 21.9% 产 成 品 资 金 亿 元, 同 比 增 长 24.2% 财 政 部 : 将 加 快 推 进 房 产 税 实 施 [ 中 国 证 券 报 ] 十 一 届 全 国 人 大 常 委 会 第 二 十 三 次 会 议 27 日 举 行 联 组 会 议, 对 国 务 院 关 于 城 镇 保 障 性 住 房 建 设 和 管 理 工 作 情 况 的 报 告 进 行 专 题 询 问 财 政 部 部 长 助 理 王 保 安 表 示, 将 加 快 推 进 房 产 税 的 实 施 住 建 部 部 长 姜 伟 新 表 示, 十 二 五 末 以 后, 住 房 保 障 将 逐 步 转 向 货 币 补 贴 为 主 待 相 关 信 息 系 统 建 立 后, 就 不 必 再 采 取 限 购 这 种 行 政 色 彩 浓 厚 的 办 法 王 保 安 表 示, 将 加 快 推 进 房 产 税 的 实 施, 使 它 进 一 步 发 挥 在 房 地 产 市 场 运 行 过 程 中 的 调 控 作 用 目 前 上 海 和 重 庆 已 经 开 始 进 行 房 产 税 试 点 下 一 阶 段, 有 关 部 门 将 针 对 房 地 产 市 场 发 展 的 实 际 情 况, 完 善 税 制, 加 快 税 收 政 策 的 制 定, 抓 紧 总 结 两 个 城 市 的 房 产 税 试 点 经 验, 加 快 推 进 房 产 税 的 实 施 姜 伟 新 表 示, 当 前 的 住 房 保 障 还 是 以 实 物 保 障 和 货 币 补 贴 两 种 方 式, 最 近 两 年 实 物 保 障 较 多, 预 计 十 二 五 末 以 后, 住 房 保 障 将 逐 步 转 向 货 币 补 贴 为 主 预 计 保 险 公 司 利 润 总 额 为 619 亿 [ 保 监 会 ] 记 者 27 日 从 保 监 会 获 悉,1-9 月, 保 险 公 司 实 现 资 金 运 用 收 益 亿 元, 平 均 收 益 率 2.7% 截 至 9 月 末, 保 险 公 司 资 金 运 用 余 额 5.3 万 亿 元, 与 二 季 度 末 基 本 持 平 其 中, 银 行 存 款 占 比 32.7%, 较 二 季 度 末 下 降 0.8 个 百 分 点 ; 债 券 占 比 46.2%, 较 二 季 度 末 上 升 0.4 个 百 分 点 ; 证 券 投 资 基 金 和 股 票 投 资 占 比 12.8%, 较 二 季 度 末 下 降 0.4 个 百 分 点 三 季 度 以 来,A 股 市 场 延 续 震 荡 下 行 态 势, 截 至 9 月 30 日, 上 证 指 数 较 年 初 累 计 下 跌 16% 资 本 市 场 的 持 续 低 迷 对 保 险 公 司 稳 健 运 行 造 成 较 大 影 响 一 是 权 益 类 投 资 收 益 明 显 下 降, 拖 累 保 险 公 司 盈 利 水 平, 对 倚 重 投 资 利 润 来 支 撑 保 险 业 务 发 展 的 行 业 经 营 模 式 造 成 一 定 冲 击, 并 给 部 分 保 险 公 司 的 偿 付 能 力 充 足 率 带 来 较 大 波 动 二 是 资 产 减 值 损 失 增 加, 特 别 是 上 市 保 险 公 司 市 值 大 幅 缩 水, 影 响 了 保 险 行 业 的 资 产 状 况 截 至 9 月 末, 行 业 总 资 产 较 二 季 度 减 少 亿 元, 净 资 产 减 少 亿 元 三 是 在 市 场 流 动 性 不 断 收 紧 资 本 市 场 持 续 低 迷 情 况 下, 无 论 是 拟 上 市 保 险 公 司 IPO 融 资, 还 是 其 他 保 险 公 司 在 资 本 市 场 再 融 资, 困 难 都 大 大 增 加 进 入 下 半 年 以 来, 我 国 经 济 增 速 放 缓 与 物 价 较 快 上 涨 交 织 在 一 起 的 复 杂 局 面 给 保 险 业 务 发 展 带 来 一 定 冲 击 集 中 表 现 在 保 险 需 求 减 少, 寿 险 业 务 发 展 面 临 较 大 压 力 按 老 口 径 计 算,1-9 月 寿 险 业 务 同 比 仅 增 长 5.7%, 增 速 较 去 年 同 期 下 滑 27.5 个 百 分 点 ; 同 时, 退 保 金 达 到 亿 元, 同 比 增 长 73.8% 截 至 9 月 底, 保 险 公 司 预 计 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 54.2% 其 中, 财 产 险 承 保 盈 利 状 况 继 续 向 好 发 展, 1-9 月 承 保 利 润 156 亿 元, 同 比 增 长 1.1 倍 截 至 9 月 末, 保 险 公 司 总 资 产 5.7 万 亿 元, 较 年 初 增 长 13.3% 明 年 全 球 半 导 体 预 计 增 长 3% 5%[ 中 国 证 券 报 ] 台 积 电 董 事 长 张 忠 谋 27 日 再 度 下 调 今 年 半 导 体 产 值 成 长 率 至 1%, 晶 圆 代 工 也 压 缩 至 仅 成 长 4%, 台 积 电 同 步 调 11

12 降 今 年 资 本 支 出 至 73 亿 美 元 预 期 此 波 库 存 调 整 会 在 今 年 底 结 束, 明 年 半 导 体 产 值 年 增 长 率 可 达 3% 到 5%, 台 积 电 会 优 于 业 界 平 均 数 张 忠 谋 强 调, 欧 债 问 题 还 是 没 解 决, 因 此 他 并 未 改 变 明 后 年 看 不 到 春 燕 的 看 法, 他 将 今 年 半 导 体 增 长 幅 度 再 度 下 调 到 1% 台 积 电 也 受 到 全 球 不 景 气 及 客 户 态 势 趋 保 守 影 响, 全 年 资 本 支 出 由 原 订 的 74 亿 美 元 降 至 73 亿 美 元, 明 年 也 会 比 今 年 少 张 忠 谋 说, 现 阶 段 半 导 体 产 业 库 存 修 正, 并 不 像 2008 年 金 融 风 暴 那 么 严 峻, 却 有 点 类 似 2009 年 二 三 季 度, 预 期 库 存 调 整 会 在 今 年 底 结 束, 半 导 体 供 应 链 在 明 年 三 四 月 展 开 另 一 个 新 的 循 环 他 预 计, 明 年 全 球 半 导 体 产 业 产 值 将 成 长 3% 到 5%, 与 先 前 他 提 出 未 来 十 年 全 球 半 导 体 产 业 每 年 将 呈 现 中 个 位 数 百 分 比 成 长 (4% 到 6%) 吻 合 电 力 缺 口 超 预 期 火 电 期 待 扶 持 [21 世 纪 ] 10 月 27 日, 中 国 电 力 企 业 联 合 会 发 布 2011 年 前 三 季 度 全 国 电 力 供 需 分 析 预 测 报 告, 预 测 今 冬 明 春 全 国 最 大 电 力 缺 口 将 达 3000 万 万 千 瓦 这 一 结 论 超 出 了 此 前 电 监 会 的 预 计 10 月 20 日, 电 监 会 预 测 的 今 冬 明 春 最 大 电 力 缺 口 约 2600 万 千 瓦 2011 年, 中 国 电 力 总 装 机 容 量 将 突 破 10 亿 千 瓦, 但 局 部 电 力 短 缺 情 况 并 未 得 到 缓 解 中 电 联 策 划 与 咨 询 部 主 任 蔡 文 表 示 : 用 电 增 长 的 速 度 还 是 很 快 的 但 宏 观 经 济 环 境 的 变 化 导 致 两 高 一 资 行 业 用 能 在 增 加 但 用 电 需 求 旺 盛 背 后, 电 力 供 应 增 长 却 不 及 预 期 1 到 9 月 全 国 基 建 新 增 发 电 生 产 能 力 4962 万 千 瓦, 同 比 减 少 224 万 千 瓦 火 电 项 目 的 开 工 状 况 更 让 人 担 忧, 前 三 季 度 全 国 火 电 新 开 工 规 模 1262 万 千 瓦, 同 比 减 少 1338 万 千 瓦 一 位 电 力 行 业 人 士 表 示, 用 电 量 增 长 低 于 经 济 增 长 速 度 1 到 2 个 百 分 点 是 合 理 的 但 目 前, 我 国 实 际 经 济 增 长 率 约 9%, 而 用 电 量 增 长 却 接 近 12% 电 源 项 目 建 设 速 度 与 经 济 发 展 速 度 完 全 不 匹 配 从 电 力 行 业 传 统 的 观 点 来 看, 燃 煤 电 厂 无 疑 是 最 为 可 靠 稳 定 的 电 源 中 电 联 指 出, 火 电 规 模 缩 小 将 对 未 来 电 力 供 应 保 障 造 成 较 大 影 响 1 至 8 月, 火 电 生 产 企 业 实 现 利 润 总 额 122 亿 元, 同 比 下 降 39.1%, 今 年 各 月 持 续 负 增 长 电 力 行 业 销 售 利 润 率 为 3.5%, 其 中 火 电 业 务 销 售 利 润 率 仅 为 1.5% 盈 利 能 力 不 强 回 报 率 偏 低 已 经 影 响 到 电 力 行 业 保 障 供 应 和 持 续 发 展 能 力 自 8 月 31 日 以 来, 环 渤 海 动 力 煤 平 均 价 格 已 连 续 八 周 上 涨, 创 历 史 新 高 煤 价 仍 可 能 上 涨, 将 进 一 步 削 弱 了 发 电 企 业 的 盈 利 力, 加 剧 了 部 分 地 区 的 电 力 供 应 紧 张 局 面 而 且, 由 于 节 能 减 排 目 标 的 压 力 以 及 对 煤 炭 消 耗 总 量 的 控 制, 火 电 与 风 电 太 阳 能 等 新 能 源 相 比, 近 几 年 又 未 获 得 相 应 的 政 策 支 持 多 种 因 素 叠 加, 使 得 发 电 企 业 对 开 发 火 电 缺 少 积 极 性 不 宜 弱 化 火 电 的 地 位 一 位 业 内 人 士 表 示, 火 电 开 发 与 节 能 减 排 是 有 些 冲 突, 如 果 没 有 可 靠 的 接 续 能 源, 火 电 还 应 该 继 续 建 设 12

13 出 口 订 单 大 幅 缩 水 平 湖 约 六 成 服 装 企 业 吃 不 饱 [ 第 一 财 经 日 报 ] 作 为 中 国 服 装 [ % 股 吧 研 报 ] 重 要 出 口 基 地 之 一 的 浙 江 平 湖, 目 前 该 地 区 的 服 装 企 业 的 经 营 情 况 可 以 用 惨 淡 两 个 字 来 形 容 浙 江 平 湖 一 位 从 事 服 装 代 工 的 企 业 家 昨 日 对 第 一 财 经 日 报 记 者 表 示 : 平 湖 因 为 没 有 订 单 倒 闭 的 企 业, 听 说 有 可 能 超 过 200 家, 仅 我 所 确 定 的 至 少 有 几 十 家 他 告 诉 记 者, 倒 闭 的 并 不 全 是 私 人 小 作 坊, 有 不 少 是 100~200 人 规 模 的 工 厂, 今 年 因 为 没 有 订 单, 又 加 上 成 本 太 高, 只 能 关 门 大 吉, 今 年 上 半 年 平 湖 出 现 过 全 行 业 亏 损 的 情 况, 下 半 年 比 上 半 年 更 严 峻 另 一 位 代 工 企 业 负 责 人 说 : 平 湖 现 在 有 60%~70% 的 服 装 企 业 没 有 足 够 的 订 单 开 工 平 湖 进 行 工 商 注 册 登 记 的 服 装 企 业 约 有 1600 余 家, 大 部 分 是 来 料 加 工 的 运 营 模 式, 加 工 好 后 交 给 客 户 出 口 平 湖 发 改 局 的 数 据 显 示, 今 年 上 半 年, 作 为 平 湖 的 支 柱 产 业 之 一, 服 装 行 业 利 润 同 比 下 降 76% 依 据 平 湖 另 一 政 府 部 门 的 数 据, 截 至 今 年 5 月, 平 湖 整 个 服 装 业 累 计 亏 损 2177 万 元 一 家 年 收 入 过 亿 元 的 企 业 负 责 人 说 : 以 前 我 们 是 吃 干 饭, 今 年 只 能 吃 稀 饭, 去 年 我 们 的 利 润 有 400 万 ~500 万 元, 今 年 不 到 100 万 元, 最 后 可 能 只 能 打 平, 几 乎 没 有 利 润 你 们 以 为 今 年 棉 花 从 每 吨 3 万 元 降 到 2 万 元, 虽 然 原 材 料 成 本 低 了, 但 是 其 他 劳 动 力 财 务 成 本 运 输 成 本 并 没 有 降 下 来, 甚 至 还 有 提 高 中 国 第 一 纺 织 网 分 析 师 汪 前 进 表 示 : 据 江 浙 广 东 等 地 企 业 反 映, 工 厂 招 工 只 有 往 年 的 7~8 成, 甚 至 不 到 5 成, 企 业 只 能 大 幅 涨 薪 继 去 年 大 幅 提 薪 后, 长 三 角 珠 三 角 今 年 工 资 普 涨 20%~30%, 且 呈 现 持 续 刚 性 上 涨 的 趋 势 此 外, 目 前 频 繁 出 台 的 紧 缩 货 币 政 策 导 致 纺 织 服 装 融 资 成 本 提 升 过 快 利 息 支 出 明 显 增 多 据 中 国 第 一 纺 织 网 数 据,2011 年 1~6 月, 我 国 纺 织 行 业 财 务 成 本 同 比 上 涨 了 35.36%, 远 高 于 同 期 主 营 业 务 收 入 增 速 (30.50%)4.86 个 百 分 点 其 中, 利 息 支 出 同 比 增 长 37.77% 不 仅 中 小 服 装 企 业 出 口 遭 遇 压 力, 即 便 如 雅 戈 尔 [ % 股 吧 研 报 ] 实 力 较 强 的 服 装 企 业 也 面 临 业 绩 缩 水 的 压 力, 今 年 上 半 年 雅 戈 尔 服 装 出 口 金 额 亿 元 人 民 币, 去 年 同 期 为 13.4 亿 元, 减 少 近 3 亿 元 海 关 数 据 显 示, 今 年 1~9 月, 中 国 服 装 及 衣 着 附 件 累 计 出 口 金 额 达 到 亿 美 元, 同 比 增 长 23.3% 汪 前 进 说, 海 关 统 计 的 数 据 外 表 光 鲜, 实 际 上 包 含 了 诸 多 隐 情 比 如 今 年 1~9 月 出 口 金 额 增 加 20% 以 上, 去 年 到 今 年 人 民 币 升 值 幅 度 约 7%, 考 虑 这 一 因 素, 出 口 金 额 增 加 的 幅 度 只 有 15%; 出 口 服 装 与 往 年 相 比 提 价 幅 度 也 比 较 大, 除 掉 提 价 因 素, 中 国 服 装 出 口 的 数 量 增 长 可 能 只 有 3% 左 右 刚 刚 结 束 的 2011 年 广 交 会 一 期 (10 月 15~19 日 ) 上, 机 电 产 品 累 计 成 交 亿 美 元, 金 额 比 上 届 增 长 4.5%, 但 是 在 订 单 数 量 方 面, 一 期 机 电 产 品 对 美 国 成 交 比 上 届 降 幅 高 达 33.1%, 对 欧 洲 市 场 也 下 降 21.3% 由 此 可 见, 目 前 欧 美 等 海 外 市 场 并 不 乐 观 汪 前 进 认 为, 未 来 半 年 将 是 众 多 服 装 企 业 特 别 是 从 事 代 工 的 中 小 企 业 面 临 压 力 较 大 的 时 期, 传 统 上 第 四 季 度 和 第 一 季 度 都 是 服 装 生 产 的 淡 季, 而 且 中 国 在 春 节 前 后 会 产 生 大 量 的 资 金 回 笼 需 求, 实 力 较 弱 的 中 小 企 业 很 容 易 在 上 述 两 种 因 素 的 夹 击 中 倒 下 13

14 欧 元 区 就 解 决 债 务 危 机 达 成 协 议 [ 新 浪 财 经 ] 美 联 社 报 道, 欧 洲 领 导 人 周 四 上 午 就 减 计 希 腊 国 债 达 成 协 议, 并 决 定 为 希 腊 提 供 更 多 援 助, 以 便 使 这 个 国 家 能 够 减 轻 沉 重 的 债 务 负 担 在 经 历 了 马 拉 松 式 的 谈 判 后, 欧 盟 主 席 范 龙 佩 ( 微 博 ) 最 后 表 示, 与 银 行 业 达 成 的 减 计 50% 希 腊 政 府 国 债 协 议 将 使 2020 年 希 腊 国 债 占 GDP 比 例 从 180% 下 降 至 120% 这 意 味 着 银 行 所 持 的 希 腊 国 债 将 损 失 50%, 银 行 此 前 不 愿 承 受 如 此 巨 大 的 损 失, 欧 盟 与 银 行 间 的 谈 判 异 常 艰 难 范 龙 佩 还 表 示, 欧 元 区 与 国 际 货 币 基 金 组 织 已 同 意 再 次 向 希 腊 提 供 1000 亿 欧 元 (1400 亿 美 元 ) 的 援 助 这 一 援 助 规 模 略 低 于 7 月 份 的 协 议, 因 为 银 行 要 承 担 主 要 的 资 金 缺 口 欧 元 区 与 国 际 货 币 基 金 组 织 自 2010 年 5 月 便 开 始 为 希 腊 提 供 援 助 欧 盟 委 员 会 主 席 巴 罗 佐 在 会 议 结 束 后 表 示, 这 是 在 特 殊 时 期 实 施 的 特 殊 措 施 希 望 欧 洲 永 远 也 不 再 面 临 同 样 的 困 境 如 何 减 轻 希 腊 债 务 负 担 一 直 是 考 验 欧 洲 领 导 人 的 一 个 棘 手 问 题 欧 洲 目 前 希 望 从 三 个 方 面 来 重 建 市 场 对 欧 洲 还 债 能 力 的 信 心 并 防 止 已 为 时 两 年 的 危 机 令 欧 洲 陷 入 衰 退 欧 盟 领 导 人 在 数 小 时 前 宣 布 将 要 求 欧 洲 大 银 行 在 明 年 6 月 前 募 集 1060 亿 欧 元 (1480 亿 美 元 ) 的 资 金, 以 便 缓 冲 希 腊 国 债 造 成 的 损 失 范 龙 佩 还 宣 布, 欧 元 区 将 把 援 助 基 金 规 模 提 高 至 1 万 亿 欧 元 (1.4 万 亿 美 元 ), 以 便 阻 止 意 大 利 与 西 班 牙 等 重 要 经 济 体 陷 入 混 乱, 市 场 动 荡 已 经 令 这 三 个 国 家 逼 近 需 要 救 助 的 边 缘 法 国 总 统 萨 科 奇 向 记 者 表 示, 我 们 已 经 达 成 了 协 议, 我 相 信 这 将 给 希 腊 危 机 提 供 一 个 综 合 的, 大 胆 的 以 及 全 面 的 解 决 方 案 因 为 形 势 十 分 复 杂, 我 们 花 花 整 整 一 个 晚 上 的 时 间 才 达 成 共 识, 但 达 成 的 结 果 将 向 全 世 界 松 了 一 口 气 美 3 季 度 GDP 增 长 2.5% 明 显 快 于 2 季 度 [ 新 浪 财 经 ] 美 国 政 府 发 布 的 三 季 度 GDP( 国 内 生 产 总 值 ) 报 告 显 示,GDP 的 环 比 年 化 增 长 率 为 2.5%( 初 值 ), 明 显 超 过 二 季 度 的 1.3%( 终 值 ), 这 主 要 得 益 于 企 业 和 消 费 者 加 大 开 支 报 告 表 明, 虽 然 美 国 经 济 仍 面 临 着 很 大 阻 力, 但 基 本 面 仍 保 持 活 力 与 今 年 一 季 度 0.4% 的 增 长 率 相 比,2.5% 更 是 令 人 欣 慰 据 彭 博 社 的 调 查, 经 济 学 家 平 均 预 期 三 季 度 的 GDP 将 增 长 2.5%, 实 际 数 字 符 合 他 们 的 预 期 受 昨 晚 欧 洲 领 导 人 就 化 解 债 务 危 机 达 成 一 系 列 协 议 和 GDP 增 速 明 显 加 快 的 推 动, 目 前 道 指 期 货 的 涨 幅 已 超 过 200 点, 今 日 道 指 开 盘 有 望 突 破 点 关 口 几 个 月 前, 美 国 经 济 的 复 苏 似 乎 陷 入 了 停 滞 的 可 怕 状 态, 一 些 经 济 学 家 指 出 可 能 陷 入 二 次 衰 退 华 盛 顿 的 预 算 14

15 T_Macro1 晨 会 纪 要 谈 判 陷 入 僵 局 和 欧 洲 债 务 危 机 恶 化 进 一 步 冲 击 市 场 信 心 据 最 新 的 消 费 者 和 企 业 经 理 人 调 查, 他 们 目 前 的 感 觉 并 不 好, 但 他 们 的 开 支 似 乎 并 未 受 到 明 显 影 响 三 季 度 的 消 费 者 开 支 增 长 2.4%, 增 幅 创 下 2010 年 四 季 度 以 来 新 高 包 括 汽 车 在 内 的 耐 用 品 销 售 额 攀 升 4.1% 在 美 国 经 济 的 增 长 中, 消 费 者 开 支 通 常 要 占 据 三 分 之 二 的 比 重 企 业 也 做 出 了 它 们 的 贡 献, 三 季 度 的 企 业 开 支 大 涨 16.3%, 总 额 创 下 一 年 多 以 来 的 最 高 水 平 企 业 对 软 件 和 设 备 的 采 购 额 大 涨 17.4% 出 口 再 次 有 良 好 表 现, 三 季 度 的 增 幅 达 4.0%, 超 过 二 季 度 的 3.6% 自 年 的 衰 退 结 束 以 来, 国 内 制 造 商 一 直 是 美 国 经 济 复 苏 的 领 导 力 量 之 一, 而 这 在 很 大 程 度 上 要 归 功 于 它 们 的 出 口 增 加 如 果 进 口 的 增 速 能 低 一 点, 三 季 度 美 国 经 济 的 增 速 将 更 快, 因 为 进 口 额 将 导 致 GDP 总 量 下 降 三 季 度 进 口 增 幅 为 1.9%, 超 过 二 季 度 的 1.4% 若 不 计 进 口, 商 品 和 服 务 的 最 终 销 售 将 推 动 三 季 度 GDP 大 涨 3.6% 今 年 上 半 年 大 涨 的 通 胀 率 在 三 季 度 明 显 下 降, 三 季 度 国 内 采 购 价 格 指 数 的 增 幅 降 至 2.0%, 明 显 低 于 二 季 度 的 3.3% 若 不 计 食 品 和 能 源 价 格, 三 季 度 该 指 数 的 涨 幅 只 有 1.8%, 而 二 季 度 为 2.7% 虽 然 三 季 度 美 国 经 济 的 状 况 明 显 改 善, 但 经 济 复 苏 仍 面 临 诸 多 障 碍, 一 些 经 济 学 家 预 计 经 济 增 速 可 能 再 度 放 缓, 他 们 的 主 要 理 由 是 工 人 薪 酬 几 乎 无 增 长, 就 业 增 长 放 缓, 失 业 率 仍 居 高 不 下 维 持 在 9.1% 的 高 位 等 15

16 晨 会 纪 要 最 新 宏 观 评 论 高 善 文 莫 倩 高 伟 栋 景 晓 达 日 期 : 进 口 同 比 增 速 出 口 同 比 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 份 进 口 增 速 的 回 落 大 致 反 应 了 内 需 相 对 疲 软 的 走 势 但 考 虑 到 贸 易 盈 余 在 最 近 几 个 月 明 显 收 缩 的 趋 势, 我 们 认 为 产 能 紧 张 的 情 况 可 能 并 没 有 因 为 需 求 的 放 缓 而 出 现 明 显 逆 转 这 也 在 一 定 程 度 上 也 支 撑 了 企 业 盈 利 和 经 济 增 长 的 数 据 虽 然 整 体 进 口 增 速 明 显 回 落, 但 铁 矿 砂 铜 和 汽 车 等 重 要 产 品 的 进 口 量 增 速 在 最 近 两 三 个 月 出 现 明 显 走 强 的 趋 势 商 品 价 格 下 跌 和 基 数 扰 动 可 能 是 这 些 产 品 进 口 加 速 的 部 分 原 因 但 结 合 企 业 盈 利 和 PMI 数 据, 以 及 贸 易 盈 余 和 大 宗 进 口 的 变 化, 我 们 认 为 中 国 经 济 内 在 动 力 可 能 没 有 出 现 快 速 地 衰 减 15 CPI PPI 最 新 评 论 时 间 : 在 通 货 膨 胀 层 面,CPI 和 PPI 的 回 落 趋 势 比 较 明 显 CPI 的 环 比 涨 幅 已 经 连 续 两 个 月 弱 于 历 史 均 值, 其 中 主 要 的 正 贡 献 力 量 来 自 肉 禽 市 场 和 蔬 菜 市 场, 猪 肉 对 食 品 环 比 的 贡 献 为 0.3 个 百 分 点 从 高 频 数 据 来 看, 猪 0 肉 价 格 的 环 比 涨 幅 在 7 月 中 下 旬 逐 渐 收 窄, 在 10 月 上 旬 猪 肉 价 格 环 比 涨 幅 为 -0.7% 在 非 食 品 领 域, 其 价 格 环 比 涨 幅 在 本 轮 通 胀 以 来 首 次 低 于 历 史 均 值 我 们 认 为 伴 随 着 PPI 的 趋 势 性 回 落, 非 食 品 领 域 的 涨 价 动 量 也 处 于 衰 减 过 程 中 货 币 供 应 信 贷 增 速 最 新 评 论 时 间 : 月 新 增 信 贷 低 于 预 期, 受 银 行 放 贷 能 力 制 约 : 9 月 份 新 增 人 民 币 贷 款 4700 亿, 低 于 市 场 预 期 (5300 亿 ), 受 银 行 放 贷 能 力 制 约 较 大 8 月 份 银 行 系 统 新 增 存 款 6962 亿, 其 中 企 业 和 其 他 部 门 存 款 新 增 5650 亿, 我 们 看 到 8 月 份 信 贷 投 放 是 高 于 市 场 预 期 的, 而 9 月 份 企 业 和 其 他 部 门 存 款 仅 仅 新 增 不 到 3 亿, 这 对 银 行 的 信 贷 投 放 能 力 有 比 较 大 的 影 响 短 期 贷 款 增 量 较 多 票 据 压 缩 中 长 期 贷 款 偏 少, 票 据 的 压 缩 和 银 行 在 存 款 压 力 之 下 为 了 季 末 能 够 达 到 贷 存 比 要 求 而 压 缩 贷 款 投 放 有 关 今 年 以 来 存 款 的 波 动 非 常 大, 这 同 时 体 现 在 储 蓄 存 款 和 对 公 存 款 活 期 存 款 占 比 在 最 近 几 个 月 表 现 为 下 降 的 趋 势, 而 其 中 对 公 部 门 活 期 存 款 下 降 的 更 加 明 显 最 新 评 论 时 间 : 社 会 消 费 品 零 售 额 同 比 增 长 24 名 义 实 际 社 会 消 费 品 零 售 的 名 义 增 速 平 台 较 去 年 下 降 了 2 个 百 分 点, 以 RPI 剔 除 价 格 影 响 得 到 的 实 际 增 速 则 表 现 出 持 续 的 下 降 趋 势 4 16

17 T_Macro T_Forecast 晨 会 纪 要 工 业 增 加 值 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 季 度 GDP 同 比 增 速 回 落 0.4 个 百 分 点 至 9.1%, 考 虑 到 基 数 因 素, 调 整 幅 度 相 对 温 和, 从 生 产 法 来 看 增 长 情 况 非 常 稳 定 这 一 数 据 暗 示 4 季 度 GDP 增 速 可 能 需 要 击 穿 8%, 才 能 使 全 年 增 速 回 落 到 9% 以 下 显 然 这 一 情 况 发 生 的 概 率 很 小 这 意 味 着 此 前 市 场 对 于 2011 年 经 济 硬 着 陆 的 担 忧 基 本 落 空 将 贸 易 和 工 业 数 据 结 合 起 来 看, 今 年 以 来 出 口 总 体 上 对 增 长 可 能 是 负 贡 献, 同 期 工 业 增 长 非 常 平 稳, 这 暗 示 内 需 增 长 处 于 相 对 稳 健 的 路 径 中 固 定 资 产 投 资 月 同 比 增 长 最 新 评 论 时 间 : 在 3 季 度 晚 些 时 候, 资 金 的 持 续 紧 张 通 过 短 期 利 率 屡 创 新 高 民 间 融 资 杠 杆 断 裂 和 部 分 地 产 公 司 的 债 务 违 约 风 险 急 剧 升 高 表 现 出 来 从 这 些 微 观 层 面 的 证 据 来 看, 资 金 紧 张 对 经 济 已 经 开 始 产 生 了 明 显 的 抑 制 作 用 在 此 背 景 下,3 季 度 投 资 同 比 增 速 回 落 2 个 百 分 点 至 23.9%, 这 一 数 据 的 后 续 走 势 需 要 密 切 关 注 从 目 前 的 数 据 来 看 房 地 产 开 发 投 资 在 2 3 两 个 季 度 连 续 减 速,9 月 份 单 月 降 幅 较 大 制 造 业 投 资 的 加 速 增 长 过 程 在 3 季 度 也 出 现 了 一 些 调 整 的 迹 象 在 地 产 投 资 已 经 表 现 出 回 落 势 头 的 背 景 下, 如 果 制 造 业 的 投 资 没 有 进 一 步 的 上 升, 那 么 整 体 投 资 可 能 会 在 未 来 几 个 季 度 逐 季 减 速 2011 年 年 报 业 绩 预 告 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 公 告 日 预 告 类 型 预 告 摘 要 去 年 同 期 EPS 报 喜 鸟 预 增 增 长 35%~55% 美 欣 达 预 增 净 利 润 约 7000 万 元 ~8000 万 元, 增 长 %~1,035.09% 海 宁 皮 城 预 增 增 长 95%~125% 北 化 股 份 预 增 增 长 50%~80% 中 环 股 份 预 增 增 长 80%~130% ST 张 家 界 预 增 净 利 润 约 9,500 万 元 ~10,400 万 元, 增 长 %~416.71% 新 太 科 技 预 增 增 长 80% 以 上 江 苏 三 友 预 增 增 长 150%~180% 双 塔 食 品 预 增 增 长 50%~70% 隆 平 高 科 预 增 净 利 润 约 万 元 ~ 万 元, 增 长 50%~80% 海 印 股 份 预 增 净 利 润 约 39,000 万 元, 增 长 51.23% 美 邦 服 饰 预 增 增 长 50%~80% 七 星 电 子 预 增 增 长 60%~90% 大 康 牧 业 预 增 增 长 50%~70%

18 宏 达 高 科 预 增 净 利 润 约 6015 万 元 ~7017 万 元, 增 长 50%~75% 力 生 制 药 预 增 增 长 40%~80% 长 园 集 团 预 增 大 幅 度 增 长 湘 鄂 情 预 增 增 长 70%~100% 东 方 园 林 预 增 增 长 60%~90% ST 国 祥 预 增 增 长 100% 以 上 国 电 清 新 预 增 净 利 润 约 万 元, 增 长 50%~70% 宁 波 韵 升 预 增 增 长 110%~150% 金 螳 螂 预 增 增 长 80%~100% 三 钢 闽 光 预 增 净 利 润 约 万 元 ~28586 万 元, 增 长 130%~160% 新 华 都 预 增 增 长 70%~100% 福 建 水 泥 预 增 净 利 润 约 万 元 ~13403 万 元, 增 长 %~ % 东 方 锆 业 预 增 增 长 120%~150% 康 得 新 预 增 增 长 80%~110% 浙 江 众 成 预 增 增 长 30%~60% 罗 莱 家 纺 预 增 增 长 50%~70% 亚 厦 股 份 预 增 增 长 50.00%~90.00% 中 捷 股 份 预 增 增 长 50%~70% 日 海 通 讯 预 增 增 长 40%~60% 洪 涛 股 份 预 增 增 长 30%~60% 司 尔 特 预 增 增 长 50.00%~80.00% 科 伦 药 业 预 增 净 利 润 约 万 元 ~ 万 元, 增 长 %~60.00% 广 晟 有 色 预 增 大 幅 增 长 包 钢 稀 土 预 增 大 幅 上 涨 明 星 电 力 预 增 大 幅 度 变 动 正 邦 科 技 预 增 增 长 100%~150% 棕 榈 园 林 预 增 增 长 60%~90% 广 联 达 预 增 增 长 50%~70% 神 马 股 份 预 增 增 长 60% 以 上 丽 江 旅 游 预 增 增 长 500%~550% 鱼 跃 医 疗 预 增 增 长 50%~80% 巨 化 股 份 预 增 增 长 180% 以 上 碧 水 源 预 增 增 长 50%~100% 厦 门 钨 业 预 增 大 幅 增 长 鼎 泰 新 材 预 增 增 长 50%~80% 南 国 臵 业 预 增 增 长 80%~100% 富 安 娜 预 增 净 利 润 约 万 元 ~ 万 元, 增 长 %~80.00% 东 源 电 器 预 增 增 长 50%~80% 上 风 高 科 预 增 净 利 润 约 5, 万 元, 增 长 % 建 研 集 团 预 增 增 长 %~130.00% 南 京 中 商 预 增 增 长 50% 以 上 海 隆 软 件 预 增 增 长 50.00%~80.00%

19 T_IPO T_FIPO T_RIPO 晨 会 纪 要 久 立 特 材 预 增 增 长 50%~70% 达 实 智 能 预 增 增 长 40%~60% 富 临 运 业 预 增 增 长 75%~105% 榕 基 软 件 预 增 增 长 50.00%~70.00% ST 鲁 北 预 增 大 幅 增 长 京 新 药 业 预 增 净 利 润 约 3000 万 元 ~3300 万 元, 增 长 130%~160% 0.13 IPO 信 息 日 期 : 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 招 股 上 网 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 发 行 日 道 明 光 学 网 下 询 价, 上 网 定 价 三 丰 智 能 网 下 询 价, 上 网 定 价 华 西 能 源 网 下 询 价, 上 网 定 价 德 尔 家 居 网 下 询 价, 上 网 定 价 八 菱 科 技 网 下 询 价, 上 网 定 价 玉 龙 股 份 网 下 询 价, 上 网 定 价 龙 生 股 份 网 下 询 价, 上 网 定 价 仁 智 油 服 网 下 询 价, 上 网 定 价 成 都 路 桥 网 下 询 价, 上 网 定 价 梅 安 森 网 下 询 价, 上 网 定 价 基 金 发 行 信 息 日 期 : 基 金 代 码 基 金 名 称 基 金 类 型 投 资 风 格 发 行 数 量 ( 亿 份 ) 封 闭 期 ( 月 ) 发 行 日 期 农 银 汇 理 中 证 500 指 数 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 被 动 指 数 型 财 通 价 值 动 量 混 合 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 混 合 型 鹏 华 美 国 房 地 产 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 大 成 可 转 债 增 强 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 增 强 型 建 信 恒 稳 价 值 混 合 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 混 合 型 泰 达 宏 利 中 证 500 指 数 分 级 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 被 动 指 数 型 天 弘 丰 利 分 级 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 债 券 型 天 弘 丰 利 分 级 债 券 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 债 券 型 泰 达 宏 利 中 证 500 指 数 分 级 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 被 动 指 数 型 泰 达 宏 利 中 证 500 指 数 分 级 证 券 投 资 基 金 契 约 型 封 闭 式 被 动 指 数 型 民 生 加 银 景 气 行 业 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 股 票 型 摩 根 士 丹 利 华 鑫 深 证 300 指 数 增 强 型 基 金 契 约 型 开 放 式 增 强 指 数 型 中 银 中 小 盘 成 长 股 票 型 证 券 投 资 基 金 契 约 型 开 放 式 成 长 型 增 发 信 息 日 期 :

20 T_PRIPO 晨 会 纪 要 公 司 公 司 发 行 发 行 数 量 募 集 资 金 发 行 增 发 发 行 日 上 市 日 代 码 名 称 价 格 ( 万 股 ) ( 亿 元 ) 方 式 公 告 日 王 府 井 定 向 ST 百 科 定 向 西 南 合 成 定 向 *ST 马 龙 定 向 清 畅 电 力 定 向 万 马 电 缆 定 向 皖 通 科 技 定 向 增 发 预 案 信 息 日 期 : 公 司 代 码 公 司 名 称 发 行 方 式 发 行 数 量 ( 万 股 ) 方 案 进 度 预 案 公 告 日 定 价 依 据 漳 泽 电 力 发 行 股 份 的 价 格 为 审 议 本 次 交 易 事 项 的 首 漳 泽 电 力 定 向 董 事 会 预 案 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 漳 泽 电 力 股 票 的 交 易 均 价, 即 5.56 元 / 股 中 钢 天 源 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 本 次 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 2011 年 第 二 次 临 时 董 上 海 电 力 定 向 事 会 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 7 月 28 日 ) 本 次 发 董 事 会 预 案 行 价 格 下 限 为 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 不 低 于 5.21 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 不 低 于 公 司 第 五 届 董 顺 发 恒 业 定 向 董 事 会 预 案 事 会 第 十 九 次 会 议 决 议 公 告 日 (2009 年 10 月 28 日 ) 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 9.76 元 / 股 华 微 电 子 定 向 董 事 会 预 案 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 ( 即 本 公 司 第 四 届 董 事 会 第 十 八 次 决 议 公 告 日 2011 年 10 月 26 日 ) 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 4.44 元 / 股 宏 源 证 券 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 西 安 民 生 定 向 董 事 会 预 案 本 次 发 行 定 价 基 准 日 为 本 次 发 行 的 董 事 会 决 议 公 告 日, 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 由 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 为 8.42 元 / 股, 按 此 价 格 的 90% 计 算 为 7.58 元 / 股 2011 年 10 月 25 日, 发 行 价 格 为 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90% 由 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 为 6.37 元 / 股, 按 此 价 格 的 90% 计 算 为 5.74 元 / 股 20

21 东 南 网 架 定 向 证 监 会 批 准 东 方 宾 馆 定 向 董 事 会 预 案 濮 耐 股 份 定 向 董 事 会 预 案 光 电 股 份 定 向 董 事 会 预 案 中 粮 屯 河 定 向 董 事 会 预 案 华 北 制 药 定 向 董 事 会 预 案 永 新 股 份 定 向 董 事 会 预 案 宇 顺 电 子 定 向 董 事 会 预 案 七 星 电 子 定 向 董 事 会 预 案 泰 豪 科 技 定 向 董 事 会 预 案 南 岭 民 爆 定 向 董 事 会 预 案 龙 星 化 工 定 向 董 事 会 预 案 航 天 长 峰 定 向 董 事 会 预 案 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 元 / 股 除 息 后 不 低 于 8.23 元 / 股 本 次 股 份 的 发 行 价 格 为 本 公 司 第 七 届 第 三 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价, 即 9.62 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 (13.95 元 / 股 ) 的 90%, 即 本 次 非 公 开 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 本 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%( 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 总 额 / 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 总 量 ), 即 不 低 于 7.98 元 / 股 发 行 价 格 为 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 8.53 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十 ( 计 算 公 式 为 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 金 额 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 总 量 ), 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 五 次 会 议 决 议 公 告 日 ( 即 2011 年 10 月 21 日 ) 本 次 非 公 开 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 本 次 发 行 A 股 的 发 行 价 格 为 人 民 币 8.87 元 / 股 ( 泰 豪 科 技 审 议 本 次 发 行 股 份 购 买 资 产 事 宜 的 首 次 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日, 即 2011 年 9 月 2 日 至 2011 年 10 月 10 日 期 间 泰 豪 科 技 股 票 交 易 均 价 ) 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 ( 定 价 基 准 日 ) 公 司 股 票 的 交 易 均 价, 即 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 2011 年 第 八 次 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 10 月 19 日 ), 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 9.26 元 / 股. 本 次 发 行 股 票 的 价 格 不 低 于 公 司 第 八 届 董 事 会 第 二 次 会 议 决 议 公 告 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价, 即 不 低 于 9.02 元 / 股 航 天 长 峰 本 次 发 行 A 股 股 票 的 发 行 价 格 为 航 天 长 峰 审 议 本 次 交 易 相 关 事 宜 的 首 次 董 事 会 决 议 公 告 日 ( 定 价 基 准 日 ) 前 20 个 交 易 日 其 A 股 股 票 交 21

22 *ST 远 东 定 向 董 事 会 预 案 锦 龙 股 份 定 向 董 事 会 预 案 东 华 能 源 定 向 董 事 会 预 案 超 华 科 技 定 向 董 事 会 预 案 航 天 通 信 定 向 董 事 会 预 案 昆 明 制 药 网 上 网 下 定 价 董 事 会 预 案 ST 金 谷 源 定 向 董 事 会 预 案 ST 甘 化 定 向 董 事 会 预 案 *ST 力 阳 定 向 董 事 会 预 案 易 均 价 = 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 航 天 长 峰 A 股 股 票 交 易 总 额 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 航 天 长 峰 A 股 股 票 交 易 总 量 由 于 航 天 长 峰 已 于 2010 年 6 月 17 日 起 停 牌, 按 照 上 述 公 式 计 算 的 发 行 价 格 为 人 民 币 9.02 元 / 股 发 行 股 份 的 价 格 为 审 议 本 次 吸 收 合 并 事 宜 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 的 交 易 均 价, 即 3.33 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 以 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 90%, 即 元 / 股 作 为 发 行 价 格 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 定 价 基 准 日 为 公 司 第 二 届 董 事 会 第 十 八 次 会 议 决 议 公 告 日 (2011 年 10 月 18 日 ) 发 行 价 格 为 元 / 股,, 不 低 于 定 价 基 准 日 前 20 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 元 / 股 的 90%, 即 9.57 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 的 每 股 价 格 为 不 低 于 本 次 发 行 的 董 事 会 决 议 公 告 日 前 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 不 低 于 元 人 民 币 / 股 本 次 非 公 开 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 即 发 行 价 格 不 低 于 9.42 元 / 股 本 次 公 开 增 发 发 行 价 格 应 不 低 于 公 告 招 股 意 向 书 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 或 前 一 个 交 易 日 的 均 价 具 体 发 行 价 格 由 股 东 大 会 授 权 董 事 会 与 保 荐 机 构 ( 主 承 销 商 ) 根 据 具 体 情 况 协 商 确 定 经 计 算 价 格 上 限 为 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 股 票 发 行 价 格 不 低 于 本 次 董 事 会 决 议 公 告 日 ( 即 定 价 基 准 日 ) 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 均 价 的 90%, 即 元 / 股 董 事 会 确 定 发 行 价 格 为 8.05 元 / 股 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 前 二 十 个 交 易 日 公 司 股 票 交 易 均 价 的 百 分 之 九 十, 发 行 价 格 确 定 为 6.78 元 / 股 本 次 非 公 开 发 行 价 格 确 定 为 6.78 元 本 次 发 行 的 发 行 价 格 不 低 于 定 价 基 准 日 20 个 交 易 日 股 票 交 易 均 价, 即 不 低 于 7.33 元 / 股 22

23 T_Company State ment T_Disclaimer T_AuthorInfo 晨 会 纪 要 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 的 说 明 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 经 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 核 准, 取 得 证 券 投 资 咨 询 业 务 许 可 本 公 司 及 其 投 资 咨 询 人 员 可 以 为 证 券 投 资 人 或 客 户 提 供 证 券 投 资 分 析 预 测 或 者 建 议 等 直 接 或 间 接 的 有 偿 咨 询 服 务 发 布 证 券 研 究 报 告, 是 证 券 投 资 咨 询 业 务 的 一 种 基 本 形 式, 本 公 司 可 以 对 证 券 及 证 券 相 关 产 品 的 价 值 市 场 走 势 或 者 相 关 影 响 因 素 进 行 分 析, 形 成 证 券 估 值 投 资 评 级 等 投 资 分 析 意 见, 制 作 证 券 研 究 报 告, 并 向 本 公 司 的 客 户 发 布 免 责 声 明 本 晨 会 纪 要 ( 以 下 简 称 纪 要 ) 仅 供 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 为 任 何 机 构 或 个 人 接 收 到 本 纪 要 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 纪 要 由 各 相 关 分 析 师 基 于 已 公 开 的 资 料 或 信 息 撰 写, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 及 资 料 的 完 整 性 准 确 性 本 纪 要 所 载 的 信 息 资 料 建 议 及 推 测 仅 反 映 相 关 分 析 师 于 本 纪 要 发 布 当 日 对 相 关 事 项 的 初 步 判 断, 本 公 司 保 留 修 改 变 更 本 纪 要 中 任 何 内 容 的 权 利 需 要 提 请 客 户 特 别 注 意 的 是, 在 本 纪 要 中 载 明 的 任 何 内 容 都 不 代 表 本 公 司 正 式 完 整 的 研 究 观 点, 一 切 须 以 本 公 司 向 客 户 正 式 公 开 发 布 的 研 究 报 告 完 整 版 本 为 准 本 纪 要 中 的 证 券 或 投 资 标 的 价 格 价 值 及 投 资 带 来 的 收 入 可 能 会 波 动 一 切 正 是 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 能 撰 写 并 发 布 与 本 纪 要 所 载 资 料 建 议 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 纪 要 所 含 信 息 及 资 料 保 持 在 最 新 状 态, 本 公 司 将 随 时 补 充 更 新 和 修 订 有 关 信 息 及 资 料, 但 不 保 证 及 时 公 开 发 布 同 时, 本 公 司 有 权 对 本 纪 要 所 含 信 息 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 如 有 需 要, 客 户 可 以 向 本 公 司 投 资 顾 问 进 一 步 咨 询 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 纪 要 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务, 特 此 提 请 客 户 充 分 注 意 客 户 不 应 将 本 纪 要 为 作 出 其 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 纪 要 可 以 取 代 客 户 自 身 的 投 资 判 断 与 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 纪 要 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 无 论 是 否 已 经 明 示 或 暗 示, 本 纪 要 不 能 作 为 道 义 的 责 任 的 和 法 律 的 依 据 或 者 凭 证 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 亦 不 对 任 何 人 因 使 用 本 纪 要 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 纪 要 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 事 先 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 转 发 或 引 用 本 纪 要 的 任 何 部 分 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 中 心, 且 不 得 对 本 纪 要 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 安 信 证 券 股 份 有 限 公 司 对 本 声 明 条 款 具 有 惟 一 修 改 权 和 最 终 解 释 权 23