力和抗疲劳性能好的特点高速铁路轨道板 : 公司生产的是 CRTS III 型 ( 先张法 ) 高铁无砟轨道板及对应的预应力钢材系统, 应用于高铁领域早在 2006 年之前, 原铁道部就联合国内铁道科研机构以及公司在内的预应力材料企业开始了高速铁路无砟轨道系统的研究, 先后自主研发出了 CRTS

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鲁都
5 years ago
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1 银龙股份公司简介 : 公司是国内规模较大产品较为齐全的专业研发生产和销售预应力混凝土用钢材的企业公司产品以预应力混凝土用钢丝为主涵盖了预应力混凝土用钢绞线和预应力混凝土用钢棒等全系列产品目前, 公司业务已经成功延伸进入下游高速铁路轨道板领域高性能预应力钢丝和混凝土用超高强度低松弛预应力钢绞线在中国高新技术产品目录 2006 中被列为新材料领域中的金属材料类, 为国家重点支持的高新技术项目产品解析 : 预应力钢材 : 预应力钢材又叫预应力混凝土用钢材, 是指用于预应力混凝土结构中的钢材, 其强度和韧性等综合性能远优于普通钢材通过在混凝土中加入预应力混凝土用钢材, 与混凝土共同工作, 改善了混凝土的结构力学性质目前已被广泛用于铁路水利工程民用建筑及工业建筑城市高架道路及公共建筑工程煤矿管桩及大型预应力混凝土构件和隧道岩石锚固等领域中公司因其过硬的产品质量, 产品多用于政府基建项目因为预应力钢材的行业默认定价是成本加上一定的利润, 所以公司的预应力产品毛利较为稳定, 尽管去产能再推进, 上游盘条涨价对公司毛利的影响不大类别配筋材料配筋抗拉强度综合性能混凝土 / / 抗压强度较高, 而抗拉强度一般仅为其抗压强度的 1/15~1/10 普通钢筋混凝土普通钢筋 : 螺纹钢等 MPa 强度和韧性能一般预应力钢丝 1,470-1,860MPa 预应力混凝土预应力钢筋钢绞线 1,470-1,860MPa 预应力钢棒 1,080-1,570MPa 强度韧性和塑性等综合性能均较高公司产品结构 : 按表面形状分螺旋肋预应力钢丝刻痕预应力钢丝光圆预应力钢丝等预应力钢丝按强度级别分中强度预应力钢丝高强度预应力钢丝等按加工方法分冷拉钢丝低松弛钢丝普通松弛钢丝等按表面形状分螺旋肋预应力钢绞线刻痕预应力钢绞线光圆预应力钢绞线等钢绞线按绞合条数分 1*2 1*3 1*7 预应力钢绞线等按施工特性分有无粘结预应力钢绞线等按有无涂层分有无涂层预应力钢绞线等预应力钢棒按表面形状分超大直径高强度高韧性预应力钢棒螺旋肋预应力钢棒光圆预应力钢棒等按施工特性分有无粘帖预应力钢棒等预应力混凝土 : 预应力, 是指在物体的抗力之外为增大抗力另外预加的应力, 预应力混凝土, 即是以结构型混凝土为载体, 在其中加入预应力钢筋并施加拉力使其相互作用从而认为预加一定力的混凝土结构体预应力混凝土具有抗裂能力强抗渗性能好刚度大强度高抗剪能

力和抗疲劳性能好的特点高速铁路轨道板 : 公司生产的是 CRTS III 型 ( 先张法 ) 高铁无砟轨道板及对应的预应力钢材系统, 应用于高铁领域早在 2006 年之前, 原铁道部就联合国内铁道科研机构以及公司在内的预应力材料企业开始了高速铁路无砟轨道系统的研究, 先后自主研发出了 CRTS I 型 CRTS II 型 CRTS III 型无砟轨道系统, 并实现了成功铺设 CRTS III

2 力和抗疲劳性能好的特点高速铁路轨道板 : 公司生产的是 CRTS III 型 ( 先张法 ) 高铁无砟轨道板及对应的预应力钢材系统, 应用于高铁领域早在 2006 年之前, 原铁道部就联合国内铁道科研机构以及公司在内的预应力材料企业开始了高速铁路无砟轨道系统的研究, 先后自主研发出了 CRTS I 型 CRTS II 型 CRTS III 型无砟轨道系统, 并实现了成功铺设 CRTS III 型无砟轨道集中了 I II 型的优点同时又优化了各自的缺陷 CRTS III 型无砟轨道最先采用的是后张法生产, 为了进一步提高性能解决延时断裂等问题, 铁道科学研究院中铁二十三局集团与公司共同研发出了先张法工艺, 是我国无砟轨道板技术的最新研究成果 2012 年 12 月 27 日,CRTS III 型先张法无砟轨道率先在西宝 ( 西安宝鸡 ) 客运专线试铺, 并先后在兰新 ( 兰州新疆 ) 沈丹 ( 沈阳丹东 ) 等客运专线试铺并成功通过验收, 已开始大规模推广运用中国铁路总公司 103 号文件要求设计时速 300 公里及以上的高速铁路, 其他铁路超过 1 公里隧道和隧道群地段宜采用无砟轨道结构路基和桥梁地段宜优先采用 CRTSIII 型板式无砟轨道板 15 年开始, 公司的轨道板业务已经开始放量, 成为公司发展潜力最大的产品, 公司 15 年轨道板毛利 33.65%( 有规模效益的加成 ),16 年上半年因为订单减少, 产量不高, 成本变高, 再加上建平轨道板项目中劳务和租赁业务还未计提收入, 毛利降到 11% 随着铁路运输技术的不断突破, 公司的高铁轨道板产品有望应用于普通铁路十三五期间高铁规划新建 1.1 万公里, 普通铁路 1.9 万公里, 依赖公司在高铁轨道板领域的优势地位, 未来业务放量跟高铁的建设以及订单情况有关, 不过放量可期公司轨道板业务 : , 控股子公司银龙轨道与德阳铁路轨枕厂成都西南铁路物资有限公司共同发起设立成都西南铁路轨道有限公司, 这有利于打开西南地区轨枕和轨道板市场 , 控股子公司银龙轨道与上海铁路经济开发有限公司北京铁科首钢轨道技术股份有限公司光明铁道控股有限公司共同发起设立上铁芜湖轨道板有限公司, 这有利于打开华东地区六省一市的高铁轨道板市场 , 下属公司河间市顺泰劳务派遣有限公司与中铁十九局京沈 TJ-3 项目部签署了建筑工程施工劳务合同 ; 下属公司河间市银龙轨道有限公司与十九局京沈 TJ-3 项目部签订了设备租赁合同 ; 两项合同总金额 1.58 亿元

3 行业简析 : 产业链 : 从上游钢厂生产原料 ( 盘条 ) 中游金属制品企业生产预应力钢材和生产设备制造企业制造设备下游预应力混凝土结构应用预应力混凝土用钢材生产技术发展概述 : 预应力混凝土用钢材技术概述冷拉钢筋技术世纪 50 年代中期, 研发成功冷拉钢筋预应力混凝土成套技术, 包括钢筋冷拉工艺设备锚固技术冷拔钢丝技术 20 世纪 60 年代前后, 研制成功冷拔低碳钢丝预应力成套技术, 用于生产预制预应力空心楼板等构件中强预应力钢材技术高强预应力钢丝钢绞线技术 20 世纪 70 年代初期至 80 年代中期, 相继开发出热轧低合金预应力钢筋热处理预应力钢筋和精轧螺纹预应力钢筋等中强预应力钢筋 20 世纪 80 年代, 我国相继从国外引进了十多条低松弛高强度预应力钢丝和钢绞线生产线, 产能大幅度提升, 极大地促进了我国预应力技术的发展大直径高强预应力钢材技术世纪 90 年代至今, 我国盘条和预应力钢材生产技术大幅提升, 预应力钢材技术已经赶超国际先进水未来发展方向行业壁垒 : 未来发展趋势向超高强度大直径及耐腐蚀方向发展 ; 目前, 解决钢材的耐腐蚀问题主要包括两种技术方案 : 一是在钢材表面增加涂镀层 ; 二是采用新型非金属材料未来行业技术研究开发的重点领域包括镀锌钢绞线环氧涂层钢绞线锌铝稀土合金镀层钢铰线环氧涂层钢筋不锈钢钢绞线等涂层钢筋材料 1 国家严格实行的生产许可证制度 ;2 因原材料盘条占成本 85% 左右, 且一般采购都是预付为主, 再加上小规模生产又做不出规模优势 ( 本来就不高的毛利 (10-15%) 会被进一步压缩, 利润空间更低了 ), 所以对企业的资金实力有较高的要求 ;3 技术上, 因为不同领域不同工程对预应力钢材的规格要求可能都不一样, 这就对生产企业的研发能力和规模提出了更高的要求 ; 行业竞争格局 : 截止 2011 年, 全国共有各类预应力钢材生产企业 200 余家, 其中, 从事预应力混凝土用钢丝生产的企业约有 68 家, 产能约为万吨 ; 从事预应力混凝土用钢绞线生产的企业约有 80 家, 产能约为万吨 ; 从事预应力混凝土用钢棒生产的企业约有 102 家, 产能约为万吨从生产品种来看, 同时具备生产三大类预应力钢材产品的综合型企业较少业内企业普遍缺乏规模效应, 不利于行业整体竞争力的提升 2013 年公司销售预应力钢材万吨, 其中出口万吨, 国内市场占有率约为 3.16%, 行业排名靠前同行业主要的公司另有 : 恒星科技法尔胜新日恒力新钢股份天津冶金钢线钢缆集团有限公司辽宁通达建材实业有限公司葫芦岛市北方金属制品有限公司福星科技等同行业对比 : 公司银龙股份恒星科技法尔胜 2013 年主营概述产能 : 预应力钢丝万吨预应力钢绞线万吨预应力钢棒 4.5 万吨 ; 销量 :43.25 万吨主营钢丝钢绞线等其它金属制品, 实际完成销售量为万吨金属制品实际完成销售额为亿元

4 新日恒力新钢股份天津冶金钢线钢缆集团有限公司主营钢丝钢丝绳钢绞线等, 实际完成销售万吨金属制品实际完成销售亿元主营预应力钢丝钢绞线钢丝绳线材等 1000 多个品种规格, 年生产能力 70 万吨, 居国内领先水平其中低松弛预应力无粘结热镀锌钢绞线年生产能力 8 万吨低松弛预应力钢绞线年生产能力 18 万吨辽宁通达建材实业有限公司公司是国内预应力行业的佼佼者, 年产预应力钢丝钢绞线 15 万吨的生产企业葫芦岛市北方金属制品有限公司产预应力钢丝钢棒各种钢绞线钢丝绳冷轧带肋钢筋高低炭冷拨钢丝各种金属制品水泥制公司竞争优势 : 1 拥有国家认定企业技术中心, 研发的产品多次获得国家重点产品称号 ;2 公司技术研发团队经验丰富, 能根据下游客户需求订制相应的产品, 同时又能主动给客户提供整体解决方案 ;3 掌握盘条的研发技术与工艺与上游钢厂联合研发高碳合金低碳合金无扭控冷索氏体化盘条, 获得了丰硕的成果, 开发出了一系列盘条产品 ;4 鉴于公司在预应力混凝土用钢材行业内的技术实力和专业性, 公司主导和参与了多项国家和行业标准的起草, 如 : 主导的国家和行业标准包括中强度预应力混凝土用钢丝 (YB/T ) 预应力混凝土用钢丝 (GB/T ) 预应力混凝土钢棒用热轧盘条 (GB/T ) 等 ; 参与起草的国家和行业标准包括预应力钢筒混凝土管 (GB/T ) 混凝土制品用冷拔低碳钢丝 (JC/T ) 等行业发展前景 : 铁路市场 : 十二五期间 : 铁路新线投产总规模 3 万公里, 估算投资 2.8 万亿, 十二五末全国铁路运营里程将由 9.1 万公里增加到 12 万公里, 增长 31.87%; 十三五铁路规划为 : 铁路固定资产投资规模将达 3.5 至 3.8 万亿元, 其中基本建设投资约 3 万亿元, 建设新线 3 万公里, 其中高铁 1.1 万公里, 普铁 1.9 万公里可知, 十三五期间铁路投资依然高位运行, 公司的预应力钢材在这方面的需求不会减少, 同时, 公司的高铁轨道板业务迎来了黄金般的外部发展环境城轨交通 : 根据在建待建的城轨项目以及发展规划, 预计 2020 年城轨线路将达 7000 公里, 相较于 2015 年的 3000 公里, 增长 133.3%, 需求有加速水利市场 : 2011 年中央一号文件关于加快水利改革发展的决定提出, 力争今后 10 年全社会水利年平均投入比 2010 年高出一倍, 即未来 10 年的水利投资将达到 4 万亿, 平均每年 4000 万 2012 年, 水利总投资 3964 万元, 预计十三五期间, 水利投资依然保持高位运行, 增长稳定公路市场 : 2010 年, 公路预应力钢材需求约 110 万吨, 经过十二五, 发展到需求 200 万吨左右, 预计十三五期间新建公路市场需求也将维持在 200 万吨民航基建 : 十二五期间 : 规划建 82 个机场, 迁建 26 个机场, 改扩建 109 个机场, 开展 36 个机场建设前期研究, 民航全行业投资规模将达到 1.5 万亿元 ; 到 2015 年底, 运输机场数量将达到 230 个以上, 到 2020 年规划新建机场 70 个, 改 ( 扩 ) 建机场 100 个预计十三五期间民航期间需求依然维持高位运行管桩市场 : 自 2010 年以来, 管桩的产量一直围绕 3 亿米波动, 随着城镇化的不断推进和维持在高位的房地产市场, 预计十三五期间, 管桩市场保持稳定

5 电杆市场 : 十二五期间电杆市场年预应力钢材需求保持稳定, 保持在 25 万吨左右, 预计十三五期间也将保持稳定, 或随电改的推进, 需求会有所增加总结 : 十三五期间, 虽然经济增速乏力, 民间投资减少, 但是国家对于基建的投入以及 PPP 项目却有加速的趋势, 这方面会刺激预应力钢材的需求, 但若经济持续下滑房地产降温, 产品的市场需求将下滑 ; 虽然供给侧改革导致上游钢材 ( 盘条 ) 有涨价, 但从公司公布的财报来看, 对公司的毛利没啥影响主营分析 : 已有产能单位 : 万吨 2013 年年新建产能 : 建设期 2 年 2017 年项目达产后产影响产能预应力钢 20 万吨预应力钢万吨提升生产规模效益, 产量钢绞 5 万吨钢绞万吨降低生产成本, 提升预应力钢丝销量预应力钢 5 万吨预应力钢 9.5 万吨产品毛利率, 增加收营收 5.67 亿元 2.54 亿元入从产品的经营状况来看 : 公司主营中最稳定的是预应力钢绞线, 毛毛利率 23.06% 24.92% 利率是最高的是预应力钢丝, 这是因为国内预应力钢绞线和钢棒的产能生产商多, 竞争更为激产量从产能利用率看 : 钢绞线一直处于超负荷生产状态 ;2015 年预应钢绞线销量力钢丝销售量较 2014 年下降 50.41%, 主要原因是由子公司本溪银营收 5.15 亿元 2.13 亿元龙供应钢丝的辽宁省重点输供水工程一期建设完工, 报告期内订单毛利率 19.34% 17.90% 较少,16 年钢丝的订单依然没有明显增加 ; 钢棒销售量下降主要是公司现有设备生产不经济, 限制了生产量 ; 轨道板产业收入大幅度产能增长, 主要是报告期内大批量供应轨道板至郑徐高铁项目以及产量京沈高铁配套设备及劳务收入增加预应力钢棒销量从产品产销率几近 100% 来看 : 公司对于产品的市场管理和客户管理营收 0.5 亿元 0.24 亿元做的很优秀, 这与行业本身需求先行, 供给跟进的特性有关, 毛利率 17.18% 13.20% 同时也使得行业产能过剩的可能性降低了, 但还是存在恶性竞争的产量 1.59 风险轨道板销量 2.96 总结而言 : 公司的产品太过于依赖政府基建项目的订单情况, 自我营收 2.49 亿元 0.35 亿元主导性不强订单的减少会使得公司规模效益下降, 产品毛利下毛利率 33.65% 10.98% 降, 从而在订单下降的环境下出现利润戴维斯双击般的下滑盈利预测 : 盈利预测 1: 行业发展中性, 公司发展状况最好十三五期间, 国内预应力钢材需求中性 ( 不增不降 ), 或有些许增幅 ; 国际市场需求看涨, 增速快于国内 ; 新建产能释放后, 预应力钢丝和钢绞线依然保持满产能利用率 100% 的状态, 预应力钢棒产能利用率 50%; 始终看好轨道板业务, 预期轨道板销量随着市场的拓展而不断增加 ; 十三五期间, 随着去产能去库存的推进, 上游盘条价格年成交均价每年上涨 8%; 随着新建产能的投产, 规模效益的增加, 使得各产品的毛利提高 1%

6 2016 年 2017 年 2018 年预应力钢丝 17 万吨 5.56 亿 38 万吨亿 48 万吨亿钢绞线 15 万吨 4.62 亿 18 万吨 5.99 亿 20 万吨 7.19 亿 3.64 亿预应力钢棒 1.5 万吨 0.5 亿元 3 万吨 1.08 亿 4.75 亿 1.85 亿 5.21 亿高铁轨道板 1 万吨 0.84 亿 4 万吨 4.94 亿 5 万吨 5.78 亿盈利预测 2: 行业发展中性, 公司发展状况较好十三五期间, 国内预应力钢材需求中性 ( 不增不降 ), 或有些许增幅 ; 国际市场需求看涨, 增速快于国内 ; 新建产能释放后, 预应力钢丝和钢绞线保持产能利用率 50%, 预应力钢棒产能利用率 50%; 始终看好轨道板业务, 预期轨道板销量随着市场的拓展而不断增加 ; 十三五期间, 随着去产能去库存的推进, 上游盘条价格年成交均价每年上涨 8%; 随着新建产能的投产, 规模效益的增加, 使得各产品的毛利提高 1% 2016 年 2017 年 2018 年预应力钢丝 17 万吨 5.56 亿 33 万吨亿 38 万吨 14.5 亿钢绞线 15 万吨 4.62 亿 16.5 万吨 5.49 亿 17.5 万吨 6.29 亿 3.37 亿预应力钢棒 1.5 万吨 0.5 亿元 3 万吨 1.08 亿 4.75 亿 1.85 亿 4.35 亿高铁轨道板 1 万吨 0.84 亿 4 万吨 4.94 亿 5 万吨 5.78 亿盈利预测 3: 行业发展中性, 公司发展状况一般十三五期间, 国内预应力钢材需求中性 ( 不增不降 ); 国际市场需求看涨, 增速快于国内 ; 新建产能释放后, 预应力钢材市场有效需求不足, 新建产能基本处于停工状态 ; 始终看好轨道板业务, 预期轨道板销量与 2015 年持平 ; 十三五期间, 随着去产能去库存的推进, 上游盘条价格年成交均价每年上涨 8%; 随着新建产能的投产, 规模效益的增加, 使得各产品的毛利提高 1% 2016 年 2017 年 2018 年预应力钢丝 17 万吨 5.56 亿 28 万吨 9.88 亿 28 万吨亿钢绞线 15 万吨 4.62 亿 15 万吨 4.99 亿 15 万吨 5.39 亿 2.15 亿预应力钢棒 1.5 万吨 0.5 亿元 1.5 万吨 0.54 亿 1.5 亿 0.58 亿 2.43 亿高铁轨道板 1 万吨 0.84 亿 3 万吨 2.5 亿 3 万吨 2.5 亿盈利预测 4: 行业发展中性, 公司发展状况较差十三五期间, 国内预应力钢材需求中性 ( 不增不降 ); 国际市场需求看涨, 增速快于国内 ; 尽管在新建产能释放后, 预应力钢材市场有效需求不足, 预应力钢材销量等同 2016 年 ; 始终看好轨道板业务, 预期轨道板销量与 2015 年持平 ; 十三五期间, 随着去产能去库存的推进, 上游盘条价格年成交均价每年上涨 8%; 随着新建产能的投产, 规模效益的增加, 使得各产品的毛利提高 1% 2016 年 2017 年 2018 年

7 预应力钢丝 17 万吨 5.56 亿 17 万吨 5.56 亿 17 万吨 5.56 亿钢绞线 15 万吨 4.62 亿 15 万吨 4.62 亿 15 万吨 4.62 亿 1.16 亿预应力钢棒 1.5 万吨 0.5 亿元 1.5 万吨 0.5 亿元 1.5 万吨 0.5 亿元高铁轨道板 1 万吨 0.84 亿 3 万吨 2.5 亿 3 万吨 2.5 亿风险提示 : 1 公司新建产能进程不及预期 2 公司预应力钢材订单不及预期 3 公司高铁轨道板业务拓展不及预期 4 行业竞争加剧 5 政策风险 1.16 亿

股份有限公司

公司代码 :603969 公司简称 : 银龙股份天津银龙预应力材料股份有限公司 2016 年年度报告摘要一重要提示 1 本年度报告摘要来自年度报告全文, 为全面了解本公司的经营成果财务状况及未来发展规划, 投资者应当到上海证券交易所网站等中国证监会指定媒体上仔细阅读年度报告全文 2 本公司董事会监事会及董事监事高级管理人员保证年度报告内容的真实准确完整, 不存在虚假记载误导性陈述或重大遗漏,