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- 仟钒 宦
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1 创维数码 (751 HK) 升级换代 产品周期缩短带动销量增长中国彩电行业目前正处于消费升级 更新换代的节点 随着智能电视的流行, 客厅经济兴起, 电视对中国家庭娱乐的重要性回升 此外上一次中国电视机市场换机潮出现在 2006 年, 由 CRT 电视向液晶平面电视升级, 距今已有 10 年时间, 市场存在客观的换机需求尚未被激发 在 4K 超清电视 OLED 电视 HDR 等新科技新技术不断出现的刺激下, 加上 4K 屏售价将逐步降低, 与一般液晶电视之间的价差进一步缩窄, 这部分需求将得到释放 创维作为 4K 电视领军者来自于超清产品线的收入将更上一层楼 OLED 电视布局尚未发力, 销售 利润贡献值得期待随着 OLED 面板工厂的产能提升, 各大品牌大力市场培育 OLED 电视 2017 年将进入爆发增长已成行业共识 而创维早于国内同业在该领域的布局, 将使其处于更为有利的地位 产品结构结构提升 行业竞争健康化及入口变现提升盈利能力随着消费升级推进, 高端产品价格亲民化, 彩电市场毛利较高的大屏高清产品占比日益提升, 再加上海外市场的逐步打开, 利润率水平将得到改善 低端产品方面, 随着上游厂商提升面板价格, 来自互联网企业的补贴力度大幅降低, 纷纷提升产品价格, 使行业竞争回归理性, 有利彩电企业 此外, 创维正通过与互联网企业的合作, 实现电视接口价值变现 这些因素部分被屏价上升抵消, 整体预计行业利润率将保持稳定 创维 -- 低估的彩电王者创维作为中国 4K 超清电视领军者 OLED 电视先行者, 目前的估值水平 (17 年 /18 年预测市盈率分别为 6.8x/6.0x) 偏低 公司将受益于电视市场产品升级更新加速 客厅经济兴起, 以及在超清 OLED 产品方面的领先布局 基于市场预估 FY18( 至 2018 年 3 月 ) 每股盈利 0.77 港元, 以及 8.5 倍市盈率 ( 公司预估市盈率长期平均值 7.4 倍向上 0.5 个标准差 ) 计算, 创维 (751 HK) 目标价 6.5 港元 ( 潜在上升空间 23%), 估值相当于 TCL 多媒体 (1070 HK)17 年预测市盈率 16.2 倍的 52% 2017 年 3 月 13 日投资咨询部 市场最高目标价 ( 港元 ) 8.00 市场最低目标价 ( 港元 ) 6.10 市场平均目标价 ( 港元 ) 月 13 日收市价 ( 港元 ) 5.28 上升空间 ( 平均目标价计算 ) 30.5% 一年股价与恒指走势对比图 主要数据及比率 数据截止 2017 年 3 月 13 日港股收市 市场预测财务数据 创维数码 恒指 成交量 ( 百万股 ) 市值 ( 百万港元 ) 16,028 流通股比例 (%) 60 3 个月日均交易额 ( 百万港元 ) 周股价区间 ( 港元 ) 个月滚动预计市盈率 (x) 个月滚动预计市净率 (x) 个月滚动预计市销率 (x) 个月滚动预计股息率 (%) 4.6 ( 百万港元, 年结 3 月 31 日 ) FY16A FY17E FY18E FY19E FY20E 收入 42,695 45,853 50,367 56,660 60,243 经营利润 2,947 2,755 2,989 2,695 3,529 净利润 2,170 2,080 2,269 2,598 2,619 每股盈利 同比收入 6% 7% 1 12% 6% 经营利润 (28%) (7%) 8% (1) 31% 净利润 (31%) (4%) 9% 14% 1% 每股盈利 (31%) (8%) 1 15% (1%) 利润率毛利率 21.9% 21.2% 21.2% 20.8% 19.9% 经营利润率 6.9% % 4.8% 5.9% 净利率 5.1% 4.5% 4.5% 4.6% 4.3% 吴效宇 Shawn Wu Shawn.wu@gtjas.com.hk 国泰君安国际投资咨询部 1
2 公司近期动态总裁变动近期公司总裁杨东文先生辞职, 由原彩电事业部总裁刘棠枝先生接任 市场对此无需过于担心, 刘棠枝加入创维近 20 年, 任职彩电事业本部业已超过 5 年, 期间创维彩电业务, 有丰富的经验带领创维继续前行 图表 1: 刘棠枝先生简介 刘棠枝先生,54 岁 现为执行董事 创维集团有限公司副总裁和深圳创维 -RGB 电子有限公司 ( 彩电事业本部 ) 总裁及兼任本公司若干附属公司董事 1989 年毕业于中南财经大学, 经济学专业,2003 年获澳门科技大学 MBA 大学毕业后在广东省汽车工业贸易总公司任职财务部经理 1998 年加盟创维集团 创维集团审计部经理 ; 创维集团中国区域营销总部财务部总监 ; 创维集团中国区域营销总部常务执行副总 总经理 ; 至今深圳创维 -RGB 电子有限公司总裁 2017 年 3 月 13 日投资咨询部 资料來源 : 公司资料, 互联网报道, 国泰君安国际 OLED 产品降价创维近期宣布全渠道对 OLED 电视进行价格调整, 其中 55 吋 OLED 电视价格将下调 2 至万元上下, 吹响 OLED 电视冲锋号 2 月销量公布创维数码电视销量增速在经历 1 月短暂下滑后重新上升,4K 智能电视增速更是高达 8, 创去年 6 月以来新高 线下市占率方面全面重回首位 图表 2: 创维数码公司架构及股权架构 创维数码控股 (751 HK) 创维投资 创维控股 创维实业 其他投资者, 31.32% 林卫平, 38.72% 创维电器 75% 创维海外发展 创维集团 创维电视控股 深圳创维 RGB 电子 南京创维电器 其他机构, 22.01% 美国先锋, 1.9 惠理, 4.84% 其他管理层, 1.21% 创维集团财务 深圳创维空调 深圳创维建设 创维半导体 深圳酷开网络 95.49% 创维数字股份 ( SZ) 深圳创维数字技术 58.54% 创维液晶器件 70.53% 国泰君安国际投资咨询部 2
3 智能电视普及, 提升产品升级更新速度中国智能电视经过几年的高速发展增速回落, 渗透率水平也已经到了很高 但受益于智能电视更快的产品升级速度, 估计消费者更换电视的频率将由传统电视时代的 8-10 年, 缩短至 5-6 年 意味着存量市场将扩大 倍 2017 年 3 月 13 日投资咨询部 图表 3: 年中国智能电视保有量及增长率 图表 4: 年国内智能电视渗透率情况 % 82% 73% 58% 45% F 2017F 资料來源 : 乐视智能终端研究院,IT 桔子, 国泰君安国际 资料來源 : 奥维云网, 国泰君安国际 此外, 智能电视的兴起, 也将消费者带回客厅 在中国家用电器协会和红顶奖组委会不久前发布的 高端家电产品消费者调查报告 中显示, 为了提升生活品质和家电更新换代,79.3% 的消费者半年中有购买高端家电计划 因而产品品质将显得更为重要, 大屏超清将是行业大势所向 电视智能化也日益凸显电视入口价值 据悉创维目前和互联网内容提供商的合作分成比例在 3 左, 右将直接受益于互联网付费内容的兴起 市场迎来大屏超清时代, 刺激换机需求据 WitsView 预估,2017 年大尺寸 (55 寸及以上 ) 电视出货比例可望超越 2, 而 4K 电视在 4K 内容 ( 游戏 影音等 ) 普及度提升趋势下, 渗透率也将增加至 31.5% 据奥维云网统计显示, 中国显示 55 寸及以上产品已占市场 1/3 WitsView 的全球面板产量数据也印证了这一趋势 随着电视高端产品售价亲民化,55 寸及以上产品市场占比将快速提升, 其中 55 寸产品将成为最为关键的机型 图表 5: 全球及中国电视销售平均尺寸 图表 6: 全球各尺寸电视面板产出数量构成对比 寸 F 全球整机出货 中国彩电零售 /12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15 07/15 01/16 07/16 <30'' 30''-39'' 40''-49'' 50''-59'' >60'' 资料來源 : 奥维云网, 国泰君安国际 资料來源 : WitsView, 国泰君安国际 国泰君安国际投资咨询部 3
4 屏价上升有利行业健康发展暴风集团 2016 年业绩预告显示, 营业收入同比增长 %, 而净利润却大跌 6-9 在暴风集团管理层的解释当中, 电视面板价格上升位列首要原因 同期上游面板供应商, 则均录得喜人业绩 在屏价上升的背景下, 低端低价产品将受到更大影响, 收窄与中高端产品的价格差, 降低对消费者的吸引力 受此影响互联网公司对电视硬件的补贴, 将大幅降低 此外, 因面板价格上升, 几大品牌均有提价动作 行业初现由拼价格, 转向拼技术 拼质量的良性竞争趋势 图表 7:32 寸 50 寸 2K 屏及 55 寸 4K 屏价格同比增速 " 1366x768 50" 1920x " 3840x2160 资料來源 : Wind, 国泰君安国际 图表 8: 中国电视行业再现技术更新期升价趋势 人民币 4,535 4,035 3,535 3,035 2,535 2,035 1,535 1, ,352 2,412 2,612 3,803 3,448 3,092 3,918 3,730 3,479 资料來源 : 奥维云网, 国泰君安国际 3,576 平均售价 3,277 3,365 3,066 3,094 3,123 3,304 3, 开启 OLED 时代, 创维赢得先机近期, 索尼 松下 东芝在 OLED 电视产品领域相继出手, 并且随着 OLED 生产良率及寿命问题的解决, 上游面板也近期接连大规模投资 OLED 产线 京东方也于 2016 年加入 OLED 阵营,LGD8.5 代 OLED 产能预计将于 2017 年释放 预计中国电视机市场将开启 OLED 时代 调研机构 INS 指出,2018 年中国将成为全球 OLED 第一大市场 据奥维云网预测, 中国市场的 OLED 电视在 2016 与 2017 年将保持 40 的增长速度 创维在 OLED 电视领域动作频频 3 月公司宣布全线下调旗下 OLED 电视产品价格,55 寸产品降幅高达 2; 上周旗下 OLED 电视 55 寸产品 55S9D 入围 2017 年家电艾普兰奖 ( 有家电业的 奥斯卡 之称 ), 与 LG 的 77W7P 为唯二的 OLED 电视产品, 电视行业也仅 7 款电视入选 ;2016 年, 创维联合京东方发布了中国首台自主研发的 OLED 电视, 率先将 HDR 技术 AR 技术应用于 OLED 电视 ;2014 年, 参股 1 的 LGD 广州 8.5 代工厂 ( 主要生产 50 寸以上电视面板, 包括 OLED 面板 ) 竣工投产 图表 9: 奥维云网预测, 年中国 OLED 电视出货量累计年均增长率将达 208% 图表 10:OLED 良率提升, 与 LCD 成本之间的差额将显著缩窄 2016 年 55 寸的 OLED 面板良品率已经提升到 85% 资料來源 : 奥维云网, 国泰君安国际 资料來源 : 奥维云网, 国泰君安国际 国泰君安国际投资咨询部 4
5 图表 11: 创维数码按产品分历史收入趋势, 其中电视产品收入遇到天花板 图表 12: 创维国内电视销售渠道分布 专卖 连锁 大卖场比例保持稳定, 线上侵占其它电器店份额 百万人民币 总收入同比 45, ,000 35% 35, ,000 25% 25, ,000 15,000 15% 10, ,000 5% 0 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 电视 机顶盒及液晶模组 家电 其它收入 物业租赁 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 其它电器店线上大型连锁创维专卖大卖场直销其它 图表 13: 创维各类电视销量占比 16 财年 v.17 上半财年 4K 电视占比显著提升 图表 14: 创维电视线下市场市占率维持行业领先地位, 尤其是在 4K 超清电视市场, 销售额份额持续超销售量份额, 体现公司 4K 超清电视维持溢价能力 FY16 1H FY17 4K 屏智能电视 非 4K 屏智能电视 其它平面电视 市占率 24% 23% 22% 21% 2 19% 18% 17% 16% 15% 电视机销售量 电视机销售额 4K 电视销售量 4K 电视销售额 图表 15: 创维国内电视平均售价再市场竞争中持续走低, 目前零售价格已经提升 4K 电视随着规模扩大, 与普通液晶电视价差已不断缩窄 人民币 / 台 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 图表 16: 创维数码电视销量增速在经历 1 月短暂下滑后重新上升,4K 智能电视增速更是高达 8, 创去年 6 月以来新高 销量同比增长 ,000 1,000 0 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 1H FY17 国内电视售价 4K 电视售价 -5 - 中国市场智能电视机 (4K) 智能电视机 ( 非 4K) 国泰君安国际投资咨询部 5
6 图表 17: 创维各类电视毛利率走势, 预计毛利率在屏价上升 零售提价 结构改善影响下, 将基本维持稳定 毛利率 整体毛利率国内电视平板电视 4K 电视智能电视 FY14 FY15 FY16 1H FY17 图表 19: 创维电视周活量 日货量稳步提升, 入口价值尚未完全体现 图表 18: 创维数码历史费用率走势, 研发费用占比提升, 体现公司在打造技术领先竞争力上的努力 费用率 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 1H FY17 销售分销行政管理研发 图表 20: 海外市场持续扩大, 成为新的增长动力 百万 网络电视机启动总量智能电视机周活量智能电视机日活量 销量 ( 百万 ) 同比增速 FY09 FY10 FY11 FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 国内电视销量 海外电视销量 国内同比 海外同比 图表 21: 创维数码 12 个月滚动预测市盈率 图表 22: 创维数码 12 个月滚动预测市净率 ( 倍 ) 16.0 ( 倍 ) SD +1SD AVG -1SD SD +1SD AVG -1SD 2.0-2SD SD 0.0 (0.50) 数据截止 2017 年 3 月 13 日港股收市 数据截止 2017 年 3 月 13 日港股收市 国泰君安国际投资咨询部 6
7 图表 23: 家电股估值比较 家电股 股票代码 市值 收市价 52 周市场潜在年初至今 3 个月每股盈利增长收入增长市盈率市净率股息率股价平均上升股价日均贝塔值 区间 目标价 空间 走势 换手率 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F 17F 18F (HKDm) (HKD) ( 示意图 ) (HKD) (%) (%) (%) (%) (%) (%) (%) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) ( 倍 ) (%) (%) 港股 海尔电器 1169 HK 42, 创维数码 751 HK 16, 海信科龙 921 HK 18, TCL 多媒体 1070 HK 6, (5.7) A 股 简单平均 市值加权 中位数 美的集团 CH 244, 格力电器 CH 195, 青岛海尔 CH 77, 海信电器 CH 28, 四川长虹 CH 22, 海信科龙 CH 18, (1.8) 深康佳 CH 10, NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 1.1 荣泰健康 CH 11, NA NA NA 4.1 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 0.6 惠而浦 CH 9, (5.5) 简单平均 市值加权 中位数 全球 三星电子有限公司 KS 1,933,700 13, , 大金工业 6367 JP 220, 夏普有限公司 6753 JP 134, (65.1) 转盈 惠而浦 WHR US 102,813 1, , (1.5) LG 电子株式会社 KS 72, (0.3) 伊莱克斯股份有限公司 ELUXB SS 65, (1.5) 简单平均 (5.5) 市值加权 中位数 数据截止 2017 年 3 月 13 日港股收市 国泰君安国际投资咨询部 7
8 图表 24: 创维数码历史财务数据一览 ( 港币百万, 年结 3 月 31 日 ) FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 ( 港币百万, 年结 3 月 31 日 ) FY12 FY13 FY14 FY15 FY16 合并利润表 现金流量表 总收入 28,137 37,824 39,480 40,135 42,695 净利润 1,252 1,501 1,254 3,128 2,170 彩电业务 23,648 30,212 29,484 30,141 30,112 折旧摊销 机顶盒及液晶模组 3,555 4,441 5,021 5,019 6,685 其它非现金调整 (1,012) 672 白电 469 1,691 2,532 2,358 2,366 非现金资本变动 (1,884) (2,659) 2,549 1,284 (2,072) 其他 465 1,480 2,443 2,617 3,532 经营现金流 39 (546) 4,441 3,860 1,431 销售成本 (22,181) (30,418) (31,851) (32,112) (33,332) 资本开支 (839) (1,111) (1,939) (1,161) (1,655) 毛利 5,956 7,406 7,629 8,023 9,363 证券投资 (2,993) (5,061) 营业费用 (4,491) (5,424) (5,799) (3,945) (6,416) 其它投资现金 (333) 409 (1,745) 4,019 1,997 经营利润 1,465 1,982 1,830 4,078 2,947 投资现金流 (1,172) (702) (3,684) (135) (4,719) 净利息支出 (110) (60) (87) 新增长期贷款 其它 (43) 偿付长期贷款 税前利润 1,576 1,926 1,700 4,176 3,150 股本增加 税费 (308) (332) (267) (826) (623) 其它融资现金流 750 1,372 (124) (3,695) 4,889 净利润 1,252 1,501 1,254 3,128 2,170 融资现金流 773 1,385 (124) (3,693) 4,959 摊薄每股盈利 ( 人民币 ) 现金净变动 (360) ,671 每股派息 利息现金支出 (143) (110) (137) (148) (239) 同比变动 税费现金支出 (244) (409) (455) (453) (544) 总收入 34% 4% 2% 6% 自由现金流 (800) (1,657) 2,502 2,699 (224) 彩电业务 28% (2%) 2% () 利润率 机顶盒及液晶模组 25% 13% () 33% 毛利率 21.2% 19.6% 19.3% % 白电 261% 5 (7%) 经营利润率 5.2% 5.2% 4.6% 10.2% 6.9% 毛利 24% 3% 5% 17% 净利率 4.4% % 7.8% 5.1% 经营利润 转盈 (8%) 123% (28%) 利润率变动 净利润 2 (16%) 149% (31%) 毛利率 -1.6% -0.3% 0.7% 1.9% 摊薄每股盈利 17% (18%) 148% (32%) 经营利润率 % 5.5% -3.3% 资产负债表 净利率 -0.5% -0.8% 4.6% -2.7% 现金 现金等价物及短期投资 2, ,326 3,632 4,791 9,426 资本回报 应收账款 11,623 13,616 14,408 12,555 12,535 平均资本回报率 13.6% 存货 3,191 5,648 4,844 5,172 6,257 平均资产回报率 5.8% 其它流动资产 1,735 3,043 3,296 2,543 3,758 平均投入资本回报率 15.3% 流动资产 18,940 24,633 26,180 25,061 31,976 现金周转 物业厂房设备 2,744 3,513 4,893 5,773 6,536 平均应收账款天数 长期投资 ,754 2,352 平均应付账款天数 其它非流动资产 ,196 偿债能力 杠杆率 总资产 22,224 29,063 32,144 33,322 42,060 流动比率 156% 139% 134% 156% 15 短期借款 3,568 5,581 5,156 1,274 4,950 速动比率 116% 9 93% 108% 103% 应付账款 4,123 5,688 4,805 4,096 5,027 现金比率 2 13% 19% 3 44% 其它流动负债 4,430 6,409 9,540 10,699 11,324 净负债比率 0.2x 0.3x 0.2x -15% -8% 流动负债 12,121 17,678 19,501 16,069 21,301 利息覆盖率 13.3x 33.0x 21.0x -49.7x -18.3x 长期贷款 ,312 3,155 现金流负债比率 NM NM NM NM NM 其它非流动负债 杜邦分析 总负债 13,556 18,827 20,796 18,119 25,360 息税负担 ( 净利润 / 经营利润 ) 85% 76% 69% 77% 74% 归属股东权益 8,668 10,236 11,348 15,203 16,700 经营利润率 5.2% 5.2% 4.6% 10.2% 6.9% 总负债及股东权益 22,224 29,063 32,144 33,322 42,060 期末资产周转率 127% % % 净负债 1,892 3,480 2,071 (2,205) (1,321) 杠杆率 2.6x 2.8x 2.8x 2.2x 2.5x 国泰君安国际投资咨询部 8
9 投资咨询部 Investment Strategy 王昕媛 Kate Wang (852) 阮家洛 David Yuen (852) 黄博 Victor Bo Huang (852) 徐懿薇 Annie Xu (852) 肖倩 Emily Xiao (852) 孙思凡 Christine Sun (852) 吴效宇 Shawn Wu (852) 张雅涵 Iris Zhang (852) 研究部 Research 刘谷 Grace Liu 主管, 石油化工 (86755) 潘凌蕾 Penny Pan 秘书 翻译员 (852) 经纪业务 Securities Brokerage 李光杰 Jeff Li 李明权 Eric Lee 戚竹娜 Emmy Chik 谢俊 Peter Xie 林达诚 Donald Lam 吕鸿极 Dick Lui 吕露 Lv Lu 王刚 Wang Gang 吴洪健 Wu Hongjian 沈悦 Shen Yue 客户服务部 Customer Services 杨曦 Yang Xi 虞珺斐 Liz Yu 郭琦 Guo Qi 综合销售 Integrated Sales 杨子峰 Tony Yeung 理财业务 Financial Services 黄沛源 Bryan Wong 机构销售 Institutional Business 王冬青 Donny Wong 郝运 Pauline Hao 黄路遥 Jessie Huang 期货业务 Futures Brokerage 陈家骅 Calvin Chan 黎启雄 Terry Lai 吴雪雯 Icy Ng 外汇业务 FX Business 陈家骅 Calvin Chan 杨子峰 Tony Yeung 企业融资 Corporate Finance 王冬青 Donny Wong 邱迪怡 Deirdre Yau 黄嘉贤 Anthony Wong 罗广信 Wilson Lo 资本市场 Equity Capital Markets 王冬青 Donny Wong 陈丽娥 Olivia Chan 张颖思 Cecilia Cheung 固定收益 Fixed Income 雷强 Lei Qiang 陈怡吟 Sophia Chen 司思远 Roy Si 蒋小燕 Flora Jiang 资产管理 Asset Management 袁军平 Yuan Junping 赵少洪 Simon Chiu 马凯 Kyle Ma 2017 年 3 月 13 日投资咨询部 国泰君安国际投资咨询部 9
10 利益披露事项 (1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员 (2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益 (3) 除星美控股 (00198 HK) 国泰君安国际控股有限公司(01788 HK) 滨海投资 (02886 HK) 广发明晟 A 国 (03156 HK) 华夏港股通小型股 (03157.HK) 广发明晟 A 国 -R(83156.HK) 及华星控股 (08237 HK) 外, 国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值的 1% 或以上的财务权益 (4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去 12 个月内有与本研究报告所评论的星美控股 (00198 HK) 国美电器 (00493 HK) 中国全通 (00633 HK) 兴业太阳能(00750 HK) 中国疏浚环保(00871 HK) 华能国际电力股份-H 股 (00902 HK) 安徽海螺水泥-H 股 (00914 HK) 华能新能源 -H 股 (00958 HK) 当代置业(01107HK) 宝龙地产(01238 HK) 361 度 (01361 HK) 承达集团(01568 HK) 畅捷通-H 股 (01588 HK) 中国优材(01885 HK) 中航科工-H 股 (02357 HK) 中国电力(02380 HK) 中国恆大(03333 HK) 亨得利(03389 HK) 小南国 (03666 HK) 徽商银行-H 股 (03698 HK) 中国重汽(03808 HK) 中国奥园(03883 HK) 波司登(03998 HK) 中国优通(06168 HK) 天韵国际控股 (06836 HK) 存在投资银行业务的关系 免责声明本研究报告内容既不代表国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司 ( 国泰君安 ) 的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约 国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务 ( 例如 : 配售代理 牵头经辨人 保荐人 包销商或从事自营投资于该股票 ) 国泰君安的销售员, 交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交 易策略 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策 报告中的资料力求准确可靠, 但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺 报告中可能存在的一些基于对未来政治 和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述, 因此可能具有不确定性 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的, 及当 中的风险 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择 本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用, 而此等发 布, 公布, 可供使用情况或使用会违反适用的法律或规例, 或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌 规定 2017 国泰君安证券 ( 香港 ) 有限公司版权所有. 不得翻印 香港中环皇后大道中 181 号新纪元广场低座 27 楼电话 (852) 传真 (852) 网址 : 国泰君安国际投资咨询部 10
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2013 年 3 月 11 日 业 绩 后 变 动 追 踪 我 们 最 新 统 计 了 2 月 27 日 至 3 月 5 日 期 间 公 布 年 度 或 中 期 业 绩 个 股, 市 场 目 标 价 和 盈 利 预 期 变 动 情 况 统 计 结 果 如 表 1 至 表 4, 其 中 表 1 及 表 2 以 市 场 平 均 目 标 价 变 幅 排 序, 表 3 及 表 4 以 13 年 预 期 每
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (9 月 12 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (9 月 12 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 汇 控 (00005 HK) 继 续 回 购 376 万 股 中 国 海
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (4 月 8 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (4 月 8 日 ) 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 TCL 多 媒 体 (01070 HK)3 月 LCD 电 视 机 销 量 升 3% TCL 通 讯 (02618 HK)3
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (5 月 20 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (5 月 20 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 匹 克 体 育 (01968 HK) 蔡 家 豪 辞 任 首 席 财 务
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (7 月 7 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (7 月 7 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 比 亚 迪 (01211 HK) 中 标 近 20 亿 人 币 商 用 车 采
美 股 小 结 市 场 综 述 周 二 美 股 回 落, 市 场 对 全 球 经 济 的 担 忧, 令 资 金 流 出 股 市, 加 上 油 价 及 其 他 商 品 期 货 价 格 下 跌, 大 市 在 矿 业 及 原 材 料 股 拖 累 向 下. 道 琼 斯 工 业 平 均 指 数 一 度 跌 最
目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (9 月 22 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (9 月 22 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 人 行 批 准 中 银 (02388 HK) 汇 丰 (00005 HK) 银 行
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目 录 美 股 小 结 前 一 个 交 易 日 (3 月 11 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (3 月 11 日 ) 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 港 铁 (00006 HK) 欣 然 见 到 高 铁 追 加 拨 款 获 批 将 派 特 别 息 绿 叶 制 药 (02186 HK) 新
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中国平安 (2318.HK) 调研纪要 11 月我们与投资者们一同参与了在深圳举办的中国平安 (2318.HK) 调研活动, 与公司管理层就寿险 银行 Fintech 及产险等多项业务进行了深入沟通交流 17 年 12 月 6 日收市价 ( 港元 ) 72.9 市场平均目标价 ( 港元 ) 88.15 潜在上升空间 20.9% 年初至今走势 85.3% 寿险业务 上升空间广阔 : 目前, 国内保险收入
华能新能源 (00958.HK) 华能新能源 (00958.HK) 业绩好过预期, 售电量增长 20% 带动收入增长 19.6% 至 75.6 亿元, 纯利大幅增长 66% 受益于供应商赔偿金收入及政府补助增加 16 年 3 月 16 日收市价 ( 港元 ) 1.95 市场目标价 ( 港元 ) 2.
港股交易参考 2016 年 03 月 17 日 华能新能源 (00958.HK) 华能新能源 (00958.HK) 业绩好过预期, 售电量增长 20% 带动收入增长 19.6% 至 75.6 亿元, 主要得益于公司有 63% 的装机来自 4 类风区受限电影响少同时电价较高, 全年纯利增长 65.9% 至 18.6 亿元主要受益于供应商赔偿金收入及政府补助增加, 每股盈利 19.12 分 末期息 3
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5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 1/16 11/16 12/16 1/17 2/17 3/17 4/17 5/17 汽车行业 乘联会 4 月最新数字整体呈现零售增速 > 批发增速 > 产量增速, 零售持平, 批发 生产量下跌, 显示行业处于消化库存的阶段, 且市场需求较弱 经销商降低补货, 将库存深度由 3 月的 1.82 个月拉低至 1.72 个月, 但仍远高于 214-216
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港股消费股组合调整 回顾今年推出的各投资组合过去一个月的表现 : 港股周期股组合十月录得收益率 -8.9%, 跑赢 -10.1%; 消 费股组合和高息股组合分别录得收益率 -10.7% 和 -12.2%, 跑输恒指 年初至今, 消费股组合 周期股组合及高息股组合累计收益率分别达 到 -14.4% -23.7% -14.9%, 相较恒指 -16.5% 的回报率 美股中概股组合十月收益率为 -13.3%,
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港 股 交 易 参 考 2015 年 4 月 2 日 比 亚 迪 (01211.HK)2014 年 实 现 营 收 554 亿 元 人 民 币 ( 下 同 ), 同 比 增 长 11.3%, 净 利 润 4.3 亿 元, 同 比 减 少 21.6%, 每 股 盈 利 0.18 元, 不 派 末 期 息 4 季 度 单 季 营 收 178 亿 元, 同 比 增 长 25.6%, 净 利 润 0.4 亿
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太平洋航运 (2343 HK) 乘风破浪, 仍在远航太平洋航运 (2343.HK) 自 216 年 6 月底开启远航以来,1 个月内公司股价已由.73 港元飙升 134% 至 1.71 港元 但远航尚未结束, 目前股价的调整仍是登船良机 对比 BDI 灵便型指数与公司股价走势可见明显的高相关性 ( 见图表 1), 而目前公司股价走势落后于运价指数 未来干散货指数在海运需求增长 ( 受益于环球经济复苏
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港股何以领跑全球市场 摘要今年以来, 港股回报领跑全球股市, 内地投资者的比例不断提升, 南下净流入港股资金稳步增加 自去年年中李克强总理宣布批准 深港通实施方案 之后, 资金流入港股速度明显加快, 南下资金港股月均成交额占比总成交额上升至 3.11% 股市表现上看, 截止 5 月 26 日今年恒指领跑全球大盘, 上升 16.54%, 大幅跑赢上证指数 (0.21%) 及美国标普 500 指数 (7.91%)
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港 股 策 略 报 告 2013 年 4 月 3 日 十 年 前 禽 流 感 前 后 港 股 近 日 中 国 上 海 安 徽 等 地 爆 发 H7N9 新 型 流 感, 本 报 告 研 究 2003 年 沙 士 (SARS) 对 香 港 经 济 以 至 股 市 的 影 响, 从 而 作 为 本 次 H7N9 新 流 感 疫 潮 对 目 前 香 港 股 市 影 响 可 能 性 一 个 参 考 2003
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消费升级引领雅迪控股 (01585.HK) 逆势上涨 我们在今年 7 月 6 日看好雅迪 (1585.HK) 的品牌升级战略, 将其加入周期股组合,7 月 6 日收市 1.87 港元, 截至 10 月 3 日已经涨至 3.06 元, 涨幅达 63.6% 2017 年上半年全国销量同比增长 21%, 在考虑到二 三线城市购买能力后, 公司主动降价并成功推高销量, 扩大市场份额, 进一步巩固其电动车市场龙头地位
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港 股 交 易 参 考 2015 年 5 月 8 日 汽 车 行 业 相 关 公 司 最 新 估 值 及 个 股 简 评 投 资 展 望 预 计 15-17 年 汽 车 行 业 增 速 保 持 在 个 位 数, 行 业 加 剧 演 变,SUV/ 新 能 源 汽 车 崛 起 上 海 车 展 中 SUV/ 新 能 源 汽 车 在 新 车 型 中 占 比 约 40%/20%, 本 土 车 企 开 发 车
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港股业绩总结 2015 年 3 月 20 日 中国中药 (00570 HK) 报告摘要 : 14 年内生增长强劲, 业绩好于市场预期 持续拓展中药配方颗粒产业的投资 估值有进一步提升空间 个股 中国中药 (00570 HK) 2-4 股份代号股份名称目标价 ( 港元 ) 潜在上升空间 (%) 570 中国中药 - - 庄进 (Jimmy Zhuang), CFA jimmy.zhuang@gtjas.com.hk
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通达集团 (00698.HK) TMT 行业 业务具有短 中 长期增长动力, 业绩长远稳步提升 通达为中国领先电子产品外壳一站式服务供货商, 預計 17 年金属外壳产品出货量进一步提升, 及防水零件业务发展带动收益提升 玻璃外壳和汽车内部修饰为公司长远增长动力, 建议投资者以最高目标价 4.20 港元作参考 金属手机外壳业务产能扩大, 并引进新重要客户 :2016 年通达的手机壳业务收入同比增长 44.7%
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IGG (00799.HK) TMT 行业 王国纪元 增长动力持续, 全球化布局不变 IGG (00799.HK) 为一家全球手机游戏开发商及营运商 : 王国纪元 增长动力仍然强劲, 并持续进行全球化研发和销售布局 建议, 短线投资者以市场最高目标价 16.00 港元作参考, 长线投资者可长期持有 17 年全年业绩, 略低于市场预期 : 17 年 IGG 收入 6.07 亿元 ( 美元 下同 ),
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医药新格局 ( 四 ) 政策靴子落地, 触发 马太效应 ( 下 ) 流通企业积极拓展新市场 摘要 自 2016 年以来, 医药流通领域行业政策密集出台 这一系列的政策都在不断映射中小流通企业或退出或被整合的需求 对医药流通产业来说, 提高产业集中度 缩减流通环节 提高行业整体竞争力及管理水平是中长期的主命题 分级诊疗将引导医药消费终端流向基层市场, 特别是县域市场有望迅速扩容 拥有良好的渠道下沉能力,
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华住酒店集团 (HTHT.US) 2017 年全年业绩高速增长, 四季度增速有所回落 华住酒店集团 (HTHT.US) 公布了未经审计的 2017 年第四季度及全年财报, 第四季度净营收同比增长 32.6% 至 22.149 亿元 ( 人民币, 下同 ); 全年净营收同比增长 25% 至 81.702 亿元, 皆稍高于公司此前最高预期 第四季度净利润同比增长 82.3% 至 2.294 亿元 ; 全年净利润同比增长
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港股晨报 宏观焦点 美股小结 : 周五美股收盘涨跌不一, 道指收跌 22.81 点, 跌幅为 0.11%, 报 20896.61 点 ; 纳指涨 5.27 点, 涨幅为 0.09%, 报 6121.23 点 ; 标普 500 指数跌 3.54 点, 跌幅为 0.15%, 报 2390.90 点 经济消息方面, 美国商务部公布报告称 4 月零售销售的环比增幅为 0.4%, 未能达到经济学家此前预期 与此同时,4
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宏观焦点 美股小结 : 周五美股大体收高, 科技股走高推动纳指上扬 0.46%, 标普 500 指数结束三连跌走势, 能源板块在最近下跌后反弹 周五道指收跌 2.39 点, 跌幅为 0.01%, 报 21394.90 点 ; 纳指涨 28.56 点, 涨幅为 0.46%, 报 6265.25 点 ; 标普 500 指数涨 3.8 点, 涨幅为 0.16%, 报 2438.3 点 本周, 纳指累计大涨
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美股医药行业跨经济周期的板块 17 年 3 月 23 日收市价 ( 美元 ) 123.2 医药板块涨幅好于大盘, 主要是受益于四点 :1. 医药企业盈利的改善,2. 川普上台后宣布要废除奥巴马医改, 从而政治干扰因素减弱,3. 行业估值属于历史较低水平,4. 行业内部并购整合令投资者对公司未来盈利更加具有信心 市场平均目标价 ( 美元 ) 140.5 潜在上升空间 14% 年初至今走势 6.5% 一年股价与标普
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市场焦点 : 港股小结昨日港股表现平平, 恒指先跌后升, 资金有逢低买入的行为, 恒指在 27000 点找到支撑 最终, 大盘下跌 35 点, 主要受到保险龙头友邦 (01299) 大跌 2.6%, 拖累恒指 64 点 其次, 昨晚美国公布 9 月 ISM 非制造业 PMI 大超预期, 创下 2008 年正式设立该指数以来的纪录最高水平 衡量商业活动的分项指数升至 65.2%, 创 2004 年 1
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融创中国 (1918.HK) 近年来增长势头不容小觑融创中国 217 年实现合约销售金额 3,652.6 亿元人民币, 同比增长 135.18% ( 权益合约销售金额为 2,68.8 亿元, 同比增长 151%), 排名全国第四 从 215 年至 217 年, 融创中国合约销售额年化增长率约为 223%, 排名从第九名, 跃升至第四名 根据 17 年中期数据, 毛利率 19.6%, 归母净利率 9.75%
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美股业绩总结 2014 年 03 月 12 日 欢聚时代 (YY.US) YY 近日公布 13 年 4 季度业绩, 期内录得净营收 1.011 亿美元, 同比增长 129.5%; 净利润为 3170 万美元, 同比大幅增长 477.9%, 亦远超出业绩公布前 Bloomberg 统计市场平均预期净利润 2025 万美元水平 公司业绩强劲主要因在线音乐和娱乐业务营收超过 200% 的同比增幅,4 季度该业务贡献收入
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政策如期见底, 股市进入修复期 摘要 今年我国非标融资规模萎缩较大,1-6 月新增社融 9.1 万亿, 较去年同期减少 18%, 实体经济融资压力大 国家货币和财政政策呈现边际宽松的趋势, 有助于缓解经济下行压力, 这符合我们中期展望时的预期 新开展 MLF 资金用于支持贷款投放和信用债投资, 可帮助弥补银行体系中长期流动性缺口 疏缓信用风险 今年上半年由于经济增速放缓, 货币政策相对放松, 资金回流利率债,
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宏观焦点 美股小结 : 周四美股连续第二个交易日上涨, 纳指上扬 0.39% 收于历史新高, 金融板块领涨 欧洲央行维持货币政策不变, 并暗示未来不会降息 投资者认为美国前 FBI 局长科米在国会发表的证词不足以影响特朗普 道指收涨 8.84 点, 涨幅为 0.04%, 报 21182.53 点 ; 纳指涨 24.38 点, 涨幅为 0.39%, 报 6321.76 点 ; 标普 500 指数涨 0.65
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一周投资策略汇总 摘要 上周投资策略汇总 : 宏观策略 日本 1 月出口超预期, 以及政府提名黑田东彦再连任推升日股 港股美股策略 2018 年春节黄金周旅游市场火爆, 看好旅游行业结构性复苏 春节消费市场数据亮眼, 消费升级更重品质 复星国际 (00656.HK) 及其子公司宣布收购法国高级时装品牌 Jeanne Lanvin SAS( Lanvin ) 各国指数 收市价 一周变动 % 年初至今
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民促法实施条例送审稿解读 8 月 10 日, 中华人民共和国民办教育促进法实施条例 ( 修订草案 )( 送审稿 ) 发布后, 导致港股教育板块大幅波动, 港股教育板块的各主要上市公司都召开了电话会, 对送审稿进行解读 我们对文件进行了详细解读并汇总整理了各民办教育上市公司的核心观点, 供各位投资者多个维度参考 我们的观点如下 : 送审稿的第十二条明确了民办教育集团需具有集团化办学的法人资格 具备相应的条件和能力
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医药新格局 ( 二 ) 政策靴子落地, 触发 马太效应 ( 上 ) 创新药企迎来发展新契机 摘要随着一系列的医药相关政策在 2017 年落地, 行业格局面临调整, 强者愈强的 马太效应 初步显现 其中, 新医保目录 和 优先审评审批 是制药研发端举足轻重的政策, 主要利好对象为创新药企 新医保目录 为创新药进入到医保目录规划了明确的路径, 而药品进入 新医保目录 意味着药企销量得到一定程度的保障 2009
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市场焦点 : 美股小结美股持续上涨, 投资者期待中美贸易紧张关系得到缓解 道琼斯工业平均指数上涨 0.2 %, 至 25822 点, 纳斯达克综合指数上涨 0.5%, 至 7859 点, 标普 500 指数上涨 0.2%, 至 2863 点 板块方面, 非日常生活消费品板块领涨, 房地产领跌 个股方面, 市场指数 收盘 ( 点 ) 上日收盘 ( 点 ) 升跌幅 (%) 恒指 27752.79 27598.02
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参 会 人 员 名 单 Last Name 姓 名 公 司 Tel Fax Bai 柏 煜 康 复 之 家 8610 8761 4189 8610 8761 4189 Bai 白 威 久 禧 道 和 股 权 投 资 管 理 ( 天 津 ) 有 限 公 司 8610 6506 7108 8610 6506 7108 Bao 包 景 明 通 用 技 术 集 团 投 资 管 理 有 限 公 司 8610
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中国生物制药 (1177.HK) 估值提升的四大新引擎 摘要 中国生物制药 (1177.HK) 是国内药品研发企业的龙头 正大天晴的控股股东,2006-15 年公司研发投入 CAGR 超过 45%, 近两年的研发投入约占总收入的 10% 除了深耕肝药领域外, 公司大力拓展抗肿瘤业务, 多款仿制药借助先发优势在进行 BE 试验中, 还有在研创新药丰富新药管线 我们曾于 策略周报之防御型组合及行业个股参考
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泰凌医药 (01011.HK) 昔日分销龙头, 经历痛苦转型 泰凌医药 (1011.HK) 本来是以代理进口疫苗分销为主,2011 年新中国药典的执行, 使公司主要代理的疫苗产品供货商纷纷退出中国市场, 在前期 CSO 业务不断下滑的情况下, 泰凌药业开启了整体转型之路 通过数年的持续收购, 公司从一个药品和疫苗分销商, 逐步转型成为自主药和第三方创新药的制药企业 泰凌药业目前产品涉及肿瘤及血液系统
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市场焦点 : 美股小结美国 9 月零售数据按月微升 0.1% 不及市场预期的 0.6%, 以及科技股下滑拖累美股三大指数向下, 道指收市跌 0.35%, 报 25250 点, 标普 500 收市跌 0.59% 报 2750 点, 纳指跌 0.88% 至 7430 点 科技股中 Netflix 公布三季度业绩前夕被券商调低目标价, 股价下滑 1.89%, 同时高盛预测苹果可能受到中国需求减少而盈利不及预期,
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (3 月 31 日 ) 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 中 生 制 药 (01177 HK) 增 持 内 地 医 药 产 品 业 务 附 属 权 益 农 行 (01288 HK) 去 年 多 赚 0.6% 胜 预 期 减 派
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腾讯 (7.HK) TMT 行业 一季度业绩合符预期, 广告业务保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 218 年第一季度业绩, 腾讯的表现, 合符市场预期 建议投资者可长期持有, 并以以市场平均目标价 522 港元作参考 218 年第一季度业绩, 合符市场预期 : 腾讯收入为 735.3 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 4, 环比增长 11%;Non-GAAP 净利润为
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晨报 市场焦点 : 美股小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 美股高开后下跌, 由于特朗普称并未与中国就处理中兴通讯达成任何协议, 并表示与朝鲜领导人会晤可能推迟, 市场对地缘政治担忧升温 道琼斯工业平均指数下跌 0.7%, 至 24834 点, 纳斯达克综合指数下跌 0.2%, 至 7378 点, 标普 500 指数下跌 0.3%, 至 2724 点 板块方面, 金融板块领涨, 能源板块领跌 个股方面,
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市场焦点 : 美债小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 美国国债攀升, 受美股下挫影响 (%) 2 年期国债收益率下降 0.83 个基点, 报 2.5329% 5 年期国债收益率下降 1.53 个基点, 报 2.7515% 恒指 28961.39 29338.70-1.29% 国指 11208.90 11339.87-1.15% 金龙中国指数 11320.27 11796.67-4.04% 上证综指
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市场焦点 : 美股小结美股收涨, 市场对中美贸易摩擦的忧虑有所缓和 道琼斯工业平均指数上涨 0.3%, 至 25759 点, 纳斯达克综合指数持平, 至 7821 点, 标普 500 指数上涨 0.2%, 至 2857 点 板块方面, 原材料板块领涨, 公用事业领跌 个股方面, 追随国际油市走高, 能源股多数收涨 Chesapeake 能源收涨 2.55%,Marathon 石油收涨 2.14%,Phillips
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市场焦点 : 市场指数美股小结美股下跌, 因美债收益率创下 7 年新高, 且中美贸易冲突加剧 道琼斯工业平均指数下跌 0.7%, 至 26447 点, 纳斯达克综合指数下跌 1.2%, 至 7788 点, 标普 500 指数下跌 0.6%, 至 2886 点 板块方面, 公用事业板块是唯一上涨板块, 信息科技板块领跌 收盘 上日收盘 ( 点 ) ( 点 ) 升跌幅 (%) 恒指 26572.57 26623.87-0.19%
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市场焦点 : 美股小结美股下跌, 美联储主席鲍威尔在 Jackson Hole 全球央行年会上释放鸽派讯息, 重申渐进加息 道琼斯工业平均指数上涨 0.5%, 至 25790 点, 纳斯达克综合指数上涨 0.8%, 至 7946 点, 标普 500 指数上涨 0.6%, 至 2875 点 板块方面, 原材料板块领涨, 日常消费品板块领跌 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 ( 点 ) ( 点 ) (%)
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市场焦点 : 美股小结美股上涨, 特朗普政府宣布与墨西哥达成双边贸易协议 道琼斯工业平均指数上涨 1.0%, 至 26050 点, 纳斯达克综合指数上涨 0.9%, 至 8018 点, 标普 500 指数上涨 0.8%, 至 2897 点 板块方面, 原材料板块领涨, 公用事业板块领跌 个股方面, 市场指数 收盘 ( 点 ) 上日收盘 ( 点 ) 升跌幅 (%) 恒指 28,271 27,672 2.17%
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港股晨报 宏观焦点 美股小结 : 周二美股进一步攀升, 道指收涨 232.23 点, 涨幅为 1.12%, 报 20996.12 点 ; 纳指涨 41.67 点, 涨幅为 0.70%, 报 6025.49 点 ; 标普 500 指数涨 14.46 点, 涨幅为 0.61%, 报 2388.61 点 卡特彼勒 3M 与杜邦等 5 家道指成分公司公布了财报, 其中杜邦 3M 卡特彼勒和麦当劳的业绩均超过分析师的预期
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (5 月 18 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (5 月 18 日 ) 日 股 收 市 小 结 欧 股 收 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 维 达 (03331 HK) 折 让 8% 配 股 筹 近 4 亿 泰 凌
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市场焦点 : 市场指数美股小结美股下跌, 因市场再度忧虑中美贸易紧张关系, 科技股引领股市下跌 道琼斯工业平均指数下跌 0.8%, 至 24462 点, 纳斯达克综合指数下跌 0.9 %, 至 7713 点, 标普 500 指数下跌 0.6%, 至 2750 点 板块方面, 房地产板块领涨, 能源板块领跌 收盘 上日收盘 ( 点 ) ( 点 ) 升跌幅 (%) 恒指 29296.05 29696.17-1.35%
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附件 2: 节能产品惠民工程高效节能平板电视推广目录 ( 第五批 ) 一 液晶电视 1 北京京东方多媒体科技有限公司 序号型号品牌 1 LE-32W1000 BOE 1 1.9 32 300 2 LE-32W1001 BOE 1 1.9 32 300 3 LE-32Y5000 BOE 1 1.9 32 300 4 LE-32Y5001 BOE 1 1.9 32 300 5 LE-42W220 BOE
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目录 美股小结 今日预测 前一个交易日 (11 月 7 日 ) 收市小结 A 股交易数据 (11 月 7 日 ) 日股收市小结 欧股收市小结 美国预托证券 美股焦点个股走势 焦点中概股走势 道指成份股走势 公司新闻 爪哇控股 (00251 HK)14.9 亿购伦敦物业 中国卫生 (00673 HK) 获授予中医院经营权续停牌 粤海投资 (00270 HK) 签新常平供水合同 美高梅中国 (02282
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港股晨报 宏观焦点 美股小结 : 周二美股收低, 道指收跌 113.64 点, 跌幅为.55%, 报 2523.28 点 ; 纳指跌 7.32 点, 跌幅为.12%, 报 5849.47 点 ; 标普 5 指数跌 6.82 点, 跌幅为.29%, 报 2342.19 点 医疗保健与金融板块领跌 高盛集团等大企业的财报业绩未能达到预期, 打击了市场情绪 道指收跌 113.64 点, 跌幅为.55%,
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美股交易参考 2015 年 03 月 20 日 阿里巴巴 (BABA.US) 股价自 14 年 双十一 期间见上市后高位 120 美元后, 累积回落近 30% 股价持续走低的压力主要来自三方面 :1) 公司 1 月底公布的截至 14 年底财季业绩表现低于市场预期水平 ;2) 公司此前与工商总局就平台假货问题产生争议, 虽之后双方和解, 但又因涉嫌 隐瞒受到监管部门调查 等问题, 在美国遭集体诉讼 ;3)
Industry Report:
快讯 2009 年 2 月 16 日姚峣 (Dennis Yao) 国泰君安 ( 香港 ) (86) 755-82485666-6043 深圳市场将于 09 年下半年恢复增长, 重申 买入 评级 深圳控股编号 : 00604 买入股价 : HK$1.40 受自住需求拉动,08 年 11 月至 09 年 1 月, 深圳新房交易面积同比增长 50% 以上, 达到日均 150 套以上, 显示出消费者信心的恢复及对当前房价的认可
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (8 月 5 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (8 月 5 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 渣 打 (02888 HK) 上 半 年 业 绩 逊 预 期 派 息 大 削 五 成
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (1 月 14 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (1 月 14 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 公 司 新 闻 中 石 油 (00857 HK) 最 多 发 150 亿 人 民 币 公 司 债
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (4 月 22 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (4 月 22 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 焦 点 股 太 古 股 份 公 司 A(00019 HK): 美 国 太 古 可 口 可 乐 扩
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现代牧业 (01117.HK) Q1 业绩亮眼, 盈利拐点如期出现 摘要 原奶和乳制品需求持续旺盛随着我国人均可支配收入持续增加, 且国内牛奶零售价和国外进口鲜奶价差大幅缩窄, 带动原奶和乳制品的需求稳步增长 供给预计持续上升, 饲料成本短期承压原奶产量主要由牛肉价格和奶牛存栏两个因素决定 目前牛肉价格维持在相对高位, 或促使散户宰杀乳牛卖肉, 减少原奶供应, 但我国大部分牧场存栏保持增加, 驱动原奶产量继续上升
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市场焦点 : 美股小结 市场指数 收盘 上日收盘 升跌幅 上周五美股三大指数涨跌不一, 因国际油价下跌 4%, 拖累能源股下跌 道琼斯工业平均指数下跌 0.2%, 至 24753 点, 纳斯达克综合指数上涨 0.1%, 至 7434 点, 标普 500 指数下跌 0.2%, 至 2721 点 板块方面, 房地产板块领涨, 能源板块领跌 个股方面, 特斯拉 (TSLA) 上涨 0.36%, 报 278.85
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目 录 美 股 小 结 今 日 预 测 前 一 个 交 易 日 (8 月 3 日 ) 收 市 小 结 A 股 交 易 数 据 (8 月 3 日 ) 日 股 小 结 欧 洲 股 市 小 结 美 国 预 托 证 券 美 股 焦 点 个 股 走 势 焦 点 中 概 股 走 势 道 指 成 份 股 走 势 焦 点 股 中 集 安 瑞 科 (03899 HK): 预 计 15 年 上 半 年 纯 利 同 比
新引擎一 : 重磅单抗 PD-1 临床获批 IO 疗法 ( 肿瘤免疫疗法 Immuno-oncology Therapy) 是未来肿瘤治疗的最主要手段,I-O 疗法中以 CAR-T 和 PD-1/PD-L1 发展最快 其中,PD-1 抗体具有有广谱抗癌特点 其机理是 : 通过药物阻断 PD-1 通路
港股医药行业巡礼之系列报告 ( 三 ) 丽珠医药 (1513 HK) 丽珠医药 (1513HK) 主营业务分 4 大板块, 西药制剂 中药制剂 诊断试剂及设备 原料药及中间体 17 年 11 月 9 日收市价 ( 港元 ) 61.20 市场最高目标价 ( 港元 ) 72.00 潜在上升空间 18% 年初至今走势 72% 一年股价与恒指走势对比图 业绩回顾 丽珠医药 (1513HK) 前三季度实现营收
現代學術之建立 陳平 998 7-3-3592-6 美學十五講 淩繼堯 美學 23 7-3-643-4 論集 徐複觀 書店出版社 的方位 陳寶生 宣傳 敦煌文藝出版社 論集續篇 徐複觀 書店出版社 莊子哲學 王博 道家 7-3-666-3 的天方學 沙宗平 伊斯蘭教 7-3-6844- 周易 經傳十
東西方比較研究 範明生, 陳超南 物流發展報告 物流與採購聯合會 物流發展報告 物流與採購聯合會 物流發展報告 丁俊發 唯物史觀與歷史科學 地理學 社會科學院出版 23 23 物流 研究報告 2 物資出版社 22 7-547-88-5 物流 物資出版社 7-547-22-3 龐卓恒 歷史唯物主義 高等教育出版社 7-4-4333-X 周尚意, 孔翔, 朱竑 地理學 高等教育出版社 7-4-446-
吉利德科学 (Gild.US) 吉利德科学 (Gild.US), 市值约为 1100 亿美元的美国丙肝药和 HIV 药行业龙头企业 吉利德科学也算是医药收购界的传奇公司,2011 年公司收购 Pharmasset, 从而稳坐丙肝药物的龙头企业 然而近年来, 吉利德主打丙肝药受到无法打开亚洲市场 政府
癌症免疫疗法新贵 - 吉利德科学 (GILD.US) 摘要 吉利德科学 (Gild.US), 市值约为 1100 亿美元的美国丙肝药和 HIV 药行业龙头企业 曾经是医药收购界的传奇公司,2011 年公司收购 Pharmasset, 成为丙肝药物的霸主 然而近年来, 吉利德主打丙肝药受到无法打开亚洲市场 政府控费, 以及仿制药冲击, 销售每况愈下导致股价低位反复徘徊 今年 8 月 28 日, 吉利德科学宣布总共约
核电优势明显景气度高-1
2015 年 6 月 25 日 港股交易参考 核电优势明显景气度高 核电优势突出 核电发电成本 0.25-0.30 元 / 度, 低于火电的 0.33-0.38 元 / 度, 低于风电 燃气发电, 无碳排放 加上铀燃料价格不受能源价格波动, 核电运营商通过 10 年长约锁定铀燃料价格, 因此铀燃料成本变动小 核电单位装机容量大, 解决集中用电需求, 每 1000 克铀产生 24 兆瓦时电力, 每 1000
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1A 2 CHEUNG PUI SHAN 張 佩 珊 面 具 設 計 1A 6 KWAN HO YI 關 可 宜 可 愛 的 動 物 1A 11 YAU YU TING 邱 于 婷 可 愛 的 動 物 1A 11 YAU YU TING 邱 于 婷 面 具 設 計 1A 21 SZETO FU CHUN 司 徒 富 俊 可 愛 的 動 物 1A 22 WONG MAN KIT 黃 文 傑 可 愛 的
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摘要 上周投资策略汇总 : 宏观策略 上半年经济数据点评 港股美股策略 新华保险 (01336) 公布盈喜, 预计上半年盈利大增八成 6 月份社会消费品零售总额增长 9.0%, 消费升级趋势不变 发改委表示, 在住房租赁等领域, 继续推出新的债券品种 人工智能发展将带动三分之一的智能手机 水泥价格高位运行, 需求较为疲弱 中国神华 (1088.HK) 煤炭销售量小幅增长 长城汽车 (02333.HK)
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: Zhuzhou CSR Times Electric (03898 HK) 中文版 Gary Wong 黄家玮 公司报告 : 株洲南车时代电气 (03898 HK) Chinese version +852 2509 2616 gary.wong@gtjas.com.hk A Main Beneficiary of CSR & CNR s Merger. Maintain Buy 中国南车与中国北车合并的主要受惠者
第一节 公司基本情况简介
Shanghai Material Trading Centre Co., Ltd. 2003 Annual Report 2003 OO 2003 4 20 1 2 4 6 8 10 12 25 26 31 64 102 SHANGHAI MATERIAL TRADING CENTRE CO., LTD. SMTC 2550 522 (86) 021 62570000 8522 (86) 021
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腾讯 (7.HK) TMT 行业 三季度业绩超预期, 游戏保持高速增长 腾讯 (7.HK) 为中国最大的互联网综合服务商 217 年第三季度业绩, 腾讯的表现好于市场预期 建议投资者可长期持有, 并以市场最高目标价 5 港元作参考 217 年第三季度业绩, 好于市场预期 : 腾讯收入为 652 亿元 ( 人民币 下同 ), 同比增长 61% Non-GAAP 净利润为 171 亿元, 同比增长 45%
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全球资金流向双周报 摘要全球资金流向上, 过去两周受到中美贸易摩擦影响, 全球风险偏好资金大幅流出股市, 净流出 287 亿美元 其中, 美股市场流出金额较大至 230 亿美元 资金乘势流入估值低和今年盈利上升快的日股市场 资金继续流出新兴市场, 但边际上明显改善 债券市场, 近两周资金净流入美债 27.5 亿美元 ; 欧债市场净流入 26.2 亿美元 ; 新兴债市资金流入 -42.4 亿美元 港股市场
2 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 3
PRIVATE BANKING 1 国 商 部 & 21 世 纪 传 媒 联 合 出 品 14 年 第 三 期 总 第 十 期 2 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 3 4 PRIVATE BANKING PRIVATE BANKING 5 主 编 寄 语 为 繁 荣 辩 护 02 年 财 经 作 家 迈 克 尔 刘 易 斯 在 纽 约 时 报 上 发 表 了 一 篇
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an tai yin 安 胎 饮 775 ba wei dai xia fang 八 味 带 下 方 756 ba zhen tang 八 珍 汤 600 ba zheng san 八 正 散 601 bai he gu jin tang 百 合 固 金 汤 680 bai hu jia ren shen tang 白 虎 加 人 参 汤 755 bai hu tang 白 虎 汤 660 bai
píng liú zú
píng liú zú l láng nèn bó ch yán y n tuò x chèn r cu n ch n cù ruò zhì qù zuì m ng yíng j n bì yìn j yì héng cù ji n b n sh ng qi n lì quó k xì q n qiáo s ng z n nà p i k i y yíng gài huò ch
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越 秀 证 券 公 司 研 究 下 半 年 产 业 并 购 提 升 公 司 业 绩 业 绩 点 评 : 013 年 中 期 业 绩 符 合 市 场 预 期 : 于 013 年 8 月 3 日 公 告 013 年 中 期 业 绩, 其 中 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )1.51 亿 元, 同 比 下 降 10.6%; 毛 利 减 少 8.8% 至 3.43 亿 元 ; 股 东 所 占
聖匠中學
聖 公 會 聖 匠 中 學 學 校 報 告 2013-2014 (9 月 18 日 修 訂 ) 1 目 錄 1. 辦 學 理 念... 3 2. 我 們 的 信 念... 3 3. 我 們 的 教 育 使 命... 3 4. 我 們 的 學 校... 4 5. 教 學 團 隊... 5 6. 我 們 的 學 生... 6 7. 關 注 事 項 的 成 就 與 反 思... 7 8. 校 本 管 理...17
2004年国家认定企业技术中心科技活动经费支出前100名
附 件 一 国 家 认 定 企 业 技 术 中 心 2007 年 评 价 得 分 序 号 企 业 名 称 地 区 评 价 得 分 1 海 尔 集 团 公 司 青 岛 94.4 2 上 海 宝 钢 集 团 公 司 上 海 93.1 3 万 向 集 团 浙 江 92.0 4 太 原 钢 铁 ( 集 团 ) 有 限 公 司 山 西 91.8 5 天 津 渤 海 化 工 集 团 公 司 天 津 91.8 6
4 付 凤 奇 深 圳 市 景 旺 电 子 股 份 有 限 公 司 电 子 技 术 助 理 工 程 师 5 袁 维 中 兴 通 讯 股 份 有 限 公 司 电 子 技 术 助 理 工 程 师 6 李 高 峰 深 圳 市 丰 日 科 技 有 限 公 司 电 子 技 术 助 理 工 程 师 7 叶 秋
公 示 经 深 圳 市 电 子 信 息 技 术 专 业 ( 电 子 技 术 自 动 化 控 制 ) 技 术 资 格 评 审 委 员 会 评 审, 下 列 同 志 分 别 获 得 高 中 初 级 专 业 技 术 资 格, 现 予 公 示 公 示 时 间 从 2016 年 1 月 11 日 8: 00 至 2016 年 1 月 17 日 18:00 止 ( 共 七 日 ) 若 对 下 列 同 志 取 得
6 徐 咏 深 圳 市 明 亚 科 技 有 限 公 司 电 子 技 术 助 理 7 谢 庆 辉 深 圳 市 奇 辉 电 力 建 设 工 程 有 限 公 司 电 子 技 术 助 理 8 李 威 深 圳 市 地 铁 三 号 线 投 资 有 限 公 司 通 信 技 术 助 理 9 姚 元 全 深 圳 市
公 示 经 深 圳 电 子 信 息 专 业 技 术 资 格 评 审 委 员 会 评 审, 下 列 同 志 分 别 获 得 高 中 初 级 专 业 技 术 资 格, 现 予 公 示 公 示 时 间 从 2013 年 12 月 20 日 8:00 至 2013 年 12 月 26 日 18: 00 止 ( 共 七 日 ) 若 对 下 列 同 志 取 得 资 格 有 异 议, 请 电 话 或 书 面 向
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1 财务报表报表内容 1 7 2 当期净利润 ; 直接计入所有者权益的利得和损失 ; 所有者投入资本 ; 利润分配 ; 所有者内部结转 会计政策变更 ; 前期差错更正 ; 本期利润的分配 13 所有者权益 ( 股东权益 ) 变动表的要点 根据变动性质反映 ( 原按组成项目反映 ): 包括 : 原利润分配表中的项目反映在该表中 包括 : 3 资金从哪里来资金投资在哪里 股东企业管理层股东 资产负债表损益表现金流量表
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越 秀 证 券 公 司 研 究 产 能 高 速 扩 张, 业 绩 超 靓 丽 业 绩 点 评 : 01 年 中 期 业 绩 超 靓 丽 : 于 01 年 8 月 7 日 公 告 01 年 中 期 业 绩, 其 中 营 业 收 入 为 人 民 币 ( 下 同 )4.09 亿 元, 同 比 增 长 117%; 经 营 利 润 5.55 亿 元, 同 比 增 长 16.5%; 股 东 所 占 利 润 3.
书 作 名 : 者 : 出版社 : 中国电影出版社 版权所有 : 烨子工作室 类 别 : 中国传世情爱小说 出版时间 :2005 年 10 月 字 书 数 :150 千字 号 :ISBN /B 0030
编著 中国电影出版社 书 作 名 : 者 : 出版社 : 中国电影出版社 版权所有 : 烨子工作室 类 别 : 中国传世情爱小说 出版时间 :2005 年 10 月 字 书 数 :150 千字 号 :ISBN 7-106-02353-1/B 0030 内容提要 niè chài ni n g guài, chì hé chúráo jìn yù léi xiè k i l l j f gu chì
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北 京 工 商 大 学 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 (2015 年 ) 研 究 生 部 2015 年 9 月 目 录 经 济 学 院 专 业 学 位 硕 士 研 究 生 培 养 方 案 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 3 金 融 硕 士 研 究 生 培 养 计 划 安 排 表... 5 保 险 硕 士 研 究 生 培 养 方 案... 6 保 险 硕 士
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中 国 共 产 党 广 州 市 花 都 区 委 员 会 政 法 委 员 会 1 广 州 市 海 珠 区 卫 生 局 1 广 州 市 越 秀 区 文 化 广 电 新 闻 出 版 局 1 广 州 市 科 学 技 术 协 会 1 广 州 市 花 都 区 残 疾 人 联 合 会 1 广 州 市 花 都 区
2014 年 度 广 州 市 5489 家 完 成 按 比 例 安 排 残 疾 人 就 业 的 用 人 单 位 名 单 ( 中 央 驻 穗 省 属 单 位 除 外 ) 单 位 名 称 已 安 排 残 疾 人 就 业 人 数 广 州 市 白 云 区 人 民 政 府 同 和 街 道 办 事 处 5 增 城 市 中 新 镇 人 民 政 府 4 从 化 市 城 郊 街 道 办 事 处 4 广 州 市 从 化
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管 理 论 道 创 新 内 部 审 计 工 作 的 实 践 和 思 考 党 建 征 文 紧 跟 改 革 步 伐 勇 担 发 展 责 任 心 情 随 笔 那 些 年 和 字 母 恋 爱 的 美 好 时 光 SHENZHEN INVESTMENT HOLDINGS 深 圳 投 控 危 废 处 理 行 业 任 重 道 远 两 会 聚 焦 国 企 改 革 刘 仲 健 : 与 兰 为 伴, 创 新 不 止 深
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( CIP ) / :,2006.2 ISBN 7-80702 - 247-7..........I37 CIP (2006)080143 : 8501168mm 1/ 32 : 280.5 :3800 2006 3 1 : 5000 ISBN 7-80702 - 247-7/ I37 : 936.00 (36 ) Mu Lu ( 1 ) (43) (43) (51) (51) (51) (52)
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0 岚 卷 第 二 编 第 二 编 岚 卷 121 日 照 122 第 二 编 安东卫城池图 丁士价 1676 1727 字介臣 号龙溪 丁景次子 日照丁氏 十支 六世 日照市岚区后村镇丁家皋陆人 康熙五十六年 1717 丁酉科举人 与同邑秦 yi 尹纯儒为同科举人 拣选 知县 后参加会试屡试不第 遂弃举子业 居家课子训侄 以故四弟士 可考中甲辰科举人 诸子孙皆累试前茅 丁士价教育子弟兢兢业业 读
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据 清 光 绪 十 二 年 版 市 档 案 局 ( 馆 ) 重 印 编 辑 委 员 会 名 誉 主 任 毛 继 春 徐 清 主 任 梁 作 芹 副 主 任 朱 世 国 傅 海 军 郑 昭 伟 孙 玉 生 刘 克 平 吴 建 华 成 员 张 传 满 张 传 鹏 田 伟 刘 祥 云 徐 田 霞 宋 莉 媛 主 编 梁 作 芹 副 主 编 朱 世 国 吴 建 华 吴 建 华 范 莉 莉 李 宛 荫 孙 晓
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鑽 輝 贊 助 人 中 國 工 商 銀 行 ( 亞 洲 ) 國 富 浩 華 ( 香 港 ) 會 計 師 事 務 所 有 限 公 司 瑞 華 行 何 鴻 燊 博 士 無 名 氏 ( 截 至 2010 年 7 月 8 日 ) 明 愛 暖 萬 心 慈 善 晚 會 善 長 名 單 紅 寶 贊 助 人 利 孝 和 夫 人 利 希 慎 基 金 莎 莎 國 際 控 股 有 限 公 司 大 鴻 輝 興 業 有 限
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目 录 肯 耐 珂 萨 线 上 招 聘 现 状 及 趋 势 分 析 1 3 11 18 7 14 17 2 序 言 调 研 背 景 企 业 线 上 招 募 现 状 候 选 人 网 上 行 为 分 析 趋 势 与 分 析 最 佳 实 践 互 联 网 带 来 的 困 扰 鸣 谢 01 肯 耐 珂 萨 线 上 招 聘 现 状 及 趋 势 分 析 序 言 在 网 络 环 境 日 新 月 异 的 中 国, 中
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孙文凯 肖 耿 杨秀科 本文通过对中国 美国和日本资本回报率及其影响因素的计算 认为 中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报 由于中国资本回报率显著高于其他大国 因此带来了 的较快速增长 三国资本回报率在过去三十年尚未出现收敛 这意味着投资率差异会持续 将持续涌入中国 资本回报率受经济周期影响 长期资本回报率遵从一个递减的趋势 由于中国的劳动者份额及资本 产出比仍处于较低的水平 中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间