近一周新上市固息 MTN 信息汇总 债券简称 15 淮南矿 发行人 淮南矿业 ( 集团 ) 有限责 任公司 上市发行发行发行首日上市 MIR 主体期限利率收益评级机构日期 AI 信用 ( 年 ) (%) 率评级 (%) AAA 联合资信 15 首钢 首钢

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1 2015 年 03 月 09 日 2015 年 03 月 13 日 市场隐含评级周报 [2015] 第 9 期总第 141 期 研究总部 艾群超电话 : 邮件 :aiqunchao@chinaratings.com.cn 新上市固息 MTN 市场隐含评级调整系数分布图 上周共有 15 支固定利率中期票据新上市交易 4 支券的 MIRAI 处于 0.5 至 -0.5 之间 ;4 支券的 MIRAI 处于 -1.0 至 -0.5 之间 ; 另有 7 支券的 MIRAI 低于 -1.0, 其中 15 陕煤化 (-2.57),15 川铁投 ( ), 15 首钢 ( ) 和 15 淮南矿 (-9.69) 的 MIRAI 较其他新上市固息 MTN 明显偏低 二级市场有报价固息 MTN 市场隐含评级调整系数分布图 上周共有 125 支剩余期限大于 1 年的中票在二级市场有报价 其中,4 支券的 MIRAI 处于 1.0 以上, 6 支券的 MIRAI 处于 0.5 至 1.0 之间 ;57 支券的 MIRAI 处于 -0.5 至 0.5 之间 ;26 支券的 MIRAI 处于 -0.5 至 -1 之间 ;32 支券的 MIRAI 处于 -1 以下, 其中 13 攀钒钛 MTN1 (-2.33),13 魏桥铝 MTN2(-2.48), 11 陕煤化 MTN2(-2.74) 和 12 方正 MTN1(-4.89) 的 MIRAI 较其他债券明显偏低 1

2 近一周新上市固息 MTN 信息汇总 债券简称 15 淮南矿 发行人 淮南矿业 ( 集团 ) 有限责 任公司 上市发行发行发行首日上市 MIR 主体期限利率收益评级机构日期 AI 信用 ( 年 ) (%) 率评级 (%) AAA 联合资信 15 首钢 首钢总公司 AAA 大公 15 川铁投 15 陕煤化 四川省铁路产业投资集团有限责任公司陕西煤业化工集团有限责任公司 AA+ 中诚信国际 AAA 联合资信 15 新华联控 新华联控股有 AA+ 大公 15 横店 横店集团控股有 AA+ 大公 15 珠海华发 MTN 抚矿 15 皖出版 珠海华发综合发展有抚顺矿业集团有限责任公司安徽出版集团有限责任公司 AA+ 联合资信 AA 中诚信国际 AA+ 中诚信国际 15 沪世茂 上海世茂股份有 AA 上海新世纪 15 丹东港 丹东港集团有 AA 联合资信 15 中山兴中 中山兴中集团有 AA 上海新世纪 15 株城发 株洲市城市建设发展集团有 AA 联合资信 15 汉旅发投 武汉旅游发展投资集团有 AA 联合资信 15 南平高速 福建省南平市高速公路有限责任公司 AA 联合资信 数据来源 :Wind 资讯, 中国债券信息网, 中债资信整理 2

3 近一周二级市场有报价固息 MTN 信息汇总 双边报 债券简称 发行人 发行 期限 ( 年 ) 剩余 期限 ( 年 ) 发行 利率 (%) 价周内收益率均值 MIR AI 发行主 体信用 1 评级 评级机构 (%) 12 方正 MTN1 北大方正集团有 AAA 联合资信 11 陕煤化 MTN2 陕西煤业化工集团有限责 任公司 AAA 联合资信 13 魏桥铝 MTN2 山东魏桥铝电有 AA+ 上海新世纪 13 攀钒钛 MTN1 攀钢集团钒钛资源股份有 AAA 中诚信国际 14 豫投资 河南投资集团有 AAA 联合资信 14 天津港 MTN002 天津港 ( 集团 ) 有 AAA 大公 15 苏国资 13 闽能源 MTN2 14 中航航电 14 本钢 10 中远 MTN1 14 湘高速 苏州工业园区国有资产控股发展有福建省能源集团有限责任公司中航航空电子系统有限责任公司本溪钢铁 ( 集团 ) 有限责任公司中国远洋控股股份有湖南省高速公路建设开发总公司 AAA 中诚信国际 AAA 中诚信国际 AAA 中诚信国际 AA+ 中诚信国际 AAA 联合资信 AAA 大公 / 联合资信 15 中铝 中国铝业股份有 AAA 中诚信国际 12 中船 MTN2 中国船舶工业集团公司 AAA 联合资信 12 锡公用 MTN1 无锡市市政公用产业集团 有 AA+ 上海新世纪 13 鞍钢 MTN1 鞍山钢铁集团公司 AAA 中诚信国际 14 宁宝塔 MTN002 宁夏宝塔石化集团有限公 司 AA 联合资信 14 电网 MTN002 国家电网公司 超 AAA 联合资信 1 信用评级为超 AAA 企业的具体为 : 中国铁路总公司 中石油 中海油 中石化 中国电信 中国联通 中国移动 国家电网 南方电网 中国神华 在计算上述超 AAA 企业的 MIRAI 时, 本级别参考信用利差采用超 AAA 银行间中短期票据收益率的信用利差 3

4 14 中联 中联重科股份有 AAA 联合资信 14 华能集 MTN004 中国华能集团公司 AAA 联合资信 14 厦港务 14 舟交投 厦门港务控股集团有舟山交通投资集团有 AAA 上海新世纪 / 联合资信 AA+ 上海新世纪 13 陕交建 MTN002 陕西省交通建设集团公司 AA+ 中诚信国际 15 皖高速 (7 年期 ) 12 包钢集 MTN1 12 常交通 MTN1 14 长春润德 14 太湖新发 13 津高路 MTN1 12 龙高速 MTN1 13 中色 安徽省高速公路控股集团有包头钢铁 ( 集团 ) 有限责任公司常州市交通产业集团有长春润德投资集团有无锡市太湖新城发展集团有天津高速公路集团有黑龙江省高速公路集团公司中国有色矿业集团有 AAA 大公 AA+ 大公 AA+ 中诚信国际 AA+ 联合资信 AA+ 大公 AA+ 大公 AA+ 中诚信国际 AAA 中诚信国际 15 赣铁投 江西省铁路投资集团公司 AA+ 中诚信国际 12 豫交投 MTN2 14 南通国投 12 青国信 MTN1 河南交通投资集团有南通国有资产投资控股有青岛国信发展 ( 集团 ) 有限责任公司 AA+ 大公 AA+ 大公 AA+ 联合资信 14 赣铁投 江西省铁路投资集团公司 AA+ 中诚信国际 14 粤海 MTN002 广东粤海控股集团有限公 司 AAA 中诚信国际 14 铁道 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 13 赣铁投 MTN1 江西省铁路投资集团公司 AA+ 中诚信国际 11 中海运 MTN2 中国海运 ( 集团 ) 总公司 AAA 联合资信 4

5 13 吉森工 MTN1 中国吉林森林工业集团有 限责任公司 AA 中诚信国际 14 方洋 江苏方洋集团有 AA 联合资信 11 中化工 MTN1 中国化工集团公司 AAA 联合资信 14 粤海 14 镇城投 MTN 深航技 MTN1 广东粤海控股集团有镇江城市建设产业集团有中国航空技术深圳有 AAA 中诚信国际 AA 上海新世纪 AAA 中诚信国际 14 铁道 MTN003 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 12 铁道 MTN2 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 14 保利能源 14 哈工投 12 渝文资 MTN1 14 中电 14 北大荒 12 锡新区 MTN2 13 宜化 MTN1 13 中环 MTN1 14 双流交建 保利能源控股有 AA 中诚信国际 哈尔滨工业投资集团有 AA 大公 重庆市国有文化资产经营管理有限责任公司 AA+ 中诚信国际 中国电子信息产业集团有 AAA 大公 黑龙江北大荒农垦集团总公司 AAA 联合资信 无锡市新区发展集团有 AA+ 中诚信国际 湖北宜化集团有限责任公司 AA 中诚信国际 天津中环电子信息集团有 AA 上海新世纪 双流县交通建设投资有 AA 大公 09 久事 MTN1 上海久事公司 AAA 上海新世纪 14 蒙高新 内蒙古高新控股有 AA 联合资信 13 中石油 MTN1 中国石油天然气集团公司 超 AAA 联合资信 13 津政投 天津市政投资有 AA 联合资信 11 中电 MTN1 中国电子信息产业集团有 AAA 大公 5

6 13 铁道 MTN1 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 14 五矿股 中国五矿股份有 AAA 中诚信国际 15 五矿股 中国五矿股份有 AAA 中诚信国际 15 华强 深圳华强集团有 AA 联合资信 13 渝遂 重庆铁发遂渝高速公路有 AA 中诚信国际 14 船重 中国船舶重工集团公司 AAA 大公 14 百联集 百联集团有 AAA 上海新世纪 13 温公用 温州市公用事业投资集团 有 AA 上海新世纪 14 丹投 丹阳投资集团有 AA 中诚信国际 13 泉国投 MTN1 12 南网 MTN1 泉州市国有资产投资经营公司中国南方电网有限责任公司 AA 中诚信国际 超 AAA 中诚信国际 11 中建 MTN2 中国建筑股份有 AAA 中诚信国际 12 建材集 MTN1 中国建筑材料集团有限公 司 AAA 联合资信 11 铁道 MTN1 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 14 大屯能源 13 豫国控 MTN1 12 湘投 MTN1 上海大屯能源股份有河南省国有资产控股运营集团有湖南湘投控股集团有 AA+ 联合资信 AA 大公 AA 大公 11 神华 MTN1 神华集团有限责任公司 超 AAA 中诚信国际 13 中南方 MTN003 中国南方工业集团公司 AAA 联合资信 13 华润药 MTN1 华润医药控股有 AAA 中诚信国际 13 昆钢 MTN1 昆明钢铁控股有 AA+ 中诚信国际 14 中金集 中国黄金集团公司 AAA 中诚信国际 14 榕交建 福州市交通建设集团有限 公司 AA 中诚信国际 6

7 13 广水务 MTN1 广州市水务投资集团有限 公司 AA+ 联合资信 12 中石油 MTN1 中国石油天然气集团公司 超 AAA 联合资信 14 联通 MTN 华电股 MTN1 14 连城投 12 中核股 MTN1 中国联合网络通信有华电国际电力股份有连云港市城市建设投资集团有限责任公司中国核能电力股份有 超 AAA 中诚信国际 AAA 中诚信国际 AA+ 联合资信 AAA 中诚信国际 14 铁道 MTN002 中国铁路总公司 超 AAA 联合资信 12 中水务 MTN2 中国水务投资有 AA+ 大公 11 恒天 MTN1 中国恒天集团有 AA+ 大公 14 电网 国家电网公司 超 AAA 联合资信 13 张江 MTN1 上海张江 ( 集团 ) 有 AA+ 大公 11 电网 MTN2 国家电网公司 超 AAA 大公 11 中城建 MTN1 中国城市建设控股集团有 AA+ 联合资信 11 中化股 MTN1 中国中化股份有 AAA 中诚信国际 14 湘经开 MTN002 长沙经济技术开发集团有 AA 联合资信 13 中南方 MTN1 中国南方工业集团公司 AAA 联合资信 11 川铁投 MTN1 四川省铁路产业投资集团 有限责任公司 AA+ 中诚信国际 15 清控 清华控股有 AA+ 中诚信国际 14 中南方 MTN002 中国南方工业集团公司 AAA 联合资信 14 明珠 上海东方明珠 ( 集团 ) 股份 有 AA+ 上海新世纪 15 国电集 中国国电集团公司 AAA 大公 14 神华 MTN002 神华集团有限责任公司 超 AAA 中诚信国际 14 厦国贸 厦门国贸控股有 AA+ 中诚信国际 7

8 11 金融街 MTN1 北京金融街投资 ( 集团 ) 有 AA+ 中诚信国际 14 国开投 MTN003 国家开发投资公司 AAA 联合资信 13 中电投 MTN2 中国电力投资集团公司 AAA 中诚信国际 13 中粮 MTN1 中粮集团有 AAA 联合资信 13 粤航运 MTN1 广东省航运集团有 AA 联合资信 14 丰台国资 北京市丰台区国有资本经 营管理中心 AA+ 大公 11 华能集 MTN1 中国华能集团公司 AAA 联合资信 14 苏汇鸿 14 京机电 江苏汇鸿国际集团有北京京城机电控股有限责任公司 AA 联合资信 AA+ 联合资信 13 中粮 MTN2 中粮集团有 AAA 联合资信 14 中广核 中国广核集团有 AAA 中诚信国际 14 三峡 (3 年期 ) 中国长江三峡集团公司 AAA 中诚信国际 14 神华 MTN003 神华集团有限责任公司 超 AAA 中诚信国际 13 中南方 MTN002 中国南方工业集团公司 AAA 联合资信 14 三峡 (5 年期 ) 14 广州电气 中国长江三峡集团公司 AAA 中诚信国际 广州电气装备集团有 AA 上海新世纪 15 国电集 MTN002 中国国电集团公司 AAA 大公 数据来源 :Wind 资讯, 中国债券信息网, 中债资信整理 8

9 附录市场隐含评级方法简介 市场隐含评级是一种利用市场信息进行信用评级的方法, 并且已经在成熟 市场中获得广泛应用 结合国外对于此方法的研究以及国内债券市场的实际情 况, 我们尝试研究开发了 MIRAI(Market Implied Rating Adjusting Index, 市场隐 含评级调整系数 ) 2 3 该方法通过比较某一债券信用利差与中央结算公司同日 同期限各等级信用债二级市场信用利差来获取市场对该债券信用水平的判断 4 虽然 MIRAI 具有一定的局限性, 但是我们认为其对于债券信用风险的判断仍具 有一定的参考价值 MIRAI 具体计算公式如下 : MIRAI i ln( Spreadi / Spreadb) 若 Spreadi< Spread ln( Spreadu / Spreadb) ln( Spreadi / Spreadb) 若 Spreadi> Spread ln( Spreadb / Spreadd) b b Spread i 其中, 为债券 i Spread 的信用利差, b 为同一日债券 i 对应同一级别信用 利差基准曲线上相同期限点的信用利差 ( 即本级信用利差 ), 为同一日债 券 i 对应高一级别信用利差基准曲线上相同期限点的信用利差 ( 即高一级信用利 差 ), Spread d 为同一日债券 i 对应低一级别信用利差基准曲线上相同期限点的信用 利差 ( 即低一级信用利差 ) Spread u 免责声明 : 本报告系根据公开信息做出的独立判断 对于该等公开信息, 本公司不保障其真实性和准确性 在任何情况下, 本报告中的信息或所表达的意见不构成任何机构或个人做出证券买卖出价或询价的依据 本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不承担任何法律责任 本报告版权归中债资信评估有限责任公司所有, 未经书面许可, 任何人不得对报告进行任何形式的发布和复制 2 具体方法参见我们在 2011 年 6 月份的 金融发展评论 上发表的论文 基于中国市场的市场隐含评级究 3 对于新发债券, 我们使用其上市首日收益率来计算信用利差 ; 对于二级市场上有报价的债券, 我们利用其双边报价的平均收益率来计算信用利差 4 选取同期限政策性金融债收益率为基准利率 9