7! 7-1 AIDS Ϊ Š Š Œ ý  ²Š ÿ ï 2 Œ  Š è Ÿ Ãs j Þ ÞÒë š Ûþ á Þ ëªœ Š 7-2 œ ÞŒ ë ² ö Ý Ý «Í ÿ «Í Ãs j ŠÐë í 7.2 7-3 ë â ó œ Š á PI IRR æ NPV æ Íë œä æö ²ë ù ö NPV æ Œ ÍëÄ æö Ãs j NPV æë Ì Ð æ Ú 1. â œ (Capital Budgeting) ² œ ë «² œ ëã ² æ(net Present Value Method) æ(internal rate Return Method)Î ² œ «Œ 2003 Ž ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
2 ã ë (1) œ Ý ˆ ÔØ Á Ä Ì Î Î Ò ±«ãë Á á«ãˆáªœëá öí Ä Ã Ðí ˆŽëŸ (2) Ä ½ Øñ Ÿ Á ë Î ñ Ξ ² ª «µ ÑÌ â (3) NPV æ IRR æ 1. ë ñ 2. 3. Øþ NPV(A+B)=NPV(A)+NPV(B) 4. «ü Ò 5. œ Š À Î í ˆŽëÁ 1. ŠáÄØÀ 2. ñ ñ ² 3. æ ªœ ã ë ³ 1. 1. 2. 2. 3. 4. 4. á 1. Š Øþ IRR(A+B) IRR(A)+IRR(B) 2. æ œ ŠÀ í ˆ Ž 3. Á Š 4. ž 2. ã Á ž «Ÿ Ï ªœ 1.2 Œ À 4 ³ ñ Š 1 2 3 4 Ÿ ñ Œ $4,200 $4,200 $4,200 $4,200 ñ Œ 7,800 3,600 3,600 1,200 (1) «æ ² ² (2) Ÿ Ï œù ñªœ 11% æ ² ² ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
3 (3) ã Ÿ Ï Í Ï ñ ªœ 14% æ ² ã ² 2001 (1)Ÿ ë «g2 $3,600 $4,200 g2.86 ë «g2 $600 g2.17 $3,600 ë «³áŸ Í Ÿg $4,200 $4,200 $4,200 $4,200 NPV $12,000 (1 11%) (1 11%) (1 11%) (1 11%) g1, 030.29 Œ $7,800 $3,600 $3,600 $1,200 NPV g $12,000 (1 11%) (1 11%) 2 (1 11%) 3 (1 11%) 4 g1,371.63 Œ ŸáŸ Ï œí áÿ (2) 2 3 4 NPV $12,000 $4,200 $4,200 $4,200 $4,200 (1 14%) (1 14%) (1 14%) (1 14%) g237.54 Œ $7,800 $3,600 $3,600 $1,200 NPV g $12,000 (1 14%) (1 14%) (1 14%) (1 14%) Ÿg (3) + 2 3 4 2 3 4 g752.58 Œ ŸáŸ Ï Í Ÿ Ï ¹ˆá 0 Ï ¹ 3. â œá ëš ² æ Ì Ð (1) «æ (2) æ (3) æ ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
4 ã ë (4) µ æ 1997 (1) «æ ë Á ðá ªœþ «ªœ Þ ë µ Ð Ø Þ ë ñ á ðá ªœÞ ë Ä ö Ä í Ø «µªœœ Øë ¼ «Á ë «á ö ë Š ë á ö ë Ô ë «æ ˆë Î Á ë Ÿ «ë ªŠ Ð «æ Š â ë ÐÌ ë «² Š ЫýëÁ Ð «Ì «ªœ þ Ø žë ñ á ñ µ ëá Šµë š «æ嫪œ ë Ð (2) æ(net Present Value Method, NPV) ë œ Ä ö ñ À æ Ð áþ«ë ñ œ ñªœà ÎÐ žë ÐÄ Ì ë ñ Á ªœëˆ ³ µ Á ÝëÍ ñ À Ô ð ñ þë â ÐÁ ðá ëë NPV ˆá 0 ö ÒëÁ NPV á 0 ö Þ á NPV á 0 ö Ò ë Ì æ æ à 1 ŒÁ ëµãš æ Ô ë ² ö Š³ «æþ ë Ü Þ«ë ñ Š «æ«ýá ë Ð æ æö µ ë á Á ë Ô µ NPVœÊЫë Ý áá Á ë ã (3) Þ (Internal Rate o Return, IRR) ÎÁ Þ ž ñ ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
5 À Ôÿ á ðá ªœëÀ ppµ Î NPV 0 ëà Ü IRR ÐëÐ µ (YTM) ³ Ð â ñžá Á ¹Ã Ðë ªœ ãë ö ë Á ë IRR ˆá ë ñªœ ð Êíãëœ Îœ šë â Òë Ð IRR á ë ñªœ ö Þ á IRR ë ñªœ öð ë Ò ÌŠ ë IRR œ Ÿ NPV æ Î IRR æ ë Þ «ë ñ Ð ¾ªð á NPV æî áá ñªœ ááð 몜 ã ³ IRR æ ¾ªð Š NPV æ æö š IRR æòðà ë ² œ ž ëä À ë IRR æ Á ë Š æ œ Á Þ ë ñ IRR à Á Š á IRR ë Î ÌŠ þ IRR ŠÐ Ý Á þœ«ñ ò ñ (Abnormal Cash Flow)ë ¾ ë IRR Ä ã (4) µ æ(proitability Index Method, PI) Ý ªœ ã Á ÎÞ ž ñ À ðá ªœÞ Ðë PI ë NPV ³ ñ À ˆá ðá ª œ ö Ð ë NPV PI ë ˆá 1 ñ À á ðá ªœ NPV á 0 PI á 1 IRR ë PI Þ«ë ñ Ì«ü ëä PIg1 PI œù ë ² ã æ ˆŽ ë ž IRR Š æöëä ã ÍëÁ ñò æ œ Ð Í Î PI ö Ð ªœ ãë ³ ë ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
6 ã ë É Ð PI ŸˆÐ ÄØ ñò ëá µ Îà 1 Œ ñ ˆë 4. þ Ï Á 10% ý A Œ B Œ 0 $(500) $(2,000) 1 (300) (300) 2 700 1,800 3 600 1,700 (1)A Ô B ë (2)þ Ò Œ g $300 $700 $600 NPV $500 (1 10%) (1 10%) (1 10%) (1) A 2 3 1996 g256.57 Œ $300 $1,800 $1,700 NPV Bg $2,000 (1 10%) (1 10%) 2 (1 10%) 3 g492.11 Œ (2) Á ë áá þ B Í 5. A B Ï œëá Ð ë ñ ² ðþ ë ñªœ 10% (1)A B œ (2)A B (3) Ÿ à ö Á ý A B 0 $(15,000,000) $(18,000,000) 1 4,000,000 10,000,000 2 6,000,000 8,000,000 3 10,000,000 6,000,000 1996 ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
7 (1) A ë œ g2 $5,000,000 g2.5 $10,000,000 B ë œ g2 NPV g $15,000,000 $4,000,000 $6,000,000 $10,000,000 (1 10%) (1 10%) (1 10%) g1,108,189 Œ $10,000,000 $8,000,000 $6,000,000 NPV Bg $18,000,000 2 3 (1 10%) (1 10%) (1 10%) (2) A 2 3 g2,210,368 Œ (3)Ÿá A B ÏÁ œí B Á á A Á B Á 6. ² ² Ïí«² á œù ëä Ï æ ²«Š ë ²í 1990 (1) æ(net Present Value Method, NPV) ë œ Ä ö ñ À æ Ð áþ«ë ñ œ ñªœà ÎÐ žë ÐÄ Ì ë ñ Á ªœëˆ ³ µ Á ÝëÍ (2) Þ (Internal Rate o Return, IRR) ÎÁ Þ ž ñ À Ôÿ á ðá ªœëÀ µ Î NPV 0 ëà Ü IRR ÐëÐ µ (YTM) ³ Ð â ñžá Á ¹Ã Ðë (3) IRR Ð ¾ªð æë Á ñ È «œ «IRR ë ë µ ˆ Î É Œ«Ï œýá 𪜠100 Œ 100 Œ Ï ž 150 Œ 120 Œë ñ í IRR 50% 20% í IRR ˆ IRR á ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
8 ã ë 50%ë Í ë IRR 50%ë õ 50 Œ g150 Œ100 Œ ë á IRR 20%ë ö 20 Œ g120 Œ100 Œ ë Ÿ ë IRR æ Á ë «â œê몜 ãˆ á ˆŽ ë Ÿë œë À ŒŠ IRR ëˆ Î³ÄØ (4) á IRR NPV ö Á Á 몜 «ë µ A ë NPV 75 6,079 Œ ð A Î 75 6,079 Œ B ë NPV 86 8,559 Œ µ B 86 8,559 Œ þâ NPV ˆë B Š â ˆŽ ë œýá ë œ Ä NPV ˆá 0 ë Š Ð NPV ˆëÁ ÉŠ «µë 7. ²Á žë ² æ«í Í ² æš Œ 1988 (1) «æ ë Á ðá ªœþ «ªœ Þ ë µ Ð Ø Þ ë ñ á ðá ªœÞ ë æ(net Present Value Method, NPV) ë œ Ä ö ñ À æ Ð áþ«ë ñ œ ñªœà ÎÐ žë ÐÄ Ì ë ñ Á ªœëˆ ³ µ Á ÝëÍ Þ (Internal Rate o Return, IRR) ÎÁ Þ ž ñ À Ôÿ á ðá ªœëÀ µ Î NPV 0 ëà Ü IRR ÐëÐ µ (YTM) ³ Ð â ñžá Á ¹Ã Ðë µ æ(proitability Index Method, PI) Ý ªœ ã Á ÎÞ ž ñ À ðá ªœÞ ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
9 Ðë (2) NPV æ ¼ ë ² æ Š ë Ì Š ëá NPV Ð«Ý 8. «æ «ë ³ Œ «þ ë Ξ Œ ëÿ «æîž ó á ² Š Á ªœ 9. ë ë Ï (1) Ξ «æ ÐÞ ² ë (2) IRR æ ˆë ÎžíŠ À ëà (1) Ð Ýë ñ Ξ ëà Ξ «æ áž 0% ëà ÎÀ Þ ² «õë ñ Ì ˆëÀ ÎÀ Þ ² «þë ñ «æî ³ œ ë æö ÌŠ ë (2) ÎžíŒ À ëà ÎÔ IRR IRR æöœ À ëà 10. ã Њ ³ Á ë ³ ³ ë Šî Ò ²Š 4 «Á ëñ ë ²æö «æ ã ýéòþ Ξ À «æ ëá «Œ Ô É À «æë «æ ³ Ί «Š 4 Œ ª á «ñëé Á 11. œ ÞŒ ë œ ² ö «Í Á Ý µ ë Ü ë ¹ w p Øp ¹ «Œ
10 ã ë ¹ æ æ µ æ ë ¹ w p Øp ¹ «Œ