医药生物 行业周报 医药生物 评级 : 分析师 增持前次 : 增持 联系人 陈景乐,CPA 孙建,PHD 价值回归 S0740513070002 021-20315160 021-20315157 陈康 chenjl@r.qlzq.com.cn 0531-68889343 2014 年 4 月 14 日生物医药小组 基本状况 重点公司基本状况 上市公司数 147 行业总市值 ( 百万元 ) 1345365.95 行业流通市值 ( 百万元 ) 1201935.84 行业 - 市场走势对比 证券代码 公司 总股本 ( 亿股 ) 股价 EPS PE 2013E 2014E 14%13 2013E 2014E 评级 600196.SH 复星医药 23.12 20.26 0.88 1.00 14% 23.10 20.26 买入 300244.SZ 迪安诊断 1.20 79.68 0.72 1.06 47% 110.67 75.17 买入 300298.SZ 三诺生物 1.33 63.01 1.24 1.56 25% 50.69 40.39 买入 300026.SZ 红日药业 3.82 38.79 0.89 1.12 26% 43.64 34.63 买入 投资要点 齐鲁医药最新观点 : 随着年报和一季报的密集披露, 医药板块表现从前期的主题性炒作逐渐向基本面回归 前期涨幅较大的中小市值个股如果没有基本面的支撑, 要时刻警惕戴维斯双杀的风险 ; 而业绩相对稳定, 估值合理的白马股在沪港通事件的刺激下, 逐渐具有配置的价值 我们简单梳理了 149 家已出年报的医药上市公司的业绩, 其中中药和医疗服务板块的景气度最高, 利润增速分别达到 29% 和 25.5%, 中药板块得益于康美药业 云南白药 天士力和白云山等白马股的贡献, 医疗服务板块主要是具有创新商业模式的迪安诊断和泰格医药的快速增长所致 另外我们也汇总了已出 2014Q1 业绩预告的医药上市公司的情况, 增长较好的板块也主要是中药 ( 如中恒集团和以岭药业 ) 和医疗服务领域 ( 如爱尔眼科 迪安诊断和泰格医药 ) 因此我们建议关注中药板块的优质品牌药企, 如天士力 云南白药 白云山 片仔癀等 ; 另外具有创新商业模式, 受到政策扶持的医疗服务企业, 如迪安诊断 泰格医药 爱尔眼科等 中长期投资策略 : 我们中长期关注两类机会 : 一 强者愈强 : 品种 销售 整合能力是核心 品种 : 挑选市场容量大 能够保持长期的市场独占权的潜力品种, 上市公司标的包括 : 昆明制药 红日药业 天士力 佐力药业 康缘药业 复星医药 华润三九 丽珠集团 营销 : 看好在扩张 下沉 精细化 考核激励方面有所突破的营销体系, 上市公司标的包括 : 三诺生物 昆明制药和丽珠集团 整合 : 看好战略清晰 整合能力强 管控到位的公司, 上市公司标的包括 : 复星医药 华润三九 二 受益于政策或受政策影响小的领域 : 器械服务 + 大健康 所处细分行业受益于产业政策的公司, 包括 : 泰格医药 迪安诊断 三诺生物 受宏观政策影响较小的领域, 包括 : 汤臣倍健 紫光古汉和山大华特 行业热点聚焦 : 发改委发布 关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知, 从政策导向出发, 首先建议关注民营医疗服务机构类标的, 包括复星医药 金陵药业 信邦制药 开元投资 恒康医疗 爱尔眼科 通策医疗等 ; 其次关注医疗服务产业链上下游受益的标的, 包括迪安诊断 达安基因 ( 检验外包 ) 尚荣医疗( 医疗工程 ) 以及诊断检测 医疗器械类公司, 包括科华生物 三诺生物 理
邦仪器 鱼跃医疗 宝莱特 阳普医疗等 市场表现 : 对 2014 年年初到目前的医药板块进行分析, 医药板块绝对收益率 3.1%, 同期沪深 300 绝对收益率 -2.5%, 医药板块跑赢沪深 300 约 5.7 个百分点, 但上周在交运和国防军工等板块的强势反弹下, 医药板块跑输沪深 300 约 0.8 个百分点 以 TTM 整体法估值来计算, 目前医药板块估值为 37 倍 PE, 略超历史平均水平 (35 倍 PE), 相对全部 A 股 ( 扣除金融板块 ) 的溢价率为 104%, 溢价率依然处于历史高位 风险提示 : 政策扰动 药品质量问题 - 2 -
内容目录 最新投资观点... - 3 - 行业最新观点... - 4 - 中长期投资组合... - 6 - 行业风险因素分析... - 6 - 行业热点聚焦... - 6 - 关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知 ( 发改委 )- 6 - 板块回顾与分析... - 8 - 板块收益... - 8 - 板块估值... - 9 - 个股表现... - 10 - 中药材价格追踪... - 11 - 附录... - 13 - 本期齐鲁医药小组研究报告汇总... - 13 - 本期上市公司重要公告汇总... - 16 - 齐鲁主要覆盖公司及估值一览... - 20 - 图表目录 图表 1:2013 年医药子板块经营情况汇总 ( 统计范围为已出年报的 149 家医药企业 )...- 4 - 图表 2:2014 年 Q1 医药板块业绩预告汇总... - 5 - 图表 3: 齐鲁医药中长期投资组合... - 6 - 图表 4: 医药板块 vs 沪深 300 相对收益率... - 8 - 图表 5: 各行业月涨跌幅和周涨跌幅比较... - 9 - 图表 6: 医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较... - 9 - 图表 7: 医药板块整体估值溢价 ( 扣除金融板块 )... - 10 - 图表 8: 医药子板块估值对比 ( 平均市盈率统计为 2009 年至今 )... - 10 - 图表 9: 一周涨幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 )... - 11 - 图表 10: 一周跌幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 )... - 11 - 图表 11: 中国成都中药材价格指数图... - 11 - 图表 12: 云南三七 (120 头 ) 价格持平 420 元 / 公斤... - 12 - 图表 13: 山东丹参价格持平 15 元 / 公斤... - 12 - 图表 14: 福建太子参价格持平 42 元 / 公斤... - 12 - 图表 15: 山东东阿胶块价格持平 1600 元 / 公斤... - 12 - 图表 16: 东北人参 ( 生晒 25 支 ) 价格持平 850 元 / 公斤... - 12 - 图表 17: 河南金银花价格持平 110 元 / 公斤... - 12 - 图表 18: 本期齐鲁医药小组研究报告汇总... - 13 - 图表 19: 本期上市公司重要公告汇总... - 16 - 图表 20: 齐鲁主要覆盖公司及估值一览... - 20 - - 3 -
最新投资观点 行业最新观点 随着年报和一季报的密集披露, 医药板块表现从前期的主题性炒作逐渐 向基本面回归 前期涨幅较大的中小市值个股如果没有基本面的支撑, 要时刻警惕戴维斯双杀的风险 ; 而业绩相对稳定, 估值合理的白马股在 沪港通事件的刺激下, 逐渐具有配置的价值 我们简单梳理了 149 家已出年报的医药上市公司的业绩, 其中中药和医 疗服务板块的景气度最高, 利润增速分别达到 29% 和 25.5%, 中药板块 得益于康美药业 云南白药 天士力和白云山等白马股的贡献, 医疗服 务板块主要是具有创新商业模式的迪安诊断和泰格医药的快速增长所 致 另外我们也汇总了已出 2014Q1 业绩预告的医药上市公司的情况, 增长较好的板块也主要是中药 ( 如中恒集团和以岭药业 ) 和医疗服务领 域 ( 如爱尔眼科 迪安诊断和泰格医药 ) 因此我们建议关注中药板块的优质品牌药企, 如天士力 云南白药 白 云山 片仔癀等 ; 另外具有创新商业模式, 受到政策扶持的医疗服务企 业, 如迪安诊断 泰格医药 爱尔眼科等 图表 1:2013 年医药子板块经营情况汇总 ( 统计范围为已出年报的 149 家医药企业 ) 子行业 2012 年归属于 2013 年归属于 2012 年营业 2013 年营业收收入增速利润增速母公司股东的母公司股东的收入 ( 亿元 ) 入 ( 亿元 ) (%) (%) 净利润 ( 亿元 ) 净利润 ( 亿元 ) 化学原料药 507.02 557.55 40.28 33.29 10.0% -17.3% 化学制剂 558.22 621.53 73.47 78.35 11.3% 6.6% 生物制品 234.99 283.80 46.60 53.40 20.8% 14.6% 医疗服务 29.80 38.00 4.02 5.04 27.5% 25.5% 医疗器械 110.22 140.22 19.07 21.49 27.2% 12.7% 医药商业 1,423.39 1,624.32 36.36 41.95 14.1% 15.4% 中药 1,067.61 1,338.02 116.13 150.17 25.3% 29.3% 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 - 4 -
图表 2:2014 年 Q1 医药板块业绩预告汇总 证券代码 名称 预告净利润下限 ( 万元 ) 预告净利润上限 ( 万元 ) 预告净利润同比增长下限 (%) 预告净利润同比增长上限 (%) 预告净利润同比增长中位数 (%) 申万行业 000545.SZ 金浦钛业 800.00 1,200.00 1,302.28 2,003.42 1,652.85 化学原料药 002019.SZ 鑫富药业 3,450.00 3,674.00 670.00 720.00 695.00 化学原料药 002198.SZ 嘉应制药 1,600.00 1,700.00 636.07 682.08 659.08 中药 Ⅲ 002462.SZ 嘉事堂 12,294.00 12,475.00 580.00 590.00 585.00 医药商业 Ⅲ 002370.SZ 亚太药业 1,200.00 1,500.00 367.45 434.31 400.88 化学制剂 000597.SZ 东北制药 5,000.00 7,000.00 291.00 368.00 329.50 化学原料药 002437.SZ 誉衡药业 6,583.47 7,181.96 230.00 260.00 245.00 化学制剂 002252.SZ 上海莱士 5,607.53 6,729.03 150.00 200.00 175.00 生物制品 Ⅲ 000756.SZ 新华制药 200.00 600.00 124.64 173.91 149.27 化学原料药 002626.SZ 金达威 3,960.19 4,476.73 130.00 160.00 145.00 化学原料药 300030.SZ 阳普医疗 606.00 696.00 100.00 130.00 115.00 医疗器械 Ⅲ 000766.SZ 通化金马 1,750.00 2,150.00 84.64 126.85 105.75 中药 Ⅲ 300267.SZ 尔康制药 5,563.37 6,229.60 67.00 87.00 77.00 化学原料药 002020.SZ 京新药业 2,080.00 2,500.00 50.00 80.00 65.00 化学原料药 300049.SZ 福瑞股份 467.09 560.50 50.00 80.00 65.00 中药 Ⅲ 300147.SZ 香雪制药 3,189.65 3,827.57 50.00 80.00 65.00 中药 Ⅲ 300086.SZ 康芝药业 838.00 1,010.00 45.93 75.88 60.91 化学制剂 600252.SH 中恒集团 20,281.42 20,281.42 60.00 60.00 60.00 中药 Ⅲ 002433.SZ 太安堂 3,004.49 3,204.78 50.00 60.00 55.00 中药 Ⅲ 002603.SZ 以岭药业 9,785.50 10,484.46 40.00 50.00 45.00 中药 Ⅲ 300273.SZ 和佳股份 4,623.35 5,334.63 30.00 50.00 40.00 医疗器械 Ⅲ 002262.SZ 恩华药业 4,579.00 5,724.00 20.00 50.00 35.00 化学制剂 300233.SZ 金城医药 1,713.00 2,141.00 20.00 50.00 35.00 化学原料药 300254.SZ 仟源制药 625.25 781.56 20.00 50.00 35.00 化学制剂 300015.SZ 爱尔眼科 6,334.11 6,577.73 30.00 35.00 32.50 医疗服务 Ⅲ 300026.SZ 红日药业 7,331.79 8,553.75 20.00 40.00 30.00 化学制剂 300244.SZ 迪安诊断 1,843.00 2,150.00 20.00 40.00 30.00 医疗服务 Ⅲ 300347.SZ 泰格医药 2,630.82 3,069.29 20.00 40.00 30.00 医疗服务 Ⅲ 300181.SZ 佐力药业 1,850.00 1,920.00 25.00 30.00 27.50 中药 Ⅲ 300009.SZ 安科生物 1,500.00 1,900.00 10.62 40.12 25.37 生物制品 Ⅲ 002294.SZ 信立泰 24,230.70 26,249.93 20.00 30.00 25.00 化学制剂 300246.SZ 宝莱特 595.80 758.30 10.00 40.00 25.00 医疗器械 Ⅲ 300039.SZ 上海凯宝 7,518.98 8,886.07 10.00 30.00 20.00 中药 Ⅲ 300199.SZ 翰宇药业 2,068.00 2,248.00 15.00 25.00 20.00 化学制剂 300110.SZ 华仁药业 2,800.00 3,100.00 9.67 21.43 15.55 化学制剂 300016.SZ 北陆药业 1,494.48 1,630.33 10.00 20.00 15.00 化学制剂 300238.SZ 冠昊生物 756.00 983.00-30.00 15.00 医疗器械 Ⅲ 002422.SZ 科伦药业 20,661.58 24,793.90-20.00 10.00 化学制剂 300171.SZ 东富龙 6,308.34 7,570.00-20.00 10.00 医疗器械 Ⅲ 300122.SZ 智飞生物 4,130.34 4,543.37-10.00 5.00 生物制品 Ⅲ 300216.SZ 千山药机 1,141.44 1,255.58-10.00 5.00 医疗器械 Ⅲ 300255.SZ 常山药业 2,147.07 2,361.78-10.00 5.00 化学原料药 300294.SZ 博雅生物 1,694.12 1,863.54-10.00 5.00 生物制品 Ⅲ 300194.SZ 福安药业 1,400.00 1,800.00-10.83 14.64 1.91 化学制剂 300003.SZ 乐普医疗 8,363.97 10,222.63-10.00 10.00 - 医疗器械 Ⅲ 300326.SZ 凯利泰 1,288.78 1,575.18-10.00 10.00 - 医疗器械 Ⅲ 300261.SZ 雅本化学 1,121.71 1,402.14-20.00 - -10.00 化学原料药 002099.SZ 海翔药业 200.00 350.00-36.62 10.91-12.86 化学原料药 300158.SZ 振东制药 1,806.22 2,032.00-20.00-10.00-15.00 中药 Ⅲ 300298.SZ 三诺生物 2,791.85 3,988.35-30.00 - -15.00 医疗器械 Ⅲ 300318.SZ 博晖创新 577.91 654.96-25.00-15.00-20.00 医疗器械 Ⅲ 300204.SZ 舒泰神 3,354.65 4,001.62-30.00-16.50-23.25 生物制品 Ⅲ 300314.SZ 戴维医疗 1,470.70 1,923.23-35.00-15.00-25.00 医疗器械 Ⅲ 300206.SZ 理邦仪器 498.02 705.53-40.00-15.00-27.50 医疗器械 Ⅲ 300289.SZ 利德曼 941.61 1,647.82-60.00-30.00-45.00 生物制品 Ⅲ 002332.SZ 仙琚制药 715.64 1,073.47-60.00-40.00-50.00 化学制剂 300239.SZ 东宝生物 200.00 500.00-86.73-66.83-76.78 生物制品 Ⅲ 002118.SZ 紫鑫药业 200.00 400.00-89.22-78.44-83.83 中药 Ⅲ 000590.SZ 紫光古汉 157.00 315.00-90.00-80.00-85.00 中药 Ⅲ 002365.SZ 永安药业 - 318.00-100.00-70.00-85.00 化学原料药 300006.SZ 莱美药业 -2,200.00-1,700.00-204.00-180.37-192.19 化学制剂 300142.SZ 沃森生物 -5,200.00-4,700.00-301.09-281.76-291.43 生物制品 Ⅲ 000606.SZ 青海明胶 -900.00-850.00-5,797.21-5,480.69-5,638.95 中药 Ⅲ 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 - 5 -
中长期投资组合 强者愈强 : 品种 销售 整合能力是核心 品种 : 挑选市场容量大 能够保持长期的市场独占权的潜力品种, 上市公司标的包括 : 昆明制药 红日药业 天士力 佐力药业 康缘药业 复星医药 华润三九 丽珠集团 营销 : 看好在扩张 下沉 精细化 考核激励方面有所突破的营销体系, 上市公司标的包括 : 三诺生物 昆明制药和丽珠集团 整合 : 看好战略清晰 整合能力强 管控到位的公司, 上市公司标的包括 : 复星医药 华润三九 受益于政策或受政策影响小的领域 : 器械服务 + 大健康 所处细分行业受益于产业政策的公司, 包括 : 泰格医药 迪安诊断 三诺生物 受宏观政策影响较小的领域, 包括 : 汤臣倍健 紫光古汉和山大华特 图表 3: 齐鲁医药中长期投资组合 公司代码 公司简称 总股本最近收盘 13EPS 14EPS 13PE 14PE 建议配投资推荐理由 ( 亿 ) ( 元 ) 置权重建议 600196.SH 复星医药 23.12 20.26 0.88 1.00 23.10 20.26 10% 看好核心业务的成长性, 尤其是医药工业迅速壮大 买入 000999.SZ 华润三九 9.79 22.16 1.21 1.55 18.37 14.30 10% OTC 领先 中药处方药突破的新型国有药企 买入 600422.SH 昆明制药 3.41 25.83 0.68 0.95 38.04 27.19 10% 在大治疗领域有竞争壁垒的品种, 同时营销改善和激励到位推动业绩增长 买入 300026.SZ 红日药业 3.82 38.79 0.89 1.12 43.64 34.63 10% 血必净和配方颗粒双轮驱动 买入 000513.SZ 丽珠集团 2.96 46.54 1.65 2.17 28.23 21.45 5% 营销改善, 新品种爆发, 老品种提速 增持 300146.SZ 汤臣倍健 6.56 34.82 0.64 1.66 54.18 20.98 5% 单店销售额和新增店面数量快速增长 买入 000423.SZ 东阿阿胶 6.54 35.95 1.84 2.43 19.55 14.79 5% 阿胶块销量恢复以及衍生品业务的快速增长 买入 000915.SZ 山大华特 1.80 27.95 0.85 1.12 32.87 24.96 5% 子公司达因药业有望享受育儿高峰带来的行业高景气 买入 300298.SZ 三诺生物 1.33 63.01 1.24 1.56 50.69 40.39 5% 300244.SZ 迪安诊断 1.20 79.68 0.72 1.06 110.67 75.17 5% 300204.SZ 舒泰神 2.40 23.66 0.46 1.33 51.85 17.79 5% 002038.SZ 双鹭药业 4.57 40.93 1.41 1.95 28.97 20.99 5% 300181.SZ 佐力药业 3.17 11.95 0.26 0.70 46.74 17.07 5% 我国血糖监测系统空间广阔, 凭借强大的销售能力, 三诺有望成为国产品牌的领军者 诊断技术领域的平台型企业, 未来看纵向产业链延伸和横向并购整合 拥有神经系统的潜力大品种, 业绩即将重回高增长, 我们看好公司未来的成长性 贝科能增长良好, 多点开花推动公司长期发展, 目前估值水平较低 基于神经系统用药份额提升 独家拥有国家中药保密品种乌灵胶囊品种之稀缺性和高壁垒, 看好佐力持续成长前景 300199.SZ 翰宇药业 4.00 26.63 0.32 0.32 81.98 83.22 5% 化学合成多肽药物龙头, 产品结构不断向首仿药和创新药高端增持升级 300171.SZ 东富龙 2.08 31.95 1.39 1.73 22.95 18.47 5% 制药装备领域领军企业, 未来看外延式并购增持 000590.SZ 紫光古汉 2.23 13.41-0.74 0.31-18.21 43.26 5% 来源 : 齐鲁证券研究所 看好主导产品 中药保密品种古汉养生精成为全国性养生品牌的潜力 买入 买入 增持 增持 增持 增持 行业风险因素分析 政策风险 : 行业处在 2014 年招标政策密集扰动期 药品质量问题 : 药品的安全质量问题是我们在选择和跟踪上市公司的过程中, 持续保持警惕的一项内容 行业热点聚焦 关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知 ( 发改委 ) 各省 自治区 直辖市发展改革委 物价局, 卫生计生委 ( 卫生厅局 ), 人力资源社会保障厅 ( 局 ): 为贯彻落实党的十八届三中全会精神, 按照 国务院关于促进健康服务业发展的若干意见 ( 国发 2013 40 号 ) 要求, 充分发挥市场机制作用, 运用价格杠杆鼓励社会办医, 扩大医疗服务供给 提高医疗服务效率, 促进医 - 6 -
疗卫生领域有序竞争和健康发展, 现就非公立医疗机构医疗服务价格有关问题通知如下 : 一 非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节 各地要对辖区内医疗机构进行梳理 县级以上地方卫生计生行政部门应根据审批权限于 2014 年 6 月底前向社会发布辖区内公立医疗机构名录, 并依据公立医疗机构开业 更名 停业等变化情况及时进行调整 名录之外所有医疗机构均为非公立医疗机构, 其提供的所有医疗服务价格实行市场调节 各地要督促落实非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节的相关政策, 不得以任何方式对非公立医疗机构医疗服务价格进行不当干预 二 规范非公立医疗机构医疗服务价格行为 各地要加强对非公立医疗机构价格行为的监督, 研究制定价格行为规范, 督促医疗机构建立健全内部价格管理制度 相关医疗机构应按照公平 合法和诚实信用的原则合理制定价格, 并保持一定时期内价格水平相对稳定 ; 要按规定执行明码标价和医药费用明细清单制度, 通过多种方式向患者公示医疗服务和药品价格, 自觉接受社会监督 价格主管部门要加强监督检查, 对医疗机构价格违法行为依法严肃处理 三 鼓励非公立医疗机构提供形式多样的医疗服务 鼓励非公立医疗机构依据自身特点, 提供特色服务, 满足群众多元化 个性化的医疗服务需求 属于营利性质的非公立医疗机构, 可自行设立医疗服务价格项目 ; 属于非营利性质的非公立医疗机构, 应按照 全国医疗服务价格项目规范 设立服务项目 鼓励非公立医疗机构积极探索实行有利于控制费用 公开透明 方便操作的医疗服务收费方式 四 建立医疗保险经办机构与定点非公立医疗机构的谈判机制 凡符合医保定点相关规定的非公立医疗机构, 应按程序将其纳入职工基本医疗保险 城镇居民医疗保险 新型农村合作医疗 工伤保险 生育保险等社会保险的定点服务范围, 并执行与公立医院相同的支付政策 医疗保险经办机构应按照医保付费方式改革的要求, 与定点非公立医疗机构通过谈判确定具体付费方式和标准, 提高基金使用效率 各省 ( 区 市 ) 价格 卫生计生和人力资源社会保障部门要加强督促指导和价格监测, 既要促进非公立医疗机构发展, 又要控制总体医疗费用水平, 保障群众权益 工作中出现的新情况 新问题, 应及时报告国家发展改革委 卫生计生委和人力资源社会保障部 齐鲁点评 : 从政策导向出发, 首先建议关注民营医疗服务机构类标的, 包括复星医药 金陵药业 信邦制药 开元投资 恒康医疗 爱尔眼科 通策医疗等 ; 其次关注医疗服务产业链上下游受益的标的, 包括迪安诊断 达安基因 ( 检验外包 ) 尚荣医疗( 医疗工程 ) 以及诊断检测 医疗器械类公司, 包括科华生物 三诺生物 理邦仪器 鱼跃医疗 宝莱特 阳普医疗等 - 7 -
板块回顾与分析 板块收益 对 2014 年年初到目前的医药板块进行分析, 医药板块绝对收益率 3.1%, 同期沪深 300 绝对收益率 -2.5%, 医药板块跑赢沪深 300 约 5.7 个百分点, 但上周在交运和国防军工等板块的强势反弹下, 医药板块跑输沪深 300 约 0.8 个百分点 图表 4: 医药板块 vs 沪深 300 相对收益率 20% 医药板块相对沪深 300 收益率 15% 10% 5% 0% -5% 2013/12 2014/1 2014/1 2014/1 2014/1 2014/2 2014/2 2014/2 2014/2 2014/3 2014/3 2014/3 2014/3 2014/4 2014/4-10% -15% 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/13) - 8 -
图表 5: 各行业月涨跌幅和周涨跌幅比较 9 8 7 6 6 5 3.9 4 3 3 2 1.2 1 0 沪农深-1 300-2 林牧渔5 3.3 采掘4 1.4 化工5 4 3.2 钢铁1.4 有色金属7 2.0 电子7 8 5.0 5.2 家用电器食品饮料3 1.5 纺织服装4 1.2 轻工制造4 3 2.8 医药生物1.8 公用事业5 4.0 交通运输2 房地产-0.6 5 2.6 商业贸易00.0 信息服务5 6 5 3.1 2.9 2.8 综合建筑材料建筑装饰4 2.4 电气设备6 4.6 国防军工(%) 周涨跌幅 (%) 5 5 1.9 计传媒月涨跌幅 算机2.7 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/13) 图表 6: 医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较 5.00 月涨跌幅 (%) 周涨跌幅 (%) 4.29 4.32 4.00 3.00 3.23 3.88 3.77 3.61 2.96 2.28 2.23 2.00 1.72 1.52 1.59 1.00 0.00 化学制药生物制品医疗器械医药商业中药医疗服务 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/13) 板块估值 以 TTM 整体法估值来计算, 目前医药板块估值为 37 倍 PE, 略超历史平均水平 (35 倍 PE), 相对全部 A 股 ( 扣除金融板块 ) 的溢价率为 104%, 溢价率依然处于历史高位 - 9 -
图表 7: 医药板块整体估值溢价 ( 扣除金融板块 ) 70 60 50 40 30 20 10 全部 A 股票 ( 扣除金融板块 ) 医药生物溢价率 ( 右轴 ) 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0 2008 01 02 2008 03 13 2008 05 21 2008 07 25 2008 10 07 2008 12 10 2009 02 23 2009 04 29 2009 07 07 2009 09 09 2009 11 20 2010 01 26 2010 04 08 2010 06 17 2010 08 20 2010 11 04 2011 01 10 2011 03 22 2011 05 30 2011 08 03 2011 10 14 2011 12 19 2012 03 01 2012 05 11 2012 07 17 2012/9/19 2012 11 29 2013/2/6 2013/4/22 2013/7/3 2013 09 05 2013/11/ 2014/1/23 2014/4/4 0% 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/13) 图表 8: 医药子板块估值对比 ( 平均市盈率统计为 2009 年至今 ) 目前市盈率 (TTM, 整体法 ) 平均市盈率 (TTM, 整体, 剔除负值,2009- 至今 ) 90 80 70 60 50 40 30 20 10-18 22 全部 A 股票 ( 扣除金融板块 ) 78 67 63 46 46 37 39 39 35 34 33 33 38 33 27 27 医药生物 化学原料药 化学制剂 中药 医疗器械 医疗服务 生物制品 医药商业 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/13) 个股表现 本周医药板块涨幅居前的有福瑞股份 (4 月 10 日公告限制性股票授予完成且一季度业绩增长 50%-80%) 千山药机和达安基因( 基因检测概念 ) 片仔癀 云南白药和天士力 ( 沪港通, 品牌中药为 H 股投资稀缺品种, 受到资金追捧 ) 等 ; 跌幅居前的有鑫富药业 ( 重组未通过 ) 医药白马股受政策刺激, 且本身业绩较为稳定, 存在估值修复的空间, 而创业板个股由于一季度业绩不达预期以及市场投资偏好的转移或存在戴维斯双杀的风险 - 10 -
图表 9: 一周涨幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 图表 10: 一周跌幅前 15 位公司 ( 扣除 ST 股 ) 证券代码 证券简称 周收盘价 ( 元 ) 周涨跌幅 (%) 证券代码 证券简称 周收盘价 ( 元 ) 周涨跌幅 (%) 300049.SZ 福瑞股份 29.68 17.78 002019.SZ 鑫富药业 21.27-8.67 300216.SZ 千山药机 15.42 17.26 600297.SH 美罗药业 7.82-5.21 002198.SZ 嘉应制药 12.55 13.99 600671.SH 天目药业 13.36-5.18 002030.SZ 达安基因 16.24 13.01 002219.SZ 恒康医疗 25.02-4.83 002252.SZ 上海莱士 57.11 12.78 300267.SZ 尔康制药 28.61-4.63 600436.SH 片仔癀 85.39 11.01 600789.SH 鲁抗医药 5.80-3.81 300181.SZ 佐力药业 11.95 10.44 300030.SZ 阳普医疗 25.60-3.69 600572.SH 康恩贝 14.87 10.07 600568.SH 中珠控股 9.02-2.80 000538.SZ 云南白药 87.76 7.69 002275.SZ 桂林三金 16.55-2.19 300244.SZ 迪安诊断 79.68 7.65 300239.SZ 东宝生物 10.76-2.18 000590.SZ 紫光古汉 13.41 7.62 600666.SH 西南药业.36-2.13 600535.SH 天士力 41.10 7.56 000591.SZ 桐君阁 8.73-1.91 300026.SZ 红日药业 38.79 7.45 600129.SH 太极集团 8.42-1.75 600267.SH 海正药业 15.32 7.21 300110.SZ 华仁药业 10.79-1.64 300206.SZ 理邦仪器 28.94 6.79 600998.SH 九州通 15.12-1.43 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 中药材价格追踪 成都中药材价格指数再创新高, 重点追踪品种价格保持稳定 图表 11: 中国成都中药材价格指数图 160 中国成都中药材价格指数 150 140 130 120 110 100 90 2012-12-03 2012-12-24 2013-01-14 2013-02-04 2013-02-25 2013-03-18 2013-04-08 2013-04-29 2013-05-20 2013-06-10 2013-07-01 2013-07-22 2013-08-12 2013-09-02 2013-09-23 2013-10-14 2013-11-04 2013-11-25 2013-12-16 2014-01-06 来源 :wind, 齐鲁证券研究所 ( 截止至 2014/04/07) - 11 -
图表 12: 云南三七 (120 头 ) 价格持平 420 元 / 公斤 图表 13: 山东丹参价格持平 15 元 / 公斤 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 云南三七 (120 头 )- 成都 ( 元 / 公斤 ) 2010 年 10 月 2010 年 11 月 2011 年 1 月 2011 年 2 月 2011 年 3 月 2011 年 5 月 2011 年 6 月 2011 年 7 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014 年 1 月 2014 年 3 月 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 山东丹参 - 成都 ( 元 / 公斤 ) 2011 年 1 月 2011 年 2 月 2011 年 3 月 2011 年 5 月 2011 年 6 月 2011 年 7 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 11 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014 年 1 月 2014 年 3 月 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) 图表 14: 福建太子参价格持平 42 元 / 公斤 图表 15: 山东东阿胶块价格持平 1600 元 / 公斤 块胶东阿 ( 元 / 公斤 ) 福建太子参 亳州 ( 元 / 公斤 ) 1,800 1,600 450 400 350 300 250 200 1,400 1,200 1,000 800 600 150 100 50 0 2010 年 1 月 2010 年 3 月 2010 年 5 月 2010 年 6 月 2010 年 8 月 2010 年 10 月 2010 年 12 月 2011 年 2 月 2011 年 4 月 2011 年 6 月 2011 年 8 月 2011 年 10 月 2011 年 12 月 2012 年 2 月 2012 年 4 月 2012 年 6 月 2012 年 8 月 2012 年 10 月 2012 年 12 月 2013 年 2 月 2013 年 4 月 2013 年 6 月 2013 年 8 月 2013 年 10 月 2013 年 12 月 2014 年 2 月 2014 年 4 月 400 200 0 2010 年 1 月 2010 年 4 月 2010 年 7 月 2010 年 10 月 2011 年 1 月 2011 年 4 月 2011 年 7 月 2011 年 10 月 2012 年 1 月 2012 年 4 月 2012 年 7 月 2012 年 10 月 2013 年 1 月 2013 年 4 月 2013 年 7 月 2013 年 10 月 2014 年 1 月 2014 年 4 月 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) 图表 16: 东北人参 ( 生晒 25 支 ) 价格持平 850 元 / 公斤图表 17: 河南金银花价格持平 110 元 / 公斤 900 800 人参 - 成都 ( 元 / 公斤 ) 140 金银花 成都 ( 元 / 公斤 ) 700 120 600 500 400 300 200 100 80 60 40 100 20 0 0 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 10 月 2013 年 11 月 2013 年 12 月 2014 年 1 月 2014 年 2 月 2014 年 3 月 2012 年 2 月 2012 年 3 月 2012 年 4 月 2012 年 4 月 2012 年 5 月 2012 年 6 月 2012 年 6 月 2012 年 7 月 2012 年 8 月 2012 年 8 月 2012 年 9 月 2012 年 10 月 2012 年 10 月 2012 年 11 月 2012 年 12 月 2012 年 12 月 2013 年 1 月 2013 年 2 月 2013 年 2 月 2013 年 3 月 2013 年 4 月 2013 年 4 月 2013 年 5 月 2013 年 6 月 2013 年 6 月 2013 年 7 月 2013 年 8 月 2013 年 8 月 2013 年 9 月 2013 年 9 月 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) 来源 : 中药材天地网, 齐鲁证券研究所 ( 以成都药材市场报价统计 ) - 12 -
附录 图表 18: 本期齐鲁医药小组研究报告汇总 本期齐鲁医药小组研究报告汇总 报告类 型 报告标题报告摘要联系人 事件 :2014 年 4 月 10 日, 公司发布 2013 年年度报告, 全年实现营业收入 20.97 亿 元, 同比增长 70.61%; 归属于上市公司股东的净利润 3.39 亿元, 同比增长 46.92% EPS0.91 元, 符合市场预期, 利润分配预案为每 10 股转增 5 股, 派 1 元 ( 含税 ) 同时公司公告 2014 年第一季度实现盈利 0.73-0.85 亿元, 同比增长 20%-40% 点评 : 公司 2013 年营业收入 20.97 亿元, 同比增长 71%, 其中血必净注射液 10.10 亿元, 增速 102%, 销量预计在 3000 万支左右, 增速 30%; 中药配方颗粒 8.03 亿元, 增速 61%; 盐酸法舒地尔 1.95 亿元, 增速 38%, 预计销量增速 17% 左右 ; 医疗器械 ( 汶河医疗 )1918 万元, 增速 53% 值得一提的是, 公司配方颗粒最大客户北京东 直门医院 2013 年完成销售 1.48 亿元, 预计同比增速在 40% 以上, 另外行业龙头江 阴天江 2013 年配方颗粒销售额高达 25 亿元, 同比增速 32.5%, 这些都显示出配方 颗粒行业依然处于快速发展期, 景气度极高 公司 2013 年归属于上市公司股东的净利润 3.39 亿元, 其中母公司贡献净利润 1.86 亿元, 同比增长 11% 母公司 2013 年净利润率为 14.6%, 与 2012 年 24% 的净 利润率相比, 下降的主要原因是 1> 公司主打产品与主流商业渠道合作, 低开转高开 模式, 且原由代理商承担的市场开拓费用 市场调研费用, 现由公司承担 ;2> 研发投 入 (7800 万元, 增速 74%) 和员工薪酬都有一定的提高 ; 子公司康仁堂贡献净利润 1.58 亿元, 同比增长 62% 子公司 2013 年净利润率为 19.6%, 比 2012 年提升了 红日药业 : 配 0.8 个百分点, 净利润率的提升主要来自于规模效应下, 配方颗粒的毛利率比 2012 公司点评 方颗粒持续发力,Q1 高 年提升了 3% 左右 公司 2014 年 Q1 实现盈利 0.73-0.85 亿元, 同比增长 20%-40% 剔除股权激励 陈景乐 增长依旧 费用的影响 (8700 万元分 11 个月摊销,Q1 预计摊销 1600 万元左右 ), 公司经营 增速在 42%-62% 之间 我们预计 Q1 血必净销量在 600-700 万支之间, 配方颗粒依 然保持了 40% 以上的增长, 另外血必净相较去年同期单位成本下降, 毛利率有所提 升 未来看点 : 血必净和中药配方颗粒双轮驱动 : 血必净是治疗脓毒症的独家产品, 我国市场 需求量在 1 亿支以上, 2013 年公司销量在 3000 万支左右, 该产品还有很大空间待 挖掘 我们预计 2014 年血必净仍可以维持 25% 以上的增长 另外若 2014 年国家医 保目录调整的话, 血必净也有进入的可能性 中药配方颗粒 2012 年的市场容量仅 32 亿元, 与中药饮片 990 亿元的规模相比, 仍有很大的发展空间 目前行业内仅 6 家试 点生产企业 ( 江阴天江 / 广东一方 华润三九 康仁堂等 ), 未来 2-3 年行业仍具有较 高的政策准入壁垒 我们预计公司配方颗粒 2014 年仍可以维持 40% 以上的增长 新产品储备和外延式并购 : 公司目前共有 4 个一类新药 (ML-4000 KB 抗丙 肝一类化学新药 PTS) 在研, 其中抗肿瘤一类新药 PTS 已在注册生产申报前研究 另外公司也提出了未来三年的发展策略, 未来将加快行业并购步伐, 通过机会把握和 风险规避, 力争将企业的赢利能力有一个较大的提升 盈利预测和投资建议 : 我们预计公司 2014-2016 年的营业收入分别为 27.2/35.3/42.9 亿元, 增速 30%/30%/21%; 归属母公司净利润 4.2/5.9/7.6 亿元, 增速 23%/41%/29%; EPS 为 1.12/1.58/2.04 元 考虑到公司血必净和配方颗粒的高成长性以及公司未来的 - 13 -
并购预期, 我们给予公司 2015 年 35 倍 PE, 目标价 55.3 元, 重申买入 风险提示 : 中药配方颗粒政策放开风险 中药注射剂不良风险 PTS 进展低于预期的 风险 事件 :2014 年 4 月 9 日, 国家发改委网站发布 关于非公立医疗机构医疗服务实行 市场调节价有关问题的通知, 放开非公立医疗机构医疗服务的价格, 鼓励社会办医 通知指出 : 1. 非公立医疗机构医疗服务价格实行市场调节 各地要督促落实非公立医疗机构 医疗服务价格实行市场调节的相关政策, 不得以任何方式对非公立医疗机构医疗服务 价格进行不当干预 2. 规范非公立医疗机构医疗服务价格行为 行业点评 放开非公立医疗机构服务价格, 社会办医再迎春风 3. 鼓励非公立医疗机构提供形式多样的医疗服务 4. 建立医疗保险经办机构与定点非公立医疗机构的谈判机制 凡符合医保定点相关规定的非公立医疗机构, 应按程序将其纳入职工基本医疗保险 城镇居民医疗保险 新型农村合作医疗 工伤保险 生育保险等社会保险的定点服务范围, 并执行与公立医院相同的支付政策 点评 : 通知是 国务院关于促进健康服务业发展的若干意见 ( 国发 2013 40 号 ) 陈景乐 的具体措施, 通过运用价格杠杆鼓励社会办医, 扩大医疗服务供给, 提高医疗服务效 率, 促进行业有序竞争和发展具有极其重要的意义 投资建议 : 从政策导向出发, 首先建议关注民营医疗服务机构类标的, 包括复星医药 金陵药业 信邦制药 开元投资 恒康医疗 爱尔眼科 通策医疗等 ; 其次关注医疗 服务产业链上下游受益的标的, 包括迪安诊断 达安基因 ( 检验外包 ) 尚荣医疗 ( 医 疗工程 ) 以及诊断检测 医疗器械类公司, 包括科华生物 三诺生物 理邦仪器 鱼 跃医疗 宝莱特 阳普医疗等 事件 :2014 年 4 月 8 日, 公司发布 2013 年年度报告, 全年实现营业收入 10.15 亿 元, 同比增长 43.75%; 归属于上市公司股东的净利润 0.86 亿元, 同比增长 43.04%; EPS 0.72 元, 符合预期 另外公司公告 2013 年利润分配预案, 拟 10 转 7 派 2 元 点评 : 公司 2013 年实现营业收入 10.15 亿元, 其中诊断服务 6.19 亿元, 同比增长 49.48%, 这主要是因为浙江 江苏 上海 北京成熟地区合计收入增速达到 36.56%; 其他培育期实验室收入规模合计超过 1 亿元, 同比增速达 192.11% 诊断产品 3.96 亿元, 同比增长 35.62%, 其中代理业务因增加德国欧蒙和法国梅里埃等产品线, 总 体业务增速达 32.3%; 而检验科试剂集中采购业务比 2012 年增长了 57.5% 公司综 合毛利率为 37.11%, 同比增加了 1.4 个百分点, 主要是在规模效应下, 诊断服务的 公司点评 迪安诊断 : 年报符合预期, 2014 年值得期待 毛利率进一步提升所致 公司三项费用率为 25.96%, 同比增加了 0.93%, 主要是因为股权激励费用以及新增佛山 武汉以及重庆实验室的影响 2013 年公司山西 黑龙江两家实验室获得医疗机构执业资格 ( 山西实验室采用参股加管理输出方式 ), 并启动了昆明 天津 长沙 昆山等市场的调研和合作洽谈, 预计 2014 年能够完成这些实验室的建设 ; 目前, 公司已建或在建的实验室数量达到 陈景乐 17 家 (13 家已建 +4 家在建 ), 基本实现了 全国覆盖 地区渗透 的 连锁化 标 准化 规模化 的发展格局 公司顺应医改趋势, 不断优化和推进 PPP(Public Private Partnership) 模式, 如温州瓯海区 重庆江北区等, 已形成了区域集中检验平台运营 模式与标准体系 ; 公司重点推进医院检验科托管模式, 目前, 已与近 30 家医疗机构 形成了紧密型合作关系 另外, 公司创新业务模式, 如司法鉴定业务 CRO 业务以 及健康体检业务均取得突破性进展 我们此前发布了一系列独立医学实验室行业和公司的报告, 包括 受益新医改, 独立 医学实验室行业崛起 (2012-06-27) 迪安诊断 : 第三方检验外包崛起时代的坚定 成长者 (2012-12-13) 大体外诊断行业 : 谁主沉浮? (2013-09-05), 为投 - 14 -
资者进行了行业和公司的梳理 我们想强调的是 : 独立医学实验室行业是医疗资源集约化的产物, 是我国医疗体制改革下最直接的受益者, 潜在市场容量在百亿以上 作为国内最早上市的连锁制运营企业, 迪安诊断拥有品牌优势 资金优势以及卓越的运营管理能力 公司自上市以来, 一直致力于产业链上下游的合作整合和横向并购, 力图打造诊断技术领域的平台型企业 公司依托上游诊断产品代理, 有效降低客户与自身的原材料采购成本, 加强客户的黏性 ; 下游涉足高端体检领域, 从 BtoB 模式向 BtoC 模式迈进, 未来将借助韩国体检的运营管理经验, 与慈铭 爱康国宾等体检机构进行差异化竞争 横向通过合资控股 ( 上海 北京等实验室 ) 和参股 ( 山西实验室 ) 等模式, 借力当地代理商的客户资源优势, 迅速切入当地市场, 快速提升实验室的盈利能力 另外, 公司也一直致力于检验外包服务之外的商业模式的创新, 如 PPP 业务 检验科托管业务 司法鉴定业务 CRO 业务等 下一个五年公司将以服务 大健康 为战略目标, 坚持以客户和市场需求为导向, 以技术创新与商业模式创新为发展驱动力, 力争成为中国诊断行业受人尊敬的领导者 盈利预测与投资建议 : 我们预计公司 2014-2016 年的营业收入分别为 13.81 18.46 23.21 亿元, 同比增长 36.0% 33.7% 25.7%; 归属母公司净利润分别为 1.26 1.81 2.44 亿元, 同比增长 46.53% 43.27% 35.16%; 对应 EPS 分别为 1.06 1.51 2.04 元 鉴于公司所在行业处于黄金增长期, 我们给予公司一定的估值溢价, 给予 2015 年 60 倍 PE, 目标价 90.6 元, 考虑到公司会逐步回收成熟实验室的少数股东权益以及规模效应下单点实验室净利润提升存在超预期的可能性, 我们坚定看好公司的投资价值, 继续给予 买入 的投资评级 风险提示 : 质量控制风险, 应收账款坏账风险, 独立性风险, 并购整合风险 来源 : 齐鲁证券研究所 - 15 -
本期上市公司重要公告汇总 图表 19: 本期上市公司重要公告汇总 时间 代码 公司名称 事件简述 2013 年营业收入 1,015,474,436.73 元, 同比增长 43.75%; 归属上市公司 2014.4.8 300244 迪安诊断 股东净利润 86,093,289.96 元, 同比增长 43.04%, 扣非后净利润 82,970,933.75 元, 同比增长 42.26% 2014.4.8 000739 普洛药业 2014/4/9 限售股份实际可上市流通数量为 66,518,846 股, 占总股本 8.16% 非公开发行股票预案 : 非公开发行股票数量不超过 17,500 万股, 发行对象胡 2014.4.8 600572 康恩贝 季强 朱麟 济宁基石 深圳基石 盐城基石 汇添富基金 胡坚 中乾景隆基金拟全部以现金认购, 发行价 12 元 / 股, 募集资金扣除发行费用后将 全部用于补充公司营运资金 2014.4.9 300171 东富龙 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 : 0%~20%, 盈利 :6,308.34~7,570.00 万元 2014.4.9 300246 宝莱特 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 :10% 至 40%, 盈利 :595.80 至 758.30 万元 2014.4.9 300015 爱尔眼科 实施合伙人计划共同投资设立新医院 2014.4.9 002022 科华生物 收到上海市食品药品监督管理局颁发的两项生化诊断试剂 医疗器械注册证 : 二氧化碳测定试剂盒 ( 酶法 ) 和氯离子测定试剂盒 ( 酶法 ) 2014.4.9 000739 普洛药业 2014 年 Q1 业绩快报 : 营业收入 989,582,252 元, 同比增长 15.90%; 归属上市公司股东净利润 129,291,578 元, 同比增长 465.94% 2013 年营业收入 643,896,712.70 元, 同比增长 7.23%; 归属上市公司股 2014.4.9 002566 益盛药业 东净利润 87,319,049.67 元, 同比下滑 9.63%, 扣非后净利润 65,592,142.99 元, 同比下滑 18.87% 2013 年营业收入 6,203,074,355.43 元, 同比增长 14.13%; 归属上市公司 2014.4.9 600276 恒瑞药业 股东净利润 1,238,110,635.72 元, 同比增长 14.92%, 扣非后净利润 1,218,939,095.87 元, 同比增长 16.89% 2014.4.9 300039 上海凯宝 2014 年 Q1 营业收入 379,967,646.73 元, 同比增长 14.46%; 归属上市公司股东净利润 79,965,763.91 元, 同比增长 16.99% 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 : 30%-50%, 盈利 :4,623.35 万元 -5,334.63 万元 2014.4.9 300273 和佳股份 2013 年度利润分配方案为 : 以 440,055,000 股为基数, 向全体股东按每 10 股派发现金红利人民币 1.00 元 ( 含税 ), 合计派发现金红利 44,005,500.00 元 ; 同时以资本公积向股东每 10 股转增 3 股, 合计转增股 本 132,016,500 股 2014.4.9 300318 博晖创新 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长 : 15%~25%, 盈利 :577.91 万元 ~654.96 万元 2013 年营业收入 3,875,301,454.29 元, 同比增长 4.09%; 归属上市公司 2014.4.10 600200 江苏吴中 股东净利润 50,537,211.76 元, 同比增长 7.90%, 扣非后净利润 39,509,458.08 元, 同比增长 973.26% 2013 年营业收入 149,604,615.93 元, 同比增长 15.38%; 归属上市公司 2014.4.10 002693 双成药业 股东净利润 66,771,919.46 元, 同比下滑 1.8%, 扣非后净利润 53,273,518.64 元, 同比下滑 13.54% 2013 年营业收入 217,245,092.99 元, 同比下滑 15.07%; 归属上市公司 2014.4.10 300314 戴维医疗 股东净利润 98,597,240.88 元, 同比下滑 10.21%, 扣非后净利润 74,088,970.15 元, 同比下滑 13.32% - 16 -
2014.4.10 300122 智飞生物 2014.4.10 002390 信邦制药 2014.4.10 300026 红日药业 2014.4.10 002603 以岭药业 2014.4.10 600436 片仔癀 2014.4.10 000919 金陵药业 2014.4.10 600763 通策医疗 2014.4.10 600518 康美药业 2014.4.10 002317 众生药业 2014.4.10 002550 千红制药 2014.4.10 300206 理邦仪器 2014.4.10 300086 康芝药业 2014.4.10 300049 福瑞股份 2014.4.10 300239 东宝生物 2014.4.10 300326 凯利泰 2014.4.10 000661 长春高新 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 : 0%-10%, 盈利 :4,130.34 万元 -4,543.37 万元 公司控股公司科开医药以自有资金出资人民币 2065.24 万元对卓大医药进行增资扩股, 认缴其新增的 1236.67 万元出资额, 增资后科开医药取得卓大医药 70% 的股权 2013 年营业收入 2,097,201,203.42 元, 同比增长 70.61%; 归属上市公司股东净利润 339,536,492.34 元, 同比增长 46.92%, 扣非后净利润 329,180,429.16 元, 同比增长 42.08% 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 :20% - 40%, 盈利 :7,331.79 万元 8,553.75 万元 2013 年营业收入 2,490,161,533.08 元, 同比增长 51.04%; 归属上市公司股东净利润 244,291,460.57 元, 同比增长 31.48%, 扣非后净利润 229,430,961.35 元, 同比增长 41.32% 2013 年营业收入 1,395,868,518.78 元, 同比增长 19.19%; 归属上市公司股东净利润 429,768,408.02 元, 同比增长 23.31%, 扣非后净利润 403,775,121.19 元, 同比增长 26.72% 公司完成的 名优中成药片仔癀创新研究 通过了漳州市科技局组织的项目评审和成果鉴定 公司股东福州投资于 2014 年 4 月 2 日至 4 月 9 日通过深圳证券交易所大宗交易系统和集中竞价交易系统共减持公司股份 11,788,828 股, 占公司总股本的 2.34% 本次减持后, 福州投资持有本公司股权比例由 7.28% 下降至 4.94% 2013 年营业收入 463,015,227.51 元, 同比增长 22.19%; 归属上市公司股东净利润 100,418,002.09 元, 同比增长 10.30%, 扣非后净利润 92,422,051.22 元, 同比增长 6.07% 公司全资子公司广东康美之恋大药房连锁有限公司取得 互联网药品交易服务资格证书 公司收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的发明专利 一种复方血栓通制剂生物活性色谱指纹图谱的构建方法 公司 2013 年年度权益分派方案为 : 以公司现有总股本 160,000,000 股为基数, 向全体股东每 10 股派 5 元人民币现金 ; 同时, 以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 : 15%-40%, 盈利 :498.02 万元 - 705.53 万元 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 : 45.93%- 75.88%, 盈利 :838-1010 万元 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 :50% 至 80%, 盈利 :467.09 万元 560.50 万元 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期下降 : 86.73 % 66.83%, 盈利 :200 万元 500 万元 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 : -10% - 10%, 盈利 :1,288.78 万元 -1,575.18 万元 控股公司金赛药业的聚乙二醇重组人生长激素注射液进行小于胎龄儿 (SGA) 新适应症的临床试验申请, 已经获得国家食品药品监督管理总局颁发的 药物临床试验批件 - 17 -
2014.4.10 000078 海王生物 公司全资子公司深圳海王药业有限公司申请的 一种治疗胃肠道恶性肿瘤的胃内滞留漂浮缓释片 发明专利获得国家知识产权局授权 2014.4.11 002198 嘉应制药 与暨南大学签订了技术合作合同, 共同参与 抗肿瘤纳米药物 ( 暂定名 ) 开发项目的研发 2014.4.11 000766 通化金马 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 : 84.64% - 126.85%, 盈利 :1750 万元 2150 万元 2014.4.11 002223 鱼跃医疗 公司副总经理胡明龙辞职 由中生北控生物科技股份有限公司牵头实施的 人体营养素检测关键技术 2014.4.11 300318 博晖创新 与产品开发 项目获得立项通过 该项目共分 6 个子项, 本公司承担其中 医 用 ICP-MS 人体微量元素分析系统的研制 项 公司以总股本 14,608.80 万股为基数向全体股东每 10 股派发现金红利 0.50 元 ( 含税 ), 共分配现金红利 730.44 万元 ( 含税 ) 2014.4.11 300246 宝莱特 2013 年营业收入 234,831,957.67 元, 同比增长 28.83%; 归属上市公司 股东净利润 28,923,721.30 元, 同比下滑 20.77%, 扣非后净利润 27,974,128.87 元, 同比下滑 15.21% 2014.4.11 002219 恒康医疗 公司拟设立陇南市肿瘤医院有限公司, 注册资本人民币 1,000 万元, 全部以自有资金出资 2013 年营业收入 291,528,279.91 元, 同比增长 9.45%; 归属上市公司股 2014.4.11 002644 佛慈制药 东净利润 30,596,427.50 元, 同比增长 0.79%, 扣非后净利润 22,509,850.23 元, 同比下滑 8.06% 2014.4.11 002349 精华制药 2014 年 Q1 营业收入 159,197,793.95 元, 同比下滑 12.35%; 归属上市公司股东净利润 10,377,863.27 元, 同比下滑 35.97% 2014.4.11 000590 紫光古汉 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升 :90% -80%, 盈利 :157 万元 315 万元 福州投资通过深圳证券交易所大宗交易系统和集中竞价交易系统共减持公 2014.4.11 000919 金陵药业 司股份 11,788,828 股, 占公司总股本的 2.34%, 不再是持有公司 5% 以上 股份的股东 2014.4.11 600566 洪城股份 2014 年 4 月 16 日股改限售股上市流通数量为 82,720,000 股 2013 年营业收入 1,529,898,115.07 元, 同比下滑 7.71%; 归属上市公司 2014.4.11 000153 丰原药业 股东净利润 27,346,624.31 元, 同比增长 43.79%, 扣非后净利润 17,176,972.75 元, 同比增长 76.66% 2013 年营业收入 454,607,048.22 元, 同比增长 18.86%; 归属上市公司 2014.4.11 300206 理邦仪器 股东净利润 34,702,863.53 元, 同比下滑 37.13%, 扣非后净利润 23,532,451.97 元, 同比下滑 44.39% 2013 年营业收入 471,099,599.40 元, 同比增长 2.37%; 归属上市公司股 东净利润 45,594,449.31 元, 同比增长 3.03%, 扣非后净利润 2014.4.12 600080 金花股份 39,246,510.95 元, 同比下滑 0.50% 2014 年 Q1 营业收入 105,512,542.40 元, 同比增长 12.80%; 归属上市公 司股东净利润 3,940,708.29 元, 同比增长 26.15% 2013 年营业收入 3,999,935,252.36 元, 同比增长 18.23%; 归属上市公司 2014.4.12 000990 诚志股份 股东净利润 51,890,569.23 元, 同比增长 90.52%, 扣非后净利润 42,047,864.93 元, 同比增长 365.04% 2014.4.12 300255 常山药业 控股子公司常山生化药业 ( 江苏 ) 有限公司收到江苏省食品药品监督管理局下发的药品 格列齐特缓释片 再注册批件 2014.4.12 600812 华北制药 2013 年营业收入 12,438,143,702.43 元, 同比增长 11.80%; 归属上市公司股东净利润 13,655,286.48 元, 同比下滑 23.27%, 扣非后净利润 - 18 -
-120,585,685.38 元 2014.4.12 600126 太极集团 2014.4.12 002370 亚太药业 2014.4.12 300204 舒泰神 2014.4.12 000606 青海明胶 2014.4.12 002219 恒康医疗 2013 年营业收入 6,603,077,714.69 元, 同比增长 0.01%; 归属上市公司股东净利润 12,559,822.05 元, 同比增长 105.70%, 扣非后净利润 -171,748,651.01 元, 同比增长 29.39% 2013 年营业收入 313,637,218.04 元, 同比下滑 0.76%; 归属上市公司股东净利润 5,480,181.49 元, 同比增长 121.31%, 扣非后净利润 5,188,708.39 元, 同比增长 122.06% 2014 年 04 月 15 日解除限售股份数量为 17010 万股, 占总股本的 70.84%; 于解禁日实际可上市流通限售股份数量为 9749.50 万股, 占总股本的 40.60% 2014 年 Q1 业绩预告 : 归属于上市公司股东的净利润 -900 万元 ~-850 万元 公司以人民币 12780.41 万元受让任元和持有及代表的辽渔医院 100% 产权 来源 : 齐鲁证券研究所 - 19 -
图表 20: 齐鲁主要覆盖公司及估值一览 齐鲁主要覆盖公司及估值一览 证券代码 公司名称 总股本 股价 EPS PE 2012 2013 2014 2012 2013 2014 评级 化学制剂及生物制药类主要上市公司 300146.SZ 汤臣倍健 6.56 34.82 0.43 0.64 0.94 81.50 54.18 37.01 买入 600196.SH 复星医药 23.12 20.26 0.68 0.88 1.00 29.95 23.10 20.28 买入 002422.SZ 科伦药业 4.80 42.38 2.27 2.58 3.16 18.71 16.46 13.40 买入 000915.SZ 山大华特 1.80 27.95 0.67 0.85 1.20 41.44 32.87 23.24 买入 000513.SZ 丽珠集团 2.96 46.54 1.49 1.65 2.02 31.16 28.23 23.00 增持 300204.SZ 舒泰神 2.40 23.66 0.67 0.46 1.05 35.45 51.85 22.54 增持 300110.SZ 华仁药业 4.48 10.79 0.22 0.27 0.36 50.09 39.81 29.57 买入 300233.SZ 金城医药 1.21 20.95 0.34 0.53 0.77 60.92 39.24 27.24 增持 002038.SZ 双鹭药业 4.57 40.93 1.05 1.41 1.80 38.87 28.97 22.69 增持 300267.SZ 尔康制药 4.54 28.61 0.33 0.42 0.54 85.60 67.40 52.90 增持 300199.SZ 翰宇药业 4.00 26.63 0.22 0.32 0.40 118.62 81.98 67.26 增持 300009.SZ 安科生物 2.42 16.02 0.31 0.37 0.51 52.42 43.13 31.18 增持 002294.SZ 信立泰 6.54 29.61 0.97 1.27 1.64 30.48 23.31 18.05 增持 600062.SH 华润双鹤 5.72 19.47 1.07 1.52 1.39 18.12 12.78 14.00 无评级 600079.SH 人福医药 5.29 27.68 0.77 0.79 1.01 36.05 35.03 27.54 无评级 600380.SH 健康元 15.46 5.59 0.11 0.18-50.97 31.58 n/a 无评级 600276.SH 恒瑞医药 13.60 34.65 0.79 0.91 1.11 43.75 38.07 31.35 无评级 000597.SZ 东北制药 3.34 7.98 0.02-0.50 0.34 328.72-15.95 23.79 无评级 002001.SZ 新和成 7.26 21.50 1.17 1.22 1.88 18.36 17.69 11.43 无评级 002099.SZ 海翔药业 3.24 6.69 0.07 - - 95.29 n/a n/a 无评级 600267.SH 海正药业 8.40 15.32 0.36 0.39 0.53 42.70 39.39 28.85 无评级 600521.SH 华海药业 7.85 11.78 0.43 0.46 0.60 27.12 25.76 19.69 无评级 002007.SZ 华兰生物 5.81 26.79 0.52 0.82 0.99 51.91 32.74 26.97 无评级 000661.SZ 长春高新 1.31 94.68 2.28 2.16 2.96 41.47 43.80 31.94 无评级 300122.SZ 智飞生物 4.00 54.68 0.54 0.52 0.75 100.36 104.51 73.32 无评级 300142.SZ 沃森生物 1.80 46.68 1.29 0.38 0.67 36.09 124.25 69.42 无评级 600867.SH 通化东宝 9.31 13.19 0.07 0.20 0.34 195.92 66.80 38.24 无评级 002252.SZ 上海莱士 5.83 57.11 0.39 0.25 0.42 148.03 231.65 137.35 无评级 平均值 68.22 48.84 35.47 中药类主要上市公司 000999.SZ 华润三九 9.79 22.16 1.04 1.21 1.46 21.39 18.37 15.15 买入 600422.SH 昆明制药 3.41 25.83 0.53 0.68 0.94 48.48 38.04 27.53 买入 300026.SZ 红日药业 3.82 38.79 0.60 0.89 1.12 64.12 43.64 34.63 买入 300181.SZ 佐力药业 3.17 11.95 0.20 0.26 0.33 61.06 46.74 36.23 买入 000423.SZ 东阿阿胶 6.54 35.95 1.59 1.84 2.29 22.60 19.55 15.70 买入 002317.SZ 众生药业 3.60 19.27 0.50 0.57 0.74 38.22 33.94 26.04 增持 000590.SZ 紫光古汉 2.23 13.41 0.62-0.74 0.31 21.76-18.21 43.26 增持 000538.SZ 云南白药 6.94 87.76 2.28 3.34 3.55 38.50 26.25 24.72 无评级 002603.SZ 以岭药业 5.64 35.80 0.33 0.43 0.74 108.65 82.64 48.23 无评级 600252.SH 中恒集团 10.92 13.46 0.63 0.68 0.84 21.49 19.79 15.93 无评级 600085.SH 同仁堂 13.11 18.39 0.43 0.50 0.61 42.30 36.75 30.19 无评级 600535.SH 天士力 10.33 41.10 0.74 1.07 1.42 55.19 38.58 28.96 无评级 600285.SH 羚锐制药 3.57 9.44 0.12 0.30 0.26 79.44 31.09 36.77 无评级 600436.SH 片仔癀 1.61 85.39 2.17 2.67 3.25 39.42 31.97 26.30 无评级 600518.SH 康美药业 21.99 16.97 0.66 0.85 1.10 25.89 19.85 15.38 无评级 600750.SH 江中药业 3.11 16.92 0.72 0.55 0.76 23.36 30.56 22.39 无评级 600594.SH 益佰制药 3.96 41.48 0.84 1.10 1.41 49.29 37.88 29.40 无评级 平均值 46.24 32.44 28.85 医疗器械及医疗服务类主要上市公司 300298.SZ 三诺生物 1.33 63.01 0.97 1.24 1.56 65.04 50.69 40.39 买入 300289.SZ 利德曼 1.54 24.38 0.64 0.72 1.12 38.10 34.02 21.77 增持 300244.SZ 迪安诊断 1.20 79.68 0.50 0.72 1.06 158.30 110.67 75.17 买入 300171.SZ 东富龙 2.08 31.95 1.12 1.39 1.73 28.48 22.95 18.47 增持 300206.SZ 理邦仪器 1.30 28.94 0.42 0.27 0.60 68.16 108.41 48.44 增持 002589.SZ 瑞康医药 1.09 47.43 1.02 1.35 1.79 46.70 35.02 26.55 增持 600529.SH 山东药玻 2.57 10.98 0.47 0.56 0.64 23.58 19.61 17.16 持有 600587.SH 新华医疗 1.99 93.19 0.82 1.17 1.72 113.43 79.95 54.31 无评级 002223.SZ 鱼跃医疗 5.32 30.65 0.46 0.54 0.68 66.75 56.77 45.02 无评级 002432.SZ 九安医疗 3.72 23.85 0.02 0.02 0.06 1,270.55 1,032.47 370.34 无评级 300003.SZ 乐普医疗 8.12 21.58 0.50 0.45 0.55 43.45 48.45 38.90 无评级 300030.SZ 阳普医疗 1.48 25.60 0.25 0.31 0.47 101.11 82.15 54.28 无评级 平均值 168.64 140.10 67.57 来源 : 齐鲁证券研究所 ( 红色部分为本期更新 ) - 20 -
投资评级说明增持 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 5% 以上中性 : 预期未来 6 个月内上涨幅度在 -5%-+5% 减持 : 预期未来 6 个月内下跌幅度在 5% 以上 重要声明 : 本报告仅供齐鲁证券有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料, 反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响 但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 且本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次公开发布时的判断, 可能会随时调整 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告所载的资料 工具 意见 信息及推测只提供给客户作参考之用, 不构成任何投资 法律 会计或税务的最终操作建议, 本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 市场有风险, 投资需谨慎 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者应注意, 在法律允许的情况下, 本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行 财务顾问和金融产品等各种金融服务 本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息 本报告版权归 齐鲁证券有限公司 所有 未经事先本公司书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 齐鲁证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改 - 21 -