国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p1 金融工程 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p1 金融工程 证券研究报告 2015.07.19 众人恐惧时贪婪 : 折价套利正当时 刘富兵 ( 分析师 ) 王浩 ( 研究助理 ) 021-38676673 021-38676434 liufubing008481@gtjas.com 证书编号 S0880511010017 本报告导读 : 34178 wanghao014399@gtjas.com S0880114080041 摘要 : 规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 22 个上涨, 平均涨幅 3.93%, 其中基本 400 和中证 200 指数领涨 7.03% 和 6.60% 行业指数方面,54 个行业和主题指数 51 个上涨, 平均涨幅 4.95% 其中军工指数和中证国防指数领涨 8.02% 和 7.47% 上周分级 A 多数上涨, 日均成交额超过千万的 73 只分级 A 份额 60 只上涨, 平均周涨跌幅 2.99% 重组 A (150259) 新能源 A(150217) 和转债 A 级 ( 150143) 领涨 14.67% 12.10% 和 10.80% 三要素推动分级 A 近期价格上涨 :1 分级基金整体大幅折价 2 下折预期增强, 分级 A 有下折套利机会 3. 跌停分级 B 投资者买 A 合并退出 国泰君安金融工程团队认为, 下周市场反弹行情仍将延续, 分级 B 或将重获投资者青睐, 推动分级 A 上涨的三大动力将有所减弱, 分级 A 或面临短期回调, 但长期来看, 离下折较近的分级 A 仍然有配置价值, 推荐配置国企改 A(150209) 券商 A 级 ( 150235) 和创业板 A(150152) 上周分级 B 多数下跌, 日均成交额超过千万 80 只分级 B 份额 34 只上涨, 平均周涨跌幅 -1.60%, 其中军工 B 级 (150187) 生物药 B(150272) 和 TMT 中证 B(150174) 上涨 36.76% 35.82% 和 33.71% 国泰君安策略团队认为业绩确定性较高的行业在当前震荡市场中有较高投资机会, 相关行业包括白酒和医药, 推荐配置医药 B(150131) 白酒 (150270) 同时多只国防军工主题的分级整体大幅折价, 推荐配置国防 B(150206) 和军工 B(150182) 122 只分级基金中 110 只整体折价, 考虑流动性和溢价水平, 目前溢价套利机会较高的是易方达军工, 有 9.8% 的整体溢价 折价套利机会较高的是鹏华中证信息技术 鹏华中证国防 富国中证军工 信诚中证 500 和富国国企改革 推荐投资者参与折价套利 金融工程团队 : 刘富兵 :( 分析师 ) 电话 :021-38676673 邮箱 :liufubing008481@gtjas.com 证书编号 :S0880511010017 赵延鸿 :( 分析师 ) 电话 :021-38674927 邮箱 :zhaoyanhong@gtjas.com 证书编号 :S0880515030004 耿帅军 :( 分析师 ) 电话 :010-59312753 邮箱 :gengshuaijun@gtjas.com 证书编号 :S0880513080013 刘正捷 :( 分析师 ) 电话 :0755-23976803 邮箱 :liuzhengjie012509@gtjas.com 证书编号 :S0880514070010 李雪君 :( 分析师 ) 电话 :021-38675855 邮箱 :lixuejun@gtjas.com 证书编号 :S0880515070001 王浩 :( 研究助理 ) 电话 :021-38676434 邮箱 :wanghao014399@gtjas.com 证书编号 :S0880114080041 陈奥林 :( 研究助理 ) 电话 :021-38674835 邮箱 :chenaolin@gtjas.com 证书编号 :S0880114110077 李辰 :( 研究助理 ) 电话 :021-38677309 邮箱 :lichen@gtjas.com 证书编号 :S0880114060025 相关报告 反弹行情延续, 积极参与折溢价套利 2015.07.12 下折算提升分级 A 配置价值 2015.07.05 分级 A 中期上涨行情仍将延续 2015.06.28 分级 A 或将迎来上涨行情 2015.06.22 投资者情绪偏谨慎, 分级 B 杠杆失效 2015.06.14 请务必阅读正文之后的免责条款部分
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p2 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p2 1. 标的指数表现 规模指数方面,23 个主要规模和风格指数 22 个上涨, 平均跌幅 3.93%, 其中基本 400 和中证 200 指数领涨 7.03% 和 6.60% 上证 50 指数领跌 1.01% 行业指数方面,54 个行业和主题指数 51 个上涨, 平均跌幅 4.95% 其 中军工指数和中证国防指数领涨 8.02% 和 7.47% 中证 800 金融和中证 银行指数领跌 1.63% 和 3.13% 图 1 规模指数周涨跌幅 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 图 2 行业指数周涨跌幅 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p3 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p3 2. 分级 A 份额 2.1. 市场表现 上周分级 A 多数上涨, 日均成交额超过千万的 73 只分级 A 份额 60 只上 涨, 平均周涨跌幅 2.99% 重组 A (150259) 新能源 A(150217) 和转债 A (150143) 领涨 14.67% 12.10% 和 10.80% 成交额方面, 国企改 A(150209) 创业板 A(150152) 和军工 A(150181) 成交最为活跃, 日均成交额达到了 17.9 亿 11.9 亿和 10.2 亿 上周场内份额增长率最高的为上证 50A(502049) 深成指 A(150022) 和沪深 300A(150051), 分别为 38% 27% 和 24%, 2.2. 投资建议 债券价值 A 份额类似于永续债, 因此和债券收益率相关性较高, 我们利用成交额超过千万 无特殊条款的主流永续 A 份额计算分级基金的每日隐含收益率, 通过比较我们发现, 该收益率与 10 年期企业信用债相关性较高 图 3: 主流永续 A 份额和中债企业债 (10 年 ) 收益率比较 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p4 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p4 向下折算 向下折算之后,A 份额 75% 的净值将折算成母基金赎回 持有 A 份额 将能获得前期折价值 75% 的收益 :1000(1-0.9)*75% 三方面因素导致分级 A 近期价格上涨 :1 分级基金整体大幅折价, 投 资者买 AB 套利 2 下折预期增强, 分级 A 有下折套利机会 3. 连续 跌停分级 B 投资者买 A 合并退出 国泰君安金融工程团队认为, 下周市场反弹行情仍将延续, 分级 B 或将重获投资者青睐, 推动分级 A 上涨的三大动力将有所减弱, 分级 A 或面临短期回调, 但长期来看, 离下折较近的分级 A 仍然有配置价值, 推荐配置国企改 A(150209) 券商 A 级 (150235) 和创业板 A(150152) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p5 表 1: 日均成交额超过千万的分级 A 数据 A 代码 A 简称 周涨跌幅 日均成交额 份额增长率 隐含收益率 折价率 整体折溢价 150051 沪深 300A 7.14 149.15-36.1% 5.84% -14.2% -2.3% 150028 中证 500A 6.56 116.54 2.7% 5.98% -12.9% -6.2% 502001 500 等权 A -5.89 10.22 179.4% 6.26% -11.9% 2.4% 150018 银华稳进 7.11 177.58-3.5% 5.83% -13.8% -2.6% 502049 上证 50A 6.83 267.91-15.6% 5.80% -13.6% -0.8% 150152 创业板 A 9.27 1,197.03 0.0% 6.21% -11.3% -5.4% 150090 万家创 A 6.32 11.63 0.6% 6.24% -11.7% -4.3% 150243 创业 A 3.46 51.24 422.8% 5.80% -13.7% -0.1% 150169 恒生 A 5.30 101.90-14.4% 5.92% -15.1% -1.4% 150143 转债 A 10.80 41.52-0.9% 5.56% -10.0% 0.8% 150064 同瑞 A 8.13 10.05 24.4% 6.05% -9.0% 2.9% 150030 中证 90A 8.46 26.97-8.7% 6.10% -9.8% -2.7% 150157 金融 A 0.98 192.76-23.2% 5.85% -10.7% -1.6% 150171 证券 A 5.62 573.00-13.7% 5.79% -13.3% -3.0% 150177 证保 A 5.90 224.46-23.1% 5.68% -11.8% -2.8% 150200 券商 A 5.62 203.09-16.9% 5.81% -13.4% -3.1% 150223 证券 A 级 2.00 209.38-11.7% 6.30% -4.7% -3.0% 150227 银行 A 2.59 276.91-15.7% 5.83% -14.0% -1.4% 150241 银行 A 级 2.26 25.43-14.9% 5.89% -14.9% -1.3% 150235 券商 A 级 8.54 134.31-26.6% 5.69% -12.0% -2.0% 150225 证保 A 级 3.18 33.38-14.6% 6.11% -10.0% -3.0% 150249 银行 A 端 3.25 15.86-13.6% 5.89% -15.0% -1.5% 150255 银行业 A 1.42 10.16 24.1% 5.87% -14.7% -1.6% 150291 银行 A 份 4.17 17.85-6.0% 6.37% -5.8% -1.1% 150301 证券股 A 5.13 12.01-3.5% 6.42% -6.4% -1.4% 150299 银行股 A 1.50 15.43-3.0% 6.39% -6.0% -0.6% 150117 房地产 A 8.09 97.28-18.9% 5.99% 0.1% -3.9% 150192 地产 A -13.00 29.12-31.8% 5.75% -13.1% -3.7% 150181 军工 A 6.84 1,020.90-7.0% 5.90% -15.1% -6.5% 请务必阅读正文之后的免责条款部分
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p6 150186 军工 A 级 -14.20 129.42-7.3% 5.84% -14.3% -5.5% 150205 国防 A 7.95 438.14-10.8% 5.83% -14.1% -7.4% 150221 中航军 A 2.72 194.71-3.6% 6.53% 7.0% 0.2% 150100 资源 A 4.49 23.21-27.3% 5.70% -11.9% -3.4% 150150 有色 800A -8.50 21.45 4.9% 5.69% -8.6% -2.9% 150196 有色 A -1.00 114.29 2.5% 6.07% -1.1% -6.1% 150251 煤炭 A -13.10 32.69-22.7% 5.76% -13.2% -4.4% 150321 煤炭 A 基 2.44 47.45 4.3% 6.71% 4.3% 0.3% 150190 NCF 环保 A 6.26 50.36 0.2% 6.32% -5.0% -5.0% 150184 环保 A -13.50 99.16-11.2% 5.79% -13.6% -4.1% 150130 医药 A 5.35 82.07-0.9% 6.20% -3.1% -4.6% 150261 医疗 A 9.28 49.48 47.4% 6.08% -1.2% -3.3% 150271 生物药 A -13.40 14.78 24.2% 5.78% -13.5% -4.5% 150283 SW 医药 A 8.70 48.03-16.4% 5.58% -10.4% -2.2% 150173 TMT 中证 A 5.29 25.03-16.1% 5.85% -14.6% -2.3% 150194 互联网 A -4.44 239.15-17.9% 5.82% -14.1% -4.4% 150203 传媒 A 6.13 41.79-2.3% 5.90% -14.9% -3.8% 150179 信息 A 4.57 117.71-15.6% 5.81% -13.9% -7.4% 150215 TMTA 7.01 31.44-11.2% 5.86% -14.5% -4.1% 150247 传媒 A 级 9.46 23.15-11.5% 6.04% -0.6% -2.4% 150231 电子 A 2.99 49.40 9.8% 5.64% -11.2% -2.4% 150198 食品 A 3.57 55.75-7.6% 6.14% -2.2% -2.8% 150229 酒 A 6.52 26.14-3.2% 5.85% -14.4% -3.2% 150269 白酒 A 6.38 17.14-23.4% 5.70% -12.2% -2.8% 150209 国企改 A 8.74 1,796.49-27.8% 5.79% -13.6% -6.2% 150295 改革 A -8.00 47.27-20.0% 5.99% -8.1% -4.2% 502007 国企改 A 9.70 170.99-21.9% 5.70% -12.2% -0.4% 150217 新能源 A 12.10 28.24-14.8% 5.56% -9.8% -5.4% 150211 新能车 A 5.50 42.50-1.2% 6.22% -11.4% -3.8% 150219 健康 A 5.01 21.46-4.8% 6.19% 4.9% 0.0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p7 150275 一带一 A -14.20 206.44-15.2% 5.83% -14.3% -2.7% 150265 一带 A 4.51 321.68-14.7% 6.39% -6.0% -0.7% 150273 带路 A -13.70 39.99-24.5% 5.80% -13.8% -2.4% 502014 一带一 A -0.78 26.87-22.4% 6.17% -10.8% -1.1% 150277 高铁 A 4.23 44.85-20.3% 5.81% -13.9% -2.8% 150259 重组 A 14.67 60.91-23.9% 5.38% -7.1% -2.3% 150315 工业 4A 10.22 53.29 5.0% 5.62% -10.9% -2.0% 150287 钢铁 A 4.46 11.06 81.5% 6.44% -6.9% 0.4% 150106 中小 A 0.20 69.82 8.5% 8.06% 1.0% -3.6% 150085 中小板 A 5.93 142.24-1.3% 6.92% -2.9% -5.8% 150188 转债优先 3.68 57.88-16.1% 7.18% 1.3% -3.6% 150012 双禧 A 1.13 15.20-17.7% 5.96% -6.7% -1.0% 150022 深成指 A 2.06 242.36 3.0% 6.16% -18.3% -5.2% 150175 H 股 A 4.46 71.90-11.1% 6.46% -14.3% -1.1% 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p8 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p8 3. 分级 B 份额 3.1. 市场表现上周分级 B 多数下跌, 日均成交额超过千万 80 只分级 B 份额 34 只上涨, 平均周涨跌幅 -1.60%, 其中军工 B 级 (150187) 生物药 B(150272) 和 TMT 中证 B(150174) 上涨 36.76% 35.82% 和 33.71% 表 3: 日均成交额超过千万的 B 份额市场表现 B 代码 B 简称 周涨跌幅 成交额 ( 百万 ) 份额变化率 整体折溢价 价格杠杆 150052 沪深 300B -6.20 199.82-36.1% -2.3% 2.04 150029 中证 500B -8.55 155.26 2.7% -6.2% 2.19 150056 500B -17.62 12.55 96.3% -3.9% 1.35 150019 银华锐进 -8.31 676.61-3.5% -2.6% 1.70 150113 工银 100B 2.82 14.97-22.1% -3.2% 1.53 502050 上证 50B -10.33 378.07-15.6% -0.8% 2.01 150153 创业板 B -16.61 1,630.18-9.4% -5.4% 2.89 150214 国投创 B 6.12 13.46-1.2% -2.5% 1.91 150244 创业 B -24.02 26.71 422.8% -0.1% 2.28 150170 恒生 B 2.09 92.02-14.4% -1.4% 1.77 150144 转债 B -25.28 37.37-0.9% 0.8% 3.08 150158 金融 B -3.79 506.23-23.2% -1.6% 1.74 150172 证券 B -13.39 1,965.44-13.7% -3.0% 2.09 150178 证保 B -12.33 475.55-23.1% -2.8% 2.23 150201 券商 B -12.73 564.99-16.9% -3.1% 2.05 150124 建信 50B -7.99 10.78 2.9% 0.9% 1.54 150224 证券 B 级 -14.83 491.46-11.7% -3.0% 2.81 150228 银行 B -6.50 915.54-15.7% -1.4% 1.85 150242 银行 B 级 -5.29 28.31-14.9% -1.3% 1.75 150236 券商 B 级 -20.74 88.00-26.6% -2.0% 2.79 150226 证保 B 级 -14.24 37.62-14.6% -3.0% 2.65 150250 银行 B 端 -7.10 13.19-13.6% -1.5% 1.82 150292 银行 B 份 -9.60 27.67-6.0% -1.1% 2.07 150302 证券股 B -23.82 29.81-3.5% -1.4% 2.98 150300 银行股 B -4.50 24.42-3.0% -0.6% 2.03 150118 房地产 B 0.29 218.98-18.9% -3.9% 2.57 150193 地产 B 18.73 52.66-31.8% -3.7% 1.75 150182 军工 B 0.10 2,026.16-7.0% -6.5% 2.03 150187 军工 B 级 36.76 161.42-7.3% -5.5% 1.65 150206 国防 B -8.96 507.94-10.8% -7.4% 2.28 150222 中航军 B -2.07 682.67-3.6% 0.2% 2.15 150060 资源 B 级 -0.40 14.24-9.3% -2.9% 1.48 150101 资源 B 4.88 97.09-27.3% -3.4% 1.63 150151 有色 800B 15.96 46.55 4.9% -2.9% 1.82 150197 有色 B 6.87 238.65 2.5% -6.1% 1.97 150252 煤炭 B 14.70 47.90-22.7% -4.4% 1.76 请务必阅读正文之后的免责条款部分
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p9 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p9 150322 煤炭 B 基 -23.93 44.62 4.3% 0.3% 3.55 150191 NCF 环保 B 1.56 81.13 0.2% -5.0% 2.48 150185 环保 B 26.92 167.85-11.2% -4.1% 1.69 150149 医药 800B 8.76 23.01-5.0% -4.2% 2.07 150131 医药 B 4.43 517.82-0.9% -4.6% 2.17 150262 医疗 B 5.60 126.63 47.4% -3.3% 1.89 150272 生物药 B 35.82 16.17 24.2% -4.5% 1.66 150258 生物 B 30.19 13.14 5.4% -3.5% 1.67 150284 SW 医药 B 26.50 51.27-16.4% -2.2% 1.83 150174 TMT 中证 B 33.71 36.50-16.1% -2.3% 1.70 150195 互联网 B 6.28 323.10-17.9% -4.4% 1.82 150204 传媒 B -0.63 126.80-2.3% -3.8% 2.00 150180 信息 B -10.96 148.31-15.6% -7.4% 2.64 150216 TMTB 3.53 60.42-11.2% -4.1% 1.98 150248 传媒 B 级 0.90 56.67-11.5% -2.4% 1.94 150232 电子 B -22.22 31.31 9.8% -2.4% 2.98 150234 SW 传媒 B 9.01 10.97-25.1% -4.6% 1.84 150246 互联 B -14.32 11.09 2.0% -2.6% 2.20 150199 食品 B 8.83 108.12-7.6% -2.8% 2.36 150230 酒 B -5.56 28.01-3.2% -3.2% 1.97 150270 白酒 B -4.64 39.55-23.4% -2.8% 2.06 150210 国企改 B -9.83 2,339.97-27.8% -6.2% 2.67 150296 改革 B 11.65 89.84-20.0% -4.2% 1.80 502008 国企改 B -33.69 53.91-21.9% -0.4% 2.60 150218 新能源 B -6.40 76.96-14.8% -5.4% 2.26 150212 新能车 B 4.91 120.88-1.2% -3.8% 2.04 150220 健康 B -5.64 98.35-4.8% 0.0% 2.14 150276 一带一 B 23.32 212.87-15.2% -2.7% 1.72 150266 一带 B -25.45 336.42-14.7% -0.7% 3.56 150274 带路 B 16.20 49.75-24.5% -2.4% 1.74 502015 一带一 B 12.27 30.28-22.4% -1.1% 1.68 150278 高铁 B 17.45 58.30-20.3% -2.8% 1.70 150260 重组 B 10.09 88.29-23.9% -2.3% 1.82 150316 工业 4B -19.55 41.48 5.0% -2.0% 2.83 150097 商品 B 3.61 47.32-2.4% -4.3% 2.17 150001 瑞福进取 2.13 482.47 0.0% -9.1% 1.79 150107 中小 B -9.22 146.21 8.5% -3.6% 3.11 150086 中小板 B -10.36 241.07-1.3% -5.8% 3.52 150189 转债进取 -8.16 115.06-16.1% -3.6% 2.92 150048 消费 B -4.54 11.94-0.8% -4.7% 1.21 150013 双禧 B -2.21 61.92-17.7% -1.0% 1.39 150023 深成指 B -19.14 209.47 3.0% -5.2% 2.54 150176 H 股 B -3.27 151.88-11.1% -1.1% 1.77 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 12
国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p10 国泰君安版权所有发送给易方达基金管理有限公司. 公用邮箱 :zyw@efunds.com.cn p10 150031 中证 90B -16.11 28.41-8.7% -2.7% 2.52 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 3.2. 投资建议国泰君安策略团队认为业绩确定性较高的行业在当前震荡市场中有较 高投资机会, 相关行业包括白酒和医药, 推荐配置医药 B(150131) 白 酒 (150270) 军工改革提速大方向不变, 国防投资加大趋势不改, 军工长期看好 国 防军工主题指数大涨, 多只相关分级 B 大幅折价, 推荐投资者重点关注 国防 B(150206) 和军工 B(150182) 4. 折溢价套利机会 122 只分级基金中 110 只整体折价, 考虑流行性和溢价水平, 目前溢价 套利机会较高的是易方达国企军工, 有 9.8% 的整体溢价 折价套利机会 较高的是鹏华中证信息技术 鹏华中证国防 富国中证军工 信诚中证 500 和富国国企改革 表 4: 整体折溢价最高的分级基金溢价最高 溢价率 折价最高 折价率 易方达军工 9.8% 富国国企改革 -6.2% 长盛同瑞 200 2.9% 信诚中证 500-6.2% 西部利得中证 500 2.4% 富国中证军工 -6.5% 诺安中证创业成长 2.1% 鹏华中证国防 -7.4% 建信央视财经 50 0.9% 鹏华中证信息技术 -7.4% 数据来源 : 国泰君安证券研究,wind 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 12
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本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告仅在相关法律许可的情况下发放, 并仅为提供信息而发放, 概不构成任何广告 本报告的信息来源于已公开的资料, 本公司对该等信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户, 不构成客户私人咨询建议 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司 本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利, 不与投资者分享投资收益, 也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 投资者务必注意, 其据此做出的任何投资决策与本公司 本公司员工或者关联机构无关 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域 部门或关联机构之间的信息流动 因此, 投资者应注意, 在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务 在法律许可的情况下, 本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事 市场有风险, 投资需谨慎 投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代自己的判断 在决定投资前, 如有需要, 投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策 本报告版权仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 国泰君安证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 若本公司以外的其他机构 ( 以下简称 该机构 ) 发送本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责 通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券 本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议, 本公司 本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准 股票投资评级 评级增持谨慎增持中性减持 说明相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上相对沪深 300 指数涨幅介于 5%~15% 之间相对沪深 300 指数涨幅介于 -5%~5% 相对沪深 300 指数下跌 5% 以上 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 12 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅 行业投资评级 增持中性减持 明显强于沪深 300 指数基本与沪深 300 指数持平明显弱于沪深 300 指数 国泰君安证券研究 上海深圳北京 地址 上海市浦东新区银城中路 168 号上海银行大厦 29 层 深圳市福田区益田路 6009 号新世界商务中心 34 层 北京市西城区金融大街 28 号盈泰中心 2 号楼 10 层 邮编 200120 518026 100140 电话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 12