南华期货研究 NFR 宏观策略周报 2016 年 5 月 29 日星期日 地产业有所回落, 货政回归稳健 摘要 本周商品房销量和土地成交面积环比回落, 1-4 月工业利润同比 6.5%, 比 1-3 月回落 0.9 个百分点, 产成品库存同比 -1.2%, 去库存对经济拖累有望逐步缓解, 央行释放货政稳健信号, 货政由宽松转为中性观察, 住建部关注二线城市地王频出现象, 二线城市或将加强调控 南华期货研究所黎敏 Z0002885 limin@nawaa.com 010-63151317-855 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
南华期货研究 NFR 宏观策略周报 2016 年 5 月 29 日星期日 房地产前期作用明显, 但也难改颓势 一季度经济数据整体超市场预期, 预示经济短期企稳 但对企稳的因素需谨慎看待 无论是从实体经济还是从物价表现 金融数据看, 房地产业都是带动经济企稳的主要因素 房地产业支撑实体经济企稳 从投资角度看, 推动房地产投资对固定资产投资的拉动率提升, 支撑投资企稳 ; 从各行业对经济增长的拉动角度看, 房地产业对经济增长的拉动率提升, 是拉动率提升最显著的行业, 基本弥补金融业拉动率的下降幅度 但是 30 个大中城市商品房成交面积 5 月 22 日当周环比 -0.1%, 其中一线 (-1.6%) 二线(-3.2%) 三线(9.9%); 5 月 1-27 日同比 26.9%, 较 4 月增速大幅低 30.1 个百分点, 其中一线 (-3.3%) 二线(43.9%) 三线 (15%), 分别较 4 月增速低 3.6 个 40.1 个 31.7 个百分点 地王频现难改土地成交回落趋势,100 个大中城市成交土地占地面积 5 月 22 日当周环比 -8.8%, 连续 4 周回落 图 1 30 大中城市 : 商品房成交面积回落 图 2 30 大中城市 : 商品房成交面积 : 二线城市 南华期货研究所黎敏 limin@nawaa.com 010-63151317-855 1-4 月, 全国规模以上工业企业实现利润总额 1.84 万亿元, 同比增长 6.5%, 前值 7.4%;4 月实现利润总额 5020 亿元, 同比增长 4.2%, 前值 11.1% 库存对经济拖累有望趋缓 4 月末, 工业企业产成品存货同比下降 1.2%, 为近年来首次负增长, 表明企业库存压力正在缓解 4 月末, 工业企业资产负债率为 56.8%, 较 3 月末降低 0.1 个百分点, 较 2015 年 4 月降低 0.5 个百分点, 资产的增速 (5.7%) 快于负债增速 (4.8%) 杠杆率降低, 财务成本下降, 促进利润率提高, 主营业务收入利润率为 5.5%, 连续三个月保持上升 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
2016 年 5 月 29 日南华研究宏观策略周报 国企利润降幅扩大, 民企在盈利能力 运营能力和偿债能力均优于国企 1-4 月, 规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额 3265.5 亿元, 同比下降 7.8%, 较 1-3 月降幅扩大 2.1 个百分点, 民营企业同比增长 8.4% 杠杆率方面, 国企杠杆率最高, 为 61.7%, 超出规模以上工业企业 4.9 个百分点 ; 民企杠杆率最低, 为 52.6%, 低于规上工业企业 4.6 个百分点 运营能力方面, 国企产成品周转天数为 18.2 天, 民企 12.3 天 ; 国企应收账款回款期为 45.5 天, 民企 27.7 天 采矿业同比由盈转亏, 制造业盈利大幅上升 1-4 月, 采矿业亏损 40.3 亿元, 上年同期盈利 832.7 亿元 ; 制造业实现利润总额 16783.7 亿元, 同比增长 13.3%; 电力 热力 燃气及水生产和供应业实现利润总额 1698.8 亿元, 增长 1.7% 煤炭开采和洗选业下降 92.2%, 石油天然气开采业下降 192%, 黑色及有色采矿业下降但冶炼加工同比大幅转正 综上所述, 我们认为 4 月工业企业利润较 3 月大幅回落 6.9 个百分点, 主要源于收入增速回落 投资收益由升转降 营业外收入增速放缓 其中,4 月需求有所降温, 销售增速回落, 主营收入同比增长 2%, 增速比 3 月份回落 2.6 个百分点 ;4 月投资收益同比下降 19.8%, 而 3 月份则同比增长 20.4%; 营业外净收入增长放缓 ;4 月工业企业营业外净收入同比增长 56.2%, 增速比 3 月份回落 12.1 个百分点, 营业外收入增速不具可持续性 ; 电子 电力和汽车行业盈利下降,4 月计算机通信和其他电子设备制造业利润同比下降 5.9%(3 月份同比增长 59.2%), 电力热力生产和供应业利润同比下降 11%(3 月份同比增长 10.2%), 汽车制造业利润同比增长 4.4%( 较 3 月份回落 9.8 个百分点 ), 这三个行业导致全部规模以上工业企业利润增速回落 7.2 个百分点 图 3 工业企业 : 利润总额 : 累计同比 图 4 工业企业 : 主营业务收入 : 累计同比 央行释放货政稳健信号, 货政由宽松转为中性观察 5 月 26 日央行货币政策分析 小组发布 2015 年以来稳健货币政策主要特点的回顾, 文中指出, 2015 年 7 月份前 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
2016 年 5 月 29 日南华研究宏观策略周报 后和今年一季度货币信贷增长有所加快, 主要是货币政策适度考虑了逆周期宏观调控以及金融稳定的需要, 这种为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈, 但似乎也没有更好的办法, 未来几个月 M2 同比增速可能还会有比较明显的下降, 当然, 这主要也是基数效应在干扰同比数据, 并不代表真实的增速, 随着基数效应逐步消失, M2 增速将回归正常 我们认为, 央行释放货币政策稳健的信号明显, 货币政策从宽松转为中性观察, 稳健 定位名至实归 住建部关注二线城市地王频出现象, 二线城市或将加强调控 由于一线房市加强调控, 房市热度向二线城市传导 近期一些二线城市地王频出, 杭州历史上首宗百亿地王 问世 合肥等部分二线城市土地成交平均溢价率超过 100%, 等等 据 华夏时报, 住建部 5 月 25 日召集房地产界资深人士, 听取了关于楼市近况的汇报, 重点关注了热点城市的地王及其对未来楼市有何影响 综上所述, 我们认为商品房销量和土地成交面积环比回落, 1-4 月工业利润同比 6.5%, 比 1-3 月回落 0.9 个百分点, 产成品库存同比 -1.2%, 去库存对经济拖累有望逐步缓解, 央行释放货政稳健信号, 货政由宽松转为中性观察, 住建部关注二线城市地王频出现象, 二线城市或将加强调控 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 :4008888910 www.nanhua.net 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 :0571-83869588 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 :0576-88539900 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 :0577-89971820 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 :0574-87273868 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 :0573-82158136 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 :0575-85095800 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 :028-86532693 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 :0931-8805310 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 :0411-84378378 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 :010-63556906 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 :0351-2118016 2016 年 5 月 29 日南华研究宏观策略周报 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 :0574-62509001 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 :0451-82345618 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层电话 :0371-65613227 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 :0532-85803555 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 :024-22566878 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 :022-88371080 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 :021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 :021-52585211 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 :0755-82577529 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 :020-38806542 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 904 906 908 室电话 :0553-3880212 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 :023-62611588 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :0579-89292777 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
2016 年 5 月 29 日南华研究宏观策略周报 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 0513-89011160 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 2104-2107 室电话 :0592-2120370 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :0663-2663886 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 :0573-80703000 南华期货 ( 香港 ) 有限公司中国香港上环德辅道中 232 号嘉华银行中心九楼电话 :00852-28052658 浙江南华资本管理有限公司电话 :0571-87994666 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
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