15-07 15-08 15-09 15-10 15-11 15-12 16-01 16-02 16-03 16-04 16-05 16-06 评级 : 看好 传媒行业证券研究告 2016 年 07 月 28 日 欢瑞世纪借壳过会, 影视并购释放积极信号 文化传媒行业周报 (2016.7.18-2016.7.24) 作者分析师 张炬华 执业证书 S0110510120002 电话 010-59366118 邮件 研究助理 zhangjh@sczq.com.cn 李甜露 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业一周表现 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 一年内走势图 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 成交金额文化传媒 ( 申万 ) 沪深 300 文化传媒 ( 申万 ) 沪深 300 行业观点 一周走势 A 股上周文化传媒指数 ( 申万 ) 上涨 - 0.25%, 强于沪深 300 指数 (-1.56%), 强于上证综指 (-1.36%), 强于深证成指 (-1.05%) 涨跌幅榜前五位分别是 : 广电网络 ( 12.79% ), 长城动漫 ( 9.98% ), 印纪传媒 (7.65% ), 中文在线 (6.75%), 电广传媒 (5.25%) 后五位分别是 : 唐德影视 (-8.54%), 读者传媒 (-4.58%), 华闻传媒 (- 4.55% ), 华谊兄弟 ( -2.92% ), 奥飞娱乐 ( - 2.81%) 行业要闻 : 欢瑞世纪借壳上市获有条件通过, 影视并购释放积极信号 ; 奥飞娱乐发布非公开发行预案 ; 天舟文化发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书 ; 浙报传媒发布关于东方星空参与投资设立杭州合有德峰投资公司的公告 ; 印纪传媒 东方明珠发布 2015 年利润分配实施公告 ; 长城动漫发布重大资产出售预案 ; 长城动漫遭深交所两度问询众多问题需说明 ; 中国 ios 游戏季度营收同比增幅 200% 超越美国成世界第一 投资建议 投资观点 建议持续关注文化传媒行业以下投资主题 :1 影视娱乐 IP, 关注迅速 精准布局的传媒公司, 看好 VR 产业链 ; 2 文教出版, 特别是职业教育 在线教育的热点标的 ;3 体育产业, 我们认为, 体育产业正在进入圈地高峰期, 资本市场将更加重视体育概念股 ;4 广电改革, 我们认为国有广电股在与互联网视频行业的博弈中正在迎来机遇期 相关研究 1. 北京市属文化资产整合正在展开 重点关注 奥飞娱乐中南传媒浙报传媒东方明珠 (2016.1.22) 主要风险 宏观经济整体影响, 传媒行业系统风险 2. 互联网金融 时代的宠儿?(2015.12.30) 3. 2016 年文教体娱消费持续升温 (2015.12.25)
Page 2 传媒行业分析报告 1 本周热点话题 : 欢瑞世纪借壳上市获有条件通过, 影视并购释放积极信号 本周热点话题 :7 月 21 日欢瑞世纪及星美联合收到中国证监会通知, 公司发行股份购买欢瑞世纪资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过, 至此, 欢瑞世纪成功借壳上市 星美联合于 7 月 21 日收到中国证监会通知, 经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于 7 月 21 日召开的 2016 年第 48 次并购重组委工作会议审核, 公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过 2016 年 6 月 8 日, 公司发布公告称, 拟非公开发行股票购买欢瑞世纪 100% 股权 ; 同时非公开发行股票募集配套资金 15.3 亿元 欢瑞世纪 100% 股权确定为 30 亿元 陈援与钟君艳将其所控制的欢瑞世纪注入上市公司, 欢瑞世纪占上市公司 2014 年末资产总额 308.37 万元的比例超过 100%, 构成借壳上市 曾在 2014 年与泰亚股份重组失败的欢瑞世纪, 此次顺利过会吸引了大量关注 更重要的是, 业内期待能从两次重组事件中获得启示, 同时判断证监会目前对影视并购的监管边界 两次重组的交易方案风格有明显差异 虽然在此次交易中, 欢瑞世纪 100% 股权 30 亿元的作价, 相较于 2014 年的 27.4 亿元已有小幅上涨 但是可以看出, 估值对应的 PE 和承诺业绩均已大幅减少 同时承诺期内净利润年复合增长率也从 30% 下降为 24%, 历史业绩和承诺业绩增长率也从 241% 下降为 40% 除了交易方案的差异, 欢瑞世纪的经营状况与两年前相比, 也有了进一步的发展 虽然杨幂 杨洋等艺人资源流失 但凭借李易峰 唐嫣等 小鲜肉, 公司依旧吸引大量影视剧受众 除了已经完成一季的 盗墓笔记, 包括 诛仙 昆仑沧海 等超级 IP 的后续开发, 为欢瑞世纪带来持续的盈利点
传媒行业分析报告第 Page 3 页 3 在 2015 年, 欢瑞世纪经营活动产生的现金流量净额为 4,718.11, 成功实现经营活动现金流净流入 欢瑞世纪的存货周转率也从 2013 年的 0.36 上升到 2015 年的 0.53 对于影视行业公司而言, 存货周转率越高, 表明公司电视剧变现能力越强 公司的资产负债率从 45.30% 下降到了 29.18%, 归属于母公司股东的每股净资产从 4.79 元上升到 8.64 元 良好的财务数据说明了公司整体实力的提升 此次欢瑞世纪有条件通过说明, 追求高估值 高业绩承诺容易引起监管关注, 影视公司不如将更多的精力放在影视作品创作和 IP 布局上 比起过高的业绩承诺, 稳健的财务数据才能够证明影视企业具有持续高效的制作发行能力, 因此未来, 监管和投资人对影视企业的期许将更多的放在这方面 自 5 月份市场传出证监会加强对 传媒 游戏 互联网金融 等新兴产业跨界并购重组的监管, 传媒板块就始终处于质疑和被质疑的漩涡之中, 进而对传媒板块整体估值产生了相对消极的影响 而从欢瑞世纪的过会可以看到, 影视并购的道路并为堵塞, 只是监管对标的盈利的稳定性将更加重视 2 公司重要公告一周回顾 奥飞娱乐 : 非公开发行股票预案 ( 修订稿 ) 本次非公开发行的股票数量合计不超过 127,298,444 股 ( 含 127,298,444 股 ) 公司董事会确定本次非公开发行股票的发行价格为不低于 35.35 元 / 股 本次非公开发行募集资金总额不超过 450,000.00 万元, 扣除发行费用后将全部用于 :IP 资源建设项目 IP 管理运营体系建设项目和补充流动资金 天舟文化 : 发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书 ( 草案 ) 天舟文化拟以非公开发行股票及支付现金的方式购买袁雄贵等 11 名交易对方合计持有的游爱网络 100% 股权, 并向其他不超过 5 名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金, 募集配套资金金额不超过拟购买资产交易价格的 100%
Page 4 传媒行业分析报告 游爱网络 100% 股权的评估值为 162,245.51 万元 经各方友好协商, 根据天舟文化与各交易方签署的 发行股份及支付现金购买资产协议, 游爱网络 100% 股权的交易价格为 162,000.00 万元 本次交易对价支付方式为发行股份及现金支付, 其中以现金方式支付 538,902,846.64 元, 以股份方式支付 1,081,097,153.36 元 ( 按发行价格 14.78 元 / 股计算, 折合股数为 73,145,950 股 ) 公司拟采取询价方式向不超过五名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金, 募集资金金额不超过 1,143,502,846.64 元且发行股份数量不超过 77,368,257 股 浙报传媒 : 关于东方星空参与投资设立杭州合有德峰投资公司的公告 2016 年 7 月 18 日, 公司控股子公司东方星空创业投资有限公司与杭州合有投资管理合伙企业 杭州德峰投资管理合伙企业三方签署 关于杭州合有德峰投资有限公司的股东协议, 拟共同出资设立杭州合有德峰投资有限公司, 其中东方星空出资 343 万元, 持股比例为 42.875% 本次东方星空参与投资设立基金管理公司, 将募集并管理社会资本, 在控制投资风险的基础上扩大文化产业投资的规模, 支持浙江省文化企业的发展, 继续深化文化产业战略投资者的定位 新设基金管理公司还将创新激励机制, 充分发挥团队积极性, 提高投资效率, 从而提升上市公司整体财务收益 印纪传媒 :2015 年年度权益分派实施公告 本公司 2015 年年度权益分派方案为 : 以公司现有总股本 1,106,146,365 股为基数, 向全体股东每 10 股派 0.700000 元人民币现金 ( 含税 ; 扣税后,QFII RQFII 以及持有股改限售股 首发限售股的个人和证券投资基金每 10 股派 0.630000 元 ; 持有非股改 非首发限售股及无限售流通股的个人股息红利税实行差别化税率征收, 先按每 10 股派 0.700000 元, 权益登记日后根据投资者减持股票情况, 再按实际持股期限补缴税款 ; 持有非股改 非首发限售股及无限售流通股的证券投资基金所涉红利税, 对香港投资者持有基金份额部分按 10% 征收, 对内地投资者持有基金份额部分实行差别化税率征收 ª; 对于 QFII RQFII 外的其他非居民企业, 本公司未代扣代缴所得税, 由纳税人在所得发生地缴纳 )
传媒行业分析报告第 Page 5 页 5 本次权益分派股权登记日为 :2016 年 7 月 26 日, 除权除息日为 :2016 年 7 月 27 日 印纪传媒 :2015 年度利润分配实施公告 分配方案为 : 以 2015 年 12 月 31 日的 A 股 2,626,538,616 股为基数, 公司向股权登记日登记在册的 A 股股东每 10 股派发现金股利人民币 2.30 元 ( 含税 ), 共计分配现金股利人民币 604,103,881.68 元 ( 含税 ) 本次现金股利分配后母公司的未分配利润结转下一年度 股权登记日 :2016 年 7 月 26 日除权 ( 除息 ) 日 :2016 年 7 月 27 日现金红利发放日 :2016 年 7 月 27 日 东方明珠 :2015 年度利润分配实施公告 分配方案为 : 以 2015 年 12 月 31 日的 A 股 2,626,538,616 股为基数, 公司向股权登记日登记在册的 A 股股东每 10 股派发现金股利人民币 2.30 元 ( 含税 ), 共计分配现金股利人民币 604,103,881.68 元 ( 含税 ) 本次现金股利分配后母公司的未分配利润结转下一年度 股权登记日 :2016 年 7 月 26 日除权 ( 除息 ) 日 :2016 年 7 月 27 日现金红利发放日 :2016 年 7 月 27 日 长城动漫 : 重大资产出售预案 ( 修订稿 ) 为有效提升公司盈利能力和持续经营能力, 维护公司股东特别是中小股东利益, 长城动漫拟出售其所持圣达焦化 99.80% 股权 本次交易完成后, 上市公司将完全退出焦化行业, 彻底转型为动漫文化产业企业 为提高处置效率, 在首次拍卖转让未能征集到符合条件的意向受让方时, 公司可在不低于前述评估值 70% 的范围内逐次降价进行拍卖处置 3 行业新闻一周回顾 深交所再修订影视信息披露指引
Page 6 传媒行业分析报告 日前, 深圳证券交易所结合当前市场热点和及其发展变化, 对 创业板行业信息披露指引第 1 号 --- 上市公司从事广播电影电视业务 ( 以下简称 指引 ) 做出第二次修订 针对高额票房收入与公司实际可确认营业收入差异 上市公司与演职人员的具体合作, 以及明星证券化等事项做出进一步明确的信息披露要求 2013 年 1 月, 深圳证券交易所对外发布了上述 指引, 并于 2015 年 2 月进行了初次修订 深交所方面指出, 目前国内影视行业发展迅速, 高额票房作品越来越多, 影视作品票房对公司二级市场的股价有较大的推动作用, 同时, 上市公司与制片人 导演 演员在业务 股权等方面的合作方式不断创新, 明星证券化成为市场热点上市公司与演职人员的合作及业绩对赌事项对上市公司经营有重大影响 这些都是投资者关注的重点事项, 原 指引 相关条款已经对上述事项提出了信息披露要求 深交所本次修订要求公司披露来源于高额票房电影的营业收入区间, 对票房收入与公司实际可确认营业收入之间的差异进行了强调, 要求公司提示相关风险 同时, 本次修订对上市公司与演职人员的合作提出了具体的披露要求, 包括双方具体的合作方式 授权事项 排他性条款等 对于市场普遍关注的明星证券化事项, 本次修订要求公司除披露估值基础 业绩承诺等情况外, 还需对演职人员入股时的出资作价依据进行说明, 与其他投资者的入股价格进行对比, 并说明演职人员是否有具体的合作安排 ( 来源 : 证券日报 ) 长城动漫遭深交所两度问询众多问题需说明 近期, 长城动漫相继披露了重大资产并购和出售方案, 欲拿下两文化产业标的, 同时剥离出亏损严重的焦化资产 深交所两次发布问询函, 要求长城动漫对存在的众多问题进行说明 据悉, 圣达焦化主要从事原煤采选 焦炭及其系列产品 石灰生产线对外租赁等经营业务 近年来, 在国家产业结构调整的背景下, 焦化行业产能严重过剩 受制于下游行业需求不足, 圣达焦化业绩持续严重亏损, 对长城动漫业绩造成了较大的不利影响 目前, 圣达焦化旗下 60 万吨焦炭生产线及其附属生产系统已经停止生产
传媒行业分析报告第 Page 7 页 7 在此背景下,7 月中旬, 长城动漫启动了转型的又一关键步骤, 该公司拟通过公开挂牌方式出售所持圣达焦化 99.8% 股权 待此交易完成后, 长城动漫将完全退出焦化行业, 彻底转型为动漫文化企业 交易所于 7 月 18 日向长城动漫发出问询函 记者注意到, 深交所主要对长城动漫此次资产剥离事项提出九大问题, 关注的重点则是上市公司实际控制人是否参与竞拍 出售标的应付款 对上市公司具体影响等问题, 长城动漫需对这些问题的具体细节进行说明 2016 年 6 月 30 日, 长城动漫发布重大资产重组预案, 欲耗资 7 亿元收购灵境科技 100% 股权和迷你世界 100% 股权, 拟进一步丰富完善动漫文化产业链 据最新的收购草案修订稿披露, 灵境科技和迷你世界 100% 股权的交易价格分别为 5.08 亿元和 2 亿元, 两者的评估增值率分别达到惊人的 411% 23570% 相比最近报告期的经营业绩现状, 这两大并购标的的业绩承诺高得惊人 这份并购方案同样引起了深交所的重点关注, 并于 7 月 7 日向长城动漫发布了首份问询函, 要求该公司就标的资产较高增值率 经营状况以及业绩承诺机制等诸多问题进行说明 ( 来源 : 证券时报 ) 中国 ios 游戏季度营收同比增幅 200% 超越美国成世界第一 市场研究公司 App Annie 称, 在今年第二季度, 中国 ios 游戏营收达到了新的里程碑, 超过美国成为了全世界 ios 游戏营收最高的国家 移动游戏行业的规模达到了 360 亿美元 现在, 移动游戏行业的格局正在发生变化 App Annie 公司称, 中国本土移动游戏, 例如 梦幻西游 大话西游 和 英雄联盟, 推动了整个移动游戏营收的增长 与此同时, 外国游戏, 例如在中国排名第 10 的 皇室战争 (Clash Royale) 游戏, 对于移动游戏营收的推动力相对就小一些 ( 来源 : 腾讯科技 )
Page 8 传媒行业分析报告 4 行业数据一周回顾 4.1 出版数据 开卷 2016 年第 28 周 (7.4-7.10) 畅销书排行榜 TOP10 图 1: 开卷虚构类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部 图 2: 开卷非虚构类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部
传媒行业分析报告第 Page 9 页 9 图 3: 开卷少儿类 top10 资料来源 : 北京开卷信息技术有线公司 首创证券研发部
Page 10 传媒行业分析报告 4.2 电视数据 图 4:CSM 一周 (7.18-7.24) 电视台收视率排行榜 排名频道 收视率 % 市场份额 % 1 浙江卫视 0.337 3.007 2 湖南卫视 0.334 2.984 3 东方卫视 0.286 2.553 4 北京卫视 0.209 1.867 5 江苏卫视 0.200 1.785 6 安徽卫视 0.159 1.422 7 湖南金鹰卡通 0.145 1.292 8 深圳卫视新闻 0.133 1.186 频道 9 山东卫视 0.128 1.142 10 天津卫视 0.102 0.908 11 重庆卫视 0.099 0.886 12 江西卫视 0.093 0.834 13 湖北卫视 0.093 0.828 14 北京卡酷少儿 0.092 0.818 15 四川卫视 0.090 0.806 16 黑龙江卫视 0.088 0.783 17 广东卫视 0.081 0.720 18 辽宁卫视 0.080 0.713 19 云南卫视 0.068 0.604 20 河南卫视 0.067 0.597 资料来源 :CSM 首创证券研发部 图 5:CSM 一周 (7.18-7.24) 晚间电视剧收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 神犬小七第二季湖南卫视 1.042 3.218 2 警花与警犬 浙江卫视 1.028 3.179 3 东方战场 江苏卫视 0.728 2.226 4 致青春 东方卫视 0.645 2.007 5 追击者 北京卫视 0.627 1.945 6 隐形的翅膀 深圳卫视 0.607 1.882 7 我的爱情撞上了 北京卫视 0.565 1.786 战争 8 致青春 安徽卫视 0.519 1.607 9 小丈夫 山东卫视 0.504 1.554 10 硬骨头 重庆卫视 0.490 1.509 资料来源 :CSM 首创证券研发部
传媒行业分析报告第 Page 11 11 页 图 6:CMS 一周 (7.18-7.24) 综艺节目收视率排行榜 排名 名称 频道 收视率 % 市场份额 % 1 中国新歌声 浙江卫视 3.220 11.036 2 笑傲江湖第 3 季东方卫视 1.944 6.453 3 快乐大本营 湖南卫视 1.622 4.999 4 挑战者联盟 浙江卫视 1.616 4.944 5 跨界歌王 北京卫视 1.581 5.406 6 我们来了 湖南卫视 1.535 4.701 7 我去上学啦 浙江卫视 1.475 6.455 8 跨界歌王王者对 北京卫视 1.359 6.540 决 9 花样男团 东方卫视 1.298 3.986 10 熟悉的味道 浙江卫视 1.210 5.089 资料来源 :CMS 首创证券研发部 4.3 电影数据 2016 年 7 月 18 日至 2016 年 7 月 24 日期间, 全国单周票房 98996 万元人民币, 环比增长 2%; 单周场次 1522300 场, 环比减少 1%; 单周人次 2981 万, 环比降低 0% 其中当周票房冠军 绝地逃亡 票房 4.10 亿, 占比 41% 图 7: 一周 (7.18-7.24) 电影票房排行榜 排名 / 影片名排名变化单周票房 ( 万 ) 环比变化累计票房 ( 万 ) 平均票价场均人次上映天数 1. 绝地逃亡 New 40950 New 40965 35 37 4 2. 泰山归来 : 险战丛林 NEW 18318 NEW 18318 34 22 6 3. 寒战 2 2 7393-73% 64763 37 16 17 4. 大鱼海棠 2 7290-69% 53397 33 15 17 5. 陆垚知马俐 1 6292-42% 17257 29 14 10 6. 哆啦 A 梦 : 新 大雄的日 NEW 5436 NEW 5436 27 19 3 本诞生 7. 致青春 原来你还在这里 4 2659-79% 33477 35 17 17 8. 天亮之前 NEW 2496 NEW 2507 32 11 3 9. 惊天大逆转 4 2249-57% 7492 30 10 10 10. 快手枪手快枪手 3 1152-72% 5228 32 7 10 资料来源 :EFMT 首创证券研发部
Page 12 传媒行业分析报告 5 上周行情 A 股上周文化传媒指数 ( 申万 ) 上涨 -0.25%, 强于沪深 300 指数 ( -1.56% ), 强于上证综指 (-1.36% ), 强于深证成指 (- 1.05%) 涨跌幅榜前五位分别是 : 广电网络 (12.79%), 长城动漫 (9.98%), 印纪传媒 (7.65%), 中文在线 (6.75%), 电广传媒 (5.25%) 后五位分别是 : 唐德影视 (-8.54%), 读者传媒 (-4.58%), 华闻传媒 (-4.55%), 华谊兄弟 (-2.92%), 奥飞娱乐 (-2.81%) 图 8:A 股文化传媒行业上周行情回顾 证券代码证券简称周收盘价元周涨跌幅 % 证券代码证券简称周收盘价元周涨跌幅 % 600831.SH 广电网络 15.4300 12.7924 601929.SH 吉视传媒 4.2800 0.0000 000835.SZ 长城动漫 14.5400 9.9849 601801.SH 皖新传媒 12.2600-0.0815 002143.SZ 印纪传媒 25.8800 7.6539 600825.SH 新华传媒 8.2300-0.9627 300364.SZ 中文在线 54.2800 6.7453 600959.SH 江苏有线 11.1900-1.1484 000917.SZ 电广传媒 18.2400 5.2510 600551.SH 时代出版 19.8500-1.4399 600037.SH 歌华有线 16.8400 4.5313 002238.SZ 天威视讯 15.2000-1.4906 600715.SH 文投控股 19.6100 3.6469 000719.SZ 大地传媒 10.9500-1.7937 300291.SZ 华录百纳 24.9800 3.3513 601999.SH 出版传媒 10.3900-2.0679 300148.SZ 天舟文化 16.3200 2.6415 300251.SZ 光线传媒 11.7600-2.2444 000665.SZ 湖北广电 16.0100 2.6282 601928.SH 凤凰传媒 10.8600-2.2502 300336.SZ 新文化 24.5700 1.9502 600373.SH 中文传媒 20.7800-2.3496 600633.SH 浙报传媒 16.1000 1.5773 002739.SZ 万达院线 75.3500-2.4595 000156.SZ 华数传媒 19.8600 1.1717 601098.SH 中南传媒 18.2400-2.4599 002181.SZ 粤传媒 8.6200 0.5834 600757.SH 长江传媒 8.7100-2.5727 000681.SZ 视觉中国 25.0600 0.4812 600880.SH 博瑞传播 8.8000-2.7624 300133.SZ 华策影视 16.1200 0.3736 002292.SZ 奥飞娱乐 32.8000-2.8148 600637.SH 东方明珠 24.6100 0.0813 300027.SZ 华谊兄弟 13.3100-2.9176 002624.SZ 完美世界 36.9800 0.0000 000793.SZ 华闻传媒 9.8500-4.5543 601900.SH 南方传媒 17.5400 0.0000 603999.SH 读者传媒 33.5100-4.5843 000504.SZ *ST 生物 14.9600 0.0000 300426.SZ 唐德影视 71.8000-8.5350 002071.SZ 长城影视 13.6400 0.0000 资料来源 :WIND 首创证券研发部 6 重点关注公司 奥飞娱乐 : 积极打造影视娱乐 IP 帝国的动漫龙头股 公司在聚合 IP 方面捷报连连, 同时在开发 IP 方面也积极探索 中南传媒 : 估值偏低的优质出版集团,2015 业绩预报增长符合预期, 传统业务增长稳健, 数字教育全国范围推进顺利, 是传统出版公司转型改革的标杆型企业
传媒行业分析报告第 Page 13 13 页 浙报传媒 : 积极进行资本运作 新业态布局广阔的传统传媒股, 在竞技游戏等领域发展顺利, 抢先布局体育产业和养老产业, 持有国有控股的互联网体育公司华奥星空 36% 的股份 东方明珠 : 广电龙头股, 国资文化传媒领域改革的现行者 互联网电视商业模式发展成熟, 各项牌照齐全 广电总局加强网剧监管收益股 估值合理, 前期走势落后于行业
Page 14 传媒行业分析报告 分析师简介 张炬华, 传媒行业分析师, 毕业于中国人民大学财政金融学院, 硕士, 具有 5 年证券业从业经历 免责声明 本报告由首创证券有限责任公司 ( 已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 ) 制作 本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠, 但首创证券不保证其准确性或完整性 该等信息 意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的 财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业财务顾问的意见 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 首创证券及 / 或其关联人员均不承担任何法律责任 本报告所载的信息 材料或分析工具仅提供给阁下作参考用, 不是也不应被视为出售 购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请 该等信息 材料及预测无需通知即可随时更改 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保 在不同时期, 首创证券可能会发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告 首创证券的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 在法律许可的情况下, 首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到首创证券及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 本报告的版权仅为首创证券所有, 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发 翻版 复制 刊登 发表或引用 评级说明 1. 投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; 2. 投资建议的评级标准报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 : 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15% 以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5%-15% 之间 中性 相对沪深 300 指数涨幅 -5%-5% 之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5% 以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现