理財周刊 - 投資趨勢講座 股票期貨大未來 元大期貨洪守傑副總經理 1
閱讀須知 一 本講義之資訊內容涉及手續費金額 1. 100 元僅係例示, 其不構成公告收費標準與招攬銷售之任何表示 二 期貨商品手續費收費標準由各家期貨商自行訂定, 若因 本文例示造成任何糾紛, 本公司恕不負責 三 內文提到技術指標的原則, 僅在提供概念的說明, 不保 證交易方式會獲利 操作時應依交易人經驗與喜好並考 量風險測試出適合自己之交易模式 2
內容大綱 一 全球股票期貨概況 二 全球股票期貨趨勢分析 三 股票期貨特色與效益 3
一 全球股票期貨概況 1. 衍生性商品市場的新寵兒 起源於 1982 年 2. 在新興市場中表現亮眼 交易量前兩名的南非與印度, 包辦了全球 58% 的交易量 3. 股票期貨交易量排名 全球 21 個交易所的交易量排行榜 4
1. 衍生性商品市場的新寵兒 股票期貨屬於比較新的衍生性商品 1982 年首度問市 較早發行股票期貨的 5 個交易所 : 澳洲 SFE 匈牙利 BSE 荷蘭 ASE 香港 HKEx 及瑞典 OM 美國起步較晚, 是在美國國會 2000 年商品期貨現代化法案 (CFMA) 中, 對於股票期貨發行解禁後, 才逐漸具備規模 5
2. 在新興市場中表現亮眼 在新興市場的表現不輸已開發國家 交易量前 2 名分別為南非與印度, 皆為新興市場國家 光是南非與印度就佔全球總交易量的 58% 以上 已開發市場以歐洲 EUREX 交易所為主 交易量 2008 年已突破 1 億口 所發行的股票期貨涵蓋歐元 英鎊 美元 瑞士法郎四種幣別, 包括美國 S&P500 成份股, 共有 728 檔 6
3. 股票期貨交易量排名 (1) 目前全球股票期貨交易最活絡的是南非期貨交易所 (SAFEX), 2008 年成交量約 4 億 5 千 2 百萬口, 較去年同期成長達 62.99% 前 5 名交易所占全球股票期貨總成交量之 87.16% FTSE 分類 2007 2008 排名交易所所屬國家成長率已開發新興交易量 ( 口 ) 交易量 ( 口 ) 1 SAFEX 南非 277,430,072 452,172,896 62.99% 2 NSE 印度 179,324,970 225,777,205 25.90% 3 EUREX 德國 52,460,383 130,210,348 148.21% 4 EURONEXT 英國 葡萄牙 75,266,349 124,468,809 65.37% 5 RTS 俄羅斯 71,344,335 77,208,500 8.22% 6 MEFF 西班牙 21,294,315 69,546,297 226.60% 7 EDX 英國 13,832,706 26,590,828 92.23% 8 OM 瑞典 11,009,475 26,447,496 140.22% 9 KRX 韓國 - 11,201,295-10 IDEM 義大利 6,363,954 4,417,700-30.58% 7
3. 股票期貨交易量排名 (2) 美國與香港未能持續成長, 可能原因在於兩地的金融市場發展已相當成熟, 金融商品相對飽和, 因此持續成長的空間反而不如其他國家 FTSE 分類 2007 2008 排名交易所所屬國家成長率已開發新興交易量 ( 口 ) 交易量 ( 口 ) 11 ADEX 希臘 3,076,077 3,696,959 20.18% 12 ONEC 美國 7,886,327 3,448,089-56.28% 13 OB 挪威 2,632,748 1,629,788-38.10% 14 BSE 匈牙利 1,529,195 1,163,279-23.93% 15 WSE 波蘭 114,021 326,476 186.33% 16 HKEX 香港 351,514 257,015-26.88% 17 WB 奧地利 8,760 6,981-20.31% 18 SEM 印度 426,348 5,390-98.74% 19 TFEX 泰國 - 3,838-20 MEXDER 墨西哥 2 2,000 99900% 21 ASX 澳洲 11,242 100-99.11% 合計 724,362,793 1,158,581,289 59.94% 資料來源 : 期交所網站資料 8
二 全球股票期貨趨勢分析 趨勢一 : 成長動能強勁 去年全球期貨市場中, 成長率最高的期貨商品 趨勢二 : 與股市一起成長 國際經驗顯示, 股票期貨推出後股市持續成長 國外行 台灣行不行? 9
趨勢一 : 成長動能強勁 2007 年 總成交量約 7 億 2 千多萬口 創下年成長率 111% 的驚人數字 2008 年 總成交量突破 10 億口, 高達 11 億 5 千多萬口 年成長率高達 59.94% 股票期貨是去年成長率最高的期貨商品, 成為全球期貨市場中最閃耀的新星 10
百萬口 6,000 5,000 4,000 全球股票期貨暨選擇權交易量 2003~2008 年全球股票期貨暨選擇權年交易量柱狀圖 資料來源 :FIA 3,000 2,000 1,000 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 11
趨勢二 : 與股市一起成長 國際經驗顯示 : 當地股票期貨上市後, 往往能促使股市的交易更加活絡 ; 而股市的活絡也將是股票期貨發展的良好環境 兩者相輔相成 以下分別為南非 印度 歐洲的股票期貨發行後, 對其現貨市場成交量變化的比較圖 12
南非股市交易量變化 股票期貨交易量排名第一的南非 SAFEX 交易所於 1999 年 2 月推出股票期貨 觀察南非 JSE 交易所股票交易量自 1999 年起連續三年呈現正成長, 平均成長率約 20%, 顯見股票期貨的推出對股票交易量有正面助益 資料來源 : 南非 JSE 交易所 13
印度股市交易量變化 排名第二的印度 NSE 交易所於 2001 年 11 月推出股票期貨 觀察 2002 年與 2003 年, 印度 S&P CNX 500 指數的股票交易量加速成長, 成長率分別為 25.89% 及 66.69%, 並創下連續四年出現正成長的佳績 資料來源 : 印度交易所 14
歐洲市場交易量變化排名第三的歐洲 EUREX 交易所於 2005 年 10 月推出股票期貨 道瓊歐盟 50 指數交易量成長率在 2006 年扭轉逐年下滑的情況, 提昇至 10.85%, 2007 年更是大增 41.21%, 並且仍在持續其股票交易量正成長的軌跡 資料來源 :CMoney 15
香港與俄羅斯市場交易量 2005 年到 2007 年香港 : 股票期貨交易量年平均成長率為 300.3% 同時香港股市成交值年平均成長率為 80.6% 2005 年至 2007 年俄羅斯 : 股票期貨交易量年平均成長率為 23.8% 同時俄羅斯股市成交值年平均成長率為 180.5% Q: 股票期貨是股市的良藥還是毒藥? A: 良藥, 可以帶動股市交易量! 16
國外行 台灣行不行? Q1: 是否有成長的空間? 觀察 2008 年全球市場股票期貨交易量擁有 59.94% 的成長力道來看, 股票期貨成長潛力相當大 Q2: 是否有良好的條件? 適合發展衍生性商品的兩大條件 : (1) 股市交易規模大 : 成交量與成交金額 (2) 股市流動性高 : 成交值週轉率 17
台灣股市歷年來的交易規模 年度 上市股票上櫃股票總成交值 ( 十億元 ) 成交量 ( 十億股 ) 總成交值 ( 十億元 ) 成交量 ( 十億股 ) 2001 18354.94 606.42 2326.96 81.48 2002 21873.95 856.19 2794.72 101.84 2003 20333.24 917.58 2059.38 101.05 2004 23875.37 987.57 3475.44 155.73 2005 18818.90 663.51 3166.45 112.19 2006 23900.36 732.51 5129.11 154.20 2007 33043.85 887.19 8537.39 191.27 2008 (1-10) 23618.81 654.57 2996.67 85.24 資料來源 : 期交所網站資料 台灣 2001 至 2007 年股票市場總成交值與成交量都具有一定的規模, 近年也有逐步成長的趨勢, 可望提供台灣開發股票期貨市場的良好環境 18
各國股市成交值週轉率 (%) 4 1 3 2 年度 台灣 紐約 東京 倫敦 香港 韓國 新加坡 2001 206.95 87.62 56.52 76.1 46.55 218.24 56.07 2002 217.41 88.98 65.21 89.17 42.78 254.53 59.81 2003 190.82 93.79 73.11 104.64 42.34 210.2 58.04 2004 177.46 88.99 94.94 113.54 59.19 171.41 75.81 2005 131.36 94.17 98.77 111.99 53.07 164.5 49.42 2006 142.2 116.97 130 118.3 56.24 207.72 54.67 2007 153.28 149.02 129.81 140.07 75.45 170.53 67.93 2008(1-9) 113.79 147.1 106.62 116.42 72.01 140.72 54.58 資料來源 : 期交所網站資料 就 2008 年的台股成交值週轉率而言, 僅次於紐約 韓國及倫敦, 位居第 4 位 可見台灣證券市場具備高度的流動性, 可作為推廣股票期貨的基礎 19
萬事具備 還欠什麼? 讓市場熟悉遊戲規則 台灣市場散戶比重高, 需要散戶的積極參與 規則與交易流程必須詳盡告知且淺顯易懂 期貨商的推廣是關鍵 充分運用指數期權商品的成功經驗 台灣指數期貨商品的成功經驗可輔助推行股票期貨 將新商品與既有商品組合成更多交易策略, 是發展新商品的好起點 20
三 股票期貨特色與效益 股票期貨帶給投資人的三大效益 : 效益一 : 省得更多 超低的交易成本 效益二 : 做得更多 保證金制度 效益三 : 策略更多 套利 避險 價差交易 組合策略 21
效益一 : 省得更多 交易稅 股票交易稅 0.3%, 賣出時支付 期貨交易稅買賣都要付, 但只要 0.004% 手續費 股票交易手續費 0.1425%, 買賣都要付 期貨交易手續費一口約 100 元, 買賣都要付 其他費用 融資要付利息, 融券要融券手續費 期貨交易都不用, 交易成本超低! 22
股票期貨與個股交易比較 (1) 設台積電目前股價 65 元 股票期貨 100 口 vs 現貨 200 張 : 標的現股個股融資個股融券股票期貨 規格 $65 x 200 張 x 1000 股 $65 x 100 口 x 2000 股 市值 1300 萬元 1300 萬元 最小跳動值 持倉限制 & 特性 交易通路 資金成本 依股價不同而異, 股票期貨規格為現股的二倍 ( 現貨 0.1*1000*200 = 2 萬元 ; 期貨 0.1*2000*100 = 2 萬元 ) 低 ( 可長可短 ) 1300 萬元 中 ( 限資問題 ) 證券商 自有資金四成 520 萬元 高 ( 融券回補 ) 自有資金九成 1170 萬元 高 ( 到期結算 ) 期貨商證券商 IB 點 保證金 15% 195 萬元 交易風險低中高 23
股票期貨與個股交易比較 (2) 設台積電期貨每口手續費 100 元, 保證金 15%: 標的現股個股融資個股融券股票期貨 交易稅 賣出支付 1300 萬 x 0.3% = 39000 元 買賣都要支付 2 x 1300 萬 x 0.004% = 1040 元 手續費 2 x 1300 萬 x 0.1425% = 37050 元 200 x 100 = 20000 元 其他成本 總成本 成本 / 市值 無 中 39000 + 37050 =76050 元 76050 1300 萬 = 0.585% 融資利率 5.975% 融券手續費 0.1% 高 39000 + 37050 + 其他成本 =76050 元以上 76050 1300 萬 = 0.585% 以上 勝 無 低 1040 + 20000 =21040 元 21040 1300 萬 = 0.162% 24
現股 vs 股票期貨 買 200 張台積電 (65 元 ) 部位價值 1,300 萬 自有資金 100% 要準備 1,300 萬 交易成本 0.585% 作一次 76,050 元 買 100 口台積電期貨 (65 元 ) 部位價值 1,300 萬 自有資金 15% 至少要準備 195 萬 交易成本 手續費 100 元 交易稅 0.004% 作一次 21,040 元 持有一年才交易一次 = 年省 5.5 萬元! 持有一個月才交易一次 = 年省 66 萬元! 每日交易一次 = 年省 1,320 萬元! 25
融資 vs 股票期貨 融資買 200 張台積電 部位價值 1,300 萬 自有資金 40% 要準備 520 萬 交易成本 0.585% 作一次 76,050 元 融資利率 5.975% 利息一年 466,050 元 利息一個月 38,838 元 買 100 口台積電期貨 部位價值 1,300 萬 自有資金 15% 至少要準備 195 萬 交易成本 手續費 100 元 交易稅 0.004% 作一次 21,040 元 持有一年才交易一次 = 年省 52.1 萬元! 持有一個月才交易一次 = 年省 112.6 萬元! 當沖 ; 每日交易一次 = 年省 1,320 萬元! 26
融券 vs 股票期貨 融券賣 200 張台積電 部位價值 1,300 萬 自有資金 90% 要準備 1,170 萬 交易成本 0.585% 作一次 76,050 元 融券手續費 0.1% 作一次 13,000 元 賣 100 口台積電期貨 部位價值 1,300 萬 自有資金 15% 至少要準備 195 萬 交易成本 手續費 100 元 交易稅 0.004% 作一次 21,040 元 持有一年才交易一次 = 年省 5.5 萬元! 持有一個月才交易一次 = 年省 66 萬元! 每日交易一次 = 年省 1,320 萬元! 27
不但省很大 好處多更多 融資融券必須開立信用戶 股票期貨免開立信用戶, 只要有期貨戶頭即可操作! 融券放空可能借不到券, 有時候還會在特殊時期受法令限制 股票期貨讓您想空就空, 交易不受限! 28
效益二 : 做得更多 股票期貨採保證金交易 資金門檻較低, 目前規劃約佔現貨價值的 13.5% ~16.2%( 依標的股票的波動而不同 ) 因此具備了高財務槓桿的特性 用更少的資金做到一樣的事 用一樣的資金做到更多的事! 29
每個人的資金都是有限的 假設在 50 元買進台積電股票 100 張, 漲到 100 元, 想要再加碼 50 張 加碼 50 張現股要準備的資金 = 50 張 x 1000 股 x 100 元 = 500 萬元錢夠嗎? 用做多 25 口期貨來加碼, 只需要準備 500 萬的 15%,75 萬元 容易多了! 無論是漲或跌, 部位損益都一樣 用更少的資金做到一樣的事 ( 效率 ) 30
效益三 : 策略更多 1. 價差交易 價差交易賺太少? 請用股票期貨! 2. 避險與套利交易 抱股更安心, 獲利更穩定! 3. 組合策略 行情千變萬化, 招式越多越吃香! 31
1. 價差交易 價差交易的精神 : 買強空弱 不同標的股票, 買強勢股同時空弱勢股, 賺取其中的價差 通常會選擇同產業或是股價具有一定關聯性的兩檔股票 例如 : 認為台積電在半導體產業中獨強, 因此買台積電, 空聯電 透過一買一賣, 與產業或股市整體漲跌較無關, 只在乎兩者之間的相對變動 32
運用股票期貨的槓桿效果 價差交易不涉及行情的方向 報酬率可能不如看對股票行情的時候, 動輒 10%~20% 以上的幅度 現股操作所需資金大, 報酬率也較低 但如果您使用股票期貨 操作所需資金僅 15% 槓桿也將放大報酬率 33
2. 避險與套利交易 還記得 2008 年的金融海嘯嗎? 9309 (2008/5/20) 台灣加權指數 -5354 點 60MA 3955 (2008/11/21) 34
準確避險, 抱股更安心 金融海嘯讓人餘悸猶存 還是要會避險! 法人尤其需要, 因為受持股限制七成的影響 一般投資人除了賣出持股之外, 也可放空期貨 以往用放空指數期貨來為持股做避險的缺憾 持股與指數成分有差, 避險效果不夠好 有了股票期貨, 抱股更安心 避險零誤差, 交易成本低! 35
準確套利, 獲利更穩定 套利交易 : 期待期現貨價差收斂 經由統計判斷價差擴大至多少較可能開始收斂, 至少需回收交易成本 (0.585%+0.162%=0.747%) 交易成本 0.747%, 至少大於 0.8% 才有利可圖 以往用指數期貨來套利的缺憾 使用台指期貨對一籃子現貨 ( 或台灣 50 ETF) 之間的套利交易, 有成分股誤差問題, 套利效果不佳 有了股票期貨, 獲利更穩定 套利零誤差, 交易成本低! 36
3. 組合策略 股票期貨的推出, 對市場最大的貢獻是讓台灣交易市場上的商品線更加完整 可用策略更多 靈活因應行情變化 目前台灣已經有 8 檔指數期貨 6 檔指數選擇權 29 檔股票選擇權 預計將加入 35 檔以上的股票期貨 配對組合策略更加多元化 37
台灣 50 與選擇權重疊標的 代號名稱 0050 成分股 現有股票 選擇權 代號名稱 0050 成 分股 現有股票 選擇權 代號名稱 0050 成分股 現有股票選 擇權 1101 臺灣水泥 ˇ 2354 鴻準 ˇ 3009 奇美電 ˇ ˇ 1102 亞洲水泥 ˇ 2357 華碩 ˇ 3045 台灣大 ˇ 1216 統一企業 ˇ ˇ 2382 廣達 ˇ 3231 緯創 ˇ 1301 臺灣塑膠 ˇ ˇ 2409 友達 ˇ ˇ 3474 華亞科 ˇ 1303 南亞塑膠 ˇ ˇ 2412 中華電信 ˇ 3481 群創 ˇ 1326 臺灣化纖 ˇ 2454 聯發科 ˇ 4904 遠傳 ˇ 1402 遠東紡織 ˇ ˇ 2498 宏達電 ˇ 5854 合庫 ˇ 1722 台灣肥料 ˇ 2603 長榮 ˇ ˇ 6505 台塑化 ˇ 2002 中國鋼鐵 ˇ ˇ 2801 彰銀 ˇ ˇ 8046 南電 ˇ 2105 正新橡膠 ˇ 2880 華南金 ˇ ˇ 9904 寶成工業 ˇ 2301 光寶科 ˇ 2881 富邦金 ˇ ˇ 2375 華映 ˇ 2303 聯電 ˇ ˇ 2882 國泰金 ˇ ˇ 2887 台新金 ˇ 2308 台達電 ˇ 2883 開發金 ˇ 1605 華新 ˇ 2311 日月光 ˇ ˇ 2885 元大金 ˇ 2323 中環 ˇ 2317 鴻海 ˇ 2886 兆豐金 ˇ ˇ 2352 佳士達 ˇ 2324 仁寶 ˇ ˇ 2888 新光金 ˇ ˇ 2371 大同 ˇ 2325 矽品 ˇ ˇ 2890 永豐金控 ˇ ˇ 2609 陽明 ˇ 2330 臺積電 ˇ ˇ 2891 中信金 ˇ ˇ 2610 華航 ˇ 2347 聯強 ˇ 2892 第一金 ˇ 2353 宏碁 ˇ 2912 統一超商 ˇ 合計 50 檔 29 檔 38
股票期貨與選擇權組合 當 股票期貨 遇上 股票選擇權 : 作多台積電股票期貨, 擔心股價走跌 買保險 : 買進台積電賣權 作多台積電股票期貨, 認為暫時不會漲 收房租 : 賣出台積電買權 39
組合策略 (1) 買保險 買保險 ( 做多股票期貨 + 買入賣權 ) 有台積電股票期貨多單, 擔心股價走跌 買進台積電賣權避險, 支付權利金 投資組合中包含了做多股票期貨, 再買入賣權來保護股價下跌時的損失 買保險防範下檔風險, 權利金就是保費 40
台積電股價 10MA 股價在 60 日均線之上, 突破 10 日線偏多看待, 做多 63.5 元台積電期貨 60MA 10MA 60MA 41
台積電股價 損益 ( 千元 ) 做多股票期貨 買保險 10MA 10 0-10 60 65 70 股價 買入賣權 60MA 跌破 10 日線怕走跌買進 65 台積電賣權付 5 元 42
台積電股價 10MA 已鎖定下檔風險, 不怕股價持續走跌 60MA 43
組合策略 (2) 收房租 收房租 ( 做多股票期貨 + 賣出買權 ) 有台積電股票期貨多單, 認為暫時不漲 賣出台積電買權, 收權利金 投資組合中包含了做多股票期貨, 再賣出買權來增加收益 股價下跌或盤整時, 收取的權利金就是房租, 可使績效優於單純作多股票期貨部位 44
台積電股價 10MA 股價在 60 日均線之上, 突破 10 日線偏多看待, 做多 63.5 元台積電期貨 60MA 10MA 60MA 45
台積電股價 損益 ( 千元 ) 做多股票期貨 收房租 10MA 10 0 60 65 70 股價 -10 賣出買權 60MA 跌破 10 日線怕轉震盪賣出 65 台積電買權收 5 元 46
台積電股價 股價沒續跌, 收取的租金可改善損益 10MA 60MA 47
總結 一 全球股票期貨概況 1. 衍生性商品市場的新寵兒 2. 在新興市場中表現亮眼 二 全球股票期貨趨勢分析 1. 趨勢一 : 成長動能強勁 2. 趨勢二 : 與股市一起成長 3. 國外行 台灣也行! 三 股票期貨特色與效益 省得更多 做得更多 策略更多! 48
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