传媒蓝皮书 China s Media Capital Market Development Report. 28 2011 王卓彦 雷崔捷 一 2011 年总体市场概况 2011 年, 是我国境内第一支传媒股 东方明珠 直接上市的第 18 年 1 18 年间, 中国传媒产业资本市场历经政策受囿 业务分离 体制改革 借壳重组, 目前已形成由近 40 家上市企业组成的重要板块, 业务涉及出版 广电 广告 网络 影视 信息 动漫 娱乐等领域 ( 见表 1) 文中数据均来自第三方数据库以及上市企业公开年报, 极少数数据采取历史数据与比率计算的估值, 可能存在因具体算法有所不同而导致数据会有细微差别, 对整体趋势不会产生决定性影响 王卓彦 雷崔捷, 清华大学新闻与传播学院硕士生 1 ST 传媒 原企业上市时间最早, 于 1992 年 12 月 8 日上市, 原名 港澳实业 但其母公司中国电子信息产业发展研究院背景较为复杂, 2000 年工信部受让原集团全部股份进行资产重大重组更名 赛迪传媒, 因此本文将 东方明珠 定义为传媒上市第一股 294
2011 年中国传媒资本市场发展概况 表 1 沪深上市的传媒企业概况 代码 简称 上市日期 总股本流通股本 ( 万股 ) ( 万股 ) 地区 城市 主营业务 000504 ST 传媒 1992-12 - 8 31157. 39 30987. 71 华北 北京 媒体管理 网络 信息 600633 浙报传媒 1993-3 - 4 42973. 37 15205. 08 华东 杭州 报刊出版 600681 ST 万鸿 1993-10 - 18 25147. 76 15193. 33 华中 武汉 出版 印刷 广告 600832 东方明珠 1994-2 - 24 318633. 5 318633. 5 华东 上海 广电 广告 影视设备 600825 新华传媒 1994-2 - 24 104488. 78 104488. 78 华东 上海 图书发行 销售 广告 600637 百视通 1994-3 - 16 111373. 61 70886. 46 华东 上海 网络 网络视频 新媒体 600880 博瑞传播 1995-11 - 15 62798. 01 62798. 01 西南 成都 信息 图书发行 000719 大地传媒 1997-3 - 31 43971. 79 7420. 78 华中 焦作 信息 广告 印刷 发行 600088 中视传媒 1997-6 - 16 33142. 2 33142. 2 华东 上海 广电 影视 广告 演艺 000793 华闻传媒 1997-7 - 29 136013. 26 109216. 58 华南 海口 媒体管理 影视 000917 电广传媒 1999-3 - 25 40637. 84 31876. 1 华中 长沙 广电 影视 广告 有线运营 600831 广电网络 1999-3 - 25 56343. 86 56343. 86 西北 西安 有线运营 广电 600757 ST 源发 1999-10 - 3 103968. 46 35492. 49 华中 武汉 出版 印刷 600037 歌华有线 2001-2 - 8 106036. 53 106036. 53 华北 北京 有线运营 广告 600386 北巴传媒 2001-2 - 16 40320 40320 华北 北京 广告 媒体代理 600373 中文传媒 2002-3 - 4 56724. 5 56724. 5 华东 上饶 图书出版 发行 网络 600551 时代出版 2002-9 - 5 50582. 53 21709. 8 华东 合肥 出版 印刷 601999 出版传媒 2007-12 - 21 55091. 47 55091. 47 东北 沈阳 图书印刷 出版 发行 广告 002238 天威视讯 2008-5 - 26 32040 32039. 39 华南 深圳 广电 有线运营 影视 002261 拓维信息 2008-7 - 23 21803. 37 13832. 39 华中 长沙 新媒体 动漫 002292 奥飞动漫 2009-9 - 10 40960 10240 华南 汕头 玩具 动漫 影视 300027 华谊兄弟 2009-10 - 30 60480 36077. 27 华东 金华 影视 动画 电影发行 广告 601801 皖新传媒 2010-1 - 18 91000 15160 华东 合肥 图书出版 发行 广告 300058 蓝色光标 2010-2 - 26 18000 8726. 48 华北 北京 公关 网络 新媒体 300079 数码视讯 2010-4 - 30 22400 12139. 96 华北 北京 有线运营 广电 002400 省广股份 2010-5 - 6 14826. 92 8161. 34 华南 广州 媒体代理 公关 300104 乐视网 2010-8 - 12 22000 8546. 73 华北 北京 网络 网络视频 广告 300113 顺网科技 2010-8 - 27 13200 4958. 48 华东 杭州 网络 广告 信息 软件 300133 华策影视 2010-10 - 26 19203. 2 5079. 91 华东 杭州 影视 动漫 广告 601098 中南传媒 2010-10 - 28 179600 39800 华中 长沙 图书出版 印刷 广告 002502 骅威股份 2010-11 - 17 8800 4868 华南 汕头 玩具 动漫 300148 天舟文化 2010-12 - 15 9750 32622750 华中 长沙 图书发行 300226 上海钢联 2011-6 - 8 4000 1000 华东 上海 网络 信息 广告 300251 光线传媒 2011-8 - 3 10960 2740 华北 北京 广电 广告 影视 演艺 601928 凤凰传媒 2011-11 - 30 254490 27995 华东 南京 图书发行 出版 说明 : 本表依据企业上市时间先后排序 数据来源 : Bloomberg 新浪财经 295
传媒蓝皮书 追溯我国传媒企业的上市历程, 2003 ~ 2005 年可以说是中国传媒企业上市的分水岭, 国有出版单位受政策限制不能上市融资, 此前上市的 11 家企业主营业务均以广告 发行 广电为主, 类别单一, 数量较少 2006 年, 以 新华传媒 借壳上市为转折点, 标志着国家文化和金融体制改革迈出了重要的第一步 随着新闻出版业改革的深入, 一些出版单位尝试将经营与采编业务分离, 成立独立经营管理 出版发行公司, 为传媒企业上市提供了可行的模式 2011 年, 浙报传媒 作为第一家通过借壳将媒体经营性资产整体上市的报业集团成为传媒资本市场发展的又一重要里程碑 2012 年, 国家促进文化产业发展繁荣细化政策相继出台, 不但会有越来越多的文化传媒企业谋求上市发展道路, 房地产 旅游 电子等一批上市公司也将大举进军文化产业, 涉足文化传媒行业的上市公司会越来越多 分析目前上市的传媒企业的行业分布特征可以看出, 截至 2011 年 12 月底, 我国境内上市的 35 家 1 传媒企业主要集中于广电 出版发行 影视 网络文化服务 有线运营这几类业务 其中涉及广告企业数量最多, 有 17 家 ( 见表 1) 从地处区域看, 由于我国传媒资本市场发展时间尚短, 上市企业地域分布不均衡, 主要集中在华东 华北 华中地区, 东北 西南 西北地区的企业极少 按省市划分, 现有传媒上市企业分布于 14 个省市, 集中度较高的前 5 名分别是北京 (7 家 ) 上海 (5 家 ) 浙江 (4 家 ) 广东 (4 家 ) 湖南 (4 家 ), 均为经济发展水平较高的地区 从传媒上市企业总体经营状况看, 2011 年中国传媒资本市场总市值达 2355. 45 亿元人民币 2, 平均静态市盈率为 38. 96% 3, 在所有行业类别中处于较高水平 最新发布数据显示, 全部 37 家传媒企业实现营业收入共计 551. 42 亿元人民币, 年收入增长率 52. 34% 然而, 企业间差距较大, 增长率最高达 6 倍, 最低为负值 有业内专家表示, 由于受政策扶持, 文化传媒板块在明年依然是热点行业 新媒体 网络视频 电视节目代理等领域的上市公司未来上升空间广 1 2 3 本文所涉及 35 家传媒上市企业依据 Bloomberg 终端筛选, 符合 BICS ICB 与中国证监会 CSRC 行业分类, 并结合上市企业主营业务种类整合而成 依据 2011 年 12 月 31 日 Bloomberg 数据库当日交易价格计算, 故 2012 年上市的 ST 源发 ( 长江出版传媒集团借壳上市 ) 华录百纳与吉视传媒未计算入内 数据来源 : 中国证监会 296
2011 年中国传媒资本市场发展概况 阔 ; 而传统媒体目前的市场估值普遍不高, 在政策预期下, 业绩将会有较大幅度增长 图 1 显示, 2011 年中国传媒资本市场的走势呈现两头高 中间低 年中走低 先下后上的 N 型 从年初开始, 欧债危机带来的冲击 地产调控政策 流动性的危机等诸多因素使得我国股票市场整体表现疲软 由于传媒产业板块与我国资本市场总体形势关联性较高, 2011 年 9 月 25 日 1 前传媒板块的波动曲线与大盘基本保持一致 其中 1 ~ 5 月期间, 传媒版出现整体震荡下挫, 除受大盘影响外, 也与文化部查处 55 家非法网站与网络运营单位的举措有关, 行业整顿使得市场预期下降, 一度表现低迷 10 月, 十七届六中全会召开, 会上首次将 深化文化体制改革 作为中共中央全会主要议程, 并提出 推动文化产业成为国民经济支柱性产业, 政策利好消息大大提振了传媒资本市场信心, 文化传媒板块开始逆市走强 同时, 经过前三季度的调整, 传媒板块的估值风险得到了较为充分的释放, 企业入市与市场投资情绪也逐渐趋于理性 综合因素影响下, 传媒板块在第四季度整体大幅拉高, 全线飘红 如果延续这一趋势, 相信在政策扶持 业绩预期向好和传媒板块整体将扩容的大背景下, 2012 年的中国传媒资本市场整体的投资吸引力和估值体系有望得到进一步提升, 即将迎来传媒资本市场大发展的好机会 图 1 2011 年沪深 300 指数与传媒板块走势图 数据来源 : 2011 年传媒行业年度分析, Bloomberg (37 BLP data and SHSZ300 Index) 1 受行业报告时间限制, 采取 2010 年第四季度至 2011 年第四季度的市场数据作为样本 297
传媒蓝皮书 二 2011 年新上市企业概况 2011 年, 全国共有 5 家传媒公司正式挂牌交易, 上市情况如表 2 所示 截至 2011 年 12 月 31 日, 5 家企业总市值 396. 39 亿元, 占全年新增总市值的 16. 18%, 而 2010 年新增 12 家企业, 市值占比 90. 56%, 新上市企业市场表现明显不如上年 表 2 沪深上市传媒企业概况 名称上海钢联光线传媒浙报传媒凤凰传媒 ST 源发 上市日期发行股票上市主营业务 ( 借壳股为价格代码交易所复牌日 ) ( 元 ) 300226 300251 IPO 发 首发募 2011 年 2011 年 股合计 集资金 市值 市盈率 ( 万股 ) ( 亿元 ) ( 万元 ) (% ) IT 信息 广告 深圳 2011-6 - 8 23. 00 1000 2. 30 116640. 00 27. 00 电视 广告 影视 演艺 深圳 2011-8 - 3 52. 5 2740 14. 39 665491. 20 44. 32 600633 出版上海 2011-9 - 29 7. 78 15205 21. 60 619675. 96 89. 23 60192 600757 图书发行 上海 2011-11 - 30 8. 80 50900 44. 79 2127536. 33 25. 33 出版图书出版 上海 2011-12 - 30 7. 98 21878 19950 434559. 54 17. 69 发行 权 说明 : 1. 源发以 5. 2 元向长江出版定向发行 48751. 22 万股股票, 购买估值为 25. 35 亿元的 16 项股 2. 2011 年年度市值和市盈率统计时间均截至 2011 年 12 月 31 日 上海钢联 上海钢联电子商务股份有限公司是由上海钢联电子商务有限公司 整体变更设立的股份公司 企业主营业务是网络服务与信息服务, 收入占比达 79%, 其他业务包含咨询服务与广告宣传服务 2011 年公司实现营业总收入 3. 50 亿元, 上年同期为 1. 60 亿元, 比上年同期增长 118. 75% ; 利润总额为 4693. 95 万元, 上年同期为 3115. 96 万元, 比上年同期增长 50. 64% 1 企业上市后, 营业收入与利润大幅提高, 在 2011 年新上市传媒企业中居前列 光线传媒 北京光线传媒股份有限公司是由北京光线传媒有限公司 ( 原名 1 数据来源 : 上海钢联电子商务股份有限公司 2011 年年度业绩快报 ( 编号 : 2012-006) 298
2011 年中国传媒资本市场发展概况 北京光线广告有限公司 ) 整体变更设立的股份有限公司 光线传媒定位为多媒体视频内容提供商和运营商, 旗下拥有 娱乐现场 音乐风云榜 影视风云榜 和 最佳现场 等品牌栏目, 以及全国最大的地面电视节目联播网 此外, 光线还经营演艺娱乐 电影电视 整合营销等业务 2011 年公司实现营业总收入 6. 98 亿元, 比上年同期增长了 45. 52% ; 营业利润 利润总额和净利润分别为 2. 11 亿元 2. 15 亿元和 1. 76 亿元, 分别比上年同期增长了 77. 05% 59. 23% 和 56. 05% 各项财务指标与去年同期相比均有大幅提升 1 浙报传媒浙报传媒集团股份有限公司借壳上海白猫股份有限公司的 ST 白猫 ( 上市时间 1993-3 - 4) 复牌上市, 是我国境内第一家通过借壳将媒体经营性资产整体上市的报业集团, 也是浙江省第一家上市的国有文化集团 公司以投资与经营现代传媒产业为核心业务, 负责运营超过 35 家媒体, 拥有 500 万读者资源, 产业规模居全国同行业前列 2012 年 1 月 20 日公布的预报显示, 公司 2011 年度预计归属于母公司所有者的净利润约为 2. 2 亿元 2, 而 2010 年度仅为 248. 44 万元, 净利润大幅攀升的主要原因是 2011 年浙报传媒控股有限公司重大重组, 将原有日化资产整体置出, 置换入浙报传媒有限公司的报刊发行 广告 印刷以及新媒体资产 浙报传媒 2011 年前三季度归属母公司的净利润为 1. 74 亿元 3, 依据企业估值计算, 上市后新增净利润约为 4569. 48 万元, 新增净利润为全年净利润的 26. 22%, 上市后在一定程度上促进了净利润的增长 凤凰传媒江苏凤凰出版传媒股份有限公司系我国境内第一家资产和销售收入双超百亿直接上市的出版企业, 公司前身是江苏出版集团, 实际控制人为江苏省人民政府公司 公司业务包括图书 期刊 报纸和电子音像等出版物的出版 印刷 ( 复制 ) 发行 物资供应 外贸, 旗下拥有 88 家全资子公司 4 家控股子公司和 3 家参股子公司 4 ST 源发湖北长江出版传媒集团有限公司通过受让上海华源企业发展股份有限公司的 ST 源发 借壳上市 该公司为国有独资公司, 其控股股东 实际控制人为湖北省财政厅, 是湖北省大型出版文化产业集团 集团年出版图书和电 1 2 3 4 数据来源 : 北京光线传媒股份有限公司 2011 年年度业绩快报 ( 编号 : 2012-006) 数据来源 : 浙报传媒集团股份有限公司 2011 年年度业绩预增公告 ( 编号 : 临 2010-001) 数据来源 : 浙报传媒集团股份有限公司 2011 年前三季度报告 数据来源 : 江苏凤凰出版传媒股份有限公司招股说明书 299
传媒蓝皮书 子音像制品 3000 余种, 业务覆盖图书 报刊 音像 电子出版物编辑出版 印制 发行及相关物资供应, 出版对外贸易 科研 教育培训, 以及影视 网络等媒体文化服务领域 2011 年, 公司营业总收入为 26. 11 亿元, 归属上市公司股东的净利润为 2. 8 亿元, 比上年同期增长 13. 47% 1 三 2011 年传媒上市企业主要经济指标 1. 总市值 2011 年, 中国传媒资本市场中 35 家企业总市值为 2449. 44 亿元, 较上年增长 112. 67 亿元, 2 增幅为 4. 82% ( 见表 3) 从总体情况看, 受宏观经济形势影响, 传媒上市企业总市值增长较上年大幅下降, 如果考虑通货膨胀因素, 总体市场实际处于亏损状态 其中只有大地传媒 百视通 蓝色光标 天舟文化 奥飞动漫 电广传媒 6 家企业市值增长, 其余企业的市值均有不同程度下降 表 3 2010 ~ 2011 年传媒上市企业总市值 名 称 价格 ( 元 ) 2010 年市值 2011 年市值 2011 年市值 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (% ) 凤凰传媒 8. 36 212. 75 东方明珠 5. 28 271. 16 168. 24-37. 96 百视通 15. 05 59. 40 167. 62 182. 17 中南传媒 9. 04 215. 16 162. 36-24. 54 电广传媒 25. 39 99. 16 103. 18 4. 06 奥飞动漫 25. 13 89. 55 102. 93 14. 95 皖新传媒 10. 90 137. 68 99. 19-27. 96 华谊兄弟 15. 81 98. 55 95. 62-2. 97 中文传媒 16. 42 106. 87 93. 14-12. 85 歌华有线 7. 99 132. 54 84. 72-36. 08 博瑞传播 12. 40 120. 58 77. 87-35. 42 华闻传媒 5. 59 79. 98 76. 03-4. 93 光线传媒 60. 72 66. 55 1 2 数据来源 : 长江出版传媒股份有限公司 2011 年年度报告 2010 年中国传媒产业发展报告 中 2010 年传媒资本市场总市值为 2248. 08 亿元, 数据差异 是由于两年列入的企业略有不同 300
2011 年中国传媒资本市场发展概况 续表 名 称 价格 ( 元 ) 2010 年市值 2011 年市值 2011 年市值 ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (% ) 华策影视 33. 50 65. 52 64. 33-1. 81 乐视网 28. 37 64. 38 62. 41-3. 05 浙报传媒 14. 42 61. 97 新华传媒 5. 74 81. 08 59. 98-26. 03 时代出版 11. 73 70. 39 59. 33-15. 71 大地传媒 13. 47 11. 99 59. 23 393. 85 广电网络 9. 99 58. 03 56. 29-3. 01 数码视讯 24. 70 79. 21 55. 33-30. 15 天威视讯 17. 23 72. 62 55. 20-23. 99 蓝色光标 30. 30 42. 36 54. 54 28. 75 中视传媒 14. 00 52. 83 46. 40-12. 17 ST 源发 7. 87 43. 46 出版传媒 7. 79 58. 40 42. 92-26. 51 拓维信息 19. 25 57. 84 41. 97-27. 43 省广股份 23. 66 42. 63 35. 08-17. 70 顺网科技 24. 70 41. 64 32. 60-21. 70 北巴传媒 7. 34 41. 29 29. 59-28. 32 天舟文化 24. 25 20. 54 23. 64 15. 10 骅威股份 23. 01 26. 66 20. 25-24. 06 ST 传媒 4. 75 29. 54 14. 80-49. 89 上海钢联 29. 16 11. 66 ST 万鸿 3. 28 9. 20 8. 25-10. 31 说明 : 1. 表中年度数据统计时间均截至当年 12 月 31 日 2. 表中企业按 2011 年市值排序 Bloomberg LF 数据显示, 2011 年前三季度中国传媒资本市场营业总收入为 310. 20 亿元人民币, 增长率 4. 53% ; 1 而 2011 年全年营业总收入为 566. 84 亿元人民币, 增长率 91. 02%, 这反映出传媒产业第四季度的出色表现 究其原因, 一是政策利好消息的发布 ; 二是国庆黄金周 元旦 春节等重大节假日对传媒产业消费的拉动作用 根据以上数据推算, 2011 年传媒上市企业营业总收入约为 500 亿元, 相比去年预计增长 61. 20% 1 该数据为 Last Finish Data, 不同企业更新数据速度有区别, 该数据为前三季度 301
传媒蓝皮书 2. 每股盈余 (EPS) 从每股盈余数据看, 2011 年传媒上市企业运营状况参差不齐, 其中影视和网络视频等新媒体业务为主的传媒企业表现抢眼 ( 见表 4) 电影行业发展与全球经济不景气 我国经济发展速度放缓产生的 口红效应 有关, 影视娱乐消费价格低廉且具有安抚人心的作用, 因此受到大众普遍青睐 网络视频的繁荣一方面受益于全国网民数量的增加, 另一方面 限娱令 使传统广电行业与网络视频行业 彼消此长, 不但网络广告市场增长迅猛, 网络影视剧的收购价格也 水涨船高, 带动了相关企业的业绩提升 表 4 2011 年传媒上市企业运营状况 代码 名称 EPS T12M EPS LF EPS - 1 年增长率 LF 000917 电广传媒 2. 48 0. 56 1300. 00 600373 中文传媒 1. 68 0. 39 485. 59 300251 光线传媒 1. 37 1. 37 75. 64 300226 上海钢联 1. 08 1. 08 20. 00 300079 数码视讯 0. 89 0. 22 11. 95 300133 华策影视 0. 80 0. 80 26. 51 002400 省广股份 0. 66 0. 18 77. 10 300104 乐视网 0. 60 0. 60 57. 14 600880 博瑞传播 0. 56 0. 13-13. 33 600551 时代出版 0. 56 0. 12 2. 74 300058 蓝色光标 0. 55 0. 23 81. 58 002502 骅威股份 0. 54 0. 54-21. 74 300113 顺网科技 0. 45 0. 15 94. 12 601098 中南传媒 0. 45 0. 45 9. 76 600386 北巴传媒 0. 39 0. 12 33. 70 002238 天威视讯 0. 37 0. 03-68. 72 601801 皖新传媒 0. 36 0. 36 2. 86 300148 天舟文化 0. 36 0. 36-14. 91 002292 奥飞动漫 0. 34 0. 34 6. 67 601928 凤凰传媒 0. 33 0. 33 3. 13 002261 拓维信息 0. 32 0. 11-14. 13 000719 大地传媒 0. 32 0. 16 600088 中视传媒 0. 26 0. 03 3. 85 600831 广电网络 0. 26 0. 06 87. 10 300027 华谊兄弟 0. 24 0. 24 37. 50 302
2011 年中国传媒资本市场发展概况 续表 代码 名称 EPS T12M EPS LF EPS - 1 年增长率 LF 600037 歌华有线 0. 24 0. 10-39. 69 601999 出版传媒 0. 22 0. 03 50. 00 600681 ST 万鸿 0. 21 0. 00 600832 东方明珠 0. 18 0. 03-25. 00 000793 华闻传媒 0. 18 0. 05-16. 72 600633 浙报传媒 0. 16 0. 16 399900. 00 600825 新华传媒 0. 16 0. 02-55. 32 600637 百视通 0. 14 0. 03 39. 15 000504 ST 传媒 0. 02 0. 00 600757 ST 源发 0. 36-77. 53 说明 : 1. 本文因篇幅所限仅采用 EPS 作为反映企业运营状况的一项重要指标, 但 EPS 不是判断企 业运营能力的唯一指标, 应结合市盈率与财务报表等多项数据进行整体分析 2. 企业收购使得被收购企业利润加入总公司也会导致 EPS 增长, 本文根据 EPS LF 与 EPS T12M 数 据是否相差过大剔除了重大收购行为的影响 303