公司研究 证券研究报告 磁性材料 2016 年 07 月 28 日 调研简报 江粉磁材股票代码 :002600.SZ 磁材业务稳定, 外延并购手机显示模组及精密结构件业务增厚公司业绩 事项 : 华创金属李斌团队近日赴江粉磁材进行了调研, 与公司高层领导对公司目前发展状况及未来发展战略进行了深入交流, 现特将调研情况整理如下, 供参考 目标价 : - RMB 当前股价 :11.47RMB 投资评级推荐评级变动首次评级 核心观点 公司磁材业务基本保持稳定, 年营收 8 亿元左右, 毛利率在 25% 左右, 同时延伸产业链相继收购电机业务, 并配套电线 电缆业务增强公司客户的稳定性 电机业务收入 8 千多万元, 毛利率在 19% 左右, 电线电缆业务收入 2 亿多元, 毛利率在 3% 左右 手机产业链相继收购帝晶光电 东方亮彩 (2016 年 5 月份并表 ) 100% 股权, 帝晶光电承诺 2015-2017 年归母净利润分别为 1 亿元 1.3 亿元和 1.7 亿元 ; 东方亮彩承诺 2015-2017 年归母净利润分别为 1.15 亿元 1.425 亿元和 1.8 亿元 目前两公司订单充足, 预期业绩承诺顺利完成 公司通过增资及吸收合并构建起以中岸控股为核心的集团化公司, 主营报关报检 货运货代 物流 保税仓 进出口贸易及供应链金融等业务, 同时拟进一步实现各项业务的协同效应, 公司磁材产业链业务以及手机产业链业务原材料采购未来可以通过中岸控股完成, 提升公司的整体业绩和盈利水平 目前公司对中岸控股持股 76%, 旗下子公司承诺 2015 2016 年归母净利润均不低于 2,955.91 万元 预计公司 2016 年 2017 年归母净利润分别为 2.6 亿元 3.8 亿元 1 公司概况 公司自设立以来一直专注于磁性材料行业, 是一家专业生产铁氧体永磁 铁氧体软磁 稀土永磁等电子元件材料的企业, 是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一 2015 年, 公司在与下游电机制造关联密切的电线电缆行业取得了较大突破, 全年实现营业收入 2.4 亿元 ; 公司在对外贸易与物流服务行业上实现营业收入 24 亿元 2015 年 2016 年, 公司先后收购帝晶光电和东方亮彩 100% 股权 帝晶光电主要经营液晶显示模组和触摸屏业务, 东方亮彩主要经营, 证券分析师 : 李斌 执业编号 :S0360514120001 电话 :010-66500819 邮箱 :libin@hcyjs.com 联系人 : 田庆争 电话 :010-66500801 邮箱 :tianqingzheng@hcyjs.com 联系人 : 胡金 电话 :010-66500800 邮箱 :hujin@hcyjs.com 总股本 ( 万股 ) 117,721 流通 A 股 /B 股 ( 万股 ) 42,001/- 资产负债率 (%) 54.1 每股净资产 ( 元 ) 2.3 市盈率 ( 倍 ) 233.62 市净率 ( 倍 ) 4.98 12 个月内最高 / 最低价 13.78/6.0 175% 证券分析师 公司基本数据 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2015-07-28~2016-07-27-25% 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 沪深 300 江粉磁材 相关研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 未经许可, 禁止转载
精密结构件业务 公司通过布局手机配件业务, 实现总体业务的快速增长, 实现上市公司业绩的新突破, 降低磁性材料下游行业波动对上市公司经营业绩的影响, 增强上市公司的抗风险能力 未来, 江粉磁材仍将持续通过对外投资 重大资产重组等方式进入具有较强盈利能力和发展前景的新兴产业, 提升公司核心竞争力, 实现主营业务多元化发展 2 磁材- 电机 - 电线电缆 ( 配套 ) 产业链基本保持稳定公司磁材业务主营永磁铁氧体 软磁铁氧体 稀土永磁等电子元件材料, 是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一 公司永磁铁氧体元件是微直流电机上的关键零部件, 年产 4 万多吨, 主要应用于汽车 计算机及办公设备 电动工具 家用电器等行业 公司软磁铁氧体元件产品为电子变压器的核心部件, 主要应用于计算机及办公设备 汽车 家用电器 节能灯 LED 等行业 公司产品主要客户为万宝至 德昌电机 日本自动车 光宝集团 台达集团等电机生产厂商和电子器件生产商 公司下游客户较为分散, 如德昌电机占公司永磁业务销售收入的 20-30% 目前随着公司营业规模不断扩大, 及新增业务的发展, 磁材业务占公司营业收入比例逐渐减少, 预计占 2016 年全年营收的 10% 左右, 磁材业绩基本保持稳定 永磁铁氧体 软磁铁氧体及稀土永磁业务收入 8 亿多元的营收, 毛利率维持在 25% 左右 此外公司延伸磁材产业链相继收购电机业务, 同时收购电线 电缆业务为电机业务配套, 增强公司客户的稳定性 电机业务收入 8 千多万元, 毛利率在 19% 左右, 电线电缆业务收入 2 亿多元, 毛利率在 3% 左右 公司高性能新产品仍处于研发阶段, 公司新产品 JPM8 等系列材料产品性能达到国际领先水平, 但下游市场还有待进一步开拓 2 手机显示屏- 精密结构件产业链未来有望充分发挥产业协同效应, 增厚公司业绩公司 2015 年收购帝晶光电 100% 股权, 帝晶光电主要产品为液晶显示模组和触摸屏, 广泛应用于手机 平板电脑 播放器等产品 下游客户主要华贝电子 天珑移动 康佳通信 龙旗电子 联想移动等企业, 其对应的终端华为 联想 康佳 酷派 海信等国内手机品牌企业以及国外俄罗斯 FLY 印度 MMX 等企业, 前十大客户的销售占比较高, 占帝晶光电销售收入的比例接近 80%, 主要销售市场在中国和印度 东南亚 中东 非洲等新兴市场 帝晶光电承诺 2015-2017 年归母净利润分别为 1 亿元 1.3 亿元和 1.7 亿元 帝晶光电扩产项目主要为满足新增客户订单需要 2016 年主要新增京东方 中兴通讯两个客户, 需要 2-3KK/ 月的全贴合产品产能对应, 需要 1-2 个全贴合产品的新生产车间相对应 项目建设目前在厂房装修及安装设备阶段, 预计今年 9 月份可以正式投产 2015 年帝晶光电实现营收 20 多亿元, 净利润 1.2 亿元, 目前公司订单充足预计 2016 年实现营收 30 亿元, 毛利率与 2015 年持平 公司 2016 年收购东方亮彩 100% 股权 (2016 年 5 月并表 ), 东方亮彩的主要产品为消费电子产品精密结构件, 其中, 2015 年前全部为精密塑胶结构件,2015 年后开始生产精密金属结构件 东方亮彩的产品主要应用于智能手机, 客户包括小米 OPPO 金立等 2015 年东方亮彩实现营收约 18 亿元, 净利润 1.6 亿元, 目前公司订单充足, 预计 2016 年实现营收约 20 亿元, 利率水平与去年持平 东方亮彩承诺 2015-2017 年归母净利润分别为 1.15 亿元 1.425 亿元和 1.8 亿元 目前帝晶光电和东方亮彩下游客户并不交叉, 未来将努力拓展共同客户, 实现业务协同 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 2
3 增持中岸投资, 加码供应链金融公司通过全资子公司中岸控股收购中岸投资 51% 的股权, 使公司对中岸控股的持股比例达 76%, 进一步加强了对孙公司的控制权 公司通过增资及吸收合并, 将逐步构建起一个以中岸控股为核心的集团化公司, 发展成为融合专业报关报检 货运货代 物流 保税仓 进出口贸易及供应链金融服务的综合性进出口专业服务现代化企业, 以服务业促进公司制造业务拓展, 进一步实现各项业务的协同效应, 公司磁材产业链业务以及手机产业链业务原材料采购未来可以通过中岸控股完成, 提升公司的整体业绩和盈利水平 中岸控股旗下子公司业绩承诺 2015 2016 年净利润均不低于 2,955.91 万元, 预计 2016 年可以完成业绩承诺 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 3
钢铁有色组分析师介绍 华创证券分析师 : 李斌荷兰莱顿大学工学硕士 曾任职于首钢和国际知名大宗商品研究咨询机构 CRU( 英国商品研究所 ) 2014 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 田庆争西南财经大学经济学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师 : 胡金北京化工大学管理学硕士 2016 年加入华创证券研究所 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 北京机构销售部 温雪姣销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 黄旭东销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 杜飞 销售助理 dufei@hcyjs.com 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 广深机构销售部 王栋高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 陈艺珺 销售助理 0755-83024576 chenyijun@hcyjs.com 罗颖茵 销售经理 0755 83479862 luoyingyin@hcyjs.com 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 上海机构销售部 沈晓瑜高级销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 张敏敏 销售助理 021-20572592 zhangminmin@hcyjs.com 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售经理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 非公募业务发展部 柯任销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云销售助理 021-20572591 heyiyun@hcyjs.com 陈晨销售经理 021-20572597 chenchen@hcyjs.com 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 4
华创行业公司投资评级体系 ( 基准指数沪深 300) 公司投资评级说明 : 强推 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 20% 以上 ; 推荐 : 预期未来 6 个月内超越基准指数 10%-20%; 中性 : 预期未来 6 个月内相对基准指数变动幅度在 -10%-10% 之间 ; 回避 : 预期未来 6 个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间 行业投资评级说明 : 推荐 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数涨幅超过基准指数 5% 以上 ; 中性 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数变动幅度相对基准指数 -5%-5%; 回避 : 预期未来 3-6 个月内该行业指数跌幅超过基准指数 5% 以上 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明 : 分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息, 准确表述了分析师的个人观点 ; 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断 ; 分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 本公司在知晓范围内履行披露义务 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价 本报告所载信息均为个人观点, 并不构成对所涉及证券的个人投资建议, 也未考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动 本报告版权仅为本公司所有, 本公司对本报告保留一切权利, 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 华创证券研究, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 证券市场是一个风险无时不在的市场, 请您务必对盈亏风险有清醒的认识, 认真考虑是否进行证券交易 市场有风险, 投资需谨慎 华创证券研究所 北京总部广深分部上海分部 地址 : 北京市西城区锦什坊街 26 号恒奥中心 C 座 3A 邮编 :100033 传真 :010-66500801 会议室 :010-66500900 地址 : 深圳市福田区香梅路 1061 号中投国际商务中心 A 座 19 楼邮编 :518034 传真 :0755-82027731 会议室 :0755-82828562 地址 : 上海浦东银城中路 200 号 3402 室华创证券邮编 :200120 传真 :021-50581170 会议室 :021-20572500 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号 : 证监许可 (2009)1210 号 5