2016 年 03 月 21 日证券研究报告 行业研究 传媒 跟随大市 ( 维持 ) 影视传媒行业周报 (03.14-03.20) 动物城 衍生价值显现, 都市剧重回视野 投资要点 影视传媒板块强势反弹 上周, 影视传媒行业继续伴随 TMT 大板块整体反弹, 行业上涨 15.57%, 跑赢市场约 7 个百分点 ( 万得全 A 上涨 8.14%), 我们维 持前期的观点, 上周的指数上涨源于三个原因 :1 影视娱乐指数前段时间一 直萎靡, 而基本面持续向好, 这种背离需要修正 ;2 市场整体向好, 影视娱乐作为高弹性行业, 强势反弹有行业属性 ;3 虚拟现实主要产品面市期将近, 虚拟显示内容产业相关标的受到市场关注 票房小幅度回落 上周 (2016 年 3 月 14 日 -2016 年 3 月 20 日 ), 市场票房 约为 7.9 亿, 较前一周 (2016 年 3 月 7 日 -2016 年 3 月 13 日 )10 亿的水平有所回落, 原因有以下几个方面 :1 票房接力大作 荒野猎人 上映三日票房 约 2 亿, 不及已经上映 17 日的 疯狂动物城 同期 2.3 亿的票房成绩 ;2 叶 问 3 票房证券化在市场持续发酵, 广电总局也对 叶问 3 虚假票房相关各 方进行了处罚, 导致 叶问 3 票房规模快速收缩 西南证券研究发展中心 分析师 : 刘言 执业证号 :S1250515070002 电话 :023-67791663 邮箱 :liuyan@swsc.com.cn 联系人 : 罗亚琨 电话 :0755-23824664 邮箱 :lyk@swsc.com.cn 行业相对指数表现 100% 50% 沪深 300 传媒 动漫 IP 创造带来巨大的衍生价值, 迪士尼再现王者气质 相比于真人电影, 动漫电影也许票房难以和超级大作争锋, 但动漫产品的衍生价值则又使得真人 电影望其项背 2013 年, 大卖超过 12 亿美元票房的 冰雪奇缘 仅女主角的 公主裙, 全美销量就突破 300 万条, 带来超过 4.5 亿美元的收入 如今, 疯狂动物城 大有赶超之势, 如电影中的胡萝卜录音笔, 亚马逊正版售价 16.5 美元, 几乎被市场抢购一空, 甚至 奇货可居 现象出现 ( 国内淘宝售价超过 200 元 ); 正版手机授权外壳, 在淘宝时光官方旗舰店以 45-88 元的售价, 已经销售超过 2800 件 ; 核心人物公仔, 包括朱迪 尼克 豹警官等一度脱销, 或需要加价一倍来代购 我们相信, 随后, 疯狂动物城 会在衍生品 后期 续集 迪士尼乐园等多个领域持续发酵, 为迪士尼贡献远超过票房的价值 言情剧 都市剧占主导 上周, 新旧渠道表现相对一致, 都是都市言情剧唱主角 新媒体方面, 全网播放量前 10 的作品中有 9 部言情剧 5 部都市剧 ( 因 为爱情有幸福 爱人的谎言 远得要命的爱情 等 ), 前段时间井喷 的古装剧近期仅有 女医明妃传 孤军作战, 另外一部玄幻古装网络剧 青丘 狐传说 也已经更新完结, 所以这段时间国内电视剧竞争相对较小 引进综艺激增, 资本结合升级 江苏卫视引进综艺 看见你的声音 是行业内 普遍的做法, 引入模式最开始是直接转播 ; 到后来买入版权, 如 我是歌手 ; 现在还有采取联合制作的方式, 如 看见你的声音 中韩两国的影视投资方式更加多样化 除了前期的版权费用外, 有一些项目还会根据合作程度的深浅 合作内容多少, 再进行综合收益的分成 中韩两国影视方面的资本交流更加深 入 投资策略 : 票房整体出现井喷, 关注院线龙头万达院线 (002739); 近期众多 IP 改编产品将登陆各大平台, 建议关注华策影视 (300133); 乐视影业近期 表现强劲, 建议关注乐视网 (300104) 0% 15-3 15-5 15-7 15-9 15-11 16-1 -50% 数据来源 : 西南证券 基础数据 股票家数 74 行业总市值 ( 亿元 ) 15924.19 流通市值 ( 亿元 ) 9968.97 行业市盈率 TTM 52.66 沪深 300 市盈率 TTM 10.81 相关研究 1. 影视传媒行业周报 (3.7-3.13): 兔子赢万众口碑 仲基再掀韩剧热潮 (2016-03-14) 2. 影视传媒行业周报 (2.29-3.6): 美人鱼 长尾效应, 太阳的后裔 再掀韩风 (2016-03-07) 3. 影视传媒行业周报 (2.22-2.28): 日漫表现平平 广电加强管制 (2016-02-29) 4. 影视传媒行业周报 (2.15-2.21): 人鱼 续写神话 鸣人 表现平平 (2016-02-22) 5. 影视传媒行业周报 (2.7-2.14): 美人鱼 独步天下 (2016-02-15) 请务必阅读正文后的重要声明部分
1. 上周行情回顾 上周, 影视传媒行业继续伴随 TMT 大板块整体反弹, 行业上涨 15.57%, 跑赢市场约 7 个百分点 ( 万得全 A 上涨 8.14%), 在大传媒四大子行业之中继续领跑 ( 广告指数上涨 13.82% 有线和卫星电视指数上涨 13.1% 出版指数上涨 11.57%), 各个子板块齐 给力, 推动大传媒指数继续勇夺 WIND 二级子行业涨幅榜榜眼宝座, 上涨 13.3% 我们维持前期的观点, 上周的指数上涨源于三个原因 :1. 影视娱乐指数前段时间一直萎靡, 而基本面持续向好, 这种背离需要修正 ;2. 市场整体向好, 影视娱乐作为高弹性行业, 强势反弹有行业属性 ;3. 虚拟现实主要产品面市期将近, 虚拟显示内容产业相关标的受到市场关注 图 1: 上周市场表现 数据来源 :wind, 西南证券 2. 电影行业 上周 (2016 年 3 月 14 日 -2016 年 3 月 20 日 ), 市场票房约为 7.9 亿, 较前一周 (2016 年 3 月 7 日 -2016 年 3 月 13 日 )10 亿的水平有所回落, 原因有以下几个方面 : 1) 票房接力大作 荒野猎人 上映三日票房约 2 亿, 不及已经上映 17 日的 疯狂动物城 同期 2.3 亿的长尾票房成绩 ; 2) 叶问 3 票房证券化在市场持续发酵, 广电总局也对 叶问 3 虚假票房相关各方进行了处罚, 导致 叶问 3 票房规模快速收缩 请务必阅读正文后的重要声明部分 1
本周, 好莱坞 IMAX 大片 蝙蝠侠大战超人 : 正义黎明 即将在 3 月 25 日登陆院线, 同期并无其他大作上线, 届时应成为票房主力 表 1: 上周票房情况 单位 : 万元 总票房 疯狂动物城 叶问 3 荒野猎人 美人鱼 2016.3.14 7945 4282 1186 347 2016.3.15 6980 3772 1010 339 2016.3.16 6345 3323 861 314 2016.3.17 5839 2853 833 292 2016.3.18 13676 4695 430 2853 102 2016.3.19 22519 10739 585 6340 204 2016.3.20 16585 8236 487 8187 196 总票房 79889 37900 5392 17380 1794 数据来源 : 公开资料 西南证券 疯狂动物城 继续发酵 上周, 疯狂动物城 继续领跑国内电影市场, 单周票房达到 3.79 亿, 虽然较前一周 5.7 亿的水平有所回落, 但依然是国内票房贡献的冠军, 贡献周票房的 47%, 甚至莱奥纳多 携奥斯卡之势来袭的 荒野猎人 作为新上影片, 票房也稍逊一筹 动漫 IP 创造带来巨大的衍生价值, 迪士尼再现王者气质 相比于真人电影, 动漫电影 也许票房难以和超级大作争锋, 但动漫产品的衍生价值则又使得真人电影望其项背 2013 年, 大卖超过 12 亿美元票房的 冰雪奇缘 仅女主角的公主裙, 全美销量就突破 300 万条, 带来超过 4.5 亿美元的收入 如今, 疯狂动物城 大有赶超之势, 如电影中的胡萝卜录音 笔, 亚马逊正版售价 16.5 美元, 几乎被市场抢购一空, 甚至出现 奇货可居 现象 ( 国内 淘宝售价超过 200 元 ); 正版手机授权外壳, 在淘宝时光官方旗舰店以 45~88 元的售价, 已经销售超过 2800 件 ; 核心人物公仔, 包括朱迪 尼克 豹警官等一度脱销, 或需要加价 一倍来代购 我们相信, 随后, 疯狂动物城 会在衍生品 后期续集 迪士尼乐园等多个 领域持续发酵, 为迪士尼贡献远超过票房的价值 图 2: 疯狂动物城 淘宝手机外壳销售情况 图 3: 疯狂动物城 录音笔加价情况 数据来源 : 公开信息 西南证券 数据来源 : 公开信息 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 2
培育 IP 完全可行, 一本百利 毫不夸张 疯狂动物城 再次印证了动漫 IP 衍生价值才是核心的逻辑, 一款优质的 有变现能力的动漫 IP 其衍生价值是影片价值的数倍 其生命周期更是影视作品的数十倍甚至更多 目前, 市场对于 IP 的追逐仍然火爆, 但不少制作人已经意识到原创 IP 保留中间版权环节利润, 这些作品若能形成爆款将产生更高的价值 我们认为, 未来, 市场的关注点将从 IP 本身向 IP 的孵化能力转变, 具有孵化 IP 能力的相关标的将受到市场和资本的追捧 由 叶问 3 看票房证券化还有很长的发展之路从去年的 港囧 开始, 票房证券化的是非争议就此起彼伏, 到达今年的 叶问 3 再次被推向高潮, 并最终以广电总局一纸处罚书完结 无论是多少票房被罚 多少影院和发行公司被处理, 这都是我国票房证券化的进程之路 我们认为, 票房证券化是未来的趋势, 在证券化之路上的各种不正规 虚假票房等阵痛不可避免, 但只有经历了这些事件, 管理层才是制定相关的制度 市场才会逐步摸索出经验, 未来证券化之路才会步入正轨, 只是此举还任重道远 荒野猎人 佳作无疑, 但受众面或受限无可非议, 荒野猎人 从各方面而言均是非常优质的作品, 加之主演从 泰坦尼克号 时代起, 就坐拥众多粉丝, 其上映三天 1.7 亿的票房成绩 8 分的豆瓣评分实至名归 但 荒野猎人 票房可能会受限于以下几个问题 :1) 内容暴力和血腥程度略高, 对于低龄观众 或带有低龄观众的人群吸引力或下降 ;2) 莱奥纳多的粉丝群集中在 70 后到 90 后,95 后 00 后相对无感, 粉丝结构分化明显 ;3) 上周 荒野猎人 与 疯狂动物城 竞争 本周五 蝙蝠侠大战超人 作为华纳大作将登台, 荒野猎人 面临不小的竞争压力 3. 电视剧行业 言情剧 都市剧占主导上周, 新旧渠道表现相对一致, 都是都市言情剧唱主角 新媒体方面, 全网播放量前 10 的作品中有 9 部言情剧 5 部都市剧 ( 因为爱情有幸福 爱人的谎言 远得要命的爱情 等 ), 前段时间井喷的古装剧近期仅有 女医明妃传 孤军作战, 另外一部玄幻古装网络剧 青丘狐传说 也已经更新完结, 所以这段时间国内电视剧竞争相对较小 因为爱情有幸福, 韩剧背景促收视 因为爱情有幸福 是由南方影视 上海金禾影视传播有限公司 上海华萍影视文化传媒有限公司联合出品, 刘俊杰执导, 陈伟霆 唐艺昕 冉旭 徐申东 李泰 菅韧姿 魏大勋 梁田等主演的都市爱情电视剧 如表 3 所示, 收视率都在 0.9%~1.1% 之间波动 本剧原名为 幸福满堂, 改编自韩国电视剧 顺藤而上的你 顺藤而上的你 大结局收视率份额高达 49.2%, 是 2012 年韩国最高收视的电视剧, 其韩剧背景是高收视率的因素之一 表 2: 因为爱情有幸福 收视情况日期收视排名收视率 3.6 3 1.088% 3.7 6 0.996% 3.8 4 0.982% 请务必阅读正文后的重要声明部分 3
日期 收视排名 收视率 3.9 4 1.013% 3.10 1 1.116% 3.11 2 0.970% 3.12 1 1.060% 3.13 1 1.116% 3.14 2 1.099% 3.15 1 1.021% 3.16 3 1.125% 3.17 2 1.160% 3.18 5 0.767% 3.19 3 0.951% 3.20 6 0.942% 数据来源 : 收视率排行 西南证券 上市影视公司加强与韩国合作, 华谊兄弟投资 SIM 公司 近期不仅 因为爱情有幸福 太阳的后裔 等韩风作品表现优异, 上市公司也在加 速布局与韩国影视公司合作 华谊兄弟公司控股子公司 Huayi&JoyentertainmentLimited( 华 谊乐恒 ) 拟投资 22,789,930,233 韩元 ( 折合成人民币约 1.27 亿元 ), 以受让老股及认购新 股的方式获得 SimEntertainmentCo.,Ltd.( 以下简称 SIM 公司 )7,876,671 股的股份, 本次投资完成后, 华谊乐恒持有 SIM 公司完全稀释后股份总额的 26.50% SIM 公司主要投 资制作的影视剧作品主要包括 : 假面 皇太子的王子 就是那个家伙 等 SIM 公司最近一年的经营情况如下 (2015 年的财务报表未经审计 ): 营业收入约为人民币 12,000 万元, 营业利润约为人民币 6,600 万元 生命中的好日子, 年代剧引共鸣 生命中的好日子 是董亚春执导的年代励志暖情剧, 由黄志忠 吴越 马境 程煜 岳红 杨昆等主演 该剧以韩墨池几十年的情感婚姻为主线, 讲述了韩墨池 钟思存 柔嘉三人几十年的感情纠葛与个人奋斗史 该剧于 2016 年 3 月 11 日在央视八套播出 如表 4, 生命中的好日子 收视率都在稳定上升中, 昨晚收官收视率排名第一, 收视率上升到 1.498% 表 3: 生命中的好日子 收视情况 日期 收视排名 收视率 3.14 1 1.149% 3.16 1 1.232% 3.17 1 1.355% 3.20 1 1.498% 数据来源 : 公开信息, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 4
不同于近来热播的 女医明妃传 寂寞空庭春欲晚 青丘狐传说 这些具有高颜值 高话题的古装 IP 大剧, 生命中的好日子 可以说是异军突起 在前期的宣传力度较小的情况下, 该剧凭借内容和口碑, 逐渐获取收视率 如表 3, 该剧在 3 月 11 日播出,3 月 14 日开始上榜, 收视率稳步上升, 均为 1% 以上 生命中的好日子 以知青返城开篇, 至香港回归结束, 讲述了知青返城 临时工问题 恢复高考 农村改革 引进外资 下海 潮 金融危机 香港回归等 演员非小鲜肉, 而是 70 后的演员, 引起 50 后 60 后共鸣 两家出品公司是幸福蓝海影视文化集团有限责任公司和润禾文化传媒有限公司 幸福蓝海影视文化集团是江苏省广播电视总台全资影视 娱乐内容开发 生产 制作 销售综合性公司 主要作品 南京! 南京 十月围城 幸福蓝海 : 创业板首次公开发行股票招股说明书 ( 申报稿 2015 年 12 月 10 日报 ), 推荐关注 表 4: 本周电视剧收视情况日期排名电视剧收视率 1 生命中的好日子 ( 中央台八套 ) 1.149% 2 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 1.099% 3.14 3 青岛往事 ( 山东卫视 ) 1.052% 4 天伦 ( 北京卫视 ) 1.011% 5 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.969% 1 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 1.021% 2 好运来临 ( 安徽卫视 ) 0.959% 3.15 3 天伦 ( 北京卫视 ) 0.957% 4 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.925% 5 爱人的谎言 ( 浙江卫视 ) 0.821% 1 生命中的好日子 ( 中央台八套 ) 1.232% 2 还是夫妻 ( 中央电视台综合频道 ) 1.183% 3.16 3 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 1.125% 4 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.967% 5 好运来临 ( 安徽卫视 ) 0.921% 1 生命中的好日子 ( 中央台八套 ) 1.355% 2 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 1.160% 3.17 3 还是夫妻 ( 中央电视台综合频道 ) 1.096% 4 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.980% 5 天伦 ( 北京卫视 ) 0.970% 1 爱的阶梯 ( 江苏卫视 ) 1.022% 2 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.918% 3.18 3 天伦 ( 北京卫视 ) 0.909% 4 好运来临 ( 安徽卫视 ) 0.889% 5 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 0.767% 1 爱的阶梯 ( 江苏卫视 ) 1.002% 3.19 2 天伦 ( 北京卫视 ) 0.956% 3 因为爱情有幸福 ( 湖南卫视 ) 0.951% 请务必阅读正文后的重要声明部分 5
日期 排名 电视剧 收视率 4 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.893% 5 好运来临 ( 安徽卫视 ) 0.814% 1 生命中的好日子 ( 中央台八套 ) 1.498% 2 爱的阶梯 ( 江苏卫视 ) 1.074% 3.20 3 天伦 ( 北京卫视 ) 1.012% 数据来源 : 公开信息, 西南证券 4 最美是你 ( 上海东方卫视 ) 0.979% 5 爱人的谎言 ( 浙江卫视 ) 0.950% 4. 综艺领域 如表 6 和表 7 所示, 表 6 梳理了周五周六周日三天的一线卫视综艺播出情况 在周五周六周日的综艺节目中, 江苏卫视三档节目 最强大脑 缘来非诚勿扰 我们相爱吧 进入同时段前 5, 湖南卫视有三档节目 我是歌手 快乐大本营 旋风孝子 进入同时段前五 浙江卫视三档节目 王牌对王牌 二十四小时 谁是大歌神 进入同时段前五, 东方卫视 花样姐姐 2 欢乐喜剧人 两档节目进入同时段前 5 江苏卫视 湖南卫视和浙江卫视在综艺布局方面实力相当 江苏卫视 看见你的声音 在 2 月 20 日周日晚 10 点播出 引力传媒子公司天津九合 引力传媒参股 51% 的子公司华传文化 浙江东阳新媒诚品文化传媒股份有限公司共同投资电视综艺节目 看见你的声音, 该节目投资总额约 9000 万元, 其中天津九合及华传文化分别投资 2700 万元, 各占该节目投资总额的 30% 看见你的声音 第二季在韩国爆红, 年初收视率一度破 4% 看见你的声音 中国版本获得卡姿兰的冠名, 冠名费 1.3 亿元, 节目已经收回成本 范冰冰 费玉清一线明星加盟 表 5: 一线卫视热播综艺汇总周五周六周日 江苏卫视 最强大脑 缘来非诚勿扰 天天向上 快乐大本营 湖南卫视 我是歌手 旋风孝子 我们相爱吧 看见你的声音 钻石独播剧场 浙江卫视 王牌对王牌 二十四小时 一路上有你 2 蜜蜂少女队 中国梦想秀 谁是大歌神 东风卫视 妈妈咪呀 花样姐姐 2 娜就这么说 欢乐喜剧人 北京卫视二胎时代音乐大师课全是你的 数据来源 : 公开信息, 西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 6
表 6: 周五周六周日综艺收视率 日期 排名 节目 收视率 1 最强大脑 ( 江苏卫视 ) 2.54% 2 王牌对王牌 ( 浙江卫视 ) 2.185% 3.18 3 二十四小时 ( 浙江卫视 ) 1.956% 4 我是歌手 ( 湖南卫视 ) 1.777% 5 我是歌手第四轮淘汰赛倒计时 ( 湖南卫视 ) 1.452% 1 快乐大本营 ( 湖南卫视 ) 2.017% 2 缘来非诚勿扰 ( 江苏卫视 ) 1.876% 3.19 3 旋风孝子 ( 湖南卫视 ) 1.537% 4 花样姐姐 ( 上海东方卫视 ) 1.365% 5 花样姐姐前传 ( 上海东方卫视 ) 1.059% 1 欢乐喜剧人 ( 上海东方卫视 ) 2.426% 2 喜剧人故事 ( 上海东方卫视 ) 1.198% 3.20 3 我们相爱吧 ( 江苏卫视 ) 1.107% 4 谁是大歌神 ( 浙江卫视 ) 1.035% 5 花漾梦工厂 ( 山东卫视 ) 0.843% 数据来源 : 公开信息, 西南证券 引进综艺激增, 资本结合升级 江苏卫视引进综艺 看见你的声音 是行业内普遍的做 法 如表 8, 罗列了近年引进的热播的一些综艺的情况 引入模式最开始是直接转播 ; 到后 来买入版权, 如 我是歌手 ; 现在还有采取联合制作的方式, 如 看见你的声音 中韩 两国的影视投资方式更加多样化 除了前期的版权费用外, 有一些项目还会根据合作程度的 深浅 合作内容多少, 再进行综合收益的分成 中韩两国影视方面的资本交流更加深入 表 7: 韩国引进综艺汇总 韩国 中国 播出卫视 running man 奔跑吧兄弟 浙江卫视 非首脑会谈 世界青年说 江苏卫视 我是歌手 我是歌手 湖南卫视 爸爸! 我们去哪儿? 爸爸去哪儿 湖南卫视 超人回来了 爸爸回来了 浙江卫视 真正的男人 真正男子汉 湖南卫视 无限挑战 了不起的挑战 央视 两天一夜 两天一夜 四川卫视 东方卫视 我们结婚了 我们相爱吧 江苏卫视 金炯万的丛林法则 马上出发 安徽卫视 我去上学啦 我去上学啦 爱奇艺 东方卫视 花样爷爷 花样爷爷 东方卫视 花样姐姐 花样姐姐 东方卫视 伟大的婆家 喜从天降 天津卫视 请务必阅读正文后的重要声明部分 7
韩国 中国 播出卫视 蒙面歌手 蒙面歌手 江苏卫视 搞笑演唱会 生活大爆笑 东方卫视 super star k 我是中国星 湖北卫视 super diva 妈妈咪呀 东方卫视 miracle audition 奇迹梦工厂 重庆卫视 immortal songs 不朽之名曲 东方卫视 the romantic 完美邂逅 贵州卫视 拜托了冰箱 拜托了冰箱 腾讯视频 数据来源 : 公开信息, 西南证券 5. 投资策略 票房整体出现井喷, 关注院线龙头万达院线 (002739); 近期众多 IP 改编产品将登陆 各大平台, 建议关注华策影视 (300133); 乐视影业近期表现强劲, 建议关注乐视网 (300104) 请务必阅读正文后的重要声明部分 8
分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 报告所采用的数据均来自合法合规渠道, 分析逻辑基于分析师的职业理解, 通过合理判断得出结论, 独立 客观地出具本报告 分析师承 诺不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 20% 以上增持 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 10% 与 20% 之间中性 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅介于 -10% 与 10% 之间回避 : 未来 6 个月内, 个股相对沪深 300 指数涨幅在 -10% 以下强于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报高于沪深 300 指数 5% 以上跟随大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报介于沪深 300 指数 -5% 与 5% 之间弱于大市 : 未来 6 个月内, 行业整体回报低于沪深 300 指数 -5% 以下 重要声明 西南证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格 本公司与作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制 静默 措施的利益冲突 本报告仅供本公司客户使用, 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本公司或关联机构可能会持有报告 中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 本报告中的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性 完整性或可靠性不作任何保证 本报告所载的 资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报 告, 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态 同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修 改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 本报告仅供参考之用, 不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请 在任何情况下, 本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议 投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信 息并自行承担风险, 本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任 本报告版权为西南证券所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用须注明 出处为 西南证券, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司 将保留向其追究法律责任的权利 请务必阅读正文后的重要声明部分
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