证券研究报告 行业策略报告 工业 建筑工程 推荐 ( 维持 ) 关注业绩高增长, 布局高送转 2016 年 07 月 05 日建筑工程行业 2016 中报前瞻 上证指数 2932 行业规模 占比 % 股票家数 ( 只 ) 83 2.9 总市值 ( 亿元 ) 14113 3.1 流通市值 ( 亿元 ) 11043 3.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5-18.4-32.1 相对表现 3.7-3.0-6.2 (%) 建筑工程 沪深 300 30 20 10 0-10 -20-30 -40 Jul/15 Oct/15 Feb/16 Jun/16 资料来源 : 贝格数据 招商证券 相关报告 1 建筑行业定期报告 城市地下空间开发规划出台, 重点关注地下管廊等领域 2016-06-26 2 建筑行业定期报告 继续推荐轨交 PPP 主题及装饰板块 2016-06-19 3 建筑行业 2016 年中期投资策略 布局轨交, 买入 PPP 2016-06-12 张士宝 0755-83734778 zhangsb@cmschina.com.cn S1090511040020 研究助理王彬鹏 wangbinpeng@cmschina.com.cn 李富华 lifuhua@cmschina.com.cn 2016 年中报业绩即将披露, 我们梳理了建筑行业已披露中报业绩预警的公司情况 : 分化明显, 钢结构 园林 地产 基建 智能工程等子版块均存在业绩高增长个股, 这主要源于两方面 1) 并购重组 ;2) 受益于 PPP 模式 ; 化学工程板块由于行业原因业绩下滑明显 此外, 寻找确定性机会, 我们梳理了中报可能的高送转, 结合定增情况来看, 全筑股份 鸿路钢构 北方国际等高送转概率更大 中央首次提出大力发展钢结构和装配式建筑, 并提出 10 年内装配式建筑占比达到 30% 的硬指标, 加之钢铁去产能是供给侧改革重点, 钢结构利好政策不断出台, 叠加建筑现代化技术进步 成本下降 认知提高, 行业迎来快速发展, 我们预计富煌钢构 (97.38%) 东方铁塔(55%) 中泰桥梁(16.61%) 鸿路钢构 (15%) 东南网架与去年持平, 杭萧钢构具有较大幅度增长等 结合业绩和估值情况, 推荐富煌钢构 杭萧钢构等 缘于地产政策刺激, 地产销售持续回暖带动投资增加, 地产链上的园林 装饰板块相继受益, 业绩增长显著, 我们预计东方园林 (65%) 岭南园林(25%) 文科园林 (15%) 普邦园林(5%), 瑞和股份 (45%) 宝鹰股份(10%) 金螳螂 (10%), 但也有部分公司业绩出现下滑, 棕榈股份 (-75%) 洪涛股份 (-5%) 建艺集团(-7.5%) 广田集团(-15%) 亚厦股份(-60%) 等 装饰园林板块, 推荐业绩高增长的东方园林 瑞和股份 金螳螂等 出于经济稳增长考虑, 政府加大基建投资, 叠加 PPP 模式的推广, 轨交 水利 公路等相关领域投资明显增加 发改委提出 十三五 期间新建轨交约 3000 公里, 总投资 2.1 万亿元 ;16-18 年新建改扩建高速公路 6000 公里以上, 涉及投资 5800 亿元 ; 水利部年初指出确保全年在建水利投资超 8000 亿元, 相关公司业绩增长较为明显, 我们预计成都路桥 (35%) 宏润建设(15%) 粤水电 (7.5%), 但北新路桥 (-5%) 围海股份(-5%) 等业绩出现下滑 智能化建筑推进, 投资增加, 智能工程板块业绩大幅增长, 我们预计达实智能和延华智能分别增长 60% 和 25% 等 鉴于环保压力, 化工产业政策收紧, 加之油价低迷, 压制业主投资热情, 行业固定投资持续下降, 化学工程建设行业业绩下滑明显, 我们预计东华科技 (-10%) 三维工程(-35%) 东方新星(-125.2%) 等, 但也有个别报告分类公司业绩出现增长 : 根据提交的报告分类, 中化岩土,(20%) 请在 行业策略报告 行业专题报告 中报季即将来临, 高送转行情有望开启, 特别在当前行业热点匮乏的市场下, 高送转将有望带来超额收益 我们根据以下标准 :1) 总股本低于 5 亿股 ; 2) 每股资本公积大于 2 元 ;3) 每股未分配利润大于 0.5 元, 筛选出 11 只个股, 其中包括建艺集团 名家汇 全筑股份 奇信股份 柯利达等 5 家次新股, 以及瑞和股份 鸿路钢构 北方国际 空港股份 岭南园林 航天工程等 6 家公司 此外, 具有定增需求的公司, 对股价诉求强, 因为高股价有利于远离增发底价, 提升定增成功率, 而高送转对股价有积极作用, 所以再结合定增情况来看, 全筑股份 鸿路钢构 北方国际等高送转概率更大 风险提示 : 经济下滑超预期, 政策不及预期风险, 回款风险 敬请阅读末页的重要说明
表 1: 部分建筑行业上市公司中报业绩预警情况 预警类型 公司名称 业绩预警摘要 平均增幅 (%) 增长原因 美丽生态 约 2200 万元 ~3200 万元, 增长 1249.69%~1863.19% 1556.44 资产重组 雅百特 约 7000 万元 ~7600 万元, 增长 448.31%~495.31% 471.81 资产重组 云投生态 约 550 万元 ~695 万元, 增长 88.73%~138.49% 113.61 资产重组 钢结构和门窗业务 富煌钢构 约 2800 万元 ~3500 万元, 增长 75.45%~119.31% 97.38 稳步增长,PPP 项目 推进顺利 弘高创意 约 16000 万元 ~20000 万元, 增长 44.14%~89.18% 66.66 加大销售力度, 加强集约化管理 预增 东方园林约 23592 万元 ~28310 万元, 增长 50%~80% 65.00 达实智能约 6159 万元 ~7919 万元, 增长 40%~80% 60.00 东方铁塔约 4890 万元 ~5938 万元, 增长 40%~70% 55.00 新项目落地, 并购公司,PPP 顺利推进 智慧交通 医疗及建筑进展顺利 公司业务拓展 行业需求增加 瑞和股份约 4952 万元 ~6095 万元, 增长 30%~60% 45.00 旧城改造 光伏并网 略增 成都路桥 约 1225 万元 ~1782 万元, 增长 10%~60% 35.00 中标项目开工 杭萧钢构 净利润与上年同期相比, 具有较大幅度上涨 较大幅度上涨 技术输出模式加速推广复制 丽鹏股份 约 6000 万元 ~6800 万元, 增长 18.39%~34.18% 26.29 园林业务规模扩大 延华智能约 3459 万元 ~5188 万元, 增长 0%~50% 25.00 岭南园林约 7009 万元 ~10514 万元, 增长 0%~50% 25.00 神州长城约 19000 万元 ~22000 万元, 增长 14.91%~33.06% 23.99 中化岩土约 8289 万元 ~9796 万元, 增长 10%~30% 20.00 内生外延 智慧医疗等业务占比提升 外延收购, 涉足文旅, 管理能力提升 资产重组, 业务具有较大改观 经营状况良好, 业绩稳定增长 中工国际约 33623 万元 ~43710 万元, 增长 0%~30% 15.00 在建项目进展顺利 宏润建设约 9519 万元 ~12375 万元, 增长 0%~30% 15.00 轨交订单增长 PPP 订单爆发 鸿路钢构约 9181 万元 ~11936 万元, 增长 0%~30% 15.00 主业稳步增长 文科园林约 4131 万元 ~5370 万元, 增长 0%~30% 15.00 业务规模扩大, 市政项目增长 宝鹰股份约 15787 万元 ~18944 万元, 增长 0%~20% 10.00 国内业务稳步增长, 积极拓展海外业务 续盈 金螳螂约 85369 万元 ~102443 万元, 增长 0%~20% 10.00 主业稳步增长, 互联网家装放量, 降本节支取得成效 粤水电约 5086 万元 ~5849 万元, 增长 0%~15% 7.50 主业稳步增长 普邦园林约 12819 万元 ~17092 万元, 增长 -10%~20% 5.00 东南网架约 3157 万元 ~4735 万元, 增长 -20%~20% 0.00 奇信股份约 5963 万元 ~8945 万元, 增长 -20%~20% 0.00 景观业务新签订单减少, 毛利率下降 积极开拓市场 业务稳步增长 拓展海外 高端定制 智能化业务, 加强应收账款回收 敬请阅读末页的重要说明 Page 2
预警类型 公司名称 业绩预警摘要 平均增幅 (%) 增长原因 中国海诚 约 8822 万元 ~12131 万元, 增长 -20%~10% -5.00 订单减少 资产减值增加 北新路桥 约 1053 万元 ~1806 万元, 增长 -30%~20% -5.00 行业波动 略减 预减 洪涛股份约 12189 万元 ~16760 万元, 增长 -20%~10% -5.00 项目施工缓慢, 互联网家装和职业教育等投入增加 围海股份 约 1066 万元 ~1827 万元, 增长 -30%~20% -5.00 受政策波动影响 中矿资源 约 1250 万元 ~2143 万元, 增长 -30%~20% -5.00 经济及行业影响 建艺集团约 2966 万元 ~4350 万元, 增长 -25%~10% -7.50 东华科技约 5676 万元 ~8919 万元, 增长 -30%~10% -10.00 广田集团约 11608 万元 ~16583 万元, 下降 0%~30% -15.00 三维工程约 3232 万元 ~5172 万元, 下降 20%~50% -35.00 亚厦股份约 14503 万元 ~24171 万元, 下降 50%~70% -60.00 棕榈股份约 0 万元 ~6402 万元, 下降 50%~100% -75.00 管理费用和财务费用增长较快 行业投资减少, 业主资金不佳 订单未能充分释放, 工程金融 智能家居等投入增加 石油化工 煤化工行业投资增速放缓 宏观经济影响, 项目施工进度放缓, 毛利率下降 地产园林业务减少, PPP 项目开工未确认收入, 财务费用增加 首亏东方新星约 -590 万元 ~-360 万元, 下降 119.0989%~131.301% -125.20 中泰桥梁约 -1000 万元 ~-500 万元, 增长 -11.1837%~44.4081% 16.61 客户投资需求降低, 公司在手合同不足 宏观经济影响, 公司业务减少 续亏 东易日盛约 -1857 万元 ~-1238 万元, 增长 -19.9999%~20.0001% 0.00 业务扩张导致成本 费用增加, 互联网家装投入增加 光正集团约 -2800 万元 ~-2000 万元, 下降 94.7033%~172.5846% -133.64 资料来源 :Wind 招商证券 业务周期导致收入减少, 去年受资产处置影响 表 2:2016 年中报可能高送转标的 证券简称总股本 ( 亿股 ) 每股资本公积 ( 元 ) 每股未分配利润 ( 元 ) 增发情况 建艺集团 0.8120 7.5189 3.5665 名家汇 1.2000 1.7098 1.3957 瑞和股份 1.2000 4.6895 2.9568 柯利达 1.2378 4.9130 2.7223 全筑股份 1.6000 2.1407 2.0289 发审委通过 奇信股份 2.2500 3.1409 2.5782 鸿路钢构 2.6800 4.4617 3.7436 发审委通过 北方国际 2.7437 3.3327 2.5646 董事会预案 空港股份 3.0000 2.1263 1.2780 岭南园林 3.9984 2.5709 1.3629 敬请阅读末页的重要说明 Page 3
证券简称总股本 ( 亿股 ) 每股资本公积 ( 元 ) 每股未分配利润 ( 元 ) 增发情况 航天工程 4.1230 2.5692 1.6761 资料来源 :Wind 招商证券 表 3: 建筑行业上市公司中报预计披露日期 证券代码 公司名称 预计披露日 证券代码 公司名称 预计披露日 证券代码 公司名称 预计披露日 002469.SZ 三维工程 2016/7/26 600545.SH 新疆城建 2016/8/23 000018.SZ 神州长城 2016/8/27 002663.SZ 普邦园林 2016/7/28 603018.SH 设计股份 2016/8/23 300506.SZ 名家汇 2016/8/27 600681.SH 百川能源 2016/7/29 601789.SH 宁波建工 2016/8/23 601618.SH 中国中冶 2016/8/27 002545.SZ 东方铁塔 2016/8/2 603017.SH 中衡设计 2016/8/23 601226.SH 华电重工 2016/8/27 000055.SZ 方大集团 2016/8/2 600583.SH 海油工程 2016/8/23 002659.SZ 中泰桥梁 2016/8/27 300284.SZ 苏交科 2016/8/2 002062.SZ 宏润建设 2016/8/23 600477.SH 杭萧钢构 2016/8/27 600209.SH 罗顿发展 2016/8/6 600610.SH 中毅达 2016/8/23 600820.SH 隧道股份 2016/8/27 002542.SZ 中化岩土 2016/8/9 002717.SZ 岭南园林 2016/8/23 600491.SH 龙元建设 2016/8/27 002374.SZ 丽鹏股份 2016/8/10 002431.SZ 棕榈股份 2016/8/23 600496.SH 精工钢构 2016/8/27 002051.SZ 中工国际 2016/8/12 002743.SZ 富煌钢构 2016/8/24 601117.SH 中国化学 2016/8/27 002310.SZ 东方园林 2016/8/12 002620.SZ 瑞和股份 2016/8/24 002140.SZ 东华科技 2016/8/29 002116.SZ 中国海诚 2016/8/16 002375.SZ 亚厦股份 2016/8/24 002789.SZ 建艺集团 2016/8/29 603959.SH 百利科技 2016/8/18 002781.SZ 奇信股份 2016/8/24 600853.SH 龙建股份 2016/8/30 002755.SZ 东方新星 2016/8/18 000010.SZ 美丽生态 2016/8/24 600502.SH 安徽水利 2016/8/30 002738.SZ 中矿资源 2016/8/18 002586.SZ 围海股份 2016/8/25 600284.SH 浦东建设 2016/8/30 002504.SZ 弘高创意 2016/8/18 300355.SZ 蒙草生态 2016/8/25 603698.SH 航天工程 2016/8/30 002178.SZ 延华智能 2016/8/18 603300.SH 华铁科技 2016/8/25 600528.SH 中铁二局 2016/8/30 600512.SH 腾达建设 2016/8/18 002081.SZ 金螳螂 2016/8/25 600629.SH 华建集团 2016/8/30 002323.SZ 雅百特 2016/8/18 000498.SZ 山东路桥 2016/8/25 600986.SH 科达股份 2016/8/30 603828.SH 柯利达 2016/8/18 002200.SZ 云投生态 2016/8/25 601669.SH 中国电建 2016/8/30 002524.SZ 光正集团 2016/8/19 300492.SZ 山鼎设计 2016/8/25 600170.SH 上海建工 2016/8/31 002060.SZ 粤水电 2016/8/19 603030.SH 全筑股份 2016/8/25 601800.SH 中国交建 2016/8/31 002775.SZ 文科园林 2016/8/19 300237.SZ 美晨科技 2016/8/26 000065.SZ 北方国际 2016/8/31 002628.SZ 成都路桥 2016/8/19 600463.SH 空港股份 2016/8/26 600068.SH 葛洲坝 2016/8/31 600963.SH 岳阳林纸 2016/8/19 002541.SZ 鸿路钢构 2016/8/26 601390.SH 中国中铁 2016/8/31 002713.SZ 东易日盛 2016/8/19 300197.SZ 铁汉生态 2016/8/26 600039.SH 四川路桥 2016/8/31 600248.SH 延长化建 2016/8/19 002482.SZ 广田集团 2016/8/26 601186.SH 中国铁建 2016/8/31 002325.SZ 洪涛股份 2016/8/20 601886.SH 江河集团 2016/8/26 601668.SH 中国建筑 2016/8/31 002307.SZ 北新路桥 2016/8/20 000928.SZ 中钢国际 2016/8/26 600326.SH 西藏天路 2016/8/31 002135.SZ 东南网架 2016/8/23 002421.SZ 达实智能 2016/8/26 601611.SH 中国核建 2016/8/31 600970.SH 中材国际 2016/8/23 002047.SZ 宝鹰股份 2016/8/26 资料来源 :Wind 招商证券 敬请阅读末页的重要说明 Page 4
分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰 准确地反映了分析师本人的研究观点 本人薪酬的任何部分过去不曾与 现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 张士宝, 证券分析师,2010-2011 年水晶球最佳分析师第三名 2011 年金牛分析师第四名 新财富钢铁行业最佳分析师 上海财经大学管理学硕士 江西财经大学经济学学士 ( 会计学专业 ), 会计师, 我国期货从业资格 宝钢 8 年工作经验, 撰写过国家发改委委托的专题 2006 年我国钢铁产业地图 王彬鹏, 上海财经大学数量经济学硕士,2015 年 7 月加入招商证券, 从事建筑工程行业研究 李富华, 上海交通大学产业经济学硕士,2016 年 4 月加入招商证券, 从事建筑工程行业研究 投资评级定义公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 编制 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格 本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任 本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突 本报告版权归本公司所有 本公司保留所有权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 敬请阅读末页的重要说明 Page 5