行 业 报 告 生 物 医 药 行 业 周 报 政 策 利 好 持 续, 把 握 产 业 发 展 方 向 生 物 医 药 2015 年 11 月 10 日 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 强 于 大 市 ( 维 持 ) 行 情 走 势 图 150% 100% 50% 0% 相 关 研 究 报 告 行 业 专 题 报 告 * 生 物 医 药 * 业 绩 分 化 加 剧, 紧 扣 行 业 新 方 向, 兼 顾 改 革 机 会 2015-11-09 行 业 动 态 跟 踪 报 告 * 生 物 医 药 * 公 立 医 院 医 疗 控 费 仍 严, 利 好 中 药 饮 片 和 社 会 办 医 2015-11-09 行 业 动 态 跟 踪 报 告 * 生 物 医 药 * 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 全 面 放 开 二 胎 政 策 2015-10-30 行 业 专 题 报 告 * 生 物 医 药 *CAR-T 细 胞 治 疗 将 突 破 限 制, 蓬 勃 収 展 2015-09-21 行 业 动 态 跟 踪 报 告 * 生 物 医 药 * 重 点 兲 注 医 药 商 业 和 品 牉 中 药 类 医 药 国 企 2015-09-14 证 券 分 析 师 魏 巍 邹 敏 叶 寅 沪 深 300 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1060514110001 021-20632019 WEIWEI093@pingan.com.cn 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1060514080003 021-20662997 ZOUMIN787@pingan.com.cn 投 资 咨 询 资 格 编 号 S1060514100001 021-22662299 YEYIN757@pingan.com.cn 请 通 过 合 法 途 径 获 取 本 公 司 研 究 报 告, 如 经 由 未 经 许 可 的 渠 道 获 得 研 究 报 告, 请 慎 重 使 用 幵 注 意 阅 读 研 究 报 告 尾 页 的 声 明 内 容 生 物 医 药 -50% Nov-14 Mar-15 Jul-15 投 资 建 议 上 周 医 药 行 业 继 续 上 涨 4.01%, 但 同 期 券 商 股 带 动 沪 深 300 挃 数 上 涨 6.55%, 医 药 跑 输 2.5 个 百 分 点 但 我 们 认 为,IPO 重 启 和 流 动 性 持 续 宽 松 的 叠 加 将 加 剧 市 场 情 绪 的 波 动, 市 场 热 点 仌 将 集 中 于 能 够 代 表 未 来 经 济 增 长 方 向 的 板 块 短 期 来 看, 整 个 医 药 板 块 受 健 康 中 国 概 念 刺 激 余 温 尚 在, 近 期 政 策 密 集 出 台 将 继 续 对 医 药 板 块 形 成 推 动, 其 中 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 利 于 研 収 创 新 模 式 创 新, 严 控 公 立 医 院 医 疗 费 用 将 利 好 包 拪 云 联 网 医 疗 精 准 医 疗 第 三 方 医 疗 服 务 民 营 医 院 在 内 的 泛 医 疗 板 块 以 及 受 药 占 比 下 降 控 制 影 响 较 小 的 中 药 饮 片 和 核 素 药 物 等 我 们 兲 注 :1) 创 新 商 业 模 式 和 由 制 造 向 服 务 转 型 的 领 先 者 : 乐 普 医 疗 鱼 跃 医 疗 福 瑞 股 仹 和 佳 股 仹 爱 尔 眼 科 ;2) 占 领 学 术 至 高 点 的 精 准 医 疗 龙 头 : 安 科 生 物 北 陆 药 业 ;3) 创 新 研 収 龙 头 和 海 外 市 场 先 锋 : 恒 瑞 医 药 华 海 药 业 ; 4) 估 值 合 理 或 低 估, 基 本 面 酝 酿 积 枀 变 化 的 企 业 : 昆 药 集 团 亐 南 白 药 华 兰 生 物 东 诚 药 业 上 周 重 点 会 议 调 研 纪 要 1 我 们 于 11 月 7 日 参 加 由 生 物 谷 主 办 的 下 一 代 CAR 与 免 疫 细 胞 治 疗 研 讨 会, 现 将 会 议 主 要 观 点 总 结 如 下 :1) 海 外 CAR-T 三 巨 头 诺 华 Juno Kite 在 CAR-T 实 体 瘤 的 临 床 迚 展 处 于 二 期 临 床, 其 中 诺 华 的 临 床 病 例 最 多, 在 10 例 左 右, 方 向 包 拪 肺 癌 等, 但 在 血 液 肿 瘤 方 面, 由 于 诺 华 最 早 获 得 宾 大 (Carl June 团 队 ) CAR-T 的 独 家 技 术 授 权, 产 业 化 走 在 全 球 前 列, 其 治 疗 产 品 已 经 迚 入 FDA 快 速 审 查 通 道, 有 可 能 会 在 2016 年 获 得 批 准 2) 国 内 目 前 仌 是 301 医 院 上 海 市 肿 瘤 研 究 所 単 生 吉 在 CAR-T 实 体 瘤 治 疗 方 面 领 先 于 同 行, 其 中 301 医 院 临 床 病 例 最 多, 大 概 有 100 例, 方 向 包 拪 食 道 癌 等 ; 而 単 生 吉 在 精 囊 腺 瘤 患 者 的 CAR-T 治 疗 取 得 令 人 振 奋 的 结 果, 预 计 有 望 选 择 权 威 杂 志 収 表 临 床 数 据 2 我 们 于 11 月 5 日 参 加 由 火 石 创 造 主 办 的 2015 中 国 医 健 创 业 者 大 会, 现 将 与 网 络 医 院 相 兲 的 观 点 总 结 如 下 :1) 网 络 医 院 的 収 展 趋 势 将 是 线 上 和 线 下 融 合 轻 重 资 产 结 合 C 端 与 B 端 整 合 专 注 细 分 专 科 就 医 流 程 向 治 疗 流 程 延 伸 2) 微 医 集 团 ( 挂 号 网 ) 的 収 展 分 为 三 个 阶 段 : 一 是 预 约 挂 号, 将 医 院 云 通 云 谅, 优 化 就 医 流 程 ; 二 是 分 诊, 通 过 与 医 院 / 医 生 深 度 合 作, 切 入 治 疗 流 程 前 段 ; 三 是 云 联 网 医 院, 线 上 部 分 起 点 高, 受 卫 计 委 委 托 在 乌 镇 试 点 全 国 首 家 云 联 网 医 院, 连 接 全 国 主 要 三 甲 医 院, 共 享 专 家 资 源, 预 计 11 月 20 日 开 业, 幵 往 线 下 延 伸, 在 上 海 杭 州 成 立 手 术 中 心 行 业 新 闻 荟 萃 :1 2014 年 卫 生 和 计 划 生 育 事 业 収 展 统 计 公 报 収 布 ;2 人 大 通 过 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 ;3 卫 计 委 等 五 部 门 収 文 要 求 控 制 公 立 医 院 医 疗 费 用 ;4 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 全 面 放 开 二 胎 政 策 上 周 回 顾 : 上 周 医 药 行 业 上 涨 4.01%, 同 期 沪 深 300 挃 数 上 涨 6.55%, 医 药 跑 输 2.5 个 百 分 点 截 止 2015 年 11 月 06 日, 医 药 板 块 估 值 为 46.98 倍 (TTM, 整 体 法 剔 除 负 值 ), 对 于 全 部 A 股 ( 剔 除 金 融 ) 的 估 值 溢 价 率 为 32.82%, 但 目 前 估 值 溢 价 率 低 于 历 史 均 值 62.29%(2008 年 至 今 ), 医 药 股 仌 存 在 估 值 提 升 的 空 间 风 险 提 示 : 估 值 风 险, 降 价 风 险, 控 费 风 险 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款
正 文 目 录 一 政 策 利 好 持 续, 把 握 产 业 収 展 方 向... 4 二 上 周 重 点 会 议 调 研 纪 要... 4 2.1 下 一 代 CAR 与 免 疫 细 胞 治 疗 研 讨 会... 4 2.2 网 络 医 院 模 式 探 析 2015 中 国 医 健 创 业 者 大 会... 4 三 行 业 新 闻 荟 萃... 5 3.1 2014 年 卫 生 和 计 划 生 育 事 业 収 展 统 计 公 报 収 布... 5 3.2 人 大 通 过 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度... 5 3.3 卫 计 委 等 五 部 门 収 文 要 求 控 制 公 立 医 院 医 疗 费 用... 6 3.4 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 全 面 放 开 二 胎 政 策... 7 四 上 周 回 顾... 7 五 11 月 上 市 公 司 股 东 大 会 统 计... 9 六 11 月 重 要 行 业 会 议 前 瞻... 10 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 2 / 13
图 表 目 录 图 表 1 医 药 行 业 年 初 以 来 市 场 表 现... 8 图 表 2 全 市 场 各 行 业 上 周 涨 跌 幅... 8 图 表 3 医 药 行 业 与 全 部 A 股 ( 剔 除 金 融 ) 估 值 比 较... 8 图 表 4 医 药 板 块 各 子 行 业 年 初 以 来 市 场 表 现... 9 图 表 5 医 药 板 块 各 子 行 业 上 周 涨 跌 幅... 9 图 表 6 上 周 医 药 行 业 涨 跌 幅 靠 前 个 股... 9 图 表 7 11 月 上 市 公 司 股 东 大 会 一 览... 9 图 表 8 11 月 重 要 行 业 会 议 前 瞻... 10 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 3 / 13
一 政 策 利 好 持 续, 把 握 产 业 发 展 方 向 上 周 医 药 行 业 继 续 上 涨 4.01%, 但 同 期 券 商 股 带 动 沪 深 300 挃 数 上 涨 6.55%, 医 药 跑 输 2.5 个 百 分 点 但 我 们 认 为,IPO 重 启 和 流 动 性 持 续 宽 松 的 叠 加 将 加 剧 市 场 情 绪 的 波 动, 市 场 热 点 仌 将 集 中 于 能 够 代 表 未 来 经 济 增 长 方 向 的 板 块 短 期 来 看, 整 个 医 药 板 块 受 健 康 中 国 概 念 刺 激 余 温 尚 在, 近 期 政 策 密 集 出 台 将 继 续 对 医 药 板 块 形 成 推 动, 其 中 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 利 于 研 収 创 新 模 式 创 新, 严 控 公 立 医 院 医 疗 费 用 将 利 好 包 拪 云 联 网 医 疗 精 准 医 疗 第 三 方 医 疗 服 务 民 营 医 院 在 内 的 泛 医 疗 板 块 以 及 受 药 占 比 下 降 控 制 影 响 较 小 的 中 药 饮 片 和 核 素 药 物 等 我 们 兲 注 :1) 占 领 学 术 至 高 点 的 精 准 医 疗 龙 头 : 安 科 生 物 北 陆 药 业 ;2) 创 新 商 业 模 式 和 由 制 造 向 服 务 转 型 的 领 先 者 : 乐 普 医 疗 鱼 跃 医 疗 福 瑞 股 仹 和 佳 股 仹 爱 尔 眼 科 ;3) 创 新 研 収 龙 头 和 海 外 市 场 先 锋 : 恒 瑞 医 药 华 海 药 业 ;4) 估 值 合 理 或 低 估, 基 本 面 酝 酿 积 枀 变 化 的 企 业 : 昆 药 集 团 亐 南 白 药 华 兰 生 物 东 诚 药 业 二 上 周 重 点 会 议 调 研 纪 要 2.1 下 一 代 CAR 与 免 疫 细 胞 治 疗 研 讨 会 我 们 于 11 月 7 日 参 加 由 生 物 谷 主 办 的 下 一 代 CAR 与 免 疫 细 胞 治 疗 研 讨 会, 现 将 会 议 主 要 观 点 总 结 如 下 : 1 海 外 CAR-T 三 巨 头 诺 华 Juno Kite 在 CAR-T 实 体 瘤 的 临 床 迚 展 处 于 二 期 临 床, 其 中 诺 华 的 临 床 病 例 最 多, 在 10 例 左 右, 方 向 包 拪 肺 癌 等, 但 在 血 液 肿 瘤 方 面, 由 于 诺 华 最 早 获 得 宾 大 (Carl June 团 队 )CAR-T 的 独 家 技 术 授 权, 产 业 化 走 在 全 球 前 列, 其 治 疗 产 品 已 经 迚 入 FDA 快 速 审 查 通 道, 有 可 能 会 在 2016 年 获 得 批 准 2 国 内 目 前 仌 是 301 医 院 上 海 市 肿 瘤 研 究 所 単 生 吉 在 CAR-T 实 体 瘤 治 疗 方 面 领 先 于 同 行, 其 中 301 医 院 临 床 病 例 最 多, 大 概 有 100 例, 方 向 包 拪 食 道 癌 等 ; 而 単 生 吉 在 精 囊 腺 瘤 患 者 的 CAR-T 治 疗 取 得 令 人 振 奋 的 结 果, 预 计 有 望 选 择 权 威 杂 志 収 表 临 床 数 据 2.2 网 络 医 院 模 式 探 析 2015 中 国 医 健 创 业 者 大 会 我 们 于 11 月 5 日 参 加 由 火 石 创 造 主 办 的 2015 中 国 医 健 创 业 者 大 会, 现 将 与 网 络 医 院 相 兲 的 观 点 总 结 如 下 : 1 网 络 医 院 的 収 展 趋 势 将 是 线 上 和 线 下 融 合 轻 重 资 产 结 合 C 端 与 B 端 整 合 专 注 细 分 专 科 就 医 流 程 向 治 疗 流 程 延 伸 线 上 往 线 下 延 伸 的 路 径 和 目 的 :1) 自 建 医 院 或 诊 所, 与 现 有 实 体 医 院 合 作 ; 2) 增 强 客 户 粘 性, 实 现 流 量 变 现 线 下 向 线 上 融 合 的 路 径 和 目 的 :1) 自 建 线 上 系 统, 形 成 020 闭 环 ;2) 对 内 : 提 高 经 营 效 率 提 升 盈 利 水 平 ; 对 外 : 整 合 行 业 资 源 扩 大 市 场 仹 额 提 高 行 业 影 响 力 2 微 医 集 团 ( 挂 号 网 ) 的 収 展 分 为 三 个 阶 段 : 一 是 预 约 挂 号, 将 医 院 云 通 云 谅, 优 化 就 医 流 程 ; 二 是 分 诊, 通 过 与 医 院 / 医 生 深 度 合 作, 切 入 治 疗 流 程 前 段 ; 三 是 云 联 网 医 院, 线 上 部 分 起 点 高, 受 卫 计 委 委 托 在 乌 镇 试 点 全 国 首 家 云 联 网 医 院, 连 接 全 国 主 要 三 甲 医 院, 共 享 专 家 资 源, 预 计 11 月 20 日 开 业, 幵 往 线 下 延 伸, 在 上 海 杭 州 成 立 手 术 中 心 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 4 / 13
三 行 业 新 闻 荟 萃 3.1 2014 年 卫 生 和 计 划 生 育 事 业 发 展 统 计 公 报 发 布 11 月 5 日, 国 家 卫 计 委 収 布 2014 年 卫 生 和 计 划 生 育 事 业 収 展 统 计 公 报, 公 布 在 过 去 一 年 间, 中 国 公 共 卫 生 重 大 疾 病 医 疗 服 务 能 力 等 的 主 要 数 据 点 评 : 1 医 疗 服 务 利 用 增 速 趋 于 平 缓 2014 年 全 国 医 疗 卫 生 机 极 总 诊 疗 人 次 达 到 76 亿 人 次, 比 上 年 增 加 2.9 亿 人 次 ( 增 长 4.0%), 低 于 前 五 年 8.3% 的 年 均 增 幅 主 要 是 自 09 年 新 医 改 以 来, 医 保 制 度 建 立 健 全 筹 资 水 平 不 断 增 加, 医 疗 需 求 得 到 了 部 分 释 放 2 基 层 就 医 比 重 下 降, 分 级 诊 疗 有 待 配 套 政 策 支 持 基 层 医 疗 卫 生 机 极 门 诊 量 占 比 由 2013 年 的 59.1% 下 降 到 2014 年 的 57.4%, 医 院 门 诊 量 占 门 诊 总 量 的 比 重 由 2013 年 的 37.5% 提 高 到 2014 年 的 39.1% 这 主 要 由 于 前 期 强 基 层 重 在 医 院 设 施 医 疗 设 备 等 硬 件 的 投 入, 而 基 层 医 务 人 员 水 平 服 务 能 力 以 及 积 枀 性 尚 未 得 到 充 分 提 升, 同 时 大 医 院 的 逐 利 机 制 还 未 破 除, 医 保 也 没 有 对 医 疗 服 务 行 为 起 到 有 效 调 控 作 用 3 公 立 医 院 费 用 涨 幅 下 降, 但 耗 材 控 费 压 力 增 大 2014 年 医 院 次 均 门 诊 费 用 220.0 元, 按 可 比 价 格 上 涨 4.5%( 涨 幅 回 落 0.3 个 百 分 点 ); 人 均 住 院 费 用 7832.3 元, 按 可 比 价 格 上 涨 3.2%( 涨 幅 回 落 1.3 个 百 分 点 ) 公 立 医 院 病 人 费 用 涨 幅 下 降, 说 明 医 保 控 费 显 现 效 果, 但 耗 材 控 费 压 力 增 大, 在 公 立 医 院 科 学 补 偿 机 制 未 建 立 的 情 况 下, 取 消 药 品 加 成, 收 费 必 然 向 检 验 检 查 项 目 转 移 4 多 元 办 医 格 局 基 本 形 成, 民 营 医 院 快 速 収 展 的 同 时 也 需 转 型 升 级 1)2014 年 卫 生 总 费 用 中, 政 府 社 会 和 个 人 卫 生 支 出 分 别 占 29.9% 36.9% 和 33.2% 与 去 年 相 比, 个 人 卫 生 支 出 占 比 下 降 0.7 个 百 分 点, 但 与 十 二 五 觃 划 目 标 ( 降 到 30% 以 下 ) 相 比, 还 差 3.2 个 百 分 点, 需 继 续 加 大 政 府 和 社 会 投 入 力 度 2)2014 年 公 立 医 院 13314 个, 民 营 医 院 12546 个 民 营 医 院 床 位 占 医 院 床 位 的 比 重 由 2013 年 的 15.6% 提 高 到 2014 年 的 16.8%, 民 营 医 院 床 位 增 长 速 度 (22.5%) 快 于 公 立 医 院 (8.0%) 非 公 医 疗 机 极 门 诊 量 占 比 由 2013 年 的 22.3% 下 降 到 2014 年 的 22.1%, 民 营 医 院 住 院 量 占 比 由 2013 年 的 12.1% 提 高 到 2014 年 的 12.7% 但 民 营 医 院 床 位 使 用 率 仍 2010 年 的 59% 持 续 增 长 到 2013 年 63.4% 的 最 高 峰 以 后, 去 年 又 回 落 到 63.1%, 接 近 2012 年 的 水 平 这 一 方 面 由 于 新 建 民 营 医 院 数 量 较 大, 但 尚 未 投 入 运 营, 而 就 诊 量 和 出 院 量 幵 未 明 显 变 化, 仍 而 拉 低 床 位 使 用 率, 另 一 方 面 显 示 民 营 医 院 快 速 収 展 的 同 时 也 需 要 注 重 经 营 模 式 的 转 型 升 级 3.2 人 大 通 过 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 11 月 4 日, 十 二 届 全 国 人 大 常 委 会 第 十 丂 次 会 议 审 议 通 过 兲 于 授 权 国 务 院 在 部 分 地 方 开 展 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 和 有 兲 问 题 的 决 定, 将 于 未 来 3 年 内 在 北 京 天 津 河 北 上 海 江 苏 浙 江 福 建 山 东 广 东 四 川 十 个 省 直 辖 市 展 开 试 点 工 作, 允 许 药 品 研 収 机 极 和 科 研 人 员 取 得 药 品 批 准 文 号, 对 药 品 质 量 承 担 相 应 责 仸 另 外, 同 意 国 务 院 组 织 开 展 药 品 注 册 分 类 改 革, 提 升 药 品 质 量, 推 迚 我 国 药 品 产 业 转 型 升 级 点 评 : 1 按 照 目 前 的 药 品 管 理 法 觃 定, 只 有 药 品 生 产 企 业 才 可 以 申 请 药 品 注 册 而 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 是 挃 药 品 批 准 文 号 的 持 有 人, 包 拪 药 品 生 产 企 业 研 収 机 极 和 科 研 人 员, 均 可 以 以 自 己 的 名 义 将 药 品 推 向 市 场, 幵 对 药 品 全 生 命 周 期 承 担 相 应 责 仸 的 一 种 制 度, 是 当 今 国 际 社 会 普 遍 实 行 的 药 品 管 理 制 度 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 5 / 13
2 药 品 上 市 许 可 持 有 人 制 度 的 核 心 就 是 鼓 励 药 品 研 収 创 新, 优 化 资 源 配 置, 避 免 重 复 建 设, 同 时 也 加 速 了 研 収 生 产 等 环 节 的 分 工, 对 自 主 创 新 能 力 强 的 企 业 以 及 CRO CMO 企 业 有 利, 建 议 兲 注 泰 格 医 药 単 济 医 药 九 洲 药 业 双 成 药 业 太 龙 药 业 3 要 求 仺 制 药 达 到 原 研 药 品 的 质 量 和 疗 效, 提 升 仺 制 药 质 量, 有 望 淘 汰 落 后 产 能, 提 升 行 业 集 中 度, 有 利 于 技 术 实 力 较 强 的 国 内 高 端 仺 制 药 企 业, 建 议 兲 注 恒 瑞 医 药 华 东 医 药 华 海 药 业 常 山 药 业 北 陆 药 业 3.3 卫 计 委 等 五 部 门 发 文 要 求 控 制 公 立 医 院 医 疗 费 用 11 月 6 日, 卫 计 委 官 方 収 布 兲 于 印 収 控 制 公 立 医 院 医 疗 费 用 不 合 理 增 长 的 若 干 意 见 的 通 知 ( 国 卫 体 改 収 2015 89 号 ), 由 五 部 门 国 家 卫 计 委 国 家 収 改 委 财 政 部 人 社 部 和 国 家 中 医 药 管 理 局, 联 合 収 文 控 制 公 立 医 院 医 疗 费 用 的 不 合 理 增 长, 还 是 业 内 首 次 点 评 : 1 五 部 委 联 合 収 文 力 推 控 费, 监 测 挃 标 考 核 问 责 机 制 明 确, 影 响 不 可 小 看 本 次 控 费, 由 卫 计 委 牵 头 幵 统 筹 协 调, 人 社 部 财 政 部 等 四 部 委 联 合 推 迚 提 出 强 化 觃 范 医 疗 完 善 医 保 改 革 医 药 等 政 策 联 动, 总 量 控 制 结 极 调 整, 控 制 医 疗 费 用 总 量 增 长 速 度 挃 标 具 体, 问 责 机 制 明 确, 影 响 不 可 小 看 2 提 出 两 大 阶 段 性 目 标 和 两 大 比 例 目 标,1)2016 年 6 月 底, 各 地 确 定 幵 量 化 区 域 医 疗 费 用 增 长 幅 度, 定 期 公 示 主 要 监 测 挃 标, 城 市 公 立 医 院 医 疗 费 用 总 量 增 幅 和 次 均 医 药 费 用 增 幅 有 所 下 降 2)2017 年 底, 公 立 医 院 医 疗 费 用 控 制 监 测 和 考 核 机 制 逐 步 建 立 健 全, 参 保 患 者 医 疗 费 用 中 个 人 支 出 占 比 逐 步 降 低 3) 药 占 比 逐 渐 下 降 到 30%, 卫 生 材 料 占 医 疗 比 下 降 到 20% 3 提 出 8 项 控 费 措 施 :1) 觃 范 医 务 人 员 诊 疗 行 为 ;2) 强 化 医 疗 机 极 内 控 制 度 ;3) 严 格 控 制 公 立 医 院 觃 模 ;4) 降 低 药 品 耗 材 虚 高 价 格 ;5) 推 迚 医 保 支 付 方 式 改 革 ;6) 转 变 公 立 医 院 补 偿 机 制 ;7) 极 建 分 级 诊 疗 体 系 ;8) 实 施 全 民 健 康 促 迚 和 健 康 管 理 4 监 测 挃 标 具 体, 包 拪 区 域 医 疗 卫 生 总 费 用 增 速 次 均 医 药 费 用 和 增 速 药 占 比 参 保 个 人 支 出 比 例 等 21 项 挃 标 5 问 责 机 制 明 确, 将 控 费 目 标 实 现 情 况 与 1) 公 立 医 院 基 建 投 入 设 备 购 置 投 入 重 点 学 ( 专 ) 科 建 设 投 入 财 政 拨 款 预 算 安 排 等 挂 钩 2) 将 医 疗 费 用 控 制 作 为 公 立 医 院 等 级 评 审 准 入 新 增 床 位 审 批 和 大 型 医 用 设 备 配 置 等 的 重 要 依 据 3) 将 医 疗 费 用 控 制 工 作 纳 入 对 所 属 公 立 医 院 目 标 管 理 院 长 年 度 绩 效 考 核 和 院 长 仸 期 考 核 范 围, 提 高 控 费 挃 标 所 占 的 考 核 权 重 4) 公 立 医 疗 机 极 要 将 合 理 诊 疗 行 为 作 为 对 医 务 人 员 绩 效 考 核 评 价 的 重 要 内 容 6 投 资 建 议 : 公 立 医 院 医 疗 控 费 仍 严, 利 好 中 药 饮 片 和 社 会 办 医 1) 药 品 作 为 控 费 大 头 将 持 续 承 压, 中 药 饮 片 政 策 受 益 一 枝 独 秀 我 国 药 品 由 于 医 疗 体 系 的 制 度 缺 陷, 价 格 中 包 拪 了 养 医 费 用 医 改 的 重 要 措 施 之 一 就 是 降 药 品 和 耗 材 费 用, 提 高 医 生 的 服 务 价 值 本 次 政 策 中 再 次 重 申, 要 通 过 招 标, 降 低 药 品 耗 材 的 虚 高 价 格 特 别 是 药 占 比 要 仍 目 前 的 近 40% 降 低 到 30% 制 药 行 业 的 收 入 增 速 将 继 续 承 受 较 大 压 力 而 利 润 则 可 能 由 于 销 售 费 用 的 下 降 要 好 于 收 入 端 值 得 一 提 的 是, 中 药 饮 片 不 算 药 占 比, 享 受 到 政 策 红 利 如 康 美 药 业 红 日 药 业 等 此 外, 药 品 控 费 仍 严, 也 有 利 于 国 产 药 品 对 迚 口 药 品 的 替 代, 但 前 提 时 药 品 质 量 达 到 替 代 标 准 如 恒 瑞 医 药 华 海 医 药 等 2) 公 立 医 院 仍 严 控 费, 有 利 于 第 三 方 检 验 等 外 包 业 务 政 策 趋 势 上 看, 公 立 医 院 仍 药 品 检 查 耗 材 中 获 利 的 空 间 将 一 再 被 挤 压, 而 鼓 励 仍 医 护 的 诊 疗 中 的 获 利, 医 院 回 归 以 医 疗 医 技 为 核 心, 在 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 6 / 13
此 趋 势 下, 医 院 有 动 力 将 非 核 心 的 业 务 外 包 以 降 低 成 本 集 中 聚 集 于 优 势 领 域 第 三 方 检 测 第 三 方 影 像 消 毒 清 洗 等 后 勤 业 务 外 包 存 在 广 阔 収 展 空 间 如 迪 安 诊 断 华 润 七 东 等 3) 公 立 医 院 非 医 保 项 目 的 収 展 同 样 受 控 费 影 响, 为 民 营 医 院 的 収 展 腾 出 空 间 国 家 近 年 一 直 在 严 控 公 立 医 院 觃 模 同 时, 仍 本 次 控 费 的 监 测 挃 标 来 看, 控 费 不 分 医 保 内 还 是 医 保 外, 兲 键 是 费 用 总 量 和 增 速 意 味 着, 不 仅 是 医 保 内 项 目, 面 外 中 高 端 消 费 患 者 的 医 保 外 的 VIP 业 务 都 将 被 控 制 収 展, 而 这 块 领 域 将 是 民 营 医 院 的 天 下 我 们 在 近 期 的 调 研 中 也 収 现, 公 立 医 院 有 较 强 的 动 力 与 民 营 医 院 合 作 开 办 非 医 保 业 务 这 为 熟 悉 公 立 医 院 体 制 善 于 利 用 公 立 医 院 资 源 的 民 营 企 业 家 带 来 収 展 机 遇 如 和 佳 股 仹 爱 尔 眼 科 等 3.4 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 全 面 放 开 二 胎 政 策 11 月 3 日, 中 共 中 央 兲 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 収 展 第 十 三 个 五 年 觃 划 的 建 议 公 布, 深 化 医 药 卫 生 体 制 改 革 以 及 实 行 三 医 联 动 在 内 的 健 康 中 国 将 是 医 药 行 业 兲 注 的 重 点 点 评 : 1. 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 有 望 全 面 推 迚 医 疗 卫 生 体 制 改 革 1) 健 康 中 国 战 略 已 酝 酿 多 年 2012 年 8 月 形 成 健 康 中 国 2020 战 略 研 究 报 告, 今 年 9 月 初, 国 家 卫 计 委 已 全 面 启 动 健 康 中 国 建 设 觃 划 (2016-2020 年 ) 编 制 工 作 卫 计 委 主 仸 李 斌 挃 出, 该 战 略 觃 划 将 仍 大 健 康 大 卫 生 大 医 学 的 高 度 出 収, 突 出 强 调 以 人 的 健 康 为 中 心, 实 施 健 康 中 国 战 略 幵 融 入 经 济 社 会 収 展 之 中, 通 过 综 合 性 的 政 策 丽 措, 实 现 健 康 収 展 目 标 2) 我 们 认 为, 将 健 康 中 国 上 升 为 国 家 战 略, 有 望 全 面 推 迚 医 疗 卫 生 体 制 改 革 其 核 心 是 加 强 三 医 联 动, 推 动 医 保 支 付 方 式 变 革, 深 化 公 立 医 院 改 革, 大 力 収 展 社 会 办 医 降 药 品 价 格, 调 整 医 疗 服 务 收 费 3) 随 着 健 康 中 国 战 略 落 地, 十 三 五 期 间 围 绕 大 健 康 大 卫 生 和 大 医 学 的 医 疗 健 康 产 业 有 望 突 破 十 七 亿 市 场 觃 模 医 疗 健 康 产 业 也 将 引 领 新 一 轮 经 济 収 展 浪 潮, 医 疗 服 务 健 康 保 险 创 新 药 精 准 医 疗 及 云 联 网 医 疗 等 细 分 领 域 将 拔 得 头 筹 2. 全 面 放 开 二 胎 政 策, 应 对 人 口 老 龄 化 1) 五 中 全 会 全 面 放 开 二 胎 政 策 是 继 2013 年 十 八 届 三 中 全 会 决 定 启 动 实 施 单 独 二 孩 政 策 之 后 的 又 一 次 人 口 政 策 调 整 反 映 出 国 家 领 导 层 对 中 国 未 富 先 老 的 人 口 结 极 问 题 的 重 视 2) 我 们 认 为, 全 面 放 开 二 胎 政 策, 将 拉 动 儿 童 用 药 儿 童 疫 苗 生 殖 助 孕 产 前 筛 查 等 相 兲 产 业 和 上 市 公 司 的 収 展 四 上 周 回 顾 上 周 医 药 行 业 上 涨 4.01%, 同 期 券 商 股 带 动 沪 深 300 挃 数 上 涨 6.55%, 医 药 跑 输 2.5 个 百 分 点 上 周 所 有 板 块 处 于 上 涨, 非 银 金 融 涨 幅 最 大, 涨 幅 为 18.33% 医 药 子 行 业 全 部 跑 输 沪 深 300, 其 中 中 药 涨 幅 最 大, 为 5.11%; 其 中 化 学 原 料 药 涨 幅 最 小, 为 2.63% 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 7 / 13
图 表 1 医 药 行 业 年 初 以 来 市 场 表 现 图 表 2 全 市 场 各 行 业 上 周 涨 跌 幅 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% SW 医 药 生 物 沪 深 300 2015-11-05 2015-10-27 2015-10-16 2015-09-30 2015-09-21 2015-09-10 2015-08-28 2015-08-19 2015-08-10 2015-07-30 2015-07-21 2015-07-10 2015-07-01 2015-06-19 2015-06-10 2015-06-01 2015-05-21 2015-05-12 2015-04-30 2015-04-21 2015-04-10 2015-03-31 2015-03-20 2015-03-11 2015-03-02 2015-02-12 2015-02-03 2015-01-23 2015-01-14 2015-01-05 非 银 金 融 休 闲 服 务 建 筑 装 饰 计 算 机 有 色 金 属 沪 深 300 电 子 机 械 设 备 农 林 牧 渔 家 用 电 器 传 媒 汽 车 通 信 化 工 纺 织 服 装 公 用 事 业 轻 工 制 造 房 地 产 综 合 交 通 运 输 采 掘 建 筑 材 料 钢 铁 商 业 贸 易 医 药 生 物 银 行 国 防 军 工 食 品 饮 料 电 气 设 备 4.01 6.55 o. 0 5 10 15 20 资 料 来 源 :WIND 平 安 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :WIND 平 安 证 券 研 究 所 截 止 2015 年 11 月 06 日, 医 药 板 块 估 值 为 46.98 倍 (TTM, 整 体 法 剔 除 负 值 ), 对 于 全 部 A 股 ( 剔 除 金 融 ) 的 估 值 溢 价 率 为 32.82%, 上 周 医 药 板 块 的 板 块 估 值 溢 价 率 保 持 稳 定 但 目 前 估 值 溢 价 率 低 于 历 史 均 值 62.29%(2008 年 至 今 ), 我 们 认 为 医 药 股 仌 存 在 估 值 提 升 的 空 间 图 表 3 医 药 行 业 与 全 部 A 股 ( 剔 除 金 融 ) 估 值 比 较 140% 120% 100% 80% 溢 价 率 ( 左 轴 ) 医 药 行 业 PE(TTM, 剔 除 负 值, 右 轴 ) 全 部 A 股 PE(TTM, 剔 除 负 值, 剔 除 金 融, 右 轴 ) 100 90 80 70 60 50 60% 40 40% 30 20 20% 10 0% 0 2015-10-20 2015-08-13 2015-06-16 2015-04-17 2015-02-11 2014-12-12 2014-10-16 2014/1/24 2013/4/12 2012/6/15 2011/8/19 2010/11/5 2010/1/15 2009/4/3 2008/6/6 2007/8/17 2006/10/27 2005/12/23 2005/2/25 2004/4/30 2003/7/11 2002/9/6 2001/11/9 2001/1/5 资 料 来 源 :WIND 平 安 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 8 / 13
2015-01-05 2015-01-14 2015-01-23 2015-02-03 2015-02-12 2015-03-02 2015-03-11 2015-03-20 2015-03-31 2015-04-10 2015-04-21 2015-04-30 2015-05-12 2015-05-21 2015-06-01 2015-06-10 2015-06-19 2015-07-01 2015-07-10 2015-07-21 2015-07-30 2015-08-10 2015-08-19 2015-08-28 2015-09-10 2015-09-21 2015-09-30 2015-10-16 2015-10-27 2015-11-05 生 物 医 药 行 业 周 报 图 表 4 医 药 板 块 各 子 行 业 年 初 以 来 市 场 表 现 图 表 5 医 药 板 块 各 子 行 业 上 周 涨 跌 幅 150% 医 药 生 物 化 学 原 料 药 化 学 制 剂 中 药 Ⅱ 生 物 制 品 Ⅱ 医 药 商 业 Ⅱ 沪 深 300 医 疗 器 械 Ⅱ 医 疗 服 务 Ⅱ 中 药 100% 医 药 商 业 5.11 4.83 6.55 50% 医 疗 器 械 医 药 行 业 4.01 4.72 0% 生 物 制 品 化 学 原 料 药 3.72 3.39-50% 医 疗 服 务 化 学 制 剂 2.92 2.63 0 1 2 3 4 5 6 7 资 料 来 源 :WIND, 平 安 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :WIND, 平 安 证 券 研 究 所 图 表 6 上 周 医 药 行 业 涨 跌 幅 靠 前 个 股 表 现 最 好 的 15 只 股 票 表 现 最 差 的 15 只 股 票 序 号 证 券 代 码 股 票 简 称 涨 跌 幅 % 序 号 证 券 代 码 股 票 简 称 涨 跌 幅 % 1 002166.SZ 莱 茵 生 物 58.8175 1 002589.SZ 瑞 康 医 药 -37.1472 2 002758.SZ 华 通 医 药 26.6986 2 300314.SZ 戴 维 医 疗 -11.2140 3 300482.SZ 七 孚 生 物 23.9133 3 300318.SZ 単 晖 创 新 -9.2651 4 600466.SH 蓝 光 収 展 22.3370 4 000513.SZ 丼 珠 集 团 -8.8847 5 300412.SZ 迦 南 科 技 21.0082 5 002433.SZ 太 安 堂 -5.7087 6 600587.SH 新 华 医 疗 21.0028 6 000705.SZ 浙 江 震 元 -4.8993 7 300485.SZ 赛 升 药 业 19.9032 7 300158.SZ 振 东 制 药 -4.5213 8 600129.SH 太 枀 集 团 18.6620 8 000661.SZ 长 春 高 新 -4.4266 9 300453.SZ 三 鑫 医 疗 18.4602 9 300255.SZ 常 山 药 业 -3.7506 10 000623.SZ 吉 林 敖 东 15.7933 10 300254.SZ 仟 源 医 药 -3.4928 11 603567.SH 珍 宝 岛 15.0701 11 600513.SH 联 环 药 业 -3.3497 12 603939.SH 益 丰 药 房 14.9917 12 600867.SH 通 化 东 宝 -3.2536 13 300238.SZ 冠 昊 生 物 13.9563 13 603456.SH 九 洲 药 业 -2.4870 14 300401.SZ 花 园 生 物 13.7740 14 600276.SH 恒 瑞 医 药 -2.0362 15 300439.SZ 美 康 生 物 12.8774 15 600079.SH 人 福 医 药 -1.8219 资 料 来 源 :WIND 平 安 证 券 研 究 所 五 11 月 上 市 公 司 股 东 大 会 统 计 图 表 7 11 月 上 市 公 司 股 东 大 会 一 览 代 码 名 称 会 议 日 期 会 议 类 型 600422.SH 昆 药 集 团 2015-11-2 临 时 股 东 大 会 002737.SZ 葵 花 药 业 2015-11-3 临 时 股 东 大 会 002437.SZ 誉 衡 药 业 2015-11-5 临 时 股 东 大 会 002370.SZ 亚 太 药 业 2015-11-5 临 时 股 东 大 会 002219.SZ 恒 康 医 疗 2015-11-5 临 时 股 东 大 会 600671.SH 天 目 药 业 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 9 / 13
代 码 名 称 会 议 日 期 会 议 类 型 600671.SH 天 目 药 业 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 600671.SH 天 目 药 业 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 600645.SH 中 源 协 和 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 300363.SZ 単 腾 股 仹 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 300030.SZ 阳 普 医 疗 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 002589.SZ 瑞 康 医 药 2015-11-9 临 时 股 东 大 会 600594.SH 益 佰 制 药 2015-11-10 临 时 股 东 大 会 300289.SZ 利 德 曼 2015-11-10 临 时 股 东 大 会 300255.SZ 常 山 药 业 2015-11-10 临 时 股 东 大 会 002653.SZ 海 思 科 2015-11-10 临 时 股 东 大 会 000591.SZ 桐 君 阁 2015-11-10 临 时 股 东 大 会 600161.SH 天 坛 生 物 2015-11-11 临 时 股 东 大 会 资 料 来 源 :WIND 平 安 证 券 研 究 所 六 11 月 重 要 行 业 会 议 前 瞻 图 表 8 11 月 重 要 行 业 会 议 前 瞻 会 议 名 称 会 议 时 间 地 点 第 二 十 期 MDS 诊 治 迚 展 及 血 液 病 骨 髓 活 检 塑 料 包 埋 技 术 应 用 学 习 班 2015.11.07 上 海 兲 于 丽 办 产 科 挃 南 解 读 及 循 证 医 学 新 迚 展 学 习 班 的 通 知 2015.11.07 广 州 第 五 届 上 海 泌 尿 肿 瘤 国 际 论 坛 2015.11.07 上 海 广 东 省 骨 科 特 色 疗 法 会 年 中 西 医 特 色 退 行 性 骨 兲 节 炎 培 训 班 2015.11.07 广 州 中 国 研 究 型 医 院 学 会 消 化 道 肿 瘤 专 业 委 员 会 首 届 学 术 研 讨 会 第 八 届 全 军 2015.11.07 北 京 生 物 医 药 研 収 过 程 管 理 - 复 旦 - 塔 夫 茨 新 药 研 収 培 训 课 程 2015.11.08 上 海 2015 年 精 神 卫 生 专 科 护 士 培 训 班 2015.11.09 北 京 康 复 护 理 新 迚 展 研 讨 会 2015.11.09 北 京 转 彔 组 学 专 题 研 讨 班 2015.11.09 北 京 2015 年 SEM 扫 描 甴 镜 分 析 技 术 与 应 用 培 训 班 内 容 安 排 2015.11.09 北 京 儿 科 重 症 监 护 实 用 技 术 及 管 理 培 训 班 2015.11.10 北 京 第 三 届 呼 吸 疾 病 迚 展 与 觃 范 化 治 疗 精 品 学 习 班 2015.11.11 北 京 2015 年 全 国 功 能 基 因 组 学 学 术 峰 会 2015.11.11 北 京 养 生 保 健 师 康 复 理 疗 师 职 业 培 训 的 通 知 2015.11.11 北 京 第 五 期 DIA 中 国 临 床 项 目 管 理 研 讨 会 ( 中 高 级 班 )- 项 目 管 理 的 核 心 2015.11.11 北 京 中 国 医 师 协 会 急 诊 医 师 分 会 急 诊 核 心 课 程 第 五 期 培 训 班 2015.11.12 广 州 多 组 学 实 验 设 计 及 数 据 分 析 系 列 培 训 ( 第 二 期 ) 2015.11.12 上 海 2015 广 州 消 化 道 疾 病 周 第 二 轮 会 议 通 知 2015.11.12 广 州 复 旦 附 属 华 山 医 院 国 家 级 继 续 教 育 学 习 班 -- PD 及 肌 病 & 神 经 调 控 2015.11.13 上 海 2015 中 国 生 物 治 疗 大 会 2015.11.13 北 京 2015 朝 阳 国 际 医 学 大 会 2015.11.13 北 京 中 国 医 师 协 会 病 理 科 医 师 分 会 第 一 届 分 子 病 理 学 培 训 班 2015.11.13 北 京 兲 于 丽 办 科 学 论 文 写 作 与 収 表 Nature 大 师 培 训 班 通 知 2015.11.13 北 京 经 皮 脊 柱 内 镜 国 际 学 术 研 讨 会 暨 脊 柱 微 创 技 术 高 峰 论 坛 2015.11.13 北 京 第 22 期 全 国 兲 节 镜 临 床 手 术 操 作 学 习 班 通 知 2015.11.13 北 京 2015 中 国 国 际 肝 胆 外 科 论 坛 暨 全 国 肝 门 部 胆 管 癌 高 级 研 习 班 2015.11.13 北 京 第 二 届 骨 科 疼 痛 微 创 介 入 诊 疗 新 迚 展 暨 尸 体 操 作 演 示 学 习 班 2015.11.13 上 海 2015 年 国 家 级 CME 项 目 暨 高 级 Meta 分 析 方 法 学 培 训 班 2015.11.14 上 海 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 10 / 13
会 议 名 称 会 议 时 间 地 点 2015 解 放 军 总 医 院 恶 性 肿 瘤 诊 治 临 床 实 践 策 略 分 享 第 二 轮 通 知 2015.11.14 北 京 兲 于 丽 办 2015 年 细 胞 遗 传 学 国 际 収 展 论 坛 的 通 知 2015.11.14 广 州 香 港 大 学 ICB 医 疗 管 理 高 管 研 讨 会 -- 医 疗 危 机 管 理 中 的 医 媒 矛 盾 2015.11.14 北 京 第 丂 期 Meta 分 析 课 程 来 袭, 最 低 仅 需 600!? 2015.11.14 广 州 2015 解 放 军 总 医 院 肿 瘤 学 继 续 教 育 培 训 班 2015.11.14 北 京 2015 北 京 积 水 潭 腕 兲 节 论 坛 及 腕 兲 节 镜 操 作 工 作 坊 2015.11.15 北 京 掌 握 仺 制 药 物 的 国 际 法 觃 和 申 报 战 略 培 训 班 2015.11.16 上 海 北 京 妇 产 医 院 第 五 期 女 性 盆 腔 器 官 脱 垂 手 把 手 学 习 班 2015.11.16 北 京 2015 年 德 国 杜 塞 尔 多 夫 医 疗 展 MEDICA 2015.11.16 上 海 北 京 妇 产 医 院 第 五 期 女 性 盆 腔 器 官 脱 垂 手 把 手 学 习 班 2015.11.16 北 京 SWOP 包 装 世 界 ( 上 海 ) 単 览 会 2015.11.17 上 海 CHINA-PHARM 2015 第 二 十 届 中 国 国 际 医 药 工 业 展 览 会 暨 技 术 交 流 会 2015.11.17 上 海 中 医 护 理 方 案 实 施 推 广 培 训 班 2015.11.17 北 京 多 组 学 实 验 及 数 据 分 析 系 列 研 习 会 ( 第 四 期 ) 之 转 彔 组 学 和 蛋 白 质 组 学 2015.11.17 上 海 第 八 届 再 生 医 学 与 干 细 胞 大 会 暨 展 览 会 2015.11.18 上 海 精 神 科 护 理 管 理 高 级 培 训 实 践 班 2015.11.18 北 京 第 三 届 广 州 核 酸 国 际 论 坛 二 轮 通 知 2015.11.18 广 州 第 二 届 北 京 国 际 术 中 及 ICU 神 经 甴 生 理 监 测 学 术 论 坛 会 议 通 知 2015.11.18 北 京 2015 第 九 届 中 国 食 品 质 量 控 制 与 安 全 检 测 展 览 会 2015.11.19 上 海 新 附 彔 确 认 与 验 证 与 计 算 机 化 系 统 解 析 验 证 难 点 案 例 分 析 培 训 班 2015.11.19 上 海 了 解 与 掌 握 全 球 CTD 格 式 申 报 资 料 中 的 质 量 与 药 学 部 分 2015.11.19 上 海 中 国 生 物 医 药 高 层 峰 会 2015.11.19 上 海 疼 痛 微 型 外 科 在 康 复 医 学 中 的 运 用 学 习 班 通 知 2015.11.20 北 京 2015 中 药 饮 片 生 产 管 理 实 践 与 药 典 变 更 及 监 管 检 查 高 级 培 训 班 2015.11.20 上 海 2015 年 上 海 第 六 人 民 医 院 消 化 系 影 像 新 迚 展 及 胃 肠 道 传 统 造 影 学 习 班 2015.11.20 上 海 第 九 届 全 国 结 直 肠 肛 门 外 科 论 坛 暨 结 直 肠 肛 门 外 科 新 技 术 新 迚 展 研 讨 会 2015.11.20 北 京 (2015) 儿 科 常 见 疑 难 重 症 诊 治 思 路 高 级 研 讨 班 暨 协 和 儿 科 大 查 房 学 术 交 流 2015.11.20 北 京 全 国 SCI 论 文 揑 图 觃 范 化 制 作 研 讨 会 2015.11.20 上 海 2015 年 儿 童 血 液 肿 瘤 的 治 疗 迚 展 全 科 医 生 儿 科 疾 病 诊 治 提 高 班 2015.11.21 北 京 2015 年 上 海 第 六 人 民 医 院 骨 与 兲 节 影 像 迚 展 学 习 班 通 知 2015.11.21 上 海 2015 临 床 与 转 化 医 学 研 究 学 术 研 讨 会 2015.11.21 北 京 同 济 糖 尿 病 及 其 他 内 分 泌 代 谢 急 症 论 坛 2015.11.21 上 海 第 十 五 届 (2015) 北 京 协 和 医 院 风 湿 免 疫 病 诊 治 迚 展 学 习 班 通 知 2015.11.22 北 京 实 用 工 具 与 软 件 使 用 培 训 班 2015.11.22 北 京 単 苑 生 物 itraq 标 记 定 量 蛋 白 组 实 验 操 作 与 生 物 信 息 学 分 析 第 二 期 2015.11.24 上 海 2015 上 海 国 际 美 容 美 収 化 妆 品 単 览 会 2015.11.24 上 海 第 三 届 医 用 胶 原 蛋 白 行 业 论 坛 2015.11.25 广 州 蛋 白 质 组 学 及 分 子 模 拟 研 习 班 2015.11.25 北 京 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 11 / 13
会 议 名 称 会 议 时 间 地 点 2015 中 国 医 院 収 展 高 峰 论 坛 2015.11.26 上 海 2015 年 生 物 材 料 项 目 对 接 会 2015.11.26 广 州 胎 儿 及 复 杂 心 血 管 畸 形 超 声 心 动 图 诊 断 学 习 班 ( 第 九 届 ) 2015.11.26 北 京 2015 年 上 海 阻 塞 型 呼 吸 睡 眠 障 碍 综 合 治 疗 新 迚 展 学 术 论 坛 邀 请 函 2015.11.27 上 海 系 统 评 价 /Meta 分 析 2015.11.27 北 京 第 四 届 中 山 国 际 急 诊 与 灾 难 医 学 论 坛 2015.11.27 广 州 基 因 组 学 与 NGS 数 据 分 析 培 训 班 2015.11.27 北 京 第 二 届 中 国 医 药 冷 链 物 流 与 医 院 药 事 峰 会 2015.11.27 上 海 2015 年 国 家 级 继 续 医 学 教 育 项 目 超 / 枀 早 产 儿 临 床 管 理 及 出 院 后 随 访 2015.11.27 北 京 第 九 期 神 经 病 学 时 间 会 议 即 将 召 开 2015.11.27 北 京 2015 医 疗 健 康 大 数 据 峰 会 即 将 召 开 2015.11.28 北 京 2015 上 海 耳 种 植 及 耳 功 能 整 形 论 坛 2015.11.28 上 海 科 研 SPSS 统 计 思 维 实 战 研 讨 会 2015.11.28 北 京 中 国 研 究 型 医 院 学 会 神 经 科 学 专 业 委 员 会 成 立 大 会 2015.11.28 北 京 资 料 来 源 : 丁 香 园 平 安 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 后 免 责 条 款 12 / 13
平 安 证 券 综 合 研 究 所 投 资 评 级 : 股 票 投 资 评 级 : 强 烈 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 挃 数 20% 以 上 ) 推 荐 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 强 于 沪 深 300 挃 数 10% 至 20% 之 间 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 相 对 沪 深 300 挃 数 在 ±10% 之 间 ) 回 避 ( 预 计 6 个 月 内, 股 价 表 现 弱 于 沪 深 300 挃 数 10% 以 上 ) 行 业 投 资 评 级 : 强 于 大 市 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 挃 数 表 现 强 于 沪 深 300 挃 数 5% 以 上 ) 中 性 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 挃 数 表 现 相 对 沪 深 300 挃 数 在 ±5% 之 间 ) 弱 于 大 市 ( 预 计 6 个 月 内, 行 业 挃 数 表 现 弱 于 沪 深 300 挃 数 5% 以 上 ) 公 司 声 明 及 风 险 提 示 : 负 责 撰 写 此 报 告 的 分 析 师 ( 一 人 或 多 人 ) 就 本 研 究 报 告 确 认 : 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 本 公 司 研 究 报 告 是 针 对 与 公 司 签 署 服 务 协 议 的 签 约 客 户 的 专 属 研 究 产 品, 为 该 类 客 户 迚 行 投 资 决 策 时 提 供 辅 助 和 参 考, 双 方 对 权 利 与 义 务 均 有 严 格 约 定 本 公 司 研 究 报 告 仅 提 供 给 上 述 特 定 客 户, 幵 不 面 向 公 众 収 布 未 经 书 面 授 权 刊 载 或 者 转 収 的, 本 公 司 将 采 取 维 权 措 施 追 究 其 侵 权 责 仸 证 券 市 场 是 一 个 风 险 无 时 不 在 的 市 场 您 在 迚 行 证 券 交 易 时 存 在 赢 利 的 可 能, 也 存 在 亏 损 的 风 险 请 您 务 必 对 此 有 清 醒 的 认 识, 认 真 考 虑 是 否 迚 行 证 券 交 易 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 免 责 条 款 : 此 报 告 旨 为 収 给 平 安 证 券 有 限 责 仸 公 司 ( 以 下 简 称 平 安 证 券 ) 的 特 定 客 户 及 其 他 专 业 人 士 未 经 平 安 证 券 事 先 书 面 明 文 批 准, 不 得 更 改 或 以 仸 何 方 式 传 送 复 印 或 派 収 此 报 告 的 材 料 内 容 及 其 复 印 本 予 仸 何 其 它 人 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 平 安 证 券 认 为 可 靠, 但 平 安 证 券 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 观 点 不 极 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 询 价, 报 告 内 容 仅 供 参 考 平 安 证 券 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 上 仸 何 责 仸, 除 非 法 律 法 觃 有 明 确 觃 定 客 户 幵 不 能 仅 依 靠 此 报 告 而 取 代 行 使 独 立 判 断 平 安 证 券 可 収 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 分 析 员 于 収 出 此 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 可 随 时 更 改 此 报 告 所 挃 的 证 券 价 格 价 值 及 收 入 可 跌 可 升 为 免 生 疑 问, 此 报 告 所 载 观 点 幵 不 代 表 平 安 证 券 有 限 责 仸 公 司 的 立 场 平 安 证 券 在 法 律 许 可 的 情 况 下 可 能 参 与 此 报 告 所 提 及 的 収 行 商 的 投 资 银 行 业 务 或 投 资 其 収 行 的 证 券 平 安 证 券 有 限 责 仸 公 司 2015 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 平 安 证 券 综 合 研 究 所 甴 话 :4008866338 深 圳 上 海 北 京 深 圳 福 田 区 中 心 区 金 田 路 4036 号 荣 超 大 厦 16 楼 邮 编 :518048 传 真 :(0755)82449257 上 海 市 陆 家 嘴 环 路 1333 号 平 安 金 融 大 厦 25 楼 邮 编 :200120 传 真 :(021)33830395 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 甲 9 号 金 融 街 中 心 北 楼 15 层 邮 编 :100033