证 券 研 究 报 告 2016 年 7 月 14 日 东 方 航 空 6 月 数 据 回 暖 明 显, 客 座 率 同 比 增 幅 行 业 第 一 公 司 动 态 公 司 近 况 东 方 航 空 公 布 2016 年 6 月 运 营 数 据, 需 求 (RPK) 同 比 增 长 18.5%, 供 给 (ASK) 同 比 增 长 16.0%, 客 座 率 同 比 上 升 1.7 个 百 分 点 至 82.2% 1~6 月 累 计 需 求 增 幅 15.5%, 累 计 客 座 率 同 比 提 升 0.4 个 百 分 点, 是 三 大 航 中 唯 一 实 现 客 座 率 同 比 增 长 的 公 司 评 论 需 求 (RPK) 增 幅 明 显 提 升, 同 比 增 长 18.5%, 增 幅 较 上 月 加 快 5.1 个 百 分 点, 远 好 于 竞 争 对 手, 国 航 南 航 同 比 分 别 较 5 月 下 降 0.6 个 和 提 升 2.7 个 百 分 点 细 分 来 看, 国 内 国 际 增 幅 均 环 比 提 升, 且 提 升 幅 度 均 高 于 竞 争 对 手, 我 们 预 计 国 内 主 要 来 自 上 海 枢 纽 的 产 能 富 裕, 国 际 主 要 来 自 北 美 航 线 约 50% 的 增 长 投 入 (ASK) 积 极, 提 前 布 局 暑 运 旺 季 当 月 ASK 同 比 增 长 16.0%, 环 比 提 速 2.6 个 百 分 点, 客 座 率 同 比 增 加 1.7 个 百 分 点 至 82.2% 无 论 是 6 月 上 半 年 的 客 座 率 增 幅, 还 是 绝 对 值, 均 领 跑 三 大 航 暑 运 有 望 超 预 期 基 于 6 月 的 淡 季 不 淡, 我 们 预 计 暑 运 期 间, 全 行 业 的 客 座 率 有 望 维 持 高 位, 票 价 有 望 止 跌 回 升 估 值 建 议 公 司 2016 年 和 2017 年 的 市 净 率 分 别 是 2.3x 和 1.9x 短 期 看, 暑 运 业 绩 弹 性 大 ; 长 期 看, 达 美 携 程 两 家 公 司 战 略 入 股 ; 主 基 地 时 刻 资 源 丰 富 机 队 种 类 精 简 ; 太 平 洋 战 略 启 动 迪 士 尼 开 园 货 运 转 型 搭 建 电 商 平 台 等 看 点 众 多, 维 持 A/H 股 确 信 买 入 综 合 考 虑 中 金 大 宗 组 和 宏 观 组 对 油 价 和 汇 率 的 调 整, 小 幅 下 调 2016 年 归 属 母 公 司 净 利 润 5.2% 至 75.23 亿 元 因 为 增 发 摊 薄 股 本, 下 调 2016 年 每 股 盈 利 17.0% 至 0.52 元, 首 次 引 入 2017 年 归 属 母 公 司 净 利 润 102.58 亿 元, 合 每 股 盈 利 0.71 元 我 们 看 好 公 司 未 来 发 展, 基 于 盈 利 调 整, 小 幅 下 调 A/H 股 目 标 价 5.0% 和 10.8% 至 9.5 元 人 民 币 /5.8 元 港 币, 分 别 对 应 18.3x/9.7x 2016e P/E 风 险 经 济 复 苏 不 如 预 期 ; 油 价 大 幅 上 升 ; 人 民 币 贬 值 维 持 确 信 买 入 股 票 代 码 600115.SH 00670.HK 评 级 确 信 买 入 确 信 买 入 最 新 收 盘 价 人 民 币 7.10 港 币 4.40 目 标 价 人 民 币 9.50 港 币 5.80 52 周 最 高 价 / 最 低 价 人 民 币 12.65~5.40 港 币 7.07~3.26 总 市 值 ( 亿 ) 人 民 币 847 港 币 982 30 日 日 均 成 交 额 ( 百 万 ) 人 民 币 506.02 港 币 50.59 发 行 股 数 ( 百 万 ) 14,468 14,468 其 中 : 自 由 流 通 股 (%) 59 32 30 日 日 均 成 交 量 ( 百 万 股 ) 73.21 12.45 主 营 行 业 航 空 相 对 股 价 (%) 163 142 121 100 79 600115.SH 沪 深 300 58 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 ( 人 民 币 百 万 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 营 业 收 入 89,746 93,844 104,411 116,386 增 速 1.9% 4.6% 11.3% 11.5% 归 属 母 公 司 净 利 润 3,417 4,541 7,523 10,258 增 速 44.9% 32.9% 65.7% 36.4% 每 股 净 利 润 0.27 0.35 0.52 0.71 每 股 净 资 产 2.19 2.67 3.04 3.75 每 股 股 利 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 经 营 现 金 流 0.97 1.85 1.96 2.15 市 盈 率 26.3 20.5 13.7 10.0 市 净 率 3.2 2.7 2.3 1.9 EV/EBITDA 11.2 7.1 9.5 8.8 股 息 收 益 率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 平 均 总 资 产 收 益 率 2.3% 2.5% 3.6% 4.4% 平 均 净 资 产 收 益 率 13.1% 14.5% 19.0% 20.9% 资 料 来 源 : 万 得 资 讯, 彭 博 资 讯, 公 司 信 息, 中 金 公 司 研 究 部 沈 晓 峰 分 析 员 xiaofeng.shen@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080512050004 SFC CE Ref: BCG366 杨 鑫,CFA 分 析 员 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执 证 编 号 :S0080511080003 SFC CE Ref: APY553
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 14 日 财 务 报 表 和 主 要 财 务 比 率 财 务 报 表 ( 百 万 元 ) 2014A 2015A 2016E 2017E 利 润 表 营 业 收 入 89,746 93,844 104,411 116,386 营 业 成 本 79,645 77,146 85,394 94,704 营 业 税 金 及 附 加 107 178 203 226 营 业 费 用 5,788 6,136 6,877 7,547 管 理 费 用 2,451 2,914 3,210 3,459 财 务 费 用 2,286 7,269 4,533 2,691 其 他 -22-228 0 0 营 业 利 润 -553-27 4,194 7,759 营 业 外 收 支 4,662 5,692 6,553 6,895 利 润 总 额 4,120 5,671 10,746 14,655 所 得 税 573 624 2,687 3,664 少 数 股 东 损 益 130 506 537 733 归 属 母 公 司 净 利 润 3,417 4,541 7,523 10,258 EBITDA 15,397 23,348 28,726 32,727 资 产 负 债 表 货 币 资 金 1,393 9,115 17,661 22,348 应 收 账 款 及 票 据 4,840 3,620 4,120 4,593 预 付 款 项 978 753 857 955 存 货 2,259 2,056 2,340 2,609 其 他 流 动 资 产 8,773 7,534 8,105 8,644 流 动 资 产 合 计 18,243 23,078 33,083 39,148 固 定 资 产 及 在 建 工 程 129,654 154,408 172,931 189,584 无 形 资 产 及 其 他 长 期 资 产 13,884 15,625 15,535 15,445 非 流 动 资 产 合 计 145,299 172,631 191,095 207,948 资 产 合 计 163,542 195,709 224,179 247,097 短 期 借 款 31,334 30,855 40,608 35,608 应 付 账 款 及 票 据 11,988 10,869 12,372 13,790 其 他 流 动 负 债 17,805 32,660 36,778 40,995 流 动 负 债 合 计 61,127 74,384 89,757 90,394 长 期 借 款 和 应 付 债 券 50,741 48,906 144,009 168,862 非 流 动 负 债 合 计 72,928 83,674 87,383 98,674 负 债 合 计 134,055 158,058 177,141 189,068 股 东 权 益 合 计 27,696 35,137 43,987 54,245 少 数 股 东 权 益 1,791 2,514 3,051 3,784 负 债 及 股 东 权 益 合 计 163,542 195,709 224,179 247,097 现 金 流 量 表 净 利 润 3,417 4,541 7,523 10,258 折 旧 和 摊 销 8,991 10,408 13,446 15,382 营 运 资 本 变 动 -5,391 5,041 2,646 2,280 其 他 2,971-3,195 0 0 经 营 活 动 现 金 流 12,252 24,325 28,422 31,055 投 资 活 动 现 金 流 入 -1,922 583 0 0 投 资 活 动 现 金 流 出 -22,111-28,383-31,879-31,946 投 资 活 动 现 金 流 -24,033-27,800-31,879-31,946 股 权 融 资 0 466 1,328 0 银 行 借 款 21,554 21,771 15,208 8,269 其 他 0 0 0 0 筹 资 活 动 现 金 流 11,112 11,083 12,003 5,578 汇 率 变 动 对 现 金 的 影 响 -15 117 0 0 现 金 净 增 加 额 -684 7,725 8,546 4,687 主 要 财 务 比 率 2014A 2015A 2016E 2017E 成 长 能 力 营 业 收 入 1.9% 4.6% 11.3% 11.5% 营 业 利 润 N.M. N.M. N.M. 85.0% EBITDA 62.7% 51.6% 23.0% 13.9% 净 利 润 44.9% 32.9% 65.7% 36.4% 盈 利 能 力 毛 利 率 11.3% 17.8% 18.2% 18.6% 营 业 利 润 率 -0.6% -0.0% 4.0% 6.7% EBITDA 利 润 率 17.2% 24.9% 27.5% 28.1% 净 利 润 率 3.8% 4.8% 7.2% 8.8% 偿 债 能 力 流 动 比 率 0.30 0.31 0.37 0.43 速 动 比 率 0.26 0.28 0.34 0.40 现 金 比 率 0.02 0.12 0.20 0.25 资 产 负 债 率 82.0% 80.8% 79.0% 76.5% 净 债 务 资 本 比 率 155.6% 76.6% 230.6% 189.0% 回 报 率 分 析 总 资 产 收 益 率 2.3% 2.5% 3.6% 4.4% 净 资 产 收 益 率 13.1% 14.5% 19.0% 20.9% 每 股 指 标 每 股 净 利 润 ( 元 ) 0.27 0.35 0.52 0.71 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.19 2.67 3.04 3.75 每 股 股 利 ( 元 ) 0.00 0.00 0.00 0.00 每 股 经 营 现 金 流 ( 元 ) 0.97 1.85 1.96 2.15 估 值 分 析 市 盈 率 26.3 20.5 13.7 10.0 市 净 率 3.2 2.7 2.3 1.9 EV/EBITDA 11.2 7.1 9.5 8.8 股 息 收 益 率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 中 金 公 司 研 究 部 公 司 简 介 中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 是 中 国 三 大 国 有 大 型 骨 干 航 空 企 业 集 团 之 一, 是 东 航 集 团 的 核 心 企 业, 是 中 国 第 一 家 在 香 港 纽 约 和 上 海 上 市 的 航 空 公 司 公 司 以 上 海 为 中 心, 依 托 长 三 角, 拥 有 贯 通 中 国 东 西 部, 连 接 亚 洲 欧 洲 澳 洲 和 美 洲 的 庞 大 航 线 网 络 主 要 经 营 范 围 包 括 : 国 内 和 经 批 准 的 国 际 地 区 航 空 客 货 邮 行 李 运 输 业 务 及 延 伸 服 务 ; 通 用 航 空 业 务 ; 航 空 器 维 修 ; 航 空 设 备 制 造 与 维 修 ; 国 内 外 航 空 公 司 的 代 理 业 务 ; 与 航 空 运 输 有 关 的 其 他 业 务 ; 保 险 兼 业 代 理 服 务 ; 电 子 商 务 ; 空 中 超 市 ; 商 品 批 发 零 售 2
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 14 日 图 表 1: 三 大 航 6 月 生 产 数 据 东 航 三 大 航 合 计 上 市 航 空 合 计 ( 百 万 ) 2016.6 2015.6 变 化 (%) 2016.6 2015.6 变 化 (%) 2016.6 2015.6 变 化 (%) 客 运 可 用 座 位 公 里 16,097 13,880 15.98 54,562 49,611 10.0 58,607 53,092 10.4 收 入 客 公 里 13,229 11,167 18.47 44,418 39,664 12.0 48,037 42,792 12.3 客 座 率 (%) 82.2 80.5 1.7ppt 81.4 80.0 1.5ppt 82.0 80.6 1.4ppt 国 内 可 用 座 位 公 里 9,860 9,292 6.12 34,705 33,431 3.8 37,624 36,040 4.4 收 入 客 公 里 8,123 7,499 8.32 28,516 26,917 5.9 31,157 29,292 6.4 客 座 率 (%) 82.4 80.7 1.7ppt 82.2 80.5 1.7ppt 82.8 81.3 1.5ppt 国 际 可 用 座 位 公 里 5,785 4,147 39.48 18,303 14,562 25.7 19,314 15,322 26.1 收 入 客 公 里 4,754 3,331 42.72 14,734 11,590 27.1 15,608 12,238 27.5 客 座 率 (%) 82.2 80.3 1.9ppt 80.5 79.6 0.9ppt 80.8 79.9 0.9ppt 地 区 可 用 座 位 公 里 453 441 2.69 1,554 1,617-3.9 1,669 1,733-3.7 收 入 客 公 里 353 337 4.61 1,169 1,157 1.0 1,272 1,256 1.2 客 座 率 (%) 77.9 76.4 1.4ppt 75.2 71.6 3.7ppt 76.2 72.5 3.7ppt 货 运 货 运 载 运 吨 公 里 387 373 3.76 1,497 1,387 7.9 1,512 1,400 8.0 资 料 来 源 : 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 图 表 2: 盈 利 预 测 调 整 资 料 来 源 : 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 2016E 2017E 客 公 里 收 入 调 整 前 0.56 0.53 ( 人 民 币 / 客 公 里 ) 调 整 后 0.53 0.53 (+/-%) -6.71 0.00 客 座 率 调 整 前 81.8% 81.7% 调 整 后 80.9% 81.7% (+/-) -1.13% 0.00% 客 运 周 转 量 调 整 前 158,668 186,312 ( 百 万 ) 调 整 后 165,933 186,312 (+/-%) 4.58 0.00 主 营 收 入 净 额 调 整 前 106,255 116,386 ( 人 民 币 百 万 ) 调 整 后 104,411 116,386 (+/-%) -1.73 0.00 燃 油 成 本 调 整 前 25,384 22,649 ( 人 民 币 百 万 ) 调 整 后 20,630 22,649 (+/-%) -18.73 0.00 汇 兑 收 益 调 整 前 0 0 ( 人 民 币 百 万 ) 调 整 后 (1,898) 0 (+/-%) n.a. n.a. 净 利 润 调 整 前 7,936 10,258 ( 人 民 币 百 万 ) 调 整 后 7,523 10,258 (+/-%) -5.2 0.0 每 股 盈 利 ( 全 面 摊 薄 ) 调 整 前 0.63 0.71 ( 人 民 币 ) 调 整 后 0.52 0.71 (+/-%) -17.0 0.0 目 标 价 调 整 前 10.00 ( 人 民 币 ) 调 整 后 9.50 (+/-%) -5.0 3
中 金 公 司 研 究 部 :2016 年 7 月 14 日 图 表 3: 历 史 P/E 和 P/B P/E 25 收 盘 价 5X 10X 15X 20X 20 15 10 25 20 15 10 P/B 收 盘 价 1X 2X 3X 4X 5 5 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 0 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 资 料 来 源 : 彭 博 资 讯 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 图 表 4: 可 比 公 司 估 值 公 司 币 种 股 价 市 值 (US$mn) 2016-07-14 市 盈 率 (X) 市 净 率 (X) 净 资 产 收 益 率 (%) 现 金 分 红 收 益 率 (%) CAGR 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 14A 15A 16E 17E 14~16 16E PEG A 股 航 空 上 市 公 司 中 国 国 航 * RMB 7.90 13,551 25.4 14.3 11.5 9.2 1.8 1.6 1.5 1.3 7.0 11.8 13.3 14.7 0.7 1.4 1.3 1.6 49% 0.2 东 方 航 空 * RMB 7.10 13,057 26.3 20.0 13.7 10.0 3.2 2.7 2.3 1.9 12.8 14.6 19.0 20.9 0.0 0.0 0.0 0.0 39% 0.4 南 方 航 空 * RMB 8.37 10,556 46.3 21.3 10.5 7.4 2.3 2.1 1.8 1.5 5.1 10.3 18.5 21.8 0.5 1.0 2.1 2.9 111% 0.1 春 秋 航 空 * RMB 48.65 5,820 16.5 28.9 19.9 16.5 4.1 6.0 4.7 3.7 28.1 16.8 26.3 25.2 0.7 0.4 0.8 0.9-9% n.m. 吉 祥 航 空 * RMB 29.07 5,580 34.0 15.1 21.4 16.8 7.2 9.8 4.6 3.7 23.5 39.0 29.3 26.4 0.4 1.0 0.5 0.6 26% 0.8 海 南 航 空 RMB 3.39 6,231 15.9 13.8 10.2 8.6 1.4 1.3 1.3 1.1 9.3 10.1 11.0 12.3 1.9 0.0 0.4 2.7 25% 0.4 平 均 值 27.4 18.9 14.5 11.4 3.4 3.9 2.7 2.2 14.3 17.1 19.6 20.2 0.7 0.6 0.8 1.5 40% 0.4 中 值 25.9 17.5 12.6 9.6 2.8 2.4 2.0 1.7 11.0 13.2 18.7 21.4 0.6 0.7 0.6 1.3 32% 0.4 H 股 航 空 上 市 公 司 中 国 国 航 * HKD 5.92 13,551 15.1 8.6 7.3 5.8 1.1 1.0 1.0 0.8 7.1 12.4 13.9 15.2 1.1 2.2 1.9 2.5 44% 0.2 东 方 航 空 * HKD 4.40 13,057 13.1 10.5 7.1 5.4 1.5 1.3 0.9 0.7 11.7 13.5 15.0 14.7 0.0 0.0 0.0 0.0 35% 0.2 南 方 航 空 * HKD 4.90 10,556 21.7 10.8 5.2 3.6 1.1 1.0 0.9 0.7 5.1 10.0 19.0 22.3 1.0 1.9 4.0 5.8 104% 0.1 国 泰 航 空 HKD 12.20 6,188 15.2 8.0 9.1 8.4 0.9 1.0 0.9 0.9 5.5 12.0 11.0 10.7 3.0 4.3 3.7 3.9 29% 0.3 平 均 值 16.3 9.5 7.2 5.8 1.1 1.1 0.9 0.8 7.4 12.0 14.7 15.7 1.3 2.1 2.4 3.0 53% 0.2 中 值 15.2 9.5 7.2 5.6 1.1 1.0 0.9 0.8 6.3 12.2 14.4 15.0 1.1 2.1 2.8 3.2 40% 0.2 国 际 航 空 上 市 公 司 美 洲 美 联 航 USD 45.86 15,395 9.1 3.9 5.7 6.3 7.2 1.9 1.6 1.3 42.1 129.2 28.2 25.9 0.0 0.0 0.0 0.0 26% 0.2 达 美 航 空 USD 39.56 30,524 12.1 8.6 6.7 6.5 3.7 2.8 2.2 1.7 6.4 46.0 37.3 28.2 0.8 1.1 1.6 2.0 35% 0.2 天 西 航 空 USD 27.91 1,434 58.1 14.1 11.0 10.0 1.0 0.9 0.9 0.8-1.7 8.1 8.3 7.6 0.6 0.6 0.7 0.6 130% 0.1 阿 拉 斯 加 航 空 USD 63.17 7,786 15.1 9.7 8.9 8.7 3.9 3.3 2.6 2.2 29.1 37.4 33.3 28.0 0.8 1.3 1.7 1.9 30% 0.3 共 和 航 空 USD 0.62 32 0.4 n.a. n.a. n.a. 0.0 0.1 n.a. n.a. 11.0-4.4 n.a. n.a. 0.0 0.0 n.a. n.a. n.a. n.a. 夏 威 夷 航 空 USD 43.85 2,350 28.3 14.2 9.4 10.1 6.5 5.2 3.5 2.6 18.0 44.9 43.7 27.9 0.0 0.0 n.a. n.a. 73% 0.1 平 均 值 22.8 11.6 9.0 8.9 3.0 2.5 2.3 1.8 12.6 19.2 12.0 5.0 0.4 0.6 1.4 1.5 67% 0.2 中 值 15.1 11.9 9.2 9.4 3.7 2.8 2.4 1.9 11.0 37.4 35.3 27.9 0.6 0.6 1.6 1.9 54% 0.2 欧 洲 法 荷 航 空 EUR 5.91 1,971 n.a. 8.7 3.3 2.8 n.a. 7.9 3.1 1.4 n.a. n.a. 94.6 62.3 0.0 0.0 0.0 0.3 n.a. n.a. 汉 莎 航 空 EUR 11.32 5,864 11.1 4.1 4.5 4.2 1.3 0.9 0.8 0.7 1.1 34.9 19.8 18.0 0.0 4.4 5.0 5.5 57% 0.1 北 欧 航 空 SEK 17.00 662 n.a. 15.8 8.7 6.4 4.6 2.1 0.7 0.6-49.2 31.3 20.7 15.6 0.0 0.0 0.0 0.0 n.a. n.a. 芬 兰 航 空 EUR 4.57 651 n.a. n.a. 8.3 7.1 1.1 0.8 0.7 0.7-13.9 14.4 14.0 13.8 0.0 0.0 2.1 2.1 n.a. n.a. 平 均 值 11.1 9.5 6.2 5.1 2.4 2.9 1.3 0.8-20.7 26.9 37.3 27.4 0.0 1.1 1.8 2.0 57% 0.1 中 值 11.1 8.7 6.4 5.3 1.3 1.5 0.8 0.7-13.9 31.3 20.2 16.8 0.0 0.0 1.1 1.2 57% 0.1 亚 洲 太 平 洋 新 加 坡 航 空 SGD 10.99 9,681 35.9 35.0 19.7 13.8 1.0 1.0 1.0 1.0 2.7 2.9 6.1 6.7 1.9 2.0 3.6 4.1 35% 0.6 澳 洲 航 空 AUD 3.02 4,761 n.a. 8.8 5.6 5.0 2.2 1.8 1.7 1.3-65.4 17.7 31.2 30.4 0.0 0.0 0.0 5.3 n.a. n.a. 大 韩 航 空 KRW 25800.00 1,656 n.a. n.a. n.a. 6.1 0.7 0.8 0.9 0.7-20.3-24.9-2.2 13.5 0.0 0.0 0.0 0.2 n.a. n.a. 中 华 航 空 TWD 9.48 1,621 n.a. 8.9 8.6 9.6 1.0 0.9 0.8 0.8-1.5 10.8 9.2 8.1 n.a. n.a. 1.4 1.6 n.a. n.a. 新 西 兰 航 空 NZD 2.23 1,808 10.0 7.3 4.1 4.7 1.3 1.3 1.1 1.0 14.3 17.0 28.9 22.7 4.5 7.2 9.5 9.6 57% 0.1 长 荣 航 空 TWD 15.05 1,815 n.a. 8.9 8.9 10.5 1.4 1.2 1.1 1.0-3.7 15.5 12.0 10.7 0.0 n.a. 1.4 1.4 n.a. n.a. 平 均 值 23.0 13.8 9.4 8.3 1.3 1.2 1.1 1.0-12.3 6.5 14.2 15.4 1.3 2.3 2.6 3.7 46% 0.7 中 值 23.0 8.9 8.7 9.6 1.3 1.2 1.1 1.0-3.7 10.8 9.2 10.7 0.0 1.0 1.4 1.6 46% 0.3 低 成 本 航 空 上 市 公 司 美 西 南 航 空 USD 42.40 27,080 21.1 12.0 10.5 9.8 4.2 3.7 2.8 2.4 16.1 30.9 32.2 26.3 0.5 0.7 0.8 0.9 42% 0.2 捷 蓝 航 空 USD 18.21 5,866 26.0 9.2 8.6 8.8 2.2 1.8 1.5 1.4 17.2 23.6 20.7 15.5 0.0 0.0 n.a. 0.0 74% 0.1 西 捷 航 空 CAD 22.86 2,131 9.3 7.8 9.8 9.6 1.6 1.4 1.3 1.3 16.9 19.7 13.1 12.7 2.1 2.4 2.5 2.6-3% n.m. 瑞 安 航 空 EUR 11.87 16,544 n.a. n.a. 12.4 10.8 n.a. n.a. 3.5 3.2 15.9 23.7 30.7 32.8 n.a. n.a. 2.3 0.6 n.a. n.a. 捷 星 航 空 AUD 3.02 4,761 n.a. 8.8 5.6 5.0 2.2 1.8 1.7 1.3-65.4 17.7 31.2 30.4 0.0 0.0 0.0 5.3 n.a. n.a. 亚 洲 航 空 MYR 2.77 1,955 92.3 14.3 7.2 8.0 1.7 1.7 1.4 1.2 1.7 12.0 21.6 16.2 1.1 1.4 2.7 2.5 259% 0.0 宿 务 太 平 洋 航 空 PHP 98.80 1,273 14.5 13.6 6.6 7.7 2.8 2.4 1.8 1.5 4.0 18.9 29.2 21.6 1.0 1.0 2.2 2.4 48% 0.1 平 均 值 32.6 11.0 8.7 8.5 2.5 2.2 2.0 1.8 0.3 11.4 25.5 22.2 0.8 0.9 1.8 2.0 84% 0.1 中 值 21.1 10.6 8.6 8.8 2.2 1.8 1.7 1.4 10.0 19.3 29.2 21.6 0.8 0.8 2.3 2.4 48% 0.1 * 数 据 为 中 金 预 测, 其 他 为 市 场 预 测 数 据, 来 自 彭 博 资 讯 和 Wind 资 料 来 源 : 万 得 资 讯 公 司 数 据 中 金 公 司 研 究 部 4
中 金 公 司 研 究 部 法 律 声 明 一 般 声 明 本 报 告 由 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 ( 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 制 作 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 我 们 认 为 可 靠 的 已 公 开 资 料, 但 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 及 其 关 联 机 构 ( 以 下 统 称 中 金 公 司 ) 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 中 的 信 息 意 见 等 均 仅 供 投 资 者 参 考 之 用, 不 构 成 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 或 征 价 该 等 信 息 意 见 并 未 考 虑 到 获 取 本 报 告 人 员 的 具 体 投 资 目 的 财 务 状 况 以 及 特 定 需 求, 在 任 何 时 候 均 不 构 成 对 任 何 人 的 个 人 推 荐 投 资 者 应 当 对 本 报 告 中 的 信 息 和 意 见 进 行 独 立 评 估, 并 应 同 时 考 量 各 自 的 投 资 目 的 财 务 状 况 和 特 定 需 求, 必 要 时 就 法 律 商 业 财 务 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 财 务 顾 问 的 意 见 对 依 据 或 者 使 用 本 报 告 所 造 成 的 一 切 后 果, 中 金 公 司 及 / 或 其 关 联 人 员 均 不 承 担 任 何 法 律 责 任 本 报 告 所 载 的 意 见 评 估 及 预 测 仅 为 本 报 告 出 具 日 的 观 点 和 判 断 该 等 意 见 评 估 及 预 测 无 需 通 知 即 可 随 时 更 改 过 往 的 表 现 亦 不 应 作 为 日 后 表 现 的 预 示 和 担 保 在 不 同 时 期, 中 金 公 司 可 能 会 发 出 与 本 报 告 所 载 意 见 评 估 及 预 测 不 一 致 的 研 究 报 告 中 金 公 司 的 销 售 人 员 交 易 人 员 以 及 其 他 专 业 人 士 可 能 会 依 据 不 同 假 设 和 标 准 采 用 不 同 的 分 析 方 法 而 口 头 或 书 面 发 表 与 本 报 告 意 见 及 建 议 不 一 致 的 市 场 评 论 和 / 或 交 易 观 点 中 金 公 司 没 有 将 此 意 见 及 建 议 向 报 告 所 有 接 收 者 进 行 更 新 的 义 务 中 金 公 司 的 资 产 管 理 部 门 自 营 部 门 以 及 其 他 投 资 业 务 部 门 可 能 独 立 做 出 与 本 报 告 中 的 意 见 或 建 议 不 一 致 的 投 资 决 策 本 报 告 由 受 香 港 证 券 和 期 货 委 员 会 监 管 的 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 于 香 港 提 供 香 港 的 投 资 者 若 有 任 何 关 于 中 金 公 司 研 究 报 告 的 问 题 请 直 接 联 系 中 国 国 际 金 融 香 港 证 券 有 限 公 司 的 销 售 交 易 代 表 本 报 告 作 者 的 香 港 证 监 会 中 央 编 号 已 披 露 在 报 告 首 页 的 作 者 姓 名 旁 本 报 告 由 受 新 加 坡 金 融 管 理 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 中 金 新 加 坡 ) 于 新 加 坡 向 符 合 新 加 坡 证 券 期 货 法 及 财 务 顾 问 法 定 义 下 的 认 可 投 资 者 及 / 或 机 构 投 资 者 提 供 提 供 本 报 告 于 此 类 投 资 者, 有 关 财 务 顾 问 将 无 需 根 据 新 加 坡 之 财 务 顾 问 法 第 36 条 就 任 何 利 益 及 / 或 其 代 表 就 任 何 证 券 利 益 进 行 披 露 有 关 本 报 告 之 任 何 查 询, 在 新 加 坡 获 得 本 报 告 的 人 员 可 向 中 金 新 加 坡 提 出 本 报 告 无 意 也 不 应, 以 直 接 或 间 接 的 方 式, 发 送 或 传 递 给 任 何 位 于 新 加 坡 的 其 他 人 士 本 报 告 由 受 金 融 市 场 行 为 监 管 局 监 管 的 中 国 国 际 金 融 ( 英 国 ) 有 限 公 司 ( 中 金 英 国 ) 于 英 国 提 供 本 报 告 有 关 的 投 资 和 服 务 仅 向 符 合 2000 年 金 融 服 务 和 市 场 法 2005 年 ( 金 融 推 介 ) 令 第 19(5) 条 38 条 47 条 以 及 49 条 规 定 的 人 士 提 供 本 报 告 并 未 打 算 提 供 给 零 售 客 户 使 用 在 其 他 欧 洲 经 济 区 国 家, 本 报 告 向 被 其 本 国 认 定 为 专 业 投 资 者 ( 或 相 当 性 质 ) 的 人 士 提 供 本 报 告 将 依 据 其 他 国 家 或 地 区 的 法 律 法 规 和 监 管 要 求 于 该 国 家 或 地 区 提 供 本 报 告 特 别 声 明 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 中 金 公 司 可 能 会 持 有 本 报 告 中 提 及 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 业 务 服 务 因 此, 投 资 者 应 当 考 虑 到 中 金 公 司 及 / 或 其 相 关 人 员 可 能 存 在 影 响 本 报 告 观 点 客 观 性 的 潜 在 利 益 冲 突 投 资 者 请 勿 将 本 报 告 视 为 投 资 或 其 他 决 定 的 唯 一 参 考 依 据 截 至 本 报 告 发 布 日 前 十 二 个 月 内, 中 金 公 司 或 其 关 联 机 构 为 以 下 公 司 提 供 过 投 资 银 行 服 务 : 中 国 东 方 航 空 股 份 有 限 公 司 研 究 报 告 评 级 分 布 可 从 http://www.cicc.com.cn/cicc/chinese/operation/page4-4.htm 获 悉 个 股 评 级 标 准 : 确 信 买 入 (Conviction BUY): 分 析 员 估 测 未 来 6~12 个 月, 某 个 股 的 绝 对 收 益 在 30% 以 上 ; 绝 对 收 益 在 20% 以 上 的 个 股 为 推 荐 在 -10%~20% 之 间 的 为 中 性 在 -10% 以 下 的 为 回 避 ; 绝 对 收 益 在 -20% 以 下 确 信 卖 出 (Conviction SELL) 星 号 代 表 首 次 覆 盖 或 者 评 级 发 生 其 它 除 上 下 方 向 外 的 变 更 ( 如 * 确 信 卖 出 - 纳 入 确 信 卖 出 * 回 避 - 移 出 确 信 卖 出 * 推 荐 - 移 出 确 信 买 入 * 确 信 买 入 - 纳 入 确 信 买 入 ) 行 业 评 级 标 准 : 超 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 赢 大 盘 10% 以 上 ; 标 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 表 现 与 大 盘 的 关 系 在 -10% 与 10% 之 间 ; 低 配, 估 测 未 来 6~12 个 月 某 行 业 会 跑 输 大 盘 10% 以 上 本 报 告 的 版 权 仅 为 中 金 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 翻 版 复 制 刊 登 发 表 或 引 用 V150902 编 辑 : 杨 梦 雪
北 京 上 海 香 港 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 上 海 分 公 司 中 国 国 际 金 融 ( 香 港 ) 有 限 公 司 北 京 市 建 国 门 外 大 街 1 号 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路 1233 号 香 港 中 环 港 景 街 1 号 国 贸 写 字 楼 2 座 28 层 汇 亚 大 厦 32 层 国 际 金 融 中 心 第 一 期 29 楼 邮 编 :100004 邮 编 :200120 电 话 :(852) 2872-2000 电 话 :(86-10) 6505-1166 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(852) 2872-2100 传 真 :(86-10) 6505-1156 传 真 :(86-21) 5888-8976 深 圳 Singapore United Kingdom 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 深 圳 分 公 司 China International Capital China International Capital 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7088 号 Corporation (Singapore) Pte. Limited Corporation (UK) Limited 招 商 银 行 大 厦 25 楼 2503 室 #39-04, 6 Battery Road Level 25, 125 Old Broad Street Singapore 049909 邮 编 :518040 London EC2N 1AR, United Kingdom Tel: (65) 6572-1999 电 话 :(86-755) 8319-5000 Tel: (44-20) 7367-5718 Fax: (65) 6327-1278 传 真 :(86-755) 8319-9229 Fax: (44-20) 7367-5719 北 京 建 国 门 外 大 街 证 券 营 业 部 北 京 科 学 院 南 路 证 券 营 业 部 上 海 淮 海 中 路 证 券 营 业 部 北 京 市 建 国 门 外 大 街 甲 6 号 SK 大 厦 1 层 邮 编 :100022 电 话 :(86-10) 8567-9238 传 真 :(86-10) 8567-9235 北 京 市 海 淀 区 科 学 院 南 路 2 号 融 科 资 讯 中 心 A 座 6 层 邮 编 :100190 电 话 :(86-10) 8286-1086 传 真 :(86-10) 8286-1106 上 海 市 淮 海 中 路 398 号 邮 编 :200020 电 话 :(86-21) 6386-1195 传 真 :(86-21) 6386-1180 上 海 德 丰 路 证 券 营 业 部 深 圳 福 华 一 路 证 券 营 业 部 杭 州 教 工 路 证 券 营 业 部 上 海 市 奉 贤 区 德 丰 路 299 弄 1 号 A 座 11 楼 1105 室 邮 编 :201400 电 话 :(86-21) 5879-6226 传 真 :(86-21) 6887-5123 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 裙 楼 201 邮 编 :518048 电 话 :(86-755) 8832-2388 传 真 :(86-755) 8254-8243 杭 州 市 教 工 路 18 号 世 贸 丽 晶 城 欧 美 中 心 1 层 邮 编 :310012 电 话 :(86-571) 8849-8000 传 真 :(86-571) 8735-7743 南 京 汉 中 路 证 券 营 业 部 广 州 天 河 路 证 券 营 业 部 成 都 滨 江 东 路 证 券 营 业 部 南 京 市 鼓 楼 区 汉 中 路 2 号 亚 太 商 务 楼 30 层 C 区 邮 编 :210005 电 话 :(86-25) 8316-8988 传 真 :(86-25) 8316-8397 广 州 市 天 河 区 天 河 路 208 号 粤 海 天 河 城 大 厦 40 层 邮 编 :510620 电 话 :(86-20) 8396-3968 传 真 :(86-20) 8516-8198 成 都 市 锦 江 区 滨 江 东 路 9 号 香 格 里 拉 办 公 楼 1 层 16 层 邮 编 :610021 电 话 :(86-28) 8612-8188 传 真 :(86-28) 8444-7010 厦 门 莲 岳 路 证 券 营 业 部 武 汉 中 南 路 证 券 营 业 部 青 岛 香 港 中 路 证 券 营 业 部 厦 门 市 思 明 区 莲 岳 路 1 号 磐 基 中 心 商 务 楼 4 层 邮 编 :361012 电 话 :(86-592) 515-7000 传 真 :(86-592) 511-5527 武 汉 市 武 昌 区 中 南 路 99 号 保 利 广 场 写 字 楼 43 层 4301-B 邮 编 :430070 电 话 :(86-27) 8334-3099 传 真 :(86-27) 8359-0535 青 岛 市 市 南 区 香 港 中 路 9 号 香 格 里 拉 写 字 楼 中 心 11 层 邮 编 :266071 电 话 :(86-532) 6670-6789 传 真 :(86-532) 6887-7018 重 庆 洪 湖 西 路 证 券 营 业 部 天 津 南 京 路 证 券 营 业 部 大 连 港 兴 路 证 券 营 业 部 重 庆 市 北 部 新 区 洪 湖 西 路 9 号 欧 瑞 蓝 爵 商 务 中 心 10 层 及 欧 瑞 蓝 爵 公 馆 1 层 邮 编 :401120 电 话 :(86-23) 6307-7088 传 真 :(86-23) 6739-6636 天 津 市 和 平 区 南 京 路 219 号 天 津 环 贸 商 务 中 心 ( 天 津 中 心 )10 层 邮 编 :300051 电 话 :(86-22) 2317-6188 传 真 :(86-22) 2321-5079 大 连 市 中 山 区 港 兴 路 6 号 万 达 中 心 16 层 邮 编 :116001 电 话 :(86-411) 8237-2388 传 真 :(86-411) 8814-2933 佛 山 季 华 五 路 证 券 营 业 部 云 浮 新 兴 东 堤 北 路 证 券 营 业 部 长 沙 车 站 北 路 证 券 营 业 部 佛 山 市 禅 城 区 季 华 五 路 2 号 卓 远 商 务 大 厦 一 座 12 层 邮 编 :528000 电 话 :(86-757) 8290-3588 传 真 :(86-757) 8303-6299 云 浮 市 新 兴 县 新 城 镇 东 堤 北 路 温 氏 科 技 园 服 务 楼 C1 幢 二 楼 邮 编 :527499 电 话 :(86-766) 2985-088 传 真 :(86-766) 2985-018 长 沙 市 芙 蓉 区 车 站 北 路 459 号 证 券 大 厦 附 楼 三 楼 邮 编 :410001 电 话 :(86-731) 8878-7088 传 真 :(86-731) 8446-2455 宁 波 扬 帆 路 证 券 营 业 部 宁 波 市 高 新 区 扬 帆 路 999 弄 5 号 11 层 邮 编 :315103 电 话 :(86-0574) 8907-7288 传 真 :(86-0574) 8907-7328 福 州 五 四 路 证 券 营 业 部 福 州 市 鼓 楼 区 五 四 路 128-1 号 恒 力 城 办 公 楼 38 层 02-03 室 邮 编 :350001 电 话 :(86-591) 8625 3088 传 真 :(86-591) 8625 3050