2015-03-20 指 数 分 析 研 究 报 告 金 融 工 程 ( 专 题 报 告 ) 上 证 50 指 数 详 解 分 析 师 : 秦 瑶 (8627) 65799830 qiny o@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490513080002 联 系 人 : 杨 靖 凤 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 报 告 要 点 上 证 50 指 数 最 具 市 场 影 响 力 的 一 批 龙 头 企 业 上 证 50 指 数 最 大 的 亮 点 在 于 反 映 上 海 证 券 市 场 最 具 市 场 影 响 力 的 一 批 龙 头 企 业 的 整 体 状 况, 具 有 较 高 的 投 资 价 值 其 股 均 流 通 A 股 市 值 和 股 均 自 由 流 通 市 值 都 处 于 最 高 水 平, 说 明 其 具 有 很 好 的 市 场 代 表 性 金 融 股 权 重 极 大, 占 65.32% 上 证 50 指 数 成 份 股 主 要 集 中 在 金 融 行 业, 即 银 行 非 银 金 融 两 大 行 业, 分 别 有 11 只 9 只, 权 重 占 比 分 别 为 34.52% 和 30.8%, 金 融 行 业 权 重 总 计 65.32%, 其 余 30 只 个 股 行 业 分 布 较 为 均 匀 上 证 50 领 跑 近 两 年 牛 市 在 2012 年 底 至 2013 年 头 及 2014 年 底 及 今 年 初 的 大 盘 上 涨 行 情 中, 作 为 代 表 优 质 大 盘 企 业 的 上 证 50 指 数, 其 在 涨 幅 中 处 于 领 跑 的 地 位, 明 显 优 于 上 证 指 数 和 沪 深 300 指 数 上 证 50 指 数 β 值 高 弹 性 较 大 可 在 牛 市 行 情 中 可 以 放 大 市 场 收 益 率 同 时, 在 不 同 的 持 有 期 限 内 中 上 证 50 指 数 相 对 于 大 盘 指 数 的 不 同 期 限 胜 率 均 值 都 大 于 50% 2014 年 底 大 涨, 比 历 史 牛 市 交 易 额 翻 了 近 5 倍 2007 年 3 月 至 2007 年 12 月 08 年 9 月 至 09 年 6 月 2014 年 底 至 今 上 证 50 指 数 历 史 收 益 都 处 在 上 涨 阶 段 2014 年 年 底 的 上 涨, 比 历 史 的 交 易 额 翻 了 近 5 倍, 指 数 上 涨 潜 力 和 交 易 量 不 可 估 量 上 证 50 具 有 显 著 的 投 资 价 值 我 们 将 各 种 大 盘 指 数 以 2015 年 动 态 市 盈 率 作 为 估 值 判 别 指 标, 以 2015 年 -2016 年 净 利 润 的 复 合 增 长 率 作 为 成 长 性 判 别 指 标, 二 者 进 行 线 性 回 归, 上 证 50 指 数 的 回 归 残 差 值 位 居 回 归 线 上 方, 回 归 残 差 值 位 居 降 序 排 列 的 第 二, 充 分 说 明 上 证 50 指 数 具 有 显 著 的 相 对 投 资 价 值 上 证 50 波 动 性 大 盘 指 数 中 最 小, 适 合 稳 健 收 益 上 证 50 指 数 的 波 动 性 最 小, 体 现 处 于 龙 头 企 业 收 益 具 有 稳 定 性 特 性, 适 合 追 求 稳 健 收 益 的 投 资 者 和 中 小 板 指 创 业 板 指 等 相 关 性 较 低, 不 具 有 协 同 效 应, 将 上 证 50 指 数 和 这 类 资 产 一 起 配 置 将 起 到 风 险 分 散 的 作 用 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 12
目 录 一 上 证 50 指 数 的 概 况 市 场 代 表 性 与 投 资 风 格... 3 二 上 证 50 指 数 行 业 分 布... 4 三 上 证 50 指 数 历 史 收 益 率 表 现... 5 四 上 证 50 指 数 流 动 性... 7 五 上 证 50 指 值 与 成 长 性 指 标 分 析... 7 六 上 证 50 指 数 的 波 动 性 和 风 险 分 析... 9 图 表 目 录 图 1: 上 证 50 指 数 成 份 股 个 数 及 权 重... 5 图 2: 上 证 50 指 数 与 其 他 两 个 核 心 指 数 的 历 史 收 益 率 (2012-03 至 2015-03)... 6 图 3: 上 证 50 指 数 历 史 收 益 率 及 成 交 额 (2007-03 至 2014-12)... 7 图 4: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 估 值 水 平 与 成 长 性 比 较 (2015-3-13)... 8 图 5 上 证 50 指 数 的 相 对 隐 含 低 估 水 平 (2015-03-13)... 9 表 1: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 市 场 代 表 性 (2015-3-13)... 3 表 2: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 的 收 益 率 相 关 系 数 矩 阵 (2014-01-01 至 2015-03-13)... 3 表 3: 上 证 50 指 数 成 份 股 行 业 分 布... 4 表 4: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 历 史 收 益 表 现 ( 相 对 胜 率 )(2013-03-19 至 2015-03-13)... 6 表 5: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 估 值 水 平 和 成 长 性 表 现 (2015-03-13)... 7 表 6: 价 值 成 长 回 归 指 标 分 析 汇 总... 8 表 7: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 历 史 波 动 率 (2013-03-19 至 2015-03-13)... 9 表 8: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 波 动 率 相 关 性... 10 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 12
近 期 上 市 的 上 证 50 期 权 和 4 月 16 日 即 将 上 市 的 上 证 50 期 货, 使 得 上 证 50 指 数 受 到 了 前 无 古 人 后 无 来 者 的 礼 遇 本 报 告 中, 我 们 将 对 上 证 50 指 数 做 详 尽 分 析 一 上 证 50 指 数 的 概 况 市 场 代 表 性 与 投 资 风 格 上 证 50 指 数 由 上 海 证 券 交 易 所 于 2004 年 1 月 2 日 创 建, 该 指 数 基 期 为 2003 年 12 月 31 日, 指 数 基 点 1000 上 证 50 指 数 是 根 据 科 学 客 观 的 方 法, 挑 选 上 海 证 券 市 场 规 模 大 流 动 性 好 的 最 具 代 表 性 的 50 只 股 票 组 成 样 本 股, 其 最 大 的 亮 点 在 于 反 映 上 海 证 券 市 场 最 具 市 场 影 响 力 的 一 批 龙 头 企 业 的 整 体 状 况, 具 有 较 高 的 投 资 价 值 表 1: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 市 场 代 表 性 (2015-3-13) 流 通 A 股 自 由 流 通 流 通 A 股 市 值 自 由 流 通 市 值 自 由 流 通 市 值 占 流 市 值 ( 亿 元 ) 市 值 ( 亿 元 ) - 股 均 ( 亿 元 ) - 股 均 ( 亿 元 ) 通 A 股 市 值 比 例 % 上 证 50 113835.35 35919.05 2,276.71 718.38 0.32 上 证 综 指 233277.34 92903.79 232.12 92.44 0.40 深 证 成 指 20143.60 13564.54 503.59 339.11 0.67 中 小 板 指 17981.89 10183.90 179.82 101.84 0.57 中 小 板 综 47036.39 27508.65 63.65 37.22 0.58 创 业 板 指 9957.60 7158.94 99.58 71.59 0.72 中 证 100 155747.70 52570.36 1,557.48 525.70 0.34 上 证 180 167347.16 112623.66 330.08 140.78 0.43 沪 深 300 210755.29 82141.84 702.52 273.81 0.39 表 2: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 的 收 益 率 相 关 系 数 矩 阵 (2014-01-01 至 2015-03-13) 上 证 50 上 证 上 证 A 上 证 综 深 证 成 深 证 深 证 A 深 证 综 沪 深 中 证 中 小 板 中 小 板 红 利 180 指 指 指 100 指 指 300 100 指 综 100 上 证 50 1.000 上 证 180 0.981 1.000 上 证 A 指 0.929 0.972 1.000 上 证 综 指 0.929 0.972 1.000 1.000 深 证 成 指 0.847 0.905 0.893 0.893 1.000 深 证 100 0.800 0.883 0.894 0.894 0.980 1.000 深 证 A 指 0.502 0.634 0.706 0.707 0.765 0.862 1.000 深 证 综 指 0.503 0.636 0.707 0.708 0.766 0.863 1.000 1.000 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 12
沪 深 300 0.955 0.992 0.976 0.976 0.944 0.933 0.707 0.708 1.000 中 证 100 0.991 0.992 0.953 0.953 0.899 0.857 0.566 0.567 0.980 1.000 中 小 板 指 0.429 0.563 0.632 0.633 0.731 0.830 0.969 0.969 0.644 0.498 1.000 中 小 板 综 0.378 0.520 0.603 0.604 0.665 0.779 0.984 0.984 0.598 0.444 0.976 1.000 红 利 100 0.849 0.922 0.959 0.959 0.908 0.931 0.799 0.800 0.950 0.893 0.732 0.711 1.000 从 表 1 可 以 看 出, 上 证 50 指 数 相 对 于 其 他 指 数 而 言, 其 股 均 流 通 A 股 市 值 和 股 均 自 由 流 通 市 值 都 处 于 最 高 水 平, 说 明 其 具 有 很 好 的 市 场 代 表 性 并 且 取 从 2014 年 1 月 1 日 到 2015 年 3 月 13 日 各 指 数 的 收 益 率 数 据 进 行 计 算, 从 表 2 可 以 看 出, 上 证 50 指 数 走 势 与 主 板 股 票 各 指 数 走 势 之 间 的 相 关 性 极 大, 其 中 与 中 证 100 的 相 关 系 数 最 大, 为 0.991; 另 一 方 面, 上 证 50 指 数 走 势 与 中 小 板 股 票 指 数 走 势 的 相 关 性 较 小, 其 中 与 中 小 板 综 的 相 关 系 数 最 小, 为 0.378 上 证 50 指 数 与 中 小 板 指 数 的 相 关 系 数 明 显 低 于 各 主 板 股 票 指 数 的 相 关 系 数, 反 映 了 上 证 50 指 数 与 中 小 板 指 数 不 同 的 微 观 基 础, 中 小 板 指 数 反 映 的 中 小 企 业 未 来 的 经 济 运 行 情 况, 而 上 证 50 指 数 更 多 反 映 的 是 一 批 龙 头 企 业 的 整 体 状 况, 具 有 代 表 我 国 当 前 的 宏 观 经 济 运 行 状 态 的 经 济 意 义 二 上 证 50 指 数 行 业 分 布 上 证 50 指 数 的 成 分 股 分 布 在 23 个 申 万 一 级 行 业 类 别 中 的 21 个 行 业 类 别, 前 四 大 权 重 行 业 依 次 为 银 行 非 银 行 金 融 食 品 饮 料 和 机 械 设 备, 配 置 比 例 总 计 72.84% 从 表 3 和 图 1 看 出, 上 证 50 指 数 成 份 股 主 要 集 中 在 金 融 行 业, 即 银 行 非 银 金 融 两 大 行 业, 分 别 有 11 只 9 只, 权 重 占 比 分 别 为 34.52% 和 30.8%, 金 融 行 业 权 重 总 计 65.32%, 其 余 30 只 个 股 行 业 分 布 较 为 均 匀 表 3: 上 证 50 指 数 成 份 股 行 业 分 布 行 业 名 称 成 份 个 数 权 重 % 银 行 11 34.52 非 银 金 融 9 30.8 食 品 饮 料 2 4.62 机 械 设 备 2 2.9 国 防 军 工 3 2.82 采 掘 2 2.81 建 筑 装 饰 1 2.55 交 通 运 输 2 2.49 汽 车 1 2.14 医 药 生 物 3 2.05 房 地 产 1 1.74 化 工 2 1.64 电 气 设 备 2 1.47 传 媒 2 1.37 通 信 1 1.27 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 12
钢 铁 1 1.09 建 筑 材 料 1 1.08 有 色 金 属 1 0.99 家 用 电 器 1 0.83 电 子 1 0.55 农 林 牧 渔 1 0.27 图 1: 上 证 50 指 数 成 份 股 个 数 及 权 重 三 上 证 50 指 数 历 史 收 益 率 表 现 在 2012 年 底 至 2013 年 前 半 年 牛 市 行 情 中, 作 为 代 表 优 质 大 盘 企 业 的 上 证 50 指 数, 其 在 涨 幅 中 处 于 领 跑 的 地 位, 明 显 优 于 上 证 指 数 和 沪 深 300 指 数, 其 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 β 值 达 1.12; 在 2014 年 底 及 今 年 初 的 上 涨 行 情 同 样 证 明 上 证 50 指 数 具 有 显 著 的 超 额 收 益, 其 相 对 于 沪 深 300 指 数 的 β 值 达 1.21 上 证 50 指 数 β 值 高 弹 性 较 大 可 在 牛 市 行 情 中 可 以 放 大 市 场 收 益 率 我 们 设 置 从 持 有 30 个 交 易 日 至 持 有 480 个 交 易 日 等 16 种 不 同 的 投 资 持 有 期 限 进 行 滚 动 测 试, 统 计 2013-03-19 至 2015-03-13 时 间 区 间 内 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 ( 剔 除 数 据 较 短 的 指 数 ) 在 不 同 持 有 期 限 内 的 相 对 胜 率 从 表 4 的 结 果 来 看 在 不 同 的 持 有 期 限 内 中 上 证 50 指 数 相 对 于 大 盘 指 数 的 不 同 期 限 胜 率 均 值 都 大 于 50%, 但 是 稍 逊 于 深 证 100 指 数 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 12
图 2: 上 证 50 指 数 与 其 他 两 个 核 心 指 数 的 历 史 收 益 率 (2012-03 至 2015-03) 表 4: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 历 史 收 益 表 现 ( 相 对 胜 率 )(2013-03-19 至 2015-03-13) 期 限 ( 天 ) 上 证 综 指 上 证 100 沪 深 300 中 证 100 深 证 综 指 深 证 100 30 56.99% 58.66% 55.95% 53.65% 61.80% 53.44% 60 61.60% 61.81% 58.44% 54.22% 66.03% 53.16% 90 61.41% 63.11% 58.85% 54.16% 67.80% 55.65% 120 68.50% 67.84% 66.74% 62.33% 67.84% 62.33% 150 71.46% 72.88% 61.32% 56.84% 71.93% 54.01% 180 71.07% 73.35% 60.91% 51.52% 71.57% 48.48% 210 72.80% 76.37% 52.20% 51.10% 75.82% 46.70% 240 79.94% 80.54% 58.08% 46.41% 80.24% 39.52% 270 76.64% 79.28% 58.22% 38.16% 76.32% 34.87% 300 77.37% 77.37% 63.50% 29.56% 77.01% 36.86% 330 72.54% 74.18% 66.80% 23.77% 74.59% 40.16% 360 73.36% 75.70% 68.22% 26.17% 73.36% 43.93% 390 80.43% 81.52% 68.48% 46.20% 79.89% 49.46% 420 78.57% 79.22% 58.44% 50.65% 78.57% 47.40% 450 79.03% 86.29% 60.48% 47.58% 77.42% 40.32% 480 97.87% 93.62% 48.94% 37.23% 92.55% 26.60% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 12
四 上 证 50 指 数 流 动 性 2007 年 3 月 至 2007 年 12 月 08 年 9 月 至 09 年 6 月 2014 年 底 至 今 上 证 50 指 数 历 史 收 益 都 处 在 上 涨 阶 段 下 图 可 以 看 到 每 次 上 涨, 都 是 流 动 性 的 一 次 突 飞 猛 进, 特 别 是 2014 年 年 度 的 上 涨, 其 交 易 金 额 今 非 昔 比, 比 历 史 的 交 易 额 翻 了 近 5 倍, 或 者 说 可 能 是 良 好 的 流 动 性 推 动 指 数 上 涨, 另 外 其 流 动 性 将 随 着 上 证 50 指 数 期 权 品 种 及 上 证 50 指 数 期 货 等 推 出, 将 进 一 步 放 大 交 易 量, 指 数 上 涨 潜 力 和 交 易 量 不 可 估 量 图 3: 上 证 50 指 数 历 史 收 益 率 及 成 交 额 (2007-03 至 2014-12) 五 上 证 50 指 值 与 成 长 性 指 标 分 析 表 5: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 估 值 水 平 和 成 长 性 表 现 (2015-03-13) 2015 净 利 2016 净 利 2015 至 2016 净 2015PE 2016PE 2014PE 润 增 长 率 润 增 长 率 利 润 复 合 增 长 率 上 证 50 10.45 11.22 9.36 7.39% 11.70% 5.69% 上 证 综 指 12.88 14.3 11.37 11.97% 12.86% 6.23% 上 证 100 21.61 26.36 17.68 23.36% 21.64% 10.29% 上 证 180 11 12 9.84 9.09% 11.73% 5.70% 沪 深 300 12.33 13.7 10.87 11.38% 13.31% 6.45% 中 证 100 10.58 11.56 9.46 9.28% 11.89% 5.78% 深 证 综 指 28.84 39.16 22.22 39.67% 29.11% 13.63% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 12
图 4: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 估 值 水 平 与 成 长 性 比 较 (2015-3-13) 表 6: 价 值 成 长 回 归 指 标 分 析 汇 总 Dependent Variable: Y Variable Coefficient Std. Error t-statistic Prob. X 0.004347 0.000121 35.97858 0.0000 C 0.009945 0.002021 4.920865 0.0044 R-squared 0.996152 Mean dependent var 0.076813 Adjusted R-squared 0.995383 S.D. dependent var 0.030900 S.E. of regression 0.002100 Akaike info criterion 9.259120 Sum squared resid 2.20E-05 Schwarz criterion 9.274575 Log likelihood 34.40692 Hannan-Quinn criter. 9.450132 F-statistic 1294.458 Durbin-Watson stat 1.700111 Prob(F-statistic) 0.000000 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 12
图 5 上 证 50 指 数 的 相 对 隐 含 低 估 水 平 (2015-03-13) 表 4 为 各 指 数 以 2015-03-13 收 盘 价 计 算 得 到 的 2014 年 2015 年 2016 年 动 态 市 盈 率,2015 年 2016 年 的 净 利 润 增 长 率 我 们 以 2015 年 动 态 市 盈 率 作 为 估 值 判 别 指 标, 以 2015 年 -2016 年 净 利 润 的 复 合 增 长 率 作 为 成 长 性 判 别 指 标, 二 者 进 行 线 性 回 归, 通 过 截 面 回 归 分 析 ( 表 5), 我 们 可 以 看 出 标 的 指 数 的 估 值 水 平 与 成 长 性 之 间 的 相 关 度 相 当 显 著, 回 归 方 程 的 整 体 显 著 性 与 参 数 显 著 性 相 当 高, 说 明 回 归 模 型 有 较 高 的 可 行 度 回 归 的 残 差 ( 即 图 5 中 的 各 点 到 趋 势 线 的 落 差 ) 为 正 且 越 大, 说 明 该 标 的 指 数 越 有 投 资 价 值, 图 5 中 上 证 50 指 数 的 回 归 残 差 值 位 居 回 归 线 上 方, 回 归 残 差 值 位 居 降 序 排 列 的 第 二, 充 分 说 明 上 证 50 指 数 具 有 显 著 的 相 对 投 资 价 值 六 上 证 50 指 数 的 波 动 性 和 风 险 分 析 我 们 在 2013-3-19 到 2015-3-13 时 间 区 间 内 对 不 同 期 限 下 的 各 核 心 指 数 年 化 波 动 率 进 行 测 试 从 表 12 可 以 看 到 与 其 他 指 数 相 比, 上 证 50 指 数 的 波 动 性 最 小, 体 现 处 于 龙 头 企 业 收 益 具 有 稳 定 性 特 性, 适 合 追 求 稳 健 收 益 的 投 资 者 表 7: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 历 史 波 动 率 (2013-03-19 至 2015-03-13) 期 限 ( 天 ) 上 证 50 上 证 180 上 证 综 指 沪 深 300 中 证 100 深 证 成 指 深 证 100 中 小 板 指 创 业 板 指 中 小 板 综 30 27.89 25.45 34.72 26.22 29.84 36.12 49.01 56.18 40.17 27.45 60 20.23 18.16 14.16 20.62 15.84 21.43 42.65 44.10 44.57 26.41 90 28.86 30.67 29.12 32.02 29.97 34.61 40.27 39.61 43.22 37.54 120 27.76 29.64 29.36 30.60 29.37 32.77 35.59 34.60 38.20 33.92 150 23.50 25.18 24.98 25.94 25.01 27.53 32.41 38.38 33.36 28.19 180 22.33 23.78 23.41 24.33 23.39 25.57 30.32 36.04 31.57 26.25 210 21.61 22.90 22.50 23.33 22.48 24.52 28.82 35.98 30.05 24.92 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 12
240 19.77 21.02 20.79 21.48 20.83 22.85 25.80 35.31 26.91 22.81 270 18.06 19.26 19.35 19.68 19.20 21.11 25.33 35.16 25.91 21.02 300 17.39 18.51 18.59 18.92 18.48 20.37 24.41 33.79 24.93 20.27 330 16.78 17.87 17.95 18.27 17.83 19.64 23.66 32.67 24.14 19.61 360 17.06 18.63 19.05 18.81 18.96 20.03 22.56 31.37 23.01 19.53 390 17.39 18.50 18.64 18.71 18.63 19.65 22.59 30.69 23.48 19.28 420 18.35 20.43 21.57 20.00 20.74 20.12 21.43 29.33 22.26 19.32 450 23.19 29.29 33.40 27.18 32.31 25.77 21.05 29.50 22.49 22.38 480 22.22 28.40 32.51 26.19 31.29 24.76 22.08 30.41 22.49 21.67 对 指 数 波 动 率 进 行 相 关 性 分 析, 发 现 上 证 50 指 数 波 动 率 和 沪 深 300 深 证 成 指 等 大 盘 指 数 的 波 动 率 相 关 性 较 高, 而 和 中 小 板 指 创 业 板 指 等 相 关 性 较 低, 不 具 有 协 同 效 应, 将 上 证 50 指 数 和 这 类 资 产 一 起 配 置 将 起 到 风 险 分 散 的 作 用 表 8: 上 证 50 指 数 与 其 他 核 心 指 数 波 动 率 相 关 性 上 证 50 上 证 180 上 证 综 指 沪 深 300 中 证 100 深 证 成 指 深 证 100 中 小 板 指 创 业 板 指 中 小 板 综 上 证 50 1.00 上 证 180 0.88 1.00 上 证 综 指 0.79 0.90 1.00 沪 深 300 0.95 0.97 0.82 1.00 中 证 100 0.82 0.96 0.98 0.89 1.00 深 证 成 指 0.98 0.81 0.78 0.89 0.79 1.00 深 证 100 0.71 0.28 0.27 0.49 0.25 0.74 1.00 中 小 板 指 0.54 0.12 0.23 0.27 0.15 0.62 0.92 1.00 创 业 板 指 0.75 0.34 0.17 0.55 0.21 0.69 0.95 0.78 1.00 中 小 板 综 0.89 0.70 0.45 0.85 0.54 0.85 0.74 0.48 0.85 1.00 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 10 / 12
长 江 证 券 研 究 部 对 本 报 告 的 评 价 请 反 馈 至 长 江 证 券 机 构 客 户 部 姓 名 分 工 电 话 E-mail 周 志 德 主 管 (8621) 68751807 zhouzd1@cjsc.com.cn 甘 露 副 主 管 (8621) 68751916 ganlu@cjsc.com.cn 杨 忠 华 东 区 总 经 理 (8621) 68751003 yangzhong@cjsc.com.cn 鞠 雷 华 南 区 总 经 理 (86755) 82792756 julei@cjsc.com.cn 李 敏 捷 华 北 区 总 经 理 (8610) 66290412 limj@cjsc.com.cn 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 10% 谨 慎 推 荐 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~10% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 11 / 12
研 究 部 / 机 构 客 户 部 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (200122) 电 话 :021-68751100 传 真 :021-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (430015) 传 真 :027-65799501 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 606 室 (100032) 传 真 :021-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518000) 传 真 :0755-82750808 0755-82724740 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :Z24935000 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 部, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利