目 录 1. 公 司 概 况... 3 2. 历 史 沿 革... 4 2.1 三 九 集 团 发 展 历 程... 4 2.1.1 概 述... 4 2.1.2 三 次 扩 张... 4 2.1.3 债 务 危 机... 6 2.2 华 润 三 九 发 展 历 程... 7 3. 组 织 架 构.

华 润 三 九 研 究 报 告 1 / 39

目 录 1. 公 司 概 况... 3 2. 历 史 沿 革... 4 2.1 三 九 集 团 发 展 历 程... 4 2.1.1 概 述... 4 2.1.2 三 次 扩 张... 4 2.1.3 债 务 危 机... 6 2.2 华 润 三 九 发 展 历 程... 7 3. 组 织 架 构... 8 3.1 华 润 集 团... 8 3.2 华 润 医 药 集 团 组 织 架 构... 12 3.3 华 润 三 九 组 织 架 构... 18 3.3.1 种 养 殖... 19 3.3.2 研 发... 20 3.3.3 生 产... 21 3.3.4 销 售... 23 3.3.5 终 端... 25 4. 产 品 结 构... 25 4.1 OTC... 26 4.1.1 感 冒 用 药... 28 4.1.2 胃 肠 用 药... 29 4.1.3 皮 肤 用 药... 32 4.2 处 方 药... 33 4.2.1 中 药 处 方 药... 34 4.2.2 中 药 配 方 颗 粒 ( 免 煎 中 药 )... 37 4.2.3 抗 生 素... 39 2 / 39

1. 公 司 概 况 华 润 三 九 医 药 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 华 润 三 九 ) 是 华 润 集 团 旗 下 专 注 于 医 药 相 关 产 业 的 上 市 公 司, 拥 有 中 国 驰 名 商 标 999 产 品 覆 盖 肠 胃 感 冒 皮 肤 妇 科 骨 科 等 范 围, 拥 有 三 九 胃 泰 等 多 个 独 家 品 种 和 中 药 保 护 品 种, 也 是 首 批 6 家 ( 现 为 5 家 ) 中 药 配 方 颗 粒 试 点 企 业 之 一 2012 年 上 半 年 营 业 收 入 33.05 亿 元, 利 润 总 额 6.53 亿 元 据 IMS 统 计,2011 年 华 润 三 九 是 全 国 零 售 渠 道 OTC 企 业 排 名 第 八 位, 市 场 占 有 率 为 1.41% 华 润 三 九 前 身 是 三 九 集 团 旗 下 的 上 市 公 司 三 九 医 药 2005 年, 三 九 集 团 因 负 债 过 高 被 迫 在 国 务 院 国 资 委 主 导 下 进 行 重 组 2007 年 3 月, 华 润 集 团 作 为 战 略 投 资 者 开 始 对 三 九 集 团 进 行 重 组, 并 将 三 九 集 团 和 三 九 医 药 纳 入 麾 下 2010 年 三 九 医 药 改 名 华 润 三 九 通 过 兼 并 收 购, 华 润 三 九 旗 下 目 前 共 有 39 家 子 公 司, 涉 及 生 产 投 资 研 发 销 售 等 领 域 同 时 华 润 三 九 依 然 在 寻 找 符 合 公 司 发 展 目 标 的 收 购 对 象, 期 望 通 过 外 延 式 的 发 展 提 升 公 司 整 体 竞 争 力 3 / 39

2. 历 史 沿 革 2.1 三 九 集 团 发 展 历 程 2.1.1 概 述 三 九 集 团 前 身 是 成 立 于 1985 年 的 南 方 制 药 厂,1991 年 10 月, 解 放 军 总 后 勤 部 买 下 南 方 制 药 厂, 更 名 为 三 九 集 团 随 后 总 后 勤 部 将 71 家 军 队 企 业 划 归 三 九 集 团 管 理, 三 九 集 团 也 以 此 为 契 机 开 始 大 举 进 行 并 购, 吞 并 的 企 业 横 跨 医 药 和 非 医 药 领 域 三 九 集 团 在 并 购 过 程 中 不 断 扩 充 自 己 的 产 品 线, 将 产 品 线 由 冲 剂 延 伸 到 针 剂, 从 消 化 类 中 药 扩 充 到 抗 癌 妇 科 等 多 个 门 类, 为 以 后 三 九 医 药 形 成 丰 富 的 产 品 线 打 下 基 础 并 购 的 雅 安 制 药 厂 ( 现 名 雅 安 三 九 ) 在 中 药 针 剂 的 生 产 和 研 发 方 面 具 有 相 当 的 实 力 : 拥 有 国 家 秘 密 品 种 1 个, 国 家 中 药 保 护 品 种 3 个, 全 国 中 医 院 急 诊 必 备 品 种 3 个 ; 并 购 的 湖 南 郴 州 制 药 厂 ( 现 名 华 润 三 九 ( 郴 州 ) 制 药 有 限 公 司 ) 是 全 国 主 要 妇 科 用 药 生 产 基 地 2.1.2 三 次 扩 张 三 九 集 团 在 被 华 润 集 团 收 购 之 前 一 共 进 行 过 三 次 较 大 规 模 的 扩 张 第 一 次 扩 张 吞 并 了 大 量 的 企 业,1996 年 到 2001 年 共 吞 并 了 140 多 家 企 业, 涉 及 医 药 汽 车 食 品 制 酒 旅 游 饭 店 商 业 农 业 和 房 地 产 八 大 行 业 这 次 扩 张 丰 富 了 三 九 集 团 的 医 药 产 品 线, 但 三 九 集 团 在 消 化 这 些 企 业 时 也 付 出 了 代 价 由 于 并 购 时 速 度 过 快, 很 多 不 良 资 产 也 被 收 进 三 九 集 团 旗 下, 在 消 化 这 些 不 4 / 39

良 资 产 的 过 程 中 耗 费 了 三 九 集 团 大 量 的 资 源 和 精 力, 而 有 些 企 业 最 终 还 是 回 天 乏 术 第 二 次 扩 张 主 要 发 生 在 资 本 市 场 和 互 联 网 领 域, 标 志 性 事 件 是 三 九 医 药 的 上 市 对 宜 春 工 程 和 上 海 胶 带 的 并 购 和 改 名 ( 宜 春 工 程 改 名 为 三 九 生 化, 上 海 胶 带 改 名 为 三 九 发 展 ), 三 九 一 举 拥 有 三 家 上 市 公 司 2000 年 4 月, 号 称 全 国 最 大 的 医 药 健 康 网 站 的 999 健 康 网 开 通, 但 由 于 定 位 不 清, 健 康 网 未 能 发 挥 应 有 的 作 用, 且 消 耗 了 三 九 大 量 的 资 金 此 时 的 三 九 集 团 虽 然 涉 足 领 域 广 泛, 但 是 却 没 有 进 行 有 效 的 整 合 和 利 用, 旗 下 的 资 产 未 能 很 好 地 发 挥 作 用 ; 也 再 未 开 发 出 成 功 的 中 药 品 种, 仍 然 依 靠 三 九 胃 泰 等 老 产 品 支 撑 局 面 第 三 次 扩 张, 三 九 集 团 设 想 构 建 覆 盖 全 球 的 连 锁 型 中 药 诊 所 网 络 和 全 国 最 大 的 连 锁 药 店 网 络, 两 者 分 别 被 称 作 麦 当 劳 计 划 和 沃 尔 玛 计 划 但 由 于 开 店 费 用 过 高, 运 营 及 管 理 能 力 不 足 等 原 因, 这 两 个 计 划 也 逐 渐 搁 浅 经 过 三 次 扩 张, 三 九 集 团 发 展 成 为 一 个 涉 足 医 药 等 多 个 领 域 的 多 元 化 集 团, 资 产 总 额 一 度 超 过 200 亿 元 但 是 三 次 扩 张 也 给 三 九 集 团 带 来 了 沉 重 的 债 务 负 担, 债 务 总 额 最 高 时 达 到 191 亿 元 而 三 九 集 团 对 上 市 公 司 三 九 医 药 高 达 37 亿 元 的 巨 额 资 金 占 用 也 被 曝 光 巨 额 债 务 以 及 资 金 占 用 暴 露 了 三 九 集 团 在 外 部 扩 张 和 内 部 管 理 上 的 重 大 失 误, 对 整 个 集 团 造 成 了 巨 大 冲 击 此 后, 三 九 集 团 一 直 被 债 务 危 机 所 困 扰, 集 团 的 发 展 陷 入 困 境, 最 终 不 得 不 进 行 债 务 重 组, 被 华 润 集 团 所 并 购 5 / 39

2.1.3 债 务 危 机 截 至 2003 年, 三 九 集 团 共 欠 下 近 100 亿 元 的 债 务 此 后 直 至 2007 年 3 月 份 最 终 确 定 由 华 润 集 团 作 为 战 略 投 资 者 对 三 九 集 团 进 行 债 务 重 组 三 九 集 团 的 债 务 及 对 三 九 医 药 的 资 金 占 用, 由 华 润 集 团 出 资 44.57 亿 元, 采 用 债 务 减 免 + 现 金 偿 付 的 方 式 一 次 性 偿 还, 同 时, 三 九 集 团 和 三 九 医 药 划 归 华 润 集 团 为 实 现 债 务 重 组 和 股 权 转 让, 三 九 集 团 专 门 新 设 立 子 公 司 新 三 九 控 股 有 限 公 司 ( 简 称 新 三 九 ), 华 润 集 团 专 门 新 设 立 华 润 医 药 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 华 润 医 药 ) 之 后, 三 九 集 团 全 资 并 入 华 润 集 团, 新 三 九 全 资 并 入 华 润 医 药 最 终, 华 润 医 药 通 过 新 三 九 收 购 了 三 九 医 药 70.44% 的 股 份, 成 为 控 股 股 东 三 九 集 团 债 务 重 组 过 程 6 / 39

2.2 华 润 三 九 发 展 历 程 1999 年 4 月 21 日, 由 深 圳 三 九 药 业 有 限 公 司 三 九 集 团 深 圳 九 先 生 物 工 程 有 限 公 司 深 圳 市 先 达 明 物 业 管 理 有 限 公 司 和 惠 州 市 壬 星 工 贸 有 限 公 司 作 为 发 起 人, 以 发 起 方 式 设 立 三 九 医 药 股 份 有 限 公 司,2000 年 3 月 9 日 在 深 交 所 上 市, 股 票 代 码 为 000999 2008 年 4 月, 作 为 三 九 集 团 债 务 重 组 的 一 部 分, 三 九 医 药 并 入 华 润 集 团, 并 于 2010 年 2 月 更 名 为 华 润 三 九 作 为 原 三 九 集 团 的 核 心 企 业, 华 润 三 九 本 身 已 经 构 建 出 比 较 齐 全 的 中 药 产 品 线 因 此 在 并 入 华 润 集 团 后, 华 润 三 九 主 要 承 担 中 药 的 生 产 研 发 销 售 等 工 作, 与 集 团 内 其 他 医 药 企 业 分 工 合 作, 共 同 组 成 华 润 集 团 医 药 板 块 华 润 三 九 发 展 历 程 华 润 三 九 自 进 入 华 润 集 团 起, 就 不 断 借 助 集 团 的 实 力 进 行 外 延 式 扩 张 从 2008 年 起 至 今 共 收 购 了 集 团 内 外 的 10 家 企 业, 获 得 了 一 系 列 具 有 特 色 和 竞 争 力 的 产 品, 极 大 地 丰 富 了 自 身 的 产 品 线 7 / 39

华 润 三 九 近 几 年 收 购 的 企 业 时 间 被 收 购 企 业 获 得 产 品 2008 年 山 东 三 九 湖 南 三 九 黄 石 三 九 金 蟾 生 化 天 母 降 压 片 等 痔 宁 片 等 雷 公 藤 片 等 华 蟾 素 系 列 产 品 2009 年 江 西 百 安 皮 肤 用 药 2011 年 北 药 集 团 旗 下 本 溪 三 药 等 4 家 企 业 胃 肠 心 脑 血 管 类 2012 年 广 东 顺 峰 顺 峰 康 王 等 皮 肤 用 药 3. 组 织 架 构 3.1 华 润 集 团 华 润 集 团 总 部 位 于 香 港, 是 世 界 500 强 企 业 之 一,2011 年 营 业 额 3362 亿 港 元, 经 营 利 润 358 亿 港 元 旗 下 设 立 七 大 战 略 业 务 单 元, 主 要 涉 及 日 常 生 活 的 各 大 领 域, 如 医 药 电 力 消 费 品 房 地 产 等 华 润 集 团 业 务 单 元 8 / 39

华 润 集 团 的 发 展 战 略 是 集 团 多 元 化, 利 润 中 心 专 业 化, 集 团 发 展 成 为 多 元 化 的 控 股 公 司, 而 旗 下 的 利 润 中 心 则 成 为 在 某 一 领 域 具 有 一 定 市 场 地 位 和 竞 争 实 力 的 专 业 化 企 业 多 元 化 最 快 捷 的 方 式 是 并 购, 收 购 行 业 内 已 有 的 优 势 企 业, 迅 速 介 入 某 一 行 业 或 成 为 某 一 行 业 的 优 势 企 业 华 润 集 团 一 直 采 取 并 购 重 组 的 方 式 来 实 现 多 元 化 的 经 营 理 念, 而 且 为 了 保 证 利 润 中 心 专 业 化, 并 购 的 企 业 多 是 在 某 一 领 域 具 有 竞 争 力 的 企 业 比 如 收 购 万 科 成 为 万 科 第 一 大 股 东 ; 收 购 华 润 三 九, 将 三 九 塑 造 成 中 药 类 的 领 先 企 业 等 等 利 润 中 心 专 业 化 要 求 下 属 的 利 润 中 心 只 能 在 某 一 行 业 内 深 耕 细 作, 不 允 许 跨 行 业 经 营, 同 时 广 泛 涉 足 行 业 内 方 方 面 面 的 业 务, 成 为 行 业 领 先 企 业 实 际 上, 华 润 的 多 元 化 与 专 业 化 是 相 互 渗 透 的 七 大 战 略 业 务 单 元 相 互 之 间 比 较 独 立, 而 每 一 战 略 业 务 单 元 却 又 涉 及 行 业 内 各 项 业 务, 在 行 业 内 实 现 多 元 化, 而 行 业 内 多 元 化 的 各 项 业 务 又 由 具 体 的 企 业 承 担, 企 业 专 注 于 某 一 项 业 务 的 开 展 9 / 39

华 润 集 团 战 略 目 标 多 元 化 与 专 业 化 的 相 互 渗 透 有 助 于 解 决 华 润 集 团 大 而 不 强 的 问 题 各 个 利 润 中 心 专 注 某 一 领 域, 集 团 总 部 根 据 战 略 规 划 在 整 个 集 团 进 行 资 源 整 合 与 配 置, 将 资 源 逐 渐 集 中 到 旗 下 相 关 利 润 中 心, 使 各 个 战 略 业 务 单 元 逐 渐 做 强, 与 其 他 战 略 业 务 单 元 一 起 巩 固 集 团 的 多 元 化 战 略 华 润 集 团 十 二 五 战 略 规 划 要 求 在 十 二 五 期 间 实 现 集 团 整 体 销 售 额 7000 亿, 经 营 利 润 1000 亿, 总 资 产 1 万 亿 的 目 标 10 / 39

CAGR=6.9% CAGR=20.12% CAGR=29.3% 11 / 39

2011-2015 年 复 合 增 长 率 总 资 产 6.9% 营 业 额 20.12% 经 营 利 润 29.3% 根 据 华 润 集 团 十 二 五 规 划, 营 业 额 的 年 复 合 增 长 率 将 达 到 20.12%, 对 于 营 业 额 已 经 超 过 3300 亿 港 元 的 华 润 集 团 来 说, 如 果 仅 依 靠 自 身 的 业 务 增 长 达 到 20.12% 的 增 长 率 并 非 易 事, 因 此 并 购 自 然 成 为 首 选, 且 华 润 的 发 展 本 身 就 与 并 购 密 不 可 分 所 以, 十 二 五 期 间, 以 并 购 为 主 的 外 延 式 发 展 将 依 然 是 华 润 集 团 的 主 要 经 营 策 略 经 营 利 润 的 年 复 合 增 长 率 达 到 29.3%, 高 于 营 业 额 的 年 复 合 增 长 率 20.12% 说 明 华 润 集 团 在 十 二 五 期 间, 将 会 提 高 集 团 整 体 的 经 营 效 率, 控 制 成 本 费 用 ; 而 效 率 的 提 高 与 专 业 化 也 密 不 可 分, 因 此, 利 润 中 心 专 业 化 应 该 会 得 到 进 一 步 加 强, 各 分 子 公 司 将 会 在 现 有 领 域 深 耕 细 作 ; 第 三, 在 选 择 并 购 目 标 时 将 会 优 先 选 择 经 营 效 率 比 较 高 同 时 具 有 特 色 产 品 和 业 务 的 企 业 总 体 看 来, 华 润 集 团 十 二 五 期 间 的 战 略 可 以 归 结 为 规 模 + 效 率, 外 延 式 发 展 与 内 涵 式 发 展 并 重 的 发 展 战 略 一 方 面 依 靠 并 购 扩 大 规 模, 另 一 方 面 依 靠 专 业 化 提 高 经 营 效 率 3.2 华 润 医 药 集 团 组 织 架 构 华 润 医 药 集 团 是 华 润 集 团 七 大 核 心 战 略 业 务 单 元 之 一, 主 要 承 担 药 品 研 发 制 造 和 分 销 等 业 务, 旗 下 拥 有 华 润 三 九 华 润 双 鹤 东 阿 阿 胶 等 多 家 知 名 医 药 企 业, 产 品 范 围 涵 盖 天 然 药 中 药 化 药 及 营 养 品 等 诸 多 领 域 12 / 39

华 润 集 团 着 意 在 医 药 领 域 组 建 中 药 化 药 医 药 商 业 医 疗 器 械 保 健 等 五 大 平 台, 华 润 三 九 将 成 为 中 药 平 台 的 核 心 企 业, 承 担 着 集 团 在 中 药 领 域 开 疆 拓 土 的 重 任 同 时, 华 润 集 团 也 将 借 助 华 润 三 九 对 集 团 内 部 的 中 药 资 源 进 行 整 合, 将 中 药 类 企 业 逐 渐 注 入 华 润 三 九, 一 方 面 丰 富 华 润 三 九 产 品 线, 另 一 方 面 也 着 意 将 华 润 三 九 打 造 成 国 内 中 药 行 业 的 重 量 级 企 业 因 此, 华 润 三 九 是 华 润 集 团 内 部 唯 一 的 中 药 类 一 级 利 润 中 心 13 / 39

华 润 医 药 集 团 组 织 架 构 北 京 市 国 资 委 国 务 院 国 资 委 北 京 国 有 资 本 经 营 管 理 中 心 100% 北 京 医 药 控 股 有 限 公 司 中 国 华 润 总 公 司 100% 华 润 股 份 有 限 公 司 100% 华 润 ( 集 团 ) 有 限 公 司 28% 72% 华 润 医 药 集 团 有 限 公 司 100% 北 京 医 药 投 资 管 理 ( 香 港 ) 有 限 公 司 49% 100% 华 润 医 药 控 股 有 限 公 司 100% 华 润 北 医 投 资 有 限 公 司 51% 56.619% 北 京 医 药 集 团 有 限 责 任 公 司 华 润 东 阿 阿 胶 有 限 公 司 100% 49.12% 87.03% 51.51% 23.14% 63.59% 华 润 赛 科 双 鹤 药 业 北 药 股 份 万 东 医 疗 东 阿 阿 胶 华 润 三 九 化 学 药 化 学 药 医 药 商 业 医 疗 器 械 保 健 中 药 14 / 39

华 润 集 团 旗 下 部 分 医 药 企 业 收 入 数 据 单 位 : 亿 元 主 要 产 品 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 备 注 万 东 医 疗 (600055) 医 疗 器 械 5.09 5.23 5.34 6.04 6.83 6.03 5.89 2010 年 开 始 出 现 的 下 降 主 要 是 因 为 基 层 市 场 持 续 萎 缩, 研 发 营 销 等 优 势 未 发 挥, 采 购 协 同 等 劣 势 未 改 变 东 阿 阿 胶 (000423) 阿 胶 系 列 : 阿 胶 块 阿 胶 浆 阿 胶 补 血 颗 粒 阿 胶 糕 等 9.38 10.76 13.81 16.86 20.9 24.63 27.59 2011 年 将 旗 下 医 药 商 业 公 司 湖 北 金 马 出 售 华 润 三 九 (000999) 中 药 : 肠 胃 用 药 感 冒 用 药 等 OTC 类 药 品 中 药 注 射 液 中 药 配 方 颗 粒 30.27 29.32 33.98 43.53 48.53 43.65 55.25 2010 年 收 入 下 降 是 因 为 出 售 了 两 家 子 公 司 : 三 九 连 锁 和 汉 源 三 九, 同 时 成 本 费 用 上 升 所 致 双 鹤 药 业 (600062) 化 学 药 : 大 输 液 系 列 心 脑 血 管 药 品 内 分 泌 药 品 46.6 41.33 45.57 49.52 50.38 53.67 63.83 2006 年 收 入 下 降 是 因 为 将 旗 下 5 家 子 公 司 的 股 权 全 部 转 让 所 致 华 润 赛 科 化 学 药 : 心 脑 血 管 用 药 泌 尿 用 药 眼 科 用 药 -- 2 2.56 3.28 4.19 5.37 7 媒 体 报 道 2007-2010 年 CAGR 约 为 28%, 据 此 估 算 2007-2010 年 收 入 数 据 北 药 股 份 医 药 商 业 : 批 发 零 售 35 52 66 80.7 102 166 342 数 据 来 源 于 北 药 股 份 官 网 15 / 39

万 东 医 疗 未 来 的 发 展 将 着 眼 于 两 点 : 一 是 将 县 级 市 场 作 为 公 司 的 主 要 市 场 ; 二 是 寻 找 合 适 的 并 购 标 的, 伺 机 收 购 中 国 的 医 改 将 会 促 进 基 层 医 疗 市 场 的 极 大 扩 容, 而 基 层 医 疗 单 位 医 疗 器 械 相 对 短 缺 随 着 医 改 的 推 进, 基 层 医 疗 器 械 市 场 需 求 将 逐 渐 释 放, 为 医 疗 器 械 企 业 带 来 巨 大 的 机 会 与 利 益 作 为 华 润 旗 下 子 公 司, 以 收 购 提 升 企 业 竞 争 力 是 自 然 选 择 万 东 已 于 2012 年 10 月 份 收 购 了 华 润 旗 下 子 公 司 华 润 医 疗 器 械 ( 上 海 ) 有 限 公 司 100% 股 权, 解 决 了 两 者 之 间 在 X 光 机 上 的 同 业 竞 争 问 题, 同 时 万 东 通 过 收 购 进 一 步 增 强 了 在 医 疗 器 械 行 业 内 的 竞 争 力 未 来 万 东 依 然 会 依 靠 收 购 来 实 现 公 司 的 外 延 式 发 展 东 阿 阿 胶 的 发 展 重 点 依 然 会 是 在 阿 胶 系 列 产 品 上, 着 重 提 升 阿 胶 的 滋 补 保 健 价 值, 拓 宽 产 品 的 适 用 范 围, 扩 大 产 品 销 量 2011 年 阿 胶 系 列 收 入 占 东 阿 阿 胶 总 收 入 的 84.67%, 是 公 司 收 入 最 重 要 的 来 源 而 由 于 阿 胶 本 身 具 有 滋 补 保 健 的 作 用, 可 以 很 容 易 地 向 保 健 品 转 化, 因 此, 以 阿 胶 为 基 础 的 保 健 品 系 列 未 来 也 将 是 东 阿 阿 胶 的 一 个 发 展 方 向 另 外, 阿 胶 的 原 料 驴 皮 资 源 逐 渐 趋 紧, 对 公 司 未 来 的 生 产 将 有 不 利 影 响 所 以, 为 保 证 原 料 供 应, 对 驴 皮 资 源 的 掌 控 也 将 是 东 阿 阿 胶 未 来 的 一 大 工 作 重 点 东 阿 阿 胶 旗 下 拥 有 一 家 驴 产 业 研 究 院, 同 时 还 拥 有 多 家 从 事 驴 养 殖 和 收 购 的 子 公 司, 确 保 公 司 驴 皮 资 源 的 供 应 华 润 集 团 对 华 润 三 九 的 定 位 是 集 团 的 中 药 平 台, 未 来 将 会 把 集 团 内 的 中 药 资 源 逐 步 整 合 到 华 润 三 九 旗 下 华 润 三 九 主 营 业 务 涵 盖 OTC 和 处 方 药 业 务, 二 者 的 业 务 比 例 约 为 2:1 随 着 医 改 的 推 进, 华 润 三 九 也 将 逐 渐 调 整 自 己 的 业 务 比 例, 预 计 未 来 处 方 药 的 比 重 会 进 一 步 上 升 对 华 润 三 九 来 说 未 来 的 发 展 最 主 要 的 有 两 点 : 一 方 面 是 对 现 有 业 务 进 行 优 化 管 理, 提 高 管 理 效 率, 加 快 对 新 并 购 企 业 的 业 务 整 合, 16 / 39

保 证 并 购 能 够 快 速 提 升 公 司 的 业 绩 和 竞 争 力 ; 另 一 方 面 则 是 寻 找 具 有 优 秀 产 品 的 并 购 标 的, 以 并 购 的 方 式 迅 速 获 得 好 产 品, 快 速 丰 富 公 司 的 产 品 线 双 鹤 药 业 在 华 润 集 团 中 的 定 位 是 化 学 药 平 台, 是 大 输 液 领 域 的 重 量 级 企 业, 市 场 份 额 仅 次 于 科 伦 2011 年 大 输 液 业 务 收 入 占 双 鹤 业 务 总 收 入 超 过 30%, 是 公 司 的 第 一 大 业 务 ; 心 脑 血 管 收 入 占 比 13.6%; 第 三 大 业 务 是 内 分 泌 药 品 公 司 大 输 液 业 务 未 来 的 发 展 一 方 面 会 对 旗 下 的 输 液 业 务 进 行 整 合 管 理, 另 一 方 面 依 托 华 润 集 团, 以 并 购 拓 宽 公 司 产 品 线, 增 加 优 势 产 品 数 量 2011 年 收 购 了 上 海 长 征 富 民 金 山 制 药 有 限 公 司 和 河 南 双 鹤 华 利 药 业 有 限 公 司, 丰 富 了 产 品 线, 扩 大 了 大 输 液 领 域 的 地 区 覆 盖 和 产 能 规 模 心 脑 血 管 业 务 是 公 司 的 第 一 大 利 润 来 源,2011 年 利 润 在 2.95 亿 元 左 右, 未 来 将 会 在 保 证 现 有 产 品 的 基 础 上 在 集 团 内 外 寻 找 具 有 独 特 产 品 的 企 业, 寻 机 收 购, 丰 富 公 司 产 品 线 内 分 泌 业 务 占 比 相 对 较 小, 但 在 行 业 内 也 具 有 一 定 的 竞 争 力 糖 适 平 是 公 司 内 分 泌 的 主 要 产 品 内 分 泌 业 务 的 发 展 重 点 应 该 是 保 证 现 有 业 务 的 稳 定 增 长 为 主 另 外 公 司 的 新 兴 业 务 儿 科 用 药 领 域 发 展 势 头 迅 猛, 2011 年 收 入 8687 万 元, 同 比 增 长 65% 儿 科 用 药 有 可 能 会 成 为 双 鹤 的 另 一 大 业 务, 公 司 目 前 尚 未 有 针 对 儿 科 用 药 的 战 略 动 作, 不 过 预 计 未 来 应 该 会 对 儿 科 用 药 系 列 进 行 产 品 规 划, 组 建 儿 科 用 药 的 产 品 梯 队 华 润 赛 科 的 业 务 亮 点 在 心 脑 血 管 用 药, 压 氏 达 的 单 品 销 售 额 在 2009 年 就 已 经 突 破 2 亿 元, 占 当 年 公 司 总 收 入 的 50% 以 上, 在 同 类 药 品 中 身 居 前 列 由 于 华 润 赛 科 与 双 鹤 药 业 存 在 重 合 的 业 务, 根 据 华 润 集 团 利 润 中 心 专 业 化 的 战 略 安 排, 未 来 华 润 赛 科 有 可 能 并 入 双 鹤 药 业, 由 后 者 对 产 品 重 新 进 行 规 划 17 / 39

3.3 华 润 三 九 组 织 架 构 华 润 三 九 旗 下 共 有 39 家 子 公 司, 涉 及 种 植 生 产 销 售 研 发 等 范 围, 产 品 以 中 药 为 主 种 植 由 雅 安 中 药 负 责, 生 产 企 业 共 有 14 家, 销 售 企 业 3 家 销 售 收 入 从 2005 年 的 30.27 亿 元 增 长 到 2011 年 的 55.25 亿 元, 年 复 合 增 长 率 10.6%; 利 润 总 额 则 由 2005 年 的 2.14 亿 元 增 长 到 2011 年 的 9.48 亿 元, 年 复 合 增 长 率 28.2% 出 售 两 家 子 公 司 原 三 九 医 药 ( 华 润 三 九 前 身 ) 于 2008 年 并 入 华 润 集 团 后, 解 决 了 原 来 困 扰 公 司 的 债 务 危 机 及 大 股 东 占 款 等 问 题, 当 年 即 显 示 出 了 并 购 带 来 的 好 处 2008 年 收 入 同 比 增 长 28%, 利 润 同 比 更 是 增 长 68% 这 也 说 明 华 润 三 九 本 身 就 是 一 项 十 分 优 秀 的 资 产, 迄 今 为 止, 每 年 都 保 持 着 十 分 良 好 的 发 展 势 头 18 / 39

华 润 三 九 的 业 务 涉 及 中 药 产 业 链 的 方 方 面 面, 从 种 植 到 生 产 到 销 售 再 到 终 端 都 有 涉 足, 根 据 业 务 类 型 对 旗 下 子 公 司 进 行 归 类 管 理 对 子 公 司 的 管 理 也 体 现 了 华 润 集 团 多 元 化 与 专 业 化 相 结 合 的 思 想 华 润 三 九 涉 及 的 中 药 相 关 的 业 务 面 非 常 广 泛, 基 本 覆 盖 中 药 全 产 业 链, 体 现 行 业 内 的 多 元 化 ; 但 在 产 业 链 的 每 个 环 节 上, 具 体 的 业 务 都 由 专 业 的 子 公 司 负 责, 子 公 司 之 间 的 业 务 类 型 基 本 不 会 出 现 重 叠, 体 现 专 业 化 华 润 三 九 组 织 架 构 图 3.3.1 种 养 殖 华 润 三 九 的 中 药 材 种 养 殖 分 别 由 雅 安 中 药 和 金 蟾 生 化 负 责, 雅 安 中 药 负 责 植 物 药 材 的 种 植, 金 蟾 生 化 负 责 蟾 蜍 的 养 殖 中 药 材 种 养 殖 均 是 以 满 足 自 身 需 求 为 主, 选 取 的 药 材 品 种 都 是 旗 下 工 业 企 业 所 需 要 原 料, 比 如 红 花 附 子 麦 冬 丹 参 等 等 药 材 的 种 植 基 地 一 般 都 选 在 道 地 产 区, 保 证 药 材 质 量 目 前 的 药 材 种 植 主 要 是 为 了 保 证 处 方 药 生 产 用 原 料 不 过, 由 于 当 前 中 药 材 价 格 波 动 幅 度 较 大, 成 本 不 易 控 制, 19 / 39

且 品 质 难 以 保 证, 因 此 华 润 三 九 开 始 针 对 OTC 用 重 点 药 材 做 了 实 验 性 的 种 植 可 以 看 出, 华 润 三 九 未 来 的 中 药 材 种 植 依 然 还 是 以 满 足 自 用 为 主, 且 会 由 处 方 药 用 药 材 逐 步 扩 大 到 OTC 类 的 重 点 与 核 心 药 材 华 润 三 九 的 中 药 材 种 植 基 地 有 扩 大 规 模 的 计 划, 预 示 医 药 工 业 产 能 在 未 来 将 会 有 所 提 升 华 润 三 九 中 药 材 种 养 殖 基 地 分 布 3.3.2 研 发 华 润 三 九 旗 下 的 研 发 工 作 由 两 部 分 构 成, 金 蟾 技 术 负 责 蟾 蜍 养 殖 相 关 技 术 的 研 发, 其 他 子 公 司 研 发 部 门 负 责 本 公 司 相 关 产 品 的 研 发 工 作 华 润 三 九 具 有 较 强 的 研 发 实 力, 旗 下 的 参 附 注 射 液 属 于 独 家 产 品, 华 蟾 素 系 列 具 有 优 秀 的 抗 肿 瘤 效 果 等, 中 药 配 方 颗 粒 方 面 更 是 承 担 了 制 定 行 业 标 准 的 任 务 20 / 39

华 润 三 九 未 来 的 研 发 主 要 关 注 两 方 面 : 一 方 面 是 加 大 对 中 药 材 的 研 发 投 入, 对 关 键 药 材 资 源 成 分 种 植 替 代 品 等 进 行 研 究, 维 护 公 司 核 心 产 品 的 质 量 中 药 材 的 整 体 质 量 一 直 呈 现 下 降 趋 势, 不 利 于 维 护 产 品 质 量, 且 药 材 资 源 逐 渐 减 少, 未 来 很 可 能 成 为 制 约 生 产 的 瓶 颈 因 素 另 一 方 面 将 会 加 大 对 中 药 配 方 颗 粒 的 研 发 投 入, 积 极 参 与 国 家 标 准 的 制 定 参 与 制 定 国 家 标 准 将 会 让 企 业 拥 有 行 业 话 语 权, 有 助 于 企 业 成 为 行 业 领 头 企 业 3.3.3 生 产 目 前, 华 润 三 九 旗 下 共 有 14 家 制 药 企 业, 产 品 横 跨 处 方 药 与 非 处 方 药, 涉 及 感 冒 胃 肠 皮 肤 中 药 注 射 液, 中 药 配 方 颗 粒 等 多 个 领 域 华 润 三 九 对 制 药 企 业 的 配 置 采 取 的 也 是 专 业 化 的 原 则, 由 一 个 或 几 个 企 业 专 门 负 责 某 类 药 品 的 生 产, 各 企 业 之 间 的 业 务 尽 量 不 重 叠, 最 大 化 发 挥 企 业 现 有 资 源 的 效 力 华 润 三 九 的 制 药 业 务 近 几 年 一 直 保 持 较 高 的 增 长 速 度, 近 三 年 同 比 增 长 都 在 20% 以 上 如 此 高 的 增 速 一 方 面 是 由 于 华 润 三 九 本 身 极 具 成 长 性, 各 项 业 务 配 合 默 契, 经 营 状 况 良 好 ; 另 一 方 面 也 和 华 润 三 九 以 并 购 为 主 的 外 延 式 发 展 密 不 可 分,2008 年 至 2012 年 华 润 三 九 共 并 购 了 10 家 企 业, 其 中 9 家 为 制 药 企 业, 这 9 家 企 业 都 拥 有 独 特 的 产 品, 对 华 润 三 九 业 务 的 快 速 提 升 起 到 了 重 要 作 用 21 / 39

华 润 三 九 制 药 业 务 结 构 华 润 三 九 的 OTC 产 品 一 直 占 有 非 常 高 的 业 务 比 重, 不 过 近 年 来 随 着 对 处 方 药 的 重 视, 处 方 药 的 业 务 比 重 逐 渐 提 高,2011 年 处 方 药 占 比 达 到 了 1/3 左 右 未 来 随 着 公 司 中 药 配 方 颗 粒 业 务 的 增 长, 预 计 处 方 药 的 业 务 比 重 还 将 进 一 步 提 高 22 / 39

华 润 三 九 生 产 业 务 未 来 几 年 的 发 展 将 主 要 集 中 于 两 点 : 一 方 面 是 对 现 有 工 业 企 业 进 行 产 能 的 改 扩 建, 更 新 换 代, 解 决 企 业 目 前 的 产 能 瓶 颈 问 题, 也 为 公 司 未 来 的 业 务 放 量 发 展 做 好 准 备 2011 年 计 划 的 改 扩 建 等 工 程 支 出 6.85 亿 元, 已 经 支 付 3.66 亿 元, 主 要 用 于 生 产 企 业 车 间 改 造 生 产 线 的 升 级 换 代 等 另 一 方 面 将 继 续 进 行 并 购 式 的 外 延 扩 张, 寻 找 具 有 独 特 产 品 的 企 业, 将 其 收 购, 对 公 司 产 品 线 形 成 补 充 华 润 旗 下 的 子 公 司 基 本 都 以 并 购 作 为 业 务 迅 速 扩 大 的 首 要 手 段, 华 润 三 九 近 几 年 也 并 购 了 不 少 企 业, 平 均 不 到 5 个 月 并 购 一 家 华 润 三 九 提 出 要 做 OTC 市 场 的 引 领 者, 中 药 处 方 药 市 场 的 创 新 者, 未 来 将 会 在 OTC 和 中 药 处 方 药 市 场 继 续 寻 找 并 购 目 标 鉴 于 中 药 处 方 药 目 前 在 华 润 三 九 的 业 务 比 重 较 低, 未 来 有 进 一 步 提 升 的 趋 势, 因 此, 并 购 目 标 的 选 择 可 能 会 相 对 集 中 在 中 药 处 方 药 市 场, 寻 找 市 场 上 在 中 药 处 方 药 方 面 具 有 优 秀 产 品 的 企 业, 伺 机 收 购 3.3.4 销 售 华 润 三 九 的 销 售 业 务 主 要 由 旗 下 两 家 公 司 具 体 负 责 : 三 九 医 贸 和 现 代 中 药 三 九 医 贸 负 责 OTC 处 方 药 和 抗 生 素 的 销 售 ; 现 代 中 药 主 要 负 责 中 药 配 方 颗 粒 的 销 售 23 / 39

和 学 术 推 广 另 外,2011 年 并 购 了 北 药 集 团 旗 下 本 溪 三 药 神 鹿 双 鹤 双 鹤 高 科 北 京 北 贸 四 家 企 业 其 中, 北 京 北 贸 原 来 负 责 另 外 三 家 的 药 品 销 售, 预 计 并 入 华 润 三 九 后 依 然 会 负 责 原 来 的 销 售 业 务 和 范 围 华 润 三 九 销 售 业 务 结 构 华 润 三 九 的 营 销 网 络 覆 盖 面 广, 重 点 覆 盖 全 国 约 6 万 家 药 店, 积 极 与 百 强 连 锁 药 店 合 作 对 中 药 处 方 药 的 销 售 采 取 直 销 + 代 理 的 模 式 从 2010 年 开 始 对 三 九 医 贸 的 销 售 渠 道 进 行 优 化, 将 经 销 商 严 格 控 制 在 二 级, 并 精 简 一 二 级 经 销 商 30% 华 润 三 九 销 售 业 务 未 来 的 发 展 重 点 主 要 集 中 在 资 源 的 整 合 上 一 方 面 对 公 司 内 部 现 有 的 销 售 渠 道 进 行 进 一 步 的 整 合 优 化, 提 高 公 司 对 渠 道 的 控 制 力, 提 升 经 营 效 率, 降 低 成 本 费 用, 各 销 售 模 块 之 间 强 化 业 务 的 差 异 性, 避 免 冲 突 ; 另 一 方 面 将 配 24 / 39

合 公 司 的 并 购 业 务, 对 新 并 购 企 业 的 销 售 业 务 进 行 合 理 规 划 和 管 理, 必 要 时 进 行 业 务 的 整 合 另 外, 华 润 三 九 传 统 的 渠 道 优 势 集 中 在 二 线 城 市, 近 几 年 积 极 与 百 强 连 锁 店 展 开 合 作, 估 计 会 逐 渐 向 三 线 城 市 拓 展, 抢 占 市 场 份 额 3.3.5 终 端 华 润 三 九 旗 下 拥 有 深 圳 市 三 九 医 院 有 限 公 司 ( 简 称 三 九 医 院 ) 和 脑 科 医 院 两 家 医 疗 服 务 机 构 医 疗 服 务 2012 年 上 半 年 收 入 1.81 亿 元, 同 比 增 长 49.23% 尽 管 发 展 势 头 良 好, 但 是 医 疗 服 务 是 由 原 三 九 集 团 遗 留 下 来 的 资 产, 在 华 润 重 组 三 九 后 医 疗 服 务 业 务 并 没 有 作 为 公 司 的 发 展 重 点, 而 且 与 华 润 集 团 对 华 润 三 九 的 业 务 定 位 也 不 符 合 此 外, 华 润 集 团 已 经 成 立 华 润 医 疗 集 团 有 限 公 司 作 为 专 门 的 医 院 投 资 与 管 理 公 司, 估 计 医 疗 服 务 业 务 有 可 能 在 华 润 集 团 内 部 进 行 重 新 整 合, 华 润 三 九 也 不 会 再 对 医 疗 服 务 进 行 投 入 4. 产 品 结 构 华 润 三 九 的 产 品 包 括 OTC 和 处 方 药 公 司 在 OTC 方 面 表 现 十 分 出 色, 拥 有 多 个 独 家 产 品 和 中 药 保 护 品 种, 在 胃 肠 感 冒 和 皮 肤 用 药 等 细 分 领 域 属 于 领 导 企 业, 同 时 关 注 止 痛 妇 科 骨 科 止 咳 和 喉 科 等 重 点 品 类 ; 而 处 方 药 中 的 中 药 注 射 剂 以 及 免 煎 中 药 都 是 公 司 着 力 培 养 的 品 种, 在 国 内 属 于 先 行 企 业, 具 有 较 高 的 话 语 权 25 / 39

华润三九产品结构 4.1 OTC 华润三九在中国 OTC 领域位居前列 2012 年仅次于哈药集团排名第二 2012 年中国重点 OTC 企业 排名 企业名称 排名 企业名称 1 哈药集团 6 扬子江药业 2 华润三九 7 中美天津史克 3 仁和 集团 发展有限公司 8 云南白药 4 西安杨森 9 江中药业 5 惠氏制药 10 浙江康恩贝 在中国的 OTC 市场中有八大用药领域 而在这些领域中 除了维生素外 剩 下的七大领域华润三九都有涉及 且在前三大用药领域 感冒 胃肠 皮肤领域华 润三九都是行业内领先的企业 都有能够独占市场的优秀产品 26 / 39

中 国 OTC 用 药 领 域 分 布 华 润 三 九 各 大 用 药 领 域 代 表 产 品 一 览 用 药 领 域 感 冒 胃 肠 皮 肤 咽 喉 止 咳 解 热 镇 痛 妇 科 主 要 产 品 三 九 感 冒 灵 系 列 复 方 感 冒 灵 片 感 冒 清 热 颗 粒 三 九 胃 泰 温 胃 舒 养 胃 舒 三 九 皮 炎 平 系 列 顺 峰 康 王 咽 炎 片 牛 黄 上 清 片 强 力 枇 杷 露 小 儿 止 咳 糖 浆 复 方 氨 酚 烷 胺 胶 囊 清 热 解 毒 口 服 液 乌 鸡 白 凤 丸 八 珍 益 母 片 华 润 三 九 对 OTC 业 务 未 来 的 规 划 是 大 品 种 + 重 点 品 类 对 已 有 的 大 品 种 如 三 九 胃 泰, 感 冒 灵 等, 将 会 以 保 证 业 务 的 稳 定 增 长 为 主, 并 在 已 有 的 优 秀 品 种 中 逐 渐 培 育 出 新 的 大 品 种, 进 入 细 分 市 场 支 撑 业 务 的 增 长 ; 对 现 有 的 一 些 重 点 品 类 如 喉 27 / 39

科 骨 科 妇 科 等 将 会 进 行 品 类 规 划, 合 理 布 局, 同 时 可 能 会 在 市 场 上 搜 寻 相 应 的 并 购 目 标, 将 其 并 购 丰 富 品 类 内 容 4.1.1 感 冒 用 药 感 冒 用 药 主 要 以 999 感 冒 灵 系 列 为 主, 感 冒 灵 是 华 润 三 九 的 核 心 品 种 之 一, 2011 年 业 务 收 入 占 到 华 润 三 九 总 收 入 的 1/4 目 前, 三 九 感 冒 灵 系 列 市 场 占 有 率 估 计 在 9.5% 左 右, 由 于 外 资 感 冒 药 品 牌 在 一 线 城 市 占 有 率 较 高, 因 此 三 九 感 冒 灵 重 点 覆 盖 二 三 线 城 市 国 内 感 冒 药 领 域 已 进 入 白 热 化 竞 争 阶 段, 要 想 胜 出 必 须 依 靠 产 品 品 质 和 品 牌 而 三 九 感 冒 灵 无 论 从 疗 效 还 是 品 牌 知 名 度 来 说, 都 具 有 比 较 明 显 的 优 势 28 / 39

OTC 感 冒 药 市 场 格 局 华 润 三 九 未 来 对 感 冒 药 的 规 划 主 要 着 眼 于 两 方 面 : 一 方 面 继 续 向 二 三 线 城 市 推 进, 进 一 步 扩 大 市 场 份 额 ; 另 一 方 面 继 续 利 用 品 类 规 划, 通 过 细 分 市 场 的 划 分 挖 掘 潜 在 用 药 对 象, 有 针 对 性 地 推 出 新 产 品, 创 造 新 的 利 润 增 长 点 对 小 儿 感 冒 用 药 市 场 的 划 分 为 华 润 三 九 带 来 了 巨 大 的 收 益,2011 年 小 儿 感 冒 灵 增 长 了 50%, 达 到 1.6 亿 元, 预 计 未 来 在 一 段 时 间 内 还 将 保 持 高 速 增 长 4.1.2 胃 肠 用 药 华 润 三 九 的 胃 肠 用 药 以 三 九 胃 泰 为 核 心 产 品, 三 九 胃 泰 2011 年 销 售 额 4.8 亿 元 左 右, 增 速 在 50% 左 右 29 / 39

三 九 胃 泰 具 有 很 高 的 知 名 度, 拥 有 很 好 的 品 牌 基 础 和 市 场 地 位 在 胃 肠 中 成 药 领 域 表 现 不 俗,2012 年 位 居 第 三 2012 胃 肠 中 成 药 排 名 排 名 产 品 生 产 企 业 1 健 胃 消 食 片 江 中 药 业 2 胃 苏 颗 粒 扬 子 江 药 业 3 三 九 胃 泰 华 润 三 九 4 肠 炎 宁 片 胶 囊 浙 江 康 恩 贝 5 克 痢 痧 胶 囊 杭 州 南 洋 药 业 30 / 39

2010 年 胃 肠 用 药 市 场 格 局 尽 管 三 九 胃 泰 表 现 出 色, 但 胃 病 用 药 亟 待 构 建 一 条 比 较 完 善 的 产 品 线 因 此, 2011 年 华 润 三 九 收 购 了 北 药 集 团 旗 下 的 本 溪 三 药 等 4 家 企 业, 引 入 了 胃 肠 心 脑 血 管 止 咳 等 领 域 的 多 个 优 质 产 品 其 中, 胃 肠 领 域 引 入 了 温 胃 舒 养 胃 舒 及 气 滞 胃 痛 颗 粒 等 产 品, 极 大 地 丰 富 了 胃 肠 用 药 产 品 线 三 九 胃 泰 目 前 由 华 润 郴 州 制 药 厂 全 权 负 责 生 产, 产 能 上 存 在 一 定 的 瓶 颈 根 据 实 际 情 况 结 合 华 润 三 九 对 核 心 品 种 的 规 划, 胃 肠 用 药 未 来 的 发 展 趋 势 有 两 点 : 一 是 根 据 需 要 扩 大 产 能, 解 决 三 九 胃 泰 的 产 能 瓶 颈, 保 证 三 九 胃 泰 业 务 的 持 续 高 速 增 长 ; 二 是 对 新 引 进 的 品 种 温 养 胃 舒 及 气 滞 胃 痛 颗 粒 合 理 进 行 规 划, 逐 渐 培 养 出 新 的 大 品 种, 与 三 九 胃 泰 形 成 互 补 的 态 势, 加 强 在 胃 肠 用 药 领 域 竞 争 力 气 滞 胃 痛 颗 粒 被 定 位 于 改 善 胃 动 力,2011 年 规 模 为 1.2 亿 元 ; 温 胃 舒 用 于 胃 寒 患 者, 养 胃 舒 适 用 于 养 胃, 二 者 在 2011 年 的 规 模 合 计 不 到 1 亿 元 31 / 39

4.1.3 皮 肤 用 药 华 润 三 九 的 皮 肤 用 药 主 要 产 品 有 皮 炎 平 和 优 诺 平 等, 皮 炎 平 2011 年 销 售 额 在 4 亿 元 左 右 皮 炎 平 的 市 场 占 有 率 比 较 高, 据 估 计 有 10% 左 右, 但 增 长 速 度 相 对 平 缓, 增 长 空 间 比 较 有 限, 未 来 的 增 长 主 要 是 跟 随 行 业 的 增 长 而 增 长 32 / 39

鉴 于 皮 炎 平 增 长 的 乏 力 以 及 对 顺 峰 的 并 购, 华 润 三 九 皮 肤 用 药 未 来 的 发 展 重 点 将 主 要 集 中 在 对 顺 峰 科 研 实 力 和 产 品 实 力 的 挖 掘 上 顺 峰 在 皮 肤 外 用 药 方 面 具 有 强 大 的 研 发 实 力, 十 多 年 来 共 研 发 出 国 家 1~6 类 新 药 28 个, 拥 有 大 量 优 质 的 产 品 但 顺 峰 的 营 销 能 力 较 弱, 缺 乏 独 立 的 营 销 渠 道 华 润 三 九 已 经 将 顺 峰 作 为 皮 肤 用 药 研 发 基 地, 欲 利 用 顺 峰 的 科 研 实 力 研 发 新 产 品 同 时 华 润 三 九 将 会 把 顺 峰 原 有 的 产 品 纳 入 旗 下 营 销 体 系, 利 用 成 熟 的 营 销 渠 道 推 广 顺 峰 的 产 品, 扩 大 在 皮 肤 用 药 领 域 的 市 场 份 额 由 于 2012 年 才 将 顺 峰 并 购, 对 顺 峰 的 整 合 需 要 一 定 的 时 间, 预 计 短 期 内 华 润 三 九 在 皮 肤 用 药 领 域 不 会 有 新 的 并 购 行 为 4.2 处 方 药 由 于 处 方 药 的 成 长 性 很 好, 且 需 求 的 确 定 性 高, 因 此 华 润 三 九 近 年 来 逐 渐 提 升 处 方 药 的 业 务 比 重, 由 2007 年 的 1/4 提 升 至 2011 年 的 1/3, 近 几 年 的 增 速 都 保 持 在 30% 以 上 处 方 药 业 务 中 主 要 包 括 中 药 处 方 药 中 药 配 方 颗 粒 以 及 抗 生 素 等 华 润 三 九 对 处 方 药 的 发 展 战 略 主 要 是 引 进 新 品 种, 具 体 措 施 包 括 提 高 研 发 能 力 以 及 向 外 并 购 研 发 将 主 要 集 中 在 中 药 处 方 药 和 中 药 配 方 颗 粒 方 面, 并 购 将 主 要 集 中 在 中 药 处 方 药 领 域, 目 标 是 具 有 优 秀 产 品 的 企 业, 通 过 并 购 丰 富 产 品 33 / 39

4.2.1 中 药 处 方 药 华 润 三 九 的 中 药 处 方 药 主 要 是 中 药 注 射 液, 其 在 中 药 注 射 液 领 域 具 有 较 强 的 实 力, 旗 下 的 雅 安 三 九 和 安 徽 金 蟾 拥 有 参 附 注 射 液 参 麦 注 射 液 华 蟾 素 注 射 液 等 多 个 极 具 竞 争 力 的 产 品, 其 中 参 附 注 射 液 华 蟾 素 注 射 液 为 独 家 产 品 华 润 三 九 的 中 药 注 射 液 主 要 集 中 在 心 脑 血 管 和 抗 肿 瘤 领 域 34 / 39

序 号 注 射 剂 品 种 华 润 三 九 中 药 注 射 液 主 要 产 品 药 物 组 成 适 应 症 备 注 回 阳 救 逆, 益 气 固 脱 主 要 用 于 阳 气 暴 脱 的 厥 脱 医 保 1 参 附 注 射 液 红 参 附 片 症 ( 感 染 性 失 血 性 失 液 性 休 克 等 ); 也 可 用 于 阳 虚 ( 气 虚 ) 所 致 的 惊 悸 怔 忡 喘 咳 胃 疼 泄 独 家 泻 痹 症 等 益 气 固 脱, 养 阴 生 津, 生 脉 用 于 治 疗 气 阴 两 虚 医 保 2 参 麦 注 射 液 红 参 麦 冬 型 之 休 克 冠 心 病 病 毒 性 心 肌 炎 慢 性 肺 心 病 粒 细 胞 减 少 症 能 提 高 肿 瘤 病 人 的 免 疫 机 能, 与 化 疗 药 物 合 用 时 有 一 定 的 增 效 作 用 并 能 减 少 化 疗 药 物 所 引 起 的 毒 副 反 应 3 香 丹 注 射 液 丹 参 降 香 扩 张 血 管, 增 进 冠 状 动 脉 血 流 量 用 于 心 绞 痛 心 肌 梗 塞 等 4 鱼 腥 草 注 射 液 鲜 鱼 腥 草 清 热 解 毒 利 湿 用 于 肺 脓 疡, 痰 热 咳 嗽, 尿 路 感 染 等 医 保 活 血 化 瘀, 消 肿 止 痛 主 要 用 于 治 疗 闭 塞 性 脑 血 5 红 花 注 射 液 红 花 管 疾 病 冠 心 病 心 肌 梗 塞 ; 对 高 血 脂 症 糖 尿 病 并 发 症 脉 管 炎 类 风 湿 关 节 炎 等 有 辅 助 治 疗 作 用 6 华 蟾 素 注 射 液 干 蟾 蜍 皮 提 取 物 解 毒 消 肿 止 痛 用 于 中 晚 期 肿 瘤 慢 性 乙 型 肝 炎 等 医 保 独 家 公 司 的 独 家 产 品 参 附 注 射 液 表 现 十 分 优 异,2011 年 销 售 额 占 处 方 药 总 收 入 的 1/3 但 近 几 年 由 于 受 到 中 药 注 射 液 不 良 反 应 事 件 的 影 响, 增 速 有 所 放 缓 35 / 39

而 公 司 的 参 麦 注 射 液 的 市 场 份 额 超 过 40%, 市 场 表 现 十 分 强 劲 华 蟾 素 是 公 司 2009 年 并 购 后 获 得 的 独 家 产 品,2009-2011 年 在 样 本 医 院 的 销 售 数 据 显 示 华 蟾 素 在 医 院 终 端 的 表 现 优 异, 销 售 额 呈 直 线 上 升 态 势 36 / 39

中 药 注 射 液 业 务 目 前 主 要 依 靠 基 药 市 场 的 扩 容, 向 基 层 医 疗 机 构 延 伸, 扩 大 产 品 销 售 规 模 因 此 销 售 额 十 分 容 易 受 到 政 策 影 响 为 降 低 政 策 变 化 给 中 药 注 射 液 销 售 额 带 来 的 风 险, 最 好 的 方 式 是 增 加 优 势 产 品 品 种, 依 靠 丰 富 的 产 品 线 提 高 销 售 额 因 此, 对 中 药 注 射 液 的 发 展 战 略 将 主 要 集 中 在 推 出 新 产 品 上, 一 方 面 通 过 增 加 研 发 投 入 研 制 新 产 品 ; 另 一 方 面 则 是 聚 焦 中 药 行 业 的 优 势 细 分 品 类, 向 外 寻 找 具 有 独 特 产 品 的 企 业, 寻 机 将 其 收 购, 获 得 新 产 品 近 几 年 华 润 三 九 收 购 的 中 药 注 射 液 企 业 仅 有 金 蟾 生 化 一 家, 因 此 预 计 未 来 会 加 大 在 中 药 注 射 液 领 域 并 购 力 度, 快 速 实 现 新 产 品 的 引 进 4.2.2 中 药 配 方 颗 粒 ( 免 煎 中 药 ) 华 润 三 九 是 首 批 6 家 中 药 配 方 颗 粒 试 点 企 业 之 一, 在 中 药 配 方 颗 粒 市 场 份 额 中 排 名 第 二, 属 于 先 行 者 企 业, 优 势 比 较 明 显 2011 年 配 方 颗 粒 市 场 规 模 在 23 亿 元 左 右, 华 润 三 九 销 售 额 4 亿 元 左 右, 市 场 占 有 率 超 过 17%, 仅 次 于 天 江 药 业 另 外 中 药 配 方 颗 粒 目 前 属 于 政 策 限 制 进 入 的 行 业, 华 润 三 九 等 配 方 颗 粒 企 业 在 一 定 的 时 期 内 获 得 了 政 策 的 保 护, 能 够 在 较 长 的 时 期 内 享 受 配 方 颗 粒 市 场 扩 容 带 来 的 收 益 37 / 39

此 外, 首 批 6 家 试 点 企 业 还 承 担 着 制 定 配 方 颗 粒 质 量 标 准 的 任 务, 这 对 于 华 润 三 九 等 企 业 来 说 是 成 为 行 业 霸 主 的 有 利 时 机 中 药 配 方 颗 粒 试 点 企 业 概 况 企 业 名 称 所 在 地 2011 年 销 售 额 ( 估 计 值 ) 天 江 药 业 江 苏 11 亿 元 华 润 三 九 广 东 4 亿 元 康 仁 堂 ( 红 日 药 业 子 公 司 ) 北 京 3 亿 元 一 方 制 药 广 东 天 江 药 业 全 资 子 公 司, 销 售 额 已 并 入 天 江 药 业 新 绿 色 药 业 四 川 培 力 药 业 广 西 2011 年 华 润 三 九 配 方 颗 粒 产 能 不 足 制 约 了 业 务 发 展, 因 此 2012 年 一 直 在 进 行 产 能 的 扩 建, 目 前 扩 建 已 基 本 完 成, 预 计 明 年 产 能 将 会 逐 渐 释 放 38 / 39

对 于 中 药 配 方 颗 粒, 华 润 三 九 的 发 展 战 略 将 集 中 在 以 下 两 点 : 一 是 保 证 目 前 的 市 场 地 位, 跟 随 行 业 的 扩 容 逐 渐 扩 大 产 能, 确 保 业 务 的 快 速 增 长 ; 二 是 加 大 在 配 方 颗 粒 领 域 的 研 发 投 入, 积 极 参 与 国 家 标 准 的 制 定, 掌 握 一 定 的 行 业 话 语 权 由 于 华 润 三 九 配 方 颗 粒 的 覆 盖 面 非 常 广 泛, 营 销 队 伍 以 自 营 为 主, 运 营 的 效 率 相 对 较 低, 因 此 未 来 主 要 是 提 高 现 有 业 务 的 经 营 效 率 配 方 颗 粒 企 业 之 间 产 品 的 差 异 性 并 不 大, 如 果 并 购 只 不 过 带 来 销 售 额 的 增 加, 并 未 引 进 新 产 品, 不 符 合 华 润 三 九 的 并 购 策 略, 因 此 预 计 短 期 内 不 会 有 针 对 配 方 颗 粒 企 业 的 并 购 行 为 4.2.3 抗 生 素 与 中 药 业 务 相 比, 抗 生 素 业 务 在 华 润 三 九 中 主 要 起 到 完 善 公 司 产 品 线 的 作 用, 并 不 是 华 润 三 九 的 业 务 重 点 华 润 三 九 也 没 有 针 对 抗 生 素 业 务 开 展 明 显 的 研 发 或 营 销 动 作, 预 计 对 抗 生 素 业 务 的 要 求 应 该 是 保 证 现 有 业 务 的 稳 定 为 主 2011 年 的 限 抗 令 对 华 润 三 九 的 抗 生 素 业 务 有 较 大 影 响, 核 心 品 种 新 泰 林 销 售 下 滑 约 20%, 销 售 额 不 足 3 亿 元 39 / 39