2 目 录 1. 我 国 职 业 教 育 背 景 : 高 需 求 带 动 产 教 结 合... 6 1.1 职 业 教 育 市 场 呈 刚 性 需 求, 进 入 高 速 增 长 的 成 熟 期 阶 段... 6 1.2 深 挖 职 业 教 育 市 场 潜 力, 企 业 加 速 在 线 职 业 教 育

[Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 传 媒 行 业 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 2016 年 02 月 17 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] 82.36% 60.82% 39.28% 17.74% -3.80% 传 媒 海 通 综 指 -25.34% 2015/2 2015/5 2015/8 2015/11 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 海 通 传 媒 / 旅 游 港 股 观 察 系 列 : 海 昌 海 洋 公 园 (2255.HK) 国 内 最 大 的 海 洋 公 园 开 发 及 运 营 商 2016.02.03 开 始 参 与 低 估 值 与 龙 头 股 2016.02.02 政 策 需 求 双 重 支 持, 早 期 教 育 价 值 凸 显 2016.02.05 [Table_AuthorInfo] 政 策 温 床 推 动 互 联 网 + 职 业 教 育, 经 济 转 型 促 进 产 教 结 合 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 职 业 教 育 刚 性 需 求 带 动 产 教 结 合 职 业 教 育 在 我 国 很 早 就 发 展 了 起 来, 为 了 让 专 业 工 作 人 员 掌 握 相 应 的 技 术, 职 业 教 育 近 年 来 细 分 出 很 多 领 域, 趋 向 于 专 业 化 和 个 性 化 截 止 2014 年 5 月 全 国 高 职 ( 专 科 ) 院 校 共 有 1288 所, 在 校 学 生 达 到 三 千 多 万, 这 主 要 是 政 府 对 职 业 教 育 投 入 的 不 断 增 大 近 年 来, 政 策 驱 动 民 办 营 利 型 职 业 教 育 机 构 发 展 了 起 来, 众 多 企 业 转 型 至 职 业 教 育 产 业 政 策 劳 动 力 需 求 互 联 网 在 线 教 育 三 大 利 好 为 了 缓 解 就 业 压 力, 提 升 从 业 人 员 技 术 水 平, 国 家 今 年 一 直 在 出 台 相 关 政 策 扶 持 职 业 教 育 机 构 再 加 上 经 济 飞 速 发 展, 企 业 对 人 的 要 求 也 越 来 越 高, 从 业 者 迫 于 就 业 压 力, 有 了 更 大 的 动 力 选 择 接 受 职 业 教 育 最 后, 互 联 网 飞 速 发 展 的 大 环 境, 彻 底 改 变 了 传 统 线 下 教 学 的 教 育 方 式, 让 职 业 教 育 做 到 跨 地 域 资 源 共 享, 在 线 职 业 教 育 正 迎 合 了 从 业 者 时 间 零 散 学 习 地 点 受 限 的 特 点 校 企 合 作, 产 教 融 合,Mooc 平 台 方 兴 未 艾 职 业 教 育 经 过 若 干 年 发 展, 目 前 出 现 了 校 企 合 作 产 教 融 合 的 趋 势 校 企 合 作 有 利 于 培 养 多 层 次 人 才 和 技 术 推 广, 在 合 理 有 效 的 动 力 机 制 激 励 机 制 效 益 评 价 机 制 反 馈 提 高 机 制 的 作 用 下 推 动 技 术 技 能 积 累 创 新 年 龄 分 布 的 数 据 体 现 了 采 用 Mooc 接 受 职 业 教 育 的 人 群 大 多 数 较 年 轻, 正 是 即 将 步 入 职 场 或 刚 步 入 职 场 不 久 的 人 士 结 合 身 份 数 据 来 看, 职 场 新 人 本 科 硕 士 人 群 接 受 Mooc 教 育 比 例 高, 这 体 现 了 职 业 教 育 人 群 积 极 主 动 自 我 充 电 的 特 征 分 析 师 : 钟 奇 Tel:(021)23219962 Email:zq8487@htsec.com 证 书 :S0850513110001 : 谢 春 生 Tel:021-23154123 Email:xcs10317@htsec.com : 孙 小 雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 德 国 双 元 制 职 业 教 育, 在 实 训 中 接 受 专 业 培 训 双 元 制 的 特 点 是 人 员 有 学 生 和 企 业 职 工 ( 学 徒 ) 的 双 重 身 份, 同 时 接 受 理 论 和 实 践 的 学 习, 能 够 第 一 时 间 在 生 产 一 线 将 所 学 的 知 识 运 用 于 实 践, 提 高 实 际 操 作 能 力 和 职 业 水 平 投 资 方 向 : 职 业 教 育 的 投 资 可 分 为 两 类, 一 是 要 关 注 拥 有 职 业 院 校 的 上 市 公 司, 如 中 国 高 科 (600730); 二 是 关 注 致 力 于 职 业 教 育 培 训 的 上 市 公 司, 如 立 思 辰 (300010) 前 者 产 教 结 合 程 度 高, 政 府 对 民 办 营 利 性 企 业 的 支 持 也 是 利 好 影 响 ; 后 者 市 场 化 程 度 更 高, 发 展 灵 活 且 方 向 多 样 风 险 提 示 : 产 品 定 位 偏 差, 不 适 用 于 大 环 境 ; 政 策 扶 植 力 度 不 及 预 期 ; 宏 观 经 济 不 景 气 行 业 相 关 股 票 [Table_StockInfo] 股 票 代 码 股 票 名 称 EPS( 元 ) 投 资 评 级 2014 2015E 2016E 上 期 本 期 300010 立 思 辰 0.13 0.14 0.35 买 入 买 入 资 料 来 源 :Wind, 海 通 证 券 研 究 所

2 目 录 1. 我 国 职 业 教 育 背 景 : 高 需 求 带 动 产 教 结 合... 6 1.1 职 业 教 育 市 场 呈 刚 性 需 求, 进 入 高 速 增 长 的 成 熟 期 阶 段... 6 1.2 深 挖 职 业 教 育 市 场 潜 力, 企 业 加 速 在 线 职 业 教 育 转 型, 推 进 产 教 结 合... 7 2. 政 策 开 放 + 需 求 驱 动 : 在 线 式 职 业 教 育 成 为 教 育 行 业 新 蓝 海... 9 2.1 政 策 暖 风 助 力 职 业 教 育 飞 速 发 展... 9 2.2 劳 动 力 市 场 供 需 矛 盾 凸 显 职 业 教 育 重 要 性... 10 2.3 互 联 网 + 职 业 教 育 向 信 息 化 方 向 发 展... 12 3. 职 业 教 育 发 展 现 状... 13 3.1 职 业 教 育 分 类... 13 3.2 职 业 教 育 新 趋 势... 15 3.2.1 校 企 合 作 产 教 融 合, 职 业 教 育 集 团 发 展... 15 3.2.2 人 群 适 合 在 线 教 育 模 式,Mooc 平 台 兴 起... 18 3.3 2015 年 职 业 教 育 投 融 资 情 况... 19 3.4 职 业 教 育 国 际 经 验 以 德 国 为 例... 20 4. 职 业 教 育 上 市 公 司... 21 4.1 立 思 辰... 21 4.1.1 控 股 乐 易 考, 布 局 O2O 教 育... 21 4.1.2 收 购 康 邦 科 技 和 江 南 信 安, 进 一 步 布 局 教 育 信 息 化... 22 4.1.3 建 设 职 业 教 育 信 息 化 综 合 服 务 平 台... 23 4.2 中 国 高 科... 24 4.2.1 正 式 进 军 教 育 行 业... 24 4.2.2 收 购 过 来 人 公 司, 职 业 教 育 作 主 营... 24 5. 风 险 提 示... 25

3 图 目 录 图 1 职 业 教 育 体 系... 6 图 2 2014 年 中 国 在 线 职 业 教 育 各 细 分 市 场 份 额... 6 图 3 全 国 高 等 及 中 等 职 业 教 育 规 模 发 展 情 况... 7 图 4 2010-2015 年 我 国 在 线 职 业 教 育 市 场 融 资 情 况... 7 图 5 2014 年 中 国 互 联 网 教 育 各 细 分 市 场 份 额... 10 图 6 参 加 的 职 业 培 训 类 别... 10 图 7 用 户 能 接 受 的 最 高 职 业 教 育 课 程 价 格 占 比 情 况 (%, 每 学 期 )... 11 图 8 2010-2014 年 我 国 企 业 内 训 类 在 线 职 业 教 育 市 场 规 模... 11 图 9 用 户 主 要 学 习 方 式... 12 图 10 希 望 通 过 在 线 职 业 教 育 得 到 的 服 务 方 向... 12 图 11 用 户 偏 好 授 课 方 式 占 比 图... 12 图 12 每 周 学 习 在 线 职 业 教 育 课 程 花 费 时 间... 12 图 13 职 业 教 育 分 类... 13 图 14 普 通 教 育 职 业 教 育 体 系 框 架... 15 图 15 校 企 协 同 的 技 术 技 能 积 累 机 制... 16 图 16 职 业 教 育 集 团 数 目... 16 图 17 行 业 型 职 教 集 团 三 大 产 业 分 布... 17 图 18 职 业 教 育 集 团 主 要 涉 及 行 业 ( 个, 按 产 业 分 )... 17 图 19 职 业 教 育 集 团 省 份 分 布 ( 个, 前 11 省 )... 18 图 20 职 业 教 育 在 线 市 场 规 模 及 增 长 率... 18 图 21 职 业 教 育 在 线 用 户 规 模 及 增 长 率... 18 图 22 我 国 几 大 Mooc 平 台... 19 图 23 Mooc 学 生 身 份... 19 图 24 Mooc 学 生 年 龄... 19 图 25 2015 年 职 业 教 育 获 投 公 司 阶 段 分 布 状 况... 20 图 26 2015 年 职 业 教 育 获 投 金 额 分 布 状 况... 20 图 27 连 续 的 双 元 制 职 业 教 育 培 训 体 系... 20 图 28 德 国 专 业 人 才 结 构 变 化 情 况 (%,1999 和 2010 年 )... 21 图 29 康 邦 科 技 智 慧 校 园 解 决 方 案... 22

4 图 30 江 南 信 安 信 息 安 全 服 务... 23 图 31 平 台 合 作 内 容 与 模 式... 23 图 32 顶 你 学 堂 部 分 课 程 板 块... 25

5 表 目 录 表 1 转 型 职 业 教 育 的 主 要 上 市 公 司... 8 表 2 职 业 教 育 机 构 搜 索 排 名... 8 表 3 2015 年 我 国 职 业 教 育 相 关 政 策 法 规 总 结... 9 表 4 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设 量 化 目 标... 10 表 5 乐 易 考 被 收 购 前 后 股 权 结 构... 21

6 1. 我 国 职 业 教 育 背 景 : 高 需 求 带 动 产 教 结 合 1.1 职 业 教 育 市 场 呈 刚 性 需 求, 进 入 高 速 增 长 的 成 熟 期 阶 段 职 业 教 育 是 为 了 获 取 某 种 职 业 资 质 提 升 职 业 技 能 而 进 行 的 培 训 或 者 考 试, 主 要 用 户 群 体 为 成 年 人 一 般 分 为 两 种 类 型 : 一 种 是 考 试 认 证 类 培 训, 另 一 类 是 知 识 技 能 型 培 训, 因 为 从 业 者 选 择 职 业 教 育 培 训 的 主 要 目 的 是 为 了 取 得 业 界 认 可 的 证 书, 因 此 考 试 认 证 类 的 职 业 教 育 成 为 主 流 图 1 职 业 教 育 体 系 职 业 教 育 学 历 教 育 非 学 历 教 育 初 等 职 业 教 育 a 中 等 职 业 教 育 高 等 职 业 教 育 资 格 认 证 培 训 职 业 技 能 培 训 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育, 海 通 证 券 研 究 所 职 业 教 育 作 为 刚 需 型 领 域, 在 中 国 还 是 开 始 的 比 较 早 的, 整 体 速 度 发 展 的 也 比 较 快 之 前 职 业 教 育 主 要 以 公 务 员 考 试, 会 计 考 试,IT 技 能 等 为 主, 现 在, 动 漫 设 计 这 种 新 兴 领 域 也 在 不 断 涉 及, 职 业 教 育 内 容 有 了 很 大 的 发 展 2014 年, 泛 IT 类 市 场 规 模 达 到 了 在 线 职 业 教 育 总 规 模 的 70.1%, 但 随 着 社 会 分 工 的 发 展, 对 专 业 人 才 的 需 求 会 逐 步 加 大, 今 后 必 定 会 出 现 更 多 的 行 业 细 分 和 新 兴 行 业 图 2 2014 年 中 国 在 线 职 业 教 育 各 细 分 市 场 份 额 医 学, 3.30% 建 工, 1.50% 其 他, 6.40% 综 合 类, 8.90% 金 融 财 会, 9.80% 泛 IT, 70.10% 资 料 来 源 : 易 观 智 库, 海 通 证 券 研 究 所

7 职 业 教 育 办 学 规 模 逐 年 扩 大, 培 养 了 大 批 技 术 技 能 人 才 1996 年 到 2014 年, 中 等 职 业 教 育 在 校 生 从 1268 万 人 增 至 1803 万 人, 连 续 9 年 就 业 率 在 95% 以 上 高 等 职 业 教 育 在 校 生 从 123 万 人 增 至 1007 万 人, 毕 业 半 年 后 就 业 率 达 90% 2014 年, 全 国 高 等 职 业 院 校 1327 所, 招 生 337.98 万 人, 占 普 通 本 专 科 院 校 招 生 总 数 的 46.9%, 比 2013 年 增 长 5.8%, 是 十 二 五 以 来 增 长 最 快 的 一 年 高 等 职 业 教 育 已 占 整 个 高 等 教 育 规 模 的 40% 图 3 全 国 高 等 及 中 等 职 业 教 育 规 模 发 展 情 况 2500 2000 1500 1000 500 0 高 等 职 业 教 育 在 校 人 数 ( 万 人, 左 轴 ) 中 等 职 业 教 育 在 校 人 数 ( 万 人, 左 轴 ) 高 等 职 业 教 育 增 长 率 (%, 右 轴 ) 2011 2012 2013 2014 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 资 料 来 源 : 教 育 部, 海 通 证 券 研 究 所 根 据 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定 提 出 的 目 标,2020 年, 中 职 教 育 在 校 生 达 到 2350 万 人, 比 2014 年 增 长 30%, 而 高 等 职 业 教 育 规 模 有 望 占 高 等 教 育 的 一 半 以 上 可 见, 职 业 教 育 市 场 空 间 巨 大, 再 加 上 政 府 支 持 民 办 营 利 性 质 机 构 的 发 展, 鼓 励 资 本 结 合 教 育, 职 业 教 育 万 亿 市 场 可 期 1.2 深 挖 职 业 教 育 市 场 潜 力, 企 业 加 速 在 线 职 业 教 育 转 型, 推 进 产 教 结 合 随 着 国 家 对 职 业 教 育 的 大 力 扶 植, 并 鼓 民 办 性 质 的 营 利 性 教 育 机 构 的 发 展, 越 来 越 多 的 企 业 开 始 用 心 耕 耘 在 线 职 业 教 育 这 一 领 域 这 些 企 业 也 活 跃 在 资 本 市 场 上, 近 年 来, 通 过 在 教 育 市 场 上 的 融 资 转 型, 许 多 企 业 成 功 开 拓 了 属 于 自 己 的 专 业 性 职 业 教 育 市 场 图 4 2010-2015 年 我 国 在 线 职 业 教 育 市 场 融 资 情 况 250000 200000 150000 100000 50000 0 融 资 金 额 ( 万 元, 左 轴 ) 融 资 笔 数 ( 笔, 右 轴 ) 2010 2011 2012 2013 2014 2015 35 30 25 20 15 10 5 0 资 料 来 源 : 易 观 智 库 ( 数 据 统 计 截 止 至 2015 年 6 月 8 日 ), 海 通 证 券 研 究 所

8 职 业 教 育 市 场 上 的 企 业 都 在 力 争 把 握 住 产 教 结 合 的 机 遇, 希 望 结 合 自 身 的 特 色 谋 求 最 佳 的 盈 利 方 式 尽 管 以 公 考 会 计 考 试 IT 技 能 等 成 熟 行 业 领 域 为 主 的 部 分 企 业 处 于 行 业 领 先 地 位, 拥 有 良 好 的 基 础, 但 随 着 新 技 术 的 发 展, 创 新 企 业 也 在 通 过 对 新 兴 领 域 的 钻 研 向 领 先 者 阵 营 转 移 表 1 转 型 职 业 教 育 的 主 要 上 市 公 司 股 票 进 入 或 转 型 教 育 时 间 收 购 或 自 主 研 发 教 育 产 品 产 品 类 型 新 南 洋 * 2013.8 昂 立 教 育 培 训 嘉 兴 南 洋 职 业 技 术 学 院 K12 职 业 教 育 世 纪 鼎 利 * 2014.7 IT 职 业 教 育 实 训 系 统 职 业 教 育 中 国 高 科 2015.8 职 业 教 育 学 校 职 业 教 育 绵 世 股 份 * 2014.6 医 度 网 职 业 教 育 洪 涛 股 份 * 2014.7 医 疗 建 筑 领 域 培 训 项 目 中 装 新 网 官 方 平 台 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 注 :* 指 转 型 的 上 市 公 司 职 业 教 育 在 线 教 育 表 2 职 业 教 育 机 构 搜 索 排 名 排 名 PC 端 移 动 端 NO.1 新 华 教 育 北 大 青 鸟 NO.2 中 公 教 育 中 公 教 育 NO.3 东 奥 会 计 在 线 新 华 教 育 NO.4 环 球 网 校 东 奥 会 计 在 线 NO.5 北 大 青 鸟 华 图 教 育 NO.6 华 图 教 育 环 球 网 校 NO.7 嗨 学 网 尚 德 机 构 NO.8 尚 德 机 构 嗨 学 网 NO.9 蓝 翔 蓝 翔 NO.10 达 内 科 技 达 内 科 技 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所

2. 政 策 开 放 + 需 求 驱 动 : 在 线 式 职 业 教 育 成 为 教 育 行 业 新 蓝 海 2.1 政 策 暖 风 助 力 职 业 教 育 飞 速 发 展 仅 在 2015 年, 国 家 就 相 继 出 台 了 8 个 相 关 政 策 来 推 动 职 业 教 育 行 业 的 发 展, 说 明 国 家 对 职 业 教 育 行 业 十 分 看 重 为 了 给 企 业 输 送 更 多 的 技 术 型 人 才, 国 家 通 过 相 关 文 件 不 断 优 化 职 业 教 育 服 务 产 业 布 局, 并 推 动 民 办 职 业 教 育 和 教 育 集 团 化 发 展, 加 速 在 线 职 业 教 育 的 发 展 9 表 3 2015 年 我 国 职 业 教 育 相 关 政 策 法 规 总 结 时 间 文 件 核 心 内 容 2015.07 深 化 职 业 教 育 教 学 改 革 全 面 提 高 人 才 培 养 质 量 的 若 干 意 见 2015.07 教 育 部 关 于 深 入 推 进 职 业 教 育 集 团 化 办 学 的 意 见 2015.09 职 业 院 校 管 理 水 平 提 升 行 动 计 划 2015.11 中 共 中 央 关 于 制 定 国 民 经 济 和 社 会 发 展 第 十 三 五 个 规 划 的 建 议 资 料 来 源 : 全 国 人 大 网 www.npc.gov.cn, 海 通 证 券 研 究 所 (1) 加 快 产 教 深 度 融 合 ; (2) 校 企 共 建 联 合 培 养 协 同 育 人 ; (3) 发 挥 集 团 办 学 的 优 势 (1) 提 高 集 团 化 办 学 参 与 进 度 ; (2) 提 升 集 团 的 服 务 能 力 ; (3) 发 展 面 向 实 业 的 教 育 集 团 (1) 逐 步 完 善 现 代 学 校 制 度 ; (2) 完 善 质 量 评 价 和 保 障 体 系 (1) 建 立 现 代 职 业 教 育 体 系 ; (2) 推 进 产 教 融 合 校 企 合 作 ; (3) 推 进 教 育 信 息 化, 发 展 远 程 教 育 由 于 高 等 教 育 和 社 会 就 业 的 严 重 脱 节, 企 业 的 用 人 观 念 也 逐 渐 由 学 历 转 向 学 力 2014 年, 国 务 院 发 布 了 关 于 加 快 发 展 现 代 职 业 教 育 的 决 定 ;2015 年 政 府 工 作 报 告 中 也 反 复 提 到 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设 问 题 的 重 要 性 ; 另 外, 职 业 教 育 及 信 息 化 互 联 网 化 等 关 键 词 也 在 十 三 五 规 划 中 被 多 次 强 调

10 表 4 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设 量 化 目 标 目 标 单 位 2012 2015E 2020E 中 等 职 业 教 育 在 校 生 数 万 人 2114 2250 2350 专 科 层 次 职 业 教 育 在 校 生 数 万 人 964 1390 1480 继 续 教 育 参 与 人 次 万 人 次 21000 29000 35000 职 业 院 校 职 业 教 育 集 团 参 与 率 % 75 85 90 职 业 院 校 培 训 在 校 生 ( 折 合 数 ) 相 当 于 学 历 职 业 教 育 在 校 生 的 比 例 % 14 20 30 实 训 基 地 骨 干 专 业 覆 盖 率 % 35 50 80 有 时 间 经 验 的 专 职 教 师 占 专 业 教 师 总 数 的 例 % 35 45 60 职 业 院 校 校 园 网 覆 盖 率 % 90 100 100 数 字 化 资 源 专 业 覆 盖 率 % 70 80 100 资 料 来 源 : 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设 规 划, 海 通 证 券 研 究 所 2.2 劳 动 力 市 场 供 需 矛 盾 凸 显 职 业 教 育 重 要 性 我 国 经 济 发 展 已 经 到 达 拐 点, 伴 随 着 中 国 向 高 端 制 造 业 转 型, 许 多 行 业 已 经 开 始 或 是 正 在 进 行 技 术 上 的 革 新, 公 司 对 相 关 从 业 人 员 的 职 业 技 术 要 求 也 越 来 越 高 在 目 前 的 经 济 背 景 下, 职 业 教 育 不 再 是 之 前 大 众 眼 中 的 次 品 重 造, 而 是 越 来 越 具 有 专 业 性 和 必 要 性, 成 为 了 教 育 行 业 最 具 潜 力 的 产 业 之 一 通 过 易 观 智 库 的 数 据 显 示, 在 线 职 业 教 育 占 据 了 教 育 市 场 29.8% 的 份 额, 仅 次 于 高 等 教 育, 市 场 潜 力 巨 大 搜 狐 的 调 查 显 示 学 历 认 证 还 是 最 受 欢 迎 的 职 业 教 育 培 训 类 别, 此 外, 管 理 和 财 务 也 是 较 为 受 欢 迎 的 方 向, 而 这 些 都 是 和 普 遍 就 业 息 息 相 关 的 统 计 用 户 参 加 的 培 训 类 别, 占 比 最 大 的 是 学 历 认 证 类 26.95%, 管 理 类 紧 随 其 后 占 23.37%, 财 务 类 语 言 类 人 际 关 系 心 理 类 依 次 递 减 图 5 2014 年 中 国 互 联 网 教 育 各 细 分 市 场 份 额 图 6 参 加 的 职 业 培 训 类 别 K12 教 育, 2.70% 外 语 教 育, 21.00% 留 学 教 育, 2.40% 学 前 教 育, 1.60% 高 等 教 育, 42.50% 商 务 礼 仪 类, 心 理 类, 4.21% 7.15% 人 际 关 系 类, 8.30% 其 他, 4.48% 学 历 认 证 类, 26.95% 语 言 类, 8.68% 职 业 教 育, 29.80% 财 务 类, 16.86% 管 理 类, 23.37% 资 料 来 源 : 易 观 智 库, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所 据 人 民 网 调 查 报 道 举 例 表 明, 在 电 信 行 业, 现 有 高 端 人 才 占 全 行 业 专 业 技 术 人 员 比 例 仅 有 0.14%; 在 海 洋 领 域, 我 国 在 世 界 海 洋 专 家 数 据 库 中 登 记 的 专 家 不 足 百 人, 不 到 全 球 总 量 的 1%; 在 电 子 信 息 产 业 中, 技 师 高 级 技 师 占 技 术 工 人 比 例 仅 为 3.2%, 而 发 达 国 家 一 般 在 20% 40% 之 间 可 见, 我 国 产 业 领 军 人 才 高 层 次 技 术 专 家 和 高 技 能 人 才 严 重 匮 乏, 根 据 地 方 本 科 院 校 转 型 发 展 实 践 与 政 策 研 究 报 告 显 示, 应 用 技 术 型 人 才 和 研 究 型 人 才 比 例 远 低 于 欧 美 发 达 国 家 的 8:2

11 预 计 到 2016 年, 在 线 职 业 教 育 消 费 人 口 将 达 到 6 亿 大 多 数 消 费 者 的 年 龄 在 25-40 岁, 而 即 将 迈 出 大 学 校 园 的 二 三 本 院 校 学 生 应 届 毕 业 生 和 在 就 业 人 群 成 为 了 消 费 的 主 力 军 求 职 者 有 了 对 获 得 职 业 技 能 培 训 的 高 度 渴 望, 而 且 攸 关 职 业 发 展, 所 以 支 付 能 力 和 支 付 意 愿 也 较 强, 为 职 业 教 育 产 业 化 创 造 了 条 件 分 析 用 户 接 受 的 网 上 课 程 最 高 价 格 可 以 发 现, 1000-2000 元 和 2000-4000 元 是 两 个 占 比 最 高 的 价 格 区 间 段, 可 见 职 业 教 育 人 群 对 价 格 具 有 一 定 的 承 受 能 力 图 7 用 户 能 接 受 的 最 高 职 业 教 育 课 程 价 格 占 比 情 况 (%, 每 学 期 ) 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所 职 业 教 育 的 目 标 人 群 不 仅 仅 是 个 人 用 户, 企 业 职 业 教 育 现 在 越 来 越 受 到 公 司 的 重 视, 2014 年, 更 是 企 业 内 训 爆 发 式 增 长 的 一 年, 市 场 规 模 达 到 了 10.06 亿 元, 增 长 了 51.3% 伴 随 着 企 业 用 户 对 职 业 教 育 的 认 知 成 熟, 这 一 块 市 场 将 迎 来 高 速 发 展 图 8 2010-2014 年 我 国 企 业 内 训 类 在 线 职 业 教 育 市 场 规 模 12 10 市 场 规 模 ( 亿 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) 60 50 8 40 6 30 4 20 2 10 0 2010 2011 2012 2013 2014 0 资 料 来 源 : 易 观 智 库, 海 通 证 券 研 究 所

12 2.3 互 联 网 + 职 业 教 育 向 信 息 化 方 向 发 展 由 于 职 业 教 育 的 受 众 对 象 没 有 集 中 学 习 时 间 的 特 殊 性, 具 有 碎 片 化 打 破 时 空 界 限 特 点 的 在 线 教 育 更 加 适 合 这 类 群 体 而 且 随 着 国 家 城 镇 的 规 划 和 区 域 经 济 发 展 水 平 的 提 升, 二 三 四 线 城 市 对 职 业 教 育 的 需 求 将 更 加 旺 盛, 在 线 职 业 教 育 更 适 应 现 代 人 的 节 奏, 而 当 地 的 教 育 环 境 很 难 满 足 从 业 者 的 需 求, 因 此 职 业 教 育 搭 乘 了 互 联 网 的 便 车, 解 决 了 之 前 因 地 域 限 制 产 生 的 需 求 难 以 满 足 问 题 图 9 用 户 主 要 学 习 方 式 图 10 希 望 通 过 在 线 职 业 教 育 得 到 的 服 务 方 向 网 络 文 字 教 程, 23.68% 学 习 班, 5.04% 网 络 视 频 教 程, 29.65% 向 人 请 教, 3.53% 电 视 节 目 课 程, 0.50% 阅 读 书 籍, 46.60% 系 统 化 测 评, 7.68% 在 线 交 流, 9.05% 复 习 规 划, 10.56% 教 师 互 动 答 疑, 12.62% 即 时 笔 记, 7.14% 专 业 教 学 服 务, 37.59% 自 编 书 籍 资 料, 15.36% 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所 据 搜 狐 教 育 的 统 计, 参 加 培 训 的 授 课 方 式 最 多 的 是 面 授 以 及 面 授 网 络 相 结 合 纯 网 上 学 习 的 Mooc 和 网 络 培 训 课 程 虽 然 占 比 仅 15.94% 和 13.53%, 但 相 较 2014 年 已 有 一 定 程 度 的 增 长, 这 也 体 现 了 职 业 在 线 教 育 扩 张 的 趋 势 统 计 每 周 投 入 培 训 的 时 间,3 小 时 一 下 占 比 26.64%,3-6 小 时 占 比 最 多, 为 37.55% 整 体 上 职 业 在 线 教 育 的 投 入 时 间 偏 少, 实 际 中 时 间 分 配 偏 碎 片 化, 这 也 是 职 业 教 育 用 户 的 人 群 特 征, 在 线 产 品 的 设 计 更 要 注 重 产 品 粘 性 图 11 用 户 偏 好 授 课 方 式 占 比 图 图 12 每 周 学 习 在 线 职 业 教 育 课 程 花 费 时 间 面 授, 38.43% 购 买 网 络 培 训 课 程, 13.53% 10 小 时 以 上, 16.16% 3 小 时 以 下, 26.64% 面 授 与 网 络 学 习 结 合, 32.10% 学 习 开 放 式 网 络 课 程 (MOOC), 15.94% 6-10 小 时, 19.65% 3-6 小 时, 37.55% 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 搜 狐 教 育 年 度 消 费 者 调 查, 海 通 证 券 研 究 所

3. 职 业 教 育 发 展 现 状 3.1 职 业 教 育 分 类 行 业 研 究 传 媒 行 业 13 图 13 职 业 教 育 分 类 资 料 来 源 : 百 度 百 科, 海 通 证 券 研 究 所 职 业 教 育 广 义 上 不 仅 包 含 学 历 教 育, 还 包 含 非 学 历 教 育 学 历 教 育 分 为 初 等 中 等 高 等 职 业 教 育, 分 别 与 普 通 教 育 中 的 初 中 高 中 本 科 教 育 相 对 应 在 我 国 学 历 教 育 体 系 中, 高 等 职 业 技 术 学 院 数 量 多 发 展 好 非 学 历 教 育 不 以 文 凭 为 重 点, 重 心 放 在 通 过 学 习 获 得 与 职 业 相 关 的 知 识 能 力, 如 资 格 认 证 培 训 中 各 类 证 书 的 获 取 旨 在 增 强 职 场 竞 争 力 随 着 职 场 竞 争 的 日 益 激 烈 和 人 们 自 我 提 高 意 愿 的 加 强, 非 学 历 教 育 的 市 场 也 在 逐 步 扩 大 非 学 历 教 育 涉 及 范 围 众 多, 如 IT 医 药 等, 涉 及 行 业 代 表 公 司 如 下 : 1 金 融 财 会 类 : 中 华 会 计 网 校 : 中 华 会 计 网 校 是 正 保 科 技 旗 下 品 牌, 是 联 合 国 教 科 文 组 织 技 术 职 业 教 育 试 点 项 目 网 站 立 足 会 计 类 证 书 培 训, 分 类 细 致, 好 评 度 高, 根 据 赛 迪 信 息 CCID 的 报 告 其 市 占 率 高 达 74.74% 高 顿 财 经 : 高 顿 财 经 是 高 顿 教 育 旗 下 品 牌, 主 要 从 事 财 经 类 证 书 的 资 格 认 证 培 训, 如 ACCA USCPA CICPA CMA CFA CIMA FRM, 并 延 伸 出 行 业 资 讯 实 务 训 练 等 服 务, 线 上 网 校 和 线 下 实 体 校 区 相 结 合, 服 务 体 系 完 善, 通 过 率 高 于 行 业 平 均 水 平 20% 2 司 法 : 政 法 英 杰 : 政 法 英 杰 2004 年 注 册 成 立, 已 帮 助 十 余 万 名 考 生 通 过 司 法 考 试, 为 国 家 司 法 系 统 培 养 专 业 合 格 人 才 经 过 不 断 积 极 创 新 努 力 进 取, 致 力 于 建 设 专 业 化 规 范 化 规 模 化 的 司 法 考 试 高 端 品 牌 法 律 教 育 网 : 法 律 教 育 网 是 正 保 科 技 旗 下 网 站, 专 注 法 律 专 业 和 考 试 信 息 其 成 立 于 2003 年 6 月, 师 资 雄 厚, 网 课 技 术 领 先, 学 员 数 百 万, 日 浏 览 量 约 500 万 次, 有 较

14 高 的 影 响 力 3 医 学 : 金 英 杰 : 金 英 杰 是 国 内 面 授 规 模 最 大 通 过 率 最 高 专 业 化 最 强 的 医 学 高 端 品 牌 2009 年 注 册 成 立, 面 向 全 国 医 学 领 域 提 供 卫 生 资 格 医 师 资 格 药 师 资 格 及 职 称 晋 升 等 培 训 项 目, 年 培 训 考 生 数 十 万 人 次, 分 校 遍 及 全 国 上 百 座 城 市, 拥 有 200 余 家 连 锁 机 构 及 500 余 家 合 作 单 位, 并 与 全 国 护 理 院 校 医 学 院 以 及 医 院 大 型 药 企 大 型 连 锁 药 店 有 着 良 好 的 战 略 合 作 关 系 其 充 分 利 用 自 身 优 势, 致 力 于 建 立 完 整 的 医 学 服 务 产 业 链 杏 海 教 育 : 杏 海 教 育 成 立 于 2011 年, 从 事 执 业 药 师 资 格 考 试 培 训, 师 资 和 教 学 资 源 雄 厚, 通 过 率 保 持 在 90% 以 上 华 医 网 : 华 医 网 旨 在 为 医 护 人 员 提 供 职 业 培 训,2008 年 成 立, 主 要 分 为 医 学 专 业 教 育 慢 性 病 管 理 健 康 教 育 三 大 模 块 致 力 于 医 学 互 联 网 服 务 4 建 筑 : 学 尔 森 : 学 尔 森 自 成 立 以 来, 通 过 线 上 线 下 相 结 合 的 O2O 教 学 模 式, 主 要 培 训 业 务 是 一 级 二 级 建 造 师 造 价 工 程 师 造 价 员 消 防 工 程 师 建 筑 现 场 八 大 员 的 线 上 线 下 考 前 培 训, 是 上 海 市 人 力 资 源 和 保 障 系 统 认 定 的 装 饰 设 计 人 员 国 家 职 业 资 格 鉴 定 站 所 5 公 务 员 : 华 图 教 育 : 华 图 教 育 2014 年 7 月 于 新 三 板 挂 牌 上 市, 从 事 公 务 员 企 业 管 理 口 才 沟 通 等 方 面 培 训, 特 别 在 公 务 员 考 试 培 训 方 面 具 有 很 大 的 影 响 力 和 号 召 力 其 网 站 建 设 佳, 内 容 翔 实, 线 下 分 校 可 面 授 课 程, 与 线 上 紧 密 配 合 中 公 网 校 : 中 公 网 校 创 建 于 2001 年, 从 公 职 考 试 延 伸 到 银 行 会 计 等 多 种 职 业 教 育, 以 课 程 质 量 为 核 心, 深 入 挖 掘, 为 学 员 提 供 高 效 学 习 平 台 6 泛 IT: 开 课 吧 : 开 课 吧 是 一 家 在 线 教 育 平 台, 是 慧 科 教 育 旗 下 网 站, 致 力 于 云 计 算 营 销 等 泛 IT 行 业, 为 互 联 网 从 业 者 提 供 职 业 教 育 其 课 程 制 作 模 式 新 颖, 可 面 向 高 校 企 业 个 人, 提 供 基 础 或 前 沿 的 IT 课 程 知 识 达 内 教 育 : 达 内 教 育 属 于 2007 年 成 立, 从 事 Web Java 网 络 营 销 等 IT 行 业 人 才 培 训, 在 34 个 城 市 拥 有 100 家 分 公 司, 合 作 企 业 四 千 多 家, 与 上 千 家 企 业 签 订 一 体 化 人 才 合 作 协 议 其 首 创 推 出 了 就 业 后 分 期 付 款 的 模 式, 帮 助 10 万 学 员 学 习 技 术 成 功 就 业

15 图 14 普 通 教 育 职 业 教 育 体 系 框 架 资 料 来 源 : 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设 规 划 (2014-2020 年 ), 海 通 证 券 研 究 所 3.2 职 业 教 育 新 趋 势 3.2.1 校 企 合 作 产 教 融 合, 职 业 教 育 集 团 发 展 职 业 教 育 经 过 若 干 年 发 展, 目 前 出 现 了 校 企 合 作 产 教 融 合 的 趋 势 校 企 合 作 的 模 式 有 很 多 种, 主 要 的 几 种 如 下 : 1 半 学 半 工 : 以 学 校 或 企 业 为 主 导, 理 论 知 识 学 习 和 工 厂 实 践 操 作 相 结 合, 具 体 方 式 如 一 半 学 生 在 学 校 学 习 另 一 半 在 企 业 培 训, 过 一 个 学 期 再 轮 换, 或 全 体 学 生 一 半 时 间 在 学 校 学 习, 一 半 时 间 去 企 业 实 践 2 订 单 合 作 : 在 招 生 前 即 与 企 业 签 订 合 同, 招 生 就 业 相 联 系, 招 生 即 招 工, 学 生 定 向 培 养 学 校 与 企 业 共 同 商 定 教 学 计 划 培 训 标 准, 建 立 密 切 联 系 3 共 建 实 训 基 地 : 通 过 校 中 厂 厂 中 校 前 校 后 厂 等 方 式, 为 学 生 提 供 实 训 基 地, 培 养 学 生 实 践 能 力 和 动 手 能 力, 提 高 专 业 技 能 校 企 合 作 有 利 于 培 养 多 层 次 人 才 和 技 术 推 广, 在 合 理 有 效 的 动 力 机 制 激 励 机 制 效 益 评 价 机 制 反 馈 提 高 机 制 的 作 用 下 推 动 技 术 技 能 积 累 创 新

16 图 15 校 企 协 同 的 技 术 技 能 积 累 机 制 资 料 来 源 : 校 企 协 同 的 技 术 技 能 积 累 机 制, 海 通 证 券 研 究 所 职 业 教 育 集 团 是 产 教 融 合 校 企 合 作 的 一 种 表 现 形 式, 由 同 一 产 业 链 上 的 职 业 院 校 企 业 协 会 科 研 组 织 组 成, 作 为 一 种 新 的 形 式 发 展 速 度 很 快,2015 年 7 月, 教 育 部 发 布 了 关 于 深 入 推 进 职 业 教 育 集 团 化 办 学 的 意 见, 相 关 部 门 也 建 立 了 专 门 网 站 用 于 跟 进 职 业 教 育 集 团 的 发 展, 重 视 程 度 较 高 职 业 教 育 集 团 能 够 提 升 职 业 学 校 的 治 理 管 理 水 平 培 养 技 术 高 级 人 才 为 企 业 提 供 高 水 平 对 口 后 备 力 量 服 务 经 济 发 展 根 据 中 国 职 业 技 术 教 育 网 公 布 数 据 统 计, 我 国 职 业 教 育 集 团 的 数 目 在 1992 年 仅 2 家, 一 直 到 2001 年 都 发 展 缓 慢, 此 后 才 步 入 高 速 发 展 阶 段,2006 年 突 破 100 家,2010 年 突 破 500 家, 截 止 到 2014 年 底 全 国 共 1048 家 职 业 教 育 集 团 图 16 职 业 教 育 集 团 数 目 1200 1000 职 业 教 育 集 团 数 ( 个 ) 800 600 400 200 0 1992 19931994 1995 19961997 1998 19992000 2001 20022003 2004 20052006 2007 20082009 2010 20112012 2013 2014 资 料 来 源 : 中 国 职 业 技 术 教 育 网, 海 通 证 券 研 究 所

17 从 服 务 的 产 业 来 看, 与 第 一 产 业 相 关 的 集 团 占 比 最 少, 仅 8%, 其 中 以 综 合 农 业 为 主, 林 业 畜 牧 业 等 较 少 ; 第 二 产 业 占 比 最 高 为 52%, 涉 及 最 多 的 行 业 是 电 子 信 息 装 备 制 造 建 筑 机 电 和 汽 车 ; 第 三 产 业 40%, 前 几 名 行 业 为 财 经 商 贸 旅 游 交 通 运 输 医 疗 卫 生 图 17 行 业 型 职 教 集 团 三 大 产 业 分 布 第 一 产 业, 8% 第 三 产 业, 40% 第 二 产 业, 52% 资 料 来 源 : 中 国 职 业 技 术 教 育 网, 海 通 证 券 研 究 所 图 18 职 业 教 育 集 团 主 要 涉 及 行 业 ( 个, 按 产 业 分 ) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 财 经 商 贸 旅 游 交 通 运 输 医 疗 卫 生 服 务 业 综 合 电 子 信 息 装 备 制 造 建 筑 机 电 汽 车 综 合 农 业 林 业 畜 牧 茶 业 资 料 来 源 : 周 兢 国 际 学 前 教 育 公 共 经 费 投 入 趋 势 的 比 较 研 究, 海 通 证 券 研 究 所 从 省 份 的 分 布 来 看, 浙 江 的 职 业 教 育 集 团 数 目 全 国 最 多 (136 家 ), 与 其 他 省 份 相 比 数 量 有 明 显 优 势 ; 山 东 排 名 第 二, 为 73 家 ; 福 建 河 南 广 东 分 别 为 69 62 62 家, 江 苏 四 川 等 省 份 紧 随 其 后 中 西 部 省 份 如 山 西 新 疆 以 及 北 京 上 海 的 集 团 数 目 较 少

18 图 19 职 业 教 育 集 团 省 份 分 布 ( 个, 前 11 省 ) 160 140 120 100 80 60 40 20 0 浙 江 山 东 福 建 河 南 广 东 江 苏 四 川 河 北 湖 北 辽 宁 湖 南 资 料 来 源 : 中 国 职 业 技 术 教 育 网, 海 通 证 券 研 究 所 3.2.2 人 群 适 合 在 线 教 育 模 式,Mooc 平 台 兴 起 职 业 在 线 教 育 市 场 特 征 根 据 艾 瑞 咨 询 的 测 算,2014 年 中 国 职 业 教 育 在 线 市 场 规 模 257.0 亿 元, 相 比 2013 年 增 长 18.1% 由 于 职 业 教 育 用 户 的 自 制 力 强 付 费 意 愿 高, 在 线 教 育 非 常 适 合 职 业 教 育 用 户, 预 计 该 市 场 规 模 将 有 较 高 的 增 长 率 约 18%-20%, 预 计 2018 年 职 业 教 育 在 线 市 场 规 模 将 达 到 515.5 亿 元 从 用 户 角 度 看,2014 年 职 业 教 育 在 线 用 户 数 2092.5 万 人, 预 计 增 速 将 从 2014 年 的 14.5% 增 长 到 约 20%,2018 年 预 计 达 到 4033 万 人 图 20 职 业 教 育 在 线 市 场 规 模 及 增 长 率 图 21 职 业 教 育 在 线 用 户 规 模 及 增 长 率 600 500 400 300 200 100 0 职 业 教 育 在 线 市 场 规 模 ( 亿 元, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 25 20 15 10 5 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 职 业 教 育 在 线 用 户 规 模 ( 万 人, 左 轴 ) 增 长 率 (%, 右 轴 ) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2018E 25 20 15 10 5 0 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 海 通 证 券 研 究 所 Mooc 平 台 方 兴 未 艾 Mooc(massive open online courses) 即 大 型 开 放 式 网 络 课 程 2012 年 美 国 陆 续 设 立 免 费 网 上 课 程, 之 后 Mooc 开 始 风 靡, 出 现 了 Coursera Udacity edx 三 大 著 名 平 台 经 过 几 年 的 发 展 我 国 本 土 也 出 现 了 一 些 Mooc 课 程 平 台, 较 为 知 名 的 有 中 国 大 学 Mooc( 爱 课 程 网 和 云 课 堂 打 造 ) Mooc 学 院 ( 果 壳 网 ) Mooc 中 国 ( 收 集 转 发 资 源 ) 学 堂 在 线 ( 清 华 大 学 研 发 ) 顶 你 学 堂 和 华 文 慕 课 ( 过 来 人 教 育 科 技 公 司 )

19 图 22 我 国 几 大 Mooc 平 台 资 料 来 源 : 百 度 百 科, 海 通 证 券 研 究 所 根 据 北 大 教 授 汪 琼 的 调 查 研 究,Mooc 的 学 生 身 份 占 比 最 多 的 是 全 职 工 作 者 (33.7%), 从 学 生 年 龄 来 看,18-24 岁 占 比 45.50%,25-34 岁 占 比 32.50%, 其 他 年 龄 段 与 之 相 比 悬 殊 年 龄 分 布 的 数 据 体 现 了 采 用 Mooc 接 受 职 业 教 育 的 人 群 大 多 数 较 年 轻, 正 是 即 将 步 入 职 场 或 刚 步 入 职 场 不 久 的 人 士 结 合 身 份 数 据 来 看, 职 场 新 人 本 科 硕 士 人 群 接 受 Mooc 教 育 比 例 高, 这 体 现 了 职 业 教 育 人 群 积 极 主 动 自 我 充 电 的 特 征 图 23 Mooc 学 生 身 份 图 24 Mooc 学 生 年 龄 其 他, 中 学 生 4.60%, 5.90% 自 由 职 业 者, 6.20% 在 读 博 士 生, 7.30% 教 师, 2.60% 全 职 工 作 者, 33.70% 45-54, 4.10% 35-44, 10.90% 55-64, 1.00% 65 岁 以 上, 0.50% 18 岁 以 下, 5.50% 在 读 硕 士 生, 10.40% 在 校 本 科 生, 29.30% 25-34, 32.50% 18-24, 45.40% 资 料 来 源 : Mooc 与 职 业 教 育 汪 琼, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : Mooc 与 职 业 教 育 汪 琼, 海 通 证 券 研 究 所 Mooc 平 台 目 前 的 变 现 方 式 有 课 程 收 费 批 改 指 导 咨 询 出 版 项 目 合 作 等, 国 内 知 名 Mooc 平 台 数 量 约 6~8 家, 势 均 力 敌 并 未 形 成 具 有 绝 对 优 势 的 平 台, 未 来 可 能 有 整 合 的 趋 势 3.3 2015 年 职 业 教 育 投 融 资 情 况 根 据 IT 桔 子 的 调 研 报 告,2015 年 与 2014 年 相 比, 教 育 行 业 项 目 获 得 投 资 数 额 增 加, 项 目 数 却 减 少, 整 体 上 有 资 金 向 优 秀 项 目 汇 集 的 趋 势 具 体 到 职 业 教 育 获 投 情 况, 2015 年 共 有 26 家 职 业 教 育 公 司 获 投, 统 计 结 果 如 下 : 从 项 目 阶 段 分 布 看, 种 子 天 使 轮 项 目 占 比 最 高, 为 46.15%,A 轮 B 轮 分 别 占 23.08% 和 19.23%,IPO 及 以 后 占 比 最 少 可 见 对 职 业 教 育 项 目 的 投 资 多 集 中 在 起 步 期 从 获 投 金 额 来 看, 百 万 级 以 下 占 比 最 高, 为 42.31%, 千 万 和 亿 万 级 较 少, 整 体 而 言 获 投 金 额 规 模 较 小

20 图 25 2015 年 职 业 教 育 获 投 公 司 阶 段 分 布 状 况 图 26 2015 年 职 业 教 育 获 投 金 额 分 布 状 况 IPO 及 上 市 以 后, 11.54% B 轮, 19.23% 种 子 天 使, 46.15% 未 透 露, 23.08% 亿 元 及 以 上, 19.23% A 轮, 23.08% 百 万 级 以 下, 42.31% 千 万 元 级 别, 15.38% 资 料 来 源 :IT 桔 子, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IT 桔 子, 海 通 证 券 研 究 所 3.4 职 业 教 育 国 际 经 验 以 德 国 为 例 在 世 界 范 围 内 寻 找 职 业 教 育 的 优 秀 经 验, 一 定 会 注 意 到 德 国 双 元 制 职 业 教 育 的 发 展 经 验, 这 被 称 为 德 国 经 济 腾 飞 的 秘 密 武 器 所 谓 双 元 制, 一 元 是 学 生 所 在 的 职 业 学 校, 学 生 需 在 其 中 完 成 相 关 专 业 知 识 的 学 习, 另 一 元 是 企 业 等 实 训 场 地, 学 生 在 实 训 中 接 受 专 业 培 训 这 是 校 企 合 作 的 一 种 模 式, 近 年 来 也 被 我 国 的 一 些 职 校 和 企 业 采 用 双 元 制 的 特 点 是 人 员 有 学 生 和 企 业 职 工 ( 学 徒 ) 的 双 重 身 份, 同 时 接 受 理 论 和 实 践 的 学 习, 能 够 及 时 在 在 生 产 一 线 将 所 学 知 识 运 用 实 践, 提 高 实 际 操 作 能 力 和 职 业 水 平 德 国 法 律 规 定, 儿 童 在 接 受 完 四 年 基 础 教 育 后 便 进 行 分 流, 即 10 岁 左 右 会 进 入 主 体 中 学 实 科 中 学 文 科 中 学 或 综 合 中 学, 确 定 受 教 育 的 方 向 甚 至 职 业 方 向 初 中 毕 业 学 生 进 入 普 通 高 中 或 职 业 高 中, 高 中 毕 业 后 少 数 学 生 进 入 大 学, 多 数 经 培 训 后 就 业 德 国 的 职 业 教 育 环 节 相 互 衔 接, 形 成 了 连 续 的 双 元 制 职 业 教 育 途 径, 工 匠 技 师 也 有 获 得 在 职 硕 士 课 程 的 通 道 图 27 连 续 的 双 元 制 职 业 教 育 培 训 体 系 资 料 来 源 : 双 元 制 职 业 教 育 德 国 经 济 竞 争 力 的 提 升 动 力, 海 通 证 券 研 究 所 德 国 的 职 业 教 育 经 费 除 了 政 府 支 付, 企 业 支 付 是 最 大 的 一 部 分 对 企 业 而 言, 如 果 培 训 质 量 高, 获 得 收 益 是 大 于 培 训 成 本 的, 所 以 企 业 在 培 训 工 人 方 面 有 提 高 质 量 的 积 极

21 性 和 动 力 根 据 联 邦 劳 动 局 劳 动 力 市 场 数 据 显 示, 经 过 十 多 年 双 元 制 体 制 的 发 展, 无 技 术 / 半 熟 练 人 员 和 低 水 平 人 才 的 比 例 有 所 下 降, 技 工 职 员 技 师 工 匠 和 高 水 平 人 才 的 比 例 则 由 61% 和 14% 上 升 至 66% 和 17%, 人 才 结 构 有 明 显 的 改 善 和 提 升 图 28 德 国 专 业 人 才 结 构 变 化 情 况 (%,1999 和 2010 年 ) 1999 2010 70 60 50 40 30 20 10 0 无 技 术 / 半 熟 练 人 员 低 水 平 人 才 技 术 工 人 / 职 员 技 师 工 匠 高 水 平 人 才 资 料 来 源 : 联 邦 劳 动 局 劳 动 力 市 场 和 职 业 研 究 研 究 所, 海 通 证 券 研 究 所 4. 职 业 教 育 上 市 公 司 4.1 立 思 辰 立 思 辰 致 力 于 成 为 中 国 " 内 容 安 全 与 效 率 专 家 ", 提 供 包 括 内 容 ( 安 全 ) 管 理 解 决 方 案 服 务 教 育 产 品 及 管 理 解 决 方 案 服 务 以 及 视 音 频 解 决 方 案 服 务 目 前, 公 司 的 客 户 已 经 遍 及 政 府 能 源 军 工 教 育 交 通 金 融 通 信 等 各 大 行 业 4.1.1 控 股 乐 易 考, 布 局 O2O 教 育 乐 易 考 ( 天 津 ) 科 技 有 限 公 司 推 出 的 乐 易 考 是 专 为 学 习 者 ( 大 学 生 在 职 人 士 ) 提 供 证 书 学 习 技 能 学 习 就 业 能 力 提 升 学 习 的 平 台 ; 为 企 业 会 员 提 供 企 业 内 训 人 才 招 聘 会 展 交 流 的 平 台 ; 为 机 构 用 户 提 供 营 销 推 广 教 学 管 理 的 平 台 乐 易 考 依 靠 互 联 网, 建 立 一 个 学 习 者 教 育 培 训 机 构 企 业 招 聘, 三 者 信 息 开 放 的 平 台 2014 年 4 月, 公 司 之 控 股 子 公 司 立 思 辰 合 众 以 人 民 币 1200 万 元 收 购 乐 易 考 ( 天 津 ) 科 技 有 限 公 司 31.4% 的 股 权 并 对 乐 易 考 增 资 人 民 币 800 万 元, 交 易 完 成 后, 立 思 辰 合 众 拥 有 乐 易 考 51% 股 权 表 5 乐 易 考 被 收 购 前 后 股 权 结 构 序 号 股 东 转 让 前 出 资 额 ( 万 元 ) 转 让 前 持 股 比 例 (%) 股 东 转 让 后 出 资 额 ( 万 元 ) 转 让 后 持 股 比 例 (%) 1 葛 红 艳 900 90 立 思 辰 合 714 51 众 2 葛 昕 100 10 葛 红 艳 686 49 合 计 1000 100% 1400 100% 资 料 来 源 : 立 思 辰 : 关 于 子 公 司 收 购 乐 易 考 股 权 暨 对 外 投 资 的 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 乐 易 考 通 过 互 联 网 教 育 O2O 的 模 式 进 行 业 务 布 局, 帮 助 大 学 生 通 过 互 联 网 平 台 实

22 现 与 企 业 招 聘 的 对 接, 改 变 了 传 统 的 职 业 培 训 和 入 职 面 试 的 流 程 乐 易 考 依 托 长 年 累 积 的 线 下 资 源 进 行 O2O 的 模 式, 较 在 线 教 育 创 业 公 司 通 过 前 期 大 规 模 烧 钱 来 获 得 用 户 的 方 式 来 说, 获 得 单 个 用 户 的 成 本 更 低, 粘 性 更 强 2014 年 12 月, 乐 易 考 与 湖 南 省 大 中 专 学 校 学 生 信 息 咨 询 与 就 业 指 导 中 心 签 署 了 战 略 合 作 协 议, 双 方 拟 就 共 建 湖 南 省 高 校 毕 业 生 就 业 微 信 平 台 就 业 质 量 调 查 系 统 共 同 开 展 就 业 指 导 教 师 及 学 生 就 业 培 训 4.1.2 收 购 康 邦 科 技 和 江 南 信 安, 进 一 步 布 局 教 育 信 息 化 2016 年 1 月 立 思 辰 发 布 公 告, 以 发 行 股 份 和 支 付 现 金 相 结 合 的 方 式 购 买 康 邦 科 技 100% 的 股 权, 交 易 金 额 为 176000 万 元 ; 购 买 江 南 信 安 100% 的 股 权, 交 易 金 额 为 40400 万 元 ; 同 时 募 集 配 套 资 金 179600 万 元 两 家 公 司 主 要 业 务 分 别 覆 盖 IT 整 合 和 安 全 管 理, 该 收 购 行 为 体 现 了 立 思 辰 进 一 步 布 局 教 育 信 息 化 的 意 图 康 邦 科 技 的 技 术 领 域 从 IT 延 展 到 了 泛 IT, 解 决 方 案 综 合 运 用 了 云 计 算 物 联 网 移 动 互 联 大 数 据 等 新 IT 技 术 和 新 理 念, 整 合 了 IT 通 讯 音 视 频 自 控 弱 电 安 防 等 多 个 专 业, 并 拥 有 各 专 业 同 行 中 种 类 较 全 等 级 较 高 的 相 关 资 质 康 邦 科 技 已 为 各 地 各 类 近 千 个 教 育 机 构 提 供 了 信 息 化 解 决 方 案 服 务, 依 托 完 整 的 服 务 能 力 和 服 务 体 系, 形 成 了 良 好 的 客 户 黏 度 和 持 续 稳 定 的 市 场 增 长 图 29 康 邦 科 技 智 慧 校 园 解 决 方 案 资 料 来 源 : 立 思 辰 : 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 报 告 书, 海 通 证 券 研 究 所 江 南 信 安 的 主 营 业 务 体 系 包 括 信 息 安 全 产 品 研 发 生 产 销 售 ; 信 息 安 全 系 统 方 案 的 设 计 以 及 提 供 包 括 咨 询 评 估 运 维 及 定 制 开 发 等 在 内 的 信 息 安 全 服 务 公 司 2013 年 2014 年 2015 年 1-6 月 分 别 实 现 收 入 41999101.25 元 54742059.64 元 29431611.98 元

23 图 30 江 南 信 安 信 息 安 全 服 务 资 料 来 源 : 立 思 辰 : 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 报 告 书, 海 通 证 券 研 究 所 4.1.3 建 设 职 业 教 育 信 息 化 综 合 服 务 平 台 2015 年 11 月, 立 思 辰 全 资 子 公 司 汇 金 科 技 与 北 京 市 中 华 职 业 教 育 培 训 中 心 拟 采 用 PPP 模 式, 共 同 建 设 职 业 教 育 信 息 化 综 合 服 务 平 台, 计 划 投 资 金 额 约 为 人 民 币 5 亿 元 这 是 立 思 辰 首 个 通 过 以 PPP 模 式 签 署 的 职 业 教 育 平 台 运 营 服 务 项 目, 也 是 截 止 目 前 签 署 的 金 额 最 大 的 合 同, 对 公 司 影 响 显 著 公 司 通 过 PPP 模 式 的 探 索 与 创 新, 将 参 与 现 代 职 业 教 育 体 系 建 设, 为 广 大 退 伍 军 人 的 职 业 培 训 提 供 服 务 图 31 平 台 合 作 内 容 与 模 式 资 料 来 源 : 立 思 辰 : 关 于 全 资 子 公 司 签 订 重 大 框 架 协 议 的 公 告, 海 通 证 券 研 究 所

24 盈 利 预 测 : 公 司 强 势 布 局 教 育 领 域, 收 购 康 邦 科 技 增 强 了 公 司 校 内 大 数 据 获 取 能 力, 为 下 一 步 拓 展 校 外 互 联 网 教 育 市 场 打 下 坚 实 基 础 信 息 安 全 业 务 方 面, 公 司 收 购 江 南 信 安 补 强 了 自 身 在 移 动 数 据 安 全 领 域 的 空 白, 是 产 品 线 的 完 美 补 充 根 据 康 邦 科 技 和 江 南 信 安 业 绩 承 诺 测 算,2016-2017 年 两 个 标 的 能 贡 献 净 利 润 1.26 亿 元 和 1.66 亿 元, 再 结 合 公 司 自 身 业 绩 增 速, 参 考 定 增 完 成 后 股 本 总 数 增 加 为 762490716 股, 我 们 预 计 公 司 2015-2017 年 EPS 分 别 为 0.14 元 0.35 元 和 0.45 元 考 虑 到 公 司 业 务 涉 及 教 育 领 域, 且 未 来 将 继 续 深 入 布 局, 估 值 应 有 相 应 提 升 再 参 考 同 行 业 中, 榕 基 软 件 创 业 软 件 等 的 2016 年 PE 一 致 预 期 区 间 在 107.28 倍 至 122.47 倍 之 间, 我 们 给 予 公 司 2016 年 117 倍 估 值, 对 应 目 标 价 40.95 元 维 持 买 入 评 级 风 险 提 示 : 业 绩 不 及 预 期 风 险 ; 市 场 竞 争 风 险 4.2 中 国 高 科 1992 年, 中 国 高 科 由 教 育 部 牵 头 67 所 高 校 发 起 设 立,1996 年 在 上 海 证 券 交 易 所 上 市 目 前 中 国 高 科 有 23 家 高 校 股 东, 北 京 大 学 作 为 实 际 控 制 人 间 接 持 有 中 国 高 科 20.01% 股 权 中 国 高 科 在 教 育 领 域 具 备 先 发 优 势 和 资 源 基 础 4.2.1 正 式 进 军 教 育 行 业 2015 年 7 月, 中 国 高 科 与 北 大 培 生 韩 国 lumsol 公 司 开 展 针 对 韩 国 市 场 的 韩 语 在 线 教 学 及 辅 导 项 目, 标 志 着 中 国 高 科 正 式 向 教 育 行 业 进 军 4.2.2 收 购 过 来 人 公 司, 职 业 教 育 作 主 营 2015 年 8 月, 中 国 高 科 发 布 转 型 公 告, 以 职 业 教 育 为 主 营 业 务, 逐 步 剥 离 非 教 育 业 务, 发 展 成 为 引 领 教 育 创 新 提 供 终 身 教 育 的 领 先 教 育 机 构 2015 年 7 月, 中 国 高 科 与 上 海 观 臻 共 同 出 资 不 超 过 人 民 币 4500 万 元 对 过 来 人 ( 北 京 ) 教 育 科 技 有 限 公 司 进 行 增 资 扩 股 及 收 购 部 分 原 股 东 股 份, 投 资 完 成 后 中 国 高 科 获 得 过 来 人 的 控 股 权 过 来 人 ( 北 京 ) 教 育 科 技 有 限 公 司 是 国 内 拥 有 完 全 自 主 知 识 产 权 的 领 先 的 大 规 模 开 放 在 线 课 程 (MOOC) 综 合 运 营 商 目 前 开 发 并 运 营 的 网 络 教 育 平 台 包 括 顶 你 学 堂 (www.topu.com) 北 京 大 学 华 文 慕 课 (www.chinesemooc.org) 等 过 来 人 同 时 与 国 家 半 导 体 产 业 联 盟 汽 车 学 堂 护 理 学 堂 等 合 作, 构 建 集 学 习 认 证 就 业 于 一 体 的 行 业 慕 课 平 台 ; 已 与 国 家 开 放 大 学 签 署 战 略 合 作 协 议, 为 慕 课 课 程 提 供 学 分 及 学 历, 通 过 慕 课 云 平 台 打 通 高 等 教 育 与 职 业 教 育

25 图 32 顶 你 学 堂 部 分 课 程 板 块 资 料 来 源 : 顶 你 学 堂 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 中 国 高 科 通 过 投 资 过 来 人 公 司 进 一 步 优 化 了 产 业 结 构, 布 局 职 业 教 育, 其 Mooc 平 台 未 来 将 是 新 的 利 润 增 长 点 风 险 提 示 : 业 绩 不 达 预 期 风 险 5. 风 险 提 示 产 品 定 位 偏 差, 不 适 用 于 大 环 境 ; 政 策 扶 植 力 度 不 及 预 期 ; 宏 观 经 济 不 景 气

26 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 钟 奇 有 色 金 属 行 业 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 佳 都 科 技, 润 和 软 件, 四 维 图 新, 易 华 录, 麦 达 数 字, 用 友 网 络, 格 林 美, 荣 之 联, 盛 和 资 源, 完 美 环 球, 东 旭 光 电, 万 润 科 技, 银 江 股 份, 禾 欣 股 份, 天 舟 文 化, 思 美 传 媒, 浙 报 传 媒, 航 天 信 息, 双 象 股 份, 皖 新 传 媒, 启 明 星 辰, 中 科 金 财, 远 光 软 件, 太 原 刚 玉, 绿 盟 科 技, 横 店 东 磁, 海 亮 股 份, 南 方 传 媒, 道 博 股 份, 省 广 股 份, 网 宿 科 技, 天 玑 科 技, 威 创 股 份, 天 齐 锂 业, 立 思 辰, 新 大 陆, 金 一 文 化, 华 谊 兄 弟, 奥 飞 动 漫, 华 谊 嘉 信, 东 软 集 团, 中 科 创 达, 闽 发 铝 业, 东 方 明 珠,*ST 松 辽, 中 南 重 工, 浪 潮 软 件, 鸿 达 兴 业, 天 威 视 讯, 万 家 文 化, 华 媒 控 股 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

27 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021)23219403 luying@htsec.com 高 道 德 副 所 长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 姜 超 副 所 长 (021)23212042 jc9001@htsec.com 江 孔 亮 副 所 长 (021)23219422 kljiang@htsec.com 邓 勇 所 长 助 理 (021)23219404 dengyong@htsec.com 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 顾 潇 啸 (021)23219394 gxx8737@htsec.com 王 丹 (021)23219885 wd9624@htsec.com 于 博 (021)23219820 yb9744@htsec.com 秦 泰 (021)23154127 qt10341@htsec.com 梁 中 华 (021)23154142 lzh10403@htsec.com 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 周 霞 (021)23219807 zx6701@htsec.com 张 卿 云 (021)23219445 zqy9731@htsec.com 朱 征 星 (021)23219981 zzx9770@htsec.com 张 雯 (021)23154149 zw10199@htsec.com 姜 珮 珊 (021)23154121 jps10296@htsec.com 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈 久 红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴 一 萍 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 朱 蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周 洪 荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 王 旭 (021)23219396 wx5937@htsec.com 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021)23219391 liuyq@htsec.com 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021)23219472 zhaoj@htsec.com 金 川 (021)23219957 jc9771@htsec.com 毕 春 晖 (021)23154114 bch10483@htsec.com 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (010)58067941 whw9587@htsec.com 成 珊 (021)23212207 cs9703@htsec.com 孔 梦 遥 (010)58067998 kmy10519@htsec.com 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021)23219449 wuxx@htsec.com 冯 佳 睿 (021)23219732 fengjr@htsec.com 张 欣 慰 (021)23219370 zxw6607@htsec.com 郑 雅 斌 (021)23219395 zhengyb@htsec.com 纪 锡 靓 (021)23219948 jxj8404@htsec.com 余 浩 淼 (021)23219883 yhm9591@htsec.com 沈 泽 承 (021)23212067 szc9633@htsec.com 袁 林 青 (021)23212230 ylq9619@htsec.com 罗 蕾 (021)23219984 ll9773@htsec.com 姚 石 021-23219443 ys10481@htsec.com 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 张 华 恩 (0755)82900465 zhe9642@htsec.com 钟 青 23219635 李 珂 (021)23219821 lk6604@htsec.com 高 上 (021)23154132 gs10373@htsec.com 申 浩 (021)23154117 sh10156@htsec.com 郑 英 亮 021-23154147 zyl10427@htsec.com 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 王 晴 021-23154116 wq10458@htsec.com 王 汉 超 021-23154125 whc10335@htsec.com 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (021)23219406 zxh9573@htsec.com 牛 品 (021)23219390 np6307@htsec.com 房 青 (021)23219692 fangq@htsec.com 徐 柏 乔 (021)32319171 xbq6583@htsec.com 杨 帅 (010)58067929 ys8979@htsec.com 曾 彪 (021)23154148 zb10242@htsec.com 张 向 伟 zxw10402@htsec.com 机 械 行 业 龙 华 (021)23219411 longh@htsec.com 徐 志 国 (010)50949921 xzg9608@htsec.com 熊 哲 颖 (021)23219407 xzy5559@htsec.com 韩 鹏 程 (021)23219963 hpc9804@htsec.com 赵 晨 (010)50949920 zc9848@htsec.com 张 恒 晅 zhx10170@hstec.com 计 算 机 行 业 魏 鑫 (021)23212041 wx10618@htsec.com 谢 春 生 021-23154123 xcs10317@htsec.com 黄 竞 晶 021-23154131 hjj10361@htsec.com 汽 车 行 业 邓 学 (0755)23963569 dx9618@htsec.com 谢 亚 彤 (021)23154145 xyt10421@htsec.com 金 融 产 品 研 究 团 队 倪 韵 婷 (021)23219419 niyt@htsec.com 陈 瑶 (021)23219645 chenyao@htsec.com 唐 洋 运 (021)23219004 tangyy@htsec.com 田 本 俊 (021)23212001 tbj8936@htsec.com 宋 家 骥 (021)23212231 sjj9710@htsec.com 徐 燕 红 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021)23219420 ymniu@htsec.com 张 宇 (021)23219583 zy9957@htsec.com 何 继 红 (021)23219674 hejh@htsec.com 孔 维 娜 (021)23219223 kongwn@htsec.com 潘 莹 练 (8621)23154122 pyl10297@htsec.com 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021)23219404 dengyong@htsec.com 王 晓 林 (021)23219812 wxl6666@htsec.com 朱 军 军 (021)23154143 zjj10419@htsec.com 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (021)23219962 zq8487@htsec.com 施 毅 (021)23219480 sy8486@htsec.com 刘 博 (021)23219401 liub5226@htsec.com 田 源 23214119 ty10235@htsec.com 医 药 行 业 余 文 心 0755-82780398 ywx9461@htsec.com 刘 宇 (021)23219608 liuy4986@htsec.com 郑 琴 (021)23219808 zq6670@htsec.com 高 岳 (010)50949923 gy10054@htsec.com 师 成 平 scp10207@htsec.com 廖 庆 阳 01068067998 lqy10100@htsec.com 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (021)23219747 tll5535@htsec.com 谢 盐 (021)23219436 xiey@htsec.com 贾 亚 童 (021)23219421 jiayt@htsec.com 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021)23219405 dingpin@htsec.com 陈 雪 丽 (021)23219164 cxl9730@htsec.com

28 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (021)23219389 lzy6050@htsec.com 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (021)23219382 yun@htsec.com 张 杨 zy9937@htsec.com 电 子 行 业 陈 平 (021)23219646 cp9808@htsec.com 陈 基 明 (021)23212214 cjm9742@htsec.com 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (021)23219810 zz9612@htsec.com 煤 炭 行 业 吴 杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 戴 元 灿 23154146 dyc10422@htsec.com 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (021)23219415 qyf9878@htsec.com 钱 佳 佳 (021)23212081 qjj10044@htsec.com 基 础 化 工 行 业 刘 威 (0755)82764281 lw10053@htsec.com 李 明 刚 18610049678 lmg10352@htsec.com 刘 强 021-23219733 lq10643@htsec.com 刘 海 荣 23154130 lhr10342@htsec.com 纺 织 服 装 行 业 唐 苓 (021)23212208 tl9709@htsec.com 互 联 网 及 传 媒 孙 小 雯 (021)23154120 sxw10268@htsec.com 银 行 行 业 林 媛 媛 (0755)23962186 lyy9184@htsec.com 家 电 行 业 陈 子 仪 (021)23219244 chenzy@htsec.com 通 信 行 业 朱 劲 松 010-50949926 zjs10213@htsec.com 公 用 事 业 张 一 弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 宋 立 民 总 经 理 (021)23212267 songlm@htsec.com 金 芸 副 总 经 理 (021)23219278 jinyun@htsec.com 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755)82775962 ctq5979@htsec.com 刘 晶 晶 (0755)83255933 liujj4900@htsec.com 辜 丽 娟 (0755)83253022 gulj@htsec.com 伏 财 勇 (0755)23607963 fcy7498@htsec.com 饶 伟 0755-82775282 王 雅 清 075583254133 上 海 地 区 销 售 团 队 黄 胜 蓝 (021)23219386 hsl9754@htsec.com 朱 健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 季 唯 佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 黄 毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 胡 雪 梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 孙 明 (021)23219990 sm8476@htsec.com 孟 德 伟 (021)23219989 mdw8578@htsec.com 毛 文 英 02123219373 mwy10474@htsec.com 黄 诚 hc10482@htsec.com 胡 宇 欣 021-23154192 hyx10493@htsec.com 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (010)58067988 yyq9989@htsec.com 张 妍 (010)58067903 zy9289@htsec.com 张 景 财 (010)58067977 zjc10211@htsec.com 杨 博 (010)58067996 Yb9906@htsec.com 李 铁 生 (010)58067934 lts10224@htsec.com 陈 琳 (010)58067929 cl10250@htsec.com 隋 巍 (010)58067944 sw7437@htsec.com 许 诺 (010)58067931 xn9554@htsec.com 江 虹 (010)58067988 jh8662@htsec.com 李 靓 一 (010)58067894 ljy10426@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 9 楼 电 话 :(021)23219000 传 真 :(021)23219392 网 址 :www.htsec.com