行业周报

2016 年 08 月 21 日 行 业 研 究 评 级 : 推 荐 ( 上 调 ) 研 究 所 证 券 分 析 师 : 王 凌 涛 S0350514080002 021-68591558 wanglt01@ghzq.com.cn 联 系 人 : 李 虒 S0350115070033 18901056681 lis03@ghzq.com.cn 联 系 人 : 凌 琳 S0350116080013 18201805368 中 兴 禁 令 再 获 延 期, 日 半 导 体 设 备 订 单 出 货 比 连 续 八 月 超 一 电 子 行 业 周 报 最 近 一 年 行 业 走 势 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 行 业 相 对 表 现 电 子 沪 深 300 表 现 1M 3M 12M 电 子 -1.9 14.9-3.9 沪 深 300 3.9 9.3-10.5 投 资 要 点 : 本 周 核 心 观 点 : 本 周 市 场 进 入 反 弹 周 期, 电 子 行 业 指 数 全 周 五 天 全 部 收 红 7 月 27 号 市 场 以 大 幅 跳 水 的 方 式 剧 烈 调 整 一 周 之 后, 通 过 近 三 周 的 盘 整 至 今, 电 子 板 块 个 股 标 的 仍 处 于 相 对 合 理 的 估 值 区 间, 而 近 期 市 场 情 绪 转 向 相 对 乐 观, 我 们 调 高 行 业 评 级 至 推 荐 从 8 月 至 今 发 布 的 半 年 报 情 况 来 看, 电 子 行 业 一 季 度 的 盈 利 成 长 趋 势 依 然 得 到 了 保 持, 相 当 部 分 公 司 还 略 超 预 期, 本 波 反 弹 亦 明 确 体 现 了 这 一 点, 诸 如 胜 宏 科 技 长 盈 精 密 生 益 科 技 这 类 业 绩 持 续 健 康 成 长 并 且 估 值 合 理 的 个 股 明 显 在 反 弹 中 更 为 获 得 资 金 的 青 睐 而 从 上 周 AR 主 题 标 的 苏 大 维 格 与 GQY 视 讯 的 表 现 来 看, 近 期 市 场 主 题 活 跃 度 明 显 比 前 两 周 亦 有 所 加 强, 我 们 仍 坚 定 看 好 VR 应 用 端 OLED 3D 盖 板 被 动 元 件 与 材 料 的 进 口 替 代 这 几 大 行 业 成 长 驱 动 的 核 心 方 向, 建 议 投 资 者 三 四 季 度 仍 然 应 增 加 电 子 行 业 的 板 块 配 置 相 关 报 告 电 子 行 业 周 报 :OPPO VIVO 出 货 成 长 迅 猛, 三 星 NOTE7 需 求 大 超 预 期 2016-08-14 电 子 行 业 周 报 : 面 板 业 高 景 气 下 半 年 有 望 持 续, 日 电 并 购 艾 默 生 工 业 马 达 2016-08-07 电 子 行 业 周 报 : 三 星 S7 大 卖 成 长 超 越 预 期, 8 寸 晶 元 设 备 面 临 全 球 短 缺 2016-07-31 电 子 行 业 周 报 : 美 国 LED 补 助 新 规 落 地, 手 机 CPU 多 核 竞 赛 全 面 熄 火 2016-07-25 电 子 行 业 周 报 : 晶 圆 厂 制 程 升 级 大 举 投 资, 半 导 体 设 备 商 机 涌 现 2016-07-17 行 业 聚 焦 : 中 兴 通 讯 表 示, 美 国 商 务 部 较 早 前 曾 作 出 裁 定, 设 立 出 口 限 制 临 时 普 通 许 可, 对 公 司 及 深 圳 市 中 兴 康 讯 电 子 有 限 公 司 的 出 口 限 制 将 不 会 在 2016 年 6 月 30 日 之 前 实 施, 后 续 该 临 时 普 通 许 可 延 期 至 2016 年 8 月 30 日 中 兴 通 讯 获 悉 美 国 商 务 部 已 作 出 进 一 步 裁 定, 将 临 时 普 通 许 可 进 一 步 延 期 至 2016 年 11 月 28 日, 该 裁 定 自 2016 年 8 月 19 日 起 生 效 日 本 半 导 体 制 造 装 置 协 会 (SEAJ) 在 8 月 17 日, 公 布 最 新 日 本 半 导 体 设 备 的 订 单 出 货 比 (SEMI B/B) 达 1.23, 是 从 2015 年 12 月 以 来 连 续 第 8 个 月 高 于 1, 销 售 金 额 高 于 6 月, 但 低 于 2015 年 7 月 液 晶 面 板 的 同 期 订 单 出 货 比 为 1.19, 从 2015 年 1 月 起 连 续 19 个 月 超 过 1, 不 管 订 单 金 额 还 是 销 售 金 额 均 有 成 长 液 晶 面 板 的 订 单 出 货 比 高 于 1, 则 是 受 惠 于 大 陆 液 晶 面 板 厂 进 行 全 新 面 板 厂 建 设, 带 来 全 球 液 晶 面 板 设 备 需 求 高 涨, 预 料 市 场 成 长 在 下 半 年 仍 将 持 续 诺 基 亚 于 8 月 17 日 宣 布, 已 在 美 国 和 欧 洲 销 售 的 360 度 全 景 摄 影 机 Ozo VR, 将 于 9 月 在 大 陆 市 场 开 卖, 而 且 原 价 6 万 美 元 的 Ozo 将 正 式 降 价 为 4.5 万 美 元 Ozo 配 备 8 个 镜 头 和 8 个 麦 克 风, 能 独 立 拍 摄 360 度 全 景 影 片, 录 制 具 空 间 感 的 音 效, 定 位 为 专 业 VR 内 容 证 券 研 究 报 告

制 作 工 具 但 Ozo 过 于 昂 贵, 一 般 制 片 商 买 不 起, 诺 基 亚 于 是 在 4 月 和 多 家 公 司 合 作 共 同 推 出 Ozo 摄 影 机 的 租 赁 服 务 诺 基 亚 迄 今 尚 未 公 布 任 何 销 售 数 字, 但 Ozo 业 务 负 责 人 Guido Voltolina 曾 表 示, Ozo 销 量 优 于 预 期, 尤 其 是 最 初 的 促 销 折 扣 方 案 吸 引 不 少 360 度 全 景 影 片 制 作 人 现 在 Ozo 量 产 已 有 所 提 升, 因 此 诺 基 亚 决 定 正 式 调 降 价 格, 并 且 在 中 国 大 陆 市 场 推 出 本 周 (8 月 14 日 ~20 日 ) 太 阳 能 供 应 链 持 续 受 供 过 于 求 的 冲 击, 使 得 报 价 持 续 创 历 史 新 低 点, 尤 其 又 以 矽 晶 圆 电 池 模 块 最 明 显, 而 料 源 报 价 则 在 大 陆 料 源 厂 坚 持, 跌 价 相 对 受 限 整 体 来 说, 中 国 大 陆 需 求 仍 未 解 冻, 其 它 市 场 需 求 亦 平 淡, 使 得 供 应 链 业 者 趋 于 悲 观, 持 续 降 价 以 求, 使 跌 价 未 见 筑 底 本 周 重 点 推 荐 个 股 : 近 期 我 们 重 点 推 荐 风 华 高 科 麦 捷 科 技 云 赛 智 联 晶 盛 机 电 歌 尔 声 学 立 讯 精 密 ; 本 周 新 增 标 的 光 力 科 技, 建 议 关 注 共 进 股 份 号 百 控 股 硕 贝 德 奋 达 科 技, 以 及 利 亚 德 艾 比 森 等 LED 小 间 距 板 块 个 股 风 险 提 示 :(1) 市 场 超 预 期 下 跌 造 成 的 系 统 性 风 险 ;(2) 重 点 推 荐 公 司 相 关 事 项 推 进 的 不 确 定 性 风 险 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 股 票 2016-08-21 EPS PE 投 资 代 码 名 称 股 价 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 评 级 000636.SZ 风 华 高 科 9.23 0.07 0.17 0.23 131.86 54.29 40.13 买 入 002241.SZ 歌 尔 股 份 28.74 0.82 1.02 1.32 35.05 28.18 21.77 买 入 002681.SZ 奋 达 科 技 15.65 0.48 0.63 0.80 32.95 24.84 19.56 买 入 300296.SZ 利 亚 德 30.45 0.44 0.74 1.04 69.52 41.15 29.28 买 入 300389.SZ 艾 比 森 23.54 0.78 1.23 1.62 30.06 19.08 14.57 买 入 300480.SZ 光 力 科 技 23.22 0.27 0.13 0.16 87.62 185.76 145.13 增 持 600602.SH 云 赛 智 联 11.58 0.12 0.24 0.31 94.92 48.25 37.35 买 入 600640.SH 号 百 控 股 16.76 0.09 0.13 0.17 194.88 128.92 98.59 增 持 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 2

内 容 目 录 1 本 周 市 场 表 现... 5 2 本 周 行 业 重 要 新 闻... 6 3 本 周 上 市 公 司 重 要 消 息... 7 4 近 期 解 禁 情 况 和 定 增 价 倒 挂 梳 理... 7 5 本 周 本 周 国 海 电 子 报 告 观 点... 8 6 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑... 10 7 风 险 提 示... 11 3

图 表 目 录 图 1: 电 子 板 块 相 对 大 盘 涨 跌... 5 图 2: 电 子 行 业 上 周 在 细 分 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名... 5 图 3: 电 子 行 业 个 股 换 手 率 排 名... 6 表 1: 电 子 行 业 个 股 涨 跌 幅 排 名... 5 表 2: 电 子 行 业 近 期 定 增 倒 挂 个 股 一 览... 7 4

1 本 周 市 场 表 现 申 万 电 子 指 数 (801080) 本 周 上 涨 3.54%, 创 业 板 指 上 涨 3.80%, 沪 深 300 指 数 上 涨 2.15% 本 周 市 场 进 入 反 弹 周 期, 电 子 行 业 指 数 全 周 五 天 全 部 收 红 7 月 27 号 市 场 以 大 幅 跳 水 的 方 式 剧 烈 调 整 一 周 之 后, 通 过 近 三 周 的 盘 整 至 今, 电 子 板 块 个 股 标 的 仍 处 于 相 对 合 理 的 估 值 区 间, 而 近 期 市 场 情 绪 转 向 相 对 乐 观, 我 们 调 高 行 业 评 级 至 推 荐 从 8 月 至 今 发 布 的 半 年 报 情 况 来 看, 电 子 行 业 一 季 度 的 盈 利 成 长 趋 势 依 然 得 到 了 保 持, 相 当 部 分 公 司 还 略 超 预 期, 本 波 反 弹 亦 明 确 体 现 了 这 一 点, 诸 如 胜 宏 科 技 长 盈 精 密 生 益 科 技 这 类 业 绩 持 续 健 康 成 长 并 且 估 值 合 理 的 个 股 明 显 在 反 弹 中 更 为 获 得 资 金 的 青 睐 而 从 上 周 AR 主 题 标 的 苏 大 维 格 与 GQY 视 讯 的 表 现 来 看, 近 期 市 场 主 题 活 跃 度 明 显 比 前 两 周 亦 有 所 加 强, 我 们 仍 坚 定 看 好 VR 应 用 端 OLED 3D 盖 板 被 动 元 件 与 材 料 的 进 口 替 代 这 几 大 行 业 成 长 驱 动 的 核 心 方 向, 建 议 投 资 者 三 四 季 度 仍 然 应 增 加 电 子 行 业 的 板 块 配 置 本 周 上 证 综 指 整 上 涨 1.73%, 前 一 周 上 涨 2.70%, 本 周 除 银 行 外, 所 有 板 块 均 有 所 上 涨, 电 子 行 业 涨 幅 位 于 全 行 业 第 12 名 全 行 业 涨 幅 最 大 的 三 个 板 块 为 综 合 建 筑 装 饰 和 传 媒, 涨 幅 依 次 为 7.54% 7.28% 和 5.40%; 本 周 涨 幅 最 小 的 三 个 板 块 分 别 为 银 行 食 品 饮 料 和 采 掘, 涨 幅 依 次 为 -0.92% 0.38% 和 0.69% 图 1: 电 子 板 块 相 对 大 盘 涨 跌 图 2: 电 子 行 业 上 周 在 细 分 子 行 业 中 涨 跌 幅 排 名 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 2016/8/15 2016/8/16 2016/8/17 2016/8/18 2016/8/19 3.97% 3.80% 3.27% 3.64% 3.66% 3.54% 3.32% 3.18% 3.01% 2.74% 2.39% 2.26% 2.55% 2.13% 2.15% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1.50% 1% 1.00% 0.50% 0.00% 电 子 ( 申 万 ) 创 业 板 指 沪 深 300 0% -1% -2% 银 行 食 品 饮 料 采 掘 汽 车 休 闲 服 务 公 用 事 业 家 用 电 器 有 色 金 属 交 通 运 输 医 药 生 物 轻 工 制 造 化 工 非 银 金 融 农 林 牧 渔 纺 织 服 装 通 信 电 子 钢 铁 建 筑 材 料 计 算 机 商 业 贸 易 电 气 设 备 机 械 设 备 国 防 军 工 房 地 产 传 媒 建 筑 装 饰 综 合 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 从 个 股 来 看, 上 周 电 子 行 业 个 股 涨 幅 较 大 个 股 为 苏 大 维 格 (24.54%) 超 华 科 技 (19.06%) 和 GQY 视 讯 (17.90%); 上 周 下 跌 幅 度 最 大 的 个 股 为 *ST 东 晶 (-10.32%) 福 晶 科 技 (-7.46%) 利 亚 德 (-4.25%) 表 1: 电 子 行 业 个 股 涨 跌 幅 排 名 证 券 代 码 证 券 简 称 周 涨 幅 前 十 (%) 证 券 代 码 证 券 简 称 周 跌 幅 前 十 (%) 300331.SZ 苏 大 维 格 24.54 002199.SZ *ST 东 晶 -10.32 002288.SZ 超 华 科 技 19.06 002222.SZ 福 晶 科 技 -7.46 300076.SZ GQY 视 讯 17.90 300296.SZ 利 亚 德 -4.25 002141.SZ 蓉 胜 超 微 16.77 300042.SZ 朗 科 科 技 -2.09 002402.SZ 和 而 泰 14.87 300408.SZ 三 环 集 团 -1.90 5

300400.SZ 劲 拓 股 份 13.55 600288.SH 大 恒 科 技 -1.39 600353.SH 旭 光 股 份 12.85 300236.SZ 上 海 新 阳 -1.22 002723.SZ 金 莱 特 12.39 002512.SZ 达 华 智 能 -0.82 002724.SZ 海 洋 王 11.22 002281.SZ 光 迅 科 技 -0.68 000021.SZ 深 科 技 10.81 000068.SZ 华 控 赛 格 -0.53 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 上 周 电 子 行 业 个 股 换 手 率 最 高 的 为 爱 司 凯, 达 到 181.8% 其 余 换 手 率 较 高 的 个 股 还 有 GQY 视 讯 (101.3%) 海 洋 王 (71.5%) 东 旭 光 电 (68.9%) 图 3: 电 子 行 业 个 股 换 手 率 排 名 200% 20% 180% 160% 181.8% 17.9% 14.9% 12.4% 15% 140% 120% 6.2% 11.2% 10% 100% 80% 60% 101.3% 4.1% 6.8% 5.4% 71.5% 68.9% 64.0% 54.2% 2.3% -7.5% 5% 0% 40% 20% 48.3% 46.0% 45.0% 42.9% -5% 0% -10% 金 莱 特 福 晶 科 技 和 而 泰 久 之 洋 润 欣 科 技 博 敏 电 子 东 旭 光 电 海 洋 王 GQY 视 讯 爱 司 凯 周 换 手 率 ( 基 准. 自 由 流 通 股 本, 左 轴 ) 周 涨 跌 幅 (%, 右 轴 ) 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 2 本 周 行 业 重 要 新 闻 1 英 特 尔 全 力 投 资 与 扩 充 FPGA 事 业, 包 括 投 资 新 款 FPGA 与 SoC FPGA 的 产 品 路 线, 支 持 更 长 的 产 品 生 命 周 期, 以 及 持 续 为 客 户 提 供 希 望 Altera 提 供 的 服 务 与 支 持, 亦 将 持 续 研 发 先 进 FPGAs, 锁 定 广 大 的 市 场 与 应 用, 以 及 各 种 衍 生 产 品, 配 合 英 特 尔 资 料 中 心 与 物 联 网 方 案 的 特 殊 需 求 英 特 尔 亦 将 为 小 型 系 统 体 积 受 限 但 效 能 极 为 关 键 的 系 统 以 及 各 种 要 求 极 致 效 能 的 环 境 且 涵 盖 小 中 大 型 产 品 持 续 发 展 FPGA, 另 也 将 透 过 各 种 独 立 型 FPGAs 锁 定 这 些 系 统, 发 展 各 种 系 统 级 封 装 (system-in-package) 解 决 方 案, 紧 密 结 合 FPGA 与 处 理 器 ; 以 及 融 合 ARM 与 IA 的 SoC FPGA 2 全 球 DRAM 大 厂 进 行 产 能 调 整 带 动 价 格 止 跌 反 弹, 日 前 再 度 传 出 韩 系 半 导 体 大 厂 21 纳 米 制 程 报 废 3~5 万 片, 导 致 产 能 缺 口 再 扩 大, 存 储 器 大 厂 酝 酿 大 手 笔 调 涨 合 约 价,4GB 模 块 将 从 12.5 美 元 调 涨 至 14 美 元, 涨 幅 超 过 10%, 下 游 模 块 厂 已 闻 风 将 现 货 价 调 高 至 13.5 美 元, 然 也 象 征 存 储 器 转 进 先 进 制 程 难 度 恐 越 来 越 高, 让 大 陆 有 机 会 急 起 直 追! 全 球 DRAM 产 业 朝 三 条 脉 络 发 展, 第 一 是 转 进 高 阶 制 程 速 度 直 线 前 进, 陆 续 转 进 18 纳 米 20 纳 米 和 21 纳 米 制 程 技 术 ; 第 6

二 是 持 续 朝 产 品 多 元 化 布 局 迈 进, 陆 续 分 散 在 标 准 型 存 储 器 PC DRAM 和 低 功 耗 行 动 式 存 储 器 LPDDR/Mobile RAM; 第 三 是 大 陆 存 储 器 部 落 的 崛 起, 对 全 球 存 储 器 产 业 埋 下 不 确 定 因 子 3 应 用 材 料 (Applied Materials) 于 8 月 18 日 发 表 2016 年 第 3 季 财 报 (2016/5~7) 因 3D NAND Flash 和 OLED 设 备 需 求 强 劲, 第 3 季 订 单 再 创 新 高, 获 利 也 大 增 53% 应 材 更 预 估 未 来 几 季 业 绩 仍 有 强 劲 表 现 根 据 华 尔 街 日 报 (WSJ) 路 透 (Reuters) 及 彭 博 (Bloomberg) 报 导, 应 材 2016 年 第 3 季 获 利 年 增 53% 至 5.05 亿 美 元, 大 幅 优 于 市 场 预 期 每 股 盈 余 0.46 美 元, 亦 较 2015 年 同 期 的 0.27 美 元 大 增 但 营 收 成 长 仅 13.3% 至 28.2 亿 美 元, 不 如 市 场 预 期 应 材 订 单 的 强 劲 表 现 从 2016 年 第 2 季 维 持 到 第 3 季 分 析 师 曾 预 估 应 材 第 3 季 订 单 约 27.1 亿 美 元, 但 实 际 订 单 年 增 26.5% 至 36.6 亿 美 元 年 来 行 动 装 置 日 益 普 及 带 动 3D NAND Flash 需 求 和 投 资 大 增 应 材 执 行 长 Gary Dickerson 表 示, 应 材 在 3D NAND 需 求 大 增 中 卡 到 最 有 利 的 位 置 但 Dickerson 强 调, 应 材 优 异 的 表 现 不 代 表 整 个 产 业 表 现 应 材 的 营 收 和 订 单 增 加, 并 非 半 导 体 芯 片 和 显 示 器 需 求 带 动, 而 是 由 于 现 有 技 术 已 达 极 限, 半 导 体 和 显 示 器 制 造 商 正 在 升 级 到 最 新 制 造 技 术 3 本 周 上 市 公 司 重 要 消 息 福 斯 特 拟 出 资 5000 万 元 设 立 全 资 子 公 司 浙 江 福 斯 特 新 材 料 研 究 院 有 限 公 司 ( 暂 定 名 ), 开 展 新 材 料 的 研 究 开 发 等 业 务 欧 比 特 以 发 行 股 份 及 支 付 现 金 的 方 式, 购 买 绘 宇 智 能 100% 股 权, 交 易 价 格 5.2 亿 元, 购 买 智 建 电 子 100% 股 权, 交 易 价 格 1 亿 元 京 运 通 出 资 设 立 参 股 子 公 司 建 设 年 产 50,000 m3 稀 土 基 选 择 性 催 化 还 原 法 (SCR) 烟 气 脱 硝 催 化 剂 项 目, 项 目 总 投 资 45,185.78 万 元. 苏 大 维 格 近 日 收 到 国 家 知 识 产 权 局 颁 发 的 一 种 反 射 式 彩 色 滤 光 片 发 明 专 利 证 书 4 近 期 解 禁 情 况 和 定 增 价 倒 挂 梳 理 表 2: 电 子 行 业 近 期 定 增 倒 挂 个 股 一 览 证 券 代 码 证 券 简 称 增 发 价 格 增 发 价 格 8.5 2015 2014 收 盘 价 倒 挂 比 例 002636.SZ 金 安 国 纪 22.1 15.36 44% 002185.SZ 华 天 科 技 16.31 12.32 32% 600666.SH 奥 瑞 德 39 30.27 29% 300162.SZ 雷 曼 股 份 25.2 20.04 26% 601231.SH 环 旭 电 子 13.433 11.07 21% 300007.SZ 汉 威 电 子 29.52 24.9 19% 7

002156.SZ 通 富 微 电 13.02 11.72 11% 300323.SZ 华 灿 光 电 9.91 8.99 10% 300303.SZ 聚 飞 光 电 9.13 8.65 6% 300269.SZ 联 建 光 电 24.72 23.69 4% 601908.SH 京 运 通 7.88 7.66 3% 资 料 来 源 :wind, 国 海 证 券 研 究 所 5 本 周 本 周 国 海 电 子 报 告 观 点 1. 歌 尔 股 份 业 绩 拐 点 确 认,VR 业 务 助 力 公 司 长 期 发 展 1. 真 正 的 VR 龙 头 企 业, 市 场 空 间 广 阔 : 公 司 电 子 配 件 业 务 营 收 28.7 亿, 同 比 大 幅 增 长 158.97%, 营 收 占 比 接 近 了 44% 我 们 认 为 随 着 公 司 ODM 的 VR 产 品 快 速 放 量, 歌 尔 股 份 的 业 务 结 构 也 已 经 发 生 了 本 质 变 化, 智 能 硬 件 ODM 业 务 正 是 将 在 未 来 支 撑 公 司 成 长 的 重 要 支 柱 消 费 电 子 产 品 能 否 实 现 快 速 渗 透 的 核 心 驱 动 因 素 之 一 是 体 验 优 势,VR 对 比 传 统 屏 幕 而 言, 具 备 明 确 的 体 验 优 势, 这 正 是 确 保 VR 成 为 后 手 机 时 代 计 算 平 台 级 产 品 的 核 心 因 素 公 司 VR 产 品 的 设 计 制 造 能 力 可 谓 一 枝 独 秀, 今 年 三 大 顶 级 VR 产 品 中, 除 了 HTC VIVE 外, 索 尼 的 PSVR 和 OCULUS 都 是 由 歌 尔 股 份 独 家 制 造, 体 现 了 歌 尔 强 大 的 竞 争 力 后 智 能 手 机 时 代, 品 牌 企 业 普 遍 不 拥 有 制 造 能 力, 并 且 越 来 越 多 的 硬 件 设 计 环 节 也 交 由 ODM 厂 商 完 成, 今 年 无 论 是 乐 视 华 为 还 是 暴 风, 出 品 的 VR 产 品 都 交 由 代 工 厂 商 制 造 歌 尔 具 备 从 设 计 到 精 密 制 造 再 到 零 组 件 研 发 的 垂 直 整 合 能 力, 并 且 从 2012 年 就 着 手 VR 的 研 发, 加 上 OCULUS 和 PSVR 的 量 产 经 验, 可 以 说 在 VR ODM 领 域 已 经 建 立 起 了 非 常 明 确 的 竞 争 壁 垒, 公 司 电 子 配 件 业 务 毛 利 率 同 比 上 行 了 3.78 个 百 分 点 到 21.9% 也 体 现 了 这 一 点 我 们 强 调 歌 尔 股 份 成 长 性 明 确, 未 来 将 分 得 虚 拟 现 实 产 品 制 造 产 业 链 上 最 大 的 蛋 糕 2. 大 客 户 新 品 发 布 在 即, 零 组 件 业 务 反 转 : 受 到 公 司 大 客 户 上 半 年 产 品 销 售 低 迷, 营 收 下 滑 影 响, 公 司 零 组 件 产 品 也 出 现 了 一 定 幅 度 的 下 滑 展 望 9 月 公 司 重 要 客 户 预 计 将 推 出 新 产 品, 随 着 产 品 改 款 创 新 点 增 多, 以 及 从 上 两 代 产 品 算 起 智 能 手 机 一 年 半 至 两 年 的 换 机 周 期 到 来, 预 期 将 带 动 公 司 声 学 产 品 重 回 成 长 同 时, 公 司 积 极 布 局 产 业 链 横 向 扩 张, 在 传 统 优 势 产 品 扬 声 器 麦 克 风 的 基 础 上, 拓 展 光 学 镜 头 摄 像 头 模 组 射 频 天 线 传 感 器 线 性 马 达 等 多 种 零 组 件 产 品, 建 立 了 非 常 广 泛 的 产 品 线 公 司 研 发 费 用 近 年 来 保 持 了 高 速 增 长, 仅 2016 年 上 半 年 研 发 投 入 就 达 到 了 5 个 亿, 在 中 国 电 子 零 组 件 企 业 中 非 常 突 出, 这 些 研 发 投 入 短 期 虽 然 拖 累 了 业 绩 增 速, 但 对 科 技 企 业 而 言, 研 发 投 入 本 质 上 是 一 种 经 营 杠 杆, 一 旦 形 成 产 品 将 快 速 转 化 成 利 润 中 国 的 电 子 企 业 已 经 成 功 夺 取 了 大 量 本 来 是 美 国 台 湾 等 地 企 业 的 加 工 业 务, 随 着 中 国 土 地 成 本 人 力 成 本 的 增 加, 展 望 未 来 必 将 是 属 于 率 先 进 行 产 业 升 级 的 企 业 的 时 代 产 业 升 级 意 味 着 从 加 工 到 设 计,know how 才 能 更 加 具 备 竞 争 力 而 歌 尔 的 垂 直 整 合 布 局 正 是 符 合 了 这 个 发 展 趋 势 因 此 我 们 认 为 公 司 零 组 件 业 务 仍 有 进 一 步 拓 展 市 场 份 额 的 空 间 3. 经 营 拐 点 就 在 当 下, 龙 头 再 起 航 : 从 公 司 半 年 报 可 以 看 出, 在 上 半 年 公 司 核 心 大 客 户 出 现 衰 退 的 情 况 下, 公 司 营 收 增 长 出 现 了 明 显 的 加 速, 而 利 润 方 面, 公 司 8

一 季 度 利 润 尚 同 比 下 滑 26.85%, 二 季 度 单 季 实 现 归 母 净 利 润 2.8 亿, 同 比 成 长 11.38%, 根 据 1-9 月 业 绩 预 计, 公 司 三 季 度 将 实 现 归 母 净 利 润 4.7 亿 到 6.4 亿, 同 比 去 年 三 季 度 业 绩 增 速 将 达 到 39% 到 89% 公 司 逐 季 业 绩 好 转, 并 呈 现 加 速 态 势, 我 们 认 为 公 司 长 期 经 营 拐 点 就 在 当 下, 时 不 我 待 4. 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 : 公 司 是 全 球 声 学 器 件 领 导 企 业, 精 心 进 行 垂 直 一 体 化 布 局, 依 托 器 件 和 精 密 制 造 能 力, 打 造 智 能 硬 件 完 整 的 产 品 方 案 我 们 预 计 公 司 16-18 年 的 EPS 分 别 为 1.02 1.32 1.63 元 公 司 目 前 股 价 对 应 16-18 年 的 估 值 分 别 为 28.2 倍 21.8 倍 和 17.6 倍, 维 持 买 入 评 级 2. 长 盈 精 密 金 属 外 观 件 龙 头 企 业, 积 极 转 型 智 能 制 造 1. 中 报 业 绩 超 预 期, 传 统 CNC 业 务 持 续 高 增 长 报 告 期 内, 公 司 营 收 及 净 利 润 均 实 现 高 速 增 长, 公 司 上 半 年 业 绩 成 长 主 要 来 自 于 手 机 金 属 结 构 件, 营 收 同 比 大 幅 增 长 59.61%, 手 机 及 通 讯 产 品 连 接 器 屏 蔽 件 等 产 品 也 保 持 了 较 高 的 增 长 速 度 2. 国 产 手 机 高 端 化 + 市 场 份 额 提 升, 机 壳 金 属 化 渗 透 率 加 速 公 司 是 国 内 手 机 金 属 外 观 件 生 产 领 军 企 业, 拥 有 超 过 4000 台 CNC 加 工 设 备 和 全 制 程 能 力, 华 为 VIVO OPPO 小 米 等 均 是 公 司 的 主 要 客 户 根 据 IDC 公 布 的 数 据, 国 内 智 能 手 机 Q2 出 货 量 华 为 OPPO vivo 分 列 前 三, 合 计 占 比 达 到 47%, 市 占 率 同 比 上 升 50% 同 时, 国 产 手 机 高 端 化 趋 势 明 显,2000 元 以 上 机 型 渐 成 主 流, 中 高 端 手 机 金 属 化 机 壳 已 成 为 标 配, 而 目 前 国 产 手 机 金 属 化 率 在 20% 左 右, 仍 有 非 常 大 的 提 升 空 间 我 们 预 计, 受 益 于 国 产 手 机 市 场 份 额 持 续 提 升 + 中 高 端 机 型 占 比 提 升 双 重 利 好, 手 机 机 壳 金 属 化 渗 透 率 将 继 续 保 持 快 速 增 长, 公 司 中 长 期 业 绩 成 长 无 忧 3. 联 手 发 那 科 打 造 智 能 工 厂, 工 业 4.0 布 局 初 具 规 模 在 金 属 精 密 制 造 业, 机 器 换 人 已 是 不 可 阻 挡 的 趋 势, 公 司 与 日 本 发 那 科 机 器 人 合 作, 大 力 推 进 智 能 工 厂 建 设, 产 线 自 动 化 水 平 及 产 品 良 率 显 著 提 升 去 年, 公 司 成 立 天 机 工 业, 作 为 发 展 智 能 工 业 4.0 的 系 统 平 台, 并 通 过 参 股 苏 州 宜 确 及 控 股 纳 芯 威, 积 极 布 局 半 导 体 芯 片 行 业, 打 通 芯 片 设 计 传 感 器 机 器 人 设 计 制 造 等 关 键 环 节, 结 合 公 司 自 身 在 智 能 制 造 领 域 的 深 厚 积 累, 计 划 未 来 将 批 量 生 产 工 业 机 器 人 和 AGV, 自 主 研 发 驱 控 一 体 化 产 品 和 对 外 承 接 自 动 化 集 成 项 目, 并 打 造 东 莞 第 一 家 无 人 化 的 智 能 工 厂 公 司 工 业 4.0 布 局 宏 大, 内 生 与 外 延 双 轮 驱 动, 未 来 有 望 成 为 公 司 新 的 业 务 增 长 极, 引 领 公 司 发 展 进 入 快 车 道 4. 参 股 防 水 材 料 企 业, 产 品 线 不 断 丰 富 今 年 8 月, 公 司 以 自 有 资 金 向 广 东 方 振 科 技 增 资 4,500 万 元, 取 得 其 15% 股 权, 广 东 方 振 的 主 营 产 品 为 消 费 电 子 精 密 模 具 和 硅 胶 精 密 结 构 件, 主 要 用 于 智 能 手 机 三 防 需 求 ( 防 尘 防 震 防 水 ) 公 司 参 股 方 振, 将 进 一 步 完 善 公 司 在 智 能 终 端 新 材 料 领 域 的 布 局, 丰 富 智 能 手 机 外 观 件 领 域 产 品 线 5. 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 : 给 予 买 入 评 级 公 司 作 为 国 内 CNC 结 构 件 龙 头 企 业, 预 计 手 机 金 属 壳 业 务 将 维 持 高 增 速 ; 同 时 公 司 积 极 转 型 智 能 制 造, 工 业 4.0 布 局 多 点 开 花, 未 来 有 望 向 高 端 智 能 装 备 开 发 制 造 汽 车 电 子 无 人 机 等 多 个 领 域 延 9

拓, 为 公 司 打 开 更 大 的 成 长 空 间 我 们 预 计 公 司 2016-2018 年 将 实 现 净 利 润 6.81 亿 9.41 亿 12.73 亿,EPS 分 别 为 0.76,1.05,1.41, 当 前 股 价 对 应 PE 为 33 24 18 倍, 给 予 买 入 评 级 6 重 点 推 荐 个 股 及 逻 辑 近 期 我 们 重 点 推 荐 风 华 高 科 麦 捷 科 技 云 赛 智 联 晶 盛 机 电 歌 尔 声 学 立 讯 精 密 ; 本 周 新 增 标 的 光 力 科 技, 建 议 关 注 共 进 股 份 号 百 控 股 硕 贝 德 奋 达 科 技, 以 及 利 亚 德 艾 比 森 等 LED 小 间 距 板 块 个 股 组 合 个 股 逻 辑 : 风 华 高 科 --- 我 们 认 为 过 去 几 年 对 于 风 华 高 科 而 言 : 大 股 东 广 晟 资 产 给 公 司 的 要 求 日 趋 严 格 化 ( 比 如 不 允 许 靠 做 贸 易 来 增 加 收 入, 必 须 聚 焦 主 业 ); 并 购 奈 电 后 引 入 绿 水 青 山 民 营 资 本, 考 虑 市 场 利 益, 公 司 治 理 与 利 润 必 须 确 保 ; 公 司 基 本 面 正 在 向 好 的 方 向 转 变, 阶 段 性 拐 点 开 始 逐 步 显 现 公 司 自 3 月 15 日 起 停 牌 至 7 月 13 日 复 牌, 期 间 电 子 行 业 指 数 上 涨 了 24%; 停 牌 期 间 公 司 完 成 了 光 颉 科 技 的 要 约 收 购 与 第 一 期 员 工 持 股 计 划 的 股 票 过 户, 主 营 业 务 也 逐 渐 重 回 成 长 无 论 是 否 考 虑 maxford 的 收 购 预 期, 当 前 公 司 估 值 均 处 于 相 对 较 低 的 区 间, 明 确 给 予 买 入 评 级 晶 盛 机 电 --- 去 年 我 们 所 完 成 的 光 伏 产 业 调 研 显 示, 行 业 已 逐 渐 进 入 全 行 业 加 单 晶 硅 产 能 的 投 资 周 期, 去 年 国 内 巨 头 中 环 和 协 鑫 已 经 开 始 动 作, 我 们 预 判 未 来 三 年 晶 盛 机 电 的 单 晶 硅 生 长 炉 与 新 投 入 的 金 刚 线 切 割 机 都 会 有 非 常 好 的 销 售 表 现 此 外, 公 司 与 有 研 中 环 合 作 组 建 半 导 体 硅 材 料 产 业 合 资 公 司, 共 同 努 力 推 进 半 导 体 硅 材 料 的 国 产 化 进 程, 我 们 认 为 在 近 期 的 半 导 体 火 热 市 场 环 境 下, 公 司 是 非 常 好 的 高 成 长 低 估 值 标 的, 建 议 重 点 关 注 麦 捷 科 技 --- 我 们 认 为 麦 捷 科 技 是 A 股 中 相 当 稀 缺 的 声 表 滤 波 器 投 资 品 种, 而 自 身 传 统 主 营 LTCC+ 片 式 电 感 这 块 今 年 业 绩 成 长 亦 非 常 可 观, 公 司 前 年 所 并 购 的 星 源 电 子 今 年 的 1.2 亿 以 上 业 绩 承 诺 完 成 概 率 非 常 大 因 此 即 使 不 考 虑 SAW, 公 司 今 年 主 营 业 务 利 润 对 应 当 前 市 价 估 值 其 实 也 不 足 40 倍, 考 虑 到 明 后 年 saw 达 产 后 可 能 带 来 的 大 幅 增 长, 公 司 的 利 润 成 长 空 间 很 大, 给 予 公 司 买 入 评 级 云 赛 智 联 --- 公 司 去 年 通 过 资 产 注 入 完 成 转 型, 从 单 一 的 电 子 制 造 业 平 台 转 向 智 慧 城 市 综 合 解 决 方 案 提 供 商, 意 在 成 为 兼 顾 物 联 网 云 服 务 大 数 据 智 能 制 造 等 多 事 业 群 共 同 发 展 的 互 联 网 信 息 化 业 务 平 台 公 司 看 点 非 常 多, 注 入 的 几 个 公 司 : 南 洋 万 邦 塞 嘉 电 子 科 学 网 络 为 国 内 智 慧 城 市 解 决 方 案 云 服 务 IDC 互 联 网 接 入 领 域 的 细 分 龙 头, 非 常 成 熟, 并 且 依 托 国 资 委 渠 道 优 势, 未 来 发 展 空 间 巨 大 公 司 在 航 海 雷 达 与 记 录 仪 方 向 的 两 个 子 公 司 亦 是 我 国 军 方 大 型 水 上 平 台 的 主 要 前 端 供 应 商, 最 近 几 年 成 长 迅 速, 公 司 具 备 智 慧 城 市 和 军 用 装 备 两 大 龙 头 看 点, 当 下 估 值 明 显 低 于 行 业 平 均 水 平, 建 议 重 点 关 注 光 力 科 技 --- 公 司 是 国 内 核 心 的 瓦 斯 与 粉 尘 检 测 监 控 设 备 制 造 商, 在 气 体 烟 尘 类 传 感 器 方 面 有 相 当 深 入 的 造 诣 其 下 游 煤 炭 行 业 受 到 国 家 供 给 侧 改 革 去 产 能 10

的 影 响, 需 求 量 增 速 放 缓, 固 定 资 产 投 资 下 滑, 导 致 近 两 年 营 收 与 毛 利 均 出 现 下 滑 我 们 认 为 业 绩 承 压 与 股 权 激 励 授 予 需 求 将 促 使 公 司 加 速 投 入 转 型, 而 公 司 自 身 技 术 水 平 深 厚, 向 煤 炭 以 外 的 其 他 行 业 可 拓 延 空 间 其 实 相 当 大, 建 议 近 期 重 点 关 注 奋 达 科 技 奋 达 科 技 作 为 国 内 领 先 的 可 穿 戴 设 备 及 智 能 硬 件 ODM 厂 商, 智 能 硬 件 是 智 能 手 机 后 消 费 电 子 一 片 新 蓝 海,2016 年 奋 达 科 技 可 穿 戴 设 备 将 呈 现 快 速 放 量 态 势, 预 计 全 年 营 收 超 过 3 亿 元 我 们 认 为 公 司 有 望 携 在 可 穿 戴 设 备 上 积 累 的 设 计 制 造 经 验 进 军 VR 领 域 公 司 传 统 音 箱 和 小 家 电 业 务 经 营 稳 健, 欧 朋 达 具 备 业 内 领 先 的 消 费 电 子 外 观 件 设 计 能 力, 自 并 购 后 持 续 表 现 超 预 期, 未 来 两 年 将 保 持 增 长 态 势 重 点 推 荐 天 通 股 份 --- 2015 年 我 们 推 荐 天 通 的 重 点 逻 辑 是 公 司 五 年 业 绩 拐 点, 目 前 已 经 得 到 验 证,2016 年 公 司 的 业 绩 将 进 一 步 发 酵, 而 在 当 前 市 场 背 景 下, 仅 仅 只 是 业 绩 拐 点 和 持 续 增 长 并 不 够 公 司 今 年 两 大 看 点 :1. 蓝 宝 石 在 手 机 方 面 的 应 用 是 否 能 爆 发, 这 个 会 受 IP7 的 配 置 情 况 影 响 2. 公 司 自 身 在 新 材 料 领 域 的 海 外 拓 延 总 体 来 看, 业 绩 成 长 为 公 司 锁 定 估 值 安 全 边 际 ( 现 价 对 应 今 年 3.5 亿 利 润 不 足 30 倍 ), 而 拓 延 则 带 来 新 的 发 展 预 期, 蓝 宝 石 的 应 用 如 能 打 开 则 带 来 爆 发 力 ; 股 权 方 面, 定 增 方 与 大 股 东 亦 诉 求 一 致, 强 烈 看 好 重 点 关 注 公 司 及 盈 利 预 测 重 点 公 司 股 票 2016-08-21 EPS PE 投 资 代 码 名 称 股 价 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 评 级 000636.SZ 风 华 高 科 9.23 0.07 0.17 0.23 131.86 54.29 40.13 买 入 002241.SZ 歌 尔 股 份 28.74 0.82 1.02 1.32 35.05 28.18 21.77 买 入 002681.SZ 奋 达 科 技 15.65 0.48 0.63 0.80 32.95 24.84 19.56 买 入 300296.SZ 利 亚 德 30.45 0.44 0.74 1.04 69.52 41.15 29.28 买 入 300389.SZ 艾 比 森 23.54 0.78 1.23 1.62 30.06 19.08 14.57 买 入 300480.SZ 光 力 科 技 23.22 0.27 0.13 0.16 87.62 185.76 145.13 增 持 600602.SH 云 赛 智 联 11.58 0.12 0.24 0.31 94.92 48.25 37.35 买 入 600640.SH 号 百 控 股 16.76 0.09 0.13 0.17 194.88 128.92 98.59 增 持 资 料 来 源 : 公 司 数 据, 国 海 证 券 研 究 所 7 风 险 提 示 (1) 市 场 超 预 期 下 跌 造 成 的 系 统 性 风 险 ; (2) 重 点 推 荐 公 司 相 关 事 项 推 进 的 不 确 定 性 风 险. 11

国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 电 子 元 器 件 组 介 绍 王 凌 涛, 资 深 电 子 行 业 分 析 师, 证 券 行 业 从 业 近 5 年, 具 有 丰 富 的 实 业 工 作 经 历, 熟 悉 电 子 行 业 供 应 链 脉 络, 深 入 研 究, 扎 实 审 慎 李 虒,5 年 半 电 子 行 业 工 作 经 验,1 年 证 券 行 业 从 业 经 验, 擅 长 产 业 链 调 研, 基 本 面 研 究 凌 琳, 华 东 师 范 大 学 微 电 子 学 士, 金 融 硕 士,2016 年 加 入 国 海 证 券 分 析 师 承 诺 王 凌 涛, 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 相 关 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分

判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 13