目 录 1. 中 国 航 天 科 工 集 团 - 铸 造 国 家 航 天 防 务 安 全 基 石... 3 1.1. 五 大 业 务 为 核 心, 保 障 建 成 一 流 航 天 防 务 集 团... 3 1.2. 集 团 收 入 利 润 趋 势 良 好, 资 产 证 券 化 有 待 提 高...

专 题 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2016.03.21 渐 飞 研 究 报 告 - http://bg.panlv.net 航 空 航 天 军 工 行 业 报 告 转 型 升 级 航 天 科 工, 铸 就 一 流 航 天 防 务 庖 丁 解 牛 十 三 五 系 列 之 中 国 航 天 科 工 集 团 原 丁 ( 分 析 师 ) 张 润 毅 ( 分 析 师 ) 方 睿 ( 研 究 助 理 ) 010-59312728 021-38676550 010-59312779 yuanding@gtjas.com zhangrunyi@gtjas.com fangrui@gtjas.com 证 书 编 号 S0880513080019 S0880513070002 S0880115120066 摘 要 : [Table_Summary] 航 天 科 工 集 团 是 我 国 航 天 防 务 主 力 军, 肩 负 我 国 航 天 防 务 装 备 + 信 息 技 术 + 装 备 制 造 3 大 产 业 转 型 升 级 的 重 任 我 们 认 为, 集 团 将 保 持 继 续 稳 定 增 长 的 态 势 且 速 度 可 能 超 出 市 场 预 期 :1 国 家 意 志 延 续 行 业 高 景 气 : 我 国 将 加 大 航 天 产 业 投 入, 争 取 战 略 制 高 点 ;2 互 联 网 + 智 能 制 造 + 自 主 可 控 : 航 天 云 网 高 端 防 务 装 备 新 材 料 新 作 战 体 系 构 建 智 能 制 造 生 态 系 统 ;3 资 产 证 券 化 引 发 高 弹 性 : 集 团 当 前 证 券 化 率 仅 为 22%, 还 处 于 较 低 的 水 平, 十 三 五 将 加 大 收 并 购 资 本 运 作 力 度 ;4 航 天 科 工 提 出 将 军 民 融 合 作 为 转 型 升 级 的 重 要 抓 手, 以 信 息 化 + 工 业 化 作 为 突 破 点 回 顾 十 二 五 : 科 研 创 新 + 军 民 融 合 + 国 际 化 资 本 运 作 = 业 绩 稳 增 长 1 业 绩 稳 增 长 : 十 二 五 集 团 收 入 从 1119 亿 增 至 1762 亿 元,CAGR 达 9.5%, 利 润 从 81 亿 增 至 136 亿 元,CAGR 达 11%, 连 续 8 年 在 国 资 委 公 布 的 央 企 绩 效 考 核 中 位 列 A 级 2 科 研 创 新 大 步 走, 作 战 体 系 浮 水 面 :2015 年 累 计 有 效 发 明 专 利 同 比 增 长 45%; 推 出 6 大 作 战 体 系, 展 示 体 系 化 作 战 实 力 3 军 民 融 合 加 速 发 展 催 生 实 用 产 品 : 大 防 务 + 大 安 全 = 自 身 特 色 的 军 民 融 合 发 展 道 路, 催 生 智 慧 城 市 信 息 技 术 税 务 安 全 应 急 救 援 新 材 料 高 端 设 备 等 实 用 产 品 ; 军 品 方 面 : 提 供 装 备 参 加 93 阅 兵 超 过 地 面 方 队 总 量 1/3 占 导 弹 装 备 近 2/3, 民 品 方 面,2015 年 民 用 产 业 收 入 破 千 亿, 同 比 增 长 7%, 占 总 收 入 64.5% 4 海 外 收 并 购 创 先 例, 国 际 化 经 营 年 均 30% 增 长, 累 计 收 入 150 亿 美 元, 较 十 一 五 翻 两 番 展 望 十 三 五 : 战 略 转 型 升 级, 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 1 集 团 目 标 :2016 年 收 入 利 润 确 保 双 12% 增 长 2 继 续 加 大 资 本 运 作 力 度 : 集 团 将 推 进 相 关 单 位 股 份 制 改 造 和 股 份 制 公 司 上 市, 加 强 收 并 购 工 作 我 们 预 计 到 2020 年 集 团 证 券 化 率 将 达 到 50% 左 右 3 建 设 国 际 一 流 航 天 防 务 公 司 从 战 略 + 战 术 两 步 走 : 战 略 部 署 1+2+3+4+5+N 转 型 升 级, 战 术 层 面 明 确 54321 整 体 布 局 4 商 业 航 天 领 域 前 景 可 期 : 该 领 域 全 球 高 景 气 + 万 亿 市 场 空 间, 集 团 因 其 独 特 的 航 天 技 术 及 多 领 域 植 入 性 前 景 可 期 待 集 团 旗 下 6 个 研 究 院 24 个 科 研 院 所 7 家 上 市 公 司 1) 背 靠 资 产 优 质 的 科 研 院 所 : 航 天 长 峰 ( 航 天 科 工 二 院 ) 航 天 科 技 ( 航 天 科 工 三 院 ) 航 天 晨 光 ( 航 天 科 工 四 院 ) 航 天 信 息 ( 航 天 科 工 一 院 ) 航 天 电 器 ( 航 天 科 工 061 基 地 );2) 其 他 : 航 天 通 信 航 天 发 展 [Table_Report] 相 关 报 告 航 空 航 天 军 工 : 相 机 而 动, 从 硬 到 软 2016.03.09 航 空 航 天 军 工 : 军 工 电 子 国 家 队, 信 息 产 业 主 力 军 2016.03.06 航 空 航 天 军 工 : 航 天 产 业 迅 猛 发 展, 资 本 运 作 空 间 巨 大 2016.02.29 航 空 航 天 军 工 : 火 炼 真 金, 相 机 而 动 2016.02.22 航 空 航 天 军 工 : 风 物 长 宜 放 眼 量, 军 工 行 情 在 前 方 2016.01.18 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

目 录 1. 中 国 航 天 科 工 集 团 - 铸 造 国 家 航 天 防 务 安 全 基 石... 3 1.1. 五 大 业 务 为 核 心, 保 障 建 成 一 流 航 天 防 务 集 团... 3 1.2. 集 团 收 入 利 润 趋 势 良 好, 资 产 证 券 化 有 待 提 高... 5 1.3. 集 团 十 三 五 开 局 之 年 首 推 转 型 升 级... 6 2. 十 二 五 : 科 研 创 新 + 军 民 融 合 + 国 际 化 = 业 绩 稳 增 长... 6 2.1. 集 团 十 二 五 业 绩 呈 上 升 趋 势, 收 入 利 润 CAGR 超 9%... 6 2.2. 科 研 创 新 能 力 跨 越 式 进 步, 推 出 6 大 作 战 体 系... 7 2.3. 军 民 融 合 不 断 深 化, 催 生 大 量 实 用 产 品... 8 2.4. 军 工 用 品 硕 果 累 累, 民 品 产 品 加 速 发 展... 9 2.5. 海 外 收 并 购 创 先 例, 国 际 化 经 营 年 均 30% 增 长... 12 2.6. 旗 下 上 市 公 司 十 二 五 期 间 并 购 24 次, 达 62 亿... 15 3. 十 三 五 战 略 转 型 升 级, 将 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务... 15 3.1. 集 团 2016 收 入 利 润 目 标 确 保 双 12% 增 长... 15 3.2. 集 团 十 三 五 初 步 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 公 司... 15 3.3. 战 略 部 署 : 1+2+3+4+5+N 转 型 升 级... 16 3.4. 战 术 层 面 : 明 确 54321 整 体 布 局... 16 3.5. 加 强 资 产 运 营 和 投 融 资 发 展... 17 3.6. 商 用 航 天 领 域 : 高 景 气 + 万 亿 空 间, 集 团 前 景 可 期 待... 17 4. 集 团 旗 下 7 家 上 市 公 司 简 介... 19 附 : 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 下 属 24 个 科 研 院 所 介 绍... 20 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 24

1. 中 国 航 天 科 工 集 团 - 铸 造 国 家 航 天 防 务 安 全 基 石 1.1. 五 大 业 务 为 核 心, 保 障 建 成 一 流 航 天 防 务 集 团 航 天 科 工 集 团 从 事 着 关 系 国 家 安 全 的 战 略 性 产 业, 建 立 了 完 整 的 防 空 导 弹 武 器 系 统 飞 航 导 弹 武 器 系 统 固 体 运 载 火 箭 及 空 间 技 术 产 品 等 技 术 开 发 与 研 制 生 产 体 系, 导 弹 武 器 装 备 整 体 水 平 国 内 领 先, 先 后 为 部 队 提 供 了 几 十 种 性 能 先 进 的 导 弹 武 器 装 备, 在 信 息 技 术 装 备 制 造 等 方 面 开 发 了 一 系 列 军 民 结 合 高 技 术 产 品, 并 在 载 人 航 天 月 球 探 测 工 程 等 国 家 多 个 重 大 项 目 建 设 中 做 出 了 突 出 贡 献 图 1: 原 来 一 张 图 看 懂 中 国 航 天 科 工 集 团 研 究 院 所 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 航 天 科 工 集 团 逐 步 发 展 以 航 天 防 务 装 备 信 息 技 术 装 备 制 造 现 代 服 务 以 及 国 际 化 经 营 为 核 心 的 五 大 业 务 形 态, 不 断 提 升 经 营 绩 效, 初 步 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 集 团 航 天 防 务 装 备 产 业 : 航 天 科 工 集 团 作 为 中 国 导 弹 工 业 的 领 军 者, 已 建 立 起 防 空 导 弹 武 器 系 统 飞 航 导 弹 武 器 系 统 固 体 运 载 火 箭 等 技 术 开 发 与 研 制 生 产 体 系 抗 战 胜 利 70 周 年 阅 兵 式, 集 团 研 制 的 导 弹 武 器 装 备 占 地 面 装 备 方 队 1/3 强 占 导 弹 装 备 2/3 强 2015 年, 导 弹 发 射 数 创 历 史 新 高, 成 功 率 高 达 95%, 武 器 装 备 市 场 前 景 良 好 信 息 技 术 产 业 : 在 信 息 技 术 产 业 中, 信 息 安 全 智 慧 城 市 重 点 行 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 24

业 信 息 化 应 用 系 统 等 成 果 显 著 随 着 棱 镜 门 等 事 件 出 现 后, 集 团 逐 步 加 强 在 该 产 业 的 投 入 2015 年, 集 团 率 先 成 立 安 全 可 靠 信 息 产 业 联 盟, 由 集 团 研 制 的 国 内 首 个 涉 及 上 千 台 计 算 机 的 安 全 网 络 和 信 息 系 统 投 入 试 运 行, 目 前 已 实 现 18 个 办 公 应 用 的 上 线 运 行 随 着 信 息 安 全 上 升 到 国 家 战 略, 我 们 认 为, 该 领 域 未 来 5-10 年 有 较 好 的 市 场 前 景 装 备 制 造 产 业 : 在 装 备 制 造 产 业 中, 重 点 发 展 了 重 型 工 程 装 备 应 急 救 援 装 备 激 光 装 备 汽 车 电 子 及 零 部 件 等 集 团 在 智 慧 城 市 反 恐 应 急 北 斗 导 航 等 领 域 进 一 步 推 进 军 民 融 合 2014 年, 电 子 往 来 港 澳 通 行 证 系 统 有 效 提 高 查 验 效 率, 高 层 楼 宇 灭 火 系 统 助 力 反 恐 应 急, 海 关 物 流 管 理 系 统 服 务 海 关 物 流 领 域 的 严 密 监 管 与 快 捷 通 关 无 论 在 青 海 玉 树 地 震 等 自 然 灾 害 中, 抑 或 是 在 阅 兵 等 重 大 活 动 中, 集 团 装 备 都 起 到 难 以 替 代 的 作 用 现 代 服 务 业 : 集 团 大 力 发 展 生 产 性 服 务 业 科 技 服 务 业 金 融 服 务 业 与 新 兴 服 务 业, 主 要 涉 及 勘 察 设 计 医 疗 卫 生 金 融 服 务 等 领 域 2015 年, 集 团 打 造 的 航 天 云 网 上 线, 国 内 版 注 册 用 户 突 破 6.3 万, 网 上 完 成 合 同 签 订 2.3 万 多 个, 合 同 额 约 13.7 亿 元 国 际 化 经 营 : 集 团 国 际 化 经 营 不 断 取 得 突 破 2015 年, 集 团 国 际 化 经 营 收 入 较 十 一 五 翻 了 近 两 番, 同 时 联 合 收 购 英 国 AC 公 司 旗 下 三 家 公 司, 国 际 化 业 务 逐 步 完 善 图 2: 航 天 科 工 集 团 历 史 沿 革 1956.10 1964.11 1982.04 1988. 07 1993.06 1999.07 2001.07 至 今 国 防 部 第 五 研 究 院 时 期 第 七 机 械 工 业 部 时 期 航 天 工 业 部 时 期 航 空 航 天 工 业 部 时 期 中 国 航 天 工 业 总 公 司 时 期 中 国 航 天 机 电 集 团 公 司 时 期 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 3: 航 天 科 工 集 团 组 织 架 构 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 24

资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网 1.2. 集 团 收 入 利 润 趋 势 良 好, 资 产 证 券 化 有 待 提 高 航 天 科 工 集 团 自 2007 年 以 来, 收 入 利 润 呈 逐 年 递 增 的 趋 势, 分 别 从 2007 年 510 亿 元 40 亿 元 增 加 到 2015 年 1762 亿 元 136 亿 元 对 于 2016 年, 中 航 科 工 集 团 提 出, 要 确 保 实 现 营 业 收 入 与 利 润 总 额 双 12% 增 长 上 市 公 司 资 产 总 额 从 2010 年 193 亿 上 升 到 2014 年 327 亿, 资 产 证 券 化 率 2014 年 为 22.16%( 利 润 口 径 ), 该 数 值 低 于 中 航 工 业 船 舶 重 工 等, 我 们 认 为, 十 三 五 期 间 国 防 工 业 将 进 入 一 个 国 家 层 面 推 进 的 全 面 资 产 证 券 化 的 阶 段, 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 会 加 大 资 本 运 作, 我 们 预 计, 未 来 5 年 集 团 资 产 证 券 化 率 有 望 达 到 50% 左 右, 整 个 国 防 工 业 可 能 将 军 工 资 产 证 券 化 提 高 到 70% 以 上 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 24

图 4: 集 团 收 入 逐 年 递 增,2015 年 达 到 1762 亿 元 营 业 收 入 ( 亿 元 ) YOY 2,000 24.80% 23.73% 1,500 1,000 500 19.67% 18.76% 19.54% 10.63% 11.90% 6.38% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 图 5: 集 团 利 润 稳 步 增 长,2015 年 达 到 136 亿 元 利 润 总 额 ( 亿 元 ) YOY 150 34.51% 40% 30% 100 18.86% 19.91% 18.80% 14.18% 12.23% 20% 50 10.11% 6.99% 10% 0 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 0% 0 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 0% 资 料 来 源 : 航 天 科 工 集 团 评 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 6: 旗 下 上 市 公 司 总 资 产 2014 年 达 到 327 亿 350 300 250 200 150 100 50 0 上 市 公 司 总 资 产 ( 亿 元 ) YoY 18.92% 16.94% 11.50% 9.44% 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 资 料 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 20% 15% 10% 5% 0% 资 料 来 源 : 航 天 科 工 集 团 评 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 7: 航 天 信 息 在 旗 下 上 市 公 司 中 总 资 产 最 高 120 100 80 60 106.38 40 78.51 20 41.11 28.32 34.83 16.27 21.27 - 航 天 信 息 航 天 长 峰 航 天 科 技 航 天 晨 光 航 天 电 器 航 天 通 信 航 天 发 展 2014 年 总 资 产 ( 亿 元 ) 资 料 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 1.3. 集 团 十 三 五 开 局 之 年 首 推 转 型 升 级 2016 年 航 天 科 工 集 团 已 经 确 定 十 大 任 务 :1 全 面 深 入 推 进 转 型 升 级 战 略 实 施,2 高 质 量 完 成 防 务 装 备 建 设 任 务,3 加 快 发 展 空 间 工 程 产 业,4 全 力 促 进 军 民 融 合 深 度 发 展,5 大 力 开 展 国 际 化 经 营,6 深 入 实 施 创 新 驱 动 发 展 战 略,7 加 强 资 产 运 营 与 投 融 资 工 作,8 切 实 提 高 监 管 控 的 能 力,9 着 力 打 造 高 素 质 人 才 队 伍,10 抓 好 全 面 从 严 治 党 工 作 2. 十 二 五 : 科 研 创 新 + 军 民 融 合 + 国 际 化 = 业 绩 稳 增 长 2.1. 集 团 十 二 五 业 绩 呈 上 升 趋 势, 收 入 利 润 CAGR 超 9% 十 二 五 期 间, 航 天 科 工 集 团 收 入 与 利 润 总 额 逐 年 创 出 新 高, 营 业 收 入 由 2011 的 1119 亿 元 增 加 到 2015 年 的 1761 亿 元, 年 均 增 速 为 9.5%; 利 润 总 额 由 2011 年 的 81 亿 元 增 加 到 2015 年 的 136 亿 元, 年 均 增 速 为 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 24

10.89%, 并 连 续 8 年 在 国 务 院 国 资 委 公 布 的 中 央 企 业 负 责 人 经 营 业 绩 考 核 中 位 列 A 级 三 大 业 务 板 块 支 撑 航 天 科 工, 主 营 航 天 防 务 业 绩 增 长 良 好 航 天 科 工 集 团 主 营 业 务 分 为 三 个 板 块 : 信 息 技 术 装 备 制 造 航 天 防 务 及 其 他, 其 中 航 天 防 务 及 其 他 为 主 营 业 务 三 个 板 块 的 营 业 收 入 在 2011-2013 年 均 呈 上 升 趋 势, 其 中 航 天 防 务 业 务 占 总 收 入 毛 利 润 的 三 分 之 二, 该 业 务 2013 收 入 为 939.8 亿 元 毛 利 润 153.8 亿 元 图 8: 2015 年 集 团 收 入 1761 亿 元, 同 比 增 长 11.9% 图 9: 2015 年 集 团 利 润 136 亿 元, 同 比 增 长 18.8% 营 业 收 入 ( 亿 元 ) YOY 2,000 25% 150 利 润 总 额 ( 亿 元 ) YOY 18.80% 20% 1,500 1,000 19.54% 10.63% 11.90% 20% 15% 100 10.11% 14.18% 12.23% 15% 10% 500 6.38% 10% 5% 50 5% 0 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 0% 0 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 0% 资 料 来 源 : 航 天 科 工 信 用 等 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 资 料 来 源 : 航 天 科 工 信 用 等 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 10: 航 天 防 务 是 主 营 业 务, 占 总 收 入 三 分 之 二 图 11: 集 团 毛 利 呈 上 升 趋 势, 航 天 防 务 占 64% 1600 300 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 919.4 939.8 770.1 232.5 208.6 189 160.1 209.7 250.7 2011A 2012A 2013A 250 200 150 100 50 0 158.4 153.8 140.1 33.1 36.2 42.9 33.3 38.4 44.3 2011A 2012A 2013A 信 息 技 术 装 备 制 造 航 天 防 务 及 其 他 信 息 技 术 装 备 制 造 航 天 防 务 及 其 他 资 料 来 源 : 航 天 科 工 信 用 等 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 资 料 来 源 : 航 天 科 工 信 用 等 级 报 告, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.2. 科 研 创 新 能 力 跨 越 式 进 步, 推 出 6 大 作 战 体 系 十 二 五 期 间 航 天 科 工 集 团 研 发 能 力 不 断 提 升, 科 研 生 产 试 验 条 件 实 现 跨 越 式 进 步 2012 年, 航 天 科 工 荣 获 国 家 科 学 技 术 进 步 奖 数 量 居 军 工 集 团 之 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 24

首, 并 荣 获 唯 一 一 项 国 防 科 学 技 术 进 步 特 等 奖 ; 2013 年, 巡 航 导 弹 突 防 技 术 团 队 荣 获 国 家 科 学 技 术 进 步 首 批 创 新 团 队 奖 ; 2014 年, 集 团 再 次 荣 获 国 家 科 学 技 术 进 步 奖 特 等 奖 ; 2015 年, 积 极 探 索 微 系 统 自 主 可 控 信 息 安 全 智 能 制 造 智 慧 产 业 四 项 基 础 技 术 领 域 集 团 全 力 保 障 11 个 三 创 新 项 目 15 个 三 创 新 特 区 实 施, 成 立 11 个 创 新 平 台 ; 累 计 有 效 发 明 专 利 同 比 增 长 45.3% 截 至 十 二 五 末, 航 天 科 工 共 有 8 个 国 防 重 点 实 验 室 3 个 国 家 重 点 实 验 室 7 个 国 家 级 企 业 技 术 中 心 7 个 国 防 科 技 工 业 企 业 技 术 中 心 1 个 国 家 工 程 / 技 术 研 究 中 心 和 1 个 国 家 级 工 程 研 究 中 心 参 加 珠 海 航 展, 推 出 6 大 新 的 作 战 体 系 2012 年 和 2014 年 的 金 秋, 中 国 航 天 科 工 连 续 参 展 我 国 最 大 的 国 际 性 专 业 航 空 航 天 展 览 - 珠 海 航 展, 分 别 捧 出 5 大 体 系 50 项 展 品 和 6 大 体 系 56 个 展 项 最 新 一 届 航 展 上, 航 天 科 工 推 出 的 防 空 作 战 体 系 海 防 反 舰 作 战 体 系 对 地 打 击 作 战 体 系 无 人 机 作 战 体 系 C4ISR 体 系 与 空 间 应 急 体 系, 全 面 展 示 了 航 天 科 工 体 系 化 作 战 系 统 建 设 成 就, 展 示 创 新 型 企 业 的 技 术 和 实 力 十 二 五 期 间, 航 天 科 工 集 团 不 断 强 化 技 术 开 发 与 研 制 体 系, 所 研 制 的 快 舟 一 号 快 舟 二 号 小 型 运 载 火 箭 成 功 发 射, 创 造 了 我 国 航 天 发 射 的 最 快 纪 录, 同 时 也 为 神 舟 系 列 载 人 航 天 工 程 和 嫦 娥 系 列 卫 星 提 供 安 全 与 技 术 保 障 图 12: 快 舟 一 号 为 云 南 鲁 甸 灾 情 评 估 提 供 遥 感 监 测 资 料 来 源 : 今 日 头 条 网 站 2.3. 军 民 融 合 不 断 深 化, 催 生 大 量 实 用 产 品 2010 年, 航 天 科 工 集 团 正 式 提 出 大 防 务 大 安 全 发 展 理 念,5 年 探 索 出 一 条 具 有 自 身 特 色 的 军 民 融 合 发 展 之 路, 催 生 智 慧 城 市 信 息 技 术 税 务 安 全 应 急 救 援 航 天 新 材 料 高 端 设 备 等 一 大 批 军 民 融 合 产 品 航 天 防 务 产 业 和 民 用 产 业 营 业 收 入 比 重 从 十 一 五 末 的 4:6 达 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 24

到 十 二 五 末 的 3:7 2007 年, 航 天 科 工 民 用 产 业 收 入 规 模 超 过 了 军 用 产 业, 此 后 其 对 集 团 公 司 营 业 收 入 的 贡 献 率 不 断 提 高 ; 2013 年, 航 天 科 工 将 自 身 的 三 大 主 要 产 业 定 义 为 一 主 两 翼 航 天 防 务 为 主, 信 息 技 术 和 装 备 制 造 业 为 两 翼, 军 民 产 业 的 定 位 和 关 系 进 一 步 明 确, 军 民 融 合 产 业 发 展 加 速 明 显 ; 2014 年, 民 用 产 业 营 业 收 入 1062 亿 元, 是 2003 年 的 9 倍, 过 亿 元 的 民 品 项 目 有 47 项 ; 2015 年, 航 天 科 工 军 民 融 合 产 业 再 发 力, 两 大 拳 头 产 品 航 天 云 网 ( 定 位 为 互 联 网 + 智 能 制 造 的 工 业 互 联 网 平 台 ) 和 自 主 可 控 计 算 机 系 统 及 应 用 闪 亮 登 场, 在 军 民 融 合 发 展 道 路 上 又 迈 出 坚 实 的 一 步, 有 力 促 进 传 统 制 造 业 转 型 升 级, 助 推 大 众 创 业 万 众 创 新 十 二 五 期 间, 集 团 公 司 共 培 育 拓 展 新 领 域 20 余 项, 形 成 了 新 的 经 济 增 长 点 航 天 科 工 集 团 的 安 全 触 角 不 断 延 伸 : 安 保 科 技 系 统 为 北 京 奥 运 会 新 中 国 成 立 60 周 年 阅 兵 上 海 世 博 会 广 州 亚 运 会 深 圳 大 运 会 的 安 全 举 办 立 下 赫 赫 战 功, 之 后 又 服 务 于 平 安 城 市 智 慧 城 市 建 设 ; 应 急 装 备 在 多 次 抗 震 救 灾 中 发 挥 重 要 作 用 ; 高 层 楼 宇 灭 火 系 统 助 力 消 防 2.4. 军 工 用 品 硕 果 累 累, 民 品 产 品 加 速 发 展 军 品 方 面,11 型 导 弹 武 器 和 4 型 保 障 装 备 参 加 抗 战 胜 利 70 周 年 阅 兵, 超 过 地 面 方 队 总 量 1/3 占 导 弹 装 备 近 2/3 2013 年 6 月, 集 团 研 制 的 回 收 一 号 雷 达 γ 高 度 控 制 装 臵 连 接 分 离 机 构 等 关 键 产 品 助 力 天 宫 一 号 与 神 舟 十 号 载 人 飞 行 任 务 圆 满 成 功 2013 年 12 月, 集 团 所 属 17 家 单 位 的 30 余 项 技 术 产 品 及 软 件 测 评 服 务, 为 嫦 娥 三 号 的 各 阶 段 目 标 提 供 全 程 保 障 支 撑, 助 力 我 国 开 启 和 平 开 发 利 用 太 空 新 征 程 2013 年 9 月 23 日, 在 第 64 届 国 际 宇 航 大 会 展 览 活 动 中, 集 团 携 五 大 技 术 板 块 35 项 技 术 产 品 亮 相, 其 中 包 括 近 海 台 风 探 测 火 箭 系 统 星 载 轻 小 型 全 极 化 SAR 资 源 卫 星 红 外 探 测 器 风 廓 线 雷 达 北 斗 车 联 网 项 目 交 会 对 接 微 波 雷 达 和 高 精 度 加 速 度 计 等 技 术 产 品, 重 点 展 示 航 天 科 工 在 宇 航 领 域 的 技 术 成 果 和 实 力 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 24

图 13: 航 天 科 工 航 天 防 务 产 业 产 品 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 14: 航 天 科 工 信 息 技 术 产 业 产 品 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 15: 航 天 科 工 装 备 制 造 产 业 产 品 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 民 品 方 面,2015 年, 航 天 科 工 集 团 民 用 产 业 收 入 突 破 千 亿 元, 同 比 增 长 7%, 占 总 收 入 64.5%; 新 签 合 同 同 比 增 长 7.4% 智 慧 城 市 边 海 防 监 控 城 市 地 下 管 线 电 子 政 务 身 份 证 管 理 重 型 矿 用 装 备 等 项 目 取 得 重 要 突 破 云 制 造 入 选 国 家 职 能 制 造 试 点 示 范 项 目 覆 盖 三 级 网 络 的 自 主 可 控 管 理 信 息 系 统 应 用 工 程 上 线 运 行 自 主 开 发 海 底 管 道 漏 磁 内 检 测 器 等 22 项 新 产 品 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 24

新 增 光 纤 激 光 器 等 5 个 省 部 级 创 新 平 台 丝 绸 之 路 经 济 带 基 础 设 施 互 联 互 通 安 全 保 障 工 程 完 成 论 证 机 器 人 新 材 料 智 能 传 感 器 等 重 点 项 目 论 证 不 断 深 化 并 取 得 阶 段 性 成 果 防 伪 税 控 系 统 和 3000 马 力 大 功 率 液 力 变 速 器 分 别 荣 获 国 防 科 技 产 业 先 锋 大 奖 和 技 术 创 新 大 奖, 航 天 云 网 获 工 博 会 国 际 创 新 金 奖 航 天 科 工 研 制 开 发 的 车 联 网 项 目 不 断 促 进 我 国 的 智 能 交 通 发 展, 天 网 一 号 低 慢 小 拦 截 系 统 高 层 楼 宇 灭 火 系 统 为 反 恐 行 动 添 翼, 服 务 地 下 管 线 探 测 的 探 地 雷 达 和 曾 帮 助 公 安 系 统 抓 捕 毒 贩 的 无 人 机 等 产 品 也 都 在 各 个 领 域 中 大 显 身 手 2015 年 6 月 15 日 航 天 云 网 正 式 上 线 我 国 首 个 以 云 制 造 为 核 心 生 产 性 服 务 为 主 体, 定 位 为 互 联 网 + 智 能 制 造 的 工 业 互 联 网 平 台 航 天 云 网 集 综 合 营 销 平 台 创 新 创 业 平 台 以 及 资 源 整 合 平 台 等 功 能 于 一 体, 目 前 有 国 内 版 ( 工 业 互 联 网 平 台 和 专 有 云 平 台 ) 和 国 际 版 两 种 运 行 模 式 已 吸 引 近 4 万 家 企 业 注 册, 主 要 分 布 在 机 械 制 造 业 电 气 及 器 材 制 造 业 通 信 业 金 属 制 造 业 等 图 16: 航 天 科 工 其 他 产 业 产 品 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 图 17: 航 天 科 工 6 大 解 决 方 案 及 具 体 产 品 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 24

资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 2.5. 海 外 收 并 购 创 先 例, 国 际 化 经 营 年 均 30% 增 长 据 航 天 科 工 集 团 称, 集 团 国 际 化 经 营 保 持 了 年 均 30% 的 增 长, 累 计 实 现 经 营 收 入 达 150 亿 美 元, 较 十 一 五 期 间 翻 了 近 两 番 ; 国 际 化 经 营 收 入 占 集 团 公 司 总 营 业 收 入 的 比 重 由 十 一 五 末 的 7.95% 提 高 到 了 15%, 提 升 约 7%; 在 增 量 贡 献 度 方 面, 十 二 五 期 间 国 际 化 经 营 对 集 团 公 司 整 体 增 量 的 平 均 贡 献 度 达 23%, 成 为 集 团 推 进 转 型 升 级 实 现 规 模 化 发 展 的 重 要 力 量 2011 年 11 月, 集 团 组 建 国 际 业 务 部, 深 化 集 团 公 司 国 际 化 经 营 管 理 职 能, 统 筹 集 团 公 司 国 际 化 经 营 发 展 2011 年 12 月 25 日, 由 集 团 控 股 的 中 国 华 腾 工 业 有 限 公 司 成 立, 成 为 集 团 公 司 国 际 化 经 营 的 主 渠 道 主 平 台 和 主 力 军 在 2012 年 国 际 化 经 营 工 作 会 上, 集 团 发 布 了 国 际 化 经 营 发 展 布 局 与 路 线 图, 勾 勒 出 集 团 公 司 国 际 化 经 营 工 作 未 来 10 年 的 发 展 愿 景 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 24

图 18: 2013 年 9 月 5 日, 在 中 国 国 家 主 席 习 近 平 和 俄 罗 斯 总 统 普 京 的 共 同 见 证 下, 中 国 航 天 科 工 与 俄 罗 斯 国 家 技 术 集 团 签 署 战 略 合 作 协 议 资 料 来 源 : 今 日 头 条 网 站 十 二 五 期 间, 航 天 科 工 集 团 成 功 完 成 了 海 外 收 并 购 0 突 破 收 购 卢 森 堡 IEE 公 司, 这 也 是 整 个 中 国 航 天 系 统 首 次 进 行 的 大 规 模 国 际 并 购 2015 年, 集 团 公 司 海 外 收 并 购 再 创 佳 绩, 三 院 IEE 公 司 海 鹰 集 团 联 合 国 新 国 际 投 资 有 限 公 司 等 收 购 英 国 AC 公 司 旗 下 三 家 全 球 高 水 平 电 子 制 造 企 业 MSL 公 司 BMS 公 司 和 TIS 公 司 IEE 公 司 是 一 家 专 耕 汽 车 电 子 领 域 的 全 球 性 高 科 技 公 司, 主 要 提 供 传 感 和 安 全 技 术 相 关 产 品 和 服 务, 在 斯 洛 伐 克 中 国 美 国 等 地 设 有 子 公 司 研 发 中 心 和 工 厂 MSL 公 司 位 于 法 国 的 奥 尔 良 区, 主 要 业 务 定 位 于 通 过 高 度 自 动 化 的 生 产 线, 为 客 户 进 行 大 批 量 的 汽 车 电 子 控 制 模 块 (ECU) 的 制 造, 客 户 为 汽 车 行 业 主 流 的 汽 车 OEM 主 机 厂 包 括 宝 马 奥 迪 大 众 奔 驰 雷 诺 通 用 等 BMS 公 司 公 司 位 于 法 国 的 巴 约 纳 区, 主 要 业 务 定 位 为 两 部 分, 一 部 分 是 汽 车 行 业 的 小 批 量 多 品 种 产 品 或 售 后 服 务 配 件 的 电 子 控 制 模 块 制 造, 主 要 客 户 包 括 博 世 大 陆 Valeo Haldex 等 ; 另 一 部 分 为 消 费 类 电 子, 主 要 客 户 包 括 CQYQTE Helile Micome 等 TIS 公 司 位 于 突 尼 斯 共 和 国 的 首 都 突 尼 斯 市, 主 要 业 务 定 位 为 电 力 系 统 控 制 模 块, 可 提 供 低 成 本 的 电 子 制 造 和 低 成 本 的 产 品 组 装 服 务 主 要 客 户 为 阿 尔 斯 通 和 施 耐 德 电 气 等 企 业 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 24

图 19: 2013 年 3 月 28 日,IEE 公 司 成 功 交 割, 正 式 成 为 航 天 科 工 大 家 庭 中 的 一 名 成 员 资 料 来 源 : 今 日 头 条 网 站 图 20: 2015 年, 集 团 公 司 三 院 IEE 公 司 海 鹰 集 团 联 合 国 新 国 际 投 资 有 限 公 司 等 收 购 英 国 AC 公 司 旗 下 三 家 全 球 高 水 平 电 子 制 造 企 业 资 料 来 源 : 今 日 头 条 网 站 海 外 收 并 购 使 航 天 科 工 跨 国 经 营 能 力 显 著 提 升, 跨 国 指 数 增 幅 12.5 倍 由 对 卢 森 堡 IEE 公 司 英 国 AC 公 司 的 收 并 购, 推 动 集 团 公 司 境 外 收 入 规 模 化 增 长 同 时, 相 关 主 业 领 域 的 核 心 竞 争 力 与 国 际 市 场 影 响 力 也 不 断 增 强, 集 团 公 司 整 体 跨 国 指 数, 由 十 一 五 末 的 不 足 0.2% 提 升 到 十 二 五 末 的 2.5%, 增 幅 达 12.5 倍, 整 体 跨 国 经 营 能 力 显 著 提 升 国 际 化 经 营 是 集 团 公 司 整 体 发 展 战 略 的 重 要 组 成 部 分, 集 团 公 司 要 实 现 2020 年 初 步 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 公 司 目 标, 就 必 须 努 力 在 跨 国 指 数 指 标 上 实 现 突 破, 达 到 5% 的 目 标 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 24

2.6. 旗 下 上 市 公 司 十 二 五 期 间 并 购 24 次, 达 62 亿 十 二 五 期 间 旗 下 上 市 公 司 共 发 生 并 购 事 件 24 次, 交 易 总 价 值 62 亿 表 1: 十 二 五 期 间 并 购 事 件 24 次, 交 易 总 价 值 62 亿 公 司 名 称 并 购 事 件 次 数 交 易 价 值 ( 亿 元 ) 航 天 发 展 5 37.44 航 天 科 技 7 2.83 航 天 信 息 3 5.65 航 天 晨 光 2 0.2 航 天 通 信 7 15.59 资 料 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3. 十 三 五 战 略 转 型 升 级, 将 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 3.1. 集 团 2016 收 入 利 润 目 标 确 保 双 12% 增 长 在 十 三 五 开 局 第 一 年, 集 团 要 确 保 实 现 营 业 收 入 与 利 润 总 额 双 12% 增 长, 力 争 实 现 双 13.5% 增 长 3.2. 集 团 十 三 五 初 步 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 公 司 航 天 科 工 集 团 要 全 面 完 成 武 器 装 备 研 制 生 产 交 付 任 务, 完 成 各 个 产 业 领 域 各 类 探 索 预 研 创 新 与 业 务 开 拓 计 划, 初 步 建 成 国 际 一 流 航 天 防 务 公 司 航 天 防 务 装 备 产 业 要 继 续 巩 固 和 拓 展 优 势 ; 加 强 资 产 运 营 与 投 融 资 工 作, 推 进 相 关 单 位 股 份 制 改 造 和 具 备 条 件 的 股 份 制 公 司 上 市, 加 强 关 键 领 域 优 质 企 业 的 收 并 购 工 作 ; 信 息 技 术 产 业 要 以 自 主 可 控 为 核 心, 构 建 新 一 代 信 息 技 术 及 应 用 产 业 体 系 ; 促 进 军 民 融 合 深 度 发 展, 发 挥 传 统 产 业 + 互 联 网 的 资 源 整 合 作 用, 构 建 体 系 化 智 能 制 造 生 态 系 统 装 备 制 造 产 业 要 以 智 能 制 造 为 核 心, 向 数 字 化 网 络 化 智 能 化 方 向 发 展 ; 以 新 材 料 与 先 进 工 艺 技 术 及 应 用 为 着 力 点, 构 建 新 一 代 材 料 与 工 艺 装 备 体 系, 支 撑 五 个 新 一 代 产 业 和 四 项 基 础 技 术 发 展 ; 现 代 服 务 业 要 根 据 社 会 发 展 趋 势 和 自 身 条 件, 大 力 发 展 生 产 性 服 务 业 科 技 服 务 业 金 融 服 务 业 与 新 兴 服 务 业 ; 国 际 化 经 营 要 着 力 提 高 海 外 资 本 运 作 与 产 业 发 展 水 平, 加 强 国 际 化 经 营 商 业 模 式 创 新, 增 强 国 际 资 源 整 合 能 力 和 国 际 市 场 价 值 创 造 能 力 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 24

3.3. 战 略 部 署 : 1+2+3+4+5+N 转 型 升 级 推 动 集 团 转 型 升 级 的 总 体 设 想, 可 概 括 为 1+2+3+4+5+N, 即 : 明 确 一 个 总 体 思 路, 开 展 两 项 基 础 管 理 工 程, 采 取 三 挂 钩 措 施, 实 施 四 个 转 型 升 级 方 案, 推 进 五 大 战 略 重 大 项 目 和 若 干 重 点 项 目 的 论 证 立 项 一 个 总 体 思 路 是 一 主 两 翼 三 创 新, 一 主 是 以 航 天 防 务 产 业 为 主 业, 两 翼 指 信 息 技 术 产 业 和 装 备 制 造 产 业, 三 创 新 指 科 技 创 新 商 业 模 式 创 新 和 管 理 创 新 ; 两 项 基 础 管 理 工 程 即 航 天 防 务 产 业 成 本 工 程 和 民 用 产 业 价 值 工 程 ; 三 挂 钩 是 指 工 资 总 额 增 长 与 利 润 总 额 增 长 挂 钩 投 资 与 EVA 挂 钩 新 建 劳 动 关 系 人 数 与 全 员 劳 动 生 产 率 挂 钩 ; 四 个 转 型 升 级 方 案 是 指 航 天 防 务 产 业 转 型 升 级 战 略 方 案 与 战 略 措 施, 民 用 产 业 转 型 升 级 战 略 方 案 与 战 略 措 施, 拓 宽 员 工 成 长 通 道 激 发 各 类 人 才 潜 能 的 战 略 措 施 和 集 团 公 司 保 障 监 督 体 系 方 案 ; 五 大 战 略 重 大 项 目 和 若 干 重 点 项 目 是 涉 及 集 团 公 司 未 来 发 展, 用 以 巩 固 和 提 升 集 团 公 司 核 心 竞 争 力 的 国 家 重 大 工 程 和 重 大 专 项 图 21: 集 团 转 型 升 级 1+2+3+4+5+N 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3.4. 战 术 层 面 : 明 确 54321 整 体 布 局 面 向 十 三 五 乃 至 今 后 一 个 时 期, 集 团 明 确 提 出 五 四 三 二 一 战 术 层 面 的 总 体 布 局, 即 为 五 个 新 一 代, 四 项 基 础 技 术, 三 大 平 台 建 设, 四 个 两, 一 个 新 业 态 五 个 新 一 代 : 新 一 代 武 器 装 备 技 术 新 一 代 航 天 发 射 与 应 用 技 术 新 一 代 信 息 技 术 新 一 代 装 备 制 造 技 术 新 一 代 材 料 与 工 艺 技 术 新 一 代 技 术 的 定 义 为 性 能 不 变 成 本 降 低 50% 以 上 的 技 术, 成 本 不 变 性 能 提 升 50% 以 上 的 技 术, 引 起 业 态 重 构 的 技 术, 导 致 产 业 发 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 24

生 颠 覆 性 变 化 的 技 术 四 项 基 础 技 术 : 微 系 统 基 础 技 术 信 息 安 全 基 础 技 术 智 能 制 造 基 础 技 术 智 慧 产 业 基 础 技 术 三 大 平 台 : 专 有 云 平 台 建 设 航 天 云 网 ( 工 业 互 联 网 ) 平 台 建 设 智 慧 企 业 运 行 平 台 建 设 目 前, 专 有 云 平 台 和 航 天 云 网 平 台 已 经 上 线 运 行, 智 慧 企 业 运 行 平 台 将 在 2016 年 上 线 运 行 三 大 平 台 的 上 线 运 行 是 企 业 转 型 产 业 升 级 的 一 种 外 在 的 标 志 四 个 两 : 设 计 优 化 深 入 工 艺 优 化 深 入 ( 两 深 入 ) 仿 真 试 验 与 验 证 试 验 充 分 可 靠 性 试 验 充 分 ( 两 充 分 ) 技 术 归 零 彻 底 管 理 归 零 彻 底 ( 两 彻 底 ) 工 作 流 程 简 化 工 作 形 式 简 化 ( 两 简 化 ) 一 个 新 业 态 : 构 建 创 新 与 创 业 相 结 合 线 上 线 下 相 结 合 制 造 与 服 务 相 结 合 的 新 业 态 图 22: 集 团 提 出 五 四 三 二 一 战 术 层 面 总 体 布 局 资 料 来 源 : 中 国 航 天 科 工 集 团 官 网, 国 泰 君 安 证 券 研 究 3.5. 加 强 资 产 运 营 和 投 融 资 发 展 2016 年, 集 团 将 充 分 发 挥 控 股 上 市 公 司 的 产 业 发 展 牵 引 作 用, 积 极 推 进 相 关 单 位 股 份 制 改 造 和 具 备 条 件 的 股 份 制 公 司 上 市 推 动 四 级 单 位 骨 干 持 股, 在 具 备 条 件 的 二 级 三 级 单 位 进 行 骨 干 持 股 试 点 继 续 加 强 关 键 领 域 优 质 企 业 的 收 并 购 工 作 我 们 认 为, 军 工 产 业 与 资 本 市 场 的 有 效 对 接 是 重 要 的 催 化 剂, 无 论 是 对 军 工 企 业, 还 是 对 资 本 市 场, 都 释 放 了 积 极 的 信 号 军 工 企 业 改 革 军 工 资 产 证 券 化 以 及 科 研 所 的 改 制, 将 带 动 万 亿 军 工 资 产 走 向 资 本 市 场, 成 为 未 来 一 段 时 期 催 化 军 工 股 行 情 主 要 力 量 3.6. 商 用 航 天 领 域 : 高 景 气 + 万 亿 空 间, 集 团 前 景 可 期 待 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 17 of 24

商 业 航 天 领 域 投 入 产 出 比 高 达 7~14:1 航 天 科 工 集 团 董 事 长 高 红 卫 指 出, 商 业 航 天 领 域 每 投 入 1 美 元, 可 拉 动 7~14 美 元 的 回 报 未 来, 集 团 公 司 将 推 动 湖 北 商 业 航 天 产 业 集 群 建 设, 加 快 形 成 运 载 火 箭 研 制 及 发 射 卫 星 制 造 卫 星 测 运 控 卫 星 应 用 等 核 心 产 业 链 航 天 技 术 植 入 各 个 领 域, 对 国 民 经 济 社 会 生 活 产 生 影 响 近 年 来, 我 国 已 有 2000 多 项 航 天 技 术 成 果 移 植 到 国 民 经 济 各 个 部 门, 对 国 民 经 济 和 社 会 生 活 诸 多 领 域 产 生 深 远 影 响 卫 星 的 应 用 已 经 在 通 信 服 务 定 位 服 务 和 地 理 信 息 服 务 方 面 进 入 百 姓 生 活 之 中, 全 球 移 动 互 联 网 全 球 移 动 物 联 网 应 用 也 初 见 端 倪 全 球 航 天 产 业 达 到 万 亿 市 场 规 模, 其 中 商 业 航 天 占 主 导 地 位 据 美 国 航 天 基 金 会 2015 年 的 太 空 报 告 统 计,2014 年 全 球 航 天 产 业 规 模 达 到 3300 亿 美 元, 比 2013 年 的 3025 亿 美 元 增 长 约 9% 2014 年 全 球 商 业 航 天 的 规 模 超 过 2500 亿 美 元, 占 主 导 地 位 商 业 航 天 基 建 及 支 持 产 业 主 要 包 括 卫 星 制 造 火 箭 发 射 服 务 空 间 站 地 面 发 射 基 地 及 相 关 设 备, 其 中 卫 星 制 造 和 火 箭 发 射 服 务 占 比 超 过 6 成 商 业 太 空 产 品 及 服 务 产 业 主 要 包 括 卫 星 电 视 卫 星 通 讯 地 球 探 测 等, 其 中 卫 星 电 视 占 比 超 过 该 产 业 板 块 的 四 分 之 三 在 全 球 航 天 产 业 尤 其 是 商 业 航 天 产 业 如 此 大 空 间 高 景 气 的 市 场 背 景 下, 我 们 有 理 由 期 待, 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 在 十 三 五 及 未 来 在 此 领 域 将 会 有 无 法 估 量 的 市 场 空 间 图 23: 全 球 航 天 产 业 规 模 中 商 业 航 天 基 建 及 支 持 产 业 商 业 太 空 产 品 及 服 务 占 大 头 资 料 来 源 :Space Foundation, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 18 of 24

图 24: 商 业 航 天 基 建 及 支 持 产 业 规 模 逐 年 递 增 图 25: 商 业 太 空 及 服 务 规 模 增 速 2014 年 有 所 放 缓 资 料 来 源 :Space Foundation, 国 泰 君 安 证 券 研 究 资 料 来 源 :Space Foundation, 国 泰 君 安 证 券 研 究 4. 集 团 旗 下 7 家 上 市 公 司 简 介 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 旗 下 共 7 家 上 市 公 司, 分 别 是 航 天 信 息 航 天 长 峰 航 天 科 技 航 天 晨 光 航 天 电 器 航 天 通 信 航 天 发 展 表 2: 航 天 科 工 集 团 下 属 上 市 公 司 简 介 公 司 名 称 代 码 航 天 信 息 600271 航 天 长 峰 600855 航 天 科 技 000901 航 天 晨 光 600501 航 天 电 器 002025 航 天 通 信 600677 航 天 发 展 000547 业 务 类 型 防 伪 税 控 系 统 IC 卡 系 统 集 成 业 务 军 品 : 红 外 成 像 设 备 专 用 计 算 机 ; 民 品 : 医 疗 机 械 设 备 机 床 数 控 系 统 航 天 飞 行 器 和 汽 车 电 子 产 品 制 造 改 装 车 产 品 波 纹 管 类 产 品 压 力 容 器 类 产 品 艺 术 制 像 产 品 继 电 器 电 连 接 器 军 用 通 信 设 备 近 程 轻 型 防 御 导 弹 武 器 系 统 的 研 发 制 造 军 民 用 通 信 系 统 电 子 安 防 类 产 品 轨 道 交 通 资 料 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 19 of 24

附 : 中 国 航 天 科 工 集 团 公 司 下 属 24 个 科 研 院 所 介 绍 中 国 航 天 科 技 集 团 公 司 下 属 共 有 7 个 研 究 院 24 个 科 研 院 所, 分 别 为 中 国 航 天 科 工 信 息 技 术 研 究 院 ( 航 天 科 工 一 院 ) 防 御 技 术 研 究 院 ( 航 天 科 工 二 院 ):9 家 科 研 院 所 飞 航 技 术 研 究 院 ( 航 天 科 工 三 院 ):10 家 科 研 院 所 运 载 技 术 研 究 院 ( 航 天 科 工 四 院 ):1 家 科 研 院 所 中 国 河 西 化 工 机 械 公 司 ( 航 天 科 工 六 院 ) 中 国 三 江 航 天 集 团 ( 原 航 天 科 工 九 院 ) 中 国 航 天 科 工 集 团 061 基 地 表 3: 航 天 一 院 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 中 国 航 天 科 工 研 究 院 主 要 从 事 小 卫 星 卫 星 应 用 信 息 技 术 等 小 卫 星 卫 星 通 信 卫 星 导 信 息 技 术 研 究 北 京 领 域 的 技 术 研 究 产 品 研 制 及 产 业 化 工 作 航 智 能 交 通 系 统 院 相 关 上 市 公 司 航 天 信 息 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 4: 航 天 二 院 下 属 9 家 科 研 院 所 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 主 要 从 事 雷 达 通 讯 电 子 信 息 综 合 系 统 的 研 23 所 究 设 计 和 制 造 研 制 和 服 务 的 主 要 领 域 有 : 各 系 统 及 产 品 : 天 气 雷 达 测 种 精 密 跟 踪 制 导 雷 达 测 量 雷 达 ; 情 报 警 戒 雷 达 云 雷 达 风 廓 线 雷 达 机 动 气 象 雷 达 空 中 及 港 口 交 通 管 制 雷 达 系 统 工 程 ; 式 边 界 层 风 廓 线 雷 达 各 种 精 密 天 线 馈 线 及 控 制 伺 服 系 统 ; 高 稳 定 性 (CFL-03) 机 载 监 视 及 成 北 京 无 线 电 多 波 形 发 射 系 统 ; 各 种 高 精 度 低 噪 声 接 收 系 统 ; 像 雷 达 ; 专 业 级 产 品 : 多 通 测 量 研 究 所 数 字 信 号 处 理 和 数 据 处 理 技 术 ; 信 号 模 拟 信 号 道 波 导 / 同 轴 关 节 双 通 道 波 显 示 技 术 电 视 跟 踪 自 动 测 试 系 统 ; 计 算 机 应 导 关 节 警 戒 雷 达 天 线 系 列 用 控 制 事 务 管 理 仿 真 技 术 网 络 工 程 ; 雷 风 廓 线 雷 达 天 线 系 列 ; 特 种 达 结 构 工 艺 和 质 量 控 制 研 究 ; 微 波 铁 氧 体 材 料 器 件 产 品 与 器 件 ; 微 波 混 合 集 成 电 路 器 件 ; 声 表 面 波 技 术 北 京 与 器 件 广 播 发 射 机 卫 星 通 讯 站 等 确 立 了 在 精 确 制 导 专 业 技 术 领 域 的 排 头 兵 地 位 25 所 和 在 空 间 探 测 技 术 领 域 的 重 要 战 略 地 位 二 十 五 二 十 五 所 研 制 的 产 品 被 列 装 所 主 要 专 业 包 括 微 波 毫 米 波 系 统 工 程 及 红 外 光 在 4 种 型 号 的 导 弹 上 载 人 北 京 遥 感 设 学 系 统 工 程 总 体 技 术 微 波 毫 米 波 接 收 与 发 射 航 天 工 程 用 测 量 敏 感 器 备 研 究 所 技 术 信 号 与 信 息 处 理 技 术 自 动 控 制 技 术 天 交 会 对 接 微 波 雷 达 星 载 降 馈 系 统 与 天 线 罩 技 术 通 信 工 程 技 术 模 块 电 源 水 测 量 雷 达 技 术 特 种 器 件 与 微 组 装 技 术 结 构 设 计 及 制 造 北 京 技 术 可 靠 性 技 术 等 主 要 承 担 航 天 产 品 可 靠 性 技 术 研 究, 环 境 与 可 靠 环 境 与 可 靠 性 试 验 元 器 件 航 天 科 工 防 性 试 验 元 器 件 复 验 筛 选 破 坏 性 物 理 分 析 及 失 复 验 筛 选 破 坏 性 物 理 分 析 201 所 御 技 术 研 究 效 分 析 材 料 理 化 分 析 无 损 检 测 及 其 相 关 技 术 元 器 件 原 材 料 机 械 产 品 北 京 试 验 中 心 研 究 试 验 工 作, 是 集 科 研 开 发 咨 询 和 试 验 于 失 效 分 析 原 材 料 理 化 分 析 一 体 的 产 品 保 证 技 术 研 究 所 无 损 检 测 203 所 是 计 量 与 校 准 技 术 国 防 科 技 重 点 实 验 室 依 托 建 从 事 微 波 无 线 电 时 间 频 率 北 京 无 线 电 设 单 位 建 有 几 何 量 热 学 力 学 电 磁 学 无 电 学 等 专 业 计 量 标 准 的 研 制 计 量 测 试 研 线 电 时 间 频 率 和 声 学 七 大 计 量 专 业 目 前 已 通 生 产 ; 航 天 石 英 晶 体 元 器 件 究 所 过 国 家 校 准 检 测 实 验 室 和 国 防 校 准 检 测 实 验 频 率 综 合 器 原 子 频 标 研 制 北 京 相 关 上 市 公 司 航 天 长 峰 航 天 长 峰 航 天 长 峰 航 天 长 峰 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 20 of 24

室 认 可, 可 开 展 相 关 的 校 准 检 测 工 作, 具 有 惯 生 产, 承 担 综 合 保 障 工 程 技 导 测 试 设 备 计 量 测 试 设 备 公 路 检 测 和 消 防 训 术 研 究 保 障 资 源 研 制, 自 练 等 产 品 的 研 制 生 产 能 力 动 测 试 / 诊 断 / 校 准 设 备 以 及 信 号 模 拟 器 雷 达 接 收 机 等 无 线 电 产 品 的 研 制 生 产 206 所 是 集 机 电 液 一 体 化 及 研 究 设 计 试 验 生 系 统 产 品 : 天 网 系 列 低 慢 北 京 机 械 设 产 和 服 务 保 障 于 一 体 的 高 科 技 综 合 性 工 程 技 术 小 拦 截 系 统 高 层 楼 宇 灭 备 研 究 所 研 究 所 火 系 统 北 京 航 天 长 峰 是 国 内 唯 一 从 事 目 标 及 其 环 境 特 性 研 究 的 专 业 研 究 所, 主 营 业 务 方 向 : 目 标 与 环 境 特 性 研 究 207 所 北 京 环 境 特 军 民 两 用 配 套 光 电 探 测 目 标 特 征 提 取 与 识 别 研 性 研 究 所 究 目 标 探 测 与 控 制 研 究 卫 星 遥 感 地 物 波 谱 特 环 境 特 性 研 究 北 京 航 天 长 峰 征 研 究 光 电 探 测 与 跟 踪 研 究 计 算 机 技 术 开 发 激 光 防 伪 技 术 研 究 相 关 技 术 开 发 与 技 术 服 务 208 所 北 京 电 子 文 献 服 务 中 心 主 营 情 报 信 息 主 营 情 报 信 息 北 京 航 天 长 峰 研 制 的 火 电 厂 水 电 站 辅 机 210 所 程 控 产 品 和 水 利 通 航 公 用 设 公 司 积 极 发 展 民 用 产 业, 该 所 已 经 成 为 国 内 知 名 备 均 进 入 了 国 家 大 型 或 重 点 的 工 业 电 气 自 动 化 系 统 供 应 商, 主 要 承 揽 国 内 外 电 厂 建 设 工 程 项 目 成 功 研 西 安 长 峰 机 大 中 型 电 气 控 制 系 统 工 程 项 目, 包 括 高 新 技 术 开 制 国 家 发 改 委 高 技 术 产 业 化 电 研 究 所 发 自 动 化 工 程 及 设 备 机 电 一 体 化 工 程 及 设 备 项 目 PDP 研 磨 机, 填 补 国 高 低 压 开 关 柜 计 算 机 网 络 设 备 智 能 仪 表 及 技 内 技 术 空 白 ; 成 功 获 得 西 安 术 服 务 等 地 铁 二 号 线 一 号 线 供 电 系 西 安 航 天 长 峰 统 环 控 柜 等 工 程 项 目 以 计 算 机 软 硬 件 研 制 及 其 产 品 开 发 为 主 具 有 706 所 较 强 批 生 产 能 力 的 计 算 机 与 控 制 技 术 专 业 研 究 主 要 产 品 : 电 磁 泄 漏 发 射 防 北 京 计 算 机 所 706 所 在 高 性 能 计 算 嵌 入 式 技 术 及 软 件 开 护 网 络 安 全 物 联 网 应 用 技 术 及 应 用 发 环 境 抗 恶 劣 环 境 加 固 技 术 软 件 评 测 与 软 件 软 件 开 发 工 具 视 频 监 控 产 研 究 所 工 程 网 络 与 信 息 安 全 防 电 磁 信 息 泄 漏 ( 低 辐 品 射 ) 和 电 磁 兼 容 技 术 移 动 计 算 技 术 等 领 域 具 有 北 京 航 天 长 峰 国 内 先 进 水 平 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 5: 航 天 三 院 下 属 10 家 科 研 院 所 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 31 所 北 京 动 力 机 械 研 究 所 33 所 北 京 自 动 化 控 制 设 备 研 究 所 中 高 空 无 人 机 用 发 动 机 成 主 营 动 力 机 械 及 其 配 套 产 品, 如 涡 轮 机 械 传 感 功 应 用 金 属 3D 打 印 技 术 实 器 ( 包 括 温 度 压 力 速 度 ); 机 械 加 工 ( 车 铣 北 京 现 了 部 分 发 动 机 复 杂 关 键 加 工 五 轴 数 控 加 工 ) 重 要 零 部 件 的 试 制 主 要 承 担 导 航 系 统 控 制 系 是 航 天 科 工 集 团 从 事 惯 控 技 术 研 究 的 核 心 单 位, 统 惯 性 器 件 传 感 器 的 研 是 集 研 究 设 计 试 验 和 生 产 于 一 体 的 惯 性 导 航 与 自 动 控 制 研 究 所 制 和 生 产 以 及 油 田 连 续 测 斜 仪 钻 孔 测 斜 仪 机 床 数 控 北 京 数 显 装 臵 等 民 品 的 研 发 相 关 上 市 公 司 航 天 科 技 航 天 科 技 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 21 of 24

35 所 北 京 华 航 无 线 电 测 量 研 究 所 303 所 北 京 振 兴 计 量 测 试 研 究 所 304 所 北 京 京 航 计 算 通 讯 研 究 所 306 所 北 京 特 种 材 料 及 应 用 研 究 所 310 所 北 京 海 鹰 科 技 情 报 研 究 所 8357 所 8358 所 光 电 技 术 研 究 所 8359 所 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 三 十 五 所 是 集 研 究 设 计 试 制 试 验 生 产 和 制 导 技 术 图 像 与 信 号 处 理 服 务 为 一 体 的 无 线 电 子 设 备 研 究 所 在 探 测 制 导 技 术 微 波 技 术 天 线 技 术 总 体 电 子 对 抗 自 动 目 标 识 别 景 象 匹 配 导 航 伺 服 控 制 技 术 以 及 真 空 钎 焊 地 磁 导 航 天 线 与 伺 服 控 制 等 多 个 技 术 领 域 处 于 和 表 面 贴 装 等 特 种 工 艺 国 内 领 先 地 位 北 京 航 天 科 技 集 计 量 测 试 元 器 件 可 靠 性 分 析 测 试 设 备 研 制 计 量 测 试 元 器 件 可 靠 性 分 生 产 飞 航 产 品 综 合 保 障 为 一 体 的 综 合 性 研 究 所 析 测 试 设 备 研 制 生 产 北 京 航 天 科 技 长 期 致 力 于 软 件 和 可 编 程 逻 辑 器 件 评 测 管 理 信 软 件 和 可 编 程 逻 辑 器 件 评 息 化 网 络 和 信 息 安 全 系 统 集 成 等 信 息 技 术 研 测 管 理 信 息 化 系 统 集 成 究 和 工 程 应 用, 为 飞 航 导 弹 事 业 发 展 和 数 字 化 军 等 工 集 团 建 设 做 出 贡 献 北 京 航 天 科 技 是 航 天 科 工 集 团 公 司 特 种 材 料 及 工 艺 研 究 中 心, 负 责 航 空 航 天 领 域 的 特 种 金 属 材 料 非 金 属 材 主 要 产 品 : 透 波 材 料 及 天 线 料 复 合 材 料 等 新 材 料 及 其 加 工 制 造 技 术 研 究, 罩 吸 波 材 料 树 脂 基 结 构 集 材 料 研 究 产 品 研 制 生 产 检 验 及 测 试 为 一 复 合 材 料 热 防 护 材 料 金 北 京 航 天 科 技 体, 是 航 天 系 统 中 唯 一 的 COMAC919 大 型 客 机 属 特 种 成 型 材 料 测 试 服 务 机 体 结 构 供 应 商 主 要 从 事 国 防 高 技 术 情 报 研 究, 有 较 强 的 研 究 翻 译 能 力 情 报 信 息 北 京 航 天 科 技 从 事 系 统 工 程 自 动 控 制 信 息 工 程 加 固 计 算 机 技 术 计 算 机 应 用 人 工 智 能 仿 真 技 术 显 示 技 术 检 测 技 术 环 境 保 护 技 术 故 障 自 动 诊 断 技 术 和 定 位 技 术 电 子 工 程 电 源 机 械 结 构 等 方 面 的 研 究 设 计 及 产 品 生 产 以 计 算 机 主 板 研 制 技 术 为 核 心, 从 事 军 用 ( 加 固 计 算 机 ) 工 业 用 嵌 入 式 计 算 机 的 软 硬 件 产 品 的 技 术 制 造 服 务 等 业 务 天 津 航 天 科 技 军 品 方 面, 承 担 了 空 间 技 术 是 航 天 科 工 红 外 与 激 光 专 业 技 术 中 心 所, 主 要 从 探 测 器 尖 端 武 器 制 导 装 臵 事 红 外 系 统 设 计 ; 激 光 系 统 激 光 材 料 及 器 性 研 的 研 制 生 产 等 民 品 方 面 : 制 ; 随 动 系 统 研 究 设 计 ; 红 外 材 料 与 器 件 研 制 ; 红 外 凝 结 器 YAG 激 光 止 血 天 津 航 天 科 技 红 外 光 学 材 料 光 学 系 统 设 计 加 工 及 光 学 工 艺 研 究 仪 激 光 针 灸 机 光 照 补 牙 机 红 外 报 警 器 红 外 智 能 热 象 仪 低 温 治 疗 器 等 研 制 的 舰 舰 导 弹 发 射 装 臵 作 为 海 军 主 战 装 备, 多 项 产 品 成 为 我 国 海 军 空 军 二 炮 的 主 战 装 备 ; 麦 克 纳 姆 轮 移 动 平 台 基 于 民 用 产 业 快 速 发 展, 基 于 液 压 和 气 动 技 术 研 发 的 结 构 和 伺 服 控 制 技 术 研 发 的 气 垫 悬 浮 运 输 平 台 已 形 成 系 列 化 产 品, 承 载 范 围 电 动 缸 气 垫 悬 浮 运 输 车 形 涵 盖 3 吨 至 1400 吨, 成 功 服 务 于 神 州 八 号 神 成 系 列 型 谱 州 九 号 天 宫 一 号 等, 并 在 电 力 变 压 器 制 造 机 北 京 航 天 科 技 械 装 备 制 造 等 领 域 广 泛 应 用 表 6: 航 天 四 院 下 属 1 家 科 研 院 所 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 十 七 所 是 固 体 运 载 火 箭 控 制 系 统 总 体 研 究 所, 也 为 石 化 电 力 热 力 交 通 北 京 控 制 与 电 17 所 是 集 团 内 唯 一 的 控 制 系 统 研 究 所 专 门 从 事 自 动 通 讯 楼 宇 自 动 化 计 算 机 北 京 子 技 术 研 究 所 控 制 电 子 技 术 计 算 机 应 用 和 系 统 仿 真 等 技 术 网 络 信 息 管 理 制 药 轻 相 关 上 市 公 司 航 天 晨 光 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 22 of 24

资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 研 究 工 ( 陶 瓷 啤 酒 烟 草 造 纸 制 糖 ) 等 行 业 提 供 了 各 种 性 能 可 靠 的 计 算 机 过 程 控 制 系 统 监 控 系 统 表 7: 航 天 六 院 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 研 制 出 20 多 个 型 号 50 多 中 国 河 西 化 工 是 我 国 第 一 个 固 体 火 箭 发 动 机 研 制 生 产 试 验 种 配 方 的 战 略 战 术 及 宇 航 机 械 公 司 基 地 被 誉 为 我 国 固 体 火 箭 发 动 机 的 摇 篮 用 固 体 火 箭 发 动 机 呼 和 浩 特 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 8: 原 航 天 九 院 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 计 算 机 网 络 安 全 系 统 集 成 网 络 智 能 安 防 产 品 汽 车 零 部 件 井 下 压 力 测 试 仪 九 院 主 营 业 务 为 航 天 重 工 产 品 机 电 成 套 设 备 snj315/15 捻 丝 机 土 工 格 栅 原 航 天 九 中 国 三 江 航 天 房 地 产 开 发 金 融 业 务 进 出 口 贸 易 信 息 技 术 成 套 生 产 设 备 系 列 脚 轮 院 集 团 等, 特 种 重 型 越 野 车 及 底 盘 设 计 与 制 造 商 标 印 刷 机 械 和 卫 生 材 料 包 孝 感 装 机 械 全 自 动 预 混 料 加 工 机 组 微 机 全 屏 控 制 系 统 微 机 控 制 饲 料 生 产 线 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 表 9: 航 天 061 基 地 代 号 名 称 核 心 技 术 主 要 产 品 所 在 地 061 基 地 航 天 飞 行 器 的 系 统 工 程, 微 为 我 国 多 个 卫 星 运 载 火 箭 战 略 战 术 武 器 等 航 特 电 机 锂 离 子 电 池 铝 工 天 航 空 型 号 配 套 研 制 生 产 多 项 产 品 作 为 运 载 业 技 术 装 备 液 力 机 械 变 速 火 箭 和 神 舟 飞 船 的 重 要 配 套 研 制 单 位, 基 地 贵 州 航 天 工 业 器 油 井 测 量 仪 器 医 疗 设 承 担 了 电 源 继 电 器 电 连 接 器 特 种 电 机 和 电 有 限 责 任 公 司 备 金 属 拉 拔 设 备 电 冰 箱 爆 阀 等 几 大 类 数 十 个 品 种 的 研 制 任 务 大 力 发 展 注 塑 机 卫 星 地 面 接 收 天 线 装 备 制 造 工 业 基 础 件 特 种 车 及 汽 车 零 部 件 三 航 天 牌 轻 型 汽 车 及 汽 车 零 部 大 民 用 产 业 板 块 件 等 民 用 产 品 贵 州 资 料 来 源 : 公 司 网 站, 国 泰 君 安 证 券 研 究 相 关 上 市 公 司 相 关 上 市 公 司 相 关 上 市 公 司 航 天 电 器 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 23 of 24

本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 作 为 作 出 投 资 决 策 的 唯 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 200120 518026 100140 电 话 (021)38676666 (0755)23976888 (010)59312799 E-mail:gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 24 of 24