解 构 互 联 网 医 疗 模 式, 寻 找 重 塑 医 疗 生 态 王 者 华 泰 医 药 杨 烨 辉 团 队 2016 年 04 月
互 联 网 医 疗 产 业 投 资 逻 辑 重 塑 医 疗 健 康 生 态 圈, 互 联 网 医 疗 迎 来 黄 金 发 展 期 控 端 导 流 变 现, 从 以 下 四 个 维 度 解 构 互 联 网 医 疗 模 式 互 联 网 医 疗 端 : 得 医 疗 资 源 者 得 天 下 互 联 网 医 药 端 : 健 康 管 理 转 型, 看 好 一 站 式 解 决 方 案 互 联 网 医 保 端 : 潜 在 空 间 过 百 亿, 规 则 壁 垒 决 定 赢 者 通 吃 互 联 网 健 康 端 : 驶 入 健 康 管 理 和 慢 病 管 理 模 式 的 新 蓝 海 公 司 篇 上 市 公 司 优 势 和 增 长 动 力 分 析 : 我 们 认 为 卡 位 好 ( 具 备 端 口 优 势 可 持 续 性 流 量 及 清 晰 商 业 模 式 ) 管 理 团 队 好 的 公 司 有 望 成 为 重 塑 医 疗 生 态 的 王 者, 估 值 亦 将 以 VC 估 值 的 方 式 重 构 2
互 联 网 直 击 行 业 痛 点, 开 启 智 能 化 医 疗 时 代 心 塞 行 业 孕 育 互 联 网 医 疗 发 展 大 机 遇 3
新 技 术 与 商 业 模 式 快 速 渗 透, 重 塑 医 疗 健 康 生 态 圈 随 着 大 数 据 云 计 算 物 联 网 等 多 领 域 技 术 与 移 动 互 联 网 的 跨 界 融 合, 新 兴 技 术 与 新 商 业 模 式 快 速 渗 透 到 医 疗 的 各 个 细 分 领 域, 从 预 防 诊 断 治 疗 购 药 都 将 全 面 开 启 一 个 智 能 化 的 医 生 时 代 医 疗 支 持 电 子 处 方 药 企 B2B 医 药 端 远 程 医 疗 医 疗 端 健 康 端 健 康 咨 询 C2C 网 络 医 院 B2C 健 康 管 理 APP B2C O2O 线 下 问 诊 电 子 处 方 医 药 电 商 检 查 诊 疗 数 据 共 享 双 向 转 诊 专 家 团 队 可 穿 戴 健 康 档 案 患 者 or 亚 健 康 人 群 体 检 慢 病 管 理 线 下 问 诊 基 层 医 疗 机 构 医 院 信 息 系 统 HIS CIS PACS 医 疗 信 息 化 平 台 三 级 医 院 PBM 医 保 商 险 等 医 保 端 4
四 大 驱 动 因 素 共 振, 远 期 十 倍 增 长 空 间 可 期 2014 年 中 国 互 联 网 医 疗 市 场 整 体 规 模 预 计 113.9 亿 元 ( 不 包 括 医 药 电 商 ), 其 中 移 动 医 疗 达 到 30.1 亿 元, 占 比 26.4% 图 : 互 联 网 医 疗 产 业 驱 动 因 素 我 们 认 为 在 人 口 结 构 与 健 康 需 求 变 化 政 策 扶 持 资 本 驱 动 以 及 技 术 变 革 四 大 因 素 共 振 下, 互 联 网 将 加 速 重 构 医 疗 健 康 生 态 圈 互 联 网 医 疗 行 业 成 长 呈 现 S 型 曲 线, 今 年 是 从 S 的 底 部 往 上 行, 流 量 积 累 出 现 爆 炸 性 增 长, 去 中 心 化 迫 切, 预 计 行 业 未 来 3 年 将 保 持 50% 的 复 合 增 长, 到 2017 年 预 计 整 体 规 模 将 超 过 350 亿 元, 远 期 十 倍 空 间 可 期 大 数 据 云 计 算 物 联 网 等 多 领 域 技 术 与 移 动 互 联 网 跨 资 料 来 源 : 华 泰 证 券 研 界 究 融 所 合 图 : 国 内 互 联 网 医 疗 规 模 及 增 速 亿 元 老 龄 化 加 剧, 慢 病 医 疗 负 担 日 益 严 峻 ; 收 入 提 高 使 民 众 健 康 管 理 意 识 逐 渐 加 强 需 求 驱 动 技 术 驱 动 政 策 驱 动 资 本 驱 动 通 过 虚 拟 化 的 医 疗 体 制 和 系 统, 将 医 疗 服 务 惠 及 更 多 国 民, 倒 逼 医 改 进 程 PE/VC 群 雄 逐 鹿, 纷 纷 布 局, 推 动 互 联 网 医 疗 行 业 洗 牌 资 料 来 源 :Enfodesk 易 观 智 库, 华 泰 证 券 研 究 所 5
控 端 导 流 变 现, 四 维 度 解 构 互 联 网 医 疗 模 式 产 业 资 本 强 势 布 局, 抢 占 医 疗 服 务 链 端 口, 以 免 费 服 务 获 取 患 者 或 医 生 流 量 数 据 资 源, 为 模 式 清 晰 后 的 盈 利 变 现 奠 定 基 础 互 联 网 医 疗 端 : 为 患 者 医 生 医 院 提 供 解 决 方 案 互 联 网 医 药 端 ( 电 商 ): 为 患 者 流 通 企 业 药 企 带 来 价 值 互 联 网 医 保 端 : 从 跑 马 圈 地 到 订 单 落 地 互 联 网 健 康 端 : 流 量 持 续 性 决 定 端 口 价 值 患 者 社 保 商 保 机 构 作 为 医 疗 付 费 者, 药 企 医 生 医 院 作 为 医 疗 提 供 者, 对 互 联 网 医 疗 有 着 不 同 诉 求, 谁 能 提 供 满 足 甚 至 创 造 需 求 的 解 决 方 案, 并 保 持 流 量 可 持 续 性, 谁 就 将 在 行 业 洗 牌 中 胜 出 图 : 互 联 网 医 疗 满 足 医 疗 链 条 参 与 各 方 诉 求 医 保 : 医 疗 信 息 共 享, 控 制 费 用 药 企 : 精 准 营 销 和 辅 助 研 发 患 者 : 便 捷 就 医 购 药, 健 康 干 预 满 足 参 与 各 方 诉 求 流 通 企 业 : 降 低 流 通 环 节 成 本 客 户 导 流 医 生 : 扩 大 知 名 度, 满 足 学 术 和 利 益 诉 求 医 院 : 提 高 效 率, 降 低 医 患 矛 盾 6
互 联 网 医 疗 端 : 得 医 疗 资 源 者 得 天 下 以 医 院 及 医 生 为 切 入 点, 互 联 网 医 疗 模 式 分 为 三 类 ; 远 程 医 疗, 即 大 型 医 疗 机 构 借 助 医 疗 技 术 和 设 备 优 势 提 供 远 距 离 医 学 支 持 和 服 务, 目 前 发 展 相 对 成 熟 ( 盈 利 模 式 主 要 靠 软 硬 件 收 费 ), 以 东 软 集 团 朗 玛 信 息 等 企 业 为 主 ; 以 医 院 及 医 生 为 核 心 搭 建 诊 疗 平 台, 轻 问 诊 为 主, 线 上 线 下 绑 定 流 量, 盈 利 暂 时 主 要 靠 诊 疗 咨 询 费 ( 大 头 分 给 医 院 及 医 生, 平 台 留 小 部 分 ), 后 续 可 能 靠 医 疗 资 源 共 享 及 大 数 据 分 析 变 现, 以 宜 华 健 康 春 雨 医 生 汇 医 在 线 ( 和 佳 股 份 ) 为 主 ; 围 绕 医 院 及 医 生 资 源 打 造 整 个 医 疗 生 态 链 (O2O 闭 环 ), 满 足 患 者 诊 前 - 诊 中 - 诊 后 几 乎 一 切 需 求, 盈 利 主 要 是 通 过 产 品 ( 药 品 器 械 保 健 品 等 ) 落 地, 以 BAT 乐 普 医 疗 康 美 药 业 等 企 业 为 主 但 无 论 哪 种 模 式, 谁 掌 握 了 核 心 的 医 院 及 医 生 资 源, 谁 就 掌 握 了 整 个 利 益 链 条 的 议 价 权 图 : 东 软 集 团 远 程 医 疗 结 构 图 图 : 宜 华 健 康 网 络 医 院 模 式 目 前 以 广 东 二 院 ( 后 续 可 向 其 他 医 院 复 制 ) 为 依 托, 由 深 圳 友 德 医 ( 宜 华 健 康 持 有 20% 股 份 ) 提 供 远 程 医 疗 平 台, 在 连 锁 药 店 社 康 中 心 及 卫 生 室 提 供 网 络 就 诊 点 患 者 改 善 就 医 体 验 就 诊 拿 药 网 络 医 院 就 诊 点 获 得 药 品 销 售 额 网 络 平 台 网 络 问 诊 处 方 获 得 分 成 医 院 医 生 获 得 患 者 流 量 赚 取 诊 疗 费 后 续 诊 疗 费 分 成 比 例 4:3:3 7
互 联 网 医 疗 O2O 模 式 相 对 于 BAT 等 互 联 网 巨 头, 我 们 认 为 传 统 医 疗 行 业 先 行 者 胜 出 的 概 率 更 大, 因 为 这 批 企 业 在 医 疗 领 域 耕 耘 多 年, 线 下 推 力 大, 后 端 产 品 能 力 强, 而 且 学 习 互 联 网 的 成 本, 会 比 BAT 学 习 医 疗 产 业 的 成 本 低, 从 而 能 够 获 得 更 大 的 机 会 图 : 阿 里 打 造 医 疗 互 联 网 平 台 新 浪 微 博 和 爱 问 医 生 支 持 第 三 方 检 测 ( 迪 安 等 ) 云 医 院 -HIS 系 统 支 持 实 体 医 院 群 图 : 乐 普 心 脑 血 管 患 者 生 态 圈 心 衰 检 测 仪 远 程 iholter 监 护 智 能 移 动 器 械 远 程 就 诊 点 ( 药 店 私 营 诊 所 基 层 医 院 等 ) 网 络 医 院 支 持 转 诊 实 体 医 院 在 线 诊 疗 阿 里 健 康 APP 处 方 处 方 整 合 患 者 和 医 院 信 息 & 实 现 患 者 在 各 个 医 院 之 间 的 转 诊 患 者 药 品 医 保 结 算 绑 定 就 诊 卡 医 保 卡 支 付 宝 日 常 监 测 产 品 消 费 患 者 就 诊 需 求 术 后 管 理 患 者 引 流 线 下 药 店 打 通 天 猫 医 药 馆 电 商 平 台 患 者 网 络 社 区 合 作 制 药 企 业 ( 如 白 云 山 等 ) 供 货 自 有 产 品 8
互 联 网 医 药 端 : 健 康 管 理 转 型, 看 好 一 站 式 解 决 方 案 从 世 界 范 围 看, 医 药 电 商 从 单 一 去 流 通 环 节 提 供 商 转 向 健 康 方 案 服 务 商, 是 普 遍 的 趋 势 随 着 消 费 者 在 线 上 购 买 药 品 健 康 品 习 惯 的 形 成, 零 售 电 商 进 一 步 分 析 用 户 及 其 家 庭 的 关 联 需 求, 为 其 提 供 体 检 医 疗 等 健 康 方 向 的 咨 询 与 引 导, 真 正 将 用 户 服 务 推 向 健 康 管 理 层 面, 而 电 子 商 务 的 顾 客 管 理 系 统 (CRM) 与 OTO 的 实 施, 将 推 动 这 一 目 标 成 为 现 实 图 : 基 于 CRM 与 OTO 的 健 康 解 决 方 案 看 好 健 康 咨 询 与 移 动 购 药 相 结 合 的 一 站 式 解 决 方 案 流 量 一 直 是 垂 直 电 商 面 对 的 最 大 挑 战, 移 动 医 疗 APP 的 优 势 就 是 拥 有 大 量 可 掌 握 的 粘 性 高 的 用 户 引 入 移 动 医 疗 可 以 迅 速 解 决 电 商 起 步 初 期 的 流 量 问 题, 也 可 以 降 低 推 广 费 用 图 : 移 动 医 疗 APP 下 载 量 排 名 ( 截 止 2014.12) 9
互 联 网 医 保 端 : 美 国 PBM 盈 利 模 式 美 国 PBM( 药 品 福 利 管 理 ) 是 服 务 于 医 疗 保 险 机 构 医 院 药 方 药 企 之 间 的 第 三 方 盈 利 性 机 构, 对 处 方 数 据 的 监 控 和 管 理 基 本 贯 穿 了 整 个 医 药 产 业 链, 盈 利 模 式 : 1 为 保 险 公 司 提 供 审 核 处 方 等 服 务, 收 取 信 息 服 务 费 ; 2 与 药 房 / 药 企 结 算 价 格 和 与 保 险 公 司 结 算 价 格 之 间 的 差 价 例 : 某 药 品 零 售 价 格 $30 元 / 盒,PBM 以 $20 元 / 盒 价 格 的 折 扣 价 与 药 厂 / 药 房 结 算, 再 以 $25 元 / 盒 价 格 与 保 险 公 司 结 算, 赚 取 $5 元 / 盒 差 价 图 : 患 者 就 医 流 程 图 图 :PBM 业 务 资 金 流 向 图 10
互 联 网 医 保 端 : 潜 在 空 间 过 百 亿, 规 则 壁 垒 决 定 赢 者 通 吃 我 国 医 保 控 费 领 域, 参 与 方 可 能 包 括 : 医 疗 信 息 化 企 业 : 以 医 保 控 费 审 核 系 统 为 切 入 点 为 医 保 与 商 保 客 户 提 供 控 费 服 务 优 势 在 于 拥 有 医 院 这 一 重 要 处 方 数 据 出 入 口 资 源 而 打 通 医 院 这 一 产 业 链 中 最 强 势 的 环 节 后, 数 据 的 积 累 以 及 与 商 业 保 险 达 成 合 作 即 顺 理 成 章 医 药 流 通 企 业 : 医 药 流 通 企 业 参 与 院 内 物 流, 托 管 药 房 成 为 医 院 自 然 的 需 求 医 药 流 通 龙 头 通 过 GPO 模 式 和 药 事 增 值 服 务, 不 断 提 升 医 院 客 户 粘 性, 并 有 望 成 为 地 方 医 保 控 费 的 参 与 方 保 险 公 司 : 商 业 保 险 公 司 正 大 举 入 驻 新 农 合 大 病 医 保 等 医 疗 保 险, 特 别 是 在 大 病 医 保 领 域, 商 业 保 险 公 司 控 费 愿 望 极 为 强 烈, 但 苦 于 缺 乏 对 医 疗 行 业 的 深 刻 理 解 数 据 积 累 医 院 入 口 等 资 源, 实 现 自 主 控 费 尤 为 困 难 PBM 业 务 的 规 模 壁 垒 导 致 这 将 是 一 个 赢 者 通 吃 的 市 场 在 买 方 主 导 的 医 药 产 业 链, 只 有 获 得 足 够 多 的 保 险 客 户,PBM 的 商 业 模 式 才 能 产 生 价 值 和 盈 利 空 间 在 这 样 的 行 业 属 性 下, 美 国 PBM 的 市 场 高 度 集 中, 行 业 前 两 名 龙 头 Express Scripts 和 CVS 的 Caremark 合 计 占 据 了 53% 的 市 场 份 额 上 市 公 司 卫 宁 软 件 11 医 保 控 费 业 务 布 局 依 托 长 期 HIS 系 统 积 累 丰 富 临 床 知 识 库 目 前 已 与 山 西 省 镇 江 亳 州 等 多 个 地 区 社 保 局 签 署 战 略 合 作 协 议 共 同 推 进 医 保 控 费, 并 与 中 国 人 寿 太 平 人 寿 等 多 个 大 型 商 业 保 险 的 区 域 分 公 司 达 成 合 作, 医 保 控 费 领 域 布 局 领 先 万 达 信 息 背 靠 丰 富 政 府 资 源, 医 院 医 药 医 保 三 医 联 动 完 整 布 局 宁 波 阳 光 医 保 费 用 审 核 项 目 成 功 落 地 成 为 2009 年 即 与 美 国 PBM 巨 头 ESI 携 手 开 展 医 保 控 费 业 务, 并 早 海 虹 控 股 在 2012 年 即 在 杭 州 落 地 医 保 控 费 试 点, 目 前 业 务 试 点 覆 盖 20 个 省 百 余 地 级 市 延 华 智 能 智 城 模 式 与 此 前 收 购 的 HIS 服 务 商 成 电 医 星 联 动, 自 上 而 下 开 展 医 保 控 费 业 务 东 华 软 件 大 量 三 甲 医 院 HIS 资 源, 目 前 医 院 端 医 保 控 费 软 件 已 有 医 院 签 约 图 :2014 年 美 国 PBM 市 场 份 额
互 联 网 健 康 端 : 驶 入 健 康 管 理 和 慢 病 管 理 的 新 蓝 海 APP+ 大 数 据 平 台 是 移 动 医 疗 服 务 的 核 心 价 值 端 而 APP 和 大 数 据 平 台 提 供 了 疾 病 管 理 的 连 续 动 态 方 式 和 经 过 精 密 测 算 以 大 数 据 支 持 的 可 靠 诊 断 结 果, 医 疗 服 务 由 此 实 现 了 整 合 和 价 值 最 大 化 健 康 管 理 管 理 平 台 体 检 健 康 平 台 渐 成 健 康 管 理 O2O 载 体, 有 望 最 先 打 通 流 量 - 服 务 - 变 现 闭 环 : 营 养 健 康 平 台 专 业 体 检 机 构 等 在 品 牌 服 务 健 康 管 理 等 方 面 具 有 明 显 优 势, 市 场 份 额 不 断 扩 大 图 : 移 动 健 康 管 理 项 目 经 营 示 意 图 健 康 干 预 管 理 方 案 中, 大 数 据 平 台 的 搭 建 是 移 动 医 疗 核 心 竞 争 优 势 之 一, 体 检 采 集 数 据 准 确 全 面 性 和 分 析 价 值 明 显 更 高, 对 上 下 游 辐 射 力 度 强, 未 来 发 展 方 向 : 向 上 发 展 为 健 康 云 (APP 健 康 互 动 专 家, 提 升 体 检 频 次 ), 以 及 向 下 发 展 医 疗 O2O( 专 科 医 疗 增 值 服 务 精 准 医 疗 ) 12