2014 年 1 季 度 国 内 汽 车 行 业 及 主 要 企 业 销 量 跟 踪 产 品 结 构 升 级 主 导 行 业 分 化, 自 主 品 牌 显 著 弱 化 需 关 注 评 级 业 务 部 李 树 磊 电 话 :010-88090113 邮 件 :lishulei@chinaratings.com.cn 吴 翠 电 话 :010-88090086 邮 件 :wucui@chinaratings.com.cn 林 华 电 话 :010-88090019 邮 件 :linhua@chinaratings.com.cn 第 45 期 ( 总 第 303 期 ) 2013 年 4 月 中 债 资 信 评 估 有 限 责 任 公 司 是 国 内 首 家 采 用 投 资 人 付 费 营 运 模 式 的 新 型 信 用 评 级 公 司, 按 照 独 立 公 正 创 新 专 业 的 宗 旨 为 投 资 人 提 供 信 用 评 级 信 用 风 险 评 估 与 管 理 咨 询 等 服 务 公 司 网 站 :www.chinaratings.com.cn 电 话 :010-88090001 地 址 : 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 院 盈 泰 中 心 2 号 楼 6 层 观 点 简 述 : 4 月 中 下 旬, 中 国 汽 车 工 业 协 会 发 布 了 2014 年 第 一 季 度 汽 车 行 业 及 主 要 车 企 的 销 量 数 据, 整 体 来 看 中 国 汽 车 行 业 仍 然 保 持 了 较 高 的 增 速 水 平 (8.79%), 但 内 部 细 分 行 业 之 间 分 化 显 著 乘 用 车 方 面, 中 国 乘 用 车 市 场 受 汽 车 入 门 普 及 阶 段 的 持 续 进 行 所 带 动, 依 然 保 持 了 超 过 10% 的 可 观 增 速 水 平, 与 宏 观 经 济 及 商 用 车 市 场 形 成 较 为 鲜 明 的 背 离 但 消 费 结 构 升 级 促 使 各 细 分 市 场 表 现 呈 现 出 明 显 的 差 异, 其 中 SUV 及 MPV 市 场 表 现 突 出, 轿 车 市 场 中 的 中 高 级 市 场 销 量 表 现 显 著 优 于 低 端 市 场, 微 客 市 场 相 对 低 迷 不 同 国 别 品 牌 方 面, 自 主 品 牌 与 合 资 品 牌 销 量 表 现 的 显 著 差 异 构 成 了 一 季 度 乘 用 车 市 场 竞 争 格 局 的 最 主 要 特 点, 自 主 品 牌 市 场 份 额 大 幅 下 滑 销 量 甚 至 同 比 有 所 下 降, 各 合 资 品 牌 则 共 同 瓜 分 了 其 丢 失 的 份 额 未 来 消 费 结 构 升 级 合 资 品 牌 价 格 下 探 及 其 大 规 模 的 产 能 投 放 均 会 对 自 主 品 牌 持 续 带 来 压 力, 自 主 品 牌 市 场 份 额 恐 将 继 续 下 滑 商 用 车 方 面, 一 季 度 轻 卡 轻 客 表 现 平 稳, 重 卡 受 继 续 透 支 需 求 同 期 销 量 基 数 偏 低 及 更 新 需 求 发 力 等 因 素 影 响 继 续 保 持 了 高 速 增 长, 大 中 客 市 场 受 座 位 客 车 市 场 持 续 萎 缩 新 能 源 补 贴 缩 水 等 因 素 影 响 销 量 表 现 持 续 低 迷, 整 体 驱 动 商 用 车 整 体 保 持 了 低 速 增 长, 二 季 度 仍 有 较 大 可 能 延 续 低 速 增 长 的 态 势 从 具 体 车 企 表 现 来 看, 商 用 车 竞 争 格 局 基 本 稳 定, 各 企 业 市 场 份 额 无 明 显 变 化 共 8 页, 第 1 页
4 月 中 下 旬, 中 国 汽 车 工 业 协 会 发 布 了 2014 年 第 一 季 度 汽 车 及 主 要 车 企 销 量 数 据, 销 量 数 据 是 反 映 汽 车 行 业 景 气 度 及 业 内 企 业 经 营 绩 效 的 重 要 指 标 之 一, 中 债 资 信 将 定 期 跟 踪 行 业 及 主 要 车 企 销 量 情 况, 并 结 合 其 变 动 情 况 分 析 行 业 需 求 端 及 车 企 市 场 地 位 的 变 化 趋 势 本 报 告 主 要 分 析 2013 年 一 季 度 行 业 销 量 以 及 主 要 车 企 销 量 变 动 情 况 2014 年 一 季 度, 国 内 汽 车 共 计 销 售 592.19 万 辆 1, 同 比 增 速 为 8.79%, 增 速 水 平 环 比 及 同 比 均 有 所 下 降 汽 车 行 业 内 部, 乘 用 车 及 商 用 车 市 场 表 现 分 化 显 著, 其 中 乘 用 车 销 售 486.91 万 辆, 同 比 增 速 为 10.09%, 依 然 保 持 较 高 增 长 速 度 ; 商 用 车 销 售 92.46 万 辆, 同 比 增 速 仅 为 2.25% 同 时, 中 债 资 信 关 注 到, 受 部 分 新 兴 市 场 宏 观 经 济 乏 力 影 响, 中 国 汽 车 行 业 1~3 月 汽 车 出 口 量 同 比 均 有 所 下 降, 一 季 度 共 出 口 20.90 万 辆, 同 比 下 降 7.80% 表 1: 近 年 中 国 汽 车 销 量 情 况 ( 万 辆 ) 细 分 产 品 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 一 季 度 销 量 同 比 增 长 年 化 值 乘 用 车 1,376 1,447 1,550 1793 487 10.09% 1948 其 中 : 轿 车 949 1,012 1,074 1201 311 4.64% 1246 SUV 133 159 200 299 87 37.08% 347 MPV 45 50 49 131 49 65.90% 196 微 客 249 226 226 163 40-23.36% 159 商 用 车 429 403 381 406 105 3.69% 421 货 车 385 354 330 350 92 2.25% 370 其 中 : 重 卡 102 88 64 77 20 20.31% 81 中 卡 27 29 29 29 7-8.52% 27 轻 卡 195 188 184 191 51 4.42% 205 微 卡 61 49 53 53 14-17.14% 57 客 车 44 49 51 56 13 10.23% 51 其 中 : 大 中 客 16 17 17 17 3-2.31% 13 轻 客 28 32 34 39 10 15.07% 39 汽 车 1805 1851 1931 2198 592 8.79% 2369 注 : 年 化 值 = 一 季 度 销 量 *4 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 行 业 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 信 息 网, 中 债 资 信 整 理 1 乘 用 车 与 宏 观 经 济 表 现 相 背 离, 一 季 度 乘 用 车 整 体 销 量 仍 然 保 持 着 较 高 增 速 水 平, 但 内 部 分 化 显 著, 其 中 SUV 及 MPV 高 速 增 长, 轿 车 增 速 放 缓 微 客 表 现 低 迷 2014 年 一 季 度, 乘 用 车 市 场 完 成 销 量 486.91 万 辆, 同 比 增 速 达 到 10.09%, 增 速 水 平 环 比 有 所 下 降, 但 仍 保 持 在 可 观 水 平, 同 宏 观 经 济 增 速 及 商 用 车 增 速 形 成 较 为 鲜 明 的 背 离, 反 映 了 我 国 乘 用 车 行 业 仍 处 于 高 速 普 及 阶 段 后 期, 行 业 需 求 与 宏 观 经 济 密 切 相 关 的 周 期 性 特 征 尚 未 表 现 得 十 分 明 显, 1 该 数 据 为 各 月 度 汽 车 销 量 加 总, 与 中 国 汽 车 工 业 信 息 网 统 计 的 累 计 数 据 略 有 差 异 共 8 页, 第 2 页
与 欧 美 等 成 熟 汽 车 市 场 具 有 较 大 差 异 未 来 1~3 年 内, 国 内 中 西 部 省 份 及 三 四 线 城 市 潜 在 需 求 释 放 预 计 仍 能 支 撑 乘 用 车 行 业 继 续 保 持 较 高 增 速 水 平 2 在 行 业 保 持 较 高 增 速 水 平 的 背 景 下, 各 细 分 行 业 分 化 显 著, 其 中 SUV 及 MPV 实 现 了 高 速 增 长, 轿 车 市 场 表 现 相 对 疲 软 微 客 市 场 持 续 低 迷 中 债 资 信 认 为, 消 费 结 构 升 级 是 引 发 乘 用 车 市 场 分 化 的 主 要 因 素, 具 体 体 现 在 : 其 一,SUV 市 场 表 现 持 续 火 热, 同 轿 车 市 场 形 成 较 为 鲜 明 对 比, 虽 然 增 速 同 去 年 接 近 50% 的 水 平 已 有 所 下 降, 但 仍 然 保 持 在 很 高 水 平 ; 其 二, 轿 车 市 场 内 部, 从 A00 级 A0 级 A 级 到 B 级 销 量 增 速 水 平 依 次 增 加 ( 表 2), 且 差 异 明 显, 其 中 A00 级 轿 车 市 场 自 2013 年 来 持 续 萎 缩, 一 季 度 销 量 同 比 下 滑 30.56%, 而 B 级 轿 车 市 场 增 速 持 续 高 于 轿 车 整 体 增 速 水 平, 一 季 度 销 量 增 速 接 近 20%; 其 三, 微 客 市 场 与 MPV 市 场 分 化 显 著, 其 中 MPV 市 场 的 主 体 为 低 端 市 场 ( 如 五 菱 宏 光 菱 智 景 逸 等 ), 其 高 速 发 展 直 接 受 益 于 消 费 结 构 升 级 背 景 下 微 转 乘 过 程 的 进 行, 而 微 客 市 场 同 时 受 到 低 端 MPV 轻 客 及 低 端 轿 车 的 多 重 挤 压, 在 乘 用 车 市 场 中 的 份 额 已 由 2013 年 一 季 度 的 11.72% 下 降 至 8.16% 未 来, 在 乘 用 车 行 业 整 体 保 持 较 高 增 速 水 平 的 背 景 下, 消 费 结 构 升 级 将 继 续 刺 激 行 业 内 部 增 速 水 平 的 分 化 表 2:2013 年 以 来 轿 车 内 部 各 细 分 市 场 增 速 情 况 对 比 ( 按 季 度,%) A00 级 轿 车 A0 轿 车 A 级 轿 车 B 级 轿 车 轿 车 整 体 2014Q1-30.56 0.03 4.06 19.32 4.64 2013Q4-22.03 0.96 16.10 31.50 3.00 2013Q3' -23.30-16.41 17.08 17.90 8.75 2013Q2-10.03-12.18 14.82 13.54 7.30 2013Q1 14.57 1.72 26.07 12.01 16.21 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 行 业 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 信 息 网, 中 债 资 信 整 理 德 系 美 系 日 系 韩 系 市 场 份 额 均 有 不 同 程 度 上 升, 自 主 品 牌 市 场 份 额 大 幅 下 滑, 在 行 业 整 体 保 持 较 高 增 速 的 背 景 下, 其 销 量 甚 至 同 比 有 所 下 降, 未 来 生 存 空 间 恐 将 继 续 被 挤 压 从 不 同 系 别 层 面 来 看, 一 季 度 乘 用 车 行 业 内 部 最 明 显 的 分 化 在 于 自 主 品 牌 与 合 资 品 牌 之 间 的 差 异 自 主 品 牌 市 场 份 额 自 2013 年 9 月 份 以 来 连 续 七 个 月 下 滑,2014 年 一 季 度 市 场 份 额 已 下 降 至 37.46%, 同 比 减 少 4.56 个 百 分 点 ; 同 时, 中 债 资 信 关 注 到, 在 行 业 整 体 仍 保 持 较 高 增 速 的 背 景 下, 自 主 品 牌 一 季 度 销 量 甚 至 同 比 下 降 1.90%, 这 是 自 2012 年 二 季 度 刺 激 政 策 透 支 效 应 消 化 完 毕 以 来 自 主 品 牌 季 度 销 量 首 次 出 现 下 降, 反 映 了 自 主 品 牌 承 受 的 竞 争 压 力 逐 渐 加 大 自 主 品 牌 市 场 份 额 的 下 滑, 主 要 源 于 乘 用 车 消 费 结 构 升 级 以 及 合 资 品 牌 价 格 的 下 探, 考 虑 到 2014~2015 年 各 合 资 车 企 产 能 及 车 型 投 放 力 度 很 大 3 ( 共 计 新 增 约 500 余 万 辆 产 能 ), 自 主 品 牌 未 来 生 存 空 间 恐 将 进 一 步 挤 压 合 资 品 牌 方 面, 德 系 美 系 日 系 韩 系 销 量 增 速 均 高 于 行 业 平 均 水 平, 市 场 份 额 均 有 不 同 程 度 的 上 升, 其 中 德 系 表 现 相 对 突 出, 主 要 受 益 于 全 新 车 型 及 改 款 车 型 推 出 力 度 的 加 大, 韩 系 表 现 相 对 较 弱, 主 要 是 同 期 销 量 基 数 偏 高 所 致 2 具 体 分 析 参 见 中 债 资 信 中 国 汽 车 行 业 展 望 乘 用 车 较 好 增 长 提 升 行 业 信 用 品 质, 供 需 结 构 性 失 衡 继 续 加 剧 内 部 分 化 3 关 于 2014~2015 年 中 国 汽 车 行 业 产 能 投 放 的 统 计 分 析 参 见 中 债 资 信 中 国 汽 车 行 业 产 能 与 需 求 系 列 研 究 之 二 汽 车 行 业 整 体 产 能 压 力 不 大, 内 部 呈 现 两 极 分 化 共 8 页, 第 3 页
表 3:2014 年 一 季 度 各 系 别 乘 用 车 销 量 及 份 额 变 动 情 况 ( 万 辆,%) 销 量 增 速 市 场 份 额 份 额 同 比 变 动 德 系 104.93 25.13% 21.55% +2.60% 日 系 69.35 16.05% 14.24% +0.74% 美 系 61.90 18.16% 12.71% +0.87% 韩 系 44.02 10.51% 9.04% +0.04% 法 系 16.79 17.65% 3.45% +0.22% 自 主 182.37-1.90% 37.46% -4.56% 其 他 7.53 17.04% 1.55% 0.60% 行 业 486.87 10.05% 100.00% -- 注 : 其 他 包 含 合 资 自 主 意 大 利 系 瑞 典 系 及 台 湾 系 等 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 行 业 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 信 息 网, 中 债 资 信 整 理 受 自 主 品 牌 与 合 资 品 牌 的 分 化 影 响, 主 要 发 债 汽 车 企 业 市 场 表 现 也 呈 现 明 显 分 化, 自 主 车 企 与 合 资 汽 车 集 团 销 量 增 速 呈 现 冰 火 两 重 天 的 鲜 明 对 比 ( 图 1) 其 中, 拥 有 合 资 品 牌 的 上 汽 集 团 东 风 集 团 等 汽 车 集 团 销 量 增 速 均 高 于 市 场 平 均 水 平, 其 中 多 数 保 持 了 15% 以 上 的 高 速 增 长 水 平, 而 自 主 品 牌 车 企 销 量 表 现 较 差 多 数 明 显 下 滑, 曾 经 一 枝 独 秀 的 长 城 汽 车 一 季 度 销 量 同 比 增 速 也 仅 有 2.83%, 远 低 于 合 资 车 企 销 量 增 速 水 平, 凸 显 其 车 型 单 薄 轿 车 羸 弱 的 潜 在 风 险, 吉 利 比 亚 迪 及 奇 瑞 销 量 同 比 均 下 滑 20% 以 上, 反 映 了 乘 用 车 产 品 结 构 升 级 背 景 下 自 主 品 牌 整 体 竞 争 力 的 下 滑 2014 年 一 季 度, 国 内 前 七 大 汽 车 集 团 市 场 集 中 度 由 2013 年 一 季 度 的 82.46% 上 升 至 86.81% 图 1:2014 年 一 季 度 国 内 主 要 车 企 销 量 同 比 增 长 情 况 (%) 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 销 量 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 协 会, 中 债 资 信 整 理 2014 年 一 季 度 国 内 汽 车 行 业 共 计 有 二 十 余 款 全 新 或 改 款 车 型 投 放 市 场, 中 国 汽 车 工 业 协 会 发 布 的 已 有 销 量 的 全 新 车 型 数 量 15 款 其 中 大 众 斯 柯 达 品 牌 近 期 车 型 投 放 力 度 很 大, 其 车 型 总 量 已 经 从 2013 年 初 的 3 款 增 至 目 前 的 7 款, 但 相 关 新 上 市 车 型 除 昕 锐 外 销 量 表 现 欠 佳, 自 主 品 牌 车 型 投 放 主 共 8 页, 第 4 页
要 集 中 于 增 长 尚 处 于 高 速 阶 段 的 SUV 细 分 市 场, 目 前 相 关 车 型 上 市 销 量 表 现 尚 可, 但 未 来 可 能 同 样 面 临 合 资 品 牌 紧 凑 型 SUV 产 品 的 挤 压 表 4:2014 年 一 季 度 新 上 市 乘 用 车 情 况 ( 万 元, 万 辆 ) 生 产 企 业 上 市 时 间 细 分 车 型 车 型 种 类 国 别 品 牌 价 格 一 季 度 累 计 销 量 上 汽 集 团 2014.02 斯 柯 达 速 派 B 级 轿 车 德 系 16.76~24.76 0.47 上 汽 集 团 2014.03 斯 柯 达 昕 动 A 级 轿 车 德 系 8.99~13.69 0.05 东 风 汽 车 2014.03 晨 风 A 级 轿 车 合 资 自 主 -- 0.00 一 汽 集 团 2014.03 奥 迪 A3 A 级 轿 车 德 系 19.99~28.67 0.00 一 汽 集 团 2014.01 高 尔 夫 A7 A 级 轿 车 德 系 -- 2.39 长 安 汽 车 2014.03 A301 A00 轿 车 自 主 4.79~5.69 0.09 长 安 汽 车 2014.03 CS75 SUV 自 主 10.88~14.38 0.01 北 汽 集 团 2014.01 B40 SUV 自 主 14.68~18.68 0.18 广 汽 集 团 2014.01 致 悦 A 级 轿 车 意 大 利 系 10.88~16.28 0.37 华 晨 集 团 2014.02 S30 SUV 自 主 5.98~6.78 0.49 力 帆 汽 车 2014.01 力 帆 X60 SUV 自 主 7.00~9.00 0.95 湖 南 江 南 2014.03 众 泰 E20 A00 轿 车 自 主 -- 0.01 湖 南 江 南 2014.03 众 泰 T200 SUV 自 主 4.60~6.30 0.33 东 南 汽 车 2014.01 风 迪 思 A 级 轿 车 日 系 9.88~14.98 0.03 福 建 新 龙 马 2014.02 启 腾 M70 微 客 自 主 3.59~4.59 0.08 资 料 来 源 : 网 上 车 市, 中 国 汽 车 工 业 协 会, 中 债 资 信 整 理 2 商 用 车 一 季 度 商 用 车 市 场 呈 现 低 速 增 长 态 势, 其 中 重 卡 表 现 相 对 突 出, 未 来 预 计 行 业 整 体 仍 将 保 持 低 速 增 长 趋 势 受 宏 观 经 济 疲 软 影 响, 一 季 度 商 用 车 市 场 整 体 表 现 与 乘 用 车 具 有 较 大 差 距, 共 销 售 汽 车 105.82 万 辆, 同 比 增 长 3.69%, 环 比 增 速 有 所 下 降, 同 时 内 部 分 化 也 十 分 显 著, 其 中 重 卡 市 场 表 现 相 对 突 出, 微 卡 及 大 中 客 市 场 表 现 低 迷, 轻 卡 及 轻 客 市 场 增 速 相 对 稳 定 重 卡 方 面, 国 IV 排 放 标 准 尚 未 全 面 实 施, 继 续 透 支 需 求 同 期 销 量 基 数 偏 低 及 更 新 需 求 发 力 共 同 使 其 依 然 保 持 了 20.31% 的 高 速 增 长 水 平, 但 中 债 资 信 关 注 到,3 月 份 销 量 增 速 已 经 回 落 至 12.73%, 虽 然 二 季 度 国 IV 标 准 全 国 范 围 内 实 施 的 可 能 性 依 然 不 大, 但 我 们 认 为, 因 国 IV 排 放 标 准 实 施 所 引 发 的 需 求 透 支 难 以 无 限 期 维 持, 同 时 2013 年 二 季 度 销 量 基 数 偏 高, 预 计 2014 年 二 季 度 重 卡 增 速 较 大 可 能 将 有 所 回 落 ; 轻 卡 市 场 自 2013 年 以 来 持 续 保 持 正 常 的 低 速 增 长 水 平, 一 季 度 销 量 51.24 万 辆, 同 比 增 长 4.42%; 微 卡 方 面, 受 轻 卡 市 场 挤 压 等 因 素 影 响, 一 季 度 微 卡 共 销 售 14.22 万 辆, 同 比 下 降 17.14% 客 车 方 面, 受 座 位 客 车 市 场 持 续 萎 缩 新 能 源 补 贴 缩 水 等 因 素 影 响, 大 中 客 市 场 销 量 表 现 持 续 低 迷, 一 季 度 销 量 仅 为 3.16 万 辆, 同 比 下 降 2.31%; 轻 客 市 场 受 益 于 电 子 商 务 销 售 快 速 发 展 挤 压 轻 卡 及 微 客 市 场 份 额 等 因 素 影 响 而 一 直 保 持 了 较 为 快 速 的 增 长, 一 季 度 销 量 增 速 达 到 15.07% 未 来, 轻 卡 及 轻 客 市 场 预 计 仍 将 保 持 稳 定 增 长, 大 中 客 市 场 仍 有 较 大 可 能 维 持 低 迷 状 态, 整 体 商 用 共 8 页, 第 5 页
车 市 场 二 季 度 将 继 续 保 持 低 速 增 长 趋 势 2014 年 一 季 度 商 用 车 整 体 竞 争 格 局 基 本 维 持 稳 定, 各 企 业 市 场 份 额 无 明 显 变 化 共 8 页, 第 6 页
附 件 一 : 2014 年 1 季 度 销 量 增 速 在 20% 以 上 的 车 企 情 况 ( 万 辆,%) 车 企 名 称 系 别 销 量 同 比 增 速 上 海 大 众 德 系 51.24 25.29% 东 风 本 田 日 系 8.24 31.23% 东 风 日 产 日 系 18.43 22.86% 东 风 启 辰 合 资 自 主 2.84 32.40% 郑 州 日 产 日 系 1.48 27.85% 东 风 风 行 自 主 6.22 23.91% 一 汽 大 众 德 系 43.38 21.18% 一 汽 轿 车 自 主 6.91 39.44% 长 安 福 特 美 系 19.65 52.08% 北 京 奔 驰 德 系 3.36 56.25% 北 汽 股 份 自 主 6.67 66.78% 广 汽 丰 田 日 系 8.65 33.67% 广 汽 三 菱 日 系 1.08 69.36% 广 汽 菲 亚 特 意 大 利 系 1.72 86.49% 广 汽 乘 用 车 自 主 2.81 40.05% 华 晨 宝 马 德 系 6.72 39.52% 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 销 量 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 协 会, 中 债 资 信 整 理 2014 年 1 季 度 销 量 同 比 下 降 的 车 企 情 况 ( 万 辆,%) 车 企 名 称 系 别 销 量 同 比 增 速 东 风 裕 隆 台 湾 系 0.63-10.40% 东 风 风 神 自 主 2.08-16.79% 一 汽 夏 利 自 主 2.28-45.73% 一 汽 海 马 自 主 1.92-38.45% 广 汽 吉 奥 自 主 0.24-32.63% 奇 瑞 汽 车 自 主 10.34-26.40% 吉 利 汽 车 自 主 9.06-36.51% 比 亚 迪 汽 车 自 主 10.31-27.81% 江 淮 汽 车 自 主 5.45-16.13% 重 庆 力 帆 自 主 2.92-6.88% 福 建 汽 车 自 主 2.00-38.92% 华 泰 汽 车 自 主 0.64-39.50% 资 料 来 源 : 中 债 资 信 汽 车 销 量 数 据 库, 中 国 汽 车 工 业 协 会, 中 债 资 信 整 理 共 8 页, 第 7 页
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