[Table_MainInfo] 2016-6-11 产 品 报 告 研 究 报 告 金 融 工 程 ( 点 评 报 告 ) 长 江 证 券 金 融 工 程 产 品 组 合 报 告 行 业 轮 动 策 略 更 新 持 仓 [Table_Author] 分 析 师 武 丹 联 系 人 联 系 人 分 析 师 : (8621)68751259 wudan2@cjsc.com.cn 执 业 证 书 编 号 :S0490513090003 陈 奕 (8621)68751259 chenyi4@cjsc.com 杨 靖 凤 [Table_Doc] 相 关 研 究 (8621)68751636 yangjf@cjsc.com.cn 报 告 要 点 CJFE_RR_SELIND_01 产 品 调 仓 CJFE_RR_SELIND_01 产 品 为 周 度 调 仓 产 品, 更 新 下 周 持 仓 产 品 组 合 均 可 在 Wind 的 组 合 管 理 (PMS) 中 按 代 码 查 询 各 组 合 表 现 会 在 Wind 的 组 合 管 理 (PMS) 中 展 现, 只 需 按 组 合 代 码 查 询 即 可, 查 询 时 请 注 意 去 除 _ 金 工 策 略 产 品 化 将 各 类 选 股 择 时 等 策 略 产 品 化, 以 标 准 化 的 产 品 代 码, 标 准 化 的 产 品 展 示 方 式 公 布 策 略 的 构 建 逻 辑 与 历 史 回 测 表 现 事 前 发 布 调 仓 与 买 卖 点 根 据 产 品 特 性, 周 期 性 地 在 策 略 调 仓 前 一 日, 发 布 选 股 策 略 的 调 仓 择 时 策 略 的 买 卖 点, 以 实 现 样 本 外 跟 踪 策 略 表 现 目 的 事 后 跟 踪 策 略 表 现 根 据 事 前 的 调 仓 与 买 卖 点, 跟 踪 策 略 后 续 表 现, 并 在 下 一 次 跟 踪 报 告 中 公 布 跟 踪 结 果 策 略 创 造 与 演 进 未 来 我 们 会 开 发 更 多 的 选 股 择 时 策 略 并 且, 在 跟 踪 原 有 策 略 的 同 时, 对 各 策 略 的 表 现 进 行 评 估, 并 不 断 地 改 进 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 1 / 10
产 品 列 表 在 选 股 与 择 时 的 策 略 研 究 中, 我 们 尝 试 将 所 有 的 策 略 进 行 封 装, 以 标 准 化 的 代 码 予 以 区 别 将 各 类 选 股 择 时 等 策 略 产 品 化, 以 标 准 化 的 产 品 代 码, 标 准 化 的 产 品 展 示 方 式 公 布 策 略 的 构 建 逻 辑 与 历 史 回 测 表 现 事 前 发 布 调 仓 与 买 卖 点 根 据 产 品 特 性, 周 期 性 地 在 策 略 调 仓 前 一 日, 发 布 选 股 策 略 的 调 仓 择 时 策 略 的 买 卖 点, 以 实 现 样 本 外 跟 踪 策 略 表 现 目 的 事 后 跟 踪 策 略 表 现 根 据 事 前 的 调 仓 与 买 卖 点, 跟 踪 策 略 后 续 表 现, 并 在 下 一 次 跟 踪 报 告 中 公 布 跟 踪 结 果 策 略 创 造 与 演 进 未 来 我 们 会 开 发 更 多 的 选 股 择 时 策 略 并 且, 在 跟 踪 原 有 策 略 的 同 时, 对 各 策 略 的 表 现 进 行 评 估, 并 不 断 地 改 进 表 1: 产 品 列 表 产 品 简 称 产 品 代 码 调 仓 周 期 调 仓 时 点 持 仓 量 事 件 脉 冲 因 子 策 略 CJFE_RR_EVENT_01 月 度 月 初 30 只 行 业 轮 动 选 股 策 略 CJFE_RR_SELIND_01 周 度 周 一 不 定 社 交 自 媒 体 热 股 沪 深 300 增 强 策 略 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 月 度 月 初 50 只 产 品 描 述 1 CJFE_RR_EVENT_01 A 股 市 场 上 每 天 都 会 有 公 司 发 生 各 种 各 样 的 事 件, 不 同 的 事 件 也 在 影 响 着 各 家 公 司 的 股 价 正 面 的 事 件 对 公 司 股 价 产 生 正 向 的 冲 击, 而 负 面 的 事 件 则 对 股 价 产 生 负 向 的 冲 击 事 件 的 发 生 同 时 也 会 使 得 该 公 司 受 到 市 场 的 关 注 程 度 上 升, 更 将 这 一 事 件 的 影 响 加 以 扩 大, 直 接 地 反 应 到 股 价 二 级 市 场 的 走 势 但 是, 由 于 事 件 发 生 的 随 机 性 以 及 时 间 上 的 集 聚 性, 跟 随 事 件 发 生 进 行 投 资 的 方 法, 往 往 面 临 资 金 管 理 与 仓 位 控 制 的 问 题 某 些 特 定 的 事 件 只 在 一 段 时 期 内 发 生, 在 跟 随 这 些 事 件 进 行 投 资 的 过 程 中 面 临 的 这 两 个 问 题 就 更 为 严 重 因 此, 我 们 想 要 找 寻 一 种 事 件 驱 动 投 资 的 方 法, 不 再 根 据 单 一 的 事 件 进 行 投 资, 而 是 构 建 一 套 事 件 驱 动 评 估 系 统, 在 这 一 套 系 统 中, 我 们 测 算 了 许 多 个 正 面 事 件 对 于 股 票 超 额 收 益 的 冲 击, 将 量 化 后 的 冲 击 影 响 作 为 建 立 因 子 体 系 的 基 础 最 终, 我 们 能 够 建 立 了 一 套 事 件 投 资 的 评 估 体 系, 从 而 构 建 一 个 事 件 脉 冲 因 子, 指 导 我 们 进 行 事 件 驱 动 的 投 资 策 略 构 建 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 2 / 10
事 件 驱 动 的 回 测 框 架 : 1 限 定 最 大 持 仓 数 量, 持 有 股 票 数 量 不 超 过 最 大 持 仓 数, 满 仓 时 不 会 再 纳 入 新 股 票 ; 2 初 始 各 槽 位 等 权 分 配 资 金, 若 有 股 票 移 出 组 合, 将 得 到 资 金 平 均 分 配 在 空 槽 位 上 ; 3 ST *ST 停 牌 股 票 均 不 会 纳 入 组 合, 开 盘 涨 停 股 票 延 期 至 下 一 交 易 日 买 入, 若 连 续 涨 停 5 个 交 易 日, 则 不 再 纳 入 组 合 ; 4 所 有 策 略 考 虑 0.3% 的 双 边 交 易 成 本 2 CJFE_RR_SELIND_01 不 同 的 行 业 会 随 着 经 济 周 期 的 波 动 出 现 依 次 涨 跌 的 现 象, 行 业 轮 动 策 略 目 的 就 是 找 到 不 同 阶 段 表 现 最 好 的 行 业 进 行 直 接 投 资 我 们 将 沪 深 300 的 成 分 股 按 照 行 业 进 行 分 类, 选 取 5 个 主 流 行 业 进 行 投 资 投 资 行 业 有 几 种 可 以 选 择 的 方 式, 一 个 是 投 资 相 应 的 行 业 产 品, 包 括 行 业 指 数 行 业 ETF 行 业 分 级, 另 一 个 是 投 资 行 业 的 成 分 股 两 种 方 法 各 有 利 弊, 第 一 种 方 法 操 作 简 便, 但 是 可 能 出 现 收 益 偏 差 较 大, 第 二 张 方 法 操 作 繁 琐, 但 基 本 可 以 获 得 相 应 收 益 我 们 采 取 第 二 张 方 法, 直 接 投 资 行 业 成 分 股, 同 时 使 用 行 业 中 市 值 较 大 的 股 票 来 代 表 这 个 行 业 3. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 行 业 分 析 师 在 社 交 自 媒 体 平 台 推 荐 个 股 的 阅 读 量 是 机 构 投 资 者 对 此 个 股 的 投 资 价 值 的 认 可 程 度 和 分 析 师 在 机 构 投 资 者 中 的 影 响 力 的 综 合 表 现, 分 析 师 影 响 力 大 热 度 处 于 上 升 阶 段 的 个 股 更 有 潜 力 取 得 超 额 收 益 分 析 师 在 行 业 内 更 容 易 取 得 超 额 收 益, 我 们 采 用 行 业 中 性 配 置 的 方 法 加 权 个 股 研 报 热 度 虽 然 体 现 当 前 市 场 热 点, 但 毕 竟 研 报 内 容 有 事 实 支 撑, 持 有 时 间 可 以 更 长, 我 们 选 择 月 度 调 仓 从 沪 深 300 成 分 股 中 选 出 得 分 最 高 的 50 只 构 成 选 股 组 合, 力 争 在 控 制 跟 踪 误 差 的 同 时 获 得 超 越 沪 深 300 的 相 对 收 益 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 3 / 10
历 史 表 现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 1: 事 件 脉 冲 因 子 策 略 历 史 表 现 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010/2/1 2010/7/1 2010/12/1 2011/5/1 2011/10/1 2012/3/1 2012/8/1 2013/1/1 2013/6/1 2013/11/1 2014/4/1 2014/9/1 2015/2/1 2015/7/1 2015/12/1 30 只 持 仓 50 只 持 仓 沪 深 300 中 证 500 表 2: 事 件 脉 冲 因 子 策 略 历 史 表 现 综 合 2010 2011 2012 2013 2014 2015 绝 对 年 化 收 益 率 32.77% 32.43% -31.45% 17.31% 58.85% 63.99% 102.90% 超 额 沪 深 300 26.26% 35.08% -4.44% 7.26% 66.92% 10.50% 100.39% 超 额 中 证 500 18.78% 17.92% 4.05% 14.61% 40.37% 24.75% 61.10% 年 化 夏 普 比 率 1.0278 1.0931-1.3572 0.5515 2.3096 2.8022 2.2997 绝 对 胜 率 56.66%% 52.89% 50.41% 53.91% 57.98% 61.63% 62.30% 最 大 回 撤 -48.85% -24.20% -34.13% -23.39% -14.01% -9.84% -48.85% 2 CJFE_RR_SELIND_01 图 2: 行 业 轮 动 策 略 增 强 策 略 - 做 多 看 好 行 业 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2005/3/4 2007/3/16 2009/3/6 2011/2/11 2013/2/1 2015/1/9 增 强 策 略 沪 深 300 指 数 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 4 / 10
3. CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 3: 社 交 自 媒 体 热 股 沪 深 300 增 强 跟 踪 以 来 表 现 1 CJFE_RR_EVENT_01 图 4: 事 件 脉 冲 因 子 策 略 跟 踪 以 来 表 现 1.05 1 0.95 0.9 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 2015/12/31 2016/1/31 2016/3/2 2016/4/2 2016/5/2 2016/6/2 沪 深 300 中 证 500 创 业 板 脉 冲 因 子 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 5 / 10
表 3: 事 件 脉 冲 因 子 策 略 跟 踪 以 来 表 现 年 初 以 来 表 现 超 额 沪 深 300 超 额 中 证 500 超 额 创 业 板 -19.32% -2.68% 2.39% -0.80% 本 周 以 来 表 现 超 额 沪 深 300 超 额 中 证 500 超 额 创 业 板 -2.09% -0.40% -1.10% -0.86% 当 月 表 现 超 额 沪 深 300 超 额 中 证 500 超 额 创 业 板 -0.90% 0.96% -1.19% -2.68% 2 CJFE_RR_SELIND_01 图 5: 行 业 轮 动 策 略 表 4: 行 业 轮 动 选 股 策 略 跟 踪 以 来 收 益 2016 年 以 来 上 周 收 益 绝 对 收 益 (%) 8.96-0.56 超 额 收 益 (%) 20.90 1.18 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 6 / 10
20160301 20160304 20160309 20160314 20160317 20160322 20160325 20160330 20160404 20160407 20160412 20160415 20160420 20160425 20160428 20160503 20160506 20160511 20160516 20160519 20160524 20160527 20160601 20160606 20160609 20160614 20160617 金 融 工 程 ( 专 题 报 告 ) 3 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 图 6: 自 媒 体 沪 深 300 增 强 策 略 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 产 品 收 益 沪 深 300 表 5: 社 交 自 媒 体 热 股 沪 深 300 增 强 策 略 跟 踪 以 来 表 现 产 品 名 称 跟 踪 以 来 表 现 (3 月 1 日 起 ) 超 额 沪 深 300 社 交 自 媒 体 热 股 沪 深 300 增 强 策 略 8.6% 2.5% 当 期 调 仓 1 CJFE_RR_EVENT_01 表 6: 事 件 脉 冲 因 子 策 略 当 前 持 仓 当 期 持 仓 (6 月 1 日 调 仓 ) 股 票 代 码 当 前 盈 亏 股 票 代 码 当 前 盈 亏 000066-5.50% 002235-6.23% 002016-9.92% 300356 7.94% 002174-9.46% 002170-4.87% 002221 0.93% 002320-3.58% 002308-1.67% 002368-10.61% 002535 13.03% 002636 1.20% 002678-1.42% 002683-9.38% 002742-5.02% 000767-2.65% 300081-0.55% 002194 1.71% 000970-1.86% 002251-0.81% 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 7 / 10
600682-4.57% 002622 6.47% 600770-8.74% 600106 2.04% 600879 2.90% 600273 17.17% 000901 2.60% 000519 3.05% 002005 0.74% 000760 7.14% 2 CJFE_RR_SELIND_01 表 7: 行 业 轮 动 选 股 策 略 当 期 调 仓 当 期 持 股 (2016/6/20 买 入 ) 股 票 名 称 持 仓 比 例 (%) 所 属 行 业 贵 州 茅 台 10.00 消 费 伊 利 股 份 10.00 消 费 康 美 药 业 5.00 消 费 五 粮 液 5.00 消 费 洋 河 股 份 3.33 消 费 恒 瑞 医 药 11.67 医 药 云 南 白 药 6.67 医 药 同 仁 堂 5.00 医 药 东 阿 阿 胶 5.00 医 药 复 星 医 药 5.00 医 药 京 东 方 A 10.00 信 息 东 方 财 富 6.67 信 息 乐 视 网 6.67 信 息 海 康 威 视 5.00 信 息 科 大 讯 飞 5.00 信 息 3 CJFE_RR_BIGDATA_HS300_01 表 8: 社 交 自 媒 体 热 股 沪 深 300 增 强 调 入 股 票 (2016/5/3 调 仓 ) 股 票 名 称 持 仓 比 例 (%) 所 属 行 业 股 票 名 称 持 仓 比 例 (%) 所 属 行 业 中 国 银 行 6.53% 申 万 银 行 凤 凰 传 媒 1.50% 申 万 传 媒 交 通 银 行 6.53% 申 万 银 行 东 方 明 珠 1.50% 申 万 传 媒 光 大 银 行 6.53% 申 万 银 行 同 方 股 份 1.43% 申 万 计 算 机 中 信 证 券 2.75% 申 万 非 银 金 融 东 软 集 团 1.43% 申 万 计 算 机 吉 林 敖 东 1.32% 申 万 医 药 生 物 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 8 / 10
广 发 证 券 2.75% 申 万 非 银 金 融 上 海 医 药 1.32% 申 万 医 药 生 物 光 大 证 券 2.75% 申 万 非 银 金 融 科 伦 药 业 1.32% 申 万 医 药 生 物 海 通 证 券 2.75% 申 万 非 银 金 融 复 星 医 药 1.32% 申 万 医 药 生 物 华 泰 证 券 2.75% 申 万 非 银 金 融 中 国 石 化 1.23% 申 万 化 工 燕 京 啤 酒 2.57% 申 万 食 品 饮 料 盐 湖 股 份 1.23% 申 万 化 工 青 岛 啤 酒 2.57% 申 万 食 品 饮 料 鞍 钢 股 份 1.23% 申 万 钢 铁 中 联 重 科 2.47% 申 万 机 械 设 备 江 西 铜 业 1.18% 申 万 有 色 金 属 京 东 方 A 2.16% 申 万 电 子 中 国 铝 业 1.18% 申 万 有 色 金 属 中 国 船 舶 1.99% 申 万 国 防 军 工 申 能 股 份 1.12% 申 万 公 用 事 业 TCL 集 团 1.92% 申 万 家 用 电 器 国 电 电 力 1.12% 申 万 公 用 事 业 福 田 汽 车 1.79% 申 万 汽 车 大 唐 发 电 1.12% 申 万 公 用 事 业 潍 柴 动 力 1.79% 申 万 汽 车 粤 电 力 A 1.12% 申 万 公 用 事 业 中 国 建 筑 1.70% 申 万 建 筑 装 饰 天 津 港 1.09% 申 万 交 通 运 输 中 国 化 学 1.70% 申 万 建 筑 装 饰 广 深 铁 路 1.09% 申 万 交 通 运 输 金 融 街 1.66% 申 万 房 地 产 海 南 航 空 1.09% 申 万 交 通 运 输 保 利 地 产 1.66% 申 万 房 地 产 中 煤 能 源 0.89% 申 万 采 掘 中 国 联 通 1.66% 申 万 通 信 中 国 神 华 0.89% 申 万 采 掘 东 方 电 气 1.66% 申 万 电 气 设 备 雅 戈 尔 0.60% 申 万 纺 织 服 装 辽 宁 成 大 1.51% 申 万 商 业 贸 易 新 希 望 0.53% 申 万 农 林 牧 渔 华 闻 传 媒 1.50% 申 万 传 媒 中 国 国 旅 0.38% 申 万 休 闲 服 务 风 险 提 示 : 本 报 告 中 对 于 历 史 的 回 测 不 代 表 未 来 的 业 绩 承 诺 请 阅 读 最 后 评 级 说 明 和 重 要 声 明 9 / 10
长 江 证 券 研 究 所 投 资 评 级 说 明 行 业 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 公 司 评 级 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 买 入 : 相 对 大 盘 涨 幅 大 于 10% 增 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 5%~10% 之 间 中 性 : 相 对 大 盘 涨 幅 在 -5%~5% 之 间 减 持 : 相 对 大 盘 涨 幅 小 于 -5% 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 联 系 我 们 上 海 浦 东 新 区 世 纪 大 道 1589 号 长 泰 国 际 金 融 大 厦 21 楼 (200122) 电 话 :021-68751100 传 真 :021-68751151 武 汉 武 汉 市 新 华 路 特 8 号 长 江 证 券 大 厦 11 楼 (430015) 传 真 :027-65799501 北 京 西 城 区 金 融 大 街 17 号 中 国 人 寿 中 心 606 室 (100032) 传 真 :021-68751791 深 圳 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 6 号 免 税 商 务 大 厦 18 楼 (518000) 传 真 :0755-82750808,0755-82724740 重 要 声 明 长 江 证 券 股 份 有 限 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 经 营 证 券 业 务 许 可 证 编 号 :10060000 本 报 告 的 作 者 是 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 也 不 保 证 所 包 含 信 息 和 建 议 不 发 生 任 何 变 更 本 公 司 已 力 求 报 告 内 容 的 客 观 公 正, 但 文 中 的 观 点 结 论 和 建 议 仅 供 参 考, 不 包 含 作 者 对 证 券 价 格 涨 跌 或 市 场 走 势 的 确 定 性 判 断 报 告 中 的 信 息 或 意 见 并 不 构 成 所 述 证 券 的 买 卖 出 价 或 征 价, 投 资 者 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 和 作 者 无 关 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌, 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 ; 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 ; 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 公 司 及 作 者 在 自 身 所 知 情 范 围 内, 与 本 报 告 中 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 法 律 法 规 要 求 披 露 或 采 取 限 制 静 默 措 施 的 利 益 冲 突 本 报 告 版 权 仅 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 须 注 明 出 处 为 长 江 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 刊 载 或 者 转 发 本 证 券 研 究 报 告 或 者 摘 要 的, 应 当 注 明 本 报 告 的 发 布 人 和 发 布 日 期, 提 示 使 用 证 券 研 究 报 告 的 风 险 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 本 报 告 的, 本 公 司 将 保 留 向 其 追 究 法 律 责 任 的 权 利