图 表 1. 行 业 资 产 总 额 收 入 利 润 总 额 等 累 计 增 减 变 化 ( 单 位 : %) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00 主 营 业 务 收 入 利 润 总 额 财 务 费 用 资 产 总 计 资

基 础 化 工 行 业 2016 年 上 半 年 度 信 用 质 量 及 市 场 表 现 分 析 报 告 工 商 企 业 评 级 部 刘 云 胡 唯 一 行 业 信 用 质 量 分 析 2016 年 上 半 年, 基 础 化 工 行 业 增 长 有 所 放 缓, 主 要 上 游 原 燃 料 价 格 有 所 回 升, 行 业 成 本 压 力 有 所 上 升, 但 主 要 下 游 行 业 需 求 仍 较 为 低 迷, 主 要 产 品 消 费 量 有 回 升 迹 象 行 业 主 要 产 品 产 能 规 模 大, 但 产 能 利 用 率 不 高, 市 场 竞 争 较 为 激 烈, 多 数 产 品 价 格 低 迷, 行 业 财 务 表 现 一 般 未 来, 小 型 化 工 企 业 的 生 存 空 间 变 窄, 大 中 型 化 工 企 业 将 主 要 依 靠 产 品 结 构 调 整 技 术 升 级 并 购 等 方 式 加 强 自 身 竞 争 力 巩 固 与 提 升, 将 有 助 于 保 持 基 础 化 工 行 业 信 用 质 量 平 稳 当 前 行 业 整 体 信 用 仍 维 持 稳 定 2016 年 以 来, 行 业 规 模 保 持 低 速 增 长, 总 体 经 济 效 益 有 所 恢 复, 但 亏 损 面 仍 然 较 大 2016 年 6 月 末, 我 国 化 工 行 业 企 业 单 位 数 为 2.47 万 个, 资 产 总 额 和 销 售 总 收 入 整 体 呈 现 低 速 增 长, 且 增 速 继 续 回 落, 其 中,6 月 末 行 业 资 产 总 额 7.15 万 亿 元, 同 比 增 长 4.20%; 上 半 年, 行 业 实 现 主 营 业 务 收 入 4.10 万 亿 元, 同 比 增 长 4.20%, 增 速 较 一 季 度 有 所 回 升 行 业 盈 利 情 况 继 续 好 转, 同 期, 行 业 内 企 业 实 现 利 润 总 额 2271.50 亿 元, 同 比 增 长 13.80% 除 收 入 增 长 影 响 外, 行 业 成 本 处 于 低 速 增 长 状 态, 上 半 年 主 营 业 务 成 本 3.53 万 亿 元, 较 上 年 同 期 增 长 3.60% 此 外, 上 半 年 财 务 费 用 577.70 亿 元, 同 比 下 降 3.50% 行 业 亏 损 方 面,2016 年 6 月 末, 行 业 亏 损 企 业 家 数 处 于 全 年 较 高 水 平, 为 3841 个, 较 3 月 末 减 少 901 个 ; 亏 损 总 额 为 415.80 亿 元, 同 比 下 降 1.51% 1

图 表 1. 行 业 资 产 总 额 收 入 利 润 总 额 等 累 计 增 减 变 化 ( 单 位 : %) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00 主 营 业 务 收 入 利 润 总 额 财 务 费 用 资 产 总 计 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 Wind 资 讯 最 新 数 据 显 示, 行 业 资 产 负 债 率 在 略 低 于 60% 的 水 平 小 幅 波 动, 到 2016 年 6 月 末 为 57.30% 盈 利 指 标 方 面, 销 售 利 润 率 基 本 上 低 于 5%,2016 年 6 月 为 5.54%, 企 业 盈 利 情 况 有 所 改 善 资 产 周 转 和 使 用 效 率 方 面, 流 动 资 产 周 转 率 和 存 货 资 金 占 用 率 基 本 变 化 不 大, 2015 年 10 月 分 别 为 2.71 次,9.36% 图 表 2. 行 业 主 要 财 务 比 率 指 标 值 变 化 ( 单 位 :% 次 ) 12 10 8 6 4 2 0 120 100 80 60 40 20 0 销 售 利 润 率 流 动 资 产 周 转 次 数 成 本 费 用 利 润 率 产 成 品 资 金 占 用 率 资 产 负 债 率 ( 右 轴 ) 资 本 保 值 增 值 率 ( 右 轴 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 多 数 化 工 产 品 存 在 供 给 过 剩, 产 品 价 格 较 为 低 迷, 行 业 经 营 压 力 有 所 加 大, 行 业 投 资 趋 于 谨 慎 供 给 方 面, 多 数 产 品 产 能 位 居 全 球 前 列, 产 品 自 给 率 在 90% 以 上 当 前, 无 机 类 子 行 业 产 量 进 入 低 速 增 长 阶 段 ( 电 石 除 外 ), 有 机 类 子 行 业 受 国 际 金 融 危 机 影 响 较 大, 多 数 产 品 增 长 明 显 放 缓 我 国 的 主 要 有 机 类 产 品 自 给 率 较 高, 部 分 产 品 的 自 给 率 已 经 超 过 100% 进 口 依 赖 度 明 2

显 下 降, 以 有 机 类 产 品 表 现 最 为 明 显 当 前 行 业 产 能 利 用 率 整 体 不 高, 国 内 需 求 增 长 放 缓 加 剧 行 业 供 给 过 剩 问 题 行 业 出 口 规 模 不 大, 其 中, 无 机 类 产 品 出 口 规 模 较 有 机 类 产 品 大 得 多 ; 有 机 类 产 品 出 口 种 类 丰 富, 但 多 数 产 品 的 出 口 量 波 动 变 化 中 减 少 图 表 3. 行 业 主 要 产 品 自 给 率 变 化 ( 单 位 :%) 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 聚 丙 烯 树 脂 (PP) 聚 乙 烯 树 脂 (PE) 聚 氯 乙 烯 树 脂 (PVC) 聚 苯 乙 烯 树 脂 (PS) 氢 氧 化 钠 ( 烧 碱 ) 盐 酸 硝 酸 ( 折 100%) 电 石 ( 碳 化 钙 ) 硫 酸 ( 折 100%) 乙 烯 纯 苯 甲 醇 冰 醋 酸 合 成 纤 维 单 体 合 成 纤 维 聚 合 物 ABS 树 脂 合 成 橡 胶 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 从 价 格 变 化 看, 多 数 基 础 化 工 产 品 价 格 呈 现 下 行 趋 势, 但 无 机 类 产 品 价 格 波 动 明 显 小 于 有 机 类 产 品 无 机 类 产 品 中,32% 液 碱 价 格 在 二 季 度 持 续 回 升, 至 6 月 末 已 升 至 591.80 元 / 吨 ; 盐 酸 价 格 变 化 较 小,2016 年 二 季 度 价 格 处 于 150 元 / 吨 的 水 平 ; 电 石 价 格 有 所 回 升,6 月 末 市 场 价 为 2486.00 元 / 吨 有 机 类 产 品 中, 甲 醇 价 格 波 动 频 繁,2016 年 以 来 小 幅 反 弹, 到 6 月 末 价 格 为 1780.90 元 / 吨 ; 苯 乙 烯 价 格 波 幅 稍 大,2016 年 上 半 年 价 格 有 所 反 弹, 到 6 月 末 为 8045.00 元 / 吨 3

图 表 4. 中 国 主 要 化 工 产 品 市 场 价 格 变 化 ( 单 位 : 元 / 吨 ) 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 LLDPE(7042) 苯 乙 烯 ( 一 级 品 ) 涤 纶 长 丝 (FDY150D/96F) 聚 丙 烯 (T30S) 聚 氯 乙 烯 (SG5) 石 油 苯 ( 工 业 级 ) 顺 丁 橡 胶 (BR9000) 甲 醇 ( 优 等 品 ) 液 碱 (32%): 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2016 年 上 半 年 度, 主 要 原 燃 料 价 格 波 动 中 回 升, 行 业 成 本 压 力 有 所 加 大, 同 时, 主 要 下 游 行 业 需 求 有 所 恢 复 受 资 源 约 束, 我 国 石 油 天 然 气 对 外 依 存 度 较 高, 而 我 国 煤 炭 资 源 尽 管 丰 富, 但 面 临 产 能 过 剩, 也 进 入 调 整 期 石 油 天 然 气 价 格 频 繁 波 动, 期 货 等 衍 生 工 具 的 应 用 已 成 为 企 业 管 控 成 本 的 重 要 手 段, 相 关 风 险 值 得 关 注 当 前 原 油 煤 炭 价 格 回 升, 一 定 程 度 上 缓 解 了 行 业 成 本 压 力 我 国 天 然 气 需 求 增 长 快, 当 前 政 府 主 导 定 价 模 式 对 行 业 影 响 大, 面 临 一 定 价 格 上 调 风 险 图 表 5. 中 国 原 油 现 货 价 及 期 货 价 走 势 变 化 ( 单 位 : 美 元 / 桶 ) 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2013-01-02 2014-01-02 2015-01-02 2016-01-02 期 货 结 算 价 ( 连 续 ): 布 伦 特 原 油 现 货 价 : 原 油 ( 中 国 胜 利 ): 环 太 平 洋 现 货 价 : 原 油 ( 中 国 大 庆 ): 环 太 平 洋 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 4

我 国 化 工 原 料 矿 产 资 源 储 量 不 一, 当 前 价 格 走 势 较 为 疲 弱 其 中, 国 内 盐 矿 资 源 区 域 集 中 分 布, 井 矿 盐 已 占 主 导 ;2016 年 6 月 31 日 全 国 原 盐 出 厂 价 ( 中 间 价 ) 为 179 元 / 吨, 较 3 月 末 初 下 降 3 元 / 吨 随 着 我 国 磷 矿 快 速 消 耗, 向 上 游 发 展 掌 控 优 质 资 源 是 磷 化 工 企 业 方 向 ; 当 前 磷 矿 价 格 相 对 较 为 平 稳,2016 年 3 月 31 日 全 国 磷 矿 石 (30.0%) 市 场 价 ( 月 平 均 ) 为 474 元 / 吨, 较 3 月 末 下 降 2 元 / 吨 此 外, 当 前 硫 矿 进 口 依 存 度 不 高, 但 后 备 储 量 不 足 图 表 6. 中 国 煤 炭 价 格 指 数 变 化 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 优 质 动 力 煤 喷 吹 煤 无 烟 煤 块 褐 煤 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 基 础 化 工 行 业 的 主 要 下 游 行 业 包 括 农 药 纺 织 行 业 等 的 需 求 增 长 放 缓 其 中, 农 药 行 业 仍 呈 发 展 态 势, 但 农 药 企 业 数 量 明 显 减 少, 当 前 收 入 和 盈 利 规 模 保 持 增 长 但 趋 势 明 显 放 缓 纺 织 行 业 受 国 际 贸 易 环 境 影 响 很 大, 行 业 发 展 明 显 放 缓, 纺 织 企 业 家 数 也 持 续 减 少, 行 业 收 入 及 利 润 规 模 总 体 增 长 放 缓 从 主 要 产 品 消 费 量 变 动 看, 无 机 类 子 行 业 除 电 石 外, 多 数 产 品 消 费 量 增 长 变 化 平 稳 ; 销 售 规 模 较 大 的 无 机 类 产 品 种 类 较 有 机 类 产 品 要 少 的 得 多, 其 中 年 消 费 量 在 1,000 万 吨 以 上 包 括 硫 酸 烧 碱 纯 碱 和 电 石 有 机 类 子 行 业 消 费 量 大 种 类 多, 其 中 精 甲 醇 消 费 量 最 大 且 增 长 较 快, 2015 年 全 年 消 费 量 累 计 为 4,547.07 万 吨, 同 比 增 长 10%;PTA 消 费 量 有 所 回 升,2015 年 为 3,092.47 万 吨, 较 上 年 增 长 14%;PX 消 费 量 继 续 保 持 较 快 增 长,2015 年 为 2,062.88 万 吨 整 体 上, 行 业 整 体 消 费 量 增 长 有 放 缓 迹 象 5

图 表 7. 行 业 主 要 产 品 的 消 费 量 变 化 ( 单 位 : 万 吨 ) 分 类 产 品 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 1~6 月 硫 酸 8,192.28 8,982.10 9,072.45 4,444.24 烧 碱 2,647.93 2,979.88 2,855.61 1,522.97 无 机 类 纯 碱 2,281.42 2,340.60 2,372.45 1,176.13 电 石 2,220.24 2,531.00 2,469.45 1,249.61 盐 酸 866.65 937.87 845.95 421.79 硝 酸 ( 折 100%) 277.86 292.92 279.91 - 精 甲 醇 3,287.11 4,098.97 4,548.07 2,537.58 PTA 2,901.05 2,707.00 3,092.47 - 有 机 类 PX 1,657.18 1,846.92 2,062.88 - 乙 烯 1,792.92 1,853.70 1,866.17 993.61 纯 苯 803.45 788.23 894.38 477.17 冰 醋 酸 413.66 520.75 553.01 289.62 资 料 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 十 三 五 期 间, 我 国 基 础 化 工 行 业 的 产 业 结 构 调 整 将 进 一 步 加 快, 持 续 面 临 产 业 升 级 压 力, 同 时 节 能 减 排 和 环 境 保 护 压 力 也 将 不 断 增 加 十 三 五 期 间, 我 国 经 济 发 展 正 处 于 工 业 化 中 期 向 工 业 化 后 期 转 变 的 过 渡 时 期 根 据 国 际 经 验, 我 国 工 业 化 阶 段 性 变 化, 对 化 工 工 业 的 内 部 结 构 会 形 成 影 响, 体 现 为 传 统 产 业 比 重 下 降 高 端 及 新 型 产 业 快 速 发 展 在 这 转 型 时 期, 包 括 基 础 化 工 行 业 在 内 的 化 学 工 业 的 结 构 调 整 将 进 一 步 加 快, 以 适 应 国 内 相 关 产 业 升 级 对 化 工 产 品 的 更 高 需 求 基 础 化 工 行 业 中, 部 分 高 能 耗 产 品 的 生 产 基 地 逐 步 向 中 西 部 资 源 富 集 区 的 转 移 行 业 多 数 产 品 产 能 过 剩 问 题 较 为 突 出, 中 长 期 内 面 临 供 给 侧 优 化 问 题, 产 业 结 构 升 级 是 大 势 所 趋 环 境 保 护 是 政 府 十 分 重 视 的 问 题, 全 社 会 节 能 减 排 和 环 境 保 护 压 力 不 断 增 加 在 工 业 化 发 展 过 程, 我 国 环 境 形 势 日 趋 严 峻, 很 多 地 区 主 要 污 染 物 排 放 量 超 过 环 境 承 载 能 力, 生 态 环 境 总 体 恶 化 在 短 期 很 难 扭 转 同 时, 我 国 还 面 临 二 氧 化 碳 等 温 室 气 体 减 排 的 压 力 随 着 环 保 政 策 趋 严, 加 大 环 保 设 施 投 入, 成 为 化 工 企 业 的 长 期 发 展 必 然 选 择 整 体 上, 基 础 化 工 行 业 增 长 有 所 放 缓, 多 数 产 品 产 能 过 剩 问 题 突 出 价 格 较 为 低 迷, 行 业 经 营 压 力 加 大, 但 当 前 大 多 数 大 中 型 企 业 的 信 用 质 量 未 出 现 明 显 恶 化, 行 业 整 体 信 用 质 量 仍 保 持 稳 定 6

二 行 业 信 用 等 级 分 布 及 级 别 迁 移 分 析 1 2016 年 上 半 年, 化 工 行 业 存 续 期 内 债 券 合 计 303 支, 所 涉 及 的 发 行 主 体 113 家, 其 中 66 家 企 业 主 体 级 别 为 AA,AA+ 和 AA- 的 企 业 家 数 分 别 为 19 家 17 家,AAA 级 企 业 的 家 数 为 7 家,A+ 级 企 业 仅 1 家 AAA~AA+ 级 化 工 企 业 的 企 业 性 质 主 要 为 国 有 企 业 此 外, 行 业 内 还 有 BBB BB C 企 业 各 一 家, 分 别 是 云 南 云 维 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 云 维 股 份 ) 柳 州 化 工 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 柳 化 股 份 ) 和 四 川 圣 达 集 团 有 限 公 司 ( 简 称 四 川 圣 达 ) 其 中, 云 维 股 份 已 于 2016 年 7 月 提 前 偿 付 债 券 利 息 和 本 金 ; 柳 化 股 份 由 于 经 营 持 续 亏 损 已 资 不 抵 债, 级 别 遭 到 评 级 机 构 下 调 ; 圣 达 集 团 未 能 按 期 支 付 2015 年 末 的 利 息 以 及 回 售 债 券 本 金, 遭 评 级 机 构 下 调 主 体 级 别 至 C 2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 39 家 发 行 主 体 采 取 公 募 方 式 新 发 行 52 支 债 券, 其 中,9 支 中 期 票 据 24 支 公 司 债 19 支 短 券 从 上 述 发 行 主 体 的 最 新 评 级 分 布 看, 目 前 市 场 上 的 新 发 行 主 体 中 AAA 级 化 工 企 业 2 家, 分 别 为 万 华 化 学 集 团 股 份 有 限 公 司 及 中 化 国 际 ( 控 股 ) 股 份 有 限 公 司 ;AA+ 级 企 业 10 家 ;AA 级 企 业 共 计 26 家 ;AA- 级 企 业 仅 1 家 可 见, 当 前 化 工 行 业 中, 低 级 别 企 业 发 行 情 况 不 理 想,AAA 级 企 业 在 上 半 年 发 行 市 场 中 参 与 度 仍 旧 不 高, 目 前 AA 区 间 企 业 的 发 行 参 与 度 较 好 具 体 情 况 详 见 附 录 一 2 图 表 8. 化 工 行 业 主 体 信 用 等 级 分 布 发 行 主 体 最 新 信 用 等 级 2016 年 上 半 年 度 新 发 债 券 2016 年 上 半 年 存 续 债 券 占 比 占 比 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) 发 行 主 体 数 量 ( 家 ) (%) (%) AAA 3 7.50 7 6.19 AA+ 10 25.00 19 16.81 AA 26 65.00 66 58.41 AA- 1 2.50 17 15.04 A+ 0 0.00 1 0.88 其 他 0 0.00 3 2.65 合 计 40 100.00 113 100.00 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 相 比 于 2015 年 末,2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 共 有 12 家 发 行 主 1 本 部 分 主 体 信 用 等 级 均 仅 考 虑 发 行 人 付 费 模 式 的 评 级 机 构 的 评 级 结 果, 即 不 考 虑 中 债 资 信 的 评 级 结 果 此 外, 本 部 分 统 计 主 体 等 级 分 布 时 对 重 复 主 体 进 行 了 剔 除, 即 单 一 主 体 发 行 多 支 债 券 时 只 按 该 主 体 最 新 信 用 等 级 统 计 一 次 2 包 含 超 短 期 融 资 券 发 行 主 体 7

体 发 生 了 信 用 等 级 迁 移, 其 中 级 别 向 上 迁 移 企 业 共 7 家, 分 别 为 中 融 新 大 集 团 有 限 公 司 广 汇 能 源 股 份 有 限 公 司 康 得 新 复 合 材 料 集 团 股 份 有 限 公 司 华 邦 生 命 健 康 股 份 有 限 公 司 万 华 化 学 集 团 股 份 有 限 公 司 浙 江 大 东 南 集 团 有 限 公 司 北 京 三 聚 环 保 新 材 料 股 份 有 限 公 司 剩 余 5 家 均 为 级 别 下 调 企 业, 分 别 为 鲁 西 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 天 脊 煤 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 青 岛 海 湾 集 团 有 限 公 司 云 南 云 维 股 份 有 限 公 司 柳 州 化 工 股 份 有 限 公 司 整 体 来 看,2016 年 第 二 季 度 行 业 内 主 体 信 用 等 级 波 动 较 一 季 度 明 显 增 强, 主 体 级 别 上 调 和 下 调 的 企 业 数 较 一 季 度 均 有 所 增 长 从 细 分 行 业 来 看, 上 调 的 企 业 大 多 集 中 在 新 材 料, 精 细 化 工 等 新 型 高 附 加 值 行 业 ; 而 级 别 下 调 企 业 较 集 中 的 分 布 于 煤 化 工 氯 碱 等 产 能 过 剩 行 业 图 表 9. 化 工 行 业 主 体 信 用 等 级 迁 移 情 况 2016 年 6 月 末 2015 年 末 AAA AA+ AA AA- A+ BBB BB AAA 6 - - - - - - AA+ 1 15 1 - - - - AA - 4 63 1 - - - AA- - - 2 16 1 - - A+ - - - - - 1 1 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 三 行 业 主 要 债 券 品 种 利 差 分 析 3 2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 新 发 行 债 券 中 涉 及 的 发 债 主 体 共 39 家, 占 季 末 存 续 债 券 发 行 主 体 的 总 数 的 35.39%, 报 告 期 内 合 计 发 行 债 券 52 支, 其 中 短 期 融 资 券 19 支, 公 司 债 24 支, 中 票 9 支 相 较 于 一 季 度, 公 司 债 发 行 占 比 依 旧 较 高, 短 期 融 资 券 发 行 数 量 明 显 上 升, 中 期 票 据 发 行 数 量 与 一 季 度 基 本 持 平 1. 短 期 融 资 券 4 2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 内 18 家 企 业 发 行 了 19 支 短 券, 主 体 信 用 等 级 分 布 从 AA~AAA, 除 浙 江 荣 盛 控 股 集 团 有 限 公 司 评 级 展 望 为 正 面 外, 其 余 评 级 展 望 均 为 稳 定, 平 均 发 行 利 差 为 231.85BP 3 本 部 分 所 统 计 债 券 均 为 公 募 债 券, 发 行 利 差 = 发 行 利 率 - 起 息 日 同 期 限 中 债 国 债 到 期 收 益 率 4 短 期 融 资 券 统 计 对 象 仅 为 1 年 期 短 期 融 资 券, 不 包 含 超 短 期 融 资 券 8

图 表 10. 化 工 行 业 短 期 融 资 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 1 年 AA 11 92.36~510.25 250.77 1 年 AA+ 7 83.68~528.88 226.13 1 年 AAA 1 63.68 63.68 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 2. 中 期 票 据 5 2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 共 发 行 9 支 中 期 票 据, 涉 及 7 个 主 体, 其 中 三 年 期 中 票 为 8 支, 其 余 为 5 年 期, 主 体 级 别 发 行 利 差 均 值 为 335.95BP 图 表 11. 化 工 行 业 中 期 票 据 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 AA 7 126.49~489.31 337.76 3 年 AA+ 1 400.05 400.05 5 年 AAA 1 259.21 259.21 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 3. 公 司 债 券 2016 年 上 半 年 度, 化 工 行 业 共 发 行 24 支 公 司 债, 涉 及 主 体 17 家 其 中 三 年 期 债 券 为 8 支, 主 体 级 别 AA, 发 行 利 差 均 值 339.01BP; 五 年 期 债 券 为 16 支, 发 行 利 差 均 值 为 272.19BP 图 表 12. 化 工 行 业 公 司 债 券 发 行 利 差 情 况 ( 单 位 :BP) 期 限 发 行 时 主 体 信 用 等 级 样 本 数 区 间 发 行 利 差 均 值 3 年 AA 8 136.81~439.42 339.01 AA- 1 503.16 503.16 5 年 AA 9 202.79~485.20 319.66 AA+ 5 91.40~397.02 178.20 AAA 1 83.90 83.90 数 据 来 源 :Wind 资 讯, 新 世 纪 评 级 整 理 5 不 包 含 中 小 企 业 集 合 票 据 9

附 录 一 化 工 行 业 存 续 期 内 发 债 主 体 信 用 等 级 分 布 及 主 要 经 营 财 务 数 据 发 行 人 名 称 最 新 主 体 评 所 有 者 资 产 经 营 活 动 总 资 产 报 评 级 机 构 资 产 总 额 营 业 收 入 毛 利 率 净 利 润 级 权 益 负 债 率 净 现 金 流 酬 率 ROA 青 海 盐 湖 工 业 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 807.13 244.82 69.67 108.82 52.29 5.44 7.53 2.35 万 华 化 学 集 团 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 478.04 148.23 68.99 194.92 30.13 22.80 46.02 7.95 万 华 实 业 集 团 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 694.72 148.30 78.65 273.21 28.63 19.40 54.84 5.97 中 国 化 工 集 团 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 3,725.14 706.57 81.03 2,602.53 14.62 1.18 223.29 3.50 中 国 石 油 化 工 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 联 合 资 信 14,431.29 7,856.23 45.56 20,188.83 21.11 433.46 1,658.18 4.15 中 化 国 际 ( 控 股 ) 股 份 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 403.38 196.26 51.35 437.46 10.38 10.30 23.52 5.17 中 化 化 肥 有 限 公 司 AAA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 265.36 115.48 56.48 256.85 5.87 0.10-28.73 1.00 保 利 久 联 控 股 集 团 有 限 责 任 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 130.83 48.31 63.07 47.06 30.74 1.67 1.45 3.74 湖 北 宜 化 化 工 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 399.79 80.68 79.82 183.37 15.34 0.54 48.37 2.78 金 发 科 技 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 147.14 84.06 42.87 156.82 16.49 6.92 15.20 6.76 巨 化 集 团 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 241.18 97.74 59.48 243.30 9.42 3.79 11.25 3.91 鲁 西 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 223.67 79.63 64.40 128.71 14.80 2.89 17.43 4.31 新 华 联 控 股 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 735.61 236.90 67.80 258.52 11.07 23.20-18.65 5.34 新 疆 天 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 大 公 国 际 391.86 111.95 71.43 105.33 33.55 0.21 1.31 2.70 新 疆 中 泰 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 404.49 112.47 72.19 165.99 21.93 0.81 0.72 3.21 新 疆 中 泰 化 学 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 中 诚 信 国 际 370.28 119.65 67.69 152.63 23.06 1.87 6.90 3.45 浙 江 龙 盛 集 团 股 份 有 限 公 司 AA+/ 稳 定 新 世 纪 评 级 266.31 150.72 43.41 148.42 34.44 28.78 16.29 13.89 山 西 阳 煤 化 工 投 资 有 限 责 任 公 司 AA+/ 负 面 新 世 纪 评 级 389.94 59.52 84.74 177.59 11.80 0.47 1.72 2.52 云 天 化 集 团 有 限 责 任 公 司 AA+/ 负 面 大 公 国 际 921.09 132.06 85.66 585.58 16.80 8.32 34.40 4.35 河 南 佰 利 联 化 学 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 新 世 纪 评 级 57.61 23.58 59.07 26.35 18.51 1.19-5.62 3.52 江 苏 井 神 盐 化 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 新 世 纪 评 级 45.58 19.71 56.77 20.47 30.99 0.59 5.00 4.55 柳 州 化 工 股 份 有 限 公 司 A+/ 稳 定 鹏 元 资 信 47.88 7.87 83.56 26.29 3.20-4.86 0.81-6.09 南 通 江 山 农 药 化 工 股 份 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 中 诚 信 国 际 31.20 12.92 58.59 26.77 10.15 0.11 2.26 1.64 三 江 化 工 有 限 公 司 AA-/ 稳 定 大 公 国 际 94.81 28.03 70.43 53.45 6.89-0.08-0.17-0.18 安 徽 金 禾 实 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 36.37 21.96 39.64 33.28 15.71 1.84 5.18 7.47 10

安 徽 省 司 尔 特 肥 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 41.06 30.12 26.64 29.74 18.59 2.47 4.28 8.42 安 徽 皖 维 高 新 材 料 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 74.44 36.69 50.70 34.85 18.88 1.09 8.47 3.62 蚌 埠 投 资 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 114.44 38.02 66.78 10.40 39.23 1.11 0.50 2.23 滨 化 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 72.70 48.12 33.82 48.16 25.31 3.79 7.43 9.43 东 辰 控 股 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 120.62 52.73 56.28 98.25 16.70 9.04 4.09 13.60 佛 山 佛 塑 科 技 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 48.80 23.44 51.97 28.87 18.33 1.26 4.97 4.74 广 东 榕 泰 实 业 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 40.89 20.48 49.90 9.94 18.97 0.21 3.98 2.77 贵 州 久 联 民 爆 器 材 发 展 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 83.13 23.17 72.13 31.65 28.58 0.90 2.00 4.05 贵 州 轮 胎 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 111.76 34.85 68.81 47.33 11.83-2.59 5.79-1.24 河 南 心 连 心 化 肥 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 110.49 36.12 67.31 60.02 25.88 4.41 8.16 7.02 湖 北 三 宁 化 工 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 70.15 36.09 48.55 71.45 27.08 10.58 17.32 18.22 湖 北 兴 发 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 213.73 60.43 71.73 123.92 15.26 1.02 7.39 3.96 湖 北 洋 丰 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 100.70 49.96 50.39 102.87 19.42 7.13 10.92 11.69 湖 北 宜 化 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 558.38 107.79 80.70 250.46 14.88 0.73 59.08 2.98 湖 南 盈 德 气 体 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 85.76 51.95 39.42 26.81 30.13 4.77 5.84 8.76 华 邦 生 命 健 康 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 197.10 104.10 47.18 61.74 34.56 6.57 3.42 5.89 华 峰 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 215.88 101.04 53.19 125.54 21.02 9.96 16.56 7.17 江 苏 华 西 村 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 38.98 29.34 24.72 20.13 8.72 0.95 0.99 3.78 江 苏 扬 农 化 工 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 96.80 59.70 38.33 59.52 24.29 4.98 10.01 8.09 江 阴 澄 星 实 业 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 231.57 86.44 62.67 220.22 8.64 5.26 10.75 5.08 联 化 科 技 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 63.45 41.82 34.10 40.08 37.24 6.45 6.45 12.50 鲁 西 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 223.67 79.63 64.40 128.71 14.80 2.89 17.43 4.31 南 京 第 一 农 药 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 173.83 44.57 74.36 75.32 11.07 1.15 1.02 2.93 内 蒙 古 博 源 控 股 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 295.35 76.62 74.06 75.38 28.24 0.11 5.38 3.64 内 蒙 古 君 正 能 源 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 204.77 122.15 40.35 48.33 34.51 8.23 13.07 7.85 内 蒙 古 远 兴 能 源 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 193.82 82.63 57.37 73.18 29.54 1.05 6.46 3.50 宁 夏 宝 丰 能 源 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 262.07 91.27 65.17 70.81 34.84 15.15 24.90 7.14 荣 盛 石 化 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 374.74 128.83 65.62 286.74 7.29 2.89-10.70 2.33 11

山 东 金 茂 纺 织 化 工 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 156.66 77.83 50.32 158.15 14.48 13.63 8.07 14.04 山 东 玉 皇 化 工 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 208.33 76.42 63.32 260.76 9.26 9.82 14.71 8.05 深 圳 市 芭 田 生 态 工 程 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 39.20 19.36 50.62 21.70 21.43 1.60 2.90 5.81 四 川 和 邦 生 物 科 技 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 111.97 65.82 41.22 28.63 21.93 2.39 4.49 3.95 唐 山 三 友 化 工 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 203.47 68.11 66.52 136.94 21.71 3.84 9.83 5.13 唐 山 三 友 碱 业 ( 集 团 ) 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 231.56 78.79 65.97 141.75 22.20 4.24 9.94 5.15 桐 昆 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 信 用 151.05 69.81 53.79 217.54 5.28 1.20 15.65 2.12 铜 陵 化 学 工 业 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 122.68 37.18 69.69 87.36 11.66-1.84 4.18 0.98 瓮 福 ( 集 团 ) 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 393.57 80.90 79.44 405.05 8.69 1.74 3.08 3.42 新 奥 生 态 控 股 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 113.75 49.23 56.73 56.59 31.49 8.85 10.91 12.09 新 凤 鸣 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 86.88 26.14 69.91 146.40 6.01 3.21 6.93 7.16 新 疆 富 丽 达 纤 维 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 73.66 27.35 62.87 35.17 16.41 3.01-0.98 6.86 新 疆 中 泰 化 学 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 鹏 元 资 信 370.28 119.65 67.69 152.63 23.06 1.87 6.90 3.45 宜 宾 天 原 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 134.70 43.70 67.56 107.04 5.59-0.09 0.63 1.58 云 南 农 垦 集 团 有 限 责 任 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 国 际 41.01 19.24 53.09 51.54 6.80 0.28-1.14 2.11 浙 江 传 化 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 东 方 金 诚 144.82 111.57 22.96 53.40 24.37 6.18 4.14 9.09 浙 江 古 纤 道 新 材 料 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 93.11 31.23 66.46 103.24 7.14 2.77 0.65 4.90 浙 江 恒 逸 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 351.58 96.55 72.54 310.77 3.86 1.11 1.93 2.90 浙 江 荣 盛 控 股 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 570.59 156.77 72.53 326.21 8.68 4.62 1.12 2.89 浙 江 桐 昆 控 股 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 中 诚 信 证 券 180.19 78.17 56.62 221.34 6.01 2.88 21.06 3.03 中 国 复 合 材 料 集 团 有 限 公 司 AA/ 稳 定 大 公 国 际 64.25 30.81 52.04 33.03 26.30 2.57 3.33 5.70 中 国 昊 华 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 联 合 资 信 136.31 46.26 66.06 71.15 17.07-2.35 4.28 0.46 株 洲 时 代 新 材 料 科 技 股 份 有 限 公 司 AA/ 稳 定 新 世 纪 评 级 130.84 47.40 63.78 108.25 17.04 2.57 2.71 3.05 天 脊 煤 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 联 合 资 信 110.33 28.08 74.55 82.22 5.81 0.23 6.17 0.97 翔 鹭 石 化 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 联 合 资 信 156.20 31.90 79.58 53.81 2.92-7.13-9.13-3.73 重 庆 建 峰 化 工 股 份 有 限 公 司 AA-/ 负 面 联 合 信 用 60.87 17.13 71.86 33.26 7.14-3.67 1.90-2.32 青 岛 海 湾 集 团 有 限 公 司 AA/ 负 面 新 世 纪 评 级 118.92 36.16 69.59 30.08 22.53 1.99 0.97 2.97 12

附 录 二 2016 年 上 半 年 度 化 工 行 业 发 债 主 体 级 别 调 整 情 况 发 行 人 评 级 机 构 2015 年 末 主 体 最 新 最 新 主 体 等 级 别 等 级 及 展 望 评 级 日 期 级 及 展 望 变 动 中 融 新 大 集 团 有 限 公 司 联 合 资 信 AA/ 稳 定 2016/5/26 AA+/ 稳 定 上 调 广 汇 能 源 股 份 有 限 公 司 中 诚 信 国 际 AA/ 稳 定 2016/1/5 AA+/ 稳 定 上 调 鲁 西 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 中 诚 信 国 际 AA+/ 稳 定 2016/1/5 AA/ 稳 定 下 调 康 得 新 复 合 材 料 集 团 股 份 有 限 公 司 上 海 新 世 纪 AA/ 稳 定 2016/1/5 AA+/ 稳 定 上 调 华 邦 生 命 健 康 股 份 有 限 公 司 联 合 资 信 AA/ 稳 定 2016/1/5 AA+/ 稳 定 上 调 万 华 化 学 集 团 股 份 有 限 公 司 联 合 资 信 AA+/ 稳 定 2016/1/5 AAA/ 稳 定 上 调 天 脊 煤 化 工 集 团 股 份 有 限 公 司 联 合 资 信 AA-/ 负 面 2016/1/5 A+/ 稳 定 下 调 青 岛 海 湾 集 团 有 限 公 司 上 海 新 世 纪 AA/ 负 面 2016/1/5 AA-/ 稳 定 下 调 云 南 云 维 股 份 有 限 公 司 6 中 诚 信 证 券 A+/ 负 面 2016/1/5 BB 下 调 柳 州 化 工 股 份 有 限 公 司 鹏 元 资 信 A+/ 稳 定 2016/1/5 BBB/ 负 面 下 调 浙 江 大 东 南 集 团 有 限 公 司 大 公 国 际 AA-/ 稳 定 2016/1/5 AA/ 稳 定 上 调 北 京 三 聚 环 保 新 材 料 股 份 有 限 公 司 联 合 信 用 AA-/ 稳 定 2016/1/5 AA/ 稳 定 上 调 6 该 债 券 被 中 诚 信 证 券 列 入 负 面 信 用 观 察 名 单, 无 评 级 展 望 13

附 录 三 2016 年 上 半 年 度 基 础 化 工 行 业 新 发 行 债 券 的 发 行 利 差 情 况 发 行 债 券 种 类 发 行 期 限 ( 年 ) 发 行 时 主 体 和 债 项 信 发 行 利 差 债 券 简 称 用 等 级 (BP) AAA/ 稳 定 /A-1 16 万 华 化 学 CP001 63.68 16 保 利 久 联 CP001 83.68 16 广 汇 能 源 CP001 313.66 16 华 邦 健 康 CP001 176.41 AA+/ 稳 定 /A-1 16 巨 化 CP001 88.36 16 康 得 新 CP001 84.88 16 阳 煤 化 工 CP001 528.88 16 新 华 联 控 CP001 307.04 16 蚌 埠 投 资 CP001 92.36 短 期 融 资 券 1 16 东 华 能 源 CP001 309.29 16 兴 发 CP001 179.94 16 垦 利 石 化 CP001 327.59 AA/ 稳 定 /A-1 16 玉 皇 化 工 CP001 510.25 16 芭 田 生 态 CP001 172.12 16 桐 昆 CP001 141.23 16 桐 昆 CP002 178.28 16 新 凤 鸣 CP001 318.91 16 富 丽 达 CP001 228.62 AA/ 正 面 /A-1 16 荣 盛 CP001 299.90 AA+/ 稳 定 /AA+ 16 宜 化 化 工 MTN001 400.05 16 蚌 埠 投 资 MTN001 126.49 16 玉 皇 化 工 MTN001 392.30 中 期 票 据 3 AA/ 稳 定 /AA 16 云 南 农 垦 MTN001 208.28 16 古 纤 道 MTN001 389.59 16 古 纤 道 MTN002 431.34 16 古 纤 道 MTN003 489.31 16 恒 逸 MTN001 326.99 5 AAA/ 稳 定 /AAA 16 青 海 盐 湖 MTN001 259.21 16 桐 昆 01 138.99 AA/ 稳 定 /AA+ 16 鲁 焦 01 418.51 16 新 大 02 423.97 公 司 债 3 16 玉 皇 01 378.53 16 双 星 01 136.81 AA/ 稳 定 /AA 16 福 华 02 341.53 16 东 辰 01 434.31 16 东 南 01 439.42 14

AAA/ 稳 定 /AAA 16 中 化 债 83.90 16 龙 盛 02 143.08 16 龙 盛 01 123.08 5 AA+/ 稳 定 / AA+ 16 龙 盛 04 136.4 16 龙 盛 03 91.4 16 新 华 债 397.02 16 同 益 债 485.2 16 新 奥 债 358.49 16 华 峰 01 236.09 16 汇 丰 01 323.16 AA/ 稳 定 / AA 16 华 西 01 276.61 16 金 茂 01 449.84 16 华 西 02 266.8 16 三 聚 债 277.99 G16 嘉 化 1 202.79 AA-/ 稳 定 /AA+ 16 伊 品 债 503.16 注 : 选 取 申 万 化 工 行 业 分 类 企 业 到 期 日 为 2015 年 12 月 31 日 之 后 且 起 息 日 2016 年 7 月 1 日 之 前 的 债 券 15