目 录 一. 公 司 情 况 概 览... 4 1. 企 业 基 本 信 息... 4 2. 业 务 范 围... 4 3. 成 长 情 况... 4 4. 企 业 战 略... 5 5. 主 要 客 户... 6 6. 行 业 地 位 ( 按 汽 车 行 业 总 体 )... 7 7. 公 司 主

宁 波 华 翔 财 务 分 析 报 告 姓 名 : 于 佳 琦 专 业 :MPAcc 学 号 :1141209184

目 录 一. 公 司 情 况 概 览... 4 1. 企 业 基 本 信 息... 4 2. 业 务 范 围... 4 3. 成 长 情 况... 4 4. 企 业 战 略... 5 5. 主 要 客 户... 6 6. 行 业 地 位 ( 按 汽 车 行 业 总 体 )... 7 7. 公 司 主 要 面 临 的 风 险... 8 二. 行 业 状 况... 9 1. 汽 车 行 业 整 体... 9 2.2014 年 国 内 汽 车 产 业 竞 争 格 局... 9 3. 内 外 饰 细 分 行 业... 9 三. 财 务 分 析... 10 1. 公 司 财 务 状 况 概 览 基 于 2013 年 财 务 情 况... 10 2. 财 务 状 况 分 析 横 向 对 比... 15 (1) 财 务 比 率 横 向 对 比 分 析... 16 (2) 三 家 公 司 横 向 Common-size 财 务 报 表 分 析 资 产 负 债 表... 20 (3) 三 家 公 司 横 向 Common-size 财 务 报 表 分 析 利 润 表... 28 3. 财 务 状 况 纵 向 对 比... 31 四. 总 结... 42 1. 企 业 问 题 汇 总... 42 2. 未 来 发 展 需 要 注 意 的 问 题... 42

(1) 从 可 持 续 增 长 看 财 务 状 况... 42 (2) 结 合 企 业 核 心 竞 争 力 看 财 务 状 况... 43 (3) 结 合 发 展 方 向 看 所 处 阶 段... 43 (4) 未 来 业 务 类 型 转 变... 44

一. 公 司 情 况 概 览 宁 波 华 翔 电 子 股 份 有 限 公 司 是 一 家 专 业 从 事 汽 车 零 部 件 研 发 生 产 销 售 及 售 后 服 务 的 公 司, 成 立 于 2001 年 目 前 公 司 下 属 控 股 子 公 司 15 个, 主 要 分 布 在 东 北 上 海 宁 波 及 江 西 等 区 域, 员 工 人 数 将 近 5,000 人 公 司 是 上 海 大 众 上 海 汽 车 一 汽 大 众 上 海 通 用 天 津 一 汽 丰 田 等 国 内 汽 车 制 造 商 的 主 要 零 部 件 供 应 商 之 一 2005 年 5 月, 公 司 成 功 发 行 了 3,000 万 股 票 并 在 深 交 所 挂 牌 上 市, 证 券 代 码 :002048 1. 企 业 基 本 信 息 公 司 名 称 宁 波 华 翔 电 子 股 份 有 限 公 司 A 股 代 码 002048 A 股 简 称 宁 波 华 翔 证 券 类 别 深 交 所 中 小 板 A 股 所 属 行 业 汽 车 行 业 总 经 理 段 山 虎 法 人 代 表 / 董 事 长 周 晓 峰 办 公 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 花 木 白 杨 路 1160 号 注 册 地 址 浙 江 省 象 山 县 西 周 镇 象 西 开 发 区 注 册 资 本 ( 元 ) 5.30 亿 成 立 时 间 2001 经 营 范 围 轿 车 零 部 件 研 发 生 产 销 售 营 业 收 入 (2013) 72.9 亿 雇 员 人 数 (2013) 8299 管 理 人 员 人 数 15 律 师 事 务 所 上 海 市 邦 信 阳 律 师 事 务 所 会 计 师 事 务 所 天 健 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 2. 业 务 范 围 表 1.1 企 业 基 本 信 息 业 务 范 围 涵 盖 汽 车 内 外 饰 件 汽 车 底 盘 附 件 汽 车 电 器 及 空 调 配 件 汽 车 发 动 机 附 件 汽 车 消 声 器 等, 主 要 应 用 于 发 动 机 附 件 系 统 底 盘 系 统 电 器 及 空 调 系 统 内 外 饰 件 系 统 等 3. 成 长 情 况 2005 年 5 月, 公 司 成 功 发 行 了 3,000 万 股 票 并 在 深 交 所 挂 牌 上 市 2006 年 12 月 到 2010 年 4 月, 公 司 三 次 发 行 股 票 为 企 业 筹 集 了 快 速 发 展 所 需 的 宝 贵 资 金, 突 破 了 企 业 发 展 中 资 金 瓶 颈, 有 力 促 进 了 公 司 创 新 和 发 展, 公 司 业 绩 得 以 迅 速 增 长 截 止 2010 年 底, 与 上 市 前 相 比, 营 业 总 收 入 增 长 了 11.59 倍, 利 润 总 额 增 长 了 10.18 倍, 净

利 润 增 长 了 12.15 倍 归 属 净 利 润 ( 亿 元 ) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 上 市 复 合 增 长 率 :41% 图 1.1 企 业 成 长 情 况 4. 企 业 战 略 企 业 愿 景 : 成 为 优 秀 的 国 际 化 汽 车 零 部 件 公 司 : 其 发 展 方 向 为 : 轻 资 产 化 : 公 司 正 在 进 行 经 营 模 式 的 战 略 转 型, 从 原 来 汽 车 零 部 件 行 业 普 遍 重 资 产 运 行 向 轻 资 产 转 变, 今 后 重 点 加 大 对 管 理 IT 软 件 人 力 资 源 研 发 自 动 化 等 所 谓 方 面 的 投 资, 减 少 设 备 土 地 厂 房 等 方 面 的 投 入 对 于 日 前 时 隔 三 年 仍 以 原 价 出 售 上 海 生 产 用 地 及 在 建 工 程 之 事, 他 认 为 是 符 合 公 司 的 发 展 战 略, 从 经 济 性 上 来 看 也 是 可 行 的 汽 车 轻 量 化 趋 势, 碳 纤 维 等 材 料 会 普 及, 加 工 工 艺 也 是 很 关 键 的, 中 国 的 低 廉 劳 动 力 成 本 适 合 量 产, 华 翔 具 备 竞 争 优 势 国 际 化 通 过 海 外 并 购 等 战 略, 吸 引 核 心 技 术, 进 入 全 球 高 端 品 牌 的 供 应 链 公 司 在 近 3 年 不 断 进 行 业 务 扩 张, 并 且 充 分 利 用 资 本 市 场 的 力 量 通 过 并 购 投 资 拓 展 业 务, 引 进 核 心 技 术, 不 断 提 高 研 发 能 力, 近 3 年 重 大 投 资 并 购 如 下 :

规 模 2011 年 2 月 公 司 与 德 国 Schlemmer Gmbh company 出 资 50% 设 立 合 资 公 司 宁 波 诗 兰 姆 新 能 源 和 节 水 滴 灌 系 统 公 司 11 月, 公 司 将 通 过 全 资 子 公 司 NBHX Automotive System GmbH 新 设 立 的 全 资 子 公 司 NBHX Automotive Decorative Trims System GmbH 2012 年 9 月, 公 司 与 德 国 Helbako GmbH 共 同 出 资 在 上 海 设 立 合 资 公 司 上 海 华 翔 哈 尔 巴 克 汽 车 电 子 有 限 公 司 者 2013 年 4 月, 公 司 将 通 过 全 资 孙 公 司 NBHX TrimGmbH, 出 资 3420 万 欧 元 ( 人 民 币 2.7 亿 元 ) 收 购 德 国 HIB Trim 的 全 部 股 权 5. 主 要 客 户 2011 年 2012 年 2013 年 时 间 图 1.2 近 3 年 海 外 投 资 收 购 公 司 成 为 一 汽 大 众 一 汽 轿 车 Audi A6( 奥 迪 A6) Mazda( 马 自 达 M6) Jetta( 捷 达 ) 红 旗 等 中 高 档 轿 车 的 消 声 器 和 催 化 转 换 器 系 统 供 应 商, 以 国 内 OEM 市 场 为 主 其 中, 前 5 名 客 户 的 销 售 量 占 总 额 的 57.12%, 分 别 是 上 海 大 众 21.68% 一 汽 大 众 20.27%,BMW8.97%, 延 锋 伟 世 通 3.19%, 一 汽 轿 车 3.01% 公 司 对 主 要 客 户 具 有 一 定 的 依 赖 性 图 1.3 公 司 主 要 客 户

6. 行 业 地 位 ( 按 汽 车 行 业 总 体 ) 企 业 规 模 - 总 市 值 行 业 排 名 代 码 名 称 总 市 值 ( 亿 元 ) 26 2048 宁 波 华 翔 91.5 1 600104 上 汽 集 团 1993 2 2594 比 亚 迪 1209 3 601633 长 城 汽 车 925 4 625 长 安 汽 车 639 5 601238 广 汽 集 团 545 行 业 平 均 129 行 业 中 值 50.8 企 业 规 模 - 营 业 收 入 表 1.2 行 业 地 位 公 司 规 模 ( 总 市 值 ) 排 名 代 码 简 称 营 业 收 入 ( 元 ) 22 2048 宁 波 华 翔 41.2 1 600104 上 汽 集 团 3183 2 600741 华 域 汽 车 366 3 601633 长 城 汽 车 285 4 2594 比 亚 迪 267 5 625 长 安 汽 车 242 行 业 平 均 74.7 行 业 中 值 14.4 企 业 成 长 性 表 1.3 行 业 地 位 公 司 规 模 ( 营 业 收 入 )

250 成 长 性 - 未 来 3 年 预 测 的 EPS 复 合 增 长 率 (%) 200 150 100 50 0 宁 波 华 翔 ( 行 业 11) 成 飞 集 成 ( 行 业 首 位 ) 行 业 平 均 图 1.4 行 业 地 位 企 业 未 来 成 长 性 16 14 12 10 8 6 4 2 0 6.88 7.42 7.58 估 值 情 况 - 市 盈 率 8.46 8.82 13.56 图 1.5 行 业 地 位 公 司 估 值 情 况 7. 公 司 主 要 面 临 的 风 险 经 营 环 境 风 险 成 本 压 力 的 上 升 技 术 进 步 的 风 险 人 才 储 备 不 足 的 风 险

二. 行 业 状 况 1. 汽 车 行 业 整 体 目 前 汽 车 行 业 的 发 展 趋 势 2014 年 国 内 汽 车 市 场 需 求 平 稳 增 长, 景 气 度 仍 将 维 持 在 较 高 水 平, 产 能 利 用 率 原 材 料 成 本 仍 将 对 汽 车 行 业 贡 献 正 面 影 响, 而 库 存 周 转 率 竞 争 格 局 将 是 中 性 的 因 素, 劳 动 力 成 本 虽 是 负 面 因 素, 但 整 车 企 业 影 响 会 相 对 较 小 部 分 城 市 的 限 购 政 策, 作 为 地 方 政 策, 对 行 业 整 体 需 求 影 响 较 小, 但 会 对 短 期 市 场 情 绪 有 较 明 显 影 响, 限 购 将 加 快 购 车 消 费 升 级, 如 限 购 范 围 从 一 线 城 市 向 二 线 城 市 扩 大, 对 仍 以 中 低 端 产 品 为 主 的 自 主 品 牌 更 为 不 利 2014 年 新 型 城 镇 化 建 设 将 进 入 实 质 性 推 进 阶 段, 为 汽 车 工 业 发 展 创 造 良 好 机 遇 一 方 面, 在 广 大 的 三 四 线 城 市 和 新 建 城 镇 中, 汽 车 保 有 量 还 很 低, 汽 车 消 费 的 需 求 将 持 续 增 加 另 一 方 面, 新 型 城 镇 化 建 设, 促 使 城 市 数 量 增 多 城 市 道 路 等 基 础 设 施 建 设 更 为 完 善, 人 们 追 求 速 度 在 更 大 范 围 内 更 便 捷 活 动 的 需 要 增 加, 势 必 为 汽 车 消 费 创 造 充 分 条 件 和 大 量 新 增 需 求 2.2014 年 国 内 汽 车 产 业 竞 争 格 局 2014 年 作 为 改 革 之 年, 汽 车 行 业 竞 争 格 局 变 得 日 益 激 烈 第 一, 汽 车 研 发 技 术 日 益 更 新, 促 进 汽 车 产 业 竞 争 激 烈 企 业 在 研 发 人 员 配 置 资 金 投 入 不 断 加 大, 零 部 件 产 品 将 更 倾 向 于 轻 量 化 智 能 化 环 保 化 第 二, 中 国 仍 是 全 球 未 来 增 长 最 快 的 市 场, 国 际 主 流 整 车 厂 将 持 续 加 大 在 中 国 市 场 投 资 力 度, 促 进 国 内 汽 车 市 场 的 持 续 增 长 第 三, 由 于 汽 车 市 场 的 竞 争 更 加 激 烈, 价 格 竞 争 仍 然 成 为 汽 车 企 业 争 夺 市 场 份 额 的 主 要 手 段 特 别 是 汽 车 企 业 之 间 的 竞 争 已 经 进 入 到 一 个 你 退 我 进 的 阶 段, 汽 车 企 业 之 间 的 竞 争 就 更 为 残 酷 国 人 汽 车 消 费 结 构 消 费 理 念 竞 争 形 态 的 变 化 都 会 影 响 汽 车 价 格 的 波 动, 汽 车 产 业 进 行 低 价 营 销 将 促 进 汽 车 消 费 的 增 长 3. 内 外 饰 细 分 行 业 未 来 发 展 趋 势 由 于 目 前 对 节 能 减 排 改 善 环 境 的 迫 切 需 求, 新 能 源 汽 车 的 发 展 将 对 传 统 汽 车 的 市 场 带 来 巨 大 的 冲 击, 但 对 于 内 饰 件 行 业 来 说, 影 响 不 会 很 大 一 方 面, 由 于 内 饰 件 是 最 早 进 行 自 由 化

竞 争 是 汽 车 零 部 件, 市 场 已 经 充 分 竞 争, 其 盈 利 水 平 也 是 处 于 社 会 平 均 水 平 ; 另 一 方 面, 随 着 客 户 对 车 内 环 境 的 要 求 越 来 越 高, 市 场 对 车 饰 环 境 的 环 保 性 舒 适 性 实 用 性 等 提 出 更 高 要 求, 对 汽 车 内 饰 件 的 技 术 含 量 产 品 质 量 以 及 新 材 料 应 用 等 提 出 了 更 高 的 要 求, 公 司 未 来 发 展 战 略 将 朝 着 轻 量 化 智 能 化 的 方 向 迈 进, 进 一 步 加 强 新 技 术 新 材 料 的 研 发 力 量, 为 公 司 提 高 核 心 竞 争 力 提 供 良 好 的 战 略 基 础 汽 车 内 饰 是 一 个 产 业 空 间 巨 大 的 行 业, 目 前 还 是 以 外 资 企 业 主 导, 例 如 江 森 自 控, 伟 世 通, 佛 吉 亚 等 这 个 行 业 最 难 自 动 化, 类 似 Telsa 那 种 全 自 动 工 厂 估 计 也 不 能 完 全 实 现, 是 劳 动 密 集 型, 所 以 中 国 有 优 势 从 造 型 设 计 角 度 来 讲, 在 整 车 设 计 中, 内 饰 设 计 所 占 比 率 约 一 半 以 上 因 为 相 对 于 外 形 而 言, 内 饰 设 计 所 涉 及 的 组 成 部 分 相 对 繁 多 要 把 一 个 产 品 的 内 饰 设 计 好 其 复 杂 程 度 不 亚 于 汽 车 外 形 设 计 三. 财 务 分 析 1. 公 司 财 务 状 况 概 览 基 于 2013 年 财 务 情 况 经 营 情 况 分 析

宁 波 华 翔 主 要 以 国 内 市 场 为 主, 国 外 市 场 为 辅 企 业 的 主 营 业 务 主 要 集 中 在 内 外 饰 件, 其 次 是 金 属 件 和 电 子 器 元 件, 如 下 图 所 示 销 售 地 点 分 析 ( 单 位 : 亿 元 ) 各 业 务 营 业 收 入 3.76 513,843,651.3 5 74,903,304.51 14.8 内 销 外 销 1,707,690,310.16 3,936,732,629.91 内 饰 件 外 饰 件 金 属 件 54.3 其 他 ( 补 充 ) 电 子 元 器 件 其 他 682,481,873.0 3 图 3.1 销 售 去 向 结 构 图 3.2 销 售 业 务 结 构 各 业 务 盈 利 情 况 如 下 : 2013 营 业 收 入 2013 营 业 成 本 毛 利 率 (%) 内 饰 件 3,936,732,629.91 3,149,222,848.32 20% 外 饰 件 682,481,873.03 526,822,867.45 22.81% 金 属 件 1,707,690,310.16 1,368,101,775.33 19.89% 电 子 元 器 件 513,843,651.35 343,182,337.79 33.21%

其 他 74,903,304.51 49,693,780.27 33.66% 表 3.1 宁 波 华 翔 2013 年 各 业 务 毛 利 率 情 况 由 上 表 可 知, 公 司 主 营 业 务 内 外 饰 业 务 的 毛 利 率 水 平 位 20% 左 右, 公 司 所 经 营 的 业 务 中, 电 子 元 器 件 的 毛 利 率 较 高 通 过 分 析 企 业 近 三 年 分 业 务 的 增 长 率 可 知, 企 业 的 主 营 业 务 内 外 饰 产 品 保 持 稳 定 增 长, 毛 利 率 较 高 的 金 属 元 器 件 规 模 较 小, 且 增 长 不 稳 定 40.00 35.00 2013 营 业 收 入 营 业 收 入 比 上 年 同 期 增 减 (%) 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 内 饰 件 外 饰 件 金 属 件 电 子 元 器 件 其 他 内 饰 件 3,936,732,629.91 0.27 外 饰 件 682,481,873.03 0.14 金 属 件 1,707,690,310.16 0.43 电 子 元 器 件 513,843,651.35 0.32 2011 2012 2013 其 他 74,903,304.51 0.96 图 3.2 近 3 年 企 业 各 业 务 变 化 情 况 表 3.2 2013 年 各 业 务 同 期 增 长 率 从 上 图 和 表 的 趋 势 可 知, 企 业 的 业 务 中, 占 企 业 主 要 成 分 的 内 外 饰 件 的 持 续 增 长, 尤 其 是 内 饰 件, 可 以 知 道 企 业 的 经 营 稳 健 性 较 强 新 客 户 订

单 放 量 带 来 饰 件 业 务 的 高 增 长, 长 期 成 长 空 间 则 更 为 广 阔 : 公 司 饰 件 业 务 具 有 突 出 的 客 户 资 源 优 势, 南 北 大 众 是 最 大 客 户 近 年, 公 司 内 饰 件 通 过 并 购 切 入 了 宝 马 奔 驰 等 高 端 品 牌 供 应 链, 已 具 备 全 球 性 竞 争 优 势 而 且, 通 过 海 外 配 套 渠 道, 公 司 已 成 功 切 入 了 国 内 大 众 系 以 外 其 他 合 资 品 牌 如 福 特 沃 尔 沃 通 用 等 市 场 依 托 于 新 增 配 套 客 户 订 单 的 快 速 放 量, 公 司 业 绩 得 以 实 现 高 增 长 长 期 来 看, 公 司 成 长 空 间 也 将 更 为 广 阔 金 属 件 近 年 来 增 势 较 强, 这 与 企 业 的 业 务 拓 展 相 关 公 司 收 购 长 春 消 声 器 厂 后, 成 为 一 汽 大 众, 一 汽 轿 车 Audi A6( 奥 迪 A6),Mazda( 马 自 达 M6), Jetta( 捷 达 ), 红 旗 等 中 高 档 轿 车 的 消 声 器 和 催 化 转 换 器 系 统 供 应 商, 实 现 了 公 司 从 非 金 属 零 部 件 向 金 属 零 部 件 领 域 拓 展 的 转 变 在 此 基 础 上 又 组 建 的 长 春 华 翔 轿 车 消 声 器 有 限 责 任 公 司 ( 占 90.23%) 宁 波 华 翔 可 以 把 握 机 会, 在 此 领 域 不 断 扩 展 市 场 份 额 电 子 元 器 件 具 有 增 长 波 动 性, 该 产 品 的 毛 利 率 较 高 汽 车 电 子 是 公 司 未 来 发 展 重 点, 有 望 迎 来 快 速 增 长 :2012 年, 公 司 参 股 德 国 实 力 较 强 的 汽 车 电 子 公 司 HELBAKO 30% 的 股 权, 并 与 HELBAKO 在 国 内 成 立 合 资 公 司 上 海 华 翔 哈 尔 巴 克 汽 车 电 子 公 司 ( 公 司 占 股 70%), 这 标 志 着 公 司 正 式 跨 入 了 汽 车 电 子 行 业 公 司 今 年 将 正 式 投 产 汽 车 电 子 业 务, 初 期 产 品 主 要 为 油 路 控 制 模 块, 预 计 今 年 年 底 能 批 量 供 货, 明 年 将 逐 渐 上 量, 初 期 配 套 客 户 主 要 是 大 众 宝 马 2013 年, 公 司 电 子 元 器 件 ( 含 传 统 电 子 配 件 和 汽 车 电 子 ) 收 入 约 5 亿 元, 占 公 司 总 收 入 约 7%, 公 司 目 标 未 来 5 年 内, 汽 车 电 子 业 务 收 入 占 比 达 到 20%-30% 现 金 状 况 由 于 企 业 近 今 年 扩 张 较 快, 因 此 需 要 对 企 业 的 现 金 状 况 进 行 单 独 的 分 析, 以 检 验 现 金 流 是 否 稳 健 通 过 净 利 润 和 经 营 活 动 现 金 流 量 比 较, 可 知 企 业 的 现 金 流 比 较 充 足, 盈 余 质 量 较 高 同 时 企 业 在 购 销 两 端 的 资 金 支 付 和 回 收 情 况 都 相 对 合 理

2011 2012 2013 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 ( 亿 元 ) 净 利 润 ( 亿 元 ) 图 3.3 经 营 现 金 流 和 净 利 润 变 化 对 比 80.00 70.00 70.00 60.00 2011 2012 2013 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 2011 2012 2013 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 ( 亿 元 ) 营 业 成 本 ( 亿 元 ) 图 3.4 销 售 收 入 与 销 售 现 金 流 入 对 比 图 3.5 销 售 成 本 与 采 购 现 金 支 出 对 比

10.00 8.00 6.00 4.00 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 2.00 投 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 2011 2012 2013 0.00-2.00 筹 资 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 -4.00-6.00 图 3.6 三 类 现 金 流 对 比 从 上 表 可 以 看 出, 经 营 现 金 流 量 近 年 来 上 升 较 快, 通 过 分 析 现 金 流 量 表 可 知, 基 本 经 营 性 现 金 流 量 上 源 于 企 业 的 销 售 业 务, 说 明 企 业 的 销 售 和 现 金 收 入 状 况 良 好 投 资 活 动 现 金 流 量 净 额 为 负, 且 稳 中 有 增, 与 企 业 现 阶 段 企 业 扩 张 投 资 较 多 相 吻 合 2012 年 企 业 有 一 笔 大 的 长 期 借 款, 筹 资 活 动 现 金 流 量 为 正 2. 财 务 状 况 分 析 横 向 对 比 选 取 汽 车 零 配 件 领 域 的 两 家 公 司 万 向 钱 潮 和 华 域 汽 车 进 行 横 向 对 比 两 家 对 比 公 司 介 绍 如 下 规 模 ( 营 业 收 入 ) 经 营 范 围 选 择 理 由 宁 波 华 翔 7,291,826,322.14 主 营 内 外 饰, 金 属 件, 电 子 器 元 件, 是 一 家 从 事 中 高 档 轿 车 零 部 件 研 发 生 产 销 售 及 售 后 服 务 的 专 业 汽 车 零 部 件 制 造 厂 家

华 域 汽 车 69,329,470,963.42 主 营 内 外 饰 件 类, 功 能 性 总 成 件 类, 热 加 工 类, 目 前 A 股 市 场 流 通 市 值 最 大 的 汽 车 零 部 件 上 市 公 司 是 目 前 汽 配 行 业 的 龙 头, 业 务 范 围 类 似, 作 为 企 业 的 benchmark 万 向 钱 潮 9,262,158,088.81 产 底 盘 及 悬 架 系 统 汽 车 制 动 系 统 汽 车 传 动 系 统 轮 毂 单 元 轴 承 精 密 件 工 程 机 械 零 部 件 等 汽 车 系 统 零 部 件 及 总 成, 是 目 前 国 内 主 要 的 独 立 汽 车 系 统 零 部 件 专 业 生 产 基 地 之 一 规 模, 业 务 相 近, 是 公 司 目 前 主 要 的 竞 争 对 手, 作 为 企 业 的 可 比 公 司 表 3.3 横 向 对 比 公 司 选 择 (1) 财 务 比 率 横 向 对 比 分 析 2013 宁 波 华 翔 万 向 钱 潮 华 域 汽 车 资 产 管 理 效 率 存 货 周 转 率 6.15 4.72 15.41 应 收 账 款 周 转 率 7.29 5.78 6.88 固 定 资 产 周 转 率 5.92 3.62 11.63 总 资 产 周 转 率 1.19 0.97 1.35 流 动 性 流 动 比 率 1.41 1.36 1.39 速 动 比 率 0.96 0.91 1.12 现 金 比 率 0.44 0.25 0.56 现 金 流 量 比 率 0.28 0.32 0.28 偿 债 比 率 资 产 负 债 率 44.94% 60.56% 56.97%

利 息 保 障 率 16.80 4.53 105.75 经 营 现 金 流 负 债 比 23.56% 22.70% 21.97% 获 利 能 力 毛 利 率 20.55% 19.78% 15.69% 营 业 净 利 润 率 6.54% 6.52% 9.15% ROE 14.09% 15.96% 28.77% ROA 8.25% 8.08% 12.50% 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 * 10.94% 12.72% 18.19% 发 展 能 力 销 售 增 长 率 30.22% 4.90% 19.76% 资 产 增 长 率 35.14% 3.28% 12.50% 净 利 润 增 长 率 52.64% 14.41% 14.42% 表 3.4 财 务 比 率 横 向 分 析 * 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 = P/(E0 + NP 2 + Ei Mi M0 - Ej Mj M0) 资 产 管 理 效 率 宁 波 华 翔 的 资 产 管 理 效 率 总 体 介 于 万 向 钱 潮 和 华 域 汽 车 之 间, 总 体 上 优 于 万 向 钱 潮, 劣 于 华 域 汽 车 宁 波 华 翔 的 应 收 账 款 周 转 率 优 于 其 他 两 家, 从 宁 波 华 翔 的 财 务 报 告 附 注 中 可 知, 宁 波 华 翔 采 用 账 龄 分 析 法 对 应 收 账 款 进 行 管 理, 良 好 的 信 用 政 策 和 管 理 方 式 使 得 宁 波 华 翔 在 应 收 账 款 周 转 率 上 状 态 良 好 ; 同 时 宁 波 华 翔 的 客 户 都 是 大 众 这 些 优 质 客 户, 到 月 自 动 回 款, 因 此 对 现 金 流 入 有 积 极 的 保 障

但 是 宁 波 华 翔 在 运 营 管 理 效 率 方 面 还 是 与 华 域 汽 车 有 较 大 的 差 距 主 要 体 现 在 存 货 周 转 率 和 固 定 资 产 周 转 率 上 存 货 管 理 方 面, 华 域 汽 车 远 好 于 其 他 两 家 华 域 汽 车 的 存 货 13 年 只 占 其 总 资 产 的 7.01%, 而 宁 波 华 翔 则 占 14.86% 这 华 域 汽 车 其 推 行 的 精 益 生 产 有 很 大 的 关 系, 库 存 控 制 和 供 应 链 协 同 化 使 得 该 指 标 不 断 得 到 优 化, 减 少 存 货 资 金 占 压 同 时, 从 报 表 附 注 中 可 以 看 到, 宁 波 华 翔 的 存 货 跌 价 准 备 较 高, 如 下 表 所 示, 原 材 料 跌 价 准 备 高 达 0.23, 远 高 于 华 域 汽 车 的 0.05(79,847,731.25/1609170266.63) 这 可 能 暗 示 着 存 货 中 可 能 存 在 大 量 报 废 破 损 或 过 时 的 情 况, 需 要 引 起 注 意 图 3.7 华 域 汽 车 精 益 管 理 示 意 图 (1) 图 3.8 华 域 汽 车 精 益 管 理 示 意 图 (2) 账 面 余 额 跌 价 准 备 跌 价 准 备 / 账 面 余 额 原 材 料 311,275,417.18 72,059,380.34 0.23 在 产 品 257,845,622.80 8,386,823.15 0.03

库 存 商 品 417,255,978.42 31,293,677.21 0.07 发 出 商 品 101,705,468.81 2,035,126.45 0.02 其 他 周 转 材 料 76,426,579.22 77,129.14 0.00 合 计 1,164,509,066.43 113,852,136.29 0.10 表 3.5 存 货 跌 价 准 备 明 细 25% 20% 原 材 料 坏 账 比 例 23% 15% 10% 11% 5% 0% 4% 2011 2012 2013 图 3.9 近 3 年 原 材 料 坏 账 比 例 公 司 主 要 原 材 料 包 括 ABS 聚 丙 烯 尼 龙 等 多 为 石 化 产 品, 不 属 于 容 易 贬 值 跌 价 产 品, 因 而 跌 价 问 题 需 要 引 起 重 视 和 进 一 步 调 查 企 业 的 原 材 料 有 5% 左 右 属 于 关 联 方 交 易, 也 构 成 了 对 原 材 料 不 透 明 交 易 的 担 忧 流 动 性

流 动 性 方 面, 宁 波 华 翔 总 体 上 处 于 比 较 好 的 层 次 上, 几 项 指 标 均 处 于 3 家 的 平 均 水 平 或 者 优 于 其 他 两 家 这 说 明 宁 波 华 翔 在 短 期 偿 债 方 面 比 较 有 保 障 偿 债 比 率 宁 波 华 翔 的 偿 债 能 力 较 强, 不 过 从 财 务 比 率 来 看, 其 融 资 正 常 偏 保 守 宁 波 华 翔 的 资 产 负 债 率 只 有 44.94%, 远 低 于 其 他 两 家 的 60.56% 和 56.97%, 而 零 部 件 上 市 公 司 整 体 资 产 负 债 率 约 50% 这 虽 然 降 低 了 企 业 的 财 务 风 险, 不 过 也 使 得 于 行 业 内 的 其 他 企 业 相 比 没 有 充 分 的 利 用 财 务 杠 杆, 对 获 利 能 力 产 生 不 利 的 影 响 获 利 能 力 从 获 利 能 力 角 度 来 看, 宁 波 华 翔 的 毛 利 率 较 高, 说 明 其 在 营 业 成 本 控 制 上 较 为 优 秀 不 过 宁 波 华 翔 的 ROE 和 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 水 平 为 3 家 最 低, 这 说 明 企 业 的 盈 利 能 力 存 在 一 定 的 问 题 利 润 表 个 项 目 情 况 将 在 后 面 进 行 分 析 发 展 能 力 宁 波 华 翔 的 发 展 能 力 指 标 较 好, 营 业 收 入 和 资 产 规 模 增 长 迅 猛, 发 展 潜 能 大 (2) 三 家 公 司 横 向 Common-size 财 务 报 表 分 析 资 产 负 债 表 2013 年 度 宁 波 华 翔 宁 波 华 翔 万 向 钱 潮 万 向 钱 潮 华 域 汽 车 华 域 汽 车 资 产 负 债 表 2013 比 例 2013 比 例 2013 比 例 流 动 资 产 : 货 币 资 金 1,183,545,544.29 16.74% 1,052,547,473.53 10.80% 13,472,065,010.81 24.82% 应 收 票 据 145,966,724.26 2.06% 1,132,503,733.13 11.62% 1,948,506,397.39 3.59%

应 收 账 款 1,177,662,337.75 16.65% 1,642,361,188.89 16.86% 10,733,528,818.86 19.78% 预 付 款 项 121,783,258.87 1.72% 192,743,331.04 1.98% 730,300,520.53 1.35% 应 收 利 息 1,293,097.83 0.02% 0.00% 15,911,084.55 0.03% 应 收 股 利 0.00% 0.00% 183,064,339.40 0.34% 其 它 应 收 款 48,420,466.90 0.68% 13,030,140.52 0.13% 774,987,992.49 1.43% 存 货 1,050,656,930.14 14.86% 1,623,709,378.21 16.67% 3,804,862,594.40 7.01% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 0.00% 其 他 流 动 资 产 23,781,184.47 0.34% 68,261,598.67 0.70% 1,717,036,102.22 3.16% 流 动 资 产 合 计 3,753,109,544.51 53.08% 5,725,156,843.99 58.76% 33,380,262,860.65 61.51% 非 流 动 资 产 可 供 出 售 金 融 资 产 926,184,827.88 13.10% 0.00% 2,533,981,418.79 4.67% 长 期 应 收 款 8,836,155.25 0.12% 长 期 股 权 投 资 361,372,467.78 5.11% 610,773,903.89 6.27% 7,689,776,649.96 14.17% 投 资 性 房 地 产 6,273,026.01 0.09% 8,873,045.94 0.09% 227,213,455.06 0.42% 固 定 资 产 1,360,810,258.56 19.24% 2,602,478,442.42 26.71% 6,261,388,413.91 11.54% 在 建 工 程 215,330,578.53 3.05% 505,408,781.09 5.19% 1,346,115,149.89 2.48% 工 程 物 资 0.00% 无 形 资 产 194,953,421.12 2.76% 206,718,950.98 2.12% 1,699,942,127.45 3.13% 开 发 支 出 0.00% 0.00% 3,680,330.34 0.01% 商 誉 3,061,097.25 0.04% 17,745,449.80 0.18% 73,828,767.25 0.14%

长 期 待 摊 费 用 132,207,302.16 1.87% 16,452,191.56 0.17% 199,190,802.73 0.37% 递 延 所 得 税 资 产 108,984,287.86 1.54% 27,784,928.55 0.29% 643,757,935.50 1.19% 其 他 非 流 动 资 产 0.00% 21,297,103.47 0.22% 211,600,477.00 0.39% 非 流 动 资 产 合 计 3,318,013,422.40 46.92% 4,017,532,797.70 41.24% 20,890,475,527.88 38.49% 资 产 总 计 7,071,122,966.91 100.00% 9,742,689,641.69 100.00% 54,270,738,388.53 100.00% 负 债 : 流 动 负 债 : 0.00% 0.00% 短 期 借 款 524,386,813.57 7.42% 426,500,000.00 4.38% 1,411,394,315.70 2.60% 交 易 性 金 融 负 债 0.00% 0.00% 7,155,000.00 0.01% 应 付 票 据 226,800,662.22 3.21% 1,093,002,200.15 11.22% 1,934,297,640.96 3.56% 应 付 账 款 1,371,400,048.43 19.39% 1,909,277,133.08 19.60% 15,011,074,739.00 27.66% 预 收 账 款 71,501,013.63 1.01% 28,929,756.79 0.30% 994,084,531.30 1.83% 应 付 职 工 薪 酬 224,563,496.37 3.18% 315,984,137.49 3.24% 1,818,491,062.71 3.35% 应 交 税 费 121,884,259.47 1.72% 123,611,934.31 1.27% 562,215,236.69 1.04% 应 付 利 息 1,316,919.32 0.02% 62,812,032.00 0.64% 30,026,512.57 0.06% 应 付 股 利 629,038.50 0.01% 应 付 利 润 0.00% 0.00% 145,316,618.30 0.27% 其 他 应 付 款 96,067,269.22 1.36% 79,534,564.64 0.82% 2,086,618,392.28 3.84% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0.00% 40,000,000.00 0.41% 37,207,714.15 0.07% 其 他 流 动 负 债 30,000,000.00 0.42% 127,493,100.10 1.31%

流 动 负 债 合 计 2,667,920,482.23 37.73% 4,207,773,897.06 43.19% 24,037,881,763.66 44.29% 非 流 动 负 债 : 长 期 借 款 20,000,000.00 0.28% 175,435,760.21 1.80% 904,607,000.00 1.67% 应 付 债 券 0.00% 1,489,715,257.26 15.29% 4,000,000,000.00 7.37% 长 期 应 付 款 64,185,069.48 0.91% 5,156,514.80 0.05% 0.00% 专 项 应 付 款 0.00% 0.00% 0.00% 预 计 负 债 235,636,606.24 3.33% 0.00% 338,619,642.88 0.62% 递 延 所 得 税 负 债 181,918,981.85 2.57% 0.00% 749,081,203.16 1.38% 其 他 非 流 动 负 债 8,156,281.73 0.12% 22,008,658.33 0.23% 888,995,412.63 1.64% 非 流 动 负 债 合 计 509,896,939.30 7.21% 1,692,316,190.60 17.37% 6,881,303,258.67 12.68% 负 债 合 计 3,177,817,421.53 44.94% 5,900,090,087.66 60.56% 30,919,185,022.33 56.97% 股 东 权 益 : 0.00% 股 本 530,047,150.00 7.50% 1,593,263,574.00 16.35% 2,583,200,175.00 4.76% 资 本 公 积 1,079,133,341.41 15.26% 1,022,294,918.84 10.49% 6,259,793,526.62 11.53% 盈 余 公 积 143,435,676.66 2.03% 176,831,086.89 1.82% 873,857,885.66 1.61% 未 分 配 利 润 1,656,977,625.35 23.43% 660,678,473.13 6.78% 8,908,024,746.87 16.41% 外 币 报 表 折 算 差 额 -8,947,654.31-0.13% 0.00% 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 3,400,646,139.11 48.09% 3,453,068,052.86 35.44% 18,624,876,334.15 34.32% 少 数 股 东 权 益 492,659,406.27 6.97% 389,531,501.17 4.00% 4,726,677,032.05 8.71% 股 东 权 益 合 计 3,893,305,545.38 55.06% 3,842,599,554.03 39.44% 23,351,553,366.20 43.03%

负 债 和 股 东 权 益 总 计 7,071,122,966.91 100.00% 9,742,689,641.69 100.00% 54,270,738,388.53 100.00% 表 3.5 标 准 化 资 产 负 债 表 项 目 货 币 资 金 货 币 资 金 项 目 来 看, 宁 波 华 翔 的 货 币 资 金 持 有 比 例 相 对 较 高 根 据 财 务 报 表 附 注 可 知, 宁 波 华 翔 的 期 末 银 行 存 款 中 含 为 子 公 司 德 国 华 翔 汽 车 零 部 件 系 统 公 司 借 款 担 保 形 成 的 质 押 款 20,000,000.00 元, 使 用 有 限 制 期 末 其 他 货 币 资 金 中 包 含 银 行 承 兑 汇 票 保 证 金 122,793,083.67 元, 使 用 有 限 制 除 去 这 两 笔 资 金, 货 币 资 金 占 总 资 产 比 例 仍 然 高 达 0.1471((1183545544.29-122793083.67-20000000)/7,071,122,966.91), 因 此 企 业 的 短 期 投 融 资 政 策 比 可 比 公 司 偏 稳 健, 有 必 要 可 以 根 据 随 机 模 型 或 者 其 他 货 币 资 金 管 理 模 型 进 行 资 金 管 理, 确 定 合 理 的 资 金 持 有 量 期 末 存 放 在 境 外 子 公 司 的 货 币 资 金 合 计 57,975,359.55 元, 其 中 现 金 85,621.69 元, 银 行 存 款 57,870,808.57 元, 其 他 货 币 资 金 18,929.29 元 存 在 汇 兑 风 险 应 收 票 据 宁 波 华 翔 使 用 商 业 票 据 较 少 这 从 应 收 应 付 票 据 的 数 据 中 都 可 以 看 出 使 用 商 业 票 据 结 算 可 以 使 企 业 之 间 债 权 债 务 关 系 表 现 为 外 在 的 票 据 形 式, 使 商 业 信 用 票 据 化, 加 强 约 束 力 对 于 购 货 企 业 来 说, 由 于 可 以 延 期 付 款, 便 可 在 资 金 暂 时 不 足 的 情 况 下 及 时 购 进 商 品, 使 商 品 流 转 活 动 顺 利 进 行. 对 于 销 售 企 业 来 说, 可 以 疏 通 商 品 渠 道, 扩 大 销 售, 加 速 资 金 周 转 因 此 宁 波 华 翔 需 要 考 虑 自 身 情 况, 权 衡 利 弊 合 理 使 用 商 业 票 据, 有 必 要 时 调 整 商 业 票 据 的 使 用 政 策 流 动 资 产 整 体 宁 波 华 翔 在 流 动 资 产 项 目 整 体 上 占 比 较 低 也 就 是 说 其 非 流 动 资 产 占 比 相 对 较 高 这 一 点 提 升 了 企 业 的 经 营 风 险

100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 宁 波 华 翔 万 向 钱 潮 华 域 汽 车 非 流 动 资 产 流 动 资 产 合 计 图 3.10 三 家 公 司 资 产 构 成 对 比 长 期 股 权 投 资 宁 波 华 翔 的 长 期 股 权 投 资 占 比 较 低, 这 与 企 业 的 战 略 投 资 和 布 局 相 关 不 过 近 两 年 企 业 投 资 并 购 频 繁, 渴 望 以 此 发 挥 协 同 作 用 实 现 规 模 效 应, 或 者 引 进 高 新 技 术, 以 此 找 到 企 业 的 利 润 增 长 点 因 此 长 期 股 权 投 资 有 增 高 的 趋 势 宁 波 华 翔 的 战 略 投 资 主 要 在 跨 境 收 购 和 外 资 合 作 的 领 域, 近 期 主 要 战 略 投 资 如 下 : 宁 波 华 翔

跨 境 收 购 公 司 :2011 年 11 月, 公 司 将 通 过 全 资 子 公 司 NBHX Automotive System GmbH 新 设 立 的 全 资 子 公 司 NBHX Automotive Decorative Trims System GmbH, 出 资 1870 万 欧 元 收 购 Sellner GmbH 和 IPG Industrieplast GmbH 的 资 产 和 业 务 外 资 合 作 A: 公 司 与 德 国 Schefenacker 公 司 签 定 合 资 经 营 合 同, 主 要 从 事 汽 车 镜, 加 油 小 门, 车 门 外 手 柄, 汽 车 电 器 及 汽 车 组 合 仪 表 的 开 发, 制 造 以 及 提 供 售 后 服 务 2010 年 对 合 并 报 表 净 利 润 贡 献 539.18 万 元 外 资 合 作 B 2011 年 2 月 公 司 与 德 国 Schlemmer Gmbh company 出 资 50% 设 立 合 资 公 司 宁 波 诗 兰 姆 新 能 源 和 节 水 滴 灌 系 统 公 司 合 资 公 司 业 务 将 立 足 中 国 大 陆, 中 外 股 东 同 意 将 就 上 述 业 务 共 同 开 发 市 场 巨 大 的 中 东, 东 南 亚 和 中 北 亚 市 场 表 3.6 宁 波 华 翔 近 期 投 资 收 购 无 形 资 产 宁 波 华 翔 的 比 例 与 其 他 两 家 公 司 相 对 一 致 通 过 财 务 报 表 附 注 可 以 看 到 无 形 资 产 部 分 才 属 于 专 利 软 件 商 标 权 等 技 术 部 分 宁 波 华 翔 的 绝 对 投 资 额 较 高, 高 于 与 自 己 同 规 模 的 万 向 钱 潮, 基 本 与 行 业 规 模 最 大 的 华 域 汽 车 持 平 可 见 宁 波 华 翔 具 备 一 定 的 可 持 续 发 展 潜 力 无 形 资 产 部 分 才 属 于 专 利 软 件 商 标 权 等 技 术 部 分 万 向 钱 潮 华 域 汽 车 宁 波 华 翔 12,486,058.62 42,380,965.77 37,667,308.30 短 期 借 款 和 长 期 借 款 表 3.7 三 家 公 司 无 形 资 产 部 分 才 属 于 专 利 软 件 商 标 权 等 技 术 部 分 对 比

企 业 的 短 期 借 较 多, 长 期 借 款 较 少, 这 样 可 以 使 得 企 业 拥 有 较 小 的 资 本 成 本, 但 是 短 期 债 务 的 风 险 较 高 不 过 之 前 的 企 业 流 动 性 分 析 中 可 知, 企 业 的 流 动 性 较 好, 因 而 不 存 在 较 为 严 重 的 流 动 性 问 题 但 如 果 企 业 采 用 较 高 的 长 期 借 款, 更 少 的 短 期 借 款, 可 以 释 放 出 一 部 分 企 业 的 流 动 资 产, 可 以 进 行 长 短 期 投 资 或 者 项 目 投 资 企 业 目 前 的 资 产 负 债 率 较 低, 可 以 尝 试 提 高 长 期 债 务 比 重, 充 分 利 用 财 务 杠 杆 应 付 账 款 企 业 的 应 付 账 款 比 例 较 低, 根 据 财 务 报 表 附 注 ( 下 表 ) 可 知, 企 业 的 应 付 账 款 主 要 是 贷 款 ( 占 超 过 90%), 工 程 设 备 款 两 个 项 目, 而 并 没 有 应 付 货 款 一 项 由 此 可 以 推 测 企 业 在 供 应 链 上 并 不 具 备 很 强 的 议 价 能 力, 这 不 仅 会 使 得 企 业 无 法 获 得 来 自 供 应 方 的 一 个 较 好 的 信 用 政 策, 也 可 能 影 响 到 企 业 的 盈 利 能 力 和 经 营 稳 定 性 项 目 期 末 数 期 初 数 货 款 及 费 用 1,268,939,847.69 888,643,335.12 工 程 及 设 备 款 102,460,200.74 43,079,151.11 合 计 1,371,400,048.43 931,722,486.23 表 3.8 宁 波 华 翔 应 付 账 款 明 细 华 域 汽 车 在 并 购 领 域 经 常 涉 及 供 应 商, 实 现 一 定 程 度 的 纵 向 一 体 化 宁 波 华 翔 也 有 收 购 Sellner 的 资 产 和 业 务 和 相 关 的 海 外 并 购 一 定 程 度 上 可 以 扭 转 其 在 供 应 方 上 的 劣 势 未 分 配 利 润 由 于 投 资 机 会 和 计 划 较 多, 因 此 未 分 配 利 润 增 加

(3) 三 家 公 司 横 向 Common-size 财 务 报 表 分 析 利 润 表 2013 年 度 宁 波 华 翔 宁 波 华 翔 万 向 钱 潮 万 向 钱 潮 华 域 汽 车 华 域 汽 车 利 润 表 2013 占 销 售 收 入 比 2013 占 销 售 收 入 比 2013 占 销 售 收 入 比 一 营 业 总 收 入 7,291,826,322.14 100.00% 9,262,158,088.81 100.00% 69,329,470,963.42 100.00% 减 : 营 业 总 成 本 5,793,197,747.05 79.45% 7,430,242,730.64 80.22% 58,452,835,124.65 84.31% 营 业 税 金 及 附 加 31,464,923.92 0.43% 39,481,457.64 0.43% 195,584,333.95 0.28% 销 售 费 用 230,170,339.35 3.16% 279,343,052.79 3.02% 894,862,279.20 1.29% 管 理 费 用 655,095,888.46 8.98% 777,007,343.56 8.39% 5,256,431,502.17 7.58% 财 务 费 用 20,862,078.42 0.29% 156,007,825.15 1.68% -108,579,493.92-0.16% 资 产 减 值 损 失 133,289,757.73 1.83% 76,402,175.11 0.82% 95,098,906.24 0.14% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0.00% 0.00% -7,155,000.00-0.01% 投 资 收 益 117,953,153.24 1.62% 131,310,227.30 1.42% 2,537,599,087.67 3.66% 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 117,753,408.62 1.61% 131,310,227.30 1.42% 2,104,079,882.47 3.03% 二 营 业 利 润 545,698,740.45 7.48% 634,983,731.22 6.86% 7,073,682,398.80 10.20% 加 : 营 业 外 收 入 44,462,847.05 0.61% 77,928,630.20 0.84% 158,716,008.56 0.23% 减 : 营 业 外 支 出 14,323,985.51 0.20% 14,949,164.29 0.16% 44,303,719.31 0.06% 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 4,191,100.37 0.06% 2,030,592.58 0.02% 19,696,130.57 0.03% 三 利 润 总 额 575,837,601.99 7.90% 697,963,197.13 7.54% 7,188,094,688.05 10.37% 减 : 所 得 税 费 用 98,697,701.44 1.35% 94,349,341.25 1.02% 842,362,093.57 1.22% 四 净 利 润 477,139,900.55 6.54% 603,613,855.88 6.52% 6,345,732,594.48 9.15%

归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 343,182,230.42 4.71% 530,623,146.49 5.73% 3,461,442,311.22 4.99% 少 数 股 东 损 益 133,957,670.13 1.84% 72,990,709.39 0.79% 2,884,290,283.26 4.16% 五. 每 股 收 益 ( 一 ) 基 本 每 股 收 益 0.65 0.333 1.34 ( 二 ) 基 本 每 股 收 益 0.65 0.333 1.34 六 其 他 综 合 收 益 418,298,452.16 5.74% 0.00% -199,076,785.96-0.29% 七 综 合 收 益 总 额 895,438,352.71 12.28% 603,613,855.88 6.52% 6,146,655,808.52 8.87% 归 属 于 母 公 司 股 东 的 综 合 收 益 总 额 761,480,682.58 10.44% 530,623,146.49 5.73% 3,266,508,609.07 4.71% 归 属 于 少 数 股 东 的 综 合 收 益 总 额 133,957,670.13 1.84% 72,990,709.39 0.79% 2,880,147,199.45 4.15% 表 3.9 标 准 化 利 润 表 项 目 销 售 费 用 宁 波 华 翔 的 销 售 费 用 比 其 他 两 家 公 司 要 高, 通 过 附 注 可 以 看 出, 宁 波 华 翔 的 工 资 费 用 占 比 较 大, 如 下 表 所 列 示, 这 对 企 业 的 销 售 队 伍 的 工 作 效 果 提 出 了 质 疑 工 资 福 利 费 等 人 员 费 用 绝 对 数 占 销 售 收 入 比 宁 波 华 翔 31,571,315.53 0.43% 华 域 汽 车 44,959,844.57 0.06% 表 3.10 工 资 福 利 费 等 人 员 费 用 对 比 (1) 公 司 销 售 人 数 销 售 人 员 工 资 福 利 总 数 人 均 费 用

宁 波 华 翔 200 31,571,315.53 157856.6 华 域 汽 车 278 44,959,844.57 161726.1 万 向 钱 潮 384 39,914,743.00 103944.6 表 3.11 工 资 福 利 费 等 人 员 费 用 对 比 (2) 从 上 表 中 可 以 看 出, 宁 波 华 翔 的 销 售 队 伍 人 均 工 作 待 遇 远 高 于 万 向 钱 潮, 说 明 企 业 的 管 理 层 对 销 售 团 队 的 重 视, 但 是 企 业 的 激 励 作 用 还 有 提 升 的 空 间, 这 需 要 公 司 人 力 资 源 部 进 行 评 估, 设 计 符 合 市 场 要 求 的 有 效 的 人 力 资 源 政 策 管 理 费 用 研 发 费 用 管 理 费 用 中 重 要 的 一 项 研 发 费 用 从 研 发 费 用 中 也 可 以 看 出 企 业 对 研 发 的 重 视, 宁 波 华 翔 虽 然 战 略 中 对 研 发 十 分 重 视, 但 是 与 其 同 规 模 的 竞 争 对 手 万 向 钱 潮 相 比, 投 入 的 不 够, 管 理 层 应 该 在 这 方 面 投 入 更 多 其 他 项 目 宁 波 华 翔 占 销 售 收 入 比 万 向 钱 潮 占 销 售 收 入 比 华 域 汽 车 占 销 售 收 入 比 研 发 费 用 181,372,030.82 2.49% 359,259,202.19 3.88% 1,324,471,700.27 1.91% 表 3.12 三 家 公 司 研 发 费 用 对 比

12.60% 1.90% 12.51% 2.40% 70.59% 生 产 人 员 销 售 人 员 技 术 人 员 财 务 人 员 20.67% 10.63% 1.98% 21.79% 3.21% 41.72% 生 产 人 员 销 售 人 员 技 术 人 员 财 务 人 员 行 政 人 员 其 他 行 政 管 理 人 员 ( 含 物 流 采 购 ) 图 3.11 宁 波 华 翔 公 司 人 员 构 成 图 3.12 华 域 汽 车 公 司 人 员 构 成 从 公 司 人 员 构 成 的 角 度 来 看, 宁 波 华 翔 的 生 产 人 员 比 例 较 高, 不 过 技 术 研 发 人 员 的 占 比 (12.51%) 较 华 域 汽 车 的 21.79% 低, 这 从 另 一 个 角 度 揭 示 了 研 发 的 投 入 力 度 同 时, 企 业 应 该 注 意 到 宁 波 华 翔 的 管 理 费 用 销 售 费 用 以 及 资 产 减 值 损 失 较 高, 直 接 影 响 到 企 业 的 净 利 润 率, 和 ROE 水 平, 因 此 企 业 管 理 层 应 该 在 管 理 上 找 到 原 因, 提 高 效 率, 实 现 两 个 费 用 控 制 在 合 理 的 范 围 内 3. 财 务 状 况 纵 向 对 比 企 业 近 三 年 规 模 不 断 上 升, 体 现 在 营 业 收 入 总 资 产 规 模 等 各 个 方 面 在 下 图 的 趋 势 中 可 以 看 出

80 60 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 40 总 资 产 ( 亿 元 ) 2011 2012 2013 20 0 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 ( 亿 元 ) 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 资 产 ( 亿 元 ) 盈 利 能 力 上, 宁 波 华 翔 总 体 上 上 升, 但 是 12 年 有 所 下 滑 图 3.13 宁 波 华 翔 近 三 年 规 模 变 化 情 况 概 览 2011 2012 2013 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 净 利 润 ( 亿 元 ) 图 3.14 宁 波 华 翔 近 三 年 盈 利 情 况 概 览

0.7 0.35 0.6 0.3 2011 2012 2013 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 基 本 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 (%) 2011 2012 2013 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 基 本 每 股 收 益 ( 元 / 股 ) 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 (%) 图 3.15 宁 波 华 翔 近 三 年 EPS,ROE 情 况 图 3.16 万 向 钱 潮 近 三 年 EPS,ROE 情 况 可 比 公 司 万 向 钱 潮 的 盈 利 能 力 变 化 情 况 与 宁 波 华 翔 基 本 保 持 一 致, 同 时 经 过 调 研 可 知,2012 年 的 利 润 下 滑 具 有 行 业 普 遍 性, 汽 车 行 业 下 游 汽 车 销 售 的 不 景 气 传 导 至 零 部 件 产 业, 同 时 受 到 原 材 料 价 格 上 涨 和 人 力 成 本 上 升 的 影 响, 公 司 毛 利 率 普 遍 下 降 针 对 以 上 变 化 趋 势, 对 宁 波 华 翔 进 行 3 年 的 纵 向 分 析 : 关 键 维 度 比 率 和 标 准 化 的 企 业 资 产 负 债 表 和 利 润 表 如 下 表 所 示 : 2013 2012 2011 资 产 管 理 效 率 存 货 周 转 率 6.15 6.04 4.73 应 收 账 款 周 转 率 7.29 9.58 10.08 固 定 资 产 周 转 率 5.92 5.80 5.13 总 资 产 周 转 率 1.19 1.16 0.88 流 动 性 流 动 比 率 1.41 1.44 1.95 速 动 比 率 0.96 0.98 1.35

现 金 比 率 0.44 0.50 0.85 现 金 流 量 比 率 0.28 0.08 0.24 偿 债 比 率 资 产 负 债 率 0.45 0.41 0.30 利 息 保 障 率 16.80 16.01 66.72 经 营 现 金 流 负 债 比 0.24 0.08 0.24 获 利 能 力 毛 利 率 0.21 0.19 0.21 营 业 净 利 润 率 0.07 0.06 0.10 ROE 0.14 0.11 0.13 ROA 0.082471197 0.06936 0.09171 加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 10.94% 9.26% 10.48% 表 3.13 宁 波 华 翔 近 3 年 关 键 比 率 变 化 资 产 负 债 表 2013/12/31 总 资 产 占 比 2012/12/31 总 资 产 占 比 2011/12/31 总 资 产 占 比 流 动 资 产 : 货 币 资 金 1,183,545,544.29 16.74% 1,033,829,414.80 19.76% 1,110,725,016.65 25.34% 应 收 票 据 145,966,724.26 2.06% 136,178,906.20 2.60% 294,404,743.17 6.72% 应 收 账 款 1,177,662,337.75 16.65% 821,471,684.94 15.70% 347,693,713.65 7.93% 预 付 款 项 121,783,258.87 1.72% 83,996,253.17 1.61% 114,735,597.27 2.62% 应 收 利 息 1,293,097.83 0.02% 213,988.39 0.00% 0.00%

应 收 股 利 0.00% 0.00% 4,156,050.79 0.09% 其 它 应 收 款 48,420,466.90 0.68% 22,894,280.72 0.44% 14,599,496.55 0.33% 存 货 1,050,656,930.14 14.86% 833,860,834.78 15.94% 668,050,403.93 15.24% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 资 产 其 他 流 动 资 产 23,781,184.47 0.34% 19,916,956.01 0.38% 0.00% 流 动 资 产 合 计 3,753,109,544.51 53.08% 2,952,362,319.01 56.42% 2,554,365,022.01 58.28% 非 流 动 资 产 可 供 出 售 金 融 资 产 926,184,827.88 13.10% 0.00% 0.00% 长 期 应 收 款 8,836,155.25 0.12% 8,317,600.00 0.16% 0.00% 长 期 股 权 投 资 361,372,467.78 5.11% 695,462,070.44 13.29% 654,610,288.86 14.94% 投 资 性 房 地 产 6,273,026.01 0.09% 3,742,742.73 0.07% 3,915,021.51 0.09% 固 定 资 产 1,360,810,258.56 19.24% 1,102,458,737.35 21.07% 827,656,994.80 18.88% 在 建 工 程 215,330,578.53 3.05% 131,826,629.81 2.52% 63,751,015.83 1.45% 工 程 物 资 0.00% 0.00% 262,534.25 0.01% 无 形 资 产 194,953,421.12 2.76% 189,735,550.36 3.63% 173,326,372.31 3.95% 开 发 支 出 0.00% 0.00% 0.00% 商 誉 3,061,097.25 0.04% 22,546,099.98 0.43% 3,061,097.25 0.07% 长 期 待 摊 费 用 132,207,302.16 1.87% 69,909,659.97 1.34% 84,811,425.70 1.94% 递 延 所 得 税 资 产 108,984,287.86 1.54% 56,071,758.31 1.07% 16,992,451.09 0.39% 其 他 非 流 动 资 产 0.00% 0.00% 0.00%

非 流 动 资 产 合 计 3,318,013,422.40 46.92% 2,280,070,848.95 43.58% 1,828,387,201.60 41.72% 资 产 总 计 7,071,122,966.91 100.00% 5,232,433,167.96 100.00% 4,382,752,223.61 100.00% 负 债 : 流 动 负 债 : 0.00% 0.00% 0.00% 短 期 借 款 524,386,813.57 7.42% 609,139,228.45 11.64% 126,297,930.59 2.88% 交 易 性 金 融 负 债 0.00% 0.00% 0.00% 应 付 票 据 226,800,662.22 3.21% 175,527,809.27 3.35% 148,076,263.09 3.38% 应 付 账 款 1,371,400,048.43 19.39% 931,722,486.23 17.81% 740,323,097.98 16.89% 预 收 账 款 71,501,013.63 1.01% 31,675,979.27 0.61% 41,243,246.92 0.94% 应 付 职 工 薪 酬 224,563,496.37 3.18% 128,463,075.82 2.46% 83,557,181.37 1.91% 应 交 税 费 121,884,259.47 1.72% 79,950,737.17 1.53% 61,461,151.71 1.40% 应 付 利 息 1,316,919.32 0.02% 1,044,907.24 0.02% 822,159.22 0.02% 应 付 股 利 应 付 利 润 0.00% 0.00% 0.00% 其 他 应 付 款 96,067,269.22 1.36% 87,443,250.37 1.67% 105,050,859.36 2.40% 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 0.00% 0.00% 0.00% 其 他 流 动 负 债 30,000,000.00 0.42% 10,474,849.07 0.20% 137,123.22 0.00% 流 动 负 债 合 计 2,667,920,482.23 37.73% 2,055,442,322.89 39.28% 1,306,969,013.46 29.82% 非 流 动 负 债 : 长 期 借 款 20,000,000.00 0.28% 0.00% 0.00%

应 付 债 券 0.00% 0.00% 0.00% 长 期 应 付 款 64,185,069.48 0.91% 37,898,075.81 0.72% 2,283,629.10 0.05% 专 项 应 付 款 0.00% 0.00% 0.00% 预 计 负 债 235,636,606.24 3.33% 34,155,887.87 0.65% 805,000.00 0.02% 递 延 所 得 税 负 债 181,918,981.85 2.57% 14,571,205.03 0.28% 0.00% 其 他 非 流 动 负 债 8,156,281.73 0.12% 9,789,637.39 0.19% 7,771,893.07 0.18% 非 流 动 负 债 合 计 509,896,939.30 7.21% 96,414,806.10 1.84% 10,860,522.17 0.25% 负 债 合 计 3,177,817,421.53 44.94% 2,151,857,128.99 41.13% 1,317,829,535.63 30.07% 股 东 权 益 : 股 本 530,047,150.00 7.50% 530,047,150.00 10.13% 553,199,988.00 12.62% 资 本 公 积 1,079,133,341.41 15.26% 662,587,182.74 12.66% 875,132,435.40 19.97% 盈 余 公 积 143,435,676.66 2.03% 131,090,005.85 2.51% 117,788,335.29 2.69% 未 分 配 利 润 1,656,977,625.35 23.43% 1,344,734,317.07 25.70% 1,151,625,718.98 26.28% 外 币 报 表 折 算 差 额 -8,947,654.31-0.13% -2,565,999.64-0.05% -4,979,467.75-0.11% 归 属 于 母 公 司 股 东 权 益 合 计 3,400,646,139.11 48.09% 2,665,892,656.02 50.95% 2,692,767,009.92 61.44% 少 数 股 东 权 益 492,659,406.27 6.97% 414,683,382.95 7.93% 372,155,678.06 8.49% 股 东 权 益 合 计 3,893,305,545.38 55.06% 3,080,576,038.97 58.87% 3,064,922,687.98 69.93% 负 债 和 股 东 权 益 总 计 7,071,122,966.91 100.00% 5,232,433,167.96 100.00% 4,382,752,223.61 100.00% 表 3.14 宁 波 华 翔 近 3 年 标 准 资 产 负 债 表 变 化 情 况

结 合 标 准 化 资 产 负 债 表 关 键 财 务 比 率 以 及 报 表 附 注 可 得 出 一 下 结 论 应 收 账 款 应 收 账 款 项 目 占 资 产 比 重 再 逐 渐 增 加, 但 是 由 于 应 收 账 款 周 转 率 下 降, 因 此 应 收 账 款 不 存 在 严 重 问 题 且 有 一 部 分 应 收 账 款 来 自 于 并 购 子 公 司 导 致 的 相 应 的 应 收 账 款 的 增 加 可 供 出 售 金 融 资 产 和 长 期 股 权 投 资 变 动 根 据 13 年 年 报 的 相 关 解 释, 本 期 长 期 股 权 投 资 - 富 奥 股 份 借 壳 上 市 后 因 处 于 限 售 期 由 持 有 至 到 期 投 资 转 为 可 供 出 售 金 融 资 产 核 算 所 致 长 期 股 权 投 资 的 减 少 也 基 本 来 自 于 本 期 将 长 期 股 权 投 资 - 富 奥 股 份 ( 已 在 本 期 借 壳 上 市 ) 结 转 可 供 出 售 金 融 资 产 核 算 所 致 在 建 工 程 在 建 工 程 2013 年 增 加 为 佛 山 公 主 岭 厂 房 及 象 山 幼 儿 园 及 子 公 司 宁 波 胜 维 德 赫 华 翔 汽 车 镜 有 限 公 司 增 设 重 庆 子 公 司 在 建 工 程 增 加 所 致 短 期 借 款 企 业 在 短 期 借 款 上 三 年 内 波 动 较 大, 这 可 能 说 明 企 业 没 有 一 个 较 为 稳 定 的 融 资 计 划, 短 期 借 款 的 随 意 性 较 强 应 付 账 款, 应 付 职 工 薪 酬 以 及 预 计 负 债 增 加 2013 年 子 公 司 德 国 华 翔 汽 车 零 部 件 系 统 公 司 境 外 收 购 HIB Group 项 目 完 成, 相 应 应 付 账 款, 预 计 负 债 和 应 付 职 工 薪 酬 增 加 所 致 利 润 表 2013 占 销 售 收 入 比 2012 占 销 售 收 入 比 2011 占 销 售 收 入 比 一 营 业 总 收 入 7,291,826,322.14 100.00% 5,599,700,057.95 100.00% 3,705,345,515.55 100.00%

减 : 营 业 总 成 本 5,793,197,747.05 79.45% 4,536,704,386.08 81.02% 2,913,764,316.13 78.64% 营 业 税 金 及 附 加 31,464,923.92 0.43% 23,826,937.55 0.43% 17,230,274.12 0.47% 销 售 费 用 230,170,339.35 3.16% 196,002,095.86 3.50% 136,633,227.07 3.69% 管 理 费 用 655,095,888.46 8.98% 507,016,191.89 9.05% 337,678,746.08 9.11% 财 务 费 用 20,862,078.42 0.29% 7,159,831.82 0.13% -3,911,546.36-0.11% 资 产 减 值 损 失 133,289,757.73 1.83% 112,741,733.60 2.01% 21,395,543.65 0.58% 加 : 公 允 价 值 变 动 收 益 0.00% 0.00% 0.00% 投 资 收 益 117,953,153.24 1.62% 112,106,462.73 2.00% 131,437,519.01 3.55% 其 中 : 对 联 营 企 业 和 合 营 企 业 的 投 资 收 益 117,753,408.62 1.61% 112,089,566.77 2.00% 131,437,519.01 3.55% 二 营 业 利 润 545,698,740.45 7.48% 328,355,343.88 5.86% 413,992,473.87 11.17% 加 : 营 业 外 收 入 44,462,847.05 0.61% 47,012,033.45 0.84% 24,799,725.08 0.67% 减 : 营 业 外 支 出 14,323,985.51 0.20% 8,856,574.18 0.16% 5,662,292.98 0.15% 其 中 : 非 流 动 资 产 处 置 损 失 4,191,100.37 0.06% 1,292,148.32 0.02% 645,811.37 0.02% 三 利 润 总 额 575,837,601.99 7.90% 366,510,803.15 6.55% 433,129,905.97 11.69% 减 : 所 得 税 费 用 98,697,701.44 1.35% 53,910,857.31 0.96% 52,467,666.59 1.42% 四 净 利 润 477,139,900.55 6.54% 312,599,945.84 5.58% 380,662,239.38 10.27% 归 属 于 母 公 司 股 东 的 净 利 润 343,182,230.42 4.71% 250,666,267.69 4.48% 285,577,473.29 7.71% 少 数 股 东 损 益 133,957,670.13 1.84% 61,933,678.15 1.11% 95,084,766.09 2.57%

五. 每 股 收 益 ( 一 ) 基 本 每 股 收 益 0.65 0.46 0.5 ( 二 ) 基 本 每 股 收 益 0.65 0.46 0.5 六 其 他 综 合 收 益 418,298,452.16 5.74% 2,413,468.11 0.04% -4,979,467.75-0.13% 七 综 合 收 益 总 额 895,438,352.71 12.28% 315,013,413.95 5.63% 375,682,771.63 10.14% 归 属 于 母 公 司 股 东 的 综 合 收 益 总 额 归 属 于 少 数 股 东 的 综 合 收 益 总 额 761,480,682.58 10.44% 253,079,735.80 4.52% 280,598,005.54 7.57% 133,957,670.13 1.84% 61,933,678.15 1.11% 95,084,766.09 2.57% 表 3.15 宁 波 华 翔 近 3 年 标 准 利 润 表 变 化 情 况 2012 年 利 润 率 下 滑 原 因 分 析 针 对 宁 波 华 翔 2012 年 利 润 率 下 降 进 行 分 析, 可 知 宁 波 华 翔 2012 年 的 营 业 成 本 率 提 高 是 一 个 重 要 的 原 因 同 时 其 资 产 减 值 损 失 剧 增 资 产 减 值 损 失 主 要 源 于 两 部 分 : 存 货 减 值 损 失 和 应 收 账 款 减 值 损 失 这 揭 示 了 存 货 和 应 收 账 款 管 理 上 存 在 的 问 题, 因 此 企 业 在 2012 年 的 时 候 进 行 了 应 收 账 款 坏 账 估 计 变 更 如 下 : 提 高 了 坏 账 比 率, 该 估 计 变 更 符 合 公 司 实 际, 有 利 于 更 好 的 进 行 资 产 管 理 管 理 费 用 和 销 售 费 用 占 营 收 三 年 趋 势 : 下 降 研 发 费 用 : 三 年 投 入 稳 步 提 升

10.00% 400,000,000.00 9.00% 350,000,000.00 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 销 售 费 用 占 营 收 比 管 理 费 用 占 营 收 比 300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00 50,000,000.00 研 发 费 用 ( 宁 波 华 翔 ) 研 发 费 用 ( 万 向 钱 潮 ) 2011 2012 2013 0.00% 2011 2012 2013 0.00 图 3.17 宁 波 华 翔 近 3 年 销 售 费 用 管 理 费 用 变 化 图 3.18 宁 波 华 翔 近 3 年 研 发 费 用 变 化 如 同 所 示, 总 体 上 销 售 费 用 和 管 理 费 用 占 比 呈 下 降 趋 势, 说 明 企 业 的 管 理 效 率 和 效 果 有 一 定 的 成 效 研 发 支 出 在 不 断 增 加 信 用 政 策 分 析 1.5 1 宁 波 华 翔 应 收 账 款 增 长 宁 波 华 翔 营 业 收 入 增 长 0.5 万 向 钱 潮 应 收 账 款 增 长 2012 2013 0 万 向 钱 潮 营 业 收 入 增 长 图 3.18 应 收 账 款 和 营 业 收 入 变 化 对 比 如 上 图 所 示 宁 波 华 翔 2013,2012 年 应 收 账 款 的 增 长 率 均 大 幅 高 于 营 业 收 入 增 长 率, 这 可 能 暗 示 企 业 在 放 宽 信 用 政 策 以 取 得 更 多 的 收 入

四. 总 结 1. 企 业 问 题 汇 总 根 据 之 前 的 分 析, 将 企 业 的 问 题 汇 总 如 下 图 所 示 由 于 企 业 的 盈 利 能 力 有 待 提 高, 因 此 才 有 价 值 链 分 析 的 方 式 来 分 解 企 业 遇 到 的 问 题 注 : 由 于 公 司 目 前 海 外 扩 张 并 购 较 多, 货 币 资 金 应 保 持 一 定 的 稳 定 性, 资 产 负 债 率 低, 没 有 充 分 利 用 财 务 杠 杆 不 过 要 注 意 长 短 期 融 资 方 式 的 选 择 货 币 资 金 持 有 量 多, 短 期 投 融 资 管 理 费 本 提 升 期 效 能, 降 低 三 提 高 销 量, 控 制 成 财 务 管 理 短 现 金 最 佳 持 有 量 需 提 高 人 力 资 源 管 理 销 售 团 队 效 能 需 提 高 人 员 构 成 和 资 源 配 置 应 向 更 合 理 化 发 展, 如 加 大 研 发 人 员 比 研 发 投 入 虽 逐 年 增 加, 仍 需 进 一 步 加 大 投 入 技 术 开 发 对 供 应 商 议 价 能 力 需 要 提 高 采 购 供 应 商 审 批 需 完 善, 提 高 原 材 料 供 应 质 量 进 货, 生 产, 后 勤 营 销, 售 后 提 高 运 营 能 力 : 提 高 存 货 周 转 率, 完 善 精 益 管 理 利 用 优 质 客 户 资 源 的 同 时 减 低 对 客 户 的 依 赖 :( 目 前 前 5 改 进 库 存 管 理, 降 低 原 材 料 等 村 后 坏 账 率 名 客 户 占 57.12%) 信 用 政 策 有 激 进 的 倾 向 利 润 R O E 表 4.1 企 业 问 题 汇 2. 未 来 发 展 需 要 注 意 的 问 题 (1) 从 可 持 续 增 长 看 财 务 状 况 2013 年 企 业 的 股 份 支 付 率 为 7,79%, 利 用 可 持 续 增 长 率 =ROE* 利 润 留 存 率 /(1-ROE* 利 润 留 存 率 ), 计 算 可 得 企 业 可 持 续 增 长 率 为 11.22%,2013 年 企 业 的 销 售 增 长 率 为 30.22% 因 为 企 业 的 销 售 增 长 率 > 企 业 的 可 持 续 增 长 率, 因 此 判 定 企 业 处 于 高 速 增 长 阶 段 企 业 需 要 通 过 提 高 财 务 杠 杆 / 周 转 率 / 销 售 净 利

率 / 利 润 留 存 率 或 增 发 股 份 来 支 持 其 高 速 成 长 提 高 财 务 杠 杆 企 业 目 前 的 负 债 率 较 高, 在 发 展 再 融 资 的 过 程 中, 依 然 应 该 选 择 债 权 性 融 资, 更 好 的 利 用 企 业 的 财 务 杠 杆, 进 而 提 高 盈 利 能 力 提 高 资 金 的 周 转 率, 企 业 目 前 也 推 行 精 益 生 产 的 理 念, 但 是 在 运 营 管 理 上 仍 然 有 可 以 提 升 的 空 间, 可 以 向 华 域 汽 车 等 一 些 企 业 进 行 学 习, 在 存 货 周 转 率 等 方 面 获 得 新 的 提 升 销 售 净 利 率 的 提 升 一 方 面 注 意 销 售, 管 理 费 用 的 控 制, 另 一 方 面 注 意 企 业 的 产 品 组 合, 对 于 前 景 比 较 好 的 电 子 元 器 件 领 域 尝 试 扩 张, 对 于 主 营 的 内 外 饰 领 域 要 不 断 巩 固 其 地 位 要 注 意 研 发 的 投 入, 使 得 企 业 在 毛 利 率 等 方 面 有 质 的 飞 跃 利 润 留 存 率, 可 以 适 当 提 高 支 持 企 业 的 有 价 值 投 资 项 目, 不 过 在 这 一 过 程 中 药 考 虑 好 投 资 者 关 系, 不 能 一 味 减 少 使 得 股 东 流 失 (2) 结 合 企 业 核 心 竞 争 力 看 财 务 状 况 宁 波 华 翔 指 出, 企 业 的 核 心 竞 争 力 在 于 以 下 四 个 方 面 : 客 户 资 源, 成 本 优 势, 技 术 开 发 优 势, 生 产 基 地 布 局 从 目 前 状 况 来 看, 企 业 在 客 户 资 源 和 生 产 基 地 布 局 方 面 较 好 基 于 之 前 的 分 析, 企 业 在 开 发 领 域 还 需 要 适 当 增 加 投 资 的 力 度, 在 跨 境 并 购 的 过 程 中 注 意 如 何 更 好 的 吸 收 国 外 先 进 的 技 术 成 本 方 面, 结 合 精 益 生 产 的 战 略, 企 业 还 需 要 进 一 步 加 强 (3) 结 合 发 展 方 向 看 所 处 阶 段 企 业 发 展 方 向 中 轻 资 产 化 需 要 一 个 相 对 漫 长 的 过 程, 如 果 沿 着 这 个 大 的 发 展 方 向, 那 么 企 业 在 投 资 过 程 中 要 进 行 相 应 的 考 虑, 注 意 固 定 资 产 的 使 用

年 限 和 效 率 国 际 化 发 展 方 向 在 企 业 目 前 的 发 展 中 比 较 明 显, 公 司 近 年 通 过 外 延 并 购 逐 步 实 现 了 做 大 做 强, 具 有 丰 富 的 并 购 经 验 和 外 延 扩 张 的 基 因 依 托 于 公 司 的 全 球 化 发 展 战 略 丰 富 的 并 购 经 验 和 充 足 的 货 币 资 金 储 备, 公 司 有 望 在 未 来 进 一 步 加 快 海 外 扩 张 步 伐, 实 现 持 续 跨 越 式 发 展 相 比 于 背 靠 集 团 大 树 的 行 业 龙 头 华 域 汽 车, 国 际 化 是 当 前 宁 波 华 翔 的 一 个 特 色, 对 提 高 自 身 竞 争 力, 避 免 单 一 市 场 内 正 面 冲 突 具 有 重 要 的 意 义 不 过, 根 据 市 场 分 析 师 的 预 测, 未 来 汽 车 行 业 发 展 国 内 市 场 仍 然 是 一 个 最 重 要 的 战 场, 宁 波 华 翔 在 国 际 化 战 略 推 行 的 过 程 中, 一 方 面 要 注 意 规 避 汇 率 风 险 等 风 险, 还 要 注 意 国 内 和 国 际 市 场 的 平 衡 (4) 未 来 业 务 类 型 转 变 公 司 目 前 主 打 业 务 类 型 是 汽 车 内 外 饰, 虽 然 电 子 元 器 件 毛 利 率 较 高, 但 我 国 汽 车 电 子 产 品 与 国 际 先 进 水 平 相 比 要 落 后 5 到 10 年, 主 要 差 距 是 在 电 子 控 制 单 元 的 软 硬 件 系 统 的 可 靠 性 和 控 制 精 度 方 面 在 中 国 进 口 的 汽 车 零 部 件 中, 大 多 是 高 利 润 高 附 加 值 的 整 车 关 键 件 及 高 新 电 子 产 品 等 因 此 在 这 个 领 域 要 想 实 现 利 润 增 长 和 市 场 占 有, 就 必 须 在 技 术 上 实 现 突 破 我 认 为 公 司 最 近 几 年 应 该 依 然 以 内 外 饰 业 务 作 为 自 己 的 主 攻 业 务 以 低 廉 劳 动 力 成 本 和 高 效 质 量 管 理 为 保 障, 稳 定 增 加 市 场 份 额, 为 未 来 各 业 务 发 展 提 供 保 障