2016 年 5 月 16 日 晨 会 纪 要 国 海 研 究 所 编 辑 : 刘 莉 莉 0755-83716972 liull@ghzq.com.cn 晨 会 纪 要 2016 年 第 86 期 投 资 要 点 : 行 业 公 司 观 点 石 油 和 化 工 行 业 2015 年 报 及 2016 年 一 季 报 总 结 : 供 需 格 局 改 善, 盈 利 能 力 底 部 回 升 ( 推 荐 )
行 业 公 司 观 点 石 油 和 化 工 行 业 2015 年 报 及 2016 年 一 季 报 总 结 : 供 需 格 局 改 善, 盈 利 能 力 底 部 回 升 ( 推 荐 ) 分 析 师 : 代 鹏 举 S0350512040001 联 系 人 : 张 翠 翠 S0350115090020 司 马 湫 S0350115080001 2016 年 一 季 度 收 入 略 低 于 A 股 整 体, 但 利 润 增 速 明 显 超 过 A 股 整 体 : 按 申 万 的 行 业 分 类 统 计 了 261 家 化 工 公 司,2015 年 化 工 行 业 收 入 同 比 下 降 21.5% 营 业 利 润 同 比 下 降 0.1%, 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 下 滑 2.3%, 但 2016 年 盈 利 能 力 有 所 好 转,2016 年 一 季 度 化 工 行 业 收 入 同 比 下 降 9.2% 营 业 利 润 同 比 增 加 88.1%, 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 加 71.1%, 营 业 收 入 略 低 于 A 股 整 体, 但 利 润 增 速 明 显 超 过 A 股 整 体 子 行 业 分 化 显 著,2016 年 一 季 度 二 级 子 行 业 中 化 学 原 料 增 幅 最 大 :6 个 二 级 细 分 子 行 业 中,2015 年 化 学 纤 维 子 行 业 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 达 725.3%, 其 次 为 塑 料 和 化 学 制 品, 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 增 长 56.2% 和 10.5%;2016 年 一 季 度 化 学 原 料 子 行 业 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 增 长 达 3290.5%, 其 次 为 石 油 化 工 和 化 学 纤 维, 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 增 长 317.3% 和 59.4% 根 据 2016 年 一 季 度 统 计 数 据 来 看,31 个 三 级 子 行 业 中,20 个 子 行 业 实 现 了 正 增 长, 其 中 净 利 润 增 幅 大 于 30% 有 : 氟 化 工 及 制 冷 剂 增 长 614.7% 氯 碱 增 长 466.0% 石 油 加 工 增 长 346.1% 粘 胶 增 长 294.6% 无 机 盐 增 长 245.6% 其 他 化 学 原 料 增 长 113.6% 其 他 化 学 制 品 增 长 93.0% 玻 纤 增 长 78.5% 钾 肥 72.9% 涂 料 油 漆 油 墨 制 造 63.7% 磷 肥 63.1% 其 他 塑 料 制 品 54.29% 涤 纶 50.3% 合 成 革 46.8% 维 纶 33.4% 11 个 子 行 业 净 利 润 同 比 下 降, 氮 肥 降 幅 最 大, 高 达 561.26%, 炭 黑 降 低 207.81% 民 爆 用 品 降 低 151.7% 石 油 贸 易 降 低 126.6% 其 他 纤 维 降 低 108.9% 氨 纶 降 低 88.76% 纺 织 化 学 用 品 降 低 66.5% 日 用 化 学 产 品 降 低 15.15% 农 药 降 低 9.5% 磷 化 工 及 磷 酸 盐 7.3% 聚 氨 酯 2.4% 2016 年 一 季 度 化 工 行 业 毛 利 率 22.4%, 三 项 费 率 3.3%, 净 利 率 3.3%,A 股 整 体 毛 利 率 19.9%, 三 项 费 率 4.6%, 净 利 率 9.8% 化 工 行 业 整 体 净 利 率 相 比 A 股 整 体 净 利 率 低 6.5 个 百 分 点 二 级 子 行 业 中, 高 于 A 股 整 体 毛 利 率 的 有 石 油 化 工 化 学 原 料 化 学 制 品 和 塑 料, 其 中 毛 利 率 最 高 的 是 塑 料, 毛 利 率 达 到 24.4%, 毛 利 率 最 低 的 是 化 纤, 毛 利 率 仅 10.8% 三 级 子 行 业 中, 毛 利 率 最 高 的 是 玻 纤, 毛 利 率 为 33.4%, 毛 利 率 最 低 的 是 石 油 贸 易, 毛 利 率 2.4% 毛 利 率 高 于 20% 的 子 行 业 还 有 石 油 加 工 纯 碱 氯 碱 无 机 盐 钾 肥 农 药 日 用 化 学 用 品 民 爆 用 品 纺 织 化 学 用 品 玻 纤 其 他 化 学 制 品 塑 料 合 成 苯 改 性 塑 料 其 它 塑 料 用 品 其 他 橡 胶 制 品 三 级 子 行 业 中, 净 利 率 最 高 的 是 其 它 化 学 用 品, 高 达 14.9%, 其 次 是 玻 纤 其 他 塑 料 制 品 纺 织 化 学 用 品 其 他 橡 胶 制 品 净 利 率 为 负 的 是 石 油 贸 易 磷 肥 民 爆 用 品 维 纶 炭 黑 环 比 看, 一 季 度 收 入 下 降 利 润 环 比 上 升 :2016 年 一 季 度 化 工 行 业 营 业 收 入 环 比 下 降 14.6% 营 业 利 润 和 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 环 比 分 别 增 长 59.0% 和 21.3% 2015 年 四 季 度 营 业 收 入 营 业 利 润 和 净 利 润 环 比 分 别 为 -1.2%,5.1% 和 30.2% 一 季 度 毛 利 率 环 比 上 升 1.8 个 百 分 点 :2015 年 四 季 度 行 业 毛 利 率 20.6%,2016 年 一 季 度 化 工 行 业 毛 利 率 22.4%, 国 海 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 本 页 免 责 条 款 部 分
高 于 去 年 四 季 度, 相 比 A 股 整 体 毛 利 率 高 2.48 个 百 分 点 一 季 度 三 项 费 率 环 比 下 降 :2015 年 四 季 度 行 业 三 项 费 率 10.0%,2016 年 一 季 度 化 工 行 业 三 项 费 率 9.5%, 相 比 2015 年 四 季 度 下 降, 相 比 A 股 整 体 三 项 费 率 低 4.8 个 百 分 点 一 季 度 净 利 率 环 比 有 所 上 升 : 2015 年 四 季 度 行 业 净 利 率 2.2%,2016 年 一 季 度 化 工 行 业 净 利 率 3.3%, 相 比 四 季 度 下 降 1.1 个 百 分 点, 相 比 A 股 整 体 净 利 率 低 6.5 个 百 分 点 一 季 度 化 学 原 料 净 利 润 同 比 环 比 均 大 幅 增 长 :6 个 二 级 细 分 子 行 业 中, 一 季 度 化 学 原 料 子 行 业 归 属 母 公 司 股 东 的 净 利 润 同 比 环 比 均 实 现 了 正 增 长 三 级 子 行 业 中,13 个 子 行 业 净 利 润 同 比 环 比 实 现 了 正 增 长 : 石 油 加 工 复 合 肥 钾 肥 氯 化 工 及 制 冷 剂 其 他 化 学 制 品 玻 纤 涂 料 油 漆 油 墨 制 造 维 纶 其 他 化 学 原 料 无 机 盐 纯 碱 改 性 塑 料 轮 胎 其 中 氟 化 工 及 制 冷 剂 无 机 盐 其 他 化 学 原 料 同 比 环 比 增 速 均 超 过 100% 氟 化 工 及 制 冷 剂 一 季 度 同 比 增 速 614.7%, 较 去 年 四 季 度 提 升 922.5%, 环 比 增 速 176.3%, 较 去 年 四 季 度 提 升 893.7%; 无 机 盐 一 季 度 同 比 增 速 245.5%, 较 去 年 四 季 度 提 升 1063.0%, 环 比 增 速 115.0%, 较 去 年 四 季 度 提 升 790.6%; 其 他 化 学 原 料 一 季 度 同 比 增 速 113.6%, 较 去 年 四 季 度 提 升 106.9%, 环 比 增 速 110.7%, 较 去 年 四 季 度 提 升 225.9% 6 个 二 级 子 行 业 中, 一 季 度 化 学 原 料 石 油 化 工 化 学 纤 维 同 比 环 比 均 实 现 了 正 增 长, 氟 化 工 及 制 冷 剂 无 机 盐 其 他 化 学 原 料 净 利 润 同 比 环 比 增 速 均 超 过 100%, 氟 化 工 及 制 冷 剂 一 季 度 同 比 增 速 614.7%, 环 比 增 速 176.29%; 无 机 盐 一 季 度 同 比 增 速 245.45%, 环 比 增 速 114.96%; 其 他 化 学 原 料 同 比 增 长 113.6%, 环 比 增 速 110.72% 2015 年 及 2016 年 一 季 度 存 货 周 转 率 与 应 收 账 款 周 转 率 均 小 幅 下 降 :2015 年 存 货 周 转 率 为 7.3, 相 比 去 年 同 期 有 所 下 降, 高 于 A 股 整 体 2016 年 一 季 度 存 货 周 转 率 为 1.6, 相 比 去 年 同 期 略 下 降, 高 于 A 股 整 体 2015 年 应 收 账 款 周 转 率 为 18.1, 相 比 去 年 同 期 有 所 下 降, 高 于 A 股 整 体 2016 年 一 季 度 应 收 账 款 周 转 率 为 4.0, 相 比 去 年 同 期 略 下 降, 高 于 A 股 整 体 一 季 度 收 入 增 速 超 过 10% 营 业 利 润 和 净 利 润 增 速 超 过 20% 的 公 司 : 石 油 化 工 : 龙 宇 燃 油 融 捷 股 份 东 华 能 源 ; 化 学 纤 维 : 大 名 城 吉 林 化 纤 华 讯 方 舟 霞 客 环 保 南 极 电 商 海 利 得 荣 盛 石 化 澳 洋 科 技 春 晖 股 份 ; 化 学 原 料 : 中 泰 化 学 卫 星 石 化 国 瓷 材 料 三 友 化 工 君 正 集 团 和 邦 生 物 化 学 制 品 :*ST 川 化 渝 三 峡 A 盐 湖 股 份 华 信 国 际 利 尔 化 学 乐 通 股 份 必 康 股 份 凯 美 特 气 兄 弟 科 技 未 名 医 药 赞 宇 科 技 万 润 股 份 天 赐 材 料 利 民 股 份 新 宙 邦 天 龙 集 团 三 聚 环 保 当 升 科 技 新 开 源 长 海 股 份 上 海 新 阳 联 创 股 份 富 邦 股 份 浙 江 金 科 *ST 沧 大 嘉 化 能 源 江 苏 索 普 万 盛 股 份 石 大 胜 华 再 升 科 技 多 氟 多 塑 料 : 康 得 新 双 象 股 份 鸿 达 兴 业 沧 州 明 珠 国 恩 股 份 永 利 股 份 银 禧 科 技 橡 胶 : 青 岛 双 星 双 钱 股 份 阳 谷 华 泰 永 东 股 份 赛 轮 金 宇 一 季 度 毛 利 率 超 过 20% 净 利 率 超 过 10% 的 公 司 : 3
石 油 化 工 : 融 捷 股 份 ; 化 学 原 料 : 国 瓷 材 料 君 正 集 团 云 南 盐 化 ; 化 学 制 品 : 华 邦 健 康 诺 普 信 联 化 科 技 彩 虹 精 化 永 太 科 技 神 剑 股 份 多 氟 多 必 康 股 份 兄 弟 科 技 未 名 医 药 史 丹 利 道 明 光 学 万 润 股 份 康 达 新 材 天 赐 材 料 利 民 股 份 国 光 股 份 凯 龙 股 份 硅 宝 科 技 新 宙 邦 回 天 新 材 鼎 龙 股 份 三 聚 环 保 长 海 股 份 高 盟 新 材 上 海 新 阳 富 邦 股 份 飞 凯 材 料 强 力 新 材 浙 江 金 科 濮 阳 惠 成 蓝 晓 科 技 中 国 巨 石 嘉 化 能 源 安 迪 苏 万 华 化 学 浙 江 龙 盛 华 鲁 恒 升 扬 农 化 工 万 盛 股 份 亚 邦 股 份 再 升 科 技 新 开 源 乐 通 股 份 ; 塑 料 : 康 得 新 蓝 帆 医 疗 裕 兴 股 份 普 利 特 沧 州 明 珠 金 利 科 技 银 禧 科 技 ; 橡 胶 : 三 力 士 双 龙 股 份 宝 通 科 技 海 达 股 份 s 佳 通 一 季 度 收 入 增 速 超 过 10% 营 业 利 润 和 净 利 润 增 速 超 过 20%, 同 时 毛 利 率 超 过 20% 净 利 率 超 过 10% 的 公 司 : 石 油 化 工 : 融 捷 股 份 ; 化 学 原 料 : 国 瓷 材 料 君 正 集 团 ; 化 学 制 品 : 多 氟 多 必 康 股 份 兄 弟 科 技 万 润 股 份 天 赐 材 料 利 民 股 份 新 宙 邦 三 聚 环 保 长 海 股 份 上 海 新 阳 富 邦 股 份 万 盛 股 份 再 升 科 技 新 开 源 乐 通 股 份 ; 塑 料 : 康 得 新 沧 州 明 珠 银 禧 科 技 投 资 评 级 : 根 据 2015 年 及 2016 年 一 季 报,2015 年 化 工 行 业 整 体 盈 利 能 力 依 然 较 弱, 2016 年 一 季 度 实 现 底 部 回 升, 虽 然 营 业 收 入 小 幅 下 降, 但 是 净 利 润 实 现 显 著 增 长 我 们 认 为 部 分 化 工 周 期 子 行 业 随 着 供 需 格 局 改 善, 经 营 压 力 有 所 缓 解, 同 时 积 极 转 型 的 新 兴 子 行 业 受 益 于 下 游 需 求 爆 发, 盈 利 能 力 实 现 快 速 增 长 结 合 传 统 子 行 业 经 营 改 善 及 新 兴 子 行 业 的 快 速 发 展, 我 们 看 好 行 业 的 发 展 前 景, 给 予 行 业 推 荐 评 级 重 点 推 荐 标 的 : 锂 电 材 料 领 域, 推 荐 天 赐 材 料 (002709) 当 升 科 技 (300073) 沧 州 明 珠 (002108) 多 氟 多 (002407) 南 洋 科 技 (002389); 周 期 品 行 业, 推 荐 航 民 股 份 (600987) 华 锦 股 份 (000059) 佰 利 联 (002601) 九 鼎 新 材 (002201) 海 利 得 (002206); 新 材 料 领 域, 推 荐 万 润 股 份 (002643) 西 陇 科 学 (002584) 精 功 科 技 (002006) 回 天 新 材 (300041) 三 聚 环 保 (300072) 红 宇 新 材 (300345); 医 疗 板 块 推 荐 蓝 帆 医 疗 (002382) 海 翔 药 业 (002099) 风 险 提 示 : 新 兴 产 业 发 展 不 及 预 期 ; 下 游 需 求 回 升 不 及 预 期 4
分 析 师 承 诺 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 收 到 任 何 形 式 的 补 偿 国 海 证 券 投 资 评 级 标 准 行 业 投 资 评 级 推 荐 : 行 业 基 本 面 向 好, 行 业 指 数 领 先 沪 深 300 指 数 ; 中 性 : 行 业 基 本 面 稳 定, 行 业 指 数 跟 随 沪 深 300 指 数 ; 回 避 : 行 业 基 本 面 向 淡, 行 业 指 数 落 后 沪 深 300 指 数 股 票 投 资 评 级 买 入 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 ; 增 持 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 ; 中 性 : 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 ; 卖 出 : 相 对 沪 深 300 指 数 跌 幅 10% 以 上 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 海 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 客 户 应 当 认 识 到 有 关 本 报 告 的 短 信 提 示 电 话 推 荐 等 只 是 研 究 观 点 的 简 要 沟 通, 需 以 本 公 司 的 完 整 报 告 为 准, 本 公 司 接 受 客 户 的 后 续 问 询 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 许 可 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 及 合 法 获 得 的 相 关 内 部 外 部 报 告 资 料, 本 公 司 对 这 些 信 息 的 准 确 性 及 完 整 性 不 作 任 何 保 证, 不 保 证 其 中 的 信 息 已 做 最 新 变 更, 也 不 保 证 相 关 的 建 议 不 会 发 生 任 何 变 更 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 报 告 中 的 内 容 和 意 见 仅 供 参 考, 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 所 表 达 的 意 见 并 不 构 成 对 所 述 证 券 买 卖 的 出 价 和 征 价 本 公 司 及 其 本 公 司 员 工 对 使 用 本 报 告 及 其 内 容 所 引 发 的 任 何 直 接 或 间 接 损 失 概 不 负 责 本 公 司 或 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 所 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 服 务 本 公 司 在 知 晓 范 围 内 依 法 合 规 地 履 行 披 露 义 务 风 险 提 示 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 本 公 司 或 其 他 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 任 何 形 式 的 分 享 证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 5
郑 重 声 明 本 报 告 版 权 归 国 海 证 券 所 有 未 经 本 公 司 的 明 确 书 面 特 别 授 权 或 协 议 约 定, 除 法 律 规 定 的 情 况 外, 任 何 人 不 得 对 本 报 告 的 任 何 内 容 进 行 发 布 复 制 编 辑 改 编 转 载 播 放 展 示 或 以 其 他 任 何 方 式 非 法 使 用 本 报 告 的 部 分 或 者 全 部 内 容, 否 则 均 构 成 对 本 公 司 版 权 的 侵 害, 本 公 司 有 权 依 法 追 究 其 法 律 责 任 6