研 究 部 二 月 研 究 報 告 回 顧 Hong Kong INVESTNOTES REPORTS REVIEW 行 業 : 內 地 金 融, 公 用 事 業 ( 陳 星 宇 ) 內 地 通 訊 ( 範 國 和 ) 內 房 股, 油 氣 服 務 ( 陳 耕 ) 汽 車, 航 空, 基 建 ( 章 晶 ) 新 能 源, 環 保 ( 張 昆 ) 內 地 金 融 2015 年 2 月 由 於 中 國 農 曆 新 年 原 因, 投 資 者 持 保 守 觀 望 策 略, 因 此 市 場 持 續 調 整 行 情, 但 恒 指 總 體 呈 現 上 升 趨 勢, 由 月 初 24,500 點 左 右 上 升 至 月 末 的 25,000 點 左 右, 升 幅 約 2.3% 左 右 總 體 看, 投 資 者 的 操 作 策 略 仍 較 為 謹 慎 從 銀 行 板 塊 的 表 現 看, 由 於 此 前 大 部 分 銀 行 的 股 價 已 經 出 現 強 勁 上 升, 因 此 本 月 內 地 上 市 銀 行 的 股 價 出 現 調 整, 表 現 總 體 好 於 大 盤 從 具 體 的 股 價 看, 截 止 2 月 27 日 早 盤 收 盤, 本 月 在 港 上 市 的 內 地 銀 行 股 價 較 月 初 平 均 升 幅 達 3.0%, 僅 中 國 光 大 銀 行 與 哈 爾 濱 銀 行 兩 家 的 股 價 出 現 下 跌 從 具 體 銀 行 股 價 表 現 看, 大 型 國 有 商 業 銀 行 的 股 價 表 現 更 好, 工 商 銀 行 及 建 設 銀 行 的 股 價 分 別 上 升 了 4.0% 及 5.5%, 中 國 銀 行 的 股 價 也 上 升 了 4.9% 而 股 份 制 商 業 銀 行 的 股 價 升 幅 較 低, 其 中, 招 商 銀 行 的 股 價 較 月 初 上 升 了 3.8%, 而 哈 爾 濱 銀 行 的 股 價 期 內 下 跌 幅 度 最 大, 達 到 1.4%, 此 外 中 國 光 大 銀 行 的 股 價 跌 幅 約 0.7% 我 們 認 為 從 銀 行 的 經 營 表 現 看, 仍 維 持 較 穩 定 的 水 準, 而 且 股 價 總 體 表 現 優 於 大 市, 因 此 目 前 銀 行 股 的 表 現 符 合 預 期, 我 們 對 銀 行 股 價 未 來 的 走 勢 仍 然 持 謹 慎 樂 觀 態 度 維 持 銀 行 業 買 入 評 級 內 地 通 訊 4G 市 場 繼 續 爆 棚 資 料 顯 示, 2015 年 1 月 份 中 國 電 信 移 動 用 戶 數 累 計 達 1.87 億, 中 國 移 動 用 戶 數 累 計 8.09 億 戶, 其 中 4G 用 戶 已 突 破 1 億 中 國 聯 通 當 月 移 動 用 戶 僅 新 增 8.3 萬, 創 歷 史 新 低 同 時,1 月 份 國 內 手 機 市 場 出 貨 量 為 4706.1 萬 部 手 機, 其 中 4G 手 機 銷 量 達 3611.7 萬 部, 占 總 體 的 77% 另 外, 高 通 壟 斷 案 以 61 億 元 罰 款 結 案, 其 強 制 交 叉 授 權 策 略 的 改 變 亦 使 得 廠 商 之 間 有 了 選 擇, 華 為 中 興 等 廠 商 預 計 不 會 簽 署 交 叉 授 權 協 定, 從 而 節 省 專 利 費 支 出, 相 比 而 言, 小 米 等 新 興 廠 商 或 需 多 支 出 專 利 費 14 年 FDD 牌 照 遲 遲 未 發, 但 考 慮 行 業 競 爭 格 局 平 衡 的 問 題, 我 們 預 計 牌 照 於 15 年 或 將 較 快 發 放, 從 而 帶 動 產 業 新 一 輪 的 投 資 機 遇 在 資 訊 安 全 大 背 景 下, 電 信 設 備 國 產 化 成 為 趨 勢, 外 加 手 機 終 端 業 務 走 出 低 谷 期, 預 計 中 興 通 訊 業 績 將 持 續 釋 放 另 外, 基 於 4G 建 網 快 速 推 進, 網 路 優 化 需 求 將 起 步, 建 議 積 極 關 注 京 信 通 信 等 領 導 廠 商 Apple Pay 移 動 支 付 模 式 的 快 速 推 廣 將 推 動 全 球 NFC 產 業 加 速 發 展, 我 們 對 金 融 電 子 支 付 產 業 抱 持 樂 觀 態 度, 推 薦 百 富 環 球 等 Page 1
內 地 房 地 產 & 油 氣 服 務 2015 年 2 月 我 們 撰 寫 了 三 篇 研 究 報 告, 包 括 彩 生 活 首 創 置 業 和 華 油 能 源, 他 們 均 憑 藉 其 獨 特 競 爭 優 勢 獲 得 成 功 我 們 推 薦 彩 生 活 我 們 預 計 公 司 在 物 業 管 理 面 積 增 長 和 酬 金 制 服 務 費 比 率 上 升 的 推 動 下 2013-2015 兩 年 收 入 和 利 潤 複 合 增 幅 達 78% 和 137% 此 外, 創 新 式 的 社 區 經 營 將 有 助 於 公 司 與 IT 和 互 聯 網 公 司 建 立 密 切 合 作 關 係, 為 業 務 轉 型 和 估 值 提 升 有 正 面 影 響 我 們 給 予 彩 生 活 買 入 評 級,12 個 月 目 標 價 為 8 港 元, 相 當 於 25 倍 的 2015 年 預 期 市 盈 率 內 地 汽 車 製 造 & 航 空 本 月 我 們 發 表 了 三 家 上 市 公 司 的 更 新 報 告, 分 別 是 中 國 東 方 航 空, 中 國 國 航, 和 上 汽 集 團 于 其 中, 我 們 傾 向 於 推 薦 東 方 航 空 (670.HK) 和 上 汽 集 團 (600104.CH) 受 益 於 東 北 亞 及 東 南 亞 春 節 出 境 遊 火 爆 的 帶 動, 以 及 低 油 價 的 利 好 持 續, 東 航 第 一 季 度 的 盈 利 有 望 超 出 預 期, 而 上 海 迪 斯 尼 的 正 式 開 園 在 即 以 及 浦 東 海 洋 公 園 的 興 建, 旗 下 中 聯 航 轉 型 為 廉 價 航 空, 貨 運 業 務 跨 境 電 子 商 務 改 革, 都 是 公 司 未 來 的 長 期 看 點 在 新 一 輪 產 品 投 放 週 期 預 期 下, 上 汽 集 團 擁 有 穩 定 的 增 長 預 期, 而 國 企 改 革 概 念 及 極 具 吸 引 力 的 分 紅 派 息 率 是 公 司 極 具 吸 引 力 的 另 一 大 因 素 新 能 源 & 環 保 本 月 做 空 機 構 Emerson Analytics 發 佈 了 對 汙 水 處 理 企 業 桑 德 國 際 (967.HK) 的 沽 空 報 告, 桑 德 國 際 股 價 大 幅 下 挫, 整 個 汙 水 處 理 板 塊 各 公 司 都 受 到 影 響, 股 價 出 現 了 不 同 幅 度 的 下 跌, 之 後 桑 德 國 際 發 佈 了 三 篇 澄 清 報 告, 對 此 我 們 認 為 : 1. 做 空 機 構 並 無 直 接 證 據 證 明 其 觀 點, 如 質 疑 桑 德 國 際 的 分 公 司 北 京 伊 普 是 空 殼 公 司 的 證 據 只 是 在 網 上 幾 乎 查 不 到 與 之 相 關 的 資 訊 以 及 2011 年 北 京 伊 普 有 一 筆 社 保 金 未 能 按 時 交 付, 這 樣 的 證 據 很 難 令 人 信 服 2. 桑 德 國 際 在 經 營 上 並 無 較 大 的 問 題, 但 企 業 內 部 的 管 治 及 一 些 資 訊 的 披 露 存 在 瑕 疵, 這 些 小 問 題 也 成 為 了 做 空 機 構 的 話 柄 3. 我 們 看 好 桑 德 國 際 的 未 來 發 展, 此 次 大 幅 下 挫 在 短 期 內 對 股 價 影 響 明 顯, 但 長 期 來 看, 隨 著 未 來 公 司 管 理 層 啟 動 股 份 回 購 程 式 以 及 年 報 的 發 佈, 市 場 將 重 拾 對 桑 德 的 信 心 Page 2
Fig 1. 本 月 推 薦 公 司 股 票 一 覽 日 期 代 碼 公 司 分 析 師 投 資 建 議 建 議 時 股 價 預 期 目 標 價 回 報 率 該 月 收 盤 價 該 月 回 報 率 上 一 月 收 盤 價 該 月 股 票 漲 跌 幅 2015-2-3 552 HK Equity 中 國 通 信 服 務 GH 買 入 3.5 4.56 30.29% 3.56 1.71% 3.5 1.71% 2015-2-4 1363 HK Equity 中 滔 环 保 ZK 買 入 8.02 9.37 16.83% 7.8-2.74% 7.79 0.13% 2015-2-5 165 HK Equity 中 國 光 大 控 股 XY 買 入 16.74 26 55.32% 19 13.50% 16.8 13.10% 2015-2-6 1778 HK Equity 彩 生 活 CG 買 入 6.35 8 25.98% 6.7 5.51% 6.2 8.06% 2015-2-9 670 HK Equity 東 方 航 空 ZJ 增 持 3.65 3.95 8.22% 3.77 3.29% 3.93-4.07% 2015-2-10 600557 CH Equity 康 緣 藥 業 GH 買 入 23.18 29.53 27.39% 24.34 5.00% 24.52-0.73% 2015-2-11 257 HK Equity 光 大 国 际 ZK 增 持 10.2 11.94 17.06% 10.82 6.08% 11.48-5.75% 2015-2-12 998 HK Equity 中 信 銀 行 XY 買 入 5.65 6.8 20.35% 5.88 4.07% 5.75 2.26% 2015-2-13 2868 HK Equity 首 創 置 業 CG 增 持 3.64 4 9.89% 3.98 9.34% 3.56 11.80% 2015-2-16 753 HK Equity 中 國 國 航 ZJ 中 性 6.63 6.7 1.06% 6.88 3.77% 7.44-7.53% 2015-2-17 981 HK Equity 中 芯 國 際 GH 增 持 0.72 0.81 12.50% 0.68-5.56% 0.68 0.00% 2015-2-18 3315 HK Equity 金 邦 達 寶 嘉 XY NA 4.77 NA NA 4.66-2.31% 5.63-17.23% 2015-2-23 2208 HK Equity 金 風 科 技 ZK 增 持 11.64 12.45 6.96% 11.34-2.58% 12.42-8.70% 2015-2-24 1251 HK Equity 華 油 能 源 CG 減 持 1.74 1.5-13.79% 1.53-12.07% 1.24 23.39% 2015-2-25 600104 CH Equity 上 汽 集 團 ZJ 買 入 23.59 28.8 22.09% 24.36 3.26% 22.65 7.55% 2015-2-26 763 HK Equity 中 興 通 訊 GH 買 入 17.1 21.24 24.21% 17.28 1.05% 17.02 1.53% 2015-2-27 3328 HK Equity 交 通 銀 行 XY 買 入 6.7 8.2 22.39% 6.69-0.15% 6.52 A 股 公 司 價 格 以 人 民 幣 計 算 2.61% Source: Company, Phillip Securities Research Page 3
PHILLIP RESEARCH STOCK SELECTION SYSTEMS Total Return Recommendation Rating Remarks >+20% Buy 1 >20% upside from the current price +5% to +20% Accumulate 2 +5% to +20%upside from the current price -5% to +5% Neutral 3 Trade within ± 5% from the current price -5% to -20% Reduce 4-5% to -20% downside from the current price <-20% Sell 5 >20%downside from the current price We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation GENERAL DISCLAIMER This publication is prepared by Phillip Securities (Hong Kong) Ltd ( Phillip Securities ). By receiving or reading this publication, you agree to be bound by the terms and limitations set out below. 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