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2011-10-9 铜 铝 锌 黄 金 原 油 市 场 评 论 金 融 市 场 逐 步 平 稳 铜 价 在 基 本 面 推 动 下 反 弹 金 瑞 期 货 符 彬 国 庆 长 假 期 间, 国 际 铜 市 场 探 底 回 升 10 月 3 日,LME 铜 一 度 下 探 至 6636 美 元 / 吨, 之 后 从 低 位 连 续 反 弹 10 月 7 日,LME 铜 报 收 于 7292 美 元 / 吨, 较 前 一 周 上 涨 了 295 美 元 / 吨, 周 度 涨 幅 为 4.2% 铜 价 的 反 弹 得 益 于 欧 洲 金 融 市 场 的 逐 步 稳 定 以 及 全 球 宏 观 经 济 数 据 好 转 未 来 一 段 时 间, 市 场 的 乐 观 情 况 总 体 仍 将 延 续, 而 铜 市 场 供 求 关 系 的 改 善 或 将 推 动 价 格 进 一 步 反 弹 欧 洲 积 极 应 对, 全 球 金 融 市 场 改 善 在 此 轮 大 宗 商 品 价 格 调 整 的 过 程 中, 欧 洲 主 权 债 务 危 机 和 主 要 国 家 宏 观 经 济 走 软 带 来 的 投 资 者 情 绪 的 恶 化 是 主 要 原 因 近 期, 欧 洲 国 家 和 地 区 针 对 主 权 债 务 危 机 实 施 了 一 系 列 的 应 对 措 施 一 方 面, 欧 元 区 救 助 基 金 扩 容 计 划 获 得 大 部 分 国 家 支 持 当 前 仅 斯 洛 伐 克 和 马 其 他 尚 未 通 过 该 法 案 并 将 于 下 周 举 行 议 会 讨 论, 并 且 马 其 他 通 过 可 能 性 较 大 另 一 方 面, 欧 洲 银 行 采 取 各 项 措 施 保 证 银 行 系 统 的 稳 定 性 包 括 400 亿 欧 元 的 有 担 保 银 行 债 券 购 买 计 划 向 欧 元 区 银 行 提 供 无 限 量 的 一 年 期 再 融 资 操 作 和 短 期 ( 一 周 和 一 月 ) 无 限 量 流 动 性 操 作 这 些 操 作 将 持 续 至 2012 年 7 月 欧 洲 的 这 些 举 措 使 得 市 场 投 资 者 对 欧 元 区 债 务 危 机 的 担 忧 得 到 缓 解 而 2011 年 欧 元 区 的 融 资 高 峰 在 9 月 份, 四 季 度 需 要 融 资 的 数 量 将 逐 步 减 少 这 意 味 着 尽 管 市 场 对 于 欧 洲 债 务 危 机 仍 存 众 多 的 担 忧, 但 是 最 紧 张 的 时 刻 或 许 已 经 过 去 了 在 欧 洲 紧 张 气 氛 缓 解 的 同 时, 其 他 主 要 国 家 和 地 区 的 经 济 增 长 情 况 或 许 正 在 逐 步 改 善 一 方 面, 美 国 宏 观 经 济 数 据 显 示 私 营 部 门 经 济 可 能 触 底 反 弹 这 从 8 月 份 美 国 耐 用 品 订 单 可 以 看 出 美 国 9 月 非 农 就 业 岗 位 增 加 超 预 期 主 要 是 受 到 民 间 部 门 就 业 大 幅 增 加 的 影 响 另 一 方 面, 美 国 和 中 国 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 从 低 位 反 弹 9 月 份 美 国 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 为 51.6, 较 上 月 提 高 了 1 个 百 分 点, 而 中 国 9 月 份 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 则 从 8 月 的 50.9 上 升 至 51.2 而 摩 根 大 通

10 月 5 日 公 布 的 企 业 调 查 也 显 示,9 月 份 全 球 民 间 产 业 活 动 增 长 略 微 加 速 65 主 要 国 家 和 地 区 的 制 造 业 PMI 60 55 50 45 40 35 30 J-08 M-08 S-08 J-09 M-09 S-09 J-10 M-10 S-10 J-11 M-11 S-11 美 国 欧 元 区 中 国 数 据 来 源 :WIND 金 瑞 期 货 尽 管 全 球 金 融 市 场 以 及 经 济 增 长 的 问 题 并 没 有 完 全 解 决, 投 资 者 的 情 绪 在 短 期 大 幅 恶 化 的 可 能 性 偏 小 而 近 期 包 括 美 国 德 国 和 法 国 在 内 的 主 要 国 家 的 股 指 均 从 低 位 回 升 或 许 显 示 投 资 者 的 投 机 情 绪 将 逐 步 改 善 中 国 消 费 改 善, 进 口 可 能 维 持 高 位 一 直 以 来,9 月 份 被 认 为 是 国 内 下 半 年 消 费 旺 季 的 开 始 然 而, 今 年 的 9 月 份 似 乎 表 现 得 旺 季 不 旺 价 格 的 下 跌 并 未 带 来 下 游 消 费 企 业 采 购 的 大 幅 增 加 通 过 上 海 有 色 网 的 数 据 和 对 市 场 的 调 查, 笔 者 以 为 这 并 不 意 味 着 消 费 的 疲 弱 一 方 面, 上 海 有 色 网 的 数 据 显 示,9 月 份 铜 杆 和 电 线 电 缆 行 业 的 开 工 率 均 高 于 8 月 份 和 去 年 同 期 其 中, 电 线 电 缆 行 业 9 月 开 工 率 为 91.3%, 略 低 于 8 月 份 的 92.1%, 但 高 于 2010 年 9 月 份 的 84.7% 而 铜 杆 线 行 业 9 月 份 的 开 工 率 为 85.8%, 高 于 8 月 份 的 77.6% 和 2010 年 9 月 份 的 68.4% 另 一 方 面, 笔 者 了 解 的 大 部 分 企 业 表 示 今 年 的 订 单 情 况 普 遍 维 持 平 稳, 产 品 有 优 势 的 企 业 增 长 明 显 这 显 示 中 国 消 费 依 然 处 于 增 长 态 势 而 压 制 下 游 消 费 买 盘 的 主 要 压 力 为 后 期 价 格 走 势 的 不 明 朗 当 价 格 出 现 企 稳 或 者 反 弹 时, 下 游 消 费 企 业 将 加 大 入 市 采 购 的 力 度 这 将 可 以 从 现 货 升 水 的 表 现 中 得 到 体 现

大 幅 下 跌 的 价 格 在 对 消 费 产 生 影 响 的 同 时, 也 将 对 国 内 精 铜 供 应 产 生 影 响 一 方 面, 废 铜 供 应 明 显 减 少 随 着 铜 价 下 跌, 废 铜 企 业 进 口 积 极 性 下 滑, 同 时 惜 售 情 绪 明 显, 这 使 得 废 铜 价 格 与 精 铜 价 格 出 现 倒 挂 冶 炼 企 业 采 购 废 铜 的 难 度 增 加 另 一 方 面, 今 年 以 来 国 内 铜 矿 产 量 的 增 长 主 要 得 益 于 一 些 小 型 矿 山 铜 价 的 下 跌 将 使 得 这 些 小 型 矿 山 生 产 的 积 极 性 大 幅 下 滑 从 而 废 铜 和 国 内 铜 矿 供 应 减 少 将 限 制 国 内 精 炼 铜 产 量 的 增 长 在 消 费 增 长 和 国 内 精 铜 产 量 增 长 有 限 的 双 重 压 力 下, 国 内 精 铜 进 口 的 数 量 或 将 增 加 而 近 期 LME 铜 库 存 及 注 销 仓 单 也 对 此 作 出 验 证 近 期 LME 注 销 仓 单 占 库 存 的 比 率 上 升 至 12%, 而 总 体 库 存, 尤 其 是 亚 洲 地 区 库 存 延 续 下 滑 趋 势 而 进 口 数 量 的 增 加 将 预 示 着 中 国 消 费 依 然 增 长 从 而 改 善 投 资 者 对 中 国 以 及 全 球 铜 消 费 的 预 期 480000 478000 476000 474000 472000 470000 468000 466000 464000 462000 注 销 仓 单 占 比 上 升 或 预 示 库 存 继 续 下 降 460000 11-6-1 11-6-21 11-7-11 11-7-31 11-8-20 11-9-9 11-9-29 库 存 注 销 仓 单 占 比 14 12 10 8 6 4 2 0 数 据 来 源 :WIND 金 瑞 期 货 价 格 大 幅 下 跌, 废 铜 供 应 高 位 回 落 随 着 全 球 铜 行 业 的 发 展, 废 铜 利 用 在 铜 供 应 中 的 重 要 性 逐 步 体 现 根 据 德 意 志 银 行 的 统 计 数 据,2011 年 全 球 铜 供 应 量 为 1979 万 吨, 其 中 废 铜 消 费 量 为 423 万 吨, 占 比 21.4% 而 废 铜 的 回 收 利 用 数 量 主 要 取 决 于 当 年 消 费 量 和 回 收 量 而 价 格 在 很 大 程 度 上 决 定 着 废 铜 回 收 的 数 量 随 着 8 月 份 以 来 国 际 市 场 铜 价 的 大 幅 下 滑, 废 铜 回 收 和 处 理 企 业 生 产 的 积 极 性 将 出 现 较 大 程 度 的 下 滑 这 已 经 在 国 内 废 铜 市 场 得 到 明 显 的 体 现 更 重 要 的 影 响 或 许 将 体 现 为 欧 洲 和 美 国 的 废 铜 回 收 数

量 下 降 今 年 以 来, 这 两 个 地 区 消 费 的 增 长 情 况 已 经 不 甚 明 显, 其 中 欧 洲 更 是 可 能 出 现 下 滑 这 意 味 着 价 格 带 来 的 废 铜 回 收 减 少 将 意 味 着 总 体 废 铜 回 收 数 量 的 下 滑 而 这 两 个 地 区 是 全 球 废 铜 出 口 的 主 要 地 区, 这 将 导 致 其 他 国 家 能 够 获 得 的 废 铜 数 量 减 少, 从 而 废 铜 利 用 的 数 量 下 滑 在 供 应 的 另 一 端, 矿 山 产 量 受 到 罢 工 矿 山 品 位 下 降 以 及 国 有 化 等 因 素 的 影 响 表 现 不 佳 虽 然 当 前 价 格 的 下 跌 将 导 致 工 会 提 出 罢 工 的 积 极 性 下 滑 但 是 并 不 能 改 变 其 他 的 供 应 不 确 定 性 废 铜 回 收 和 利 用 数 量 的 下 降 将 和 铜 矿 供 应 的 不 稳 定 一 起 对 供 应 带 来 不 利 影 响 从 而 全 球 2011 年 四 季 度 的 铜 供 应 增 长 可 能 弱 于 之 前 市 场 投 资 者 的 预 期 在 消 费 受 到 中 国 支 撑 继 续 增 长 的 情 况 下, 供 应 增 长 的 不 确 定 性 将 意 味 着 最 终 的 供 求 关 系 可 能 优 于 投 资 者 的 预 期 小 结 : 随 着 欧 元 区 国 家 和 欧 洲 央 行 的 积 极 参 与, 市 场 投 资 者 对 欧 元 区 主 权 债 务 危 机 的 担 忧 将 得 到 缓 解 其 他 主 要 国 家 和 地 区 的 经 济 增 长 情 况 正 在 逐 步 改 善 这 意 味 着 金 融 市 场 恐 慌 可 能 已 经 过 去 投 资 者 情 况 将 逐 步 改 善 基 本 面 方 面, 中 国 加 工 材 企 业 情 况 显 示 消 费 继 续 增 长 随 着 价 格 的 企 稳, 下 游 买 盘 将 逐 步 增 加 而 价 格 下 跌 导 致 国 内 供 应 存 在 不 确 定 性 后 期 中 国 进 口 的 数 量 将 维 持 在 相 对 高 位 对 于 国 际 铜 市 场 来 说, 这 无 疑 是 一 大 利 好 而 随 着 价 格 的 下 跌, 国 家 市 场 尤 其 是 欧 洲 和 美 国 的 废 铜 回 收 和 利 用 的 数 量 下 滑 的 可 能 性 较 大 这 将 进 一 步 支 撑 国 际 铜 市 场 供 求 关 系 总 体 来 说, 铜 市 场 基 本 面 正 在 逐 步 改 善, 这 将 对 价 格 带 来 明 显 的 上 升 动 能 在 金 融 市 场 局 势 紧 张 缓 解 的 情 况 下, 铜 价 继 续 反 弹 的 可 能 性 较 大 LME 铜 价 将 分 别 向 上 测 试 7400 7800 和 8000 美 元 / 吨 的 阻 力 从 目 前 的 情 况 来 看,8000 美 元 的 阻 力 将 较 为 明 显 而 如 果 8000 美 元 的 阻 力 能 够 突 破, 铜 价 将 再 次 回 到 之 前 的 价 格 运 行 区 间 而 下 方 的 支 撑 位 在 7000 7200 美 元 / 吨 国 内 市 场 在 10 月 10 日 开 盘 时 平 开 的 可 能 性 较 大 之 后 将 有 可 能 向 上 测 试 55800 58000 和 60000 元 / 吨 一 线 阻 力 在 实 际 操 作 过 程 中, 建 议 关 注 国 内 现 货 升 水 以 及 持 仓 结 构 的 变 化 在 价 格 上 涨 的 过 程 中 应 该 出 现 现 货 升 水 幅 度 扩 大 以 及 近 强 远 弱 的 市 场 格 局

短 期 利 好 兑 现 铝 价 企 稳, 中 期 仍 旧 受 压 金 瑞 期 货 杨 小 光 十 一 国 庆 期 间, 外 盘 有 色 金 属 的 走 势 并 没 有 出 现 大 幅 下 挫 的 局 面 相 对 于 其 它 基 本 金 属 而 言, 伦 铝 的 走 势 更 显 得 相 对 平 稳 截 至 10 月 7 日 晚 间, 伦 铝 报 收 于 2209 美 元, 单 周 上 涨 2.27%, 止 住 了 之 前 的 连 续 下 跌 趋 势 上 周 五 晚 间 美 国 公 布 的 非 农 就 业 数 据 略 好 于 预 期, 市 场 的 交 投 情 绪 出 现 了 一 定 的 反 弹, 这 使 得 短 期 铝 价 可 能 延 续 小 幅 反 弹 的 局 面 宏 观 面 喜 忧 参 半 欧 洲 债 务 问 题 会 是 一 个 长 久 持 续 的 问 题, 只 是 在 短 期 内 它 发 生 大 面 积 恶 化 的 可 能 性 较 小 德 国 通 过 对 EFSF 的 投 票 使 得 希 腊 等 国 的 救 助 看 到 了 一 丝 希 望, 但 是 当 前 欧 洲 银 行 业 因 持 有 债 务 国 家 的 大 量 债 券 使 得 其 存 在 巨 大 的 坏 账 以 及 流 动 性 风 险 我 们 看 到 当 前 德 法 领 导 人 对 具 体 如 果 使 用 EFSF 的 资 金 存 在 着 较 大 的 分 歧, 究 竟 是 先 救 助 债 务 国 家 还 是 先 救 助 银 行 在 一 定 程 度 上 困 扰 着 欧 洲 的 政 客 们 随 着 惠 誉 下 调 意 大 利 和 西 班 牙 的 主 权 评 级, 欧 洲 债 务 问 题 面 临 着 进 一 步 恶 化 的 风 险, 意 大 利 和 西 班 牙 两 国 的 融 资 成 本 在 不 断 攀 升, 加 之 疲 弱 的 经 济 增 长 速 度 以 及 高 企 的 失 业 率 拖 累 了 上 述 两 国 的 经 济 复 苏 因 此, 尽 管 我 们 有 听 到 欧 洲 政 府 以 及 欧 洲 央 行 的 一 些 救 助 计 划, 但 是 真 正 能 够 拿 出 来 被 实 施 的 措 施 却 很 少, 欧 债 问 题 会 是 一 个 长 期 的 制 约 因 素 周 五 晚 间 美 国 劳 工 部 公 布 的 非 农 就 业 数 据 略 好 于 预 期, 新 增 就 业 人 数 为 10.7 万 人, 但 失 业 率 仍 旧 维 持 在 9.1% 的 高 位 就 业 数 据 的 好 转 暂 时 缓 和 了 投 资 者 的 看 空 意 愿, 这 是 一 种 短 期 的 利 好 推 动 因 素 但 若 是 从 美 国 3.1 亿 的 人 口 基 数 来 看, 9.1% 的 失 业 率 意 味 着 仍 旧 有 超 过 2800 万 的 失 业 人 数, 这 仍 旧 是 一 个 巨 大 的 数 字 近 期 占 领 华 尔 街 的 大 罢 工 活 动 已 经 逐 步 蔓 延 至 美 国 其 他 许 多 地 区, 可 见 美 国 的 经 济 复 苏 要 比 想 象 中 的 差, 这 一 点 也 从 最 近 奥 巴 马 的 讲 话 中 得 到 了 证 实 金 九 银 十 房 地 产 行 业 低 迷 每 年 的 九 月 和 十 月 是 房 地 产 行 业 的 消 费 高 峰 期, 但 是 从 今 年 十 一 黄 金 周 的 表 现 来 看, 北 京 上 海 深 圳 广 州 等 一 线 城 市 的 成 交 量 均 出 现 了 大 幅 度 的 下 滑 ;

同 样 大 多 数 的 二 线 城 市 成 交 也 显 得 相 对 惨 淡, 部 分 城 市 甚 至 出 现 了 量 价 齐 跌 的 局 面 房 地 产 市 场 的 低 迷 预 计 将 对 后 期 铝 的 消 费 产 生 实 质 性 的 影 响, 从 房 地 产 市 场 的 建 筑 用 铝 需 求 结 构 来 看, 主 要 是 在 毛 坯 房 的 改 造 阶 段 以 及 后 期 的 装 修 阶 段, 比 如 铝 合 金 门 窗 现 在 被 普 遍 运 用 于 小 区 楼 盘 的 建 设 方 面 ; 随 着 人 们 安 全 意 识 的 提 升 对 阳 台 的 护 栏 加 固 也 在 一 定 程 度 上 提 升 了 铝 合 金 管 以 及 铝 型 材 的 需 求 量, 同 样 另 外 一 个 主 要 的 需 求 点 在 于 对 布 线 阶 段 的 铝 线 运 用 房 地 产 行 业 被 称 为 我 国 铝 消 费 的 第 一 大 行 业, 其 整 体 的 用 铝 量 占 到 国 内 铝 消 费 总 量 的 近 40% 所 以 房 地 产 市 场 的 低 迷 会 给 铝 加 工 企 业 带 来 严 重 的 挑 战, 近 期 笔 者 已 经 了 解 到 国 内 铝 材 企 业 的 开 工 率 出 现 了 不 同 程 度 的 回 落, 这 也 验 证 了 铝 需 求 增 速 出 现 放 缓 的 局 面 但 是 从 长 远 的 角 度 来 看, 实 际 的 影 响 因 素 可 能 还 会 有 一 定 幅 度 的 攀 升, 比 如 受 到 政 策 调 控 国 内 投 资 者 对 房 地 产 的 投 资 愿 意 降 低, 同 样 刚 性 需 求 也 会 受 到 抑 制, 与 房 地 产 相 关 的 家 电 消 费 势 必 会 受 到 牵 连 家 电 行 业 涉 及 到 铝 板 带 铝 管 的 使 用, 如 果 算 上 这 部 分 的 增 量 损 失, 实 际 上 的 铝 消 费 影 响 可 能 会 进 一 步 的 放 大 因 此, 总 的 来 看 笔 者 认 为 铝 的 基 本 面 在 消 费 这 一 块 受 到 的 影 响 因 素 较 大, 这 对 国 内 市 场 的 铝 价 难 以 形 成 一 种 推 动 作 用 小 结 受 到 美 国 就 业 数 据 的 短 期 利 好 兑 现, 铝 价 有 一 定 的 上 涨 这 对 下 周 国 内 铝 价 的 走 势 形 成 提 振 作 用 但 是 分 析 中 长 期 的 宏 观 面 以 及 基 本 面 的 变 化 来 看, 铝 价 难 以 形 成 一 种 持 续 的 推 动 作 用 随 着 房 地 产 行 业 进 入 低 迷 状 态, 铝 的 整 体 消 费 情 况 在 后 期 显 得 不 容 乐 观, 加 之 下 半 年 西 北 等 地 的 电 解 铝 新 增 产 能 投 产, 上 半 年 铝 供 应 短 缺 的 局 面 将 会 被 逐 步 扭 转, 这 使 得 铝 价 的 唯 一 支 撑 因 素 仅 在 于 它 的 成 本 因 此, 铝 价 短 期 的 上 涨 会 是 一 种 利 好 兑 现 的 成 本 推 动 型 上 涨, 但 是 中 长 期 的 制 约 因 素 仍 旧 在 于 宏 观 面 的 不 稳 定 以 及 下 游 消 费 的 低 迷, 不 排 除 欧 债 问 题 升 级 所 引 发 的 进 一 步 走 低 的 可 能 伦 铝 受 压 于 120 轴 线

伦 铝 暂 时 企 稳 于 60 月 线 上 方

锌 价 将 维 持 低 位 盘 整 金 瑞 期 货 柴 静 国 庆 长 假 期 间,LME 三 月 锌 小 幅 反 弹, 但 由 于 适 逢 LME 行 业 活 动 周, 成 交 量 不 大 锌 价 主 要 是 跟 随 铜 价 波 动, 方 向 性 并 不 明 朗 宏 观 环 境 依 旧 恶 劣 欧 元 区 财 政 部 长 会 议 4 日 宣 布, 是 否 向 希 腊 发 放 第 六 笔 80 亿 欧 元 ( 约 合 105.39 亿 美 元 ) 援 助 贷 款 将 推 迟 至 11 月 初 决 定 希 腊 违 约 的 风 险 继 续 攀 升 同 时, 法 国 比 利 时 跨 国 银 行 德 克 夏 银 行 通 报, 可 能 需 大 幅 改 组 这 意 味 着 希 腊 危 机 不 仅 关 乎 希 腊, 它 很 可 能 引 发 一 场 范 围 更 广 的 金 融 和 经 济 灾 难 面 对 危 机 的 越 演 越 烈, 欧 元 区 一 边 积 极 督 促 各 相 关 成 员 国 削 减 开 支, 开 展 财 政 改 革 ; 一 边 积 极 推 动 欧 洲 金 融 稳 定 基 金 (EFSF) 的 扩 权, 以 便 更 好 的 维 持 欧 洲 金 融 稳 定 目 前 德 国 国 会 下 议 院 已 经 大 比 分 通 过 了 EFSF 扩 权 协 议, 这 对 当 前 的 市 场 情 绪 起 到 了 很 大 的 缓 解 作 用 虽 然 EFSF 对 希 腊 和 欧 洲 债 务 危 机 起 到 了 关 键 作 用, 但 该 基 金 的 使 用 必 然 附 带 众 多 的 附 加 条 件, 在 使 用 过 程 中 也 将 面 临 众 多 的 困 难 同 时, 由 于 基 金 的 一 些 担 保 国 家 本 身 AAA 评 级 被 下 调 以 及 EFSF 目 前 的 规 模 不 足 等 原 因 存 在, 基 金 最 后 对 解 决 这 场 危 机 能 发 挥 怎 样 的 作 用 还 不 能 太 过 于 乐 观 而 近 期 的 美 国 经 济 数 据 虽 有 好 转, 但 面 临 的 高 失 业 和 低 迷 的 房 地 产 市 场 问 题 依 旧 没 有 根 本 的 改 善 而 近 年 作 为 全 球 经 济 引 擎 的 中 国 经 济 增 速 也 显 著 放 缓, 房 地 产 和 汽 车 等 市 场 的 消 费 旺 季 并 未 如 期 而 至, 中 国 已 经 开 始 讨 论 经 济 软 着 陆 的 问 题, 基 本 金 属 面 临 的 整 体 宏 观 环 境 依 旧 较 为 恶 劣 中 国 减 产 致 全 球 精 炼 锌 产 量 下 滑 正 如 笔 者 预 期, 国 际 铅 锌 研 究 小 组 (ILZSG)9 月 14 日 在 月 度 报 告 中 称, 今 年 7 月 精 炼 锌 产 量 为 108.48 万 吨, 环 比 小 幅 下 滑 这 主 要 是 受 7 月 中 国 精 锌 冶 炼 厂 开 工 率 降 低 所 致 8 月 份 继 续 受 限 电 以 及 原 料 供 应 影 响, 部 分 省 区 冶 炼 企 业 生 产 缩 减, 生 产 开 工 率 继 续 下 行, 为 年 内 最 低 据 上 海 有 色 网 的 调 研 显 示,8 月 国 内 锌 冶 炼 企 业 开 工 率 为 72.41%, 调 研 共 涉 及 42 家 国 内 不 同 规 模 锌 冶 炼 企 业, 重 点

冶 炼 企 业 全 部 囊 括 当 中, 调 研 总 产 量 占 全 国 总 产 量 的 85% 以 上 电 力 以 及 原 料 供 应 紧 张 是 影 响 锌 冶 炼 生 产 的 主 要 原 因 国 家 能 源 局 电 力 司 副 司 长 郝 卫 平 表 示, 今 冬 明 春 我 国 用 电 形 势 依 然 不 容 乐 观, 全 国 部 分 地 区 仍 将 面 临 不 同 程 度 电 力 供 应 偏 紧 的 局 面 这 主 要 是 受 冬 季 来 水 形 势 不 乐 观 电 煤 价 格 开 始 上 涨 而 电 煤 库 存 缺 口 较 大 现 有 电 网 输 电 能 力 有 限 发 电 企 业 积 极 性 不 高 等 原 因 影 响 国 家 电 网 能 源 研 究 院 院 长 单 葆 国 预 计 今 年 冬 季 用 电 缺 口 预 计 在 3000 万 千 瓦 以 上 而 锌 精 矿 供 应 方 面,8 月 锌 精 矿 生 产 环 比 上 升 5.47%, 贡 献 最 大 的 是 云 南 和 湖 南 两 省, 主 要 因 为 这 两 省 矿 山 整 顿 有 所 进 展 而 内 蒙 和 四 川 依 旧 是 产 量 减 少 的 最 大 地 区 而 进 口 矿 供 应 方 面,8 月 锌 精 矿 进 口 33.84 万 吨, 环 比 增 38.34%, 主 要 是 补 库 需 要 上 半 年 冶 炼 厂 原 料 库 存 告 急, 近 期 锌 价 下 滑, 前 期 合 同 的 履 行 率 较 高, 企 业 陆 续 购 入 进 口 矿 补 充 库 存 虽 然 9 月 份 限 电 稍 有 缓 解, 锌 精 矿 的 供 应 也 将 好 于 前 两 个 月, 但 是 大 幅 下 挫 的 锌 价 却 成 为 影 响 9 月 锌 冶 炼 开 工 的 另 一 重 要 因 素 9 月 国 内 锌 价 大 幅 下 挫 11% 以 上, 锌 价 已 经 跌 破 了 大 部 分 冶 炼 企 业 的 生 产 成 本, 导 致 驰 宏 锌 锗 等 许 多 企 业 主 动 停 产 检 修 鉴 于 此 预 计 9 月 精 炼 锌 的 产 量 依 旧 下 滑 金 九 银 十 未 现 强 劲 需 求 虽 然 全 球 的 精 炼 锌 产 量 出 现 下 滑, 但 由 于 近 月 需 求 量 也 出 现 疲 软, 因 此 精 炼 锌 供 给 过 剩 的 状 况 仍 未 改 变 国 际 铅 锌 研 究 小 组 (ILZSG) 称, 今 年 7 月 精 炼 锌 消 费 量 为 104.1 万 吨, 环 比 下 滑, 前 七 个 月 全 球 锌 市 供 应 过 剩 23.7 万 吨 日 前 高 盛 将 其 2012 年 全 球 GDP 增 长 速 度 预 期 从 4.3% 降 至 3.5% 全 球 经 济 放 缓 已 成 事 实, 欧 美 发 达 经 济 体 经 济 不 甚 乐 观, 基 本 金 属 的 整 体 需 求 也 将 受 到 拖 累 而 国 内 方 面, 中 汽 协 最 新 统 计 显 示,8 月 汽 车 产 销 形 势 较 上 月 有 所 好 转, 产 销 分 别 为 139.3 万 辆 和 138.11 万 辆, 环 比 增 长 6.66% 和 8.29%, 同 比 增 长 8.72% 和 4.15% 其 中 乘 用 车 表 现 较 好, 商 用 车 产 销 同 比 仍 呈 一 定 下 降 1-8 月, 汽 车 产 销 同 比 增 幅 较 1-7 月 小 幅 回 升 同 时, 据 日 本 丰 田 公 司 公 告, 丰 田 9 月 份 产 量 完 全 恢 复 至 震 前 水 平, 零 部 件 供 应 完 全 恢 复, 丰 田 汽 车 现 在 可 以 满 足 全 球 各 地 消 费 者 的 订 单 公 司 计 划 增 产, 以 将 产 能 中 断 对 盈 利 的 影 响 降 低 至 最 小 3 月 份 大 地 震 一 度 导 致 其 17 家 工 厂 停 产 虽 然 以 上 的 数 据 显 示 金 九 银 十 汽 车 产 销 有 所

好 转, 但 是 与 消 费 旺 季 足 以 匹 配 的 强 劲 增 长 却 并 为 出 现, 未 如 往 年 的 旺 季 一 般 旺 盛 而 保 障 房 建 设 方 面, 住 建 部 通 告 今 年 前 8 个 月 保 障 房 开 工 率 达 86% 以 上, 但 实 际 的 完 成 率 市 场 尚 不 得 而 知, 保 障 房 对 精 炼 锌 的 需 求 情 况 要 差 于 预 期 家 电 生 产 方 面 也 是 保 持 平 稳 增 长, 消 费 旺 季 并 未 让 中 国 的 精 炼 锌 消 费 需 求 出 现 显 著 增 长 中 国 的 消 费 未 现 强 劲 增 长 将 导 致 全 球 的 需 求 在 这 个 消 费 旺 季 差 强 人 意 小 结 : 希 腊 债 务 违 约 风 险 加 大, 欧 洲 部 分 银 行 也 受 拖 累 面 临 改 组 风 波, 虽 然 EFSF 扩 权 一 定 程 度 上 缓 解 了 市 场 的 担 忧 情 绪 但 基 金 最 后 对 解 决 这 场 危 机 能 发 挥 怎 样 的 作 用 还 不 能 太 过 于 乐 观 虽 然 精 炼 锌 的 产 量 正 如 我 们 预 期 的 继 续 下 滑, 但 是 由 于 消 费 旺 季 并 未 出 现 强 劲 的 需 求, 因 此, 精 炼 锌 的 基 本 面 依 旧 疲 软 不 改 目 前 锌 价 已 经 跌 破 大 部 分 中 小 企 业 的 冶 炼 成 本, 许 多 的 冶 炼 厂 开 始 主 动 停 产 检 修 与 去 年 6 月 锌 价 下 跌 底 部 形 成 时 的 情 形 有 所 相 同, 因 此, 经 过 前 期 连 续 的 大 幅 下 挫 之 后, 锌 价 已 经 消 化 了 当 前 大 部 分 的 利 空 消 息 预 计 锌 价 短 期 内 继 续 下 跌 的 空 间 有 限, 将 在 目 前 的 价 位 形 成 近 期 的 底 部, 上 演 一 波 低 位 盘 整 的 行 情 是 大 概 率 事 件

金 价 仍 在 纠 结 中, 等 待 新 的 趋 势 金 瑞 期 货 侯 心 强 中 国 十 一 长 假 期 间, 国 际 现 货 黄 金 价 格 并 未 出 现 大 的 波 动, 伦 敦 现 货 金 价 格 开 盘 1619.95 美 元, 周 内 最 高 触 及 1678.3 美 元, 最 低 下 探 至 1595.65 美 元, 周 K 线 呈 现 一 根 在 弱 势 区 间 振 荡 中 反 弹 的 小 阳 线, 整 体 市 场 成 交 相 对 清 淡, 显 示 黄 金 价 格 在 窄 幅 震 荡 区 间 内 纠 结, 仍 然 没 有 出 现 选 择 趋 势 的 迹 象 从 影 响 黄 金 价 格 的 影 响 因 素 来 看, 仍 然 集 中 在 世 界 两 大 经 济 体, 也 是 世 界 金 融 市 场 波 动 集 中 的 几 点, 欧 元 区 债 务 问 题 及 美 国 经 济 恢 复 情 况, 这 两 个 层 面 的 信 息 的 传 输 会 及 时 传 导 到 黄 金 价 格 的 波 动 之 中, 后 期 金 价 的 趋 势 性 选 择 也 取 决 于 美 国 经 济 的 恢 复 以 及 欧 元 区 债 务 问 题 从 欧 元 区 情 况 来 看, 尽 管 近 期 欧 盟 成 员 国 一 致 表 达 出 希 腊 不 会 退 出 欧 元 区, 希 腊 将 获 得 拯 救 的 言 论, 但 是 欧 元 区 债 务 问 题 的 解 决 一 朝 一 夕 能 够 完 成, 其 复 杂 性 及 长 期 性 仍 然 对 金 价 构 成 强 有 力 的 支 撑 欧 元 区 主 权 债 务 问 题 的 直 接 原 因 是 财 政 赤 字 长 期 持 续 债 务 规 模 不 断 扩 大, 希 腊 的 财 政 问 题 由 来 已 久, 早 在 2001 年 希 腊 加 入 欧 元 区 时, 就 利 用 当 时 欧 盟 财 政 规 定 上 的 漏 洞, 对 本 国 尚 未 达 标 的 财 政 状 况 通 过 与 高 盛 合 作 进 行 巧 妙 掩 饰, 虽 获 得 一 时 之 利 加 入 欧 元 区, 却 为 日 后 财 政 危 机 埋 下 隐 患,2009 年 其 赤 字 规 模 已 达 到 GDP 比 例 的 15.4%, 公 共 债 务 余 额 达 到 GDP 总 规 模 的 126.8% 但 是 欧 元 区 主 权 债 务 危 机 的 根 本 原 因 是 体 制 性 的 缺 陷 以 及 经 济 结 构 的 不 合 理 加 入 欧 元 区 要 付 出 的 最 大 代 价 是 国 家 货 币 政 策 自 主 性 的 丧 失, 这 将 导 致 欧 元 区 成 员 国 在 面 对 危 机 冲 击 时 只 能 更 多 地 依 赖 财 政 政 策, 加 上 由 于 背 靠 欧 盟 这 个 强 大 的 经 济 体 使 各 成 员 在 融 资 时 可 以 享 受 相 对 低 的 融 资 成 本, 这 将 助 推 部 分 国 家 激 进 的 财 政 支 出 行 为 另 外, 从 以 往 发 生 债 务 危 机 国 家 的 情 况 来 看, 危 机 国 的 经 济 结 构 通 常 表 现 出 单 一 性 特 征, 经 济 过 份 依 赖 某 一 产 业 或 国 家 与 地 区 例 如, 拉 美 危 机 中 的 墨 西 哥 和 98 年 发 生 危 机 的 俄 罗 斯 在 爆 发 债 务 危 机 前 均 是 过 度 依 赖 石 油 资 源,02 年 发 生 债 务 危 机 的 阿 根 廷 过 分 依 赖 于 巴 西 和 美 国 欧 猪 五 国 同 样 具 有 类 似 的 特 征, 希 腊

在 金 融 危 机 前 5 年 经 济 的 高 速 增 长 主 要 依 赖 旅 游 和 航 运 两 大 产 业, 其 中 旅 游 业 占 其 GDP 的 18%, 航 运 业 运 力 占 世 界 总 运 力 的 20% 欧 盟 总 运 力 的 50% 最 后, 欧 元 的 出 现 使 得 欧 元 区 成 为 一 个 统 一 的 大 市 场, 优 胜 劣 汰 机 制 将 在 整 个 欧 元 区 中 产 生 强 者 恒 强 弱 者 恒 弱 的 竞 争 格 局, 德 国 无 疑 是 这 一 市 场 中 的 强 者, 而 欧 猪 五 国 则 相 对 处 于 弱 势, 在 货 币 政 策 统 一 而 财 政 政 策 分 别 独 立 这 一 体 制 性 缺 陷 约 束 下 这 种 强 弱 格 局 难 于 改 变 因 此, 从 欧 元 区 的 情 况 来 看, 债 务 问 题 后 期 必 然 会 有 反 复, 尽 管 近 期 该 问 题 有 所 淡 化, 但 由 于 该 问 题 的 复 杂 性 及 长 期 性, 其 对 黄 金 市 场 的 避 险 功 能 的 发 挥 仍 然 会 提 供 诸 多 亮 点, 从 这 个 层 面 上 来 讲, 后 期 金 价 仍 然 会 选 择 向 上 前 行 美 国 在 中 国 国 情 期 间 的 焦 点 主 要 在 于 美 联 储 主 席 伯 南 克 的 讲 话, 伯 南 克 在 10 月 4 日 表 示, 尽 管 目 前 没 有 实 施 QE3 的 打 算, 但 不 排 除 QE3 的 可 能 这 意 味 着 稍 早 部 分 市 场 人 士 认 为 美 联 储 在 扭 转 操 作 后 可 能 暂 缓 或 不 推 出 QE3 的 观 点 并 不 正 确, 美 国 仍 存 在 极 大 QE 的 可 能 这 从 一 定 程 度 上 说 明 了 美 国 的 经 济 情 况 仍 然 是 不 容 乐 观 的 而 10 月 2 日 美 国 公 布 的 非 农 就 业 人 数 持 平, 失 业 率 维 持 在 9.1% 不 变, 创 2010 年 9 月 以 来 最 差 表 现, 远 不 及 市 场 预 期, 疲 软 的 就 业 数 据 加 剧 了 市 场 对 美 国 经 济 陷 入 衰 退 的 担 忧, 美 国 股 市 受 数 据 打 压 大 幅 下 挫 在 美 国 经 济 偏 软 的 基 础 之 下, 美 联 储 维 持 宽 松 货 币 政 策 的 基 调 依 然 不 会 发 生 根 本 性 变 化, 而 美 国 实 体 经 济 及 货 币 层 面 的 表 现 都 会 对 金 价 的 牛 市 格 局 构 成 强 有 力 的 支 撑 在 金 价 屡 创 新 高 之 后, 市 场 积 聚 了 大 量 的 获 利 盘, 再 加 上 流 动 性 的 紧 张 以 及 基 本 面 紧 张 局 面 略 有 缓 解, 金 价 出 现 了 一 波 深 幅 下 挫 行 情, 市 场 多 头 信 心 受 到 沉 重 打 击, 但 是 从 国 庆 期 间 世 界 黄 金 价 格 的 表 现 来 看, 金 价 已 经 止 住 了 下 滑 的 趋 势, 考 虑 到 基 本 面 情 况 仍 然 对 金 价 构 成 强 有 力 的 支 撑, 我 们 对 黄 金 牛 市 格 局 依 然 充 满 信 心, 操 作 上 建 议 在 1550-1600 之 间 择 机 建 立 多 单

国 庆 长 假 国 际 原 油 有 惊 无 险 金 瑞 期 货 王 晓 伟 2011 年 国 庆 长 假 期 间, 围 绕 着 欧 洲 债 务 危 机 和 美 国 经 济 形 势 的 忧 虑 与 缓 解, 国 际 原 油 大 幅 波 动, 但 总 体 依 然 表 现 平 稳 前 半 周, 忧 虑 情 绪 导 致 原 油 等 商 品 大 跌, 纽 约 国 际 原 油 一 度 跌 破 一 年 来 的 最 低, 创 出 74.95 美 元 / 桶 的 最 低 点, 而 后 半 周, 忧 虑 情 绪 的 缓 解 又 令 原 油 等 商 品 大 幅 反 弹, 国 际 原 油 最 终 重 返 80 美 元 / 桶 上 方 图 1 纽 约 国 际 原 油 价 格 走 势 图 资 料 来 源 : 文 华 财 经 欧 债 危 机 和 美 国 疲 弱 经 济 继 续 重 挫 国 际 原 油 欧 洲 债 务 危 机 阴 云 不 散, 全 球 股 市 和 大 宗 商 品 继 续 承 压 10 月 2 日, 希 腊 政 府 表 示 将 无 法 实 现 2011 年 财 政 目 标 10 月 3 日 希 腊 政 府 公 布 的 2012 年 预 算 草 案 表 明,2011 年 希 腊 政 府 债 务 水 平 将 达 国 内 生 产 总 值 的 172.7%, 高 于 之 前 预 计 的 161.8% 预 算 草 案 还 说 到, 希 腊 经 济 2011 年 将 萎 缩 5.5%,2012 年 将 萎 缩 2.5%, 今 明 两 年 失 业 率 将 分 别 为 15.2% 和 16.4% 投 资 者 担 忧 希 腊 经 济 将 陷 入 深 度 衰 退, 债 务 水 平 一 再 飙 升 将 影 响 其 债 务 危 机 解 决 前 景, 希 腊 面 临 很 高 债 务 违 约 风 险 另 外, 惠 誉 评 级 公 司 3 日 发 布 全 球 经 济 展 望 报 告, 下 调 了 对 今 明 两 年 全

球 主 要 经 济 体 的 经 济 增 长 预 期, 将 2011 年 全 球 经 济 的 增 幅 从 此 前 预 计 的 3.1% 下 调 至 2.6% 受 全 球 经 济 的 负 面 展 望 影 响,10 月 4 日, 纽 约 国 际 原 油 延 续 下 跌 行 情, 并 刷 新 一 年 以 来 的 低 点, 伦 敦 国 际 原 油 自 今 年 2 月 初 以 来 首 次 跌 破 100 美 元 忧 虑 情 绪 缓 解 令 国 际 原 油 超 跌 反 弹 来 自 欧 洲 的 债 务 危 机 和 来 自 美 国 的 经 济 疲 弱 重 挫 国 际 原 油, 纽 约 伦 敦 两 地 国 际 原 油 纷 纷 大 跌, 并 创 出 调 整 以 来 的 新 低, 国 际 油 价 的 大 跌 使 市 场 惊 恐 不 安 然 而, 忧 虑 情 绪 的 缓 解 最 终 令 国 际 原 油 超 跌 反 弹, 并 最 终 站 上 80 美 元 / 桶 上 方 总 体 来 看, 中 国 国 庆 长 假 期 间, 原 油 虽 然 大 幅 波 动, 但 价 格 仍 然 保 持 平 稳, 价 格 最 终 由 有 惊 向 无 险 转 变 10 月 4 日, 纽 约 伦 敦 两 地 国 际 原 油 创 出 调 整 以 来 的 新 低 之 际, 美 国 联 邦 储 备 委 员 会 主 席 伯 南 克 出 来 喊 话, 伯 南 克 4 日 在 国 会 作 证 时 说, 美 国 经 济 复 苏 前 景 很 不 乐 观, 美 联 储 有 可 能 会 采 取 进 一 步 措 施 刺 激 经 济 复 苏, 并 在 必 要 时 为 缓 解 欧 元 区 债 务 危 机 提 供 帮 助 伯 南 克 的 表 态 促 使 油 价 反 弹, 跌 幅 有 所 收 窄 欧 盟 委 员 会 主 席 巴 罗 佐 说, 欧 盟 委 员 会 提 议 向 欧 元 区 问 题 银 行 提 供 资 金 最 大 成 员 国 德 国 总 理 默 克 尔 也 表 示, 如 果 向 银 行 注 资 有 助 于 阻 止 危 机 蔓 延, 欧 洲 应 该 立 即 采 取 措 施 这 些 措 施 和 表 态 都 使 欧 洲 债 务 危 机 担 忧 缓 解, 投 资 者 情 绪 得 到 提 振 10 月 6 日, 英 国 央 行 宣 布 将 量 化 宽 松 规 模 从 之 前 的 2000 亿 英 镑 ( 约 3080 亿 美 元 ) 增 加 至 2750 亿 英 镑 ( 约 4240 亿 美 元 ), 并 将 基 准 利 率 维 持 在 0.5% 的 历 史 低 点 这 是 英 国 央 行 自 2009 年 11 月 以 来 首 次 扩 大 量 化 宽 松 规 模, 以 期 刺 激 目 前 有 明 显 滞 胀 特 征 的 经 济 而 在 美 国, 利 好 的 就 业 数 据 极 大 的 缓 解 了 市 场 的 紧 张 情 绪, 国 际 原 油 由 此 继 续 保 持 升 势 美 国 劳 工 部 7 日 公 布,9 月 份 美 国 非 农 就 业 人 数 增 加 13.7 万 人, 经 济 学 家 此 前 预 计,9 月 份 非 农 就 业 人 数 增 加 6 万 人, 数 据 公 布 后, 油 价 上 涨 原 油 后 市 依 旧 不 乐 观 在 中 国 国 庆 长 假 期 间, 国 际 原 油 总 体 表 现 平 稳, 市 场 有 惊 无 险 但 我 们 认 为, 国 际 原 油 后 市 依 旧 不 乐 观, 主 要 表 现 在 以 下 方 面 :

第 一, 欧 债 危 机 继 续 拖 累 全 球 市 场 投 资 者 对 希 腊 债 务 违 约 的 担 忧 依 旧 没 有 放 松, 事 实 上 希 腊 债 务 违 约 的 可 能 性 也 在 增 大 欧 洲 债 务 危 机 并 不 仅 仅 只 是 希 腊 一 个 国 家, 而 是 一 系 列 国 家 10 月 8 日, 惠 誉 国 际 将 西 班 牙 长 期 外 币 和 本 币 发 行 人 违 约 评 级 从 此 前 的 AA+ 下 调 至 AA-, 评 级 展 望 负 面 ; 将 意 大 利 长 期 外 币 和 本 币 发 行 人 违 约 评 级 从 此 前 的 AA- 下 调 至 A+, 评 级 展 望 负 面 惠 誉 下 调 评 级 的 原 因 是 欧 元 区 危 机 加 剧, 给 金 融 和 经 济 带 来 了 巨 大 冲 击, 从 而 削 弱 了 欧 元 区 西 班 牙 意 大 利 等 发 达 经 济 体 的 主 权 风 险 状 况 第 二, 利 比 亚 原 油 供 应 恢 复 随 着 利 比 亚 战 事 接 近 尾 声, 利 比 亚 恢 复 原 油 出 口 的 步 伐 快 于 预 期, 这 也 继 续 对 布 伦 特 原 油 期 货 价 格 构 成 拖 累 尽 管 近 月 交 割 的 布 伦 特 原 油 期 货 仍 位 于 每 桶 100 美 元 上 方, 但 12 月 及 2012 年 1 月 合 约 已 跌 破 重 要 心 理 关 口, 凸 显 出 未 来 数 月 利 比 亚 石 油 生 产 将 继 续 增 长 的 预 期 第 三, 投 资 基 金 持 续 减 持 原 油 净 头 寸 今 年 以 来, 投 资 基 金 纷 纷 减 持 国 际 原 油 净 头 寸 美 国 商 品 期 货 交 易 委 员 会 (CFTC) 数 据 显 示, 截 止 10 月 4 日 的 一 周, 投 机 客 削 减 在 美 国 原 油 期 货 和 期 净 多 头 头 寸 超 过 8,500 手 至 146,304 手 图 2 原 油 基 金 持 仓 图 数 据 来 源 :CFTC 总 结 虽 然 欧 元 区 各 国 相 继 投 票 通 过 欧 洲 金 融 稳 定 机 制 的 改 革 计 划, 但 投 资 者 普 遍

认 为, 希 腊 债 务 形 势 依 然 严 峻, 欧 元 依 然 面 临 巨 大 风 险, 因 此 均 采 取 谨 慎 态 度 欧 盟 目 前 采 取 的 措 施 都 是 权 宜 之 计, 并 不 能 解 决 根 本 问 题, 无 法 有 效 提 振 市 场 情 绪, 原 油 市 场 未 来 较 长 时 间 内 都 将 面 临 下 行 压 力

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