投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 期 货 基 础 知 识 介 绍 一 期 货 交 易 ( 一 ) 什 么 是 期 货 交 易 期 货 市 场 是 买 卖 期 货 合 约 的 市 场 这 种 买 卖 是 由 转 移 价 格 波 动 风 险 的 生 产 经 营 者 和 承 受 价 格 风 险 而 获 利 的 风 险 投 资 者 参 加 的, 在 交 易 所 内 依 法 公 平 竞 争 而 进 行 的, 并 且 有 保 证 金 制 度 为 保 障 保 证 金 制 度 的 一 个 显 著 特 征 是 用 较 少 的 钱 做 较 大 的 买 卖, 保 证 金 一 般 为 合 约 值 的 5-15%, 与 现 货 交 易 和 股 票 投 资 相 比 较, 投 资 者 在 期 货 市 场 上 投 资 资 金 比 其 他 投 资 要 小 得 多, 俗 称 以 小 搏 大 期 货 交 易 的 目 的 不 是 获 得 实 物, 而 是 规 避 价 格 风 险 或 套 利, 一 般 不 实 现 商 品 所 有 权 的 转 移 期 货 市 场 的 基 本 功 能 在 于 给 生 产 经 营 者 提 供 套 期 保 值 规 避 价 格 风 险 的 手 段, 以 及 通 过 公 平 公 开 竞 争 形 成 公 正 的 价 格 ( 二 ) 期 货 合 约 的 主 要 特 点 期 货 合 约 是 在 交 易 所 达 成 的 标 准 化 的 受 法 律 的 约 束, 并 规 定 在 将 来 某 一 特 定 地 点 和 时 间 交 割 某 一 特 定 商 品 的 合 约 期 货 合 约 具 有 以 下 特 点 : 1 期 货 合 约 的 商 品 品 种 数 量 质 量 等 级 交 货 时 间 交 货 地 点 等 条 款 都 是 既 定 的, 是 标 准 化 的, 唯 一 的 变 量 是 价 格 期 货 合 约 的 标 准 通 常 由 期 货 交 易 所 设 计, 经 国 家 监 管 机 构 审 批 上 市 2 期 货 合 约 是 在 期 货 交 易 所 组 织 下 成 交 的, 具 有 法 律 效 力, 而 价 格 又 是 在 交 易 所 的 交 易 厅 里 通 过 公 开 竞 价 方 式 产 生 的 ; 国 外 大 多 采 用 公 开 叫 价 方 式, 而 我 国 均 采 用 电 脑 交 易 3 期 货 合 约 的 履 行 由 交 易 所 担 保, 不 允 许 私 下 交 易 4 期 货 合 约 可 通 过 交 收 现 货 或 进 行 对 冲 交 易 来 履 行 或 解 除 合 约 义 务 ( 三 ) 期 货 交 易 的 作 用 一 是 价 格 发 现 公 开 公 平 高 效 竞 争 的 期 货 交 易 运 行 机 制, 价 格 的 连 续 性 和 权 威 性 使 得 期 货 交 易 具 有 价 格 发 现 能 力 二 是 吸 引 套 期 保 值 者 利 用 期 货 市 场 买 卖 合 约, 锁 定 成 本, 规 避 因 现 货 市 场 的 商 品 价 格 波 动 风 险 而 可 能 造 成 损 失 三 是 吸 引 投 机 者 进 行 风 险 投 资 交 易, 增 加 市 场 流 动 性 第 1 页
( 四 ) 期 货 交 易 的 主 要 特 点 投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 1 期 货 交 易 的 双 向 性 期 货 交 易 与 股 市 的 一 个 最 大 区 别 就 期 货 可 以 双 向 交 易, 期 货 可 以 买 空 也 可 卖 空 价 格 上 涨 时 可 以 低 买 高 卖, 价 格 下 跌 时 可 以 高 卖 低 补 做 多 可 以 赚 钱, 而 做 空 也 可 以 赚 钱, 所 以 说 期 货 无 熊 市 在 熊 市 中, 股 市 会 萧 条 而 期 货 市 场 却 风 光 依 旧, 机 会 依 然 存 在 2 期 货 保 证 金 交 易 的 杠 杆 作 用 杠 杆 原 理 是 期 货 投 资 魅 力 所 在 期 货 市 场 里 交 易 无 需 支 付 全 部 资 金, 目 前 国 内 期 货 交 易 通 常 只 需 要 支 付 10% 的 比 例 由 于 保 证 金 的 运 用, 原 本 行 情 被 以 十 余 倍 放 大 我 们 假 设 某 日 铜 价 格 达 到 涨 停 板 5%, 操 作 正 确, 我 们 的 本 金 收 益 率 将 高 达 50%(5% 10%) 之 巨, 是 股 市 涨 停 板 的 5 倍 3 期 货 交 易 的 费 用 低 对 期 货 交 易 国 家 不 征 收 印 花 税 等 税 费, 唯 一 费 用 就 是 交 易 手 续 费 目 前 交 易 所 的 手 续 费 一 般 为 成 交 金 额 的 在 万 分 之 二 三 左 右, 加 上 经 纪 公 司 的 附 加 费 用, 单 边 手 续 费 亦 不 足 交 易 额 的 千 分 之 一 4 "T+0" 交 易 期 货 是 "T+0" 的 交 易, 有 效 提 高 了 资 金 的 使 用 效 率, 当 天 可 以 多 次 开 仓 平 仓, 反 复 进 行 交 易, 获 取 差 价 利 润 同 时 有 利 于 风 险 控 制, 一 旦 发 现 走 势 不 妙 时, 能 及 时 平 仓 止 损 不 像 股 票, 当 天 交 易 后, 价 格 向 不 利 方 向 变 化 时, 不 能 平 仓 5 期 货 是 零 和 市 场 期 货 是 零 和 市 场, 期 货 市 场 本 身 并 不 创 造 利 润 在 某 一 时 段 里, 不 考 虑 资 金 的 进 出 和 提 取 交 易 费 用, 期 货 市 场 总 资 金 量 是 不 变 的, 市 场 参 与 者 的 盈 利 来 自 另 一 个 交 易 者 的 亏 损 6 当 日 无 负 债 结 算 制 度 在 当 日 无 负 债 结 算 制 度 下, 当 每 日 结 算 后 客 户 保 证 金 低 于 公 司 规 定 的 保 证 金 水 平 时, 期 货 经 纪 公 司 按 照 期 货 经 纪 合 同 约 定 的 方 式 通 知 客 户 追 加 保 证 金 ; 客 户 不 能 按 时 追 加 保 证 金 的, 期 货 经 纪 公 司 应 当 将 该 客 户 部 分 或 全 部 持 仓 强 行 平 仓, 直 至 保 证 金 余 额 能 够 维 持 其 剩 余 头 寸 第 2 页
二 期 货 品 种 投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 根 据 期 货 合 约 标 的 物 的 不 同 类 型, 可 将 期 货 品 种 分 为 商 品 期 货 和 金 融 期 货 ( 一 ) 商 品 期 货 1 农 产 品 期 货 农 产 品 是 最 早 进 行 期 货 交 易 的 商 品 芝 加 哥 期 货 交 易 所 (CBOT) 是 农 产 品 期 货 的 主 要 集 中 地 国 内 的 农 产 品 期 货 主 要 集 中 在 大 连 商 品 交 易 所 和 郑 州 商 品 交 易 所, 具 有 包 括 : 大 连 商 品 交 易 所 : 玉 米 大 豆 豆 粕 豆 油 棕 榈 油 ; 郑 州 商 品 交 易 所 : 小 麦 棉 花 白 糖 菜 籽 油 早 籼 稻 ; 2 金 属 期 货 金 属 包 括 有 色 金 属 贵 金 属 和 黑 金 属 其 中 有 色 金 属 是 当 今 世 界 期 货 市 场 中 比 较 成 熟 的 期 货 品 种 之 一, 伦 敦 金 属 交 易 所 的 交 易 价 格 被 世 界 各 地 公 认 为 是 有 色 金 属 交 易 的 定 价 标 准 近 年 来 我 国 铜 期 货 的 交 易 成 长 迅 速, 目 前 已 超 过 纽 约 商 业 交 易 所 居 全 球 第 二 位 上 海 期 货 交 易 所 的 金 属 品 种 主 要 有 铜 铝 锌 黄 金 螺 纹 钢 和 线 材 3 能 源 期 货 能 源 期 货 开 始 于 1978 年 作 为 一 种 新 兴 商 品 期 货 品 种, 其 交 易 量 一 直 呈 快 速 增 长 之 势 目 前 仅 次 于 农 产 品 期 货 和 利 率 期 货, 是 国 际 期 货 市 场 的 重 要 产 品 原 油 是 最 重 要 的 能 源 期 货 品 种, 目 前 世 界 上 重 要 的 原 油 期 货 合 约 有 : 纽 约 商 业 交 易 所 的 轻 质 低 硫 原 油 ; 伦 敦 国 际 石 油 交 易 所 的 布 伦 特 原 油 期 货 合 约 我 国 的 能 源 期 货 只 有 上 海 期 货 交 易 所 的 燃 料 油 4 化 工 期 货 国 内 的 化 工 期 货 主 要 包 括 塑 料 (LLDPE) 精 对 苯 二 甲 酸 (PTA) 天 然 橡 胶 以 及 聚 氯 乙 烯 (PVC) ( 二 ) 金 融 期 货 1 股 票 指 数 期 货 股 票 指 数 期 货 是 指 以 股 票 价 格 指 数 作 为 标 的 物 的 金 融 期 货 合 约 1982 年 4 月 21 日, 芝 加 哥 商 业 交 易 所 开 始 了 S&P 500 股 票 指 数 期 货 交 易 此 后, 世 界 各 国 纷 纷 效 仿, 在 较 短 时 间 内 就 形 成 了 世 界 性 的 股 指 期 货 交 易 热 潮 股 票 指 数 期 货 是 目 前 金 融 衍 生 品 市 场 发 展 最 快 最 成 功 的 品 种 之 一 美 国 期 货 行 业 协 会 (FIA) 第 3 页
投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 的 最 新 统 计 显 示, 股 指 期 货 期 权 是 全 球 交 易 量 最 大 的 期 货 和 期 权 品 种, 在 金 融 期 货 中 约 占 45% 目 前 国 际 市 场 上 活 跃 的 股 指 期 货 包 括 迷 你 型 S&P500 指 数 期 货 恒 生 指 数 期 货 韩 国 Kospi200 指 数 期 货 等 股 票 指 数 期 货 具 有 交 割 方 便 强 制 收 敛 于 现 货 指 数 等 特 点 股 票 指 数 期 货 具 有 价 格 发 现 和 规 避 系 统 风 险 两 大 功 能, 投 资 者 可 以 通 过 指 数 期 货 将 股 票 交 易 的 系 统 风 险 转 移 至 期 货 市 场 我 国 即 将 推 出 的 股 指 期 货 以 沪 深 300 指 数 为 标 的 物, 合 约 乘 数 初 步 定 为 300, 按 照 目 前 沪 深 300 指 数 3500 点 位, 合 约 面 值 约 为 105 万 元 如 果 保 证 金 比 率 为 10%, 交 易 一 手 股 指 期 货 所 需 的 资 金 约 为 10.5 万 同 时 上 市 的 合 约 为 当 月 下 月 及 随 后 两 个 季 月 2 利 率 期 货 利 率 期 货 是 指 以 债 券 类 证 券 为 标 的 物 的 期 货 合 约 利 率 期 货 的 产 生 源 于 利 率 管 制 的 放 松 和 取 消 在 利 率 市 场 化 的 条 件 下, 作 为 管 理 利 率 风 险 的 工 具, 利 率 期 货 可 以 回 避 利 率 波 动 所 引 起 的 证 券 价 格 变 动 的 风 险 虽 然 利 率 期 货 的 产 生 较 之 外 汇 期 货 晚 了 三 年 多, 但 其 发 展 速 度 却 比 外 汇 期 货 快 得 多 在 期 货 交 易 比 较 发 达 的 国 家 和 地 区, 利 率 期 货 早 已 超 过 了 农 产 品 期 货 而 成 为 成 交 量 最 大 的 一 个 品 种 从 成 交 金 额 的 角 度 看, 部 分 国 家 的 利 率 期 货 更 是 占 到 金 融 期 货 的 90%, 成 为 及 其 重 要 的 金 融 期 货 品 种 利 率 期 货 的 种 类 繁 多 按 期 限 可 分 为 短 期 利 率 期 货 和 长 期 利 率 期 货 常 见 的 有 短 期 国 库 券 期 货 中 长 期 国 库 券 期 货 欧 洲 美 元 定 期 存 款 期 货 和 欧 洲 银 行 间 欧 元 利 率 等 交 易 主 要 集 中 于 欧 洲 期 货 交 易 所 芝 加 哥 期 货 交 易 所 和 芝 加 哥 商 业 交 易 所 3 外 汇 期 货 外 汇 期 货 是 以 汇 率 为 标 的 物 的 期 货 合 约, 是 最 早 出 现 的 金 融 期 货 20 世 纪 70 年 代 初, 外 汇 市 场 上 固 定 汇 率 制 崩 溃 后, 为 规 避 汇 率 风 险, 外 汇 期 货 应 运 而 生 随 着 国 际 贸 易 的 发 展 和 世 界 经 济 一 体 化 进 程 的 加 快, 外 汇 期 货 交 易 一 直 保 持 着 旺 盛 的 发 展 势 头 目 前, 外 汇 期 货 交 易 的 主 要 产 品 种 有 : 美 元 日 元 欧 元 德 国 马 克 瑞 士 法 郎 加 拿 大 元 澳 大 利 亚 元 等 ; 外 汇 期 货 的 主 要 市 场 在 美 国 和 欧 洲 第 4 页
( 三 ) 我 国 期 货 市 场 交 易 期 货 品 种 的 主 要 条 款 投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 注 : 具 体 条 款 以 交 易 所 公 布 为 准 ; 第 5 页
三 期 货 交 易 风 险 投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 ( 一 ) 风 险 类 型 及 防 范 1 法 律 风 险 投 资 者 如 果 选 择 了 不 具 有 合 法 期 货 经 纪 业 务 资 格 的 期 货 公 司 从 事 期 货 交 易, 投 资 者 权 益 将 无 法 得 到 法 律 保 护 或 者 所 选 择 的 期 货 公 司 在 交 易 过 程 中 存 在 违 法 违 规 经 营 行 为, 也 可 能 给 投 资 者 带 来 损 失 所 以 投 资 者 在 准 备 进 入 期 货 市 场 时, 必 须 仔 细 考 察 慎 重 决 策, 通 过 对 期 货 经 纪 公 司 的 规 模 资 信 经 营 等 情 况 进 行 对 比, 挑 选 有 实 力 有 信 誉 的 公 司, 确 定 最 佳 选 择 后 与 该 公 司 签 订 期 货 经 纪 委 托 合 同 2 流 动 性 风 险 流 动 性 风 险 是 指 当 市 场 流 动 性 差 时, 期 货 交 易 难 以 迅 速 及 时 方 便 地 成 交 所 产 生 的 风 险 这 种 风 险 对 于 大 资 金 在 建 仓 与 平 仓 时 表 现 得 尤 为 突 出 如 建 仓 时, 交 易 者 难 以 在 理 想 的 时 机 和 价 位 入 市 建 仓, 难 以 按 预 期 计 划 操 作, 套 期 保 值 者 不 能 建 立 最 佳 套 期 保 值 组 合 ; 平 仓 时 则 难 以 对 冲 平 仓, 尤 其 是 在 期 货 价 格 呈 连 续 单 边 走 势, 或 临 近 交 割, 市 场 流 动 性 降 低, 使 交 易 者 不 能 及 时 平 仓 而 遭 受 惨 重 损 失 因 此, 要 避 免 遭 受 流 动 性 风 险, 重 要 的 是 投 资 者 要 注 意 市 场 的 容 量, 研 究 多 空 双 方 的 主 力 构 成, 尽 量 在 流 动 性 好 的 主 力 合 约 上 进 行 操 作 3 现 金 流 风 险 现 金 流 风 险 实 际 上 指 的 是 当 投 资 者 无 法 及 时 筹 措 资 金 满 足 建 立 和 维 持 期 货 持 仓 保 证 金 要 求 的 风 险 期 货 实 行 当 日 无 负 债 结 算 制 度, 对 资 金 管 理 要 求 非 常 高 如 果 投 资 者 满 仓 操 作, 就 可 能 会 经 常 面 临 追 加 保 证 金 的 问 题, 如 果 没 有 在 规 定 的 时 间 内 补 足 保 证 金, 按 规 定 将 被 强 制 平 仓, 可 能 给 投 资 者 带 来 重 大 损 失 因 此, 投 资 者 在 交 易 时, 要 时 刻 注 意 自 己 的 资 金 状 况, 做 好 现 金 流 管 理, 防 止 由 于 保 证 金 不 足, 造 成 强 行 平 仓, 给 自 己 带 来 重 大 损 失 4 交 割 风 险 期 货 合 约 都 有 期 限, 当 合 约 到 期 时, 所 有 未 平 仓 合 约 都 必 须 进 行 实 物 或 现 金 交 割 因 此, 不 准 备 进 行 交 割 的 投 资 者 应 在 合 约 到 期 之 前 将 持 有 的 未 平 仓 合 约 及 时 平 仓, 以 免 于 承 担 交 割 责 任 这 是 期 货 市 场 与 其 他 投 资 市 场 相 比, 较 为 特 殊 的 一 点, 新 入 市 的 投 资 者 尤 其 要 注 意 这 个 环 节, 不 具 备 交 割 资 质 的 投 资 者 尽 可 能 不 要 将 手 中 的 合 约, 持 有 至 临 近 交 割 或 买 卖 临 近 交 割 的 期 货 合 约 第 6 页
投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 5 市 场 风 险 投 资 者 在 期 货 交 易 中, 最 大 的 风 险 来 源 于 市 场 价 格 的 波 动 这 种 价 格 波 动 会 给 投 资 者 带 来 交 易 盈 利 或 损 失 的 风 险 因 为 杠 杆 原 理 的 作 用, 市 场 风 险 被 放 大, 投 资 者 应 时 刻 注 意 防 范 投 资 者 防 范 市 场 风 险 最 好 的 方 法 是 加 强 学 习, 提 高 对 期 货 行 情 的 分 析 和 预 测 能 力, 同 时 也 要 学 会 期 货 常 用 的 交 易 技 巧 ( 二 ) 风 险 管 理 制 度 由 于 期 货 交 易 的 一 些 特 点, 如 果 不 进 行 适 当 的 风 险 控 制, 可 能 会 给 投 资 者 乃 至 整 个 市 场 带 来 较 大 的 风 险, 从 而 阻 碍 期 货 市 场 功 能 的 发 挥 为 此, 期 货 交 易 所 都 制 定 了 一 系 列 的 风 险 管 理 制 度, 主 要 包 括 : 1 保 证 金 制 度 在 期 货 交 易 中, 任 何 交 易 者 必 须 按 照 其 所 买 卖 期 货 合 约 价 值 的 一 定 比 例 ( 通 常 为 5% 至 10%) 缴 纳 保 证 金, 作 为 其 履 行 期 货 合 约 的 财 力 担 保, 然 后 才 能 参 与 期 货 合 约 的 买 卖, 并 视 价 格 变 动 情 况 确 定 是 否 追 加 资 金, 这 就 是 保 证 金 制 度, 所 交 纳 的 资 金 就 是 保 证 金 2 涨 跌 停 板 制 度 与 熔 断 机 制 涨 跌 停 板 制 度, 又 称 每 日 价 格 的 最 大 波 动 限 制, 即 指 期 货 合 约 在 每 一 个 交 易 日 中 的 交 易 价 格 波 动 不 得 高 于 或 低 于 规 定 的 涨 跌 幅 度, 超 过 该 涨 跌 幅 度 的 报 价 将 被 视 为 无 效, 不 能 成 交 即 将 推 出 的 股 指 期 货 除 了 涨 跌 停 板 制 度 以 外 还 有 熔 断 机 制 沪 深 300 指 数 期 货 合 约 的 熔 断 幅 度 为 上 一 交 易 日 结 算 价 的 正 负 6% 在 开 盘 之 后, 当 某 一 合 约 申 报 价 触 及 上 一 交 易 日 结 算 价 的 正 或 负 6% 时 且 持 续 五 分 钟, 该 合 约 启 动 熔 断 机 制 启 动 熔 断 机 制 后 的 连 续 五 分 钟 内, 该 合 约 买 卖 申 报 不 得 超 过 熔 断 价, 但 可 继 续 撮 合 成 交 启 动 熔 断 机 制 五 分 钟 后,10% 涨 跌 停 板 生 效 每 日 收 盘 前 30 分 钟 内, 不 启 动 熔 断 机 制 3 持 仓 限 额 制 度 持 仓 限 额 制 度 是 期 货 交 易 所 为 防 范 操 纵 市 场 价 格 的 行 为, 防 止 期 货 市 场 风 险 过 度 集 中 于 少 数 投 资 者, 对 会 员 及 客 户 的 持 仓 实 行 限 制 的 制 度 超 过 限 额, 交 易 所 可 规 定 强 行 平 仓 或 提 高 保 证 金 比 例 4 大 户 报 告 制 度 当 会 员 或 客 户 某 品 种 持 仓 合 约 的 投 机 头 寸 达 到 交 易 所 对 其 规 定 的 投 机 头 寸 持 仓 限 量 80% 以 上 时, 会 员 或 客 户 应 向 交 易 所 报 告 其 资 金 情 况 头 寸 情 况 等, 客 第 7 页
投 资 者 教 育 系 列 之 基 础 知 识 篇 户 需 通 过 经 纪 会 员 报 告 5 强 行 平 仓 制 度 强 行 平 仓 制 度 是 指 当 会 员 或 客 户 的 交 易 保 证 金 不 足 并 且 未 在 规 定 时 间 内 补 足, 或 者 当 会 员 或 客 户 的 持 仓 量 超 出 规 定 的 限 额 时, 或 者 当 会 员 或 客 户 违 规 时, 交 易 所 为 防 止 风 险 进 一 步 扩 大, 实 行 强 行 平 仓 制 度 也 就 是 说, 是 交 易 所 对 违 规 者 的 有 关 持 仓 实 行 平 仓 的 一 种 强 制 措 施 第 8 页