从智能制造\服务机器人\新能源汽车产业中寻找标的

从 智 能 制 造 \ 服 务 机 器 人 \ 新 能 源 汽 车 产 业 中 寻 找 标 的 2016 年 中 期 新 三 板 高 端 装 备 行 业 投 资 策 略 2016 年 6 月 国 金 证 券 新 三 板 团 队 负 责 人 : 贺 国 文 S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 团 队 成 员 : 王 艺 国 ( 高 端 装 备 方 向 ) (8621)60937185 wangyiguo@gjzq.com.cn 张 景 鹏 (TMT 方 向 ) (8621)60935876 zhangjingpeng@gjzq.com.cn 刘 晨 辰 ( 医 疗 健 康 方 向 ) (8621)61356502 liuchenchen@gjzq.com.cn 孟 鹏 飞 ( 高 端 装 备 方 向 ) (8621)61357479 mengpf@gjzq.com.cn 1

目 录 1. 新 三 板 工 业 板 块 概 况 2. 智 能 制 造 背 景 下 高 端 装 备 的 机 会 : a) 工 业 机 器 人 b) 智 能 制 造 系 统 解 决 方 案 c) 3D 打 印 3. 服 务 机 器 人 : 消 费 \ 专 业 共 同 普 及 4. 新 能 源 汽 车 产 业 的 确 定 性 增 长 5. 投 资 建 议 2

新 三 板 工 业 板 块 概 况 3

新 三 板 工 业 板 块 概 况 新 三 板 规 模 超 创 业 板, 创 新 层 相 当 于 0.6 个 创 业 板 2015 年 新 三 板 营 业 收 入 是 创 业 板 2.2 倍, 净 利 润 是 创 业 板 1.6 倍 953 创 新 层 从 收 入 和 净 利 润 上 相 当 于 0.6 个 创 业 板 新 三 板 工 业 板 块 是 新 三 板 前 两 大 板 块 截 至 2016.6.23 新 三 板 工 业 板 块 公 司 共 2162 家, 其 中 做 市 426 家, 总 数 量 和 做 市 数 量 仅 次 于 信 息 技 术 ; 业 绩 上, 2015 年 工 业 板 块 营 收 净 利 润 总 额 均 高 于 新 三 板 其 他 板 块 工 业 板 块 净 利 率 与 信 息 板 块 相 当, 做 市 企 业 略 高 2015 年 工 业 板 块 净 利 润 205 亿, 净 利 率 6.55%, 略 高 于 信 息 技 术 板 块 的 6.29%; 工 业 板 块 做 市 企 业 净 利 率 7.46%, 高 于 工 业 板 块 整 体, 但 略 低 于 信 息 技 术 中 做 市 企 业 的 7.68% 中 小 板 创 业 板 新 三 板 创 新 层 规 模 对 比 新 三 板 分 行 业 做 市 和 协 议 转 让 家 数 2015 年 新 三 板 分 行 业 收 入 和 净 利 润 合 计 2015 年 做 市 企 业 分 行 业 收 入 和 净 利 润 合 计 来 源 :Wind, 国 金 证 券 研 究 所 4

新 三 板 工 业 板 块 规 模 已 超 过 创 业 板 工 业 板 块 2015 年 新 三 板 工 业 板 块 营 收 3090 亿, 利 润 200 亿, 分 别 是 创 业 板 工 业 板 块 的 2.64 倍 1.47 倍 953 创 新 层 新 三 板 增 速 优 于 其 他 板 块 953 创 新 层 新 三 板 2014-2015 净 利 增 速 均 高 于 营 收 增 速, 整 体 增 速 优 于 中 小 板 和 创 业 板 创 新 层 工 业 板 块 营 收 净 利 润 增 速 也 优 于 其 他 板 块 953 创 新 层 工 业 板 块 2014/2015 净 利 增 速 显 著 高 于 营 收 增 速, 显 著 优 于 创 业 板 和 中 小 板 新 三 板 工 业 板 块 概 况 中 小 板 创 业 板 新 三 板 953 创 新 层 增 速 对 比 ( 算 术 平 均 ) 中 小 板 创 业 板 新 三 板 953 创 新 层 工 业 板 块 业 绩 增 速 对 比 中 小 板 创 业 板 953 创 新 层 工 业 板 块 增 速 对 比 ( 算 术 平 均 ) 来 源 :Wind, 国 金 证 券 研 究 所 5

智 能 制 造 背 景 下 高 端 装 备 的 机 会 6

从 关 键 数 字 认 识 智 能 制 造 我 国 当 前 : 16% 的 企 业 进 入 智 能 制 造 应 用 阶 段 52% 的 企 业 智 能 制 造 收 入 贡 献 率 低 于 10% 60% 的 企 业 智 能 制 造 利 润 贡 献 率 低 于 10% 十 二 五 智 能 制 造 发 展 规 划 : 2015 年, 智 能 制 造 产 业 销 售 收 入 超 过 1 万 亿 元 2020 年, 智 能 制 造 产 业 销 售 收 入 超 过 3 万 亿 元, 国 内 市 场 占 有 率 超 过 60% 中 国 智 能 制 造 产 业 增 长 趋 势 ( 亿 元 ) 智 能 制 造 未 来 5 年 年 复 合 增 长 率 25% 来 源 : 中 国 产 业 信 息, 国 金 证 券 研 究 所 7

智 能 制 造 的 发 展 次 序 智 能 化 从 硬 件 到 软 件 智 能 生 产 及 制 造 CPS 工 业 大 数 据 网 络 化 信 息 化 自 动 化 产 线 集 成,MES 工 业 信 息 化 系 统 集 成 MES 系 统 项 目 总 包 物 联 网 工 业 互 联 网 APS+MES 数 据 库 工 业 以 太 网 智 能 传 感 器 RFID 机 器 视 觉 3D 打 印 自 动 化 自 动 化 产 品 机 器 人 数 控 机 床 工 控 产 品 从 物 理 到 网 络 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 8

工 业 机 器 人 是 自 动 化 标 志, 过 去 强 劲 增 长 工 业 机 器 人 仍 保 持 强 劲 增 长 2015 年 中 国 市 场 销 量 超 过 75000 台, 同 比 增 长 36.6%, 全 球 每 售 出 3 台 机 器 人, 就 有 1 台 卖 到 中 国 单 位 : 台 国 产 工 业 机 器 人 增 速 高 于 整 体 2015 年 全 年 销 量 22257 台, 同 比 增 长 48% 高 于 行 业 整 体 增 速 中 国 的 机 器 人 保 有 量 已 占 全 球 的 1/10 2015 年 底 中 国 工 业 机 器 人 保 有 量 已 超 过 22 万 台 2015 中 国 市 场 工 业 机 器 人 销 量 约 占 全 球 30% 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 单 位 : 台 单 位 : 千 台 2015 中 国 工 业 机 器 人 市 场 同 比 增 长 36.6% 中 国 工 业 机 器 人 保 有 量 占 全 球 1/10 来 源 :CRIA, 国 金 证 券 研 究 所 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 9

机 器 人 未 来 发 展 仍 有 望 加 速 政 策 红 利 持 续, 并 走 向 细 化 中 国 制 造 2025 明 确 提 出, 到 2020 年 工 业 机 器 人 销 量 达 到 15 万 台, 保 有 量 达 到 80 万 台 市 场 空 间 大, 潜 力 加 速 释 放 工 业 机 器 人 密 度 低 ; 本 体 价 格 下 降 ; 应 用 市 场 被 激 活 人 口 红 利 快 速 消 失 劳 动 力 供 应 趋 紧, 工 资 收 入 增 速 快,2015 年 已 有 23 个 省 市 上 调 最 低 工 资 标 准 中 国 制 造 2025 重 点 领 域 技 术 路 线 图 来 源 : 工 信 部, 国 金 证 券 研 究 所 单 位 : 千 台 中 国 劳 动 人 口 有 效 供 应 减 少 来 源 : 国 家 发 改 委, 国 金 证 券 研 究 所 年 平 均 工 资 增 速 超 过 GDP 增 速 来 源 : 社 科 院, 国 金 证 券 研 究 所 主 要 国 家 工 业 机 器 人 密 度 比 较 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 10

江 苏 北 人 (836084.OC): 焊 接 专 家, 打 造 机 器 人 + 工 艺 壁 垒 机 器 人 推 荐 关 注 公 司 公 司 主 业 是 汽 车 零 部 件 行 业 焊 接 冲 压 视 觉 装 配 及 激 光 应 用 相 关 的 智 能 装 备 及 成 套 自 动 化 生 产 线 公 司 技 术 实 力 领 先, 对 焊 接 尤 其 是 弧 焊 工 艺 深 入 理 解, 开 发 工 艺 专 家 系 统, 通 过 机 器 人 + 工 艺 打 造 竞 争 壁 垒 积 极 通 过 校 企 合 作 打 开 业 务 新 领 域, 公 司 联 合 哈 工 大 上 海 交 大 能 知 名 院 校 开 发 面 向 航 空 航 天 军 工 的 高 技 术 高 难 度 工 艺 装 备 和 机 器 人 系 统, 打 开 业 务 新 领 域 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 41 86 136 190 260 350 增 长 率 (YOY,%) 109.8% 58.1% 39.7% 36.8% 34.6% 净 利 润 -2 9 18 24 33 44 增 长 率 (YOY,%) -467.1% 100.0% 33.3% 37.5% 33.3% 每 股 收 益 -0.02 0.13 0.27 0.35 0.49 0.65 净 资 产 收 益 率 -13.4% 41.7% 19.5% 21.6% 25.6% 27.6% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A N/A N/A N/A N/A 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A N/A N/A N/A N/A 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 11

上 海 君 屹 (832760.OC): 机 器 人 集 成 专 家, 精 耕 三 大 下 游 领 域 机 器 人 推 荐 关 注 公 司 公 司 起 步 并 立 足 于 工 业 机 器 人 集 成, 积 累 了 丰 富 的 项 目 经 验, 掌 握 了 关 键 技 术, 在 汽 车 自 动 化 整 线 集 成 领 域 具 备 知 名 度 公 司 深 入 布 局 动 力 电 池 领 域, 高 节 拍 多 规 格 共 线 生 产 的 模 组 自 动 线 技 术 领 先, 订 单 持 续 增 加 激 光 技 术 应 用 业 务 中, 均 有 成 熟 案 例 并 已 为 开 发 船 舶 军 工 工 程 机 械 等 领 域 做 好 了 技 术 储 备 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 36 71 170 246 342 428 增 长 率 (YOY,%) 98.4% 138.6% 44.8% 39.3% 24.9% 净 利 润 -2 5 17 29 42 54 增 长 率 (YOY,%) -292.2% 257.5% 69.8% 46.6% 29.3% 每 股 收 益 N/A 0.29 0.99 0.94 1.37 1.78 净 资 产 收 益 率 -63.1% 16.5% 30.9% 34.4% 34.1% 30.6% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A 0.0 14.2 9.7 7.5 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A 0.0 2.7 1.8 1.3 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 12

13 汽 车 产 业 体 量 大, 潜 力 仍 然 可 观 到 2015 年, 汽 车 装 备 产 业 整 体 市 场 规 模 达 1,593 亿 元 四 大 工 艺 占 比 结 构 稳 定, 焊 装 占 24.72% 焊 装 离 散 程 度 最 高, 对 自 动 化 需 求 最 迫 切, 进 口 替 代 已 相 对 成 熟 汽 车 产 业 中 的 零 部 件 制 造 也 有 很 大 的 提 升 空 间 汽 车 产 业 机 器 人 密 度, 自 动 化 程 度 仍 有 提 升 空 间 我 国 汽 车 产 业 机 器 人 使 用 密 度 偏 低,2014 年 仅 为 305 台, 不 到 世 界 平 均 水 平 1000 台 的 1/4, 不 到 日 本 的 1/4 新 能 源 汽 车 放 量 和 传 统 汽 车 新 车 型 投 放 依 旧 加 速 2015 年 中 国 新 能 源 汽 车 总 销 量 为 33.1 万 辆,2016 年 1-5 月, 新 能 源 汽 车 产 销 量 分 别 是 13.2 万 辆 12.6 万 辆, 比 上 年 同 期 分 别 增 长 131.4% 和 134.1% 自 主 品 牌 传 统 车 型 和 新 能 源 车 型 依 旧 在 加 紧 投 放 系 统 解 决 方 案 : 汽 车 仍 是 主 要 下 游 之 一 来 源 : 中 国 汽 车 工 业 协 会, 中 国 产 业 信 息 网, 国 金 证 券 研 究 所

系 统 解 决 方 案 :3C 集 成, 抢 占 蓝 海 窗 口 期 3C 行 业 : 规 模 庞 大, 产 业 集 聚 预 计 到 2017 年, 传 统 3C 规 模 将 达 到 9.2 万 亿, 家 电 约 1.8 万 亿, 总 规 模 近 11 万 亿,2012-2017 平 均 年 增 长 率 均 超 过 12% 劳 动 密 集 型 向 技 术 密 集 型 转 变, 潜 力 大 中 国 3C 行 业 机 器 人 使 用 密 度 最 低, 机 器 人 在 3C 生 产 线 利 用 率 约 10%, 富 士 康 自 动 化 程 度 最 高, 也 只 有 30% 3C 行 业 对 智 能 制 造 解 决 方 案 需 求 迫 切, 未 来 传 统 制 造 巨 头 可 能 进 入 传 统 家 电 电 子 制 造 巨 头 在 解 决 内 部 需 求 后, 可 能 会 发 力 外 部 市 场, 改 变 市 场 竞 争 格 局 因 此, 我 们 认 为 接 下 来 3-5 年 对 3C 行 业 集 成 方 案 提 供 商 来 说, 可 能 是 建 立 起 专 业 性 和 规 模 优 势 的 最 后 窗 口 期 2012-2017E 中 国 3C 行 业 市 场 规 模 ( 亿 元 ) 来 源 : 中 国 通 信 行 业 协 会, 国 金 证 券 研 究 所 中 国 3C 产 能 全 球 占 比 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 我 国 3C 行 业 机 器 人 使 用 密 度 低 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 14

顺 达 智 能 (430622.OC): 智 能 工 厂 整 体 解 决 方 案 服 务 商 智 能 制 造 系 统 推 荐 关 注 公 司 公 司 以 智 能 输 送 成 套 装 备 设 计 和 制 造 为 基 础, 发 展 为 专 业 的 智 能 化 生 产 ( 制 造 ) 系 统 整 体 解 决 方 案 供 应 商, 为 客 户 提 供 从 咨 询 规 划 到 设 计 制 造 安 装 售 后 的 一 站 式 服 务 公 司 公 司 整 合 内 外 资 源, 在 行 业 内 率 先 形 成 了 咨 询 MES 软 件 智 能 设 备 技 术 服 务 一 体 化 的 智 能 工 厂 系 统 平 台, 转 型 为 智 能 工 厂 整 体 解 决 方 案 服 务 商 转 型 已 见 成 效 公 司 积 极 向 汽 车 工 程 机 械 以 外 的 更 多 行 业 拓 展, 在 新 能 源 汽 车 领 域 进 展 顺 利 来 自 于 新 能 源 汽 车 总 装 和 焊 装 总 包 项 目 大 增, 未 来 有 望 在 新 能 源 汽 车 领 域 进 一 步 发 力 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 146 191 216 429 606 853 增 长 率 (YOY,%) 30.3% 13.2% 98.5% 41.2% 40.8% 净 利 润 18 22 29 54 75 98 增 长 率 (YOY,%) 20.9% 31.4% 89.3% 38.1% 30.7% 每 股 收 益 0.36 0.42 0.41 0.77 1.06 1.38 净 资 产 收 益 率 25.9% 19.1% 8.5% 13.9% 16.2% 17.5% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A 25.3 9.2 6.6 5.1 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A 2.2 1.2 1.1 0.9 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 15

利 和 兴 (834013.OC): 专 业 手 机 自 动 化 设 备 供 应 商 智 能 制 造 系 统 推 荐 关 注 公 司 公 司 2014 开 始 成 为 华 为 手 机 检 测 和 组 装 生 产 线 主 要 供 应 商, 营 收 和 净 利 润 实 现 爆 发 式 增 长 公 司 与 华 为 深 度 合 作, 共 同 研 发 多 款 手 机 自 动 化 设 备, 批 量 导 入 生 产 线 华 为 智 能 手 机 业 务 未 来 成 长 确 定 性 高, 公 司 与 华 为 合 作 关 系 稳 定 深 入, 有 望 分 享 华 为 王 的 盛 宴 焊 接 机 器 人 业 务 锦 上 添 花 : 公 司 焊 接 机 器 人 具 备 性 价 比 优 势, 未 来 有 望 整 合 进 自 动 化 项 目 以 及 向 行 业 客 户 批 量 销 售, 形 成 新 的 利 润 增 长 点 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 20 37 106 225 469 930 增 长 率 (YOY,%) 82.6% 190.4% 111.3% 109.1% 98.2% 净 利 润 1 2 11 22 45 89 增 长 率 (YOY,%) 167.6% 578.5% 106.6% 102.5% 95.9% 每 股 收 益 N/A N/A 0.83 0.86 1.74 3.40 净 资 产 收 益 率 7.8% 13.1% 23.9% 33.1% 40.6% 44.3% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A N/A 15.3 7.6 3.9 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A N/A 2.5 1.5 0.9 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 16

智 能 制 造 系 统 推 荐 关 注 公 司 深 科 达 (831314.OC): 平 板 显 示 及 触 摸 屏 自 动 化 设 备 先 行 者 公 司 主 要 产 品 是 显 示 模 组 的 贴 合 和 邦 定 设 备, 用 于 后 段 制 程, 占 总 体 设 备 投 入 比 重 的 20% 左 右 公 司 注 重 研 发, 是 国 内 少 有 的 具 备 整 体 解 决 方 案 能 力 的 企 业 是 自 动 化 贴 合 设 备 是 触 摸 屏 生 产 的 最 关 键 设 备 之 一, 公 司 产 品 在 行 业 内 具 备 较 高 知 名 度 公 司 大 客 户 战 略 见 成 效, 已 覆 盖 行 业 内 最 高 端 的 客 户 群 体, 包 括 京 东 方 厦 门 天 马 伯 恩 光 学 欧 菲 光 莱 宝 高 科 等 公 司 积 极 投 入, 已 研 发 出 智 能 手 表 贴 合 装 备 曲 面 屏 贴 合 设 备 液 晶 电 视 80 寸 配 套 设 备 等 新 品 未 来 有 望 占 据 先 发 优 势, 成 长 空 间 大 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 108 121 174 251 346 464 增 长 率 (YOY,%) 12.0% 44.2% 44.1% 37.8% 34.0% 净 利 润 10 17 34 47 64 84 增 长 率 (YOY,%) 72.4% 100.0% 38.1% 35.1% 31.5% 每 股 收 益 1.46 0.57 0.69 0.93 1.26 1.65 净 资 产 收 益 率 33.8% 31.0% 32.7% 31.1% 30.3% 28.5% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A 18.7 14.2 10.5 8.0 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A 6.1 4.3 3.1 2.2 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 17

中 国 3D 打 印 市 场 规 模 增 长 潜 力 巨 大 根 据 Wohlers 的 报 告, 按 中 国 在 世 界 3D 打 印 市 场 份 额 中 约 占 10% 计 算,2014 年 中 国 3D 打 印 市 场 容 量 为 约 28 亿 人 民 币, 到 2018 年 预 计 可 以 增 长 到 约 150 亿 人 民 币,CAGR 为 66.3%, 增 长 潜 力 非 常 巨 大 消 费 \ 工 业 共 推 进, 消 费 级 3D 打 印 比 企 业 级 需 要 更 长 时 间 才 能 普 及 在 两 到 五 年 内, 在 企 业 领 域 内 会 有 更 大 比 例 的 企 业 采 用 3D 打 印, 而 3D 打 印 制 作 软 件 和 3D 扫 描 技 术 的 成 熟 速 度 将 会 更 快 随 着 成 本 的 降 低, 消 费 级 3D 打 印 的 渗 透 率 也 将 越 来 越 高 智 能 制 造 之 新 制 造 模 式 :3D 打 印 潜 力 大 1988-2014 3D 打 印 机 累 计 安 装 量 按 国 家 分 布 来 源 :Wohlers,Gartner, 国 金 证 券 研 究 所 18

3D 打 印 推 荐 关 注 公 司 先 临 三 维 (830978.OC): 打 造 3D 打 印 全 产 业 链 生 态 系 统, 服 务 中 国 智 造 公 司 在 国 内 最 早 布 局 全 产 业 链, 并 打 造 平 台 公 司 发 展 不 同 技 术 路 线 的 设 备 和 材 料, 是 最 纯 正 的 3D 打 印 标 的 公 司 公 司 大 力 建 设 线 下 服 务 中 心 以 提 供 更 贴 近 客 户 需 求 的 服 务 模 式, 同 时 建 设 线 上 平 台 连 接 消 费 者 设 计 者 厂 商 和 服 务 提 供 商 高 额 研 发 投 入 已 获 得 先 发 优 势 和 技 术 壁 垒, 公 司 在 同 行 业 处 于 领 先 位 置 公 司 通 过 推 进 3D 打 印 进 家 庭 进 学 校 进 医 院, 进 工 厂 ; 建 立 服 务 中 心 形 成 完 整 的 服 务 体 系 ; 发 展 生 物 3D 打 印 和 医 疗 3D 打 印 等 新 行 业 应 用, 未 来 优 势 有 望 进 一 步 巩 固 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 92 115 190 281 417 618 增 长 率 (YOY,%) 25.1% 64.8% 47.9% 48.1% 48.2% 净 利 润 6 6 13 18 38 75 增 长 率 (YOY,%) -4.4% 121.4% 37.8% 112.2% 99.2% 每 股 收 益 0.12 0.11 0.08 0.11 0.24 0.48 净 资 产 收 益 率 6.1% 3.0% 3.0% 4.3% 8.4% 14.3% 市 盈 率 ( 倍 ) 44.7 49.7 71.5 94.1 44.5 22.6 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A N/A N/A N/A N/A 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 19

服 务 机 器 人 : 消 费 \ 专 业 共 同 普 及 20

服 务 机 器 人 : 万 亿 蓝 海, 产 业 化 已 现 服 务 机 器 人 : 高 增 长 蓝 海 根 据 IFR 数 据, 全 球 2014 年 专 业 服 务 机 器 人 销 量 2.42 万 台, 金 额 37.7 亿 美 金 ; 消 费 机 器 人 470 万 台, 金 额 22 亿 美 元 预 计 到 2018 年 两 者 的 CAGR 均 超 过 50% 专 业 服 务 机 器 人 价 值 高 门 槛 高 根 据 IFR 数 据,2014 年 专 业 服 务 机 器 人 的 平 均 价 格 为 15.6 万 美 元, 对 应 的 服 务 机 器 人 平 均 价 格 468 美 元 专 业 服 务 机 器 人 价 值 高, 门 槛 高, 技 术 路 线 更 成 熟 安 防 机 器 人 在 专 业 机 器 人 中 占 比 最 大 2014 年 安 防 机 器 人 已 占 专 业 机 器 人 数 量 的 45%, 金 额 的 27% 无 人 机 和 医 疗 机 器 人 也 值 得 关 注 CAGR:52% CAGR:51% 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 专 业 机 器 人 专 业 机 器 人 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 来 源 :IFR, 国 金 证 券 研 究 所 21

专 业 无 人 机 是 服 务 机 器 人 的 优 质 品 种 无 人 机 : 专 业 和 消 费 同 发 展 易 观 智 库 数 据, 国 内 民 用 无 人 机 2014 年 规 模 15 亿, 2018 年 预 计 110.9 亿 元, 年 复 合 增 速 64.9% 民 用 无 人 机 近 年 逐 步 进 入 普 及 阶 段, 消 费 无 人 机 和 专 业 无 人 机 均 是 潜 力 方 向 低 空 开 放 加 速, 促 进 无 人 机 发 展 我 国 的 无 人 机 监 管 政 策 在 逐 步 放 宽 中 国 制 造 2025 也 提 出 将 无 人 机 作 为 重 点 领 域 突 破 专 业 无 人 机 门 槛 高, 增 速 快 从 市 场 角 度, 专 业 无 人 机 ( 警 用 质 保 测 绘 巡 线 等 ) 是 刚 性 需 求 政 策 障 碍 小 技 术 相 对 成 熟, 未 来 的 普 及 有 望 加 速 2015-2018E 中 国 民 用 无 人 机 销 售 规 模 预 测 来 源 : 易 观 智 库, 国 金 证 券 研 究 所 来 源 : 易 观 智 库, 国 金 证 券 研 究 所 中 国 民 用 无 人 机 市 场 格 局 来 源 : 易 观 智 库, 国 金 证 券 研 究 所 22

观 典 防 务 (832317.OC): 无 人 机 主 营 第 一 股 专 业 无 人 机 推 荐 关 注 公 司 公 司 在 无 人 机 禁 毒 领 域 优 势 突 出, 有 类 似 垄 断 的 独 特 经 营 优 势, 未 来 高 增 速 有 望 延 续 公 司 技 术 领 先, 竞 争 优 势 明 显, 拥 有 历 年 积 累 的 大 量 航 测 数 据 库, 可 应 用 于 禁 毒 反 恐 林 业 农 业 水 利 环 保 交 通 和 规 划 等 诸 多 领 域 ; 为 制 定 行 业 解 决 方 案 提 供 了 一 手 资 料 ; 随 着 公 司 业 务 量 的 不 断 增 长, 数 据 积 累 速 度 逐 年 提 升, 未 来 有 望 多 渠 道 变 现 公 司 积 极 布 局 反 恐 安 保 林 业 与 农 林 植 保 及 军 工 等, 已 获 地 方 反 恐 安 防 项 目 大 单, 参 与 平 安 城 市 建 设, 并 启 动 无 人 机 参 与 生 态 抚 育 工 程 试 点 工 作 未 来 多 个 利 润 增 长 点 的 格 局 已 形 成 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 19 40 65 129 216 350 增 长 率 (YOY,%) 110.5% 62.5% 98.5% 67.4% 62.0% 净 利 润 -1 10 32 68 118 180 增 长 率 (YOY,%) -1100.0% 220.0% 112.5% 73.5% 52.5% 每 股 收 益 N/A 0.30 0.27 0.57 0.99 1.40 净 资 产 收 益 率 34.5% 27.5% 45.9% 49.5% 46.2% 46.5% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A 49.0 43.7 35.4 26.8 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A 12.7 9.0 6.3 4.3 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 23

新 能 源 汽 车 产 业 的 确 定 性 增 长 24

新 能 源 汽 车 爆 发 式 增 长 带 动 锂 电 池 增 长 新 能 源 汽 车 销 售 爆 发 式 增 长 从 销 量 上 来 看,2014-2015 年 新 能 源 汽 车 开 始 爆 发 式 增 长, 2015 年 达 到 33.1 万 辆 按 国 务 院 节 能 与 新 能 源 汽 车 发 展 产 业 规 划 (2012-2020 年 ),5 年 内 新 能 源 汽 车 累 计 产 销 量 达 500 万 辆 新 能 源 汽 车 发 展 带 动 锂 电 池 快 速 增 长 根 据 高 工 锂 电 数 据,2015 年 全 年 车 载 动 力 电 池 出 货 量 为 15.9GWH, 同 比 增 长 220%, 销 售 收 入 为 370.6 亿 元,2020 年 国 内 市 场 需 求 预 计 达 到 85GWh, 年 复 合 增 长 率 超 过 40% 2011-2015 年 中 国 新 能 源 汽 车 销 量 ( 万 辆 ) 2015-20E 国 内 动 力 锂 电 池 需 求 量 (GWh) 2015-20E 国 内 锂 电 池 市 场 规 模 预 测 ( 亿 元 ) 2016-20E 中 国 新 能 源 汽 车 产 量 预 计 ( 万 辆 ) 来 源 : 中 国 产 业 信 息 网, 高 工 锂 电, 国 金 证 券 研 究 所 25

锂 电 整 车 设 备 将 保 持 高 增 长 动 力 电 池 爆 发 增 长 拉 动 锂 电 设 备 需 求 爆 发 高 工 产 研 锂 电 研 究 所 (GGII) 数 据 显 示,2015 年 动 力 锂 电 设 备 总 需 求 约 130 亿 元, 预 计 2016 年 国 内 动 力 锂 电 设 备 需 求 将 195 亿 元, 到 2020 年 动 力 锂 电 池 设 备 投 资 累 计 规 模 将 达 到 1760 亿 元 动 力 电 池 和 新 能 源 整 车 产 销 量 激 增 激 发 pack 自 动 线 和 整 车 自 动 线 需 求 随 着 电 池 Pack 产 销 量 的 迅 速 上 升, 和 对 电 池 质 量 一 致 性 要 求 的 提 高, 市 场 对 pack 自 动 线 及 工 序 间 的 精 密 激 光 焊 接 等 设 备 的 需 求 逐 渐 上 升, 同 时 存 量 的 非 自 动 半 自 动 设 备 也 有 改 造 为 全 自 动 设 备 的 需 求 整 车 销 量 爬 升 预 计 也 将 促 使 对 整 车 生 产 线 的 投 资 力 度 加 大 2015-2020E 年 国 内 动 力 锂 电 设 备 需 求 ( 亿 元 ) 来 源 : 先 导, 赢 合, 高 工 锂 电, 国 金 证 券 研 究 所 26

联 赢 激 光 (833684.OC): 精 密 激 光 焊 接 专 家 新 能 源 汽 车 装 备 推 荐 关 注 公 司 公 司 专 注 于 激 光 焊 接 细 分 领 域 超 过 10 年, 在 激 光 焊 接 工 艺 方 面 有 着 深 厚 的 积 累, 形 成 了 多 项 核 心 技 术 并 成 功 应 用 于 规 模 化 生 产 公 司 沿 产 业 链 不 断 向 上 拓 展, 从 下 游 应 用 解 决 方 案 做 起, 产 业 链 不 断 延 伸 至 中 游 的 固 体 激 光 器 光 纤 激 光 器 和 配 套 激 光 焊 接 头 领 域, 巩 固 产 业 链 控 制 能 力 的 同 时, 极 大 提 升 了 后 来 者 的 竞 争 门 槛 公 司 不 断 强 化 在 动 力 电 池 行 业 中 的 领 先 优 势, 同 时 积 极 拓 展 在 精 密 汽 车 部 件 光 通 信 及 消 费 电 子 领 域 里 的 行 业 应 用 2012 年 设 立 日 本 子 公 司, 开 拓 国 外 市 场 项 目 \ 年 度 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主 营 业 务 收 入 ( 百 万 元 ) 115 167 265 415 614 820 增 长 率 (YOY,%) 46.0% 58.4% 56.7% 47.9% 33.5% 净 利 润 10 23 52 76 106 140 增 长 率 (YOY,%) 124.6% 125.7% 46.9% 38.4% 32.5% 每 股 收 益 N/A N/A 0.76 1.06 1.47 1.95 净 资 产 收 益 率 8.7% 16.4% 26.2% 28.5% 28.3% 28.7% 市 盈 率 ( 倍 ) N/A N/A 17.6 12.6 9.1 6.8 市 净 率 ( 倍 ) N/A N/A 4.6 3.3 2.4 1.8 来 源 : 国 金 证 券 研 究 所 27

投 资 建 议 机 器 人 : 智 能 制 造 系 统 : 3D 打 印 : 无 人 机 : 新 能 源 装 备 : 江 苏 北 人 (836084.OC), 上 海 君 屹 (832760.OC) 顺 达 智 能 (430622.OC), 利 和 兴 (834013.OC), 深 科 达 (831314.OC) 先 临 三 维 (830978.OC) 观 典 防 务 (832317.OC) 联 赢 激 光 (833684.OC) 28

敬 请 雅 正 欢 迎 交 流 国 金 证 券 研 究 所 王 艺 国 电 话 :(8621)60937185 邮 箱 :wangyiguo@gjzq.com.cn 2016 年 6 月