华 泰 期 货 镍 专 题 报 告 印 尼 镍 铁 属 于 配 套 项 目, 不 会 造 成 过 大 压 力 华 泰 期 货 研 究 所 吴 相 锋 21-586-5291 wuxiangfeng@htgwf.com 镍 市 概 述 近 期 印 尼 镍 铁 投 产 引 起 市 场 担 忧, 不 过, 我 们 对 印 尼 镍 铁 项 目 持 续 的 跟 踪 和 分 类 情 况 显 示, 当 前 投 产 项 目 基 本 上 多 属 于 对 不 锈 钢 项 目 的 配 套, 并 不 会 对 镍 价 形 成 过 多 的 压 力 更 多 资 讯 请 关 注 :www.htgwf.com 微 信 号 : 华 泰 期 货 镍 市 库 存 镍 铁 价 格 印 尼 镍 铁 项 目 分 类 : 镍 铁 1-15%( 元 / 镍 ) 15 95 85 75 65 May/25 Aug/13 Nov/1 Jan/2 企 业 配 套 产 能 非 配 套 产 能 青 山 9 万 吨 Harita 集 团 \ 中 国 新 兴 铸 管 有 限 公 司 1 万 吨 57 万 吨 振 石 集 团 8 万 吨 华 泽 镍 钴 3 万 吨 德 龙 镍 业 6 万 吨 24 万 吨 恒 顺 众 昇 25 万 吨 小 计 168 万 吨 622 万 吨 内 容 导 读 : 1 镍 价 的 疯 狂 导 致 镍 铁 的 兴 起 2 印 尼 禁 矿 导 致 镍 铁 压 力 舒 缓 3 印 尼 镍 供 应 重 返 全 球 市 场 4 印 尼 镍 铁 供 应 压 力 逐 步 消 散 1 / 8
百 万 华 泰 期 货 镍 专 题 报 1 镍 价 疯 狂 导 致 镍 铁 的 兴 起 : 27 年 5 月 11 日,LME 镍 价 创 历 史 高 点, 最 高 值 高 达 518 美 元 / 吨, 国 内 镍 价 也 创 历 史 性 高 位 的 站 上 4 万 元 / 吨 ; 而 21 年 11 月 9 日,LME 镍 价 最 低 点 仅 仅 435 美 元 / 吨, 在 不 足 6 年 的 时 间 内, 镍 价 上 涨 12 倍! 镍 价 的 疯 狂 最 主 要 的 逻 辑 是 当 时 精 炼 镍 的 供 给 只 能 从 硫 化 镍 矿 得 到, 而 硫 化 镍 矿 一 直 处 于 稀 缺 状 态 ; 虽 然, 即 便 是 在 今 天, 硫 化 镍 矿 依 然 属 于 稀 缺 资 源 ; 但 是 镍 的 主 要 消 费 领 域, 不 锈 钢 含 镍 量 仅 仅 在 8% 左 右, 并 不 完 全 一 定 需 要 高 纯 度 的 精 炼 镍, 这 为 镍 铁 的 诞 生 提 供 了 依 据 不 过, 生 产 镍 铁 的 主 要 原 料 红 土 镍 矿 主 要 分 布 在 赤 道 附 近, 中 国 依 然 较 为 缺 乏, 基 本 依 赖 进 口 ;27 年 3 月 至 29 年 3 月, 红 土 镍 矿 的 进 口 基 本 上 在 1 万 吨 / 月 下 方 ; 而 29 年 3 月 至 211 年 3 月, 进 口 量 增 加 至 2 万 吨 / 月 ;211 年 3 月 至 212 年 3 月, 进 口 量 最 高 至 6 万 吨 / 月, 平 均 在 4 万 吨 / 月 至 此,LME 镍 价 几 乎 无 翻 身 希 望, 一 路 下 跌 LME 镍 价 ( 美 元 / 吨 ) 中 国 红 土 镍 矿 进 口 量 ( 百 万 吨 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 镍 矿 进 口 总 量 自 菲 律 宾 进 口 镍 矿 自 印 尼 进 口 镍 矿
27-3 27-9 28-3 28-9 29-3 29-9 21-3 21-9 211-3 211-9 212-3 212-9 213-3 213-9 214-3 214-9 215-3 215-9 百 万 华 泰 期 货 镍 专 题 报 2 印 尼 禁 矿 使 得 镍 铁 压 力 舒 缓 : 尽 管 214 年 之 前, 中 国 红 土 镍 矿 进 口 量 巨 大, 但 是 从 来 源 国 别 来 看, 绝 大 多 数 来 源 基 本 上 来 自 于 菲 律 宾 和 印 尼, 其 中 印 尼 镍 矿, 无 论 是 进 口 量 还 是 品 位 均 显 著 高 于 菲 律 宾 菲 律 宾 镍 矿 品 位 要 较 印 尼 偏 低, 并 且 菲 律 宾 受 到 雨 季 影 响, 供 应 具 有 明 显 的 周 期 规 律 ; 因 此, 印 尼 镍 矿 是 中 国 镍 铁 来 源 的 最 重 要 途 径 214 年 1 月 12 日, 印 尼 镍 矿 出 口 禁 令 生 效, 在 随 后 的 几 个 月 份,LME 镍 价 一 度 大 涨 近 4%; 但 菲 律 宾 镍 矿 供 应 再 度 扩 大, 此 轮 镍 价 上 涨 并 没 有 持 续 过 久 215 年 初,LME 镍 价 返 回 至 印 尼 禁 矿 前 的 价 格 水 平 LME 镍 价 ( 美 元 / 吨 ) 中 国 红 土 镍 矿 进 口 量 ( 百 万 吨 ) 7 6 自 菲 律 宾 进 口 镍 矿 自 印 尼 进 口 镍 矿 5 4 3 2 1
千 华 泰 期 货 镍 专 题 报 3 印 尼 镍 供 应 重 返 全 球 市 场 : 印 尼 禁 止 镍 矿 出 口 的 主 要 目 的 是 迫 使 出 口 商 兴 建 镍 铁 加 工 厂, 以 增 加 产 品 附 加 值 ;215 年, 印 尼 镍 铁 出 口 开 始 放 大, 而 与 此 同 时,LME 镍 价 反 应 更 为 激 烈, 在 预 期 印 尼 镍 铁 出 口 增 加 的 压 力 下, 一 路 继 续 大 跌 而 印 尼, 也 从 中 国 镍 矿 供 应 主 要 来 源 国 摇 身 一 变, 成 为 镍 铁 供 应 主 要 来 源 国 印 尼 镍 供 应 重 返 全 球 市 场 是 过 去 主 导 镍 价 走 势 的 最 核 心 逻 辑, 不 过, 进 入 216 年 之 后, 我 们 认 为 印 尼 镍 铁 的 影 响 力 度 在 消 散, 或 者 至 少 已 经 被 价 格 充 分 反 应 中 国 镍 铁 进 口 来 源 国 ( 吨 ) 中 国 自 印 尼 进 口 镍 铁 量 ( 吨 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 印 度 尼 西 亚 日 本 韩 国 前 南 斯 拉 夫 马 其 顿 塞 尔 维 亚 巴 西 哥 伦 比 亚 墨 西 哥 委 内 瑞 拉 新 喀 里 多 尼 亚 缅 甸 Feb-11 Feb-12 Feb-13 Feb-14 Feb-15 45 3 15 ( 印 尼 )215 214 213 216 Jan Mar May Jul Sep Nov
千 百 万 华 泰 期 货 镍 专 题 报 4 印 尼 镍 铁 供 应 影 响 力 在 消 散 : 首 先, 中 国 镍 铁 产 量 已 经 同 步 下 降, 并 且 因 价 格 竞 争 因 素, 已 经 不 太 可 能 返 回 印 尼 禁 矿 前 的 生 产 水 平 主 要 原 因 是, 中 国 当 前 的 镍 矿 来 源 几 乎 完 全 依 赖 菲 律 宾, 而 菲 律 宾 镍 矿 品 位 较 低, 价 格 相 对 印 尼 镍 矿 没 有 优 势, 此 前 供 应 大 增 主 要 依 赖 印 尼 禁 矿 导 致 的 镍 矿 供 应 稀 缺, 而 当 前 印 尼 镍 铁 开 始 供 应, 菲 律 宾 镍 矿 被 打 回 原 形, 只 有 低 成 本 镍 矿 才 能 够 继 续 生 存 因 此, 除 非 镍 铁 价 格 好 转, 否 则 被 逼 迫 降 低 的 产 量 很 难 复 苏 中 国 镍 铁 产 量 ( 金 属 吨 ) 中 国 自 菲 律 宾 红 土 镍 矿 进 口 量 ( 百 万 吨 ) 12 镍 铁 产 量 ( 金 属 吨 )215 214 213 216 6 215 214 6 4 2 213 212 216 Jan Mar May Jul Sep Nov Jan Mar May Jul Sep Nov 其 次, 印 尼 镍 铁 产 能 投 放 进 入 理 性 阶 段 我 们 跟 踪 印 尼 禁 矿 令 出 台 之 后, 宣 布 可 能 在 印 尼 进 行 镍 铁 项 目 的 情 况, 从 印 尼 镍 矿 出 口 禁 令 开 始 之 后, 跟 踪 的 最 大 产 能 量 超 过 1 万 吨, 但 是, 随 着 镍 价 的 一 路 下 行, 真 实 的 意 向 产 能 也 在 不 断 的 下 降 ; 截 至 216 年 3 月 份, 真 实 的 投 产 产 能 预 估 到 217 年 或 仅 有 35 万 吨 附 近 印 尼 镍 铁 意 向 产 能 跟 踪 表 : 建 设 时 间 投 资 人 项 目 位 臵 产 能 ( 万 吨 ) 投 产 时 间 6 月 印 尼 COR\ 中 国 Marconing 中 苏 省 3 216 下 半 年 2 万 吨,217 年 1 万 吨 6 月 Harita 集 团 \ 中 国 新 兴 铸 管 有 限 公 北 马 露 姑 省 南 1/57 216 下 半 年 至 217 年,2 期 57 万 吨, 司 部 总 产 能 76 万 吨 青 山 集 团 3/6/3 二 期 项 目 投 产 5 月 印 尼 央 大 和 新 华 联 1 216 年 3 月 已 投 产 约 12 家 企 业 9+.6 万 吨 纯 镍 已 经 投 产 214 年 振 石 集 团 马 鲁 古 省 格 贝 8 二 期 项 目 开 工 岛 未 定 华 泽 镍 钴 3 万 吨 未 定, 分 两 期, 一 期 建 设 年 产 13 万 吨 镍 基 新 材 料, 二 期 建 设 年 产 17 万 吨 镍 基 新 材 料
华 泰 期 货 镍 专 题 报 215 年 上 海 华 迪 实 业 有 限 公 司 南 苏 拉 威 西 省 6 万 吨 ( 一 期 )215 年 年 底 投 产 二 期 24 万 吨 ( 未 知 ) 216 年 印 尼 Growth Steel 集 团 旗 下 Indoferro 公 司 12 万 吨 由 目 前 的 12 万 吨 扩 产 至 24 万 吨 216 年 中 国 罕 王 4 尽 快 完 成 4 万 吨, 总 计 划 1 万 吨 215 年 获 批 德 龙 镍 业 一 期 6 万 吨 /3 216 年 投 产 6 万 吨 216 大 丰 港 ( 印 尼 ) 和 顺 镍 业 15 万 吨 216 年 215 恒 顺 众 昇 投 产 25 万 吨 3 月 投 产 最 大 可 能 总 量 131 万 吨 相 对 可 能 的 量 425 万 吨 ( 至 217 年 ) 实 际 投 产 总 量 382 万 吨 ( 至 217 年 )/3 月 预 估 35 万 吨 资 料 来 源 : 华 泰 期 货 研 究 所 而 如 果 将 印 尼 镍 铁 意 向 投 产 项 目 进 行 更 为 细 致 的 分 类, 可 以 大 致 分 为 为 下 游 不 锈 钢 项 目 的 配 套 产 能, 和 对 现 货 市 场 进 行 销 售 的 非 配 套 项 目 印 尼 镍 铁 项 目 分 类 表 : 企 业 配 套 产 能 非 配 套 产 能 青 山 9 万 吨 Harita 集 团 \ 中 国 新 兴 铸 管 有 限 公 司 1 万 吨 57 万 吨 振 石 集 团 8 万 吨 华 泽 镍 钴 3 万 吨 德 龙 镍 业 6 万 吨 24 万 吨 恒 顺 众 昇 25 万 吨 小 计 168 万 吨 622 万 吨 资 料 来 源 : 华 泰 期 货 研 究 所 而 216-217 年 实 际 投 产 产 能 几 乎 均 为 配 套 产 能 ( 印 尼 镍 铁 项 目 分 类 表 中 黄 色 部 分 ); 青 山 一 期 二 期 均 已 经 投 产, 二 期 在 3 月 份 试 产, 但 青 山 在 印 尼 同 时 有 1 万 吨 的 不 锈 钢 项 目 同 时 在 开 建, 预 计 216 年 年 底 可 以 投 产 中 国 新 兴 铸 管 有 限 公 司 二 期 项 目 暂 时 未 能 找 到 对 应 的 配 套 产 能, 而 其 一 期 可 能 投 产 的 产 能 主 要 是 以 自 用 为 主 振 石 集 团 一 期 4 吨 / 月 产 能 基 本 上 全 部 供 应 东 方 特 钢, 二 期 产 能 也 仅 仅 有 4 吨 / 月, 量 并 不 大 德 龙 镍 业 6 万 吨 产 能 主 要 为 其 在 江 苏 的 2 万 吨 不 锈 钢 项 目 配 套, 当 前 其 不 锈 钢 项 目 已 经 开 始 调 试 设 备
华 泰 期 货 镍 专 题 报 恒 顺 众 昇 虽 然 未 听 闻 有 不 锈 钢 项 目, 但 是 其 在 印 尼 运 作 是 以 产 业 链 的 形 式, 从 港 口 煤 炭 发 电 厂 镍 矿 开 采 等 整 产 业 链 的 形 式 进 行 ; 并 且, 其 印 尼 镍 铁 项 目 先 期 介 入 的 就 比 较 早 综 合 情 况 来 看, 已 经 实 际 投 产 或 者 将 要 实 际 投 产 的 印 尼 镍 铁 项 目 多 是 配 套 企 业 或 者 是 已 经 有 稳 定 的 下 游 买 盘 ; 而 非 配 套 项 目 几 乎 未 有 进 一 步 进 展 的 消 息 因 此, 近 期 印 尼 投 产 镍 铁 产 能 几 乎 很 难 对 价 格 构 成 打 击, 甚 至 由 于 配 套 不 锈 钢 项 目 的 建 设, 印 尼 镍 铁 产 能 的 增 加 意 味 着 电 解 镍 需 求 的 提 升 ( 因 不 锈 钢 项 目 不 仅 仅 消 耗 镍 铁, 仍 然 需 要 一 部 分 电 解 镍 ) 所 以 不 应 该 将 印 尼 配 套 镍 铁 项 目 的 投 产 视 为 压 力, 只 有 非 配 套 镍 铁 项 目 大 量 投 产 才 能 对 镍 价 构 成 压 力, 而 在 当 前 镍 价 下, 非 配 套 项 目 投 产 的 可 能 性 极 小
华 泰 期 货 镍 专 题 报 免 责 声 明 此 报 告 并 非 针 对 或 意 图 送 发 给 或 为 任 何 就 送 发 发 布 可 得 到 或 使 用 此 报 告 而 使 华 泰 期 货 有 限 公 司 违 反 当 地 的 法 律 或 法 规 或 可 致 使 华 泰 期 货 有 限 公 司 受 制 于 的 法 律 或 法 规 的 任 何 地 区 国 家 或 其 它 管 辖 区 域 的 公 民 或 居 民 除 非 另 有 显 示, 否 则 所 有 此 报 告 中 的 材 料 的 版 权 均 属 华 泰 期 货 有 限 公 司 未 经 华 泰 期 货 有 限 公 司 事 先 书 面 授 权 下, 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 复 印 此 报 告 的 材 料 内 容 或 其 复 印 本 予 任 何 其 它 人 所 有 于 此 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 华 泰 期 货 有 限 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 此 报 告 所 载 的 资 料 工 具 及 材 料 只 提 供 给 阁 下 作 查 照 之 用 此 报 告 的 内 容 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 而 华 泰 期 货 有 限 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 此 报 告 而 视 他 们 为 其 客 户 此 报 告 所 载 资 料 的 来 源 及 观 点 的 出 处 皆 被 华 泰 期 货 有 限 公 司 认 为 可 靠, 但 华 泰 期 货 有 限 公 司 不 能 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性, 而 华 泰 期 货 有 限 公 司 不 对 因 使 用 此 报 告 的 材 料 而 引 致 的 损 失 而 负 任 何 责 任 并 不 能 依 靠 此 报 告 以 取 代 行 使 独 立 判 断 华 泰 期 货 有 限 公 司 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 不 一 致 及 有 不 同 结 论 的 报 告 本 报 告 及 该 等 报 告 反 映 编 写 分 析 员 的 不 同 设 想 见 解 及 分 析 方 法 为 免 生 疑, 本 报 告 所 载 的 观 点 并 不 代 表 华 泰 期 货 有 限 公 司, 或 任 何 其 附 属 或 联 营 公 司 的 立 场 此 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 阁 下, 我 们 建 议 阁 下 如 有 任 何 疑 问 应 咨 询 独 立 投 资 顾 问 此 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 投 资 或 策 略 适 合 或 切 合 阁 下 个 别 情 况 此 报 告 并 不 构 成 给 予 阁 下 私 人 咨 询 建 议 华 泰 期 货 有 限 公 司 216 版 权 所 有 保 留 一 切 权 利 公 司 总 部 地 址 : 广 州 市 越 秀 区 先 烈 中 路 65 号 东 山 广 场 东 楼 5 11 12 层 电 话 :4-628-888 网 址 :www.htgwf.com 8 / 8