研 究 所 IT- 信 息 服 务 2009 年 12 月 17 日 新 股 研 究 询 价 报 告 申 购 建 议 : 申 购 皖 通 科 技 (002331): 高 速 公 路 信 息 化 集 成 商 国 都 证 券 核 心 观 点 询 价 结 论 : 我 们 预 计 公 司 09-11 年 每 股 收 益 为 0.61 元 0.76 元 和 0.99 元, 建 议 一 级 市 场 询 价 为 15.68-17.92 元 主 要 依 据 : 1 公 司 主 营 业 务 为 计 算 机 信 息 系 统 集 成 应 用 软 件 开 发 及 技 术 服 务, 目 前 主 要 以 高 速 公 路 信 息 化 建 设 领 域 为 主, 并 积 极 向 税 务 海 事 教 育 金 融 等 信 息 化 建 设 领 域 拓 展, 公 司 是 目 前 国 内 高 速 公 路 信 息 化 建 设 领 域 业 务 链 最 为 完 整 的 系 统 集 成 商 软 件 开 发 商 和 运 行 维 护 商 之 一 发 行 数 据 : 项 目 数 值 发 行 股 本 ( 万 股 ) 1,400 发 行 日 期 12.23 预 期 上 市 价 格 ( 元 ) 15.68-17.92 2 近 年 来 在 国 民 经 济 高 速 发 展 的 背 景 下, 我 国 高 速 公 路 通 车 里 程 和 建 设 规 模 持 续 扩 大, 且 伴 随 私 人 汽 车 保 有 量 快 速 增 长, 迫 切 需 要 丰 富 高 速 公 路 服 务 内 涵, 促 进 高 速 公 路 向 服 务 化 方 向 发 展 此 外, 信 息 技 术 互 联 网 技 术 GPS GIS 等 新 技 术 的 涌 现 和 广 泛 应 用, 推 动 高 速 公 路 信 息 化 领 域 向 智 能 化 方 向 发 展, 以 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 为 代 表 的 智 能 交 通 系 统 已 成 为 高 速 公 路 发 展 的 重 点 和 全 球 公 认 的 发 展 方 向 3 在 国 民 经 济 持 续 高 位 发 展 的 背 景 下, 今 后 一 段 时 期 仍 然 是 我 国 高 速 公 路 大 建 设 时 期 十 一 五 规 划 中 中 央 政 府 对 公 路 建 设 的 投 资 预 计 是 2.1 万 亿 元 未 来 10 至 20 年, 国 家 将 建 设 总 规 模 约 为 8.5 万 公 里 的 国 家 高 速 公 路 网, 加 上 各 省 各 地 区 自 行 建 设 的 配 套 连 接 线, 预 计 高 速 公 路 的 总 长 度 会 达 到 13 万 公 里 按 照 我 国 公 路 水 路 交 通 十 一 五 发 展 规 划 五 年 间 新 建 2.4 万 公 里 高 速 公 路 规 划 设 计, 每 年 新 建 5,000 公 里 高 速 公 路, 每 年 新 建 高 速 公 路 的 信 息 化 投 资 规 模 将 达 到 30-40 亿 元 4 高 速 公 路 建 设 是 阶 段 性 的, 而 对 高 速 公 路 机 电 系 统 的 维 护 和 保 养 却 贯 穿 高 速 公 路 整 个 生 命 周 期 到 2008 年 底, 我 国 高 速 公 路 通 车 里 程 已 经 达 到 6.03 万 公 里, 按 照 高 速 公 路 管 理 机 构 每 年 日 常 支 出 3% 的 平 均 运 行 维 护 费 用, 全 国 年 日 常 运 行 维 护 费 用 为 10 亿 元 左 右, 而 且 还 将 逐 年 递 增 另 外, 高 速 公 路 信 息 系 统 应 用 4-5 年 后 就 需 要 对 原 系 统 进 行 相 应 的 升 级 改 造 现 阶 段 我 国 每 年 约 有 10,000 多 公 里 高 速 公 路 要 进 行 升 级 改 造, 升 级 改 造 投 资 约 为 30 亿 元 风 险 提 示 : 公 司 可 能 面 临 以 下 风 险 :1 销 售 市 场 较 为 集 中 的 风 险 ;2 高 速 公 路 信 息 化 技 术 更 新 带 来 的 风 险 国 都 证 券 研 究 所 联 系 人 : 姜 瑛 电 话 :010-84183295 E-mail:jiangying@guodu.com 联 系 人 : 周 红 军 电 话 :010-84183380 E-mail:zhouhongjun@guodu.com 独 立 性 申 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 可 获 得 资 料, 国 都 证 券 对 这 些 信 息 的 准 确 性 和 完 整 性 不 做 任 何 保 证 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 第 1 页
1 本 次 发 行 一 般 情 况 表 1 公 司 此 次 发 行 概 况 公 司 名 称 安 徽 皖 通 科 技 股 份 有 限 公 司 公 司 简 称 皖 通 科 技 发 行 地 深 圳 发 行 日 期 2009-12-23 申 购 代 码 002331 发 行 股 数 ( 万 股 ) 1,400 发 行 方 式 网 下 询 价 上 网 定 价 发 行 后 总 股 本 ( 万 股 ) 5,493 每 股 收 益 (2008) 年 0.64 发 行 后 全 面 摊 薄 每 股 收 益 (2008 年 ) 0.48 发 行 前 每 股 净 资 产 ( 元 ) 2.30 2 公 司 概 况 公 司 主 营 业 务 为 计 算 机 信 息 系 统 集 成 应 用 软 件 开 发 及 技 术 服 务, 目 前 主 要 以 高 速 公 路 信 息 化 建 设 领 域 的 信 息 系 统 集 成 应 用 软 件 开 发 及 运 行 维 护 服 务 为 主, 并 积 极 向 税 务 海 事 教 育 金 融 等 信 息 化 建 设 领 域 拓 展, 公 司 是 目 前 国 内 高 速 公 路 信 息 化 建 设 领 域 业 务 链 最 为 完 整 的 系 统 集 成 商 软 件 开 发 商 和 运 行 维 护 商 之 一 公 司 是 我 国 较 早 专 业 从 事 高 速 公 路 信 息 化 建 设 的 企 业, 在 全 国 高 速 公 路 信 息 化 建 设 领 域 具 有 较 强 的 综 合 竞 争 实 力, 是 目 前 国 内 一 流 的 高 速 公 路 信 息 系 统 集 成 商, 也 是 业 内 为 数 不 多 的 几 个 拥 有 自 主 核 心 软 件 和 能 够 提 供 专 业 化 运 行 维 护 服 务 的 企 业 近 年 来, 公 司 以 市 场 结 构 优 化 为 主 线, 在 主 导 安 徽 高 速 公 路 信 息 化 建 设 市 场 的 基 础 上, 积 极 拓 展 全 国 市 场, 并 取 得 了 重 大 突 破 和 良 好 成 绩, 成 为 综 合 竞 争 实 力 强 大 的 高 速 公 路 信 息 化 建 设 企 业 公 司 目 前 主 营 业 务 可 以 划 分 为 系 统 集 成 运 行 维 护 服 务 应 用 软 件 开 发 和 其 他 相 关 产 品 销 售 等 四 类 业 务 其 中 系 统 集 成 运 行 维 护 服 务 应 用 软 件 开 发 这 三 类 业 务 是 相 互 交 织 密 切 相 连 的 近 三 年 及 一 期 公 司 主 营 业 务 收 入 分 产 品 构 成 如 下 表 : 第 2 页
表 2 公 司 三 年 及 一 期 主 营 业 务 收 入 结 构 单 位 : 万 元 主 营 业 务 分 类 2006 2007 2008 1H2009 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 金 额 占 比 系 统 集 成 7,681 69% 10,543 67% 15,646 72% 6,265 66% 技 术 服 务 1,945 17% 3,627 23% 4,504 21% 2,488 26% 技 术 转 让 990 9% 1,010 6% 1,119 5% 647 7% 产 品 销 售 544 5% 467 3% 402 2% 116 1% 主 营 业 务 收 入 合 计 11,159 100% 15,647 100% 21,671 100% 9,515 100% 2.1 公 司 的 股 权 结 构 公 司 实 际 控 制 人 是 王 中 胜 杨 世 宁 杨 新 子, 三 人 合 计 持 有 公 司 2505 万 股 股 票, 占 公 司 发 行 前 总 股 本 的 61.2%, 占 发 行 后 总 股 本 的 45.6% 其 余 23 位 自 然 人 股 东 中, 部 分 股 东 为 皖 通 科 技 的 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 和 核 心 技 术 人 员, 股 权 结 构 相 对 分 散, 股 权 激 励 较 为 完 善 表 3 公 司 本 次 发 行 前 后 股 权 结 构 股 东 名 称 发 行 前 股 本 结 构 发 行 后 股 本 结 构 股 数 ( 股 ) 比 例 (%) 股 数 ( 股 ) 比 例 (%) 王 中 胜 9,700,884 23.70% 9,700,884 17.66% 杨 世 宁 7,695,216 18.80% 7,695,216 14.01% 杨 新 子 7,654,284 18.70% 7,654,284 13.93% 其 他 23 名 自 然 人 15,881,616 38.80% 15,881,616 28.91% 本 次 发 行 公 众 股 - - 14,000,000 25.49% 合 计 40,932,000 100.00% 54,932,000 100.00% 2.2 募 集 资 金 使 用 表 4 公 司 的 募 集 资 金 投 向 项 目 名 称 项 目 计 划 总 投 资 单 位 : 万 元 1 皖 通 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 WTEIS 升 级 项 目 5,052 2 高 速 公 路 机 电 系 统 运 行 维 护 平 台 项 目 4,496 3 补 充 运 营 资 金 扩 大 公 司 系 统 集 成 总 承 包 业 务 项 目 5,000 合 计 14,548 第 3 页
本 次 募 集 资 金 投 资 项 目 均 与 公 司 主 业 密 切 相 关, 市 场 前 景 广 阔 升 级 后 的 皖 通 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 将 在 全 国 率 先 实 现 联 网 自 动 收 费 多 级 联 合 监 控 路 网 信 息 综 合 服 务 信 息 管 理 与 辅 助 决 策 分 析 子 系 统 的 有 机 集 成, 其 整 体 架 构 将 更 加 符 合 用 户 需 求 功 能 更 加 强 大 技 术 更 加 先 进 服 务 更 加 完 善, 这 将 极 大 提 高 公 司 的 技 术 竞 争 实 力 高 速 公 路 机 电 系 统 运 行 维 护 平 台 顺 应 高 速 公 路 建 养 并 举 的 发 展 趋 势, 不 仅 能 够 更 好 地 为 公 司 现 有 主 要 客 户 提 供 运 行 维 护 服 务, 同 时 也 为 公 司 大 力 发 展 第 三 方 运 行 维 护 业 务 奠 定 坚 实 的 基 础, 有 利 于 公 司 在 全 行 业 业 务 调 整 发 展 中 占 据 制 高 点, 打 造 全 新 的 技 术 服 务 型 盈 利 模 式, 保 证 业 务 持 续 快 速 增 长 3. 行 业 及 公 司 概 况 高 速 公 路 是 一 个 国 家 现 代 化 水 平 的 重 要 标 志 之 一, 而 高 速 公 路 信 息 化 建 设 则 是 实 现 高 速 公 路 现 代 化 的 重 要 支 撑 高 速 公 路 信 息 化 是 指 运 用 信 息 技 术 对 高 速 公 路 基 础 设 施 运 载 装 备 和 管 理 手 段 等 进 行 改 造, 全 面 提 升 高 速 公 路 交 通 运 输 系 统 供 给 能 力 运 行 效 率 安 全 性 能 和 服 务 水 平, 推 动 高 速 公 路 实 现 产 业 升 级 和 结 构 优 化 的 进 程 从 全 球 范 围 来 看, 各 国 在 交 通 信 息 化 方 面 的 做 法 不 一, 但 是 总 体 来 看, 都 是 利 用 现 代 信 息 技 术 对 传 统 交 通 行 业 的 运 作 模 式 进 行 改 造, 增 加 公 路 的 机 动 性, 提 高 运 营 效 率 ; 通 过 加 大 路 网 的 通 行 能 力 提 高 设 施 使 用 效 率, 调 控 交 通 需 求, 由 此 提 高 汽 车 运 输 的 生 产 效 率 和 经 济 效 益 我 国 高 速 公 路 建 设 的 快 速 发 展, 推 动 高 速 公 路 信 息 化 产 业 茁 壮 成 长, 其 经 历 了 从 无 到 有 由 小 到 大 由 弱 到 强 的 发 展 过 程, 为 加 速 我 国 高 速 公 路 现 代 化 进 程 做 出 了 巨 大 贡 献 当 前 及 今 后 一 段 时 间, 将 是 我 国 经 济 高 速 发 展 全 面 建 设 和 谐 社 会 的 关 键 期, 因 此 迫 切 需 要 建 设 更 为 发 达 完 善 的 高 速 公 路 信 息 网 络, 满 足 经 济 发 展 和 人 民 群 众 便 捷 出 行 的 需 要 近 年 来, 在 国 民 经 济 高 速 发 展 的 背 景 下, 我 国 高 速 公 路 通 车 里 程 和 建 设 规 模 持 续 扩 大, 在 加 强 建 设 的 同 时, 更 要 重 视 对 高 速 公 路 存 量 资 产 的 养 护 和 维 修, 实 现 高 速 公 路 建 设 向 建 养 并 举 方 向 发 展 伴 随 人 民 生 活 水 平 的 不 断 提 高, 私 人 汽 车 保 有 量 快 速 增 长, 迫 切 需 要 丰 富 高 速 公 路 服 务 内 涵, 以 满 足 人 民 群 众 便 捷 安 全 舒 适 出 行 的 需 要, 促 进 高 速 公 路 向 服 务 化 方 向 发 展 此 外, 信 息 技 术 互 联 网 技 术 GPS GIS 等 新 技 术 的 涌 现 和 广 泛 应 用, 推 动 高 速 公 路 信 息 化 领 域 向 智 能 化 方 向 发 展, 以 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 为 代 表 的 智 能 交 通 系 统 已 成 为 高 速 公 路 第 4 页
发 展 的 重 点 和 全 球 公 认 的 发 展 方 向 新 业 务 的 发 展 新 需 求 的 出 现 和 新 技 术 的 应 用, 都 将 推 动 我 国 高 速 公 路 信 息 化 产 业 的 腾 飞, 使 我 国 高 速 公 路 信 息 化 行 业 迎 来 更 为 辉 煌 的 黄 金 发 展 时 期 3.1 新 建 公 路 带 来 新 的 信 息 化 需 求 我 国 公 路 里 程 位 居 世 界 第 二, 但 与 发 达 国 家 仍 有 差 距 目 前 全 世 界 已 有 80 多 个 国 家 和 地 区 拥 有 高 速 公 路, 通 车 里 程 超 过 23 万 公 里 排 名 第 一 位 的 是 美 国, 其 已 完 成 以 州 际 为 核 心 的 高 速 公 路 网, 通 车 总 里 程 为 8.8 万 公 里, 连 接 了 美 国 所 有 5 万 人 以 上 的 城 镇 我 国 高 速 公 路 建 设 历 史 仅 有 20 余 年, 到 2008 年 底, 我 国 高 速 公 路 通 车 总 里 程 数 已 经 达 到 6.03 万 公 里, 稳 居 世 界 第 二 我 国 十 多 年 里 建 成 的 高 速 公 路, 相 当 于 发 达 国 家 半 个 世 纪 修 建 的 里 程 数 中 国 高 速 公 路 的 发 展 无 论 在 规 模 上 还 是 在 速 度 上 均 取 得 了 重 大 成 就 图 1 全 国 高 速 公 路 通 车 里 程 尽 管 我 国 高 速 公 路 建 设 取 得 了 长 足 发 展, 但 与 世 界 发 达 国 家 相 比, 在 建 设 密 度 网 络 化 程 度 信 息 化 程 度 上 还 存 在 一 定 差 距, 高 速 公 路 建 设 依 然 任 重 道 远 按 国 土 面 积, 我 国 现 有 公 路 的 运 输 密 度 在 世 界 上 处 于 落 后 位 置 公 路 网 密 度 约 是 巴 西 的 1/2 印 度 的 1/5, 与 美 国 等 发 达 国 家 相 差 甚 远 第 5 页
表 5 国 内 高 速 公 路 平 均 里 程 同 发 达 国 家 比 还 有 较 大 差 距 市 场 国 土 面 积 高 速 公 路 总 里 程 高 速 公 路 密 度 ( 万 Km 2 ) ( 万 Km) (Km/100 Km 2 ) 德 国 24.8 1.1 4.44 意 大 利 30.1 0.7 2.33 法 国 55.2 1.1 1.99 日 国 37.8 0.6 1.59 美 国 936.6 8.8 0.94 中 国 960 6.03 0.63 未 来 仍 是 公 路 建 设 的 高 成 长 期 在 国 民 经 济 持 续 高 位 发 展 的 背 景 下, 今 后 一 段 时 期 仍 然 是 我 国 高 速 公 路 大 建 设 时 期 十 一 五 规 划 中, 中 央 政 府 规 划 3.8 万 亿 人 民 币 的 交 通 基 建 投 资, 这 个 数 字 相 比 十 五 期 间 增 长 73%, 国 家 对 公 路 ( 含 高 速 公 路 ) 建 设 的 投 资 预 计 是 人 民 币 2.1 万 亿 元 未 来 10 至 20 年, 国 家 高 速 公 路 将 实 现 跨 越 式 发 展, 建 设 总 规 模 约 为 8.5 万 公 里 的 国 家 高 速 公 路 网, 加 上 各 省 各 地 区 自 行 建 设 的 配 套 连 接 线, 预 计 我 国 高 速 公 路 的 总 长 度 会 达 到 13 万 公 里 为 抵 御 国 际 金 融 危 机 对 我 国 的 不 利 影 响, 国 家 将 实 施 进 一 步 扩 大 内 需 的 经 济 政 策, 加 大 高 速 公 路 网 建 设, 这 将 使 我 国 高 速 公 路 建 设 规 模 在 原 有 规 划 基 础 上 进 一 步 扩 大 按 照 我 国 公 路 水 路 交 通 十 一 五 发 展 规 划 五 年 间 新 建 2.4 万 公 里 高 速 公 路 规 划 设 计, 每 年 新 建 5,000 公 里 高 速 公 路 每 年 新 建 高 速 公 路 的 信 息 化 投 资 规 模 将 达 到 30-40 亿 元 3.2 存 量 公 路 维 护 市 场 规 模 庞 大 高 速 公 路 建 设 是 阶 段 性 的, 而 对 高 速 公 路 机 电 系 统 的 维 护 和 保 养 却 贯 穿 高 速 公 路 整 个 生 命 周 期, 机 电 系 统 运 行 维 护 已 成 为 保 障 高 速 公 路 正 常 运 营 的 重 要 内 容, 存 量 巨 大 的 高 速 公 路 机 电 系 统, 为 专 业 从 事 运 行 维 护 的 企 业 带 来 了 广 阔 的 市 场 空 间 公 司 通 过 建 立 高 速 公 路 机 电 系 统 运 行 维 护 平 台, 对 签 约 高 速 公 路 运 营 管 理 单 位, 提 供 机 电 系 统 服 务 贴 近 用 户 的 运 行 维 护 服 务, 实 现 公 司 和 用 户 的 双 赢 到 2008 年 底, 我 国 高 速 公 路 通 车 里 程 已 经 达 到 6.03 万 公 里, 以 信 息 化 建 设 投 资 60 万 元 / 公 里 计 算, 全 国 机 电 设 备 存 量 固 定 资 产 总 额 高 达 360 亿 元, 而 且 还 第 6 页
将 逐 年 递 增 另 外, 高 速 公 路 信 息 系 统 应 用 4-5 年 后 就 需 要 对 原 系 统 进 行 相 应 的 升 级 改 造 现 阶 段 我 国 每 年 约 有 10,000 多 公 里 高 速 公 路 要 进 行 升 级 改 造 运 行 维 护 市 场 包 括 两 部 分, 一 是 按 照 高 速 公 路 管 理 机 构 每 年 日 常 支 出 3% 的 平 均 运 行 维 护 费 用, 全 国 年 日 常 运 行 维 护 费 用 10 亿 元 左 右 ; 二 是 以 改 造 投 入 约 为 新 建 高 速 公 路 信 息 系 统 投 资 费 用 50% 测 算, 全 国 每 年 10,000 公 里 升 级 改 造 投 资 约 为 30 亿 元 目 前, 公 司 在 安 徽 市 场 运 行 维 护 里 程 已 超 过 1,000 公 里 专 业 的 本 地 化 运 行 维 护 服 务 已 经 成 为 公 司 的 强 大 竞 争 优 势 在 服 务 好 安 徽 市 场 的 基 础 上, 公 司 将 充 分 利 用 在 运 行 维 护 方 面 积 累 的 经 验 和 优 势, 深 度 挖 掘 延 伸 该 业 务, 逐 步 将 高 速 公 路 信 息 系 统 维 护 服 务 外 包 业 务 模 式 向 其 他 省 市 地 区 拓 展 4 公 司 竞 争 优 势 分 析 技 术 优 势 公 司 从 创 立 之 初 就 拥 有 核 心 技 术 研 发 团 队, 具 有 很 高 的 自 主 研 发 能 力, 经 过 多 年 来 的 经 验 积 累 和 技 术 创 新, 技 术 优 势 明 显 公 司 近 年 来 先 后 承 担 了 近 20 项 国 家 省 市 级 科 研 项 目, 如 科 技 部 科 技 型 中 小 企 业 技 术 创 新 基 金 项 目 高 速 公 路 综 合 信 息 管 理 系 统, 国 家 级 火 炬 计 划 项 目 皖 通 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 高 速 公 路 交 通 信 息 综 合 服 务 平 台 高 速 公 路 机 电 系 统 运 行 维 护 平 台 等 客 户 优 势 公 司 现 在 已 拥 有 一 批 具 有 长 期 稳 定 合 作 关 系 的 优 质 客 户 资 源 当 前, 公 司 主 导 安 徽 省 高 速 公 路 信 息 化 建 设 市 场, 参 与 了 多 条 高 速 公 路 的 信 息 化 和 省 内 联 网 结 算 系 统 的 建 设 工 作, 与 安 徽 省 内 主 要 高 速 公 路 建 设 单 位 和 运 营 管 理 单 位 建 立 了 长 期 稳 定 的 战 略 合 作 伙 伴 关 系 安 徽 省 高 速 公 路 信 息 化 建 设 市 场 潜 力 很 大, 为 公 司 在 的 业 务 增 长 提 供 了 坚 实 的 保 障 此 外, 公 司 已 经 与 北 京 天 津 浙 江 江 苏 福 建 湖 南 湖 北 陕 西 吉 林 等 高 速 公 路 建 设 单 位 和 运 营 管 理 单 位 建 立 了 良 好 的 合 作 关 系, 并 有 成 功 的 信 息 化 建 设 案 例, 为 下 一 步 开 拓 市 场 奠 定 了 良 好 的 基 础 品 牌 优 势 公 司 从 1999 年 开 始 专 业 从 事 高 速 公 路 信 息 化 建 设, 起 步 早 产 品 技 术 含 量 高 总 体 规 划 能 力 强 客 户 资 源 丰 富, 是 国 内 拥 有 自 主 核 心 软 件 技 术 通 过 资 质 认 证 最 多 业 务 链 最 为 完 整 的 系 统 集 成 企 业 之 一, 在 全 国 高 速 公 路 行 业 内 具 有 很 高 的 知 名 度 公 司 拥 有 自 主 知 识 产 权 的 主 打 产 品 皖 通 高 速 公 路 综 合 信 息 系 统 第 7 页
是 高 速 公 路 信 息 化 建 设 行 业 内 最 早 的 国 家 级 火 炬 计 划 项 目 2007 年 公 司 开 发 的 高 速 公 路 交 通 信 息 综 合 服 务 平 台 2008 年 公 司 开 发 的 高 速 公 路 机 电 系 统 运 行 维 护 平 台 都 被 认 定 为 国 家 级 火 炬 计 划 项 目, 未 来 都 将 成 为 公 司 开 拓 高 速 公 路 运 行 维 护 业 务 的 核 心 产 品 5 盈 利 预 测 表 6 预 测 公 司 利 润 表 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 一 营 业 总 收 入 11,159 15,647 21,671 23,879 29,750 36,516 营 业 收 入 11,159 15,647 21,671 23,879 29,750 36,516 二 营 业 总 成 本 9,769 13,605 18,808 20,388 25,548 31,834 营 业 成 本 7,429 11,060 15,823 17,699 22,258 27,504 营 业 税 金 及 附 加 180 177 272 301 375 460 销 售 费 用 788 915 818 884 1,071 1,278 管 理 费 用 1,285 1,284 1,493 1,624 1,993 2,410 财 务 费 用 84 165 289-119 -149 183 资 产 减 值 损 失 2 4 114 0 0 0 三 其 他 经 营 收 益 公 允 价 值 变 动 净 收 益 0 0 0 0 0 0 投 资 净 收 益 0 0 0 0 0 0 四 营 业 利 润 1,390 2,085 2,844 3,491 4,202 4,682 加 : 营 业 外 收 入 10 127 122 122 122 122 减 : 营 业 外 支 出 15 4 13 13 13 13 五 利 润 总 额 1,385 2,209 2,952 3,599 4,310 4,790 减 : 所 得 税 81 271 325 540 647 719 六 净 利 润 1,304 1,937 2,627 3,060 3,664 4,072 减 : 少 数 股 东 损 益 20 22 0 0 0 0 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 1,284 1,915 2,627 3,060 3,664 4,072 七 每 股 收 益 每 股 收 益 ( 全 面 摊 薄 ) 0.23 0.35 0.48 0.56 0.67 0.74 注 : 每 股 收 益 按 最 新 股 本 摊 薄 第 8 页
6 估 值 定 价 表 7 可 比 上 市 公 司 市 盈 率 证 券 简 称 2008EPS 2009EPS 2010EPS 2008PE 2009PE 2010PE 航 天 信 息 0.90 0.72 0.85 18.18 20.20 25.41 石 基 信 息 1.38 0.81 1.02 33.10 23.99 41.04 青 岛 软 控 0.79 0.62 0.79 20.94 26.51 33.89 启 明 信 息 0.57 0.36 0.54 16.31 28.61 45.55 金 证 股 份 0.41 0.38 0.56 13.10 31.95 34.39 东 华 软 件 0.64 0.58 0.79 21.35 33.36 36.78 华 胜 天 成 0.48 0.50 0.61 16.23 33.65 32.38 大 华 股 份 1.74 1.69 1.98 66.29 38.10 39.16 恒 生 电 子 0.45 0.45 0.56 17.58 39.07 39.03 科 大 讯 飞 0.71 0.59 0.83 35.54 50.06 60.26 平 均 32.55 38.79 29.62 注 : 市 盈 率 按 照 12 月 16 日 的 收 盘 价 计 算 数 据 来 源 :Wind, 国 都 证 券 研 究 所 我 们 预 计 公 司 09-11 年 全 面 摊 薄 每 股 收 益 为 0.56 元 0.67 元 和 0.74 元 如 上 表 所 示, 行 业 内 可 比 上 市 公 司 08 年 平 均 静 态 市 盈 率 为 33 倍,09 年 的 动 态 市 盈 率 为 39 倍,10 年 的 动 态 市 盈 率 为 30 倍 我 们 认 为 公 司 的 估 值 可 以 取 行 业 平 均 水 平, 对 应 10 年 合 理 市 盈 率 在 28-32 倍 之 间, 建 议 一 级 市 场 询 价 区 间 为 15.68-17.92 元 7 风 险 提 示 销 售 市 场 较 为 集 中 的 风 险 目 前 公 司 主 要 销 售 市 场 集 中 在 安 徽 省 内, 2008 年 来 自 安 徽 市 场 的 营 业 收 入 占 公 司 营 业 收 入 的 74.16% 近 年 来, 公 司 不 断 加 大 全 国 市 场 的 开 拓 力 度, 业 务 已 逐 步 拓 展 到 北 京 天 津 浙 江 江 苏 福 建 湖 南 湖 北 陕 西 吉 林 等 省 市 虽 然 来 自 全 国 其 他 市 场 的 营 业 收 入 比 重 逐 年 稳 步 提 高, 销 售 市 场 结 构 得 到 了 一 定 程 度 的 优 化, 但 在 一 段 时 期 内, 公 司 业 务 仍 将 以 安 徽 市 场 为 主, 安 徽 省 经 济 发 展 高 速 公 路 建 设 规 模 以 及 信 息 化 建 设 市 场 竞 争 情 况 等 将 对 公 司 经 营 业 绩 和 财 务 状 况 产 生 影 响 第 9 页
高 速 公 路 信 息 化 技 术 更 新 带 来 的 风 险 近 年 来, 伴 随 着 我 国 高 速 公 路 信 息 化 基 础 设 施 建 设 不 断 完 善, 高 速 公 路 联 网 规 模 日 益 扩 大, 另 一 方 面 信 息 技 术 迅 猛 发 展, 各 种 技 术 加 速 创 新, 计 算 机 技 术 通 信 技 术 电 子 技 术 网 络 技 术 GPS 定 位 导 航 技 术 GIS 技 术 等 新 技 术 不 断 涌 现 并 创 新 发 展, 因 此 迫 切 需 要 将 这 些 技 术 融 入 高 速 公 路 信 息 化 建 设 之 中 作 为 目 前 全 国 一 流 的 高 速 公 路 信 息 系 统 集 成 商 之 一, 公 司 必 须 准 确 地 把 握 客 户 需 求 以 及 高 速 公 路 信 息 化 技 术 发 展 的 趋 势, 及 时 进 行 技 术 产 品 开 发 和 创 新 如 果 公 司 不 能 准 确 地 把 握 高 速 公 路 信 息 化 发 展 趋 势 客 户 需 求 新 特 征 及 高 速 公 路 信 息 化 技 术 的 开 发 方 向, 不 能 及 时 调 整 技 术 产 品 研 发 方 向, 或 是 使 用 落 后 不 实 用 的 技 术 进 行 产 品 开 发 与 集 成, 将 可 能 丧 失 技 术 和 市 场 的 领 先 地 位 免 责 声 明 : 本 报 告 中 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 或 国 都 证 券 研 究 所 研 究 员 实 地 调 研 所 取 得 的 信 息, 国 都 证 券 研 究 所 及 其 研 究 员 不 对 这 些 信 息 的 准 确 性 与 完 整 性 做 出 任 何 保 证 国 都 证 券 及 其 关 联 机 构 可 能 持 有 报 告 所 涉 及 的 证 券 品 种 并 进 行 交 易, 也 有 可 能 为 这 些 公 司 提 供 相 关 服 务 本 报 告 中 所 有 观 点 与 建 议 仅 供 参 考, 投 资 者 据 此 操 作, 风 险 自 负 第 10 页