行 业 周 报 通 信 行 业 2016 年 3 月 13 日 光 通 信 行 业 景 气 度 提 升,5G 时 代 中 国 领 跑 核 心 观 点 : 看 好 光 通 信 产 业 链, 尤 其 光 纤 光 缆 大 年 态 势, 供 需 倒 挂 导 致 市 场 的 线 缆 订 单 充 分, 价 格 提 升, 光 通 信 景 气 度 大 幅 提 升 小 企 业 扩 产 能 需 要 行 业 周 期, 短 期 无 法 扩 充 供 给, 对 能 够 通 过 技 改 提 前 进 行 产 能 储 备 的 大 型 企 业 体 现 明 显 利 好 继 续 推 荐 亨 通 光 电 烽 火 通 信 依 旧 看 好 安 防 行 业 逆 周 期 特 性, 推 荐 专 网 行 业 龙 头 海 能 达, 高 新 技 术 企 业 中 科 创 达 布 局 IOS 底 层 研 发 VR 车 联 网, 以 及 另 外 一 家 车 联 网 标 的 宜 通 世 纪 本 周 话 题 : 中 兴 通 讯 本 周 停 牌, 公 告 称 因 涉 嫌 违 反 美 国 对 伊 朗 的 出 口 管 制 政 策, 中 国 电 信 设 备 制 造 商 中 兴 通 讯 可 能 将 遭 到 美 国 商 务 部 处 罚 昨 日, 美 国 商 务 部 网 站 公 布 将 中 兴 通 讯 等 中 国 企 业 列 入 实 体 清 单, 对 中 兴 通 讯 采 取 限 制 出 口 措 施 首 先, 就 业 绩 影 响 来 说, 中 兴 通 信 在 美 国 只 占 有 分 量 很 小 的 消 费 电 子 市 场, 美 国 的 处 罚 不 会 对 中 兴 的 海 外 业 绩 产 生 太 大 影 响 第 二, 中 兴 受 到 反 垄 断 调 查, 可 以 追 溯 到 2012 年, 反 复 的 调 研 结 果, 往 往 都 是 无 疾 而 终, 我 们 不 敢 大 胆 妄 测, 本 次 调 查 会 是 旧 瓶 装 新 酒, 但 是 适 逢 大 选 期 间, 贸 易 战 的 从 严 处 理 也 是 人 之 常 情, 对 后 市 的 影 响 我 们 拭 目 以 待 倘 若 真 如 美 国 所 言, 对 中 国 进 行 出 口 限 制, 我 们 需 要 担 心 的 是 高 端 芯 片 的 供 给 能 力 和 自 研 能 力, 对 我 国 芯 片 行 业 也 会 形 成 较 大 挑 战 人 工 智 能 :AlphaGo 围 棋 大 战 的 胜 利, 无 论 是 4-1 还 是 3-2, 已 经 宣 告 了 人 工 智 能 对 阵 人 类 的 胜 利, 算 法 战 对 阵 心 理 战, 迈 出 了 人 工 智 能 进 步 的 一 大 步 就 产 业 发 展 而 言, 人 工 智 能 的 应 用 领 域 很 多, 而 自 动 驾 驶 是 深 度 学 习 发 展 到 普 适 阶 段 的 产 物 宽 带 中 国 : 国 家 公 布 了 未 来 五 年 中 国 计 划 实 施 的 100 个 重 大 工 程 及 项 目, 建 设 高 速 大 容 量 光 通 信 传 输 系 统 是 其 中 强 调 的 一 个 这 是 现 代 的 基 础 设 施, 国 家 一 直 推 进 宽 带 中 国, 计 划 在 2020 年 在 全 国 所 有 的 城 市 跟 农 村 都 要 通 宽 带 即 使 是 偏 远 地 区 的 农 村 也 要 努 力 消 除 数 字 鸿 沟 覆 盖 98% 以 上 的 行 政 村 意 味 着 巨 大 的 市 场 潜 力, 光 纤 光 缆 的 高 需 求 情 况 有 理 由 持 续 到 2018 年 从 运 营 商 来 看, 三 大 运 营 商 在 4g 网 络 的 完 善 仍 然 在 进 行, 中 移 动 完 成 了 集 采, 显 示 量 价 齐 升 的 状 态, 量 从 14 年 的 6500 万 到 今 年 的 1 亿 芯 公 里 电 信 联 通 预 计 采 集 规 模 合 计 应 有 5000 芯 公 里, 价 格 会 比 移 动 集 采 价 格 高, 而 从 产 业 需 求 端 调 研, 目 前 62 元 的 价 格, 已 经 无 料 可 采, 供 给 端 极 度 短 缺, 且 扩 充 产 能 很 难 在 今 年 释 放, 因 此, 产 业 高 景 气 度 可 持 续 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 王 娜 :(8610)6656 8846 :wangna_yj@chinastock.com.cn 资 格 证 书 :S0130514090001 相 关 研 究 www.chinastock.com.cn 证 券 研 究 报 告 请 务 必 阅 读 正 文 最 后 的 中 国 银 河 证 券 股 份 公 司 免 责 声 明
一 下 周 行 业 投 资 观 点 及 关 注 事 件 本 周 观 点 : 看 好 光 通 信 产 业 链, 尤 其 光 纤 光 缆 大 年 态 势, 供 需 倒 挂 导 致 市 场 的 线 缆 订 单 充 分, 价 格 提 升, 光 通 信 景 气 度 大 幅 提 升 小 企 业 扩 产 能 需 要 行 业 周 期, 短 期 无 法 扩 充 供 给, 对 能 够 通 过 技 改 提 前 进 行 产 能 储 备 的 大 型 企 业 体 现 明 显 利 好 继 续 推 荐 亨 通 光 电 烽 火 通 信 依 旧 看 好 安 防 行 业 逆 周 期 特 性, 推 荐 专 网 行 业 龙 头 海 能 达, 高 新 技 术 企 业 中 科 创 大 布 局 IOS 底 层 研 发 VR 车 联 网, 以 及 另 外 一 家 车 联 网 标 的 宜 通 世 纪 本 周 话 题 : 中 兴 通 讯 本 周 停 牌, 公 告 称 因 涉 嫌 违 反 美 国 对 伊 朗 的 出 口 管 制 政 策, 中 国 电 信 设 备 制 造 商 中 兴 通 讯 可 能 将 遭 到 美 国 商 务 部 处 罚 昨 日, 美 国 商 务 部 网 站 公 布 将 中 兴 通 讯 等 中 国 企 业 列 入 实 体 清 单, 对 中 兴 通 讯 采 取 限 制 出 口 措 施 首 先, 就 业 绩 影 响 来 说, 中 兴 通 信 在 美 国 只 占 有 分 量 很 小 的 消 费 电 子 市 场, 美 国 的 处 罚 不 会 对 中 兴 的 海 外 业 绩 产 生 太 大 影 响 第 二, 中 兴 受 到 反 垄 断 调 查, 可 以 追 溯 到 2012 年, 反 复 的 调 研 结 果, 往 往 都 是 无 疾 而 终, 我 们 不 敢 大 胆 妄 测, 本 次 调 查 会 是 旧 瓶 装 新 酒, 但 是 适 逢 大 选 期 间, 贸 易 战 的 从 严 处 理 也 是 人 之 常 情, 对 后 市 的 影 响 然 我 们 拭 目 以 待 倘 若 真 如 美 国 所 言, 对 中 国 进 行 出 口 限 制, 我 们 需 要 担 心 的 是 高 端 芯 片 的 供 给 能 力 和 自 研 能 力, 对 我 国 芯 片 行 业 也 会 形 成 较 大 挑 战 人 工 智 能 :AlphaGo 围 棋 大 战 的 胜 利, 无 论 是 4-1 还 是 3-2, 已 经 宣 告 了 人 工 智 能 对 阵 人 类 的 胜 利, 算 法 战 对 阵 心 理 战, 迈 出 了 人 工 智 能 进 步 的 一 大 步 就 产 业 发 展 而 言, 人 工 智 能 的 应 用 领 域 很 多, 而 自 动 驾 驶 是 深 度 学 习 发 展 到 普 适 阶 段 的 产 物 目 前, 市 场 上 所 谓 的 车 联 网 公 司 重 要 缺 陷 在 于 缺 乏 合 理 的 商 业 模 式 及 相 应 的 配 套 措 施, 自 动 驾 驶 在 中 国 的 路 还 很 长, 但 是 辅 助 驾 驶 及 相 关 配 套 有 可 能 在 未 来 几 年 落 地 而 就 美 国 的 进 展 来 看, 通 用 谷 歌 福 特 来 自 计 算 机 及 汽 车 的 行 业 公 司 纷 纷 合 作, 谷 歌 自 动 驾 驶 也 拿 到 了 一 定 权 限 的 上 路 牌 照, 从 产 业 的 角 度 看 资 本 市 场, 车 联 网 / 自 动 驾 驶 领 域 仍 然 将 是 未 来 产 业 发 展 的 前 驱 方 向 昂 宽 带 中 国 : 国 家 公 布 了 未 来 五 年 中 国 计 划 实 施 的 100 个 重 大 工 程 及 项 目, 建 设 高 速 大 容 量 光 通 信 传 输 系 统 是 其 中 强 调 的 一 个 这 是 现 代 的 基 础 设 施, 国 家 一 直 推 进 宽 带 中 国, 计 划 在 2020 年 在 全 国 所 有 的 城 市 跟 农 村 都 要 通 宽 带 即 使 是 偏 远 地 区 的 农 村 也 要 努 力 消 除 数 字 鸿 沟 覆 盖 98% 以 上 的 行 政 村 意 味 着 巨 大 的 市 场 潜 力, 光 纤 光 缆 的 高 需 求 情 况 有 理 由 持 续 到 2018 年 从 运 营 商 来 看, 三 大 运 营 商 在 4g 网 络 的 完 善 仍 然 在 进 行, 中 移 动 完 成 了 集 采, 显 示 两 家 齐 声 的 状 态, 量 从 14 年 的 6500 万 到 今 年 的 1 亿 芯 公 里 电 信 联 通 预 计 采 集 规 模 合 计 应 有 5000 芯 公 里, 价 格 会 比 移 动 集 采 价 格 高, 而 从 产 业 需 求 端 调 研, 目 前 62 元 的 价 格, 已 经 无 料 可 采, 供 给 端 极 度 短 缺, 且 扩 充 产 能 很 难 在 今 年 释 放, 因 此, 产 业 高 景 气 度 可 持 续 二 板 块 表 现 回 顾 ( 一 ) 各 行 业 本 周 走 势 回 顾 图 1: 通 信 板 块 本 周 走 势 强 于 沪 深 300
资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 2: 各 板 块 自 年 初 涨 跌 幅 情 况 资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ( 二 ) 子 行 业 涨 跌 幅 情 况 图 3: 通 信 板 块 本 周 涨 跌 幅
资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 4: 通 信 板 块 年 初 至 今 涨 跌 幅 资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 ( 三 ) A 股 公 司 周 涨 跌 幅 图 5: 本 周 A 股 涨 幅 排 行 资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 图 6: 本 周 A 股 跌 幅 排 行
资 料 来 源 :Wind, 中 国 银 河 证 券 研 究 部 三 宏 观 政 策 行 业 信 息 分 析 ( 一 ) 运 营 商 人 大 代 表 廖 仁 斌 : 加 大 农 村 网 络 基 础 设 施 建 设 投 入 2016 年 全 国 两 会 正 在 召 开, 全 国 人 大 代 表 中 国 电 信 湖 南 公 司 总 经 理 廖 仁 斌 在 今 年 两 会 上 提 出 关 于 加 快 推 进 互 联 网 + 农 村, 以 信 息 化 助 力 美 丽 乡 村 建 设 的 建 议 廖 仁 斌 表 示, 我 国 是 农 业 大 国, 政 府 持 续 聚 焦 三 农 2016 年 中 央 一 号 文 件 又 将 围 绕 建 设 现 代 农 业, 加 快 转 变 农 业 发 展 方 式 放 在 了 首 位 自 2015 年 李 克 强 总 理 在 政 府 工 作 报 告 中 提 出 实 施 互 联 网 + 行 动 计 划 以 来, 在 国 家 宏 观 政 策 的 指 引 下, 互 联 网 逐 渐 融 合 于 经 济 社 会 的 各 领 域, 农 业 农 村 农 民 的 生 产 生 活 也 在 依 靠 互 联 网 信 息 化 手 段 加 快 转 型 发 展 但 是 目 前 从 整 体 上 来 看, 推 动 互 联 网 + 农 业 还 存 在 以 下 主 要 问 题 : 一 是 服 务 三 农 的 信 息 网 络 与 内 容 应 用 落 后 光 网 乡 村 数 量 不 足, 很 多 偏 远 农 村 既 没 有 宽 带 接 入, 也 缺 少 3G/4G 信 号 覆 盖 ; 面 向 三 农 的 信 息 网 站 数 据 平 台 和 应 用 都 比 较 少 ; 二 是 政 府 部 门 在 农 村 区 域 的 信 息 化 建 设 与 投 入 不 够 系 统, 顶 层 设 计 和 统 一 规 划 待 加 强 ; 三 是 已 开 展 的 信 息 化 项 目 商 业 氛 围 过 于 浓 厚 如 农 村 金 融 农 村 OTO, 农 村 物 流 等 已 经 开 展 的 信 息 化 项 目, 商 业 气 息 都 很 浓, 缺 少 以 公 益 服 务 为 主 的 项 目 ( 如 农 村 政 务 服 务 留 守 儿 童 老 人 可 视 电 话 村 级 电 子 阅 览 室 平 安 乡 村 视 频 应 用 等 ), 没 有 建 立 起 由 政 府 主 导 企 业 参 与 社 会 运 营, 以 公 益 性 和 普 惠 性 为 前 提 的 农 村 信 息 服 务 市 场 化 运 作 机 制 ( 二 ) 设 备 商 从 大 选 年 中 兴 再 遭 美 国 出 口 限 制, 看 中 国 通 讯 产 业 崛 起 美 国 时 间 3 月 7 日, 美 国 商 务 部 在 其 网 站 发 布 消 息, 以 违 反 美 国 出 口 管 制 法 规 为 由, 将 中 兴 通 讯 等 中 国 企 业 列 入 实 体 清 单, 对 中 兴 采 取 限 制 出 口 措 施 禁 令 生 效 日 期 为 3 月 8 日 华 为 正 式 试 水 移 动 支 付 与 中 国 银 行 签 订 合 作 协 议 继 苹 果 三 星 等 移 动 硬 件 厂 商 推 出 移 动 支 付 后, 日 前, 国 内 手 机 厂 商 华 为 与 中 国 银 行 签 订 了 Huawei Pay 合 作 协 议, 华 为 正 式 试 水 移 动 支 付 据 了 解, 这 三 种 支 付 都 是 基 于 NFC 技 术, 比 互 联 网 移 动 支 付 更 为 安 全
Juniper 与 联 想 互 补 业 务 短 板 : 建 立 全 球 合 作 伙 伴 关 系 今 日, 联 想 和 Juniper 宣 布 建 立 全 球 战 略 合 作 伙 伴 关 系, 并 致 力 通 过 各 自 产 品 和 技 术 系 列 的 协 同 效 应, 来 为 企 业 客 户 和 全 网 规 模 的 客 户 打 造 下 一 代 融 合 超 级 融 合 和 超 大 规 模 的 数 据 中 心 基 础 设 施 解 决 方 案 此 次, 合 作 伙 伴 关 系 的 建 立, 对 于 Juniper 和 联 想 来 说, 都 显 得 至 关 重 要 联 想 拥 有 丰 富 的 数 据 中 心 硬 件 解 决 方 案, 如 x86 服 务 器 交 换 机 等 设 备 产 品 及 解 决 方 案, 同 时 联 想 还 拥 有 着 丰 富 的 销 售 渠 道 资 源 而 Juniper 则 在 SDN 安 全 网 络 上 拥 有 着 自 身 优 势, 但 在 销 售 渠 道 其 他 硬 件 产 品 上 有 着 自 身 的 不 足 华 为 在 加 拿 大 安 大 略 省 投 资 研 发 5G 项 目 华 为 加 拿 大 公 司 将 在 安 大 略 省 投 资 2.12 亿 加 元 进 行 5G 重 大 研 发 项 目, 安 省 政 府 表 示 这 将 创 造 数 以 百 计 的 研 发 工 作, 雇 用 安 省 技 术 人 员, 进 一 步 巩 固 安 省 作 为 全 球 知 识 经 济 中 心 之 一 的 地 位 安 省 省 长 凯 瑟 琳 韦 恩 8 日 参 观 位 于 多 伦 多 地 区 万 锦 市 的 华 为 加 拿 大 公 司 总 部, 并 与 华 为 中 国 总 公 司 副 董 事 长 兼 轮 值 CEO 胡 厚 崑 进 行 视 频 会 议 大 唐 移 动 2016 服 务 合 作 伙 伴 大 会 在 京 召 开 打 造 共 赢 大 服 务 格 局 2016 年 3 月 5 日, 大 唐 移 动 全 业 务 合 作, 提 升 服 务 价 值 2016 年 度 服 务 合 作 伙 伴 年 会 在 北 京 隆 重 召 开 大 会 以 全 业 务 合 作, 提 升 服 务 价 值 的 主 题, 邀 请 了 来 自 全 国 近 百 名 服 务 合 作 伙 伴 齐 聚 一 堂, 共 同 探 讨 信 息 通 信 产 业 发 展 中 所 面 临 的 关 键 性 问 题 和 挑 战 大 唐 移 动 副 总 裁 魏 建 强 大 唐 移 动 上 海 子 公 司 副 总 经 理 何 毓 嵩 大 唐 移 动 上 海 子 公 司 副 总 经 理 兼 客 服 中 心 总 经 理 李 宏 庆 等 人 出 席 大 会 并 做 了 主 题 演 讲 魏 建 强 表 示, 大 唐 移 动 不 仅 仅 是 无 线 网 络 设 备 供 应 商, 更 是 移 动 服 务 综 合 解 决 提 供 商, 大 唐 移 动 服 务 产 品 覆 盖 移 动 通 信 业 务 全 流 程 全 生 命 周 期 多 年 来, 大 唐 移 动 在 运 营 商 主 设 备 业 务 运 维 业 务 铁 塔 业 务 大 数 据 业 务 以 及 M2M 模 组 等 领 域 取 得 了 值 得 肯 定 的 成 绩 未 来, 大 唐 移 动 将 继 续 秉 承 优 质 服 务 提 升 客 户 满 意 度 增 强 客 户 黏 性 的 服 务 价 值 理 念, 拥 抱 合 作 伙 伴, 加 大 信 息 共 享, 与 服 务 合 作 伙 伴 打 造 优 质 互 补 合 作 共 赢 的 全 业 务 多 层 面 发 展 格 局 华 为 在 加 拿 大 安 大 略 省 投 资 研 发 5G 项 目 新 华 网 多 伦 多 3 月 8 日 消 息, 华 为 加 拿 大 公 司 将 在 安 大 略 省 投 资 2.12 亿 加 元 进 行 5G 重 大 研 发 项 目, 安 省 政 府 表 示 这 将 创 造 数 以 百 计 的 研 发 工 作, 雇 用 安 省 技 术 人 员, 进 一 步 巩 固 安 省 作 为 全 球 知 识 经 济 中 心 之 一 的 地 位 安 省 省 长 凯 瑟 琳 韦 恩 8 日 参 观 位 于 多 伦 多 地 区 万 锦 市 的 华 为 加 拿 大 公 司 总 部, 并 与 华 为 中 国 总 公 司 副 董 事 长 兼 轮 值 CEO 胡 厚 崑 进 行 视 频 会 议 在 随 后 举 行 的 记 者 招 待 会 上, 韦 恩 宣 布 上 述 投 资 项 目 韦 恩 表 示, 在 这 个 合 作 项 目 上, 安 省 政 府 将 从 创 造 工 作 与 繁 荣 基 金 拨 款 1,600 万 加 元, 以 支 持 加 拿 大 华 为 5G 安 省 研 发 扩 展 项 目 5G 安 省 研 发 扩 展 项 目 将 集 中 于 先 进 的 通 讯 技 术 研 发, 包 括 更 快 的 互 联 网 速 度 及 相 关 技 术, 比 如 云 端 计 算 数 据 分 析 及 手 机 安 全 加 拿 大 华 为 将 因 此 在 安 省 创 造 250 份 全 新 工 作, 分 布 在 万 锦 市 滑 铁 卢 的 新 设 实 验 室, 同 时 扩 大 首 都 渥 太 华 现 有 的 研 究 中 心 ( 三 ) 终 端 商 谷 歌 提 前 展 示 Android 7.0 预 览 版 实 现 分 屏 以 往, 谷 歌 会 选 择 在 每 年 的 Google I/O 大 会 上 展 示 自 家 最 新 的 Android 版 本, 今 年 的 Android7.0 则 有 些 不 太 一 样 根 据 外 媒 报 道, 昨 日 谷 歌 已 经 提 前 推 送 了 Android 7.0(Android N) 的 开 发 者 预 览 版, 一 起 来 看 看 这 个 版 本 都 有 哪 些 新 功 能 吧 Android 7.0 预 览 版 中 增 加 了 分 屏 多 任 务, 这 一 功 能 同 时 适 用 于 手 机 和 平 板 电 脑 设 备 另 外 谷 歌 也 增 加 了 画 中 画 功 能, 与 ios9 类 似 同 时 Android 7.0 消 息 通 知 可 以 满 屏 显 示, 用 户 可 直 接 进 行 回 复 操 作 除 此 之 外, 谷 歌 还 加 入 了 一 项 名 为 Data Saver 的 功 能, 限 制 后 台 程 序 流 量 偷 跑 的 情 况, 为 用 户 节 省 流 量 小 米 : 豪 购 专 利 意 欲 何 为? 今 年 2 月 4 日, 小 米 从 美 国 芯 片 巨 头 英 特 尔 公 司 (Intel) 购 买 了 332 件 美 国 专 利, 这 也 是 小 米 继 收 购 博 通 公 司 的 无 线 通 信 专 利 之 后 的 又 一 次 美 国 专 利 收 购 行 为, 而 这 次 的 手 笔 要 大 得 多, 且 所 收 购 专 利 领 域 更 加 广 泛, 将 大 大 充 实 小 米 在 美 国 的 专 利 储 备 安 卓 5 跃 升 为 装 机 量 最 高 安 卓 版 本 碎 片 化 趋 势 缓 解 谷 歌 官 方 发 布 了 最 新 的 权 威 数 据, 其 中 显 示 谷 歌 5.0( 包 括 安 卓 5.1) 已 经 成 为 份 额 最 高 的 安 卓 版 本 另 外, 谷 歌
安 卓 也 保 持 了 一 个 惯 例 : 次 新 版 往 往 能 够 成 为 最 受 欢 迎 的 操 作 系 统 据 美 国 科 技 新 闻 网 站 VentureBeat 报 道, 谷 歌 日 前 更 新 了 安 卓 平 台 版 本 官 方 网 页, 公 布 了 最 新 的 各 个 版 本 的 分 布 数 据 其 中, 名 为 棒 棒 糖 的 安 卓 5.0, 目 前 份 额 排 名 第 一 该 版 本 的 使 用 份 额 共 计 为 36.1%( 包 括 了 安 卓 5.0 和 安 卓 5.1) Nexus 手 机 未 来 三 年 代 工 权 入 手 HTC 打 翻 身 仗? 3 月 9 日 消 息, 去 年 LG 和 华 为 分 别 打 造 了 Nexus 5X Nexus 6P, 今 年 Nexus 新 机 已 经 基 本 确 定 转 交 给 HTC, 或 将 同 时 代 工 5.0 寸 和 5.5 寸 两 款 设 备 此 前 有 消 息 表 示,Google 对 于 代 工 厂 制 作 Nexus 设 备 这 种 模 式 并 不 满 意, 计 划 完 全 收 回 到 自 己 手 中 但 是 目 前 有 爆 料 消 息 称,HTC 与 Google 的 母 公 司 Alphabet 签 订 合 同, 将 在 未 来 三 年 负 责 Nexus 手 机 的 全 部 代 工 业 务 而 目 前 Nexus 平 板 并 未 被 提 及, 而 且 从 去 年 至 今 尚 没 有 升 级, 目 前 有 消 息 称 华 硕 正 在 代 工 新 品, 但 是 尚 未 得 到 可 靠 的 答 复 安 卓 5 跃 升 为 装 机 量 最 高 安 卓 版 本 碎 片 化 趋 势 缓 解 和 苹 果 ios 操 作 系 统 相 比, 谷 歌 安 卓 系 统 一 直 以 来 处 于 严 重 的 碎 片 化 状 态, 由 于 全 世 界 的 安 卓 设 备 厂 商 根 据 自 身 的 节 奏 安 排 新 版 安 卓 系 统 的 更 新, 因 此 安 卓 平 台 版 本 分 布 的 比 例 在 不 停 发 生 改 变 日 前, 谷 歌 官 方 发 布 了 最 新 的 权 威 数 据, 其 中 显 示 谷 歌 5.0( 包 括 安 卓 5.1) 已 经 成 为 份 额 最 高 的 安 卓 版 本 另 外, 谷 歌 安 卓 也 保 持 了 一 个 惯 例 : 次 新 版 往 往 能 够 成 为 最 受 欢 迎 的 操 作 系 统 据 美 国 科 技 新 闻 网 站 VentureBeat 报 道, 谷 歌 日 前 更 新 了 安 卓 平 台 版 本 官 方 网 页, 公 布 了 最 新 的 各 个 版 本 的 分 布 数 据 其 中, 名 为 棒 棒 糖 的 安 卓 5.0, 目 前 份 额 排 名 第 一 该 版 本 的 使 用 份 额 共 计 为 36.1%( 包 括 了 安 卓 5.0 和 安 卓 5.1) 据 悉, 此 次 安 卓 5.0 和 4.0 版 本 也 实 现 了 名 次 对 调,4.0 版 本 的 合 计 份 额 为 34.4%, 屈 居 第 二 名 谷 歌 5.0 版 本 从 新 发 布 到 成 为 第 一 名 的 版 本, 使 用 了 16 个 月 的 时 间 在 2014 年 11 月, 谷 歌 对 外 发 布 了 官 方 硬 件 设 备 Nexus 9, 这 是 第 一 款 安 装 了 安 卓 5.0 的 硬 件, 随 后 有 更 多 的 厂 商 开 始 部 署 这 一 系 统 Nexus 手 机 未 来 三 年 代 工 权 入 手 HTC 打 翻 身 仗? 3 月 9 日 消 息, 去 年 LG 和 华 为 分 别 打 造 了 Nexus 5X Nexus 6P, 今 年 Nexus 新 机 已 经 基 本 确 定 转 交 给 HTC, 或 将 同 时 代 工 5.0 寸 和 5.5 寸 两 款 设 备 此 前 有 消 息 表 示,Google 对 于 代 工 厂 制 作 Nexus 设 备 这 种 模 式 并 不 满 意, 计 划 完 全 收 回 到 自 己 手 中 但 是 目 前 有 爆 料 消 息 称,HTC 与 Google 的 母 公 司 Alphabet 签 订 合 同, 将 在 未 来 三 年 负 责 Nexus 手 机 的 全 部 代 工 业 务 而 目 前 Nexus 平 板 并 未 被 提 及, 而 且 从 去 年 至 今 尚 没 有 升 级, 目 前 有 消 息 称 华 硕 正 在 代 工 新 品, 但 是 尚 未 得 到 可 靠 的 答 复 四 重 点 公 告 硕 贝 德 (300322): 1. 2015 年 度 报 告, 营 收 7.7 亿 元, 同 比 减 少 7.16%; 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 扣 非 净 利 润 -1.09 亿 元, 同 比 减 少 315.18%; 基 本 每 股 收 益 -0.26 元, 同 比 减 少 298.33% 2. 员 工 持 股 计 划 : 员 工 持 股 计 划 的 参 与 对 象 为 公 司 员 工, 其 中 : 参 加 本 员 工 持 股 计 划 的 董 事 监 事 和 高 级 管 理 人 员 共 计 4 人, 认 购 总 份 额 不 超 过 450 万 份, 占 员 工 持 股 计 划 总 份 额 的 比 例 为 9%; 其 他 员 工 认 购 总 份 额 不 超 过 4550 万 份, 占 员 工 持 股 计 划 总 份 额 的 比 例 预 计 为 91% 3. 2016 年 第 一 季 度 业 绩 预 告 : 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 1200-1600 万 元 左 右, 同 比 增 长 235%-280% 通 鼎 互 联 (002491): 收 到 中 国 证 监 会 行 政 许 可 申 请 终 止 审 查 通 知 书, 经 公 司 2016 年 第 一 次 临 时 股 东 大 会 通 过, 非 公 开 发 行 股 票 募 集 资 金 拟 收 购 的 苏 州 瑞 翼 信 息 技 术 有 限 公 司 41% 股 权 以 及 江 苏 通 鼎 宽 带 有 限 公 司 95.68% 股 权, 公 司 将 以 现 金 方 式 收 购, 资 金 来 源 为 公 司 自 有 资 金 加 银 行 并 购 贷 款 截 至 目 前, 苏 州 瑞 翼 信 息 技 术 有 限 公 司 41% 股 权 的 工 商 变 更 手 续 正 在 办 理, 江 苏 通 鼎 宽 带 有 限 公 司 95.68% 股 权 的 工 商 变 更 手 续 已 办 理 完 毕
五 重 点 调 研 一 VR/AR 产 业 的 基 本 情 况 ( 一 )VR 的 发 展 历 史 简 述 1935 年, 一 部 小 说 描 述 这 样 一 副 眼 镜 1; 1960 年, 科 学 家 掀 起 第 一 次 VR 热 潮, 建 立 VR 的 基 础 原 理 和 产 品 的 光 学 结 构 ; 1967 年, 莫 顿 海 利 希 (Morton Heilig) 构 造 了 一 个 多 感 知 的 虚 拟 系 统, 是 一 个 非 常 庞 大 的 设 备, 是 历 史 上 第 一 套 VR 系 统 2, 让 大 家 体 会 真 实 的 3D 体 验 ; 80 年 代,VR 技 术 大 多 数 在 飞 行 航 天 领 域 有 应 用 ; 90 年 代, 商 业 开 始 追 逐, 如 1989 年, 首 次 提 出 VR 概 念, 掀 起 商 业 化 浪 潮 ( 第 二 次 热 潮 ), 比 如 像 Sega 任 天 堂 索 尼 等 都 推 出 VR 的 游 戏 产 品, 但 这 一 轮 浪 潮 因 受 制 于 硬 件 条 件 最 后 也 以 失 败 告 终 ; 2014 年,Facebook 以 20 亿 美 金 收 购 Oculus Rift, 在 全 球 范 围 内 掀 起 VR 的 第 三 次 热 潮 自 此 之 后, 三 星 HTC 索 尼 等 科 技 巨 头 都 纷 纷 加 入 到 VR 行 业 中 去 高 盛 VR 产 业 报 告 显 示, 近 两 年 约 有 225 家 VC 在 VR/AR 领 域 投 资 近 35 亿 美 金 ; 国 内 企 业 如 暴 风 科 技 在 2015 年 4 月 获 得 暴 风 魔 镜 1000 万 美 金 融 资 ( 导 致 暴 风 30 多 个 涨 停 板 ),2016 年 初 暴 风 再 次 获 得 2.3 亿 的 融 资 ( 二 )VR 和 AR 的 区 别 VR, 即 虚 拟 现 实, 是 用 户 带 上 不 透 光 的 眼 镜 让 自 己 沉 浸 在 一 个 虚 拟 的 世 界, 适 合 消 费 者 和 一 些 企 业 用 户 AR, 即 增 强 现 实, 是 带 上 透 光 的 眼 镜, 将 现 实 世 界 的 东 西 叠 加 三 维 的 信 息, 构 成 虚 拟 和 现 实 世 界 的 融 合, 主 要 适 合 服 务 企 业 级 用 户 贾 总 认 为,AR 的 前 景 其 实 比 VR 更 广, 但 由 于 AR 牵 涉 的 领 域 以 及 计 算 量 要 比 VR 多 更 多, 所 以 受 制 于 算 法 CPU/GPU 运 算 能 力 等, 导 致 AR 的 发 展 要 相 对 迟 缓 一 些 ( 三 ) 国 内 外 相 关 企 业 对 VR 的 布 局 和 产 品 现 在 国 内 外 都 在 建 设 VR 的 生 态 圈, 包 括 PCVR 手 机 VR 全 息 眼 镜 工 商 业 设 备 无 人 机 摄 影 网 络 媒 体 等 国 外 对 VR 进 行 布 局 的 企 业 : 高 通 (2011) 谷 歌 (2012, 谷 歌 眼 镜 ) 索 尼 (2013) 惠 普 (2014) Facebook(2014, 收 购 Oculus) 三 星 (2014) Inter 苹 果 (2015) 迪 士 尼 微 软 福 克 斯 等 国 内 围 绕 VR/AR 也 出 现 了 一 大 批 创 业 者, 巨 头 基 本 都 有 涉 及, 小 米 乐 视 也 在 布 局 国 内 主 要 对 VR 下 述 几 个 方 面 进 行 布 局 :(1) 头 戴 显 示 设 备 :3 类,PC 端 的 头 显 移 动 的 头 显 一 体 机 ;(2) 输 入 设 备 : 动 作 捕 获 类 设 备 泛 体 感 类 设 备 ;(3) 游 戏 ;(4) 影 视 ;(5) 应 用 ( 家 装 房 地 产 军 事 模 拟 媒 体 方 向 等 );(6) 服 务,VR 社 区 爱 好 者 社 区 活 动 平 台 等 ( 四 ) 资 本 市 场 对 VR 的 布 局 情 况 1. 国 内 VR 融 资 特 征 (1) 出 资 机 构 大 多 持 观 望 态 度, 投 资 机 构 都 较 为 谨 慎 但 也 有 较 为 活 跃 的, 如 和 君 资 本 九 合 创 投 等 (2) 投 资 人 主 要 以 天 使 人 ( 占 比 57%) A 轮 投 资 ( 占 比 31%) 居 多,B 轮 投 资 ( 占 比 12%) 较 少 获 得 B 轮 融 资 的 仅 有 暴 风 魔 镜 诺 亦 腾 大 朋 曼 恒 数 字 斗 鱼 TV 多 新 哆 睿 悦 蚁 视 (3) 上 市 公 司 表 现 活 跃, 进 行 大 型 的 收 购 参 股 2.VR 投 资 链 雏 形 显 现 : 产 业 资 本 布 局 集 中 在 设 备 端 和 内 容 端 1 1935 年, 一 个 叫 斯 坦 利 温 鲍 姆 (Stanley G.Weinbaum) 的 小 说 家 写 了 一 部 小 说, 这 部 小 说 以 眼 镜 为 基 础 涉 及 视 觉 嗅 觉 触 觉 等 全 方 位 沉 浸 式 体 验 的 虚 拟 现 实 概 念, 被 认 为 是 首 次 提 出 虚 拟 现 实 概 念 的 作 品 2 莫 顿 海 利 希 (Morton Heilig) 发 明 了 第 一 个 VR 设 备 Sensorama,Sensorama 体 积 庞 大 构 造 复 杂, 由 震 动 座 椅 立 体 声 音 响 大 型 显 示 器 等 部 分 组 成, 具 有 三 维 显 示 及 立 体 声 效 果, 能 产 生 振 动 和 风 吹 的 感 觉 甚 至 还 有 气 味, 感 觉 类 似 于 现 在 的 4D 电 影 体 验
(1) 设 备 端 : 头 显 输 入 输 出 系 统 的 集 成 商 (2) 内 容 端 : 游 戏 影 视 与 传 统 行 业 相 结 合 挖 掘 VR 的 具 体 应 用 VR+(VR 与 现 代 商 业 相 结 合 ) 线 下 体 验 项 目 ( 如 游 乐 场 房 地 产 商 旅 游 医 疗 ) 3. 已 获 融 资 企 业 大 概 有 67( 或 70 多 家 ) 企 业 已 获 得 投 资 ( 少 的 百 万 元, 多 的 几 个 亿 ) (1) 暴 风 科 技, 主 要 做 头 显 和 VR 的 应 用 平 台, 其 独 立 的 资 源 优 势 在 于 拥 有 海 量 的 电 影 资 源 2015 年 4 月 获 得 暴 风 魔 镜 1000 万 美 金 融 资,2016 年 1 月 再 次 获 得 2.3 亿 融 资, 投 资 方 包 括 中 信 资 本 暴 风 科 技 等 (2) 蚁 视 科 技, 主 要 做 输 入 输 出 设 备,2014 年 4 月 获 得 百 万 人 民 币,12 月 1000 万 红 杉 资 本,2015 年 12 月 获 得 3 亿 ( 五 ) 当 前 VR/AR 发 展 面 临 的 技 术 瓶 颈 VR 要 实 现 较 好 的 体 验, 应 达 到 以 下 标 准 :(1) 分 辨 率 为 2K 屏 较 好 ;(2) 视 野 范 围 垂 直 方 向 150 度, 水 平 方 向 230 度 ;(3) 刷 新 率 要 达 到 75 赫 兹 以 上 ;(4) 手 指 肢 体 的 感 应 和 交 互 ;(5) 立 体 视 觉 的 呈 现 ;(6) 高 保 证 7 声 道 的 音 效 ;(7) 重 量 应 在 200 克 以 下 当 前 VR/AR 发 展 面 临 的 瓶 颈 包 括 : 1. 硬 件 瓶 颈 (1) 分 辨 率 较 低, 现 在 大 都 为 1K 屏 ; (2) 刷 新 率 较 低, 现 在 大 都 为 60 赫 兹 ; (3) 可 视 角 度 较 小, 通 过 头 戴 头 盔 导 致 可 视 范 围 较 小 ; (4) 交 互 方 式 较 单 一, 现 在 大 都 使 用 蓝 牙 遥 控 器 等 容 易 导 致 延 迟 和 不 自 然 ; (5) 由 于 刷 新 率 分 辨 率 容 易 导 致 人 体 的 眩 晕 感, 不 适 宜 长 期 佩 戴 AR 面 临 的 技 术 瓶 颈 更 大, 包 括 图 像 的 识 别 技 术 不 成 熟, 没 法 支 撑 消 费 级 产 品 2. 数 据 瓶 颈 海 量 数 据 的 挑 选 和 传 输 是 一 个 非 常 浩 大 的 工 程 ( 六 )VR/AR 未 来 的 发 展 趋 势 (1) 比 较 看 好 移 动 VR 的 发 展, 因 其 便 携 性 的 优 势, 在 克 服 其 硬 件 方 面 的 制 约 后 市 场 较 为 广 阔 移 动 VR 应 用 在 机 场 房 地 产 等 领 域 较 好 (2)VR 与 手 机 APP 对 接, 将 现 有 APP 转 化 为 适 合 VR 方 式 的 APP, 而 不 是 重 新 开 发 一 套 VR 的 APP (3) 动 作 追 踪 技 术 是 将 VR 真 正 推 向 高 潮 的 技 术, 这 块 需 要 硬 件 厂 商 传 感 器 各 种 算 法 等 的 结 合 (4) 高 盛 VR 与 AR 报 告 指 出, 预 计 到 2025 年,VR 和 AR 的 市 场 规 模 将 达 到 800 亿 美 元 如 果 移 动 VR 能 够 解 决 手 机 电 池 发 热 等 问 题, 年 营 业 收 入 可 达 到 1800 多 亿 美 金 VR/AR 最 有 可 能 率 先 实 现 应 用 的 九 大 领 域 : 视 频 游 戏 事 件 直 播 视 频 娱 乐 医 疗 保 健 房 地 产 零 售 教 育 工 程 和 军 事 3 (5) 游 戏 在 VR 推 动 中 起 到 重 要 作 用, 现 在 VR 最 大 的 市 场 是 视 频 游 戏, 现 在 大 概 有 2.3 亿 台 视 频 游 戏 机 包 流 量, 预 测 到 2020 年 用 户 量 将 达 到 7000 万, 那 么 软 件 收 益 将 达 到 70 亿 美 金 爆 发 期 (6) 现 在 VR 各 个 标 准 不 统 一, 迫 切 需 要 行 业 标 准 指 导 (7) 未 来 VR 的 发 展 将 以 内 容 为 主, 目 前 VR 的 内 容 相 对 比 较 贫 乏, 未 来 条 件 成 熟 后 VR 的 内 容 会 出 现 比 较 大 的 二 问 答 环 节 Q1: 实 现 VR/AR 产 品 的 盈 利 性 还 有 多 远? 如 果 能 够 实 现, 产 业 链 上 哪 个 行 业 会 最 先 实 现 业 绩 的 兑 现? 答 : 现 在 大 多 数 厂 商 还 没 有 实 现 盈 利 例 如 暴 风 魔 镜 去 年 出 货 量 是 50 万 台, 并 没 有 达 到 盈 利 预 期, 不 过 其 今 年 3 高 盛 VR 与 AR 报 告 : 下 一 个 通 用 计 算 平 台 ( 精 华 版 ):http://tech.qq.com/a/20160202/009715.htm
期 望 达 到 1000 万 台 目 前 已 经 有 一 些 盈 利 点, 主 要 是 在 内 容 上 例 如 房 地 产 领 域 可 以 利 用 VR 代 替 样 板 房, 以 及 游 乐 园 体 验 馆 等 游 戏 行 业 盈 利 点 最 大, 但 是 游 戏 公 司 目 前 还 处 于 观 望 态 度, 等 待 VR 硬 件 成 熟 Q2: 现 在 市 场 认 为 VR 产 品 体 验 还 是 有 欠 缺 的, 那 么 从 技 术 角 度 VR 推 广 的 技 术 瓶 颈 和 挑 战 包 括 哪 些 呢? 答 : 事 实 上, 传 感 器 延 迟 等 问 题 已 被 前 沿 厂 商 解 决, 现 目 前 的 瓶 颈 主 要 在 硬 件 ( 见 当 前 VR/AR 发 展 面 临 的 技 术 瓶 颈 ) 和 内 容 上 Q3: 从 时 间 节 点 上 看,VR 进 入 消 费 节 点 大 概 是 什 么 时 候? 答 : 可 以 参 照 智 能 手 机, 智 能 手 机 2003 年 出 现, 成 为 街 机 大 约 在 2013 年, 大 概 经 历 了 10 年 时 间 VR 是 2012 年 开 始 布 局, 真 正 到 消 费 领 域 可 能 需 要 三 年 或 者 五 年 Q4:VR 产 品 市 面 上 性 价 比 如 何? 国 外 是 否 在 性 价 比 方 面 比 国 内 好 很 多? 能 否 预 测 一 下 VR 的 推 广? 答 : 一 体 机 价 格, 国 外 几 百 美 金, 折 合 人 民 币 几 千 元, 国 内 大 多 数 集 中 在 2000 以 内, 高 端 部 分 差 距 不 大 ; 移 动 价 格, 约 为 几 百 块, 价 格 较 低, 比 较 容 易 被 大 众 接 受 推 广 方 面, 最 初 手 机 电 脑 出 现, 价 格 也 很 昂 贵, 是 因 为 没 有 走 出 市 场 和 量, 只 有 量 上 去 了 才 能 引 发 价 格 下 跌 目 前 VR 产 品 出 货 量 较 小 导 致 价 格 难 以 下 调, 而 消 费 者 也 处 于 观 望 态 度 将 来 VR 硬 件 跟 上, 各 方 面 体 验 也 较 好 后, 推 广 这 块 价 格 会 大 幅 下 降, 出 货 量 也 会 大 增, 会 成 为 大 家 真 正 接 受 的 消 费 产 品 Q5: 推 动 VR/AR 发 展 的 驱 动 力 是 什 么?VR/AR 要 实 现 快 速 发 展 要 解 决 哪 些 核 心 问 题? 答 : 推 动 力 方 面, 新 兴 市 场 需 要 领 头 羊, 目 前 属 于 各 方 混 战 状 况, 没 有 统 一 的 标 准, 而 定 制 会 打 击 开 发 者 的 积 极 性, 因 此 推 动 其 实 现 标 准 化 是 比 较 重 要 的 驱 动 力 问 题 方 面, 除 了 刚 刚 提 到 的 硬 件 方 面 的 不 足 外, 要 像 手 机 一 样 成 为 大 众 产 品, 首 先 手 机 蓄 电 量 是 一 个 问 题, 手 机 发 热 也 是 一 个 问 题 Q6: 全 息 技 术 和 VR/AR 相 比, 其 市 场 前 景 怎 么 样? 答 : 目 前 其 实 都 没 有 达 到 真 正 的 全 息, 这 条 路 还 比 较 长 远, 可 能 会 比 VR/AR 还 要 久
评 级 标 准 银 河 证 券 行 业 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 超 越 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 与 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 行 业 指 数 ( 或 分 析 师 团 队 所 覆 盖 公 司 组 成 的 行 业 指 数 ) 低 于 交 易 所 指 数 ( 或 市 场 中 主 要 的 指 数 ) 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 银 河 证 券 公 司 评 级 体 系 : 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 20% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 谨 慎 推 荐 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 超 越 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10%-20% 该 评 级 由 分 析 师 给 出 中 性 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 与 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 相 当 该 评 级 由 分 析 师 给 出 回 避 : 是 指 未 来 6-12 个 月, 公 司 股 价 低 于 分 析 师 ( 或 分 析 师 团 队 ) 所 覆 盖 股 票 平 均 回 报 10% 及 以 上 该 评 级 由 分 析 师 给 出 王 娜, 通 信 行 业 证 券 分 析 师 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 并 注 册 为 证 券 分 析 师, 本 人 承 诺, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 本 人 不 曾 因, 不 因, 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观 点 而 直 接 或 间 接 受 到 任 何 形 式 的 补 偿 本 人 承 诺 不 利 用 自 己 的 身 份 地 位 和 执 业 过 程 中 所 掌 握 的 信 息 为 自 己 或 他 人 谋 取 私 利
免 责 声 明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 银 河 证 券, 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 ) 向 其 机 构 或 个 人 客 户 ( 以 下 简 称 客 户 ) 提 供, 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 国 家 城 市 或 其 它 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 除 非 另 有 说 明, 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 未 经 银 河 证 券 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 银 河 证 券 认 为 本 报 告 所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正, 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断, 银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告, 但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 银 河 证 券 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 银 河 证 券 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 客 户 银 河 证 券 建 议 客 户 如 有 任 何 疑 问 应 当 咨 询 证 券 投 资 顾 问 并 独 自 进 行 投 资 判 断 本 报 告 并 不 构 成 投 资 法 律 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 客 户, 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接, 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接, 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 本 报 告 提 供 这 些 地 址 或 超 级 链 接 的 目 的 纯 粹 是 为 了 客 户 使 用 方 便, 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 份, 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易, 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 发 送 给 银 河 证 券 客 户 的, 属 于 机 密 材 料, 只 有 银 河 证 券 客 户 才 能 参 考 或 使 用, 如 接 收 人 并 非 银 河 证 券 客 户, 请 及 时 退 回 并 删 除 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 银 河 证 券 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 银 河 证 券 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 联 系 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 部 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 上 海 浦 东 新 区 富 城 路 99 号 震 旦 大 厦 15 楼 深 圳 市 福 田 区 福 华 一 路 中 心 商 务 大 厦 26 层 北 京 市 西 城 区 金 融 街 35 号 国 际 企 业 大 厦 C 座 公 司 网 址 :www.chinastock.com.cn 机 构 请 致 电 : 北 京 地 区 : 王 婷 010-66568908 wangting@chinastock.com.cn 上 海 地 区 : 何 婷 婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深 广 地 区 : 詹 璐 0755-83453719 zhanlu@chinastock.com.cn 海 外 机 构 : 刘 思 瑶 010-83571359 liusiyao@chinastock.com.cn