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观点概述 我的有色观点五月铜有上涨趋势下游消费好转是主因 2018 年 4 月铜价上涨为主, 之后因国内需求增速无法跟上铜价上涨速度, 导 致月底出现回落 ;4 月铜价主力上涨其主因 : 一 库存增长趋势受阻, 去库存格 局已成 ; 二 国内废铜紧张格局加剧, 缺口在放大 ; 三 加工企业需求回升, 订 单表现较好, 刺激市场消费 行业精选 1. 中国 4 月财新制造业 PMI 终值 51.1, 前值 51.0, 预测值 50.9 2. 智利 Escondida 铜矿与工会薪资谈判无疾而终 3. ICSG: 预计全球铜供应 2018 年过剩 4.3 万吨,2019 年短缺 33.1 万吨 4. 海关 :2018 年 3 月废铜进口 22.30 万吨, 同比减少 37.72% 有色视界 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 冶炼企业产能规模 样本数 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 趋势 X>60 万 1 100.0% 100.0% 不变 30<X<60 万 9 91.5% 84.4% 升 15<X<30 万 12 73.8% 62.4% 升 10<X<15 万 17 61.5% 53.6% 升 X<10 万 3 73.3% 51.3% 升 基本面来看, 二季度是旺季淡季, 因此市场消费将会好转, 另外铜价持续弱 主 编 : 王宇 副主编 : 肖传康 势, 也给上涨趋势带来动力 ; 目前库存下降格局已成, 消费增速加快 ; 因此预计 5 月铜价震荡上扬为主, 铜价区间 50500-53000 元 / 吨,LME6750-7150 美元 / 吨 编 辑 : 刘玉婷陈泽仁 联系人 : 王宇 021-26093257 邮箱 :wangyu@mysteel.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录 目录... 1 一 铜价回顾... 2 二 铜精矿市场... 2 1 国产铜精矿市场... 2 2 进口铜精矿市场... 3 三 精炼铜市场... 4 1 国产精炼铜状况... 4 2 进口精炼铜状况... 4 3 精炼铜库存状况... 6 4 精炼铜升贴水状况... 6 5 铜冶炼企业开工状况... 7 四 废铜市场... 6 五 铜材市场... 11 六 终端需求... 12 七 后市展望... 12 免责声明... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

一 铜价回顾 2018 年 4 月铜价上涨为主, 之后因国内需求增速无法跟上铜价上涨速度, 导致月底出现回落 ;4 月铜价主力上涨其主因 : 一 库存增长趋势受阻, 去库存格局已成 ; 二 国内废铜紧张格局加剧, 缺口在放大 ; 三 加工企业需求回升, 订单表现较好, 刺激市场消费 图一 2018 年 1-4 月铜价走势图 二 铜精矿市场 数据来源 : 我的有色网 LME SHFE 1 进口铜精矿市场 2018 年第一季度铜精矿进口 467.54 万吨, 同比增加 8.37%, 环比减少 2.52% 较 2017 年第一季度进口的 431.42 万吨, 增加明显 加工费方面, 本月进口铜精矿现货 TC 成交在 70-77 美元 / 吨区间, 均价报 73.5 美元 / 吨, 本月铜精矿加工费继续下降, 较上月均价下跌 0.5 美元 / 吨 尽管今年一季度铜精矿的进口数量较去年同期相比增长明显, 但是较上一季度, 进口量还是小幅缩减的, 因此, 国内铜精矿采购紧张的局面并没有得到缓解 在海外罢工方面, 本月关注的矿山劳资谈判和罢工方面, 嘉能可旗下 Lomas Bayas 铜矿, 因企业解雇员工, 引发矿工集体抗议罢工 1-2 天危机 ; 必和必托与旗下 Escondida 铜矿提前展开的劳资谈判无疾而终, 目前矿工方面没有提前确定新协议的想法, 双方的新的劳资协议将在 6 月现有协议结束后在再重新谈判, 或将引发又一次的罢工 2

图二 2018 年 1-3 月铜精矿进口量统计 2 国产铜精矿市场 数据来源 : 海关总署我的有色网 3 国内市场, 预计 2018 年 3 月国产铜精矿产量约在 12.07 万金属吨, 同比下降 12% 图三 2018 年 3 月国内铜精矿产量统计 数据来源 : 的有色网 2018 年 3 月, 当前国内主要市场采购计价系数小幅上涨 1%: 湖北大冶地区 20% 品味铜精 3

矿含税到厂计价系数 83%~84%, 江西地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 86%-87%, 云南地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 87%-89%, 连云港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 81-83%( 含税 ), 上海港 24% 品位铜矿自提含税计价系数 85%-86% 三 精炼铜市场 1 国产精炼铜状况分析据铜资讯部调研 47 家铜企 ( 样本覆盖 95%) 得出 : 预计 2018 年 4 月国内精炼铜产量 77.1 万吨, 同比增长 20%, 环比增长 0.3% 图四 2018 年 4 月国内精炼铜产量 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 2018 年 4 月国内 47 家冶炼企业实际运行产能 995 万吨,4 月检修企业 1 家, 产量有一定影响, 属于计划内检修 ; 不过据企业反馈, 目前铜精矿供应紧张也是导致检修原因之一 2 国内进出口精炼铜状况分析 2018 年 3 月精炼铜进口量同比环比均回升 ; 精炼铜进口 30.9 万吨, 同比增长 5.7%, 环比增长 34.6% 进口增加并非需求所引导, 而是国内进口倒挂幅度收缩, 盈利窗口持续打开, 再结合国内资金偏紧, 融资铜需求回升, 导致进口量增加 4

图五 2018 年 3 月精炼铜进口统计 数据来源 : 海关总署 我的有色网 2018 年 3 月精炼铜出口 2.25 万吨, 同比下降 48.7%, 环比增长 18.4% 境外铜进口盈利窗口在 3-4 月频繁打开, 不利国内精炼铜出口, 因此出口量下降 ;4 月进口盈利窗口依然频繁打开, 因此预计出口再次出现下降趋势 图六 2018 年 3 月精炼铜出口数据 数据来源 : 海关总署 我的有色网 5

3 精炼铜市场库存状况 2018 年 4 月国内现货和保税区现货都处于下降趋势 ; 截止 4 月 27 日统计上海市场流通现货库存从 3 月 24.36 万吨下降至 18.35 万吨, 下降趋势明显 ; 而保税区库存下降至 44.07 万吨, 小幅下降 图七 2018 年 4 月铜现货及保税区库存统计 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 4 月国内现货库存下降, 主因消费需求表现不错, 虽然进口同样在回升, 但回升幅度有所减少 另外 4 月冶炼企业发货量少, 这当中涉及 17% 发票变 16% 发票的问题 最后冶炼企业由于铜精矿紧张的表现, 出货需求不佳 境外保税区库存表现小幅下降趋势, 主因一 : 国内需求回升, 刺激保税区清关进口, 加上进口盈利窗口频繁打开 主因二 企业对融资需求量有增无减, 促进境外铜到达保税区, 从而使保税区库存出现小幅下降趋势 4 国内精炼铜现货升贴水状况分析 2018 年 4 月现货市场多以升水报价出货, 升水主要体现在交割换月之后 5 月开始市场 17% 的增值税发票, 全部改为 16% 的增值发票, 因此部分企业出货意愿不强, 市场抬高出货升水 ; 加上 4 月冶炼企业发货少, 市场供应压力下降, 从而刺激回升 截止 4 月 27 日, 市场现货好铜基本升 200 元 / 吨, 平水铜升 140-160 元 / 吨不等, 湿法铜贴 80-100 元 / 吨, 成交均表现尚可 6

图八 2018 年 4 月现货电解铜和升贴水走势图 数据来源 : 我的有色网 2018 年 4 月东北市场现货价格高于上海市场 400-500 元 / 吨, 货源主要是山东市场, 不过成交尚可 ; 华东市场进口铜品牌成交相对一般, 国产铜由于长单效应, 成交较好 ; 华南市场报价均以升水, 且升水持续坚挺, 主因市场供应商出现检修情况, 当月减少对广东市场供应, 造就市场库存出现持续下降趋势 ; 重庆市场当月全部升水出货, 升水 200-400 元区间报价, 维持高升水出货主因市场相对 垄断 5 铜冶炼企业开工状况我的有色网 3 月调查了全国 47 家冶炼厂产能利用率, 其中 2 家企业已经不再生产,2 家冶炼企业产量恢复,1 家冶炼企业检修, 但产量影响小,2 家新增且已有产出 表一 2018 年 3 月冶炼厂产能利用率统计表 ( 分省 ) 排名 省份 精炼铜产能 3 月产能利用率 1 山东 175 94.4% 2 江西 120 103.0% 3 安徽 95 96.0% 4 浙江 88 73.6% 5 云南 65 96.0% 6 甘肃 60 92.0% 7 湖北 55 95.6% 8 河南 55 85.1% 9 广西 40 99.0% 10 内蒙古 35 90.9% 11 江苏 30 100.0% 7

12 广东 30 60.0% 13 福建 30 104.0% 14 新疆 20 84.0% 15 山西 20 93.0% 16 辽宁 20 30.0% 17 吉林 12 100.0% 18 湖南 10 96.0% 19 河北 10 60.0% 20 青海 5 72.0% 总计 975 91.5% 数据来源 : 我的有色网 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部 分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况 回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 表二 2018 年 3 月冶炼企业按规模产能利用率统计 冶炼企业产能规模样本数 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率趋势 X>60 万 1 100.0% 100.0% 不变 30<X<60 万 9 91.5% 84.4% 升 15<X<30 万 12 73.8% 62.4% 升 10<X<15 万 17 61.5% 53.6% 升 X<10 万 3 73.3% 51.3% 升 四 废铜市场 表三 2018 年 3 月冶炼企业按原料类型产能利用率统计 2018 年 3 月我的有色网调查数据 数据来源 : 我的有色网 废铜冶炼企业精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率增减 16 家 210 万吨 56.20% 51.10% 回升 矿产炼铜精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 27 家 755 万吨 84.90% 83.91% 回升 矿 85%+ 废铜 15% 企业精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 3 家 30 万吨 77.55% 73.33% 回升 数据来源 : 我的有色网 本月沪铜整体表现先扬后抑的态势, 从月初的 50600 元 / 吨左右, 在本月下半旬涨到 51950 元 / 吨左右, 月底又回落至至 50700 元 / 吨 废铜价格受影响明显, 本月价格区间在 44800-46000 元 / 吨, 价格整体有所上涨 环保问题对废铜市场影响持续 8

市场方面, 目前市场废铜采购困难的局面依旧 一方面贸易商有意挺价出售, 目前市场主流报价在电解铜贴水 500 至 0 元 / 吨, 价格高 ; 另一方面, 进口废铜的减少, 加剧废铜供应紧张的格局, 且国内废铜票税问题和国内废铜供应不稳定, 导致下游采购废铜紧张 除去部分铜材加工企业因其生产工艺问题, 不得不添加废铜, 多数铜材企业已经开始转采电解铜生产 图九 2018 年 4 月电解铜和废铜价格走势图 数据来源 : 我的有色网此外, 目前市场实际精废差已经不足 500 元, 废铜基本不存在经济效益, 精废差的缩小, 企业转采电解铜, 促进了电解铜的消费 从目前市场情况来看, 废铜的价格将居高不下, 精 废差将处于低位很长一段时间 2018 年 3 月份我国废铜进口量为 22.3 万吨, 环比增加 71.8%, 同比减少 37.7%,3 月份虽较 2 月有所回升, 但与今年同期相比进口数量依旧在继续缩减 ;2018 年第一季度合计 55.27 万吨, 与 2017 年第一季度相比减少 35.43 万吨, 缩减幅度 39% 据我的有色网统计,2018 年第一季度 进口废铜的含铜量约为 48%,2017 年第一季度进口废铜含铜量约 33%, 从实际废铜含铜上来看, 折合金属吨,2018 年第一季度减少仅仅只有 9%, 约为 2.73 万金属吨 图十 2018 年 3 月国内废铜进口量 9

数据来源 : 海关总署 我的有色网 废铜进口数量日益缩减, 贸易商多选择优质的废铜进口清关 截止 4 月 31 日,2018 年限制类废铜的进口批文公布了十一批, 目前公布的前十一批批文数量减少幅度明显, 前十一批批文合计 47.05 万吨, 较 2017 年前十一批的 300.58 万吨相比, 减少达到 84% 据我的有色网调查了解, 今年批文以季度的形式对企业公布, 所以预计今年批次数量将超过 11 批, 参考 2016 年全年总计 23 批, 预计 2018 年全年的批文批次数量将超过 20 批 目前批文主要集中在浙江台州和宁波一带, 广东以及天津地区批文情况已不乐观, 广东地区多数企业已开始转型或进行海外投资 后续继续关注批文公布情况 表 2018 年前十一批限制类废铜进口批文统计 批数 配额 ( 吨 ) 第一批合计 : 110770 第二批合计 : 25915 第三批合计 : 36043 第四批合计 : 7966 第五批合计 : 3470 第六批合计 : 0 第七批合计 : 10350 第八批合计 : 22759 第九批合计 : 120676 第十批合计 : 125667 第十一批合计 : 6862 总计 470478 数据来源 ; 我的有色网 10

五 铜材市场 2018 年 3 月中国铜材产量为 157.9 万吨, 同比下降 18.42%, 环比增长 57.8% 铜材产量数据表明,3 月国内铜材生产量同比下降, 环比有所回升 ;2018 年 2 月适逢春节, 因此企业生产开工不佳, 产量下降 ;3 月生产企业节后恢复速度放缓, 导致企业生产开工并不高, 从而影响产出 图十一 2018 年 3 月铜材产量 数据来源 : 我的有色网国家统计局我的有色网调查选取了 43 家铜杆企业和 20 家板带企业作为下游开工率调研样本 : 调研 显示,2018 年 3 月铜杆 板带下游市场整体生产当中, 铜杆及板带市场明显回升, 废铜供应 紧张, 导致废铜制杆企业生产困难, 产量下降 ; 从而刺激电铜制杆产量, 同时电铜制杆需求 量也明显回升 ; 板带行业旺季已成, 目前市场下游订单不错, 当然黄铜板带需求量同样好转, 因废铜缺口导致黄铜板带价格回升, 需求也好转 表二 2018 年 3 月铜杆企业开工率统计表 日期 3 月 企业规模总产能原料用量企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 产能利用率 >=40 6 272 22.67 73.50% 40>K>=20 20 548 45.67 70.30% <20 17 194 16.17 63.20% 总计 43 - - 70.46% 表三 2018 年 3 月铜板带企业开工率统计表 数据来源 : 我的有色网 11

日期企业规模企业数量总产能原料用量产能利用率 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) >=10 10 125 10~11 78.3% 3 月 10=>K>=5 5 30 2.5 68.5% 六 终端需求 1<k<5 5 15 1.25 62.4% 总计 20 - - 70.2% 数据来源 : 我的有色网 1 空调消费市场增速下滑 国家统计局数据显示:2018 年 3 月中国空调产量为 2019 万台, 同比增长 8.4%;2018 年一季度中国空调累计产量为 4853.6 万台, 累计增长 13.6% 2017 年, 空调市场销量迎来爆发式增长 ;2018 年以来, 受制冷剂原材料上涨 房地产销售低迷等因素限制, 空调市场增速有所下降, 但仍保持上升趋势 图十二国内空调产量变化图 数据来源 : 国家统计局 2 冰箱市场同比下滑明显 2018 年 3 月中国家用电冰箱产量为 726 万台, 同比下降 2.6%; 2018 年一季度中国家用电冰箱产量为 1760.6 万台, 同比下滑 2.3% 受房地产限购令政策打压, 加上每户一台的固有模式, 导致冰箱产量有所下滑 图十三国内冰箱产量变化图 12

数据来源 : 国家统计局 3 洗衣机产量略有下降;2018 年 3 月中国家用洗衣机产量为 658.2 万台, 同比下降 2.4%; 2018 年一季度中国家用洗衣机累计产量为 1760.5 万台, 累计下降 1.7% 随着国内洗衣机市场结构升级, 公众消费观念的转变, 预计今年洗衣机市场仍有上升势头 图十四国内洗衣机产量变化图 数据来源 : 国家统计局 13

4 汽车消费开始出现疲软态势;2018 年 3 月中国汽车产量为 270.2 万辆, 同比增长 0.9%; 2018 年一季度中国汽车累计产量为 713.1 万台, 累计下滑 2.6% 2018 年一季度新能源汽车产销分别为 15 万辆和 14.3 万辆, 同比分别增长 156.9% 和 154.3%, 今年新能源汽车发展势头正猛, 前景可期 图十五国内汽车产量变化图 七 后市展望 数据来源 : 国家统计局 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 综述, 基本面来看, 二季度是旺季淡季, 因此市场消费将会好转, 另外铜价持续弱势, 也给上涨趋势带来动力 ; 目前库存下降格局已成, 消费增速加快 ; 因此预计 5 月铜价震荡上扬为主, 铜价区间 50500-53000 元 / 吨,LME6750-7150 美元 / 吨 14

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