2016 年电解铝市场报告 安泰科铝年报 2017 年 1 月 撰稿 : 姚希之北京安泰科信息开发有限公司铝部经理 摘要 沈兰北京安泰科信息开发有限公司铝市场分析师 电话 :(010)63970877 传真 :(010)63971647 Email:yaoxizhi@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 :100814 http://www.metalchina.com 2016 年国内外铝价稳步攀升,LME 三月期铝平均价比上年下跌 4.6%,SHFE 三月期铝平均价比上年下跌 1.6% 2016 年中国电解铝产量及消费量增速进一步回落, 在电解铝企业弹性生产效应影响下, 全年中国电解铝产量增速创下十余年来最低水平, 中国原铝市场呈现短缺格局 ; 国外原铝市场延续短缺态势 在价格回暖, 行业经营效益显著改善的情况下,2017 年中国电解铝供应压力预期显著攀升 与此同时, 国内原铝消费保持相对平稳增长, 市场供需关系逐渐由短期转向过剩局面 免责声明 : 本报告版权归北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称 安泰科 ) 所有, 为非公开资料, 仅供安泰科客户使用 未经安泰科书面授权, 任何人不得以任何形式传送 发布 复制本报告 安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 安泰科力求报告中的数据真实可信 任何根据本报告作出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关 预计 2017 年 SHFE 三月期铝的主要波动范围大致在 10000-13500 元 / 吨 ;LME 三月期铝的主要波动范围大致 在 1400-1750 美元 / 吨
目 录 1 2016 年国内外铝价走势回顾... 1 2 2016 年全球电解铝生产情况... 6 3 中国铝及相关产品进出口情况... 13 4 2016 年全球原铝消费情况... 16 5 2017 年国内外铝市场展望... 23 6 2017 年国内外铝价走势展望... 26
1 2016 年国内外铝价走势回顾 1.1. 2016 年国际铝市场价格走势 2016 年全球市场宏观风险偏好有所改善, 大宗商品基本面整体有所改善, 有色金属价格大多从近年低位反弹 从六种基本金属全年表现来看, 铅 锌 锡受原料供应趋紧 成本上升等因素提振, 其价格表现最为强劲, 涨幅较同期分别达到 4.6% 8.0% 和 11.6% 铜 镍成为六种基本金属中表现最为疲软的两个品种, 较同期分别下跌 11.4% 和 18.8% 2016 年全球铝市供需关系显著改善 在中国大幅削减电解铝供应以及原材料成本持续攀升等因素带动下, 国际市场电解铝价格从近年低位稳步回升,LME 三月期铝全年均价比上年下跌 4.6%, 跌幅收窄 6.5 个百分点 表 1-1 LME 六种基本金属三个月期货价格表现对比 美元 / 吨 2015 年平均价 2016 年平均价 涨跌幅度 % 铜 5493 4867-11.4% 铝 1682 1605-4.6% 铅 1792 1875 4.6% 锌 1942 2098 8.0% 锡 16029 17890 11.6% 镍 11865 9640-18.8% 数据来源 : 安泰科 LME 2016 上半年, 国际铝价震荡上扬, 年初 LME 三月期铝快速站上 1500 美元 / 吨整数关 口, 同时在宏观风险转暖以及全球电解铝供应增速放缓等利好因素提振下, 价格运行重心 持续上移, 并于 3 月突破 1600 美元 / 吨整数关口 步入二季度, 伦铝连续多日跳高, 并在 近 2 个月时间内维持高位波动 6 月份, 美联储加息预期走强以及英国公投退欧引发商品 价格急速下跌, 伦铝受其影响一度回探至 1530 美元 / 吨附近 临近月末, 随着市场消息面 利空出尽, 国际铝价止跌企稳, 处于区间震荡格局 2016 年三季度, 市场宏观风险不确定性重燃以及能源价格下滑致使伦铝承压,7-8 月 份国际铝价以弱势震荡为主 9 月份, 美联储放缓加息决议符合市场预期, 美元指数从高 1
位大幅回落对金属价格构成支撑 ; 与此同时, 国际原油价格飙涨以及中国现货铝市场供应紧缺局面加剧也对国际铝价带来提振, 伦铝连续数日跳涨, 一举收复前期跌势 2016 年四季度, 国际铝价在市场多重利好带动下再创新高, 其中中国现货铝市场供应紧缺局面日趋严峻以及成本快速攀升是带动价格上涨的最主要因素 ; 在资金大举流入期货市场背景下, 伦铝快速站上 1700 美元 / 吨整数关口, 并于 11 月创下年内高点至 1794.5 美元 / 吨 临近年末, 市场宏观消息面趋于中性, 在铝市供需紧缺预期有所缓解的情况下, 资金逐步获利了结, 国际铝价从年内高位震荡回调 2016 年 12 月 30 日,LME 三月期铝收于 1688 美元 / 吨, 同比上涨 12.5%; 全年 LME 现货月和三月期铝平均价分别为 1604 美元 / 吨和 1605 美元 / 吨, 较 2015 年分别下跌 3.6% 和 4.6%, 跌幅显著收窄 数据来源 : 安泰科 LME 图 1-1 伦敦金属交易所铝价走势 1.2. 2016 年中国铝市场价格走势 2016 年 SHFE 基本金属价格涨跌互现 由于锡和镍期货在 2015 年才上市, 因此本文不做比较 从铜 铝 铅 锌四种基本金属来看, 铜价表现最为疲软, 较去年同期下跌 5.9%; 铅 锌成为基本金属中表现最为强劲的品种, 其核心因素依然是市场对供应端的短缺预期加剧, 在资金助推下, 全年 SHFE 三月期铅和期锌均价较同期分别上涨 12.8% 和 10.0% 2
表 1-2 SHFE 基本金属三个月期货价格表现对比元 / 吨 2015 年平均价 2016 年平均价涨跌幅度 % 铜 40584 38203-5.9% 铝 12300 12101-1.6% 铅 12913 14560 12.8% 锌 15160 16679 10.0% 数据来源 : 安泰科 SHFE 2016 年, 国内期铝价格总体呈现上涨态势, 其涨幅和持续性都超过市场普遍预期 年初国内期铝价格在面临传统消费淡季以及节假日等因素影响下, 表现较为疲软, 总体呈现窄幅震荡态势 而在此期间, 受益于中国电解铝企业在 2015 年末集中实施弹性生产, 国内现货铝价格表现坚挺, 从而在一定程度上对期货价格带来支撑 春节过后, 国内期铝价格在开盘小幅回落后迅速反弹, 与过去几年节后价格跳水下跌形成了鲜明反差 面对供需基本面持续向好, 国内期铝价格不断刷新年内高点, 沪铝三月期铝继 3 月份突破 11000 元 / 吨整数关口后, 于 4 月份创下上半年高点至 13075 元 / 吨 2016 年三季度, 沪铝在多数时段呈现弱势震荡格局, 价格一度回落至 12000 元 / 吨关口下方 9 月中下旬, 国家最新公布的 超限运输车辆行驶公路管理规定 正式实施 在新规影响下, 国内电解铝的公路运输成本大幅提高, 同时铁路运力也趋于饱和, 主要地区铝锭仓库进入 9 月下旬到货持续下降, 现货不断趋紧为期铝价格反弹奠定了重要基础 国庆节后, 沪铝呈现强劲上涨态势, 资金大量涌入助推期铝价格一度逼近 15000 元 / 吨, 为近两年来最高水平 ; 与此同时, 电解铝成本要素的快速上涨也对价格底部构成较强支撑 尽管年末资金获利了结, 期铝价格有所回落, 但整体仍维持在年内高位区间运行 2016 年 12 月 30 日, 沪铝三月期铝报收于 12900 元 / 吨, 同比上涨 19.4%; 全年 SHFE 现货月和三个月期货的平均价分别为 12261 元 / 吨和 12101 元 / 吨, 较 2015 年分别下跌 0.1% 和 1.6%, 跌幅显著收窄 3
数据来源 : 安泰科 SHFE 图 1-2 上海期货交易所铝价走势 数据来源 : 安泰科 SHFE LME 图 1-3 国内外铝价表现 4
表 1-3 国内外期货交易所铝加权平均价 LME: 美元 / 吨 SHFE: 元 / 吨 LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2015 年平均价 1663 1682 12279 12300 2016 年 1 月 1479 1480 10870 10693 2016 年 2 月 1535 1527 10717 10755 2016 年 3 月 1530 1537 11102 11324 2016 年 4 月 1564 1574 11597 11760 2016 年 5 月 1556 1569 12423 12402 2016 年 6 月 1592 1548 12357 11952 2016 年 7 月 1629 1641 12541 12450 2016 年 8 月 1641 1653 12474 12241 2016 年 9 月 1590 1604 12537 12104 2016 年 10 月 1664 1669 12739 12509 2016 年 11 月 1735 1734 13689 13666 2016 年 12 月 1730 1722 14082 13355 2016 年平均价 1604 1605 12261 12101 16/15-3.6% -4.6% -0.1% -1.6% 数据来源 :LME SHFE 安泰科 5
2 2016 年全球电解铝生产情况 2.1. 中国以外地区电解铝生产情况 2016 年, 国外电解铝产能进一步下降, 减产规模依旧显著高于新增产能 根据安泰科统计, 截至 2016 年底, 国外电解铝产能为 3270 万吨 / 年, 较上年下降 2.0% 从减产情况来看,2016 年国外关停电解铝产能约为 110 万吨 / 年, 较上一年增长 12%, 产能削减规模不断扩大, 主要分布在美国 巴西 意大利 尼日利亚以及韩国等地 其中, 美国电解铝关停规模较大, 年初以来共有三家电解铝厂相继关闭, 设计产能 70 万吨 / 年 而从新增产能来看,2016 年中国之外地区新建电解铝产能不到 50 万吨 / 年, 较上年下降 30%, 主要分布在中东 马来西亚 加拿大等国家和地区 数据来源 : 安泰科图 2-1 2016 年国外电解铝关停及新增产能分布 尽管国外电解铝产能出现下降, 但考虑到多数关停产能早已无法维持满负荷生产, 加之低成本新建产能逐步向市场放量,2016 年国外电解铝产量仍然呈现增长态势 根据国际铝业协会 IAI 的统计,2016 年 1-11 月份全球电解铝累计产量 ( 不含中国 ) 为 2425 万吨, 同比增长 1.2%,2016 年 11 月份日均产量为 7.34 万吨, 较年初上涨 0.8% 6
74 千吨 73 72 71 70 69 68 数据来源 :IAI 图 2-2 国外电解铝日均产量 从全年各大洲的产量来看, 北美洲和非洲电解铝产量下降最为明显, 其中北美洲产量较上年同期下降约 10% 亚洲依然是产量增长最为迅猛的地区, 中东 印度 东南亚都是产量增长的主要贡献国及地区, 全年产量较上年同期增长约 9% 另外, 欧洲在经历前期新旧产能不断更替后,2016 年产量也实现正增长全年增幅大致在 3% 左右 综上所述, 安泰科估计 2016 年全球电解铝产量约为 5930 万吨, 较上年增长 3.9%; 其中, 国外电解铝产量为 2700 万吨, 增幅 2.7%, 占全球总产量比例较上年降至 45.5%, 降幅 0.5 个百分点 7
USD/MT /lb 2016 年电解铝市场报告 产量 ( 万吨 ) 增幅 (+/-) 右轴 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 南美洲非洲大洋洲北美洲欧洲亚洲 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 数据来源 : 安泰科 图 2-3 2016 年国外电解铝产量各大洲分布 2016 年, 国外现货铝市场供应较为平稳, 现货升水价格依然保持在近年低位水平波动 据统计, 截至 2016 年 12 月, 欧洲鹿特丹铝锭升水大致在 135 美元 / 吨左右, 较年初下降 18%; 日本铝锭升水大致在 70 美元 / 吨, 较年初下降 32%; 美国中西部升水大致在 280 美元 / 吨, 较年初基本持平 600 鹿特丹日本美国中西部 ( 右轴 ) 25 500 400 300 200 100 20 15 10 5 0 0 数据来源 : 安泰科 图 2-4 国外铝锭现货升水情况 8
2.2. 中国电解铝生产情况 2015 年末, 面对行业亏损持续加剧, 中国电解铝企业开启了一波近 7 年来最大规模的减产行动 受减产效应影响,2016 年多数时间内中国电解铝产量均呈现低速增长, 年初月度产量一度曾出现负增长局面 在此背景下, 全年中国电解铝产量增速不到 5%, 创下进入新千年以来中国电解铝年度产量最低增速 根据安泰科统计,2016 年 1-11 月中国电解铝累计产量为 2926 万吨, 同比增长 3.6%; 全年电解铝产量估计达到 3250 万吨, 较上年增长 5.5%, 增幅下降 3.7 个百分点, 连续五年处于增长放缓态势 尽管 2016 中国电解铝产量创下新千年以来最低增长水平, 但在铝价不断走高, 企业经营状况大幅改观的背景下, 中国电解铝产能在 2016 年依旧保持较为可观的增长 根据安泰科统计, 截至 2016 年底, 中国电解铝总产能达到 4320 万吨 / 年, 较上年增长 11.0%, 增幅上涨 2.7 个百分点 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 万吨 产能 产量 数据来源 : 安泰科 图 2-5 2005-2016 年中国电解铝产能产量变化从产能分布来看, 山东和新疆依旧是目前国内最主要的两个电解铝生产省区,2016 年总产能达到 43%, 较 2015 年提高约 4 个百分点 ; 河南省随着近年来电解铝产业发展不断萎缩,2016 年已跌出国内前三大电解铝生产地区, 内蒙古跃居成为国内第三大电解铝生产基地, 全年产能达到 390 万吨 / 年, 占全国总产能 9% 9
宁夏 4% 云南 4% 青海 7% 贵州 3% 甘肃 8% 内蒙古 9% 山西 3% 2015 年 其他 12% 河南 10% 山东 23% 新疆 17% 内蒙古 9% 新疆 17% 河南 9% 2016 年 甘肃 7% 山东 27% 青海 7% 云南宁夏 4% 3% 其他 11% 广西 3% 贵州 3% 数据来源 : 安泰科 图 2-6 2015 年和 2016 年中国电解铝总产能分布变化受国内外铝价反弹提振,2016 年中国电解铝产能开工情况有所回升, 部分在 2015 年末实施弹性生产的企业, 陆续在 2016 年选择复产 ; 与此同时, 部分 2015 年开工建设的电解铝产能, 也在 2016 年陆续完工投放 根据安泰科统计,2016 年中国电解铝复产及新投产能合计超过 600 万吨 / 年, 覆盖 16 个省 市 自治区 其中, 电解铝复产规模占比 35%, 主要集中在河南 山西 西南三省, 以及西北地区 ; 电解铝新投产能规模占比 65%, 主要集中在山东 新疆 广西 内蒙古等地区 复产 新增 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 29% 100% 100% 71% 8% 29% 100% 100% 100% 100% 100% 63% 100% 79% 100% 92% 71% 100% 38% 21% 数据来源 : 安泰科 图 2-7 2016 年中国电解铝复产及新投产能分布 10
受部分电解铝关停产能陆续恢复以及新投产能叠加影响,2016 年中国电解铝运行产能稳步回升 根据安泰科统计, 截至 2016 年 12 月底, 中国电解铝运行产能达到 3650 万吨 / 年, 较 2015 年底上涨 20% 从地区分布来看, 华东 西南电解铝运行产能占比上升最为显著 2015 年 12 月 2016 年 12 月 宁夏 3% 青海 7% 山西 2% 云南 4% 甘肃 7% 陕西 2% 河南 10% 其他 8% 内蒙古 11% 山东 26% 新疆 20% 内蒙古 10% 新疆 18% 河南 8% 甘肃 7% 山东 29% 青海 6% 云南 4% 宁夏 3% 广西 3% 山西 3% 其他 9% 数据来源 : 安泰科 图 2-8 中国电解铝运行产能分布情况在国家供给侧改革的大背景下,2016 年大宗原材料商品价格总体呈现回升态势 特别是煤炭价格, 从年初不到 300 元 / 吨涨至超过 600 元 / 吨的水平, 直接导致电解铝的能源成本大幅攀升 与此同时, 电解铝运行产能在价格上涨带动下持续攀升, 致使氧化铝需求不断趋紧, 氧化铝价格在国庆节后不断飙升, 部分地区已超过 3000 元 / 吨, 较年初上涨约 70% 受电力 氧化铝两大成本要素上涨影响,2016 年中国电解铝生产逐月攀升, 特别是进入三季度后, 电解铝成本上升更为显著 根据安泰科统计,2016 年 12 月中国电解铝行业的含税平均完全成本大致为 13500 元 / 吨, 较年初上涨 20%, 企业盈利状况较年初有所回落 2016 年 11 月份, 中国铝冶炼行业盈利达到 184.8 亿元, 同比增加 145 倍, 行业在连续四年亏损后迎来回暖局面 11
16500 现金成本完全成本 SHFE3M( 元 / 吨 ) 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 8500 数据来源 : 安泰科 图 2-9 中国电解铝成本走势 12
3 中国铝及相关产品进出口情况 2016 年 1-11 月, 沪伦比值总体维持高位 ; 原铝进出口量呈下降趋势 根据海关数据显示,2016 年 11 月中国原铝进口量为 4.19 万吨, 环比上涨 395%; 出口 0.02 万吨, 环比下降 33.3%;2016 年 1-11 月份, 中国原铝累计进口量达到 12.9 万吨, 同比下降 13.1%; 累计出口 1.66 万吨, 同比下降 38.1% 数据来源 : 安泰科 图 3-1 沪伦比值 数据来源 : 中国海关 图 3-2 中国原铝净进口量 13
2016 年 11 月, 中国铝合金的进口量趋于平稳 根据海关数据显示,11 月铝合金进口量 0.46 万吨, 环比下降 13.2%, 同比下降 30.3%; 出口铝合金 3.96 万吨, 环比下降 9.4%, 同比下降 15.0% 1-11 月累计进口量为 5.08 万吨, 同比下降 17.8%; 出口量 45.3 万吨, 同比下降 6.6% 图 3-3 中国铝合金进出口量 单位 : 千吨 数据来源 : 中国海关 尽管人民币贬值在一定程度上有利于商品出口, 但中国铝材出口量仍然在 2016 年出现了罕见的下滑局面 根据海关数据显示,2016 年 11 月, 中国铝材出口量为 33.7 万吨, 环比上涨 10.9%, 同比下降 14.9%; 铝材进口量为 3.8 万吨, 环比上涨 25%, 同比上涨 5.6% 1-11 月铝材累计进口量为 35.2 万吨, 同比下降 22.4%; 累计出口量为 370.4, 同比下降 2.7% 图 3-4 中国铝材出口量 单位 : 千吨 数据来源 : 中国海关 14
随着国内外废铝价差逐步拉大, 同时国内回收机制逐步健全, 近年来中国废铝进口 量出现下滑态势 根据海关数据显示,2016 年 11 月中国废铝进口量为 19.8 万吨, 环比增 长 35.6%, 同比上涨 28.5%,1-11 月累计进口量为 174 万吨, 同比下降 13.8% 图 3-5 中国废铝进口数据 单位 : 千吨 数据来源 : 中国海关 表 3-1 2016 年 1-11 月中国铝产品进出口统计 ( 单位 : 万吨 ) 产品种类 进口 出口 11 月 1-11 月累计同比 % 11 月 1-11 月累计同比 % 原铝 4.19 12.9-13.1 0.02 1.66-38.1 铝合金 0.46 5.08-17.8 3.96 45.3-6.6 铝材 3.8 35.2-22.4 33.7 370.4-2.7 废铝 15.41 191.98-7.6 数据来源 : 中国海关 安泰科 15
4 2016 年全球原铝消费情况 4.1. 中国以外地区原铝消费情况 2016 年, 中国以外地区原铝消费量保持平稳增长, 出建筑领域原铝消费持续回暖外, 交通运输领域, 而别是在新兴经济体的原铝消费增长迅猛, 对原铝消费构成有力支撑 据统计,2016 年 1-11 月, 北美洲汽车产量达到 1688 万辆, 同比增长 1.1%; 欧洲乘用车累计注册量达到 1289 万辆, 同比增长 6.3%;1-11 月份印度和印尼汽车累计销量同比分别增长 8.0% 11.5%, 增幅较为迅猛 消费量 ( 万吨 ) 增幅 (+/-) 右轴 1200 1000 800 600 400 200 0 亚洲欧洲北美南美非洲大洋洲 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 数据来源 : 安泰科 图 4-1 2016 年国外原铝消费地区分布 16
3000 万吨 国外原铝消费量增幅 (+/-) 20% 2500 15% 10% 2000 5% 1500 0% -5% 1000-10% 500-15% -20% 0-25% 数据来源 : 安泰科 图 4-2 2005-2016 年国外原铝消费量 从 2016 年分大洲原铝消费情况来看, 除南美洲之外, 其余大洲的原铝消费均呈现增长态势 欧洲 亚洲 ( 不含中国 ) 非洲三个地区原铝消费增幅显著, 大致在 4%-7% 之间 安泰科估计 2016 年国外原铝消费量为 2810 万吨, 较上一年增长 3.0%, 占全球原铝消费量的比重为 46% 4.2. 中国原铝消费情况在铝材 铝制品等出口表现疲软的情况下,2016 年中国原铝内需表现强劲, 其中房地产 汽车 电网等主要领域的原铝消费增长最为显著, 为国内原铝消费增长奠定重要基础 安泰科估计 2016 年中国原铝消费量将达到 3250 万吨, 比上年增长 7.2%, 增速回落 2 个百分点 从库存变化来看,2016 年中国可统计社会铝锭库存创下近十年来最低水平 春节后国内铝锭库存仅短短数日上涨后, 便呈现下降态势, 而这在过去几年中从未出现, 其主要原因还是中国前期大规模电解铝产能削减所致 步入二季度, 中国电解铝产量仍处于低位增长水平, 随着同期消费步入传统旺季, 国内铝锭库存下降幅度进一步加快 2016 年四季度, 尽管国内电解铝供应增速有所攀升, 但受新一轮运输政策影响, 国内铝锭货运持续趋紧, 主要地区仓库铝锭入库量依旧处于低位水平, 国内仓库铝锭可消费天数一度不足 3 天 截至 2016 年末, 国内可统计社会铝锭库存大致在 30 万吨左右, 较年初下降约 50% 17
140 120 100 80 60 40 20 0 万吨 2012 2013 2014 2015 2016 数据来源 : 安泰科 图 4-3 中国主要地区铝锭库存量变化从消费分领域来看,2016 年建筑 电子电力 交通运输三大原铝消费领域增速显著回升 根据安泰科统计,2016 年建筑 电子电力 交通运输三大领域原铝消费占比分别达到 32.3% 15.6% 12.7%, 铝材出口和耐用品占比分别下降至 11.6% 和 11.0% 电子电力 15.6% 交通运输 12.7% 建筑 & 结构 32.3% 耐用消费品 11.0% 机械装备 6.0% 包装容器 7.2% 其他 3.5% 铝材及铝合金出口 11.6% 数据来源 : 安泰科 图 4-4 2016 年中国原铝消费结构 2016 年房地产行业高开低走, 年初房屋施工 竣工面积等数据创近年新高, 尽管随 后增速有所回落, 但仍然对全年原铝消费构成较强支撑 从国家统计局公布的房地产数据 来看,1-11 月房地产开发企业房屋施工面积 745,122 万平方米, 同比增长 2.9%, 增速比 18
1-10 月份回落 0.4 个百分点 其中, 住宅施工面积 511,416 万平方米, 增长 1.6% 房屋新开工面积 151,303 万平方米, 增长 7.6%, 增速回落 0.5 个百分点 其中, 住宅新开工面积 104,776 万平方米, 增长 7.9% 房屋竣工面积 77,037 万平方米, 增长 6.4%, 增速回落 0.2 个百分点 40% 商品房施工面积房屋新开工面积商品房竣工面积 ( 累计同比 ) 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源 :NBS 图 4-5 中国房地产相关指标 2016 年中国电网投资增速表现强劲, 对电子电力领域原铝消费带来较强提振 根据国家能源局公布数据显示,2016 年 1-11 月份, 中国电网基本建设投资完成额为 4768 亿元, 同比增长 23.8% 在电子 3C 领域,2016 年主要产品产量增速表现好坏不一,1-11 月份移动通信手持机 电子计算机以及微型计算机产量同比分别增长 19.9% -9.1% 和 -10.0% 19
6000 投资额 ( 亿元 ) 累计同比 60% 5000 4000 3000 2000 1000 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0-10% 数据来源 :NEA 图 4-6 电网基本建设投资完成额 2016 年, 中国汽车产量强劲复苏, 成为带动原铝消费增长的又一重要指标 11 月中国汽车产销继续保持增长态势, 当月产销环比和同比增速均超过 10%, 产销量创历史新高 根据中汽协统计,11 月中国汽车生产 301.06 万辆, 环比增长 16.40%, 同比增长 17.75% 其中 : 乘用车生产 263.80 万辆, 环比增长 15.34%, 同比增长 17.62% 商用车生产 37.26 万辆, 环比增长 24.54%, 同比增长 18.68% 1-11 月, 中国汽车累计产量达 2502.70 万辆, 同比增长 14.26% 其中: 乘用车生产 2174.33 万辆, 同比增长 15.56%; 商用车量 328.36 万辆, 同比增长 6.31% 20
350 300 250 200 150 100 月度产量 ( 万辆 ) 同比 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源 : 中汽协 图 4-7 中国汽车产量 近年来, 由于铝价持续低迷, 许多再生铝厂在生产过程中使用更加低廉的原铝对废铝进行替代, 最高时一度达到 50%-60%, 近三年的平均替代比例基本保持在 36%-40% 之间, 在一定程度上对国内原铝消费带来提振 步入 2016 年, 随着国内铝价从年初近 10000 元 / 吨左右一路飙升至 15000 元 / 吨以上, 原铝与废铝之间的价格差最高时超过 5000 元 / 吨, 致使国内再生铝厂在生产过剩中下调原铝添加比例 根据安泰科了解,2016 年国内部分大型再生铝厂的原铝对废铝替代比例降至 30%-35% 左右, 部分小型再生铝厂降至 20%-25% 左右 ; 全年再生铝行业的原铝对废铝替代比例大致为 28%-30%, 较 2015 年显著下降, 对原铝消费增长构成一定压制 21
原铝现货价和生杂铝价价格差 6,000 4,000 2,000 图 4-8 2016 年现货市场原铝价格与生杂铝件价格差 单位 : 元 受国外部分大型经济体制造业回暖以及贸易壁垒政策升温等影响,2016 年中国铝材 出口量大幅下滑, 前 11 个月累计出口呈现负增长格局, 为近年来最差水平 由于铝材生 产过程中大部分原料为原铝, 加之近年来铝材出口在原铝消费中的占比持续攀升, 对 2016 年中国原铝消费增长的抑制作用不可忽视 综上所述, 安泰科估计 2016 年中国原铝消费量将达到 3270 万吨, 较上年增长 7.9%, 增幅下降 0.7 个百分点, 市场小幅短缺 17 万吨, 总体处于紧平衡格局 2016 年全球原铝 产量估计达到 5950 万吨, 比上年增长 4.2%, 消费量达到 6080 万吨, 比上年增长 5.6%, 全球原铝市场短缺 130 万吨 表 4-1 2014-2016 年中国原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2014 年 2015 年 2016 年 e 2016/2015 产 量 2820 3080 3250 5.5% 净进口量 3 3 3 供应量 2823 3083 3253 5.5% 消费量 2791 3031 3270 7.9% 市场平衡 32 52-17 - 数据来源 : 安泰科 中国海关 e 为估计值 表 4-2 2014-2016 年全球原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2014 年 2015 年 2016 年 e 2016/2015 全球电解铝产量 5400 5710 5950 4.2% 全球电解铝消费量 5471 5756 6080 5.6% 平衡 -71-46 -130 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 22
5 2017 年国内外铝市场展望 5.1. 中国电解铝市场供需展望受 2016 年铝价回暖, 行业经营状况显著改善影响, 中国电解铝新建产能扩张步伐有所加快 根据安泰科统计,2016 年中国建成未投产能大约在 150 万吨 / 年, 这批产能预计在 2017 年陆续投放的可能性较大 ; 另外, 目前仍有超过百万吨规模的在建电解铝项目, 不过考虑到届时市场 资金等因素, 预计这部分产能在 2017 年放量相对有限 总体来看,2017 年国内电解铝产能扩主要集中在山东 内蒙古 新疆 广西 贵州等省区 安泰科预计 2017 年中国电解铝总产能将达到 4450 万吨 / 年, 比上年增长 3.0%; 产量将达到 3600 万吨, 比上年增长 10.8% 甘肃 2% 陕西 4% 新疆 15% 内蒙古 18% 辽宁 6% 广西 14% 贵州 10% 山西 7% 山东 24% 数据来源 : 安泰科 图 5-1 2017 年中国电解铝新增产能分布消费方面, 目前中国经济在新常态下正在发生深刻而复杂的变化, 国民经济运行总体平稳 稳中有进的基本面没有改变, 然而支撑经济发展的动力正在经历新旧转换的 衔接期 和 阵痛期 一方面传统需求侧的 三驾马车 对经济增长的拉动作用在减弱, 固定资产投资增速由 2010 年的 24.5% 下降到 2015 年的 10%, 出口增速由 2010 年的 31.3% 下降到 2015 年的 -2.9% 另一方面, 供给侧的新动力仍在孕育中, 增长点还未完全形成, 新业态 新产品的体量还比较小, 短期内难以弥补传统动力消退带来的影响 在此背景下,2017 年中国传统产业领域消费或仍将面临增长乏力等风险, 如建筑 交通运输 耐用品等, 进而传导影响至国内原铝消费的增长动能 不过, 考虑到目前人民 23
币贬值预期依然较高, 或将在一定程度上对未来铝材出口带来改善 综上所述, 安泰科预计 2017 年中国原铝消费量将达到 3480 万吨, 比上年增长 6.4%, 增速回落 1.5 个百分点, 全年市场重回过剩格局, 预计过剩量 123 万吨 表 5-1 2015-2017 年中国原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2015 年 2016 年 e 2017 年 f 2017/2016 产量 3080 3250 3600 10.8% 净进口量 3 3 3 - 供应量 3083 3253 3603 10.8% 消费量 3031 3270 3480 6.4% 平衡 52-17 123 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 f 为预测值 5.2. 国外电解铝市场供需展望 2017 年, 国外电解铝新建产能增速有所加快, 全年新建电解铝产能约 200 万吨 / 年, 为近年来较高水平 尽管如此, 由于国外同期仍有较大规模的旧产能退出, 其总产能规模或仍将呈现下降态势 安泰科预计 2017 年国外电解铝产能为 3250 万吨 / 年, 较上年下降 0.6%; 产量将达到 2790 万吨, 较上一年增长 3.3% 中东 36% 加拿大 28% 挪威 26% 印尼 7% 冰岛 3% 数据来源 : 安泰科 图 5-2 2017 年国外电解铝新增产能分布从需求来看,2017 年美国经济仍将延续稳步复苏态势, 特别是新一届美国领导人上台执政后, 势必将更加提振本国基础制造业, 改善就业环境, 从而对原铝消费带来积极影响 ; 欧元区方面, 虽然经济增长乏力局面仍然存在, 但较前几年已有所改观, 而众多新兴经济体也在保障稳健增长, 国外原铝总体趋稳 安泰科预计 2017 年国外原铝消费量为 2890 24
万吨, 较上年增长 2.8%;2017 年全球电解铝产量将达到 6390 万吨, 比上年增长 7.4%; 原铝消费量为 6370 万吨, 比上年增长 4.8%; 全年市场过剩 20 万吨 表 5-2 2015-2017 年全球原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2015 年 2016 年 e 2017 年 f 2017/2016 全球电解铝产量 5710 5950 6390 7.4% 全球电解铝消费量 5756 6080 6370 4.8% 平衡 -46-130 20 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 f 为预测值 25
6 2017 年国内外铝价走势展望 供应 : 在铝价回暖, 行业利润显著改观的背景下, 中国电解铝运行产能不断攀升 截至 2016 年底, 中国电解铝运行产能已达到 3650 万吨 / 年, 且有进一步上升趋势 尽管受运输不畅等影响, 国内电解铝显性库存仍处于近年来低位水平, 但考虑到运输淡旺季转换, 预计春节过后, 国内铝锭的运输状况或将大幅改观 ; 以目前国内电解铝行业的开工运行水平, 预计 2017 年供应压力不容乐观 消费 : 在银根收紧等因素影响下,2017 年中国实体经济增速仍存在一定变数 建筑 交通 电子电力三大原铝消费领域或难以保持 2016 年高增长水平, 虽然人民币贬值或将有利于铝材出口, 但从量变到质变仍需一段时间 与此同时, 国外发达经济体对中国铝材出口的贸易摩擦仍在不断升温, 特别是美国新一届执政政府的贸易保护主义情绪显著加重, 对中国铝材出口带来不利影响 另外, 近年来铝虽然在其他新领域的应用及替代逐年递增, 但短期也难以对中国原铝消费构筑起较大规模的增长 总体来看, 消费对于铝价的支撑作用相对有限 成本 : 在国家供给侧改革方针的大环境下,2016 年国内大宗商品供需矛盾显著缓解, 原材料价格几乎全面上涨, 进而推高商品生产成本 煤炭作为中国电解铝能源成本中的主要指标, 其 2016 年价格飙涨直接导致电解铝生产成本快速上涨 2017 年中国政府仍将继续加强化解煤炭行业过剩产能任务, 考虑到 2016 年政策执行过程中煤炭行业出现阶段性供需错配, 致使煤价过快上涨, 我们预计 2017 年煤炭行业的政策调控或将更加趋稳, 预计煤炭行业供需矛盾有所缓解, 煤价难以维持当前高位水平, 电解铝生产中的能源成本有望回落 氧化铝作为电解铝成本中的另一大要素, 目前价格仍处于近年来高位水平 考虑电解铝运行产能或将进一步抬升, 加之国内氧化铝整体库存偏低,2017 上半年氧化铝价格仍有进一步走高的可能, 从而间接对铝价构成支撑 但与此同时, 氧化铝价格高企不下也将会驱动国内更多关停产能重启,2017 下半年氧化铝价格存在大幅下跌的风险 除上述之外,2017 年政策走向或也将成为影响铝价波动的一个主要因素 在适度扩大总需求的同时着力加强供给侧结构性改革, 是当前和今后一个时期我国经济工作的主线和全局性重大战略决策 电解铝作为国家重点化解过剩产能的行业之一, 近年来产业政策调控不断升温 国办 26
发 2016 42 号文再次明确表态, 要坚决落实 国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见 ( 国发 2013 41 号 ) 等有关规定, 确有必要的电解铝新 ( 改 扩 ) 建项目, 要严格落实产能等量或减量置换方案, 并在网上公示 与此同时, 国家相关领导人也在多个公开场合明确表态, 要坚决控制电解铝新增产能, 市场关注度不断提升 在国内环保以及社会舆论压力日益攀升的情况下, 近年来环保政策不断加码 2016 年 12 月, 中国有色金属工业技术开发交流中心举行全国有色金属行业碳市场能力建设工作会议 --- 即进行碳市场交易模拟操作训练 此次碳市场模拟交易也将电解铝列为作为重点行业之一, 未来如果实行必将提升电解铝企业的生产成本 综上所述, 我们认为 2017 年铝产业政策和环保政策或将对铝价产生较大不确定性影响 安泰科预计 2017 年 SHFE 三月期铝的主要波动范围大致在 10000-13500 元 / 吨 ;LME 三月期铝的主要波动范围大致在 1400-1750 美元 / 吨 如需了解更多详细内容, 欢迎订阅安泰科 2016 年电解铝及原辅材料白皮书 27