Table_Tit le Table_BaseI nfo 2018 年 08 月 09 日 新智认知 (603869.SH) 业绩符合预期公安大数据战略成为 龙头 工程 公安大数据战略成为 龙头工程 2018 年公安部成立了全国公安大数据工作领导小组, 大力推进实施公安大数据战略, 确保到 2020 年公安信息化建 设取得重大进展 维护国家安全和社会稳定能力有大的提升 公安部部长赵克志认为, 必须坚持刀刃向内 自我革命, 加快推进数据融合共享, 先 把智慧公安的 大脑 建好 ; 要坚持集约化建设原则, 坚持融合式发展思路, 打破部门警种壁垒, 打通交换共享渠道, 集聚优质资源, 推进开放共享, 努力实现数据规模效益和价值最大化, 努力为基层一线实战应用提 供更多更高质量的数据信息服务和支撑 公安信息化综合解决方案业务全面开花 公司充分利用和整合在智慧安全 领域的行业经验和资源积累, 在 2017 年度已布局形成的北京 上海 四川 江苏 湖北 黑龙江 贵州 重庆等十四个业务平台基础上, 深挖客 户需求, 使得公安信息化综合解决方案业务稳步增长 ; 同时, 加强新区域的业务拓展, 中标了新疆博乐市公安局监控设备深度应用 新疆巴州尉犁县社会综合治理 新疆克拉玛依市平安城市建设等项目, 为公司在新区域 的拓展进一步打开了空间 基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大突破 报告期内, 公司基于大数据的智慧警务产品, 在 2018 年松江佘山高清监控系统及重大活动保障指挥调度项目 天津市公安局公安交通管理局公安部公安交通集成指挥平 台项目 肇庆市公安局情报可视化分析平台一期 二期项目 芜湖市公安局综合情报分析平台 连云港市公安局数据分析服务项目 常州市公安局大数据可视化分析平台 公安部警务实战化通信指挥系统等全国各地众多 公安项目中应用落地, 为公司智慧警务业务的进一步发展夯实了基础 投资建议 : 公司已正式更名 新智认知, 旅游资产下沉子公司, 战略聚焦 以数字驱动引领行业变革 ; 公安大数据战略成为 龙头工程, 公司聚焦智慧公安主业路径清晰, 基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大 突破 预计公司 2018-2019 年 EPS 分别为 1.16 1.63 元, 维持 买入 -A 评级,3 个月目标价 23.4 元 风险提示 : 认知解决方案进展不达预期 ; 行业竞争加剧风险 ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 920.0 2,511.8 3,767.7 5,161.8 6,710.3 净利润 170.1 269.6 406.3 568.6 726.9 每股收益 ( 元 ) 0.49 0.77 1.16 1.63 2.08 每股净资产 ( 元 ) 10.18 10.51 11.26 12.39 14.38 公司快报 证券研究报告 旅行社 投资评级买入 -A 维持评级 6 个月目标价 : 23.40 元股价 (2018-08-09) 17.97 元 Table_M ar ketinfo 交易数据 总市值 ( 百万元 ) 6,268.05 流通市值 ( 百万元 ) 4,817.85 总股本 ( 百万股 ) 348.81 流通股本 ( 百万股 ) 268.11 12 个月价格区间 15.87/27.65 元 Tabl e_chart 股价表现 资料来源 :Wind 资讯 升幅 1M 3M 12M 相对收益 10.71 1.7-15.16 绝对收益 12.43-9.91-30.01 Tabl e_report 相关报告 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 新智认知 : 更名新智认知 2018-07-29 聚焦智慧公安 / 胡又文新智认知 : 更名新智认知, 数字驱动引领行业变革 / 胡又文 新智认知 : 业绩超预期, 产业互联网加速布局 / 胡又 2018-05-06 2018-04-12 文新智认知 : 业绩略超预期, 产业互联网布局进行时 / 胡 2017-08-06 又文 盈利和估值 2016 2017 2018E 2019E 2020E 1
市盈率 ( 倍 ) 37.3 23.6 15.6 11.2 8.7 市净率 ( 倍 ) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.3 净利润率 18.5 10.7 10.8 11.0 10.8 净资产收益率 5.0 7.3 10.0 12.8 14.1 股息收益率 0.8 1.4 2.0 2.8 3.6 ROIC 28.5 10.5 12.0 11.8 14.1 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
2018 年上半年收入增长 33.37, 净利润增长 54.79 2018 年上半年公司实现营业收入 11.97 亿元, 同比增长 33.37; 归属于母公司股东净利润为 1.35 亿元, 同比增长 54.79; 对应 EPS 为 0.39 元 表 1 : 公司报告期利润表 报告期单位 : 百万元 2016A 1Q17 1H17 1-3Q17 2017A 1Q18 1H18 一 营业总收入 920 333 898 1,635 2,512 461 1,197 33.37 55.0 二 营业总成本 710 320 786 1,381 2,218 471 1,068 35.9 56.3 营业成本 515 195 528 973 1,535 297 733 38.9 54.7 营业税金及附加 7 1 3 6 12 2 5 78.2 46.4 销售费用 83 57 119 183 208 60 110-7.1 73.1 管理费用 112 61 97 155 350 93 177 82.5 61.3 财务费用 15 6 16 30 43 17 37 132.9 99.9 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 2 1 5 4 3 (1) 16 206.4 708.9 投资收益 2 1 5 4 3 (1) 16 206.4 995.5 四 营业利润 212 14 119 260 334 (8) 155 30.0 48.6 加 : 营业外收入 9 3 1 0 7 0 1-41.0 13.9 减 : 营业外支出 2 0 0 0 0 0 1-967.0 五 利润总额 219 17 120 261 341 (8) 155 28.9 47.9 减 : 所得税 39 11 26 60 64 10 36 39.2 67.5 六 净利润 180 6 94 201 276 (18) 119 26.1 44.0 减 : 少数股东损益 10 (3) 7 10 7 (16) (16) -326.0-168.0 归属于母公司净利润 170 9 87 191 270 (2) 135 54.79 51.8 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.49 0.03 0.25 0.55 0.77 (0.01) 0.39 54.8 51.8 YoY 1H18 QoQ 报告期 2016A 1Q17 1H17 1-3Q17 2017A 1Q18 1H18 毛利率 44.06 41.58 41.22 40.49 38.90 35.59 38.81-5.86 99.8 期间费用率 22.97 37.23 25.81 22.48 23.93 37.07 27.09 4.96 113.2 其中 : 销售费用率 9.07 17.10 13.24 11.18 8.28 13.08 9.21-30.38 111.3 管理费用率 12.22 18.44 10.81 9.49 13.95 20.21 14.79 36.84 106.0 财务费用率 1.67 1.69 1.77 1.81 1.70 3.79 3.09 74.61 181.8 12.96 营业利润率 23.01 4.33 13.29 15.92 13.30-1.72-2.51 97.5 所得税率 -127.23 23.35 17.74 62.19 21.63 22.85 18.85 7.94 123.9 净利润率 19.54 1.93 10.51 12.30 11.01-3.85 9.93-5.45 90.2 营业收入同比增速 152.45 398.56 420.68 净利润同比增速 138.43 134.04 210.77 322.08 104.00 173.01 58.44 38.39-123.51 33.37 54.79 YoY 1H18 QoQ -92.07 19.3-74.00 93.8 3
二季度单季度收入增长 30.41, 净利润增长 75.44 2018 年第二季度公司实现营业收入 7.36 亿元, 同比增长 30.41; 归属于母公司股东净利润为 13713.89 万元, 同比增长 75.44 表 2: 公司单季度利润表 单季度单位 : 百万元 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 YoY 2Q18 QoQ 一 营业总收入 533 333 565 737 877 461 736 30.4 59.7 二 营业总成本 443 320 466 595 837 471 598 28.2 27.0 营业成本 319 195 333 445 562 297 436 30.8 46.8 营业税金及附加 4 1 2 3 6 2 3 91.2 42.7 销售费用 64 57 62 64 25 60 50-19.1-17.0 管理费用 69 61 36 58 195 93 84 135.8-9.9 财务费用 9 6 10 14 13 17 20 90.6 11.8 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 (1) 1 4 (1) (0) (1) 17 319.7 2261.5 投资收益 (1) 1 4 (1) (1) (1) 17 319.7 2261.5 四 营业利润 88 14 105 141 74 (8) 163 55.5 2158.8 加 : 营业外收入 7 3 (2) (1) 6 0 0 128.5 178.9 减 : 营业外支出 1 0 0 0 0 0 1-1287.6 五 利润总额 94 17 103 140 80 (8) 163 57.7 2188.0 减 : 所得税 15 11 15 34 5 10 26 69.9 164.8 六 净利润 79 6 88 107 75 (18) 137 55.5 870.6 减 : 少数股东损益 2 (3) 10 3 (3) (16) (0) -104.6 97.1 归属于母公司净利润 76 9 78 104 78 (2) 137 75.4 6544.4 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.22 0.03 0.22 0.30 0.22 (0.01 ) 0.39 75.4 6544.4 单季度单位 : 百万元 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 毛利率 40.10 40.82 41.58 41.01 39.59 35.95 35.59-0.47 14.68 期间费用率 26.61 20.84 37.23 19.07 18.43 26.61 37.07 9.29-43.77 其中 : 销售费用率 12.06 17.10 10.96 8.67 2.88 13.08 6.80-37.96-48.02 管理费用率 12.87 11.40 18.44 6.30 7.89 22.25 20.21 80.82-43.60 财务费用率 1.68 1.69 1.81 1.87 1.49 3.79 2.65 46.17-30.00 营业利润率 16.61 4.33 18.58 19.11 8.41-1.72 所得税率 16.37-127.23 62.19 14.97 23.90 5.84 净利润率 14.76 1.93 15.57 14.48 8.60-3.85 营业收入同比增速 622.05 398.56 434.68 242.95 64.64 38.39 净利润同比增速 1257.6-123.51 134.04 223.03 58.38 2.51 1 22.15 16.14 18.56 30.41 75.44 YoY 19.20 2Q18 QoQ 1388.80 7.79 112.68 19.23 582.40-93.00-20.78-66.18 161.08 4
二季度毛利率比去年同期下降 0.47, 期间费用率较去年同期上升 9.29 2018 年第二季度公司综合毛利率为 40.82, 较去年同期下降 0.47; 销售费用率为 6.80, 较去年同期下降 37.96; 管理费用率为 11.40, 较去年同期上升 80.82 图 1: 单季度营业收入及净利润增长趋势 图 2: 单季度利润率变化趋势 图 3: 公司的 PE-Band 5
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E ( 百万元 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 920.0 2,511.8 3,767.7 5,161.8 6,710.3 成长性 减 : 营业成本 514.7 1,534.6 2,313.4 3,200.3 4,160.4 营业收入增长率 152.5 173.0 50.0 37.0 30.0 营业税费 6.6 11.8 26.4 36.1 47.0 营业利润增长率 150.3 57.8 46.6 40.2 28.1 销售费用 83.4 208.0 341.0 474.9 617.4 净利润增长率 138.4 58.4 50.7 39.9 27.8 管理费用 112.5 350.4 519.9 712.3 926.0 EBITDA 增长率 115.5 51.6 48.0 34.6 25.1 财务费用 15.4 42.7 61.8 75.8 89.6 EBIT 增长率 147.4 49.8 62.1 38.2 27.1 资产减值损失 -22.2 70.3 16.8 21.6 36.3 NOPLAT 增长率 148.3 63.6 47.9 38.2 27.1 加 : 公允价值变动收益 - 0.6 0.6 0.6 0.6 投资资本增长率 343.6 29.5 40.4 7.1 19.0 投资和汇兑收益 2.1 2.8 0.5 45.0 45.0 净资产增长率 367.5 4.9 6.9 9.7 15.7 营业利润 211.7 333.9 489.6 686.3 879.4 加 : 营业外净收支 6.9 6.8 5.4 6.4 6.2 利润率 利润总额 218.6 340.7 495.0 692.7 885.5 毛利率 44.1 38.9 38.6 38.0 38.0 减 : 所得税 38.8 64.2 89.1 124.7 159.4 营业利润率 23.0 13.3 13.0 13.3 13.1 净利润 170.1 269.6 406.3 568.6 726.9 净利润率 18.5 10.7 10.8 11.0 10.8 EBITDA/ 营业收入 30.3 16.8 16.6 16.3 15.7 资产负债表 EBIT/ 营业收入 24.7 13.5 14.6 14.8 14.4 2016 2017 2018E 2019E 2020E 运营效率 货币资金 1,575.2 1,086.2 301.4 412.9 536.8 固定资产周转天数 217 123 101 75 57 交易性金融资产 - 1.5 0.5 0.7 0.9 流动营业资本周转天数 225 159 188 208 203 应收帐款 956.6 1,412.3 2,359.3 2,658.2 3,961.8 流动资产周转天数 698 470 342 312 303 应收票据 17.9 31.2 - - - 应收帐款周转天数 191 170 180 175 178 预付帐款 248.6 313.8 460.2 826.5 703.3 存货周转天数 70 54 49 60 55 存货 341.3 406.9 609.7 1,125.2 912.1 总资产周转天数 1,197 813 604 495 440 其他流动资产 87.1 83.1 92.4 87.5 87.7 投资资本周转天数 696 478 432 381 332 可供出售金融资产 0.5 26.9 9.3 12.2 16.1 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 32.8 87.3 87.3 87.3 87.3 ROE 5.0 7.3 10.0 12.8 14.1 投资性房地产 - - - - - ROA 3.5 4.5 6.3 7.4 8.3 固定资产 658.9 1,053.2 1,070.7 1,071.1 1,057.0 ROIC 28.5 10.5 12.0 11.8 14.1 在建工程 330.6 517.9 440.2 374.1 318.0 费用率 无形资产 134.9 164.1 154.3 144.0 133.3 销售费用率 9.1 8.3 9.1 9.2 9.2 其他非流动资产 管理费用率 12.2 13.9 13.8 13.8 13.8 资产总额 5,189.7 6,156.7 6,483.8 7,700.2 8,720.5 财务费用率 1.7 1.7 1.6 1.5 1.3 短期债务 700.0 1,033.0 1,375.7 1,620.5 2,036.5 三费 / 营业收入 23.0 23.9 24.5 24.5 24.3 应付帐款 255.4 524.4 441.1 1,115.2 842.6 偿债能力 应付票据 116.9 146.6 - - - 资产负债率 30.5 38.5 37.6 42.3 41.1 其他流动负债 负债权益比 43.8 62.6 60.2 73.4 69.8 长期借款 140.9 152.1 195.9 41.4 138.9 流动比率 2.33 1.54 1.74 1.61 1.83 其他非流动负债 速动比率 2.09 1.36 1.46 1.26 1.56 负债总额 1,580.5 2,370.3 2,436.3 3,260.3 3,585.6 利息保障倍数 14.74 7.97 8.92 10.05 10.82 少数股东权益 58.3 120.6 120.2 119.6 118.9 分红指标 股本 348.8 348.8 348.8 348.8 348.8 DPS( 元 ) 0.15 0.25 0.36 0.51 0.66 留存收益 3,201.0 3,316.4 3,578.6 3,971.5 4,667.3 分红比率 30.8 32.3 31.1 31.4 31.6 股东权益 3,609.2 3,786.5 4,047.5 4,439.9 5,135.0 股息收益率 0.8 1.4 2.0 2.8 3.6 现金流量表 业绩和估值指标 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2016 2017 2018E 2019E 2020E 净利润 179.8 276.5 406.3 568.6 726.9 EPS( 元 ) 0.49 0.77 1.16 1.63 2.08 加 : 折旧和摊销 53.3 89.2 75.0 80.9 85.9 BVPS( 元 ) 10.18 10.51 11.26 12.39 14.38 资产减值准备 -22.2 70.3 - - - PE(X) 37.3 23.6 15.6 11.2 8.7 公允价值变动损失 - -0.6 0.6 0.6 0.6 PB(X) 1.8 1.7 1.6 1.5 1.3 财务费用 15.5 46.8 61.8 75.8 89.6 P/FCF -5.0-25.0-8.7 21.7 38.4 投资损失 -2.1-2.8-0.5-45.0-45.0 P/S 6.9 2.5 1.7 1.2 0.9 少数股东损益 9.7 6.9-0.4-0.6-0.7 EV/EBITDA 33.2 17.7 12.3 9.1 7.6 营运资金的变动 261.8-358.9-1,515.5-450.4-1,158.9 CAGR() 46.7 38.0 78.5 46.7 38.0 经营活动产生现金流量 237.2 57.6-972.7 230.0-301.6 PEG 0.8 0.6 0.2 0.2 0.2 投资活动产生现金流量 -216.9-828.1 12.7 36.1 35.6 ROIC/WACC 2.7 1.0 1.1 1.1 1.3 融资活动产生现金流量 1,314.8 295.0 175.2-154.6 389.9 REP 1.2 2.0 1.3 1.2 0.9 资料来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 6
公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5 至 15; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5 至 5; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5 至 15; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 胡又文声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 7
Tabl e_sal es 销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 姜雪 010-59113596 jiangxue1@essence.com.cn 王帅 010-83321351 wangshuai1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 杨晔 0755-82558046 yangye@essence.com.cn 巢莫雯 0755-82558183 chaomw@essence.com.cn 王红彦 0755-82558361 wanghy8@essence.com.cn 黎欢 0755-82558045 lihuan@essence.com.cn Table_Addr ess 安信证券研究中心深圳市 地址 : 深圳市福田区深南大道 2008 号中国凤凰大厦 1 栋 7 层邮编 : 518026 上海市 地址 : 上海市虹口区东大名路 638 号国投大厦 3 层邮编 : 200080 北京市 地址 : 北京市西城区阜成门北大街 2 号楼国投金融大厦 15 层邮编 : 100034 8