/ 行业及产业 建筑装饰 行业研究 行业深度 证券研究报告 2017 年 11 月 06 日 看好 相关研究 "PPP 助力生态文明建设, 设计先发成长 空间大 申万宏源建筑周报 (20171023-20171027)" 2017 年 10 月 30 日 " 经济增长压力渐显, 中央对生态文明建 设重视超预期 申万宏源建筑周报 (20171016-20171020)" 2017 年 10 月 23 日 证券分析师李杨 A0230516080004 liyang@swsresearch.com 李峙屹 A0230517070004 lizy@swsresearch.com 研究支持黄颖 A0230117070010 huangying@swsresearch.com 联系人黄颖 (8621)23297818 021-23297204 huangying@swsresearch.com 建筑行业 2017 年三季报回顾总结 设计行业景气度证实,PPP 助力生态园林持续高增长 本期投资提示 : 17 年前三季度建筑行业上市公司收入和净利润出现较快增长, 单季净利润增速放缓 :2017 年前三季度建筑行业上市公司共实现营业收入 2.9 万亿, 同比增长 11.5%, 归属于母公司所有者净利润 911 亿, 同比增长 11.6%, 其中三季度单季营业收入 1.03 万亿, 同比增长 13.2%, 单季净利润 303 亿, 同比增长 2.6%, 生态园林板块三季度利润继续保持高增长 17 年前三季度年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升 0.1 个百分点, 净利率总体较去年同期持平 2017 年 Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季毛利率 10.4%/11.7%/10.4%, 较 2016 年同期分别提升 -1.1/1.1/0.2 个百分点, 一季度仍然受到 营改增 收入统计口径变动影响, 建筑行业上市公司毛利率仍呈现一定程度下滑, 尽管二季度 营改增 仍未全面展开, 但毛利率同比已出现上升, 三季度毛利率的提升也进一步显示建筑企业越来约注重精细化管理, 成本控制能力逐渐提高 2017 年 Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季净利率 2.9%/3.5%/3.0%, 较 2016 年同期分别提升 0.2/0.1/-0.3 个百分点 建筑上市企业 17 年前三季度经营性现金流净额流出增加, 三季度单季剔除中国建筑总体有所改善 :2017Q3( 单季度 ) 建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流 68 亿元, 同比多流出 297 亿, 主要系中国建筑拿地支出增加 (17 年前三季新增土地储备对应 1399 万方 ) 使其 17Q3( 单季度 ) 同比多流出 328 亿元 分季度看,2017Q1/Q2/Q3 单季度收现比分别为 114%/84%/99%, 与去年同期相比分别提升 1.9/5.6/-6.1 个百分点 我们的三季报业绩前瞻于 2017 年 10 月 11 日发布, 实际业绩基本符合我们的预期, 实际业绩与我们的预期比较, 明显高于我们预测的有 : 全筑股份 鸿路钢构 北方国际 蒙草生态 围海股份 中衡设计 中设集团, 所属行业比较分散, 主要和自身业务变化有关 新签订单方面, 中央高度重视生态文明建设提升行业成长空间, 央企降杠杆背景下利好民企提升 PPP 份额 民企 PPP 公司目前订单非常充足, 对未来收入的保障倍数高,17 年 1-9 月订单依然高速增长 东方园林 (9.0) 龙元建设(6.9) 蒙草生态(5.5) 的订单收入比最高,17 年 1-9 月订单依然高速增长 大多数公司即使下半年和明年不签单, 也可以保持收入 40% 以上的增长 投资建议 : 重点看好基建设计和 PPP 两大方向 :1) 基建设计板块三季报全面超预期, 长期成长性佳 : 行业景气度提升 + 内生增长带来企业订单连续 5 个季度高增长, 业绩开始逐步体现 长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长, 民营设计企业具有激励 资质 技术上的竞争优势, 对比国际设计龙头 AECOM(16 年收入 174 亿美元, 扣非利润 3.52 亿美元 ) 还有较大成长空间 按当前订单形势, 企业未来三年平均至少可保持 35% 的复合增速, 当前估值高安全边际, 赚业绩的钱也有 1.5 倍空间 推荐中设集团 苏交科 勘设股份 2)PPP 近期有所回调, 主要受情绪干扰, 基本面仍然健康, 继续坚定看好 : 中央高度重视生态文明建设提升行业成长空间, 生态文明建设不是为了保增长, 而是利国利民的千年大计, 板块看到 18 年仅 17 倍左右估值, 对应 50% 左右增长, 18 年业绩超预期概率大, 估值和业绩双升股价还有 50% 以上空间! 龙头推荐 : 东方园林 铁汉生态 美尚生态 岭南园林 龙元建设 有预期差品种推荐 : 天域生态 东珠景观 文科园林等
目录 1. 建筑行业上市公司整体财务情况回顾... 5 2. 预期差回顾... 6 2.1 实际业绩与申万宏源预期比较... 6 2.2 三季报业绩与 wind 全年比较... 8 3. ROE: 分析影响因子, 发现未来趋势... 10 3.1 ROE: 行业盈利能力下滑, 细分板块提升值得关注... 10 3.2 整体毛利率略有提升... 13 3.3 资产减值损失 / 营业收入比例基本持平... 16 3.4 总资产周转率基本持平, 呈现板块分化, 生态园林 国际工程 基建国企 专业工程表现良好... 18 3.5 营业利润率... 20 3.6 净利润增速 :2017Q3 行业上市公司整体净利润改善, 生态园林 钢结构 设计咨询 基建民企增速较快... 23 3.7 收入 :2017Q3 所有子行业收入均实现增长, 生态园林 设计咨询 钢结构收入增速较快... 26 4. 现金流 : 建筑行业上市公司整体现金流出增加... 29 4.1 基建 专业工程 生态园林经营性现金流同比流出大幅增加... 29 4.2 国际工程 装饰幕墙行业细分收现比明显提升... 32 5. 其它风险点分析 : 存货环比增速... 32 6.PPP 公司订单快速增长... 34 7. 总结及投资建议... 35 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2 页共 38 页简单金融成就梦想
图表目录 图 1: 建筑行业 2017Q3( 单季度 ) 收入增速 13.2%... 5 图 2: 建筑行业 2017Q3( 单季度 ) 利润增速 2.6%... 5 图 3: 2017Q3( 单季度 ) 行业毛利率 10.4%... 5 图 4:2017Q3( 单季度 ) 行业净利率 3.0%... 5 图 5: 2017Q3( 单季度 ) 经营性现金净额同比多流出 297 亿... 6 图 6:2017Q3( 单季度 ) 收现比同比下滑 6.1 个百分点... 6 表 1: 三季报与申万宏源预期比较... 7 表 2: 大部分公司收入和净利润增速低于 2017 年全年市场一致预期, 设计咨询在行业细分中情况较好... 8 表 3: 建筑行业上市公司 17 年前三季度 ROE 下滑 0.4 个百分点 (%)... 11 表 4: 建筑行业财报回顾 : 累计 ROE 情况 (%)... 11 表 5: 建筑行业上市公司整体毛利率提升, 国际工程表现优异 (%)... 13 表 6: 建筑行业财报回顾 : 累计毛利率情况 (%)... 14 表 7:2017 年前三季度资产减值 / 营业收入比例与去年同期相比基本持平 (%)... 16 表 8:17 年前三季度建筑行业上市公司总资产周转率与去年同期相比基本持平... 18 表 9: 剔除营改增影响, 营业利润率整体有所改善 (%)... 21 表 10: 营业利润率 (%)... 21 表 11: 家装 钢结构 基建民企 设计咨询 专业工程 装饰幕墙 国际工程板块单季度利润增速改善 (%)... 23 表 12: 单季净利润增速情况 (%)... 24 表 13:2017Q3( 单季度 ) 所有子行业收入均实现增长, 其中生态园林 设计咨询收入增速较快 (%)... 26 表 14: 单季收入情况 (%)... 27 表 15: 基建央企 基建民企 专业工程 生态园林行业 2017 年前三季度经营性现金流净额同比流出大幅增加 ( 单位 : 亿元 )... 29 表 16: 经营性现金流分析 ( 单位 : 亿元 )... 30 表 17: 国际工程 装饰幕墙 专业工程 设计咨询行业细分收现比明显提升 (%)32 表 18: 存货增长较快的是合诚股份 美芝股份 神州长城 (%)... 32 表 19: 订单角度测算 PPP 公司未来收入... 35 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 3 页共 38 页简单金融成就梦想
表 20: 申万宏源建筑公司估值比较表 ( 截止 2017.11.1)... 错误! 未定义书签 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 4 页共 38 页简单金融成就梦想
13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 行业深度 1. 建筑行业上市公司整体财务情况回顾 17 年前三季度建筑行业上市公司收入和净利润出现较快增长, 单季净利润增速放缓 : 2017 年前三季度建筑行业上市公司共实现营业收入 2.9 万亿, 同比增长 11.5%, 归属于母公司所有者净利润 911 亿, 同比增长 11.6%, 其中三季度单季营业收入 1.03 万亿, 同比增长 13.2%, 单季净利润 303 亿, 同比增长 2.6%, 生态园林板块三季度利润继续保持高增长 图 1: 建筑行业 2017Q3( 单季度 ) 收入增速 13.2% 图 2: 建筑行业 2017Q3( 单季度 ) 利润增速 2.6% 14,000 12,000 10,000 20.4% 18.9% 16.8% 18.6% 25.0% 20.0% 400 350 300 60.4% 70% 60% 50% 8,000 6,000 4,000 2,000 0 10.1% 14.5% 12.3% 12.5% 10.1% 9.0% 7.0% 6.3% 6.0% 5.4% 5.1%5.1% 3.3% 0.9% 15.0% 13.2% 10.0% 5.0% 0.0% 250 200 150 100 50 0 27.3% 28.9% 23.0% 17.7%17.9% 14.4% 3.1% 12.1% 13.7% 4.3% 20.3% 14.6% 8.4% 28.9% 0.1% 18.4% 14.2% 2.6% 40% 30% 20% 10% 0% 建筑行业营业收入 ( 亿元 ) 同比增速 (%) 建筑行业总体净利润 ( 亿元 ) 同比增速 (%) 资料来源 :wind, 申万宏源研究 资料来源 :wind, 申万宏源研究 2017 年前三季度年建筑行业上市公司总体毛利率同比提升 0.1 个百分点, 净利率总体较去年同期持平 2017 年 Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季毛利率 10.4%/11.7%/10.4%, 较 2016 年同期分别提升 -1.1/1.1/0.2 个百分点, 一季度仍然受到 营改增 收入统计口径变动影响, 建筑行业上市公司毛利率仍呈现一定程度下滑, 尽管二季度 营改增 仍未全面展开, 但毛利率同比已出现上升, 三季度毛利率的提升也进一步显示建筑企业越来约注重精细化管理, 成本控制能力逐渐提高 2017 年 Q1/Q2/Q3 建筑行业上市公司单季净利率 2.9%/3.5%/3.0%, 较 2016 年同期分别提升 0.2/0.1/-0.3 个百分点 图 3: 2017Q3( 单季度 ) 行业毛利率 10.4% 图 4:2017Q3( 单季度 ) 行业净利率 3.0% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 5 页共 38 页简单金融成就梦想
13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 13/3 13/6 13/9 13/12 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 行业深度 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 14.0% 14.0% 12.9% 11.6% 11.3% 11.3% 12.0% 12.8% 12.2% 11.7% 10.7% 11.0% 11.5% 11.6% 11.6% 10.5% 10.2% 10.4% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2.5% 2.7% 2.9% 2.5% 2.6% 2.6%2.5% 2.5% 2.5% 3.2% 2.7% 2.7% 2.7% 3.3% 3.3% 2.9% 2.5% 3.5% 3.0% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 建筑行业整体毛利 ( 亿元 ) 毛利率 (%) 建筑行业总体净利润 ( 亿元 ) 净利率 (%) 资料来源 :wind, 申万宏源研究 资料来源 :wind, 申万宏源研究 建筑上市企业 17 年前三季度经营性现金流净额流出增加, 三季度单季剔除中国建筑总体有所改善 :2017Q3( 单季度 ) 建筑行业上市公司整体实现经营性净现金流 68 亿元, 同比多流出 297 亿, 主要系中国建筑拿地支出增加 (17 年前三季新增土地储备对应 1399 万方 ) 使其 17Q3( 单季度 ) 同比多流出 328 亿元 分季度看,2017Q1/Q2/Q3 单季度收现比分别为 114%/84%/99%, 与去年同期相比分别提升 1.9/5.6/-6.1 个百分点 图 5: 2017Q3( 单季度 ) 经营性现金净额同比多 流出 297 亿 4000 3000 2000 1000 0-1000 -2000-129.4-25.2-434.6 1048.2-829.0-136.9-76.0 1883.9-1046.0 334.4322.9 2526.1-1033.1 450.6 365.2 3116.6-1805.2 111.9 68.0 图 6:2017Q3( 单季度 ) 收现比同比下滑 6.1 个百 分点 140% 120% 100% 111% 80% 60% 40% 20% 0% 110% 87% 94% 96% 89% 90% 92% 111% 92%92% 81% 112% 114% 105% 96% 99% 78% 84% -3000 系列 1 收现比 (%) 资料来源 :wind, 申万宏源研究 资料来源 :wind, 申万宏源研究 2. 预期差回顾 2.1 实际业绩与申万宏源预期比较 我们的三季报业绩前瞻于 2017 年 10 月 11 日发布, 实际业绩基本符合我们的预期, 以 10% 为线业绩高于我们预期的有 7 家, 低于我们预期的有 12 家 其中三季报业绩高于我们预测的有 : 全筑股份 鸿路钢构 北方国际 蒙草生态 围海股份 中衡设计 中设集团, 所属行业比较分散, 主要和自身业务变化有关 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 6 页共 38 页简单金融成就梦想
园林 设计咨询在细分行业中情况较好, 市政园林是 PPP 的龙头, 在 PPP 快速落地阶 段业绩弹性大 ; 基建设计行业中期受益于地方政府换届后 1-3 年对设计的旺盛需求,16 年 下半年高速增长的订单额逐步反映到业绩中 表 1: 三季报与申万宏源预期比较 简称 三季报披露时间 业绩前瞻区间 申万预测增速实际增速实际增速 - 申万预测 全筑股份 2017-10-27 20% 61.93% 41.93% 鸿路钢构 2017-10-30 增长 10%~40% 15% 46.31% 31.31% 北方国际 2017-10-17 增加 53.98%~54.87% 25% 54.49% 29.49% 蒙草生态 2017-10-26 175% 198.71% 23.71% 围海股份 2017-10-31 增长 100%~150% 100% 123.14% 23.14% 中衡设计 2017-10-30 15% 33.75% 18.75% 中设集团 2017-10-31 34% 44.40% 10.40% 中材国际 2017-10-21 40% 48.40% 8.40% 铁汉生态 2017-10-27 52% 59.26% 7.26% 普邦股份 2017-10-30 增长 0%~30% 15% 21.52% 6.52% 中国海诚 2017-10-20 增长 40%~70% 45% 50.68% 5.68% 富煌钢构 2017-10-28 增长 3.19%~31.73% 10% 15.34% 5.34% 东华科技 2017-10-24 增长 0%~30% 15% 19.45% 4.45% 龙元建设 2017-10-28 预计同比增长 70~80% 75% 78.63% 3.63% 东方园林 2017-10-21 增长 50%~80% 65% 67.64% 2.64% 中国铁建 2017-10-31 13% 15.41% 2.41% 宏润建设 2017-10-26 增长 0%~30% 15% 16.17% 1.17% 苏交科 2017-10-31 25% 26.10% 1.10% 中工国际 2017-10-21 增长 10%~30% 19% 19.89% 0.89% 隧道股份 2017-10-28 10% 10.52% 0.52% 文科园林 2017-10-25 70% 70.40% 0.40% 神州长城 2017-10-28 35% 35.39% 0.39% 上海建工 2017-10-31 15% 14.66% -0.34% 中国中铁 2017-10-28 21% 19.37% -1.63% 亚厦股份 2017-10-28 增长 10%~30% 15% 12.86% -2.14% 东易日盛 2017-10-20 增长 1700%~200% 185% 182.51% -2.49% 金螳螂 2017-10-28 增长 0%~20% 8% 5.39% -2.61% 江河集团 2017-10-30 10% 7.13% -2.88% 中国电建 2017-10-31 10% 6.23% -3.77% 美尚生态 2017-10-27 62% 57.82% -4.18% 杭萧钢构 2017-10-27 83% 78.74% -4.26% 广田集团 2017-10-20 增长 10%~50% 33% 28.64% -4.36% 中国交建 2017-10-31 9% 4.04% -4.96% 中国中冶 2017-10-31 11% 5.71% -5.29% 葛洲坝 2017-10-31 21% 15.45% -5.55% 中国核建 2017-10-26 10% 1.40% -8.60% 中国建筑 2017-10-28 14% 4.10% -9.90% 山东路桥 2017-10-27 76% 65.87% -10.13% 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 7 页共 38 页简单金融成就梦想
粤水电 2017-10-20 增长 0%~30% 15% 4.10% -10.90% 瑞和股份 2017-10-24 增长 30%~60% 45% 32.96% -12.04% 浦东建设 2017-10-27 10% -4.17% -14.17% 中国化学 2017-10-28 5% -10.40% -15.40% 中化岩土 2017-10-23 增长 -10%~20% 10% -5.74% -15.74% 中钢国际 2017-10-25 5% -12.53% -17.53% 洪涛股份 2017-10-28 增长 -40%~10% -15% -35.44% -20.44% 棕榈股份 2017-10-31 增长 110%~160% 135% 112.14% -22.86% 精工钢构 2017-10-31-30% -53.93% -23.93% 四川路桥 2017-10-31 3% -24.38% -27.38% 安徽水利 2017-10-31 业绩较上年同期增加 1.5 亿元 86% 18.05% -67.95% 资料来源 :Wind, 申万宏源研究 2.2 三季报业绩与 wind 全年比较 从三季报数据来看, 绝大多数行业收入和利润增速都低于 2017 年全年市场一致盈利预测, 四季度实现市场预期业绩仍需努力 : 设计咨询平均高于市场预期 1% 基建央企平均低于市场预期 8% 基建民企平均低于市场预期 8% 生态园林平均低于市场预期 16% 装饰幕墙平均低于市场预期 18% 基建国企平均低于市场预期 25% 钢结构低于市场预期 26% 国际工程低于市场预期 35% 表 2: 大部分公司收入和净利润增速低于 2017 年全年市场一致预期, 设计咨询在行业细分中情况较好 三季报收入增 wind 全年收入增速 差额 三季报净利增 wind 全年净利增速 差额 三季报经营性净现金流 上年同期经营性净 差额 三季报收 上年同期收现 差额 速 一致预期 速 一致预期 ( 亿元 ) 现金流 现比 比 金螳螂 6 11 (6) 5 15 (9) 2 3 (1) 101 91 10 亚厦股份 4 12 (8) 13 38 (26) (7) (9) 2 102 102 0 广田集团 38 27 12 29 34 (5) 2 (3) 5 106 65 41 洪涛股份 (5) 15 (20) (35) 72 (107) (3) (6) 3 94 65 29 瑞和股份 32 30 2 33 45 (12) 1 (0) 1 95 66 28 全筑股份 35 43 (8) 62 49 13 1 (3) 4 94 49 45 神州长城 45 50 (5) 35 45 (10) (8) (17) 9 68 48 19 中装建设 14 0 - (1) 0 - (3) (1) (2) 82 86 (4) 宝鹰股份 1 10 (9) 11 20 (9) (7) (10) 3 92 69 23 建艺集团 42 0-27 0 - (0) (2) 1 90 70 20 维业股份 25 0-46 0 - (2) (1) (2) 98 0 98 亚泰国际 3 0 - (3) 0 - (1) (2) 0 82 71 12 奇信股份 13 27 (14) 37 50 (13) (1) (7) 6 104 92 13 美芝股份 (13) (13) (1) (4) (4) 0 (1) (1) (1) 80 0 80 江河集团 6 10 (4) 7 22 (15) (6) (6) (1) 102 102 (1) 柯利达 28 0-24 0 - (1) (2) 0 96 94 2 平均 17 14 (6) 18 24 (18) (2) (4) 2 93 67 26 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 8 页共 38 页简单金融成就梦想
东易日盛 29 31 (3) 183 33 150 5 4 1 118 117 1 名雕股份 10 13 (3) 12 15 (3) 1 1 1 129 122 7 平均 19 22 (3) 97 24 73 3 2 1 124 120 4 东方园林 72 61 12 68 65 2 7 2 5 65 75 (10) 棕榈股份 33 60 (27) 112 309 (197) (1) (3) 2 97 103 (6) 铁汉生态 94 71 23 59 64 (4) (3) (5) 2 84 83 1 普邦股份 30 0-22 0 - (2) (3) 1 94 88 6 蒙草生态 146 124 23 199 144 55 (14) (5) (8) 22 57 (35) 岭南园林 55 83 (28) 76 92 (16) (7) 0 (7) 67 77 (10) 美尚生态 167 119 48 58 85 (27) (3) (3) (0) 52 42 10 农尚环境 12 20 (8) 7 13 (5) 0 (0) 0 78 70 8 文科园林 90 71 20 70 73 (2) (2) (1) (1) 68 81 (12) 丽鹏股份 11 15 (4) 21 19 2 (6) (4) (2) 63 65 (2) 元成股份 59 48 11 137 98 39 (1) (0) (1) 67 0 67 乾景园林 (3) 0 - (33) 0 - (1) 0 (1) 64 98 (34) 大千生态 26 48 (21) 38 31 7 (3) (0) (3) 29 106 (77) 花王股份 49 72 (23) 29 72 (43) (3) (1) (2) 39 39 (1) 平均 60 56 2 62 76 (16) (3) (2) (1) 63 70 (7) 中工国际 25 23 1 20 20 0 (20) (16) (5) 75 89 (14) 北方国际 13 29 (17) 54 36 18 13 2 11 107 90 17 中钢国际 (18) 14 (32) (13) 34 (46) 4 (10) 14 147 79 68 中材国际 5 12 (7) 48 37 11 1 14 (13) 124 112 13 中矿资源 56 105 (48) 3 163 (159) 0 (0) 0 100 87 12 平均 16 37 (20) 23 58 (35) (0) (2) 2 111 91 19 精工钢构 17 23 (6) (54) 33 (86) (4) 2 (6) 97 112 (14) 鸿路钢构 48 19 29 46 33 13 (0) 1 (1) 113 125 (11) 杭萧钢构 18 21 (3) 79 63 15 6 5 1 109 104 6 东南网架 47 31 17 108 143 (35) 3 0 2 98 104 (7) 富煌钢构 20 31 (11) 15 53 (38) (4) (3) (1) 77 76 1 森特股份 13 0-1 0 - (2) 1 (2) 90 91 (1) 平均 27 21 5 33 54 (26) (0) 1 (1) 98 102 (4) 中国建筑 15 11 4 4 14 (10) (753) 234 (987) 97 98 (1) 中国中铁 6 10 (3) 19 21 (1) (152) 1 (154) 100 101 (1) 中国铁建 9 7 1 15 13 2 (198) (95) (103) 96 99 (3) 中国电建 14 15 (2) 6 18 (12) (99) 61 (161) 87 88 (1) 中国交建 6 9 (3) 4 15 (11) 51 (115) 166 109 106 3 中国中冶 7 9 (3) 6 17 (11) (141) (29) (111) 98 98 0 中国核建 7 10 (2) 1 11 (9) (18) (5) (13) 80 78 2 葛洲坝 17 23 (6) 15 24 (9) (74) (48) (26) 94 83 11 平均 10 12 (2) 9 17 (8) (173) 0 (174) 95 94 1 隧道股份 13 13 0 11 15 (4) 1 3 (3) 109 94 15 上海建工 13 11 2 15 15 (1) (100) (125) 25 104 112 (8) 粤水电 16 13 3 4 18 (14) (0) (4) 4 93 92 2 安徽水利 3 243 (240) 18 155 (136) (44) (5) (39) 112 104 8 浦东建设 37 29 8 (4) 6 (10) 1 (4) 5 133 118 15 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 9 页共 38 页简单金融成就梦想
山东路桥 87 48 39 66 45 21 3 1 3 103 113 (10) 四川路桥 (8) 17 (25) (24) 24 (49) (4) 4 (8) 97 83 14 重庆建工 (2) 0 - (16) 0-8 (2) 11 103 81 23 北新路桥 58 0-18 0 - (3) (4) 1 99 125 (26) 西藏天路 30 33 (3) 92 101 (8) 2 1 1 104 96 8 平均 25 41 (27) 18 38 (25) (14) (14) (0) 106 102 4 龙元建设 20 32 (13) 79 61 17 (8) (5) (3) 62 93 (31) 宁波建工 14 0-7 0 - (2) (3) 2 113 109 3 宏润建设 19 8 12 25 25 (0) (3) (3) 0 98 98 (1) 围海股份 25 42 (17) 123 75 48 0 (1) 2 76 75 1 成都路桥 (18) 0-4 0 - (1) 5 (6) 118 160 (42) 腾达建设 10 43 (34) 130 228 (98) (1) 1 (2) 84 96 (12) 正平股份 (43) 0 (43) (49) 0 - (8) (6) (2) 59 57 1 平均 4 18 (19) 46 56 (8) (3) (2) (1) 87 99 (12) 苏交科 96 53 43 26 30 (4) (4) (6) 2 92 72 20 中设集团 40 38 2 44 40 4 (2) (1) (1) 86 100 (14) 中衡设计 44 37 6 34 38 (4) 0 (3) 3 101 91 10 华建集团 24 34 (10) 6 21 (16) (0) (3) 3 108 96 11 合诚股份 23 0-20 0 - (0) (0) (0) 77 88 (12) 启迪设计 30 22 7 13 29 (16) (0) 0 (0) 92 103 (11) 山鼎设计 (3) 0 - (7) 0 - (0) (0) 0 78 88 (9) 勘设股份 16 16 0 118 78 40 (2) 2 (4) 76 0 76 平均 34 25 8 32 30 1 (1) (1) 0 89 80 9 中国海诚 (17) (2) (15) 51 47 4 (1) (1) (1) 93 85 8 中化岩土 6 0 - (6) 0 - (0) (2) 2 87 69 18 中国化学 5 11 (6) (10) 32 (42) (9) 9 (18) 91 83 8 东华科技 38 41 (4) 19 62 (42) (1) 1 (2) 114 124 (10) 三维工程 95 0-25 0 - (2) 1 (2) 56 126 (70) 航天工程 24 56 (32) 295 84 212 4 (1) 5 103 41 61 东方新星 128 0-844 0 - (1) (0) (1) 55 135 (80) 城地股份 40 0-9 0 - (2) (0) (2) 68 84 (16) 平均 40 13 (14) 153 28 33 (2) 1 (2) 83 93 (10) 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3. ROE: 分析影响因子, 发现未来趋势 3.1 ROE: 行业盈利能力下滑, 细分板块提升值得关注 2017 年前三季度建筑行业上市公司整体 ROE 较去年同期下降 0.4 个百分点, 行业整体盈利能力下降, 细分板块中生态园林 ROE 提升了 1.7 个百分点, 家装 ROE 提升了 1.3 个百分点, 钢结构 ROE 提升了 0.4 个百分点, 基建民企和国际工程均提升了 0.3 个百分点, 基建国企 ROE 提升了 0.1 个百分点 生态园林板块在 PPP 模式的带动下盈利能力持续得到大幅度改善 ; 钢结构行业主要系杭萧钢构差异化商业模式表现优异, 带动板块 ROE 提升 ; 设 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 10 页共 38 页简单金融成就梦想
计咨询行业盈利能力恶化较多, 主要受华建集团拖累, 中设集团 苏交科则表现较好 ROE 持续提升 表 3: 建筑行业上市公司 17 年前三季度 ROE 下滑 0.4 个百分点 (%) 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 同比变化 17/9 同比变化 装饰幕墙 3.0 6.4 10.2 11.8 2.5 5.2 7.8 9.6 2.1 4.8-0.4 7.4-0.4 家装 -6.4-1.5-0.8 11.8-7.3-0.3 2.6 15.0-4.6 0.2 0.5 3.8 1.3 生态园林 0.0 4.3 5.5 7.5-0.2 3.9 6.2 10.2 0.1 4.8 0.9 7.9 1.7 国际工程 2.5 6.1 9.4 14.7 2.2 5.6 9.0 13.3 2.2 5.9 0.3 9.2 0.3 钢结构 1.1 2.9 5.2 6.4 1.3 4.6 5.7 7.2 1.6 4.4-0.2 6.1 0.4 基建央企 2.1 5.2 7.5 10.5 2.0 4.8 7.2 9.6 1.9 4.6-0.2 6.6-0.6 基建国企 1.4 4.4 6.6 9.3 1.4 3.8 5.6 8.5 1.4 4.1 0.4 5.7 0.1 基建民企 1.1 2.4 3.9 5.0 1.1 2.5 3.6 5.9 1.2 2.6 0.1 3.9 0.3 设计咨询 1.7 4.3 8.0 12.1 2.1 5.8 8.3 13.2 1.9 4.7-1.1 7.3-1.0 专业工程 2.1 4.9 7.5 11.0 1.3 3.1 4.8 6.3 1.1 3.2 0.1 4.6-0.2 建筑行业总体 2.0 5.1 7.4 10.3 1.9 4.6 7.0 9.5 1.8 4.6-0.1 6.6-0.4 资料来源 :Wind 申万宏源研究 表 4: 建筑行业财报回顾 : 累计 ROE 情况 (%) 子版块 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 金螳螂 5.9 11.4 17.2 20.3 5.2 10.0 14.9 18.1 4.7 8.8 13.7 亚厦股份 3.1 7.3 8.8 8.5 1.5 2.3 3.8 4.5 1.0 2.5 4.1 广田集团 1.6 3.8 6.0 5.6 0.8 2.8 5.1 6.8 0.9 3.5 6.1 洪涛股份 2.9 5.1 8.5 11.6 2.5 3.8 6.2 3.9 1.4 2.9 3.8 瑞和股份 1.8 3.7 5.1 6.2 2.2 3.5 4.9 6.2 1.6 3.5 4.9 全筑股份 0.5 3.4 4.7 13.0 0.7 2.5 2.7 8.8 1.2 1.8 3.3 神州长城 -0.3-0.5 48.8 49.0 5.8 14.5 21.0 31.0 5.4 14.4 21.5 装饰幕墙 中装建设 0.0 0.0 9.3 15.1 2.0 5.6 10.0 10.3 1.1 3.4 5.8 宝鹰股份 2.4 7.3 11.6 14.9 2.2 7.3 10.2 13.2 2.3 6.9 10.0 建艺集团 4.7 7.8 10.1 14.5 2.6 4.9 6.9 9.8 2.6 4.0 6.4 维业股份 2.6 0.0 0.0 10.8 2.1 8.7 0.0 13.1 1.7 6.4 9.5 亚泰国际 0.0 6.4 12.8 20.1 3.7 7.1 6.9 8.9 1.3 3.1 4.8 奇信股份 5.5 8.3 12.6 10.9 2.5 3.9 6.1 6.9 2.4 4.2 7.7 美芝股份 0.0 0.0 0.0 17.1 2.9 9.0 0.0 16.5 1.9 4.8 7.3 江河集团 1.0 3.7 5.3 5.6 1.3 3.7 5.1 5.6 1.2 3.6 5.1 柯利达 3.4 4.4 5.5 7.5 1.9 2.5 3.2 4.8 2.5 2.0 3.8 家装 东易日盛 -7.4-1.7-3.0 10.4-6.7-1.5 1.6 17.3-5.8-0.8 4.3 名雕股份 0.0 0.0 6.6 16.8-6.0 3.0 5.7 11.6-3.1 1.9 3.4 东方园林 -1.4 2.7 4.5 10.1-1.1 4.7 8.0 16.8-0.4 5.0 9.0 棕榈股份 -1.0 3.5 1.0-6.0-1.9 1.3 2.0 2.9-1.3 1.8 3.7 生态园林 铁汉生态 -0.2 4.7 6.7 11.6-0.1 4.4 7.1 12.5-0.1 5.2 8.7 普邦股份 0.8 3.9 4.7 5.1 0.2 1.7 2.5 2.4 0.2 2.1 2.9 蒙草生态 1.8 7.6 10.0 9.1-1.0 5.8 10.1 13.9 0.4 13.3 22.8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 11 页共 38 页简单金融成就梦想
国际工程钢结构基建央企基建国企基建民企 岭南园林 3.1 8.9 14.3 19.6 1.9 6.8 10.3 14.4 1.8 7.3 10.9 美尚生态 1.1 14.3 16.7 15.3 1.5 6.8 9.1 11.5-0.3 4.2 5.7 农尚环境 0.0 10.0 16.2 19.5 1.4 8.7 10.3 13.5 0.8 5.2 8.1 文科园林 1.3 5.2 8.4 11.8 0.7 5.5 8.6 12.0 0.9 8.1 13.0 丽鹏股份 0.8 2.7 3.6 6.3 1.1 2.7 4.3 6.1 0.1 2.0 3.5 元成股份 0.0 0.0 0.0 14.6-1.4 4.2 0.0 13.8 0.5 5.4 9.6 乾景园林 1.2 6.1 7.4 14.2 1.4 2.9 5.6 8.8 0.7 2.3 3.5 大千生态 0.0 0.0 0.0 9.2 0.2 4.1 5.8 10.2 0.2 4.0 6.3 花王股份 0.0 12.9 15.5 18.4 1.2 11.9 10.1 11.6 3.4 8.5 9.2 中工国际 2.8 6.3 10.7 18.8 2.7 6.8 11.4 19.5 2.7 6.8 11.5 北方国际 2.2 4.3 7.3 15.1 1.6 5.5 7.9 18.0 2.2 6.1 10.4 中钢国际 3.4 10.0 14.4 18.1 3.5 7.9 12.2 14.6 2.4 5.8 7.5 中材国际 2.6 6.0 8.2 12.2 2.0 4.8 7.3 7.7 2.2 6.3 10.0 中矿资源 0.0 3.0 4.5 8.4-0.2 2.9 5.2 8.8 0.1 2.9 4.8 精工钢构 1.4 3.8 7.0 5.6 0.9 2.6 3.8 3.0 0.6 1.5 1.7 鸿路钢构 1.4 3.8 4.9 7.2 1.3 3.6 3.8 4.6 1.2 2.9 4.5 杭萧钢构 0.9 2.4 9.3 8.5 2.2 12.5 16.5 23.5 5.4 15.5 22.2 东南网架 1.0 2.1 2.4 1.6 0.8 1.5 1.7 2.0 1.3 2.8 2.7 富煌钢构 0.4 2.5 3.8 4.8 0.9 4.0 3.4 3.8 0.4 1.5 2.7 森特股份 0.0 0.0 0.0 19.7 2.3 9.2 0.0 16.1 1.4 5.7 8.8 中国建筑 3.8 9.3 12.7 17.0 3.7 9.4 14.0 16.7 3.6 9.2 13.0 中国中铁 2.0 4.6 7.0 10.7 1.7 4.1 6.9 9.2 1.8 5.4 7.6 中国铁建 2.4 5.7 8.2 12.5 2.3 5.0 7.7 11.5 2.2 4.9 7.8 中国电建 2.5 7.2 10.1 11.0 2.9 6.0 9.3 11.6 2.7 5.3 8.2 中国交建 1.7 5.4 8.0 11.9 1.6 4.7 7.4 10.9 1.9 4.6 7.0 中国中冶 2.7 4.3 6.2 8.9 2.2 4.0 5.5 8.2 2.0 3.6 4.7 中国核建 3.0 6.7 9.4 15.8 1.7 3.9 7.0 11.0 1.3 3.4 5.8 葛洲坝 2.4 6.3 9.0 13.1 3.2 6.5 7.8 11.6 1.9 4.5 6.6 隧道股份 1.9 4.0 5.9 9.2 1.9 4.2 6.2 9.6 2.0 4.3 6.4 上海建工 2.0 5.1 7.7 9.4 2.2 4.9 7.4 9.3 2.1 5.2 7.6 粤水电 0.8 2.0 2.7 4.3 0.7 1.9 2.6 5.0 0.7 1.9 2.6 安徽水利 2.4 5.5 8.9 11.7 1.7 3.1 6.3 9.7 1.1 6.5 8.1 浦东建设 1.2 3.0 4.8 7.8 1.2 2.9 4.5 7.0 1.3 2.8 4.1 山东路桥 1.2 4.4 7.4 13.3-0.1 4.3 7.9 13.2 0.8 7.2 11.2 四川路桥 1.1 4.3 5.7 12.7 1.3 4.1 6.5 11.4 0.9 3.8 4.0 重庆建工 0.5 11.8 16.5 19.8 1.0 4.5 5.2 7.0 0.9 3.0 4.0 北新路桥 0.3 1.2 1.8 2.4 0.3 0.9 1.8 2.5 0.3 1.0 1.7 西藏天路 -0.3 5.0 12.5 8.9 0.1 3.6 7.6 11.1 1.7 8.1 13.0 龙元建设 1.1 2.8 4.5 6.0 1.6 3.0 4.7 7.9 2.2 4.3 6.7 宁波建工 2.6 4.2 6.5 8.5 2.2 4.0 5.6 8.2 2.1 4.0 5.7 宏润建设 2.6 4.2 6.6 9.1 2.7 4.2 6.6 9.5 2.7 4.7 7.1 围海股份 0.5 1.0 1.3 4.0 0.2 0.9 1.8 5.7 0.0 0.8 2.2 成都路桥 0.3 0.4 1.0 0.7 0.3 0.5 0.6 1.7 0.3 0.5 0.6 腾达建设 0.2 0.8 1.1-1.8 0.0 2.2 1.8 2.5 0.8 1.8 3.0 正平股份 -1.5 3.8 8.7 13.4-2.2 3.3 5.2 9.5-1.2 1.4 2.1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 12 页共 38 页简单金融成就梦想
苏交科 2.1 4.5 8.9 13.4 2.0 4.7 8.8 13.4 1.9 5.0 9.3 中设集团 2.2 4.6 5.7 9.5 2.3 5.2 7.0 11.5 2.5 6.3 9.1 中衡设计 1.5 5.5 6.7 8.0 1.8 7.0 6.8 10.0 1.1 4.5 6.7 设计咨询 华建集团 0.1 0.2 10.8 19.3 3.5 12.0 16.8 27.7 2.9 4.4 8.5 合诚股份 0.0 9.2 15.1 19.3 4.2 6.2 9.1 13.2 2.0 5.0 7.8 启迪设计 2.7 8.5 8.6 15.5 1.8 6.3 7.2 12.0 1.4 4.6 6.0 山鼎设计 4.8 9.5 10.4 12.0-0.3 1.3 2.5 6.9 0.3 1.5 2.3 中国海诚 5.1 11.9 17.3 23.0 4.3 8.0 7.3 11.9 3.7 7.6 10.2 中化岩土 1.9 4.4 7.7 10.6 1.3 3.0 5.5 8.5 1.2 2.7 4.2 中国化学 2.2 4.7 7.7 11.4 1.5 3.2 5.4 6.6 1.1 3.1 4.6 专业工程 东华科技 1.3 4.4 5.9 9.4 0.9 2.9 4.1 4.1 1.0 3.3 4.7 三维工程 2.2 5.7 8.0 10.8 1.5 1.7 2.4 1.0 0.5 2.1 3.1 航天工程 1.3 9.7 8.8 18.0 0.2 2.5 1.9 7.1 1.3 5.4 7.1 东方新星 3.8 4.4 4.6 4.5-1.0-0.8 0.2 0.9-0.8 0.5 1.4 城地股份 0.0 8.7 13.9 17.3 4.5 10.7 9.6 10.7 2.2 5.8 7.2 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.2 整体毛利率略有提升 从毛利率情况来看, 营改增影响逐步减弱, 同时企业成本控制能力显著增强,2017 年前三季度建筑行业上市公司整体毛利率提升 0.1 个百分点 子版块中除设计咨询 钢结构和家装板块外均有所改善, 其中国际工程行业表现最佳,17 年前三季度毛利率提升了 3.8 个百分点, 主要由于中工国际毛利率大幅提升导致 设计咨询 钢结构行业毛利率下滑较为严重, 分别下降 3.1/2.2 个百分点, 其中设计咨询行业主要因为规模较大的苏交科收购并表行为导致毛利率出现较大幅度下降一定程度拖累板块, 而钢结构板块则由于钢材价格上涨影响致使成本上升较多 从企业个角度来看 :(1) 装饰幕墙板块中除金螳螂 全筑股份和亚泰国际有所上升外, 其余大部分公司下滑均在 1 个百分点以上 (2) 生态园林行业中岭南园林表现优异, 分别提升 6.2 个百分点, 棕榈股份 大千生态和东方园林毛利率也分别提升 3.6/1.6/1.1 个百分点, 美尚生态 丽鹏股份和文科园林下滑较为严重 (3) 国际工程行业毛利率除中矿资源和中钢国际外普遍有所提升, 其中中工国际由于结算项目产生结算利润较多, 毛利率同比提升 9.3 个百分点 (4) 钢结构行业中杭萧钢构和富煌钢构表现较好, 分别提升 2.0/1.3 个百分点, 精工钢构下滑严重达 6.0 个百分点 (5) 基建企业中大部分毛利率有所改善, 其中央企毛利率基本与去年同期持平, 国企和民企呈现一定分化 (6) 设计咨询仅启迪设计提升较多, 中衡设计和苏交科毛利率下滑较多, 但均由于收购并表导致 表 5: 建筑行业上市公司整体毛利率提升, 国际工程表现优异 (%) 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 同比变化 17/9 同比变化 装饰幕墙 15.7 16.2 16.0 17.0 15.3 15.8 15.3 15.4 15.6 15.6-0.2 15.2 0.0 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 13 页共 38 页简单金融成就梦想
家装 30.9 36.2 27.1 37.9 27.1 34.4 35.5 36.3 29.1 33.1-1.3 34.1-1.4 生态园林 24.5 28.2 25.7 26.4 22.2 25.5 24.8 26.4 24.1 26.2 0.7 26.1 1.3 国际工程 12.5 13.5 12.9 13.2 14.6 14.4 14.4 15.2 15.1 16.2 1.8 18.2 3.8 钢结构 17.6 17.2 17.3 17.5 15.9 18.3 17.6 17.8 15.4 15.5-2.8 15.3-2.2 基建央企 11.4 12.1 11.8 12.5 11.3 10.8 10.4 10.7 10.0 10.7-0.1 10.4 0.0 基建国企 9.5 10.1 10.0 10.2 9.8 8.4 8.7 10.3 9.7 9.8 1.4 9.5 0.9 基建民企 9.4 9.5 9.5 10.2 10.1 9.5 8.7 9.2 8.4 8.8-0.7 9.0 0.3 设计咨询 28.2 35.1 29.9 33.1 29.3 31.8 31.7 30.5 28.2 28.8-3.0 28.5-3.1 专业工程 10.3 12.2 13.1 14.5 13.3 13.2 13.6 14.6 13.8 14.3 1.1 14.1 0.5 建筑行业总体 11.5 12.2 12.0 12.7 11.5 11.0 10.7 11.2 10.4 11.1 0.1 10.8 0.1 资料来源 :Wind 申万宏源研究 表 6: 建筑行业财报回顾 : 累计毛利率情况 (%) 子版块 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 差额 17/9 差额 金螳螂 16.8 17.9 17.7 17.8 17.2 15.9 15.7 16.5 15.7 16.7 0.8 16.6 0.9 亚厦股份 19.7 18.2 17.8 16.7 16.6 16.4 15.6 12.9 15.5 14.5 (2.0) 14.8 (0.7) 广田集团 17.3 16.9 16.9 16.9 16.6 14.8 14.7 10.8 12.6 12.1 (2.7) 11.5 (3.2) 洪涛股份 18.8 21.1 24.9 26.3 24.0 23.9 23.1 24.8 23.0 20.4 (3.6) 20.9 (2.1) 瑞和股份 14.3 14.3 14.3 14.3 14.3 14.3 13.7 12.2 14.3 13.9 (0.3) 13.7 0.0 全筑股份 11.8 13.5 12.5 13.5 11.7 11.1 10.0 10.2 12.5 10.9 (0.2) 11.0 0.9 神州长城 76.1 65.5 19.6 21.1 21.6 25.2 24.1 25.8 25.2 23.3 (1.9) 21.9 (2.2) 装饰幕墙 中装建设 17.2 17.1 17.8 16.3 16.3 16.2 16.1 15.4 (0.9) 15.1 (1.3) 宝鹰股份 14.3 15.3 15.9 17.4 15.7 16.6 17.0 17.1 15.0 15.5 (1.2) 15.3 (1.7) 建艺集团 14.8 14.6 14.6 14.5 14.7 14.1 13.3 13.1 9.8 11.1 (3.0) 11.8 (1.4) 维业股份 14.1 15.8 14.4 13.8 13.4 12.6 13.9 0.1 13.3 - 亚泰国际 16.4 16.6 18.4 18.1 18.4 17.3 18.4 18.3 18.8 0.4 17.7 0.4 奇信股份 17.3 17.3 17.3 17.4 17.4 16.1 15.8 15.8 15.3 15.5 (0.7) 15.1 (0.7) 美芝股份 15.7 14.6 13.8 15.1 13.4 14.0 0.2 14.7 - 江河集团 12.2 14.1 14.4 14.6 14.1 11.9 12.8 13.9 14.2 15.6 3.7 14.3 1.5 柯利达 16.6 15.7 15.7 16.2 15.6 16.8 15.8 16.6 15.2 13.1 (3.7) 13.8 (2.0) 家装 东易日盛 30.9 36.2 35.5 39.1 33.3 35.7 36.7 37.2 31.9 33.9 (1.8) 35.0 (1.7) 名雕股份 33.1 33.6 16.8 28.9 30.4 32.2 13.7 29.0 0.1 29.9 (0.5) 东方园林 33.7 33.8 33.1 32.4 25.5 29.1 28.9 32.8 32.1 31.9 2.8 29.9 1.1 棕榈股份 13.9 21.5 17.4 17.3 5.7 16.8 16.7 16.7 9.9 18.9 2.1 20.3 3.6 铁汉生态 25.4 28.8 28.5 26.9 29.8 28.4 28.9 26.8 23.6 25.5 (2.9) 26.1 (2.8) 普邦股份 22.9 25.0 23.7 20.8 21.1 21.1 18.1 16.8 17.7 17.7 (3.4) 16.1 (2.0) 蒙草生态 33.8 34.1 33.3 32.5 22.8 30.4 32.0 31.7 27.4 31.2 0.7 32.7 0.7 生态园林 岭南园林 26.9 29.6 30.8 29.6 28.6 22.8 24.6 28.3 31.6 30.0 7.2 30.8 6.2 美尚生态 26.8 37.2 35.1 35.7 30.6 30.4 31.5 31.5 24.7 26.9 (3.4) 25.9 (5.6) 农尚环境 28.0 27.8 27.8 28.5 27.6 27.3 26.9 24.3 26.5 (1.1) 26.4 (0.9) 文科园林 24.4 26.8 26.2 25.4 21.0 24.0 22.0 20.9 16.2 18.5 (5.5) 17.8 (4.2) 丽鹏股份 21.4 21.8 20.5 21.5 23.9 21.7 20.2 19.3 15.2 16.4 (5.3) 16.0 (4.3) 元成股份 29.7 26.6 26.0 24.8 25.5 24.4 (1.7) 24.7 - 乾景园林 30.0 24.6 24.8 28.3 26.3 24.3 24.6 27.6 26.4 26.1 1.8 23.8 (0.8) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 14 页共 38 页简单金融成就梦想
国际工程钢结构基建央企基建国企基建民企设计咨询 大千生态 27.2 23.3 28.0 26.4 25.7 23.0 27.8 (0.3) 28.0 1.6 花王股份 33.0 32.2 31.9 32.6 31.1 28.7 32.3 34.3 25.4 (5.7) 23.4 (5.3) 中工国际 20.2 23.1 18.9 21.0 25.8 19.5 18.2 21.8 21.6 28.0 8.5 27.6 9.3 北方国际 8.8 10.6 9.4 7.7 9.5 9.6 9.7 11.9 9.9 9.8 0.2 13.1 3.5 中钢国际 11.1 11.7 12.2 14.1 14.7 14.7 15.1 18.0 16.5 13.6 (1.1) 14.9 (0.2) 中材国际 11.2 11.7 11.5 10.8 12.2 13.5 13.5 12.2 14.9 15.8 2.3 17.3 3.8 中矿资源 32.8 35.7 29.3 27.6 35.5 42.0 36.1 35.6 28.6 32.1 (9.9) 33.0 (3.2) 精工钢构 16.7 16.6 16.8 16.6 17.0 16.9 16.3 14.9 12.1 9.8 (7.1) 10.3 (6.0) 鸿路钢构 20.5 20.3 20.6 18.2 18.3 18.2 18.5 18.4 12.5 13.3 (5.0) 14.0 (4.4) 杭萧钢构 23.4 23.2 24.3 23.5 28.7 33.8 30.4 29.1 33.7 32.7 (1.1) 32.3 2.0 东南网架 13.3 12.2 11.1 11.5 9.8 10.7 10.3 11.4 10.1 11.0 0.3 10.5 0.3 富煌钢构 15.9 16.4 17.2 16.9 10.8 10.6 9.2 12.9 9.9 11.1 0.5 10.5 1.3 森特股份 31.3 33.0 26.4 25.8 28.4 23.8 (2.5) 23.0 - 中国建筑 11.3 12.3 11.4 12.4 10.5 10.2 9.5 10.1 8.9 10.4 0.2 9.6 0.1 中国中铁 10.4 10.7 10.6 10.7 10.5 8.9 9.0 8.6 8.9 9.2 0.4 9.1 0.1 中国铁建 10.4 11.0 11.0 11.5 10.6 10.2 9.8 9.2 9.2 8.8 (1.4) 8.8 (1.0) 中国电建 12.4 14.8 14.4 14.8 13.7 13.2 12.5 13.0 12.5 13.2 0.0 13.2 0.7 中国交建 13.7 13.1 13.5 15.2 13.7 12.8 13.0 14.9 13.4 13.8 1.0 13.4 0.4 中国中冶 12.2 13.0 12.3 13.1 11.7 13.0 12.3 12.8 12.0 13.0 0.0 12.9 0.5 中国核建 10.4 11.1 10.8 11.6 10.5 9.5 9.1 10.6 8.4 8.9 (0.6) 9.5 0.3 葛洲坝 15.6 15.7 15.5 14.0 15.0 13.3 13.0 13.1 11.3 11.6 (1.7) 12.1 (0.9) 隧道股份 14.2 13.2 12.5 12.8 12.7 12.6 11.7 11.9 10.6 12.2 (0.4) 11.7 (0.0) 上海建工 7.5 8.4 8.8 9.0 9.7 7.4 8.1 10.2 10.2 10.0 2.6 10.0 1.9 粤水电 11.3 13.7 12.9 12.5 11.5 10.4 9.5 12.2 10.7 12.5 2.1 11.3 1.9 安徽水利 10.3 11.8 10.9 11.6 8.3 9.2 9.3 10.2 11.0 9.4 0.2 8.0 (1.3) 浦东建设 8.1 8.2 8.7 10.8 10.6 16.0 14.6 15.1 11.6 10.9 (5.1) 10.9 (3.7) 山东路桥 16.5 16.0 15.6 14.8 13.9 13.3 13.7 14.3 10.9 14.2 0.8 13.0 (0.7) 四川路桥 15.5 13.8 12.2 12.3 9.9 8.7 9.0 12.7 11.4 9.7 0.9 9.3 0.3 重庆建工 9.1 8.9 8.4 8.3 7.9 6.6 6.0 5.9 5.1 5.1 (1.5) 5.0 (1.0) 北新路桥 20.1 18.8 14.6 11.0 15.8 12.3 9.9 9.5 12.5 11.1 (1.3) 9.3 (0.6) 西藏天路 27.1 22.1 24.4 26.6 19.5 19.7 25.5 27.5 30.5 29.5 9.8 31.1 5.6 龙元建设 8.2 8.7 9.0 8.7 8.5 7.8 7.5 8.5 8.6 7.8 0.0 8.5 1.0 宁波建工 8.8 9.6 9.8 9.5 8.8 8.2 8.1 7.6 7.0 7.7 (0.5) 7.5 (0.6) 宏润建设 12.4 11.1 10.9 12.2 13.9 12.8 10.9 11.4 8.4 9.6 (3.1) 9.4 (1.6) 围海股份 14.4 13.1 13.2 15.5 13.2 11.0 11.4 13.2 9.9 11.6 0.6 12.6 1.2 成都路桥 13.2 13.6 12.5 12.1 11.6 9.4 2.2 4.9 12.1 10.8 1.4 8.5 6.3 腾达建设 11.4 12.3 11.7 10.5 12.2 12.9 12.5 12.0 11.6 12.4 (0.5) 13.3 0.8 正平股份 9.7 11.8 11.3 11.8 10.3 11.0 10.1 10.8 8.6 12.6 1.6 12.6 2.5 苏交科 30.6 34.3 36.8 35.8 30.2 31.1 31.4 30.2 25.8 27.1 (4.0) 27.5 (3.8) 中设集团 33.6 37.2 38.8 39.2 32.2 37.1 36.7 33.9 35.9 35.9 (1.3) 36.5 (0.2) 中衡设计 25.8 28.7 26.0 26.7 28.8 33.7 33.4 30.7 23.8 26.1 (7.7) 24.8 (8.7) 华建集团 25.8 27.1 25.4 28.7 26.0 27.7 27.9 26.9 26.3 25.0 (2.7) 24.4 (3.5) 合诚股份 0.0 45.1 45.2 45.0 45.8 41.1 41.6 43.5 40.8 41.6 0.5 43.5 1.8 启迪设计 35.4 41.9 37.2 39.3 35.7 41.0 38.6 41.5 36.1 44.7 3.7 42.3 3.7 山鼎设计 37.6 42.4 38.9 43.6 24.9 38.7 38.1 45.4 34.3 38.3 (0.4) 38.0 (0.1) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 15 页共 38 页简单金融成就梦想
中国海诚 9.6 10.5 10.7 10.5 9.9 9.6 9.4 10.6 9.3 9.8 0.2 10.4 1.0 中化岩土 24.8 25.5 28.1 29.2 25.4 23.2 23.9 25.8 28.2 26.0 2.7 25.1 1.2 中国化学 9.4 11.1 12.3 13.8 13.1 12.8 13.3 14.0 13.2 13.8 1.0 13.7 0.5 专业工程 东华科技 20.5 18.5 18.2 12.8 26.8 21.1 19.8 18.2 18.6 15.8 (5.3) 14.5 (5.3) 三维工程 39.5 34.8 35.6 33.4 37.9 32.0 34.7 27.5 50.6 24.2 (7.8) 25.6 (9.1) 航天工程 29.3 31.4 27.6 36.5 19.3 37.2 31.5 36.2 35.8 39.7 2.6 34.9 3.3 东方新星 27.9 28.4 32.5 33.0 6.6-1.6 13.4 19.2 25.8 20.8 22.4 27.2 13.7 城地股份 21.3 22.6 22.2 21.0 21.6 20.7 19.6 12.8 19.1 (2.5) 19.4 (1.3) 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.3 资产减值损失 / 营业收入比例基本持平 从资产减值损失 / 收入来看 :(1) 建筑企业的坏账情况保持稳定, 以算数平均统计口径统计,2017 年前三季度行业整体资产减值损失 / 营业收入与去年同期基本持平 (2)2017 年三季报中, 装饰幕墙板块分化较大, 规模较大的上市公司资产减值损失 / 收入有所下降, 规模较小的有所上升 ; 生态园林行业铁汉生态 农尚环境 丽鹏股份 元成股份 花王股份 普邦股份下降, 其余公司在上升 ; 国际工程行业中工国际提升较多, 北方国际则大幅下降 ; 钢结构行业除鸿路钢构上升外, 其余均下降 ; 基建央企 国企 民企板块总体表现较好, 其中大多数公司资产减值损失 / 收入都在下降, 成都路桥提升最多 ; 设计咨询行业除中衡设计 苏交科外, 其余均有所上升 ; 专业工程则分化较大 表 7:2017 年前三季度资产减值 / 营业收入比例与去年同期相比基本持平 (%) 子版块 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 差额 17/9 差额 金螳螂 -2.8 0.1 1.1 1.9-2.1 0.0 1.2 2.0-2.4-0.2-0.2 0.4-0.8 亚厦股份 2.4-1.3-0.6-0.9 1.0 2.9 1.5 0.8 1.5 2.5-0.4 2.2 0.7 广田集团 1.9 1.8 1.8 2.8 1.9 2.5 2.1 0.7 1.2 0.5-1.9 0.6-1.5 洪涛股份 1.9 2.0 1.9 1.3 1.6 1.8 1.8 3.5-0.6 1.7-0.1 0.9-0.9 瑞和股份 0.6 0.8 0.8 2.2 1.1 3.1 3.7 3.5 1.3 2.0-1.1 2.8-0.9 全筑股份 -3.5 1.7 1.7 1.4-6.2 2.3 2.9 2.4-3.8 2.8 0.5 3.2 0.3 神州长城 1.7 2.8 3.2 4.0 3.5 3.6 2.1 2.9-1.1 2.6-0.9 装饰幕墙 中装建设 1.9 1.8 2.2 2.4 3.8 2.8 1.0 2.0-0.2 宝鹰股份 0.9 0.9 1.1 3.0 1.7 1.4 2.1 3.0 1.7 2.4 0.9 1.7-0.5 建艺集团 2.5 1.8 1.3 1.4 1.8 0.1 1.5 0.2 1.7 0.3 维业股份 -3.4 2.4 1.0 2.1 1.6 1.8 0.9 2.0 - 亚泰国际 4.4 3.1 5.3 4.1 5.3 6.3 6.5 1.2 5.5 1.4 奇信股份 0.5 2.5 2.3 3.0 0.9 3.1 3.4 4.4 0.6 3.7 0.7 2.9-0.5 美芝股份 3.5 1.5 2.8 0.2 0.4-1.1 1.7 - 江河集团 0.1 0.2 1.1 2.5 0.1 0.3 1.0 1.9 0.1 0.5 0.2 0.4-0.5 柯利达 -2.2 2.5 3.2 3.4-2.2 3.0 3.6 5.0-6.4 2.6-0.4 3.0-0.6 家装 东易日盛 -0.6 0.3-0.1-0.8 0.1 0.2 0.3-0.1 0.2 0.1 0.2 0.0 名雕股份 0.2-0.1 0.2 0.1 0.0-0.1 0.0 0.0-0.2 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 16 页共 38 页简单金融成就梦想
生态园林国际工程钢结构基建央企基建国企基建民企 东方园林 1.4 1.9 2.7 0.9-0.4 0.8 0.5 2.4 2.9 2.2 1.4 2.5 1.9 棕榈股份 -3.9 1.5 1.3 2.6-5.3 1.0 1.4 3.9-2.6 1.4 0.4 1.6 0.2 铁汉生态 1.1-0.1 0.3 0.4 2.2 1.2 1.3 1.0-0.4 0.2-1.0 0.4-1.0 普邦股份 -1.2 0.6 0.6 1.4-1.0 0.6 0.6 1.9-0.6 0.3-0.3 0.4-0.2 蒙草生态 1.6 5.5 5.9 6.4-2.8 4.3 4.7 4.4-0.4 6.2 1.9 6.9 2.1 岭南园林 -2.1 0.7 0.6 2.0-2.3 1.1 0.2 1.3 0.5 1.6 0.6 1.3 1.2 美尚生态 2.3 0.4 0.7 0.2 0.0 1.2 0.2-0.1 4.4 0.5-0.7 1.7 1.4 农尚环境 -0.9 0.0-0.6 0.0 1.5 1.6 1.4-2.2 1.5 0.1 0.6-1.0 文科园林 -2.2 0.1 0.5 1.5-1.6 0.7 0.6 1.3-1.4 0.9 0.2 0.6 0.0 丽鹏股份 -1.2 2.0 1.5 1.5 3.0 2.1 1.2 2.0 3.1 0.5-1.6 0.3-0.8 元成股份 0.5 0.4 0.5-1.7-0.4-0.8-0.4 - 乾景园林 4.3 1.5 1.5 1.9-4.1-0.5-1.4 3.1 0.0 0.0 0.5 0.0 1.4 大千生态 1.5 1.1 1.4 0.9-2.9 0.8-0.3 1.9 0.5 花王股份 -1.3 0.8-4.9-0.3-0.3 2.5-3.5-1.0-0.7-0.7-0.4 中工国际 -1.1 6.3 4.2 5.0 0.3-2.1-3.0 0.1-5.9-2.8-0.7-1.0 2.0 北方国际 1.4 1.7 0.7 0.4 3.8 2.3 2.7 1.0 1.6-0.4-2.7-0.3-2.9 中钢国际 -0.1 2.2 1.6 3.5 0.0 2.1 1.5 5.9-0.1 2.4 0.2 1.7 0.3 中材国际 0.1 0.2 0.2 0.2 0.0 0.9 0.6 0.8-0.3-0.1-1.0 0.0-0.6 中矿资源 -2.2 2.3 1.1 3.0 1.1 3.8 3.2 4.8 0.1 1.3-2.6 2.3-0.9 精工钢构 0.0-0.2-0.3 2.1 0.0-1.0-0.7 1.4 0.0-1.0 0.0-0.6 0.0 鸿路钢构 -0.4 0.5 0.3 2.1 0.2-0.4-0.2 2.0 0.0 0.4 0.8 1.4 1.6 杭萧钢构 -3.3-0.3 0.3 0.9-1.7-0.4 0.4 1.4-1.7-0.4-0.1 0.2-0.2 东南网架 -4.5-1.0 0.9 1.8-3.1 0.8 0.6 2.0-1.6-0.3-1.0 0.5-0.1 富煌钢构 0.9 0.9 1.3 2.3 0.6 0.9 0.3 2.2-1.9-0.5-1.4-0.5-0.9 森特股份 0.8 0.8 0.5 1.8-2.0-1.2-2.0-0.6-1.1 中国建筑 0.2 0.4 0.3 0.4-0.1 0.7 0.6 0.6 0.1 0.6 0.0 0.4-0.2 中国中铁 0.0 0.7 0.6 0.6 0.1 0.5 0.4 0.6 0.3 0.7 0.2 0.5 0.2 中国铁建 0.1 0.2 0.2 0.6 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 0.0 0.1 0.0 中国电建 0.0 0.1 0.1 0.5 0.0 0.3 0.2 0.4 0.0 0.4 0.1 0.3 0.1 中国交建 0.0 0.5 0.4 1.1-0.2 0.8 0.7 1.0-0.1 0.7-0.1 0.5-0.1 中国中冶 -0.1 1.1 0.7 2.1-0.5 1.5 1.3 1.8 0.1 1.3-0.1 1.4 0.1 中国核建 -0.1 1.1 0.7 0.9-1.0 0.2 0.2 0.9-1.0-0.1-0.3 0.1-0.1 葛洲坝 0.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 隧道股份 -2.6-0.4-0.1 0.1-0.7 0.4 0.1 0.3-1.8-0.3-0.7-0.1-0.2 上海建工 -0.2 0.1 0.1 0.4-0.5 0.0 0.0 0.3-0.7-0.1-0.2-0.1-0.1 粤水电 0.5 0.3 0.2 0.3 0.4 0.4 0.3 0.7 0.3 0.4-0.1 0.4 0.1 安徽水利 -0.5 0.6 0.0 0.1-0.6 1.3 1.0 0.7 0.4 0.5-0.8 0.0-1.1 浦东建设 -1.4-0.3-0.1-0.1-1.1-0.8-0.9-0.1-0.7 0.4 1.2 0.1 1.0 山东路桥 0.0-0.1 0.0-0.2-1.4-1.5-0.2 1.2-0.1 0.6 2.1 0.8 1.1 四川路桥 0.2 0.1 0.0 0.4 0.0 0.2 0.1 1.0-1.9-0.3-0.5 0.0-0.2 重庆建工 1.3 0.8 0.5 0.5 0.5 0.4 0.2 0.2 0.4 0.4 0.0 0.3 0.1 北新路桥 -0.8 0.9 0.3 1.1-0.8 0.5 0.3 1.6-1.0 0.4-0.2 0.3 0.0 西藏天路 0.0-0.5-0.3 0.5 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 0.9 0.9 0.5 0.6 龙元建设 0.4 0.8 0.6 1.1 0.9 1.1 0.8 1.4 1.0 0.7-0.4 1.0 0.2 宁波建工 0.1 0.7 0.5 0.9-0.6 0.7 0.3 0.3-0.5 0.4-0.3 0.3-0.1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 17 页共 38 页简单金融成就梦想
宏润建设 -0.2-0.4-0.2 0.8 0.6 0.7 0.3 1.3-1.0-0.8-1.5-0.7-1.0 围海股份 -2.2-0.5-0.3 0.2 0.7 0.4 0.5 0.8-0.5-0.5-0.9 0.3-0.2 成都路桥 3.5 5.2 2.1 6.5 2.4 2.8 2.0 2.4 6.2 5.9 3.1 4.4 2.4 腾达建设 -0.1-0.1 0.7 0.9 1.0-0.5-0.5 1.3-1.3 0.7 1.2 1.0 1.5 正平股份 0.0 0.0 0.0 0.4 2.6 1.4 1.5 0.3 0.4-0.1-1.5 0.4-1.0 苏交科 -1.0 3.5 4.1 4.3 3.0 3.3 4.2 4.0 0.9 2.8-0.5 3.0-1.3 中设集团 0.4 2.9 3.9 4.5-1.5 2.4 3.7 3.2 3.4 4.6 2.3 5.1 1.3 中衡设计 -0.1 1.2 0.9 2.1-1.9 3.5 2.9 1.7-0.9 0.5-3.0 1.1-1.7 设计咨询 华建集团 0.7 1.2 1.6 0.6 0.8 1.2 1.0 0.8 1.4 0.7 1.2 0.0 合诚股份 2.7 3.3 2.7 4.3 3.9 4.0 2.1 4.5 0.2 4.8 0.9 启迪设计 2.2 1.7 1.3 0.0 0.7 0.5 0.7 0.0 1.9 1.2 1.4 0.9 山鼎设计 2.2 7.0 6.0 8.0 2.9 10.3 8.2 12.6 15.3 10.2-0.1 9.8 1.6 中国海诚 0.2-0.8-0.6 0.0 0.7 0.7 0.4 1.2 0.8 0.6-0.1 0.4 0.0 中化岩土 -2.5 0.8 2.2 1.6-0.6-1.1-1.5 0.4 0.6 0.8 1.9 1.2 2.7 中国化学 -0.1 0.5 0.7 0.6 0.1 1.9 1.4 2.1-0.2 1.0-0.9 0.6-0.7 专业工程 东华科技 -1.4-1.3-1.3 0.8-2.3-0.7-1.4 2.0-7.9-5.3-4.5-3.1-1.7 三维工程 -8.7-0.3 1.9 0.5-2.0 2.6 4.4 5.0 0.8 5.0 2.4 4.7 0.3 航天工程 4.6 2.1 2.9 2.6-0.9 7.0 11.0 10.2-1.1 4.2-2.8-9.0-20.0 东方新星 3.2 2.8 4.4-0.1-10.8-6.3-2.2 0.0 2.1 12.9 3.7 10.1 城地股份 1.6 1.2 0.7 0.7 1.7-6.2-1.7-2.4-0.4-1.1 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.4 总资产周转率基本持平, 呈现板块分化, 生态园林 国际 工程 基建国企 专业工程表现良好 总资产周转率反映了企业资产周转效率的情况 (1) 从 2017 年上市公司三季报中可以看出, 整个行业总资产周转率与去年同期相比基本持平, 但呈现一定的板块分化, 生态园林 国际工程 基建国企 专业工程板块总体表现良好, 大部分公司总资产周转率略有提升 (2) 装饰幕墙行业中广田集团 科利达和奇信股份总资产周转率略有提升, 基建央企中仅有葛洲坝略有提升, 基建民企中仅有宁波建工和宏润建设有所增加, 设计咨询行业中苏交科 中设集团和中衡设计表现较好 表 8:17 年前三季度建筑行业上市公司总资产周转率与去年同期相比基本持平 子版块 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 差额 17/9 差额 金螳螂 0.19 0.40 0.64 0.80 0.18 0.37 0.58 0.76 0.17 0.35-0.01 0.58 0.00 亚厦股份 0.15 0.29 0.41 0.50 0.11 0.23 0.34 0.48 0.09 0.22-0.01 0.34 0.00 装饰幕墙 广田集团 0.15 0.31 0.46 0.64 0.12 0.29 0.47 0.69 0.12 0.33 0.03 0.56 0.09 洪涛股份 0.16 0.27 0.40 0.49 0.14 0.24 0.31 0.36 0.08 0.20-0.04 0.26-0.05 瑞和股份 0.20 0.39 0.59 0.88 0.23 0.36 0.59 0.83 0.15 0.34-0.03 0.52-0.07 全筑股份 0.13 0.46 0.71 1.08 0.11 0.46 0.67 1.05 0.12 0.41-0.05 0.65-0.03 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 18 页共 38 页简单金融成就梦想
家装生态园林国际工程钢结构基建央企 神州长城 0.02 0.03 1.47 1.91 0.22 0.40 0.62 0.78 0.13 0.35-0.05 0.51-0.11 中装建设 0.88 1.19 0.24 0.48 0.79 0.95 0.17 0.37-0.11 0.59-0.20 宝鹰股份 0.26 0.58 0.87 1.16 0.20 0.42 0.63 0.87 0.15 0.37-0.05 0.53-0.10 建艺集团 0.30 0.67 0.90 1.16 0.21 0.42 0.59 0.91 0.23 0.40-0.02 0.56-0.03 维业股份 0.14 0.00 0.82 0.18 0.44 0.98 0.20 0.48 0.04 0.79 - 亚泰国际 0.00 0.67 1.06 1.22 0.26 0.53 0.64 0.86 0.16 0.35-0.19 0.55-0.10 奇信股份 0.30 0.63 0.94 1.11 0.22 0.45 0.69 0.93 0.18 0.43-0.02 0.70 0.01 美芝股份 1.08 0.20 0.44 0.86 0.15 0.34-0.11 0.52 - 江河集团 0.18 0.36 0.54 0.77 0.12 0.28 0.44 0.64 0.11 0.26-0.02 0.44 0.00 柯利达 0.16 0.37 0.57 0.78 0.13 0.28 0.42 0.63 0.10 0.28 0.00 0.44 0.02 东易日盛 0.20 0.53 0.80 1.19 0.19 0.50 0.78 1.26 0.20 0.55 0.05 0.85 0.07 名雕股份 0.80 1.12 0.14 0.43 0.67 0.88 0.11 0.31-0.12 0.49-0.18 东方园林 0.03 0.17 0.25 0.35 0.04 0.16 0.27 0.41 0.05 0.20 0.04 0.32 0.05 棕榈股份 0.06 0.21 0.29 0.41 0.04 0.12 0.21 0.30 0.04 0.15 0.03 0.25 0.04 铁汉生态 0.06 0.20 0.29 0.44 0.05 0.18 0.29 0.50 0.07 0.22 0.04 0.34 0.05 普邦股份 0.08 0.21 0.30 0.41 0.07 0.17 0.27 0.38 0.08 0.20 0.03 0.30 0.02 蒙草生态 0.07 0.25 0.36 0.44 0.03 0.21 0.34 0.49 0.05 0.34 0.12 0.50 0.15 岭南园林 0.12 0.26 0.44 0.68 0.10 0.27 0.39 0.57 0.10 0.29 0.02 0.41 0.02 美尚生态 0.08 0.29 0.40 0.43 0.07 0.18 0.25 0.32 0.03 0.16-0.02 0.24-0.01 农尚环境 0.39 0.62 0.75 0.09 0.34 0.46 0.59 0.07 0.24-0.10 0.37-0.09 文科园林 0.13 0.29 0.49 0.68 0.10 0.31 0.54 0.77 0.13 0.48 0.17 0.78 0.25 丽鹏股份 0.09 0.21 0.28 0.41 0.09 0.19 0.29 0.39 0.05 0.15-0.04 0.23-0.05 元成股份 0.63 0.04 0.27 0.66 0.07 0.29 0.02 0.46 - 乾景园林 0.07 0.27 0.35 0.52 0.05 0.13 0.21 0.36 0.04 0.12-0.01 0.19-0.02 大千生态 0.43 0.05 0.19 0.31 0.43 0.04 0.17-0.02 0.27-0.04 花王股份 0.32 0.42 0.57 0.06 0.29 0.32 0.41 0.08 0.29 0.00 0.35 0.03 中工国际 0.07 0.15 0.26 0.43 0.07 0.14 0.26 0.42 0.08 0.19 0.05 0.35 0.09 北方国际 0.10 0.24 0.31 0.74 0.15 0.30 0.41 0.93 0.18 0.40 0.11 0.56 0.15 中钢国际 0.15 0.44 0.60 0.81 0.12 0.30 0.43 0.70 0.11 0.26-0.04 0.35-0.08 中材国际 0.18 0.37 0.55 0.84 0.15 0.30 0.45 0.67 0.14 0.30 0.00 0.45 0.00 中矿资源 0.03 0.16 0.26 0.44 0.03 0.14 0.26 0.41 0.08 0.20 0.07 0.34 0.08 精工钢构 0.16 0.33 0.51 0.71 0.14 0.26 0.39 0.58 0.13 0.29 0.03 0.44 0.05 鸿路钢构 0.10 0.21 0.29 0.44 0.09 0.22 0.31 0.49 0.10 0.24 0.02 0.44 0.13 杭萧钢构 0.09 0.23 0.41 0.58 0.11 0.27 0.42 0.68 0.13 0.34 0.07 0.50 0.08 东南网架 0.09 0.26 0.43 0.63 0.12 0.31 0.42 0.65 0.18 0.37 0.07 0.57 0.15 富煌钢构 0.11 0.23 0.32 0.46 0.13 0.26 0.37 0.54 0.09 0.23-0.02 0.34-0.02 森特股份 0.73 0.11 0.41 0.85 0.10 0.30-0.11 0.49 - 中国建筑 0.21 0.43 0.62 0.88 0.20 0.42 0.55 0.78 0.17 0.37-0.05 0.53-0.03 中国中铁 0.19 0.40 0.61 0.89 0.18 0.38 0.61 0.88 0.18 0.39 0.01 0.61 0.00 中国铁建 0.19 0.42 0.64 0.91 0.17 0.37 0.59 0.86 0.16 0.37 0.00 0.58-0.01 中国电建 0.13 0.29 0.43 0.61 0.12 0.25 0.37 0.53 0.10 0.23-0.02 0.34-0.03 中国交建 0.12 0.27 0.41 0.59 0.11 0.25 0.38 0.56 0.10 0.23-0.02 0.36-0.02 中国中冶 0.14 0.30 0.44 0.65 0.12 0.27 0.40 0.61 0.12 0.26-0.01 0.38-0.02 中国核建 0.18 0.37 0.55 0.80 0.13 0.31 0.43 0.67 0.12 0.28-0.03 0.42-0.01 葛洲坝 0.15 0.31 0.46 0.71 0.13 0.30 0.45 0.72 0.15 0.32 0.02 0.46 0.01 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 19 页共 38 页简单金融成就梦想
隧道股份 0.08 0.17 0.27 0.44 0.08 0.18 0.28 0.44 0.08 0.19 0.00 0.31 0.03 上海建工 0.26 0.50 0.72 0.97 0.19 0.42 0.58 0.84 0.16 0.38-0.04 0.55-0.03 粤水电 0.11 0.21 0.32 0.49 0.11 0.18 0.28 0.42 0.09 0.19 0.00 0.29 0.02 安徽水利 0.17 0.35 0.53 0.71 0.19 0.38 0.54 0.74 0.12 0.39 0.01 0.64 0.10 基建国企 浦东建设 0.05 0.08 0.13 0.22 0.04 0.07 0.10 0.21 0.04 0.09 0.02 0.15 0.06 山东路桥 0.08 0.24 0.41 0.73 0.06 0.18 0.36 0.64 0.09 0.27 0.09 0.49 0.13 四川路桥 0.08 0.21 0.35 0.57 0.12 0.28 0.41 0.51 0.07 0.21-0.07 0.32-0.09 重庆建工 0.18 0.42 0.58 0.78 0.17 0.35 0.51 0.69 0.16 0.34-0.01 0.49-0.03 北新路桥 0.05 0.15 0.28 0.45 0.04 0.13 0.26 0.47 0.05 0.16 0.03 0.32 0.07 西藏天路 0.05 0.26 0.45 0.51 0.05 0.25 0.35 0.43 0.07 0.21-0.04 0.36 0.01 龙元建设 0.21 0.37 0.52 0.71 0.17 0.29 0.41 0.56 0.14 0.28-0.01 0.41 0.00 宁波建工 0.35 0.58 0.82 1.18 0.27 0.51 0.68 1.08 0.26 0.51 0.00 0.75 0.07 宏润建设 0.14 0.25 0.42 0.59 0.13 0.24 0.38 0.62 0.15 0.28 0.04 0.44 0.06 基建民企 围海股份 0.10 0.23 0.34 0.48 0.09 0.19 0.28 0.44 0.05 0.15-0.04 0.24-0.04 成都路桥 0.03 0.08 0.15 0.24 0.07 0.17 0.25 0.36 0.04 0.12-0.05 0.21-0.04 腾达建设 0.14 0.23 0.37 0.53 0.12 0.27 0.33 0.46 0.09 0.20-0.07 0.29-0.04 正平股份 0.07 0.34 0.69 0.94 0.08 0.31 0.54 0.68 0.05 0.17-0.15 0.26-0.28 苏交科 0.09 0.20 0.32 0.53 0.09 0.21 0.32 0.58 0.12 0.26 0.06 0.43 0.11 中设集团 0.09 0.18 0.27 0.41 0.09 0.20 0.30 0.49 0.10 0.23 0.02 0.36 0.05 中衡设计 0.13 0.30 0.42 0.42 0.08 0.21 0.28 0.40 0.08 0.21-0.01 0.33 0.05 设计咨询 华建集团 0.06 0.14 1.09 1.49 0.21 0.43 0.67 1.01 0.17 0.38-0.05 0.58-0.09 合诚股份 0.39 0.60 0.79 0.16 0.24 0.36 0.56 0.10 0.23 0.00 0.34-0.02 启迪设计 0.20 0.41 0.57 0.79 0.14 0.28 0.40 0.57 0.10 0.23-0.05 0.34-0.06 山鼎设计 0.18 0.37 0.50 0.55 0.07 0.18 0.28 0.42 0.09 0.19 0.00 0.28 0.01 中国海诚 0.37 0.66 0.92 1.39 0.33 0.66 0.93 1.22 0.26 0.50-0.16 0.70-0.23 中化岩土 0.12 0.27 0.39 0.50 0.09 0.20 0.32 0.44 0.07 0.16-0.04 0.27-0.05 中国化学 0.19 0.38 0.55 0.78 0.13 0.30 0.44 0.64 0.13 0.30-0.01 0.45 0.01 专业工程 东华科技 0.05 0.14 0.20 0.56 0.05 0.13 0.19 0.29 0.05 0.13 0.00 0.25 0.06 三维工程 0.07 0.20 0.29 0.40 0.06 0.11 0.17 0.23 0.04 0.24 0.13 0.33 0.16 航天工程 0.06 0.24 0.30 0.46 0.03 0.11 0.14 0.34 0.04 0.18 0.07 0.20 0.05 东方新星 0.16 0.27 0.33 0.43 0.05 0.09 0.15 0.25 0.05 0.22 0.12 0.31 0.16 城地股份 0.00 0.47 0.63 0.85 0.25 0.45 0.50 0.66 0.17 0.37-0.08 0.53 0.03 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.5 营业利润率 由于营业利润率相当于剔除了营改增的影响, 行业整体有所改善, 提升 0.2 个百分点 细分行业中,2017 年前三季度生态园林行业提升 1.6 个百分点, 基建民企提升 1.4 个百分点, 家装提升 1.1 个百分点, 国际工程提升 1.0 个百分点, 专业工程行业提升 0.7 个百分点, 基建央企和国企均提升 0.1 个百分点, 但是设计咨询 钢结构和装饰幕墙行业有所恶化 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 20 页共 38 页简单金融成就梦想
从企业角度来看 :2017 年前三季度营业利润率提升明显的是 : 航天工程 西藏天路 杭萧钢构 东方新星 腾达建设 棕榈股份 蒙草生态 表 9: 剔除营改增影响, 营业利润率整体有所改善 (%) 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 同比变化 17/9 同比变化 装饰幕墙 7.3 7.5 7.4 6.4 7.1 6.9 6.8 5.9 7.0 6.7-0.2 6.63-0.1 家装 -22.3-2.3-0.7 6.8-17.6 0.1 3.0 8.2-14.2 1.5 1.3 4.11 1.1 生态园林 -0.4 10.6 8.9 9.6-3.0 10.4 10.5 11.8 0.3 12.2 1.7 12.12 1.6 国际工程 5.7 5.4 5.9 6.0 5.9 7.1 7.6 7.3 6.4 7.8 0.7 8.54 1.0 钢结构 3.6 3.9 4.3 3.1 4.1 6.6 5.9 4.8 4.6 5.7-0.9 5.42-0.4 基建央企 3.4 3.8 3.7 3.6 3.7 4.2 3.9 3.6 3.9 4.3 0.1 4.04 0.1 基建国企 1.6 2.0 1.7 1.7 1.9 2.3 2.3 2.4 2.3 2.6 0.4 2.35 0.1 基建民企 1.8 2.0 2.2 1.9 2.1 2.4 2.3 2.7 3.3 3.5 1.1 3.70 1.4 设计咨询 11.3 14.1 9.9 10.4 9.7 11.0 9.9 9.6 8.1 8.6-2.4 9.25-0.6 专业工程 4.2 5.1 5.4 5.8 4.0 4.1 4.5 4.2 5.0 5.2 1.1 5.17 0.7 建筑行业总体 3.4 3.9 3.7 3.6 3.6 4.2 4.0 3.7 3.9 4.4 0.2 4.16 0.2 资料来源 :Wind 申万宏源研究 表 10: 营业利润率 (%) 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 差额 17/9 差额 金螳螂 12.9 11.5 10.8 10.1 13.4 11.6 10.8 10.1 12.7 11.2-0.4 10.9 0.1 亚厦股份 9.0 11.1 9.5 7.6 6.3 4.5 5.3 4.1 5.6 5.1 0.6 5.8 0.5 广田集团 5.6 4.9 5.1 4.1 3.3 4.9 5.6 4.5 2.6 5.0 0.1 5.3-0.3 洪涛股份 10.7 10.8 12.6 13.5 10.3 8.4 8.6 4.8 8.4 6.1-2.3 6.4-2.2 瑞和股份 5.3 5.5 5.1 4.1 5.4 5.9 5.3 4.3 7.6 6.7 0.8 5.9 0.6 全筑股份 1.7 3.3 2.6 4.6 1.9 1.7 1.3 2.4 4.1 1.7 0.0 2.0 0.7 神州长城 -13.0-10.9 11.1 10.8 10.3 10.9 10.5 11.9 11.8 11.0 0.0 10.7 0.2 中装建设 6.6 6.9 5.4 6.8 7.4 7.3 5.0 6.1-0.7 6.5-0.9 宝鹰股份 5.7 7.2 7.5 7.1 5.7 8.3 8.4 7.8 6.3 7.4-0.8 7.0-1.4 建艺集团 7.5 5.6 5.3 5.7 6.4 5.4 5.1 5.2 4.6 4.0-1.4 4.3-0.7 维业股份 5.1 4.0 3.4 6.7 5.0 3.8 6.1-0.6 5.7 - 亚泰国际 4.5 6.1 8.1 6.3 6.1 6.3 6.3 6.1 5.9-0.1 5.9-0.4 奇信股份 8.6 6.8 6.9 6.1 7.2 5.3 5.4 4.6 7.3 5.2-0.2 5.9 0.5 美芝股份 5.4 4.6 7.0 7.2 7.1 8.2 1.1 7.4 - 江河集团 1.5 3.3 3.1 2.1 3.1 4.6 4.3 3.6 3.0 5.0 0.4 4.9 0.6 柯利达 9.4 5.3 4.3 4.2 7.8 4.8 3.8 3.7 11.8 3.3-1.5 3.7 0.0 东易日盛 -20.5-0.6-1.1 7.2-14.4-0.1 3.1 8.3-9.3 2.2 2.4 5.0 1.9 名雕股份 5.7 9.8-25.7 4.9 5.6 10.0-24.3 4.8-0.1 5.5-0.1 东方园林 -22.9 7.9 8.6 12.9-7.3 12.8 12.8 18.3-1.1 12.9 0.0 12.7-0.1 棕榈股份 -4.5 7.8 2.3-4.4-20.1 3.6 2.8 1.3-11.5 5.0 1.4 6.2 3.4 铁汉生态 -1.5 12.0 11.8 12.6-1.0 13.7 13.2 12.4-1.1 10.4-3.3 10.6-2.6 普邦股份 8.4 13.9 11.5 8.3 2.8 7.7 6.5 4.1 3.5 7.4-0.3 6.3-0.3 蒙草生态 14.2 15.3 13.6 11.5-14.1 13.6 16.2 14.8 6.4 18.3 4.7 19.4 3.2 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 21 页共 38 页简单金融成就梦想
岭南园林 12.0 12.9 12.4 10.6 8.7 11.2 12.2 11.5 10.8 14.1 2.9 14.1 1.9 美尚生态 6.8 25.6 22.1 22.6 14.3 26.3 24.7 23.4-5.0 16.5-9.7 14.9-9.8 农尚环境 16.0 15.5 15.3 9.0 15.4 15.4 14.5 7.9 14.6-0.8 14.6-0.7 文科园林 6.7 12.4 12.1 11.4 4.9 12.8 12.0 10.4 4.3 10.8-2.0 10.7-1.4 丽鹏股份 7.3 9.4 9.0 10.1 7.4 8.7 9.0 10.4 0.4 8.1-0.7 9.4 0.4 元成股份 12.6-15.5 8.7 11.5 3.7 11.9 3.2 12.5 - 乾景园林 10.0 13.6 12.7 17.7 20.5 16.4 18.7 17.4 12.6 13.8-2.5 12.7-6.1 大千生态 14.9-0.8 14.8 13.9 15.3 3.5 15.2 0.4 15.3 1.3 花王股份 0.0 21.4 18.2 17.1 12.5 22.5 18.2 17.3 25.8 18.8-3.7 15.4-2.8 中工国际 13.4 10.1 11.2 13.4 14.2 16.9 16.2 18.0 14.0 15.7-1.2 15.5-0.7 北方国际 5.0 5.4 7.1 6.3 3.4 5.9 5.7 7.2 3.7 5.0-0.9 6.5 0.7 中钢国际 6.6 6.4 7.0 6.4 8.5 7.7 8.3 7.1 8.8 9.1 1.5 8.7 0.5 中材国际 3.3 3.7 3.4 3.4 3.3 4.2 4.3 2.9 4.4 6.0 1.8 6.3 2.0 中矿资源 1.4 17.2 15.5 14.3-12.3 19.4 17.6 18.5 0.8 13.1-6.4 13.0-4.6 精工钢构 3.4 4.0 5.1 2.6 2.5 4.0 3.9 2.1 1.8 0.8-3.2 0.7-3.1 鸿路钢构 5.2 6.7 6.2 2.2 5.6 7.0 6.1 4.9 0.8 3.3-3.8 3.1-2.9 杭萧钢构 3.5 3.9 5.8 4.3 6.9 15.7 12.8 11.7 18.8 20.1 4.3 19.7 6.9 东南网架 3.6 2.4 1.6 1.0 2.4 1.8 1.2 0.8 2.4 2.2 0.4 1.7 0.5 富煌钢构 0.9 2.8 2.8 2.2 1.8 3.8 3.3 2.4 1.6 2.8-1.0 3.3 0.0 森特股份 17.2 14.6 15.8 0.0 13.6 12.2 13.3-2.5 13.0-1.6 中国建筑 5.0 6.0 5.5 5.3 5.0 5.9 6.3 5.3 5.1 6.2 0.3 5.7-0.5 中国中铁 2.2 2.3 2.4 2.5 2.4 2.7 2.9 2.6 2.8 3.4 0.7 3.2 0.3 中国铁建 2.3 2.6 2.5 2.8 2.9 2.9 2.8 2.9 3.0 2.9 0.0 2.9 0.1 中国电建 3.3 4.8 4.6 3.5 4.2 4.7 4.4 4.0 4.3 4.2-0.4 4.2-0.2 中国交建 3.6 4.5 4.5 4.6 3.7 4.9 4.9 4.9 4.9 5.4 0.4 5.0 0.1 中国中冶 3.7 3.1 3.0 2.7 4.1 3.4 3.1 3.2 4.0 3.8 0.4 3.4 0.3 中国核建 2.2 2.2 2.1 2.6 2.3 2.5 2.7 2.9 2.5 2.7 0.3 2.8 0.1 葛洲坝 5.3 6.1 5.5 4.9 5.2 5.2 4.9 4.5 3.5 5.9 0.6 5.9 1.0 隧道股份 7.9 7.4 7.3 6.8 8.1 7.9 7.6 6.9 7.7 8.1 0.2 7.4-0.2 上海建工 1.7 2.2 1.9 1.7 2.5 2.2 2.1 1.8 2.6 2.6 0.4 2.1 0.0 粤水电 1.5 2.3 2.1 2.2 1.8 2.1 1.8 2.6 1.9 2.3 0.2 2.0 0.2 安徽水利 3.1 3.4 3.7 3.8 2.5 2.4 3.2 4.0 3.1 2.8 0.5 2.6-0.6 浦东建设 14.4 18.0 18.6 18.0 21.1 25.4 28.2 20.9 20.5 18.5-6.9 15.5-12.7 山东路桥 5.9 6.9 6.8 7.1-0.1 9.5 8.3 7.4 2.6 8.0-1.5 7.0-1.3 四川路桥 2.4 3.5 3.0 4.2 2.2 3.1 3.3 4.6 3.0 3.5 0.4 2.7-0.6 重庆建工 0.5 2.4 1.8 1.6 0.5 1.1 0.9 0.9 0.6 0.9-0.2 0.8 0.0 北新路桥 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 0.1 0.0 0.7 0.4 1.0 0.9 1.5 1.4 西藏天路 2.1 11.0 14.1 11.2 2.6 9.4 13.3 15.0 15.8 19.3 9.9 21.8 8.5 龙元建设 1.5 1.7 2.0 2.0 2.1 2.4 2.6 3.4 4.0 3.8 1.4 4.0 1.4 宁波建工 2.0 2.0 2.3 1.8 2.0 2.1 2.2 1.8 2.3 2.3 0.3 2.3 0.1 宏润建设 3.9 3.2 3.1 3.1 4.4 3.6 3.4 3.5 4.4 4.4 0.9 4.7 1.3 围海股份 3.9 2.6 2.4 4.5 1.2 2.5 2.9 5.4 0.2 3.6 1.1 5.4 2.5 成都路桥 4.9 1.3 3.0 1.1 3.0 1.7 1.5 2.9 3.3 3.2 1.4 2.8 1.3 腾达建设 0.4 1.2 1.1-1.1 0.4 3.8 3.8 2.8 7.7 7.8 4.0 8.4 4.5 正平股份 -4.9 3.5 3.9 4.6-8.3 2.9 3.4 4.6-8.2 3.6 0.7 3.2-0.2 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 22 页共 38 页简单金融成就梦想
苏交科 12.5 14.4 17.0 16.0 13.0 13.2 11.5 9.9 7.3 7.6-5.6 9.5-2.0 中设集团 15.7 14.7 13.0 13.3 13.9 14.4 12.7 12.5 13.4 14.1-0.3 13.0 0.3 中衡设计 12.2 17.5 14.6 12.7 13.7 18.4 17.1 16.1 11.9 17.5-0.9 15.1-2.0 华建集团 -3.8-1.1 3.9 4.5 4.5 4.8 4.8 5.4 4.9 4.1-0.7 5.2 0.3 合诚股份 0.0 24.7 24.4 22.7 24.8 25.6 24.3 22.2 21.2 22.2-3.4 23.3-1.0 启迪设计 10.7 19.2 13.5 17.7 13.2 21.6 18.1 19.5 12.3 20.4-1.2 18.3 0.2 山鼎设计 18.2 19.5 15.2 16.2-3.3 6.5 7.7 14.0-1.3 6.7 0.2 7.1-0.6 中国海诚 4.3 5.8 6.0 5.5 4.4 4.2 4.2 4.5 5.1 5.6 1.3 5.4 1.1 中化岩土 10.2 9.6 11.3 13.6 9.4 10.0 11.6 12.6 10.9 10.8 0.8 10.1-1.5 中国化学 4.0 4.6 5.1 5.5 4.0 3.7 4.2 3.8 4.7 4.7 1.0 4.7 0.5 东华科技 8.0 9.5 9.2 5.5 7.9 9.2 8.4 5.4 8.0 9.3 0.1 7.8-0.6 三维工程 32.1 25.4 23.6 23.8 24.7 13.8 15.0 5.3 21.2 9.3-4.5 9.8-5.2 航天工程 11.7 22.4 16.1 22.2 2.4 14.7 8.0 13.9 23.1 23.0 8.3 27.4 19.4 东方新星 17.6 11.4 10.2 8.2-16.4-5.1-0.3 0.8-12.4 1.9 7.0 4.7 4.9 城地股份 9.8 11.0 10.8 11.0 14.5 13.4 10.5 12.0 13.5-1.0 11.5-1.9 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.6 净利润增速 :2017Q3 行业上市公司整体净利润改善, 生态园林 钢结构 设计咨询 基建民企增速较快 从子行业净利润单季度增速看 :2017 年 Q1/Q2/Q3 单季度建筑行业上市公司整体净利润同比增速分别为 14.2%/18.4%/2.6%, 行业三季度业绩增速大幅度放缓, 子行业中专业工程和基建央企单季度净利润出现下滑, 生态园林 钢结构 设计咨询 基建民企单季度利润大幅增长, 而钢结构 基建民企 设计咨询板块单季度净利润增速与去年同期相比大幅度改善 从公司净利润单季度增速来看 :(1) 装饰幕墙中维业股份 科利达 全筑股份 奇信股份 建艺集团 2017Q3( 单季度 ) 净利润的出现高速增长, 洪涛股份则出现较大幅度下滑 (2) 生态园林行业大部分公司均表现出色,2017Q3( 单季度 ) 表现出高增长, 其中元成股份 棕榈股份 蒙草生态净利润增速超过 100% (3) 国际工程行业 2017Q3( 单季度 ) 净利润增速出现分化, 其中北方国际 中材国际净利润增速分别为 204.1%/57.7%, 中钢国际则同比下滑 47.6% (4) 钢结构行业除精工钢构出现下滑以外, 其他公司净利润均实现高速增长 (5) 基建板块中央企表现不佳, 民企表现较为出色, 其中腾达建设三季度实现单季增速 237.4%, 围海股份实现 174.5%, 龙元建设实现 80.0% (6) 设计咨询板块表现亮眼,2017Q3( 单季度 ) 增速均超过 30%, 大部分超过 60%, 中衡设计和中设集团业绩增速较高, 三季度单季增速分为为 100.1%/84.6% (7) 专业工程总体与去年同期相比下滑较多 表 11: 家装 钢结构 基建民企 设计咨询 专业工程 装饰幕墙 国际工程板块单季度利润增速改善 (%) 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 装饰幕墙 15.2 6.4 0.1-39.2 5.3 2.7 4.7 13.2 2.8 11.9 16.8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 23 页共 38 页简单金融成就梦想
家装 29.9-28.2-192.6 69.8 21.5 50.1-802.6 23.6-5.2 4.2 60.1 生态园林 -226.7-5.7-16.7-41.6 602.6 32.5 172.4 212.8-133.4 59.1 83.6 国际工程 18.9 128.9-19.1-2713.8 15.2 13.8 28.2 8.3 22.8 34.7 29.0 钢结构 8.5-2.5 33.0-91.8 37.4 113.3-10.3 3222.7 66.3 11.7 55.4 基建央企 14.2 17.1 5.5 20.7 17.0 9.3 32.3-4.7 14.3 15.2-2.8 基建国企 13.5 18.5 12.5 34.3 18.5-12.4 23.8 3.9 8.1 33.5 5.3 基建民企 -16.5 11.9-16.0-33.2 12.5 29.9 3.7 141.0 46.9 37.2 48.1 设计咨询 30.9 28.4 106.4 35.4 49.4 75.6 9.2 40.1 22.0 4.2 51.7 专业工程 -17.9-34.0-7.0 35.8-26.1-28.0-24.3-55.1-10.7 23.2-8.4 建筑行业总体 12.1 13.7 4.3 20.3 14.6 8.4 28.9 0.1 14.2 18.4 2.6 资料来源 :Wind 申万宏源研究 表 12: 单季净利润增速情况 (%) 公司 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 金螳螂 10.1 0.3-4.3-52.4 6.3 1.7-1.2 19.6 3.1-1.4 13.7 亚厦股份 0.8 3.6-58.1-106.4-47.6-80.8-0.1-366.5-29.4 90.9 14.7 广田集团 -13.9-22.7-19.8-90.7-33.8 21.5 44.6 423.5 23.7 35.1 24.7 洪涛股份 2.3 3.8-12.2 148.8-3.8-35.7-10.3-180.1-38.7 23.5-62.3 瑞和股份 6.9 29.5 20.3 18.3 33.7 48.6 41.5 69.9 31.1 32.2 36.2 全筑股份 2.4 29.4 2.4 6.4 94.5-11.1 9.9 30.3 209.4-46.6 165.7 神州长城 30.7 63.7 29.3 34.9 40.6 中装建设 27.1-38.2-0.1 8.0-8.0 宝鹰股份 14.6 43.7 38.5 0.4 8.5 17.5-23.1 4.3 17.1 1.1 21.9 建艺集团 -14.7-10.9 16.5 16.8 0.7 33.2-13.4 61.5 维业股份 -1.0 18.5 4.0 216.5 亚泰国际 -39.1-59.0-23.3-1.6 19.2 奇信股份 -19.8-17.5-16.3-4.5 2.0 40.6 73.5 美芝股份 7.0-18.7 12.0 江河集团 16.8 12.1-15.5 813.0 48.5 0.7 16.5-0.8 5.3 7.4 8.2 柯利达 31.3-49.6-56.2-67.3-24.7-25.7-29.4 34.3 39.6-173.8 191.5 东易日盛 29.9-28.2-287.3 36.7-6.2-4.0-369.0 26.9-5.5 4.8 75.9 名雕股份 55.0 10.2-4.1 3.2 5.9 东方园林 6.6-45.2 90.7 44.4-15.9 53.8 109.0 129.3-47.4 38.1 81.4 棕榈股份 -2106.0 6.9-206.0-233.4 111.5-20.9-136.1-114.4-31.3 5.7 194.7 铁汉生态 -47.6 24.6 14.7 26.4 44.2 47.5 111.5 75.2-7.2 50.4 71.2 普邦股份 -14.6-32.5-17.5-90.6-66.6-43.9-22.1-117.1-22.3 34.3 9.5 蒙草生态 21.0 0.6-3.0-55.0-176.0 65.7 216.0 956.3-157.0 169.9 173.0 岭南园林 3.8 33.1 58.6 71.2 20.8 60.7 48.0 73.0 68.1 104.0 49.6 美尚生态 32.2 239.4-8.8 119.3 231.6-146.9 115.9 60.0 农尚环境 10.9 7.4 10.8 4.9 10.0 文科园林 33.6-21.7 6.9 57.4 49.5 31.9 44.2 71.6 73.6 丽鹏股份 68.1 483.6 446.2 297.5 58.5-7.7 87.6 23.4-92.8 80.7 39.3 元成股份 -150.7 39.7 203.0 乾景园林 132.8 2.8 128.3-42.8 293.5-48.7-43.6 13.0-51.8 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 24 页共 38 页简单金融成就梦想
大千生态 9.3 26.8 62.3 花王股份 84.2-37.9 486.6-5.2-32.2 中工国际 -21.4-20.1-14.4 195.1 11.1 32.2 23.2 20.2 21.4 18.5 20.3 北方国际 6.5 89.8-56.5 155.1 45.3 106.9 15.0 159.4 120.5 63.8 204.1 中钢国际 -175.9-228.4 63.5 13.6 23.9-21.2 14.1 40.4 1.1 13.9-47.6 中材国际 -43.7 59.7-39.5-178.2 10.0 8.2 58.5-89.7 15.9 62.7 57.7 中矿资源 41.1-17.4-20.0 82.8-701.4 1.8 46.8 6.2-131.0 3.1-9.2 精工钢构 4.0 16.0 16.7-193.8-27.3-25.6-63.5-47.3-35.5-44.6-82.6 鸿路钢构 0.8-5.9-23.0 667.7 1.4 0.5 2.9-56.2 42.2 7.3 133.5 杭萧钢构 233.3-10.8 219.7-62.1 238.9 957.8-12.5 4492.0 229.4 28.7 126.5 东南网架 -6.1-18.9-59.5-316.1 7.3-21.6-12.0-176.3 69.8 113.2 235.3 富煌钢构 9.8-28.4-7.4-25.4 155.3 80.7 84.5-29.2 10.0-4.6 50.3 森特股份 2.9 0.0 0.7 中国建筑 21.6 12.8 4.4 23.8 13.4 19.9 63.2-27.3 11.0 12.7-10.6 中国中铁 14.0 21.8 3.0 32.3 9.8 16.7 21.9-25.0 15.3 59.5-12.0 中国铁建 8.7 5.8 10.7 17.8 18.1 3.1 18.6 7.6 11.9 12.1 21.3 中国电建 11.5 84.2 41.0-81.0 61.2-19.2 13.2 409.4 5.5 8.7 4.5 中国交建 7.6 14.4-10.6 36.8 17.6 3.4 20.3-3.0 36.2-6.8-1.4 中国中冶 14.4 29.0 43.4 12.0 7.2 16.9-3.9 22.3 5.6 17.3-7.1 中国核建 1.0-35.1-37.0 244.6-21.0 12.9 91.8-25.7 8.6 7.9-6.6 葛洲坝 1.0-1.3 11.8 63.2 26.8 6.7 48.4 29.8 15.6 24.1 6.8 隧道股份 10.7-4.0-4.9 19.3 8.5 11.0 17.4 10.6 10.4 7.3 14.2 上海建工 14.7 8.8-0.4 2.6 32.6 1.2 20.1-1.4 1.2 30.8 10.1 粤水电 12.2-2.7-1.8 29.2 1.7 0.4 0.3 62.4 5.2-2.8 16.3 安徽水利 -25.4 0.0 37.4 41.7 7.6-50.0 23.2 99.2-11.8 585.6 55.0 浦东建设 15.2 17.1-20.6 30.8 0.1 0.3-2.1-12.3 14.5-5.6-16.2 山东路桥 37.2 26.7 76.4 0.8-106.4 56.6 34.1 5.7-1375.3 72.3 32.1 四川路桥 16.1-46.6 26.4 109.4 33.4 2.6 83.3-19.4-19.4 15.4-72.2 重庆建工 -6.5 834.0-155.8 266.8 121.0-68.1 30.9-26.4-0.5-33.9 60.0 北新路桥 96.3-42.7-14.2-984.4-1.2-10.2 39.1 42.9 7.8 37.8 6.4 西藏天路 -82.9 212.0 73.8-112.7-172.8 24.7 1.9-5203.8 1522.4 108.4 39.7 龙元建设 -20.8 43.1-17.9-37.2 83.5 11.8 25.4 169.0 73.5 82.7 80.0 宁波建工 -0.4 2.0 14.5 0.3-9.0 11.1-21.8 35.7 1.7 16.6 4.3 宏润建设 8.4-10.1 29.6-10.5 6.5 3.6 4.3 23.9 8.4 41.1 9.4 围海股份 -49.3-48.7-78.4-14.4-47.2 24.2 212.9 49.6-132.7 148.7 174.5 成都路桥 -37.0-82.4-79.6-129.7 21.5 42.1-86.7-436.4-19.0 37.7 14.9 腾达建设 -65.5-22.3-21.7 1148.6-82.0 350.0 205.5-152.3 6509.9 13.1 237.4 正平股份 56.6 14.5-14.8 22.1-7.1-18.9-68.3 苏交科 36.0 22.1 22.7 19.4 31.0 22.4 15.0 25.0 3.6 33.5 32.1 中设集团 -8.5-12.5-5.0 6.8 15.5 31.5 59.9 30.3 18.7 40.2 84.6 中衡设计 28.9-5.3-37.6-63.5 32.4 36.4 64.5 292.2 9.8 15.8 100.1 华建集团 -30.0-119.6-969.9 348.1 4609.5 7714.5-33.9 53.5 84.2-62.6 68.5 合诚股份 -9.9 25.6-9.5 29.7 39.9 启迪设计 4.5 21.8 2721.4 2.5 11.3-0.4 64.3 山鼎设计 597.4 0.0-113.7-64.1-113.0-39.5 118.3 32.9-179.8-25.1 64.3 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 25 页共 38 页简单金融成就梦想
中国海诚 12.1 10.9 8.2 27.4 3.2-29.4-122.7-13.3-9.7-1.0-363.3 中化岩土 80.2 121.9 49.8 72.3 10.7 0.2 17.2 8.7 10.1 11.5-25.2 中国化学 -21.8-46.4-2.8 61.4-28.2-23.3-20.0-65.8-18.8 16.5-25.7 东华科技 5.2-22.8-32.4-44.4-28.6-27.0-22.5-100.5 19.8 12.0 32.4 三维工程 38.6-12.5-27.2-37.3-28.4-93.7-68.5-151.5-65.1 651.7 35.9 航天工程 -57.7 29.1-187.8 35.9-80.8-59.5-0.8-23.9 720.3 83.7-409.0 东方新星 -7.4 407.7 942.4-101.9-140.8-80.3 1016.0-995.7-25.1 446.2 3.1 城地股份 -35.1-58.3-3.2 5.1 40.9 资料来源 :Wind 申万宏源研究 3.7 收入 :2017Q3 所有子行业收入均实现增长, 生态园林 设计咨询 钢结构收入增速较快 从子行业整体看 :2017 年 Q1/Q2/Q3 单季度建筑行业上市公司整体收入同比增速分别为 6.0%/14.5%/13.2%, 所有子行业收入均有所增加 子行业中生态园林 设计咨询 钢结构 基建国企 2017Q3( 单季度 ) 收入增速均超过 30%, 其中生态园林 设计咨询单季度收入增速分别为 63.1% 和 55.1% 主要是园林上市公司受益 PPP 推进业绩落地迅速, 基建设计行业景气度提升带动设计公司业绩快速增长 从公司收入单季度增速来看 :(1)2017Q3( 单季度 ) 装饰幕墙行业除洪涛股份和宝鹰股份外均表现较好, 收入保持较快增速 (2) 生态园林行业表现亮眼,2017Q3( 单季度 ) 多家公司收入增速达到 50% 以上, 美尚生态 蒙草生态收入增速超过 100% (3)2017Q3( 单季度 ) 国际工程除中钢国际外, 其他公司均表现较好, 北方国际三季度单季实现收入增速 58.2% (4) 钢结构行业除富煌钢构以外收入均实现增长 (5) 基建板块, 央企除中国建筑增速超过 20%, 其他均在 15% 以下, 国企中安徽水利和浦东建设表现突出, 三季度单季收入增速分别为 317%/132%, 民企中围海股份 腾达建设 宁波建工和龙元建设分别实现增速 43.4%/36.6%/35.3%/32.7% (6) 设计咨询公司受益行业景气度提升收入全线上涨, 其中中衡设计 苏交科和中设集团 2017Q3( 单季度 ) 增速分别为 96.7%/90.7%/50.6% 表 13:2017Q3( 单季度 ) 所有子行业收入均实现增长, 其中生态园林 设计咨询收入增速较快 (%) 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 16/6 16/9 16/12 17/3 17/6 17/9 装饰幕墙 18.2-0.8 7.1-2.6 4.7 16.5 6.0 22.0 1.8 22.1 15.1 家装 29.1 16.3 43.7 60.2 55.2 50.6 33.9 33.7 27.0 27.1 21.6 生态园林 17.8 12.7 16.8 20.1 29.1 17.8 55.2 57.1 46.2 79.8 63.1 国际工程 12.3 6.5-12.5 23.2 2.1-12.0 1.1 9.1 14.6 24.9 8.4 钢结构 -3.5-4.2-1.1 3.2 14.6 9.1-10.4 22.5 16.2 24.0 46.4 基建央企 12.4 0.9 3.8 10.3 6.6 5.0 5.7 8.7 6.9 12.3 10.7 基建国企 14.2 4.7 4.0 12.7 1.4 6.4-0.6 7.3-4.0 27.1 31.9 基建民企 15.8 5.0 9.8-4.0-4.2 8.0-9.7 5.6-3.8 14.4 18.7 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 26 页共 38 页简单金融成就梦想