品种研究报告 2017 年 10 月 22 日豆类油脂品种周报研究服务中心 李小双 农产品分析师 027-68851634 国内豆油高库存下偏弱震荡豆粕跟随美豆区间震荡 lixs@mfc.com.cn 投资策略 USDA 10 月供需报告利多消化, 美豆继续上涨乏力 南美天气状况改善, 大豆种植进度有望加快, 天气良好下, 将对价格形成压制 全球大豆供应充足格局未改, 短期 CBOT 大豆价格将在 960-1020 美分区间震荡, 后期关注美豆出口及南美大豆生长情况 国内方面, 节后开机率回升, 豆粕压榨量持续提高下, 豆粕库存预计将止跌回升, 预计豆粕近月基差有较大压力, 四季度大豆到港量较大, 远月基差难以上涨 预计连粕仍以震荡为主, 区间 2800-2880 节后豆油提货需求放缓, 大豆高压榨量下豆油产出增加, 豆油库存继续回升并创历史新高, 至 160 万吨左右, 四季度虽是油脂消费旺季, 但豆油庞大的库存压力下, 豆油基差也难以上涨 目前菜油沿海库存下降中, 下游提货需求较好, 但市场传言临储菜油即将拍卖 30 多万吨, 目前拍卖价格未知, 未来抛储压力下预计菜油也将继续震荡走势 10 月份产地棕油进入增产周期尾声, 预计截至 10 月底马来库存在 215 万吨左右, 产地难以产生较大卖压 目前全国港口食用棕榈油库存继续回升至 43 万吨, 货源集中下基差保持相对稳定 当前国内四季度订购棕榈油总量在 80 万吨左右, 后期关注买船和到港情况 总得来说, 目前国内油脂面临较大压力, 商品大势偏弱下, 豆油或再次探前期的 5800 的低点, 菜油和豆油则相对偏强, 或保持震荡走势, 建议暂时观望 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 1
1 南美天气好转美豆重回震荡走势目前美国大豆进入集中收获期, 但由于大豆产区整体降雨偏多使得收获进度落后于往年 截至 10 月 15 日, 美国 18 个大豆主产州的大豆收获率为 49%, 较上周增加 13 个百分点, 远低于去年同期的 59%, 也低于过去五年均值的 60% 巴西咨询机构 Celeres 预计, 2017/18 年度巴西大豆播种面积将达到 3470 万公顷, 比上年增加 2.5%, 也将是连续第 12 年增长, 其中大部分增幅将集中在中南部, 因为夏季期间大豆种植收益远高于玉米 咨询机构 AgRural 称, 截至上周四巴西大豆播种工作已经完成 12%, 略高于五年同期平均进度 11%, 不过落后上年同期的水平 未来一周巴西大豆产区降雨有所增加, 南部产区降雨较为充足, 马托格罗索州西北部也将迎来部分降雨有利于大豆播种 阿根廷罗萨里奥谷物交易所称, 2017 年阿根廷大豆播种面积将达到创纪录的 1600 万公顷, 未来一周阿根廷降雨带逐渐往北移动, 此前降雨较多的布宜诺斯艾利斯 科尔多瓦和圣达菲等地降雨明显减少, 降雨的减少有利于农田积水消退, 对大豆播种工作有利 南美大豆产区天气条件改善, 大豆播种进度有望加快, 将对价格施压 整体来看, 美国农业部利多报告提升了价格运行的区间, 但难以改变供应充足的现状, 预计短期内 CBOT 大豆价格还将在 960-1020 美分 / 吨区间震荡为主 图 1: 美豆优良率 60% 图 2: 美豆结荚率 65% 图 2: 阿根廷大豆播种进度为 12% 图 3: 未来一周巴西降雨预测 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 2
3 节后第一周开机回升海关数据显示中国 9 月大豆进口量 811 万吨, 较去年同期增长 12.8%;1-9 月累计进口 6145 万吨, 同比增加 15.5% 未来几个月大豆到港量依旧较大,10 月份大豆到港 755 万吨,11 月大豆到港最新预期维持在 900 万吨,12 月份最新预期提高至 910 万吨 第 42 周 (10 月 14 日 -10 月 20 日 ), 国内油厂开机率继续回升, 全国各地油厂大豆压榨总量 1820750 吨 ( 出粕 1447496 吨, 出油 327735 吨 ), 较上周的量 1735600 吨增加 85150 吨, 增长 4.90%, 当周大豆压榨产能利用率为 54.05%, 较上周的 51.66% 增加 2.39 个百分点 进入 10 月下旬, 随着大豆陆续到港, 本周因原料断档停机的油厂也将陆续恢复开机, 未来两周, 油厂开机率继续回升, 预计大豆周度压榨量分别将回升至 190 万吨 201 万吨 本周进口大豆库存量明显下降, 截止 10 月 20 日, 国内进口大豆库存总量 607.55 万吨, 较上周的 656.45 万吨减少 48.9 万吨, 降幅 7.44%, 但仍较去年同期的 541.69 万吨增长 12.15% 图 4: 国内进口大豆库存 656.45 万吨 图 5: 国内豆粕未执行合同 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 3
图 6: 国内沿海主要油厂豆粕库存 79.26 万吨 图 7: 豆粕周度成交 4 豆粕库存或止降转升上周买家采购现货积极性不高, 成交量明显减少 第 42 周豆粕成交总量 95.153 万吨, 较第 41 周的 137.72 万吨减少 30.91%, 但远月采购积极性较高, 使得成交量大于正常水平 截止 10 月 8 日, 油厂豆粕库存量明显下降国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 79.26 万吨, 较前一周的 86.01 万吨减少 6.75 万吨, 降幅 7.84% 由于美国大豆装船有所延迟,10 月份大豆延迟下, 部分油厂暂停开机 但十月下旬将陆续恢复开机, 高压榨量下预计豆粕库存将回升 下游需求方面, 节后生猪价格疲软, 但随着春节临近, 生猪消费将明显提升, 将利好豆粕需求 因此看好四季度下游豆粕需求 图 8: 生猪养殖利润 图 9: 生猪能繁母猪存栏 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 4
5 9 月份马来库存回升至 202 万吨预计 10 月底至 215 万吨左右 10 月 10 日的 MPOB 报告 : 马来 9 月棕榈油产量 178.0 万吨, 环比下滑 1.69%; 出口 151.5 万吨, 环比增加 1.82%;9 月末棕榈油库存 201.9 万吨, 较 8 月底增加 3.98% 这份 MPOB 报告总体来说中性略偏空, 主要是出口不及预期使库存回升超预期, 产量和 8 月基本持平 4-10 月是每年棕油产量旺季, 截止目前来看旺季产量水平有限 10 月仍是产量旺季, 按照 7% 左右的增幅来看, 预计产量为 190 万吨, 出口增长 2%, 则 10 月底库存为 215-220 万吨左右, 虽然高于去年同期 160 万吨的水平, 但低于 15 年的 280 万吨的水平, 产地难以产生较大卖压 图 10: 马来 9 月产量 178 万吨左右 图 11: 马来 9 月库存为 201.9 万吨 6 国内棕油库存回升至 44 万吨但基差保持相对稳定 9 月份国内棕榈油到港量预计在 55 万吨, 四季度预计分别是 45/35/35, 其中包括 10-12 万吨的工棕 国内棕榈油进口依然倒挂, 目前在 -50~-150 元 / 吨左右 10 月上旬国内贸易商新增买货较少, 截至目前, 国内四季度订购棕榈油总量在 80 万吨左右, 按月均 30~35 万吨的需求量来看, 后期仍有 15 万吨左右的缺口 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 5
因此近期棕油库存继续回升, 但幅度较小 截至 10 月 20 日, 全国港口食用棕榈油库存为 43.95 万吨, 较上月同期的 35.42 万吨增 8.53 万吨, 棕油库存小幅回升, 但由于货权集中, 目前国内棕油现货基差保持稳定, 华东 01+250, 华南 P1801+150 后期关注 10 月份马来棕油产量和库存水平, 国内棕油进口情况 图 12: 国内 24 度棕油月度进口 图 13: 国内棕油成交量 图 14: 国内棕油商业库存约 42.5 万吨 图 15: 国内棕油商业库存约 42.5 万吨 7 豆油库存继续回升至 160 万吨以上截止 10 月 19 日, 国内豆油商业库存总量 161 万吨, 较上个月同期的 136.85 万吨增 24.15 万吨增幅为 17.65% 近期豆油库存回升明显, 再次创历史同期纪录, 一方面相较于节前备货, 需求暂时下滑, 另外则是节前国内大豆的高压榨量下豆油供应较大 随着节后工厂开机恢复, 预计在 10 月份豆油库存将维持回升态势 四季度预计豆油库存难以下降, 豆油基差受到压制 图 16: 国内豆油商业库存 140 万吨 图 17: 豆棕现货价差 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 6
图 18: 豆油成交量 图 19: 豆油棕油现货价差 总结 : USDA 10 月供需报告利多消化, 美豆继续上涨乏力 南美天气状况改善, 大豆种植进度有望加快, 天气良好下, 将对价格形成压制 全球大豆供应充足格局未改, 短期 CBOT 大豆价格将在 960-1020 美分区间震荡, 后期关注美豆出口及南美大豆生长情况 国内方面, 节后开机率回升, 豆粕压榨量持续提高下, 豆粕库存预计将止跌回升, 预计豆粕近月基差有较大压力, 四季度大豆到港量较大, 远月基差难以上涨 预计连粕仍以震荡为主, 区间 2800-2880 节后豆油提货需求放缓, 大豆高压榨量下豆油产出增加, 豆油库存继续回升并创历史新高, 至 160 万吨左右, 四季度虽是油脂消费旺季, 但豆油庞大的库存压力下, 豆油基差也难以上涨 目前菜油沿海库存下降中, 下游提货需求较好, 但市场传言临储菜油即将拍卖 30 多万吨, 目前拍卖价格未知, 未来抛储压力下预计菜油也将继续震荡走势 10 月份产地棕油进入增产周期尾声, 预计截至 10 月底马来库存在 215 万吨左右, 产地难以产生较大卖压 目前全国港口食用棕榈油库存继续回升至 43 万吨, 货源集中下基差保持相对稳定 当前国内四季度订购棕榈油总量在 80 万吨左右, 后期关注买船和到港情况 总得来说, 目前 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 7
国内油脂面临较大压力, 商品大势偏弱下, 豆油或再次探前期的 5800 的低点, 菜油和豆油 则相对偏强, 或保持震荡走势, 建议暂时观望 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 8
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