煤炭开采 证券研究报告 板块最新信息 相关研究报告 中立 港口煤价初现企稳, 反弹可期 217.11.2 供暖季即将展开, 需求有望环比增长 217.11.9 煤价如期下跌, 风险释放后关注反弹机会 217.11.3 十九大后煤价下行压力加大 217.1.25 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 采掘 : 煤炭开采 唐倩 (861)6622977 qian.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号 :S13511236 煤炭行业周报 动力煤焦煤基本面皆趋好 217 年 11 月 3 日 截至 11 月 29 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 677 元, 环比增长 2%, 这是近一个月以来煤炭下跌后的首次反弹, 本轮下跌了 58 元或 8%, 我们认为跌幅并不大, 小于市场预期, 目前港口煤价的反弹幅度也是略大于市场预期的 秦皇岛库存稳步下降 5% 至 676 万吨的合理水平, 主要是港口调出量持续大于调入量 秦皇岛锚地船舶数量 14 艘, 环比上涨 13%, 沿海货运指数环比增加 9% 港口活跃度进一步提升 六大电厂日耗量环比增加 3% 至 65 万吨, 同比增加 6.6%, 库存天数维持 19 天不变, 比去年同期少一天 港口和电厂动力煤库存合理, 但随着天气变冷需求增加, 电厂日耗量也在增加, 拉煤积极性和活跃度在增加, 这或将促使煤价继续反弹 随着钢铁价格的反弹, 焦炭价格的触底反弹, 本周焦煤价格也在企稳中, 主要是焦炭限产带来需求端的下降低于预期以及焦炭成本线被击穿后的企稳反弹, 而焦煤的供给并未明显放开 本周钢铁价格上涨 1%, 焦炭和焦煤价格平稳 焦煤价格的下跌从 1 月中下旬以来只有 15%, 相比今年 6 月到 1 月初 4% 的上涨, 我们认为跌幅并不算大 随着后续焦炭价格仍有继续上涨的可能以及钢厂补库的行为的进行, 不排除焦煤价格也会反弹 我们从 11 月初以来在行业最悲观的时候持续看反弹, 目前基本应证了我们的观点 期货市场方面动力煤 焦煤主力合约 11 月初以来也分别反弹 9% 和 26% 我们认为目前动力煤和焦煤的基本面仍在向好中, 限产对于煤炭需求的影响低于预期, 特别是焦煤基本面开始趋好, 这将有助于板块的估值修复和股价表现 建议重点关注优质动力煤龙头 : 陕西煤业 中国神华 兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场前期更悲观的焦煤股, 山西焦煤公司, 潞安环能, 山煤国际 阳泉煤业等 支撑评级的要点 港口煤价反弹 2%, 略超市场预期 截至 11 月 29 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 677 元, 环比增长 2%, 这是近一个月以来煤炭下跌后的首次反弹, 本轮下跌了 58 元或 8%, 我们认为跌幅并不大, 小于市场预期, 目前港口煤价的反弹幅度也是略大于市场预期的 产地煤价动力煤仍在弱势下跌中, 但跌幅缩小, 山西基本稳定, 陕西 内蒙有 2% 左右的下跌 焦煤价格基本稳定 无烟煤有 6% 左右的较大跌幅 港口 电厂库存合理, 但港口拉煤积极性增高, 电厂日耗增高 秦皇岛库存稳步下降 5% 至 676 万吨的合理水平, 主要是港口调出量持续大于调入量 秦皇岛锚地船舶数量 14 艘, 环比上涨 13%, 沿海货运指数环比增加 9% 港口活跃度进一步提升 六大电厂日耗量环比增加 3% 至 65 万吨, 同比增加 6.6%, 库存天数维持 19 天不变, 比去年同期少一天 港口和电厂动力煤库存合理, 但随着天气变冷需求增加, 电厂日耗量也在增加, 拉煤积极性和活跃度在增加, 这或将促使煤价继续反弹 焦煤止跌企稳, 基本面趋好, 不排除后续反弹 随着钢铁价格的反弹, 焦炭价格的触底反弹, 本周焦煤价格也在企稳中, 主要是焦炭限产带来需求端的下降低于预期以及焦炭成本线被击穿后的企稳反弹, 而焦煤的供给并未明显放开 本周钢铁价格上涨 1%, 焦炭和焦煤价格平稳 焦煤价格的下跌从 1 月中下旬以来只有 15%, 相比今年 6 月到 1 月初 4% 的上涨, 我们认为跌幅并不算大 随着后续焦炭价格仍有继续上涨的可能以及钢厂补库的行为的进行, 以及焦煤供应不会明显增加, 不排除焦煤价格也会反弹 投资摘要 : 我们从 11 月初以来在行业最悲观的时候看反弹, 目前基本应证了我们的观点 期货市场方面动力煤 焦煤主力合约 11 月初以来也分别反弹 9% 和 26% 我们认为目前动力煤和焦煤的基本面仍在向好中, 特别是焦煤基本面开始趋好, 限产对于煤炭需求的影响低于预期, 这将有助于板块的估值修复和股价表现 建议重点关注优质动力煤龙头 : 陕西煤业 中国神华 兖州煤业以及受益于国企改革进程加快和供应更加收紧的山西国改股以及市场前期更悲观的焦煤股, 山西焦煤公司, 潞安环能, 山煤国际 阳泉煤业等
目录 动力煤 : 港口煤价反弹... 5 无烟煤价格下跌... 12 焦煤价格企稳... 13 估值和市场表现... 17 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 2
图表目录 图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格...5 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价...5 图表 3. 大同南郊动力煤坑口价...5 图表 4. 国际煤价...6 图表 5. 广州港 5,5 大卡动力煤国内外价格 ( 库提价 含税 )...6 图表 6. 环渤海动力煤价格指数 (5,5 大卡 )...6 图表 7. 布伦特原油期货结算价...6 图表 8. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势...6 图表 9. NYMEX 天然气期货结算价...7 图表 1. 原油价格和煤价走势...7 图表 11. 全国煤炭进口量及增速 ( 煤 + 褐煤 )...7 图表 12. 港口煤炭库存 调入调出量 山西日产量 海运指数...8 图表 13. 产地动力煤价格 ( 坑口价 )...8 图表 14. 动力煤产地价格 ( 坑口价 )...8 图表 15. 动力煤期货价格...8 图表 16. 秦皇岛港口库存...9 图表 17. 秦皇岛港口调入调出量...9 图表 18. 环渤海四港库存...9 图表 19. 环渤海四港总库存...9 图表 2. 广州港库存...9 图表 21. 沿海货运指数... 1 图表 22. BDI... 1 图表 23. 沿海货运指数和山西优混价格走势... 1 图表 24. 电厂库存量 日耗量 库存天数及水泥价格... 1 图表 25. 全国重点电厂日库存及库存天数... 11 图表 26. 全国重点电厂日耗量... 11 图表 27. 沿海六大电厂库存及库存天数... 11 图表 28. 沿海六大电厂日耗量... 11 图表 29. 水泥价格... 11 图表 3. 无烟煤产地价格... 12 图表 31. 无烟煤产地价格... 12 图表 32. 国产尿素批发价格... 12 图表 33. 华东地区甲醇中间价... 12 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 3
图表 34. 炼焦煤产地价格... 13 图表 35. 喷吹煤产地价格... 13 图表 36. 钢铁价格 库存 日产量... 13 图表 37. 焦炭产地 港口价格... 13 图表 38. 喷吹煤产地价格... 14 图表 39. 炼焦煤产地价格... 14 图表 4. 社会钢铁库存及价格... 14 图表 41. 粗钢日产量... 14 图表 42. 焦炭产地及港口价格... 14 图表 43. 天津港焦炭库存... 15 图表 44. 焦炭期货收盘价... 15 图表 45. 焦煤期货收盘价... 15 图表 46. 国内外焦煤价格... 15 图表 47. 京唐港炼焦煤库存... 15 图表 48. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存... 16 图表 49. A H 主要煤炭公司估值表... 17 图表 5. 煤炭板块与沪深 3 比较 ( 以 16 年 1 月 1 日为基准 )... 17 图表 51. 煤价与煤炭股股价走势... 17 图表 52. 煤炭股一周排行... 18 图表 53. 煤炭股年初至今排行... 18 图表 54. A 股板块一周涨跌幅... 18 图表 55. A 股板块年初至今涨跌幅... 18 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 4
1/5 5/5 9/5 1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 1/9 1/1 1/11 动力煤 : 港口煤价反弹 港口煤价反弹 2%, 略超市场预期 截至 11 月 29 日秦皇岛 5,5 大卡山西优混动力煤 677 元, 环比增长 2%, 这是近一个月以来煤炭下跌后的首次反弹, 本轮下跌了 58 元或 8%, 我们认为跌幅并不大, 小于市场预期, 目前港口煤价的反弹幅度也是略大于市场预期的 产地煤价动力煤仍在弱势下跌中, 但跌幅缩小, 山西基本稳定, 陕西 内蒙有 2% 左右的下跌 焦煤价格基本稳定 无烟煤有 6% 左右的较大跌幅 港口 电厂库存合理, 但港口拉煤积极性增高, 电厂日耗增高 秦皇岛库存稳步下降 5% 至 676 万吨的合理水平, 主要是港口调出量持续大于调入量 秦皇岛锚地船舶数量 14 艘, 环比上涨 13%, 沿海货运指数环比增加 9% 港口活跃度进一步提升 六大电厂日耗量环比增加 3% 至 65 万吨, 同比增加 6.6%, 库存天数维持 19 天不变, 比去年同期少一天 港口和电厂动力煤库存合理, 但随着天气变冷需求增加, 电厂日耗量也在增加, 拉煤积极性和活跃度在增加, 这或将促使煤价继续反弹 图表 1. 国内外动力煤价格及国际能源价格 最新 周环比月度环比年度同比 (11 月 27 日 ) (%) (%) (%) 秦皇岛大同优混 平仓价 665 (.2) (6.4) (2.6) 秦皇岛山西优混 平仓价 691 (.2) (6.7) (2.7) 环渤海动力煤指数 576 (.2) (1.) (4.2) 大同南郊动力煤 坑口价 485. (8.5) (7.6) 澳大利亚 NEWC 指数价格 ( 美元 / 吨 ) 93 (1.9) (4.2) (.6) 布伦特原油 期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 64 1.8 9.5 3.3 煤炭进口量 ( 煤 + 褐煤 ) 1 月 ( 百万吨 ) 21 21.3 (21.4) (1.4) 图表 2. 秦皇岛优混煤平仓价 图表 3. 大同南郊动力煤坑口价 1,1 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 7 6 5 4 3 2 1 大同优混 (58 大卡 ) 山西优混 (55 大卡 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 5
7/7 11/7 3/8 7/8 11/8 3/9 7/9 11/9 3/1 7/1 11/1 3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 7/17 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 11/8 2/9 5/9 8/9 11/9 2/1 5/1 8/1 11/1 2/11 5/11 8/11 11/11 2/12 5/12 8/12 11/12 2/13 5/13 8/13 2/14 5/14 8/14 2/15 5/15 8/15 2/16 5/16 8/16 2/17 5/17 8/17 1/1 12/1 2/11 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 图表 4. 国际煤价 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 4 3 澳大利亚 NEWC 指数价格南非理查兹港指数价格 欧洲动力煤现货交易价格 图表 5. 广州港 5,5 大卡动力煤国内外价格 ( 库提价 含税 ) 图表 6. 环渤海动力煤价格指数 (5,5 大卡 ) 9 8 7 6 5 4 3 9 8 7 6 5 4 资料来源 : 万得资讯 来自印尼 55 大卡煤价 来自山西 55 大卡煤价 来自澳洲 55 大卡煤价 3 图表 7. 布伦特原油期货结算价 ( 美元 / 桶 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 图表 8. 秦皇岛港锚地船舶与煤价走势 ( 艘 ) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 9 8 7 6 5 4 3 2 锚地船舶数 ( 左轴 ) 预到船舶数 ( 左轴 ) 秦皇岛 55 大卡煤价 ( 右轴 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 6
1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 12/13 3/14 6/14 9/14 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 3/16 6/16 9/16 12/16 图表 9. NYMEX 天然气期货结算价 ( 美元 / 百万英热单位 ) 13 11 9 7 5 3 1 图表 1. 原油价格和煤价走势 ( 美元 / 桶 ) 16 12 8 4 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 布伦特原油期货结算价 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 图表 11. 全国煤炭进口量及增速 ( 煤 + 褐煤 ) ( 百万吨 ) (%) 4 8 6 3 4 2 2 1 (2) (4) (6) 6/12 8/13 3/14 1/14 5/15 12/15 2/17 原煤进口总量 ( 左轴 ) 同比 ( 右轴 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 7
9/13 1/13 12/13 2/14 3/14 4/14 5/14 6/14 8/14 9/14 1/14 12/14 2/15 3/15 4/15 5/15 6/15 8/15 9/15 1/15 12/15 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 8/16 9/16 1/16 12/16 2/17 3/17 4/17 5/17 6/17 7/17 8/17 图表 12. 港口煤炭库存 调入调出量 山西日产量 海运指数 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 秦皇岛港库存 697 (.6) 1.2 11.3 秦皇岛港口调入量 63 1. 15.8 6.9 秦皇岛港口调出量 64 11.8 1.9 7. 沿海煤炭货运平均指数 ( 点 ) 1,361 5.6 12.1 26.1 环渤海四港总库存 1,443.3 2.3 3.4 广州港库存 234 (1.4) (1.5) 9.8 京唐港炼焦煤库存 112 34.8 75.5 46.8 图表 13. 产地动力煤价格 ( 坑口价 ) 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 大同南郊 5,5 大卡弱粘煤 455. (9.) (5.2) 内蒙鄂尔多斯东胜 5,2 大卡原煤 376 (3.3) (9.) (2.3) 陕西榆林烟煤末 5,5 大卡 415 (6.3) (9.2) (14.4) 山东济宁 5,5 大卡混煤 635 (.8) (.8) (1.6) 内蒙霍林郭勒 3,5 大卡褐煤 338. 3. 21.6 图表 14. 动力煤产地价格 ( 坑口价 ) 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 7/9 3/1 11/1 7/11 3/12 11/12 3/14 3/16 7/17 资料来源 : 万得资讯 大同南郊 55 大卡弱粘煤陕西榆林烟煤末 55 大卡内蒙霍林郭勒 35 大卡褐煤 鄂尔多斯东胜 52 大卡原煤山东济宁 55 大卡混煤 图表 15. 动力煤期货价格 8 7 6 5 4 3 2 1 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 秦皇岛港 : 平仓价 : 山西优混 (Q55K) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 8
1/6 5/6 9/6 1/7 5/7 9/7 1/8 5/8 9/8 1/9 5/9 9/9 1/1 5/1 9/1 1/11 5/11 9/11 5/12 9/12 5/13 9/13 5/14 9/14 5/15 9/15 5/16 9/16 5/17 9/17 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 图表 16. 秦皇岛港口库存 95 85 75 65 55 45 35 图表 17. 秦皇岛港口调入调出量 9 8 7 6 5 4 3 25 周均日调出量 周均日调入量 图表 18. 环渤海四港库存 1,5 95 85 75 65 55 45 35 25 15 5 图表 19. 环渤海四港总库存 3, 2,5 2, 1,5 1, 天津港煤炭库存 曹妃甸煤炭库存 京唐港煤炭库存 秦皇岛港煤炭库存 5 图表 2. 广州港库存 38 33 28 23 18 13 8 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 9
1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 7/7 1/7 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 图表 21. 沿海货运指数 5,3 4,8 4,3 3,8 3,3 2,8 2,3 1,8 1,3 8 3 秦皇岛 - 上海煤炭海运平均指数秦皇岛 - 广州 图表 22. BDI 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 图表 23. 沿海货运指数和山西优混价格走势 ( 点 ) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1, 8 6 4 2 煤炭海运平均指数 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 动力煤下游情况 图表 24. 电厂库存量 日耗量 库存天数及水泥价格 最新 (11 月 27 日 ) 周环比月度环比年度同比 (%) (%) (%) 全国重点电厂库存量 ( 百万吨 ) 77 24.5 24.5 16.3 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 ) 3 (1.3) (1.3) 2.4 全国重点电厂库存天数 ( 天 ) 25 38.9 38.9 13.6 沿海六大电厂库存量 1,218 (5.5) 9.7 (1.4) 沿海六大电厂日耗量 65 2.7 15.3 5.3 沿海六大电厂库存天数 ( 天 ) 18 (1.) (1.) (9.5) 普通水泥 42.5 级散装平均价 395 2.6 6.6 14.6 资料来源 : 万得资讯 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 1
1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 1/9 12/9 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 2/11 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 图表 25. 全国重点电厂日库存及库存天数 ( 百万吨 ) 12 1 8 6 4 2 ( 天 ) 34. 32. 3. 28. 26. 24. 22. 2. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 重点电厂煤炭库存 ( 左轴 ) 重点电厂煤炭库存天数 ( 右轴 ) 图表 26. 全国重点电厂日耗量 ( 百万吨 ) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. 图表 27. 沿海六大电厂库存及库存天数 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 库存量 ( 左轴 ) 可用天数 ( 右轴 ) ( 天 ) 42 38 34 3 26 22 18 14 1 6 图表 28. 沿海六大电厂日耗量 9 8 7 6 5 4 3 2 图表 29. 水泥价格 45 4 35 3 25 2 普通 42.5 号水泥 复合 32.5 号水泥 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 11
9/7 12/7 3/8 6/8 9/8 12/8 3/9 6/9 9/9 12/9 3/1 6/1 9/1 12/1 3/11 6/11 9/11 12/11 3/12 6/12 9/12 12/12 3/13 6/13 9/13 12/13 3/14 6/14 9/14 12/14 3/15 6/15 9/15 12/15 3/16 6/16 9/16 12/16 3/17 6/17 9/17 1/8 4/8 7/8 1/8 1/9 4/9 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 无烟煤价格下跌 图表 3. 无烟煤产地价格 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 1,11. 2.8 3.6 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 735 (6.4) (9.8) 8.9 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 1,9. 2.8 31.3 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 68 (6.8) (1.5) 9.7 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 1,1. 1.9 6.8 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 1,18.. 6.3 图表 31. 无烟煤产地价格 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 8/9 8/1 8/11 8/12 8/13 8/14 8/15 8/16 8/17 晋城无烟中块 ( 坑口价 ) 晋城无烟末煤 ( 坑口价 ) 阳泉无烟洗中块 ( 坑口价 ) 阳泉末煤 ( 坑口价 ) 河南永城无烟中块 ( 车板价 ) 河南永城无烟精煤 ( 车板价 ) 图表 32. 国产尿素批发价格 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 图表 33. 华东地区甲醇中间价 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 资料来源 : 万得资讯 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 12
焦煤价格企稳 随着钢铁价格的反弹, 焦炭价格的触底反弹, 本周焦煤价格也在企稳中, 主要是焦炭限产带来需求端的下降低于预期以及焦炭成本线被击穿后的企稳反弹, 而焦煤的供给并未明显放开 本周钢铁价格上涨 1%, 焦炭和焦煤价格平稳 焦煤价格的下跌从 1 月中下旬以来只有 15%, 相比今年 6 月到 1 月初 4% 的上涨, 我们认为跌幅并不算大 随着后续焦炭价格仍有继续上涨的可能以及钢厂补库的行为的进行, 以及焦煤供应不会明显增加, 不排除焦煤价格也会反弹 图表 34. 炼焦煤产地价格 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 83. (12.6) (9.8) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 83. (12.6) (9.8) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) 1,2. (8.9) (1.) 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 1,39. (9.2) (7.3) 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 715. (14.4) (11.2) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 7. (14.6) (11.4) 图表 35. 喷吹煤产地价格 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 山西阳泉喷吹煤车板价 1,1. (1.9) 21.7 山西长治喷吹煤车板价 952. (7.8) 1.1 图表 36. 钢铁价格 库存 日产量 最新 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 年度同比 (%) (%) (%) 钢铁平均价格 4,117.7 (1.8) 2.8 城市钢铁库存 875 (5.9) (11.6) 4.8 粗钢日产量 229.4 (3.3) 1.1 图表 37. 焦炭产地 港口价格 最新 年度同比 (11 月 27 日 ) 周环比 月度环比 (%) (%) (%) 临汾二级冶金焦 ( 出厂价 ) 1,54. (6.1) (22.2) 河北唐山二级冶金焦 ( 市场价 ) 1,6. (11.1) (25.2) 河南平顶山二级冶金焦 ( 车板价 ) 1,89. (9.6) (12.9) 天津港一级冶金焦 ( 平仓价 ) 1,845. (9.8) (21.5) 山西太原一级冶金焦 ( 车板价 ) 1,55. (8.8) (23.6) 贵州二级冶金焦 ( 出厂价 ) 2,7. (19.5) (17.2) 淮北二级冶金焦 ( 出厂价 ) 1,98. (7.9) (12.) 七台河二级冶金焦 ( 出厂价 ) 1,58. (13.7) (17.3), 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 13
7/7 11/7 3/8 7/8 11/8 3/9 7/9 11/9 3/1 7/1 11/1 3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 3/14 3/15 3/16 3/17 7/17 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 7/9 1/9 1/1 4/1 7/1 1/1 1/11 4/11 7/11 1/11 4/12 7/12 1/12 4/13 1/13 4/14 1/14 4/15 1/15 4/16 1/16 4/17 7/17 图表 38. 喷吹煤产地价格 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 6/8 6/9 6/1 6/11 6/12 6/13 6/14 6/15 6/16 6/17 山西阳泉喷吹煤车板价山西长治喷吹煤车板价 图表 39. 炼焦煤产地价格 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 山西柳林 4 号焦煤 ( 坑口价 ) 山西古交 2 号焦煤 ( 坑口价 ) 山东兖州气精煤 ( 车板价 ) 河北邢台 1/3 焦精煤 ( 车板价 ) 山西长治贫瘦煤 ( 坑口价 ) 山西临汾肥煤 ( 坑口价 ) 图表 4. 社会钢铁库存及价格 2,5 2, 1,5 1, 5 社会钢铁库存 ( 左轴 ) 钢铁价格 ( 右轴 ) ( 元 ) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 图表 41. 粗钢日产量 25 24 23 22 21 2 19 18 17 16 15 图表 42. 焦炭产地及港口价格 3, 2, 1, 临汾二级冶金焦 ( 出厂价 ) 河北唐山二级冶金焦 ( 市场价 ) 天津港一级冶金焦 ( 平仓价 ) 山西太原一级冶金焦 ( 车板价 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 14
1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 7/11 9/11 11/11 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 3/13 5/13 9/13 3/14 5/14 9/14 3/15 5/15 9/15 3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 4/11 6/11 8/11 1/11 12/11 2/12 4/12 6/12 8/12 1/12 12/12 2/13 4/13 6/13 8/13 1/13 12/13 2/14 4/14 6/14 8/14 1/14 12/14 2/15 4/15 6/15 8/15 1/15 12/15 2/16 4/16 6/16 8/16 1/16 12/16 2/17 4/17 6/17 8/17 图表 43. 天津港焦炭库存 35 3 25 2 15 1 5 图表 44. 焦炭期货收盘价 2,7 2,2 1,7 1,2 7 2 图表 45. 焦煤期货收盘价 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 图表 46. 国内外焦煤价格 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 9 7 5 京唐港主焦煤价 ( 澳洲产, 灰分 9%, 挥发分 26%) 京唐港主焦煤价 ( 河北产, 灰分 1%) 图表 47. 京唐港炼焦煤库存 6 5 4 3 2 1 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 15
8/11 8/12 8/13 8/14 8/15 8/16 8/17 图表 48. 钢厂及焦化厂炼焦煤库存 ( 天 ) 24 22 2 18 16 14 12 1 ( 天 ) 18 16 14 12 1 炼焦煤平均库存 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 右轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内样本钢厂及独立焦化厂 ( 左轴 ) 炼焦煤平均库存可用天数 : 国内大中型钢厂 ( 左轴 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 16
3/16 5/16 9/16 3/17 5/17 7/17 9/17 12/8 4/9 8/9 12/9 4/1 8/1 12/1 4/11 8/11 12/11 4/12 8/12 12/12 4/13 8/13 12/13 4/14 8/14 12/14 4/15 8/15 12/15 4/16 8/16 12/16 4/17 图表 49. A H 主要煤炭公司估值表 估值和市场表现 股票代码 公司名称 评级 每股收益 ( 人民币, 元 ) 价格每股净资产市净市盈率 ( 倍 ) ( 人民币 / 港币 ) ( 人民币 / 港币 ) 率 ( 倍 ) 215 216 217E 218E 11 月 27 日 215 216 217E 218E 216 216 61918.CH 新集能源 持有 (.99).9.21.15 3.82 (3.9) 42.4 18.2 25.5 1.7 2.2 6348.CH 阳泉煤业 买入.3.18.74.68 7. 233.3 38.9 9.5 1.3 5.6 1.2 6546.CH 山煤国际 买入 (1.2).28.2.25 4.34 (3.6) 15.5 21.7 17.4 2. 2.1 61225.CH 陕西煤业 买入 (.3).24 1.1 1.2 8.17 (27.2) 34. 7.4 6.8 3.4 2.4 6395.CH 盘江股份谨慎买入.1.12.6.52 6.74 481.4 56.2 11.2 13. 3.7 1.8 61699.CH 潞安环能 买入.3.28 1.5 1. 1.2 334. 35.8 9.5 1. 6.1 1.6 6123.CH 兰花科创 持有.1 (.52) 1.5 1. 8.52 852. (16.4) 8.1 8.5 7.5 1.1 6188.CH 中国神华 买入.81 1.18 2.2 2.3 23.8 28.5 19.6 1.5 1. 15.7 1.5 6157.CH 永泰能源 持有.5.6.5.5 3.36 67.2 56. 67.2 67.2 1.9 1.8 643.CH *ST 大有 持有 (.54) (.82).28.22 4.63 (8.6) (5.6) 16.5 21. 2.8 1.7 937.CH 冀中能源 买入.1.7.33.24 5.84 58.4 83.4 17.7 24.3 5.3 1.1 933.CH 神火股份 持有 (.88).18.78.85 8.91 (1.1) 49.5 11.4 1.5 3. 3. 61898.CH 中煤能源 持有 (.19).15.29.22 5.75 (3.3) 38.3 19.8 26.1 6.5.9 78.CH *ST 平能 持有 (.39) (.32).3.3 4.75 (12.2) (14.8) 15.8 15.8 4. 1.2 2128.CH 露天煤业 持有.33.5 1.25 1.15 11.5 34.8 23. 9.2 1. 5.8 2. 6188.CH 兖州煤业 持有.17.4 1.35 1.25 13. 76.5 32.5 9.6 1.4 7.2 1.8 6997.CH 开滦股份 持有 (.34).35.42.38 5.95 (17.5) 17. 14.2 15.7 5.7 1. 6111.CH 昊华能源 持有.5 (.1).87.8 7.93 158.6 (793.) 9.1 9.9 5.5 1.4 61666.CH 平煤股份 持有 (.91).32.62.55 5.91 (6.5) 18.5 9.5 1.7 4.6 1.3 中银国际 A 股主要煤炭公司平均值 13.4 39.3 12.4 13.8 5.5 1.6 188.HK 中国神华 买入.75 1.25 1.88 1.81 19.4 25.9 15.5 1.3 1.7 15.9 1.2 639.HK 首钢资源 持有 (.8).2.13.11 1.6 (2.) 8. 12.3 14.5 2.7.6 1171.HK 兖州煤业 买入 (.3).34 1.1.96 7.42 (247.3) 21.8 6.7 7.7 7.6 1. 1898.HK 中煤能源 持有 (.25).14.34.31 3.64 (14.6) 26. 1.7 11.7 6.5.6 H 股主要煤炭公司平均值 (64.) 35.8 1. 11.2 8.2.8 资料来源 : 公司数据及中银证券 注 : 首钢资源的每股收益为港币 图表 5. 煤炭板块与沪深 3 比较 ( 以 16 年 1 月 1 日为基准 ) 图表 51. 煤价与煤炭股股价走势 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.5 1..95.9.85.8 ( 点 ) 8, 1 7, 9 8 6, 7 5, 6 5 4, 4 3, 3 2, 2 1 1, 煤炭板块与 16 年年初比 沪深 3 与 16 年初比 申万行业指数 : 煤炭开采 ( 左轴 ) 山西优混 ( 右轴 ) 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 17
通信 ( 中信 ) 平庄能源山煤国际大有能源郑州煤电潞安环能中煤能源中煤能源中国神华冀中能源冀中能源冀中能源冀中能源冀中能源冀中能源西山煤电昊华能源煤气化神火股份阳泉煤业陕西煤业盘江股份恒源煤电露天煤业兖州煤业 纺织服装 ( 中信 ) 电子元器件 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 计算机 ( 中信 ) 商贸零售 ( 中信 ) 农林牧渔 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 电力设备 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 餐饮旅游 ( 中信 ) 国防军工 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 传媒 ( 中信 ) 电力及公用事业 商贸零售 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 汽车 ( 中信 ) 机械 ( 中信 ) 陕西煤业中国神华恒源煤电神火股份煤气化露天煤业潞安环能平煤股份兖州煤业昊华能源西山煤电山煤国际兰花科创郑州煤电阳泉煤业大同煤业中煤能源冀中能源盘江股份开滦股份永泰能源大有能源平庄能源国投新集 房地产 ( 中信 ) 基础化工 ( 中信 ) 医药 ( 中信 ) 轻工制造 ( 中信 ) 通信 ( 中信 ) 房地产 ( 中信 ) 交通运输 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 有色金属 ( 中信 ) 纺织服装 ( 中信 ) 建材 ( 中信 ) 综合 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 电力及公用事业 电子元器件 ( 中信 ) 煤炭 ( 中信 ) 银行 ( 中信 ) 建筑 ( 中信 ) 非银行金融 ( 中信 ) 石油石化 ( 中信 ) 家电 ( 中信 ) 钢铁 ( 中信 ) 食品饮料 ( 中信 ) 图表 52. 煤炭股一周排行 (%) 2. 1.. (1.) (2.) (3.) (4.) 图表 53. 煤炭股年初至今排行 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1.. (1.) (2.) (3.) (%) 图表 54. A 股板块一周涨跌幅 2% % -2% -4% 图表 55. A 股板块年初至今涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 18
披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点 该证券分析师声明, 本人未在公司内 外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务, 没有担任本报告评论的上市公司的董事 监事或高级管理人员 ; 也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益 ; 本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益 中银国际证券有限责任公司同时声明, 未授权任何公众媒体或机构刊载或转发本研究报告 如有投资者于公众媒体看到或从其它机构获得本研究报告的, 请慎重使用所获得的研究报告, 以防止被误导, 中银国际证券有限责任公司不对其报告理解和使用承担任何责任 评级体系说明 公司投资评级 : 买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 2% 以上 ; 谨慎买入 : 预计该公司股价在未来 12 个月内上涨 1%-2%; 持有 : 预计该公司股价在未来 12 个月内在上下 1% 区间内波动 ; 卖出 : 预计该公司股价在未来 12 个月内下降 1% 以上 ; 未有评级 (NR) 行业投资评级 : 增持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现强于有关基准指数 ; 中立 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现基本与有关基准指数持平 ; 减持 : 预计该行业指数在未来 12 个月内表现弱于有关基准指数 有关基准指数包括 : 恒生指数 恒生中国企业指数 以及沪深 3 指数等 217 年 11 月 3 日煤炭行业周报 19
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